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基金入股方式范文第1篇

王保安一句全國社保基金“不直接進(jìn)入股市”的說法引起了廣泛爭議。早在2003年6月，全國社?；鹁鸵盐凶C券投資基金進(jìn)入股市，并取得了不錯(cuò)的收益?，F(xiàn)在突然強(qiáng)調(diào)“不直接進(jìn)入股市”，卻不說已進(jìn)入的部分，令人生疑。

第一，他只說全國社?；鸩恢苯舆M(jìn)入股市的部分，卻不講其已經(jīng)以委托方式投資股市的部分，也不講社?；疝D(zhuǎn)持上市公司國有股權(quán)的部分，這樣的政策表述是不完整的。

第二，過于籠統(tǒng)地講股市的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益這個(gè)一般性特征，卻回避了股市對(duì)資產(chǎn)的保值增值功能，回避了藍(lán)籌股、優(yōu)先股對(duì)長期投資者的支持功能，這樣的認(rèn)識(shí)是很片面的。

第三，他把全國社?；鹱鳛椤梆B(yǎng)命錢”的一面與股市有風(fēng)險(xiǎn)的一面截然對(duì)立起來，把社?；鹋c股市的關(guān)系夸大為“水火不相容”，是不嚴(yán)謹(jǐn)、不科學(xué)的。

早在2001年12月，國務(wù)院批準(zhǔn)頒布了《全國社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》，明確規(guī)定，“社保基金投資的范圍限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券”。

《辦法》同時(shí)規(guī)定，“理事會(huì)直接運(yùn)作的社保基金的投資范圍限于銀行存款、在一級(jí)市場購買國債，其他投資需委托社?；鹜顿Y管理人管理和運(yùn)作并委托社?；鹜泄苋送泄堋?。

從2003年6月起，全國社?；鹁烷_始拿出一定比例的資金，以委托投資的方式進(jìn)入股市。這就確立了全國社?；鹜ㄟ^委托方式投資股市的模式，并且這一模式已持續(xù)至今。

需要特別說明的是，“全國社會(huì)保障基金”與一般所說的“社?；稹辈⒉皇且换厥?。由于這兩個(gè)基金都被簡稱為“社?；稹?，所以常常引起混淆。

前者于2000年8月設(shè)立，是國家社會(huì)保障儲(chǔ)備基金，專門用于人口老齡化高峰時(shí)期的養(yǎng)老保險(xiǎn)等社會(huì)保障支出的補(bǔ)充、調(diào)劑，是戰(zhàn)略儲(chǔ)備基金，由全國社會(huì)保障基金理事會(huì)管理運(yùn)營;后者是指由地方政府管理的“社會(huì)保險(xiǎn)基金”，包括基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、基本醫(yī)療保險(xiǎn)基金、工傷保險(xiǎn)基金、失業(yè)保險(xiǎn)基金和生育保險(xiǎn)基金。雖然都可以叫“養(yǎng)命錢”，但兩個(gè)基金性質(zhì)不同，資金來源、管理模式也不同。前者可以叫“未來養(yǎng)命錢”，后者可以叫“當(dāng)下養(yǎng)命錢”。

基金入股方式范文第2篇

私募股權(quán)投資基金(Private Equity Funds)在國外一般采取有限合伙的組織形式，基金管理人作為普通合伙人，投資人作為有限合伙人。在這種有限合伙的形式下，其股權(quán)是不公開交易的。

私募股權(quán)基金的投資范圍極廣，無論是否上市公司，只要是有價(jià)值的企業(yè)就可能成為其投資的對(duì)象。其投資方式也多樣化非常靈活，包括杠桿收購、風(fēng)險(xiǎn)投資、成長資本、天使投資、夾層資本以及其他方式。

私募股權(quán)基金還有一個(gè)重要的特點(diǎn)就是它們一般管理和控制所投資的公司.而使該公司增值。就是說，它們一般通過自己的管理和控制使得所投資的公司增值，是相對(duì)長期的投資，是實(shí)質(zhì)性的增值，而非證券投資的純粹的資本運(yùn)做。這一點(diǎn)，既不同于證券投資基金也不同于一般的風(fēng)險(xiǎn)基金。

但本次黑石的IPO，不僅是美國近五年來最大的IPO，也是私募股權(quán)基金的首次上市，從而改變了私募股權(quán)基金的游戲規(guī)則，并有積極的示范作用，預(yù)計(jì)將引發(fā)私募股權(quán)基金的上市熱潮，私募基金有望在黑石的帶動(dòng)下步入監(jiān)管的“陽光”之下。

公開上市的私募股權(quán)基金還能夠叫“私募”嗎?一旦上市當(dāng)然就不能再叫私募了。但該類基金的本質(zhì)并不在私募還是公募，其本質(zhì)在于股權(quán)投資，在于對(duì)其投資的股權(quán)進(jìn)行管理和控制并使其增值的投資行為。因此，這類投資其本質(zhì)是一種戰(zhàn)略投資、一種長期投資、一種價(jià)值投資。

了解了私募股權(quán)基金的實(shí)質(zhì)后.國家外匯投資公司投資黑石公司的行為就很容易理解了。對(duì)私募股權(quán)基金在國內(nèi)引起的熱潮也就不難理解了。

在目前中國的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，私募股權(quán)基金應(yīng)該正處于最好的發(fā)展時(shí)期。目前有很多中小企業(yè)需要更多更暢通的融資渠道解決自身的資金問題，而私募股權(quán)基金就能夠幫助企業(yè)成長，同時(shí)實(shí)現(xiàn)自身財(cái)富的創(chuàng)造和成長。在目前我國流動(dòng)性過剩的情況下，私募股權(quán)基金還增加了新的投資渠道，有利于緩解流動(dòng)性過剩的難題。

實(shí)際上，近年來，私募股權(quán)基金在中國的投資規(guī)模和數(shù)量增長迅速之快令人吃驚。數(shù)據(jù)顯示，截至2006年底，中國市場私募股權(quán)投資超過117億美元。而根據(jù)市場人士提供的數(shù)據(jù)，2007年第一季度，17只可投資于中國的亞洲私募股權(quán)基金實(shí)現(xiàn)募資75.64億美元，比去年同期上漲329.5％。如果沒有太大的市場波動(dòng)，預(yù)計(jì)2007年國內(nèi)的私募股權(quán)投資額將保持在1 00億美元以上。

基金入股方式范文第3篇

據(jù)報(bào)道，劉永富表示，中央政府籌集的全國社會(huì)保障基金已開始嘗試按照市場化方式進(jìn)行投資運(yùn)營，預(yù)計(jì)40％左右將進(jìn)入股票市場，其他諸如企業(yè)債、國債等也將占相應(yīng)比例；下一步，個(gè)人賬戶基金以及200多億元的企業(yè)年金基金也可按照市場化運(yùn)作方式，逐步進(jìn)入資本市場。報(bào)道還稱，近年來，我國社會(huì)保障基金已有節(jié)余。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2002年中國社會(huì)保障基金的收支總量為7300多億元，累計(jì)節(jié)余已達(dá)3000多億元。隨著社會(huì)保障基金積累的增加，在基金運(yùn)營方面缺乏有效的投資渠道和手段，基金保值增值問題越來越突出。

