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貨幣升值范文第1篇

國(guó)際資本市場(chǎng)不接受發(fā)展中國(guó)家本幣，發(fā)展中國(guó)家資本市場(chǎng)發(fā)展滯后而積極尋求海外資本，這種跨國(guó)資本流動(dòng)加劇了發(fā)展中國(guó)家貨幣錯(cuò)配。

為應(yīng)對(duì)貨幣錯(cuò)配蘊(yùn)涵的匯率風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)展中國(guó)家政府往往通過保持匯率穩(wěn)定來提供非正式的套期保值。但如果一國(guó)實(shí)施固定匯率制度，存在貨幣錯(cuò)配的企業(yè)或銀行就不會(huì)有動(dòng)力去控制和化解風(fēng)險(xiǎn)；而貨幣錯(cuò)配的積累和擴(kuò)大又會(huì)進(jìn)一步加劇發(fā)展中國(guó)家政府的“浮動(dòng)恐懼”，由此形成惡性循環(huán)。

我國(guó)的外債規(guī)模小于外幣資產(chǎn)規(guī)模，同時(shí)外匯收支也大體平衡，因此，中國(guó)貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)與爆發(fā)金融危機(jī)的多數(shù)發(fā)展中國(guó)家正好相反――在那些國(guó)家，外幣資產(chǎn)遠(yuǎn)小于外幣負(fù)債，其風(fēng)險(xiǎn)暴露于本幣的貶值。而在外幣資產(chǎn)大于外幣負(fù)債的情況下，貨幣錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)則暴露于本幣升值方面――這會(huì)導(dǎo)致以本幣計(jì)值的外幣凈資產(chǎn)縮水。就這種狀況而言，中國(guó)目前的貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)與日本的情形更為接近。

如何化解貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)

保持較大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備。外匯儲(chǔ)備是管理浮動(dòng)匯率制度、抵御國(guó)際投機(jī)資本沖擊的重要保證。國(guó)際儲(chǔ)備水平越高，其“引而不發(fā)”的“威脅”作用就越大，國(guó)際投機(jī)資本對(duì)該國(guó)的匯率制度就越不敢造次。其次，較高水平的國(guó)際儲(chǔ)備可以保證政府有能力接手私人部門的貨幣錯(cuò)配，通過政府承擔(dān)貨幣錯(cuò)配損失來避免對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)主體的全面沖擊。

加強(qiáng)針對(duì)貨幣錯(cuò)配的審慎性監(jiān)管。密切監(jiān)控各層次經(jīng)濟(jì)主體(企業(yè)、部門、銀行、國(guó)家)的貨幣錯(cuò)配狀況，特別要加強(qiáng)對(duì)銀行體系的貨幣錯(cuò)配監(jiān)管。加強(qiáng)監(jiān)管有助于銀行體系消除貨幣錯(cuò)配的不適當(dāng)累積，避免銀行信貸規(guī)模順周期地大起大落，最終，這將有利于一國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，完善微觀制度，促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展。貨幣錯(cuò)配的起因之一是發(fā)展中國(guó)家的資本市場(chǎng)(尤其是債券市場(chǎng))不發(fā)達(dá)，亞洲國(guó)家尤其如此。而發(fā)展資本市場(chǎng)，從根本上說，穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是必要前提。有鑒于此，在貨幣政策方面，中國(guó)應(yīng)當(dāng)逐步過渡到通貨膨脹目標(biāo)制度，而不是簡(jiǎn)單地從控制貨幣供應(yīng)轉(zhuǎn)向調(diào)控利率；在財(cái)政政策方面，通過審慎的財(cái)政政策來穩(wěn)定公眾預(yù)期也絕對(duì)必要。加強(qiáng)微觀制度層面的建設(shè)也同樣重要。

貨幣升值范文第2篇

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，驗(yàn)證了“今年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最為困難的一年”的說法：企業(yè)、消費(fèi)者感到了困難，多個(gè)行業(yè)上半年的盈利大幅度下降，生活必需品價(jià)格不斷上漲。而管理層的壓力也比以往更大：通脹壓力持續(xù)、美國(guó)的次貸危機(jī)、石油價(jià)格高漲、股票市場(chǎng)下滑、熱錢暗流涌動(dòng)。為了使中國(guó)這艘經(jīng)濟(jì)大船平穩(wěn)運(yùn)行，宏觀調(diào)控部門可謂如履薄冰。2008年已經(jīng)過去了一半，但以上的種種難題依舊嚴(yán)峻，宏觀調(diào)控下半年如何決策，是目前人們非常關(guān)心的問題。

一、目前加息不是最恰當(dāng)?shù)恼{(diào)控手段

央行過去采取的主要調(diào)控手段是提高存款準(zhǔn)備金率，加息手段用得較少，調(diào)控力度也不大。經(jīng)驗(yàn)表明，貨幣政策有3-6個(gè)月的時(shí)滯，存款準(zhǔn)備金本身就是一種間接、緩和的手段，需要假以時(shí)日才會(huì)看到效果；而加息是一種直接的甚至激烈的調(diào)控手段。目前要求央行加息的理由之一是：由于CPI居高不下，銀行大部分存貸款的實(shí)際利率為負(fù)，不能反映資金的稀缺程度，不利于控制投資需求；但是企業(yè)投資除了利息成本還有稅收成本及稅外費(fèi)用，實(shí)際上企業(yè)的稅負(fù)和非稅負(fù)擔(dān)相當(dāng)沉重，再提高利率，企業(yè)特別是處于產(chǎn)業(yè)鏈下游的中小企業(yè)將無(wú)利可圖。

