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股權(quán)投資范文第1篇

然而，從2014年開(kāi)始，中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始逐漸降溫，從統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速在2013年還能維持于20%左右，進(jìn)入2014年后便逐月下降，截至2015年2月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速已經(jīng)降至10.4%。不僅潛在供給在降低，需求也在萎縮，自2014年1月開(kāi)始，全國(guó)商品房銷售面積與銷售額增速已經(jīng)連續(xù)14個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。這種供求雙方萎縮也最終體現(xiàn)在商品房?jī)r(jià)格上，2015年2月，全國(guó)70個(gè)大國(guó)城市新建住宅價(jià)格同比下跌5.7%，為這一數(shù)據(jù)自2011年1月公布以來(lái)最大的降幅，且為連續(xù)第六個(gè)月下跌。實(shí)際上，從環(huán)比看，2月價(jià)格較1月下跌0.4%，已經(jīng)連續(xù)十個(gè)月的下滑。

在此情況下，政府逐漸放開(kāi)之前限貸、限購(gòu)等措施。近期更爆出有關(guān)下調(diào)房貸利率和二套房貸首付比例的調(diào)控已經(jīng)成文的消息。那么，再一次投資樓市的時(shí)代是否已經(jīng)來(lái)臨，或者說(shuō)樓市投資的時(shí)代是否還在延續(xù)呢？筆者以為答案是否定的，樓市投資的黃金時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，從中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向考慮，股權(quán)投資時(shí)代可能正在來(lái)臨。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式已經(jīng)改變

過(guò)去十多年之所以是樓市投資的黃金時(shí)期，很重要的原因在于中國(guó)實(shí)行掛鉤美元的固定匯率制度與出口導(dǎo)向相結(jié)合的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)致大量的貿(mào)易盈余，這種貿(mào)易盈余在資本項(xiàng)目管制下被強(qiáng)制轉(zhuǎn)換為人民幣在中國(guó)境內(nèi)流通，從商品與貨幣的對(duì)應(yīng)角度來(lái)說(shuō)，一部分商品已經(jīng)流出國(guó)境，而相應(yīng)的貨幣卻保留在境內(nèi)。不僅于此，這種經(jīng)濟(jì)模式必然會(huì)吸引許多資金流入，設(shè)立工廠，生產(chǎn)商品出口。從貨幣方程可以知道，這種貿(mào)易與投資雙順差必然會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)體中商品價(jià)格的上漲。這種潛在的商品價(jià)格上漲的壓力，與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的潛在住房需求改善相結(jié)合，導(dǎo)致房?jī)r(jià)承當(dāng)了經(jīng)濟(jì)體中絕大部分的通脹壓力。實(shí)際上，任何采取固定匯率制度與出口導(dǎo)向相結(jié)合模式的經(jīng)濟(jì)體，都不可避免地出現(xiàn)房?jī)r(jià)大幅上漲的現(xiàn)象，例如日本、韓國(guó)，以及中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)與香港地區(qū)等。

然而這種資金大量盈余的情況目前已經(jīng)在逐漸改變，從貿(mào)易盈余角度看，這種改變首先來(lái)自于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展由原來(lái)的出口驅(qū)動(dòng)向內(nèi)需驅(qū)動(dòng)，由投資驅(qū)動(dòng)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)模式的轉(zhuǎn)變。從宏觀經(jīng)濟(jì)恒等式看，儲(chǔ)蓄過(guò)剩意味著投資的過(guò)剩，這種過(guò)剩只能向國(guó)外出口，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)向消費(fèi)模式轉(zhuǎn)變，則儲(chǔ)蓄率會(huì)逐漸下降，這種下降可能體現(xiàn)在對(duì)進(jìn)口的增加上，如此，則凈出口的減少將降低貿(mào)易順差的規(guī)模，實(shí)際上自2010年開(kāi)始，中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易順差與GDP之比已逐漸跌落至4%之內(nèi)，達(dá)到貿(mào)易平衡標(biāo)準(zhǔn)。

同時(shí)，資本項(xiàng)目下資金流入凈順差的減少，也導(dǎo)致通脹壓力的降低。這種壓力消失首先來(lái)自于隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的逐漸擴(kuò)大以及資金流入同比增速的放緩，導(dǎo)致海外資金流入與經(jīng)濟(jì)規(guī)模比例的逐漸降低。不僅于此，目前中國(guó)正進(jìn)入由于對(duì)外投資而資金流出的階段，例如在政府層級(jí)有中國(guó)主導(dǎo)的亞投行與絲路基金，在企業(yè)層面有對(duì)外直接投資并購(gòu)。根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2014年，中國(guó)境內(nèi)投資者累積實(shí)現(xiàn)非金融類對(duì)外投資1028.9億美元，與同期中國(guó)吸收外資規(guī)模僅差35.6億美元，是中國(guó)雙向投資按現(xiàn)有統(tǒng)計(jì)口徑首次接衡。而在居民層面的對(duì)外投資，未來(lái)也會(huì)更加便利。根據(jù)央行行長(zhǎng)周小川在3月22日中國(guó)發(fā)展高層論壇上的說(shuō)法，央行將于2015年推動(dòng)資本項(xiàng)目可自由兌換，這意味著個(gè)人將可更加便利的投資海外資產(chǎn)。

從貿(mào)易盈余與資本項(xiàng)目資金流動(dòng)分析可知，中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目雙順差的時(shí)代已經(jīng)改變，央行無(wú)需再被動(dòng)地投放過(guò)量的貨幣，實(shí)際上，2014年由于貿(mào)易盈余與資本項(xiàng)目?jī)繇槻畹臏p少，由外匯占款所帶來(lái)的基礎(chǔ)貨幣已經(jīng)無(wú)法滿足中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要，為此，央行通過(guò)各種貨幣工具主動(dòng)投放了1.3萬(wàn)億元的基礎(chǔ)貨幣。可以說(shuō)，中國(guó)央行正在逐漸奪回貨幣政策的自，在此情況下，只要央行不主動(dòng)投放過(guò)量貨幣，維持廣義貨幣供應(yīng)量合理增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)體就難有通脹壓力，自然地，房?jī)r(jià)的漲幅也不會(huì)超過(guò)社會(huì)的平均物價(jià)上漲幅度。

作為外部因素的美國(guó)，在大周期上已經(jīng)接近降息尾聲，也是重要原因之一。前面說(shuō)到過(guò)，人民幣雖然實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率制度，但是實(shí)質(zhì)上仍然可以認(rèn)為與美元有密切的聯(lián)系。這種固定的匯率關(guān)系實(shí)際上是將中國(guó)經(jīng)濟(jì)體與美國(guó)相連，即在貨幣政策上與美國(guó)是相同的，因此當(dāng)美國(guó)處于降息周期時(shí)，中國(guó)將被迫承擔(dān)美國(guó)貨幣政策放松所帶來(lái)的通貨膨脹壓力。實(shí)際上，由于亞洲經(jīng)濟(jì)體大部分將本國(guó)貨幣與美元掛鉤，過(guò)去三十年亞洲經(jīng)濟(jì)體都不同程度地出現(xiàn)了地產(chǎn)的繁榮，這里面最明顯的就是香港地區(qū)。由于實(shí)行貨幣局制度，港元與美元的關(guān)系完全固定，因此在過(guò)去三十多年，在美國(guó)的降息周期中，香港的地產(chǎn)享受了三十多年的繁榮。

