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摘要：《金融市場學(xué)》是金融專業(yè)的核心課程，也是微觀金融課程體系中的基礎(chǔ)課程之一。該課程內(nèi)容與微觀金融課程體系中其它課程的內(nèi)容有較多重復(fù)和交叉，而對內(nèi)容側(cè)重點(diǎn)的把握是教學(xué)的難點(diǎn)。文章結(jié)合教學(xué)經(jīng)驗(yàn)，對于本課程在微觀金融課程體系中的定位進(jìn)行剖析，對于該課程與其它課程重復(fù)的內(nèi)容如何進(jìn)行整合給出了建議，并且對于金融市場學(xué)理論性強(qiáng)的特點(diǎn)給出了改進(jìn)實(shí)踐教學(xué)的具體建議。旨在使得金融市場學(xué)課程在微觀金融課程體系搭建中發(fā)揮更重要的作用，提高課堂教學(xué)質(zhì)量，逐步提升學(xué)生的實(shí)踐應(yīng)用能力。

關(guān)鍵詞：金融市場學(xué);微觀金融課程體系;課程搭建;實(shí)踐教學(xué)

1《金融市場學(xué)》課程定位

1.1在金融專業(yè)人才培養(yǎng)中的定位

金融市場學(xué)課程是金融學(xué)專業(yè)的重要課程，也是學(xué)生學(xué)習(xí)金融的入門課程。該課程的先修課程有《金融學(xué)》《西方經(jīng)濟(jì)學(xué)》等，主要內(nèi)容包含金融市場和在金融市場運(yùn)作中起重要作用的金融機(jī)構(gòu)。具體內(nèi)容有中央銀行和貨幣政策、金融市場的效率、貨幣市場、債券市場、股票市場、衍生品市場、抵押貸款市場、金融機(jī)構(gòu)存在的理由和金融行業(yè)的利益沖突。通過該課程的學(xué)習(xí)，學(xué)生可以全方位了解金融市場和金融機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)知識，對各類市場有明確的認(rèn)識和充分的理解，對金融機(jī)構(gòu)將面臨的問題有所了解和認(rèn)識。這為學(xué)生以后在金融機(jī)構(gòu)工作打下基礎(chǔ)。盡管有些學(xué)生不就職于金融機(jī)構(gòu)，其任職的單位或自己的生意也會有很多跟金融市場、金融機(jī)構(gòu)打交道的情況，而在金融市場學(xué)課程中學(xué)到的內(nèi)容會使得學(xué)生更了解金融市場和金融機(jī)構(gòu)，在需要資金或多余資金要投資的時(shí)候可以達(dá)成更好的交易。

1.2在微觀金融課程體系中的定位

微觀金融課程主要包括商業(yè)銀行經(jīng)營學(xué)、投資銀行學(xué)、保險(xiǎn)學(xué)、金融市場學(xué)、投資學(xué)、公司金融、金融工程學(xué)等。其中商業(yè)銀行經(jīng)營學(xué)、投資銀行學(xué)、保險(xiǎn)學(xué)可歸為金融機(jī)構(gòu)類課程，金融市場學(xué)、投資學(xué)、公司金融、金融工程學(xué)可歸為投資類課程。金融市場學(xué)中關(guān)于為什么存在金融機(jī)構(gòu)，金融行業(yè)存在的利益沖突的問題是金融機(jī)構(gòu)類課程的理論基礎(chǔ)。通過這兩部分內(nèi)容的學(xué)習(xí)，學(xué)生可以更好地理解金融機(jī)構(gòu)的作用，以及金融機(jī)構(gòu)在做出決策時(shí)會考慮的問題。金融市場中關(guān)于貨幣市場、資本市場、衍生品市場以及抵押貸款市場的討論，也為學(xué)生掌握金融機(jī)構(gòu)從事的業(yè)務(wù)做了鋪墊，讓學(xué)生可以深層次地理解金融機(jī)構(gòu)所參與的活動。在投資類課程中，金融市場學(xué)也是起到奠定基礎(chǔ)的作用。首先，金融市場學(xué)是投資學(xué)的先修課程。金融市場學(xué)中對于債務(wù)市場和利率的討論是投資學(xué)利率期限結(jié)構(gòu)這部分內(nèi)容的鋪墊，也是學(xué)生可以深入學(xué)習(xí)固定收益證券需要先掌握的內(nèi)容。金融市場中關(guān)于資本市場和有效市場假說的討論也是學(xué)習(xí)投資組合原理首先要掌握的內(nèi)容。其次，金融市場學(xué)中的部分內(nèi)容也是公司金融課程的基礎(chǔ)。例如，金融市場學(xué)中信息不對稱引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)問題是公司金融中問題深層次的理論講解。另外，金融市場學(xué)中對于衍生工具基本內(nèi)容、特征和操作的討論也是金融工程學(xué)的基礎(chǔ)內(nèi)容。