考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響及熱錢等不可忽視的問題，目前提高利率是不恰當(dāng)?shù)氖侄?。美?guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響力已經(jīng)十分明顯，現(xiàn)在中美兩國(guó)的利率變動(dòng)方向是反向的，美元利率一再走低，而人民幣則相反，中美之間的利差不斷擴(kuò)大。如果再提高人民幣利率，追逐利差的熱錢將大量涌入。同時(shí)，熱錢是當(dāng)前中國(guó)面臨的最為嚴(yán)重的調(diào)控難題。雖然我國(guó)實(shí)行外匯管制，資本項(xiàng)目也沒有開放，但是經(jīng)由直接投資、QFII、虛假貿(mào)易、轉(zhuǎn)讓定價(jià)等渠道，短期和長(zhǎng)期的投機(jī)資本進(jìn)入國(guó)內(nèi)并無(wú)多大障礙，地方政府甚至期望引進(jìn)資金來裝點(diǎn)政績(jī)，而所有的熱錢終將轉(zhuǎn)化成人民幣，并且是高能貨幣。作為基礎(chǔ)貨幣，高能貨幣通過商業(yè)銀行的存款創(chuàng)造能夠衍生出數(shù)倍于本身的流動(dòng)性，這是這一輪通貨膨脹壓力不斷加大的核心原因。在這種情況下，提高利率是不恰當(dāng)?shù)摹?/p>

今年上半年，A股市場(chǎng)從去年的漲幅位居世界第一到世界倒數(shù)第二，跌幅達(dá)48%，其原因自然有很多，但是有一個(gè)重要原因被忽視了：證券市場(chǎng)熱錢的流入和流出。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面并無(wú)實(shí)質(zhì)變化，增長(zhǎng)速度沒有明顯放緩，市場(chǎng)交易制度也不斷改善，救市的舉措在前期也推出了不少，為了維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，港股直通車、股指期貨已經(jīng)無(wú)限期延遲或者推后。如果不是因?yàn)闊徨X的進(jìn)出，股市難以出現(xiàn)這么大的振幅。

股市下跌導(dǎo)致投資者損失慘重，但是中國(guó)的金融體系尚屬穩(wěn)健，即使美國(guó)的次按危機(jī)造成了一定影響，但是商業(yè)銀行整體仍十分安全。中國(guó)發(fā)生金融危機(jī)的唯一現(xiàn)實(shí)渠道，可能就是與美國(guó)次按危機(jī)類似的住房抵押貸款危機(jī)。熱錢的主要流向，除了證券市場(chǎng)就是房地產(chǎn)市場(chǎng)。房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫變大，一旦游資撤離，房地產(chǎn)價(jià)格的潰決，將重演A股下跌一幕。

二、升值是目前更為適宜的貨幣政策

除了加息，其實(shí)還有更合適的手段，可以解決巨大的通脹壓力、阻止熱錢進(jìn)出、防范金融危機(jī)，那就是匯率。在開放條件下，宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡必須一并考慮，特別是現(xiàn)在中國(guó)所面臨的問題大多并不是內(nèi)部問題，而是來自外部。

比利差更大的吸引熱錢流入的因素是人民幣升值，人民幣升值采取的是一種獨(dú)特的“小步走”戰(zhàn)略。“小步走”的好處是適應(yīng)央行管理水平，減少對(duì)經(jīng)濟(jì)的震蕩。但是“小步走”戰(zhàn)略的最大弊端是讓游資形成長(zhǎng)期升值的預(yù)期，游資將源源不斷地進(jìn)入國(guó)內(nèi)。如果人民幣升值有其必然性，現(xiàn)在的匯率距離均衡匯率還有很大空間，那么加快人民幣升值步伐，讓其盡快達(dá)到均衡水平，消除游資對(duì)人民幣升值的預(yù)期，將會(huì)使游資的進(jìn)出平復(fù)下來。人民幣加速升值，還有利于減少外部需求過大的局面，減少通貨膨脹壓力。

人民幣升值對(duì)某些行業(yè)特別是紡織行業(yè)有很大的沖擊，但是天下沒有免費(fèi)的午餐，紡織業(yè)的轉(zhuǎn)型、升級(jí)是行業(yè)發(fā)展的必然，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的必須之痛。對(duì)于這些企業(yè)來說，只能采取外匯掉期、改變結(jié)算幣種等手段，規(guī)避匯率的風(fēng)險(xiǎn)。

貨幣升值范文第3篇

關(guān)鍵詞:人民幣升值;沖銷干預(yù);貨幣控制;利率控制

中圖分類號(hào):F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1006-1428(2007)05-0004-05

