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投資項(xiàng)目評估方法范文第1篇

【關(guān)鍵詞】項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)；投資評估；多屬性群決策

對一個(gè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的好壞，在某種意義上決定了項(xiàng)目最終管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。對項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評價(jià)是項(xiàng)目投資決策中的重要環(huán)節(jié)，因?yàn)閷ζ滹L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和評價(jià)，可以了解到各種風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生的可能性和導(dǎo)致?lián)p失的后果，從而確定風(fēng)險(xiǎn)大小的先后次序和風(fēng)險(xiǎn)因素之間的內(nèi)在關(guān)系。運(yùn)用綜合評價(jià)方法對項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評價(jià)，首先要識別風(fēng)險(xiǎn)因素或風(fēng)險(xiǎn)事件和可能發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的具體環(huán)節(jié)，羅列出風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查表；然后由相關(guān)專家對可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)因素或者風(fēng)險(xiǎn)事件的重要性進(jìn)行打分，以此來確定一個(gè)項(xiàng)目的綜合風(fēng)險(xiǎn)。

一、問題的提出

基于上述綜合評價(jià)方法，在一個(gè)項(xiàng)目投資決策中，個(gè)別專家因受個(gè)人情感等主觀因素的影響而對某些項(xiàng)目階段的風(fēng)險(xiǎn)做出失真的評價(jià)是無法避免的，這就必然會導(dǎo)致不合理的評估結(jié)果。而基于有序加權(quán)平均算子（WA算子）和加權(quán)算術(shù)平均算子（CWAA算子）的多屬性群決策方法則是：首先利用OWA算子進(jìn)行縱向集結(jié)（即對一個(gè)專家所給定的某一項(xiàng)目階段的所有風(fēng)險(xiǎn)分值進(jìn)行集結(jié)）；然后利用CWAA算子對縱向集結(jié)結(jié)果進(jìn)行橫向集結(jié)（即對不同專家得到的同一項(xiàng)目階段的綜合風(fēng)險(xiǎn)值進(jìn)行集結(jié)），其結(jié)果可用于項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)評估。該算子不僅能充分考慮專家自身的重要性程度，還盡可能地消除了上文所述的那些不合理因素的影響，并增加了中間值的作用（主要是通過對過高或過低的某投資項(xiàng)目階段風(fēng)險(xiǎn)綜合屬性值賦予較大或較小的權(quán)重），從而增強(qiáng)投資評估結(jié)果的合理性。

二、 基于OWA算子和CWAA算子的多屬性群決策評估方法

1．OWA算子和CWAA算子的定義。（1）定義1：設(shè)FOWA：RnR，若F（a,a,…,a）=wb(j=1,2,…,n)（公式1）

其中，w=(w1,w2,…,wn)T是與函數(shù)FOWA相關(guān)聯(lián)的加權(quán)向量，且wj∈［0，1］，w=1；bj是一組數(shù)據(jù)ai(i=1,2,…,n))中第j個(gè)最大的元素，則稱函數(shù)FOWA是n維有序加權(quán)平均算子，即OWA算子。（a,a,…,a）是任一組數(shù)據(jù)向量，（β,β,…,β）是（a,a,…,a）中的元素按下降序組成的向量，則有（a,a,…,a）=f（β,β,…,β）。根據(jù)上述定義，令w=

(1-a)/n,i=1a∈[0,1]，為一調(diào)節(jié)值。則有fw=(a,a,…,a)=af1(a,a,…,a)+(1-a)f*(a,a,…,a)（公式2）。其中f*(a,a,…,a)是i≠1的情況。若a=0，fw=(a,a,…,a)=f*(a,a,…,a)，若a=1，則fw=(a,a,…,a)=f1(a,a,…,a)。（2）定義2：設(shè)FOWA：RnR，若F（a,a,…,a）=wb(j=1,2,…,n)（公式3）。式中，w=(w1,w2,…,wn)T是與F函數(shù)相關(guān)聯(lián)的加權(quán)向量。bj是一組加權(quán)向量(nw1a1,nw2a2,…,nwnan)中第j大的元素，n是平衡因子，則稱函數(shù)F是n維組合加權(quán)算術(shù)平均算子，即CAWW算子。

2．評估過程。（1）決策矩陣的構(gòu)造。在指標(biāo)權(quán)重信息完全未知的狀況下，請k位相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)專家dk對該項(xiàng)目計(jì)取權(quán)重，設(shè)X和U分別為方案集和屬性集，屬性權(quán)重信息完全未知。D={d1,d2,…,dn}為決策者集，λ={λ1,λ2,…,λn}為決策者的權(quán)重向量，其中λk∈[0,1]，k=1，2，…，t，λk=1。假定決策者dk(dk∈D)給出方案xi(xi∈X)在屬性uj(uj∈U)的屬性值為a(k)ij，從而構(gòu)成決策矩陣Ak。Ak經(jīng)過規(guī)范化處理后，得到規(guī)范化矩陣Rk=(r(k)ij)nxm。（2）綜合屬性值計(jì)算。利用OWA算子對決策矩陣Rk中第i行的屬性值進(jìn)行集結(jié)，得到?jīng)Q策者dk所給出的方案綜合屬性值z(w)=F(r,r,…,r)=wb （公式4）。（3）群體綜合屬性值的計(jì)算。利用CWAA算子對位決策者給出的方案xi的綜合屬性值z(w)進(jìn)行集結(jié)，得到方案xi的群體綜合屬性值 z(λ,w′)=FCWAA[z(w),z(w),…,z(w)]=w′b（公式5）。

其中，w=(w,w,…,w)T是FCWAA的加權(quán)向量（投資單位應(yīng)綜合考慮不同專家對風(fēng)險(xiǎn)的把握程度來判定各專家的打分在最終決策中所占的權(quán)重），b是相應(yīng)的一組加權(quán)向量(tλ1z(w))，tλ2z(w)，...，tλtz(w)中第k大的元素，t是平衡因子。（4）風(fēng)險(xiǎn)評估。利用 z(λ,w′)對方案進(jìn)行排序。投資者根據(jù)以往對相關(guān)項(xiàng)目的投資經(jīng)驗(yàn)以及在項(xiàng)目可行性研究、項(xiàng)目投資招標(biāo)、投資實(shí)施等環(huán)節(jié)投資單位所能承受的風(fēng)險(xiǎn)能力，給出項(xiàng)目投資的各個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)值Ri，在z(λ,w′)

