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金融危機的因素范文第1篇

內(nèi)容摘要：目前，國際社會處于后金融危機時代，后金融危機時代表現(xiàn)出獨特的時代特征。在后金融危機時代，消費對GDP的貢獻率不高，消費增長困難。影響消費的消極因素主要有下崗失業(yè)人員增多、收入分配不合理、社會保障制度不健全、壟斷行業(yè)商品價格和服務(wù)收費過高、消費習(xí)慣及歷史傳統(tǒng)等因素，本文結(jié)合我國的情況進行分析。

關(guān)鍵詞：后金融危機時代 消費 消極因素

下崗失業(yè)人員增多且就業(yè)困難

當(dāng)前，我國正處在新舊體制轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，改革已到了攻堅階段，經(jīng)濟生活中長期積累起來的各種深層次的矛盾和問題已從潛在狀態(tài)轉(zhuǎn)化為顯現(xiàn)狀態(tài)，就業(yè)工作面臨的嚴(yán)峻形勢表現(xiàn)為既有勞動力供求總量矛盾，又有就業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾；既有來自城鎮(zhèn)的就業(yè)壓力，又有農(nóng)村富余勞動力向非農(nóng)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移速度加快帶來的壓力；既有新成長勞動力就業(yè)的需求，又有失業(yè)人員再就業(yè)的需求。每年新成長的勞動力有1000多萬，加上城鎮(zhèn)下崗失業(yè)人員、大中專畢業(yè)生等匯聚在一起，形成勞動力供給的高峰。

而國際金融危機的蔓延，給我國的就業(yè)造成了巨大影響。人力資源和社會保障部有關(guān)負責(zé)人指出，“金融危機對就業(yè)的不利影響正逐步擴大，2009年將有2400萬勞動力需要安排就業(yè)”。2400萬各有來頭，其中一增一失是就業(yè)兩大難題來源。一增指的是，1300萬全國城鎮(zhèn)新增勞動力，一失即800萬下崗失業(yè)人員，這兩大群體構(gòu)成了2009年就業(yè)工作的主要部分。藍皮書指出，2008年高校畢業(yè)生將達到559萬人，比2007年增加64萬人。到2008年8月，全國大學(xué)畢業(yè)生實際實現(xiàn)就業(yè)率為70％，2008年底，畢業(yè)大學(xué)生未能如期就業(yè)人數(shù)仍然有150萬左右（汝信等，2008），就業(yè)市場的大學(xué)畢業(yè)生需求崗位的總體狀況相對趨緊，這將給全社會帶來巨大的就業(yè)壓力。近年來，農(nóng)民工已經(jīng)成為城市經(jīng)濟發(fā)展中一支不可或缺的勞動力大軍，由于農(nóng)民工的就業(yè)崗位主要集中在以簡單勞動為主的加工制造業(yè)、低端服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域，受金融危機的沖擊力度更大。大批農(nóng)民工因企業(yè)裁員而返鄉(xiāng)的現(xiàn)象，是近十幾年來罕見的。據(jù)保守估計，2009年全國大約有650萬農(nóng)民工面臨再就業(yè)問題（陳昌明，2009）。就山東來講，2009年城鎮(zhèn)勞動力供給超過190萬人，預(yù)計全年最多可實現(xiàn)就業(yè)120萬人。2010年畢業(yè)和近兩年未就業(yè)的高校畢業(yè)生約60萬人，由于企業(yè)用工需求減少，相當(dāng)多的畢業(yè)生不能實現(xiàn)當(dāng)期就業(yè)。返鄉(xiāng)農(nóng)民工節(jié)后回城的有181.0萬人，占節(jié)前返鄉(xiāng)的60.1%，較往年同期減少20%；2月底又新增返鄉(xiāng)農(nóng)民工17萬人，全年至少有72萬農(nóng)民工在城鎮(zhèn)無法就業(yè)。