一､引言

當(dāng)前我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加迅速，2006年11月份，我國(guó)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到1萬(wàn)億美元，一方面人民幣升值的壓力增加;另一方面中央銀行沖銷干預(yù)的壓力上升。同時(shí)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，投資增幅較大，為了控制經(jīng)濟(jì)過熱，中央銀行需要提高利率，但是利率提高會(huì)導(dǎo)致人民幣升值壓力加大。宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)之間存在潛在的矛盾和沖突，一個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)往往會(huì)導(dǎo)致另一個(gè)目標(biāo)的喪失。怎樣保持宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡，成為我國(guó)貨幣當(dāng)局面臨的一個(gè)重要問題。本文首先分析了外匯儲(chǔ)備激增導(dǎo)致升值壓力，以及在升值預(yù)期推動(dòng)下升值壓力的“放大效應(yīng)”;其次分析了中央銀行沖銷干預(yù)､存在的問題;第三分析了在穩(wěn)定匯率目標(biāo)下的利率調(diào)控及局限性;最后本文從政策搭配的角度分析人民幣升值條件下我國(guó)內(nèi)外均衡的控制。

二､外匯儲(chǔ)備變動(dòng)和人民幣升值

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷擴(kuò)大對(duì)外開放，我國(guó)出口有了大幅增長(zhǎng);同時(shí)我國(guó)很多的出口企業(yè)都是勞動(dòng)密集型部門，勞動(dòng)力成本相對(duì)較低，因此出口商品的價(jià)格在國(guó)外有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。另外中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)的高速增長(zhǎng)，也成為資本流入的主要國(guó)家。近年來，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目都是雙順差。由于雙順差，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備也呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。2006年11月，外匯儲(chǔ)備突破了1萬(wàn)億美元，成為全世界外匯儲(chǔ)備最多的國(guó)家。

外匯儲(chǔ)備的不斷增加，一方面我國(guó)對(duì)外的償付能力不斷增強(qiáng)，抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力上升;另一方面也給我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控帶來一定的壓力。

自2005年7月21日起，我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)､參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)､有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。放松了人民幣匯率的管制之后，人民幣有持續(xù)的小幅度升值(見圖1)。

圖1:人民幣對(duì)美元匯率的中間價(jià).

在我國(guó)國(guó)際收支雙順差的條件下，外匯供給不斷增加，人民幣面臨升值壓力。下面通過外匯市場(chǎng)的供給和需求來分析人民幣匯率面臨升值壓力的情況。

假定外匯供給曲線為SS，外匯的需求曲線為DD，開始的均衡點(diǎn)為A，匯率為E1。如果外匯供給增加，由SS曲線右移到SS1，新的均衡點(diǎn)在B點(diǎn)，匯率在E2點(diǎn)。如果匯率固定在E1不變，則外匯供給為Q3，外匯需求為Q1，外匯的超額供給為Q1Q3，貨幣升值的壓力為E1E2(見圖2)。

人民幣升值預(yù)期推動(dòng)升值壓力的進(jìn)一步放大。如果國(guó)內(nèi)居民和企業(yè)有升值預(yù)期，將導(dǎo)致對(duì)外匯需求的下降，需求曲線DD將向右移動(dòng)到DD1，與SS1交于D點(diǎn)，匯率水平為E3(見圖2)。

圖2 人民幣升值預(yù)期推動(dòng)的升值壓力

此時(shí)若仍維持匯率的穩(wěn)定在E1點(diǎn)，則超額外匯供給為EC，人民幣升值壓力為E1E3，其中E2E3部分是由于人民幣升值預(yù)期引致的升值壓力的“放大效應(yīng)”。因此人民幣升值的壓力有市場(chǎng)供給上升推動(dòng)的壓力和市場(chǎng)預(yù)期上升推動(dòng)壓力的雙重作用。

目前人民幣匯率雖然有一定的彈性，為了防止匯率大幅度波動(dòng)，中央銀行仍然進(jìn)行干預(yù)維持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，一是為了防止人民幣大幅度升值對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的不利沖擊;二是防范投機(jī)資本的大量涌入等。

三､中央銀行的貨幣控制

當(dāng)國(guó)際收支盈余時(shí)，中央銀行為了穩(wěn)定匯率，必須買進(jìn)大量外匯，外匯占款大幅增加。因此為了控制貨幣供應(yīng)量和通貨膨脹，中央銀行必須通過貨幣政策工具的操作吸收過度增加的基礎(chǔ)貨幣，即通過沖銷干預(yù)手段來實(shí)現(xiàn)。

根據(jù)M=mB，貨幣供給M等于基礎(chǔ)貨幣B和貨幣乘數(shù)m之積，中央銀行可以通過影響基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)，進(jìn)而沖銷貨幣供給的增加。我們定義k=C/Ddt=Dr/Dd，k―現(xiàn)金C與活期存款Dd的比率，t―定期存款Dr與活期存款Dd的比率;rd=DRR/Ddrt=TRR/Dr，rd―活期存款的法定準(zhǔn)備金率，rt―定期存款的準(zhǔn)備金率，DRR-活期存款的法定準(zhǔn)備金，TRR-定期存款的法定準(zhǔn)備金;e=ER/Dd，e―超額準(zhǔn)備金和活期存款的比率，ER-超額準(zhǔn)備金;s=S/ DdS-機(jī)關(guān)團(tuán)體存款，s―機(jī)關(guān)團(tuán)體的存款與活期存款的比率。則基礎(chǔ)貨幣:

中央銀行可以通過控制基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)來控制貨幣供應(yīng)量，我們可以從中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上來分析影響基礎(chǔ)貨幣的主要因素。簡(jiǎn)化的中國(guó)人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債表－表1為:

表1:簡(jiǎn)化的中國(guó)人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表

從(3)和(4)式可以看出，中央銀行有三種沖銷方法，一是基于資產(chǎn)的沖銷方法，中央銀行減少資產(chǎn)項(xiàng);二是基于負(fù)債的沖銷方法，中央銀行增加負(fù)債項(xiàng)或減少負(fù)債項(xiàng);三是貨幣乘數(shù)的沖銷方法(見表2)。如在NFA上升的條件下，中央銀行可以選擇資產(chǎn)方?jīng)_銷如回收再貸款，即減少LB;也可以選擇負(fù)債方?jīng)_銷如發(fā)行央行票據(jù)，即增加FP;還可以選擇貨幣乘數(shù)沖銷如提高法定準(zhǔn)備金率rd等。

表2:中國(guó)人民銀行的沖銷措施

實(shí)際上中央銀行只能獨(dú)立地控制其中一些干預(yù)措施，如資產(chǎn)方的干預(yù)､央行票據(jù)的發(fā)行和法定準(zhǔn)備金率等。有些政策手段是中央銀行所不能控制的，如增加政府儲(chǔ)蓄､減少非銀行金融機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)蓄和e等，都不是中央銀行能夠主動(dòng)控制的，這些操作需要財(cái)政部和商業(yè)銀行等的配合。從我國(guó)的中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表來看，近幾年我國(guó)對(duì)存款貨幣銀行的債權(quán)是逐步下降的(見圖3)，起著沖銷干預(yù)的作用。

圖3 中國(guó)人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)方的變動(dòng)

從負(fù)債方來看，除了自有資本和對(duì)外負(fù)債基本保持穩(wěn)定外，政府儲(chǔ)蓄､央行的債券發(fā)行和其他負(fù)債都是上升的(見圖4)，因此負(fù)債方的沖銷有著重要作用。

圖4:中國(guó)人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債方的變化

由于中央銀行持有的國(guó)債有限，目前中央銀行主要通過發(fā)行央行票據(jù)來沖銷。實(shí)際上央行早在1993年就開始發(fā)行央行票據(jù)，但是當(dāng)時(shí)發(fā)行央行票據(jù)目的是為了調(diào)節(jié)地區(qū)間和金融機(jī)構(gòu)之間資金的不平衡，而不是管理商業(yè)銀行的流動(dòng)性。

2003年4月22日中國(guó)人民銀行正式通過公開市場(chǎng)操作發(fā)行了金額50億元､期限為6個(gè)月的中央銀行票據(jù)。之后，人民銀行選擇發(fā)行中央銀行票據(jù)作為中央銀行調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的新形式，在公開市場(chǎng)上連續(xù)滾動(dòng)發(fā)行3個(gè)月､6個(gè)月及1年期央行票據(jù)。自2004年12月9日起，央行開始發(fā)行三年期央行票據(jù)，創(chuàng)下了央行票據(jù)的最長(zhǎng)期限。除了3年期央行票據(jù)這種長(zhǎng)期融資工具被使用外，央行票據(jù)的遠(yuǎn)期發(fā)行方式也被采用，2004年12月29日央行首次發(fā)行遠(yuǎn)期票據(jù)，發(fā)行200億元央票，繳款日和起息日均為2005年2月21日，距發(fā)行日50余天，是歷史上首次帶有遠(yuǎn)期性質(zhì)的央行票據(jù)。2005年，央行公開市場(chǎng)操作的力度明顯加大，公開市場(chǎng)共計(jì)發(fā)行中央銀行票據(jù)125期､27882億元(面值)，凈回籠資金比2004年有大幅度增加。2006年，發(fā)行總量為36500億元，比2005年約多8600億元。

盡管央行票據(jù)沖銷對(duì)穩(wěn)定匯率和貨幣供應(yīng)量起著重要作用，但目前我國(guó)央行票據(jù)發(fā)行仍面臨一些問題:

（1）我國(guó)的沖銷干預(yù)是被動(dòng)的，在我國(guó)現(xiàn)在的外匯體制下，為了維持匯率的穩(wěn)定，中央銀行必須對(duì)沖基礎(chǔ)貨幣的增加。