盡管股市行情由于復(fù)雜的原因并未如人們料想的那樣馬上全線飄紅、凱歌高奏，但是市場充滿了將其視為重大利好消息的聲音，并認(rèn)為這就是社?；鹑胧械墓俜奖響B(tài)。有分析認(rèn)為，劉所言的“全國社會(huì)保障基金已開始嘗試按照市場化方式進(jìn)行投資運(yùn)營”就證明社保基金入市的步伐很可能已經(jīng)邁開，且造就了今年1月14日股指勁升80點(diǎn)的“1?14”行情，可見，有社?；鹕碛暗恼f法并非捕風(fēng)捉影。 還有分析認(rèn)為，2002年中國社會(huì)保障基金的收支總量為7300多億元，累計(jì)節(jié)余已達(dá)3000多億元，按照40％的入市比例看，大約在1200億元。再加上隨后趕到的個(gè)人賬戶基金以及200多億元的企業(yè)年金基金，這個(gè)資金量對(duì)市場而言絕對(duì)是重大利好。一時(shí)間，社?；鸱路瘃R上將成為股市翻身的救命稻草。

為弄清虛實(shí)，探其根本，記者走訪了勞動(dòng)和社會(huì)保障部與部分被選為社?；鸸芾砣说幕鸸镜葐挝?。采訪結(jié)果表明，“社?；稹笔且唤M極易混淆的概念，而其中誰能入市、何時(shí)入市，情況錯(cuò)綜復(fù)雜。所謂“1200億資金入市說”則屬夸大其辭的無稽之談。

“社?；稹钡亩鄠€(gè)概念

盡管被簡稱為“社?；稹?，但被濃縮稱為“社?；稹钡幕穑鋵?shí)有多個(gè)概念。概念之一是“社會(huì)保險(xiǎn)基金”。社會(huì)保險(xiǎn)基金由企業(yè)和個(gè)人共同繳納，其范圍包括：養(yǎng)老保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)。基本養(yǎng)老保險(xiǎn)體系中社會(huì)統(tǒng)籌賬戶上的基金是社會(huì)保險(xiǎn)基金中養(yǎng)老保險(xiǎn)的重要組成部分，被稱為“社會(huì)統(tǒng)籌基金”；除此之外，還有基本養(yǎng)老保險(xiǎn)體系中個(gè)人賬戶上的基金，被稱為“個(gè)人賬戶基金”；第四個(gè)概念是“全國社會(huì)保障基金”，這部分基金由中國社會(huì)保障基金理事會(huì)管理，委托專業(yè)投資機(jī)構(gòu)運(yùn)營。五是包括企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金（也稱“企業(yè)年金”）、企業(yè)補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)在內(nèi)的企業(yè)補(bǔ)充保障基金，是由企業(yè)和個(gè)人繳費(fèi)形成。

中國的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系面對(duì)人口老齡化趨勢和自身市場化取向改革需求的雙重壓力，正在經(jīng)歷從現(xiàn)收現(xiàn)付制轉(zhuǎn)變?yōu)榛鸱e累制的養(yǎng)老保險(xiǎn)體制改革。所謂“現(xiàn)收現(xiàn)付制” （pay－as－you－go），是用當(dāng)代的勞動(dòng)者繳納的養(yǎng)老費(fèi)支付退休勞動(dòng)者的養(yǎng)老待遇的制度安排，當(dāng)年提取，當(dāng)年支付完畢，不做任何積累，是勞動(dòng)者代際間收入轉(zhuǎn)移和實(shí)現(xiàn)收入再分配。而基金積累制（full－funded scheme）則是指一個(gè)養(yǎng)老金計(jì)劃的參加者，通過他和他的雇主在其工作期間的繳費(fèi)，把一部分勞動(dòng)收入交給一個(gè)集中的可用于投資的基金，等參加者退休以后，該基金再以投資所得的回報(bào)向他兌現(xiàn)當(dāng)初的養(yǎng)老金承諾，是勞動(dòng)者工作期間的部分收入轉(zhuǎn)移到退休期間使用的制度安排。在這種機(jī)制下，保險(xiǎn)金的給付取決于保險(xiǎn)基金的積累和投資收入。

在中國養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的框架中，“社會(huì)統(tǒng)籌基金” 主要來源于企業(yè)繳費(fèi)，對(duì)應(yīng)于現(xiàn)收現(xiàn)付制，即主要用于職工當(dāng)期養(yǎng)老金的支出和調(diào)劑，不做積累；而“個(gè)人賬戶基金”主要來源于職工個(gè)人和企業(yè)的繳費(fèi)，資金實(shí)行基金積累制，主要用于職工本人退休后使用。

勞動(dòng)和社會(huì)保障部權(quán)威人士告訴記者，由于中國社會(huì)保險(xiǎn)基金涉及職工的各項(xiàng)最基本生存保障，對(duì)安全性的要求非常高，即使部分地區(qū)有節(jié)余，也按照規(guī)定只能存入銀行和購買國債（1997年7月，國務(wù)院《關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定》明確規(guī)定基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金實(shí)行收支兩條線管理?；鸾Y(jié)余額，除預(yù)留相當(dāng)于兩個(gè)月的支付費(fèi)用外，應(yīng)全部購買國家債券和存入專戶，嚴(yán)禁投入其他金融產(chǎn)品），不僅現(xiàn)在，就是將來也不可能進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)較大的股票市場。

按照2001年12月13日財(cái)政部與勞動(dòng)和社會(huì)保障部聯(lián)合頒布的《全國社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定，全國社會(huì)保障基金是指全國社會(huì)保障基金理事會(huì)（以下簡稱理事會(huì)）負(fù)責(zé)管理的由國有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財(cái)政撥入資金、經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會(huì)保障基金。社保基金投資運(yùn)作的基本原則是，在保證基金資產(chǎn)安全性、流動(dòng)性的前提下，實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的增值。社?；鹳Y產(chǎn)是獨(dú)立于理事會(huì)、社?；鹜顿Y管理人、社?；鹜泄苋说馁Y產(chǎn)。這一部分才是外界討論得沸沸揚(yáng)揚(yáng)、有可能殺入股市的“社?；稹?。

企業(yè)補(bǔ)充保障基金是由企業(yè)和個(gè)人繳費(fèi)形成的企業(yè)年金、企業(yè)補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)等。從上世紀(jì)80年代后期開始，中國部分省市和行業(yè)統(tǒng)籌部門開始建立企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。2000年，國務(wù)院《關(guān)于完善城鎮(zhèn)社會(huì)保障體系試點(diǎn)方案》將企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)規(guī)范為企業(yè)年金。企業(yè)年金投資的具體辦法，勞動(dòng)和社會(huì)保障部正在會(huì)同有關(guān)部門草擬，未來這部分資金是證券市場可以期待的。