然而從大周期看，美國(guó)聯(lián)邦基金利率在1980年達(dá)到最高點(diǎn)以后，在過(guò)去三十多年的時(shí)間內(nèi)一路下跌，到次貸危機(jī)后，聯(lián)邦基金利率達(dá)到零，從短期看，美國(guó)有加息的取向，而長(zhǎng)期看，可以認(rèn)為美國(guó)長(zhǎng)達(dá)三十多年的降息大周期已經(jīng)結(jié)束，未來(lái)要么陷入流動(dòng)性陷阱，要么在新技術(shù)的驅(qū)動(dòng)下，進(jìn)入加息大周期，從長(zhǎng)期看，我們已經(jīng)無(wú)法再享受由美國(guó)降息周期所帶來(lái)的房?jī)r(jià)上漲紅利。

機(jī)會(huì)在股權(quán)市場(chǎng)

當(dāng)然，宏觀上支持樓市價(jià)格大幅上漲的環(huán)境已經(jīng)改變，并不意味著微觀上房?jī)r(jià)不再上漲，除非房?jī)r(jià)本身已經(jīng)處于高位，不幸的是，實(shí)際情況可能正是如此。根據(jù)易居房產(chǎn)研究院公布的數(shù)據(jù)，2008年以來(lái)，中國(guó)一線城市租金回報(bào)率持續(xù)下降，2014年8月，北京、上海的租金回報(bào)率僅略高于2%，而廣州、深圳的租金回報(bào)率不到2.5%。從長(zhǎng)期看，投資房產(chǎn)的回報(bào)率包括資產(chǎn)差價(jià)、租金收益，而成本則為相關(guān)的稅收與折舊，簡(jiǎn)單地說(shuō)，長(zhǎng)期看，年資本價(jià)差收益+租金收益-稅費(fèi)-折舊應(yīng)該收斂于市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。假設(shè)房子壽命為50年，那么年折舊大約2%。市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率目前大約3.5%，假設(shè)未來(lái)房產(chǎn)稅率為1%，那么年資本價(jià)差收益應(yīng)該大于4%，但這么高的年價(jià)差收益是無(wú)法持續(xù)的，因?yàn)檫@意味著居民的收入增長(zhǎng)必須長(zhǎng)期高于4%。如果這種年價(jià)差收益無(wú)法持續(xù)，那么只能是租金收益提高。因此，在房?jī)r(jià)低迷的這幾年，全國(guó)房租卻已經(jīng)連續(xù)45個(gè)月上漲。實(shí)際上，從租金收益率角度看，房?jī)r(jià)漲幅可能已經(jīng)透支，必須停下等待房租的上漲，以使得房租收益率向合理水平收斂。

實(shí)際上，在過(guò)去的兩年，不僅房?jī)r(jià)開(kāi)始低迷，其他具有資產(chǎn)價(jià)格屬性的商品，價(jià)格都出現(xiàn)大幅下跌，例如，紅木家具、珠寶、云南普洱茶，等等?？梢哉f(shuō)，從大周期而言，這類資產(chǎn)投資的黃金時(shí)間已經(jīng)過(guò)去。當(dāng)然，金錢永不眠，永遠(yuǎn)在尋求盈利的機(jī)會(huì)，從國(guó)家戰(zhàn)略層面，未來(lái)的機(jī)會(huì)可能在股權(quán)市場(chǎng)。

就中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，目前面臨著轉(zhuǎn)型的重要時(shí)期，以往通過(guò)間接融資方式獲取大量資金支持，以發(fā)展制造業(yè)和重工業(yè)的模式，已經(jīng)無(wú)法適應(yīng)后工業(yè)化時(shí)代經(jīng)濟(jì)向服務(wù)型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的需求，其原因在于高技術(shù)行業(yè)本身具備極大的風(fēng)險(xiǎn)性，而銀行為主的間接融資對(duì)本金安全性要求極高，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否順利轉(zhuǎn)型，與資本市場(chǎng)，特別是股權(quán)融資市場(chǎng)有極大關(guān)系。這里的股權(quán)市場(chǎng)不僅包括股票市場(chǎng)，也包括風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)、并購(gòu)?fù)顿Y市場(chǎng)等，然而最終起決定作用的仍然是股票市場(chǎng)。因?yàn)闊o(wú)論是風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，還是并購(gòu)市場(chǎng)，如果最終無(wú)法在股票市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)其價(jià)值，那么風(fēng)險(xiǎn)投資基金與并購(gòu)基金等便會(huì)不斷萎縮，從而阻礙服務(wù)型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

這點(diǎn)可以從日本的經(jīng)驗(yàn)看出，日本是亞洲最早發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）和私募股權(quán)投資（PE）的國(guó)家，然而目前其私募股權(quán)投資發(fā)展卻止步不前，已經(jīng)被中國(guó)乃至印度超越，導(dǎo)致日本在高端服務(wù)業(yè)方面開(kāi)始落后于世界前沿，這其中很大的原因就在于日本股市長(zhǎng)期低迷而導(dǎo)致的VC和PE退出機(jī)制不暢通。

股權(quán)投資范文第2篇

一、我國(guó)合并理論新舊變化的體現(xiàn)

筆者認(rèn)為，從所依據(jù)的合并理論來(lái)看，1995年頒布實(shí)施的《合并會(huì)計(jì)報(bào)表暫行規(guī)定》和2006年財(cái)政部制定的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)——合并財(cái)務(wù)報(bào)表》都是母公司理論與實(shí)體理論的某種結(jié)合，而不是純粹的某一理論。在我國(guó)新的合并報(bào)表準(zhǔn)則中，側(cè)重于實(shí)體理論，那么母公司理論與實(shí)體理論這二者是如何應(yīng)用的，又發(fā)生了怎樣的變化，其具體表現(xiàn)有哪些呢？

《合并會(huì)計(jì)報(bào)表暫行規(guī)定》以母公司理論作為編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表的基礎(chǔ)。具體表現(xiàn)為：

1.子公司所有者權(quán)益中不屬于母公司的份額，列示在負(fù)債與所有者權(quán)益之間；

2.子公司當(dāng)期凈損益中屬于少數(shù)股東權(quán)益的份額，作為“少數(shù)股東權(quán)益”在合并利潤(rùn)表中列示，計(jì)算合并凈利潤(rùn)時(shí)作為費(fèi)用項(xiàng)目扣除；