就業(yè)的困難，使相當(dāng)一部分人對預(yù)期收入持疑惑甚至悲觀心理，這也致使人們消費行為發(fā)生相應(yīng)變化，即壓縮了即期消費，增加銀行儲蓄。與居民預(yù)期收入下降相伴隨的是居民預(yù)期支出上升。在傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟體制下，城鎮(zhèn)居民的住房、醫(yī)療、教育、養(yǎng)老等都是由政府或企業(yè)提供保障的。隨著市場取向改革的深化，醫(yī)療養(yǎng)老保險以及住房和教育等由個人負擔(dān)的部分不斷增多，這意味著人們在當(dāng)前或未來會有較大數(shù)額的支出。預(yù)期收入減少和預(yù)期支出增加，減少了人們對當(dāng)前消費的支出，擴大整個消費需求仍面臨巨大壓力。

收入分配不合理且有兩極分化的傾向

對于我國改革開放以來收入分配變化的總體趨勢，世界銀行的評價是“更富了，但更不平等了”，目前，表明社會公平程度的基尼系數(shù)已超越了國際公認的0.4的警戒線，我國由此成為收入差距比較大的國家。近年來，盡管山東經(jīng)濟迅速發(fā)展，經(jīng)濟整體水平不斷提高，但是城鄉(xiāng)之間、地區(qū)之間的經(jīng)濟發(fā)展更加不平衡，導(dǎo)致居民收入差距不斷拉大，兩級分化傾向明顯。城鄉(xiāng)之間收入差距擴大，2006年山東省農(nóng)村居民人均生活消費支出為3143.8元，相當(dāng)于同期城鎮(zhèn)居民人均生活消費支出8468.4元的37.1％，比2003年上升2個百分點，差距有繼續(xù)擴大的趨勢。如把社保、義務(wù)教育等因素考慮在內(nèi)，城鄉(xiāng)的實際收入差距就超出了國際公認的3∶1的警戒線。山東省農(nóng)村人口占60％以上，本應(yīng)是巨大的消費市場，但農(nóng)村消費額僅占35％。農(nóng)村居民可支配的現(xiàn)金收入相對減少，致使農(nóng)村居民消費意愿降低，也使社會總消費額中農(nóng)村居民所占份額持續(xù)下降。農(nóng)村居民家庭消費支出的比重從1978年的62.1%，經(jīng)1980-2005年（按五年一統(tǒng)計，下同）一路下滑，跌落了35.1個百分點，而城鎮(zhèn)居民家庭消費支出的比重一路上揚，從1978年的37.9%，經(jīng)1980-2005年一路上揚，上漲了35.3個百分點（王石生，2007）。

地區(qū)之間收入差距擴大，地區(qū)間城鎮(zhèn)居民可支配收入最高與最低之比由2003年的2∶1擴大到2006年的2.4∶1。居民內(nèi)部收入也存在較大差距，城鎮(zhèn)居民可支配收入最高與最低之比由2003年的6.1∶1擴大到2006年的7∶1。隨著收入差距的擴大，社會財富不斷向高收入階層集中，廣大農(nóng)村居民和城鎮(zhèn)中低收入者消費傾向雖高但是消費能力有限。當(dāng)前我國少部分高收入群體掌握著大多數(shù)居民儲蓄，而這些高收入群體的消費傾向是遞減的。據(jù)調(diào)查，高收入群體的消費傾向是0.6，而低收入群體的消費傾向是0.85（夏興萍，2005）。高收入階層邊際消費傾向下降和低收入階層消費能力不足，仍將是今后影響我國消費增長的重要原因。因此，著力提高居民收入，特別是增加農(nóng)民和城鎮(zhèn)低收入居民的收入，建立城鄉(xiāng)居民收入的穩(wěn)定增長機制，將成為擴大消費需求的關(guān)鍵。

