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創(chuàng)業(yè)投資概念股范文第1篇

創(chuàng)業(yè)投資，簡(jiǎn)稱創(chuàng)投。相比較于一般的投資，創(chuàng)業(yè)投資不僅投入資金，而且創(chuàng)司運(yùn)用長(zhǎng)期積累的經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)和各種資源幫助企業(yè)進(jìn)行更好的經(jīng)營(yíng)與管理。創(chuàng)業(yè)投資的領(lǐng)域以高科技行業(yè)為主，傳統(tǒng)行業(yè)為輔。

創(chuàng)投概念，指主板市場(chǎng)中涉足風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資的上市公司，并有望通過(guò)相關(guān)項(xiàng)目在國(guó)內(nèi)或者國(guó)外創(chuàng)業(yè)板上市獲得收益的上市公司。

創(chuàng)投概念包括廣義和狹義兩種。廣義的創(chuàng)投概念，包括持有準(zhǔn)上市公司企業(yè)股權(quán)的公司和傳統(tǒng)行業(yè)中已經(jīng)或正在以創(chuàng)業(yè)投資為渠道實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的公司。

狹義的創(chuàng)投概念股是指參股創(chuàng)司的上市公司，創(chuàng)業(yè)板成立后，隨著相關(guān)創(chuàng)業(yè)投資公司大量投資項(xiàng)目在創(chuàng)業(yè)板的上市，相關(guān)上市公司將獲得直接的經(jīng)濟(jì)利益。

完善的價(jià)值創(chuàng)造鏈條

創(chuàng)業(yè)投資不僅僅是為企業(yè)提供融資便利，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)還有著自己的價(jià)值創(chuàng)造鏈條，即價(jià)值發(fā)現(xiàn)、價(jià)值管理、價(jià)值實(shí)現(xiàn)。對(duì)于一個(gè)成功的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，在這三個(gè)環(huán)節(jié)中都各有獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)策略與優(yōu)勢(shì)。

價(jià)值發(fā)現(xiàn)是一個(gè)優(yōu)秀項(xiàng)目的尋找過(guò)程，找到物超所值的行業(yè)和公司是這一階段的核心任務(wù)。對(duì)于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的把握與公司的議價(jià)能力是這一階段最重要的兩個(gè)要素。除此以外，還需要品牌、渠道、達(dá)成交易和投資決策等能力。其中對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的把握要求公司從戰(zhàn)略的角度、從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度看問(wèn)題，發(fā)掘企業(yè)的價(jià)值。

價(jià)值管理是三個(gè)環(huán)節(jié)中最核心的環(huán)節(jié)，也是決定創(chuàng)投企業(yè)是否創(chuàng)造價(jià)值、創(chuàng)造多少價(jià)值的關(guān)鍵。創(chuàng)投企業(yè)依靠自己的經(jīng)驗(yàn)、智慧與各項(xiàng)資源，為企業(yè)提供比金錢更有價(jià)值的東西。價(jià)值管理可以大致分為三個(gè)方面：

第一，為企業(yè)設(shè)定長(zhǎng)期的戰(zhàn)略規(guī)劃。對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，要有一個(gè)長(zhǎng)期規(guī)劃，再根據(jù)市場(chǎng)的變化做一些微調(diào)。舉例來(lái)說(shuō)，有一個(gè)企業(yè)有兩部分業(yè)務(wù)，第一部分業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率很高，而第二部分業(yè)務(wù)不僅沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，還連年虧損。作為原有企業(yè)的管理層，每年將第一部分掙到的錢拿來(lái)彌補(bǔ)第二部分業(yè)務(wù)的虧損，結(jié)果企業(yè)的發(fā)展停滯不前。而作為一個(gè)創(chuàng)投企業(yè)，則要求你對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)做出規(guī)劃，不看好的業(yè)務(wù)要果斷地予以處理。

第二，通過(guò)新投資者的介入理順企業(yè)的管理和激勵(lì)制度。中小型企業(yè)在公司治理方面，很多都是一言堂，沒(méi)有人能夠和公司的領(lǐng)導(dǎo)平等地交流。而通過(guò)新進(jìn)投資者的加入，可以發(fā)現(xiàn)公司許多潛在的問(wèn)題，促進(jìn)公司更快地發(fā)展。

第三，運(yùn)用自己的資源優(yōu)勢(shì)彌補(bǔ)公司關(guān)鍵領(lǐng)域的缺陷。攜程旅行網(wǎng)最早是一個(gè)旅游的門戶網(wǎng)站，作為網(wǎng)站的原始管理者并不清楚公司的盈利模式，創(chuàng)司就幫助攜程做了一個(gè)兼并和收購(gòu)，一個(gè)是訂票的公司，一個(gè)是訂旅館的公司，恰恰是做了這兩個(gè)收購(gòu)，給攜程網(wǎng)帶來(lái)了很大的盈利份額。

價(jià)值實(shí)現(xiàn)作為風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值鏈的最后一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是與收益直接相關(guān)的一個(gè)環(huán)節(jié)。價(jià)值實(shí)現(xiàn)包括退出時(shí)機(jī)的選擇，退出方式的選擇及退出之后戰(zhàn)略投資者的選擇。在中國(guó)目前資本市場(chǎng)欠完善的背景下，許多優(yōu)秀的創(chuàng)投項(xiàng)目只能謀求海外上市或者以重組、并購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)退出。

最典型的一個(gè)例子，就是無(wú)錫尚德太陽(yáng)能電力有限公司。2001年1月，施正榮博士帶著多年積累的在光伏領(lǐng)域的豐富知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)回到中國(guó)，創(chuàng)建了無(wú)錫尚德太陽(yáng)能電力有限公司。三年時(shí)間，產(chǎn)能增加超過(guò)了12倍。通過(guò)不斷地技術(shù)創(chuàng)新，尚德太陽(yáng)能電池增強(qiáng)產(chǎn)品的性能和質(zhì)量持續(xù)提高，“Suntech”成為國(guó)際光伏行業(yè)的知名品牌。2006年，尚德公司已經(jīng)成為全球最大的太陽(yáng)能電池制造商之一，目前公司的市值已經(jīng)超過(guò)了60億美元。江蘇高科技投資集團(tuán)參股的創(chuàng)司于2001年對(duì)尚德電力進(jìn)行種子期投資，尚德公司于2005年12月15日在美國(guó)紐約證券交易所掛牌上市，江蘇高科技投資集團(tuán)參股的創(chuàng)司從投資到退出，4年多的時(shí)間里投資回報(bào)率達(dá)到了17倍。

多元化的經(jīng)營(yíng)模式

經(jīng)過(guò)近十年的發(fā)展，創(chuàng)投行業(yè)初步形成了“創(chuàng)業(yè)投資+孵化器”的基本模式，并在此基礎(chǔ)上衍生出許多不同的經(jīng)營(yíng)模式，以適應(yīng)市場(chǎng)化的要求。

主流創(chuàng)投模式：選擇符合投資標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，提供創(chuàng)業(yè)資金和相關(guān)的專業(yè)增值服務(wù)促進(jìn)企業(yè)迅速成長(zhǎng)，并通過(guò)資本市場(chǎng)完善的退出渠道，獲得資本增值收益。

戰(zhàn)略投資模式：通過(guò)目標(biāo)收購(gòu)-資產(chǎn)重組-注入資源-企業(yè)再造-增值轉(zhuǎn)讓-獲利退出，最終實(shí)戰(zhàn)略收購(gòu)和產(chǎn)業(yè)重組的目標(biāo)。該種模式成功與否取決于產(chǎn)業(yè)的整合經(jīng)驗(yàn)、注入資源的儲(chǔ)備和明確的退出渠道三大要素。

LBO/MBO模式：以戰(zhàn)略投資者身份聯(lián)合企業(yè)內(nèi)外部管理者，共同參與企業(yè)資產(chǎn)的并購(gòu)重組與整合。此模式在西方資本主義發(fā)展階段曾經(jīng)盛行一時(shí)，在歷史上起到了良好的示范作用。

迅速擴(kuò)張的市場(chǎng)容量

中國(guó)的創(chuàng)投行業(yè)在過(guò)去幾年發(fā)展迅速。從下表中可以看出，2002年中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)的總投資金額僅僅5.34億美元，而到了2006年，創(chuàng)投行業(yè)的總投資額已經(jīng)達(dá)到了21.81億美元。短短的5年時(shí)間，總投資額已經(jīng)是原來(lái)的4倍了。并且在2005年和2006年，總投資的年度增長(zhǎng)率呈現(xiàn)出加速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，投資的年度增長(zhǎng)率分別達(dá)到了63.7%和52.5%。隨著扶持政策的出臺(tái)和多層次資本市場(chǎng)體系的日益完善，在可以預(yù)見的未來(lái)幾年，創(chuàng)投行業(yè)將迎來(lái)春天，行業(yè)的容量和項(xiàng)目數(shù)量也將急劇上升。