充滿歧義的數(shù)字

有關(guān)劉永富社保基金入市的報(bào)道稱，近年來，我國社會(huì)保障基金已有節(jié)余。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2002年中國社會(huì)保障基金的收支總量為7300多億元，累計(jì)節(jié)余已達(dá)3000多億元。經(jīng)記者向勞動(dòng)和社會(huì)保障部權(quán)威人士核實(shí)，這7300多億元是指全國社會(huì)保險(xiǎn)基金收和支的總流量?！袄塾?jì)節(jié)余3000多億元”包括了歷年來社會(huì)保險(xiǎn)基金結(jié)余（1500多億元），全國社?；穑?240億元）和企業(yè)年金基金（260億元）。這中間除了全國社?；鹫诨I備入市，企業(yè)年金基金未來有可能入市外，社會(huì)保險(xiǎn)基金目前只能存銀行、買國債。所以，那些稱“將有1200億元社保資金進(jìn)入股票市場”的大膽預(yù)測缺乏起碼的真實(shí)依據(jù)。

至于全國社會(huì)保障基金，通過兩年多的運(yùn)作，截至2002年底，全國社會(huì)保障基金資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到1240億元，較2001年年底增長1倍。

據(jù)勞動(dòng)和社會(huì)保障部權(quán)威人士介紹，社會(huì)保險(xiǎn)基金是與分灶吃飯的財(cái)政體制聯(lián)系在一起的。所謂社會(huì)保險(xiǎn)基金結(jié)余是指各個(gè)地方歷年社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)節(jié)余加總而得，如果不夠當(dāng)期支付的話，地方財(cái)政給予補(bǔ)貼。對(duì)于中西部以及老工業(yè)基地地方財(cái)政掏不起錢的省份，中央財(cái)政會(huì)給予補(bǔ)助，每年的補(bǔ)助數(shù)字是幾百億元，也就是說當(dāng)期的支付缺口已經(jīng)在當(dāng)期解決了。而全國社?；鹗侵醒胝刂频囊还P基金，它投入資本運(yùn)營，實(shí)現(xiàn)保值增值，一是為了減輕中央財(cái)政在社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)上的支出壓力，二來也是為了對(duì)在實(shí)施基金積累制前已經(jīng)退休的老職工（“老人”）和新制度實(shí)施中參加工作的職工（“中人”） 在過去的工作年限里將自己的養(yǎng)老金直接貢獻(xiàn)給當(dāng)期政府的收入并凝固在國有資產(chǎn)中的補(bǔ)償。

40％的入市比例也是值得商榷的。勞動(dòng)與社會(huì)保障部權(quán)威人士解釋說，因?yàn)椤度珖鐣?huì)保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定：“劃入社?；鸬呢泿刨Y產(chǎn)的投資，按成本計(jì)算，應(yīng)符合下列規(guī)定：（一）銀行存款和國債投資的比例不得低于50％。其中，銀行存款的比例不得低于10％。在一家銀行的存款不得高于社?；疸y行存款總額的50％。（二）企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10％。（三）證券投資基金、股票投資的比例不得高于40％?！币簿褪钦f基金和股票的兩項(xiàng)比例加起來不得高于40％，并不單純指股票投資。

事實(shí)上，是否以1240億為基數(shù)計(jì)算入市資金的數(shù)量仍是未定之事。更有專家分析認(rèn)為，即使入市，也不太可能是大筆資金一次性進(jìn)入股市。至于企業(yè)年金基金，理論上具有入市可能性，但投資的具體規(guī)章仍在起草之中，并不可能馬上進(jìn)入股市。

基金公司的甜蜜時(shí)刻

對(duì)于時(shí)時(shí)被關(guān)注和猜測社?；鸷螘r(shí)入市的傳言，社保理事會(huì)對(duì)記者表示無可奉告，同樣不能向外界透露的還有社保基金入市的具體數(shù)字。勞動(dòng)和社會(huì)保障部特別強(qiáng)調(diào)劉永富副部長會(huì)上的發(fā)言對(duì)于社?；鹑胧械臅r(shí)間表并沒有任何暗示作用，一切關(guān)于入市的準(zhǔn)備工作仍在緊鑼密鼓地進(jìn)行，至于入市時(shí)間則是天大的秘密。社保理事會(huì)已經(jīng)和正在進(jìn)行的準(zhǔn)備工作主要有三個(gè)：一是按照《暫行辦法》的規(guī)定，與其它監(jiān)管部門商討出相應(yīng)的規(guī)章政策，二是進(jìn)行硬件、軟件設(shè)施的各項(xiàng)準(zhǔn)備，包括交易系統(tǒng)的建立，人員培訓(xùn)等等，三是對(duì)于管理人的挑選。

至于市場中傳出的某些地方的社會(huì)保險(xiǎn)基金已經(jīng)進(jìn)入股市的消息，官方表示，不完全排除這種可能性，但這是屬于嚴(yán)重違法違規(guī)行為，抓到后會(huì)嚴(yán)厲處罰。

對(duì)于從10家老基金公司中被選中的6家基金公司而言，去年年底是個(gè)甜蜜時(shí)刻。全國社會(huì)保障基金理事會(huì)根據(jù)《全國社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》的規(guī)定，成立了包括足夠數(shù)量的獨(dú)立人士參加的專家評(píng)審委員會(huì)。2002年10月18日，在北京市公證處的公證下，抽簽產(chǎn)生了專家評(píng)審委員會(huì)第一次評(píng)審會(huì)議的參會(huì)委員。根據(jù)全國社會(huì)保障基金委托投資的需要，全國社會(huì)保障基金理事會(huì)向有關(guān)申請(qǐng)人發(fā)送了調(diào)查問卷和經(jīng)營計(jì)劃書指引。

2002年11月底，托管人和投資管理人專家評(píng)審會(huì)議在北京舉行。會(huì)議期間，托管和投資管理申請(qǐng)人按他們自己抽簽取得的順序，向?qū)＜以u(píng)審委員會(huì)進(jìn)行了陳述和答疑。答辯時(shí)間為兩個(gè)小時(shí)。前十分鐘介紹公司情況，然后介紹本公司的股票投資計(jì)劃、債券投資計(jì)劃、投資決策機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)控制、投資理念、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、資產(chǎn)配置、人才資源、以往業(yè)績等等，然后回答專家的問題。綜合申請(qǐng)人此前遞交的調(diào)查問卷答卷、經(jīng)營計(jì)劃書和他們的陳述情況，參會(huì)專家分別對(duì)申請(qǐng)人進(jìn)行了獨(dú)立評(píng)審。在此基礎(chǔ)上，專家評(píng)審委員會(huì)形成了托管申請(qǐng)人和投資管理申請(qǐng)人排序名單。按照專家評(píng)審委員會(huì)排序名單，確定交通銀行和中國銀行為全國社保基金托管人；南方、博時(shí)、華夏、鵬華、長盛、嘉實(shí)六家基金管理有限公司為全國社?；鹜顿Y管理人。

