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1財(cái)務(wù)杠桿概述

1.1財(cái)務(wù)杠桿的原理。一般地，企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，總會(huì)借入一部分資金用于日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)。在此過(guò)程中，無(wú)論企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)如何變化，企業(yè)的債務(wù)利息保持固定不變。當(dāng)企業(yè)的盈虧力水平提升時(shí)，扣除債權(quán)人應(yīng)得的固定利息之后，投資者的收益會(huì)有一定幅度的提高。

1.2財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算方法。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)是衡量財(cái)務(wù)杠桿作用大小的重要指標(biāo)，其計(jì)算公式為：DFL=ΔEPSESPΔEBITEBIT其中，EPS為每股收益，EBIT為息稅前利潤(rùn)；而EPS=!EBIT-I"!1-T"N。其中，I為負(fù)債利息及租賃費(fèi)用；T為企業(yè)所得稅；N為流通在外的普通股股數(shù)。因此，根據(jù)上述公式，我們可以將財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式簡(jiǎn)化為：DFL=EBITEBIT-I由此可知，影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)大小的因素主要有負(fù)債利息和稅前利潤(rùn)。其中，負(fù)債利息與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)呈正相關(guān)性，息稅前利潤(rùn)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)呈負(fù)相關(guān)性。

1.3財(cái)務(wù)杠桿的適用范圍。在現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的過(guò)程中，不是每一個(gè)企業(yè)都適用財(cái)務(wù)杠桿，必須根據(jù)企業(yè)所處的財(cái)務(wù)狀況和行業(yè)狀況，選擇是否采用財(cái)務(wù)杠桿。因此，財(cái)務(wù)杠桿具有以下的適用條件：①期望投資收益率高于借入資金利息率；②增加負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的大小；③負(fù)債額度或借入資金對(duì)自有資金最高限比例等限制。

1.4運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要意義。①獲取財(cái)務(wù)杠桿效益。企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，時(shí)常會(huì)遇到現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不過(guò)來(lái)的情況，此時(shí)，企業(yè)的決策者就會(huì)根據(jù)企業(yè)自身狀況選擇是否運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿借入資金，以獲取財(cái)務(wù)杠桿效益。②調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)可以通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿手段有效調(diào)整其內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資源配置，將其資本負(fù)債率控制在一個(gè)相對(duì)合理的范圍，將自有資金和借入資金合理運(yùn)用起來(lái)，以提高資本利潤(rùn)率。③與經(jīng)營(yíng)杠桿形成協(xié)同效應(yīng)。復(fù)合杠桿在一定程度上反映了企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)情況，它是企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的總和，是企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)管理的重要依據(jù)。因此，企業(yè)在其日常經(jīng)營(yíng)管理中，可以積極利用其經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿，根據(jù)其隨處發(fā)展階段，制定出科學(xué)合理的財(cái)務(wù)管理方案。

2財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)財(cái)務(wù)管理應(yīng)用中存在的問(wèn)題

2.1企業(yè)自身資本結(jié)構(gòu)不允許進(jìn)行財(cái)務(wù)杠桿的應(yīng)用。一般企業(yè)將會(huì)嚴(yán)格控制自身的資本負(fù)債率，但在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，一些企業(yè)由于處在起步成長(zhǎng)階段，其資本負(fù)債水平較高，企業(yè)主要依靠外部籌資的方式來(lái)獲取發(fā)展資金，無(wú)法通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿方式進(jìn)行財(cái)務(wù)管理。

2.2過(guò)度使用財(cái)務(wù)杠桿導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大。財(cái)務(wù)杠桿的使用和經(jīng)營(yíng)杠桿一樣，都不能過(guò)度。一旦過(guò)度使用，企業(yè)的負(fù)債率會(huì)大大提升，影響其經(jīng)營(yíng)。當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)利潤(rùn)率低于負(fù)債利息率時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)將會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題：企業(yè)總利潤(rùn)減去原有資金所創(chuàng)造的利潤(rùn)后，剩余的利潤(rùn)小于新借入的資金利息；更甚者，企業(yè)創(chuàng)造的總利潤(rùn)無(wú)法彌補(bǔ)資金利息支出。

2.3資金的運(yùn)用不合理?，F(xiàn)金流量是企業(yè)的脈搏，是企業(yè)生產(chǎn)的關(guān)鍵信號(hào)，加強(qiáng)企業(yè)資金的管理、提高資金的使用效果，才能提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益。資金的運(yùn)用必須與項(xiàng)目相對(duì)應(yīng)，一旦使用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行負(fù)債活動(dòng)，就必須在合適的時(shí)間、將資金投放到對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目中去，以產(chǎn)生最大的經(jīng)濟(jì)效益。

2.4債權(quán)人的選擇不合理。在財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用過(guò)程中，債權(quán)人的選擇也是極為重要的。企業(yè)貸款是企業(yè)進(jìn)行使用財(cái)務(wù)杠桿的前提方法之一。企業(yè)貸款就涉及到了債權(quán)人的選擇問(wèn)題，不同債權(quán)人的選擇意味著不同的貸款利率，也就是高低不同的貸款利息。

3科學(xué)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，提升企業(yè)管理效益

3.1依據(jù)企業(yè)實(shí)情運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿。企業(yè)所處的行業(yè)環(huán)境和行業(yè)特點(diǎn)在一定程度上影響了企業(yè)的籌資方式和資本結(jié)構(gòu)。運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿也必須分析企業(yè)所在行業(yè)的特點(diǎn)和所處位置，適當(dāng)?shù)倪\(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿。首先，該行業(yè)具有較高的資產(chǎn)收益率，且該收益率高于資本利息率。然后，分析該企業(yè)在所在行業(yè)中的地位。

3.2將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍之內(nèi)。所謂財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就是指企業(yè)因內(nèi)部財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資渠道單一、融資成本過(guò)高等原因?qū)е缕鋬攤芰档突騿适攤芰?，從而使其投資預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理中必須面臨的問(wèn)題之一，企業(yè)管理者只有積極控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定科學(xué)合理的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略，才能有效提升企業(yè)的管理效益。

3.3財(cái)務(wù)杠桿與經(jīng)營(yíng)杠桿的結(jié)合。合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿，將兩者相結(jié)合，以期達(dá)到“1+1>2”的效果。企業(yè)在進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí)，可以積極利用這兩種杠桿，充分發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)提高每股收益率的作用，最終提升企業(yè)價(jià)值。

作者：葉凡段文藝單位：重慶工商大學(xué)