但是值得注意的是，外資在中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)中占據(jù)了絕大部分的份額，2006年，中資的投資金額僅占全部投資金額的6.8%，而外資的投資金額占據(jù)了85.2%，如果算上中外合資的部分，這一比例還要提高。隨著相關(guān)扶持政策的不斷出臺(tái)和落實(shí)，本土創(chuàng)投企業(yè)所占的比例將逐漸擴(kuò)大。因?yàn)閺膰?guó)家的角度看，創(chuàng)業(yè)投資一方面要實(shí)現(xiàn)國(guó)家產(chǎn)業(yè)升級(jí)，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量；另一方面，在高科技行業(yè)，國(guó)家希望本土企業(yè)拿到控股權(quán)，這樣在產(chǎn)業(yè)升級(jí)完成后，才能夠最大限度地分享由此帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

差異懸殊的收益率

創(chuàng)投行業(yè)中公司與公司的收益率差距很大，而且這一趨勢(shì)有著一定的持續(xù)性。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)投資的價(jià)值創(chuàng)造經(jīng)歷了價(jià)值發(fā)現(xiàn)、價(jià)值管理和價(jià)值創(chuàng)造三個(gè)過(guò)程，中間的每一個(gè)環(huán)節(jié)都反映了團(tuán)隊(duì)的管理和運(yùn)作能力，是一個(gè)系統(tǒng)工程。

有機(jī)構(gòu)曾經(jīng)對(duì)中外近100只創(chuàng)業(yè)投資基金進(jìn)行了調(diào)研，其中有6只基金在長(zhǎng)達(dá)五年的時(shí)間里內(nèi)部收益率均保持在30?40％，并一直處于前20名之列。這也印證了我們的觀點(diǎn)――相對(duì)于投資風(fēng)格和投資領(lǐng)域，創(chuàng)投團(tuán)隊(duì)更為重要，它決定了一個(gè)創(chuàng)業(yè)投資公司收益率的高低。

退出渠道的選擇

退出機(jī)制一直是阻礙創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素。從下表中可以看出：在2006年，上市是創(chuàng)業(yè)投資的主要退出方式，其在全部退出方式中占比達(dá)到了43.4％，但是大部分企業(yè)選擇了海外上市作為主要方式，比例占到了33.3％，而選擇國(guó)內(nèi)上市的只有10.1％。由于缺少創(chuàng)業(yè)板，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)并沒(méi)有成為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)很好的退出渠道和價(jià)值實(shí)現(xiàn)方式。

創(chuàng)業(yè)板的潛在客戶就是有融資需求的中小企業(yè)。根據(jù)其不愿在A股上市的原因，可分為三類：第一類企業(yè)不愿意上市的主要原因是對(duì)中國(guó)內(nèi)地證券市場(chǎng)的不認(rèn)同。他們認(rèn)為上市過(guò)程漫長(zhǎng)且充滿不確定性，不愿投入巨大的制度成本。第二類為上不了市的企業(yè)。即資產(chǎn)規(guī)模、盈利年限等不符合主板市場(chǎng)和中小板市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)。第三類為選擇海外上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。此類企業(yè)對(duì)于海外證券市場(chǎng)的認(rèn)同度比較高，認(rèn)為海外市場(chǎng)可以充分滿足企業(yè)的再融資需求，能更嚴(yán)格地規(guī)范企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，而且國(guó)際化可以提高企業(yè)的知名度，具有品牌效應(yīng)。

隨著股權(quán)分置改革后全流通時(shí)代的到來(lái)，及創(chuàng)業(yè)板成立后多層次資本市場(chǎng)體系的建立，上市的過(guò)程將更規(guī)范，效率也會(huì)更高，企業(yè)對(duì)于中國(guó)證券市場(chǎng)的認(rèn)同度也會(huì)隨之增加，繼而，第一類企業(yè)的態(tài)度將會(huì)慢慢發(fā)生變化。

創(chuàng)業(yè)板是多層次資本市場(chǎng)體系中的一部分，其上市的條件將更加寬松，上市的標(biāo)準(zhǔn)一定會(huì)低于主板市場(chǎng)和中小板市場(chǎng)，給那些有良好發(fā)展前景，但是不符合標(biāo)準(zhǔn)的中小企業(yè)提供了發(fā)展機(jī)會(huì)。這部分企業(yè)將是創(chuàng)業(yè)板的主要目標(biāo)群體，是目前中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資公司的主要投資項(xiàng)目。以深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司為例，深創(chuàng)投的高層透露，其儲(chǔ)備項(xiàng)目相當(dāng)豐富，僅2007年上半年接洽的項(xiàng)目就超過(guò)500個(gè)。

第三類公司是目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的明星企業(yè)，如新東方、如家酒店和無(wú)錫尚德等公司，這類公司考慮更多的是上市后對(duì)于企業(yè)未來(lái)發(fā)展的影響。我們認(rèn)為，其一，中國(guó)作為目前世界上經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快的國(guó)家之一，其受到的關(guān)注度將越來(lái)越高。其次，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前面臨著流動(dòng)性充裕的狀況，并且這種狀況有望長(zhǎng)期維持，所以隨著資本市場(chǎng)制度的建立，再融資的審批和進(jìn)展將會(huì)產(chǎn)生質(zhì)的飛躍。

隨著股權(quán)分置后中國(guó)資本市場(chǎng)融資功能的重啟和創(chuàng)業(yè)板的推出，加上《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》的出臺(tái)，本土IPO的比例將大幅度增加，創(chuàng)投企業(yè)的價(jià)值鏈將更加完整。

關(guān)注創(chuàng)司的兩大理由

創(chuàng)投概念隱含巨大投資機(jī)會(huì)

近期創(chuàng)投概念股的上漲雖然有市場(chǎng)炒作的成分，但以理性的角度看待創(chuàng)業(yè)板的推出，創(chuàng)投概念股決不僅僅是概念，其后隱含著長(zhǎng)期巨大的投資機(jī)會(huì)。

一方面，作為廣義創(chuàng)投概念股的遼寧成大、吉林敖東、雅戈?duì)?、南京高科等股票已?jīng)向市場(chǎng)證明，通過(guò)上市，企業(yè)持有的股權(quán)價(jià)值將得到成倍提升，持有相關(guān)上市公司股票的投資者將得到豐厚的回報(bào)。

另一方面，股權(quán)分置改革之后，中國(guó)的資本市場(chǎng)已經(jīng)步入正軌，目前最為缺乏的就是優(yōu)質(zhì)的上市資源。股市恢復(fù)融資功能以來(lái)，對(duì)于新上市的公司，特別是具有高成長(zhǎng)性的中小公司，市場(chǎng)給予很高的溢價(jià)。截至9月7日，2007年在深圳中小板上市的企業(yè)達(dá)到62家，其中8月份上市的公司有21家，其上市以來(lái)的平均漲幅為289.63％。在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好和資本市場(chǎng)不斷發(fā)展的大背景下，市場(chǎng)對(duì)于小市值、高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)給予了充分的肯定。

創(chuàng)業(yè)投資推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)

其他國(guó)家和地區(qū)創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，創(chuàng)業(yè)投資是推動(dòng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的重要路徑。

上世紀(jì)90年代是信息技術(shù)時(shí)代，美國(guó)進(jìn)入了持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的一次經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期。主要原因是在創(chuàng)投基金的興起和資本市場(chǎng)不斷完善的背景下，以硅谷為代表的高科技產(chǎn)業(yè)日益崛起，高科技公司紛紛在納斯達(dá)克上市。有資料顯示，1994?1996年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在創(chuàng)業(yè)板的推動(dòng)下，開始轉(zhuǎn)型，作為傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的帶頭產(chǎn)業(yè)――汽車和建筑業(yè)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率分別為4％和14％，而同期的高科技產(chǎn)業(yè)對(duì)于美國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)超過(guò)了27％。創(chuàng)投行業(yè)的扶持政策和完善的退出機(jī)制是企業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的前提條件。

上世紀(jì)60年代的中國(guó)臺(tái)灣憑借廉價(jià)的勞動(dòng)力資源，依托傳統(tǒng)工業(yè)的發(fā)展實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的起飛。但到80年代后，勞動(dòng)力成本提高，經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)了停滯。對(duì)此，臺(tái)灣政府出臺(tái)了眾多措施，發(fā)展創(chuàng)投行業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，并大力推行二板市場(chǎng)的發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1983?1998年，創(chuàng)司帶動(dòng)了約5600億臺(tái)幣的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)資本的形成，為臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型立下了汗馬功勞。90年代至今，臺(tái)灣電子產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)量在世界首屈一指，創(chuàng)業(yè)投資帶來(lái)的是經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的長(zhǎng)周期。

