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[摘要]次貸危機(jī)不僅重創(chuàng)了歐美金融市場(chǎng)，而且禍及全球。國(guó)際金融格局正在發(fā)生重要的變化：美國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)上的地位明顯衰落；歐洲的地位進(jìn)一步上升；亞洲尤其是東南亞國(guó)家和一些產(chǎn)油國(guó)積累了大量財(cái)富，在國(guó)際金融市場(chǎng)中將扮演越來(lái)越重要的角色。對(duì)中國(guó)而言，次貸危機(jī)也可能是一個(gè)契機(jī)。它為我們提供了重新審視歐美金融模式的機(jī)會(huì)，我國(guó)需要在危機(jī)中學(xué)習(xí)如何加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制，同時(shí)也要采取恰當(dāng)?shù)拇胧┘訌?qiáng)對(duì)外金融的發(fā)展。

[關(guān)鍵詞]次貸危機(jī)；金融格局；策略分析

一、美國(guó)次貸危機(jī)及其影響

美國(guó)次貸危機(jī)于2007年夏天爆發(fā)，以房地產(chǎn)抵押貸款為源頭，危機(jī)以連鎖反應(yīng)的形式迅速蔓延，已經(jīng)從金融、房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步擴(kuò)散至汽車(chē)、信用卡等領(lǐng)域。更為嚴(yán)重的是，伴隨華爾街五大投資銀行集體消失、AIG被政府接管、華盛頓互惠銀行被收購(gòu)，次貸危機(jī)已經(jīng)上升為全面的金融危機(jī)。此外，次貸危機(jī)也波及歐洲市場(chǎng)，英國(guó)的蘇格蘭皇家銀行等尋求政府支持；業(yè)務(wù)覆蓋荷蘭、比利時(shí)和盧森堡三國(guó)的銀行保險(xiǎn)巨頭富通集團(tuán)被巴黎銀行接管；德國(guó)最大的借貸銀行之一，不動(dòng)產(chǎn)銀行也與財(cái)政部達(dá)成協(xié)議，被政府救助。金融危機(jī)引發(fā)了金融市場(chǎng)的全面信用緊縮，對(duì)國(guó)際金融秩序造成了極大的破壞和沖擊。

美國(guó)金融機(jī)構(gòu)在這次危機(jī)中遭受巨大災(zāi)難，無(wú)論是經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)抵押次級(jí)貸款還是持有次級(jí)抵押貸款證券化的衍生金融產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)都接連受損。新世紀(jì)公司、貝爾斯登、雷曼兄弟等遭遇生存危機(jī)，美林證券被收購(gòu)，花旗集團(tuán)、UBS等國(guó)際著名金融機(jī)構(gòu)都爆出與次貸相關(guān)的資產(chǎn)減記或呆賬注銷(xiāo)。2008年9月21日，美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)了高盛和摩根士丹利向銀行控股公司轉(zhuǎn)行的要求，華爾街五大投資銀行的格局被徹底打破。隨著美國(guó)第二大房貸銀行加州印地麥克的破產(chǎn)倒閉，信用風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)從次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)擴(kuò)散到ALT-A貸款市場(chǎng)。此外，由于Jumbo級(jí)房貸資產(chǎn)的損失不斷擴(kuò)大，美國(guó)政府最終接管“兩房”。全美最大的儲(chǔ)蓄及貸款銀行華盛頓互惠銀行因陷入危機(jī)，被美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司查封、接管，成為美國(guó)有史以來(lái)倒閉的最大規(guī)模銀行，摩根大通收購(gòu)其部分業(yè)務(wù)?？梢?jiàn)，次貸危機(jī)已從房地產(chǎn)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)槿娴男庞梦C(jī)。次貸危機(jī)同時(shí)影響美國(guó)的消費(fèi)和投資，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將走向衰退。次貸危機(jī)很快波及歐洲市場(chǎng)，法國(guó)巴黎銀行是第一家公開(kāi)宣布卷入次貸危機(jī)中的銀行，隨后歐洲的中小銀行，甚至是全球知名的大銀行也都紛紛爆出較大金額的相關(guān)損失。而作為次貸危機(jī)影響歐洲市場(chǎng)的標(biāo)志性事件則是在英國(guó)北巖銀行發(fā)生的擠兌風(fēng)波。該銀行于2007年9月14日、15日和17日發(fā)生了擠兌事件，這是1866年以來(lái)英國(guó)銀行業(yè)首次出現(xiàn)的擠兌事件。此外，由于投資者信心的缺失，英國(guó)最大的抵押貸款銀行HBOS銀行股價(jià)累計(jì)下挫51％。由英國(guó)政府發(fā)起，英國(guó)萊斯銀行已于2008年9月17日同意收購(gòu)身陷困境的HBOS銀行。英國(guó)政府目的是在全球金融市場(chǎng)壓力持續(xù)加劇的情況下，向銀行體系提供扶持。以維持金融市場(chǎng)信心。

