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世界貨幣范文第1篇

英鎊的衰落

在人類數(shù)千年的貨幣史上,使用范圍最廣、歷史最長(zhǎng)的貨幣一直是黃金。直到17世紀(jì)后期,在不列顛人先后擊敗西班牙、荷蘭、法國(guó)、俄國(guó),成為名副其實(shí)的日不落帝國(guó)之后,英鎊逐漸成為第一個(gè)稱霸世界的貨幣。

1821年,英國(guó)正式確立了金本位制,在該制度下,各國(guó)政府以法律形式規(guī)定貨幣的含金量。公民可以將持有的紙幣按照貨幣含金量?jī)稉Q為金幣,各國(guó)之間不同的金鑄幣按各自含金量形成固定比例,建立比較穩(wěn)定的國(guó)際貨幣聯(lián)系,并允許黃金在國(guó)際社會(huì)自由流動(dòng)。金本位的確立,加上英國(guó)在當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的迅猛發(fā)展,使世界貨幣進(jìn)入了英鎊世紀(jì)。

“工業(yè)革命”使英國(guó)成為當(dāng)時(shí)世界上無與倫比的產(chǎn)業(yè)大國(guó),利用自身首屈一指的工業(yè)優(yōu)勢(shì),英國(guó)開始積極推行自由貿(mào)易政策,逐步建立起了自由主義的經(jīng)濟(jì)體系。英鎊在全世界的廣泛使用,加上數(shù)百年英鎊同黃金匯率的穩(wěn)定,讓倫敦成為當(dāng)時(shí)的世界金融中心和航運(yùn)中心,英鎊成為世界貨幣,亦成為國(guó)際結(jié)算中的硬通貨,與黃金一起發(fā)揮著世界貨幣的功能。

“一種貨幣只會(huì)死在自己的床上?！钡聡?guó)證券教父安德烈?科斯托拉尼的這句格言形象地指出了一種貨幣的價(jià)值與其國(guó)家的命運(yùn)息息相關(guān)。英鎊在金本位制度下占據(jù)霸主地位將近100年之后,也面臨某些瓶頸,比如黃金生產(chǎn)量的增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于商品生產(chǎn)增長(zhǎng)的幅度,導(dǎo)致黃金不能滿足日益擴(kuò)大的商品流通需要,這就極大地削弱了金鑄幣流通的基礎(chǔ)。而第一次世界大戰(zhàn)的爆發(fā)更是導(dǎo)致了金本位制度的崩潰,也導(dǎo)致了英鎊走向衰落。

通向世界貨幣之路

19世紀(jì)末,美國(guó)已變成世界上最強(qiáng)大的國(guó)家。伴隨著1913年,美國(guó)建立聯(lián)邦儲(chǔ)備制度,發(fā)行聯(lián)邦儲(chǔ)備券(即現(xiàn)在的美元),美元正式開啟了走向世界貨幣之路。

到1914年第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)時(shí),美國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)大于其余三個(gè)最大的國(guó)家:英國(guó)、德國(guó)、法國(guó),甚至它們的總和,這使得美元的地位日益突出。

歷史演進(jìn)至第二次世界大戰(zhàn)末期,當(dāng)歐洲還沒有從兩次世界大戰(zhàn)的傷痛中恢復(fù)過來的時(shí)候,美國(guó)的各大城市卻正在繁榮發(fā)展著,美國(guó)人花錢消費(fèi),他們參加舞會(huì),購(gòu)買汽車,收藏私釀烈酒,炒股票,享受著美利堅(jiān)合眾國(guó)成立以來最鼎盛的繁華。世界大戰(zhàn)徹底改變了世界經(jīng)濟(jì)和格局,德國(guó)、意大利、日本遭到毀滅性打擊,英國(guó)、法國(guó)這些工業(yè)國(guó)也滿目瘡痍,相比之下,美國(guó)卻因戰(zhàn)爭(zhēng)受益,成為當(dāng)時(shí)全球經(jīng)濟(jì)實(shí)力最強(qiáng)大的國(guó)家。1945年美國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值占全部資本主義國(guó)民生產(chǎn)總值的60%,美國(guó)的黃金儲(chǔ)備從1938年的145.1億美元增加到1945年的200.8億美元,約占世界黃金儲(chǔ)備的59%,相當(dāng)于整個(gè)資本主義世界黃金儲(chǔ)備的四分之三,這使它登上了資本主義世界盟主地位。隨著貿(mào)易量的大幅增加,美元取代英鎊,成了當(dāng)時(shí)使用量最大的國(guó)際貨幣,在那一時(shí)期,手握美元是一件時(shí)髦而且實(shí)惠的事,美國(guó)民眾享受著因此帶來的奢華生活。

當(dāng)美國(guó)試圖憑借強(qiáng)大的勢(shì)力一舉取代英國(guó)成為世界霸主之時(shí),英國(guó)并未打算拱手相讓。雖然戰(zhàn)爭(zhēng)削弱了英國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力,但是當(dāng)時(shí),國(guó)際貿(mào)易仍有40%左右用英鎊結(jié)算,倫敦仍然是全球重要的金融中心,在美元提出要成為世界貨幣的時(shí)候,惟一與之抗衡的是英鎊。

為了爭(zhēng)奪在戰(zhàn)后國(guó)際貨幣體系的主導(dǎo)地位,美英兩國(guó)分別從本國(guó)利益出發(fā)設(shè)計(jì)戰(zhàn)后國(guó)際貨幣金融體系,提出了兩個(gè)不同的計(jì)劃。兩套方案針鋒相對(duì),英國(guó)方案的起草者是英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯,他提議要?jiǎng)?chuàng)建世界銀行,發(fā)行一種超的貨幣,這一理論使他成為經(jīng)濟(jì)史上最杰出的經(jīng)濟(jì)學(xué)家,但是在當(dāng)時(shí),凱恩斯的主張?jiān)獾搅嗣绹?guó)的強(qiáng)烈反對(duì),美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家懷特提議,應(yīng)該把美元確立為主要的世界貨幣。美國(guó)總統(tǒng)羅斯福在各種場(chǎng)合,宣講懷特方案對(duì)促進(jìn)世界貿(mào)易的好處,以充滿自信的聲音向世界各國(guó)傳遞著一種霸氣和力量。

1944年,美國(guó)挑頭在布雷頓森林召開會(huì)議,商討如何重建戰(zhàn)后國(guó)際貨幣體系。爭(zhēng)論的雙方仍然是美國(guó)和英國(guó)。經(jīng)過激烈的討價(jià)還價(jià),最終在美國(guó)政府的主導(dǎo)下,與會(huì)各國(guó)選擇了懷特方案,美元取代英鎊成為國(guó)際貨幣體系的核心,美元和黃金掛鉤,一盎司黃金等于35美元,其他的貨幣再與美元形成固定的匯率。至此,美元初步確立了在國(guó)際貨幣體系中的霸主地位。

布雷頓森林會(huì)議上,美元雖然取代英鎊成了最主要的世界貨幣,但是英鎊仍然有在部分地區(qū)使用的權(quán)利,此后的數(shù)年間,英鎊和英鎊區(qū)仍然是美元霸權(quán)的最大障礙。

1946年,英國(guó)戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)困難,不得不尋求美國(guó)的援助,這給美國(guó)掃除障礙提供了機(jī)會(huì)。那一年,美國(guó)政府一次性借給了英國(guó)37.5億美元的貸款,但提出了苛刻的條件,包括英國(guó)必須承認(rèn)美國(guó)在國(guó)際貨幣體系的領(lǐng)導(dǎo)權(quán),并恢復(fù)英鎊和美元的自由兌換。結(jié)果導(dǎo)致英鎊區(qū)各國(guó)紛紛提取存款兌換美元,不到一個(gè)月的時(shí)間,英國(guó)的黃金儲(chǔ)備就流失了10億美元,英國(guó)因此元?dú)獯髠?英鎊徹底失去了與美元抗衡的能力。

隨著美元霸權(quán)的確立,美國(guó)對(duì)外擴(kuò)張的大幕徐徐拉開,美元成了美國(guó)實(shí)施擴(kuò)張計(jì)劃最強(qiáng)有力的武器。1947年,美國(guó)國(guó)務(wù)卿喬治?馬歇爾開始實(shí)施他的新計(jì)劃,通過向戰(zhàn)后各國(guó)提供貸款和援助,試圖掌控全球經(jīng)濟(jì)命脈。1947年至1949年,僅接受馬歇爾計(jì)劃和歐洲合作組織的十幾個(gè)西歐國(guó)家,對(duì)美國(guó)的借貸就高達(dá)16億美元,這些國(guó)家需要大量的美元來填補(bǔ)財(cái)政赤字,而又得不到充足的美元,造成了當(dāng)時(shí)普遍的美元荒,這種巔峰狀態(tài)持續(xù)了整整10年,在這期間,美國(guó)保持著頭號(hào)世界強(qiáng)國(guó)的地位,美元是那時(shí)惟一可自由兌換的貨幣,在國(guó)際上的地位如日中天,世界貨幣開始進(jìn)入美元世紀(jì)。

盛衰沉浮30年

從20世紀(jì)60年代開始,在歷時(shí)十多年的越南戰(zhàn)爭(zhēng)中,美國(guó)投入了至少2500億美元的軍費(fèi)開支和50萬軍隊(duì)。在這被稱為混亂的10年中,年輕人被一撥撥地送去前線參戰(zhàn),華爾街的銀行家們?cè)诜磸?fù)計(jì)算,借給政府打仗的錢能回收多少,而后來,為了應(yīng)付巨額的海外軍費(fèi)開支,美國(guó)政府開始向各個(gè)國(guó)家巨額借款。

世界貨幣范文第2篇

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；美元危機(jī)；世界貨幣體系

中圖分類號(hào)：F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1000-176X(2009)02-0060-07

一、從次貸危機(jī)透視美國(guó)經(jīng)濟(jì)循環(huán)的新方式

次貸危機(jī)的出現(xiàn)和發(fā)展并不是美國(guó)金融業(yè)的一時(shí)疏忽大意，而是現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系――美元本位制和美國(guó)長(zhǎng)期自私的內(nèi)外政策效果積累的結(jié)果。

