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【摘要】白糖作為我國(guó)重要的經(jīng)濟(jì)作物之一，白糖市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展直接影響著國(guó)民經(jīng)濟(jì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的健康運(yùn)行，對(duì)穩(wěn)定現(xiàn)貨價(jià)格及促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展有重要的作用。本文從白糖期貨市場(chǎng)發(fā)展出發(fā)，報(bào)告了中國(guó)及全球食糖市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀；運(yùn)用微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)原理分析了影響國(guó)內(nèi)食糖價(jià)格的因素，并對(duì)我國(guó)白糖期貨價(jià)格進(jìn)行了波動(dòng)性分析，力求揭示內(nèi)在運(yùn)行規(guī)律；介紹了我國(guó)白糖期貨市場(chǎng)的套期保值功能﹑原理﹑操作方法，并對(duì)發(fā)展我國(guó)白糖期貨市場(chǎng)、投資者認(rèn)識(shí)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提出了有益建議。

【關(guān)鍵詞】白糖期貨；發(fā)展現(xiàn)狀；運(yùn)行規(guī)律

一、前言

中國(guó)是世界上第三大食糖生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，也是世界上食糖主要進(jìn)口國(guó)之一。食糖作為重要的大宗商品與戰(zhàn)略物資,其市場(chǎng)供求與價(jià)格波動(dòng)對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展與人民生活有著不可忽視的影響，而我國(guó)作為全球重要的食糖生產(chǎn)國(guó)與消費(fèi)國(guó)，大力建設(shè)與發(fā)展白糖期貨市場(chǎng)顯得十分必要。市場(chǎng)參與者不斷增加，交易量和持倉(cāng)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，期貨價(jià)格影響力逐步擴(kuò)大，交割業(yè)務(wù)順利進(jìn)行，初步發(fā)揮了期貨市場(chǎng)套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)現(xiàn)價(jià)格的經(jīng)濟(jì)功能，得到了市場(chǎng)的初步認(rèn)可，同時(shí)白糖期貨市場(chǎng)也成為也成為了國(guó)內(nèi)期貨領(lǐng)域理論與實(shí)踐的研究熱點(diǎn)之一。

二、白糖期貨市場(chǎng)概述

世界上最主要的食糖期貨市場(chǎng)是紐約期貨交易所（NYBOT）和倫敦國(guó)際金融期貨期權(quán)交易所(LIFFE)，分別交易原糖和白砂糖，其形成的期貨價(jià)格已被世界糖業(yè)界稱(chēng)作“國(guó)際糖價(jià)”，成為國(guó)際貿(mào)易定價(jià)和結(jié)算的依據(jù)。我國(guó)鄭州商品交易所早在2006年初恢復(fù)了白糖期貨交易品種。自白糖期貨上市以來(lái)，我國(guó)白糖期貨交易制度逐步完善，市場(chǎng)快速發(fā)展，整體運(yùn)行穩(wěn)定。據(jù)美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2008年在全球交易量前10名的農(nóng)產(chǎn)品期貨和期權(quán)當(dāng)中，鄭商所的白糖期貨位居第一。白糖期貨市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行，必將有力地提高我國(guó)食糖產(chǎn)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)我國(guó)食糖產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。

三、中國(guó)白糖期貨價(jià)格波動(dòng)的影響因素分析

期貨、現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)基本一致，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能初步顯現(xiàn)：

（一）供給分析

一般來(lái)說(shuō)，對(duì)于供給而言，商品供給的增加會(huì)引起價(jià)格的下降，供給的減少會(huì)引起價(jià)格的上揚(yáng)；對(duì)于需求而言，商品需求的增加將導(dǎo)致價(jià)格的上漲，需求的減少導(dǎo)致價(jià)格的下跌。白糖的供求也遵循同樣的規(guī)律。影響我國(guó)白糖供給的因素涉及種植面積、產(chǎn)量、期末庫(kù)存、種植意向等很多方面。