中國(guó)目前處于重工業(yè)化過(guò)程中，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)靠的是廉價(jià)且優(yōu)質(zhì)的勞動(dòng)力、巨大的資金和資源的投入，但卻由此帶來(lái)了環(huán)境的日益惡化。中國(guó)的人口紅利在短期內(nèi)雖然不會(huì)結(jié)束，但是如果中國(guó)不能夠在未來(lái)的10?20年中實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)，中國(guó)的可持續(xù)發(fā)展將無(wú)從談起，創(chuàng)投行業(yè)作為產(chǎn)業(yè)升級(jí)的突破口，長(zhǎng)期來(lái)看，在外生力量和內(nèi)生力量的雙重推動(dòng)下，將會(huì)得到巨大的發(fā)展。

把握兩類投資機(jī)會(huì)

隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，創(chuàng)投行業(yè)的春天即將到來(lái)，而相關(guān)的投資機(jī)會(huì)值得投資者關(guān)注，建議把握兩類投資機(jī)會(huì)。

第一類：關(guān)注持有主要?jiǎng)?chuàng)司大比例股權(quán)的上市公司。

這主要是由于三個(gè)因素決定的：一是創(chuàng)投行業(yè)的收益率波動(dòng)較大，但是優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)投資團(tuán)隊(duì)能夠憑借其強(qiáng)大的資源、管理和戰(zhàn)略規(guī)劃，持續(xù)實(shí)現(xiàn)高于行業(yè)平均水平的回報(bào)率。

二是主要?jiǎng)?chuàng)司雖然處于國(guó)內(nèi)行業(yè)中的領(lǐng)先地位，有著眾多的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，但是項(xiàng)目的平均水平并不高，創(chuàng)業(yè)板的推出將大幅增加其上市項(xiàng)目的數(shù)量，帶來(lái)直接的經(jīng)濟(jì)利益。以深創(chuàng)投為例，早在2000年擬設(shè)立創(chuàng)業(yè)板時(shí)，當(dāng)時(shí)提出首批推薦的15家企業(yè)中就有深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)參股的6家。07年上半年深創(chuàng)投共考查了大約500個(gè)項(xiàng)目，其中投資了21個(gè)項(xiàng)目。預(yù)計(jì)兩年內(nèi)這些投資項(xiàng)目中的九成將會(huì)實(shí)現(xiàn)上市，公司高層還表示在未來(lái)2?3年每年都會(huì)有5?10只股票在國(guó)內(nèi)上市。

三是只有持有創(chuàng)業(yè)投資公司大比例股權(quán)的上市公司才會(huì)對(duì)公司的凈利潤(rùn)產(chǎn)生顯著的影響，提升上市公司的價(jià)值。建議重點(diǎn)關(guān)注的上市公司有紫光股份、大眾公用、綜藝股份、杉杉股份、電廣傳媒、錢江水利和北京城建。

第二類：關(guān)注屬于傳統(tǒng)行業(yè)的上市公司中，已經(jīng)或正在通過(guò)參股創(chuàng)業(yè)投資公司實(shí)現(xiàn)其產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的上市公司。隨著這些公司戰(zhàn)略規(guī)劃的日益清晰，將具有長(zhǎng)期的投資價(jià)值。

創(chuàng)業(yè)投資概念股范文第2篇

“科學(xué)只是太年輕，還不能理解一切真理。”這是《達(dá)?芬奇密碼》一書的作者丹?布朗（Dan Brown）在其懸疑小說(shuō)《天使與魔鬼》中的經(jīng)典話語(yǔ)。在丹?布朗看來(lái)，科學(xué)和信仰并不是敵人，只是由于科學(xué)太年輕，因此，教會(huì)讓他們停下來(lái)，放慢腳步、思考、等待。天使還是魔鬼？無(wú)人可以妄下判斷，正如VIE模式。

有人說(shuō)，VIE模式是個(gè)魔鬼，因?yàn)樗恼Q生就是為了規(guī)避政府的審批和監(jiān)管，從出生就帶著原罪。也有人認(rèn)為VIE模式是個(gè)天使，正是由于它的誕生才解決了當(dāng)時(shí)在《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》的限制下，中國(guó)公司海外上市的結(jié)構(gòu)問(wèn)題。“VIE模式的出現(xiàn)和存在有著特定的歷史原因，雖然從表面上來(lái)看，政策對(duì)于一些合資企業(yè)的審批沒(méi)有什么問(wèn)題，但是實(shí)際上合資企業(yè)辦理審批手續(xù)需要很長(zhǎng)的時(shí)間，進(jìn)而導(dǎo)致了投資機(jī)構(gòu)在投資以及企業(yè)上市時(shí)有著種種約束，”北極光創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人鄧鋒認(rèn)為：“VIE模式是一個(gè)不得已的產(chǎn)物。”

VIE模式作為一個(gè)“不得已的產(chǎn)物”已經(jīng)“合法”的存在了多年，然而,就在今年年中，馬云以“VIE非法”為由，單方面終止了VIE協(xié)議，進(jìn)而以極低的價(jià)格將支付寶從阿里巴巴集團(tuán)轉(zhuǎn)移到了自己所控制的內(nèi)資企業(yè)，將支付寶的股權(quán)進(jìn)行了一個(gè)乾坤大挪移。也正是因?yàn)轳R云與雅虎和軟銀之間的這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)，使得VIE模式開始被人們所質(zhì)疑。人們開始擔(dān)心，若VIE模式被清理互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)或劇變。

VIE的純真年代

“沒(méi)有VIE，就不會(huì)有中國(guó)新行業(yè)的誕生，正是VIE孕育了大量在中國(guó)環(huán)境下不能生存的世界級(jí)企業(yè)?！币患抑袊?guó)在納斯達(dá)克上市公司的CEO張兵（化名）憤然道。

在過(guò)去的10多年間，中國(guó)那些優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)就是通過(guò)VIE模式才敲開了海外資本市場(chǎng)的大門，盡管在設(shè)計(jì)之初只是用在在美國(guó)上市的項(xiàng)目，特別是用在電信行業(yè)，后來(lái)才慢慢擴(kuò)大到傳媒、教育、互聯(lián)網(wǎng)、金融服務(wù)等領(lǐng)域中。

誠(chéng)然，VIE模式的誕生伴隨著諸多的無(wú)奈，它不過(guò)是金融市場(chǎng)中的一個(gè)變通產(chǎn)物，然而不可否認(rèn)的是，VIE模式已經(jīng)成為了資本市場(chǎng)上重要的一部分，很多中資概念股能夠順利獲得外資創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的融資并且在海外成功上市，都是通過(guò)這條渠道，可以說(shuō)，VIE是很多中資概念股上市的必由之路。

當(dāng)年在美國(guó)加州的一塊30英里長(zhǎng)、10英里寬的狹長(zhǎng)地帶誕生了谷歌、英特爾、eBay、雅虎等一大批著名企業(yè)而令硅谷成為人們心目中的創(chuàng)業(yè)圣地，也因此奠定了創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)于TMT領(lǐng)域根深蒂固的熱衷，紅杉資本就是依靠著對(duì)谷歌、YouTube以及甲骨文等科技企業(yè)巨擘的投資，不僅贏得了財(cái)富，也同時(shí)贏得了名聲。

然而在當(dāng)年的中國(guó)，很多產(chǎn)業(yè)都需要在牌照的管制之下生存，特別是外資創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)所感興趣的互聯(lián)網(wǎng)、新媒體等敏感行業(yè)都受到投資的限制，而中國(guó)國(guó)內(nèi)那些有牌照和資質(zhì)的企業(yè)卻又因?yàn)槿狈Y金而難以發(fā)展壯大。

既然外資機(jī)構(gòu)不能設(shè)立這一類的公司，那么不如將資金投資給這些國(guó)內(nèi)的企業(yè)，雙方一拍即合。然而對(duì)于外資創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)而言，逐利的本性迫使他們需要上市后在二級(jí)市場(chǎng)通過(guò)拋售股票來(lái)獲得回報(bào)，因此這些接受外資投資的中國(guó)企業(yè)絕大多數(shù)要選擇海外上市。

