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一、農(nóng)業(yè)投資項目的涵義

世界銀行出版的《農(nóng)業(yè)項目的經(jīng)濟分析》中認為，所謂農(nóng)業(yè)項目就是企業(yè)運用各種資源以獲得利潤的全部復(fù)雜活動，我們一般把農(nóng)業(yè)項目看成是一個運用資金以形成固定資產(chǎn)，再由它們在一段時間內(nèi)提供效益的投資活動。國內(nèi)一些學(xué)者認為，農(nóng)業(yè)項目不同于簡單的再生產(chǎn)，而是指在農(nóng)、林、水、氣等部門中，為擴大農(nóng)、林、牧、副、漁業(yè)長久性的生產(chǎn)規(guī)模，提高其生產(chǎn)能力和生產(chǎn)水平，而形成新的固定資產(chǎn)的活動。

二、我國農(nóng)業(yè)投資項目的主要特征

農(nóng)業(yè)項目除了具有經(jīng)濟上的和技術(shù)上的管理職能之外，更重要的是一個經(jīng)濟系統(tǒng)和生態(tài)系統(tǒng)相互交織的過程。農(nóng)業(yè)項目將經(jīng)濟再生產(chǎn)和自然再生產(chǎn)作用過程有機結(jié)合，具有許多不同于投資其他產(chǎn)業(yè)的項目特征，如綜合性強、涉及面廣、建設(shè)周期長、投資回收期長、投資規(guī)模大、效益低、風(fēng)險大等，其中比較突出的幾個特征有：（1）農(nóng)業(yè)投資項目受資源限制比較強，具有地域性；（2）農(nóng)業(yè)投資項目的效益具有不穩(wěn)定性，投資見效慢，具有滯后性；（3）農(nóng)業(yè)投資項目的實施與農(nóng)戶利益緊密相關(guān)。

三、我國現(xiàn)行的農(nóng)業(yè)項目財務(wù)評價體系

目前我國農(nóng)業(yè)投資項目所使用的財務(wù)評價體系普遍借鑒了工業(yè)項目的財務(wù)評價體系，是以項目的現(xiàn)金流量表為主要依據(jù)，根據(jù)表內(nèi)各指標(biāo)計算出各種財務(wù)指標(biāo)，來反映項目財務(wù)可行性，滿足投資人的決策需求。主要包括盈利能力分析、清償能力分析和不確定性分析。

四、農(nóng)業(yè)項目財務(wù)評價體系的應(yīng)用

為了說明現(xiàn)行的農(nóng)業(yè)項目財務(wù)評價體系在評價項目可行性時存在的不足，本文應(yīng)用一個實際案例做出分析。某新建項目，類屬畜牧養(yǎng)殖業(yè)。項目總投資3728．01萬元，占地面積約3公頃。主要進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和設(shè)備購置投資。項目計算期為14年，其中建設(shè)期1年，第2年為投產(chǎn)期，生產(chǎn)負荷率為70％，第3～14年為達產(chǎn)期，生產(chǎn)負荷率為100％。預(yù)計年產(chǎn)值1564萬元，利稅517．02萬元。貼現(xiàn)率按10％計算。根據(jù)實際資料選取財務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，按有無對比法，經(jīng)計算分析得到簡化的全部投資現(xiàn)金流量表(如表1所示)。通過報表數(shù)據(jù)分析可知，該項目的投資利潤率29．08％；稅前靜態(tài)投資回收期4．07年，稅后靜態(tài)投資回收期4．73年；稅前財務(wù)內(nèi)部收益率35．62％，稅后財務(wù)內(nèi)部收益率28．28％；稅前財務(wù)凈現(xiàn)值4100．92萬元，稅后財務(wù)凈現(xiàn)值3559．02萬元；借款償還期3．24年；資產(chǎn)負債率54．45％；流動比率4．07；速動比率2．07；盈虧平衡點47．87％。可見，應(yīng)用現(xiàn)行的農(nóng)業(yè)項目財務(wù)評價體系的評價結(jié)論應(yīng)該認為這是一個前景極好的項目，具有財務(wù)上的可行性。但是，根據(jù)財務(wù)分析報表數(shù)據(jù)可以推算出，本案例中，項目建成后，年均收入1210．56萬元，年均利潤總額550．11萬元，達產(chǎn)后年均收入1703．76萬元，年均利潤總額822．31萬元，年均單位面積收入約為567.92萬元/公頃，年均單位面積利潤約為274.10萬元/公頃，顯然，這樣的純收入和利潤相當(dāng)高。但是筆者考慮到農(nóng)業(yè)項目受自然環(huán)境影響較大，如假定該項目所在地區(qū)近10年內(nèi)自然災(zāi)害的發(fā)生概率為25％，那么可以認為其收益和利潤應(yīng)當(dāng)扣除自然災(zāi)害發(fā)生的情況，進而將會減少25％經(jīng)濟利益；再考慮農(nóng)業(yè)項目具有多個投資主體，應(yīng)扣除各個利益相關(guān)有的應(yīng)得利潤；最后如果再將項目受市場風(fēng)險影響的多個因素考慮進去后，最終的項目財務(wù)效益很可能并不很高。因此可以認為，僅僅從盈利能力、清償能力和不確定性分析來評價農(nóng)業(yè)項目的財務(wù)效益不能完全滿足農(nóng)業(yè)投資項目經(jīng)濟評價的要求。實際上，在農(nóng)業(yè)投資項目可行性研究財務(wù)分析中計算出來的項目總體效益普遍較好，這是農(nóng)業(yè)項目自身特點、現(xiàn)有指標(biāo)體系和計算方法所共同決定的。這樣的財務(wù)評價體系對農(nóng)業(yè)項目來講并不全面，現(xiàn)行體系中的指標(biāo)設(shè)置存在著不足。