（2）如果外匯儲(chǔ)備持續(xù)增加，中央銀行必須持續(xù)干預(yù)外匯市場(chǎng)。

（3）由于持續(xù)干預(yù)和票據(jù)利率上升，央行干預(yù)的成本將不斷上升。

（4）從理論上來說，如果資本內(nèi)流是短期的，沖銷干預(yù)是有效的;如果資本持續(xù)內(nèi)流，沖銷干預(yù)不可能長(zhǎng)期維持。

（5）央行發(fā)行的票據(jù)成為債券市場(chǎng)交易的主要產(chǎn)品，影響了其他債券市場(chǎng)的發(fā)展。

同時(shí)，我國(guó)中央銀行還通過提高法定準(zhǔn)備金率來沖銷，2003年8月23日，中央銀行宣布從9月21日起法定準(zhǔn)備金率由6%調(diào)高至7%，以緊縮信貸，控制信貸過快增長(zhǎng)。央行2004年4月11日宣布，將7%的存款準(zhǔn)備金率提高0.5個(gè)百分點(diǎn)到7.5%。2006年7月5日､8月15日､11月15日和2007年1月15日､2月25日､4月16日､5月15日再次把存款準(zhǔn)備金率分別提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，以沖銷基礎(chǔ)貨幣的增加。由于金融機(jī)構(gòu)的過度儲(chǔ)備較多，沖銷干預(yù)也面臨困難。在2006年12月末，金融機(jī)構(gòu)的超額準(zhǔn)備金率為4.8%，國(guó)有獨(dú)資銀行的超額準(zhǔn)備金率為3%，股份制商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金率為7.2%，農(nóng)村信用合作社的超額準(zhǔn)備金率為10.08%。實(shí)際上，提高法定準(zhǔn)備金率只是減少了超額準(zhǔn)備金比率，對(duì)信貸擴(kuò)張的控制較弱，同時(shí)也增加了商業(yè)銀行的融資成本。

四､中央銀行的利率控制

由利率平價(jià)可知，E(S)=it-it，E(S)表示匯率的預(yù)期變動(dòng)率，it表示國(guó)內(nèi)的利率水平，it表示國(guó)外的利率水平。因此在人民幣升值預(yù)期的條件下，即E(S)

實(shí)際上，我國(guó)利率調(diào)整對(duì)控制經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和人民幣升值的收益變化是不同的。對(duì)經(jīng)濟(jì)過熱而言，利率升高的收益RH=RH(i)隨著利率的升高收益越大，即可以控制投資過快增長(zhǎng)等，它是向右上方傾斜的;對(duì)人民幣升值而言，利率升高的收益為RM=RM(i)隨著利率的升高收益越低，因?yàn)槿嗣駧派祲毫υ酱?，它是向右下方傾斜的(見圖5)。

圖5:利率調(diào)整的收益分析

如果中央銀行確定的利率水平在i，這時(shí)RH=RM，則中央銀行同等程度對(duì)待經(jīng)濟(jì)過熱和人民幣升值問題，如果利率水平在i之上，則更傾向于控制經(jīng)濟(jì)過熱;如果利率水平在i之下，則更重視人民幣升值。

五､結(jié)論

上面的分析可以用框圖6來表示。中國(guó)的外匯儲(chǔ)備增加，外匯市場(chǎng)供給大于需求，人民幣升值壓力增加。中央銀行為了穩(wěn)定匯率，必須干預(yù)外匯市場(chǎng)，買進(jìn)外匯，拋出本幣，則本國(guó)貨幣供應(yīng)量增加，銀行體系的流動(dòng)性上升。由于銀行體系過多的流動(dòng)性，銀行信貸和投資將上升，通貨膨脹的壓力上升，中央銀行為了控制通貨膨脹，必須進(jìn)行沖銷干預(yù)，回籠貨幣。目前我國(guó)的中央銀行主要通過發(fā)行央行票據(jù)和提高法定準(zhǔn)備金率來沖銷，因此我國(guó)央行票據(jù)的發(fā)行大幅度上升，法定準(zhǔn)備金率已提高到11%。同時(shí)中央銀行也通過提高利率來控制信貸的上升，但是這要依賴于銀行和企業(yè)對(duì)利率的敏感程度，實(shí)施的效果并不完全掌握在中央銀行手里，同時(shí)利率上升也導(dǎo)致人民幣升值預(yù)期的加強(qiáng)。因此，高額的外匯儲(chǔ)備和獨(dú)立的央行貨幣政策存在沖突。激增的外匯儲(chǔ)備導(dǎo)致人民幣升值壓力，央行面臨對(duì)沖外匯占款和信貸擴(kuò)張問題，因此2006年以來，三度加息，七度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，力圖收緊銀根，但是中央銀行沖銷干預(yù)的壓力越來越大。同時(shí)，我國(guó)現(xiàn)在調(diào)整利率的時(shí)候，面臨著政策上的沖突，調(diào)控利率和穩(wěn)定匯率之間存在矛盾。我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)，投資不斷擴(kuò)大，提高利率有利于控制過快的投資增加。但是利率提高，人民幣的升值壓力更大。我國(guó)中央銀行通過發(fā)行央行票據(jù)沖銷基礎(chǔ)貨幣的增加，有利于控制價(jià)格水平和通貨膨脹，但是隨著央行利率提高，人民幣也會(huì)面臨進(jìn)一步升值壓力。

從長(zhǎng)期來看，政府還可以采取以下手段實(shí)現(xiàn)均衡。第一種方法是減少出口，增加進(jìn)口，削減國(guó)際收支的盈余，緩解人民幣升值的壓力;第二種逐步放松資本外流的限制，放寬個(gè)人外匯業(yè)務(wù)､促進(jìn)海外投資等;第三種方法就是采取更加彈性的匯率制度方法，不斷擴(kuò)大匯率變動(dòng)的區(qū)間。因此宏觀經(jīng)濟(jì)政策的搭配使用有利于保持宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)，防范不利沖擊給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來較大振動(dòng)。當(dāng)然除了以上的宏觀經(jīng)濟(jì)政策手段外，還可以配合外匯體制的改革､財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策變化等來實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的目標(biāo)。