養(yǎng)老、醫(yī)療等社會保障制度不健全

完善的社會保障制度，不僅可以增加居民即期消費，而且還會增加居民未來的支出和預(yù)期的消費。社會保障的一般屬性是國民收入社會化消費的一種再分配形式，它通過社會保障基金的籌集和給付對居民消費產(chǎn)生影響。通過籌集社會保障基金對居民消費產(chǎn)生的影響，具體表現(xiàn)在以下兩個方面：一是延期消費，它是指將目前取得的消費基金推遲到一定時期以后再使用。二是均衡消費，即有兩層含義：其一是指勞動者在一段時間內(nèi)獲得的收入在更長的時間內(nèi)平均使用；社會保障作為一種社會調(diào)劑，使收入與消費在時間上銜接起來，使每個勞動者都有一個終生比較穩(wěn)定的收入。其二是均衡不同收入水平勞動者的貧富差別，使低收入者獲得基本的生活消費。

總之，通過籌集社會保障基金，雖然在一定程度上減少了即期消費，但它卻營造了一個讓勞動者消除后顧之憂的社會消費環(huán)境，減少了對未來不確定因素的預(yù)期，不用擔(dān)心年老、生病、失業(yè)等問題，可以在現(xiàn)有的、可支配的貨幣收入基礎(chǔ)上放心地去消費。而社會保障基金的給付對居民消費的影響更為直接。由于社會保障基金給付具有選擇性，主要獲得者是老年人、失業(yè)者、傷病者、低收入者和其他救濟、優(yōu)撫對象，它會立即用于消費，使老有所養(yǎng)、病有所醫(yī)、殘有所扶、災(zāi)有所救、貧有所幫，從而得到基本生活保障。

目前，我國社會保障制度尚處于改革階段，社會保障制度不健全制約著消費支出增長。社會保障制度中社會養(yǎng)老保險制度、社會醫(yī)療保險制度和就業(yè)制度是居民生活消費支出的最大隱患，而且，隨著人們逐漸認識到教育的重要性以及教育費用的增加，使得居民手中的可支配收入用來儲蓄以預(yù)防意外支出和未來的支出。比如，我國的社會保障制度中養(yǎng)老保險制度實行社會和家庭共同承擔(dān)費用支出，而家庭支出占主要部分，從而增加了家庭的負擔(dān)，使得家庭增加的收入中會有一部分用來養(yǎng)老；醫(yī)療保險制度覆蓋面窄，保障水平低，保障的不公平使得廣大的農(nóng)村居民還需要依靠自己來就醫(yī)；就業(yè)制度中對農(nóng)民工的各種限制增加了勞動力流動的困難，隨著面臨的失業(yè)也會使居民把增加的收入存入銀行來規(guī)避風(fēng)險，而不是用來消費或是增加投資（黃國華，2007）。

壟斷行業(yè)商品價格和服務(wù)收費過高影響消費

目前，我國國有壟斷資源程度還比較高。如在電信、電力、民航、鐵道、郵政、金融和城市公用事業(yè)等領(lǐng)域基本上還是國有企業(yè)控制。國有壟斷企業(yè)享有在市場準(zhǔn)入、投資、貸款等方面的特殊政策，高額的壟斷價格，損害消費者的利益。我國還是下中等收入的發(fā)展中國家，但這些領(lǐng)域的價格遠遠高于國際通行的、具有可比性的水平，在經(jīng)濟困難時期，許多群眾對價格變動更加敏感，民生需要“減負”，而許多壟斷企業(yè)卻缺乏民生責(zé)任感，不從內(nèi)部挖潛增效、節(jié)約成本上下功夫，而是仍堅持產(chǎn)品的高價位，以維持自身高收入，兩者的反差影響了人們對消費的支出。