2交叉課程的內(nèi)容整合

金融市場學(xué)課程與其它微觀金融課程的內(nèi)容有重復(fù)和交叉的情況，其中與其它投資類課程內(nèi)容重復(fù)和交叉的情況較嚴(yán)重。金融市場學(xué)課程如何與其它投資類課程進(jìn)行整合，對于交叉的內(nèi)容金融市場學(xué)課程的側(cè)重點(diǎn)在哪里，這些問題是教學(xué)中遇到的難點(diǎn)問題。以下對于交叉內(nèi)容進(jìn)行整理，并就交叉內(nèi)容如何整合，如何側(cè)重，提出一些建議。

2.1與《投資學(xué)》課程交叉內(nèi)容的整合

金融市場學(xué)與投資學(xué)課程主要在兩部分內(nèi)容存在交叉，一部分是對于利率的討論，另一部分是對有效市場的討論。金融市場學(xué)中主要介紹了貨幣市場、債券市場和抵押貸款市場三個(gè)債務(wù)市場，在討論每一種債務(wù)市場工具時(shí)，都會講到利率。并且到期收益率的概念和計(jì)算也是金融市場學(xué)中重要的內(nèi)容。而在投資學(xué)課程中，利率與利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)是課程初期就要介紹的內(nèi)容。利率這一部分內(nèi)容兩門課程存在交叉，但是側(cè)重點(diǎn)應(yīng)該有所不同。首先，金融市場學(xué)中對于不同債務(wù)工具利率的比較，為學(xué)生理解利率期限結(jié)構(gòu)，運(yùn)用利率解決投資實(shí)務(wù)問題打下基礎(chǔ)。例如，通過比較長期國債和短期貼現(xiàn)國債的收益率，學(xué)生可以發(fā)現(xiàn)長期國債收益率往往高于短期國債收益率。另外，金融市場學(xué)中對于利率的講解，應(yīng)側(cè)重于了解不同債務(wù)工具市場利率，掌握到期收益率的計(jì)算，以及發(fā)現(xiàn)到期收益率與價(jià)格變動趨勢的關(guān)系。至于如何衡量利率風(fēng)險(xiǎn)，如何管理利率風(fēng)險(xiǎn)是投資學(xué)課程解決的問題。投資學(xué)中對于有效市場的講解是設(shè)置在證券分析這部分內(nèi)容中，側(cè)重點(diǎn)應(yīng)是運(yùn)用事件研究等方法驗(yàn)證半強(qiáng)勢有效市場，并對強(qiáng)勢有效和市場理性做出分析，運(yùn)用到證券投資分析中。金融市場學(xué)對于有效市場的講解更為基礎(chǔ)，主要內(nèi)容是有效市場假說的定義、類型、實(shí)證研究以及行為金融學(xué)的討論。雖然內(nèi)容偏向于理論，但是有效市場假說的運(yùn)用是投資學(xué)以及其它微觀金融課程的重點(diǎn)和難點(diǎn)，應(yīng)在教學(xué)中向?qū)W生有所講解和說明，這樣學(xué)生在其它課程中遇到相關(guān)問題時(shí)就可以聯(lián)系起有效市場假說的理論而加以運(yùn)用。例如，有效市場假說告訴人們?nèi)绻枰粋€(gè)價(jià)格，需要一個(gè)貼現(xiàn)率，或者需要一個(gè)貝塔，就到市場中去找。比如在投資學(xué)中會講到的資本資產(chǎn)定價(jià)模型，需要對貝塔做出估計(jì)。有效市場假說告訴人們，需要的貝塔就可以到市場中去找，因?yàn)槭袌龅膬r(jià)格已經(jīng)反映了所有可獲得的信息。具體什么時(shí)候相信市場，什么時(shí)候要有所質(zhì)疑，需要學(xué)生從經(jīng)驗(yàn)中學(xué)習(xí)。另外，有效市場假說也是投資學(xué)中投資組合原理和資本資產(chǎn)定價(jià)模型的理論基礎(chǔ)，因?yàn)槎叨冀⒃诶硇匀思僭O(shè)之上：人們都會選擇切點(diǎn)投資組合。

