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股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險點范文第1篇

2013年12月6日，樂視網(wǎng)（300104）公告稱，公司控股股東賈躍亭將其持有1580萬股股份辦理股票質(zhì)押式回購交易，加上此次已用于質(zhì)押部分，賈躍亭累計共質(zhì)押股份 22499萬股，占其持股60.5%。類似的股權(quán)質(zhì)押融資行為目前在國內(nèi)比較普遍，2012年年底，超日太陽陷入債務(wù)危機，曾有媒體報道：“超日太陽外逃式減持、三信托跳入火坑”，并引發(fā)市場對股權(quán)質(zhì)押融資的廣泛關(guān)注。上市后不到兩年時間，超日太陽大股東將其持股的99.95%都進行質(zhì)押融資。

從法律角度來說，股權(quán)質(zhì)押是一種正常融資擔(dān)保行為，但其對資本市場利益相關(guān)方的影響值得關(guān)注，尤其要警惕股權(quán)質(zhì)押以后，控股股東所承擔(dān)收益和風(fēng)險發(fā)生變化，導(dǎo)致公司治理發(fā)生異化。股權(quán)質(zhì)押的潛在風(fēng)險，需要資本市場相關(guān)主體高度重視。

股權(quán)質(zhì)押融資可能成為控股股東的套現(xiàn)手段。上市公司控股股東所持股份通常都存在鎖定期，譬如承諾上市之日起36個月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理發(fā)行前持有的公司股份，這種鎖定期的制度安排，原本是希望公司上市之后，控股股東保持相對穩(wěn)定，將控股股東與廣大流通股股東利益綁定在一起，防止控股股東利用上市高價套現(xiàn)，但通過股權(quán)質(zhì)押融資，一手押出股票，一手拿到現(xiàn)錢，控股股東卻可能變相套現(xiàn)或“曲線”實現(xiàn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

股權(quán)質(zhì)押融資存在掏空上市公司的資產(chǎn)風(fēng)險。如果用實物資產(chǎn)質(zhì)押，質(zhì)權(quán)人可以占有質(zhì)押對象。但股權(quán)質(zhì)押之后，公司控制權(quán)仍掌握在控股股東手里，控股股東可能會利用控制權(quán)去掏空公司資產(chǎn)，留下爛攤子給各類債權(quán)人，就好比房東將房產(chǎn)證押給債權(quán)人，但卻把房子拆掉賣了然后跑路。

股權(quán)質(zhì)押融資加大了經(jīng)營決策的道德風(fēng)險?？毓晒蓶|將股權(quán)質(zhì)押后，可能更傾向于從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)，因為如果冒險成功，高收益歸公司股東；如果失敗，可能將爛攤子留給債權(quán)人一走了之。從質(zhì)押融資的資金融出方來說，所獲取的潛在收益是有限的，承擔(dān)風(fēng)險卻是無限的。

股權(quán)質(zhì)押融資存在債務(wù)放大風(fēng)險。假設(shè)某自然人A有1億元資產(chǎn)，用該資產(chǎn)成立公司后，再以公司名義借款1億，則公司總資產(chǎn)2億元，負債1億元，公司資產(chǎn)負債率為50%；此時如果繼續(xù)向銀行申請借款1億元，銀行考慮到公司債務(wù)風(fēng)險，可能拒絕增加授信。但如果A以其持有的公司股權(quán)質(zhì)押融資1億元，對公司資產(chǎn)負債率沒有任何影響。而事實上，對A來說，控制資產(chǎn)達3億元，負債2億元，實際資產(chǎn)負債率已上升到66.7%，相當(dāng)于A用1億元資產(chǎn)借款兩次，一次以資產(chǎn)形式抵押借款1億元，另一次用股權(quán)質(zhì)押形式借款1億元，好比一只羊上剝了兩張皮，這對債權(quán)人來說，潛在風(fēng)險無疑非常大。以超日太陽為例，有分析師表示，“擔(dān)保、股權(quán)質(zhì)押、公司債等常用的融資方式，都被超日太陽用遍，甚至把應(yīng)收款轉(zhuǎn)為融資借款較為超前的融資方式都已用到，可見其對資金的渴求已經(jīng)達到不正常的地步。”如果公司本身資不抵債或陷入困境，這時股權(quán)質(zhì)押基本上起不到擔(dān)保作用。

股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險點范文第2篇

股市委靡不振，不少上市企業(yè)紛紛將股權(quán)質(zhì)押給信托公司以融資。股權(quán)質(zhì)押信托產(chǎn)品正在成為繼銀信產(chǎn)品、房地產(chǎn)信托之后崛起的又一股力量。

“老樹迎春”是近來媒體形容股權(quán)質(zhì)押類信托用的最多的詞，業(yè)內(nèi)人士指出，之所以當(dāng)前資本市場如此熱衷股權(quán)質(zhì)押信托產(chǎn)品，主要是因為一方面相關(guān)企業(yè)的資金需求非常旺盛，另一方面是這類產(chǎn)品往往設(shè)計成固定收益率產(chǎn)品，操作簡單，且安全性極佳。投資者也比較認可股權(quán)質(zhì)押的信托產(chǎn)品。

上市公司估值近底

股權(quán)質(zhì)押類信托不是新產(chǎn)品， 簡言之就是將持有的上市公司和金融機構(gòu)股權(quán)質(zhì)押或?qū)⑹找鏅?quán)轉(zhuǎn)讓給信托公司來融資，此類業(yè)務(wù)標的不限于上市公司的流通股、限售股，甚至包含了未上市的金融機構(gòu)。

股權(quán)質(zhì)押信托的風(fēng)險在于質(zhì)押的股權(quán)出現(xiàn)貶值的情況，上市公司的股權(quán)還會受到市場波動的影響，比如股價是100元，下跌了60%即目前只有40元，股價達到平倉線時，信托公司若沒有及時或者無法及時執(zhí)行平倉，導(dǎo)致股價低于抵押價格，投資者本金就會出現(xiàn)虧損

那么，眼下證券市場的投資價值如何，是否會出現(xiàn)大的系統(tǒng)性風(fēng)險呢？

2月15日，中國證監(jiān)會郭樹清在出席中國上市公司協(xié)會成立大會時再次“喊話”，稱“滬深300等藍籌股的靜態(tài)市盈率不足13倍，動態(tài)市盈率為11.2倍，顯示出罕見的投資價值，投資年收益率平均可達8%左右”。目前，A股市場整體估值處于低位，大盤藍籌股估值則可以用底位來形容，滬深300成份股近10倍的動態(tài)市盈率，放在歷史上的任何時間點都顯示出極高的投資吸引力。據(jù)統(tǒng)計，滬深A(yù)股整體動態(tài)市盈率為13.68倍，而滬深300指數(shù)動態(tài)市盈率僅10.69倍，比1664點時的12.66倍估值還要低1.97，目前該指數(shù)的靜態(tài)市盈率為13倍。其中，有155只300成份股的動態(tài)市盈率低于20倍，占比51.67%。

近兩成大盤藍籌股估值低于10倍。數(shù)據(jù)顯示，滬深300成份股中，有53只個股的市盈率低于10倍，占成份股總數(shù)的17.66%。其中，交通銀行等15只個股的估值低于7倍。

無論從哪個角度上看，大盤股目前的投資機會是罕見的，目前的回暖完全沒有達到大盤股應(yīng)有的價值水平， 因估值觸底而顯現(xiàn)的投資價值雖難代表真正的投資機會，卻足以證明中國證券市場目前具備較高的安全邊際。

質(zhì)押率大打折扣

既然上市公司整體市值已經(jīng)處在相較安全的區(qū)域，那么購買股權(quán)質(zhì)押類信托就需要考慮其質(zhì)押率是否合理了。

在股權(quán)質(zhì)押產(chǎn)品中，質(zhì)押率是重要的產(chǎn)品安全性考量指標。

固定收益信托合同中所規(guī)定的股權(quán)質(zhì)押，其質(zhì)押率一般在50%―60%之間，即個股質(zhì)押融得的資金相當(dāng)于當(dāng)前該股票市場價的5折到6折。若是限售股，質(zhì)押率會更低。

近期，受股市低迷的影響，信托公司設(shè)計股票質(zhì)押融資類產(chǎn)品時大大降低了質(zhì)押率指標。目前限售股的質(zhì)押率約為20%-30%，流通股的質(zhì)押率也不過35%-50%；超過50%質(zhì)押率的產(chǎn)品已經(jīng)少之又少。業(yè)內(nèi)人士分析，選擇股權(quán)質(zhì)押類信托產(chǎn)品時，還要注意其補倉措施的設(shè)定。僅僅依靠一定的折扣率，保障本金安全及收益實現(xiàn)的效果是有限的。當(dāng)然，股權(quán)質(zhì)押往往只是信托產(chǎn)品的第二還款來源，僅在第一還款失效或者不能完全償付時，才予以啟動。雖然擁有高達40％以上的折扣措施，但股票在極端情況下巨大的波動性，也使得其保障的產(chǎn)品并不是百分之百的安全。