消費習(xí)慣、歷史傳統(tǒng)等因素影響消費

消費習(xí)慣對消費者行為的影響是潛移默化且根深蒂固的。在長達數(shù)千年的歷史中，中華民族逐漸形成和發(fā)揚光大了在個人生活和家庭生活方面的節(jié)儉美德，即在個人生活和家庭生活上重積蓄、輕消費、戒物欲、崇節(jié)儉，維持了經(jīng)濟生活和社會生活的安定，這種在個人生活和家庭生活方面的節(jié)儉觀念，受到了包括封建統(tǒng)治者在內(nèi)的社會各界人士的推崇，使之成為數(shù)千年來中華民族公認的傳統(tǒng)美德（王夢奎，2001）。而今我國居民仍保持著一概固守節(jié)儉、高儲蓄的個人消費心理和消費習(xí)慣，在消費的數(shù)量上，居民養(yǎng)成了先積累、后消費的習(xí)慣，寧愿省吃儉用，也不愿意“負債消費”或者“超前消費”。

我國居民儲蓄率居世界前列，最近IMF的經(jīng)濟學(xué)家查蒙（Chamon）和康奈爾大學(xué)的普拉薩（Prasad）教授在NBER（美國國民經(jīng)濟研究局）了最新論文，他們基于調(diào)查數(shù)據(jù)的研究發(fā)現(xiàn)，我國城市居民的儲蓄率從1992年的17.5％上升到2005年的24.3％，也就是說，隨著改革開放的深入以及我國的高速經(jīng)濟增長，居民的儲蓄率也在穩(wěn)步上升（周業(yè)安，2008）。到2008年儲蓄率達到28.8％，刷新了過去最高紀(jì)錄。當(dāng)前的儲蓄率無論與我國歷史平均水平相比還是與世界其他主要國家相比均處于高位，大大高于被認為儲蓄率較高的日本（6％）。高儲蓄率意味著消費率較低，國內(nèi)消費總需求不旺盛。更嚴(yán)重的結(jié)果是，高儲蓄率加劇了我國內(nèi)需不振的經(jīng)濟軟肋，阻礙了我國經(jīng)濟從投資導(dǎo)向型向消費導(dǎo)向型轉(zhuǎn)變，不利于當(dāng)前經(jīng)濟的復(fù)蘇。

結(jié)論

在后金融危機時代，單純通過某項政策和措施來促進消費已不可能，必須通過多元化的組合措施解決影響消費的消極因素，促進消費，擴大內(nèi)需。以擴大就業(yè)為最根本的基礎(chǔ)，只有擴大就業(yè)才能提供最根本的經(jīng)濟支持，才能解決“有錢消費”的問題。同時，有錢消費還需要社會保障制度的保障，尤其是擴大養(yǎng)老保險的覆蓋率，這樣才能解決“敢消費”的問題。通過改革收入分配制度，增加中低收入居民收入、提高城鄉(xiāng)困難群眾最低生活保障標(biāo)準(zhǔn)作為調(diào)整國民收入分配格局的重要措施，有效提高低收入群體的收入，限制高收入群體的收入，實現(xiàn)社會公平，縮小兩極分化。至于消費習(xí)慣的改變則是一個緩慢的過程，需要社會輿論的引導(dǎo)，需要新的消費觀念的引入，需要堅強的經(jīng)濟基礎(chǔ)。要引導(dǎo)消費者正確認識消費在社會再生產(chǎn)活動中的作用和地位，引導(dǎo)改變消費觀念，引導(dǎo)消費者不斷擴大消費領(lǐng)域。通過一系列組合拳，才能有效促進消費，刺激經(jīng)濟增長。

參考文獻：

1.人力資源和社會保障部就業(yè)促進司司長于法鳴.系統(tǒng)性促進就業(yè)政策正起草.