已被選定的六家社?；鸸芾砣嗽谌ツ昴甑捉?jīng)歷了比拼與等待后，迎接他們的是更大的壓力。畢竟能夠成為社保基金的管理人，對(duì)于每一個(gè)成功入圍的基金公司來說都是一項(xiàng)未來的支柱性業(yè)務(wù)。記者通過采訪獲知，幾家基金公司都為此項(xiàng)業(yè)務(wù)成立了專門的機(jī)構(gòu)和部門，調(diào)集專門人馬進(jìn)行研究。根據(jù)社?；鸬奶匦裕攸c(diǎn)集中于如何保證社?；疬\(yùn)作的獨(dú)立性和安全性。據(jù)某家基金公司向記者介紹，他們目前的主要工作就在于如何構(gòu)架起社?；鹋c已經(jīng)發(fā)行上市的公募基金（開放式基金和封閉式基金）在人員配備、操作管理、決策程序上的“防火墻”和規(guī)避制度，防止兩者之間的利益輸送。

風(fēng)險(xiǎn)控制是全國社?；鹑胧械闹攸c(diǎn)話題。根據(jù)《全國社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》第四十條規(guī)定，社?；鹜顿Y管理人按當(dāng)年收取的社?；鹞匈Y產(chǎn)管理手續(xù)費(fèi)的20％，提取社?；鹜顿Y管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，專項(xiàng)用于彌補(bǔ)社保基金投資的虧損。社保基金投資管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金在托管銀行專戶存儲(chǔ)，余額達(dá)到社?；鹞泄芾碣Y產(chǎn)凈值的10％時(shí)可不再提取。理事會(huì)按社?；饍羰找娴?0％提取一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，專項(xiàng)用于彌補(bǔ)社?；鹜顿Y發(fā)生重大虧損時(shí)社保基金投資管理人所提管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金不足以彌補(bǔ)的虧損。一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額達(dá)到社保基金資產(chǎn)凈值的20％時(shí)可不再提取。至于每家基金公司具體的風(fēng)險(xiǎn)控制戰(zhàn)略目前仍處于保密之中。

基金入股方式范文第4篇

關(guān)鍵詞：直投基金；多業(yè)務(wù)投資平臺(tái)；價(jià)值創(chuàng)造

JEL分類號(hào)：D21 中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-1428（2012）07-0042-05

一、券商直投基金的整體布局概況

（一）券商直投子公司布局股權(quán)投資基金情況

2011年7月8日，證監(jiān)會(huì)頒布的《證券公司直接投資業(yè)務(wù)監(jiān)管指引》首次在券商直投業(yè)務(wù)范圍中加入了“設(shè)立直投基金，籌集并管理客戶資金進(jìn)行股權(quán)投資”。此前，證券公司的直投都是以自有資金進(jìn)行，由于受到凈資本比例的限制，一些公司的直投面臨資金不足的問題。券商直投基金的獲準(zhǔn)設(shè)立，將開啟券商直投業(yè)務(wù)的“自有資金+第三方資金”時(shí)代，使得券商直投的運(yùn)作模式擬從以自有資金投資為主的運(yùn)作模式，轉(zhuǎn)變?yōu)橐怨芾碣Y金投資為主的集約運(yùn)作模式。截至2011年9月，已披露的數(shù)據(jù)顯示，已有6家券商直投機(jī)構(gòu)參與設(shè)立直投基金8只（見表1）。除此之外，多數(shù)券商直司也開始啟動(dòng)直接投資基金的籌備工作，如廣發(fā)的沿海（大連）產(chǎn)業(yè)基金，海通的上海文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金等等都已初具規(guī)模，這些基金目標(biāo)投資者群體將以政府、社保、保險(xiǎn)、大型企業(yè)等機(jī)構(gòu)投資者為主。長遠(yuǎn)來看，直投基金管理的模式既能突破直投業(yè)務(wù)資本金15%的限制，又能合理引導(dǎo)社會(huì)資金投向新興產(chǎn)業(yè)，扶植成長型創(chuàng)新企業(yè)，可以預(yù)見，未來直投基金管理模式將成為國內(nèi)券商直投業(yè)務(wù)發(fā)展的重要方向。

（二）券商直接參股和控股股權(quán)投資基金情況

券商直投基金的募集與管理，除了通過上述券商全資直投子公司來進(jìn)行股權(quán)投資外。也有證券公司以自有資金投資于私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，從而參股或控股管理投資管理機(jī)構(gòu)旗下的基金。截至目前，共有三只基金的設(shè)立參入了券商的自有資金（見表2）。

二、券商直投基金設(shè)立的基本模式

（一）設(shè)立基金模式一：僅負(fù)責(zé)管理基金

該模式下，證券公司旗下的直投子公司通過參股方式，設(shè)立私募股權(quán)投資基金管理機(jī)構(gòu)，并參與其中基金的管理工作，但不在其所管理的基金中出資。具體模式流程為：

采用這種方式典型的例子就是中金佳成與金浦基金管理公司的關(guān)系。

優(yōu)點(diǎn)：對(duì)于券商而言，不投資僅參與基金管理的方式，降低了券商運(yùn)用自有資金投資的風(fēng)險(xiǎn)，僅僅通過股權(quán)投資管理就實(shí)現(xiàn)了企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造與增值。

缺點(diǎn)：①從收益角度說，僅能取得類似GP的管理費(fèi)用，而缺少了股權(quán)投資方面的收益，對(duì)于好項(xiàng)目而言其賬面回報(bào)將會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于既投資又管理的模式；②容易出現(xiàn)募集資金來源困難的情況。事實(shí)上，在國內(nèi)整個(gè)PE行業(yè)尚不成熟、二級(jí)市場動(dòng)蕩不安不斷下滑的背景下，大部分PE已感到募資的壓力，一些小型PE募資已相當(dāng)困難；③需要券商直投必須在業(yè)界有很高的美譽(yù)度，要以很高的管理能力和價(jià)值實(shí)現(xiàn)來吸引投資者。

（二）設(shè)立基金模式二：合作管理基金+出資投入

該模式中，券商的直投子公司與其他機(jī)構(gòu)共同出資設(shè)立私募股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)，并在其所管理的基金中投資。具體模式流程為：

采用這樣模式組建直投基金的券商較多（參見表3），典型例子如，中信證券旗下全資直投子公司金石投資與北京市農(nóng)業(yè)投資公司共同出資設(shè)立北京金石農(nóng)業(yè)投資管理中心（有限合伙）。此外，金石投資和北京市農(nóng)業(yè)投資公司作為有限合伙人、金石農(nóng)業(yè)管理中心作為普通合伙人共同設(shè)立北京農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金。

除與其他機(jī)構(gòu)合作發(fā)起設(shè)立新的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)外，證券公司直投機(jī)構(gòu)也可以通過參股已設(shè)立的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的方式開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)。例如，2011年2月。招商證券旗下直接投資子公司招商資本有限責(zé)任公司參與湘江產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司的增資，招商資本持有該公司40%股份。同時(shí)，招商資本出資3億元，以增資方式入股湘江產(chǎn)業(yè)投資基金有限責(zé)任公司。

優(yōu)點(diǎn)：券商直投機(jī)構(gòu)采用這一模式的優(yōu)勢在于避免了募集資金的壓力與風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，在多家機(jī)構(gòu)共同管理基金的情況下，對(duì)投資戰(zhàn)略、投資方向、投資項(xiàng)目評(píng)估等各方面都能取各方專長，有利于直投基金的平穩(wěn)運(yùn)營。