1999年，信息產(chǎn)業(yè)部認(rèn)定互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容服務(wù)（ICP）為電信增值服務(wù)，新浪不得不因此重組，剝離了禁止外資介入的ICP業(yè)務(wù)。新浪將原有的ICP業(yè)務(wù)以及資產(chǎn)從母體公司四通利方剝離出來(lái)，成立了一個(gè)全新的純內(nèi)資企業(yè)――北京信息服務(wù)公司，由CEO王志東和COO汪延以自然人身份持股。隨后，兩人又以自然人身份成立新浪互動(dòng)廣告公司，來(lái)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)站的廣告部分。盡管剝離之后，只有四通利方走向海外上市，然而四通利方與兩家純內(nèi)資公司簽訂了包括軟件技術(shù)服務(wù)協(xié)議、顧問(wèn)服務(wù)協(xié)議、股權(quán)質(zhì)押協(xié)議等在內(nèi)的一系列控制協(xié)議。這個(gè)方案得到了信息產(chǎn)業(yè)部的認(rèn)可，也就此成為了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外上市的重要模式，搜狐、網(wǎng)易、新東方、騰訊、百度等在海外上市時(shí)皆采用了這個(gè)模式?！翱梢哉f(shuō)，如果沒(méi)有VIE，就不可能有中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)?！盜DG合伙人熊曉鴿如是說(shuō)。

忐忐忑忑走過(guò)10年

在新浪架構(gòu)成功的獲得信息產(chǎn)業(yè)部的認(rèn)可而海外上市之后，VIE模式也在與制度之間博弈過(guò)程中慢慢完善著。所有采用VIE架構(gòu)上市的企業(yè)都會(huì)在招股說(shuō)明書風(fēng)險(xiǎn)提示的最后一行說(shuō)明，采用此模式存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)，而當(dāng)相關(guān)部門不出來(lái)說(shuō)話的時(shí)候，這個(gè)模式也就被人們大膽地使用了起來(lái)。要么餓死，要么鋌而走險(xiǎn)，企業(yè)想要存活也只好捏著一把汗打起了球。

然而，炸彈沒(méi)有爆炸不代表這顆炸彈是個(gè)“啞巴”，每一次相關(guān)部門有所動(dòng)作都讓使用著VIE架構(gòu)的企業(yè)擔(dān)驚受怕。2006年7月13日，信息產(chǎn)業(yè)部頒發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)外商投資經(jīng)營(yíng)增值電信業(yè)務(wù)管理的通知》，指出“發(fā)現(xiàn)一些外國(guó)投資者通過(guò)域名授權(quán)、注冊(cè)商標(biāo)授權(quán)等形式，與境內(nèi)增值電信公司規(guī)避《規(guī)定》要求，在我國(guó)境內(nèi)非法經(jīng)營(yíng)增值電信業(yè)務(wù)”，并要求境內(nèi)電信公司不得以任何形式向外國(guó)投資者變相租借、轉(zhuǎn)讓、倒賣電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可。當(dāng)時(shí)該通知被解讀為叫停外資租借牌照，一度引起了很多相關(guān)公司的恐慌，這個(gè)告誡性的信號(hào)并沒(méi)有禁止VIE，因此最后不了了之。

此后兩個(gè)月，商務(wù)部、國(guó)資委、國(guó)家稅務(wù)總局、證監(jiān)會(huì)、外管局、國(guó)家工商總局等6部委在2006年8月8日聯(lián)合頒發(fā)了《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》，不僅針對(duì)“假外資”問(wèn)題引入了“實(shí)際控制”原則，同時(shí)也嚴(yán)格了外資準(zhǔn)入制度。根據(jù)安永和道瓊斯統(tǒng)計(jì)，《規(guī)定》生效之后，在2007年的第一季度，國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)華投資總額為3.45億美元，比2006年同期降低5%，投資項(xiàng)目數(shù)量下降至36個(gè)， 出現(xiàn)了2004年以來(lái)首次風(fēng)險(xiǎn)投資全面下降的狀況，其中受影響最大的是種子期投資和第一輪投資。

2007年5月，國(guó)家外匯管理局頒布了《關(guān)于印發(fā)操作規(guī)程的通知》（即106號(hào)文），此文作為2005年由國(guó)家外匯管理局頒發(fā)的《關(guān)于境內(nèi)居民通過(guò)境外特殊目的公司境外融資及返程投資外匯管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（即75號(hào)文）的配套操作細(xì)則出臺(tái)，明確了境內(nèi)居民通過(guò)境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理的具體細(xì)則。緊隨政策的出臺(tái)，證監(jiān)會(huì)組織大部分VC/PE在武夷山開了一個(gè)閉門會(huì)議，讓外資創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)感受到今后的道路變得難走了許多。

自106號(hào)文頒發(fā)之后，中國(guó)企業(yè)海外上市的進(jìn)程進(jìn)入了一個(gè)調(diào)整期，很多VC/PE都感覺到了問(wèn)題的嚴(yán)重。在2011年7月1日，國(guó)家外匯管理局關(guān)于《境內(nèi)居民通過(guò)境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理操作規(guī)程》（即19號(hào)文）正式實(shí)施，對(duì)75號(hào)文作出修訂。根據(jù)規(guī)程，境內(nèi)居民個(gè)人應(yīng)在其境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)或權(quán)益所在地外匯局辦理登記。境內(nèi)居民個(gè)人因特殊目的公司資本變動(dòng)獲得的收入調(diào)回境內(nèi)的，需向原特殊目的公司登記地外匯局申請(qǐng)開立資產(chǎn)變現(xiàn)專用賬戶存放，這意味著外匯管理部門對(duì)返程投資監(jiān)測(cè)將更趨完善。

匿于幕后的窺視

VIE模式存在了多年，多個(gè)相關(guān)部委都希望能夠?qū)⑵浼{入自己的管轄范圍，在頒發(fā)的一系列文件中，都規(guī)定企業(yè)需要向自身申請(qǐng)審批。75號(hào)文規(guī)定企業(yè)設(shè)立境外特殊目的公司以及返程投資，不用同時(shí)去商務(wù)部和外管局兩邊報(bào)批，只需要前往所在地的外匯管理分局、外匯管理部申請(qǐng)辦理境外投資外匯登記手續(xù)。

而在幾年之后的《規(guī)定》則規(guī)定境內(nèi)公司在境外設(shè)立特殊目的公司，應(yīng)向商務(wù)部申請(qǐng)辦理核準(zhǔn)手續(xù)，特殊目的公司境外上市交易，則應(yīng)經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。此外《規(guī)定》還規(guī)定，企業(yè)和個(gè)人前往境外設(shè)立特殊目的公司必須到商務(wù)部報(bào)批。而且須報(bào)送特殊目的公司最終控制人的身份證明文件和境外上市商業(yè)計(jì)劃書，之后才能去外匯管理部門辦理外匯登記。證監(jiān)會(huì)也在爭(zhēng)奪話語(yǔ)權(quán)，《規(guī)定》第40條中規(guī)定，特殊目的公司境外上市交易，應(yīng)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。

且不說(shuō)對(duì)VIE監(jiān)管的權(quán)力最終花落誰(shuí)家，對(duì)于企業(yè)家和投資機(jī)構(gòu)而言，最重要的是互聯(lián)網(wǎng)等輕資產(chǎn)公司的資金鏈條不能被人為截?cái)?，因?yàn)橥赓Y創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)偏好于TMT領(lǐng)域以及早期投資項(xiàng)目，尤其是近年來(lái)在Twitter、Facebook、Groupon等互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新模式的帶動(dòng)下，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)再次成為了投資熱點(diǎn)。

在這片積聚了大量資本的中國(guó)土地上，一批批的人民幣基金在瘋狂地成長(zhǎng)著，全民PE熱潮使得人民幣基金開始與外資創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)爭(zhēng)搶投資項(xiàng)目。對(duì)于后者而言，VIE操作難度的升高勢(shì)必會(huì)影響他們的投資?！霸诨ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)未有利潤(rùn)的情況下，如果企業(yè)仍然能夠上市并吸引基金和股民的投資，這時(shí)的VIE才沒(méi)有存在的價(jià)值，但是短期之內(nèi)還很難出現(xiàn)這種情況?！备咴Y本董事總經(jīng)理涂鴻川表示。

盡管目前的局勢(shì)影響了公司的上市意愿，但是對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)而言，這也未嘗不是一件好事。因?yàn)槟壳癙re-IPO的市場(chǎng)開始明顯降溫，投資公司開始對(duì)一些原本已經(jīng)敲定的投資框架進(jìn)行重新評(píng)估，甚至放棄原有的框架，一些公司IPO的市盈率低于早期創(chuàng)業(yè)投資基金進(jìn)入時(shí)的水平，估值的下降反而可能成為機(jī)構(gòu)投資者的入市好時(shí)機(jī)。