需要提醒投資者的是，選擇股權(quán)質(zhì)押類信托產(chǎn)品時，要注意其補倉措施的設(shè)定，僅依靠一定的折扣率來保障本金安全及收益實現(xiàn)的效果是有限的。由于股票下跌幅度超過40%，若在下跌過程中沒有補倉措施，或無法保障安全。為了防止在極端情況下，股票巨大的跌幅造成其保障資金安全的作用失效，信托產(chǎn)品在設(shè)計時，一般都設(shè)有警戒線。即股價跌破一定程度(如融資金額的1.5倍)，融資方需要追加保證金，或增加質(zhì)押股票的數(shù)量。警戒線的設(shè)置，成為該類信托產(chǎn)品重要安全保障。

當(dāng)然，股權(quán)質(zhì)押往往只是信托產(chǎn)品的第二還款來源，僅在第一還款失效或不能完全償付時，才予以啟動。

穩(wěn)健受益攻防合一

進入2012年以來，鑒于歐債危機的沖擊波似乎有所減弱，國內(nèi)對中國2012年經(jīng)濟走勢的樂觀情緒開始抬頭。特別是考慮到中國正在進入一個新的政治經(jīng)濟周期，地方政府會否出現(xiàn)新一輪的投資沖動越來越引起人們的擔(dān)心。相反，對中國經(jīng)濟在外部環(huán)境制約下有可能繼續(xù)走低的風(fēng)險意識則相對較低。在此情況下，國際貨幣基金組織在2月6日的最新報告中對中國經(jīng)濟的預(yù)警就顯得尤為必要。

每一次全球經(jīng)濟的系統(tǒng)性風(fēng)險伴隨而來，往往是一次財富轉(zhuǎn)移。尤其對于大資金來說，資產(chǎn)取得穩(wěn)健受益成為在巨大不確定性面前的最好選擇。因此，股權(quán)質(zhì)押類信托將受到市場的追捧，持續(xù)火熱。

據(jù)了解，在售的信托產(chǎn)品中，目前設(shè)置該類產(chǎn)品的成本多為年息12%，其中信托產(chǎn)品投資者獲得的收益約為8%―10%，剩下的收益由信托公司與渠道方分享。例如，中融信托在售的一款股權(quán)質(zhì)押信托貸款產(chǎn)品，期限為一年，固定收益率為8.9%，用益信托有關(guān)人士評價說，該產(chǎn)品收益率在近期同期限同類型產(chǎn)品中處中等水平。該信托公司在售的另一款股票質(zhì)押貸款信托產(chǎn)品期限為2年，收益率則視投資金額不同分別為8%和8.5%。

這個收益水平在信托產(chǎn)品中并不算很高。但是，因為這類產(chǎn)品都是固定收益率，安全性比較好，所以也受到一些厭惡風(fēng)險的投資者的歡迎。

除了這種股權(quán)質(zhì)押信托貸款類產(chǎn)品外，很多股權(quán)收益類信托產(chǎn)品也涉及到股權(quán)質(zhì)押。在這類產(chǎn)品中，融資方通過質(zhì)押所持股票的股權(quán)收益權(quán)，融入信托資金，并按照合同的約定，到期溢價回購股票。

需要提醒投資者的是，選擇股權(quán)質(zhì)押類信托產(chǎn)品時，要注意其補倉措施的設(shè)定，僅依靠一定的折扣率來保障本金安全及收益實現(xiàn)的效果是有限的。

Tips: 如何識別金融機構(gòu)股權(quán)質(zhì)押類信托的風(fēng)險

首先，確定質(zhì)押的股權(quán)是否上市和是否為流通股，這決定了最壞的情況下投資者能不能拿到本息。一般上市公司的流通股可隨時變現(xiàn)，而且設(shè)有警戒線和補倉線，此類信托的收益率較低，標的的質(zhì)押率較高。

若質(zhì)押物為上市限售股，則抵押率一般低于50%，具體要視股票自身的質(zhì)地和限售期的長短而浮動。藍籌股一般在40%左右，而中小型股票一般在30%左右。如果標的是非上市的金融機構(gòu)，如商業(yè)銀行股權(quán)，一般采取收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式，融資方到期回購。由于還未上市，估值主要參考市凈率。市凈率一般在0.8倍到3倍之間，視商業(yè)銀行資質(zhì)而有所不同。要確定金融企業(yè)股權(quán)信托的委托人資格及信托財產(chǎn)資質(zhì)審查：包括但不限于委托人是否是標的金融企業(yè)股權(quán)的財產(chǎn)持有人或者財產(chǎn)受益人；信托財產(chǎn)是否是委托人合法擁有的財產(chǎn)，是否具有合法公開轉(zhuǎn)讓股權(quán)的資格等。并且到公證處辦理強制執(zhí)行公證書。

股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險點范文第3篇

論文摘要：本文針對我國上市公司的股權(quán)分置改革，在全流通的前提下從法律層面、銀行政策層面、證券政策層面和企業(yè)層面分析了企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資的可行性，提出了解決企業(yè)融資擔(dān)保的新設(shè)想。

現(xiàn)代商業(yè)銀行經(jīng)營傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)的重要條件之一，是要有良好的社會誠信體系，如果商業(yè)銀行對于客戶的誠信體系無法作出正確的判斷，則往往需要客戶提供額外的保證來提升銀行的信心。目前，在我國，由于社會誠信體系建設(shè)還不夠完善，商業(yè)銀行在開展信貸業(yè)務(wù)的時候，很少發(fā)放純信用的貸款，一般均需要企業(yè)提供一定的融資保證，如抵押、質(zhì)押、擔(dān)保等。因此研究當(dāng)前我國商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)的保證體系，探索更多的保證途徑一直是銀行和企業(yè)追求的共同目標。2005年開始，我國證券市場開始了股權(quán)分置改革，上市公司的股權(quán)全流通終于由一種設(shè)想成為現(xiàn)實，這次改革的影響是深遠而廣泛的，不僅在證券市場上，而且在銀行融資層面也將產(chǎn)生巨大的影響，這就是全流通使得擁有上市公司法人股的企業(yè)股權(quán)按市值質(zhì)押成為可能，股權(quán)質(zhì)押將成為企業(yè)到銀行融資的新途徑。

一、當(dāng)前銀行信貸保證體系的缺陷

當(dāng)前，我國銀行的融資體系是伴隨著金融改革的深入而逐步形成，由于信貸管理機制的不健全和誠信體系建設(shè)的滯后，我國的銀行業(yè)曾經(jīng)為此付出了沉重的代價。在此背景下，銀行系統(tǒng)為了提高資產(chǎn)質(zhì)量，減少損失，對企業(yè)的信貸門檻不斷增高，其中很重要的一點就是要求企業(yè)提供更多的保證措施。在經(jīng)歷了近十年的磨合以后，目前，我國的信貸保證體系基本上是以擔(dān)保為主、抵押為輔，信用融資對于大部分企業(yè)來講，僅僅是一種理論上的存在。從實際操作中反映的情況來看，這種常用融資保證存在著以下幾個明顯的缺陷：

1.企業(yè)可抵押資產(chǎn)偏少。目前企業(yè)在抵押形式的融資中遇到的一個普遍問題是可抵押資產(chǎn)偏少，這一現(xiàn)象在一些三產(chǎn)企業(yè)、高科技企業(yè)和中小企業(yè)中尤其顯得明顯。三產(chǎn)企業(yè)的特點就是固定資產(chǎn)偏少，流動資產(chǎn)較多；高科技企業(yè)往往是無形資產(chǎn)較多，固定資產(chǎn)則專業(yè)性很強，抵押率很低；許多中小企業(yè)往往以租賃廠房設(shè)備等辦法起家，幾無可抵押資產(chǎn)。對于銀行的抵押政策來講，往往是占地面積越大、廠房或營業(yè)用房越大者較容易獲得信貸支持，這一政策無論是與市場經(jīng)濟的基本原則還是我國經(jīng)濟政策的設(shè)計初衷（低投入多產(chǎn)出）是不相符的。就無錫市來講，至2006年末，無錫市企業(yè)的固定資產(chǎn)凈值僅為1617億元，按對折計算，在正態(tài)分布的情況下，理論上僅能為810億元銀行信貸提供抵押。由于企業(yè)的不平衡性，最終可用于抵押的560億也不到，這對于近3200億銀行融資規(guī)模的無錫市來講，依靠固定資產(chǎn)的抵押來解決的信貸融資的保證是不現(xiàn)實的。