基于OWA和CWAA算子的多屬性群決策方法在實(shí)際項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)投資評估中，計(jì)算比較簡單，同時(shí)也考慮到了眾多風(fēng)險(xiǎn)因素對各個(gè)項(xiàng)目投資階段風(fēng)險(xiǎn)的影響程度，因此，這一方法的評估結(jié)果的可信度比僅考慮單一因素的評估結(jié)果要高。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]徐澤水．不確定多屬性決策方法及應(yīng)用[M]．北京：清華大學(xué)出版社，2004：15～22

投資項(xiàng)目評估方法范文第2篇

我國是世界上的農(nóng)業(yè)大國，農(nóng)業(yè)發(fā)展是世界銀行資助項(xiàng)目的重點(diǎn)領(lǐng)域，1981年至今，世行在華已實(shí)施了約60個(gè)項(xiàng)目，投資總金額近百億元。農(nóng)業(yè)穩(wěn)定才能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定才能促進(jìn)國家穩(wěn)定，國家穩(wěn)定才能深化改革加快發(fā)展，可以這樣說，農(nóng)業(yè)是“興國安邦之大計(jì)”。在發(fā)展中國家，農(nóng)業(yè)的現(xiàn)代化，是其他部門現(xiàn)代化的必要條件和重要基礎(chǔ)。

農(nóng)業(yè)項(xiàng)目評估是隨著農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目借款業(yè)務(wù)的開展而逐漸引入我國的，評估工作是貫穿項(xiàng)目整個(gè)生命周期的重要工作，這項(xiàng)工作可為委托方進(jìn)行項(xiàng)目投資決策提供科學(xué)公正和客觀的依據(jù)。我國發(fā)改委和農(nóng)業(yè)部等有關(guān)部門也非常重視農(nóng)業(yè)項(xiàng)目評估工作。在我國農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化過程中，增加對農(nóng)業(yè)的投資是一個(gè)關(guān)鍵措施，而我國目前針對農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目的評估準(zhǔn)確性太低，單從投資估算上看，偏差超過30%屢見不鮮，如果從項(xiàng)目的整體結(jié)果來考慮，評估的準(zhǔn)確性就更低了。評估不準(zhǔn)不僅造成決策失誤，導(dǎo)致投資損失，而且嚴(yán)重?fù)p害了評估業(yè)的聲譽(yù)，危及評估業(yè)的生存和發(fā)展。究其原因，農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目評估人才的稀缺是最重要的原因之一。我國資金短缺，提高農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益和資金的利用率顯得尤為重要。因此，具備農(nóng)業(yè)項(xiàng)目評估基本理論與實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人才是項(xiàng)目評估工作得以順利進(jìn)行的必備條件。而目前項(xiàng)目評估人才培養(yǎng)還沒有引起重視，專業(yè)的項(xiàng)目評估人才缺乏是評估工作中存在的重要問題，農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目評估人員的數(shù)量和職業(yè)能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。

本文通過對當(dāng)前農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目評估人才培養(yǎng)現(xiàn)狀分析，提出培養(yǎng)模式創(chuàng)新的必要性，繼而給出農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目評估人才培養(yǎng)模式創(chuàng)新的途徑及方法，從而促進(jìn)農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目評估行業(yè)規(guī)模健康發(fā)展。

一、農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目評估人才培養(yǎng)的現(xiàn)狀

我國目前的農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目評估人才稀缺，他們中的大多數(shù)都工作在項(xiàng)目評估咨詢公司，我國高校經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院的一些專業(yè)基本上會設(shè)立投資項(xiàng)目評估專業(yè)課，現(xiàn)有評估人員的專業(yè)基礎(chǔ)理論知識主要是從學(xué)校的財(cái)務(wù)管理專業(yè)、會計(jì)專業(yè)或者是項(xiàng)目評估方向的碩士教育中獲得的，在入行之前缺乏一定的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。據(jù)調(diào)查，社會上至今只有資產(chǎn)評估師、PMP項(xiàng)目管理師的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，并未設(shè)立專門的農(nóng)業(yè)項(xiàng)目評估人才培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，因此當(dāng)前的農(nóng)業(yè)項(xiàng)目評估人才主要是通過高校的經(jīng)管專業(yè)本科培養(yǎng)出來的，而其他專業(yè)的學(xué)生要想進(jìn)入項(xiàng)目評估行業(yè)中，卻沒有學(xué)習(xí)的途徑。這也是農(nóng)業(yè)項(xiàng)目評估人才缺乏的原因之一。

農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目具有投資大、回收期長、效益低和風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)，因此在農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目評估過程中存在很多難點(diǎn)。當(dāng)前評估人才整體的發(fā)展水平與農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求不適應(yīng)，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目評估咨詢公司數(shù)量不多，難以適應(yīng)當(dāng)前項(xiàng)目評估行業(yè)發(fā)展需要。二是農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目評估人員的評估水平不高，經(jīng)常導(dǎo)致評估結(jié)果發(fā)生偏差。單從投資估算上看，偏差超過30%屢見不鮮。三是專業(yè)的農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目評估帶頭人稀缺，高校的學(xué)生在學(xué)習(xí)項(xiàng)目評估技能的時(shí)候，缺乏實(shí)踐的機(jī)會，導(dǎo)致理論與實(shí)踐脫節(jié)，這也是導(dǎo)致現(xiàn)有評估人員水平有限的原因之一。四是缺乏專業(yè)的農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目評估培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。這些問題如果不能很好地解決，將成為農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目評估人才培養(yǎng)的障礙，最終影響農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度。

二、農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目評估人才培養(yǎng)模式創(chuàng)新的途徑