五、農(nóng)業(yè)項目財務(wù)評價指標(biāo)體系存在的問題

隨著農(nóng)業(yè)投資理論與實踐的不斷深入發(fā)展，農(nóng)業(yè)項目自身特點與財務(wù)評價指標(biāo)體系之間的不適用性已越來越多地表現(xiàn)出來，具體包括以下幾個問題。

1．原有指標(biāo)存在的缺陷

首先，投資回收期指標(biāo)只進行靜態(tài)分析，缺少動態(tài)分析。我們知道，投資回收期分為靜態(tài)投資回收期、動態(tài)投資回收期、靜態(tài)追加投資回收期和動態(tài)追加投資回收期幾種。現(xiàn)行的建設(shè)項目財務(wù)評價中，由于動態(tài)指標(biāo)計算煩瑣，普遍只簡單地采用靜態(tài)投資回收期一種形式。實際上，靜態(tài)投資回收期由于未考慮資金的時間價值因素，計算結(jié)果往往較其他計算方式短，這樣不利于投資者準(zhǔn)確把握項目投資風(fēng)險，做出科學(xué)決策。其次，對于農(nóng)業(yè)項目，凈現(xiàn)值指標(biāo)不能全面地反映其投資收益。在建設(shè)項目的財務(wù)評價中，凈現(xiàn)值是使用得比較廣泛的一個指標(biāo)，它的優(yōu)點是考慮了資金的時間價值，并且以定量化的形式表示項目的投資收益，直觀且易行。但是，凈現(xiàn)值指標(biāo)也有一定的缺陷。比較明顯的是，該指標(biāo)不能說明項目在運營期內(nèi)各年的經(jīng)營成果，更不能反映出單位投資的使用效率，同時，如何確定基準(zhǔn)收益率的問題也很有爭議。筆者注意到，使用凈現(xiàn)值指標(biāo)計算出的農(nóng)業(yè)項目投資收益普遍較高，這與農(nóng)業(yè)項目的規(guī)模較大的特征不無關(guān)聯(lián)，但是單位投資的收益狀況卻無法從該指標(biāo)中反映出來，因此，僅僅用凈現(xiàn)值指標(biāo)衡量農(nóng)業(yè)項目投資收益是有失偏頗的。第三，清償能力評價指標(biāo)存在著較大的局限性。農(nóng)業(yè)項目使用的清償能力指標(biāo)主要有借款償還期、資產(chǎn)負債率、流動比率和速動比率，僅以這幾個指標(biāo)來衡量農(nóng)業(yè)項目的借款償還能力并不全面。它們不能全面地反映出項目潛在的資產(chǎn)變現(xiàn)能力與全部債務(wù)的構(gòu)成，如流動比率，僅僅是通過流動資產(chǎn)與流動負債的比例關(guān)系確定項目資金的流動性，判斷項目短期資產(chǎn)到期轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金償還短期負債的能力。實際上，農(nóng)業(yè)項目的建設(shè)周期一般較長、資金周轉(zhuǎn)速度一般較慢、資金回收存在著較大的潛在風(fēng)險，而現(xiàn)有的這4個指標(biāo)均無法體現(xiàn)出這些特點，一些影響項目資金變現(xiàn)能力和短期債務(wù)償還能力的因素未能以定量的方式表示出來，導(dǎo)致清償能力評價不全面。