過(guò)去處于世界金融核心地位的歐美金融市場(chǎng)和大型的金融機(jī)構(gòu)都蒙受了巨大損失，IMF在最近的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中估計(jì)，本次金融危機(jī)將給全球金融機(jī)構(gòu)造成的損失為1.4萬(wàn)億美元。受其影響。銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性受抑，大型銀行的資本充足率降低，大批金融工具的風(fēng)險(xiǎn)需重新估計(jì)。雖然各主要央行采取強(qiáng)有力的措施，但由于信心缺失，信貸緊縮在全球貨幣市場(chǎng)迅速擴(kuò)散。過(guò)去人們一直認(rèn)為美國(guó)是世界最大和最復(fù)雜的金融市場(chǎng)，美國(guó)的金融和資本運(yùn)作模式可以在全世界推廣。次貸危機(jī)以一種特殊的形式向世人展示了金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)積聚、風(fēng)險(xiǎn)傳染和風(fēng)險(xiǎn)釋放的過(guò)程，動(dòng)搖了人們對(duì)美國(guó)金融機(jī)構(gòu)和金融模式的信心。隨著金融市場(chǎng)震蕩加劇，次貸危機(jī)對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響不斷顯現(xiàn)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降，股價(jià)紛紛下挫，股市和匯市持續(xù)波動(dòng)。

次貸危機(jī)不僅對(duì)金融業(yè)沖擊顯著，而且還拖累世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，受?chē)?yán)重金融危機(jī)影響，全球經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張放緩。由信貸市場(chǎng)引導(dǎo)的全球金融形勢(shì)進(jìn)一步惡化，消費(fèi)者及企業(yè)的信心下降導(dǎo)致消費(fèi)和投資急劇下降，隨著銀行紛紛削減頭寸和進(jìn)行資本重組，貸款發(fā)放業(yè)務(wù)開(kāi)始受到擠壓，從而限制家庭支出并使實(shí)體經(jīng)濟(jì)的前景變得越發(fā)不明朗。貨幣管理當(dāng)局通過(guò)緊急注入流動(dòng)性或者降息的手段對(duì)次貸危機(jī)進(jìn)行援助，將加大全球通貨膨脹壓力。國(guó)際市場(chǎng)上以“石油”、“黃金”價(jià)格異動(dòng)和美元匯率劇烈波動(dòng)為代表的國(guó)際貨幣體系紊亂已成為次貸風(fēng)波引發(fā)的最大宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)之一。

二、國(guó)際金融格局及其主要變化

世界經(jīng)濟(jì)正朝著“多極”方向發(fā)展，與此相對(duì)應(yīng)，世界金融格局也正經(jīng)歷著一些重要而深刻的變化。美國(guó)在全球金融市場(chǎng)上的地位明顯衰落；歐洲的地位進(jìn)一步上升；亞洲逐漸上升到世界金融的主流地位，尤其東南亞國(guó)家和中東地區(qū)屬于亞洲的產(chǎn)油國(guó)積累了大量財(cái)富，在國(guó)際金融市場(chǎng)中將扮演越來(lái)越重要的角色。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面以及在國(guó)際并購(gòu)中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，石油美元投資者、對(duì)沖基金、私募基金和主權(quán)財(cái)富基金成為國(guó)際金融市場(chǎng)的交易主體。伴隨食品和燃料價(jià)格上漲，可能出現(xiàn)全球性通貨膨脹。