（一）人才培養(yǎng)模式創(chuàng)新的意義

根據(jù)當(dāng)前農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目評估人才稀缺以及評估水平低下等情況可以看出，改變當(dāng)前農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目評估人才培養(yǎng)模式勢在必行，這不但可以加深學(xué)生在校期間對理論知識的理解，還可以增強(qiáng)他們的實(shí)踐技能，項(xiàng)目評估人才培養(yǎng)模式研究具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

1.有助于激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，增強(qiáng)農(nóng)業(yè)項(xiàng)目評估課程的實(shí)用性。目前高校的經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院基本上開設(shè)投資項(xiàng)目評估課程，而教師在授課過程中基本上采取說教式，以教師講課為主，學(xué)生參與的機(jī)會少之又少。因此作為高校教師，除了講解必要的理論知識之外，還要給學(xué)生參與的空間，這樣才能激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情，讓學(xué)生了解投資項(xiàng)目評估是一門技術(shù)性很強(qiáng)的課程，在現(xiàn)實(shí)的工作中是非常實(shí)用的。

2.有助于加強(qiáng)評估人員的工作水平，提高評估結(jié)果的準(zhǔn)確度。目前高校為社會提供的評估人才多數(shù)為剛畢業(yè)的本科生或碩士生，這些人才具備一定的理論基礎(chǔ)，但是缺乏實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，因此，在剛剛步入項(xiàng)目評估行業(yè)中時(shí)，難免有些力不從心，使評估結(jié)果存在一定的偏差。重新定位投資項(xiàng)目評估的人才培養(yǎng)模式，有利于解決這一問題。

3.有助于培養(yǎng)學(xué)生的自主創(chuàng)新能力和實(shí)踐能力。在高校的評估人才培養(yǎng)過程中，增加針對投資項(xiàng)目評估課程的實(shí)踐環(huán)節(jié)，有利于加強(qiáng)學(xué)生的動(dòng)手能力，為學(xué)生提供理論應(yīng)用到實(shí)踐的機(jī)會，讓學(xué)生在這個(gè)過程中發(fā)現(xiàn)問題，解決問題，從而達(dá)到培養(yǎng)學(xué)生自主創(chuàng)新能力和實(shí)踐能力的目的。

4.有助于拓寬人才培養(yǎng)途徑，增加評估人才的數(shù)量，提高評估人才的質(zhì)量。目前我國投資項(xiàng)目評估人才稀缺，高校是人才培養(yǎng)的主要途徑。因此，由投資項(xiàng)目評估行業(yè)中的專家做帶頭人，設(shè)立評估人才培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，拓寬現(xiàn)有評估人才培養(yǎng)途徑，這樣不但可以擴(kuò)大項(xiàng)目評估行業(yè)規(guī)模，通過專家的指導(dǎo)，還可以提高評估人員的評估水平。

（二）人才培養(yǎng)模式的創(chuàng)新途徑

1.改進(jìn)現(xiàn)有高校農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目評估課程授課模式，重新修訂人才培養(yǎng)目標(biāo)。高校是人才培養(yǎng)的搖籃，當(dāng)前的投資項(xiàng)目評估人才基本是來源于高校財(cái)務(wù)管理專業(yè)或會計(jì)專業(yè)的畢業(yè)生。高校教師在授課過程中基本上是講解課本中的理論知識，并且主要是從投資項(xiàng)目的環(huán)境評估、技術(shù)評估、財(cái)務(wù)評估、國民經(jīng)濟(jì)評估和社會評估幾個(gè)方面來講述。學(xué)生在學(xué)習(xí)的過程中可以掌握相應(yīng)的評估指標(biāo)和評估方法，但是沒有理論應(yīng)用于實(shí)踐的經(jīng)歷。因此，在本門課程的教學(xué)過程中，利用現(xiàn)代化教學(xué)手段，增加實(shí)驗(yàn)環(huán)節(jié)，進(jìn)行案例模擬訓(xùn)練，從而增強(qiáng)學(xué)生的實(shí)踐能力，達(dá)到高校為社會提供高素質(zhì)、實(shí)用型評估人才的目標(biāo)[1]。

2.加強(qiáng)校企合作，為學(xué)生建立投資項(xiàng)目評估技術(shù)實(shí)習(xí)基地，切實(shí)提高學(xué)生的職業(yè)技能[2]。目前，校企合作是高校在發(fā)展中關(guān)注的重點(diǎn)內(nèi)容，這種合作模式有幾點(diǎn)好處：一是企業(yè)可以為學(xué)生提供免費(fèi)的實(shí)習(xí)平臺，讓他們在畢業(yè)前接觸實(shí)際的工作，有利于在畢業(yè)之后能迅速地進(jìn)入工作狀態(tài)，不會影響單位的工作質(zhì)量；二是企業(yè)在聘用實(shí)習(xí)學(xué)生的同時(shí)，可以降低人員成本，也可以在實(shí)習(xí)人員中挑選可以長期聘用的員工，為學(xué)生提供了就業(yè)的崗位。就黑龍江八一農(nóng)墾大學(xué)而言，自2003 年以來， 經(jīng)管類各專業(yè)先后與相關(guān)企業(yè)簽訂了人才培養(yǎng)和實(shí)習(xí)基地等合作協(xié)議： 如財(cái)務(wù)管理專業(yè)與海通證券、物流管理專業(yè)與北大荒物流公司、國際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易專業(yè)與綏芬河海關(guān)，除此之外還與用友公司建立了長期合作關(guān)系，但是對投資項(xiàng)目評估技術(shù)的應(yīng)用，卻沒有相應(yīng)的實(shí)習(xí)基地。因此，應(yīng)該加強(qiáng)與項(xiàng)目評估咨詢公司之間的聯(lián)系，為學(xué)生搭建實(shí)踐平臺。

