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資金成本的本質(zhì)范文第1篇

關(guān)鍵詞：開發(fā)成本 成本控制ABC分析法

自籌資金，是指根據(jù)我國財(cái)政管理制度的規(guī)定，由各地方、各部門、各企業(yè)及各行政、事業(yè)單位自行籌措，按預(yù)算外資金規(guī)定的用途使用后，確有多余，允許用于投資建設(shè)的資金。而對于私營私營企業(yè)來講，開發(fā)的所有項(xiàng)目都是自籌資金項(xiàng)目。

許多私營企業(yè)對于成本的關(guān)注還僅僅停留在建造成本方面，對管理成本則不十分重視。大多數(shù)私營企業(yè)的運(yùn)營和管理，大都還停留在過去的派工制或簡單目標(biāo)崗位責(zé)任制的方式方法上。如果利潤水平下降，企業(yè)能夠繼續(xù)生存和發(fā)展下去所面臨的壓力是很大的，所以自籌資金項(xiàng)目必須重視成本控制，以期獲得最大程度的開發(fā)利潤。

一、自籌資金項(xiàng)目的成本分析：

自籌資金項(xiàng)目的成本主要是由項(xiàng)目開發(fā)成本費(fèi)用、期間費(fèi)用、稅金、依法應(yīng)當(dāng)繳納的其他行政性事業(yè)性收費(fèi)和投資人的應(yīng)得利潤構(gòu)成。

1、項(xiàng)目開發(fā)成本費(fèi)：

項(xiàng)目開發(fā)成本費(fèi)用的內(nèi)容包括：土地使用權(quán)取得費(fèi)，建筑工程勘察、規(guī)劃設(shè)計(jì)及前期工程費(fèi)，建筑、安裝工程費(fèi)，附屬工程費(fèi)，開發(fā)間接費(fèi)。

2. 期間費(fèi)用：

開發(fā)期間費(fèi)用，是指管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、銷售費(fèi)用等與住宅開發(fā)項(xiàng)目有關(guān)的支出。

3. 規(guī)費(fèi)、稅金：

稅金是指依據(jù)國家稅收法律、法規(guī)規(guī)定應(yīng)當(dāng)繳納的投資方向調(diào)節(jié)稅、營業(yè)銳、城市維護(hù)建設(shè)稅、教育稅附加等。

依法應(yīng)當(dāng)交納的其他行政性，事業(yè)性收費(fèi)，按照國家及市政府有關(guān)部門依法制定的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行。

4. 應(yīng)得利潤：

銷售利潤以開發(fā)成本之和為基數(shù)計(jì)取其利潤率，由開發(fā)經(jīng)營者自主確定。

以上各項(xiàng)費(fèi)用，在自籌資金項(xiàng)目開發(fā)總成本中，土地約占總成本的40%，建筑安裝工程約占總成本的30%，稅費(fèi)及其它約占總成本的30%。

二、項(xiàng)目的成本控制：

項(xiàng)目的成本控制是投資人對項(xiàng)目從投資決策階段到產(chǎn)品銷售階段進(jìn)行有效管理，優(yōu)化各項(xiàng)成本開支，減少不必要開支，降低費(fèi)用，力求使得開發(fā)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益最大化。商品房的成本控制可分為5個階段進(jìn)行：策劃投資階段，設(shè)計(jì)階段，開發(fā)項(xiàng)目的發(fā)包階段，項(xiàng)目施工階段和房屋的銷售管理階段。

1、投資策劃階段：

在投資策劃階段，應(yīng)結(jié)合工程實(shí)際，明確項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益，運(yùn)用技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析方法，通過對產(chǎn)品功能的分析，以達(dá)到節(jié)約資源和降低造價的目的。投資人的工作重點(diǎn)是尋找項(xiàng)目，進(jìn)行市場調(diào)查和分析，考察投資環(huán)境，包括項(xiàng)目所在地的土地價格，交通條件，基礎(chǔ)設(shè)施狀況，材料的運(yùn)輸距離以及房屋未來的銷售狀況，預(yù)測項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益，把各個項(xiàng)目可能發(fā)生的成本費(fèi)用綜合起來加以考慮，對可能發(fā)生的項(xiàng)目成本進(jìn)行總體控制。

2、設(shè)計(jì)階段：

設(shè)計(jì)階段是成本控制工作全過程的重點(diǎn)階段。設(shè)計(jì)階段要考慮項(xiàng)目所在地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，居民收入狀況，社會習(xí)俗和人文環(huán)境，設(shè)計(jì)出符合當(dāng)?shù)貭顩r的戶型，面積，使得不同家庭情況的居民都能買的起房。優(yōu)秀的設(shè)計(jì)有利于降低投資，縮短工期，給項(xiàng)目帶來經(jīng)濟(jì)效益。在設(shè)計(jì)前，要進(jìn)行項(xiàng)目投資估算，通過對社會同類開發(fā)項(xiàng)目價格，材料，設(shè)備，人工費(fèi)用，稅收，管理費(fèi)用，利潤等的調(diào)查，在項(xiàng)目評估的基礎(chǔ)上進(jìn)行綜合比較和分析，作為初步設(shè)計(jì)控制的依據(jù)。初步設(shè)計(jì)要重視方案的選擇，按投資估算進(jìn)一步落實(shí)成本費(fèi)用，將施工圖預(yù)算嚴(yán)格控制在批準(zhǔn)的預(yù)算內(nèi)，同時加強(qiáng)設(shè)計(jì)變更管理工作。

3、開發(fā)項(xiàng)目發(fā)包階段：

開發(fā)項(xiàng)目發(fā)包，包括項(xiàng)目總發(fā)包建安工程及設(shè)備材料采購發(fā)包。發(fā)包形式一般采用單價合同。單價合同可以提高承包商對成本控制的積極性。發(fā)包形式盡量采用有利于提高競爭力，降低造價，避免在施工過程修改分包內(nèi)容和范圍，而增加不必要的工程成本的方式。

4、施工階段的成本控制：

施工階段項(xiàng)目的成本控制，通常是指在項(xiàng)目成本的形成過程中，對生產(chǎn)經(jīng)營所消耗的人力資源、物質(zhì)資源和費(fèi)用開支，進(jìn)行指導(dǎo)、監(jiān)督、調(diào)節(jié)和限制，及時糾正將要發(fā)生和已經(jīng)發(fā)生的偏差，把各項(xiàng)生產(chǎn)費(fèi)用控制在計(jì)劃成本的范圍之內(nèi)，以保證成本目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

① 優(yōu)化施工方案

施工方案的優(yōu)化選擇是降低工程成本的主要途徑。施工方案是否先進(jìn)、合理不僅直接關(guān)系到施工質(zhì)量，也必然會直接影響工程項(xiàng)目的目標(biāo)成本和工程項(xiàng)目的利潤。按照最優(yōu)方案施工可以降低成本、加快進(jìn)度、保證質(zhì)量和安全，實(shí)現(xiàn)工程項(xiàng)目投入少產(chǎn)出最大、提高經(jīng)濟(jì)效益。