1.種植面積

從我國(guó)歷年的種植面積來(lái)看，全國(guó)總播種面積一直在2000萬(wàn)公頃以下，但是甘蔗的種植面積穩(wěn)步增長(zhǎng)。甘蔗糖占我國(guó)總產(chǎn)糖數(shù)量的94%以上，而目前廣西的甘蔗種植面積占全國(guó)甘蔗種植面積的66.1%。由于甘蔗具有高附加值，在政府的大力推動(dòng)下，其已經(jīng)成為廣西最主要的經(jīng)濟(jì)農(nóng)作物。目前廣西省種植面積增加進(jìn)入瓶頸區(qū)，蔗糖產(chǎn)量增長(zhǎng)將主要依靠其它省份。

2.期末庫(kù)存

從我國(guó)的庫(kù)存消費(fèi)比來(lái)看，由于甘蔗是宿根生長(zhǎng)，一般有3年以上的生長(zhǎng)期，在生長(zhǎng)期后期產(chǎn)量將下降。所以，彌補(bǔ)因老化而供應(yīng)不足造成的庫(kù)存下降，回到正常的庫(kù)存消費(fèi)比，則需要一定的作物年度。

（二）需求分析

下游消費(fèi)剛性上漲是支撐國(guó)內(nèi)糖價(jià)的最主要因素之一。白糖的下游消費(fèi)主要集中在食品飲料行業(yè)，分為罐頭、飲料、糖果和糕點(diǎn)等子行業(yè)。這些行業(yè)在股市分類(lèi)中屬于必需消費(fèi)品行業(yè)，和經(jīng)濟(jì)周期的相關(guān)性相對(duì)較弱，其增長(zhǎng)往往和人口數(shù)量、消費(fèi)水平呈現(xiàn)密切關(guān)系。由于目前人均收入水平的提高，人們的生活水平提高迅速，食品消費(fèi)占總消費(fèi)支出的比例降低，使得食品飲料行業(yè)的消費(fèi)具有一定的剛性，不會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)而大幅波動(dòng)。同時(shí)，白糖相關(guān)下游產(chǎn)品需求的增加，也會(huì)提高我國(guó)人均食糖消費(fèi)量。

（三）農(nóng)業(yè)周期和季節(jié)性波動(dòng)

1.周期性的減產(chǎn)或增產(chǎn)導(dǎo)致糖料及成品糖產(chǎn)量、單價(jià)發(fā)生巨大變化。而財(cái)政政策、不可控災(zāi)害、農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、生產(chǎn)者價(jià)格預(yù)期等都能影響農(nóng)業(yè)周期。

2.生長(zhǎng)期與收獲期的時(shí)差導(dǎo)致糖出現(xiàn)季節(jié)性的供給不均。而季節(jié)性波動(dòng)重疊加劇農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格周期性波動(dòng)。

（四）國(guó)際價(jià)格因素

國(guó)內(nèi)價(jià)格受?chē)?guó)際價(jià)格傳導(dǎo)影響大，但易調(diào)控，原因有以下幾點(diǎn)：

1.貿(mào)易形式特殊。進(jìn)入世界貿(mào)易的食糖相當(dāng)于世界總產(chǎn)量的1/4，約為3700萬(wàn)噸，其中約1/3受政府雙邊協(xié)議支配，自由貿(mào)易占世界總產(chǎn)量的17%。

2.出口方集中。巴西、歐盟、澳大利亞、泰國(guó)、古巴，這5個(gè)國(guó)家和地區(qū)的出口量共占世界出口量的79%。

3.關(guān)稅水平差別大。配額內(nèi)進(jìn)口原糖關(guān)稅為15％；配額外進(jìn)口關(guān)稅為50％，遠(yuǎn)低于世貿(mào)組織135個(gè)成員國(guó)（地區(qū)）97％的平均關(guān)稅水平。