3.成立項(xiàng)目評估人才社會培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，拓寬現(xiàn)有人才培養(yǎng)途徑。當(dāng)前的項(xiàng)目評估人才培養(yǎng)模式單一，高校是主要的人才培養(yǎng)途徑，輸出的評估人才數(shù)量和質(zhì)量有限。因此，要想使項(xiàng)目評估行業(yè)健康發(fā)展，有必要在社會上成立項(xiàng)目評估培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。在高校和社會中發(fā)掘項(xiàng)目評估行業(yè)資深人士，讓他們成為項(xiàng)目評估培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的帶頭人，充分發(fā)揮他們在理論和實(shí)踐方面的優(yōu)勢，給學(xué)員們傳授最新、最直觀、最有效的評估方法和技術(shù)，為社會提供數(shù)量更多、素質(zhì)更高的項(xiàng)目評估人才。

三、農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目評估人才培養(yǎng)的保障措施

（一）強(qiáng)化農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目評估的人才培養(yǎng)意識

目前農(nóng)業(yè)項(xiàng)目評估人才培養(yǎng)并未引起高校及農(nóng)業(yè)相關(guān)政府部門的重視，通過提高農(nóng)業(yè)項(xiàng)目評估和可行性研究的重要性，進(jìn)而加強(qiáng)對農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目評估人才培養(yǎng)的重視程度，有利于改善當(dāng)前農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目評估人才缺乏的現(xiàn)狀，也為農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目評估人才培養(yǎng)模式開了一個(gè)好頭。

（二）完善高校農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目評估教學(xué)資料

改變當(dāng)前高校農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目評估課程的純理論教學(xué)模式，增加農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目評估課程的實(shí)踐環(huán)節(jié)，完善高校經(jīng)濟(jì)管理類專業(yè)的農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目評估教學(xué)配套資料，為農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目評估人才培養(yǎng)打下良好的教學(xué)基礎(chǔ)。

（三）搭建穩(wěn)定的校企合作平臺

投資項(xiàng)目評估方法范文第3篇

[關(guān)鍵詞] 風(fēng)險(xiǎn)投資 指標(biāo)體系 模糊綜合評判模型

風(fēng)險(xiǎn)投資是對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供資金支持，并對所投資企業(yè)加以培育和輔導(dǎo)，待其發(fā)育成長到相對成熟后即退出投資，以實(shí)現(xiàn)資本增值的一種特殊類型的投資行為。它具有高投入，高風(fēng)險(xiǎn)，高收益的特點(diǎn)。由于風(fēng)險(xiǎn)投資的對象大多為處于創(chuàng)立初期的創(chuàng)新型高科技企業(yè)，企業(yè)缺乏經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)，整個(gè)過程存在著大量的不確定性且比一般項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)高。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的高風(fēng)險(xiǎn)性另外一個(gè)原因是嚴(yán)重的信息非對稱性。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家掌握著申請項(xiàng)目的詳細(xì)信息，為追求自身的利益，甚至有時(shí)會發(fā)出虛假、錯(cuò)誤信息，所以占據(jù)了絕對的信息優(yōu)勢。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資家對風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)口進(jìn)行嚴(yán)格的篩選和評審時(shí)，必須建立科學(xué)的評價(jià)指標(biāo)體系，采用科學(xué)的評價(jià)方法，從而做到從源頭防范和減少決策失誤。據(jù)此本文對投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)指標(biāo)體系進(jìn)行了分析，并結(jié)合模糊綜合分析的方法建立了與風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評價(jià)特點(diǎn)相符的決策模型。

一、投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)原則

為使評價(jià)指標(biāo)體系能從不同層面上完整、全面、系統(tǒng)地反映投資項(xiàng)目中的風(fēng)險(xiǎn)，指標(biāo)體系建立的原則如下：一是科學(xué)性原則，該指標(biāo)體系應(yīng)能正確的反映評價(jià)對象各價(jià)值構(gòu)成要素的因果、主附、隸屬關(guān)系，以及客觀機(jī)制。二是系統(tǒng)性原則，綜合評價(jià)指標(biāo)體系應(yīng)能反映對象的結(jié)構(gòu)、要素，以及各種因素的邏輯關(guān)系，從而對評價(jià)對象做出條理清晰、層次分明的系統(tǒng)分析。三是全面性原則，建立綜合評價(jià)指標(biāo)體系的根本目的是考核投資項(xiàng)目中風(fēng)險(xiǎn)的總體狀況，通過考核來確定項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小，因此必須綜合考慮影響投資項(xiàng)目中風(fēng)險(xiǎn)的各種要素。四是簡約性原則，指標(biāo)的選取，在保證科學(xué)、客觀、可行的前提下，力求簡約。各評價(jià)指標(biāo)所反映的問題應(yīng)真正有代表性，各指標(biāo)所提供的信息不應(yīng)有交叉、重復(fù)，指標(biāo)的內(nèi)涵準(zhǔn)確，指標(biāo)之間界定明晰。這樣可保證用最小的指標(biāo)，準(zhǔn)確、科學(xué)、合理的反映所要評價(jià)的問題，確保評價(jià)的質(zhì)量水準(zhǔn)。

值得指出的是：由于數(shù)據(jù)收集條件的限制，目前還難以建立理想化的評價(jià)指標(biāo)體系。在現(xiàn)有的統(tǒng)計(jì)制度和數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，只能較多地關(guān)注可操作性，從而構(gòu)建一套實(shí)用的評價(jià)指標(biāo)體系。于是，評價(jià)作為一個(gè)過程，只能具有相對的合理性和相對的科學(xué)性。

二、投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)體系構(gòu)建

根據(jù)指標(biāo)體系的建立原則，我們在全面、系統(tǒng)地分析影響投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的五個(gè)因素為一級指標(biāo)的基礎(chǔ)上，設(shè)立了十二個(gè)二級指標(biāo)，從而建立起投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的模糊綜合評判模型。

1.市場前景

好的產(chǎn)品構(gòu)想能否有良好的市場需求，這關(guān)系到開發(fā)、生產(chǎn)出來的產(chǎn)品能否被市場接受，也即能否在市場上獲得回報(bào)。風(fēng)險(xiǎn)投資家十分重視對市場前景的評價(jià)和分析，重要的指標(biāo)有：

