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企業(yè)籌資決策應(yīng)具有超前意識，對未來融資環(huán)境和企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行分析，增強(qiáng)籌資決策的預(yù)見性?；I資規(guī)模。企業(yè)的籌資決策應(yīng)量力而行，籌投結(jié)合，提高資金的效益。企業(yè)籌集的資金過多，造成資金的閑置及不合理利用現(xiàn)象，增加企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營的規(guī)模，對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展非常不利。再者，資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)籌資決策有重要影響。最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)可以降低企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)營風(fēng)險，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高和可持續(xù)發(fā)展。

假設(shè)企業(yè)擬籌資20億元，分別有A、B、C三種籌資方案。假設(shè)三種方案的資本總額、稅前利潤及稅前的利潤增長率是相同的，所不同的是資本構(gòu)成。A方案的無負(fù)債，資本籌集全部為普通股；C方案資本構(gòu)成為債務(wù)、普通股各占一半比例，B方案的負(fù)債比C方案低。假設(shè)企業(yè)的稅前利潤增長率為20％，A方案的普通股利潤將以20％的增長率增長，B方案的利潤增長率為24．90％，而C方案的增長率卻高達(dá)33．33％。這是因為以C方案籌資時，企業(yè)要支出8000萬元的債務(wù)利息，為企業(yè)帶來了一部分的財務(wù)杠桿效益，因而增加了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收益。

如果企業(yè)的稅前利潤下降，則C方案的普通股利潤的下降幅度比A方案的利潤下降幅度大，從而增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。再將B方案與C方案相比，兩個方案都有負(fù)債，只是負(fù)債的比例不同，根據(jù)圖表可知，負(fù)債比例越高，預(yù)期股利也會增加。當(dāng)然，如果企業(yè)效益不佳，稅前利潤下降時，C方案承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險也就越大。由表1可知，企業(yè)在籌資過程中，其獲利能力與籌資結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)有重要影響?？梢杂靡粋€公式來說明：DFL＝EBIT／（EBIT﹣I），其中，DFL為財務(wù)杠桿系數(shù)，EBIT為稅前的利潤，I表示債務(wù)利息。以A、B、C三種方案進(jìn)行分析，其財務(wù)杠桿系數(shù)分別是1、1．25、1．67，財務(wù)杠桿系數(shù)表明了企業(yè)的獲利能力，即當(dāng)企業(yè)稅前利潤增長一倍的時候，以A方案所籌集的股票利潤每股可增長一倍，以B方案則可增長1．25倍，以C方案可增長1．67倍。但是，如果企業(yè)的稅前利潤下降一倍時，以A方案所籌集的股票利潤每股會下降一倍，以B方案則會下降1．25倍，以C方案則要下降1．67倍，因此，負(fù)債越高，企業(yè)的預(yù)期獲利可能是最大，但是也增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。假設(shè)企業(yè)將籌資20億，有兩種方案，A方案和B方案的債務(wù)和股票籌資各一半，A方案利率為6％，B方案利率為12％。通過計算可知，A方案比B方案的每股預(yù)期股利下降了0．43，利息率偏高，導(dǎo)致企業(yè)的獲利能力減小，且增加了企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險。

隨著市場經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展，中小企業(yè)在經(jīng)營過程中，由于自身經(jīng)濟(jì)條件的限制，需要籌集大量的資金以維持企業(yè)的日常經(jīng)營。目前，由于中小企業(yè)的信息披露制度不健全以及籌資方式受到限制，導(dǎo)致中小企業(yè)的籌資困難，影響了企業(yè)的健康發(fā)展。中小企業(yè)的籌資決策應(yīng)建立在相對完善的信息披露制度之上，不斷拓寬籌資方式和籌資渠道，為企業(yè)經(jīng)營發(fā)展籌資所需的資金。再者，企業(yè)籌資決策應(yīng)根據(jù)企業(yè)經(jīng)營的實際情況和資本結(jié)構(gòu)來確定籌資規(guī)模，盡量減少負(fù)債經(jīng)營的規(guī)模，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

作者：侯權(quán)洪羅琪琛單位：中山大學(xué)國際商學(xué)院