全球經(jīng)濟(jì)金融一體化程度加強(qiáng)，金融深化程度很高。全球流動(dòng)性過(guò)剩，金融衍生品發(fā)展迅猛，資產(chǎn)泡沫日趨嚴(yán)重。衍生產(chǎn)品繁榮了資本市場(chǎng)的同時(shí)加劇了國(guó)際金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，次貸危機(jī)又一次告誡人們追逐金融資產(chǎn)高回報(bào)的同時(shí)要充分考慮金融風(fēng)險(xiǎn)的存在。次貸危機(jī)重創(chuàng)了歐美金融市場(chǎng)，也拖累了發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。作為世界金融中心的歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，受到突如其來(lái)的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的影響，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩。投資者的信心下挫。信貸一度緊縮。而新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展盡管在客觀上刺激了食物和燃料價(jià)格的上漲。但整體上卻支撐了全球的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在主權(quán)財(cái)富名下的金融資源流動(dòng)使美國(guó)和歐洲銀行機(jī)構(gòu)獲得新的資本金，并因此抑制了金融危機(jī)的不利影響。

(一)歐美在國(guó)際金融市場(chǎng)中的地位。世界金融業(yè)曾經(jīng)以歐美為主，直到今天這一格局并沒(méi)有被完全打破。需要指出的是，當(dāng)今世界金融業(yè)正朝著“多極”方向發(fā)展，美國(guó)的國(guó)際金融中心的地位漸衰，歐洲的地位已逐步提高，隨著亞洲經(jīng)濟(jì)的崛起，亞洲將在世界金融的主流地位中占據(jù)一席之地。

伴隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起，國(guó)際金融中心城市發(fā)生了地理性的變遷，但還是集中在歐美地區(qū)。13世紀(jì)的威尼斯、17世紀(jì)的阿姆斯特丹、工業(yè)革命后的倫敦以及二戰(zhàn)之后的紐約均成為了著名的國(guó)際金融中心。根據(jù)倫敦金融城公司推出的《全球金融中心指數(shù)》(簡(jiǎn)稱(chēng)GFCI)2008年的排名：倫敦、紐約、香港、新加坡、蘇黎世、法蘭克福、日內(nèi)瓦、芝加哥、東京和悉尼位居前十位，歐美地區(qū)的金融中心超過(guò)半數(shù)。另?yè)?jù)萬(wàn)事達(dá)組織2008年的全球商業(yè)中心指數(shù)排名，全球金融最具影響力的十大城市分別為：倫敦、紐約、東京、新加坡、芝加哥、香港、巴黎、法蘭克福、首爾和阿姆斯特丹。兩種排名中，倫敦超過(guò)紐約居世界首位，亞洲的東京、香港、新加坡也都榜上有名。

全球主要的金融機(jī)構(gòu)也集中在歐美地區(qū)。2007年《財(cái)富》500強(qiáng)企業(yè)名錄中屬于金融企業(yè)的共120家，其中歐美企業(yè)共66家，占到55％，此外，日本39家，韓國(guó)2家，巴西3家，澳大利亞4家，中國(guó)(含臺(tái)灣)6家。從2007年《銀行家》排名前25位大銀行的地域分布來(lái)看，無(wú)論按照總資產(chǎn)還是按照一級(jí)資本的標(biāo)準(zhǔn)排序，歐美地區(qū)的大銀行數(shù)量都居絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