（1）增長潛力。選擇處于高速增長的產(chǎn)業(yè)與不斷擴(kuò)容的市場中的項(xiàng)目與企業(yè)，是評價(jià)投資機(jī)會的重要原則。投資公司應(yīng)從技術(shù)、產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)趨勢，以及地方保護(hù)主義等角度來評估項(xiàng)目產(chǎn)品未來的市場增長潛力。

（2）競爭優(yōu)勢。是指分析市場主要對手的產(chǎn)品和資源優(yōu)劣勢、市場進(jìn)入壁壘及替代產(chǎn)品的威脅等。風(fēng)險(xiǎn)投資公司應(yīng)評估投資項(xiàng)目的核心資源能力與市場競爭力，并判斷經(jīng)營團(tuán)體提出的競爭策略是否能有效地創(chuàng)造市場優(yōu)勢。

2.企業(yè)家才能

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)面臨復(fù)雜的環(huán)境，不確定性高且難以評估。因此，企業(yè)家才能是一項(xiàng)很重要的投資指標(biāo)，它決定著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)未來的命運(yùn)。企業(yè)家才能包括：

（1）企業(yè)家人格特質(zhì)。作為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的關(guān)鍵人物，投資公司對企業(yè)家的人格特質(zhì)會有高標(biāo)準(zhǔn)的要求。在我國社會誠信水平較差、信用體系不健全的情況下，為了防止信息不對稱造成的道德風(fēng)險(xiǎn)，投資公司尤其要把忠誠正直的人格特質(zhì)作為項(xiàng)目評審時(shí)考慮的主要因素。除此之外，風(fēng)險(xiǎn)投資家還應(yīng)從各個(gè)角度去考察企業(yè)家是否具有敏銳的行業(yè)洞察力，是否掌握市場前景并懂得如何開拓市場，是否懂得利用各種渠道融通資金,是否有比較強(qiáng)的綜合能力等。

（2）團(tuán)隊(duì)專長與經(jīng)營理念。企業(yè)家應(yīng)該擁有一個(gè)良好的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，包括技術(shù)開發(fā)、企業(yè)管理、財(cái)務(wù)運(yùn)作及市場營銷等各種專業(yè)特長且具豐富經(jīng)驗(yàn)的人士，并且能夠合理分工和有效配合。由經(jīng)營理念可以看出經(jīng)營團(tuán)體對于企業(yè)經(jīng)營的態(tài)度，以及未來企業(yè)發(fā)展的方向與組織運(yùn)作方式。

3.投資獲利性

風(fēng)險(xiǎn)投資家甘冒風(fēng)險(xiǎn)大膽投資，就是為了獲得百倍、千倍的高額回報(bào)。對于占我國目前風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)而言，雖然創(chuàng)造良好的社會氛圍和引導(dǎo)投資方向是其主要目的，但盈利又是其持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，所以也應(yīng)對該指標(biāo)有所考慮。通過分析評估各項(xiàng)財(cái)務(wù)資料來考察項(xiàng)目的獲利性。評價(jià)時(shí)應(yīng)主要考慮以下兩個(gè)方面：

（1）預(yù)期投資報(bào)酬率。中國的創(chuàng)業(yè)家為吸引資金，往往高估投資回報(bào)率，所以投資者需要十分慎重地分析、評估各項(xiàng)財(cái)務(wù)資料，并以較保守的態(tài)度估計(jì)可能實(shí)現(xiàn)的投資報(bào)酬率。

（2）投資回收速度。由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)存在較大的不確定性，資金回收速度越快風(fēng)險(xiǎn)越小。因此，投資者必須正確衡量投資回收期，過短或過長的投資回收期都是不合適的。

4.技術(shù)與產(chǎn)品特征

產(chǎn)品的技術(shù)是產(chǎn)品的靈魂，也是其價(jià)值的所在，技術(shù)是許多高科技公司的核心競爭力。風(fēng)險(xiǎn)投資家十分重視對技術(shù)的考察。主要的指標(biāo)有：

（1）技術(shù)是否具有創(chuàng)造性和革命性。創(chuàng)造性和革命性的技術(shù)往往可以孕育一個(gè)巨大的產(chǎn)業(yè)。革命性的技術(shù)往往可以形成壟斷地位，技術(shù)壟斷就可以提高競爭者進(jìn)人的門檻，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)就可以長期獲得超額利潤。

（2）技術(shù)的可行性和適用性這一點(diǎn)十分關(guān)鍵，一個(gè)好的技術(shù)構(gòu)想能不能成為現(xiàn)實(shí)，關(guān)系到技術(shù)開發(fā)投資能否得到回報(bào)。技術(shù)的創(chuàng)新是有巨大風(fēng)險(xiǎn)的，它與許多客觀因素有關(guān)，具有很大的不確定性，所以要認(rèn)真考查其可行性是首要考慮的問題。此外，技術(shù)的適用性也不可忽視，技術(shù)的適用性是指研究開發(fā)出來的成果在未來使用方面的難度。

5.退出機(jī)制

風(fēng)險(xiǎn)投資主動(dòng)承擔(dān)和駕馭風(fēng)險(xiǎn)的投資動(dòng)機(jī)在客觀上要求有一個(gè)順暢的資金變現(xiàn)渠道,可以說，策劃退出是風(fēng)險(xiǎn)投資家自始至終都在考慮的問題。然而，我國目前資本市場尚不完備，沒有建立起產(chǎn)權(quán)交易市場，沒有完善的退出機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)資本退出渠道不暢已經(jīng)嚴(yán)重地阻礙了我國風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。

（1）退出難易程度。我國風(fēng)險(xiǎn)投資專家認(rèn)為最合適的風(fēng)險(xiǎn)資本退出時(shí)機(jī)是在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成熟期。由于我國風(fēng)險(xiǎn)投資公司在風(fēng)險(xiǎn)資本退出時(shí)機(jī)的選擇上比發(fā)達(dá)國家較為保守和謹(jǐn)慎，所以，投資公司應(yīng)選擇能及時(shí)變現(xiàn)的項(xiàng)目，根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢和項(xiàng)目進(jìn)展情況隨時(shí)退出，以減少可能造成的損失，從而達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。

