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一、人民幣不貶值實(shí)際上意味著出口導(dǎo)向戰(zhàn)略的重大調(diào)整

1999年1月13日，金融危機(jī)在巴西登陸，全球股市均大幅下瀉，其中以香港股市的跌幅最深。恒生指數(shù)狂跌的原因是市場擔(dān)心人民幣在巴西危機(jī)的沖擊下將難以支撐。1月27日，中國人民銀行行長戴相龍發(fā)表講話，他說，中國政府領(lǐng)導(dǎo)人多次重申人民幣今年不貶值，在亞洲金融危機(jī)中，人民幣沒有貶值，現(xiàn)在人民幣有堅實(shí)的基礎(chǔ)，就更不會貶值。人民幣匯率貶值，有損外商投資利益，相應(yīng)也會增加中國的債務(wù)，不利于亞洲金融市場穩(wěn)定，是不可取的政策。目前，中國外匯儲備超過全年進(jìn)口付匯總量，出口產(chǎn)品收購價格穩(wěn)定，利率較低，對有關(guān)產(chǎn)品將擴(kuò)大出口退稅率。根據(jù)人民幣匯率形成機(jī)制分析，人民幣也不會貶值。這番講話不僅給香港，甚至給全球股市吃了定心丸。話音剛落，恒指、道指、日經(jīng)指數(shù)，全球股指普遍上揚(yáng)。

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人民幣在國際金融市場上本來是名不見經(jīng)傳的貨幣，它所代表的經(jīng)濟(jì)活動總量僅占全球的2%左右。但是，由于東南亞金融危機(jī)爆發(fā)以來，國際金融體系已經(jīng)屢遭重創(chuàng)，搖搖欲墜，除美國、歐洲之外，中國差不多是唯一沒有進(jìn)入貨幣惡性貶值循環(huán)的重要國家了，因此，人民幣就成了維系國際金融體系穩(wěn)定的一根重要支柱。這意味著，人民幣不貶值的壓力已經(jīng)不只來自中國自身，而且更來自國際市場了。如果我們出于本國利益的考慮將人民幣貶值的話，完全有可能引起國際金融大廈的坍塌。字串6

因此，從國內(nèi)外各方面的壓力來看，當(dāng)前堅持人民幣不貶值是完全可以理解的。然而，不貶值只是一種臨時性的應(yīng)對呢？還是長期方針呢？如果是臨時性的應(yīng)對，則選擇什么樣的時機(jī)放棄不貶值承諾呢？如果是長期方針，又將會有哪些深遠(yuǎn)影響，我們又該如何面對呢？字串4

從中央領(lǐng)導(dǎo)人一再重申的關(guān)于人民幣不貶值的理由來看，不貶值的理由更多是臨時性的，而維持不貶值的措施也是臨時性的。我們說，貶值會增加外債負(fù)擔(dān)，會加深亞洲危機(jī)，會使來之不易的政治穩(wěn)定局面受到損害等。而且我們有巨額外匯儲備，也可以做到不貶值。至于不貶值會影響出口的問題，可以通過增加出口退稅來解決。一年多來，事實(shí)表明，上述決策大體上是符合實(shí)際的。1998年出口雖然只增長了0.5%，但對歐美出口仍有較大幅度增長，彌補(bǔ)了對東南亞和日本的出口下降。然而，靠大幅度退稅來促進(jìn)出口的做法恐怕難以持久。今年巴西經(jīng)濟(jì)形勢的惡化，勢必會影響中國對美國和歐洲出口的增加，這一方面是由于巴西工業(yè)品對美歐的銷售會增加，另一方面由于美歐減少對巴西出口，而影響美歐的需求增長。同時，東南亞、日本、俄羅斯、南朝鮮的經(jīng)濟(jì)仍未見好轉(zhuǎn)。此外，還有必要考慮一個重大的不確定因素，即美國的泡沫經(jīng)濟(jì)有可能會在今年某個時候突然破滅。在如此嚴(yán)峻的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，靠退稅來維持出口的空間將會十分有限。而一旦退稅不再能象1998年那樣有效地發(fā)揮作用，出口進(jìn)一步下降，那么是否還能堅持人民幣不貶值的承諾呢？這就涉及到長遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展思路問題。