前途未卜的明天

VIE模式是境外上市公司與境內(nèi)公司通過(guò)“暗合同”實(shí)現(xiàn)控制的，有合同就存在著違約的風(fēng)險(xiǎn)，支付寶股權(quán)轉(zhuǎn)移事件捅破了這層窗戶紙，備受關(guān)注之后必然有更多的忐忑，每個(gè)人都在等待著監(jiān)管層的態(tài)度。

資本市場(chǎng)作為最敏感的地帶，已然產(chǎn)生了震蕩。當(dāng)9月20日關(guān)于證監(jiān)會(huì)建議取締VIE的消息一出，當(dāng)日納斯達(dá)克上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司股票遭遇全線大跌，百度、搜狐、網(wǎng)易等互聯(lián)網(wǎng)公司遭遇普跌，新浪網(wǎng)當(dāng)日大跌15.17%。在9月的最后一周之內(nèi)，中概股全周的累計(jì)跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美股大盤。納斯達(dá)克中國(guó)指數(shù)上周五報(bào)收于165.31點(diǎn)，全周下跌12.2%。26日，中國(guó)概念股再次全線下跌，包括百度、新浪、網(wǎng)易在內(nèi)的13只股票跌幅超過(guò)5%。27日，3大門戶股價(jià)同時(shí)創(chuàng)當(dāng)日最低。收盤時(shí)，新浪下跌5.26%，網(wǎng)易下跌6.01%，搜狐股價(jià)觸及當(dāng)日最低54.35美元，最終反彈，漲幅0.92%。

受到關(guān)于VIE即將被叫停的消息的影響的又豈止是二級(jí)市場(chǎng)？一旦VIE被叫停，首當(dāng)其沖受到?jīng)_擊的就是計(jì)劃著海外上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。本身這些企業(yè)中就有很多還處于“燒錢”的階段，如若企業(yè)路演上市的道路遭遇障礙，必然難以完成“魚躍龍門”的夢(mèng)想，投資機(jī)構(gòu)如果在政策明確之后為了保證回報(bào)而要求企業(yè)通過(guò)如并購(gòu)等方式而套現(xiàn)，那就更加雪上加霜。即使企業(yè)能夠加速IPO的進(jìn)度，在政策出臺(tái)之前完成上市的目標(biāo)，其未來(lái)的融資前景仍然是一個(gè)巨大的難題。一方面在海外上市的渠道被封，另一方面又很難達(dá)到國(guó)內(nèi)上市門檻的要求，中國(guó)數(shù)千萬(wàn)的互聯(lián)網(wǎng)等輕資產(chǎn)的中小企業(yè)前途未卜。

創(chuàng)業(yè)投資概念股范文第3篇

似乎就差臨門一腳，去年年中迅雷兩次三番啟動(dòng)赴美IPO，卻遭遇募集資金不斷縮水。

如果說(shuō)已經(jīng)持續(xù)盈利的迅雷短期之內(nèi)仍然“等得起”，“失血過(guò)多”的電子商務(wù)卻已是“傷不起”。3月23日，奢侈品B2C網(wǎng)站唯品會(huì)似乎重新叩開了上市之門，可惜首日破發(fā)瞬間沖淡了敲鐘時(shí)的喜悅，所謂中概股“破冰”，不過(guò)是嗷嗷待哺的套現(xiàn)之旅。

但是，作為中概股的一支關(guān)鍵力量，TMT從未缺乏看點(diǎn)，尤其是從2011年下半年赴海外上市窗口關(guān)閉以來(lái)，從盛大、阿里巴巴輪番宣布私有化、退市，到唯品會(huì)的上市折戟，再到優(yōu)酷土豆的非典型性收購(gòu)，似乎都讓TMT中概股的復(fù)蘇充滿玄機(jī)。

“從歷史角度看，整個(gè)資本市場(chǎng)還是處于極端狀態(tài)，比最低點(diǎn)稍微好一點(diǎn)，但是波動(dòng)非常大，在這種情況下沒(méi)有人說(shuō)美國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)復(fù)蘇了。中概股復(fù)蘇？我覺得可能談不上”，軟銀賽富基金管理有限公司首席合伙人閻焱在2012年深圳IT峰會(huì)上稱。

考驗(yàn)?zāi)托?/p>

一種預(yù)言是：Facebook火爆上市能正式重啟中概股赴美上市的窗口。但是，宜搜CEO汪溪卻認(rèn)為，中國(guó)與美國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)脫鉤，今年以來(lái)美國(guó)股市漲幅超過(guò)30%，但是，中國(guó)概念股一直沒(méi)動(dòng)靜。

“中國(guó)概念股是自身的問(wèn)題，是VIE（可變利益實(shí)體）的問(wèn)題，是財(cái)務(wù)造假的問(wèn)題”，汪溪對(duì)《英才》記者稱。

2011年以來(lái)影響中國(guó)公司上市和融資的兩大事件，當(dāng)屬VIE監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)和少數(shù)公司內(nèi)部治理混亂。由于采用VIE模式的企業(yè)集中在互聯(lián)網(wǎng)和新媒體，所以，TMT板塊受累較深?？梢灶A(yù)見的是，未來(lái)TMT在海外上市的門檻要求會(huì)更高，對(duì)內(nèi)部治理和法律體系的要求也將更加完備。

“上市窗口并不是關(guān)閉，是在唱空中國(guó)概念”，深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司董事長(zhǎng)靳海濤對(duì)《英才》記者預(yù)測(cè)，由于涉及到文化和誠(chéng)信，以及遵照契約等問(wèn)題，唱空過(guò)程將持續(xù)一年至一年半時(shí)間。

“上市窗口打開和關(guān)閉永遠(yuǎn)受到多個(gè)因素制約，有流動(dòng)性過(guò)剩的正面因素，也有歐債危機(jī)，還有外界對(duì)一些高科技領(lǐng)域和消費(fèi)者消費(fèi)力的擔(dān)憂所產(chǎn)生的負(fù)面因素，加上中國(guó)概念誠(chéng)信問(wèn)題的陰霾未能完全散去等一系列問(wèn)題，都會(huì)使得新IPO充滿未知與挑戰(zhàn)”，金沙江創(chuàng)業(yè)投資董事總經(jīng)理丁健對(duì)《英才》記者判斷，在2012年4-6月將會(huì)開啟短暫的上市窗口，如果抓住機(jī)會(huì)出現(xiàn)一兩家能讓投資人真正獲利的優(yōu)質(zhì)公司，夏季之后IPO前景才值得期待，否則，窗口將一直關(guān)閉到明年。

目前，除了迅雷、盛大文學(xué)，還有58同城、趕集網(wǎng)等一批互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在排隊(duì)等待上市。在唯品會(huì)“投石問(wèn)路”失敗之后，京東商城、凡客等電商對(duì)上市態(tài)度越發(fā)曖昧。TMT在復(fù)蘇與低迷間不斷徘徊，可謂極大的考驗(yàn)著投資人和創(chuàng)業(yè)者的耐心。

難言回報(bào)

近兩年來(lái)，電子商務(wù)、云計(jì)算和移動(dòng)互聯(lián)幾乎占盡TMT行業(yè)風(fēng)頭，但這三大熱門投資領(lǐng)域何時(shí)釋放回報(bào)仍是一個(gè)未解之謎。

據(jù)China Venture統(tǒng)計(jì)，2011年，電子商務(wù)披露案例116起、投資總額53.53億美元，投資金額環(huán)比增長(zhǎng)451.5%，占據(jù)當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)投資總規(guī)模的65.6%。但是，高融資并不等于高收益。

以唯品會(huì)為例，IPO文件顯示，2011年公司運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流為130多萬(wàn)美元，賬上資金儲(chǔ)備4646萬(wàn)美元；相對(duì)的，卻是唯品會(huì)運(yùn)營(yíng)開支達(dá)到7633.1萬(wàn)美元，可見B2C電商資金之吃緊程度。

“電子商務(wù)本質(zhì)像做貿(mào)易，我不太喜歡那種先賠本建平臺(tái)的模式，還有自建物流到底怎么建，也有很多爭(zhēng)議。”靳海濤對(duì)《英才》記者直言。

似乎，更多的投資人并不相信，如京東商城一樣平臺(tái)化、多品類、高投入建物流的模式，能多家共存。如今，更多的投資案例發(fā)生在茶葉、紅酒、化妝品等垂直B2C領(lǐng)域。

同樣，云計(jì)算，已從三年前的無(wú)人能懂，演變?yōu)楫?dāng)下的無(wú)人不曉，但究竟如何定義云計(jì)算商業(yè)模式，尤其在應(yīng)用層面并不清晰。