從全球金融資產(chǎn)配置的情況來(lái)看，歐美地區(qū)在全球金融資產(chǎn)的份額都占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)麥肯錫全球研究機(jī)構(gòu)2008年1月的報(bào)告，全球金融資產(chǎn)地區(qū)分布呈現(xiàn)出非均衡分布的特征。以2006年底的情況為例，美國(guó)金融資產(chǎn)占全球金融資產(chǎn)總額的33.59％，歐元區(qū)占22.51％，英國(guó)占5.99％，其他西歐國(guó)家占3.35％，日本占11.68％，中國(guó)4.85％，印度占1.07％，亞洲其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體占2.57％，俄羅斯占0.9％，東歐占0.8％，拉美占2.51％。歐美地區(qū)金融資產(chǎn)約占全球金融資產(chǎn)的2／3。總體上，美國(guó)還是處于領(lǐng)先地位，但不容忽視的是歐洲的地位在逐步上升。在全球金融資產(chǎn)迅速增長(zhǎng)的份額中，新興市場(chǎng)國(guó)家的貢獻(xiàn)越來(lái)越大。比如，中國(guó)金融資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到8.1萬(wàn)億美元，2006年增長(zhǎng)率達(dá)到43.8％。新興市場(chǎng)國(guó)家金融資產(chǎn)的高速增長(zhǎng)帶來(lái)更多的交易需求，引起國(guó)際金融中心布局的重大調(diào)整，比如孟買(mǎi)和上海等國(guó)際金融中心正在成長(zhǎng)。

金融創(chuàng)新誕生于歐美，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家集中了全球大部分的金融衍生品交易。根據(jù)國(guó)際清算銀行三年一次的調(diào)查(2007年11月)顯示，到2007年6月，全球OTC衍生品名義余額為516萬(wàn)億美元，總市場(chǎng)價(jià)值為11萬(wàn)億美元市場(chǎng)，59％的OTC衍生產(chǎn)品的交易發(fā)生在英、美兩國(guó)，81％的外匯衍生品交易更是集中在這兩個(gè)國(guó)家。倫敦作為全球最大的OTC衍生品交易市場(chǎng)，其利率衍生產(chǎn)品交易額占全球的44％，外匯衍生產(chǎn)品交易額占全球的39％，美國(guó)排在第二位，其市場(chǎng)份額分別是24％和15％。全球主要的衍生品交易市場(chǎng)也集中在歐美，比如美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所(CME)、倫敦國(guó)際金融期貨期權(quán)交易所、紐約一泛歐交易所集團(tuán)等全球最為發(fā)達(dá)和先進(jìn)的金融衍生品市場(chǎng)，成為世界衍生品市場(chǎng)的發(fā)源地，其衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在世界前列。

(二)亞洲金融業(yè)的興起。相對(duì)于歐美來(lái)講，亞洲金融業(yè)興起的道路曲折而艱難，期間經(jīng)歷了一系列重大的調(diào)整。二戰(zhàn)后日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，金融業(yè)隨之興起，然而泡沫的破滅使日本一度陷入經(jīng)濟(jì)低迷狀態(tài)。進(jìn)入20世紀(jì)90年代后，日本政府開(kāi)始反思金融體制的弊病，決定進(jìn)行強(qiáng)有力的改革。主要包括利率自由化和金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)兼營(yíng)化改革以及與市場(chǎng)準(zhǔn)入有關(guān)的“金融大爆炸”改革。此后，日本政府陸續(xù)出臺(tái)了多部金融改革法令，對(duì)戰(zhàn)后傳統(tǒng)的金融體制進(jìn)行了多方面的重大改革。2007年，日本金融廳公布了《強(qiáng)化金融資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力計(jì)劃》。該計(jì)劃由日本金融廳根據(jù)《2007年經(jīng)濟(jì)財(cái)政改革基本方針》的要求制定，含了約60項(xiàng)“松綁”措施，目的在于通過(guò)大幅放寬對(duì)證券交易所、基金和金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，以提高日本資本市場(chǎng)在亞洲的競(jìng)爭(zhēng)力。這項(xiàng)方案成為日本自1996年實(shí)行金融業(yè)“事后監(jiān)管”政策以來(lái)，動(dòng)作最大的金融改革措施。今天，日本經(jīng)濟(jì)正在走出長(zhǎng)期低迷的泥潭，東京也在重振其國(guó)際金融中心地位。