2.內(nèi)部關(guān)聯(lián)擔(dān)保的政策壁壘。在抵押不足的情況下，擔(dān)保是解決銀行信貸融資的無奈之舉，由于擔(dān)保作為一種或有負債隨時會轉(zhuǎn)變?yōu)檎鎸崅鶆?wù)，因此外部企業(yè)一般均不愿意為其他企業(yè)提供擔(dān)保。這種情況下，企業(yè)集團或家族內(nèi)部的關(guān)聯(lián)擔(dān)保成為許多企業(yè)的首選，這種手續(xù)方便的擔(dān)保在一定時期曾得到企業(yè)和部分銀行的一致“歡迎”。但由于目前社會財務(wù)監(jiān)督機制并不健全，這種內(nèi)部關(guān)聯(lián)擔(dān)保往往只能起到形式上的擔(dān)保，對降低信貸風(fēng)險的作用并不大。因此，銀監(jiān)會在2005年聯(lián)合證監(jiān)會了《關(guān)于規(guī)范上市公司對外擔(dān)保行為的通知》，明確規(guī)定禁止銀行向上市公司提供關(guān)聯(lián)擔(dān)保的信貸融資，同時，銀監(jiān)會對于非上市公司也作出了類似的規(guī)定，并要求各商業(yè)銀行限期清理。這一政策基本上堵住了企業(yè)通過關(guān)聯(lián)擔(dān)保獲得銀行信貸支持的途徑。

3.外部相互擔(dān)保的風(fēng)險。在內(nèi)部關(guān)聯(lián)擔(dān)保存在的同時，還存在著一些單個企業(yè)之間的相互擔(dān)保。在內(nèi)部關(guān)聯(lián)擔(dān)保被禁止之后，集團企業(yè)、家族企業(yè)之間的相互擔(dān)保比重也在逐步增加。從單筆業(yè)務(wù)來看，外部擔(dān)保的風(fēng)險比內(nèi)部關(guān)聯(lián)擔(dān)保要小一些，但從金融穩(wěn)定的角度看，一旦某個企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機，如果僅僅是內(nèi)部關(guān)聯(lián)擔(dān)保，那么問題往往會限制在一定范圍內(nèi)。而如果是外部相互擔(dān)保，通過擔(dān)保鏈的傳導(dǎo)，象多米諾骨牌一樣，財務(wù)危機會迅速擴大，由點到面，影響更多的企業(yè)，對于整個銀行系統(tǒng)來講，受到的損失往往還大于內(nèi)部關(guān)聯(lián)擔(dān)保，對于地方經(jīng)濟而言，更是不言而喻。2005年以來，江陰市少數(shù)集團企業(yè)因突發(fā)財務(wù)危機而引發(fā)的擔(dān)保企業(yè)倒閉破產(chǎn)風(fēng)波就是最好的例證。

4.金融創(chuàng)新杯水車薪。在抵押和擔(dān)保難以解決問題的情況下，通過金融創(chuàng)新開發(fā)出新的金融信貸產(chǎn)品則成為新的途徑，如近幾年各銀行推出的保理業(yè)務(wù)、倉單質(zhì)押、擔(dān)保公司等。但這些業(yè)務(wù)的開展也由于受到各種情況的制約，實際效果并不理想，其總的業(yè)務(wù)量占全部信貸業(yè)務(wù)比重的10%還不到，所起的補充作用有限。保理業(yè)務(wù)受制于債務(wù)人的資質(zhì)，銀行的選擇面并不多；倉單質(zhì)押受制于質(zhì)押物的品種、公共倉庫和第三方監(jiān)管等，不僅選擇面不多，而且企業(yè)成本增加；而擔(dān)保公司模式僅僅是銀行風(fēng)險和收益的同步轉(zhuǎn)移，擔(dān)保公司對被擔(dān)保企業(yè)風(fēng)險把控條件和費率的高要求也是很多中小企業(yè)難以滿足的。在對融資企業(yè)風(fēng)險產(chǎn)生與發(fā)展?jié)撡|(zhì)的衡量上，擔(dān)保公司更多地看重風(fēng)險的產(chǎn)生，而非企業(yè)的潛在生命力，這是與我國擔(dān)保公司現(xiàn)有的整體素質(zhì)不高和整個市場發(fā)育不成熟有密切關(guān)系的。

由此，現(xiàn)有的銀行信貸保證體系所面臨的困難是客觀存在的，開辟新的融資保證途徑已經(jīng)成為各銀行和企業(yè)新的共同的愿望，而全流通背景下的股權(quán)質(zhì)押則成為一種全新的選擇。

二、股權(quán)質(zhì)押的定義及作用表現(xiàn)

股權(quán)從經(jīng)濟意義上講是一個統(tǒng)稱，既包括有限責(zé)任公司的股權(quán)，也包括股份公司的股權(quán)或者股票。而股權(quán)質(zhì)押，簡單而言，是指出質(zhì)人以其所擁有的股權(quán)作為質(zhì)押標的物而設(shè)立的質(zhì)押。股權(quán)質(zhì)押屬于權(quán)力質(zhì)押的一種，從法律上講，因設(shè)立股權(quán)質(zhì)押而使債權(quán)人取得對質(zhì)押股權(quán)的擔(dān)保物權(quán)，為股權(quán)質(zhì)押。

股權(quán)質(zhì)押最早出現(xiàn)在西方國家，于上世紀七八十年代開始流行的MBO（管理層收購）或者反收購時得到了充分運用，企業(yè)管理者為了獲得企業(yè)的控股地位，通過向金融機構(gòu)質(zhì)押所擁有企業(yè)股權(quán)的方法來購進股權(quán)，這種模式在西方創(chuàng)造了大量總經(jīng)理變成董事長的成功案例。在我國，股權(quán)質(zhì)押幾乎同時出現(xiàn)于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域和企業(yè)的MBO領(lǐng)域，但做成這些案例的往往是一些有著外資背景的投資公司，國內(nèi)銀行參與的比例非常低。受政策限制，這些股權(quán)質(zhì)押絕大部分是以股權(quán)對應(yīng)企業(yè)的凈資產(chǎn)為基數(shù)，按一定比例給予融資額度，其發(fā)揮的作用有限。

在香港，股權(quán)質(zhì)押曾經(jīng)創(chuàng)造了許多經(jīng)典的經(jīng)營案例，如榮智健收購中信泰富、包玉剛收購九龍倉等，這些收購過程中，收購方無論是個人還是企業(yè)均通過股權(quán)質(zhì)押的辦法得到了銀行的大力支持，但與目前大陸實行的以凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)的融資方式不同，這些股權(quán)質(zhì)押額度卻是以企業(yè)的股價為基礎(chǔ)來進行測算的，其融資額遠遠大于前者。

三、可流通法人股權(quán)質(zhì)押的可行性分析

我國推出的股權(quán)分置改革，對于廣大上市公司的股東企業(yè)來講，是一個全新的機會，但在全流通條件下這些股權(quán)是否可以質(zhì)押，法律和政策層面是否存在障礙，銀行是否接受需要進一步的分析論證。

1.相關(guān)法律規(guī)定。市場經(jīng)濟發(fā)達國家或者地區(qū)對于股權(quán)質(zhì)押均有明確的法律規(guī)定，如法國的《商事公司法》，德國的《有限責(zé)任公司法》，日本的《有限公司法》和《商法》均對有限責(zé)任公司或者股份公司的股權(quán)質(zhì)押進行了明確的規(guī)定。目前，我國的法律對于股權(quán)質(zhì)押的定義雖然不是很明確，但并不影響股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的開展。我國《擔(dān)保法》第75條第2項規(guī)定“依法可以轉(zhuǎn)讓的股份、股票”可以質(zhì)押，第78條規(guī)定“以依法可以轉(zhuǎn)讓的股票出質(zhì)的，出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人應(yīng)當(dāng)訂立書面合同，并向證券登記機構(gòu)辦理出質(zhì)登記。質(zhì)押合同自登記之日起生效。股票出質(zhì)后，不得轉(zhuǎn)讓，但經(jīng)出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人協(xié)商同意的可以轉(zhuǎn)讓。出質(zhì)人轉(zhuǎn)讓股票所得的價款應(yīng)當(dāng)向質(zhì)權(quán)人提前清償所擔(dān)保的債權(quán)或者與質(zhì)權(quán)人約定的第三人提存。以有限責(zé)任公司的股份出質(zhì)的，適用公司法股份轉(zhuǎn)讓的規(guī)定。質(zhì)押合同自股份出質(zhì)記載于股東名冊之日起生效”。從這兩個條款可以看出，《擔(dān)保法》沒有明確股份或股票出質(zhì)的主體，但結(jié)合我國其他相關(guān)法律的習(xí)慣表述，我們可以確認，只有涉及到股份有限公司才會使用“股份和股票”的概念。所以，雖然嚴格意義上講，我國的《擔(dān)保法》并沒有對股份公司的股權(quán)質(zhì)押做出明確的規(guī)定，但在實際操作中無論是銀行、證券公司或者企業(yè)均已把《擔(dān)保法》的條款認可為股份有限公司。因此，從法律上講，上市公司的股權(quán)質(zhì)押并不存在法律障礙。