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貨幣升值范文第4篇

2007年以來，貨幣增速較快的重要原因在于貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過快，帶來了大量的外匯涌入，而人民銀行的對(duì)沖力度相對(duì)不足。在緊縮貨幣的目標(biāo)下，2008年人民銀行將加大通過數(shù)量型工具的對(duì)沖力度。此外，出口放緩使得2008年貿(mào)易順差增速將大大低于2007年，據(jù)推算，2008年的增速約為30％，這將使得2008年外匯儲(chǔ)備增速也要慢于2007年，因此基礎(chǔ)貨幣增速也會(huì)回落，從而使得廣義貨幣供應(yīng)增速將比2007年有所下降。根據(jù)筆者的預(yù)計(jì)，2008年廣義貨幣增速將從2007年的17.6％降至16％～16.5％。

此外，信貸和貨幣增速屬于流量流動(dòng)性，2008年將偏緊；而對(duì)于資本市場(chǎng)來說，存量流動(dòng)性，即潛在的可購(gòu)買股票的資金量2008年也有可能將進(jìn)一步下降，因此對(duì)于資本市場(chǎng)的存量流動(dòng)性2008年也要比2007年有所收緊。

總體來看，2007年最后兩個(gè)月的緊縮政策將使得2008年年初投資有所放緩。但2008年全年不大可能延續(xù)2007年后兩月的緊縮程度，2008年整體市場(chǎng)環(huán)境要比2007年第四季度寬松。筆者認(rèn)為，2008年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將維持在11％的增速，但從季節(jié)變化上來看，2008年經(jīng)濟(jì)可能呈現(xiàn)“低開高走，前低后高”局面。

筆者認(rèn)為，存在2008年按照季度考核信貸額度的可能性。2008年新增貸款額度或與2007年持平，全年信貸余額增速目標(biāo)可能設(shè)定為13％～14％，比2007年下降2個(gè)百分點(diǎn)。

此外，目前通脹仍然是局限于食品領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性通脹，但考慮到國(guó)際大宗商品價(jià)格在美元持續(xù)貶值下將繼續(xù)高企，輸入型通脹可能給中國(guó)未來物價(jià)走勢(shì)帶來壓力，貨幣緊縮和人民幣升值將是政府對(duì)抗通脹的最有效方式。計(jì)算發(fā)現(xiàn)，人民幣名義有效匯率每升值10％，其他條件不變，中國(guó)CPI漲幅短期內(nèi)將下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，長(zhǎng)期將下降3.2個(gè)百分點(diǎn)；貨幣增速每下降1個(gè)百分點(diǎn)，CPI漲幅短期內(nèi)將下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，長(zhǎng)期將下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。為此，筆者預(yù)計(jì)，2008年，人民銀行將更加重視使用人民幣匯率工具，并在全年內(nèi)實(shí)現(xiàn)升值10％，從而將2008年的CPI控制在3.5％-4.0％。但值得注意的是，在美國(guó)不斷降息的局面下，中國(guó)利率上調(diào)空間已越來越小。

筆者認(rèn)為，盡管政府將防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹作為當(dāng)前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)之一，但并不意味著要以促使經(jīng)濟(jì)顯著放緩來實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。目前國(guó)內(nèi)的結(jié)構(gòu)性通脹并非經(jīng)濟(jì)過熱所引發(fā)，而且實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，所謂產(chǎn)出缺口并不能從實(shí)證上解釋國(guó)內(nèi)的通脹，這恰恰說明目前的通脹很難歸咎于經(jīng)濟(jì)過熱，而是由于少數(shù)農(nóng)產(chǎn)品的供給短缺引起的。因此抑制通脹的主要武器不是經(jīng)濟(jì)增速著陸。

貨幣升值范文第5篇

關(guān)鍵詞：人民幣升值；通貨膨脹；中國(guó)經(jīng)濟(jì)

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2013）09-0084-02

本文的寫作意義主要如下：第一，通過貨幣對(duì)內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響和對(duì)外經(jīng)濟(jì)影響的相關(guān)理論闡述，為中國(guó)當(dāng)前貨幣問題和通脹問題的成因、影響尋找理論依據(jù)。 第二，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)尚不成熟，對(duì)貨幣問題和通貨膨脹問題的認(rèn)識(shí)也不夠深刻，此文通過整合當(dāng)今人民幣升值與通貨膨脹對(duì)各個(gè)方面的影響，以加深對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的認(rèn)識(shí)。第三，在人民幣升值背景下如何抑制國(guó)內(nèi)通貨膨脹，并對(duì)應(yīng)采取何種對(duì)策和措施提出了幾項(xiàng)意見建議。

通貨膨脹，指在紙幣流通條件下，因貨幣供給大于貨幣實(shí)際需求，也即現(xiàn)實(shí)購(gòu)買力大于產(chǎn)出供給，導(dǎo)致貨幣貶值，而引起的一段時(shí)間內(nèi)物價(jià)持續(xù)而普遍地上漲現(xiàn)象。其實(shí)質(zhì)是社會(huì)總需求大于社會(huì)總供給。