3.對(duì)子公司的同一資產(chǎn)項(xiàng)目采用雙重計(jì)價(jià)，其中：屬于母公司權(quán)益部分按公允價(jià)值計(jì)價(jià)，而屬于少數(shù)股東權(quán)益部分按歷史成本計(jì)價(jià)；

4.合并商譽(yù)與子公司少數(shù)股權(quán)股東無(wú)關(guān)。

這些都是母公司理論的典型做法。但是，在編制合并會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)，所有集團(tuán)內(nèi)部交易產(chǎn)生的未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)無(wú)論順?shù)N還是逆銷均應(yīng)全額抵銷，這又是實(shí)體理論的做法。

而《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)——合并財(cái)務(wù)報(bào)表》則是以“控制觀”為依據(jù)，選擇了實(shí)體理論作為編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表的理論基礎(chǔ)。具體表現(xiàn)為：

1.子公司所有者權(quán)益中不屬于母公司的份額，應(yīng)作為“少數(shù)股東權(quán)益”在合并資產(chǎn)負(fù)債表“所有者權(quán)益”項(xiàng)目下單獨(dú)列示；

2.子公司當(dāng)期凈損益中屬于少數(shù)股東權(quán)益的份額,應(yīng)當(dāng)在合并利潤(rùn)表中“凈利潤(rùn)”項(xiàng)目下以“少數(shù)股東損益”項(xiàng)目列示，而不是作為費(fèi)用項(xiàng)目在合并利潤(rùn)表中列示；

3.新準(zhǔn)則中，對(duì)子公司的同一資產(chǎn)項(xiàng)目采用公允價(jià)值計(jì)價(jià)；

4.新準(zhǔn)則采取了較為務(wù)實(shí)的謹(jǐn)慎性的會(huì)計(jì)處理方式，把合并商譽(yù)僅限于母公司收買價(jià)格高于其獲得的子公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的份額的差額部分，不為少數(shù)股權(quán)確認(rèn)商譽(yù)（換句話來(lái)說(shuō)就是，在這個(gè)問(wèn)題的處理上，新準(zhǔn)則仍然采用了母公司理論的做法）。

可見(jiàn)，總體上來(lái)看，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)——合并財(cái)務(wù)報(bào)表》所依據(jù)的理論是以實(shí)體理論為主，母公司理論為輔。

二、編制合并資產(chǎn)負(fù)債表長(zhǎng)期股權(quán)投資與子公司所有者權(quán)益的抵銷新舊處理比較

編制合并資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，為什么要將長(zhǎng)期股權(quán)投資與子公司所有者權(quán)益抵銷？

從企業(yè)集團(tuán)整體上來(lái)看，母公司對(duì)子公司進(jìn)行的長(zhǎng)期股權(quán)投資實(shí)際上相當(dāng)于母公司對(duì)子公司進(jìn)行的將資本撥付下屬核算單位，并不能引起整個(gè)企業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的增減變動(dòng)。因此，在編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，應(yīng)當(dāng)在母公司與子公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)簡(jiǎn)單相加的基礎(chǔ)上，將母公司對(duì)子公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資項(xiàng)目與子公司的所有者權(quán)益項(xiàng)目予以抵銷。

分析原來(lái)發(fā)生業(yè)務(wù)分別在母、子公司的會(huì)計(jì)處理以及個(gè)別會(huì)計(jì)報(bào)表的反映。母公司對(duì)子公司的股權(quán)投資，在母公司反映為資產(chǎn)（如銀行存款等）的減少，長(zhǎng)期股權(quán)投資的增加，而子公司接受這一投資時(shí)則反映為資產(chǎn)和實(shí)收資本同時(shí)增加。

但是，從企業(yè)集團(tuán)整體來(lái)看，該項(xiàng)股權(quán)投資并不會(huì)引起整個(gè)企業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的增減變動(dòng)，因此，在編制合并會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)應(yīng)當(dāng)在母公司和子公司個(gè)別會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)簡(jiǎn)單相加的基礎(chǔ)上，將母公司對(duì)子公司股權(quán)投資項(xiàng)目與子公司所有者權(quán)益項(xiàng)目予以抵銷。

為節(jié)省篇幅，以下僅例示非全資子公司情況下的合并抵銷分錄。

1.在非全資子公司情況下，舊準(zhǔn)則下的抵銷分錄為：

借：子公司所有者權(quán)益項(xiàng)目合并價(jià)差（或貸方）

貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資（母公司對(duì)子公司）

少數(shù)股東權(quán)益（子公司所有者權(quán)益的賬面價(jià)值×持股比例）

2.新合并準(zhǔn)則應(yīng)當(dāng)編制的抵銷分錄為：

借：子公司所有者權(quán)益項(xiàng)目商譽(yù)

貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資（母公司對(duì)子公司）

少數(shù)股東權(quán)益（子公司所有者權(quán)益的公允價(jià)值×持股比例）

比較這兩個(gè)抵銷分錄，可以看出，新合并報(bào)表準(zhǔn)則取消了合并資產(chǎn)負(fù)債表中的“合并價(jià)差”項(xiàng)目，規(guī)定非同一控制下的企業(yè)合并，母公司長(zhǎng)期股權(quán)投資大于其在購(gòu)買日子公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額，應(yīng)確認(rèn)為商譽(yù)，在報(bào)表中單獨(dú)列示。

三、新準(zhǔn)則下舉例說(shuō)明

【例】假定2007年1月1日，P公司用銀行存款3000萬(wàn)元購(gòu)買了S公司80%的股份，合并前后S公司的最終控制方不同，屬于非同一控制下的企業(yè)合并。合并當(dāng)日，S公司的所有者權(quán)益總額為3600萬(wàn)元，其中股本為2000萬(wàn)元，資本公積為1600萬(wàn)元。S公司在合并日賬面有一項(xiàng)固定資產(chǎn)公允價(jià)值增加了100萬(wàn)元，該資產(chǎn)的剩余折舊年限為20年，采用直線法計(jì)提折舊。2007年S公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1000萬(wàn)元，提取盈余公積100萬(wàn)元，向股東分配的現(xiàn)金股利總數(shù)為600萬(wàn)元，未分配利潤(rùn)300萬(wàn)元。此外，S公司因當(dāng)年持有的可供出售的金融資產(chǎn)上公允價(jià)值提高而計(jì)入當(dāng)期資本公積的金額為150萬(wàn)元。至2007年12月31日，S公司的股東權(quán)益總額為4000萬(wàn)元，其中股本為2000萬(wàn)元，資本公積為1700萬(wàn)元，盈余公積100萬(wàn)元，未分配利潤(rùn)300萬(wàn)元。

分析：按照舊準(zhǔn)則的規(guī)定，P公司與S公司抵銷時(shí)應(yīng)做如下分錄：

借：股本2000

資本公積1600

（賬面價(jià)值，未反映可供出售金融資產(chǎn)上的公允價(jià)值變化）

盈余公積100

未分配利潤(rùn)300

合并價(jià)差120

貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資3320（3000+1000×80%-600×80%）