2.銀行的相關(guān)政策規(guī)定。對于商業(yè)銀行是否允許開辦股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，相關(guān)規(guī)定目前已經(jīng)比較清晰。《商業(yè)銀行法》第42條規(guī)定“商業(yè)銀行因行使抵押權(quán)、質(zhì)押權(quán)而取得的不動產(chǎn)或者股權(quán)，應(yīng)當(dāng)自取得之日起二年內(nèi)予以處分”，以此可以確認，《商業(yè)銀行法》雖然沒有具體規(guī)定股權(quán)質(zhì)押貸款，但在42條對股權(quán)質(zhì)押進行了認可。

而《貸款通則》第9條第5款規(guī)定“質(zhì)押貸款，系按《擔(dān)保法》規(guī)定的質(zhì)押方式以借款人或第三人的動產(chǎn)或者權(quán)利作為質(zhì)物發(fā)放的貸款”，由此，結(jié)合《擔(dān)保法》可以確定，商業(yè)銀行是可以開辦股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的。銀監(jiān)會公布的“中資商業(yè)銀行行政許可實施辦法”第10章僅僅對開辦證券公司股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)進行了詳細的規(guī)定，但沒有涉及其他類型企業(yè)的股權(quán)或股票質(zhì)押貸款，由此基本可以確認商業(yè)銀行開辦其他類型企業(yè)的股權(quán)或股票質(zhì)押貸款只要符合法律規(guī)定，并不需要經(jīng)過行政許可。

3.證券管理部門的政策規(guī)定。目前，我國證券管理機構(gòu)對股權(quán)質(zhì)押的規(guī)定只要集中在證券公司的自營業(yè)務(wù)，專門出臺了《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》，具有較強的操作性。但對其他企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押融資規(guī)定不是很明確，目前僅僅依靠《證券法》、《上市公司股東變動信息披露管理辦法》、《上市公司流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理暫行規(guī)則》、《上海（深圳）證券交易所股票上市規(guī)則》等規(guī)定，但相關(guān)規(guī)定中均沒有明確持有上市公司股票的非證券公司企業(yè)是否允許或者不允許質(zhì)押其所持有的股票。但在《上海證券交易所股票上市規(guī)則》第十一章第八節(jié)第3項第13款規(guī)定較明確“任一股東所持公司5%以上的股份被質(zhì)押、凍結(jié)、司法拍賣、托管或者設(shè)定信托”為上市公司的重大事項，需要對外披露。

由此可以認定，對于上市公司的股權(quán)被質(zhì)押，證券管理層面持認可態(tài)度。

由此可以確認，雖然我國目前沒有專門的法律、法規(guī)條文對股權(quán)質(zhì)押進行明確的規(guī)定，但從一些相關(guān)的法律、法規(guī)的條文中可以確認，持有上市公司股權(quán)的企業(yè)，以其持有的上市公司股權(quán)作質(zhì)押從銀行獲取融資這一行為，在法律或者業(yè)務(wù)管理上并不存在障礙。

四、可流通法人股權(quán)質(zhì)押的優(yōu)缺點

對于擁有上市公司的母公司而言，股權(quán)質(zhì)押相對傳統(tǒng)的抵押而言有著較強的優(yōu)勢。即便在全流通之前，雖然只能按持有上市公司股權(quán)所對應(yīng)的凈資產(chǎn)進行抵押，但由于目前我國企業(yè)的資產(chǎn)中往往流動資產(chǎn)大于固定資產(chǎn)。所以企業(yè)即便按股權(quán)對應(yīng)的凈資產(chǎn)抵押得到的融資額度，也遠大于按固定資產(chǎn)抵押獲得的融資額度。但由于當(dāng)時的法人股無法在市場上流通，轉(zhuǎn)讓也很困難，銀行即便取得上市公司的法人股也無法迅速變現(xiàn)，因此，銀行對于股權(quán)質(zhì)押融資的興趣不是很大。在全流通以后，上市公司母公司持有的股票逐步取消了限售限制，這一最大的障礙解除后，銀行能夠在需要的時候可以通過證券市場把質(zhì)押的法人股迅速變現(xiàn)，因此，全流通為企業(yè)融資保證創(chuàng)造出了全新的途徑，其優(yōu)點是很明顯的：

對銀行來講，該擔(dān)保方式最大的優(yōu)點是流動性和變現(xiàn)能力強。相對于固定資產(chǎn)抵押和外部擔(dān)保，可流通的法人股權(quán)質(zhì)押一旦需要，企業(yè)或者銀行均可通過在證券市場上出售一定的股票來獲得現(xiàn)金流，雖然涉及到需要通過證券交易所的登記和對外披露，但相對處置固定資產(chǎn)或者向外部擔(dān)保主張權(quán)利來講，這種方式要容易很多。

對企業(yè)來講，該擔(dān)保方式最大的優(yōu)點就是放大了融資額度。相對于原來按凈資產(chǎn)計算的質(zhì)押方式，按股價計算的質(zhì)押融資方式能較大地放大融資額度，按2007年前上證A股中報平均市凈率5.85倍計算，假設(shè)原來按凈資產(chǎn)計算時融資額為凈資產(chǎn)的70%，按股價計算時融資額為股價的30%-50%，融資額也能放大為原來的2.5倍—4倍，如與固定資產(chǎn)抵押的融資額度相比，則將放大7-15倍，按現(xiàn)在企業(yè)融資中固定資產(chǎn)抵押不到30%計算，股權(quán)質(zhì)押融資基本可以替代原有的外部擔(dān)保融資方式。以無錫轄內(nèi)的江陰板塊為例，僅僅A股市場14家上市公司大股東所持有的股票，按其市值計算達600多億，如果被用來作為股權(quán)質(zhì)押，即便按30%計算，200億的保證額度基本可以解決這些股東公司的全部銀行融資，其作用將相當(dāng)明顯。

對金融穩(wěn)定來講，該融資方式最大的好處就是切斷了企業(yè)之間的相互擔(dān)保鏈，有效防范了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險引發(fā)的相互擔(dān)保危機，避免了一個企業(yè)出問題而引發(fā)一堆企業(yè)出問題的多米諾骨牌效應(yīng)。而且，在證券市場的外部市場監(jiān)督下，公開、透明的運作方式不僅有利于銀行加強對企業(yè)監(jiān)控，能進一步增強企業(yè)的責(zé)任心，即便出了問題，單一企業(yè)的問題在市場經(jīng)濟條件下處理起來比多個企業(yè)方便的多。

當(dāng)然，股權(quán)質(zhì)押也存在一個明顯的缺點，作為質(zhì)押物，上市公司的股票價格并不是固定的，而是隨著企業(yè)的經(jīng)營狀況以及市場等多種因素而不斷變化的。即便在質(zhì)押融資時按30%—50%計算，一旦遇到股市的巨變其質(zhì)押的股票價格迅速貶值帶來的風(fēng)險是巨大的。而且，股市的價格并不完全取決于企業(yè)自身的經(jīng)營，各種外部因素甚至簡單的謠傳也能導(dǎo)致股價的異動，屆時，企業(yè)要么增加更多的抵質(zhì)押物，要么降低融資額度，而一旦到了需要拋售股票來歸還銀行融資的地步，很容易陷入一個惡性循環(huán)。因此，如果要推行股票質(zhì)押，無論是對銀行來講還是對上市公司的大股東來講，都將是一個全新的挑戰(zhàn)。

五、股權(quán)質(zhì)押融資實現(xiàn)的基本條件

對于股東用上市公司股權(quán)質(zhì)押進行融資的流程，目前各方面均沒有明確的規(guī)定，綜合成熟市場經(jīng)濟國家的做法，至少應(yīng)當(dāng)包括以下幾個部分：股東向股東大會提出申請——股東大會批準——股東向銀行提出股權(quán)質(zhì)押申請——銀行通過審批——引入證券公司作為第三方監(jiān)管——在證券交易所登記——對外股權(quán)質(zhì)押公告。當(dāng)然在上述流程框架內(nèi)，銀行在許多地方還可以進行創(chuàng)新，例如股權(quán)質(zhì)押期內(nèi)融資品種、額度和次數(shù)的設(shè)計等，整個流程的核心是股東大會的批準、銀行的審批以及質(zhì)押融資機制的建立與完善。