“云計(jì)算，其實(shí)是新瓶裝舊酒，這兩年忽然火起來(lái)，是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)信息量呈現(xiàn)爆炸性增長(zhǎng)。”特藝中國(guó)總裁吳斌對(duì)《英才》記者稱，當(dāng)下最值得思考的是，如何讓云計(jì)算走近每個(gè)人的生活并形成如“自來(lái)水”般的盈利模式。

由于移動(dòng)互聯(lián)與云計(jì)算密不可分，智能終端多樣化和寬帶普及化，讓云計(jì)算和移動(dòng)互聯(lián)的錢景再次放大，投資案例也呈現(xiàn)不斷上升。只不過(guò)，近兩年來(lái)并未見清晰的盈利模式，也未能見到孵化出大體量公司。

“互聯(lián)網(wǎng)在初期并不賺錢，百度和騰訊也一樣，2004年，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶達(dá)到1億時(shí)，大規(guī)模盈利出現(xiàn)”，IDG資本創(chuàng)始合伙人熊曉鴿對(duì)《英才》記者預(yù)測(cè)，當(dāng)智能手機(jī)用戶數(shù)突破2億時(shí)，也正是移動(dòng)互聯(lián)大規(guī)模盈利時(shí)。

勒緊腰帶

如何渡過(guò)資本寒冬，最為現(xiàn)實(shí)也最為殘酷。

去哪兒網(wǎng)CEO莊辰超對(duì)《英才》記者稱，對(duì)先拼用戶再思考盈利的方式其并不認(rèn)同，“就好像買彩票，總有人摸得中但并不一定是你，第一天起扎實(shí)做盈利模式的公司更容易存活。”

擁有創(chuàng)業(yè)者與天使投資人雙重身份的A8音樂(lè)集團(tuán)董事局主席兼CEO劉曉松對(duì)《英才》記者稱，當(dāng)下現(xiàn)金流最為珍貴，創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該更加清醒的盤點(diǎn)資源。

但是某些TMT的老人已經(jīng)逐漸隱退。UT斯達(dá)康創(chuàng)始人之一的周韶寧，如今已轉(zhuǎn)戰(zhàn)物流行業(yè)。對(duì)《英才》記者談及此，他說(shuō)：除了剛性需求之外，還有一條，該行業(yè)沒(méi)有真正的巨頭。

“二級(jí)市場(chǎng)八九個(gè)月不解凍，所有電商企業(yè)都要勒緊褲腰帶過(guò)冬，中國(guó)很可能有大批電商會(huì)死掉”，汪溪直言。

于是，不止一家TMT創(chuàng)業(yè)公司選擇傍上一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)巨頭，如好樂(lè)買與騰訊，開心網(wǎng)與騰訊，去哪兒與百度等等，畢竟背靠大樹好乘涼。

創(chuàng)業(yè)投資概念股范文第4篇

目前，國(guó)內(nèi)網(wǎng)游市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，已經(jīng)漸趨白熱化，雖然中國(guó)有著龐大的用戶群體，可是在不斷有網(wǎng)游新軍殺入的情況下，這個(gè)產(chǎn)業(yè)在國(guó)內(nèi)已經(jīng)有紅海跡象。走出國(guó)門、開拓新疆土已經(jīng)成為很多網(wǎng)游企業(yè)的戰(zhàn)略首選。利用“中國(guó)特色”的網(wǎng)游產(chǎn)品出擊國(guó)際市場(chǎng)，將成為未來(lái)網(wǎng)游企業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)。

北極光投資高級(jí)副總裁姜皓天對(duì)《中國(guó)聯(lián)合商報(bào)》記者說(shuō)，客觀來(lái)講，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩還是對(duì)整個(gè)中國(guó)創(chuàng)業(yè)和投資的影響比較大，企業(yè)要融資可能會(huì)比較困難，VC投資也會(huì)更加謹(jǐn)慎。但是從整個(gè)行業(yè)角度來(lái)說(shuō)，金融危機(jī)對(duì)整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是好事，有助于使整個(gè)行業(yè)避免有太多的噪音。

未受危機(jī)影響

國(guó)內(nèi)網(wǎng)游市場(chǎng)一向?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)巨頭分食，根據(jù)艾瑞最新的《2008年第三季度中國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)監(jiān)測(cè)報(bào)告》顯示，盛大、網(wǎng)易、巨人、騰訊和九城的營(yíng)收總額占55.8%，前十位的廠商分食了超過(guò)80%的市場(chǎng)份額，僅留給其他網(wǎng)游9.9億元的市場(chǎng)空間。

開信創(chuàng)業(yè)投資合伙人曾之杰對(duì)《中國(guó)聯(lián)合商報(bào)》記者說(shuō)，金融危機(jī)對(duì)中國(guó)網(wǎng)游影響不大，因?yàn)榫W(wǎng)游是最便宜的娛樂(lè)消費(fèi)，對(duì)于玩家來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)壓力不大，可以承受。這也是金融危機(jī)對(duì)網(wǎng)游影響不大的原因。

領(lǐng)航資本的管理合伙人楊鐳認(rèn)為，目前美國(guó)金融風(fēng)暴對(duì)以網(wǎng)游、社區(qū)、門戶等概念股影響不大。“從某種意義上會(huì)變好，消費(fèi)者外出的消費(fèi)變少了，就會(huì)在家里消耗更多時(shí)間，這樣會(huì)促進(jìn)網(wǎng)游和社交網(wǎng)站的發(fā)展”。

與此同時(shí)，被巨人投資的也確認(rèn)，基于其龐大社區(qū)的網(wǎng)游平臺(tái)將于11月公測(cè)。

華登國(guó)際副總裁鐘良先生對(duì)《中國(guó)聯(lián)合商報(bào)》記者說(shuō)，網(wǎng)絡(luò)游戲雖然現(xiàn)在還處于發(fā)展早期，它已經(jīng)有了很強(qiáng)大的市場(chǎng)需求。艾瑞提供的數(shù)據(jù)顯示，2008年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)規(guī)模突破200億元已成定局，預(yù)計(jì)最終可達(dá)207億~210億元左右。

低潮顯機(jī)會(huì)

曾之杰認(rèn)為，網(wǎng)游受到整個(gè)金融危機(jī)的影響相對(duì)較小，金融危機(jī)對(duì)網(wǎng)游來(lái)說(shuō)，更是一個(gè)春天。

KPCB副總裁趙勇日前表示，很多最好的投資是來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)低潮的時(shí)候，也往往是真正有雄心的創(chuàng)業(yè)者做事的好時(shí)機(jī)，這時(shí)候員工更容易留的住，這時(shí)候企業(yè)更能靜下心來(lái)聽用戶的想法。當(dāng)然，從VC投資角度來(lái)考慮，大家可能會(huì)更謹(jǐn)慎的投入。

實(shí)際上，網(wǎng)游目前還在發(fā)展階段，它是游戲家族里面的一個(gè)相對(duì)低端的產(chǎn)品。值得一提的是游戲社區(qū)與網(wǎng)游的結(jié)合，應(yīng)該是一種生態(tài)的組合，而不是簡(jiǎn)單的鏈接，簡(jiǎn)單的鏈接往往不能達(dá)到預(yù)期效果。

對(duì)于，國(guó)內(nèi)網(wǎng)游周邊市場(chǎng)的強(qiáng)烈需求和潛在機(jī)會(huì)，易觀國(guó)際分析黃超對(duì)《中國(guó)聯(lián)合商報(bào)》記者說(shuō)，國(guó)內(nèi)網(wǎng)游玩家群體已經(jīng)具備一定的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，消費(fèi)能力有了較大提升。中國(guó)網(wǎng)游市場(chǎng)在經(jīng)歷幾年的高速發(fā)展后，已經(jīng)積累了相當(dāng)龐大的用戶群體。其中，廣大80后玩家已經(jīng)逐步步入社會(huì)，成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)中實(shí)力最強(qiáng)的消費(fèi)推動(dòng)力。

創(chuàng)業(yè)投資概念股范文第5篇

2007年2月28日晚，上海的天空下起了春節(jié)以來(lái)的第一場(chǎng)雨。

1天后的早晨，還是在上海，分眾以2.25億美元~3億美元的價(jià)格收購(gòu)好耶的消息就像這場(chǎng)春雨中的一聲春雷傳向華夏四方。

水到渠成

“朱海龍和我認(rèn)識(shí)的時(shí)候，他還沒(méi)有加入好耶；我投資好耶的時(shí)候，分眾還沒(méi)有成立?！?007年3月1日，分眾整合好耶新聞會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，江南春試圖用這番開場(chǎng)白來(lái)詮釋分眾和好耶之間的淵源。