少數(shù)股東權(quán)益800（4000×20%）

按照新的合并報(bào)表準(zhǔn)則的規(guī)定應(yīng)做抵銷處理：

借：股本2000

資本公積（1600+100）1700

盈余公積100

未分配利潤(rùn)295

商譽(yù)120

貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資3396（3000+995×80%-600×80%+100×80%）

少數(shù)股東權(quán)益819[（4000+100-5）×20%]

應(yīng)當(dāng)注意：

股權(quán)投資范文第3篇

一、成本法核算的納稅調(diào)整

（一）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定

企業(yè)持有的長(zhǎng)期股權(quán)投資，在下列兩種情況下應(yīng)采用成本法進(jìn)行核算：1.投資企業(yè)能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實(shí)施控制的長(zhǎng)期股權(quán)投資；2.投資企業(yè)對(duì)被投資單位不具有共同控制或重大影響，且在活躍的市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的長(zhǎng)期股權(quán)投資。同時(shí)規(guī)定，投資企業(yè)確認(rèn)長(zhǎng)期股權(quán)投資的投資收益的時(shí)間，是在被投資單位第二年上半年董事會(huì)作出利潤(rùn)分配方案宣告分派現(xiàn)金股利時(shí)，按應(yīng)享有的部分確認(rèn)上年度的投資收益，但投資企業(yè)確認(rèn)的投資收益僅限于所獲得的被投資單位在接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤(rùn)的份額，所獲得的被投資方宣告分派的現(xiàn)金股利超過(guò)被投資單位在接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤(rùn)的份額，則作為初始投資成本的收回。

（二）稅法規(guī)定

企業(yè)的股權(quán)投資所得是指企業(yè)通過(guò)股權(quán)投資從被投資單位所得稅后累計(jì)未分配利潤(rùn)和累計(jì)盈余公積中分配取得股息性質(zhì)的投資收益。不論投資企業(yè)會(huì)計(jì)賬務(wù)中對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資采取何種方法核算，被投資單位會(huì)計(jì)賬務(wù)上實(shí)際做利潤(rùn)分配處理（包括以盈余公積和未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)增資本）時(shí)，投資企業(yè)才確認(rèn)投資所得的實(shí)現(xiàn)（另有規(guī)定者除外）。同時(shí)規(guī)定，凡投資企業(yè)適用的所得稅稅率高于被投資單位適用的所得稅稅率的，除國(guó)家稅收法規(guī)規(guī)定的定期減稅、免稅優(yōu)惠以外，其取得的投資所得應(yīng)按規(guī)定還原為稅前收益后，并入投資企業(yè)的應(yīng)納稅所得額，依法補(bǔ)繳差別稅率的企業(yè)所得稅。

（三）差異分析及納稅調(diào)整

從會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與稅法的規(guī)定可以看出，企業(yè)的長(zhǎng)期股權(quán)投資采用成本法核算時(shí)，對(duì)股權(quán)投資所得的確認(rèn)時(shí)間基本相同，均在第二年上半年，即只要被投資單位會(huì)計(jì)賬務(wù)上實(shí)際進(jìn)行了利潤(rùn)分配，不論實(shí)際支付與否，投資企業(yè)均應(yīng)確認(rèn)投資所得。在進(jìn)行年度納稅申報(bào)時(shí)，對(duì)于投資企業(yè)當(dāng)年確認(rèn)的上年度的投資收益，由于它只是會(huì)計(jì)上的賬面收益，而不是真實(shí)所得，按稅法規(guī)定不應(yīng)計(jì)入當(dāng)年的應(yīng)納稅所得額，故應(yīng)調(diào)減當(dāng)年的應(yīng)納稅所得額；對(duì)于投資企業(yè)當(dāng)年確認(rèn)的應(yīng)收股利（或股息），如果投資企業(yè)適用的所得稅率與被投資單位一致，無(wú)需重復(fù)計(jì)交所得稅，故不存在應(yīng)納稅所得額的調(diào)整問(wèn)題，但如果投資企業(yè)適用的所得稅率高于被投資單位，則稅法規(guī)定需將應(yīng)收股利（或股息）還原為稅前收益，計(jì)入當(dāng)年的應(yīng)納稅所得額，即應(yīng)調(diào)增當(dāng)年度的應(yīng)納稅所得額，計(jì)算補(bǔ)繳所得稅。具體來(lái)說(shuō)：

1.投資的當(dāng)年度。假設(shè)被投資單位已宣告分派上年度（投資的以前年度）的現(xiàn)金股利，則在不考慮其它納稅調(diào)整因素的情況下：

投資企業(yè)當(dāng)年度的應(yīng)納稅所得額＝當(dāng)年的稅前會(huì)計(jì)利潤(rùn)＋當(dāng)年確認(rèn)的應(yīng)收股利（或股息）還原的稅前收益

2.投資的次年及以后年度。假設(shè)被投資單位已宣告分派上年度的現(xiàn)金股利，則在不考慮其它納稅調(diào)整因素的情況下：

投資企業(yè)當(dāng)年度的應(yīng)納稅所得額＝當(dāng)年的稅前會(huì)計(jì)利潤(rùn)－當(dāng)年確認(rèn)的投資收益＋當(dāng)年確認(rèn)的應(yīng)收股利（或股息）還原的稅前收益

在納稅調(diào)整時(shí)需注意的一個(gè)問(wèn)題是，如果企業(yè)初始投資時(shí)實(shí)際支付的價(jià)款中包含已宣告但尚未支付的現(xiàn)金股利，因已作為前任投資者的投資收益確認(rèn)并征稅，對(duì)投資企業(yè)而言，屬于墊付款性質(zhì)，應(yīng)減少投資的計(jì)稅成本，故無(wú)需作年度的納稅調(diào)整。

二、權(quán)益法核算的納稅調(diào)整

（一）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定

企業(yè)對(duì)取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資，當(dāng)投資企業(yè)對(duì)被投資單位具有共同控制或重大影響時(shí)，應(yīng)采用權(quán)益法核算，并且規(guī)定對(duì)于長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本大于投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額，不調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本；對(duì)于長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本小于投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額，應(yīng)計(jì)入當(dāng)期損益，并調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本。同時(shí)規(guī)定，投資企業(yè)在每個(gè)會(huì)計(jì)年度末，會(huì)計(jì)賬務(wù)上應(yīng)根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制基本假設(shè)的要求，以取得投資時(shí)被投資單位的各項(xiàng)可辨認(rèn)資產(chǎn)等的公允價(jià)值為基礎(chǔ)，對(duì)投資單位的凈利潤(rùn)或凈虧損進(jìn)行調(diào)整后，按應(yīng)享有或應(yīng)分擔(dān)的份額確認(rèn)投資收益或損失。