對于非上市公司而言，由于無法實現(xiàn)股權(quán)在資本市場的迅速變現(xiàn)和流通，很難實現(xiàn)股權(quán)質(zhì)押，但在成熟的市場經(jīng)濟條件下，并不是沒有可能。成熟的市場經(jīng)濟條件首先具備良好的社會誠信體系和會計監(jiān)督體系，能確保對企業(yè)的股權(quán)及其對應(yīng)的凈資產(chǎn)進行真實性評估，其次是擁有較為完善的第三方股權(quán)登記和交易機構(gòu)，一個有形的產(chǎn)權(quán)登記和交易市場。在上述幾個基本條件具備的情況下，銀行根據(jù)企業(yè)股權(quán)的凈資產(chǎn)情況，接受其股權(quán)質(zhì)押是有可能的。而在當(dāng)前的條件下，非上市公司實現(xiàn)股權(quán)質(zhì)押的可能途徑是以其股權(quán)質(zhì)押給擔(dān)保公司或者其他企業(yè)，以此來獲得對方的融資擔(dān)保，但擔(dān)保公司對質(zhì)押股權(quán)的再融資效能必須具備足夠的評估能力，并能在相關(guān)法律框架內(nèi)有效處分所質(zhì)押的股權(quán)。因此，加快我國股權(quán)融資立法和建立股權(quán)融資的多元化平臺是很重要的，也是大勢所趨。

全流通條件下的股權(quán)（股票）質(zhì)押，在西方市場經(jīng)濟國家是一種常規(guī)的融資方式，而在我國還是一項在探索中的全新的融資保證方式，它對于我們國家有效化解現(xiàn)代企業(yè)制度下中小企業(yè)融資困難問題，無疑是一條新的有效途徑。當(dāng)然我們還有很多問題需要解決，不可能一帆風(fēng)順，但只要各方共同努力，這種新的融資保證方式必將在我國的經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮出特有而積極的作用。

股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險點范文第4篇

關(guān)鍵詞: 商業(yè)銀行 信貸業(yè)務(wù) 權(quán)利質(zhì)押 新型權(quán)利質(zhì)押

中圖分類號: F830.5 文獻標識碼: B文章編號: 1006-1770(2010)01-059-04

在現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下,隨著大量無形財產(chǎn)的產(chǎn)生,尤其是社會財產(chǎn)證券化的迅猛發(fā)展,通過對有價證券和股權(quán)、債權(quán)文書的占有來擔(dān)保債權(quán)的實現(xiàn),可用以出質(zhì)的財產(chǎn)權(quán)種類空前繁多。權(quán)利質(zhì)押在成為現(xiàn)代化投資性融資手段的同時,也使得傳統(tǒng)的權(quán)利質(zhì)押理論捉襟見肘。為此各商業(yè)銀行為了加大營銷力度,競相創(chuàng)設(shè)了諸如公路收費權(quán)、電費收益權(quán)等多種新型權(quán)利質(zhì)押,這些創(chuàng)新以其獨特的融資方式和廣闊的發(fā)展前景[1],成為當(dāng)前商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)的一大亮點。然而,許多權(quán)利質(zhì)押由于立法的滯后導(dǎo)致法律依據(jù)不足、操作欠規(guī)范等缺陷,使商業(yè)銀行面臨較大的法律風(fēng)險。為此,本文試圖從法律的角度對商業(yè)銀行權(quán)利質(zhì)押操作層面中存在的問題以及應(yīng)對策略提供一些拙見。

一、商業(yè)銀行權(quán)利質(zhì)押信貸業(yè)務(wù)的特點

目前商業(yè)銀行權(quán)利質(zhì)押信貸業(yè)務(wù)具有以下特點:

(一)權(quán)利質(zhì)押類型較多。目前各商業(yè)銀行辦理質(zhì)押的權(quán)利主要有:一是證券債權(quán),如以匯票、本票、支票、債券質(zhì)押等;二是股權(quán),主要為股份和股票質(zhì)押;三是知識產(chǎn)權(quán),主要有依法可以轉(zhuǎn)讓的商標專用權(quán)、專利權(quán)和著作權(quán)中的財產(chǎn)權(quán);四是其他權(quán)利,主要是普通債權(quán)、特許經(jīng)營權(quán)和不動產(chǎn)收益權(quán)。辦理質(zhì)押的權(quán)利有公路收費權(quán),農(nóng)村電網(wǎng)建設(shè)與改造工程電費收益權(quán)(簡稱農(nóng)電網(wǎng)收益權(quán))、電源項目收費權(quán),不動產(chǎn)租售收費權(quán)、學(xué)校收費權(quán)、醫(yī)院收費權(quán)、風(fēng)景區(qū)及游樂場所門票收費權(quán),公園收費權(quán),宗教及祭祀場所門票收費權(quán),城市供水、供熱、燃氣收費權(quán),垃圾處理、城市排污收費權(quán),有線電視收費權(quán)、通訊通話收費權(quán),(出租車)車輛營運權(quán),殯儀館收費權(quán),等等。

(二)單筆數(shù)額較大,風(fēng)險相對集中。權(quán)利質(zhì)押貸款平均單筆貸款數(shù)額高達千萬元,遠遠高于其他貸款的平均數(shù)額。另外,各類型權(quán)利質(zhì)押擔(dān)保業(yè)務(wù)發(fā)展較不平衡。例如,最常見的公路收費權(quán)、農(nóng)電網(wǎng)收益權(quán)、電廠上網(wǎng)電費收費權(quán)、學(xué)校收費權(quán)、醫(yī)院收費權(quán)和水費收費權(quán)六種權(quán)利質(zhì)押貸款總額在權(quán)利質(zhì)押擔(dān)保貸款總額中占比較大。其中,貸款額度排前3位的分別為公路收費權(quán)質(zhì)押貸款、農(nóng)電網(wǎng)收益權(quán)質(zhì)押貸款、電源項目收費權(quán)質(zhì)押貸款[2]。

(三)“其他權(quán)利”質(zhì)押占比較高,風(fēng)險較大。商業(yè)銀行權(quán)利質(zhì)押信貸業(yè)務(wù)中,法律、法規(guī)沒有明確規(guī)定或沒有明確登記部門和登記程序的“其他權(quán)利”質(zhì)押占比高達60%以上[3]。一些權(quán)利質(zhì)押雖然得到了法律、法規(guī)的認可,但是由于沒有明確登記部門和登記程序,依然存在較大風(fēng)險,例如農(nóng)電網(wǎng)收益權(quán)質(zhì)押和電源項目收費權(quán)質(zhì)押,等等。目前來看,這些權(quán)利質(zhì)押貸款的運行還相對比較平穩(wěn),但存在的問題和潛在的風(fēng)險隱患不容忽視,亟待規(guī)范解決。

二、權(quán)利質(zhì)押的概念與分類

(一)權(quán)利質(zhì)押的概念

權(quán)利質(zhì)押是我國擔(dān)保法規(guī)定的五種典型擔(dān)保方式之一。通常認為:權(quán)利質(zhì)押是指債務(wù)人或者第三人將其享有的除有形財產(chǎn)外可以轉(zhuǎn)讓的財產(chǎn)權(quán)利作為債權(quán)的擔(dān)保,當(dāng)債務(wù)人不履行債務(wù)時,債權(quán)人有權(quán)依法以該財產(chǎn)權(quán)利折價或者以拍賣、變賣該財產(chǎn)權(quán)利的價款優(yōu)先受償。

(二)權(quán)利質(zhì)押的類型

《擔(dān)保法》第75條以列舉的方式,將權(quán)利質(zhì)押分為四類,前三類是債權(quán)質(zhì)權(quán)、股權(quán)質(zhì)權(quán)和知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)權(quán),本文稱之為傳統(tǒng)權(quán)利質(zhì)押。第四類是“依法可以質(zhì)押的其他權(quán)利”,包括有明確法律依據(jù)的公路收費權(quán)、電費收益權(quán)等,以及雖不為法律上認可,但被商業(yè)銀行普遍采用的學(xué)校、醫(yī)院收費權(quán)等權(quán)利質(zhì)押,本文稱之為新型權(quán)利質(zhì)押。

(三)傳統(tǒng)權(quán)利質(zhì)押

傳統(tǒng)權(quán)利質(zhì)押分為三類,第一類是以有價證券表示的債權(quán)質(zhì)權(quán),其權(quán)利不能脫離證券而行使,《擔(dān)保法》采取列舉方式將可出質(zhì)債權(quán)限定為“匯票、支票、本票、債券、存款單、倉單、提單”。第二類是股權(quán)質(zhì)權(quán),即以有限責(zé)任公司股東出資的股份和股份有限公司股東所持有的股票出質(zhì),《擔(dān)保法》規(guī)定為“依法可以轉(zhuǎn)讓的股份、股票”。第三類是知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)權(quán),《擔(dān)保法》規(guī)定為“依法可以轉(zhuǎn)讓的商標專用權(quán),專利權(quán)、著作權(quán)中的財產(chǎn)權(quán)”。傳統(tǒng)權(quán)利質(zhì)押已為《擔(dān)保法》、《票據(jù)法》等確認,最高人民法院出臺的《擔(dān)保法司法解釋》、《票據(jù)法司法解釋》,以及中國人民銀行等有關(guān)部門出臺的《憑證式國債質(zhì)押貸款辦法》、《專利權(quán)質(zhì)押合同登記管理暫行辦法》等部門規(guī)章,又進一步明確了傳統(tǒng)權(quán)利質(zhì)押的具體操作方式。因此,傳統(tǒng)權(quán)利質(zhì)押應(yīng)用于商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)的法律依據(jù)充分、操作方式明確,其中的法律風(fēng)險和操作風(fēng)險不大。