（一）次貸危機(jī)的直接原因：經(jīng)濟(jì)杠桿化

1．次貸危機(jī)的發(fā)展邏輯

貸款的安排順序一般是按收入“從高到低”，風(fēng)險(xiǎn)“從低到高”的順序展開的。次貸是特指給信用評(píng)級(jí)在620分以下低收入者的住宅抵押貸款，這種貸款的違約率高于對(duì)優(yōu)質(zhì)信用者（660分以上的中高收入）的貸款。他們能獲得貸款標(biāo)志著：美國(guó)流動(dòng)性膨脹已經(jīng)達(dá)到了十分高的地步，高質(zhì)量的貸款客戶開發(fā)殆盡，低收入者也被開發(fā)。這一切是從20世紀(jì)80年代的證券化開始的。為了解決銀行的流動(dòng)性問題，1938年建立的半政府機(jī)構(gòu)――房利美（Fannie Mae），專門購(gòu)買那些銀行想轉(zhuǎn)手的按揭貸款，這既可以轉(zhuǎn)移銀行的風(fēng)險(xiǎn)，又可以增加銀行的流動(dòng)性；1970年成立的吉利美（Ginnie Mae）則進(jìn)一步專門購(gòu)買各種住房按揭貸款并打成包，然后將貸款包分成股份，以可交易證券的形式向資本市場(chǎng)投資者出售。20世紀(jì)80年代證券化興起以后，金融創(chuàng)新就一直是金融業(yè)利潤(rùn)的源泉，但它同時(shí)也將風(fēng)險(xiǎn)不斷與最初的承擔(dān)者隔離、延長(zhǎng)以及轉(zhuǎn)移、分散，但這并不能使風(fēng)險(xiǎn)減少或者消失。由于證券化金融創(chuàng)新出的虛擬資本不斷膨脹，如分層結(jié)構(gòu)化的資產(chǎn)抵押證券（TrancheABS）、以基金或衍生證券的形式把衍生證券分成股份賣出去的結(jié)構(gòu)投資工具（SIV，structured investment vehicle）、各種債務(wù)抵押支持證券（CDO，collateralized debt obligation），在CDO基礎(chǔ)之上，金融創(chuàng)新又推出了CDO的平方以及CDO的立方等產(chǎn)品，每一次金融創(chuàng)新，創(chuàng)造出新的虛擬資本，這種新虛擬資本代表原來的貨幣資本距離初始借款人貸款就更遠(yuǎn)一步，虛擬性越發(fā)增強(qiáng)，常年累月積累下來，帶動(dòng)了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的虛擬化，這實(shí)際上使得整個(gè)經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在不斷積累、放大。其中在次貸衍生品創(chuàng)造過程中（見圖1），為了進(jìn)一步隔離風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新出了為這些次級(jí)抵押貸款債券違約擔(dān)保的信用違約掉期（CDS, Credit Default Swap）產(chǎn)品。

2．經(jīng)濟(jì)杠桿活動(dòng)的泛化

次貸危機(jī)的直接原因是金融杠桿的過度應(yīng)用，導(dǎo)致了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的杠桿化。金融杠桿的最大好處就是可以將貨幣收入的涓涓細(xì)流一下子放大成似乎有取之不盡貨幣財(cái)富的大江、大湖，但同時(shí)也直接帶來了如下兩方面問題：

第一，杠桿活動(dòng)泛化的同時(shí)導(dǎo)致貨幣收入和風(fēng)險(xiǎn)的放大機(jī)制也泛化了。比如，在次貸危機(jī)中倒閉的貝爾斯登投資銀行為了賺取暴利，采用30倍杠桿操作，假設(shè)其自身資產(chǎn)為30億美元，30倍杠桿就是其能動(dòng)用900億美元資金，也就是說，貝爾斯登能以 30億美元自身資產(chǎn)為抵押去借900億美元的資金用于投資，假如投資盈利5%，那么貝爾斯登就獲得45億美元的盈利，相對(duì)于貝爾斯登自身資產(chǎn)而言，這是150%的暴利；但反過來，假如投資虧損5%，那么貝爾斯登賠光了自己的全部資產(chǎn)還欠15億美元。

第二，金融杠桿的推廣導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)傳染鏈條深入到了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面，比如當(dāng)代美國(guó)各個(gè)金融機(jī)構(gòu)之間的資產(chǎn)負(fù)債表都相互聯(lián)系，一榮俱榮，一損俱損，這就將金融業(yè)的脆弱性帶給了整個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)。即使美國(guó)沒有次貸危機(jī)，也必然會(huì)有其他從杠桿化尖端金融產(chǎn)品開始的金融危機(jī)。

（二）美國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背離趨勢(shì)

次貸危機(jī)更深刻的原因還在于美國(guó)的“經(jīng)濟(jì)虛擬化”和“去工業(yè)化”發(fā)展造成的虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重的背離。正是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的虛擬化發(fā)展使得杠桿投機(jī)活動(dòng)盛行，進(jìn)而直接導(dǎo)致了次貸危機(jī)。

1．經(jīng)濟(jì)虛擬化的動(dòng)力以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)虛擬化

凱恩斯之后最重要的經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德曼曾經(jīng)在表示經(jīng)濟(jì)流量與存量的關(guān)系時(shí)從宏觀視角來認(rèn)識(shí)收入資本化的公式：K=Y/R ；式中，K是資本存量，Y是國(guó)民收入，R是利息率。公式本來是說在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，是資本K創(chuàng)造出了收入流Y，R不過是資本K的收益率。但是，在當(dāng)代，公式的意義在于它解釋了任何收入流都可以被資本化的關(guān)系，任何相對(duì)穩(wěn)定的收入流都可以“虛擬化”為（1-R）倍的資本，這個(gè)被虛擬化出來的資本就是虛擬資本，用K′表示，可以得到新的關(guān)系式：Y/R=K′；該式表示，收入流Y可以被資本化為一個(gè)資產(chǎn)的價(jià)值K′，它似乎是K在資本市場(chǎng)上的代表，實(shí)際上二者基本上是兩回事。后者僅僅表示收入可以被資本化，有沒有真實(shí)的資本K已經(jīng)無關(guān)緊要。只要有收入流就可以創(chuàng)造出“資本”，但不是機(jī)器設(shè)備構(gòu)成的實(shí)際資本，而是虛擬資本。例如，次級(jí)貸款的核心是美國(guó)金融機(jī)構(gòu)看上了美國(guó)大約1 000萬貧困或信譽(yù)不好的窮人和新移民的低收入流，而不是房產(chǎn)，被證券化的也不是房地產(chǎn)，而是還款人的收入流，如果證券化的是房地產(chǎn)，金融機(jī)構(gòu)早就直接從地產(chǎn)開發(fā)商那里將房地產(chǎn)證券化了。最大限度地使用金融創(chuàng)新將收入流資本化，造成了美國(guó)虛擬資本的過度膨脹和泛濫。目前僅美國(guó)未到期債務(wù)類資產(chǎn)總規(guī)模就達(dá)到了50萬億美元，這還不包括房地產(chǎn)和股票、衍生品等等金融資產(chǎn)。

如果沒有資本化和證券化，在機(jī)器設(shè)備等實(shí)物資本之外，這么龐大的虛擬資本根本就不存在。在美國(guó)，資本化和證券化的泛化使得它們?cè)缫衙撾x了“為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)”的性質(zhì)了。它們作為投機(jī)賺錢形式的意義早已超過了為實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的意義。例如，外匯交易已經(jīng)超過國(guó)際貿(mào)易和實(shí)際投資的60倍以上，如果國(guó)際金融還是為貿(mào)易和實(shí)際投資服務(wù)的話，它最多不過是國(guó)際貿(mào)易和投資的2―3倍。炒作，投機(jī)賺取差價(jià)是所有虛擬經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的核心，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)卻正在淪為附屬目標(biāo)。

在美國(guó)，實(shí)際資本的存量已經(jīng)越來越不重要了，倒是股市、債市以及房地產(chǎn)市場(chǎng)越來越?jīng)Q定著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的興衰。金融創(chuàng)新將收入流最大限度地資本化，造成了經(jīng)濟(jì)的虛擬化，而經(jīng)濟(jì)虛擬化的過程中又將金融杠桿推向所有可以用杠桿創(chuàng)造貨幣收入的領(lǐng)域，這才使得美國(guó)在將各類收入流資本化的同時(shí)，也將金融杠桿泛化到各個(gè)領(lǐng)域，導(dǎo)致各種投機(jī)活動(dòng)盛行，并使得風(fēng)險(xiǎn)遍布于經(jīng)濟(jì)的各個(gè)領(lǐng)域，整個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)越來越脆弱。

2．美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“去工業(yè)化”趨勢(shì)

斯坦福大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥金農(nóng)首先提出了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“去工業(yè)化”問題，其意識(shí)到美國(guó)持續(xù)的經(jīng)常賬戶逆差加快了美國(guó)制造工業(yè)的削弱，指出由于制造業(yè)的技術(shù)進(jìn)步比其他部門要快，故美國(guó)很難在沒有制造業(yè)的情況下保持技術(shù)上的領(lǐng)先。筆者認(rèn)為，麥金農(nóng)所講的“去工業(yè)化”實(shí)質(zhì)上反映的是美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰落，證據(jù)有如下三點(diǎn)：

第一，美國(guó)在布雷頓森林體系建立之初的1945―1950年，其GDP基本上占世界GDP的一半，其中1945年為53%，1950年為50%；而到2004年美國(guó)GDP占世界GDP的比重已經(jīng)不到30％了。

第二，從戰(zhàn)后到現(xiàn)在，美國(guó)GDP的內(nèi)部結(jié)構(gòu)也發(fā)生了重要變化。筆者用農(nóng)林牧漁業(yè)、采礦業(yè)、制造業(yè)、建筑業(yè)、批發(fā)零售和交通運(yùn)輸業(yè)表示美國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)（依托于實(shí)實(shí)在在物質(zhì)生產(chǎn)和服務(wù)的產(chǎn)業(yè)），用金融業(yè)、保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)和房地產(chǎn)服務(wù)業(yè)表示美國(guó)的虛擬經(jīng)濟(jì)（依托于房地產(chǎn)、股票和債券等金融資產(chǎn)炒作的產(chǎn)業(yè)）。筆者的分析表明（見表1），美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的GDP占其全部GDP的比例從1950年的61．78%，下降到2007年的33．99%，且實(shí)體經(jīng)濟(jì)中最具代表性的制造業(yè)1950年創(chuàng)造的GDP占總GDP的27％，到2007年則只占11．7%；而其虛擬經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的GDP占全部GDP的比例則從1950年的11．37%上升到2007年的20．67%。美國(guó)戰(zhàn)后的三大支柱產(chǎn)業(yè)，汽車、鋼鐵和建筑業(yè)早已不再有往日的輝煌了，代之而起的支柱產(chǎn)業(yè)是金融服務(wù)業(yè)和房地產(chǎn)服務(wù)業(yè)。

第三，值得指出的是，上述美國(guó)官方提供的統(tǒng)計(jì)數(shù)字仍然過高地反映了制造業(yè)，對(duì)依賴金融資產(chǎn)創(chuàng)造和炒作產(chǎn)生的GDP還要大打折扣。如美國(guó)福特汽車公司曾經(jīng)是美國(guó)制造業(yè)強(qiáng)大的象征之一，現(xiàn)在，它的技術(shù)開發(fā)能力并不弱，但是賣車掙得的貨幣利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如其從事金融活動(dòng)的利潤(rùn)。福特汽車公司2004年全年稅前利潤(rùn)58億美元，其中，有50億美元的稅前利潤(rùn)是福特公司經(jīng)營(yíng)信貸和租賃等金融業(yè)務(wù)所得。而在美國(guó)按照產(chǎn)業(yè)劃分進(jìn)行的統(tǒng)計(jì)中，會(huì)將福特汽車通過金融資產(chǎn)創(chuàng)造和交易產(chǎn)生的50億美元收入記入福特汽車創(chuàng)造的GDP，歸入制造業(yè)類產(chǎn)生的GDP。但從事各類金融資產(chǎn)創(chuàng)造和炒作等虛擬經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的職業(yè)者不會(huì)從事實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活動(dòng)，而許多像福特這樣的制造企業(yè)卻多在從事各類虛擬經(jīng)濟(jì)的活動(dòng)。故在美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的GDP中，實(shí)質(zhì)上隱藏著越來越大的虛擬經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造GDP的活動(dòng)，這些收入中的絕大部分會(huì)被記入制造業(yè)的GDP。這就是說雖然GDP統(tǒng)計(jì)數(shù)字反映出的“虛擬經(jīng)濟(jì)不斷增大趨勢(shì)”已經(jīng)十分明顯，但還是不足以說明虛擬經(jīng)濟(jì)在當(dāng)代美國(guó)經(jīng)濟(jì)中的地位。