第一，自 2005 年 7 月 21 日啟動(dòng)的人民幣匯率形成機(jī)制改革以來，人民幣兌美元匯率連續(xù)幾年來持續(xù)呈現(xiàn)小幅上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。特別是2008 年以來，人民幣兌美元升值步伐進(jìn)一步加快，近期更是升至 6.3 元人民幣兌一美元。世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性增多，人民幣匯率走勢(shì)格外引人關(guān)注。金融危機(jī)爆發(fā)以來，中國(guó)匯率出現(xiàn)小幅反向變化，但是，仍舊超過 2008 年的值。而中國(guó)國(guó)內(nèi)的通貨膨脹水平卻與日俱增，即使行政干預(yù)出手仍不能制止。信貸擴(kuò)張和外匯占款過多是導(dǎo)致貨幣超發(fā)的主要因素，而實(shí)際利率過低所引發(fā)的投資過快增長(zhǎng)是信貸擴(kuò)張的主要原因。人民幣升值是相對(duì)于其他貨幣而言的，通俗的意思就是：中國(guó)人的錢值錢了，人民幣的購(gòu)買力增強(qiáng)，比如在國(guó)際市場(chǎng)上原來一元人民幣只能買到一單位商品，人民幣升值后就能買到更多單位的商品，人民幣升值或貶值是由匯率直觀反映出來的。從匯改以后的情況看，人民幣對(duì)美元雙邊匯率升值30.2%，人民幣名義和實(shí)際有效匯率分別升值13.5%和23.1%。尤其是本次國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生以來的2008年8月至2011年8月間，人民幣名義和實(shí)際有效匯率分別升值1.2%和5%。

第二，中國(guó)近十年來的貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大，尤其是來自美國(guó)的順差，目前已成為全球第二大貿(mào)易順差國(guó)，這是國(guó)外要求人民幣升值的主要原因。還有一個(gè)原因就是中國(guó)巨額的外匯儲(chǔ)備。國(guó)家都需要保持一定數(shù)量的外匯儲(chǔ)備。以支持本國(guó)貨幣匯率的穩(wěn)定。外匯儲(chǔ)備的增加，不僅可以增強(qiáng)宏觀調(diào)控能力，而且有利于維護(hù)國(guó)家和企業(yè)在國(guó)際上的信譽(yù)。一些西方國(guó)家將人民幣幣值水平與本國(guó)制造業(yè)的衰退聯(lián)系在一起，試圖強(qiáng)迫人民幣升值。所以日本、美國(guó)、歐盟等不斷對(duì)中國(guó)施壓，要求人民幣升值。他們認(rèn)為中國(guó)憑借廉價(jià)的勞動(dòng)力和急劇擴(kuò)張的出口額向全球輸出了通貨緊縮，中國(guó)的出口商以“不公平的低價(jià)”搶奪世界市場(chǎng)，導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)上廉價(jià)商品的供應(yīng)能力大大增加，從而引起這些發(fā)達(dá)國(guó)家物價(jià)下跌、制造業(yè)等發(fā)展出現(xiàn)萎縮、企業(yè)大量倒閉，帶來了嚴(yán)重的失業(yè)現(xiàn)象。因此他們要逼迫人民幣升值，并進(jìn)而將這一經(jīng)濟(jì)問題轉(zhuǎn)變?yōu)檎螁栴}，宣揚(yáng)所謂的“中國(guó)”，向中國(guó)政府施加壓力。現(xiàn)在美國(guó)為了壓低利率，促進(jìn)投資通過連帶的財(cái)富效應(yīng)增強(qiáng)消費(fèi)信心，擴(kuò)大支出，最終通過刺激經(jīng)濟(jì)來解決美國(guó)嚴(yán)重的失業(yè)問題，執(zhí)行過度量化寬松的貨幣政策，讓世界為美國(guó)的經(jīng)濟(jì)買單，卻將危機(jī)的矛頭指向中國(guó)。盡管很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出人民幣匯率并不是目前全球通貨緊縮的原因，而人民幣升值可能會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不良影響，但是部分國(guó)家依然為了自身經(jīng)濟(jì)利益在人民幣匯率問題上做文章。

第三，中國(guó)政府為了緩解這樣的貿(mào)易摩擦，減少貿(mào)易戰(zhàn)，也采取措施進(jìn)行匯率改革。企業(yè)和地方政府引進(jìn)外資以后，由于外資不能在中國(guó)市場(chǎng)上直接流通，必須要通過商業(yè)銀行交給中央銀行以換取相應(yīng)的人民幣，所以，中央銀行不得不更多地發(fā)行人民幣對(duì)沖外資，這樣進(jìn)入市場(chǎng)的人民幣總量就會(huì)增加，物價(jià)在短期內(nèi)迅速上漲也就成為可能，換句話說，進(jìn)來的外資越多，物價(jià)上漲就越快。如果人民幣繼續(xù)升值，投機(jī)的外資不但不撤離，反而會(huì)越來越多，結(jié)果就是通貨膨脹和財(cái)政危機(jī)；如果人民幣貶值，投機(jī)外資會(huì)迅速撤離，那么，市場(chǎng)上大量的人民幣無(wú)法在短時(shí)間內(nèi)撤出，必然造成經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