(四)新型權(quán)利質(zhì)押

新型權(quán)利質(zhì)押源于《擔(dān)保法》第75條第四項“依法可以質(zhì)押的其他權(quán)利”之規(guī)定,該條款為“兜底條款”,是基于成文法的不足,為彌補列舉式立法模式缺陷而發(fā)展出來的一種立法技術(shù)。具體來講,就是對《擔(dān)保法》第75條列舉的前三項可質(zhì)押權(quán)利的補充,為今后可質(zhì)押權(quán)利的擴張預(yù)留了立法空間。然而,新型權(quán)利質(zhì)押是目前擔(dān)保法中最難把握的領(lǐng)域,也是備受爭議和不斷創(chuàng)新的領(lǐng)域。其應(yīng)用在商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)中存在的問題和潛在的風(fēng)險隱患不容忽視。

三、傳統(tǒng)權(quán)利質(zhì)押信貸業(yè)務(wù)中的法律風(fēng)險

雖然相對于新型權(quán)利質(zhì)押而言,傳統(tǒng)權(quán)利質(zhì)押的法律規(guī)定比較明確,相關(guān)的部門規(guī)章配套比較齊全,法律風(fēng)險相對較小。但由于《擔(dān)保法》規(guī)定過于原則,且質(zhì)押權(quán)利本身存在權(quán)利價值的易變性和權(quán)利行使的不確定性,傳統(tǒng)權(quán)利質(zhì)押中部分權(quán)利質(zhì)押類型和質(zhì)押方式,仍存在一定的法律風(fēng)險。最常見的如下:

(一)存款單質(zhì)押

存款單質(zhì)押除應(yīng)審核存單真實性、存單到期日對質(zhì)權(quán)實現(xiàn)的影響、簽發(fā)銀行核押等因素外,還應(yīng)關(guān)注存款單質(zhì)押是否違反擔(dān)保法及其它法律、行政法規(guī)強制性規(guī)定。

1.審查存款單質(zhì)押是否違反擔(dān)保法規(guī)定。審查存款人是否屬于國家機關(guān)或公益性事業(yè)單位、社會團體。各商業(yè)銀行均熟知國家機關(guān)和公益性事業(yè)單位、社會團體不得對外提供保證擔(dān)保,但忽視了它們也不得對外提供抵押、質(zhì)押擔(dān)保,其存單質(zhì)押無效情況時有發(fā)生。

2.無民事行為能力人和限制民事行為能力人存款單質(zhì)押問題。無民事行為能力人和限制民事行為能力人對其存款單享有合法權(quán)利,其監(jiān)護人以監(jiān)護人名義或無民事行為能力人、限制民事行為能力人名義質(zhì)押該存款單,處分了無民事行為能力人和限制民事行為能力人的財產(chǎn),違反了《民法通則》第18條“監(jiān)護人除為被監(jiān)護人的利益外,不得處理被監(jiān)護人的財產(chǎn);給被監(jiān)護人造成財產(chǎn)損失的,應(yīng)當(dāng)賠償損失”之規(guī)定。因此,除為無民事行為能力人和限制民事行為能力人利益外,不得接受無民事行為能力人和限制民事行為能力人存款單質(zhì)押。

(二)股權(quán)質(zhì)押

根據(jù)《擔(dān)保法》及其司法解釋的規(guī)定,依法可以轉(zhuǎn)讓的股份、股票可以質(zhì)押,在實際操作中應(yīng)注意以下問題:

1.質(zhì)押合同的效力問題?！稉?dān)保法》規(guī)定以非上市公司股份出質(zhì)的,質(zhì)押合同自股份出質(zhì)記載于股東名冊之日起生效。由于《公司法》對股東名冊的式樣、置備沒有規(guī)定,也未規(guī)定公司股東名冊是否置備于工商行政管理部門,部分行只能將記載出質(zhì)的股東名冊置備于公司,這種操作方式可能存在我行無股東名冊、出質(zhì)人更改股東名冊重復(fù)質(zhì)押、出質(zhì)人轉(zhuǎn)讓股份、出質(zhì)股份被司法查封等法律風(fēng)險。

2.股份質(zhì)押的變現(xiàn)問題。公司的經(jīng)營狀況直接決定公司股份質(zhì)押價值和變現(xiàn)能力,基于出質(zhì)人與公司之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系,甚至是直接控制關(guān)系,出質(zhì)人風(fēng)險顯現(xiàn)時,公司經(jīng)營也將惡化,導(dǎo)致出質(zhì)股份價值減損或無變現(xiàn)價值。

(三)部分知識產(chǎn)權(quán)中的財產(chǎn)權(quán)質(zhì)押

1.商標專用權(quán)質(zhì)押。雖然法律規(guī)定商標專用權(quán)可以進行質(zhì)押,但是對于商業(yè)銀行來說,并非任何商標專用權(quán)都適合質(zhì)押。在實踐操作中必須注意以下幾點:一是為了規(guī)避風(fēng)險,商業(yè)銀行應(yīng)接受知名品牌的專用權(quán)質(zhì)押。但是必須注意的是,雖然馳名商標不以注冊為要件,但未經(jīng)注冊的容易遭受侵權(quán),不適于質(zhì)押。二是雖然馳名商標、知名品牌價值較高,但一些比較敏感的行業(yè),應(yīng)慎重對其發(fā)放商標權(quán)質(zhì)押貸款。如南京“冠生園”公司被媒體曝光使用陳年餡料生產(chǎn)月餅,公司信譽急劇下降,一個響當(dāng)當(dāng)?shù)拿瞥蔀闊o人問津的品牌。三是商標權(quán)效力問題。注冊商標的有效期限為10年;期滿后6個月的寬展期滿仍未提出申請的,商標將被注銷。四是商標權(quán)質(zhì)押合同及其生效。商標權(quán)質(zhì)押須訂立書面商標專用權(quán)質(zhì)押合同,并向國家工商行政管理局商標局申請商標專用權(quán)質(zhì)押登記,否則商標專用權(quán)質(zhì)押合同不生效。五是商標法規(guī)定,已經(jīng)注冊的商標,違反商標法有關(guān)規(guī)定的,商標局依法可以撤銷。因此,商標權(quán)質(zhì)押存在較大風(fēng)險,在質(zhì)押合同中應(yīng)約定質(zhì)押期間商標權(quán)被撤銷時的救濟措施。

2.專利權(quán)質(zhì)押。以專利權(quán)進行質(zhì)押,操作中應(yīng)注意以下幾個方面:作為質(zhì)押的專利權(quán)必須是有效的中國專利權(quán),即由中國專利局授予的專利權(quán)。外國政府或地區(qū)依據(jù)其國家或地區(qū)專利法所授予的專利權(quán),在中國境內(nèi)不具有法律效力。專利權(quán)的有效期。專利權(quán)是一種有期限的無形財產(chǎn)權(quán),超過了法律規(guī)定保護期限的專利權(quán),就不能作為質(zhì)押合同的標的。專利權(quán)終止的情況主要有三種:發(fā)明專利權(quán)自申請日起算滿20年的,實用新型或者外觀設(shè)計專利權(quán)自申請日起滿10年的;沒有按照規(guī)定繳納年費的;專利權(quán)人主動放棄專利權(quán)的。專利權(quán)價值的階段性。隨著時間的推移,專利可能會被后續(xù)不斷涌現(xiàn)的技術(shù)水平更高、更具先進性的專利所取代,銀行享有的專利權(quán)質(zhì)押價值可能就會大打折扣。以專利權(quán)出質(zhì)的,應(yīng)符合《專利權(quán)質(zhì)押合同登記管理暫行辦法》的要求。質(zhì)押合同應(yīng)向中國專利局辦理出質(zhì)登記,質(zhì)押合同自登記之日起生效。注意質(zhì)權(quán)的變化。專利法規(guī)定,自國務(wù)院專利行政部門公告授予專利權(quán)之日起,任何單位或者個人認為該專利權(quán)的授予不符合本法有關(guān)規(guī)定的,可以請求專利復(fù)審委員會宣告無效。因此,質(zhì)押合同中應(yīng)約定專利權(quán)被撤銷或被宣告無效時的補救措施條款。

