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論文關鍵詞：資產(chǎn)證券化金融流動性風險

論文摘要：文章主要介紹資產(chǎn)證券化作為20世紀國際金融領域出現(xiàn)的一項重要的金融創(chuàng)新，作者主要從資產(chǎn)證券化的起源，然后通過介紹資產(chǎn)證券化的原理，從而來闡釋其如何來分散風險，降低風險，增加資金的流動性，其中最主要是從金融體系中最主要的中介銀行出發(fā)在各方面分析資產(chǎn)證券化的作用，最后得出資產(chǎn)證券化能夠改變金融體系中一些重要部門和企業(yè)資金流動和風險管理，穩(wěn)定我們整一個的金融體系的重要結論。

一、引言

資產(chǎn)證券化與金融穩(wěn)定有著非常緊密的關系。資產(chǎn)證券化的積極推進，有利于金融的穩(wěn)定；反過來，金融形勢越穩(wěn)定，資產(chǎn)證券化也越能順利地開展。

二、資產(chǎn)證券化的介紹

資產(chǎn)證券化作為一項金融技術，最早起源于美國。1968年美國國民抵押協(xié)會為了擺脫儲蓄存款大量提取所造成的流動性困境，首次公開發(fā)行“過手證券”，它的推出改變了銀行傳統(tǒng)的“資金出借者”的角色，使銀行同時具有了"資產(chǎn)出售者"的職能。

通常，資產(chǎn)證券化指的是將缺乏流動性但預期能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過重新組合，轉變?yōu)榭梢栽谫Y本市場上轉讓和流通的證券，進而提高金融資源(主要是信貸資源)的配置效率。資產(chǎn)證券化的過程較為復雜，涉及發(fā)起人、SPV(specialurposevehicle)、信用評級機構、投資者等諸多方面。

盡管資產(chǎn)證券化的形式多樣，但其核心理念是一致的，具備以下特點:

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是通過的一個特設機構——特殊目的實體（specialpurposevehicle，SPV）來實現(xiàn)；

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在基礎資產(chǎn)發(fā)起人的會計處理上表現(xiàn)為資產(chǎn)出售（asssetsale），而不是債務融資（debtfainancing）；

在資產(chǎn)證券化交易中，需要為投資者提供基礎資產(chǎn)的維護服務（servicing）；

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信用主要取決于基礎抵押資產(chǎn)的信用（vreditoftheunderlyingasset）；

資產(chǎn)證券化差品通常需要進行信用增級（creditenhancement）。

在上述過程中，SPV起著舉足輕重的作用。SPV是一個具有信托性質(zhì)的實體，實現(xiàn)對風險的隔離，其設立的目的是為了從資產(chǎn)出售方（發(fā)起人）購買回收的現(xiàn)金流（基礎資產(chǎn)），購買資金來源于向投資者發(fā)行收益權證（certificateofbeneficialinterest），即這產(chǎn)支持證券。

信用增級的方式包括內(nèi)部信用增級和外部信用增級兩種方式。內(nèi)部信用增級的方法有:通過現(xiàn)金流分層實現(xiàn)信用增級，即將所發(fā)行證券分為不同的級別，優(yōu)先級證券將首先得到償付，從而將優(yōu)先級證券的風險轉移給次級證券持有人，提高優(yōu)先級證券的信用級別；外部信用增級則主要通過第三方對標的資產(chǎn)進行擔保等增級過程。最后，要由權威信用評級機構對項目進行信用評級，資產(chǎn)證券化一般要求投資級以上的評級。SPV另一方面的作用是通過方案設計可以將這部分資產(chǎn)的風險從發(fā)起人那里轉移出去，可以設定“如果SPV內(nèi)的資產(chǎn)不夠償還投資者的投資，那么投資者不擁有或只擁有部分不足額部分資產(chǎn)的追索權”，從而將原來由發(fā)起人承擔的全部或部分風險轉移到投資者身上。

資產(chǎn)證券化在本質(zhì)上是一種金融創(chuàng)新。國際清算銀行（BIS）將金融創(chuàng)新分為四類：風險轉移型創(chuàng)新、提高流動型創(chuàng)新、信用創(chuàng)造型創(chuàng)新和權益增加型創(chuàng)新。而資產(chǎn)證券化則具有前三種創(chuàng)新的特征;技術水平的提高和政府機構的支持起了重要作用。

資產(chǎn)證券化中兩大核心原理：

（一）、資產(chǎn)重組原理

資產(chǎn)重組是資產(chǎn)的所有者或支配者為實現(xiàn)發(fā)行證券的目標，根據(jù)資產(chǎn)重組原理，運用一定的方式與手段，對其資產(chǎn)進行重新配置與組合的行為。資產(chǎn)的原始權益人對自己所擁有的能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)進行組合，形成資產(chǎn)池。資產(chǎn)重組原理的一個重要內(nèi)容是資產(chǎn)的選擇。