缺點(diǎn)：多家機(jī)構(gòu)共同管理投資基金，雖然平滑了風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)也制約了治理與投資決策方面的靈活性，可能因?yàn)轫?xiàng)目投資決策分歧方面的因素錯(cuò)失投資時(shí)機(jī)。

（三）設(shè)立基金模式三：獨(dú)立管理基金+出資投入

該模式下券商的直投子公司獨(dú)立出資設(shè)立私募股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)，并在其所管理的基金中出資。具體模式流程為：

截至2011年10月，中金佳成是唯一一家采取這一模式的證券公司直投機(jī)構(gòu)，該公司獨(dú)立募集成立中金佳泰（天津）股權(quán)投資基金合伙企業(yè)，并成立中金佳合（天津）股權(quán)投資基金管理有限公司負(fù)責(zé)基金管理。

優(yōu)點(diǎn)：券商以自有資金投資獨(dú)家設(shè)立的基金管理機(jī)構(gòu)，能夠強(qiáng)有力地吸引外部資金的加入，成功實(shí)現(xiàn)以少量員工基金撬動(dòng)更多第三方資金的資金池匯聚。同時(shí)，這一模式下可以保持旗下直接投資管理機(jī)構(gòu)的治理和投資決策方面的話語權(quán)，保持投資方式的靈活性、快速適應(yīng)性。

缺點(diǎn)：機(jī)構(gòu)需獨(dú)立承擔(dān)基金募集工作，對(duì)其募資能力構(gòu)成考驗(yàn)。

三、“直投+保薦”模式在中國的發(fā)展問題

自2009年直投業(yè)務(wù)第一單上市開始，公眾對(duì)直投業(yè)務(wù)的質(zhì)疑就沒停止過。例如，券商既是保薦機(jī)構(gòu)又是發(fā)行股東。為自身利益最大化，有可能幫助發(fā)行人掩蓋相關(guān)問題。高估投資價(jià)值提高發(fā)行價(jià)；擬上市公司為獲券商“照顧”而在上市前讓直司低價(jià)入股等。在直投業(yè)務(wù)試點(diǎn)初期，不排除某些券商的業(yè)務(wù)模式不太規(guī)范，公眾質(zhì)疑在一定程度上對(duì)這些負(fù)面情況起到監(jiān)督作用，但是伴隨一系列保薦制度改革和直投新規(guī)的出臺(tái)，從前“直投+保薦”模式下的利益輸送問題很難再存在，券商直投與非券商直投機(jī)構(gòu)和投資者均處于平等競爭地位，所謂低價(jià)入股也將成為無稽之談。

首先，投行及直投兩項(xiàng)業(yè)務(wù)利益訴求不同，因此所謂過度包裝和推高發(fā)行價(jià)是不成立的。對(duì)于投行來說，目前國內(nèi)投行處于黃金時(shí)期，可選擇的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目較多。需要包裝的公司承銷風(fēng)險(xiǎn)大，投行部門沒有必要為了直投而損害自己利益，尤其在現(xiàn)行保薦信用監(jiān)管體制下，保薦代表人稀缺，保代更不會(huì)因資質(zhì)不夠的企業(yè)而承受違法違規(guī)的行政處罰和法律責(zé)任。對(duì)于直投部門而言，直投從介入到完全退出有3-5年的周期，即便是依靠包裝上市并且獲得高發(fā)行價(jià)，在二級(jí)市場上隨著盈利下降必將伴隨股價(jià)下跌，券商直投在鎖定期滿后，可能將被迫賠錢退出，因此也沒有動(dòng)力推高發(fā)行價(jià)，更無動(dòng)力投資無法盈利和成長的公司。

其次。券商直投是一種市場化行為。目前市場上有眾多的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，競爭激烈，擬上市公司往往會(huì)在眾多投資者中進(jìn)行選擇，券商直投在同一輪融資中與市場其他主體的入股價(jià)格是相同的，并無優(yōu)先選擇權(quán)和定價(jià)權(quán)。并且，《直投監(jiān)管指引》新規(guī)出臺(tái)后，規(guī)定“擔(dān)任擬上市企業(yè)的輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)顧問、保薦機(jī)構(gòu)或者主承銷商的，自簽訂有關(guān)協(xié)議或者實(shí)質(zhì)開展相關(guān)業(yè)務(wù)之日起，公司的直投子公司、直投基金、產(chǎn)業(yè)基金及基金管理機(jī)構(gòu)不得再對(duì)該擬上市公司進(jìn)行投資”，該條款直接否定了“保薦+直投”的模式，禁止直司突擊人股的套利行為，同時(shí)也否定了券商直投與保薦部門之前的信息交流，使得直投與一般的私募機(jī)構(gòu)沒有什么區(qū)別。當(dāng)然，從投資收益看，近幾年的高收益情況只是特殊時(shí)段下的特殊表現(xiàn)。2007年之前私募行業(yè)規(guī)模較小，尤其是當(dāng)年IPO暫停使得私募行業(yè)處于低谷，那時(shí)的投資價(jià)格相對(duì)較低，而IPO重啟創(chuàng)業(yè)板推出后，各種資本大舉涌入，國內(nèi)PE市場泡沫驟增，投資成本也急劇上漲，券商直投盈利逐步下降，那種依靠低價(jià)入股獲快錢的暴利時(shí)代已結(jié)束。即便是早期項(xiàng)目，在目前的二級(jí)市場低迷環(huán)境下，考慮到長達(dá)三年的鎖定期，賬面的浮盈短期難以實(shí)現(xiàn)，從中長期來看，直投業(yè)務(wù)的收益率在退出之日將并不算高。

實(shí)際上，券商直投過度依賴“保薦+直投”模式的主要原因是其直投團(tuán)隊(duì)缺乏單獨(dú)開發(fā)項(xiàng)目的動(dòng)力和能力，而未來直投基金規(guī)模將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過目前券商直投自有資金規(guī)模，且基金一般設(shè)有投資期限，那么，如何在投資期限內(nèi)將大量資金投資完畢并順利退出，如何利用直投基金成立之機(jī)獲得規(guī)?；l(fā)展，如何在現(xiàn)行監(jiān)管模式下探索一條適合自身發(fā)展壯大的創(chuàng)新之路才是未來成功之本。

四、高盛股權(quán)投資基金運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)借鑒

（一）多元化的股權(quán)基金投資平臺(tái)

高盛集團(tuán)在開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)時(shí)，采用多平臺(tái)、多結(jié)構(gòu)運(yùn)作的組織體系，涉及商人銀行部、證券部和投資管理部等3個(gè)部門，共7條業(yè)務(wù)線，構(gòu)成并駕齊驅(qū)的運(yùn)作模式。我們亦可把這些股權(quán)投資業(yè)務(wù)總體分為PE基金管理業(yè)務(wù)和PE自營業(yè)務(wù)（參見表4）。PE基金管理業(yè)務(wù)由商人銀行部和投資管理部開展。