（2）退出方式選擇。退出方式一般有三種：公開上市、出售（包括并購和回購）及清算。不同的退出方式將影響投資風(fēng)險(xiǎn)的最終結(jié)果與獲利水平，其中，公開上市是理想的退出方式。我國目前尚無真正意義上的二板市場，缺乏完善的退出機(jī)制，從而使得風(fēng)險(xiǎn)資本的循環(huán)運(yùn)作存在較大的障礙，無疑加大了投資的風(fēng)險(xiǎn)。投資公司應(yīng)把獲利的目標(biāo)時(shí)刻銘記在心，必須根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的實(shí)際情況和發(fā)展趨勢，分析判斷風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可采取的最現(xiàn)實(shí)的退出方式。

三、模糊綜合評判模型

1.指標(biāo)評分方法的選擇

一些具有模糊概念的系統(tǒng)，在進(jìn)行評價(jià)時(shí)很難給出確切的表達(dá)，這時(shí)可以用模糊評價(jià)的方法。例如采用隸屬度的概念，假設(shè)評語分為 5級，如｛優(yōu)、良、中、可、劣｝或者{90、80、70、60、50}等，隸屬度函數(shù)的構(gòu)造可以用連續(xù)的，也可以用百分比來表示。經(jīng)過分析比較，我們確定了以①低風(fēng)險(xiǎn)，②較低風(fēng)險(xiǎn)，③一般風(fēng)險(xiǎn)，④較高風(fēng)險(xiǎn)，⑤高風(fēng)險(xiǎn)，以上五個(gè)評價(jià)等級元素構(gòu)成評價(jià)等級集合。

2.指標(biāo)值的獲得

我們可以通過德爾菲法向有關(guān)的專家、學(xué)者、中介機(jī)構(gòu)和企業(yè)管理層等有關(guān)人員發(fā)出咨詢函，填寫各個(gè)指標(biāo)所處的等級，并將其整理成模糊矩陣，以便進(jìn)入下一步。

3.指標(biāo)間權(quán)重分配方法的選擇

目前流行的確定指標(biāo)權(quán)重方法包括層次分析法、模糊綜合評價(jià)法、強(qiáng)制確定法。其中層次分析法有助于決策的客觀性和統(tǒng)一性，其數(shù)學(xué)基礎(chǔ)并不高深，計(jì)算也很簡單，因此被公認(rèn)為是一種能較好的處理目標(biāo)值難以定量描述的、多目標(biāo)系統(tǒng)的復(fù)雜決策問題的方法。因此在本模型中我們選擇層次分析法來確定指標(biāo)間的權(quán)重。

4.模糊綜合評判模型

（1)劃分因素集U.

設(shè)因素集為U＝{u1，u2，…，un}，抉擇評語集為V＝{v1，v2，…，vm}。

對因素集U作劃分，即U={U1,U2,…UN}

式中即Ui中含有ki個(gè)因素，并且滿足下列條件：

（2)初級評判

對每個(gè)Ui的ki個(gè)因素，按初始模型作綜合評判。設(shè)Ui的因素重要程度模糊子集為Ai，Ui的ki個(gè)因素的總的評價(jià)矩陣為Ri，于是得到：

（3)多級評判

設(shè)的因素重要程度模糊子集為A，U的總的評價(jià)矩陣R為

則得出總的綜合評判結(jié)果：

這也是因素集U＝{u1，u2…，un}的綜合評判結(jié)果。上述的綜合評判模型稱為二級模型。如果因素集U的元素非常多，可對它作多級劃分，并進(jìn)行更高層次的綜合評判。

四、結(jié)束語

風(fēng)險(xiǎn)投資評估在我國起步較晚，至今仍然沒有統(tǒng)一的項(xiàng)目評估方法。本文旨在對適合我國國情的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評價(jià)指標(biāo)體系作一些有益的探討，并提出了具有較強(qiáng)可操作性的模糊綜合評估方法。希望本文能對我國風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)際運(yùn)作起到一定的借鑒作用。

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投資項(xiàng)目評估方法范文第4篇

[關(guān)鍵詞] R&D項(xiàng)目 復(fù)合實(shí)物期權(quán)

與一般的項(xiàng)目相比，R&D投資項(xiàng)目通常面臨的不確定性更高，風(fēng)險(xiǎn)更大，同時(shí)由于R&D投資項(xiàng)目一般歷經(jīng)的時(shí)期較長，通常需要進(jìn)行分階段投資。對R&D投資項(xiàng)目的評估，通常有指標(biāo)法和NPV法。這兩種方法的優(yōu)點(diǎn)在于計(jì)算簡單明了，意義鮮明，便于直接比較。但是這兩種方法段局限性在于：指標(biāo)法的缺點(diǎn)在于加權(quán)計(jì)算中的權(quán)重的確定缺乏足夠的科學(xué)依據(jù)，評價(jià)結(jié)果往往會受到異常值的影響；NPV法因?yàn)閮H僅考慮投資產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值，以高的折現(xiàn)率反映項(xiàng)目的高風(fēng)險(xiǎn)性，因此往往使得企業(yè)放棄一些具有重要的戰(zhàn)略意義的項(xiàng)目，這將造成企業(yè)的短視，影響企業(yè)的長期規(guī)劃和發(fā)展。有學(xué)者在對高風(fēng)險(xiǎn)，周期長，分階段投資的R&D項(xiàng)目評估的研究中引入了實(shí)物期權(quán)的方法。

一、R&D投資項(xiàng)目的實(shí)物期權(quán)特征及評價(jià)