繼日本發(fā)展之后，亞洲四小龍(韓國(guó)、新加坡、中國(guó)香港和中國(guó)臺(tái)灣)充分利用各種資源，取得巨大的成就。接著這股發(fā)展浪潮傳到了東盟，出現(xiàn)了所謂“三小虎”(馬來(lái)西亞、印度尼西亞和泰國(guó))。然而1997年?yáng)|亞金融危機(jī)嚴(yán)重打擊了亞洲經(jīng)濟(jì)和金融的發(fā)展，社會(huì)秩序也一度陷入混亂。為了擺脫危機(jī)。亞洲國(guó)家進(jìn)行了一系列改革和調(diào)整。危機(jī)之后，亞洲各經(jīng)濟(jì)體加強(qiáng)了宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和金融監(jiān)管體制改革。并有步驟地推進(jìn)了外匯管理體制以及匯率形成機(jī)制改革，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融危機(jī)防范方面取得了長(zhǎng)足進(jìn)步。《清邁協(xié)議》在“10+3”范圍內(nèi)所確立的貨幣互換機(jī)制，以及亞洲經(jīng)濟(jì)體之間的其他金融合作行動(dòng)，有助于這些經(jīng)濟(jì)體解決短期國(guó)際收支問(wèn)題，穩(wěn)定和發(fā)展金融市場(chǎng)。在亞洲各經(jīng)濟(jì)體的共同努力下，亞洲經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)之后得以迅速恢復(fù)。十年來(lái)，亞洲國(guó)家和地區(qū)經(jīng)常賬戶盈余也一直穩(wěn)步上升，集聚了大量的外匯儲(chǔ)備。同時(shí)，亞洲國(guó)家總體負(fù)債比重呈下降趨勢(shì)，債務(wù)安全程度逐年提高。通過(guò)金融體系改革，亞洲國(guó)家金融體系穩(wěn)定性得到加強(qiáng)。亞洲金融機(jī)構(gòu)的公司治理得到改善，不良資產(chǎn)比率也不斷下降。目前，亞洲經(jīng)濟(jì)處于相對(duì)健康穩(wěn)定的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，金融業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力加強(qiáng)，受次貸危機(jī)的影響相對(duì)較小。

需要指出的是，為制止危機(jī)的進(jìn)一步蔓延，避免新一輪競(jìng)爭(zhēng)性貶值，中國(guó)政府承諾人民幣不貶值，并在外匯儲(chǔ)備并不充裕的情況下，向泰國(guó)等東南亞國(guó)家提供了援助。還采取措施擴(kuò)大內(nèi)需，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，體現(xiàn)了中國(guó)作為負(fù)責(zé)任國(guó)家的全局意識(shí)與高度責(zé)任感，為亞洲經(jīng)濟(jì)的快速恢復(fù)和重新發(fā)展做出了貢獻(xiàn)。中國(guó)改革開(kāi)放30年以來(lái)取得了巨大的成就，在亞洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定發(fā)展中發(fā)揮了重要作用。此外，印度近年來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速，在亞洲金融中的地位也逐漸上升。

(三)國(guó)際金融格局的主要變化。第二次世界大戰(zhàn)以來(lái)，一些國(guó)家和地區(qū)給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了驚喜。但之后都由于金融風(fēng)波而遭受挫折。比如1970年代的拉丁美洲、1980年代的日本以及1990年代的東南亞，它們都在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面取得了巨大成就，但之后都經(jīng)歷了較為嚴(yán)重的衰退。人類(lèi)社會(huì)進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)。全球金融業(yè)遭受的最大沖擊就是次貸危機(jī)，這次“金融地震”在美國(guó)爆發(fā)，波及全世界金融市場(chǎng)。