3．虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的失衡

在美國(guó)經(jīng)濟(jì)“去工業(yè)化”不斷發(fā)展的同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“虛擬性”也在不斷加深。債券（其中就包括次貸）、股票、外匯、期貨、金融衍生品市場(chǎng)、大宗商品期貨市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)成為美國(guó)人創(chuàng)造貨幣財(cái)富的機(jī)器。根據(jù)國(guó)際掉期和衍生品聯(lián)合會(huì)（ISDA）以及國(guó)際清算銀行數(shù)據(jù)，2007年底美國(guó)境內(nèi)的地產(chǎn)、股票、債券、期貨和金融衍生品市值約為400萬億美元，為2007年美國(guó)GDP的30倍左右。筆者曾經(jīng)面對(duì)這樣的問題：虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系到底應(yīng)該怎樣才算是適當(dāng)?shù)?？現(xiàn)在我們至少可以得出這樣一個(gè)最粗略，但卻可保正確的結(jié)論：當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不是與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展相互促進(jìn)，而是導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)開始萎縮或下降的時(shí)候，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的失衡就相當(dāng)嚴(yán)重了。也就是說，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系表層顯現(xiàn)為一個(gè)規(guī)模大小的比例問題，但更重要的實(shí)際是一個(gè)發(fā)展趨勢(shì)問題。這是虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系中最核心的關(guān)系。在虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展的基礎(chǔ)上，如果虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展得快一點(diǎn)，不但不影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展還在促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的時(shí)候，二者的關(guān)系就是正常的，但是，在美國(guó)二者長(zhǎng)期地不平衡發(fā)展，使得美國(guó)出現(xiàn)了“去工業(yè)化以及經(jīng)濟(jì)虛擬化的趨勢(shì)”。

（三）美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式的轉(zhuǎn)變

1．經(jīng)常項(xiàng)目從順差到逆差的轉(zhuǎn)變對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響

美國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡越來越嚴(yán)重的根源還在于其持續(xù)26年的經(jīng)常項(xiàng)目逆差導(dǎo)致的美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式的轉(zhuǎn)變。我們來看美國(guó)國(guó)際收支平衡表（見表2）：

美國(guó)直到1970年以前，經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)順差，資本項(xiàng)目持續(xù)逆差（只有1969年1年順差）。而且逆差和順差的最高水平不超過45億美元。這個(gè)時(shí)期有兩個(gè)事情需要強(qiáng)調(diào)：一是美元要兌換黃金，因此對(duì)外輸出美元就意味著美國(guó)黃金儲(chǔ)備的減少，對(duì)外輸出美元受到黃金儲(chǔ)備的有力約束；二是美國(guó)通過金融項(xiàng)目逆差對(duì)外輸出美元，也就是通過對(duì)外美元援助和對(duì)外貸出美元貸款輸出美元，這些美元會(huì)成為對(duì)美國(guó)產(chǎn)品和服務(wù)的需求。1971年美國(guó)宣布美元停止兌換黃金以后，情況開始發(fā)生變化。在70年代，美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差開始增多，金融項(xiàng)目順差開始增加，二者大約各占5年。到1982年以后，美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目開始持續(xù)逆差，金融項(xiàng)目開始持續(xù)順差，標(biāo)志著美國(guó)進(jìn)入一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行時(shí)期。

1982年以后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況出現(xiàn)了兩個(gè)突出的特點(diǎn)：一是對(duì)外輸出美元不再有黃金儲(chǔ)備的約束，從而使得美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差的水平迅速膨脹，從1982年的55億美元膨脹到2006年的近8 114億美元，25年來增長(zhǎng)了147倍；二是美國(guó)用美元購(gòu)買境外的產(chǎn)品、資源和勞務(wù)，通過經(jīng)常項(xiàng)目逆差輸出美元，而得到美元的國(guó)家和金融機(jī)構(gòu)再用美元現(xiàn)金購(gòu)買美國(guó)的國(guó)債和其他金融資產(chǎn)。也就是說，經(jīng)常項(xiàng)目逆差輸出的美元在流回的時(shí)候會(huì)成為美國(guó)金融資產(chǎn)的需求，刺激各種證券以及可以證券化的收入流的擴(kuò)張，其中對(duì)美國(guó)房地產(chǎn)抵押證券的需求也刺激了美國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的繁榮。

這就是說，對(duì)于本幣是國(guó)際貨幣的國(guó)家，經(jīng)常項(xiàng)目逆差會(huì)刺激本國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而金融項(xiàng)目逆差會(huì)刺激本國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。美國(guó)持續(xù)26年的經(jīng)常項(xiàng)目逆差，就會(huì)累積地構(gòu)成對(duì)美國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)的刺激，導(dǎo)致其不斷膨脹，這種刺激在導(dǎo)致美國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)也改變了美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的方式。由于世界貨幣體系是美元本位制，美國(guó)人只要有不斷增加的美元貨幣收入，就可以保持其消費(fèi)水平不斷提高。美國(guó)通過金融服務(wù)，通過金融投機(jī)活動(dòng)，創(chuàng)造的貨幣收入要比制造業(yè)大的多。虛擬經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造貨幣收入要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其創(chuàng)造的GDP，例如股票、債券等資產(chǎn)買賣的差價(jià)收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其傭金和服務(wù)費(fèi)的收入。美國(guó)只要能維持高的貨幣收入，就可以維持高消費(fèi)，維持美國(guó)人民的生活水平，而不必考慮是否自己生產(chǎn)。房地產(chǎn)、股票、債券等資產(chǎn)交易活動(dòng)以及各類相關(guān)服務(wù)成為美國(guó)人生存的主要依賴。問題的嚴(yán)重性在于：人們依賴的不是住房的面積和舒適程度，而是房地產(chǎn)的價(jià)值，特別是其價(jià)格是否能夠持續(xù)上漲；金融資產(chǎn)代表什么，以及它所代表的“標(biāo)的物”有無具體效用乃至是否存在都已無關(guān)緊要，人們更加依賴是否有更多的金融創(chuàng)新產(chǎn)品被創(chuàng)造與衍生出來，它們的價(jià)格如何以及其交易是否活躍。物質(zhì)生產(chǎn)過程怎樣越來越不重要，而那些純粹的價(jià)值增值過程，特別是那些越來越遠(yuǎn)離物質(zhì)生產(chǎn)過程的價(jià)值增值卻成為左右美國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心。這種經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式的轉(zhuǎn)變?yōu)楦軛U投機(jī)活動(dòng)的泛化，為次貸危機(jī)埋下隱患。

2．美國(guó)逐漸形成新的國(guó)際經(jīng)濟(jì)循環(huán)方式

由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的虛擬化發(fā)展，導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了虛擬經(jīng)濟(jì)特有的“介穩(wěn)性”和一定程度的“寄生性”[1]。美元輸往境外再流回的循環(huán)過程中，先是美元流出換回各種所需產(chǎn)品、資源和服務(wù)，以保持美國(guó)人民生活水平不斷提高，然后是境外美元現(xiàn)金回流購(gòu)買美國(guó)的國(guó)債和其他金融資產(chǎn)。持續(xù)的經(jīng)常項(xiàng)目逆差意味著這個(gè)循環(huán)一方面不斷將資源、產(chǎn)品帶往美國(guó)滿足美國(guó)人民的各種消費(fèi)需要，另一方面也源源不斷地將美國(guó)的金融資產(chǎn)帶往境外，久而久之，美國(guó)消費(fèi)的其他國(guó)家產(chǎn)品和勞務(wù)越多，在境外積累的的美元資產(chǎn)就越大，這也就逼迫美國(guó)自己的虛擬經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，而同時(shí)也越發(fā)刺激境外實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。這就是說，美國(guó)經(jīng)濟(jì)循環(huán)正常與否依賴于“美元國(guó)際地位的保持”和“兩個(gè)與境外交換的持續(xù)進(jìn)行”：第一個(gè)交換是美國(guó)用不斷增加的貨幣收入總是可以在境外買到其需要的產(chǎn)品、資源和服務(wù)，以便維持其生活水平不斷提高或保持在一個(gè)較高的水平上；第二個(gè)交換是流往境外的美元現(xiàn)金總是可以通過購(gòu)買美元金融資產(chǎn)流回美國(guó)。美元的回流依賴于境外對(duì)美元資產(chǎn)總是懷有充分信心，不管手里有多少美元資產(chǎn)，總是保持還要購(gòu)買美元資產(chǎn)的心態(tài)，盡管已經(jīng)有越來越多的人告訴他們這些資產(chǎn)絕大部分實(shí)際是不存在的，是虛擬的。這兩個(gè)交換只要一中斷，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行就會(huì)被迫中斷，導(dǎo)致其經(jīng)濟(jì)衰退。

二、美國(guó)如何將世界貨幣體系帶入“黑洞”

美國(guó)金融危機(jī)的核心問題是銀行信用出了問題，其發(fā)展的嚴(yán)重性在于作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)信用基礎(chǔ)的銀行信用瀕臨崩潰。美元危機(jī)則是美國(guó)的國(guó)家信用出了問題，它既包括美國(guó)的銀行信用，也包括美國(guó)的政府信用。讓我們來看美國(guó)在20世紀(jì)70年代以后玩的游戲。

（一）美元的國(guó)際循環(huán)與全球流動(dòng)性膨脹

筆者所謂的流動(dòng)性膨脹是泛指包括各類證券在內(nèi)的流動(dòng)性。流動(dòng)性膨脹可以大致分成兩部分：一是現(xiàn)金流動(dòng)性膨脹，二是非現(xiàn)金流動(dòng)性膨脹。經(jīng)濟(jì)虛擬化程度越高，現(xiàn)金流動(dòng)性膨脹持續(xù)的時(shí)間越短。這是因?yàn)?，只要金融機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)超額準(zhǔn)備金開始寬裕，銀行間市場(chǎng)就會(huì)活躍，導(dǎo)致短期票據(jù)增加，這會(huì)立即稀釋現(xiàn)金流動(dòng)性，如果持續(xù)時(shí)間再長(zhǎng)一些就會(huì)使得中長(zhǎng)期市場(chǎng)資金充裕，導(dǎo)致各種證券擴(kuò)張，因此，現(xiàn)金流動(dòng)性過?？偸遣荒艹志玫?，它會(huì)迅速轉(zhuǎn)化為非現(xiàn)金流動(dòng)性擴(kuò)張，這就是為什么在流動(dòng)性持續(xù)擴(kuò)張的時(shí)候，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性短缺現(xiàn)象的原因，其實(shí)這種流動(dòng)性短缺僅僅是現(xiàn)金短缺。證券數(shù)量越是擴(kuò)張，現(xiàn)金就相對(duì)越是稀少，“對(duì)沖流動(dòng)性的政策”也恰恰是利用這個(gè)原理。在危機(jī)中的流動(dòng)性短缺則另當(dāng)別論，金融危機(jī)中是呆壞賬引起投資者信心動(dòng)搖，金融機(jī)構(gòu)的去杠桿化進(jìn)程導(dǎo)致對(duì)現(xiàn)金的需求驟增。金融杠桿比例越高，一旦出了問題對(duì)現(xiàn)金的需求就越大。