2.汝信等.2009年中國社會形勢分析與預(yù)測社會藍皮書.社會科學(xué)文獻出版社，2008

3.陳昌明.金融危機對我國勞動就業(yè)的影響分析.中國經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊，2009（2）

4.王石生.理順投資與消費的關(guān)系.科學(xué)決策月刊，2007（3）

5.夏興萍.改善投資與消費關(guān)系的宏觀思考.宏觀經(jīng)濟管理，2005（11）

6.黃國華.從投資和消費的對比關(guān)系看我國的新農(nóng)村建設(shè).蘭州學(xué)刊，2007（1）

7.王夢奎.中國社會主義保障體制改革.中國發(fā)展出版社，2001

8.周業(yè)安.高儲蓄率讓人喜憂參半.上海證券報，2008-12-19

金融危機的因素范文第2篇

[關(guān)鍵詞] 金融危機 資本結(jié)構(gòu)影響因素 逐步回歸方法 神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型

一、引言

房地產(chǎn)業(yè)作為國民經(jīng)濟的重要行業(yè),在金融危機的沖擊下,會產(chǎn)生怎樣的變化?本文擬以2006年到2008年滬深兩市數(shù)據(jù)齊全的公司為樣本,分析它們在金融危機的沖擊下,資本結(jié)構(gòu)的影響因素有何變化。

我國上市企業(yè)目前股權(quán)融資偏好現(xiàn)象比較嚴(yán)重,與傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)序融資理論不太一致。Majluf和Myers指出,投資者與內(nèi)部人相比不具有信息優(yōu)勢,這種情況可能導(dǎo)致股權(quán)在市場上的錯誤定價。例如,如果公司需要發(fā)行新股票為新項目融資,如果股價過低以使新股東獲得超過比凈現(xiàn)值更多的價值,將導(dǎo)致老股東的一個凈損失。這樣,即使該項目凈現(xiàn)值為正,也會遭到拒絕。如何使公司價值不被低估就成為一個重要的問題?；谶@種情況,與股權(quán)相比,公司更偏好于內(nèi)部資金,甚至不太多的風(fēng)險債務(wù)也比股權(quán)優(yōu)越。由此,Majluf和Myers提出了優(yōu)序融資理論-公司融資順序有明顯的先后之分,所需的資金首先依賴于內(nèi)源資金;在內(nèi)源資金不足,需要外部資金時,債務(wù)優(yōu)于股權(quán);因為外部股權(quán)融資成本較高,只作為融資渠道的補充來源形式。而我國目前的情況是,企業(yè)在進行融資時,一旦有機會在股票市場進行融資,就會不遺余力地進入股市,“圈錢”動機比較嚴(yán)重。

對于影響資本結(jié)構(gòu)的因素,肖作平(2005)進行了總結(jié)。他從宏觀經(jīng)濟因素與資本結(jié)構(gòu)、行業(yè)因素與資本結(jié)構(gòu)、公司特征因素、公司治理因素等幾個方面進行了總結(jié)與論述。由于資產(chǎn)風(fēng)險、資產(chǎn)類型以及外部資金的需求隨行業(yè)而變化,平均負債比率將隨行業(yè)的不同而不斷變化。所以,本文同時基于金融危機的背景,擬對國民經(jīng)濟具有重要影響的房地產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素進行分析。

二、多元線性回歸模型與神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型

1.多元線性回歸

用回歸方程定量地刻劃因變量Y與多個自變量Y1、Y2…間的線性依存關(guān)系,稱為多元線性回歸(multiple linear regression),簡稱多元回歸(multiple regression)。

設(shè)有n個自變量X1、X2、…、Xn,一個因變量Y,以及一份由n個個體構(gòu)成的隨機樣本,則有

Y=α +β1X 1+β2X2+…β nXn+ε

其中α為回歸方程常數(shù)項,也稱為截距,其意義同簡單線性回歸中的α;β1、β 2…,βn稱為偏回歸系數(shù)(partial regression coefficient),βi表示在除Xi以外的其它自變量固定的條件下,Xi每改變一個單位后Y的平均變化。與上式相應(yīng),我們有樣本回歸方程:

Y= α +β1X 1+β2X2+…+bnXn

其中a、b1、b2…bn是α、β1、β2…βn等的樣本估計值,簡稱回歸系數(shù)。

2.神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型

倒傳遞類神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型是監(jiān)督式學(xué)習(xí)網(wǎng)絡(luò) (Supervised Learning Network) 的一種,也是目前類神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)學(xué)習(xí)模型中最具代表性且應(yīng)用最普遍的。其基本原理是利用最陡坡降法(The Gradient Steepest Descent Method)觀念,將誤差函數(shù)予以最小化。