次貸危機(jī)后，美國(guó)在全球金融中的地位有明顯衰落的趨勢(shì)。首先，美元持續(xù)貶值，歐元的國(guó)際地位逐步上升。自1999年1月起至2008年7月，美元兌英鎊貶值22％，對(duì)歐元貶值44％，對(duì)日元貶值28％。其次，從各國(guó)家官方外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)看，美元在國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)中的比重在下降，歐元的比重上升并成為各國(guó)官方外匯儲(chǔ)備中頗受青睞的幣種。根據(jù)IMF的關(guān)于各國(guó)央行外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，美元在全球外匯儲(chǔ)備中所占份額已經(jīng)由2000年的55.33％下降至2008年的39.61％，歐元從13.55％上升至16.85％。第三，在債券發(fā)行計(jì)價(jià)貨幣方面，歐元的地位逐漸上升。根據(jù)BIS國(guó)際銀行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看到，全球以美元為計(jì)價(jià)貨幣的未償債務(wù)余額從2002年的4.12萬(wàn)億美元上升至2007年的7.35萬(wàn)億美元，歐元從3.28萬(wàn)億美元上升至9.95萬(wàn)億美元，歐元的增長(zhǎng)幅度較快。另?yè)?jù)國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，自2006年起，歐元債券的市場(chǎng)份額開(kāi)始超過(guò)美元債券，歐元已經(jīng)取代美元成為國(guó)際債券市場(chǎng)的主導(dǎo)貨幣。第四，在外匯市場(chǎng)上，外匯交易的貨幣幣種構(gòu)成發(fā)生了很大變化，雖然美元仍占主導(dǎo)地位，但其市場(chǎng)份額有所下降。第五，市場(chǎng)份額方面，美元的市場(chǎng)份額由2004年的88.7％降至2007年的86.3％，歐元略有上升。與之相反，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體貨幣在外匯市場(chǎng)交易中的比重顯著上升，包括港元在內(nèi)的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體貨幣總體上占據(jù)了全部交易的20％左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2004年5％的份額。最后，外匯交易的地理分布也發(fā)生了一些變化，新加坡、瑞士和英國(guó)贏得了市場(chǎng)份額，而日本和美國(guó)的市場(chǎng)份額有所下降。

此外，資本市場(chǎng)方面。根據(jù)美國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管委員會(huì)2007年12月對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的檢測(cè)報(bào)告顯示。美國(guó)對(duì)全球金融影響力在下降。

經(jīng)過(guò)多年的努力，亞洲在國(guó)際金融市場(chǎng)的地位逐漸上升。首先，亞洲經(jīng)濟(jì)體擁有數(shù)額巨大的官方外匯儲(chǔ)備，這些資金對(duì)全球金融市場(chǎng)有著舉足重輕的影響。根據(jù)倫敦金融國(guó)際服務(wù)協(xié)會(huì)(IFSL)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，至2007年底，亞洲國(guó)家銀行的外匯儲(chǔ)備占全球外匯儲(chǔ)備的2／3。其中，中國(guó)外匯儲(chǔ)備占世界官方外匯儲(chǔ)備總額的23％。日本占14％，中國(guó)臺(tái)灣占4％，印度占4％，韓國(guó)占4％，新加坡占2％，中國(guó)香港占2％。亞洲經(jīng)濟(jì)體巨額外匯儲(chǔ)備為歐美等國(guó)的資本輸入提供了源泉，為歐美等國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了資金支持。其次，主權(quán)財(cái)富基金正成為國(guó)際金融市場(chǎng)的新興力量。主權(quán)財(cái)富基金不同于傳統(tǒng)的政府養(yǎng)老基金，也不同于那些簡(jiǎn)單持有儲(chǔ)備資產(chǎn)以維護(hù)本幣穩(wěn)定的政府機(jī)構(gòu)，是一種全新的專(zhuān)業(yè)化、市場(chǎng)化的積極投資機(jī)構(gòu)。能在很多領(lǐng)域內(nèi)靈活投資，包括股權(quán)投資，對(duì)國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)都可能有重要影響。據(jù)倫敦國(guó)際金融服務(wù)協(xié)會(huì)的估計(jì)，2007年，主權(quán)財(cái)富基金掌握管理的資產(chǎn)共計(jì)3.3萬(wàn)億美元，同期增長(zhǎng)18％，發(fā)展速度已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他投資方式，主要增長(zhǎng)來(lái)源于一些亞洲國(guó)家官方外匯儲(chǔ)備以及石油輸出國(guó)收入的增加。次貸后。包括阿布扎比投資委員會(huì)、新加坡政府投資公司、科威特投資委員會(huì)、中國(guó)投資有限責(zé)任公司等在內(nèi)的亞洲主權(quán)財(cái)富基金對(duì)歐美遭受次貸巨額虧損的各公司投資規(guī)模達(dá)數(shù)百億美元，相繼入股花旗、高盛、摩根士丹利、瑞銀、美林等金融巨頭，在一定程度上穩(wěn)定了國(guó)際金融市場(chǎng)。