現(xiàn)在我們來分析持續(xù)了26年的美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差是如何給整個(gè)世界帶來了流動(dòng)性膨脹。美元現(xiàn)金流入其他經(jīng)常項(xiàng)目順差國(guó)家，會(huì)因?yàn)榻Y(jié)匯導(dǎo)致這個(gè)國(guó)家的本幣增加，結(jié)匯并不意味著本幣替代了美元而使得美元退出流通。被結(jié)匯的美元現(xiàn)金流到外匯儲(chǔ)備當(dāng)局手中后會(huì)再次以購(gòu)買美國(guó)債券的方式將美元現(xiàn)金輸送回美國(guó)，但債券和其他美國(guó)資產(chǎn)卻會(huì)沉淀下來，形成不斷累積的外匯資產(chǎn)。當(dāng)美元債券到期的時(shí)候，這些國(guó)家又會(huì)收到美元現(xiàn)金，只要美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差的狀況不改變，這些現(xiàn)金就只有再次換成新的債券和美國(guó)其他金融資產(chǎn)。于是在美國(guó)持續(xù)經(jīng)常項(xiàng)目逆差期間在美國(guó)境外就積累起了巨大的美元資產(chǎn)。除去官方的美元儲(chǔ)備以外，銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的美元頭寸也越來越大。美國(guó)未到期的境外債務(wù)就已經(jīng)達(dá)到13萬億美元，其中只有大約3萬多億美元是官方外匯儲(chǔ)備。美國(guó)持續(xù)對(duì)外輸出流動(dòng)性導(dǎo)致了各國(guó)本幣的現(xiàn)金流動(dòng)性擴(kuò)張，這又引起各種金融資產(chǎn)和房地產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張，推動(dòng)了世界范圍內(nèi)的虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（二）“濫幣陷阱原理”與歐元的推波助瀾

美元近年來瘋狂地注入世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)引起了世界的流動(dòng)性擴(kuò)張，歐元出現(xiàn)不久就以超過美元擴(kuò)張速度的態(tài)勢(shì)加入到推動(dòng)全球流動(dòng)性膨脹的行列中來。歐元和美元爭(zhēng)相注入世界經(jīng)濟(jì)使得流動(dòng)性膨脹越來越難于停下來，更談不上控制了。歐元的出現(xiàn)也使得原來美元一幣獨(dú)大的情況被改變，將世界貨幣體系帶進(jìn)了一個(gè)多元國(guó)際貨幣體系。本來，歐元的出現(xiàn)對(duì)美元不是好消息，因?yàn)槿藗兘K于發(fā)現(xiàn)了可以替代美元的國(guó)際貨幣及其計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，美元也確實(shí)因此受到?jīng)_擊，人們對(duì)歐元的興趣和對(duì)美元風(fēng)險(xiǎn)加大的考慮使得美元對(duì)歐元匯率一度持續(xù)下跌。是誰終止了美元下跌的趨勢(shì)呢？是一個(gè)曾經(jīng)在硬幣流通時(shí)的規(guī)律“格雷欣法則”的變種暫停了美元跌勢(shì)。不過，變種的格雷欣法則不是“劣幣驅(qū)良幣”的規(guī)律而是新的“濫幣拉良幣”的規(guī)律，正是這個(gè)規(guī)律挽救了美元持續(xù)的跌勢(shì)。但卻將整個(gè)貨幣體系帶入了一個(gè)加速流動(dòng)性擴(kuò)張的漩渦，一個(gè)流動(dòng)性爆炸、風(fēng)險(xiǎn)可能性無限增大的“黑洞”。

在當(dāng)代，任何貨幣一旦進(jìn)入流通就沒有自動(dòng)退出流通的“出口”，央行也多是采用“對(duì)沖流動(dòng)性”的方式來減少流通中過多的現(xiàn)金。由于沒有自動(dòng)退出機(jī)制，當(dāng)貨幣濫發(fā)的時(shí)候，它就只有貶值一途。歐元出現(xiàn)后世界進(jìn)入了一個(gè)多元化的貨幣體系，在多元化貨幣體系中，只要有一種貨幣開始濫發(fā)，就一定會(huì)拉其他貨幣下水，也跟著濫發(fā)，于是整個(gè)貨幣體系就掉入一個(gè)“濫幣陷阱”之中，這將導(dǎo)致其他主要貨幣也有類似的“濫發(fā)”沖動(dòng)。

問題還不僅如此，國(guó)際間的流動(dòng)性缺乏嚴(yán)格的監(jiān)管，國(guó)際間雖然現(xiàn)金量不多，理論上卻可以創(chuàng)造出比嚴(yán)格監(jiān)管下更多的現(xiàn)金流動(dòng)性，越是在國(guó)際間，現(xiàn)金流動(dòng)性就越具有“內(nèi)生性”。在現(xiàn)代貨幣制度下，由于貨幣缺乏自動(dòng)退出流通的機(jī)制，各種金融資產(chǎn)就成了對(duì)沖流動(dòng)性最重要的工具，每一次現(xiàn)金流動(dòng)性擴(kuò)張就會(huì)引起一次資產(chǎn)擴(kuò)張。從長(zhǎng)期看，國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)向國(guó)際提供流動(dòng)性的沖動(dòng)，國(guó)際貨幣在境外擴(kuò)張引起的高于國(guó)內(nèi)數(shù)倍的乘數(shù)效應(yīng)，美國(guó)的持續(xù)逆差，各國(guó)累計(jì)的巨額官方外匯儲(chǔ)備（2008年底第一季度全球外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到6．9萬億美元）以及更大的國(guó)際銀行業(yè)的跨國(guó)要求權(quán)（近37萬億美元），瘋狂的金融投機(jī)活動(dòng)，這一切都意味著世界貨幣體系正在跌入無法控制的漩渦。

（三）瘋狂的投機(jī)活動(dòng)與美國(guó)的對(duì)外依賴

當(dāng)持續(xù)的經(jīng)常項(xiàng)目逆差導(dǎo)致世界美元資產(chǎn)充斥的時(shí)候，美元的命運(yùn)就不再由美國(guó)貨幣當(dāng)局掌握，而是逐漸從美國(guó)國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)到了美國(guó)境外。隨著投機(jī)活動(dòng)的規(guī)模越來越大，美元的命運(yùn)不但美國(guó)官方無法控制，而且各國(guó)的官方都缺乏對(duì)國(guó)際貨幣美元的控制力。美元命運(yùn)越來越與投機(jī)活動(dòng)密切相關(guān)。國(guó)際投資者（包括全球性的財(cái)富基金、共同基金和對(duì)沖基金等）對(duì)美國(guó)金融資產(chǎn)（特別是美國(guó)國(guó)債、政府機(jī)構(gòu)債券等安全性較高的長(zhǎng)期債券）是否有信心，就成了美元命運(yùn)的決定性力量。金融資產(chǎn)的創(chuàng)造和價(jià)格的維持，靠的是貨幣流的不斷提供以及人們對(duì)其的信心。當(dāng)美國(guó)境外滯留大量金融資產(chǎn)的時(shí)候，對(duì)美元資產(chǎn)的信心就不取決于美國(guó)國(guó)內(nèi)的居民，而是取決于美國(guó)境外從事各類國(guó)際金融交易的國(guó)際炒家對(duì)美元資產(chǎn)的信心。將本幣信心的生殺大權(quán)放在境外，而且是放在境外越來越多的投機(jī)者的心理預(yù)期上，實(shí)在是一件十分危險(xiǎn)的事情。

國(guó)際對(duì)沖基金的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1．8萬億美元，這些金融大鱷通過杠桿作用撬動(dòng)的資金量可以超過其自有資金的十?dāng)?shù)倍甚至數(shù)十倍。它們已不再是東南亞金融危機(jī)時(shí)的“金融大鱷”，與當(dāng)年相比，它們更加巨大，不會(huì)再僅僅釘住泰銖那樣的小貨幣，小的金融風(fēng)暴已經(jīng)無法養(yǎng)活它們，它們要在美元、歐元、日元、英鎊等主要貨幣市場(chǎng)上獲得營(yíng)養(yǎng)。它們需要大的金融風(fēng)暴，它們也完全有力量掀起更大的金融風(fēng)暴。國(guó)際上經(jīng)營(yíng)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的財(cái)富基金已經(jīng)達(dá)到1．9萬億美元。根據(jù)美林銀行的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，這些政府主導(dǎo)的財(cái)富基金資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)?shù)凝嫶?，前五大基金機(jī)構(gòu)的高規(guī)模都在2 000億美元資產(chǎn)以上。這些規(guī)模龐大的財(cái)富基金已經(jīng)不是貨幣匯率的平準(zhǔn)基金，而更類似于尋求利潤(rùn)的投機(jī)力量。在金融動(dòng)蕩、匯率波動(dòng)加大的時(shí)候，這些政府官方的基金為了自保就一定要參與投機(jī)活動(dòng)，它們不再是國(guó)際金融的穩(wěn)定力量，而是起著推波助瀾的作用。因?yàn)樵S多國(guó)家和地區(qū)官方擁有的巨額外匯儲(chǔ)備是用本國(guó)資源（如石油和天然氣）和勞動(dòng)者血汗換來的，一般都要進(jìn)行保值性的操作。外匯儲(chǔ)備越大官方背負(fù)的包袱越大，為了保值或少受損失，它們的行為就會(huì)具有越來越大的投機(jī)性。越是在危機(jī)四伏的時(shí)期，它們?yōu)榱俗员?，越是要拋售弱?shì)貨幣及其資產(chǎn)。因此，投機(jī)者對(duì)美元的信心越來越成為美元命運(yùn)的決定性力量，一旦投機(jī)者意識(shí)到美國(guó)流動(dòng)性過度膨脹以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面的問題，開始對(duì)美元投機(jī)，最初的交易就可能通過金融杠桿被迅速放大，引發(fā)國(guó)際貨幣體系的動(dòng)蕩，引發(fā)全球的金融危機(jī)。

實(shí)際上，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的削弱，歐元規(guī)模的增加，大量美元儲(chǔ)備集中在少數(shù)大國(guó)和地區(qū)當(dāng)局的手中，在這種情況下，美國(guó)境外持有美元資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)和較大規(guī)模的國(guó)際投機(jī)活動(dòng)都可能引發(fā)減持美元的風(fēng)潮，從而威脅到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，而且可以肯定的是在目前的這種國(guó)際貨幣格局下，如果各國(guó)都不作為，則美元遇到的威脅會(huì)越來越多，美元的崩潰只是時(shí)間問題，而美元的崩潰必定意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退，而目前在世界貨幣格局中美元具有核心地位，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的巨大風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)上也就是世界經(jīng)濟(jì)面臨的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