②有效控制人工費(fèi)

人工費(fèi)約占建筑產(chǎn)品成本的10%～20%，并且隨勞動力市場價格變化而變化。對施工期間所需發(fā)生的人工費(fèi)進(jìn)行控制，應(yīng)從以下幾方面入手：

首先，要牢固樹立起成本意識的概念。雖然降低施工成本的重點(diǎn)不在人而在于物，但是如果施工人員素質(zhì)低、成本概念模糊或淡薄，必然會導(dǎo)致行動的錯位、勞動生產(chǎn)率低下，最終會使效益白白地流失。

其次，依據(jù)施工組織設(shè)計(jì)、施工網(wǎng)絡(luò)計(jì)劃的進(jìn)度安排，月初依據(jù)工序要求合理做出用工計(jì)劃數(shù)量，并將安全生產(chǎn)、文明施工及零星用工按一定比例（一般為5%～10%）一起包給領(lǐng)工員或班組，進(jìn)行包干控制，結(jié)合市場人工單價計(jì)算出本月的人工費(fèi)控制指標(biāo)。

最后，從用工數(shù)量方面進(jìn)行成本控制：在施工過程中依據(jù)工程分部分項(xiàng)內(nèi)容，對每天用工數(shù)量連續(xù)記錄，完成一個分項(xiàng)工程后，與清單報(bào)價中的用工數(shù)量進(jìn)行對比，找出存在的問題，采取相應(yīng)的措施，對控制指標(biāo)加以修正。每月完成幾個工程分項(xiàng)后都同清單報(bào)價中的用工數(shù)量對比，考核控制指標(biāo)完成情況。通過這種控制對比節(jié)約了用工數(shù)量，就意味著降低了人工費(fèi)的支出。

③科學(xué)控制材料費(fèi)

材料費(fèi)一般占全部工程項(xiàng)目成本的65%～75%，直接影響工程成本和經(jīng)濟(jì)效益。材料費(fèi)控制包括材料訂購、材料價格和材料用量控制三個方面內(nèi)容。

④合理控制機(jī)械費(fèi)

機(jī)械使用費(fèi)約占建筑產(chǎn)品成本的5%～8%，機(jī)械費(fèi)控制指標(biāo)，主要是根據(jù)工程量清單報(bào)價數(shù)量參考定額計(jì)算出各類機(jī)械的使用臺班數(shù)。要充分利用現(xiàn)有機(jī)械設(shè)備進(jìn)行內(nèi)部合理調(diào)度，力求提高機(jī)械利用率。在設(shè)備選型配套中，注意一機(jī)多用，減少設(shè)備維修養(yǎng)護(hù)人員的數(shù)量和設(shè)備零星配件的費(fèi)用。同時，施工機(jī)械的完好率和施工機(jī)械的工作效率直接關(guān)系到機(jī)械費(fèi)的高低。因此，在施工過程中應(yīng)做好每天的工作日記錄，采用了什么機(jī)械，用了多長時間，在此期間是否存在維修等。如存在現(xiàn)場停電超過合同規(guī)定的時間，最好當(dāng)天同業(yè)主作好現(xiàn)場簽證記錄，月初依據(jù)計(jì)劃量進(jìn)行控制，月末應(yīng)把實(shí)際使用臺班數(shù)同控制臺班數(shù)進(jìn)行對比。分析發(fā)生的原因，制定出相應(yīng)對策，以降低各項(xiàng)費(fèi)用。

⑤制定合理工期

制定合理工期是控制施工項(xiàng)目成本的關(guān)鍵。在合理工期下，項(xiàng)目成本支出較低。工期比合理工期提前或拖后都意味著工程成本的提高。影響進(jìn)度和工期的因素很多，如人為因素、技術(shù)因素、材料和設(shè)備因素、氣候因素、環(huán)境因素等。為了使這些因素轉(zhuǎn)化為對進(jìn)度工期有利因素，所采取的一些技術(shù)措施又勢必對質(zhì)量、成本產(chǎn)生影響。因此，在安排工期時，要注意處理工期與質(zhì)量、成本的辯證統(tǒng)一關(guān)系，組織連續(xù)、均衡有節(jié)奏的施工，以求在合理使用資源的前提下，保證工期，降低成本。

⑥進(jìn)行項(xiàng)目月度成本分析。

項(xiàng)目月度成本分析，是施工項(xiàng)目定期的、經(jīng)常性的中間成本分析。通過項(xiàng)目月度成本分析可以及時發(fā)現(xiàn)問題，以便按照成本目標(biāo)指示的方向進(jìn)行監(jiān)督和控制。應(yīng)根據(jù)各部門月度用款計(jì)劃進(jìn)行匯總，并按用途的輕重緩急平衡調(diào)度，同時提出具體實(shí)施意見，在月度財(cái)務(wù)收支計(jì)劃的執(zhí)行過程中，項(xiàng)目財(cái)務(wù)成本應(yīng)根據(jù)各部門的實(shí)際用款做好記錄，并于下月初反饋給有關(guān)部門，由各部門自行檢查分析節(jié)超原因。

5、房屋銷售階段的成本控制：

資金成本的本質(zhì)范文第2篇

貨幣和匯率政策組合產(chǎn)生的激勵機(jī)制構(gòu)成

資本流動尤其是短期資本流動對利率和匯率政策產(chǎn)生的激勵機(jī)制高度敏感。一些國家的經(jīng)驗(yàn)表明，不管他們是否進(jìn)行資本管制，貨幣和匯率政策的一致性在一定程度上解釋了一些國家對不穩(wěn)定資本流動的脆弱性。一致性是指在某一時點(diǎn)上利率和匯率政策之間的關(guān)系，以及這些政策的長期可支撐性。這樣，實(shí)行貨幣和匯率政策一致的國家，比如，一國指導(dǎo)其利率以達(dá)到一個內(nèi)部名義目標(biāo)，同時允許其匯率調(diào)整，避免了嚴(yán)重的資本流動逆轉(zhuǎn)。而不實(shí)行一致的貨幣和匯率政策的國家，例如，采取匯率目標(biāo)政策，同時指導(dǎo)其利率以達(dá)到其內(nèi)部穩(wěn)定的目標(biāo)，這就產(chǎn)生了對短期資本流動的刺激，并且更加面臨資本流動的逆轉(zhuǎn)。在幾個例子中，一些國家采用資本管制來調(diào)和其不一致的政策組合。但是，如果一國不采取更多的基礎(chǔ)性政策來調(diào)整其貨幣和匯率政策，則資本管制僅對減少資本流入和流出的總量有部分。當(dāng)這些國家的政策組合出現(xiàn)問題時，他們就面臨著資本流動逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險。