三、中國(guó)需要采取的對(duì)策

次貸危機(jī)給人們留下的警示是多方面的。首先，需要重新審視美國(guó)的金融發(fā)展模式。過(guò)去只有資產(chǎn)才能夠被出售，現(xiàn)在，通過(guò)金融創(chuàng)新，負(fù)債類(lèi)的產(chǎn)品同樣可以出售。然而，華爾街精心設(shè)計(jì)的復(fù)雜的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品并沒(méi)有像理論上那樣分散風(fēng)險(xiǎn)，我們需要深入反思目前美國(guó)這種金融模式的有效性。第二，金融自由化的程度并非越高越好。不斷放松的金融管制一方面增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)金融體系的活力，另一方面加大了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。以美國(guó)為例，1999年《格拉斯一斯蒂格爾》法案廢除以后，美國(guó)金融自由化進(jìn)程加快，信用市場(chǎng)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品大幅增加。而信用市場(chǎng)又以房地產(chǎn)抵押貸款為主，其結(jié)果是資產(chǎn)證券化、信用衍生產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)化金融工具等創(chuàng)新產(chǎn)品飛速發(fā)展。因此，需要加強(qiáng)金融監(jiān)管，對(duì)銀行業(yè)尤其是投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理更需要加強(qiáng)，以防止這些銀行出現(xiàn)更大的道德風(fēng)險(xiǎn)傾向。第三，需要考慮什么樣的貨幣政策是適合的。有學(xué)者認(rèn)為造成次貸危機(jī)的一個(gè)重要原因是貨幣政策的不斷擴(kuò)張，格林斯潘時(shí)代貨幣的擴(kuò)張是形成資產(chǎn)泡沫的重要因素，美聯(lián)儲(chǔ)放松的貨幣政策起到了推波助瀾的作用。低利率促進(jìn)了華爾街的金融家們充分利用低成本資源來(lái)進(jìn)行金融創(chuàng)新，最終導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫增加，金融體系風(fēng)險(xiǎn)加大。第四，如何降低市場(chǎng)的脆弱性和波動(dòng)性，恢復(fù)市場(chǎng)信心，這是政策制定者們亟待解決的問(wèn)題。

由于次貸危機(jī)的影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，美元繼續(xù)走低，美國(guó)在全球的金融地位進(jìn)一步惡化，過(guò)去人們十分推崇的美國(guó)模式已經(jīng)受到強(qiáng)烈質(zhì)疑。相對(duì)于歐洲來(lái)講，亞洲受到的牽連相對(duì)較少，這或許給中國(guó)提供了一個(gè)契機(jī)。中國(guó)金融改革已經(jīng)取得了初步成效，在未來(lái)的發(fā)展當(dāng)中，需要重新審視美國(guó)的發(fā)展模式，不能盲目復(fù)制美國(guó)模式，而應(yīng)積極探索適合自己的發(fā)展模式。首先，我們擁有超過(guò)1.8萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，可以在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候，進(jìn)入歐美金融市場(chǎng)，在對(duì)外金融方面取得新的進(jìn)展。其次，由于美元的持續(xù)貶值，我們需要考慮加大在能源等戰(zhàn)略儲(chǔ)備上的投資，以分散風(fēng)險(xiǎn)，防止美元貶值給我們帶來(lái)?yè)p失。在適當(dāng)情況下，采取人民幣作為結(jié)算貨幣，推進(jìn)人民幣國(guó)際化，提升中國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)中的地位。再次，加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。改善宏觀調(diào)控措施，加強(qiáng)對(duì)外金融合作，實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。最后，加強(qiáng)金融監(jiān)管，完善金融市場(chǎng)的建設(shè)，建立健全金融預(yù)警機(jī)制。繼續(xù)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理，保持對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的警惕和預(yù)警。在加強(qiáng)對(duì)內(nèi)金融管理的同時(shí)積極采取措施促進(jìn)對(duì)外金融的發(fā)展。