2．未考慮農(nóng)業(yè)項目的多元投資主體

現(xiàn)行的農(nóng)業(yè)投資項目財務(wù)評價指標(biāo)體系只注重項目的總體效益分析。事實上，在進行項目財務(wù)評價時，雖然通過編制全部投資的現(xiàn)金流量表可以計算出投資利潤率等其他產(chǎn)業(yè)項目的常用指標(biāo)，但這些指標(biāo)只是針對企業(yè)一個主體的。我國的農(nóng)業(yè)項目有3個重要的投資主體———企業(yè)、農(nóng)戶和政府，其中企業(yè)與農(nóng)戶還處于同一產(chǎn)業(yè)鏈的不同環(huán)節(jié)，屬于上下游關(guān)系。對于若干個相互獨立且又具有一定聯(lián)系的投資主體，需要考慮不同的數(shù)據(jù)和參數(shù)，進而形成不同的財務(wù)評價結(jié)論。因此，簡單地套用一般項目指標(biāo)體系的財務(wù)評價模式，對于投資主體多元化的農(nóng)業(yè)投資項目是不科學(xué)的。

3．忽視農(nóng)業(yè)項目的環(huán)境影響因素

現(xiàn)行農(nóng)業(yè)投資項目的可行性研究報告中對環(huán)境影響因素的評價僅僅局限于定性評價方面，而沒有設(shè)置定量的評價指標(biāo)。實際上，在農(nóng)業(yè)投資生產(chǎn)實踐中環(huán)境因素往往是制約很多項目不能順利完成的重要根源。農(nóng)業(yè)項目中很多具體問題將不可避免地對項目周圍的生態(tài)、資源、居民等造成一系列長期的影響，其中的一些負面影響，如水體污染、植被破壞、耕地占用等，如果在項目評估階段不充分考慮進去，將會對當(dāng)?shù)鼐用竦纳a(chǎn)生活造成巨大的破壞。因此，在提倡可持續(xù)發(fā)展的今天，應(yīng)以定量的形式將環(huán)境影響因素納入項目財務(wù)評價范圍之內(nèi)，提高項目評價的社會效益。

4．財務(wù)風(fēng)險分析不全面

財務(wù)風(fēng)險因素分析是進行項目整體風(fēng)險控制的重要決策依據(jù)，也是項目財務(wù)評價的重要組成部分。現(xiàn)行的農(nóng)業(yè)投資項目財務(wù)評價指標(biāo)體系存在著重效益分析而輕風(fēng)險分析的現(xiàn)象，它只將不確定性分析單獨列示于盈利能力分析和清償能力分析之外，使財務(wù)分析中的風(fēng)險評價水平大大降低。投資作為一種逐利活動，其風(fēng)險和收益是呈同向變化趨勢的，而農(nóng)業(yè)投資由于受到各種條件制約，其風(fēng)險普遍高于其他產(chǎn)業(yè)，項目各利益相關(guān)者在關(guān)心項目收益的同時也更關(guān)心預(yù)期的風(fēng)險因素，因此，僅僅做到簡單的不確定性分析，缺少風(fēng)險評價指標(biāo)的財務(wù)評價體系顯然無法滿足利益相關(guān)者的需求，更不能全面地反映出項目風(fēng)險的構(gòu)成。

5．指標(biāo)相對獨立，缺少綜合評價方法

在進行投資項目的財務(wù)評價時，可運用的方法、指標(biāo)都較多，但從實踐中人們發(fā)現(xiàn)，應(yīng)用不同的方法與指標(biāo)得出的結(jié)論并不完全一致，有時甚至完全相悖。這是由于不同的指標(biāo)是從不同的角度對項目進行評價的，那么究竟應(yīng)該以哪些指標(biāo)作為投資取舍的主要依據(jù)，哪些指標(biāo)作為輔助的參考依據(jù)，現(xiàn)行財務(wù)評價體系并沒有給出一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。任何一個指標(biāo)在應(yīng)用中都不可避免地存在這樣或那樣的不足或缺陷，僅僅孤立地分析某一個或幾個指標(biāo)難免有失偏頗，如果可以將這些分散的指標(biāo)通過某種方法綜合起來考慮，將使農(nóng)業(yè)項目的投資決策更具科學(xué)性與合理性。