貨幣和匯率政策一致性的兩個要素是相關(guān)的：在某一時點(diǎn)上一致或兼容；長期一致。

某一時點(diǎn)上一致或兼容可通過拋補(bǔ)利率平價和可完全替代資產(chǎn)的、源自預(yù)付資產(chǎn)調(diào)整的回報(bào)利率在各國間都相同的套利條件來說明：

i=i*+fd

fd=[（ef-es）/es]x100

i和i*是同期國內(nèi)和國外資產(chǎn)的回報(bào)率；fd是同期本幣的遠(yuǎn)期貼現(xiàn)；ef和es是本幣對外幣的遠(yuǎn)期和即期匯率。拋補(bǔ)利率平價表明，當(dāng)國外利率和遠(yuǎn)期匯率已定的情況下，一國只能決定國內(nèi)利率或是即期匯率中的一個，不能同時決定。當(dāng)拋補(bǔ)利率平價有效時，利率和匯率相互不是獨(dú)立的，不能被當(dāng)作分離的工具。

隨著資本流動的更加自由，國內(nèi)市場上的短期利率將更加取決于拋補(bǔ)利率平價條件。試圖同時設(shè)定利率和匯率，也就是使利率和匯率相互獨(dú)立，則當(dāng)市場對如此作法創(chuàng)造的刺激進(jìn)行反應(yīng)、在國家之間進(jìn)行投資轉(zhuǎn)換時，就將導(dǎo)致短期資本流動。通過貨幣和匯率政策來達(dá)到不同（或潛在沖突）的宏觀目標(biāo)的可能性將更受到資本帳戶開放的限制。例如，如果貨幣（或利率）政策以（抑制）通貨膨脹為目標(biāo)，就不可能利用匯率來保衛(wèi)國際競爭力；相反，如果匯率政策以獲得外幣競爭力為目標(biāo)或以固定匯率為目標(biāo)，則貨幣政策將在實(shí)現(xiàn)內(nèi)部穩(wěn)定目標(biāo)或管理短期資本流動的后果方面，沒有多少自主權(quán)。因此，在更大的資本流動的情況下，一致的貨幣和匯率政策組合將只能實(shí)現(xiàn)下述二者之一：如果是釘住或嚴(yán)格管理的匯率，則為支持匯率采取靈活的利率（或貨幣）政策；或者利率被用來實(shí)現(xiàn)國內(nèi)貨幣目標(biāo)，使匯率更具靈活性。

政策一致性的第二個方面是給定的匯率和貨幣政策組合長期保持一致，這決定著所選擇的政策組合的可支撐性。當(dāng)一個在最初時期形成最佳計(jì)劃的未來政策決定在晚些時候看來不再是最佳時，這樣的經(jīng)濟(jì)政策被認(rèn)為是“時間不一致”。例如，在盛行的條件下決定在未來時期維持匯率水平不再是最佳時，釘住或管理匯率就可能變得“時間不一致”。例如，當(dāng)為維護(hù)匯率的團(tuán)體部門成本非常高時，就該放棄為支持實(shí)際部門的匯率目標(biāo)。認(rèn)定政策制定者可能在長期中不一致，有著理性預(yù)期的私人部門決策者將不再相信的政策并且相應(yīng)地與政策制定者一樣，不再保持一致性。這就是說，認(rèn)定了政策制定者食言動機(jī)的理性機(jī)構(gòu)，將不會發(fā)現(xiàn)釘住匯率是可信的，一旦有釘住匯率與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和市場條件不相一致的信號時，他們就將攻擊貨幣。在大量資本流動的環(huán)境下，這種打擊的潛在規(guī)?？赡芎艽螅@些機(jī)構(gòu)可以通過各種遠(yuǎn)期交易來“短”貨幣，官方通過利率和外匯市場干預(yù)來維持釘住匯率的企圖可能無效（如1992年西班牙ERM危機(jī)或近期亞洲危機(jī)中泰國的經(jīng)歷）。

在資本流動日益增加的過程中，建立起貨幣和匯率政策可支撐性（時間一致性）的信心需要國家或采取非常強(qiáng)的釘住匯率承諾，或采取靈活的匯率。為獲得可靠的貨幣和匯率政策組合，政策制定者或被剝奪任意決定的權(quán)力，例如通過或?qū)ｉT協(xié)議來限制中央銀行貨幣性融資（如在貨幣局）來形成一個嚴(yán)格的固定匯率政策的承諾，或在一開始就采取靈活的匯率制度。各國的經(jīng)驗(yàn)看來支持這樣一個觀點(diǎn)：隨著更進(jìn)一步的資本流動，更加極端的匯率機(jī)制變得更可行，在已開放的資本帳戶的情況下，IMF成員國有轉(zhuǎn)向更加極端的匯率制度的傾向。因?yàn)闆]有幾個國家能夠作出可靠的匯率釘住的政策承諾，所以許多已開放資本帳戶的新興市場國家已接受了更大的匯率靈活性。其中一些國家以改革和注重實(shí)效的模式引入了更加靈活的匯率機(jī)制，例如通過進(jìn)一步放寬貨幣波動區(qū)間作為退出更加剛性的釘住匯率的策略，但是普遍發(fā)現(xiàn)在資本帳戶進(jìn)一步自由化的情況下，很有必要轉(zhuǎn)向更加靈活的匯率安排。

管理在資金跨境流動中的特殊風(fēng)險

跨境資金流動通常比純粹的國內(nèi)交易有更多一層的風(fēng)險。比如信用風(fēng)險（包括轉(zhuǎn)移，清算，國家風(fēng)險），其資本交易類型包括：（1）銀行向居民和非居民的外幣貸款；（2） 銀行與居民和非居民（包括離岸客戶）進(jìn)行衍生外匯交易（調(diào)期、期權(quán)、遠(yuǎn)期等）；（3）銀行的其他表外或有外匯資產(chǎn)和負(fù)債（擔(dān)保、承兌和證券投資）。在管理這類風(fēng)險中，應(yīng)適當(dāng)?shù)卣J(rèn)識、、監(jiān)管和限制國內(nèi)信用風(fēng)險和跨境風(fēng)險暴露；限制對單個借款人或相關(guān)借款人集團(tuán)的大量頭寸暴露，限制關(guān)聯(lián)放貸；限制在特別產(chǎn)業(yè)、部門或地區(qū)的集中貸款；限制外匯貸款的頭寸暴露。其它風(fēng)險還包括：貸款風(fēng)險、匯率風(fēng)險、流動性風(fēng)險等。

為應(yīng)對跨境資金流動產(chǎn)生的風(fēng)險，無論債權(quán)國還是債務(wù)國都需要選擇性地實(shí)行適合的審慎規(guī)則。實(shí)施這樣的審慎與私人機(jī)構(gòu)對風(fēng)險的管理有關(guān)，也與貨幣當(dāng)局對自身的外匯風(fēng)險和敞口的管理有關(guān)。

在中央銀行的貨幣風(fēng)險管理方面，亞洲危機(jī)的一個關(guān)鍵教訓(xùn)是國家尤其應(yīng)該關(guān)注其自身外匯資產(chǎn)和負(fù)債－其外匯儲備頭寸－以減少因潛在的資本流動不穩(wěn)定帶來的脆弱性，并且與匯率的變化相協(xié)調(diào)。跨境資金流動風(fēng)險審慎方法的教訓(xùn)同樣適用于中央銀行管理其儲備頭寸。尤其是包括如下重要性：