商人銀行部是高盛集團(tuán)開展PE業(yè)務(wù)的主要部門，涉及PE投資的有本金投資領(lǐng)域集團(tuán)、房地產(chǎn)本金投資領(lǐng)域集團(tuán)、房地產(chǎn)另類投資集團(tuán)、基礎(chǔ)設(shè)施投資集團(tuán)、都市投資集團(tuán)等五條業(yè)務(wù)線。分別投向全球范圍內(nèi)的企業(yè)股權(quán)、房地產(chǎn)及相關(guān)資產(chǎn)。

數(shù)據(jù)來源：陶鸝春，海外券商直投業(yè)務(wù)模式研究與借鑒，深圳金融[J]，2011-02。

投資管理部設(shè)立PE集團(tuán)（PEG）進(jìn)行對(duì)PE基金的投資。PEG由70多名專家組成，管理超過130億美元的私募股權(quán)資本，主要對(duì)全球的私募股權(quán)基金進(jìn)行投資，目標(biāo)基金的投資策略包括杠桿收購、擴(kuò)張融資、自然資源、創(chuàng)業(yè)資本和困境證券等。

證券部設(shè)特殊資產(chǎn)集團(tuán)（SSG），主要負(fù)責(zé)承擔(dān)高盛自有資本的股權(quán)投資業(yè)務(wù)。由于該集團(tuán)投資資金為高盛自有資金，其投資方式較為靈活。SSG按照地域劃分為美洲SSG、亞洲SSG和歐洲SSG三大業(yè)務(wù)模塊。

以上可以看出，高盛的股權(quán)投資基金體系雖然龐雜，但多業(yè)務(wù)平臺(tái)的模式為高盛創(chuàng)造了內(nèi)部競爭的良好氛圍，進(jìn)一步提高了高盛PE的市場化程度。不僅如此，多業(yè)務(wù)平臺(tái)、多基金的模式，為高盛進(jìn)行海外投資時(shí)進(jìn)行復(fù)雜的股權(quán)操作提供了充裕的空間。

（二）自有資金與PE基金的雙向配合

高盛集團(tuán)開展PE業(yè)務(wù)的資金來源包括高盛外部客戶資金、高盛自有資金和高盛員工的資金。高盛集團(tuán)利用自有資金廣泛投資于PE、房地產(chǎn)和其他資產(chǎn)，其中一半以上投資于自己管理的PE基金。

高盛集團(tuán)利用少量的自有資金和員工資金，撬動(dòng)更多的第三方資金進(jìn)行PE投資。從累計(jì)募資額看，高盛自有資金和高盛員工資金平均占比約在30%左右。

（三）專業(yè)化的價(jià)值創(chuàng)造與價(jià)值提升

高盛在華的股權(quán)投資一直提倡三大投資理念：

第一個(gè)理念：堅(jiān)持長期投資，平均股份持有期可在5到8年。截至2011年1月，高盛在中國做的30多個(gè)直投項(xiàng)目中，有26個(gè)是在2003年后投資，其中完全退出的只有三個(gè)項(xiàng)目。

第二個(gè)理念：幫助被投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值再造，包括資金、技術(shù)、管理和戰(zhàn)略等方面的提升。高盛向投資標(biāo)的公司派駐董事，參與該公司的戰(zhàn)略決策，同時(shí)提供經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)等附加價(jià)值。以工行投資案為例。高盛為工行提供了從員工培訓(xùn)、風(fēng)險(xiǎn)控制、資產(chǎn)配置到投資銀行和私人銀行等諸多業(yè)務(wù)方面的經(jīng)驗(yàn)。事實(shí)上，在投資到位后，高盛對(duì)所有被投企業(yè)都會(huì)提出一個(gè)百天改進(jìn)計(jì)劃建議。當(dāng)然，這些建議與改進(jìn)計(jì)劃都是一種結(jié)合宏觀環(huán)境變化趨勢而對(duì)企業(yè)發(fā)展的宏觀把握，并非直接干涉企業(yè)的日常經(jīng)營與管理。

第三個(gè)理念：所投項(xiàng)目要順應(yīng)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大趨勢。截至2011年12月13日，高盛在中國一共投了75個(gè)項(xiàng)目，其中16個(gè)是信息技術(shù)行業(yè)（占投資比重21%），13個(gè)是制造業(yè)（占比17.3%），11個(gè)是文化傳媒行業(yè)（占比14.67%），8個(gè)食品飲料行業(yè)，7個(gè)醫(yī)藥生物業(yè)，其他的包括金融保險(xiǎn)業(yè)、環(huán)保節(jié)能等等（見圖1）。這些項(xiàng)目都與中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大方向保持一致，均較早地把握住了中國IT技術(shù)熱潮、制造業(yè)崛起、消費(fèi)升級(jí)以及腹地區(qū)域經(jīng)濟(jì)躍進(jìn)的大趨勢。

五、未來中國券商直投基金的發(fā)展方向

（一）搭建多業(yè)務(wù)、多基金的投資平臺(tái)

高盛的股權(quán)投資業(yè)務(wù)采用多部門、多基金并駕齊驅(qū)的運(yùn)作模式，通過多條業(yè)務(wù)線，共同完成了全球包括房地產(chǎn)、基礎(chǔ)建設(shè)、城市發(fā)展、技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)、快速成長型行業(yè)等大中型項(xiàng)目的投資。多業(yè)務(wù)、多基金的發(fā)展模式不僅給高盛帶來部門之間市場競爭動(dòng)力，更給高盛提供了安全、平衡行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的工具。

相對(duì)市場上已有的PE/VC而言，目前國內(nèi)券商直投基金類型都較為單一。除了中信證券采用了多部門、多業(yè)務(wù)、多基金模式外，其余券商基本上都是僅僅成立了單項(xiàng)直投基金（見上文的表1、表3）。當(dāng)然，最缺失的環(huán)節(jié)是缺乏多元化業(yè)務(wù)發(fā)展平臺(tái)。目前8只已成立的直投基金中，2只直投基金是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金，2只直投基金是新能源產(chǎn)業(yè)基金，1只基金是醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金，剩下的3只基金是關(guān)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)基金，尤其以新能源、新材料為投資重點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)基金。

這樣的單一行業(yè)、單一業(yè)務(wù)模式的產(chǎn)業(yè)基金配置方法，一方面很難抵御行業(yè)周期波動(dòng)可能帶來的沖擊，另一方面容易造成股權(quán)投資基金之間盲目跟風(fēng)投資，資源浪費(fèi)。以農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金為例，目前市場上就有8只農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金成立，數(shù)量超過歷年總和，總目標(biāo)規(guī)模超過60億元。但是，由于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈長、企業(yè)分散度高，且受到天氣和自然災(zāi)害的影響較大，從投資的角度看，資金需求量大、投資周期較長，這些不利因素都將加大投資成本及投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，為分散投資風(fēng)險(xiǎn)。在布局產(chǎn)業(yè)基金時(shí)應(yīng)更多考慮多產(chǎn)業(yè)、多基金的投資模式。

