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摘要：本文回顧了利益相關者理論的起源及發(fā)展，并將該理論主導的公司治理模型與傳統(tǒng)的股東中心模型進行了比較。最后，對該模型的實踐意義作了評價。

公司治理理論最初建立在公司的傳統(tǒng)法律模型之上，強調(diào)股東權利。這種理論被稱為股東中心理論(Shareholder-focusedTheory)(也稱為“股東優(yōu)先理論”(ShareholderPrimacy)或“股東控制理論”(ShareholderSovereignty)。隨著理論研究及公司實踐的發(fā)展，公司治理理論出現(xiàn)了突破和擴展的趨勢，產(chǎn)生了一種新的觀點，認為公司治理的中心應加以擴展，而不僅僅限于股東；所有利益相關者(Stakeholder)都應擁有明確的公司控制權和收益權。公司治理模型的發(fā)展，無論在理論還是實踐方面都具有重要的研究意義。

一、公司治理的利益相關者模型

利益相關者是指與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營行為和后果具有利害關系的群體或個人。對企業(yè)而言，其利益相關者一般可以分為三類：資本市場利益相關者(股東和公司資本的主要供應者)，產(chǎn)品市場利益相關者(公司主要顧客、供應商、當?shù)厣鐖F和工會)，以及組織中的利益相關者(所有公司員工，包括管理人員和一般員工)。每個利益相關者群體都希望組織在制訂戰(zhàn)略決策時能給他們提供優(yōu)先考慮，以便實現(xiàn)他們的目標，但這些權益主體的相關利益及所關心的焦點問題存在很大的差別，且往往互有矛盾。公司不得不根據(jù)對利益相關者的依賴程度作出權衡，優(yōu)先考慮某類利益相關者。“股東優(yōu)先”的治理模式正是因此而產(chǎn)生的。

然而，隨著人們對企業(yè)行為社會效應的關注，利益相關者理論被提了出來，要求在公司治理過程中兼顧各類利益相關者。

為使社會期望與企業(yè)行為達成一致，最直接的方式是通過政府管制或社會調(diào)控。但這種方式的效果是不令人滿意的，一方面因為管制成本過高，另一方面也因為管制的可行性或效果有限。出現(xiàn)后一情況的一個重要原因是，對企業(yè)的社會效應的考核和評價體系尚未完善。傳統(tǒng)的評價方式如利潤的現(xiàn)值評價，由于無法計算企業(yè)導致的社會成本增加，包括對人們健康和財產(chǎn)的損害、對公司的調(diào)查研究和起訴費用等，已越來越不可靠。此外，由于股票市場受多種因素影響，有的只是反映了經(jīng)濟和市場的短期模式和一般水平，或者受到人為操縱，而不能真實地反映公司本身的績效，因而通過股票市場同樣無法作出充分評價。

鑒于社會管制方法的失效，人們提出將政府管制或社會調(diào)控內(nèi)生于企業(yè)治理結構中，以內(nèi)部調(diào)控替代外部調(diào)控。其方法是采用一定的組織制度設計方式逐步向企業(yè)內(nèi)部滲透，這種組織制度方式就是重組企業(yè)的治理結構。

二、利益相關者模型與股東中心模型的比較

與傳統(tǒng)的股東中心模型比較，利益相關者治理模型在各方面發(fā)生了變化，表現(xiàn)在：

(一)所有者的定位

股東中心理論認為，無論從收益上還是從對公司的控制上，公司剩余索取權的所有者非股東莫屬。利益相關者理論則認為公司的所有者不僅僅是出資人，而是所有利益相關者，包括股東、管理層、職工、債權人、供應商、顧客、消費者、政府等。

(二)治理的目標

從公司治理理論的淵源看，問題是公司治理所要解決的一個核心，因此，在股東中心理論看來，公司治理的主要目標是監(jiān)督和制衡經(jīng)營者，實現(xiàn)股東的資產(chǎn)收益最大化。利益相關者理論則認為，在公司營運過程中，不僅會出現(xiàn)經(jīng)營者敗德行為，而且也會出現(xiàn)股東濫用有限責任、從而損害其他利益相關者利益的道德風險，如過度操縱、出資不足、欺騙等行為，公司治理的目標是滿足多方利益相關者的不同需求，關注公司經(jīng)營所造成的社會和政治影響。