* 精確測量外匯敞口，包括表外行為，如在遠(yuǎn)期外匯市場的干預(yù)；

* 全面監(jiān)控外匯流動性存量，包括衍生交易，如外匯資產(chǎn)和負(fù)債方面的買入和賣出期權(quán)；

* 通過使資金來源多樣化管理市場對流動性的獲得；

* 面臨危機(jī)情形的偶然性計(jì)劃，如協(xié)商一個事先確定利率成本、可在危機(jī)時提取的暫時的存款底線。

這樣的越來越與各國和國際上對官方外匯儲備充足率的監(jiān)測和估量方法相混合。同時也強(qiáng)調(diào)了更加綜合的關(guān)于外匯儲備存量信息的重要性。

支持部門改革

為管理跨境資金流動產(chǎn)生的特殊風(fēng)險，在實(shí)施最佳可行的審慎規(guī)則之外，在資本帳戶開放的進(jìn)程中一個能夠發(fā)揮作用的金融市場需要實(shí)施一套全面的金融部門改革。

1、建立和保持健康和健全的銀行體系

增加的跨境資金流動將加速對脆弱的銀行體系的重建需求。資金流動主要通過銀行；銀行系統(tǒng)的力量將決定資金流動的效率和資金流動的可支撐性。如果資金流動在銀行體系之外，資金將可能增加對國內(nèi)銀行系統(tǒng)的競爭壓力，這樣就需要重建銀行系統(tǒng)?？紤]到銀行利率和貸款政策將對其他機(jī)構(gòu)的國際借貸和其他可替代資本的借貸決策產(chǎn)生的，雖然有選擇性的資本管制對阻止脆弱的或無償付能力的銀行對外借款可能是必要的，在銀行體系脆弱的情況下，這并不必然減低金融體系對資本流動的脆弱性。較寬的銀行存貸差可能導(dǎo)致過度的對外借款，或者較高的利率和盡管脆弱卻有明確保證的銀行將導(dǎo)致為存款到銀行系統(tǒng)的（對外）借款。在國家越來越暴露于國際資本流動的情況下， 必須加快通過合并、關(guān)閉、清算破產(chǎn)無法生存的銀行、對無法生存銀行資本重組、加強(qiáng)銀行管理等方法來重建脆弱銀行。

2、強(qiáng)化、審計(jì)、信息披露和監(jiān)管框架

除非擁有一個強(qiáng)有力的有效監(jiān)管體系、合適的會計(jì)和審計(jì)框架以及與國際最佳經(jīng)驗(yàn)一致的信息披露標(biāo)準(zhǔn)，否則大量管理各種類型國內(nèi)和國際交易風(fēng)險的審慎規(guī)則仍無法滿足提高金融機(jī)構(gòu)面對各種金融風(fēng)險能夠恢復(fù)能力的愿望。這是因?yàn)?，依賴于限制的審慎?guī)則很可能像資本管制一樣導(dǎo)致欺騙傾向，但是在有信息披露的方面，欺騙的程度會較小。適合的會計(jì)和信息批露標(biāo)準(zhǔn)以及全面的監(jiān)管體系，在使監(jiān)管當(dāng)局和市場能夠準(zhǔn)確估計(jì)銀行機(jī)構(gòu)的全面金融狀況和其風(fēng)險暴露程度（與其跨境行為一致，如離岸業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)）中起著至關(guān)重要的作用。同樣，和金融數(shù)據(jù)的有助于市場對經(jīng)濟(jì)和宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的健康估計(jì)。強(qiáng)大的監(jiān)管框架、充分的報(bào)告和信息系統(tǒng)在確保銀行遵守現(xiàn)存的審慎原則中起著至關(guān)重要的作用。一些國家的經(jīng)驗(yàn)表明，包括加強(qiáng)審慎和規(guī)則框架及監(jiān)管的銀行部門的改革如果滯后于資本帳戶自由化，則高度的資本流動就會增加金融機(jī)構(gòu)對資金跨境流動產(chǎn)生的風(fēng)險的暴露程度，其脆弱性將導(dǎo)致銀行和貨幣危機(jī)（如在泰國、印尼和韓國）。

3、深化金融市場和工具

具有流動性的金融市場（銀行間貨幣市場、即期和遠(yuǎn)期外匯市場、證券市場）是在資本帳戶開放條件下促進(jìn)金融資源有效配置所必需的，同時也是促進(jìn)市場參與者對其因國內(nèi)外資本交易產(chǎn)生風(fēng)險的保值所必需的。尤其是，流動的即期和遠(yuǎn)期外匯市場和充足的保值工具將使銀行和非銀行機(jī)構(gòu)對其外匯風(fēng)險進(jìn)行測算和保值；具有流動性的貨幣市場將有助于管理流動性和利率風(fēng)險，便利公司部門獲取金融資源，從而降低銀行機(jī)構(gòu)作為主要金融資源中介的負(fù)擔(dān)。這種市場的將需要價格—利率和匯率—具有靈活性，配置合適的市場基礎(chǔ)設(shè)施，包括支付和清算系統(tǒng)、操作密碼和技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施。

最后，由直接的貨幣控制工具轉(zhuǎn)向更加以市場為基礎(chǔ)的過程，是金融部門改革的重要。缺少足夠的間接貨幣政策工具（如以市場為基礎(chǔ)的貨幣操作和中央銀行在市場利率下的流動性工具）將限制當(dāng)局對資本流動的管理能力，這樣使貨幣政策的執(zhí)行變得更加復(fù)雜。

跨境資本流動風(fēng)險管理的“”方法的主要要素如下：

* 內(nèi)部一致的貨幣和匯率政策框架，這些政策框架可長期持續(xù)，可幫助降低對短期資本流入波動的刺激；

* 跨境流動中產(chǎn)生的額外特殊風(fēng)險的確認(rèn)和審慎管理；這樣的審慎規(guī)則預(yù)計(jì)會增加金融體系對資本流動中不利沖擊的適應(yīng)性，在各國發(fā)展其規(guī)則框架、市場和實(shí)施能力時替代資本管制；

* 支持金融改革的需要，包括確保一個健康、健全的銀行體系的存在；強(qiáng)化會計(jì)、審計(jì)、信息披露和監(jiān)管框架，以精確計(jì)量銀行機(jī)構(gòu)的風(fēng)險暴露程度和確保市場紀(jì)律，并遵從最佳可操作的審慎規(guī)則；加速發(fā)展金融工具和金融市場，以便利金融資源的有效配置和市場參與者的風(fēng)險管理；

資金成本的本質(zhì)范文第3篇

關(guān)鍵詞：制造型企業(yè)；資金與成本；戰(zhàn)略資源；優(yōu)化組合

制造型企業(yè)作為主要生產(chǎn)商品經(jīng)營的企業(yè)，相對于其他類別的企業(yè)來說，往往規(guī)模較大，員工和設(shè)備眾多，這無疑增大了制造型企業(yè)管理的難度，企業(yè)必須投入大量的資金以保證自身的正常經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)。但是由于管理的不到位和制度的落后，造成資金浪費(fèi)現(xiàn)象嚴(yán)重，同時企業(yè)運(yùn)營成本提高，這些情況都會給企業(yè)帶來不必要的財(cái)產(chǎn)損失。