四、新型權(quán)利質(zhì)押信貸業(yè)務(wù)中的法律風(fēng)險

新型權(quán)利質(zhì)押突破了現(xiàn)有的質(zhì)押概念,雖然國務(wù)院和最高人民法院相繼出臺了相關(guān)政策和司法解釋,但這僅是在一定程度上肯定了部分新型權(quán)利質(zhì)押的合法性,并沒有解決其中的操作性問題,以至于影響了質(zhì)押的效力?？紤]到立法的滯后,預(yù)計這種狀況還將持續(xù)一段時間。在我國融資方式仍以間接融資為主的情況下,作為資金市場的最大融資人,商業(yè)銀行必將經(jīng)常性地遭遇新型權(quán)利質(zhì)押[4]。所以從信貸資產(chǎn)安全的角度考慮,應(yīng)當(dāng)對新型權(quán)利質(zhì)押相關(guān)問題作更多的思考。

(一)法律依據(jù)不足。目前,除了公路收費權(quán)的依據(jù)是行政法規(guī),電費收益權(quán)所依據(jù)的是國務(wù)院批復(fù)(可視為行政法規(guī)外),其他類型的新型權(quán)利質(zhì)押均無明確的法律、法規(guī)依據(jù),商業(yè)銀行自行創(chuàng)設(shè)的新型權(quán)利質(zhì)押方式能否被司法部門認可,銀行質(zhì)權(quán)能否得到切實的保障,存在較大不確定因素。

(二)出質(zhì)人主體資格的合法性難以確定。新型權(quán)利質(zhì)押出質(zhì)人多為學(xué)校、醫(yī)院等以公益為目的的事業(yè)法人,而《擔(dān)保法》原則上是禁止這些單位提供擔(dān)保。雖然擔(dān)保法司法解釋第53條規(guī)定學(xué)校、醫(yī)院等以公益為目的的事業(yè)單位,為擔(dān)保自身債務(wù),允許以其教育設(shè)施、醫(yī)療衛(wèi)生設(shè)施和其他社會公益設(shè)施以外的財產(chǎn)設(shè)定抵押。但是,如何認定學(xué)校、醫(yī)院以外的事業(yè)單位是否具有公益性,以及其收費權(quán)是否屬于教育設(shè)施、醫(yī)療衛(wèi)生設(shè)施和其他社會公益設(shè)施以外的財產(chǎn),我國法律未置明文。因此,出質(zhì)人的主體資格已經(jīng)成為一個難以認定的問題。

(三)質(zhì)權(quán)公示不規(guī)范。質(zhì)權(quán)公示方式不明確,我國民法的基本原則要求擔(dān)保物權(quán)的取得必須公示,權(quán)利質(zhì)押要么通過交付權(quán)利憑證方式公示,要么通過登記方式進行公示,新型權(quán)利質(zhì)押的權(quán)利憑證不明確,自然無法通過交付權(quán)利憑證公示。質(zhì)押登記部門不明確,除公路收費權(quán)、農(nóng)村電網(wǎng)電費收益權(quán)、學(xué)生公寓收益權(quán)質(zhì)押登記部門外,其他新型權(quán)利質(zhì)押登記部門不明確。實踐中的各商業(yè)銀行辦理公示的所謂登記部門主要為衛(wèi)生、教育等出質(zhì)人的主管部門,以及物價部門、公證部門以及行政事業(yè)收費管理局等,這些部門的登記效力難以確認。質(zhì)押登記的程序和形式不規(guī)范。出質(zhì)登記往往是取得了出質(zhì)人上級主管單位或行政主管部門表明“同意以收費權(quán)作為貸款質(zhì)押”“同意以收費權(quán)作為還款來源”的批復(fù)或承諾,難以成為真正法律意義上的登記,不足以保障銀行優(yōu)先受償?shù)男Я蛯沟谌说男Я?。重?fù)質(zhì)押難以避免。由于權(quán)利憑證的缺失和質(zhì)押登記部門的缺位,極易出現(xiàn)一項權(quán)利被人為地按收費期限和收費對象分成多筆反復(fù)多次在多家銀行質(zhì)押的現(xiàn)象。

(四)權(quán)利價值難以評估。新型權(quán)利是預(yù)期收益,難以進行量化,缺乏科學(xué)的價值評估標準和方法,并且受宏觀政策、經(jīng)濟環(huán)境、借款人的經(jīng)營狀況等影響較大。因此,如何科學(xué)地界定權(quán)利的種類,區(qū)分可質(zhì)押權(quán)利的類型并適用不同的法律制度是一個立法、司法和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)實踐中不可回避的難題[5]。目前,對商業(yè)銀行來講,哪些權(quán)利可以質(zhì)押以及可以出質(zhì)權(quán)利的價值如何評估是迫切需要解決的問題。

(五)收費賬戶監(jiān)管難以控制。收費權(quán)質(zhì)押的賬戶管理問題比較復(fù)雜:1.有的出質(zhì)人可能違背約定,將項目的收費存入專用還款賬戶以外的戶頭,使得質(zhì)權(quán)銀行無法有效監(jiān)管;2.有的出質(zhì)人在多家銀行開戶,惡意逃避質(zhì)權(quán)銀行的監(jiān)控;3.企事業(yè)單位財務(wù)上實行“收支兩條線”,大部分的收入均通過財政部門統(tǒng)一調(diào)度,根據(jù)情況進行資金回撥,專用還款賬戶如果沒有政府財政部門的撥款形同虛設(shè)。

(六)銀行質(zhì)權(quán)難以實現(xiàn)。新型權(quán)利質(zhì)押大多是以信貸支持項目的收費權(quán)出質(zhì),借款人償還貸款的第一還款來源是項目建成、投入使用后收取的費用,實現(xiàn)質(zhì)權(quán)(第二還款來源)也是收取的費用,第一還款來源與第二還款來源是重疊,當(dāng)?shù)谝贿€款來源出現(xiàn)風(fēng)險時,作為第二還款來源的新型權(quán)利質(zhì)押也難以實現(xiàn)。

五、權(quán)利質(zhì)押擔(dān)保信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險防范

(一)區(qū)別對待、謹慎操作。對于公路收費權(quán)、農(nóng)電網(wǎng)電費收益權(quán)質(zhì)押貸款,可積極拓展業(yè)務(wù);對于國家支持辦理收費權(quán)質(zhì)押的,如《關(guān)于西部大開發(fā)若干政策措施實施意見》提出的城市供水、供熱、公交、電信、水利開發(fā)和環(huán)保項目收費權(quán),以及學(xué)生公寓收費權(quán)等,可以在提出信貸準入限制性條件、規(guī)范操作行為的前提下介入。其他新型權(quán)利質(zhì)押信貸業(yè)務(wù)則應(yīng)謹慎操作,對于沒有明確法律依據(jù)且不適宜設(shè)質(zhì)的權(quán)利,不可作為主要的擔(dān)保方式,只能作為輔的保障措施。

(二)依法登記,規(guī)范程序。新型權(quán)利質(zhì)押業(yè)務(wù)必須進行登記公示。要找準登記部門,不應(yīng)有“只要有一個登記部門就了事”的思想,應(yīng)該確認登記機構(gòu)有無資格(至少有行政規(guī)章作為依據(jù))?？吹怯洺绦蚴欠窈戏ê弦?guī),程序規(guī)范是保證質(zhì)押合同有效的重要前提。對于公路收費權(quán)、農(nóng)電網(wǎng)電費收益權(quán)以外的權(quán)利質(zhì)押貸款,雖然沒有明確法律依據(jù),仍應(yīng)盡力辦理有關(guān)手續(xù),以便發(fā)生糾紛時依慣例行使抗辯。如果條件許可,新型權(quán)利質(zhì)押應(yīng)與其他形式的擔(dān)保結(jié)合使用。如在設(shè)置收費權(quán)質(zhì)押的同時可再設(shè)置保證擔(dān)保、抵押擔(dān)保等,構(gòu)筑不同法律制度下的分層次擔(dān)保體系。

(三)訂好合同,管好賬戶。商業(yè)銀行在產(chǎn)品營銷爭取到的權(quán)利和需要承擔(dān)的義務(wù)最終都要體現(xiàn)在貸款合同上。新型權(quán)利質(zhì)押信貸業(yè)務(wù)中收支兩條線結(jié)算的事業(yè)單位占比較大,實際操作中與政府協(xié)調(diào),由政府和出質(zhì)人承諾,確保收費能在質(zhì)權(quán)銀行開戶是非常重要的一個環(huán)節(jié)。因此,訂好合同、管好賬戶,是規(guī)避法律及操作風(fēng)險的必要條件。收費賬戶管理合同應(yīng)對收費存入比例、存入期限以及賬戶的監(jiān)督權(quán)利等內(nèi)容作出明確約定,銀行應(yīng)有權(quán)從該賬戶直接扣收貸款本息。

(四)規(guī)避風(fēng)險,做好保險?？紤]到新型權(quán)利質(zhì)押所依附的固定資產(chǎn)有一定的風(fēng)險,所以辦理此類信貸業(yè)務(wù)時,應(yīng)當(dāng)盡量要求出質(zhì)人對相關(guān)的固定資產(chǎn)投保,如果出質(zhì)人堅持不保險,從規(guī)避風(fēng)險的角度出發(fā),商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)考慮慎貸。

