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可貸資金理論（Loanable—FundsTheoryofInterest）是二十世紀(jì)三十年代提出來的，其主要代表人物是劍橋?qū)W派的羅伯遜和瑞典學(xué)派的俄林。該理論試圖在利率決定問題上把貨幣因素和實質(zhì)因素結(jié)合起來考慮，完善古典學(xué)派的儲蓄投資理論和凱恩斯流動性偏好利率理論。為了更好的理解可貸資金理論，先來了解一下儲蓄投資理論和流動性偏好理論。

古典學(xué)派的儲蓄投資理論，也稱為“真實的利率理論”。該理論認(rèn)為投資來源于儲蓄，儲蓄是當(dāng)期放棄的消費，利率在本質(zhì)上是由于人們放棄了當(dāng)期的消費而得到的報酬。投資者以投資于資本所得的資本邊際生產(chǎn)力來支付利息，儲蓄者因為犧牲當(dāng)期的消費而獲得利息。該理論從儲蓄和投資這兩個實質(zhì)因素來討論利率的決定，認(rèn)為通過社會存在的一個單一的利率的變動就能使儲蓄和投資自動到達(dá)一致，從而使經(jīng)濟(jì)體系維持在充分就業(yè)的均衡狀態(tài)；在這種狀態(tài)下，儲蓄和投資的真實數(shù)量都是利率的函數(shù)，利率決定于儲蓄和投資的相互作用。為了清楚的說明這種均衡機(jī)制，不妨設(shè)儲蓄S=S(r)，投資I=I(r)，其中S表示意愿的儲蓄，I表示意愿的投資。顯然，儲蓄是利率的增函數(shù)，投資是利率的減函數(shù)。當(dāng)S=I時，利率達(dá)到均衡水平；當(dāng)S>I時，資金供給多余資金需求，這就促使利率下降；反之，當(dāng)S小于I時，利率水平上升。其機(jī)理如圖一所示。需要說明的是因為古典學(xué)派基本上是貨幣中性論者，即他們認(rèn)為貨幣供給的變動只有一種影響－價格水平的同比例變動，因此貨幣供給的變動并不影響利率，利率只是由生產(chǎn)率和節(jié)約的實際力量所決定的，即由投資和儲蓄等實質(zhì)因素決定的，于貨幣因素?zé)o關(guān)

凱恩斯的流動性偏好理論將心理因素分析引入了利率決定中。凱恩斯首先認(rèn)為將利率認(rèn)為是對當(dāng)期放棄的消費的報酬是根本錯誤的，因為延期的消費并不一定能夠帶來收入。他認(rèn)為人們普遍都有一種流動性偏好，利率是對人們犧牲流動性的報酬；其次，他還認(rèn)為儲蓄和投資都和實際的收入相關(guān)，不可能獨立的變動，從而不能決定利率的高低。凱恩斯認(rèn)為，利率是使公眾愿意以貨幣形式持有的財富量（貨幣需求量）等于現(xiàn)有貨幣存量（貨幣供給）的價格，因此利率是由貨幣供給和貨幣需求共同決定的。貨幣供給是由銀行體系決定的外生變量（由基礎(chǔ)貨幣和存款準(zhǔn)備金率決定），與利率沒有關(guān)系。貨幣需求由消費性需求、預(yù)防性需求和投機(jī)需求組成，其中消費性需求和預(yù)防性需求是外生的，投機(jī)性需求與利率相關(guān)。其機(jī)理如圖二所示。凱恩斯認(rèn)為利率是由貨幣供求決定的，在本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象，與實質(zhì)性因素?zé)o關(guān)。