（二）依據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢布局投資業(yè)務(wù)線

具體而言，應(yīng)把握如下兩個(gè)方面：

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層面看，投資基金布局要符合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展趨勢。目前全球經(jīng)濟(jì)正面臨一個(gè)共同性問題，即逐步進(jìn)入經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)深度調(diào)整期。在深度經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整期中，尋求產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)將是主趨勢。未來10-20年，第三產(chǎn)業(yè)的增長率將超過第二產(chǎn)業(yè)，尤其是信息服務(wù)業(yè)、金融保險(xiǎn)業(yè)、教育醫(yī)療和科學(xué)研究事業(yè)的發(fā)展將快速增長。必然結(jié)果，將是由第二、三產(chǎn)業(yè)共同推動(dòng)向都市型產(chǎn)業(yè)、知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化，特別是都市型產(chǎn)業(yè)和知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)的交集部分增長迅速。那么，對(duì)于我們直投基金投資布局的啟示之一，便是參考產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的比例合理配置資金的投資產(chǎn)業(yè)比重。多基金的發(fā)展模式中應(yīng)包含農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金、新興產(chǎn)業(yè)基金及都市型服務(wù)業(yè)基金，并且其配置比例大約在15%：50%：35%之間。

從產(chǎn)業(yè)鏈層面看，投資基金布局要符合產(chǎn)業(yè)附加值增值趨勢。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要依托，但是面對(duì)一哄而上的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)同構(gòu)化的浪潮，我們必須清醒認(rèn)識(shí)到，不是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)越高人均GDP就越高，重要的是產(chǎn)業(yè)鏈的問題，產(chǎn)業(yè)附加值的問題。因此，基金布局時(shí)應(yīng)根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展特點(diǎn)，有重點(diǎn)、有差別地投資以下業(yè)務(wù)重點(diǎn)：

一方面，是產(chǎn)業(yè)鏈的縱向延伸，即產(chǎn)業(yè)鏈向前向后延伸，打通農(nóng)產(chǎn)品或傳統(tǒng)制造業(yè)的生產(chǎn)、加工、流通的環(huán)節(jié)。這一模式不僅是擴(kuò)張企業(yè)業(yè)務(wù)種類降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，也能夠通過產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的價(jià)值增值。

另一方面，是產(chǎn)業(yè)鏈橫向延伸，從橫向角度對(duì)每一環(huán)節(jié)進(jìn)行拓寬，使得各個(gè)產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)和產(chǎn)品功能得以擴(kuò)充。這一模式是在相關(guān)產(chǎn)業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行探索，比如，農(nóng)業(yè)上在原有業(yè)務(wù)模式下衍生出的生物農(nóng)業(yè)、休閑農(nóng)業(yè)、流通農(nóng)業(yè)、品牌農(nóng)業(yè)、農(nóng)業(yè)裝備等?；鹪谶M(jìn)行投資布局時(shí)應(yīng)多關(guān)注以上產(chǎn)業(yè)鏈縱向與橫向方面的延伸與拓展。

（三）切實(shí)為投資標(biāo)的提升和創(chuàng)造價(jià)值

作為專業(yè)化的金融中介，PE/VC一方面可以將交易成本在不同的投資者之間進(jìn)行分散，利用基金管理者自身的專業(yè)優(yōu)勢，通過事前的盡職調(diào)查和事后對(duì)企業(yè)的資本運(yùn)作、經(jīng)營活動(dòng)等的介入和監(jiān)督管理，可以緩解投資者與融資者之間的信息不對(duì)稱問題。提高整個(gè)市場的效率：另一方面也通過自身在信息獲取、資源整合和組織管理等方面的優(yōu)勢提升了項(xiàng)目的潛在價(jià)值，為投資者提供了增加值。

基金入股方式范文第5篇

10月大盤演繹了強(qiáng)勢行情,滬綜指月漲幅12.17%,深成指月上漲16.56%,雙雙創(chuàng)下2009年8月份以來單月最大漲幅。在市場上漲中,成交量巨額放大,10月僅有16個(gè)交易日,但兩市成交量超過前幾個(gè)月的成交量。10月份兩市累計(jì)成交63855億元,日均成交3990億元,而10月之前大盤日均成交量在2500億元左右。

近期我國宏觀經(jīng)濟(jì)基本面未出現(xiàn)明顯變化,資本市場政策面也沒有明確的利好出臺(tái),國際社會(huì)股市跌多漲少,那么,推動(dòng)本輪行情的原因何在?本輪行情又會(huì)持續(xù)多久?

房地產(chǎn)資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市

我國此輪房地產(chǎn)調(diào)控始自今年4月份的“國十條”,9月30日,國家有關(guān)部委出臺(tái)了遏制部分城市房價(jià)過快上漲的“五項(xiàng)措施”?！拔屙?xiàng)措施”的出臺(tái),被普遍認(rèn)為是房地產(chǎn)二輪調(diào)控開始的標(biāo)志。

“十一”長假后,證監(jiān)會(huì)又明確,房地產(chǎn)企業(yè)再融資需要征求國土資源部的意見。央行10月19日突然宣布加息0.25個(gè)百分點(diǎn)后,住建部更進(jìn)一步通知稱,個(gè)人住房公積金貸款利率五年期以下上調(diào)0.17個(gè)百分點(diǎn)至3.50%,五年期以上上調(diào)0.18個(gè)百分點(diǎn)至4.05%。10月30日,商業(yè)銀行對(duì)購買首套住房執(zhí)行的房貸最低標(biāo)準(zhǔn)變?yōu)?首付最低30%,利率為同檔期基準(zhǔn)利率下浮15%,也就是首套房貸優(yōu)惠利率由7折改為8.5折執(zhí)行;二套住房為首付最低50%,利率執(zhí)行同檔期基準(zhǔn)利率的1.1倍,禁止對(duì)第三套及以上住房提供貸款。房貸收緊政策不斷得到進(jìn)一步細(xì)化,嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策,引致大量資金從房市到股市的轉(zhuǎn)移。

房地產(chǎn)調(diào)控政策的密集下達(dá),改變了一些人對(duì)房地產(chǎn)市場的繁榮預(yù)期,大多數(shù)投資者開始選擇觀望。早在今年4月出臺(tái)房地產(chǎn)調(diào)控政策后,炒房資金就開始緩慢流入股市,而國慶節(jié)后的暴漲行情加速了這個(gè)過程。進(jìn)入新的加息周期的可能性和房產(chǎn)稅等是房地產(chǎn)市場的利空因素,而限購、加息等調(diào)控政策恰恰是股市的“利好”,政策變化使得房地產(chǎn)投資資金逐步撤離房市進(jìn)入股市。

炒房資金首先要看民間資本雄厚的溫州,據(jù)其了解,浙江一帶的民營老板在今年上半年就投入部分資金到股市,最近又追加了更多資金到股票賬戶。溫州中小企業(yè)促進(jìn)會(huì)會(huì)長透漏,“限購、限貸、限外”等二次調(diào)控政策的出臺(tái),確實(shí)對(duì)溫州人投資樓市產(chǎn)生影響,投資樓市資金的數(shù)量在減少。同時(shí),目前看漲股市的人偏多,據(jù)估算,溫州投資客進(jìn)入股市資金約在100到200億元。