2.2與《公司金融》課程交叉內(nèi)容的整合

金融市場學(xué)與公司金融課程主要在股票的估值、有效市場假說以及股票和債券的內(nèi)容上有所重復(fù)。第一，公司金融在教學(xué)初期會介紹的內(nèi)容是折現(xiàn)現(xiàn)金流的基本理論，也就是貨幣的時(shí)間價(jià)值，該理論可以運(yùn)用于公司股票的估值。另外公司金融課程會介紹股息估值模型和市盈率估值兩種方法來對公司股票進(jìn)行估值。折現(xiàn)現(xiàn)金流的理論與估值模型的內(nèi)容也是金融市場學(xué)教學(xué)的重點(diǎn)，因?yàn)檎郜F(xiàn)現(xiàn)金流是金融資產(chǎn)定價(jià)的基本理論。雖然該內(nèi)容都是兩門課程的重點(diǎn)，但是側(cè)重點(diǎn)應(yīng)有所不同。在公司金融中，應(yīng)加入運(yùn)用自由現(xiàn)金流估值方法的講解，因?yàn)槠湓诠窘鹑谥鞋F(xiàn)實(shí)應(yīng)用更廣。而金融市場學(xué)中，該部分內(nèi)容應(yīng)側(cè)重于分析市場如何決定股票價(jià)值和估值誤差的講解，以及側(cè)重分析兩種估值方式的優(yōu)缺點(diǎn)。第二，有效市場假說是多門課程都會講到的理論，公司金融課程中也會講到。兩門課程都會介紹有效市場假說的定義、類型、實(shí)證分析和行為金融學(xué)的挑戰(zhàn)，但側(cè)重點(diǎn)應(yīng)有所不同。在公司金融中，應(yīng)側(cè)重分析有效市場對公司金融的意義，以及分析融資決策能否創(chuàng)造價(jià)值。金融市場學(xué)可以對定義、類型等內(nèi)容簡單重復(fù)，起到回顧作用，進(jìn)而偏重于對有效市場假說的實(shí)證分析，對于我國金融市場的有效性做出討論。第三，兩門課程都會討論股票和債券的相關(guān)問題。公司金融對于該部分內(nèi)容的講解是在公司長期融資中，主要包括普通股、優(yōu)先股的比較，股票的發(fā)行，配股、股權(quán)稀釋等問題，還包括公司長期債務(wù)，債券的類型和認(rèn)證股權(quán)、可轉(zhuǎn)換債券的內(nèi)容。公司金融對于該部分的講解最終要討論的是公司該如何選擇長期融資方式，也就是資本結(jié)構(gòu)的問題。而股票和債券市場是金融市場的重要組成部分，股票和債券也是金融市場學(xué)的重要內(nèi)容。金融市場學(xué)中對于股票和債券的講解應(yīng)側(cè)重于以下部分。一是對于股票，應(yīng)側(cè)重于股票市場的講解、市場如何決定股票價(jià)格。二是對于債券，應(yīng)介紹不同債券的特征和利率的比較、信用評級問題。對于可轉(zhuǎn)換債券，側(cè)重于討論可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行的原因以及其利率。

2.3與《金融工程學(xué)》課程交叉內(nèi)容的整合

金融市場學(xué)課程在衍生品市場一章中會介紹遠(yuǎn)期、期貨、互換協(xié)議和期權(quán)這幾種常見衍生工具，以及會在抵押貸款市場內(nèi)容中提及抵押貸款支持型證券。這些內(nèi)容與金融工程學(xué)課程存在交叉。然而金融市場學(xué)是金融工程學(xué)的先修課程，兩門課程在介紹同樣的衍生工具時(shí)難度應(yīng)有所不同。金融市場學(xué)在介紹時(shí)應(yīng)側(cè)重于工具的含義、種類、原理和基本交易。而金融工程學(xué)在講解時(shí)難度應(yīng)更高，側(cè)重于工具的交易策略，尤其是衍生工具的定價(jià)。關(guān)于抵押貸款支持型證券，金融市場學(xué)中也應(yīng)介紹基本的含義、種類、出現(xiàn)的原因以及創(chuàng)造過程，具體涉及的固定收益類衍生工具的定價(jià)，是在金融工程學(xué)課程中要解答的問題。