針對上述兩個理論，可貸資金理論認(rèn)為它們都有其不足之處?？少J資金理論認(rèn)為在利率決定問題上，肯定儲蓄和投資的交互作用是對的，但完全忽視貨幣因素是不當(dāng)?shù)模绕湓谀壳敖鹑谫Y產(chǎn)量相當(dāng)龐大的今天；凱恩斯指出了貨幣因素對利率決定的影響是可取的，但完全否定實質(zhì)性因素是錯誤的?？少J資金理論試圖在古典利率理論的框架內(nèi)，將貨幣供求變動等貨幣因素考慮進(jìn)去，在利率決定問題上同時考慮貨幣因素和實質(zhì)因素，以完善利率決定理論。其基本主張是：利率是借貸資金的價格，借貸資金的價格取決于金融市場上的資金供求關(guān)系。假定我們考察的是一個封閉經(jīng)濟(jì)體，并且在這個封閉經(jīng)濟(jì)體中不存在政府。在這樣假定下，可借貸資金的供給（如圖三所示）包括：（1）家庭、企業(yè)的實際儲蓄，它隨利率的上升而上升；（2）實際貨幣供給量的增加量?？山栀J資金的需求（如圖四所示）包括：（1）購買實物資產(chǎn)的投資者的實際資金需求，它隨著利率的上升而下降；（2）家庭和企業(yè)對貨幣需求量的增加，即為了增加其實際貨幣持有量而借款或少存款。需要注意的是，可貸資金理論中的可借貸資金的供給和可借貸資金的需求均是流量概念，而不是存量概念。這里所謂家庭、企業(yè)的實際儲蓄類似于古典學(xué)派儲蓄投資理論中的儲蓄的含義，指的是他們手中計劃不用于消費部分的貨幣量，即計劃儲蓄。實際貨幣供給量的增加額類似于凱恩斯利率決定理論中的貨幣供給量的含義，指的是銀行體系決定的通過信用創(chuàng)造的當(dāng)期新增的貨幣供給量，這是一個外生變量?？少J資金理論所謂同時考慮實質(zhì)因素和貨幣因素的思想充分的體現(xiàn)在了其將整個社會的可借貸資金的供給劃分為兩個部分，即家庭、企業(yè)當(dāng)期愿意儲蓄的部分（實質(zhì)部分）和銀行體系決定的當(dāng)期實際貨幣供給量的增加部分（貨幣因素）。因此，可貸資金理論比較完整的描述了社會經(jīng)濟(jì)中可借貸資金的來源。購買實物資產(chǎn)的投資者的實際資金需求類似于儲蓄投資理論中的投資，指的是實際的計劃投資（實質(zhì)因素）；家庭和企業(yè)對貨幣需求量的增加類似于凱恩斯利率決定理論中的貨幣需求含義（貨幣因素）。同樣，這種劃分也體現(xiàn)出可貸資金理論力圖把古典學(xué)派利率決定理論和凱恩斯的相統(tǒng)一的思想。

為了進(jìn)一步說明可貸資金理論，我們用一個簡化的模型。不妨設(shè)（利率為r）：

(1)當(dāng)期可借貸資金供給為Ls，家庭和企業(yè)的實際儲蓄為S(r)，實際貨幣供給量的增加部分為，顯然S(r)是利率的函數(shù)，與利率無關(guān)是外生變量，那么有：Ls=S(r)+。

(2)當(dāng)期可借貸資金需求為Ld，購買實物資產(chǎn)的投資需求為I(r)，家庭和企業(yè)的貨幣需求量為，顯然I和都是利率的函數(shù)，那么有：

Ld=I(r)+

(3)在當(dāng)期處于均衡狀態(tài)時，可借貸資金的供給等于可借貸資金的需求，因此有：

Ls=Ld

即S(r)+＝I(r)+

此時，即可以求出均衡利率r0，如圖五所示。

方程式Ls=Ld或S(r)+＝I(r)+說明了可貸資金理論的利率決定過程。當(dāng)Ls>Ld時，利率就會下降，同時Ld也會增加，并在一個較低的利率水平達(dá)到均衡；反之，當(dāng)Ls<Ld時，利率就會上升，同時Ld也會減少，并在一個較高的水平達(dá)到均衡。

本文從一個較淺的層次上分析了可貸資金理論的思想方法?？偟膩碚f，可貸資金理論綜合考慮了實質(zhì)因素和貨幣因素對利率決定的影響，將社會經(jīng)濟(jì)的實體層面和金融層面有機(jī)的結(jié)合了起來，合理的解釋了利率的決定過程，是當(dāng)今比較有影響的利率決定理論。