(三)決策模式

在股東中心模型下，公司決策主要由所有者和經(jīng)理作出，其他人的作用相當被動。而利益相關者模型中，公司決策是由多個利益相關者合力參與、共同形成的。

(四)思維邏輯

股東中心理論的推導很簡單：股東必然爭取股東價值最大化，在良好的規(guī)制環(huán)境下，通過“看不見的手”的作用，滿足其他索取權的利益，從而使社會效率最大化。利益相關者理論則是通過直接考慮相關者的利益，從而達到社會效率的最大化。

(五)對企業(yè)績效評價方式的影響

與股東中心模型相對應的是基于財務指標的評價方法；而利益相關者模型顯然要求從更廣泛的角度進行評價，不僅包括財務績效等經(jīng)濟指標(針對股東)，還包括社會責任指標(針對其他利益相關者)，與此相配合，評價方法也由靜態(tài)到動態(tài)，由短期到長期，由定量或定性到定性定量結合，由主觀或客觀到主客觀結合，等等。

以上看來，兩種模型之間存在的區(qū)別是非常明顯的。理論上，利益相關者模型似乎存在更多的優(yōu)越之處，但如前所述，股東和其他利益相關者之間的利益，從短期來看，并不具備一致性，甚至存在明顯的沖突。盡管從長期來看，兩者間能夠達成一致，但我們生活的世界更直接地受到一系列短期績效的影響，而財務分析家、機構投資者的行為更加強了這種對短期績效的壓力。這就對利益相關者治理模式的可行性和效果提出了質疑。

三、利益相關者模型評價：支持論與反對論(一)支持論

1．理論依據(jù)：系統(tǒng)的內(nèi)在平衡性該理論的倡導者和支持者，其支持觀在一些角度存在不同：

(1)合法性、權威和責任的平衡。RobertsA．C．Monks和NellMinow認為，民主社會中公司享有巨大權利，實踐中，公司對政府產(chǎn)生的影響已至少同政府對企業(yè)的影響一樣大。具有政治言論權的公司“市民”，對影響它的法律已產(chǎn)生強有力的影響，比如，它可以說服政府，通過立法設置競爭壁壘或減輕負債，幫助他們應付自由競爭。但在享受權利的同時，必須符合社會整體利益，承擔社會責任，否則就失去合法性和可信任性。因此，公司在“合法性、權威和責任”之間必須達成平衡。

(2)制度系統(tǒng)的內(nèi)在平衡。新制度經(jīng)濟學認為，制度安排的特征和方式要受到制度環(huán)境的作用和影響。公司治理屬于一種制度安排，它同樣要受到歷史文化、法律規(guī)章等制度環(huán)境的影響。制度因素(包括法律環(huán)境、產(chǎn)業(yè)規(guī)則等)對利益相關者在董事會中的地位具有重要影響。因為，正如Powell(1991)指出，制度模式影響了什么是合法的行為，道德合法性與一套寬泛的、社會的、標準化的判斷和價值觀緊密聯(lián)系，這些判斷和價值觀能增進道德合法性，并推動社會福利。這樣，隨著社會環(huán)境對道德合法性的關注，組織需要考慮利益相關者的地位，以提高其對社會道德標準的認同。

(3)組織(企業(yè))系統(tǒng)的互動和開放式網(wǎng)絡。以RussellAckoff(1974)為首的系統(tǒng)理論研究者探討了利益相關者分析。Ackoff是把利益相關者的概念放到組織系統(tǒng)內(nèi)部來加以論述的，他認為將利益相關者置入組織系統(tǒng)內(nèi)部，來對組織結構進行重新設計安排，可以形成一個利益相關者的互動和開放網(wǎng)絡，從而有助于解決社會問題。以上幾種，雖然在著眼點上存在差別，但其理論實質是相同的，都是將組織置于一個更大、更為開放的系統(tǒng)中來考慮問題，從而對企業(yè)行為有了新的要求。

2．實踐依據(jù)：社會經(jīng)濟環(huán)境的發(fā)展與變革傳統(tǒng)的股東至上模式是因為股東提供了公司所需的資本，它遵循著這樣的觀點：由于股東擁有公司的產(chǎn)權，因而有權要求通過運用這個產(chǎn)權使其利益增值。但利益相關者模式的支持者指出，社會正在從工業(yè)社會發(fā)展到“知識社會”，經(jīng)濟正在從“規(guī)范有型且在生產(chǎn)工具和消費之間有縫隙的東西的生產(chǎn)”轉向“一個全球性的經(jīng)濟，其核心經(jīng)濟活動是提供使生產(chǎn)者和消費者更為融合的知識服務”，首要的資本由物質資本轉向人力資本，即從“你所擁有的”轉向“你所懂得的”(RichardCrawford)。事實上，30年來在人力資本上的總投資已超過物質資本，員工地位和利益必須受到更多的關注。