一、制造型企業(yè)資金與成本管控相結(jié)合存在的問題

（一）資金運(yùn)作和成本控制相分離

許多企業(yè)都能意識到資金管理和成本控制的重要性，但總會當(dāng)作兩個問題分別思考，沒有意識到資金與成本管控相結(jié)合的作用。尤其對于制造型企業(yè)，由于日常投入運(yùn)營資金較多，資金管理難度較大，資金沒有得到有效地把控，必然導(dǎo)致資金有效使用率降低，相對應(yīng)地成本也會增加。譬如制造型企業(yè)為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，舉債購買設(shè)備廠房，雖然在可預(yù)見的未來這一行為能為企業(yè)帶來收益，但是借款的利息也將是企業(yè)一筆不小的支出，這樣看來企業(yè)的生產(chǎn)成本是提高了。如果缺乏資金和成本的統(tǒng)一考量，很多經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)其實(shí)不能為企業(yè)帶來預(yù)期的收益，甚至?xí)捎谫Y金被捆綁，為企業(yè)帶來償債能力變?nèi)醯呢?cái)務(wù)危機(jī)。

（二）企業(yè)缺乏有力的內(nèi)部管理控制

由于制造型企業(yè)規(guī)模往往比較大，員工、設(shè)備、廠房都需要強(qiáng)有力的管理把控。但實(shí)際情況中許多制造型企業(yè)都是粗放型生產(chǎn)，內(nèi)部控制薄弱，一味地投入資金用于經(jīng)營生產(chǎn)，沒有考慮到大量資金由于很多方面的浪費(fèi)：員工生產(chǎn)加工過程中對原材料的浪費(fèi)、機(jī)器設(shè)備沒有得到妥善的使用和及時維護(hù)、原材料和庫存商品積壓多而久等許多諸如此類的現(xiàn)象，這些都需要資金投入進(jìn)行處理，這些都直接或間接提高了制造型企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營成本。

（三）制造型企業(yè)經(jīng)管理念相對落后

制造型企業(yè)一般是經(jīng)濟(jì)市場比較“老牌”的企業(yè)類型，企業(yè)內(nèi)部許多制度、管理理念都在多年累積中就制定好或約定俗成。但隨著外部環(huán)境的變化，陳舊的管理體系的弊端逐漸顯現(xiàn)：企業(yè)招聘的員工綜合素質(zhì)有所欠缺、財(cái)會人員沒有積極參與企業(yè)的管理、企業(yè)資金沒有合理的規(guī)劃使用。這些問題都是大多數(shù)制造型企業(yè)固有存在的，常年累積下來的歷史遺留問題，不及時改良和革新，必然會造成制造型企業(yè)與客觀環(huán)境的脫節(jié)，更多資金的使用治標(biāo)不治本，企業(yè)的成本使用會更高，形成惡性循環(huán)。

二、針對制造型企業(yè)資金與成本管控結(jié)合的建議

（一）有機(jī)地將資金運(yùn)作和成本控制統(tǒng)一結(jié)合

正是因?yàn)橹圃煨推髽I(yè)資金運(yùn)用廣泛且投入量大，資金的使用往往關(guān)聯(lián)許多財(cái)務(wù)關(guān)系，其中又尤以成本控制影響較大。所以資金的運(yùn)作不能單獨(dú)考慮，應(yīng)該全方面進(jìn)行權(quán)衡，特別是需要和成本控制有機(jī)的串聯(lián)在一起，一項(xiàng)資金的投入，企業(yè)應(yīng)該充分考慮其可能涉及的成本是否能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來預(yù)期的收益。積極聽取財(cái)務(wù)工作人員的相關(guān)建議，避免錯誤的資金使用為企業(yè)帶來的成本過大甚至財(cái)務(wù)風(fēng)險。

（二）建立健全企業(yè)內(nèi)部控制體系

企業(yè)要達(dá)到有效的管理控制，一個完整全面的管理制度必不可少。制造型企業(yè)由于其龐大的經(jīng)營規(guī)模，管理難度較大，更需要完善并根據(jù)實(shí)際情況不斷更新的內(nèi)部控制體系。因此企業(yè)可以加大對管理部門的投入，或者成立專項(xiàng)資金成本管理部門，對資金進(jìn)行管控：譬如對生產(chǎn)領(lǐng)料部門進(jìn)行嚴(yán)格的領(lǐng)料限額；對申請的各項(xiàng)撥款進(jìn)行審批，規(guī)避無用撥款或過度撥款；把控庫存原材料、商品的數(shù)量，對庫存過剩及時采取措施處理等。內(nèi)部控制體系的建立完善，必然會讓制造型企業(yè)的資金有效使用率提高和成本的降低。

（三）與時俱進(jìn)地更新經(jīng)管理念

社會是不斷變動發(fā)展的，制造型企業(yè)也應(yīng)該順應(yīng)時代的發(fā)展，及時對企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行改革，當(dāng)然其中對經(jīng)濟(jì)管理的改革也是其中之一：招聘更多的高素質(zhì)員工，能有效地提高工作效率，節(jié)約生產(chǎn)成本；購進(jìn)先進(jìn)設(shè)備，短期來看企業(yè)成本似乎增加了，實(shí)際就長遠(yuǎn)來看，人工費(fèi)降低，成本是減少了的，還促進(jìn)了企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級；重視財(cái)管工作，積極聽取財(cái)務(wù)人員對資金使用和成本管理的建議。

三、結(jié)論

制造型企業(yè)管理難度相對于其他企業(yè)來說更大，作為以盈利為目的的企業(yè)，尤其需要看重資金使用和成本控制的管理。制造型企業(yè)對資金的控制需要全方面考慮，重點(diǎn)是與成本管控相結(jié)合統(tǒng)一，同時需要制定完善的控制體系，從自律和他律兩方面進(jìn)行管控，并根據(jù)不斷發(fā)展更新的外部環(huán)境更新經(jīng)管理念，充分重視財(cái)務(wù)人員給出的建議，這樣才能有效地對資金和成本進(jìn)行統(tǒng)籌。

參考文獻(xiàn)：

資金成本的本質(zhì)范文第4篇

關(guān)鍵詞：勞動力成本；外匯儲備；非金融類對外直接投資

中圖分類號：F832.48 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1008-4428（2016）09-69 -02