需要強(qiáng)調(diào)的是，美元危機(jī)并不是僅僅表現(xiàn)在美元匯率下跌上，而是美元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位的下跌上。國(guó)際儲(chǔ)備地位的下跌主要表現(xiàn)在美元在國(guó)際儲(chǔ)備貨幣中的比例下降，例如美元從占國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的65％下降到40％。這種下降有兩個(gè)途徑，一是美元貶值，直到其原來美元資產(chǎn)不斷貶值其他資產(chǎn)相對(duì)升值達(dá)到新的比例；二是通過破產(chǎn)和危機(jī)導(dǎo)致許多美元資產(chǎn)消失，以達(dá)到新的比例。實(shí)際上這二者交替發(fā)生是美元占比下降的主要方式。當(dāng)然，新的比例如何確定是一個(gè)關(guān)鍵問題，也是一個(gè)十分復(fù)雜的過程。但有一點(diǎn)可以肯定，新的比例關(guān)系是一個(gè)新的均衡點(diǎn)，美國(guó)在其中的比例一定會(huì)下降。它是各種力量相互沖擊達(dá)到的一種平衡狀態(tài)。

（四）美國(guó)金融危機(jī)與美元危機(jī)

美國(guó)的金融危機(jī)與美元危機(jī)并不完全一樣，金融危機(jī)是銀行信用或金融信用系統(tǒng)出了問題，而美元危機(jī)則是美國(guó)國(guó)家信用出了問題。支撐金融系統(tǒng)的是人們對(duì)美國(guó)銀行和各類金融機(jī)構(gòu)的信心，而支撐美元國(guó)際貨幣地位的是對(duì)整個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心，而這個(gè)信心集中在國(guó)家信用上，包括政府信用、聯(lián)邦儲(chǔ)備信用，它們是美國(guó)在國(guó)際上的支撐。

次貸危機(jī)的性質(zhì)就是美國(guó)國(guó)內(nèi)爆發(fā)的金融危機(jī)，它是美國(guó)以銀行信用為核心的市場(chǎng)信用系統(tǒng)的危機(jī)，是經(jīng)濟(jì)虛擬化條件下，杠桿過度運(yùn)用的必然結(jié)果。金融危機(jī)導(dǎo)致美國(guó)資產(chǎn)信用評(píng)級(jí)不斷下降，反映了呆壞賬從次級(jí)貸款債券到其他資產(chǎn)的擴(kuò)散過程，直到標(biāo)志著美國(guó)國(guó)家信用的國(guó)債也受到嚴(yán)重影響。當(dāng)美國(guó)政府國(guó)內(nèi)金融危機(jī)使得國(guó)際上對(duì)美國(guó)金融資產(chǎn)的信心發(fā)生動(dòng)搖，從而一定程度地引發(fā)了國(guó)際上對(duì)美國(guó)國(guó)家信用的動(dòng)搖。

三、美國(guó)困境與方向

美聯(lián)儲(chǔ)和聯(lián)邦政府針對(duì)次貸危機(jī)已經(jīng)出臺(tái)了一系列的救助措施，希望能夠及時(shí)制止金融危機(jī)的蔓延，將美國(guó)經(jīng)濟(jì)拖回正常的運(yùn)行軌道。但筆者認(rèn)為這些措施不能解決美國(guó)經(jīng)濟(jì)的根本問題――虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的失衡，美元危機(jī)以及國(guó)際貨幣體系危機(jī)正在拉開大幕。

（一）次貸危機(jī)救助措施的本質(zhì)是用國(guó)家信用支撐正在崩潰的銀行信用

美國(guó)政府推出的救市措施中擬采用7 000億―10 000億美元直接收購(gòu)呆壞賬或者入股金融機(jī)構(gòu)，筆者認(rèn)為這本質(zhì)上是將美國(guó)金融市場(chǎng)上的呆壞賬從金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表上轉(zhuǎn)移到美聯(lián)儲(chǔ)以及美國(guó)財(cái)政部的資產(chǎn)負(fù)債表上，最終呆壞賬并沒有消失，而是由美國(guó)政府來直接承擔(dān)或者擔(dān)保了，美國(guó)政府救助措施的本質(zhì)就是用國(guó)家信用替代銀行信用。這里的問題是：首先，大規(guī)模使用國(guó)家信用支持銀行信用，與美國(guó)一直推廣到全世界的“自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)”價(jià)值觀背道而馳，這就注定了短期內(nèi)不能恢復(fù)人們對(duì)美國(guó)金融業(yè)和對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心；其次，此次注資方案救助需要大規(guī)模使用美國(guó)國(guó)家信用，即發(fā)行國(guó)債籌資來購(gòu)買金融機(jī)構(gòu)呆壞賬。如果呆壞賬僅限在美國(guó)境內(nèi)，那么美國(guó)使用類似中國(guó)的呆壞賬處理方法是可以救助的，但目前美國(guó)的國(guó)家信用關(guān)鍵在境外，美國(guó)國(guó)家信用的典型代表是國(guó)債，據(jù)美國(guó)統(tǒng)計(jì)局資料，2006年底境外投資者持有美國(guó)國(guó)債為21 150億美元，占美國(guó)國(guó)債總量43 229億美元的49%。此次救助，美國(guó)財(cái)政部大規(guī)模增發(fā)國(guó)債行為必然危及美國(guó)國(guó)債的信用等級(jí)，目前由于擔(dān)心美國(guó)國(guó)債等級(jí)下降，為美國(guó)國(guó)債保險(xiǎn)的信用違約互換產(chǎn)品價(jià)格大幅躍升就是一個(gè)證明，這就會(huì)造成境外投資者對(duì)國(guó)債和整個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心難以持續(xù)，如果大規(guī)模救助方案引起越來越多的人和國(guó)家對(duì)美國(guó)的未來看淡，就會(huì)引致美元和國(guó)際貨幣體系的危機(jī)。

（二）次貸危機(jī)是美元危機(jī)的序曲

次貸危機(jī)會(huì)逐步擴(kuò)展到其他金融資產(chǎn)危機(jī)，如印地麥克（IndyMac）銀行是一家專門提供接近優(yōu)級(jí)（Alt－A）貸款的銀行，其倒閉證明資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)由次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)充分傳遞至接近優(yōu)級(jí)貸款市場(chǎng)。迄今為止美國(guó)20個(gè)大城市的標(biāo)準(zhǔn)普爾Case希勒指數(shù)均下跌了20％左右，市場(chǎng)普遍估計(jì)美國(guó)平均房?jī)r(jià)還有10％―15%左右的下跌空間，房?jī)r(jià)繼續(xù)下跌無疑將導(dǎo)致接近優(yōu)質(zhì)乃至優(yōu)質(zhì)抵押貸款的違約率繼續(xù)上升，從而造成基于優(yōu)質(zhì)抵押貸款債權(quán)的衍生證券資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)一步縮水，導(dǎo)致境外投資者進(jìn)一步對(duì)美元資產(chǎn)喪失信心。這會(huì)加劇境外對(duì)美元資產(chǎn)看跌預(yù)期，引起拋售美元資產(chǎn)，引起美元匯率新一輪下跌。因此美國(guó)更大的麻煩在境外，境外對(duì)美元資產(chǎn)喪失信心意味著對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)喪失信心，包括對(duì)美國(guó)銀行信用和政府信用的進(jìn)一步動(dòng)搖，就會(huì)引起美元匯率的新一輪下跌。危機(jī)將會(huì)由美國(guó)境內(nèi)發(fā)展到境外，由美國(guó)銀行信用的危機(jī)發(fā)展到美國(guó)國(guó)家信用的削弱。

（三）美國(guó)不能靠自己的外匯儲(chǔ)備來干預(yù)美元匯率

美國(guó)現(xiàn)在的金融危機(jī)已經(jīng)緊密地與美元危機(jī)聯(lián)系在一起。美元資產(chǎn)下跌會(huì)引起境外對(duì)美元資產(chǎn)的拋售，這會(huì)引起美元匯率的下跌。在固定匯率時(shí)期，任何貨幣在其匯率大幅度下跌時(shí)，其當(dāng)局都會(huì)干預(yù)其匯率，用持有的黃金或外匯購(gòu)進(jìn)本幣，以支持其匯率。這就需要足夠支持其匯率的外匯和黃金儲(chǔ)備。浮動(dòng)匯率曾被認(rèn)為不需要這樣做，因?yàn)橘Q(mào)易收支會(huì)在匯率自由浮動(dòng)的調(diào)整中自動(dòng)保持國(guó)際收支平衡。但是事實(shí)遠(yuǎn)非如此，浮動(dòng)匯率下，美國(guó)仍然持續(xù)經(jīng)常項(xiàng)目逆差，而美國(guó)卻沒有足夠的外匯和黃金來平抑美元的匯價(jià)。這樣美元匯率就依賴于美元資產(chǎn)的持有者對(duì)美元的信心，當(dāng)這個(gè)信心發(fā)生動(dòng)搖的時(shí)候，美國(guó)人只有想辦法吸引人們重新對(duì)資產(chǎn)感興趣，而不是自己出手買進(jìn)，因?yàn)槊绹?guó)人只有美元。除非美國(guó)通過與持有美元資產(chǎn)的國(guó)家簽訂的貨幣互換協(xié)議，一方面將美元資產(chǎn)釘死在境外（各國(guó)持有的美元資產(chǎn)不再拋售），另一方面用其他國(guó)家的貨幣來購(gòu)進(jìn)美元資產(chǎn)以支撐美元匯率和美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格不致持續(xù)下跌。

（四）根本問題與今后的國(guó)際貨幣體系

次貸危機(jī)和美元危機(jī)的根源是虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡所致，根本的措施是要增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)的比例，減小虛擬經(jīng)濟(jì)的比例，并使得二者的發(fā)展不再呈現(xiàn)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)進(jìn)一步壓縮實(shí)體經(jīng)濟(jì)的這種背離趨勢(shì)，使美國(guó)“去工業(yè)化”的發(fā)展止步。

美國(guó)長(zhǎng)期以來可以對(duì)世界發(fā)行貨幣，卻沒有任何有約束力的義務(wù)和責(zé)任，這就當(dāng)代國(guó)際貨幣體系的根本問題。當(dāng)歐元出現(xiàn)和世界進(jìn)入多元化貨幣體系之后，大家都看到了國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的好處，“濫幣拉良幣”的規(guī)律會(huì)緩解美元的危機(jī)，卻會(huì)加深整個(gè)國(guó)際貨幣體系的危機(jī)。筆者認(rèn)為，世界必然會(huì)在規(guī)律的作用下形成新的國(guó)際貨幣體系，無論是世界還是準(zhǔn)備做大國(guó)的中國(guó)，已經(jīng)到了為國(guó)際貨幣體系的變革做預(yù)案的時(shí)刻了。

參考文獻(xiàn)：

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［2］ 劉駿民．從虛擬資本到虛擬經(jīng)濟(jì)［M］．濟(jì)南：山東人民出版社，1998．

世界貨幣范文第3篇

關(guān)鍵詞：貨幣國(guó)際化 人民幣國(guó)際化 國(guó)際貨幣體系

引言

美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)，使得越來越多的學(xué)者們開始關(guān)注現(xiàn)有貨幣體系中存在的問題和隱含的巨大風(fēng)險(xiǎn)，加快國(guó)際貨幣體系的改革重新被人們所重視。近年來不少學(xué)者開始預(yù)言未來20—40年內(nèi)，國(guó)際貨幣體系將會(huì)發(fā)生重大變化，美元的霸權(quán)地位將有所動(dòng)搖，在新的國(guó)際貨幣體系中，人民幣的作用將更加凸顯。因此，在這國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融、政治格局發(fā)生深刻變化的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期內(nèi)，沿著國(guó)際貨幣體系發(fā)展變化的趨勢(shì)、追尋美元、馬克、日元等相關(guān)貨幣的國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)，探討有關(guān)人民幣國(guó)際化發(fā)展的問題，具有重大意義。下面將有關(guān)世界主要貨幣國(guó)際化的歷程及其對(duì)人民幣國(guó)際化的啟示的相關(guān)論文進(jìn)行歸納總結(jié)，已有的研究成果主要集中在以下幾個(gè)方面。