在當前的改革浪潮中，俄羅斯等國私有化的失敗，從反面提供了證據(jù)。簡單地將所謂的“私有權”轉移給私人所有者，其他利益相關者被拋棄在資源重新配置之外，自然會采取不合作態(tài)度，如地方官員的掠奪性行為、雇員的消極怠工行為。在中國，經(jīng)營者腐敗的事件目前屢有發(fā)生。實際上，他們的合作是公司在新環(huán)境中進行重組所不可或缺的。與此相應，股東只是擁有剩余索取權和收入權，對引導公司重建有效機制并沒有起到應有的作用。因此，私有化在改革中只起到一部分產(chǎn)權的作用，并不能替代利益相關者模型所起的作用。

此外，支持觀認為，由于轉軌時期信譽機制和法規(guī)的強制力量都很脆弱，阻礙市場經(jīng)濟的正常運行，為此，應盡量保留現(xiàn)存的社會資本，并著手建立新的社會資本，建立廣泛認同的社會契約，而不是向個別人轉移巨額財富。否則，社會資本就會遭到破壞。因此，對于轉軌經(jīng)濟國家，利益相關者模式尤其適用。

總的來說，利益相關者模式的依據(jù)比較充分，其理論思路也與經(jīng)濟發(fā)展的全球化不謀而合，順應了經(jīng)濟和市場環(huán)境變化的趨勢，但經(jīng)過近幾十年的孕育、討論，總體上進展甚微。看來，該模式存在著一些固有的缺陷。對此，一些反對者對該模式的不足和缺陷作了討論。

(二)反對論：模式的不足與缺陷

利益相關者模式的反對者認為，該模式在理論上存在固有的缺陷，實施條件也尚未具備或完善。

1．理論缺陷如前所述，傳統(tǒng)的企業(yè)理論假設企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營目標是一元的，即實現(xiàn)經(jīng)濟利潤最大化，而利益相關者模式將企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營目標定義為多元的，其中既有社會性的、政治性的，也有經(jīng)濟性的。這樣的企業(yè)實際上是一個政治經(jīng)濟目標合一的組織，帶有很強的公益色彩，其結果必然引起企業(yè)經(jīng)營效率的損失。

這樣便會導致一個兩難困境：任由企業(yè)追求利潤最大化，會對社會造成負外部性，從而提高社會成本、造成社會福利損失；采用各類管制手段，包括通過外部調(diào)控方式和如上利益相關者的內(nèi)嵌方式，雖能部分地解決市場失效或降低企業(yè)活動的負外部性，但會造成經(jīng)濟效率的損失，尤其是后一種方式，經(jīng)濟效率的損失仍然不可估計。

2．實踐應用中的問題利益相關者模式的反對者認為，該模式涵蓋的權益主體過于寬泛，不便于實際操作。比如產(chǎn)品市場的利益相關者，雖與企業(yè)之間利害相關，但因其數(shù)目眾多，很難組織起來采取有效行動。因此，與其通過這種“內(nèi)嵌”方式，不如還是通過國家或司法干預方式來維護其合法權益、或是通過“看不見的手”的作用，成本更低一些。利益相關者模式在理論上無疑是富有新意的，但就目前而言，其有效性尚缺乏實踐的檢驗和相應的實證研究的支持。而且，調(diào)查表明，企業(yè)圓桌會議和經(jīng)營者階層對該模式普遍持反對態(tài)度。

四、結論：模式的修正與發(fā)展

盡管利益相關者治理模式在多個方面都顯示了其合理性，反映了社會和市場經(jīng)濟發(fā)展的趨勢，但目前應用仍然有一定的困難和局限性，或者說，就目前而言，該理論模式尚存在不盡完善和科學的地方。理想的企業(yè)治理模型，顯然應當定位于股東中心模型和利益相關者模型所界定的均衡區(qū)域之內(nèi)。因此，有必要對該模式作一取舍和修正，基本思路是減少利益相關者在正式治理結構中的納入程度，采用戰(zhàn)略方式提供彌補。事實上，戰(zhàn)略管理也應該是公司治理的功能之一。因此，對上述利益相關者治理模式的修正，意味著傳統(tǒng)的公司治理理論、包括其功能定位，需要作進一步的修正和發(fā)展。這將是另外一個有待討論的問題。