1977年，Myers首先認(rèn)識到金融期權(quán)在實(shí)物投資決策中的應(yīng)用，指出風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目潛在的投資機(jī)會可視為另一種期權(quán)形式――實(shí)物期權(quán)(Real Options)。他認(rèn)為，一個(gè)投資項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流所創(chuàng)造的利潤，來自于目前所擁有的資產(chǎn)的使用再加上一個(gè)對未來投資機(jī)會的選擇，亦即投資者可以得到一個(gè)權(quán)利，在未來以一定的價(jià)格取得或出售一項(xiàng)實(shí)物資產(chǎn)或投資計(jì)劃，而取得此項(xiàng)權(quán)利的價(jià)格則可以使用期權(quán)定價(jià)公式計(jì)算出來，所以實(shí)物資產(chǎn)的投資可以用類似評估一般期權(quán)的方式來進(jìn)行評估。對于分階段投資的R&D項(xiàng)目通常需要采用復(fù)合期權(quán)模型進(jìn)行構(gòu)模和評價(jià)。復(fù)合期權(quán)是指以期權(quán)為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)，即為一種期權(quán)的期權(quán)(option on option）。此種期權(quán)的買方在期初支付期權(quán)費(fèi)用后，即取得在未來某特定時(shí)點(diǎn)以約定的價(jià)格買進(jìn)另一固定到期日的期權(quán)。

R&D投資項(xiàng)目是企業(yè)實(shí)施長期戰(zhàn)略的重要組成部分，因此合理評價(jià)R&D項(xiàng)目至關(guān)重要。R&D投資項(xiàng)目通常因?yàn)樾枰顿Y的金額巨大，面臨的風(fēng)險(xiǎn)高，周期長，因此往往需要分階段投資。一個(gè)R&D項(xiàng)目往往是有一系列不同的階段組成，一般的，包括三個(gè)階段：初始研發(fā)階段、中試階段和市場化開發(fā)階段，在每一個(gè)階段管理者都有延遲、放棄、擴(kuò)大投資和生產(chǎn)等權(quán)利，即包含一個(gè)以上的實(shí)物期權(quán)，其實(shí)質(zhì)是一個(gè)多變量、多目標(biāo)、多階段的復(fù)合期權(quán)。也正因如此，應(yīng)用實(shí)物期權(quán)的方法評估R&D項(xiàng)目具有明顯的優(yōu)勢。

下圖顯示了R&D項(xiàng)目的三個(gè)階段： 在每一個(gè)階段的初期，決策者都面臨選擇是否進(jìn)行投資。具體來講，在t=0時(shí)刻，決策者決定是否進(jìn)行初始投資I0以研究開發(fā)產(chǎn)品，如果產(chǎn)品研發(fā)不成功，則不進(jìn)行中試投資，此時(shí)，該R＆D項(xiàng)目的損失僅為R＆D項(xiàng)目t=0時(shí)的初始投資I0；在時(shí)刻τ，決策者又將面臨選擇：該項(xiàng)研發(fā)成果是否值得進(jìn)行中試投資？如果中試獲得成功，則在T1時(shí)刻決策者又將評估該項(xiàng)產(chǎn)品是否具有進(jìn)行市場化開發(fā)投資的價(jià)值。因此，R&D項(xiàng)目投資決策與典型的復(fù)合買入期權(quán)完全吻合，復(fù)合買入期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格是市場化開發(fā)投資I2，中試投資I1是標(biāo)的資產(chǎn)的執(zhí)行價(jià)格。因此我們可將R&D投資決策可看作是一系列復(fù)合買入(看漲)期權(quán),T2為項(xiàng)目壽命的終止時(shí)間。

實(shí)際上，R＆D項(xiàng)目除了由階段化投資所構(gòu)成的實(shí)物期權(quán)之外，對項(xiàng)目不同融資結(jié)構(gòu)和融資方式的選擇以及在市場化階段企業(yè)的各種經(jīng)營決策：如增產(chǎn)、擴(kuò)張、聯(lián)合、轉(zhuǎn)產(chǎn)、停產(chǎn)等，也都具有相應(yīng)的實(shí)物期權(quán)特征。對于復(fù)合期權(quán)的評價(jià)通常采用Geske公式。

二、結(jié)束語

由于傳統(tǒng)的投資決策方法指標(biāo)法的主觀性太強(qiáng)，NPV法又傾向于低估R&D投資項(xiàng)目的價(jià)值，因此對于這類具有R&D項(xiàng)目的特點(diǎn)（即風(fēng)險(xiǎn)高，投資額大，需要分階段投資）的投資機(jī)會進(jìn)行評估時(shí)，容易使得企業(yè)放棄那些具有戰(zhàn)略意義的項(xiàng)目，這將極大地阻礙了企業(yè)的長期發(fā)展。而復(fù)合期權(quán)的思想描述了不確定環(huán)境下決策過程中一系列前后相互關(guān)聯(lián)的權(quán)利，這些權(quán)利的作用使得決策過程更具有靈活性，因而復(fù)合期權(quán)理論和方法在投資決策特別是在多階段投資決策分析中具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢，更加客觀全面，同時(shí)是對傳統(tǒng)的投資決策方法的有力補(bǔ)充和完善。

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投資項(xiàng)目評估方法范文第5篇

［關(guān)鍵詞］項(xiàng)目評估 資金成本 金融風(fēng)險(xiǎn)

對投資項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià)實(shí)際上是投資者對投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行預(yù)測與權(quán)衡，在風(fēng)險(xiǎn)既定的情況下，如果投資者的預(yù)期收益率高于其資金成本，則此項(xiàng)目是可行的。對投資項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià)最常用的方法有兩大類：一類是貼現(xiàn)指標(biāo)法，即考慮了時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo);另一類是非貼現(xiàn)指標(biāo)法，即沒有考慮時(shí)間價(jià)值因素，當(dāng)然這類指標(biāo)也不可能對項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行處理。

DCF法即貼現(xiàn)現(xiàn)金流法認(rèn)為，任何資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值取決于該資產(chǎn)預(yù)期的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。對于特定方案來說，是其未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額，即項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，記為NPV。凈現(xiàn)值的基本公式是：