一、對已有研究的回顧

（一）勞動力成本與對外直接投資的關(guān)系

從母國角度來看，一國勞動力成本對對外直接投資有著重要影響。勞動力成本以平均工資水平來表示。一國平均工資水平一定程度上代表了該國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，更直觀地反映了該國的勞動力成本，因此平均工資水平對對外直接投資是有影響的，首先，如果一國的平均工資水平上漲，表明該國內(nèi)勞動力成本上升，勞動力成本的上升會導(dǎo)致此前主要看重該國勞動力成本優(yōu)勢的海外企業(yè)流失。因?yàn)檫@些企業(yè)進(jìn)入該國，主要是希望借助該國的廉價勞動力優(yōu)勢來降低成本，提高產(chǎn)品的競爭力，但是勞動力成本上升會導(dǎo)致這些企業(yè)流走，尋求勞動力更加廉價的其他國家。因此，從這個角度來看，平均工資水平的提高會抑制該國對外直接投資的流入。如果一國的平均工資收入水平提高，那么該國進(jìn)行海外投資的勞動密集型企業(yè)會流出，造成吸引的外資減少。如果該國的平均工資水平下降，也就意味著勞動力成本下降，會吸引很多勞動密集型企業(yè)進(jìn)行海外投資，利用本國的勞動力優(yōu)勢，提高企業(yè)競爭力，當(dāng)前，我國工資水平在逐步提高，一些勞動密集型企業(yè)成本逐漸上升，擠壓了盈利空間，在一定程度上會導(dǎo)致企業(yè)進(jìn)行海外直接投資，尋求更加廉價的勞動力市場，提高企業(yè)的競爭力。

新古典貿(mào)易理論運(yùn)用于國際投資時， 表明對外直接投資的流動會因要素投資回報(bào)率的不同而受到影響。雖然勞動在國家之間是不能自由流動的， 但是生產(chǎn)者可以選擇在勞動成本低的地方進(jìn)行生產(chǎn)， 尤其是加工業(yè)這種低附加值的行業(yè)，選擇在勞動力成本低的地方可以提高競爭力。因此，本文認(rèn)為我國勞動力成本是影響我國非金融類對外直接投資的一個重要變量。

（二）外匯儲備與對外直接投資的關(guān)系

我國的外匯儲備量截止2015年，已經(jīng)達(dá)到3.33萬億美元。外匯儲備有著重要的作用，在一定程度上能夠平衡一國的國際收支平衡，同時也能夠用來償還外債，但是過多的外匯儲備會造成資源的浪費(fèi)，具有匯率風(fēng)險，可通過對外直接投資增加外匯儲備的收益。

有了充足的外匯儲備，會增加我國企業(yè)對外直接投資的風(fēng)險，敢于面對世界市場的各種風(fēng)險。對于外匯儲備與對外直接投資的關(guān)系，不少學(xué)者做過研究，例如，許松、吳洪濤（2006）主要考察影響我國對外直接投資的主要宏觀因素，他在江小涓的研究基礎(chǔ)上，量化了幾個宏觀因素“GNIP、固定資產(chǎn)投資、出口以及外匯儲備”，采用多元回歸模型，來研究影響對外直接投資的因素。分析結(jié)果顯示：人均GDP、固定資產(chǎn)投資、出口以及外匯儲備都會促進(jìn)該國的對外直接投資。綜合眾多學(xué)者的研究以及現(xiàn)階段中國對外直接投資發(fā)展?fàn)顩r，本文認(rèn)為外匯儲備是影響我國非金融類對外直接投資的一個重要變量。

二、我國勞動力成本、外匯儲備對非金融類對外直接投資的實(shí)證分析

（一）變量的選取與數(shù)據(jù)來源

綜合以往的研究，本文的理論分析和研究目的、數(shù)據(jù)的可獲得性，本文選取我國勞動力成本、外匯儲備作為解釋變量來研究其對我國非金融類對外直接投資的影響。我國勞動力成本以我國平均工資水平表示，選取城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員平均工資，數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計(jì)局，以wage表示，并假設(shè)我國平均工資水平對非金融類對外直接投資是促進(jìn)作用。外匯儲備選取我國外匯儲備存量，主要因?yàn)榇媪康淖兓^流量變化較小，時間數(shù)據(jù)系列比較穩(wěn)定，數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計(jì)局，以reserve表示，并假設(shè)中國非金融類對外直接投資與我國外匯儲備呈正相關(guān)。

（二）研究方法的選取

已有的對FDI宏觀影響因素的實(shí)證研究，使用不同的模型設(shè)定，包含不同的變量，但是在方法的選擇上，多選用OLS回歸分析。參照以往的研究方法，結(jié)合我國數(shù)據(jù)的可獲得性，本文選取經(jīng)典的OLS方法進(jìn)行回歸。

另外，宏觀經(jīng)濟(jì)變量一般存在異方差，取對數(shù)后可去除宏觀經(jīng)濟(jì)變量異方差并使解釋變量與被解釋變量呈線性關(guān)系。因此，本模型對所有變量均取對數(shù)形式，因此相關(guān)系數(shù)分別測量的是被解釋變量對各相關(guān)解釋變量的彈性。

（三）模型的建立

建立回歸模型如下：

括號內(nèi)為解釋變量對被解釋變量影響的預(yù)期符號。

（四）回歸結(jié)果分析

依據(jù)前文所述，我們使用OLS方法，并借助R軟件進(jìn)行回歸，得出下表，從表中可以看出，兩個解釋變量的t統(tǒng)計(jì)量顯著，均通過檢驗(yàn)，模型調(diào)整后的可決系數(shù) R2= 99.18% ，擬合度較好，回歸結(jié)果中報(bào)告的F統(tǒng)計(jì)量的p值為： 2.045e-08，小于0.05，表明在95%的置信水平下模型總體是顯著的。因此，從回歸結(jié)果來看，基本可以說明和解釋現(xiàn)階段下，中國對外直接投資的母國決定因素。

ln（wage）代表的我國平均工資水平回歸系數(shù)為0.56，表明我國平均工資水平與我國對外直接投資呈正方向變化， 工資水平的提高，表明我國勞動力成本表上升，企業(yè)盈利壓力加大，促進(jìn)了我國的對外直接投資， 計(jì)量結(jié)果表明，我國平均工資水平每提高1%， 我國的對外直接投資增加 0.56%，結(jié)論與本文所選擇的變量有關(guān)。主要考慮到城鎮(zhèn)就業(yè)人員的平均工資更具有代表性， 實(shí)證的結(jié)論證明了前面的假設(shè)。這也說明我國對外直接投資具有效率尋求型的特點(diǎn)。

ln（reserve）所代表的外匯儲備回歸系數(shù)為0.9468，表明外匯儲備對對外直接投資是正向的促進(jìn)作用，外匯儲備每增加1%，對外直接投資增加0.9468%。中國鼓勵企業(yè)開展對外直接投資，依托于外匯儲備的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，中國龐大的外匯儲備為其對外直接投資提供了有力的資金保障，保證“走出去”戰(zhàn)略的穩(wěn)定開展。