在巨額資金的支持下,近段時(shí)間滬深股市走勢強(qiáng)勁,成交量明顯放大。股市在短短的十幾天上漲了400點(diǎn),目前各路資金仍然還在不斷地跑步進(jìn)場,助推著指數(shù)繼續(xù)走高。資金如此洶涌地流入股市的現(xiàn)象,僅在2007年的大牛市出現(xiàn)過,而與2007年不同的是,這次助推大盤大幅上揚(yáng)的資金完全來自民間資本,更準(zhǔn)確地說主要是來自房地產(chǎn)市場。

熱錢源源流入股市

人民幣匯改重啟后,人民幣匯率持續(xù)走高,迄今約升值2.5%,還有進(jìn)一步升值空間。人民幣升值給國外熱錢進(jìn)入中國市場提供了相當(dāng)大的吸引力,也成為資本市場成交明顯放量的前提。美國的量化寬松政策加劇了全球流動(dòng)性泛濫的局面。而這些滾滾熱錢需要尋找投資渠道,股市是最好的去處之一。面對(duì)熱錢,管理層出臺(tái)了系列政策進(jìn)行控制。日前外管局公布,從2010年2月份開始,外匯局在部分外匯業(yè)務(wù)量較大的省市組織開展了應(yīng)對(duì)和打擊“熱錢”專項(xiàng)行動(dòng),截至2010年10月底,共查實(shí)各類外匯違規(guī)案件197起,累計(jì)涉案金額73.4億美元,已立案和處罰違規(guī)案件178起。雖然政府決心嚴(yán)厲打擊“熱錢”,但由于人民幣強(qiáng)烈的升值預(yù)期,后期熱錢大量涌入是不爭的事實(shí)。

目前主要計(jì)算熱錢的統(tǒng)計(jì)口徑有兩種,一種是外匯儲(chǔ)備口徑,一種是外匯占款口徑,即用當(dāng)月外匯儲(chǔ)備增加額(或外匯占款)減去月底貿(mào)易順差再減去月度國際直接投資。根據(jù)統(tǒng)計(jì),從外匯占款口徑看,9月熱錢規(guī)模達(dá)到近200億美元,而從外匯儲(chǔ)備口徑看,9月的熱錢規(guī)模更是超過700億美元,9月份的熱錢流入創(chuàng)下2008年以來的新高,近幾個(gè)月雖略有反復(fù),但也呈現(xiàn)持續(xù)增加的態(tài)勢。

熱錢流入的途徑和方式,難以準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì),而惟一合法可操作的途徑就是在香港購買投資于A股的基金。從2004年11月,巴克萊旗下的ETF品牌安碩在香港聯(lián)合交易所推出首只A股基金新華富時(shí)A50中國指數(shù)ETF開始,到2010年大成基金發(fā)行內(nèi)地消費(fèi)指數(shù)基金后,這一投資品種擴(kuò)容到24只。近期這幾只基金的明顯異動(dòng),從另一個(gè)側(cè)面證明了熱錢的流入。以安碩新華富時(shí)A50為例,該基金從9月30日開始成交量明顯放大,10月20日,成交量創(chuàng)一年內(nèi)新高達(dá)36.2億港元;9月30日至10月26日,該基金交易價(jià)格上漲16.07%,區(qū)間成交量為423.6億港元。這些基金是海外資金投資A股最簡單的方式。

社?；鹁珳?zhǔn)加倉

長期以來,社保基金以其獨(dú)有的先知先覺,在證券市場收益頗豐。在2007年的大調(diào)整之前,社?；鹑矶?本次行情社保基金又率先布局,成為推動(dòng)股市上行的重要資金力量,自身在10月份更是大幅盈利。

10月29日公布的最新上市公司三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示,社?；鹑径仍俅纬晒Α把簩殹?。三季度,社保基金對(duì)化工、煤炭、地產(chǎn)、電力等周期股不斷加碼,這些周期股10月以來強(qiáng)勁上揚(yáng),其中煤炭股表現(xiàn)最為亮麗,大幅跑贏大盤。如兗州煤業(yè)在10月漲幅高達(dá)64.96%,社?；鸶∮?387萬元左右;山煤國際10月的上漲有46.85%,社?；鸬母∮强捎^,達(dá)到了8473萬元。這意味著,靠這兩只煤炭股10月份的貢獻(xiàn),社?；鹳~面就有了上億元增長。

截至10月29日,在已披露三季報(bào)的上市公司中,社?；鹨熏F(xiàn)身于241家公司的前十大流通股股東之列,合計(jì)持倉16.73億股,持股市值達(dá)到277.35億元。相比二季度的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),社?；鹨延?6.34%幅度的增倉,這一不小的倉位增幅,為社保基金準(zhǔn)確踏入“紅十月”立下了汗馬功勞。三季度,公募基金以平均16%的收益率跑贏上證指數(shù)10%的漲幅,10月份社保基金獲得了更大的贏利空間。

從總量看,社保基金規(guī)模擴(kuò)張迅速,現(xiàn)已由去年底的7800億元增至目前超過9000億元,年底會(huì)到1萬億規(guī)模。此前,社?；鹄硎聲?huì)理事長戴相龍表示,社?；鹉甑滓_(dá)到國內(nèi)股票投資占總資產(chǎn)30%的目標(biāo),粗略計(jì)算,還將會(huì)有500億元以上的資金投入股票市場。這也意味著社保基金在未來兩個(gè)月還有不少‘彈藥’可以投入市場,而其新增資金的投向?qū)⑹歉鞣疥P(guān)注的重點(diǎn),也將成為引領(lǐng)行情的重要風(fēng)向標(biāo)。

股市中線上漲趨勢不變

近兩日大盤出現(xiàn)回調(diào)整理,不管大盤如何震蕩,從目前A股的基本面看,決定市場大趨勢的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面和資金兩大因素并沒有發(fā)生變化,因此,短期調(diào)整不會(huì)改變中線震蕩盤升的大格局。

從以往歷史上看, 19個(gè)年頭中11月份共有14次上漲,上漲概率高達(dá)73.68%,并且10月份上漲后,11月份出現(xiàn)下跌的月份只有兩次。也就是說,經(jīng)過10月份市場的連續(xù)上漲后,11月份市場保持上漲的概率更高。

而上證綜指在11月份能否站穩(wěn)3000點(diǎn),要看有色、煤炭板塊的走勢。煤炭股基本面良好是行情發(fā)展的基礎(chǔ),大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲和國內(nèi)因大范圍降溫提前入冬是刺激煤炭股行情的重要支撐。從目前情況來看,煤炭股行情依然值得看好。美元指數(shù)疲軟,大宗商品價(jià)格強(qiáng)勢,寬松貨幣政策導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫,將繼續(xù)凸顯出煤炭股的資源屬性。此外,國內(nèi)寒潮的持續(xù)將促進(jìn)煤炭需求和減少煤炭供給。有色板塊在四季度也將有所表現(xiàn)。