（二）、風險隔離原理

風險隔離原理的核心內(nèi)容是在資產(chǎn)證券化中，通過基礎資產(chǎn)的風險和其他資產(chǎn)(主要是基礎資產(chǎn)原始所有人的其他資產(chǎn))風險的隔離，提高資本運營的效率，從而給資產(chǎn)證券化各參與方帶來收益。風險隔離主要以“真實銷售”或“信托”方式實現(xiàn)。造基礎資產(chǎn)，并根據(jù)融資需要選擇適于證券化的基礎資產(chǎn)組成資產(chǎn)池，然后將其以真實銷售的方式轉移給特殊目的公司或者將該基礎資產(chǎn)設定為信托財產(chǎn)，由受托人直接持有該基礎資產(chǎn)。

三、資產(chǎn)證券化的對金融穩(wěn)定的作用

其實從資產(chǎn)證券化對金融體系的穩(wěn)定作用是從分散風險和增加流動性體現(xiàn)，資產(chǎn)證券化降低風險中最重要的是風險隔離原理，通過風險隔離，把基礎資產(chǎn)原始所有人不愿或不能承擔的風險轉移到愿意而且能夠承擔的人那里去，從而達到分散風險的目的。同時風險隔離的緣故，使得風險不會從資產(chǎn)出售者轉移到資產(chǎn)證券的持有者，出售者并不具有索取權，在證券發(fā)行人和投資者之間構筑了一道防火墻。

（一）、資產(chǎn)證券化能夠改善銀行信貸期限結構，同時提高金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。近年來，由于住房抵押貸款以及其他長期借款的增加，以及對于投資的熱衷等原因使得銀行資產(chǎn)長期化、負債短期化趨勢明顯，信貸期限結構錯配問題十分突出。盡管期限轉換原本是銀行或金融中介的主要功能之一，但隨著整個資本市場環(huán)境的日益復雜化，銀行很難完全駕御期限錯綜復雜形成的流動性風險、利率風險。

（二）、資產(chǎn)證券化能促進銀行體系轉變盈利模式，提高資本充足率。中國傳統(tǒng)銀行業(yè)依靠存、貸款利差生存，隨著資本市場發(fā)展、競爭加劇，國際銀行業(yè)已出現(xiàn)向服務收費轉變的潮流。信貸資產(chǎn)證券化后，銀行將相應的資產(chǎn)和利差轉給投資者，自己繼續(xù)管理貸款、收取管理費用，既能更好地發(fā)揮其行業(yè)優(yōu)勢，又能轉變盈利模式。資產(chǎn)真正轉移后，銀行為承擔業(yè)務風險而準備的資本金可相應減少，資本充足率會有所提高。

（三）、資產(chǎn)證券化能健全市場定價機制，合理分散信用風險。當前，社會融資過度依賴銀行貸款，主要依靠銀行來判斷風險、配置資金并承擔風險，不利于資源的優(yōu)化配置和金融的整體穩(wěn)定。實施信貸資產(chǎn)證券化，有利于金融資源的優(yōu)化配置。

（四）、推動資本市場發(fā)展，增加投資者的選擇。當前，我國金融改革正處在由間接融資為主向間接融資和直接融資并重、單一銀行體系向多元市場體系過渡的過程中。信貸資產(chǎn)證券化將有穩(wěn)定現(xiàn)金流但缺乏流動性的信貸資產(chǎn)轉變?yōu)榱鲃有暂^高的有價證券，為證券市場提供新的投資品種，有利于促進多層次資本市場的發(fā)展和完善。

（五）、適應金融對外開放。國內(nèi)金融業(yè)即將對外資金融機構全面開放?？紤]到資產(chǎn)支持證券在國外債券市場上所占份額較高，預計資產(chǎn)證券化業(yè)務將是外資金融機構進入中國市場的重要形式。國內(nèi)銀行業(yè)盡早進行信貸資產(chǎn)證券化的實踐與探索，既有利于迎接外資金融機構的競爭，也有利于保持市場穩(wěn)定、健康發(fā)展。

四、結束語

資產(chǎn)證券化為金融服務業(yè)帶來了巨大的變革，同時也給金融機構和金融市場帶來了新的機遇和挑戰(zhàn)。資產(chǎn)證券化不僅有利于促進金融機構和金融市場的發(fā)展，而且將在解決銀行體系不良資產(chǎn)方面發(fā)揮巨大作用。

當然，資產(chǎn)證券化對許多國家來說仍屬于較新的業(yè)務，我們需要認真研究其利弊，資產(chǎn)證券化在新興市場的蓬勃發(fā)展指日可待。

參考文獻

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