（二）稅法規(guī)定

企業(yè)為取得另一企業(yè)的股權(quán)支付的全部代價(jià)，屬于股權(quán)投資支出，不得計(jì)入投資企業(yè)的當(dāng)期費(fèi)用，不論長(zhǎng)期股權(quán)投資支出大于或小于應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的份額，其差額均不得通過(guò)折舊或攤銷方式分期計(jì)入投資企業(yè)的費(fèi)用或收益。即稅法規(guī)定不確認(rèn)任何由于長(zhǎng)期股權(quán)投資的成本或公允價(jià)值與按持股比例計(jì)算的應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)份額不同而產(chǎn)生的差額。同時(shí)規(guī)定，投資企業(yè)確認(rèn)投資所得的實(shí)現(xiàn)時(shí)間，是被投資單位會(huì)計(jì)賬務(wù)上實(shí)際做利潤(rùn)分配處理的時(shí)候（另有規(guī)定者除外），即確認(rèn)所得的時(shí)間應(yīng)在下年。

（三）差異分析及納稅調(diào)整

從會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與稅法的規(guī)定可以看出，企業(yè)的長(zhǎng)期股權(quán)投資采用權(quán)益法核算時(shí)，其會(huì)計(jì)處理與稅法規(guī)定的差異較大，主要表現(xiàn)在：一是對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資大于或小于應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額的確不同；二是對(duì)投資收益的確認(rèn)時(shí)間和金額不同。因此，在進(jìn)行年度納稅申報(bào)時(shí)，對(duì)于投資企業(yè)投資當(dāng)年在投資時(shí)產(chǎn)生的初始投資成本小于應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額，會(huì)計(jì)上已計(jì)入當(dāng)年“營(yíng)業(yè)外收入”的金額，按稅法規(guī)定不應(yīng)計(jì)入當(dāng)年的應(yīng)納稅所得額，故應(yīng)調(diào)減當(dāng)年的應(yīng)納稅所得額；對(duì)于投資企業(yè)在年度未確認(rèn)的當(dāng)年的投資收益，也應(yīng)調(diào)減當(dāng)年的應(yīng)納稅所得額（若確認(rèn)的是投資損失，則應(yīng)調(diào)增當(dāng)年的應(yīng)納稅所得額），對(duì)于當(dāng)年確認(rèn)的應(yīng)收股利（或股息），也應(yīng)分別情況調(diào)整或不調(diào)整當(dāng)年的應(yīng)納稅所得額（這已在成本法核算的納稅調(diào)整中述及）。對(duì)于投資企業(yè)投資的次年及以后年度，則只存在當(dāng)年確認(rèn)的投資損益及應(yīng)收股利（或股息）的應(yīng)納稅所得額的調(diào)整問(wèn)題。具體來(lái)說(shuō)：

1.投資的當(dāng)年度。假設(shè)被投資單位已宣告分派上年度（投資的以前年度）的現(xiàn)金股利，則在不考慮其它納稅調(diào)整因素的情況下：

投資企業(yè)當(dāng)年度的應(yīng)納稅所得額＝當(dāng)年的稅前會(huì)計(jì)利潤(rùn)－當(dāng)年投資時(shí)確認(rèn)的“營(yíng)業(yè)外收入”的金額－當(dāng)年確認(rèn)的投資收益（或：＋當(dāng)年確認(rèn)的投資損失）＋當(dāng)年確認(rèn)的應(yīng)收股利（或股息）還原的稅前收益

2.投資的次年及以后年度。假設(shè)被投資單位已宣告分派上年度的現(xiàn)金股利，則在不考慮其它納稅調(diào)整因素的情況下：

投資企業(yè)當(dāng)年度的應(yīng)納稅所得額＝當(dāng)年的稅前會(huì)計(jì)利潤(rùn)－當(dāng)年確認(rèn)的投資收益（或：＋當(dāng)年確認(rèn)的投資損失）＋當(dāng)年確認(rèn)的應(yīng)收股利（或股息）還原的稅前收益

三、處置的納稅調(diào)整

企業(yè)在處置長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)，由于按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則確定的長(zhǎng)期股權(quán)投資的處置成本與按稅法規(guī)定確定的長(zhǎng)期股權(quán)投資的處置成本不同，從而導(dǎo)致處置損益的不同，所以企業(yè)在納稅申報(bào)時(shí)，應(yīng)進(jìn)行納稅調(diào)整。

（一）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定

按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定確定的長(zhǎng)期股權(quán)投資的處置成本是企業(yè)的長(zhǎng)期股權(quán)投資采用成本法或權(quán)益法核算，賬戶歷年累計(jì)結(jié)轉(zhuǎn)下來(lái)至處置時(shí)的賬面價(jià)值。

確認(rèn)的應(yīng)計(jì)入當(dāng)期損益的處置損益＝長(zhǎng)期股權(quán)投資的處置凈收入－按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定確定的被處置長(zhǎng)期股權(quán)投資的處置成本

采用權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資，原記入資本公積中的金額，在處置時(shí)亦應(yīng)進(jìn)行結(jié)轉(zhuǎn)，將與所出售股權(quán)相對(duì)應(yīng)的部分在處置時(shí)自資本公積轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益。

（二）稅法規(guī)定

按稅法規(guī)定確定的長(zhǎng)期股權(quán)投資的處置成本是投資企業(yè)作為長(zhǎng)期股權(quán)投資投出資產(chǎn)的公允價(jià)值，或是投資企業(yè)與被投資單位簽訂的投資合同中約定對(duì)投出資產(chǎn)及取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資的作價(jià)。

確認(rèn)的應(yīng)計(jì)入當(dāng)期應(yīng)納稅所得額的處置損益＝長(zhǎng)期股權(quán)投資的處置凈收入－按稅法規(guī)定確定的被處置長(zhǎng)期股權(quán)投資的處置成本

（三）納稅調(diào)整

由于按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定和按稅法規(guī)定確定的長(zhǎng)期股權(quán)投資的處置損益的不同，故投資企業(yè)在進(jìn)行年度納稅申報(bào)時(shí)，計(jì)算確定的納稅調(diào)整金額應(yīng)是以下兩者的差額：

納稅調(diào)整金額＝按稅法規(guī)定應(yīng)計(jì)入當(dāng)期應(yīng)納稅所得額的處置損益－按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定應(yīng)計(jì)入當(dāng)期損益的處置損益

1.若稅法與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定確定的均為處置收益，上式計(jì)算的結(jié)果為正數(shù)，則在處置的當(dāng)年度應(yīng)調(diào)增應(yīng)納稅所得額。在不考慮其它納稅調(diào)整因素的情況下：

投資企業(yè)當(dāng)年度的應(yīng)納稅所得額＝當(dāng)年的稅前會(huì)計(jì)利潤(rùn)＋納稅應(yīng)調(diào)增的金額

投資企業(yè)當(dāng)年度應(yīng)交納的所得稅額＝（當(dāng)年的稅前會(huì)計(jì)利潤(rùn)＋納稅應(yīng)調(diào)增的金額）×適用的所得稅率

2.若稅法與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定確定的均為處置收益，上式計(jì)算的結(jié)果為負(fù)數(shù)，則在處置的當(dāng)年度應(yīng)調(diào)減應(yīng)納稅所得額。在不考慮其它納稅調(diào)整因素的情況下：