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很顯然，有一種意見從一開始就反對人民幣不貶值。最有代表性的觀點(diǎn)認(rèn)為，貶值是出口競爭最強(qiáng)有力的武器。以1994年的貶值為起點(diǎn)，中國逐漸奪取了東南亞一帶新興國家的出口份額，戰(zhàn)果來之不易。但是東南亞貨幣大幅度貶值后，將會重新奪回其出口份額。如果中國在1997年10月前后主動將人民幣貶值20-30%，再考慮到國外進(jìn)口商的交易成本，和中國內(nèi)在廉價勞動力庫的存在，至少可以保持現(xiàn)有的市場不被東南亞重新奪回。一旦我們錯過了這個時機(jī)，則外資和外商將有足夠的時間將他們的生產(chǎn)和采購基地移師東南亞，到那時候，我們再要奪回市場份額，中國的犧牲就大了，也許貶值幅度要達(dá)到60-70%才行。對于考慮貶值會引發(fā)貨幣貶值惡性循環(huán)的看法，這種觀點(diǎn)認(rèn)為，國際競爭就是這么殘酷無情，你不加入惡性競爭，就會被淘汰出局。對于考慮貨幣貶值會使各國進(jìn)口能力下降，從而出口也不能增長的看法，這種觀點(diǎn)認(rèn)為，雖然總的出口市場會萎縮，但貶值會使我們在萎縮的出口市場中占有更大的份額，在市場競爭中，“寧要份額、不要利潤”是至理名言。至于說人民幣貶值會增加外債負(fù)擔(dān)，這種觀點(diǎn)認(rèn)為，只有出口強(qiáng)勁才有實(shí)力償還外債，如果由于不貶值使出口下降，甚至出現(xiàn)逆差，那就更無法償還外債了。況且，人民幣貶值還會沖銷銀行體系的壞賬。因此，人民幣不貶值意味著把好不容易打開的國際市場拱手讓人，意味著放棄多年來形成的出口導(dǎo)向戰(zhàn)略，意味著退出國際經(jīng)濟(jì)分工體系，意味著重新閉關(guān)自守。

這種觀點(diǎn)沒有考慮到中國還是不完全

的市場經(jīng)濟(jì)國家，有出口退稅這一絕招對付其他國家的貨幣貶值。因此，去年中國既沒有貶值，又沒有放棄出口導(dǎo)向戰(zhàn)略。但是，不能不承認(rèn)，從長遠(yuǎn)來看，這一觀點(diǎn)是有道理的：堅持不貶值最終必然意味著放棄出口導(dǎo)向戰(zhàn)略。由于出口導(dǎo)向戰(zhàn)略是中國改革開放以來逐漸形成的發(fā)展戰(zhàn)略，在很多人看來，這是開放政策的具體表現(xiàn)，是不可能放棄的。因此，無論國內(nèi)還是國外才都會在中國政府一再重申的情況下，繼續(xù)預(yù)期人民幣貶值。字串9

然而，正如巴西危機(jī)時，中國領(lǐng)導(dǎo)人再度面臨人民幣貶值的壓力時發(fā)現(xiàn)的那樣，貶值仍然是十分危險的選擇。在國內(nèi)，人民幣貶值會引發(fā)銀行和政府信譽(yù)的貶值，從而使?jié)撛诘纳鐣C(jī)顯化；在國際上，有可能加深全球金融動蕩，加速美國經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅，引發(fā)新一輪貨幣貶值連鎖反應(yīng)，并反過來促使人民幣進(jìn)一步貶值。這樣，一個幅度并不大的貶值決定可能會成為一場空前激烈的全球金融風(fēng)暴的起爆器。更令人不安的是，國內(nèi)、國際這兩種風(fēng)險都不是短期內(nèi)可以消失的。

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如果人民幣貶值在相當(dāng)長時間里不是一個可行的方案的話，那么唯一的可能性就是調(diào)整出口導(dǎo)向戰(zhàn)略。字串1

二、重新認(rèn)識出口導(dǎo)向戰(zhàn)略的利弊得失

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對于調(diào)整出口導(dǎo)向戰(zhàn)略的可能性，事實(shí)上去年已經(jīng)有很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家作了探討，其用語為“擴(kuò)大內(nèi)需”,這一用語暗示了另一種不同的戰(zhàn)略，即自主增長戰(zhàn)略。出口導(dǎo)向戰(zhàn)略和自主增長戰(zhàn)略既是相互補(bǔ)充的，又是相互矛盾的。從相互補(bǔ)充的方面講，出口導(dǎo)向會拉動內(nèi)需增長，內(nèi)需增長也會增強(qiáng)出口能力。1994年以來，我國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了“高增長、低通脹”的軟著陸，其基本機(jī)制就是出口導(dǎo)向拉動了高增長，而內(nèi)需不足則遏止了高通脹。但正是由于出口的快速增長，使內(nèi)需也有緩慢增長。一旦1998年出口增長停頓，內(nèi)需不足的問題就顯得十分突出了。反過來，由于自主經(jīng)濟(jì)增長必然是以產(chǎn)品升級換代為基礎(chǔ)，從而出口產(chǎn)品的附加價值較高，自然會增強(qiáng)出口能力。美國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展走的就是這樣一條自主增長的道路，至今美國的進(jìn)出口額仍只占GDP的10%左右，但無論其進(jìn)出都對世界市場產(chǎn)生著重大影響。從相互矛盾的方面講，出口導(dǎo)向?qū)?nèi)需的增長拉動有限，因?yàn)槌隹趯?dǎo)向戰(zhàn)略下出口產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)以中低擋產(chǎn)品為主，出口優(yōu)勢建立在廉價勞動力基礎(chǔ)上。如果在出口拉動下內(nèi)需增長迅速，廉價勞動力的優(yōu)勢就會消失，出口也就難以為繼了。東南亞金融風(fēng)暴的根源就在于此。反過來，自主增長著眼于國內(nèi)市場的擴(kuò)大，既不急于引進(jìn)外資，又不急于擴(kuò)大出口，而著重通過國內(nèi)競爭培育出具有國際競爭力的企業(yè)，然后再參與國際競爭