NPV=[NCF1/（1+K）]+[NCF2/（1+K）2]+……+NCFn/（1+K）n]-C

=-C （1.1）

式中：NPV：凈現(xiàn)值，NCFt：t年的現(xiàn)金流入量，K：折現(xiàn)率，n：項(xiàng)目的有效期，C：初始投資。

在項(xiàng)目的投資決策與評價(jià)中，最重要的是確定項(xiàng)目的折現(xiàn)率，它不僅直接影響項(xiàng)目評價(jià)的結(jié)論，而且還由于只有在確定折現(xiàn)率時(shí)，才可以對投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行處理。

一、項(xiàng)目投資決策常用的風(fēng)險(xiǎn)處置方法

1.調(diào)整現(xiàn)金流量法。調(diào)整現(xiàn)金流量法是把不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為確定的現(xiàn)金流量，然后用無風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率作為折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值，其計(jì)算公式為：

DNPV=at*E[NCFt]/（1+Rf） (1.2)

其中at是t年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，它在0-1之間?？隙ó?dāng)量系數(shù)是指不肯定的一元現(xiàn)金流量期望值相當(dāng)于使投資者滿意的肯定的金額的系數(shù)，這樣經(jīng)過調(diào)整以后，把不確定的1元現(xiàn)金流變?yōu)槭雇顿Y者滿意的確定的現(xiàn)金流，去掉了現(xiàn)金流中有風(fēng)險(xiǎn)的部分。去掉的部分包含了各種風(fēng)險(xiǎn)，既有特殊的風(fēng)險(xiǎn)也有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，既有經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，剩下的是無風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流。

2．CAPM模型法。這種辦法是更為實(shí)際、更為常用的風(fēng)險(xiǎn)處置方法。這種方法的基本思路是對風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目應(yīng)該采用較高的折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。調(diào)整后的凈現(xiàn)值=ΣE[NCFt]/[1+E（R）]，這時(shí)的E(R)為風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率，是風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)滿足的投資人要求的報(bào)酬率，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)越大要求的報(bào)酬率也越高，這種方法的理論根據(jù)是資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）。

CAPM是基于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的期望收益均衡基礎(chǔ)是的預(yù)測模型，它的前提是：收益的方差能夠恰當(dāng)?shù)囟攘匡L(fēng)險(xiǎn)，只有不能通過分散投資消除的風(fēng)險(xiǎn)才需要補(bǔ)償。模型通過估計(jì)β參數(shù)來度量不可通過分散投資消除的風(fēng)險(xiǎn)，并將期望收益與這個(gè)估計(jì)的β參數(shù)聯(lián)系起來。CAPM的一般形式為：

在使用CAPM模型時(shí)，要求以下變量是已知的：即Rf、E[Rm]、β值。這時(shí)存在著兩個(gè)基本問題：一是在計(jì)算E[Rm]時(shí)如何估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，二是如何確定模型中的Rf。針對上述兩個(gè)問題，通常的作法是以長期國債利率為Rf，用根據(jù)長期國債利率計(jì)算的股票市場歷史風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)收益率作為市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的收益率。

3.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法。這種方法的基本思路是根據(jù)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)水平的高低不同，對于風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目采用較高的折現(xiàn)率，而對于風(fēng)險(xiǎn)較低的項(xiàng)目則應(yīng)當(dāng)采用較低的折現(xiàn)率。也就是對折現(xiàn)率根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)大小進(jìn)行調(diào)整，這也正是將這種方法稱為風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法的主要原因，它的核心是計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率。

ANPV:調(diào)整后凈現(xiàn)值；ENFC：預(yù)期現(xiàn)金流；ADR：風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率。

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率是風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)提供給投資者的滿足投資者要求的收益率，這種方法的理論根據(jù)仍然是CAPM。

項(xiàng)目要求的收益率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+項(xiàng)目的β值×（市場平均收益率―無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）

二、實(shí)際應(yīng)用中應(yīng)注意的問題

運(yùn)用以上方法對投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行處置時(shí)，應(yīng)注意結(jié)合實(shí)際，采用恰當(dāng)?shù)姆椒ǎ幚砗闷渲械囊恍┲饕獑栴}，提高決策的準(zhǔn)確性和科學(xué)性。

1.在調(diào)整現(xiàn)金流量法中，是通過對未來現(xiàn)金流量的調(diào)整來實(shí)現(xiàn)對風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)整和處理的，即如何將未來的不確定的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)變?yōu)楫?dāng)前確定的現(xiàn)金流，而在其中最為關(guān)鍵的是如何確定肯定當(dāng)量系數(shù)。在實(shí)踐中，肯定當(dāng)量系數(shù)的確定可以根據(jù)投資項(xiàng)目的性質(zhì)和特點(diǎn)邀請有關(guān)的專家，采用德爾菲法(專家預(yù)測法)來確定，以減少由于人為主觀原因造成的外部系統(tǒng)性錯(cuò)誤對投資決策帶來的影響。

2.CAPM模型對投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行處置主要集中在β系數(shù)的確定和市場收益率Rm的確定上。在國際上通行的作法是將其交給專業(yè)的機(jī)構(gòu)計(jì)量和確定，或者干脆將整個(gè)折現(xiàn)率的確定全部交由專業(yè)投資公司確定，這樣做雖然結(jié)果準(zhǔn)確可靠，但成本很高。在我國主要是由投資主體根據(jù)其對風(fēng)險(xiǎn)和收益的偏好，通過對項(xiàng)目所在行業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和平均收益的調(diào)查與計(jì)算，得出該項(xiàng)目的β值和市場收益Rm數(shù)值。

3.在實(shí)踐中，相當(dāng)一部分企業(yè)對投資項(xiàng)目進(jìn)行評估時(shí)，采用資金成本作為折現(xiàn)率，這時(shí)應(yīng)該具備兩個(gè)條件：一是項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同，也就是要將項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)別開來；二是公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資?？傊?，在等風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)和資本結(jié)構(gòu)不變假設(shè)明顯不能成立時(shí)，不能使用企業(yè)當(dāng)前的平均資本成本作為新項(xiàng)目的折現(xiàn)率。

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