4.進(jìn)口白糖主要進(jìn)入國(guó)家儲(chǔ)備。

四、套期保值及風(fēng)險(xiǎn)管理

（一）套期保值理論

白糖期貨市場(chǎng)為白糖生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)提供了一個(gè)良好的套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具。企業(yè)根據(jù)自身的業(yè)務(wù)，在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)上建立對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制，將現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到期貨市場(chǎng)，以穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。例如在甘蔗種植環(huán)節(jié)，企業(yè)通過(guò)"訂單+期貨"的模式鎖定白糖價(jià)格。套期保值具有“雙向效果”，它不僅能防止因價(jià)格反向運(yùn)動(dòng)所帶來(lái)的可能損失。同時(shí)，它也會(huì)失去因價(jià)格正向運(yùn)動(dòng)帶來(lái)意外收益的可能性。

（二）我國(guó)白糖期貨面臨的問(wèn)題

總體上看，白糖期貨市場(chǎng)功能得到初步發(fā)揮，但由于起步較晚，與國(guó)際期貨市場(chǎng)相比，我國(guó)市場(chǎng)制度仍不夠完善。目前我國(guó)白糖期貨存在的問(wèn)題：

1.主產(chǎn)區(qū)定價(jià)方式差別大。我國(guó)食糖季節(jié)生產(chǎn)、全年銷(xiāo)售，區(qū)域生產(chǎn)、全國(guó)銷(xiāo)售的特點(diǎn)，一定程度上引起榨季與非榨季、產(chǎn)區(qū)與銷(xiāo)區(qū)的價(jià)格變化，加劇了市場(chǎng)波動(dòng)。

2.糖業(yè)產(chǎn)品相對(duì)集中，產(chǎn)業(yè)鏈尚未完善，產(chǎn)業(yè)缺乏自我擴(kuò)張能力。當(dāng)前我國(guó)制糖業(yè)開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)能力不足，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)能力薄弱。

（三）我國(guó)白糖期貨市場(chǎng)發(fā)展建議

1.加強(qiáng)產(chǎn)區(qū)制糖企業(yè)期貨人才體系建設(shè)。目前，廣西、云南、廣東湛江和東北三省、新疆等制糖企業(yè)非常缺少專(zhuān)業(yè)的期貨人才。

2.解決期貨市場(chǎng)和中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易市場(chǎng)"搶奪客源"、惡性競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題。白糖期貨的上市造成兩種交易方式之間存在競(jìng)爭(zhēng)壓力，并在一定程度上導(dǎo)致市場(chǎng)重疊。因此，發(fā)展白糖期貨市場(chǎng)就要明確兩者的市場(chǎng)定位，加強(qiáng)監(jiān)管，防止出現(xiàn)惡性搶奪客源，造成市場(chǎng)混亂。

五、結(jié)論

我國(guó)白糖期貨自成功上市以來(lái)運(yùn)行平穩(wěn)，得到了社會(huì)各界特別是糖業(yè)界的廣泛關(guān)注和贊同，市場(chǎng)基本上認(rèn)可白糖期貨市場(chǎng)幫助企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力。目前我國(guó)食糖處于供求基本平衡的狀態(tài)，略有缺口，農(nóng)業(yè)周期疊季節(jié)性波動(dòng)一直以來(lái)是白糖價(jià)格波動(dòng)幅度最大的主要原因之一，此外，國(guó)內(nèi)價(jià)格也受?chē)?guó)際價(jià)格傳導(dǎo)的影響，但影響程度易調(diào)控。各類(lèi)涉糖企業(yè)通過(guò)期貨市場(chǎng)套期保值，穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，保障糖料種植安全。白糖期貨市場(chǎng)也為涉糖現(xiàn)貨企業(yè)探索更有效的貿(mào)易方式創(chuàng)造了條件。白糖期貨市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行，必將有力地提高我國(guó)食糖產(chǎn)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)我國(guó)食糖產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。

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作者：段秋宇 單位：廣西師范大學(xué)