投資企業(yè)當(dāng)年度的應(yīng)納稅所得額＝當(dāng)年的稅前會(huì)計(jì)利潤(rùn)－納稅應(yīng)調(diào)減的金額

投資企業(yè)當(dāng)年度應(yīng)交納的所得稅額＝（當(dāng)年的稅前會(huì)計(jì)利潤(rùn)－納稅應(yīng)調(diào)減的金額）×適用的所得稅率

股權(quán)投資范文第4篇

在構(gòu)建過(guò)程中主要遵循以下原則:一要有法律嚴(yán)謹(jǐn)性。國(guó)家對(duì)國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資控制相對(duì)較嚴(yán)格,股權(quán)投資要嚴(yán)格履行企業(yè)內(nèi)部決策,還要受到國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門的監(jiān)管,如國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)備案等,因此流程的構(gòu)建要符合國(guó)家和企業(yè)關(guān)于股權(quán)投資相關(guān)法律、法規(guī)、制度的規(guī)定要求,使流程具有法律嚴(yán)謹(jǐn)性;二要具備科學(xué)性。股權(quán)投資的系統(tǒng)性、復(fù)雜性決定了在流程構(gòu)建過(guò)程中要全方位考慮各方面因素,按照股權(quán)投資操作過(guò)程科學(xué)地設(shè)計(jì)各部門和相關(guān)人員的職責(zé),高效融合各方資源,以提高股權(quán)投資操作效率。三要實(shí)用性。流程要符合國(guó)有企業(yè)自身實(shí)際情況,使股權(quán)投資參與人員及部門能夠清晰、明確自身在投資實(shí)施過(guò)程中的職責(zé)和責(zé)任,保證操作過(guò)程合理、流暢,使流程對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資實(shí)際操作具有切實(shí)可行的指引作用。

二、某國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資全過(guò)程操作流程的構(gòu)建

某國(guó)有企業(yè)將股權(quán)投資項(xiàng)目全過(guò)程操作流程劃分為項(xiàng)目立項(xiàng)、論證決策、實(shí)施、日常運(yùn)營(yíng)、后評(píng)價(jià)、清退六個(gè)階段,各階段都要設(shè)計(jì)嚴(yán)格、合理的操作流程,股權(quán)投資全過(guò)程操作流程簡(jiǎn)圖見(jiàn)圖1,各階段具體流程內(nèi)容淺析如下。

(一)股權(quán)投資項(xiàng)目的立項(xiàng)

企業(yè)選擇的股權(quán)投資項(xiàng)目必須從企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā),選擇有前瞻性、超前性,能夠掌握產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的項(xiàng)目進(jìn)行投資,從源頭確保股權(quán)投資項(xiàng)目高質(zhì)量。因此股權(quán)項(xiàng)目提出要從建立全方位信息收集渠道開(kāi)始,設(shè)計(jì)嚴(yán)格的項(xiàng)目甄別管控程序,對(duì)于有意向的投資項(xiàng)目,進(jìn)行初步調(diào)研論證,編制項(xiàng)目建議書。初步調(diào)研有助于企業(yè)決策機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目作出初步?jīng)Q策,可以減少項(xiàng)目選擇的盲目性,為下一步可行性研究打下基礎(chǔ)。

(二)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行論證、決策

項(xiàng)目的各項(xiàng)技術(shù)經(jīng)濟(jì)的論證、決策,對(duì)股權(quán)投資以及項(xiàng)目建成投產(chǎn)后的經(jīng)濟(jì)效益,有著決定性的影響,是股權(quán)投資控制的重要階段。一個(gè)股權(quán)投資若出現(xiàn)前期論證決策失誤,則不管后期建設(shè)實(shí)施階段運(yùn)營(yíng)管理如何努力,也無(wú)法彌補(bǔ)其損失。因此,項(xiàng)目通過(guò)立項(xiàng)審批后,就應(yīng)該組建項(xiàng)目工作組,項(xiàng)目工作組應(yīng)包括投資管理部門、財(cái)務(wù)部門、法律部門、技術(shù)部門等,重大投資項(xiàng)目還需聘請(qǐng)外部專家、權(quán)威中介機(jī)構(gòu)參與。項(xiàng)目的投資論證由項(xiàng)目工作組組織完成。論證工作主要對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究,組織專家論證,編寫可行性研究報(bào)告?？尚行詧?bào)告編制完成后交由決策機(jī)構(gòu)進(jìn)行審批,只有審批后的投資項(xiàng)目才可予以實(shí)施。

(三)投資項(xiàng)目的實(shí)施階段

對(duì)于審批通過(guò)的投資項(xiàng)目,投資工作組應(yīng)著手草擬投資合同(協(xié)議)和章程,其中境外并購(gòu)、投資項(xiàng)目的合同還需聘請(qǐng)權(quán)威律師、注冊(cè)會(huì)計(jì)師、注冊(cè)評(píng)估師等專業(yè)人員進(jìn)行審核。一般在投資合同或協(xié)議中要載明,只有取得企業(yè)決策機(jī)構(gòu)對(duì)股權(quán)投資項(xiàng)目批準(zhǔn),及按規(guī)定取得相關(guān)政府部門審核、備案后,合同或協(xié)議方可生效。如果是合資合作項(xiàng)目,根據(jù)草擬的投資合同(協(xié)議)和章程,與合作方進(jìn)行商定,雙方達(dá)成一致后,投資合同(協(xié)議)應(yīng)由法定代表人或授權(quán)人員簽署。合同生效后,進(jìn)行資本金投入,貨幣資本投入要做好財(cái)務(wù)審批流程,非貨幣資本投入首先要進(jìn)行審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估后,資產(chǎn)管理部門做好資產(chǎn)移交、過(guò)戶手續(xù)。項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中,投資工作組應(yīng)安排專人掌握資金使用情況、工程進(jìn)度和存在的問(wèn)題。

(四)股權(quán)投資日常運(yùn)營(yíng)管理

企業(yè)股權(quán)投資形成的子企業(yè)、參股企業(yè)如何管控,是實(shí)現(xiàn)預(yù)期投資目標(biāo)的關(guān)鍵。在股權(quán)投資完成后移交日常管理過(guò)程中,一定要銜接好,企業(yè)管理部門要在投資過(guò)程中參與進(jìn)來(lái),對(duì)子企業(yè)的管理架構(gòu)預(yù)先設(shè)定好,在后期移交后,能夠順利將投資目的貫徹到日常運(yùn)營(yíng)管控中。在日常運(yùn)營(yíng)過(guò)程中,某國(guó)有企業(yè)根據(jù)被投資企業(yè)特性不同,分別構(gòu)建了不同日常運(yùn)營(yíng)管控模式,企業(yè)股權(quán)投資完成后,根據(jù)被投資企業(yè)特性,直接劃入與之相適應(yīng)的日常管控模式,其中主要的管控模式有:境內(nèi)全資、控股子企業(yè)管控體系,境內(nèi)參股企業(yè)管控體系,境外全資、控股企業(yè)管控體系,境外參股企業(yè)管控體系。