一、關(guān)于貨幣國(guó)際化涵義的討論

隨著金融全球化發(fā)展的不斷深入，有關(guān)貨幣國(guó)際化的研究也日益增加，關(guān)于貨幣國(guó)際化的涵義學(xué)者們眾說紛紜，但尚未形成一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的、統(tǒng)一的概念。大體上來說，貨幣國(guó)際化最突出特點(diǎn)就是貨幣的職權(quán)將不再受一定行政區(qū)域的限制。Cohen（1971）最早從貨幣職能角度定義了國(guó)際貨幣，認(rèn)為國(guó)際貨幣就是某種貨幣國(guó)內(nèi)職能在國(guó)外的擴(kuò)展。政府和有關(guān)部門出于多種目的，將貨幣的使用擴(kuò)展到其發(fā)行國(guó)以外的地區(qū)時(shí)，該貨幣就發(fā)展成為了國(guó)際貨幣。Hnrtmann（1998）認(rèn)為，當(dāng)某國(guó)貨幣被貨幣發(fā)行國(guó)以外的機(jī)構(gòu)和個(gè)人接受并行使交換媒介、記賬單位和價(jià)值儲(chǔ)藏職能時(shí)，其國(guó)際化之路就開始了。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）認(rèn)為，貨幣國(guó)際化是指一國(guó)貨幣跨過本國(guó)國(guó)界，在世界范圍內(nèi)自由兌換、交易和流通，最終走向國(guó)際貨幣的過程。

近年來，人民幣國(guó)際化的呼聲高漲，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于國(guó)際貨幣的研究也越來越多，他們給出了如下定義：游春（2009）指出，貨幣國(guó)際化是隨著本國(guó)商品貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易在國(guó)外市場(chǎng)的擴(kuò)展，該國(guó)貨幣在本幣職能基礎(chǔ)上，通過經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目和境外貨幣自由兌換等多種方式流出本國(guó)，在境外逐步行使流通手段、支付手段、儲(chǔ)藏手段和價(jià)值尺度的職能，從而由國(guó)家貨幣漸漸演變?yōu)閰^(qū)域貨幣、世界貨幣的過程。戰(zhàn)玉峰（2009）提出，國(guó)際貨幣等同于世界市場(chǎng)上普遍接受和廣泛使用的特殊商品，它是指在國(guó)際范圍內(nèi)，全部或部分的承擔(dān)著交易媒介、價(jià)值尺度、儲(chǔ)藏和支付手段等職能的貨幣。

二、當(dāng)前貨幣國(guó)際化的主要理論

貨幣替論：貨幣替代是開放經(jīng)濟(jì)中所特有的一種貨幣性擾動(dòng)。V.K.Chilly（1969）提出“貨幣替代”的概念，它是指在貨幣自由兌換的前提下，外幣全面或部分地取代本幣行使價(jià)值尺度、交易媒介及價(jià)值貯藏等職能。Mckinnon（1985）將貨幣替代分為直接貨幣替代和間接貨幣替代，前者是指兩種貨幣在相同的商品領(lǐng)域作為支付手段競(jìng)爭(zhēng)，后者則是指非貨幣金融資產(chǎn)在投資者之間的轉(zhuǎn)移。此外，貨幣替代又可分為對(duì)稱性貨幣替代和非對(duì)稱性貨幣替代，前者是指本國(guó)居民和外國(guó)居民相互同時(shí)持有本幣和外幣，后者一般發(fā)生在欠發(fā)達(dá)國(guó)家，它是指本國(guó)居民對(duì)外幣有持有的需求，而外國(guó)居民對(duì)本幣無需求。貨幣替代的過程實(shí)質(zhì)上是不同的國(guó)家之間貨幣競(jìng)爭(zhēng)的過程。Calvo，　Yegh（1992）從交易媒介的角度出發(fā)，重點(diǎn)研究了發(fā)展中國(guó)家的貨幣替代現(xiàn)象，他認(rèn)為貨幣替代是拉美經(jīng)濟(jì)美元化的最后階段。Guidotti　&　Rodriquez（1992）提出了貨幣替代的棘輪效應(yīng)（ratchet　effect），它是指在現(xiàn)實(shí)中，當(dāng)一國(guó)貨幣完成了對(duì)他國(guó)貨幣的替代，反替代的可能性就變得極小。

最優(yōu)貨幣區(qū)理論：最優(yōu)貨幣區(qū)（Optimal　Currency　Areas，以下簡(jiǎn)稱OCA）理論是關(guān)于區(qū)域貨幣一體化及匯率制度安排的理論，最早由Munddl于1961年提出。具體而言，最優(yōu)貨幣區(qū)是指區(qū)域內(nèi)國(guó)家在經(jīng)濟(jì)趨同的基礎(chǔ)上逐步實(shí)現(xiàn)貨幣一體化，繼而擁有一個(gè)共同的貨幣，或是在區(qū)域內(nèi)保持各國(guó)剛性的固定匯率和貨幣的完全自由兌換，而對(duì)區(qū)域外實(shí)行浮動(dòng)匯率。繼Mundell之后，MeKinnon提出了經(jīng)濟(jì)開放標(biāo)準(zhǔn)，即通過測(cè)算貿(mào)易品占非貿(mào)易品的比例來衡量一國(guó)經(jīng)濟(jì)開放程度，在經(jīng)濟(jì)開放程度較高、貿(mào)易聯(lián)系密切的國(guó)家實(shí)行單一貨幣較優(yōu)。相反，若采取浮動(dòng)匯率制，由國(guó)際收支赤字所造成的本幣匯率下浮會(huì)導(dǎo)致較大幅度的物價(jià)上漲，從而抵消了本幣匯率下降對(duì)貿(mào)易收入的促進(jìn)作用。接著，Kenen又提出了產(chǎn)品多樣化標(biāo)準(zhǔn)，認(rèn)為產(chǎn)品多樣化程度較低的國(guó)家，抵抗外來經(jīng)濟(jì)沖擊的能力較弱，應(yīng)當(dāng)實(shí)行單一貨幣。此后眾多學(xué)者先后提出了單一貨幣聯(lián)盟的選擇標(biāo)準(zhǔn)。Minz認(rèn)為政治因素在貨幣區(qū)選擇中至關(guān)重要；Fleming主張將通貨膨脹水平作為劃分的標(biāo)準(zhǔn)；Ingram認(rèn)為應(yīng)當(dāng)充分考察經(jīng)濟(jì)社會(huì)的金融特征，提出了金融市場(chǎng)一體化標(biāo)準(zhǔn)。Lars在Tavlas、Baymoumin等人的研究基礎(chǔ)上，將最優(yōu)貨幣區(qū)理論擴(kuò)展為一系列標(biāo)準(zhǔn)，從而避免了單一標(biāo)準(zhǔn)的缺陷，并將這些標(biāo)準(zhǔn)細(xì)分為國(guó)家的具體標(biāo)準(zhǔn)和貨幣聯(lián)盟的具體標(biāo)準(zhǔn)兩類。其中，國(guó)家的具體標(biāo)準(zhǔn)主要有工資與價(jià)格的高度靈活性、產(chǎn)品的高度分散性。貨幣聯(lián)盟的具體標(biāo)準(zhǔn)有相似的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)要素的高度流動(dòng)性、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的高相關(guān)性、經(jīng)濟(jì)政策偏好的相似性、文化與歷史因素的類似性等。

三、對(duì)于引入他國(guó)貨幣國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)

在引入世界主要貨幣國(guó)際化進(jìn)程來指導(dǎo)人民幣國(guó)際化方面，國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究并不是很深入，并且研究大多只是停留在理論分析和設(shè)想層面，缺乏理論支撐和驗(yàn)證。陳炳才（2001）分析了人民幣可兌換的不對(duì)稱性問題，他認(rèn)為人民幣國(guó)際化應(yīng)走美國(guó)式路徑，即通過提高人民幣的聲譽(yù)和加快人民幣可兌換來實(shí)現(xiàn)。周林、溫小鄭（2002）對(duì)美元國(guó)際化、日元國(guó)際化，以及一些新興工業(yè)化國(guó)家的貨幣國(guó)際化歷程進(jìn)行了概括總結(jié)。李建軍（2003）比較了美元、日元和歐元的國(guó)際化路徑，他認(rèn)為美元國(guó)際化依賴于全球性匯率協(xié)作制度安排，歐元國(guó)際化依賴于貨幣聯(lián)邦制的區(qū)域性制度安排，日元國(guó)際化則依賴的是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融深化政策。李伏安（2009）分析了美元演變?yōu)槭澜缲泿诺臍v史過程以及日元國(guó)際化進(jìn)程受阻的原因，提出了發(fā)行人民幣債、發(fā)展人民幣衍生產(chǎn)品，健全資本市場(chǎng)等建議。

在借鑒他國(guó)貨幣的國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)時(shí)，同為亞洲貨幣的日元，其國(guó)際化的失敗經(jīng)驗(yàn)對(duì)人民幣國(guó)際化有著很大的指導(dǎo)意義。上川孝夫、今松英悅（1997）指出，東亞地區(qū)發(fā)達(dá)的區(qū)域貿(mào)易帶有加工組裝貿(mào)易的明顯特征，零部件、中間產(chǎn)品和資本貨物的貿(mào)易大多集中在區(qū)域內(nèi)，而最終產(chǎn)品市場(chǎng)仍然集中于以美國(guó)為主的外部區(qū)域，這樣的分工結(jié)構(gòu)導(dǎo)致日元在亞洲貿(mào)易中難以發(fā)揮載體貨幣的職能。Mckinnon（2005）認(rèn)為，亞洲雖然建立了以日本為中心的生產(chǎn)體系，但由于東亞國(guó)家“高儲(chǔ)蓄”問題的存在，使得亞洲國(guó)家的自身需求不大，而是過度依賴美國(guó)市場(chǎng)，因此亞洲國(guó)家將貨幣釘住美元便成了必然的理性選擇。多恩布什對(duì)匯率超調(diào)模型進(jìn)行了實(shí)證分析，他指出日元?jiǎng)×也▌?dòng)，匯率偏離長(zhǎng)期均衡值，存在貿(mào)易交易和資本交易風(fēng)險(xiǎn)，是阻礙各類交易中日元使用范圍的擴(kuò)大的原因。李曉（2006）認(rèn)為在“美元依附體制”下，匯率變動(dòng)在日本的傳導(dǎo)效應(yīng)要比美國(guó)大得多，因?yàn)闊o法維持日元與美元幣值穩(wěn)定，致使無法形成穩(wěn)定的匯率預(yù)期，并且國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)缺乏開放和活力，也阻礙了廠商正常的生產(chǎn)與貿(mào)易活動(dòng)。