3改進(jìn)金融市場學(xué)實(shí)踐教學(xué)的建議

3.1理論聯(lián)系實(shí)際

金融市場學(xué)課程中理論分析的內(nèi)容篇幅較大，單純的理論講解必然是枯燥無味的，學(xué)生期末考試過后可能什么都留不下。如果將理論聯(lián)系實(shí)際，運(yùn)用理論分析解釋現(xiàn)實(shí)問題的話，學(xué)生通過熟悉分析方法，以后遇到類似問題就可以迎刃而解。比如信息不對稱這部分理論分析，就可以用來解釋很多現(xiàn)實(shí)情況。例如通過讓學(xué)生比較我國銀行與發(fā)達(dá)國家銀行在企業(yè)外部融資中的占比，解釋說明為什么銀行在我國重要程度更高。還可以讓學(xué)生查找涉及收購案例的公司，通過研究收購公司的股票價(jià)格變化解釋公司中會出現(xiàn)的委托問題。再比如，金融行業(yè)利益沖突問題的理論分析，也可以聯(lián)系實(shí)際案例。美國安然公司破產(chǎn)案中，作為安然的審計(jì)者—美國曾經(jīng)的五大會計(jì)師事務(wù)所之一—安達(dá)信倒下了。學(xué)生可以對安達(dá)信審計(jì)結(jié)果造假的原因進(jìn)行深入探究，以此掌握會計(jì)師事務(wù)所存在利益沖突的現(xiàn)實(shí)應(yīng)用。有效市場假說也可以進(jìn)行現(xiàn)實(shí)驗(yàn)證，讓學(xué)生結(jié)合所學(xué)理論和現(xiàn)實(shí)情況，判斷我國金融市場的有效性，并用實(shí)證分析方法進(jìn)行驗(yàn)證。例如通過計(jì)算時(shí)間序列相關(guān)系數(shù)判斷我國金融市場是否符合弱式有效。

3.2運(yùn)用網(wǎng)絡(luò)資源

提到實(shí)踐教學(xué)，人們總會想到金融實(shí)驗(yàn)室。誠然，數(shù)據(jù)庫是獲得數(shù)據(jù)的首選方式，但是成本往往很大。實(shí)際上，學(xué)生利用自己的個(gè)人計(jì)算機(jī)，運(yùn)用網(wǎng)絡(luò)資源，也可以達(dá)到實(shí)踐教學(xué)的效果。互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)成為金融研究最有價(jià)值最簡便的方式。第一，當(dāng)學(xué)生需要信息和數(shù)據(jù)的時(shí)候，可以到互聯(lián)網(wǎng)上查找。有一些網(wǎng)站是課程開始時(shí)就可以推薦給學(xué)生的，例如中國債券信息網(wǎng)、中國人民銀行網(wǎng)站、雅虎金融、上海證券交易所網(wǎng)站、國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站等。第二，每章結(jié)束留相應(yīng)作業(yè)，督促學(xué)生使用這些網(wǎng)站，搜索、查找實(shí)時(shí)的數(shù)據(jù)和信息。學(xué)生還可以在這些網(wǎng)站上進(jìn)一步探索自己感興趣的話題。例如債券市場這章內(nèi)容結(jié)束后，可以布置作業(yè)讓學(xué)生在中國債券信息網(wǎng)查找不同年份的到期收益率曲線，解釋不同的到期收益率曲線，并預(yù)測通貨膨脹率。學(xué)生提交作業(yè)的完成水平和學(xué)生努力程度也應(yīng)計(jì)入總分?jǐn)?shù)中，以此來督促學(xué)生養(yǎng)成平時(shí)不斷學(xué)習(xí)的習(xí)慣。第三，為了進(jìn)一步分析數(shù)據(jù)，將查找到的數(shù)據(jù)輸出到MicrosoftExcel也是在課程中或課后要向?qū)W生說明的。比如在雅虎金融選取某支股票歷史價(jià)格，導(dǎo)出到MicrosoftExcel，并使用MicrosoftExcel計(jì)算每期的收益率。再比如下載通貨膨脹率數(shù)據(jù)和短期國債收益率，導(dǎo)出到MicrosoftExcel，繪制成圖形，判斷有沒有哪些年份實(shí)際利率是小于零的。培養(yǎng)學(xué)生習(xí)慣運(yùn)用網(wǎng)絡(luò)資源，不僅可以通過增加學(xué)生對課程的感興趣程度提升教學(xué)質(zhì)量，也可以鍛煉學(xué)生自己搜尋資料和數(shù)據(jù)的能力以及增強(qiáng)分析能力。

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作者:李子卉 單位:哈爾濱學(xué)院