(五)股權(quán)投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)

股權(quán)投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)承擔(dān)了重要的項(xiàng)目總結(jié)及評(píng)價(jià)工作。股權(quán)投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)工作主要是對(duì)項(xiàng)目的決策是否正確、執(zhí)行效果如何、效果是否達(dá)到預(yù)期要求所進(jìn)行的總結(jié)和評(píng)價(jià),并通過(guò)信息反饋,指導(dǎo)股權(quán)投資主體的投資活動(dòng),達(dá)到提高股權(quán)投資效益、規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。股權(quán)投項(xiàng)目后評(píng)價(jià)一般進(jìn)行一整個(gè)會(huì)計(jì)年度后進(jìn)行,其內(nèi)容主要包括四方面,一是對(duì)項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程的評(píng)價(jià),二是對(duì)股權(quán)投資項(xiàng)目投資效果后評(píng)價(jià),三是對(duì)股權(quán)投資項(xiàng)目的影響評(píng)價(jià),四是對(duì)股權(quán)投資項(xiàng)目的綜合后評(píng)價(jià)。

(六)長(zhǎng)期股權(quán)投資的終止、清算和處置

股權(quán)投資范文第5篇

“股權(quán)投資是繼房地產(chǎn)、股市之后的下一個(gè)投資熱點(diǎn)”,在記者的采訪中,這是大家公認(rèn)的趨勢(shì)。然而另一個(gè)公認(rèn)的狀態(tài)是,市場(chǎng)還蒙著一層面紗,政策未明、投資者不成熟、基金管理者經(jīng)驗(yàn)不足,都讓整個(gè)業(yè)態(tài)充斥著太多的不確定性。然而性急的投資者卻已經(jīng)抵擋不住巨額回報(bào)的誘惑,紛紛試水私募股權(quán)投資。

披著有限合伙的外衣

有限合伙制是最適合私募股權(quán)投資的方式,然而直到去年年中有限合伙法才正式出臺(tái),按照慣例,細(xì)則要再等待一年半載才會(huì)出臺(tái)。終于走上前臺(tái)的國(guó)內(nèi)投資者卻等不及了,僅僅半年時(shí)間,已經(jīng)有20多家有限合伙制基金成立。然而,有限合伙制雖然是美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的股權(quán)投資企業(yè)熟練運(yùn)用的企業(yè)形態(tài),股權(quán)投資也是再尋常不過(guò)投資途徑。對(duì)于中國(guó)投資者來(lái)講,這一切還都太陌生,從別人那里看到的財(cái)富故事永遠(yuǎn)像是一個(gè)遙遠(yuǎn)的傳奇,不太真實(shí),那么已經(jīng)¬置身其間的國(guó)內(nèi)股權(quán)投資者的真實(shí)狀況又是怎樣的呢?

“有限合伙制只是多了一種成立基金的可能,中國(guó)沒(méi)有其它的基金法。既然是合法的,那就做吧”,東海創(chuàng)投的一位LP(有限合伙人即出資者)告訴記者,但是這位LP同時(shí)提出,你要解決我擔(dān)心的問(wèn)題,我的錢投出去了,怎么監(jiān)管呢？

這位LP的觀念和問(wèn)題頗具代表性,有限合伙制最突出的特點(diǎn)就是LP不能參與管理和決策,一切由GP(基金管理者即無(wú)限合伙人)來(lái)決定。這種方式大多本土LP難以接受。

畢竟中國(guó)的誠(chéng)信體制還不完善,而GP的能力也未得到證實(shí),也有的LP是因?yàn)椴欢顿Y領(lǐng)域的規(guī)則,但是無(wú)論如何,東海創(chuàng)投的投資者們無(wú)法接受自己的錢投出去就不歸自己管。

于是作為基金管理者的GP就在公司制的框架下發(fā)明了一種極具中國(guó)特色的機(jī)構(gòu)―合伙人委員會(huì)。不用問(wèn)就知道,委員會(huì)的主要成員是LP。GP尋找到好項(xiàng)目后,并不能直接做出投資的決定。他要報(bào)給合伙人委員會(huì),而合伙人委員會(huì)有否決權(quán)。

東海創(chuàng)投一位知情者告訴記者,當(dāng)初大家在簽協(xié)議時(shí),為了使投資者有主動(dòng)性和靈活性,有人提了兩點(diǎn)建議:一是“東海創(chuàng)投”的任何一筆資金的流動(dòng)都必須經(jīng)過(guò)大家的簽字才可以投資。二是8個(gè)合伙人定期開(kāi)會(huì),共同分析市場(chǎng),商討投資決策。但是這兩條協(xié)議雖然可以起到約束作用,在實(shí)際操作中卻遇到另外一些問(wèn)題。比如,每個(gè)合伙人都有自己的思想,很難對(duì)一項(xiàng)決策達(dá)成統(tǒng)一意見(jiàn)。而頻繁的會(huì)議讓董事長(zhǎng)難以應(yīng)付, 經(jīng)常只是派總經(jīng)理等其他人到會(huì),但是其他人對(duì)大事沒(méi)有決策權(quán)。

這樣的管理方式,從實(shí)質(zhì)上講與公司制并無(wú)差別。因此可以說(shuō)東海創(chuàng)投只是披了有限合伙的外衣,里面的血肉還是公司制的。

尤其值得注意的是,東海創(chuàng)投并不是特例,在這20多家有限合伙制基金中,這種徒具有限合伙制外形的基金比例高達(dá)70%左右?！斑@很正常,如果你有幾千萬(wàn)上億的資金交給別人去管也會(huì)想辦法離的更近一些”,一位本土GP表示理解。有限合伙制在中國(guó)就這樣被本土化了。

但一位業(yè)內(nèi)專家卻認(rèn)為這不是壞事,面對(duì)創(chuàng)投這個(gè)新鮮事物,大家力求用創(chuàng)新的思維來(lái)思考問(wèn)題,才能使尚處于磨合期的利益結(jié)構(gòu)體更加穩(wěn)定。

公司制的企業(yè)跳動(dòng)著合伙制的心臟

在合伙法出臺(tái)以前,大多私募股權(quán)基金是以公司制的形式存在的。與本土化的合伙制相映成趣的是,一些公司制的資金管理者將公司管理成了合伙制。天堂硅谷就是一個(gè)典型的代表。

天堂硅谷有幾種投資不同階段的基金,從成立第一只基金―陽(yáng)光基金開(kāi)始,在創(chuàng)業(yè)資本的形成、組織構(gòu)架、運(yùn)作模式和退出方面天堂硅谷都進(jìn)行了有益的探索和嘗試?！拔覀兪俏械年P(guān)系,管理人和受益人完全分離”。天堂硅谷總裁助理張瑛介紹。