此外，還有一些研究認(rèn)為，人民幣國(guó)際化應(yīng)追尋德國(guó)馬克的道路：殷醒民（1998），通過分析德國(guó)馬克國(guó)際化過程說明了金融穩(wěn)定在貨幣國(guó)際化中的重要性，并給出了金融穩(wěn)定的基本條件：低通貨膨脹率、完善的金融市場(chǎng)和以技術(shù)復(fù)雜的制成品為主的貿(mào)易結(jié)構(gòu)等。中國(guó)金融學(xué)會(huì)王信（2009），通過研究西德馬克可兌換和國(guó)際化歷程，提出了以下建議：人民幣國(guó)際化要在貨幣政策自主、有效，國(guó)內(nèi)物價(jià)穩(wěn)定和金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)上進(jìn)行；允許人民幣在未實(shí)現(xiàn)可兌換前發(fā)揮部分國(guó)際貨幣職能；抑制套得資金單向大規(guī)模流動(dòng)等。

四、有關(guān)貨幣國(guó)際化影響因素的討論與驗(yàn)證

貨幣國(guó)際化影響因素的理論分析：國(guó)際貨幣基金組織（1MF）結(jié)合世界主要國(guó)家貨幣國(guó)際化的歷史經(jīng)驗(yàn)，提出了作為貨幣國(guó)際化的發(fā)行國(guó)一般應(yīng)該具備如下條件：一是具有一定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模和開放程度，這是一國(guó)實(shí)現(xiàn)貨幣國(guó)際化的基礎(chǔ)；二是具有充足的國(guó)際償付能力；三是宏觀經(jīng)濟(jì)相對(duì)穩(wěn)定和具備有效調(diào)控的條件；四是具有建立和完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的條件；五是具有合理的匯率水平。一些國(guó)外學(xué)者試圖從貿(mào)易結(jié)算時(shí)的貨幣偏好出發(fā)，分析一國(guó)貨幣國(guó)際化的條件，McKinnon（1979）從產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力角度對(duì)計(jì)價(jià)貨幣進(jìn)行了研究認(rèn)為技術(shù)含量高的產(chǎn)品能夠形成“技術(shù)壟斷”，從而該類商品往往以出口國(guó)的貨幣計(jì)價(jià)，而初級(jí)商品的出口國(guó)則是價(jià)格的被動(dòng)接受者，這類商品反而以進(jìn)口國(guó)貨幣計(jì)價(jià)。這充分說明了出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)對(duì)貨幣國(guó)際化產(chǎn)生的影響。曾康霖、虞群娥（2002）認(rèn)為，一種貨幣國(guó)際化的條件包括該貨幣未來的價(jià)值可以預(yù)測(cè)、支持該貨幣的是一個(gè)強(qiáng)大和富有競(jìng)爭(zhēng)力的經(jīng)濟(jì)實(shí)體、具有開放和高度發(fā)達(dá)的金融體系。閔娟（2005）則更加強(qiáng)調(diào)了政府之間的制度合作，即通過政治來推動(dòng)貨幣國(guó)際化的重要性。

貨幣國(guó)際化影響因素的實(shí)證研究：Grassman（1973）通過觀察丹麥和瑞典間的貿(mào)易，發(fā)現(xiàn)在國(guó)際貿(mào)易中人們傾向于使用生產(chǎn)者所在國(guó)的貨幣計(jì)價(jià)。清華大學(xué)李稻葵、劉霖林（2008）利用各國(guó)央行國(guó)際儲(chǔ)備、貿(mào)易結(jié)算、以及國(guó)際債券中不同貨幣的占比情況進(jìn)行計(jì)量分析，得出了影響一國(guó)貨幣國(guó)際化水平的內(nèi)在因素。并進(jìn)一步模擬了未來2020年主要國(guó)際貨幣在國(guó)際儲(chǔ)備、貿(mào)易結(jié)算及國(guó)際債券中的比重，特別是在假設(shè)人民幣可自由兌換的前提下，得出人民幣在國(guó)際儲(chǔ)備和國(guó)際債券中的比例可能達(dá)到近20％的結(jié)論。

五、對(duì)于人民幣國(guó)際化時(shí)機(jī)是否成熟的討論

我國(guó)學(xué)者對(duì)人民幣國(guó)際化的研究始于20世紀(jì)80年代末。曾憲久等（1988）提出人民幣的國(guó)際化我國(guó)實(shí)現(xiàn)金融國(guó)際化的重要標(biāo)志之一，但并沒有對(duì)人民幣的國(guó)際化進(jìn)行詳實(shí)的分析。此后，姜波克等一批學(xué)者開始從貨幣國(guó)際化的一般規(guī)律出發(fā)，詳細(xì)分析了人民幣國(guó)際化當(dāng)前的發(fā)展階段、必要性、可行性以及國(guó)際化帶來的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)等問題，并提出了人民幣國(guó)際化的戰(zhàn)略構(gòu)想。近年來，人民幣國(guó)際化時(shí)機(jī)是否成熟的問題在學(xué)術(shù)界引發(fā)了較大的爭(zhēng)論。一些學(xué)者認(rèn)為，隨著我國(guó)各方面實(shí)力的增強(qiáng)，人民幣已具備國(guó)際化的條件；而也有一些學(xué)者不贊同人民幣在近期內(nèi)國(guó)際化，并給出了相關(guān)理由。下面具體來看。

支持人民幣國(guó)際化時(shí)機(jī)成熟的觀點(diǎn)主要有：Andrew　Freris（2003）分析日元和歐元沒有美元強(qiáng)勢(shì)的主要原因在于日本和歐洲是凈債務(wù)方，而中國(guó)作為大量持有美國(guó)國(guó)債的債權(quán)國(guó)，人民幣成為國(guó)際貨幣的潛力很大。高圣智（2007）認(rèn)為，中國(guó)目前存在巨額的貿(mào)易順差和充足的外匯儲(chǔ)備，可進(jìn)行資本輸出，這將有利于人民幣國(guó)際化。朱民（2008）同樣從國(guó)際債權(quán)債務(wù)關(guān)系的角度出發(fā)，指出債權(quán)國(guó)貨幣才會(huì)成為國(guó)際貨幣和強(qiáng)貨幣，中國(guó)已從債務(wù)國(guó)轉(zhuǎn)變成為債權(quán)國(guó)，而人民幣從弱貨幣轉(zhuǎn)變成為強(qiáng)貨幣將是一個(gè)最大的變化，人民幣有成為國(guó)際貨幣和強(qiáng)貨幣的可能。羅熹（2009）指出人民幣國(guó)際化正面臨歷史機(jī)遇，理由是中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)為人民幣國(guó)際化提供了強(qiáng)大的動(dòng)力、世界貨幣體系變革為人民幣國(guó)際化提供了廣闊的舞臺(tái)、中國(guó)金融體系比較穩(wěn)定為人民幣國(guó)際化提供了堅(jiān)實(shí)的保障。劉煜輝（2009）認(rèn)為從中期來促進(jìn)人民幣國(guó)際化的現(xiàn)實(shí)條件其實(shí)已經(jīng)具備，這主要是由于近5-lO年中國(guó)對(duì)于廣大發(fā)展中國(guó)家，包括日本、韓國(guó)、東南亞等國(guó)，形成了龐大的逆差，而逆差的形成是一國(guó)貨幣走向國(guó)際化決定性的條件。

持反否定意見的學(xué)者大多認(rèn)為，目前在人民幣國(guó)際化的道路上還存在著很大的障礙，他們的觀點(diǎn)主要有：Barry　Eichengreen（2005）分析，美元的儲(chǔ)備貨幣地位并不容易被他國(guó)替代，至少在未來四五十年內(nèi)人民幣成為新的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的條件還不成熟。巴曙松（2007）利用價(jià)值尺度、支付手段、儲(chǔ)藏手段、國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策工具等貨幣國(guó)際化指標(biāo)，來衡量了人民幣國(guó)際化現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)人民幣目前所發(fā)揮的國(guó)際貨幣職能有限，并多限于周邊經(jīng)濟(jì)體，所以雖然人民幣已經(jīng)開始了國(guó)際化的步伐，但目前仍處于貨幣自由化的深入階段和貨幣區(qū)域化的初始階段。李稻葵（2008）指出金融體系尚不健全是阻礙人民幣國(guó)際化的主要障礙，這是中國(guó)在經(jīng)濟(jì)改革中采取溫和的壓抑政策所導(dǎo)致的。丁志杰（2009）表明人民幣國(guó)際化的基本路徑應(yīng)從區(qū)域化到國(guó)際化，目前中國(guó)還不具備全面開放的條件，人民幣的貨幣影響力主要集中于亞洲，因此立足亞洲，特別是東亞，是現(xiàn)階段現(xiàn)實(shí)的穩(wěn)妥選擇。劉曙光（2009）總結(jié)了人民幣國(guó)際化面臨的國(guó)際環(huán)境條件和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、制度政策以及政治軍事實(shí)力等要素條件，并提出貿(mào)易結(jié)算外匯化、人民幣不完全兌換和匯率缺乏彈性等制度安排形成對(duì)人民幣國(guó)際化的掣肘。張禮卿（2009）認(rèn)為，人民幣國(guó)際化的時(shí)機(jī)還不成熟，并給出三點(diǎn)原因，即我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力還不足以支撐、我國(guó)尚不具備高度發(fā)達(dá)的特別是具有高流動(dòng)性的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)、我國(guó)的資本賬戶還沒有開放，這就在很大程度上限制了外國(guó)居民和機(jī)構(gòu)持有人民幣資產(chǎn)的自由和機(jī)會(huì)，從而也就限制了人民幣的國(guó)際化。

六、有關(guān)人民幣國(guó)際化路徑的研究

不少學(xué)者給出了人民幣國(guó)際化的路徑和方案：巴曙松（2003）指出推進(jìn)人民幣國(guó)際化應(yīng)當(dāng)采取務(wù)實(shí)策略，從邊貿(mào)推動(dòng)下的人民幣區(qū)域化策略起步，逐步推進(jìn)人民幣在國(guó)際貿(mào)易中作為結(jié)算貨幣的便利程度，提高人民幣使用規(guī)模，并相應(yīng)做好監(jiān)管方面的準(zhǔn)備。人民幣國(guó)際化研究課題組（2006）指出，要把在華人較多的周邊國(guó)家和地區(qū)推行人民幣國(guó)際化作為近期和中期的目標(biāo)，憑借香港、澳門與內(nèi)地密切的貿(mào)易往來優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)人民幣國(guó)際化的實(shí)現(xiàn)，繼續(xù)穩(wěn)妥推進(jìn)中資金融機(jī)構(gòu)在境外的人民幣業(yè)務(wù)。巴曙松（2008）給出了人民幣國(guó)際化需要經(jīng)歷的三個(gè)階段，分別是人民幣自由化、人民幣區(qū)域化和人民幣全球化。李稻葵（2008）則認(rèn)為，人民幣國(guó)際化可以采取雙軌制，第一個(gè)軌是立足于中國(guó)境內(nèi)，實(shí)行有步驟、漸進(jìn)式的資本賬戶可兌換，并提高金融體系的效率。第二個(gè)軌是在以香港為主的境外，擴(kuò)大人民幣計(jì)價(jià)的債券市場(chǎng)規(guī)模及交易水平，發(fā)展以人民幣計(jì)價(jià)的股票市場(chǎng)，充分利用香港國(guó)際金融中心的優(yōu)勢(shì)，盡快在境外建成與歐元證券、美元證券相抗衡的人民幣金融市場(chǎng)。黃海洲（2009）提出，人民幣國(guó)際化作為新改革開放的推進(jìn)器，應(yīng)該分三步走，即第一步：支持人民幣在雙邊貿(mào)易中作為計(jì)價(jià)單位，促其成為結(jié)算貨幣；第二步：積極利用中央銀行之間的互換協(xié)議，促進(jìn)人民幣成為投資貨幣；第三步：創(chuàng)造條件使人民幣及早成為SDR的一部分，促其成為儲(chǔ)備貨幣。