三、評價與啟示

我國勞動力成本上升是促進(jìn)對外直接投資的一個因素，這說明我國對外直接投資具有效率尋求的動機(jī)。長期來看，平均工資的提高不僅可以促進(jìn)對外直接投資的增加，而且直接提高職工的物質(zhì)福利。所以政府應(yīng)該積極鼓勵企業(yè)合理提升國內(nèi)的勞動力工資水平，即降低了東道國的相對工資水平，從而推動我國對外直接投資的發(fā)展。首先，提高我國的勞動力工資能夠改善人民的生活水平，有助于中國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，對于我國擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)消費(fèi)增長也有著重要的意義，更好地發(fā)揮新常態(tài)下，消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定拉動作用。其次，國內(nèi)勞動力成本的提高會導(dǎo)致一部分對勞動力成本比較敏感的企業(yè)將生產(chǎn)經(jīng)營轉(zhuǎn)移到其他國家或地區(qū)去，促進(jìn)對外直接投資的發(fā)展。

我國擁有世界第一的外匯儲備存量，很大程度上是我國貿(mào)易順差的結(jié)果。根據(jù)前文實(shí)證分析可知外匯儲備與一國的對外直接投資是正相關(guān)的，因此我國政府從國家長遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)利益來看，應(yīng)適度鼓勵企業(yè)進(jìn)行海外直接投資，合理利用外匯儲備，使外匯儲備進(jìn)行增值，減緩或者避免因匯率變動等因素對外匯儲備造成的貶值。外匯儲備用來購買外債可能會面臨較高的風(fēng)險，利用我國強(qiáng)大的外匯儲備作支撐，鼓勵企業(yè)進(jìn)行對外直接投資，不僅可以學(xué)習(xí)到國外的先進(jìn)技術(shù)、知識，增強(qiáng)對外經(jīng)濟(jì)交往能力，還可以在一定程度上避免外債的風(fēng)險。因此，我國不僅要重視鼓勵企業(yè)對外直接投資，也需要制定完善的法律和相應(yīng)規(guī)則，保障我國企業(yè)特別是民營企業(yè)的對外直接投資健康有序進(jìn)行。同時，也應(yīng)簡政放權(quán)，降低門檻，鼓勵有資質(zhì)的中小企業(yè)進(jìn)行對外直接投資，有效利用外匯儲備，使外匯儲備增值。

參考文獻(xiàn)：

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資金成本的本質(zhì)范文第5篇

【關(guān)鍵詞】 資本資產(chǎn)定價模型(CAPM);加權(quán)平均資金成本(WACC);M&M理論;項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率

項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率是建設(shè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價的重要參數(shù)之一。由于受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時代的影響或?qū)ζ鋬?nèi)涵和本質(zhì)認(rèn)識不足,人們習(xí)慣采用行業(yè)基準(zhǔn)收益率或者同期銀行貸款利率來代替項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率。但在投資主體多元化和融資多樣化的市場經(jīng)濟(jì)中這一做法顯然不適。正如《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價方法與參數(shù)》(第三版,2006年7月國家發(fā)展改革委與建設(shè)部)中所指出:“不同的投資者對于同一項(xiàng)目的判斷不盡相同,所處行業(yè)、項(xiàng)目具體特點(diǎn)、籌資成本差異、對待風(fēng)險的態(tài)度、對收益水平的預(yù)期等諸多因素,決定了投資者必須自主決定其在相應(yīng)項(xiàng)目上最低可接受的財(cái)務(wù)收益率”。這不僅意味著投資者要自己確定項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率,更意味著不同的項(xiàng)目具有不同的項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率。而我國的相關(guān)文獻(xiàn)大都站在企業(yè)的角度去分析企業(yè)投資項(xiàng)目的基準(zhǔn)收益率,事實(shí)上,企業(yè)投入每個項(xiàng)目的資金量不同、項(xiàng)目行業(yè)不同、項(xiàng)目風(fēng)險特點(diǎn)不同,甚至投資時段面臨的市場情況不同等都決定了不同項(xiàng)目的基準(zhǔn)收益率是不一樣的,是動態(tài)變化的。因此,從項(xiàng)目的角度出發(fā),探討建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的動態(tài)確定方法具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

一、項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的本質(zhì)及其確定依據(jù)

由于我國實(shí)行項(xiàng)目資本金制度,投資項(xiàng)目的資金來源包括項(xiàng)目資本金和負(fù)債籌資兩部分。項(xiàng)目資本金可通過國家預(yù)算內(nèi)投資、自籌投資、發(fā)行股票和利用外資直接投資等多種方式籌集,負(fù)債籌資包括銀行貸款、發(fā)行債券、設(shè)備租賃和借入國外資金等。還有一種大量用于基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目的融資方式――項(xiàng)目融資,即以投資項(xiàng)目自身的未來現(xiàn)金流量和資產(chǎn)為保障進(jìn)行融資。不論是什么來源或采取什么融資方式,使用資金均要付出代價,這種代價從項(xiàng)目的角度看就是資金成本;從資金提供者或投資者看就是他預(yù)期或要求獲得的收益,也是他投資某一項(xiàng)目所付出資金的機(jī)會成本。因?yàn)橄鄬τ谕顿Y需求來說,可供投資的資金供給總是稀缺的,投資者(股東或債權(quán)人)在提供資金時為獲得最高收益總是在擇優(yōu)選擇最佳方案而放棄其它方案。當(dāng)他選擇某一方案(最佳方案)而放棄另一方案(次佳方案)時,就放棄了投資次佳方案可能獲得的收益,這一放棄的預(yù)期收益,就是他投資最佳方案所付出的機(jī)會成本。投資者之所以選擇投資最佳方案,是因?yàn)樗A(yù)期可從該方案獲得高于或至少不低于次佳方案的收益。顯然,資金成本是項(xiàng)目投資必須達(dá)到的最低收益。否則,項(xiàng)目投資者將無法從投資中收回為使用資金而付出的資金成本,發(fā)生投資虧損。資金的提供者也會將資金轉(zhuǎn)移,投向能夠獲得更高收益的其它用途(如次最佳方案)。因此,資金成本應(yīng)是衡量投資項(xiàng)目優(yōu)劣的尺度,是決定項(xiàng)目取舍的基準(zhǔn)收益率,即項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率是該項(xiàng)目所有資金的資金成本,是投資者投資該項(xiàng)目的期望收益率和其機(jī)會成本。

資金成本,是為項(xiàng)目籌集和使用資金而付出的代價,是資金時間價值和風(fēng)險的綜合,即資金提供者不僅要獲得資金時間價值的補(bǔ)償,還要獲得與風(fēng)險相對應(yīng)的回報(bào)。投資者選擇最佳投資方案是因?yàn)樵谝欢ǖ娘L(fēng)險水平下,投資預(yù)期收益能夠補(bǔ)償其機(jī)會成本。投資者對風(fēng)險不同的項(xiàng)目所預(yù)期的收益也不同,風(fēng)險高的項(xiàng)目應(yīng)有較高的收益率回報(bào),采用的項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價基準(zhǔn)收益率較高;風(fēng)險低的項(xiàng)目投資者要求的收益率較低,采用的項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價基準(zhǔn)收益率較低。