據(jù)了解,天堂硅谷整個(gè)運(yùn)作嚴(yán)格遵守《中華人民共和國(guó)公司法》、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》等有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定,但是同時(shí)引入了委托管理和托管銀行模式,也就是吸收了合伙制的精髓。

每一種基金的“融投管退”都是天堂硅谷在負(fù)責(zé),用有限合伙的方式講,天堂硅谷就是GP。

“我們的肩上挑了兩副擔(dān)子,一副是尋找并幫助有潛質(zhì)的創(chuàng)業(yè)者成為真正的企業(yè)家,一副是讓有風(fēng)險(xiǎn)承受能力的人變成投資家。第一副擔(dān)子不輕,因?yàn)橐粋€(gè)基金收益大小是賠是賺都取決于被投資的創(chuàng)業(yè)者能否變成真正的企業(yè)家。但是在當(dāng)前階段,第二副擔(dān)子也不輕”。據(jù)張瑛介紹,尤其最初開(kāi)發(fā)LP的過(guò)程。在公司制的框架下募集有限合伙人是個(gè)新鮮事,有一些人真的聽(tīng)不懂,有些人雖然聽(tīng)懂了,卻未必有風(fēng)險(xiǎn)承受能力,比如才投了300萬(wàn),虧了10萬(wàn)就難受,那對(duì)他來(lái)說(shuō)就是折磨。當(dāng)然更重要的是還要有經(jīng)濟(jì)實(shí)力,創(chuàng)業(yè)投資起步也要一兩百萬(wàn),那么至少要有上千萬(wàn)的資產(chǎn)才可以涉足這個(gè)行業(yè)。

于是,天堂硅谷利用地緣優(yōu)勢(shì)就近開(kāi)發(fā)“LP”,因?yàn)楸舜耸煜ば湃味容^高，這一招果然奏效,其中有一個(gè)一億二千萬(wàn)的基金募集只用了半個(gè)月的時(shí)間,最長(zhǎng)的基金募集時(shí)間也不會(huì)超過(guò)一個(gè)月。

“沒(méi)有哪位LP不能接受這種方式,那樣的投資者我們也不會(huì)吸收進(jìn)來(lái)”。張瑛告訴記者。事實(shí)確是如此,天堂硅谷的選擇余地很大,因?yàn)榕聹贤ú槐?一些距離浙江¬太遠(yuǎn)的投資者都不被接納,更不要說(shuō)不能接受這種方式的投資者。但是天堂硅谷還是按照國(guó)際上有限合伙制通行的方法,給了“LP”們一顆定心丸：將所有的資金全都委托給銀行托管,讓銀行來(lái)監(jiān)督。這種第三方監(jiān)管完全可以保障投資人的利益。

“天堂硅谷委托了在資產(chǎn)托管方面具有豐富經(jīng)驗(yàn)的上海浦東發(fā)展銀行進(jìn)行監(jiān)督和管理,從制度上規(guī)避委托管理的道德風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)聘請(qǐng)業(yè)內(nèi)一流的浙江天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所和上海錦天城律師事務(wù)所為外部監(jiān)管的中介機(jī)構(gòu)，”張瑛介紹。

天堂硅谷可以這樣純熟的運(yùn)作合伙制這種形式,卻以公司制的形式出現(xiàn)難免令人疑惑,因?yàn)楣局拼嬖陔p重納稅的問(wèn)題,并不太適合私募股權(quán)投資行業(yè)。

對(duì)此張瑛解釋,當(dāng)深圳第一家合伙制企業(yè)成立時(shí),他們?cè)?jīng)嘗試過(guò)注冊(cè)成合伙制,但是去跟工商局咨詢的時(shí)候,工商局要求公司名稱里必須包括一些字樣:如行、社、部等才能注冊(cè)有限合伙制。天堂硅谷認(rèn)為,這些字符給人感覺(jué)不夠正規(guī),另外,天堂硅谷最關(guān)心的財(cái)稅政策還不明朗。當(dāng)然市場(chǎng)中的另一個(gè)傳言更讓天堂硅谷卻步:合伙企業(yè)要捆綁在一起納稅,稅額高達(dá)40%多,此事就擱置下來(lái)。只待形式明朗后再說(shuō)。

而這種特殊時(shí)期的特殊形式:公司框架下的合伙制就因此得以存在。

其實(shí),在私募股權(quán)投資這個(gè)新的投資方法當(dāng)中,創(chuàng)新可謂無(wú)處不在。既然有限合伙制能被變化成公司制味道,那么公司制的基金變身合伙制就不用奇怪了。

IPO項(xiàng)目開(kāi)路

盡管在企業(yè)形態(tài)上各個(gè)基金管理公司花樣百出,但是在投資上,本土股權(quán)投資者們卻出奇地默契:全都青睞IPO項(xiàng)目,也就是即將上市的企業(yè)。

據(jù)了解,主要原¬因是與GP的“出身”有關(guān),無(wú)論風(fēng)險(xiǎn)投資還是股權(quán)投資都是新生事物,因此,國(guó)內(nèi)此前并沒(méi)有這方面的人才積蓄。目前絕大多數(shù)GP均來(lái)自券商,并不是專門做投資管理的。他們最拿手的老本行就是幫助企業(yè)上市,奉行“投資自己熟悉的領(lǐng)域”,他們都直奔IPO項(xiàng)目。

另外,基金其實(shí)是跟著人走的,個(gè)人品牌在這個(gè)領(lǐng)域至關(guān)重要,就像美國(guó)的巴菲特一樣,人們會(huì)追著把錢交到他手上。而目前本土的GP卻很弱勢(shì),看盡LP的臉色,根本原因就是沒(méi)有成功案例讓人信服。于是快速做出業(yè)績(jī)的心情也讓他們不能不選擇那些可以盡快上市的企業(yè),以便早日樹(shù)立起個(gè)人品牌。

而以企業(yè)為主的LP構(gòu)成,也注定了GP只能選擇快速見(jiàn)成效的IPO項(xiàng)目。企業(yè)多半急功近利,希望盡快收回投資。這與機(jī)構(gòu)投資者有很大不同。

在這種壓力下,幾乎所有的本土人民幣基金都不能“免俗”。

以天堂硅谷為例,其實(shí)他們高度重視的是初創(chuàng)期企業(yè),并將對(duì)此階段的關(guān)注和投資視為提高天堂硅谷核心競(jìng)爭(zhēng)力的重中之重。然而無(wú)法回避的一個(gè)事實(shí)是,到目前為止,天堂硅谷投資的初創(chuàng)企業(yè)數(shù)量還是太少,“我們投資的種子期加上起步期的企業(yè)數(shù)量占到我們投資總量的25%”,張瑛介紹,而已經(jīng)投資的IPO項(xiàng)目數(shù)量則高達(dá)40%。

除了IPO這個(gè)投資的共性外,在投資上面,各個(gè)基金也表現(xiàn)出獨(dú)到的創(chuàng)新理念。