2005年以前，我們的外匯儲(chǔ)備是靠自己廉價(jià)的商品和勞動(dòng)換來的，里面并沒有太多的投機(jī)成分，所以相對(duì)安全。如今外匯儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng)，在某種程度上是人民幣升值以后國(guó)際游資瘋狂投機(jī)的結(jié)果。這種結(jié)果，既導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)物價(jià)的飛漲，又給中國(guó)的經(jīng)濟(jì)安全造成了相當(dāng)大的威脅。當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間大量貿(mào)易順差，而形成巨額的外匯儲(chǔ)備時(shí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)以下兩種情況：一方面商品從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大量被輸出到國(guó)外，另一方面為收購(gòu)出口所得外匯，中央銀行要增加貨幣投放量。這樣也會(huì)形成流通中通貨過多，引發(fā)通貨膨脹。人民幣升值可能對(duì)美、日經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。由于中國(guó)出口產(chǎn)品多為生活必需品，物美價(jià)廉，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，滿足了居民的基本需求，提高了生活水平，擴(kuò)大了消費(fèi)。如果人民幣升值，出口產(chǎn)品的價(jià)格將被抬高，從而造成國(guó)外消費(fèi)者福利水平的下降；這只能使他們進(jìn)一步壓縮開支，最終導(dǎo)致的結(jié)果必然是抑制需求、打擊消費(fèi)，不利于美、日等國(guó)家經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和增長(zhǎng)。

首先，因?yàn)橹袊?guó)是制造業(yè)大國(guó)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)以制造業(yè)為主，而制造業(yè)對(duì)原材料的價(jià)格是非常敏感的。國(guó)內(nèi)通脹客觀上推高了國(guó)際市場(chǎng)上各種大宗商品的價(jià)格，包括原油和鐵礦石等。制造業(yè)成本提高，使得一些制造業(yè)向低成本的國(guó)家轉(zhuǎn)移。其次，國(guó)內(nèi)通貨膨脹造成了國(guó)內(nèi)資金向國(guó)外的大規(guī)模投資和轉(zhuǎn)移，國(guó)內(nèi)資金去海外投資熱情高漲，海外并購(gòu)增加。 通過對(duì)本章分析，可以看出當(dāng)人民幣升值對(duì)外購(gòu)買力增強(qiáng)，同時(shí)國(guó)內(nèi)發(fā)生通貨膨脹造成大量資金外流。這時(shí)中國(guó)貨幣在國(guó)際上異?；钴S，會(huì)給正在復(fù)蘇的世界經(jīng)濟(jì)造成不穩(wěn)定因素，同時(shí)是病態(tài)的人民幣世界貨幣化，也會(huì)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來巨大不利影響。所以怎樣能使中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展并且能在人民幣升值背景下抑制通貨膨脹，這就需要有力的對(duì)策與措施。

筆者認(rèn)為中國(guó)應(yīng)該采取新型個(gè)人所得稅征收方式，配合人民幣升值和通貨膨脹情況下政府實(shí)施對(duì)人民補(bǔ)貼的方式。具體措施如下，中國(guó)采用美國(guó)的個(gè)稅征收方式，即沒有稅收起征點(diǎn)凡是有收入者都征收個(gè)人所得稅，之后由退稅機(jī)制再按個(gè)人收入把已征得的個(gè)稅返還給個(gè)人。中國(guó)采用此種稅收方式后，按個(gè)人實(shí)際收入情況進(jìn)行反退。而當(dāng)人民幣升值和通貨膨脹同時(shí)發(fā)生時(shí)，中國(guó)政府可以通過人民幣升值部分加強(qiáng)政府對(duì)外購(gòu)買，特別是加強(qiáng)關(guān)于民生的食品物品，之后以個(gè)稅返回的方式對(duì)中低收入者直接反退“原來應(yīng)返稅額加上多購(gòu)買計(jì)劃退回的實(shí)物”，這樣就可以有效地抑制物價(jià)上漲帶來的通貨膨脹。但是購(gòu)買與個(gè)稅反退都要保持在一點(diǎn)的比例之上，不能瘋狂購(gòu)進(jìn)，而影響國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)情況。從總體上看，人民幣升值壓力將是長(zhǎng)期趨勢(shì)，但不一定是都是壞事。人民幣升值可增強(qiáng)國(guó)內(nèi)對(duì)人民幣資產(chǎn)價(jià)格的信心，緩解通脹預(yù)期的壓力。人民幣的強(qiáng)勢(shì)必然導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)人民幣國(guó)際化強(qiáng)烈愿望的上升，使人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的可能性增大，一旦人民幣國(guó)際化達(dá)到了一定程度，或成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，國(guó)際貨幣格局將發(fā)生重大變化。但是人民幣升值給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來的壓力是不容忽視的，在人民幣升值和通貨膨脹并存的同時(shí)，政府是否能采取有效的宏觀調(diào)控政策至關(guān)重要。本文考慮了人民幣升值與國(guó)內(nèi)通貨膨脹加速并存對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，并從市場(chǎng)發(fā)展、分配模式、新型稅收方式等方面給出了相應(yīng)對(duì)策。希望中國(guó)經(jīng)濟(jì)能在世界大變革中做好充分的準(zhǔn)備面對(duì)機(jī)遇，迎接挑戰(zhàn)。

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