總之,項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率是該項(xiàng)目所有資金的資金成本,是投資者投資該項(xiàng)目的期望收益率和機(jī)會成本,它在本質(zhì)上體現(xiàn)了投資者對資金時間價值的判斷和對項(xiàng)目風(fēng)險程度的估計(jì)。同理,項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定即是合理估算項(xiàng)目所有資金的資金成本并考慮項(xiàng)目的風(fēng)險因素。

二、項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定方法――加權(quán)平均資金成本法

關(guān)于項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定方法,可以借鑒行業(yè)基準(zhǔn)收益率的確定方法,再在其基礎(chǔ)上進(jìn)行轉(zhuǎn)換,而行業(yè)基準(zhǔn)收益率的確定方法主要有:典型項(xiàng)目模擬法、德爾菲(Delphi)專家調(diào)查法、資本資產(chǎn)定價模型法、加權(quán)平均資金成本法等。

典型項(xiàng)目模擬法是通過選取行業(yè)內(nèi)一定數(shù)量有代表性的、已進(jìn)入正常生產(chǎn)運(yùn)營狀態(tài)的建設(shè)項(xiàng)目,進(jìn)行實(shí)際情況調(diào)查,對實(shí)際實(shí)施的項(xiàng)目進(jìn)行數(shù)據(jù)搜集分析,作必要的價格調(diào)整,按項(xiàng)目評價方法分別計(jì)算每個項(xiàng)目的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率;然后對每個項(xiàng)目的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析,再結(jié)合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)特點(diǎn)進(jìn)行綜合平衡;最后確定出該類型項(xiàng)目的基準(zhǔn)收益率。典型項(xiàng)目模擬法是一種比較理想的測定方法,選取的項(xiàng)目越多,代表性越強(qiáng),測定的基準(zhǔn)收益率就越可靠,但需要投入大量的人力、物力,尤其是基礎(chǔ)資料取得的難度較大,真實(shí)性難以保證,并且近期投產(chǎn)的新項(xiàng)目和老項(xiàng)目發(fā)生的年代不同,各個項(xiàng)目資金來源、投資環(huán)境、工藝流程、市場變化不盡相同,參數(shù)調(diào)整的工作量相當(dāng)大。因此,這種方法理論上可行,但在實(shí)際應(yīng)用中有很大的局限性。

德爾菲(Delphi)專家調(diào)查法是測算確定行業(yè)財(cái)務(wù)收益率的重要方法,這種方法充分利用專家熟悉行業(yè)特點(diǎn)、行業(yè)發(fā)展變化規(guī)律、項(xiàng)目收益水平和具有豐富經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)勢,由一定數(shù)量的專家對項(xiàng)目收益率取值進(jìn)行分析判斷,經(jīng)過幾輪調(diào)查逐步集中專家的意見,形成結(jié)論性取值結(jié)果。在調(diào)查過程中,如果在基本沒有人為因素干擾的情況下能形成收斂性的結(jié)論,則這一結(jié)論能對基準(zhǔn)收益率的取值提供重要參考,但這種方法需要有多個專家的支持。

資本資產(chǎn)定價模型法(Capital Assets Pricing Model,CAPM)測算的是權(quán)益資金的資金成本,實(shí)際上通常作為加權(quán)平均資金成本法的前半部分采用。

因此,下文將重點(diǎn)分析加權(quán)平均資金成本法(Weighted Average Cost Capital,WACC)。

加權(quán)平均資金成本是項(xiàng)目不同資金成本的加權(quán)平均值。如前所述,項(xiàng)目的資金包括項(xiàng)目資本金和負(fù)債籌資,即由權(quán)益資金和債務(wù)資金兩部分構(gòu)成,二者應(yīng)具有合理的比例。其中,權(quán)益資金成本取決于項(xiàng)目的特點(diǎn)與風(fēng)險,債務(wù)資金成本取決于資本市場利率水平、企業(yè)違約風(fēng)險、所得稅率等因素。通過測算權(quán)益資金和債務(wù)資金的費(fèi)用并將其加權(quán)平均就構(gòu)成了項(xiàng)目的加權(quán)平均資金成本,其表達(dá)式如下:

加權(quán)平均資金成本中既考慮了不同來源的資金,包括權(quán)益資金和債務(wù)資金的成本,也考慮了兩者在總資金中所占的比重(分別為式中的D/E+D和E/E+D部分),而且其中的債務(wù)資金成本是稅后成本。隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,各種建設(shè)項(xiàng)目層出不窮,風(fēng)險不一;項(xiàng)目的投資主體日趨多元化,融資方式日益多樣化,項(xiàng)目的投資規(guī)模和管理水平也各不相同。這些都會導(dǎo)致不同項(xiàng)目的風(fēng)險特征全然不一,且面臨多個不同的投資主體和不同的資金結(jié)構(gòu),而加權(quán)平均資金成本法恰好體現(xiàn)了每個項(xiàng)目自身風(fēng)險和不同資金結(jié)構(gòu)的資金成本。

具體計(jì)算時,首先要確定項(xiàng)目的權(quán)益資金和債務(wù)資金。項(xiàng)目是未來才建設(shè),資金為計(jì)劃投入資金,應(yīng)該采用能反映當(dāng)前資本市場情況的市場價值來計(jì)算。

KD?(1-t)考慮在我國債務(wù)資金成本一般為稅后成本,同時沒有考慮籌資費(fèi)用。因此公式中KD可直接套用借款利息率。但使用該式應(yīng)注意:借款利率r應(yīng)當(dāng)使用負(fù)債當(dāng)前的利率,而不是歷史利率;還本付息方式不同,債務(wù)成本也不同;債務(wù)成本選擇稅后成本,而實(shí)際上決定使用稅前還是稅后債務(wù)成本的依據(jù)是如何定義項(xiàng)目的現(xiàn)金流量,如果定義現(xiàn)金流量時忽視利息費(fèi)用以及利息費(fèi)用所帶來的稅收減少,則在折現(xiàn)時就使用債務(wù)的稅后成本。

式中:KE――投入項(xiàng)目的權(quán)益資金成本;RF――無風(fēng)險收益率;RM――市場預(yù)期收益率;βE――投資項(xiàng)目的權(quán)益資金系統(tǒng)風(fēng)險;(RM-RF)――市場風(fēng)險補(bǔ)償,σEM――該項(xiàng)目收益率與市場期望收益率的協(xié)方差,σ2M――市場期望收益率的方差。

從上式可以看出,權(quán)益資金成本分為兩部分:一是無風(fēng)險收益率RF,它是權(quán)益資金的時間價值;二是權(quán)益資金的預(yù)期風(fēng)險報(bào)酬βE(RM-RF)。同理,債務(wù)資金成本也可借用CAPM模型,即KD=RF+βD(RM-RF),其中βD為投入項(xiàng)目的債務(wù)資金系統(tǒng)風(fēng)險。

三、案例分析

某房地產(chǎn)住宅投資項(xiàng)目,項(xiàng)目計(jì)劃總投資約為1 524 328.68萬元,投入自有資金和債務(wù)資金分別占35%和65%,建設(shè)期三年,債務(wù)資金成本為12%(含籌資費(fèi)用),所得稅稅率為25%。