七、文獻(xiàn)綜述的啟示

在大量閱讀文獻(xiàn)、分類整理后，我發(fā)現(xiàn)在以往的人民幣國(guó)際化研究中，關(guān)于貨幣國(guó)際化的概念、人民幣國(guó)際化成本收益的分析、路徑和時(shí)機(jī)的選擇等問題是討論的比較多的。比較欠缺的方面在于：首先，以往的研究大多停留在定性分析層面，而缺乏對(duì)貨幣國(guó)際化問題，特別是對(duì)于貨幣國(guó)際化影響因素的定量研究。其次，關(guān)于貨幣國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)方面挖掘的并不是很深，大多都是簡(jiǎn)要的回顧一下別國(guó)貨幣國(guó)際化所經(jīng)歷的主要階段，缺乏對(duì)于當(dāng)時(shí)該國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融、包括政治情況的進(jìn)一步探討。再次，前人對(duì)于世界主要國(guó)家貨幣國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)的借鑒，大多只是停留在美元、日元馬克上的經(jīng)驗(yàn)研究，有關(guān)韓元和新加波元的探討卻很少涉及，然而我國(guó)作為亞洲大國(guó)，亞洲貨幣的國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)對(duì)我們來說有著相當(dāng)大的借鑒意義。因此作者認(rèn)為今后有關(guān)貨幣國(guó)際化問題的研究，可以更多的關(guān)注上述幾個(gè)欠缺的方面，對(duì)世界主要貨幣國(guó)際化和人民幣國(guó)際化問題做出更加全面、深入的研究。

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世界貨幣范文第4篇

美國(guó)當(dāng)然要對(duì)儲(chǔ)備貨幣無法繼續(xù)支持世界貿(mào)易增長(zhǎng)負(fù)起責(zé)任。如果白宮此前的幾位當(dāng)家人能夠正視美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期保持的低投資率——與世界上最貧困、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最緩慢的撒哈拉以南國(guó)家不相上下，將來自美元作為儲(chǔ)備貨幣而為美國(guó)贏得的海外債務(wù)型流動(dòng)性，用于國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資，以此持續(xù)改善美國(guó)的就業(yè)市場(chǎng)，增強(qiáng)國(guó)民的收入與消費(fèi)支出能力，而不是毫無節(jié)制地?cái)U(kuò)大同樣是債務(wù)型的消費(fèi)，以及盲目擴(kuò)張與此有關(guān)的衍生金融工具交易，那么，金融危機(jī)原本可以得到比較充分的化解。

不僅如此，美國(guó)長(zhǎng)期以來的海外投資擴(kuò)張，其本質(zhì)依然是美國(guó)海外債務(wù)型流動(dòng)性的擴(kuò)張，雖然明顯提升了大企業(yè)的盈利能力，但在生產(chǎn)力快速向海外流失的同時(shí)，導(dǎo)致美國(guó)貿(mào)易逆差節(jié)節(jié)攀升。這進(jìn)一步促進(jìn)了支撐美元信用的基礎(chǔ)不斷裂變。

不過，一味地追究美國(guó)的責(zé)任，而不是同時(shí)反思本國(guó)的責(zé)任，絕不是一個(gè)好的態(tài)度。

換一個(gè)角度看，錢是用來花的，儲(chǔ)備貨幣與任何貨幣一樣，歸根結(jié)底的用途是交易的媒介。如果發(fā)行在外的儲(chǔ)備貨幣加快周轉(zhuǎn)，而不是被一些國(guó)家大肆囤積，那么，當(dāng)前的儲(chǔ)備貨幣危機(jī)也不會(huì)嚴(yán)重到如此地步。

來自IMF的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2000～2007年，世界外匯儲(chǔ)備合計(jì)由1.55萬億美元大幅增長(zhǎng)到4.3萬億美元，累計(jì)增加額多達(dá)2.75萬億美元，相當(dāng)于前10年累計(jì)增加額的4.4倍。其中，僅來自中國(guó)的增加額就高達(dá)1.4萬億美元，占以上世界外匯儲(chǔ)備合計(jì)增加額的51％。加上日本、俄羅斯、印度及巴西同期的表現(xiàn)，5國(guó)合計(jì)增加額為驚人的2.82萬億美元，是同期世界外匯儲(chǔ)備增加額的1.03倍。

儲(chǔ)備貨幣的囤積，說明世界貿(mào)易體系存在著嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性失衡，也意味著囤積儲(chǔ)備貨幣的國(guó)家未能將外匯儲(chǔ)備貢獻(xiàn)的流動(dòng)性用于促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的更快發(fā)展。

這是一個(gè)相當(dāng)嚴(yán)重的問題。世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的歷史表明，任何一個(gè)國(guó)家都無法長(zhǎng)期依賴貿(mào)易順差貢獻(xiàn)的流動(dòng)性增長(zhǎng)。那些真正富裕起來的國(guó)家，幾乎無一例外地是借助于出口快速增長(zhǎng)期間獲得的流動(dòng)性來加快本國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)型轉(zhuǎn)型，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)勞動(dòng)力成本大幅提升后的經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)。由于勞動(dòng)力成本具有十足的剛性，一旦成為制約出口競(jìng)爭(zhēng)力的主要因素，注定會(huì)使本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的鏈條出現(xiàn)斷裂。

另一方面，儲(chǔ)備貨幣向來的歷史教訓(xùn)表明，一個(gè)國(guó)家的“得”，是另一個(gè)國(guó)家的“失”。當(dāng)主要出口增長(zhǎng)國(guó)將儲(chǔ)備貨幣囤積起來之后，勢(shì)必導(dǎo)致另一些國(guó)家以至世界出現(xiàn)儲(chǔ)備貨幣短缺，同時(shí)也限制了另一些依賴資源性產(chǎn)品出口來改善國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況的國(guó)家的發(fā)展。

糟糕的是，中國(guó)國(guó)內(nèi)的一些學(xué)者，固執(zhí)地認(rèn)為外匯儲(chǔ)備不是用來花的，而是用來防范風(fēng)險(xiǎn)的。正是這一思想主導(dǎo)著中國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理，令外匯儲(chǔ)備對(duì)年進(jìn)口的比率由1990年的21％提高到2000年的74％，以至目前的180％。既然中國(guó)只有少量的融資型海外債務(wù)，外匯儲(chǔ)備對(duì)年進(jìn)口的比率保持在30％便足夠了。

然而，過度的外匯儲(chǔ)備，一方面成為世界儲(chǔ)備貨幣危機(jī)的部分原因之一，另一方面也嚴(yán)重低估了中國(guó)總?cè)丝谘葑冓厔?shì)當(dāng)中的重大風(fēng)險(xiǎn)。

由于財(cái)富增長(zhǎng)總是與撫養(yǎng)比成反比，隨著出生率的持續(xù)下降，到2100年，中國(guó)總?cè)丝趯?3.8億人的峰值減少到5.6億人。這意味著，假如中國(guó)不利用現(xiàn)階段外匯儲(chǔ)備充裕這一有利時(shí)機(jī)加快國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，那么，20年之后，中國(guó)繼續(xù)作為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎，將是一件十分困難的事。

面對(duì)當(dāng)前世界儲(chǔ)備貨幣危機(jī)，有兩句話很值得思考。

一是儒家名言：“君子反求諸己”，

一是道家名言：“拔一毛以利天下而不為”。

世界貨幣范文第5篇

教師朗誦比賽活動(dòng)總結(jié)

為了加強(qiáng)教師基本功訓(xùn)練，提升教師的朗讀水平，教導(dǎo)處根據(jù)語言文字規(guī)范化活動(dòng)計(jì)劃，于2015 年6月15日下午，開展了“朗讀美文 展我風(fēng)采”的教師朗誦比賽。本次活動(dòng)旨在提高我校青年教師普通話水平，營(yíng)造濃厚的校園讀書氛圍，提升教師教學(xué)基本功，促使教師重視朗讀教學(xué)，促進(jìn)學(xué)生健康和諧發(fā)展?，F(xiàn)將活動(dòng)開展情況總結(jié)如下：

一、 領(lǐng)導(dǎo)重視 組織有序

學(xué)校十分重視本次活動(dòng)，教導(dǎo)處制定了詳細(xì)的比賽方案及比賽標(biāo)準(zhǔn)。為了促使教師掌握誦讀技巧還利用教師業(yè)務(wù)學(xué)習(xí)的機(jī)會(huì)，請(qǐng)黃冬梅校長(zhǎng)做了朗誦技巧與方法的講座。青年教師茅塞頓開，各年組掀起了一股誦讀熱潮。

二、參加踴躍 賽出水平

本次活動(dòng)共有18位教師報(bào)名，比賽當(dāng)天有一名老師生病為能參加，所以共有17名選手進(jìn)行了角逐。誦讀過程中，青年教師以標(biāo)準(zhǔn)的語音、端莊的儀態(tài)、豐富的情感、自然的語調(diào)、恰當(dāng)?shù)耐＿B、清晰的吐字博得了臺(tái)下的 陣陣掌聲。 評(píng)委組成員主要是以校長(zhǎng)為首的領(lǐng)導(dǎo)班子及學(xué)年組長(zhǎng)，比賽采取去掉一個(gè)最高分、去到一個(gè)最低分，取平均分的計(jì)分方式。評(píng)委打分精確到小數(shù)點(diǎn)后1位。比賽歷經(jīng)90分鐘，最后評(píng)選出了一等獎(jiǎng)1名，二等獎(jiǎng)2名，三等獎(jiǎng)5名。徐金鳳，黃雙等年青教師的精彩朗誦，讓在場(chǎng)的觀眾為之動(dòng)容，并獲得一致好評(píng)。

三、不足及今后努力的方向

通過比賽，我們欣喜地看到了我聯(lián)校教師的誦讀水平上升了一個(gè)新臺(tái)階。但我們必須更清晰地認(rèn)識(shí)到：本次參賽的教師比例畢竟很小，還有大批教師的誦讀水平需要加強(qiáng)、需要錘煉；在比賽中，少數(shù)教師夾帶地方音，存在語音缺陷；在手勢(shì)、眼神、情感處理方面不夠自然投入。我們相信，全體教師會(huì)以這次活動(dòng)的感悟，豐富自己的課堂朗讀，使我們的朗讀教學(xué)水平整體提高。 今后努力的方向：

1、教師要高度重視、矢志不渝地把提高學(xué)生朗讀水平作為語文教學(xué)的重要任務(wù)來落實(shí)；

2、教師要提高自身朗讀水平，多給學(xué)生范讀，以此來帶領(lǐng)學(xué)生朗讀水平的整體提高；

3、教師要以語文課作為訓(xùn)練學(xué)生朗讀能力的主陣地。