總之,商業(yè)銀行應(yīng)積極參與、組織銀行業(yè)立法保護活動,在充分實踐的基礎(chǔ)上提出合理可行的立法建議。建議國家立法機關(guān)在未來立法中對新型權(quán)利質(zhì)押的種類、范圍、批準部門、登記部門、質(zhì)權(quán)實現(xiàn)的方式等作更加具體明確的規(guī)定,以便操作中有法可依,保障金融資產(chǎn)的安全,維護新型擔(dān)保物權(quán)的正常流轉(zhuǎn)秩序。

參考文獻:

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股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險點范文第5篇

一、傳統(tǒng)融資路徑

與現(xiàn)代融資路徑相比，傳統(tǒng)融資路徑是指這些融資路徑為廣大融資者所熟知、出現(xiàn)時間較早、市場成熟度較高的融資路徑。主要包括內(nèi)源與外源融資路徑、直接與間接融資路徑及股權(quán)和債權(quán)融資路徑等。

（一）內(nèi)源融資與外源融資

內(nèi)源融資是指企業(yè)不斷將創(chuàng)業(yè)者的個人儲蓄或企業(yè)的經(jīng)營成果轉(zhuǎn)化為投資的過程，即企業(yè)內(nèi)部資金的融通活動?？萍夹椭行∑髽I(yè)成立之時，往往是通過內(nèi)源性融資進行資金的籌措，且內(nèi)源性融資是科技型中小企業(yè)長期融資的重要途徑，其資金主要來源于企業(yè)投資者的初始投資、親朋好友的借款及企業(yè)內(nèi)部積累等。從企業(yè)的角度來講，內(nèi)源融資路徑下企業(yè)獲得的資金具有“自主性強、成本低、風(fēng)險低、限制性小”等特點，但具有明顯的不可復(fù)制性和持續(xù)性。外源融資主要是依靠企業(yè)外部的各個資金投資者而形成的融資路徑，這些投資者不受地域限制，分布世界各地，其形式是向金融機構(gòu)借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券與股票等。外源融資路徑是科技型中小企業(yè)普遍采用的融資路徑，與內(nèi)源融資路徑相比，此路徑下企業(yè)獲得的資金具有“流動性大、效率高、成本高、風(fēng)險高”等特點，但融資成本高在很大程度上制約了科技型中小企業(yè)的發(fā)展。

（二）直接融資與間接融資

直接融資是通過自銷、包銷或代銷等方式直接向社會公眾出售公司股票和債券而取得資金的融資路徑。此路徑獲得的資金具有“直接性、長期性、流動性、不可逆性”等特點。

間接融資是通過金融機構(gòu)等金融中介，把社會分散的資金集中起來，由金融機構(gòu)以商業(yè)貸款等形式借給企業(yè)，是科技型中小企業(yè)通過金融機構(gòu)間接獲取資金的一種重要途徑。當(dāng)然，能否獲得銀行貸款涉及多方面的因素，如：企業(yè)的規(guī)模、財務(wù)狀況、盈利能力等，而這些對科技型中小企業(yè)而言具有很大的挑戰(zhàn)性，與直接融資路徑相比，此路徑獲得的資金具有“間接性、短期性、非流通性、可逆性”等特點。

（三）股權(quán)融資與債權(quán)融資

股權(quán)融資是企業(yè)以增資或擴股等方式向其股東或新的投資者直接進行融資的路徑。通過股權(quán)融資路徑獲得的資金，企業(yè)可以長期使用，不需還本付息，但新老股東同樣享受企業(yè)的權(quán)益，這也是股權(quán)融資企業(yè)必需付出的代價。通過此路徑獲得的資金就是企業(yè)的股本和股本溢價，只要企業(yè)存在，一直可以使用。

債權(quán)融資則是以銀行借貸和發(fā)行債券等方式向債權(quán)人融資的路徑。通過債權(quán)融資籌集的資金稱為企業(yè)的負債，它代表著對企業(yè)的債權(quán)，企業(yè)可以在一定的期限內(nèi)使用，到期需要還本付息，企業(yè)資金中所有權(quán)資金和負債資金之間的比例關(guān)系稱之為企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)或資本結(jié)構(gòu)。

二、現(xiàn)代融資路徑

現(xiàn)代融資路徑是近幾年新出現(xiàn)的適合科技型中小企業(yè)融資要求的新型融資路徑，是適應(yīng)金融創(chuàng)新和時展等新要求而出現(xiàn)的融資路徑。主要包括：資本市場融資、風(fēng)險投資、非正式金融融資、擔(dān)保投資、融資租賃、知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押等。

（一）資本市場融資

資本市場融資是企業(yè)在金融市場上籌措到的資金。在我國通過資本市場進行融資，過程很復(fù)雜，但對消除科技型中小企業(yè)融資瓶頸起著很大作用，證券市場是企業(yè)進行直接融資的資本融資形式。若科技型中小企業(yè)能順利上市并進入證券市場，也就擺脫了企業(yè)資金短缺的困境。具體來說，就是支持那些具有高成長性和收益而暫時不符合主板市場的要求但又具有發(fā)展?jié)摿Φ目萍夹椭行∑髽I(yè)進行直接融資。

（二）風(fēng)險投資

風(fēng)險投資由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中一種權(quán)益資本。天使投資是風(fēng)險投資中獨具特色的一種，大多發(fā)生在科技型中小企業(yè)的種子期，周期大約5年左右。風(fēng)投一直都在高風(fēng)險中運營并以排除風(fēng)險和提高資本運營效率為目標，金融精英們將風(fēng)險資本投向未上市企業(yè)的、有大潛力的、正在迅速成長科技型中小企業(yè)，為這些企業(yè)提供股權(quán)資本，最終扶持科技型中小企業(yè)成功上市，通過企業(yè)上市后的股票收益或?qū)⒐蓹?quán)轉(zhuǎn)讓而退出投資。

（三）非正式金融融資

非正式金融融資是指非正式組織的民間金融活動，游離于監(jiān)管當(dāng)局之外的民間融資。非正式融資活動盡管未得到監(jiān)管部門的認可，但生命力旺盛且十分活躍，其原因是民營經(jīng)濟的發(fā)展帶動了大量資金的需求。而非正式融資活動中大部分是服務(wù)于民營經(jīng)濟、彌補了資金需求市場中的不足。當(dāng)然，政府部門應(yīng)充分發(fā)揮非正式金融融資活動的優(yōu)勢，正確引導(dǎo)、培養(yǎng)其成為專業(yè)公司，為多層次資本市場和科技型中小企業(yè)的健康發(fā)展作貢獻。

（四）擔(dān)保投資

擔(dān)保投資是有條件的擔(dān)保機構(gòu)將保費（部分或全部保費）作為風(fēng)險投資轉(zhuǎn)換為科技型中小企業(yè)的股權(quán)、認股權(quán)、期權(quán)、分紅權(quán)、可轉(zhuǎn)換債權(quán)等方式投向企業(yè)，擔(dān)保投資是一種比較安全的投資，也可以看作擔(dān)保機構(gòu)的一種風(fēng)險投資。與風(fēng)投相似，擔(dān)保機構(gòu)可通過公開上市、償付協(xié)議、收購和兼并等方法實現(xiàn)投資收益。選擇擔(dān)保投資，投資者的投資所賺取的利息會根據(jù)固定利率、浮動利率、或與市場掛鉤的公式計算。

（五）融資租賃

融資租賃是集融資和融物為一體的信用方式，兼有商品信貸和資金信貸的雙重特征?？萍夹椭行∑髽I(yè)通過融資租賃獲得必需的固定資產(chǎn)（機器設(shè)備等）和流轉(zhuǎn)資金，形式靈活多樣。租賃雙方在租賃期間轉(zhuǎn)讓的僅僅是其使用權(quán)，承租人只能使用設(shè)備而不得改變設(shè)備的形態(tài)和性質(zhì)，但可與企業(yè)的其他固定資產(chǎn)一樣計提折舊，出租人通過租賃資產(chǎn)并在保證其完整無損的前提下實現(xiàn)收益。融資租賃手續(xù)簡便易行，較適合資本薄弱、資金需求量小但需求急的科技型中小企業(yè)，是科技型中小企業(yè)進行融資的一條重要路徑。

（六）知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押

知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資是企業(yè)以合法擁有的專利權(quán)、注冊商標專用權(quán)、著作權(quán)等知識產(chǎn)權(quán)中的財產(chǎn)權(quán)作為質(zhì)押物，向銀行等金融機構(gòu)申請質(zhì)押貸款的一種融資路徑。它突破了傳統(tǒng)有形資產(chǎn)抵押貸款單一模式，但質(zhì)押貸款的額度低，只占發(fā)明專利權(quán)評估值的25%（實用新型專利權(quán)更低，只占評估值的15%），期限最長不超過3年。