事實(shí)上，分眾和好耶曾經(jīng)是上海市江蘇路某一座辦公樓上的隔壁鄰居；不但朱海龍時(shí)不時(shí)便跑去找江南春蹭飯吃，而且好耶會(huì)議室不夠用的時(shí)候還經(jīng)常去蹭分眾的會(huì)議室開會(huì)。

2004年8月，分眾與好耶還曾經(jīng)計(jì)劃以換股的方式進(jìn)行合并；朱海龍甚至為此還擔(dān)任過(guò)3個(gè)月沒(méi)有公開宣布也沒(méi)有印名片的分眾CEO。IDGVC合伙人章蘇陽(yáng)表示，當(dāng)時(shí)朱海龍沒(méi)能轉(zhuǎn)正的原因在于，“一是正和聚眾處在競(jìng)爭(zhēng)膠著狀態(tài)的分眾期望能夠盡快上市；二是負(fù)責(zé)操作分眾上市事宜的高盛、瑞士信貸等投行不希望分眾在上市之前做太大的動(dòng)作?！?/p>

2005年7月13日，分眾傳媒成功登陸納斯達(dá)克（NASDAQ:FMCN），融資1.717億美元，創(chuàng)下了納斯達(dá)克中國(guó)概念股IPO融資額之最。同年年底，在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)廣告監(jiān)測(cè)軟件、互聯(lián)網(wǎng)廣告、按效果付費(fèi)網(wǎng)站聯(lián)盟等三個(gè)領(lǐng)域都位居第一的好耶也開始積極準(zhǔn)備登陸納斯達(dá)克。

但是兩個(gè)月前，身為好耶天使投資人的江南春在了解到有國(guó)際廣告巨頭想出高價(jià)收購(gòu)好耶的消息后，隨即向分眾董事會(huì)提出了收購(gòu)好耶的建議，并很快就獲得了同意。

經(jīng)過(guò)1個(gè)多月的努力，2月22日晚上，分眾董事會(huì)最終批準(zhǔn)了分眾收購(gòu)好耶的方案。

Earn-Out結(jié)構(gòu)

江南春本來(lái)打算盡可能用現(xiàn)金來(lái)收購(gòu)好耶，好耶的股東們則希望拿到手的都是分眾的股票。經(jīng)過(guò)一番討價(jià)還價(jià)，雙方很快就在兩者之間找到了平衡點(diǎn)：分眾采用現(xiàn)金+股票的方式收購(gòu)好耶100%的股份。這項(xiàng)交易預(yù)計(jì)將于2007年3月底之前完成。

根據(jù)分眾和好耶之間達(dá)成的協(xié)議，分眾收購(gòu)好耶的代價(jià)是7000萬(wàn)美元現(xiàn)金和價(jià)值1.55億美元的分眾傳媒股票。此外，如果好耶在2007年4月1日至2008年3月31日期間實(shí)現(xiàn)了特定的收益目標(biāo)，分眾還將根據(jù)“線性條件額外支付”相應(yīng)價(jià)值的分眾傳媒股票給好耶股東。好耶股東因此“額外”最多將可能收獲價(jià)值7500萬(wàn)美元的分眾傳媒股票。

分眾傳媒為收購(gòu)好耶而支付的股票均為新發(fā)行股票。分眾傳媒向美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）提交的文件顯示，其每股美國(guó)存托憑證（American Depository Share，簡(jiǎn)稱ADS）代表10股分眾傳媒普通股股票。江南春則透露，此次交易過(guò)程中分眾傳媒新發(fā)行的股票價(jià)格是根據(jù)交易前30個(gè)交易日分眾傳媒每股ADS平均交易價(jià)格77.62美元計(jì)算確定的。

截至2006年12月31日，分眾傳媒累計(jì)發(fā)行了5400萬(wàn)股美國(guó)存托憑證。按照每股美國(guó)存托憑證77.62美元計(jì)算，分眾傳媒為收購(gòu)好耶需要新發(fā)行199.69萬(wàn)股美國(guó)存托憑證，占發(fā)行完成后分眾總股本的3.566%；如果1年后好耶完全或者超額實(shí)現(xiàn)了雙方約定的收益目標(biāo)，屆時(shí)，分眾還將向好耶股東“額外”支付96.625萬(wàn)股美國(guó)存托憑證。兩次新發(fā)行的美國(guó)存托憑證合計(jì)占發(fā)行完成后分眾總股本的5.2%。

顯然，這是分眾傳媒采用典型的Earn-Out（盈利能力支付計(jì)劃）方式進(jìn)行的又一次收購(gòu)行動(dòng)。Earn-Out是指由于交易雙方對(duì)價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)的判斷不一致，將傳統(tǒng)的一次性付款方式轉(zhuǎn)變成按照未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)行支付的交易模式。

網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅之后，Earn-Out方式在TMT領(lǐng)域比較常見。但是近年來(lái)，Earn-Out方式在美國(guó)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中應(yīng)用的頻率正呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)。

換種方式上市

從美國(guó)的Myspace、Youtube到中國(guó)的聚眾傳媒，再到眼下的好耶，這些曾經(jīng)讓人們充滿無(wú)限遐想的明星級(jí)企業(yè)終究沒(méi)有能夠逃脫被他人收編的結(jié)局。

究竟是什么樣的內(nèi)在基因決定了好耶們?nèi)绱说拿\(yùn)？

1998年10月，剛剛從上海大學(xué)畢業(yè)的王建崗和他的三個(gè)高中同學(xué)在上海創(chuàng)建了好耶。剛開始時(shí)，好耶主要是幫助一些國(guó)際廣告公司在國(guó)內(nèi)的網(wǎng)站上投放廣告。2000年3月，好耶獲得了來(lái)自IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金的第一筆300萬(wàn)元人民幣投資。連同過(guò)橋貸款在內(nèi)，IDGVC在好耶第一輪融資過(guò)程中累計(jì)投入了182萬(wàn)美元，占其股份接近40%。

2000年10月，曾經(jīng)在麥肯光明、FCB等4A廣告公司任職的國(guó)際關(guān)系學(xué)院英語(yǔ)系畢業(yè)生朱海龍加盟好耶。朱海龍先后出任過(guò)好耶公司副總裁、首席運(yùn)營(yíng)官?，F(xiàn)任好耶首席執(zhí)行官的朱海龍不無(wú)得意地回憶道，“后來(lái)隨著好耶經(jīng)營(yíng)狀況的好轉(zhuǎn)，我們硬是把其中的50萬(wàn)美元貸款給還了?！碑?dāng)初好耶引進(jìn)朱海龍的主要目的之一就是要把那些網(wǎng)站用來(lái)抵債的廣告位變成現(xiàn)錢。

“找一個(gè)CEO(首席執(zhí)行官)來(lái)”也是當(dāng)初IDGVC投資好耶時(shí)雙方談判確定的主要條件之一。王定標(biāo)曾經(jīng)擔(dān)任過(guò)好耶第一任CEO。

隨著王定標(biāo)、朱海龍等職業(yè)經(jīng)理人的加盟，好耶內(nèi)部一支由職業(yè)經(jīng)理人、創(chuàng)業(yè)者組成的管理團(tuán)隊(duì)開始成型。好耶也由此轉(zhuǎn)入了快車道。2004年，好耶實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2億多元人民幣，利潤(rùn)則超過(guò)了2000萬(wàn)元人民幣。

2005年12月，好耶成功獲得了來(lái)自IDGVC和Oak Investment Partners(橡樹投資，簡(jiǎn)稱Oak)總計(jì)3000萬(wàn)美元的第二輪投資。Oak是DoubleClick的投資人，而這也是IDGVC愿意讓Oak投資好耶的主要原因之一。

除了Oak之外，IDGVC旗下專注于投資成長(zhǎng)期企業(yè)的IDG-Accel中國(guó)成長(zhǎng)基金在好耶第二輪融資過(guò)程中也投資了數(shù)百萬(wàn)美元，IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金則追加了少量投資。相應(yīng)地，由王建崗（好耶創(chuàng)始人，現(xiàn)任CTO）、章蘇陽(yáng)（投資方代表，IDGVC合伙人）、朱海龍（管理層代表，現(xiàn)任CEO）組成的好耶董事會(huì)也開始浮出水面。

2005年年底，以朱海龍為首的管理團(tuán)隊(duì)開始籌備好耶獨(dú)立上市。2006年9月，好耶正式啟動(dòng)納斯達(dá)克上市程序?！斑B招股說(shuō)明書都做好了，好耶本來(lái)的打算是在2007年晚些時(shí)候登陸納斯達(dá)克?！?/p>

但是朱海龍卻不得不面對(duì)來(lái)自資本市場(chǎng)的判斷和檢驗(yàn)。好耶之前，美國(guó)本土已經(jīng)有ValueClick、aQuantive等3家跟好耶商業(yè)模式類似的公司先后登陸納斯達(dá)克。其中，好耶最初的效仿者和主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手DoubleClick，在上市7年之后已經(jīng)于2005年退市。

ValueClick、aQuantive目前的市值均在20億美元左右徘徊。對(duì)比中美兩國(guó)模式相近的互聯(lián)網(wǎng)公司就不難發(fā)現(xiàn)，中國(guó)“學(xué)生”的市值一般是美國(guó)“老師”市值的1/10到1/50。以搜索公司為例，百度目前的市值大約在30億美元到40億美元之間，Google當(dāng)前的市值則超過(guò)了1300億美元。相比之下，前者的市值還不到后者的1/30。

隱藏在這種市值鴻溝背后的是中美兩國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間的差距，典型的表現(xiàn)比如好耶和ValueClick們服務(wù)的對(duì)象―網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)。不同來(lái)源的研究報(bào)告都顯示，2006年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)的規(guī)模大約在50億元人民幣左右，大約占中國(guó)廣告市場(chǎng)的3%左右；同年，美國(guó)網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)的規(guī)模大約為168億美元，占美國(guó)廣告市場(chǎng)的比重則超過(guò)了5%。根據(jù)艾瑞咨詢的報(bào)告，2006年，好耶的總收入約為5億元人民幣，據(jù)此估算好耶近兩年來(lái)的復(fù)合增長(zhǎng)率比較接近其對(duì)外宣稱的100%。

盡管如此，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)的成熟程度及作為參照系的美國(guó)公司在納斯達(dá)克的表現(xiàn)，使得好耶即便能夠獨(dú)立登陸納斯達(dá)克，但要想實(shí)現(xiàn)其融資1億美元、市值4億美元的目標(biāo)也絕非易事。

在這種條件下對(duì)于好耶而言，一般意義上作為次優(yōu)選擇的并購(gòu)(M&A)就有可能上升為最優(yōu)選擇。

事實(shí)上，好耶幾乎從問(wèn)世之日起，“緋聞”就一直伴隨其左右。僅僅最近一段時(shí)間以來(lái)，就有傳言稱好耶跟包括aQuantive在內(nèi)的10多家大型廣告、媒體公司眉來(lái)眼去。經(jīng)過(guò)1個(gè)多月的比較、思考之后，好耶最終選擇了出價(jià)并非最高的分眾傳媒。

“按照分眾收購(gòu)好耶的價(jià)格計(jì)算，分眾的市盈率甚至比aQuantive 和ValueClick還要高?！盜DGVC合伙人熊曉鴿說(shuō)，“這也是好耶選擇搭上分眾傳媒這趟便車的重要原因之一?！?/p>

誰(shuí)是最大贏家？

在每一次有VC參與的并購(gòu)交易（Venture Backed M&A）公布之際，總是會(huì)有人忙著幫VC計(jì)算自己掙了多少錢。

這一次也不例外。

截至好耶被分眾收購(gòu)前，IDGVC通過(guò)連續(xù)兩次注資一共獲得了好耶31.5%的股份，成為好耶單一最大股東。按照好耶2.25億美元~3億美元的收購(gòu)價(jià)計(jì)算，在不考慮股價(jià)變動(dòng)影響的情況下，IDGVC在好耶的7年資本之旅中獲得的回報(bào)將超過(guò)7000萬(wàn)美元。同時(shí)由于第二輪融資時(shí)好耶的估值便已經(jīng)超過(guò)1億美元，因此章蘇陽(yáng)非常自信地公開表示，“IDGVC對(duì)好耶第一輪投資的回報(bào)保守估計(jì)也將超過(guò)50倍”。另一主要機(jī)構(gòu)投資者Oak在投資好耶1年之后，獲得的內(nèi)部收益率（IRR）也比較接近100%。

不過(guò)章蘇陽(yáng)并不同意外界普遍流傳的IDGVC就是最大贏家的說(shuō)法，“好耶創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)持有的股份加起來(lái)比我們還要多幾個(gè)點(diǎn)。”而據(jù)王建崗自己回憶，其他三個(gè)創(chuàng)始人在全職創(chuàng)建好耶之前月收入還沒(méi)有當(dāng)時(shí)IDGVC當(dāng)初給出的月薪（5000元人民幣）高，幾年之后，以王建崗為首的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)在好耶獲得的回報(bào)甚至超過(guò)了其最大股東IDGVC，更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了好耶最大的現(xiàn)金出資人Oak。

“好耶跟一般中國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)不同之處，就在于創(chuàng)業(yè)者、投資人、職業(yè)經(jīng)理人分工明確，各自干著自己該干的事情?！闭绿K陽(yáng)所言“職業(yè)經(jīng)理人”就是指以朱海龍為首的好耶管理團(tuán)隊(duì)。當(dāng)初由于王建崗們年齡小，缺乏管理經(jīng)驗(yàn)，因此IDGVC投資好耶的前提條件之一，就是要找到專業(yè)的管理人員，“甚至從1999年下半年開始，章蘇陽(yáng)們幫好耶做的一項(xiàng)重要工作就是找人”。

“我們管理團(tuán)隊(duì)占有好耶15%以上的股份?！敝旌｝埖谋砬楫?dāng)中透著滿足。好耶管理團(tuán)隊(duì)這一持股比例不僅要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于納斯達(dá)克中國(guó)概念股管理層持股的平均水平，而且也比絕大多數(shù)國(guó)內(nèi)企業(yè)管理層持股的比例高出一大截。

由于每個(gè)利益相關(guān)者（Stake Holder）在好耶成長(zhǎng)過(guò)程中扮演的角色各異，因此單純的比較其收益是沒(méi)有太大意義的。好耶具有的不同于一般中國(guó)公司的治理結(jié)構(gòu)本身對(duì)于這樁并購(gòu)案或許更加具有實(shí)質(zhì)意義。

好耶被分眾收購(gòu)后，作為財(cái)務(wù)投資者的IDGVC不但獲得了大約2500萬(wàn)美元左右的現(xiàn)金，而且更為重要的是獲得了分眾給其帶來(lái)的順暢退出通道；借著好耶變相上市，王建崗等創(chuàng)始人的身份也從一家私營(yíng)企業(yè)股東變成了上市公司股東。

與此同時(shí)，根據(jù)朱海龍和分眾簽署的協(xié)議，朱海龍仍將繼續(xù)擔(dān)任好耶CEO一職，好耶仍將完全獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。

這樣一來(lái)，幾乎所有的賣家都將成為贏家，惟一的條件是分眾傳媒的股票能夠守住77.62美元這根紅線或者保持上漲的趨勢(shì)。

分眾下一步

俗話說(shuō)，“買的沒(méi)有賣的精”。但是這話在分眾收購(gòu)好耶案當(dāng)中好像就不那么靈光。

在這起剛剛發(fā)生的收購(gòu)案當(dāng)中，分眾及其創(chuàng)始人江南春對(duì)于好耶來(lái)說(shuō)本來(lái)就不是外部人（Outsider）。早在2000年前，江南春就是好耶的天使投資人，據(jù)說(shuō)江南春當(dāng)初曾給好耶投資20萬(wàn)元人民幣并持有后者10%的股份，經(jīng)過(guò)2次稀釋后這一比例降到了2%--3%左右。

正是由于有了這層關(guān)系，江南春對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手給好耶開出的條件了如指掌。這一點(diǎn)在分眾收購(gòu)好耶的交易框架中也得到了充分的體現(xiàn)：分眾收購(gòu)好耶的價(jià)格上限正好等于好耶原先計(jì)劃IPO前對(duì)自己的估值。

除了收購(gòu)價(jià)格合適外，收購(gòu)好耶對(duì)分眾更大的戰(zhàn)略價(jià)值在于：借助好耶，分眾一腳踏進(jìn)了其一直垂涎欲滴但此前從來(lái)沒(méi)有機(jī)會(huì)分一杯羹的互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)。

2006年年底前，在成功收購(gòu)框架傳媒、聚眾傳媒、北京凱威點(diǎn)告后，江南春的生活圈媒體群戰(zhàn)略中還有兩片純藍(lán)色的板塊：快速增長(zhǎng)的互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)和擁有龐大存量?jī)r(jià)值的電視廣告市場(chǎng)。

對(duì)于電視廣告市場(chǎng)，短時(shí)期內(nèi)，江南春還沒(méi)有收購(gòu)的打算。同時(shí)鑒于分眾傳媒在戶外媒體領(lǐng)域的布局也已經(jīng)基本完成，因此近期內(nèi)發(fā)生大規(guī)模收購(gòu)案的可能性也不是很大。