基本的類神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)可分為三個層次:如圖1所示,分為輸入層,隱藏層和輸出層,其中由處理單元再組成“層”,最后由若干層組成“網(wǎng)絡(luò)”。

處理單元的作用可分為集成函數(shù) (SummationFunction )、作用函數(shù)(Activity Function) 與轉(zhuǎn)換函數(shù) (TransferFunction) 三個函數(shù)說明,集成函數(shù)是將其它處理單元的輸出值,透過網(wǎng)絡(luò)加權(quán)值來將輸入的信息加以匯總之后,再經(jīng)由作用函數(shù) (Net) 來將集成函數(shù)與目前的處理單元狀態(tài)加以綜合,因為一般類神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的作用函數(shù)采直接使用集成函數(shù)輸出,作用函數(shù)并不明顯,因此一般應(yīng)用上如無特別說明,處理單元只用集成函數(shù)與轉(zhuǎn)換函數(shù),在本文中所使用的倒傳遞類神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)是直接以集成函數(shù)為輸出。最后以轉(zhuǎn)換函數(shù)將集成函數(shù)的輸出值轉(zhuǎn)換成處理單元的輸出值(Y)。

在倒傳遞網(wǎng)絡(luò)中,第n層的第j單元輸出值是第n-1層單元輸出值的非線性函數(shù),如下式:

(1)

其中(2)

集成函數(shù)=作用函數(shù)

f:轉(zhuǎn)換函數(shù)

Ai:輸出層推論輸出值

Wji:介于第 n-1 層的第i個處理單元與第n層的第j個處理單元間的連結(jié)加權(quán)值

θj:網(wǎng)絡(luò)偏權(quán)值

至于倒傳遞網(wǎng)絡(luò)的學(xué)習(xí)流程,可用下列五個步驟簡述說明:

步驟1:確定網(wǎng)絡(luò)架構(gòu),決定網(wǎng)絡(luò)層數(shù)及各層間神經(jīng)元數(shù)目 。

步驟2:隨機設(shè)定權(quán)數(shù)或偏權(quán)值。

步驟3:選取一試驗組資料輸入網(wǎng)絡(luò)中。

步驟4:調(diào)整權(quán)數(shù)及偏權(quán)值。

步驟5:回到步驟3,直至網(wǎng)絡(luò)收斂為止。

三、基于多元線性回歸模型與神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素實證分析

1.樣本選擇與數(shù)據(jù)收集

本文以2006年、2007年和2008年房地產(chǎn)行業(yè)滬深兩市上市公司為基礎(chǔ):

首先,剔除ST、PT上市公司;

其次,為保持各年度間數(shù)據(jù)及實證結(jié)果的可比性,剔除有缺失值的樣本。

最終,每年得到45個樣本,三年總計135個樣本。

2.變量選取

因變量的選取,借鑒已有的處理方式,結(jié)合房地產(chǎn)業(yè)的實際情況,本文以資產(chǎn)負債率作為因變量,采用賬面價值;因變量主要分為三類,公司特征因素、公司治理因素和宏觀經(jīng)濟因素。具體見表1。

3.實證結(jié)果與分析

(1)2006年～2008年面板實證結(jié)果與分析

如表2所示,對面板數(shù)據(jù),采用逐步回歸方法,經(jīng)過七步逐步回歸,可以看出,流動性與資產(chǎn)負債率負相關(guān),說明流動性越強,公司可以減少舉債比率;抵押能力與資產(chǎn)負債率正相關(guān),說明有形資產(chǎn)較多的企業(yè)舉債規(guī)模會相對較大,與權(quán)衡理論一致;董監(jiān)事比與資產(chǎn)負債率負相關(guān),說明,監(jiān)事人數(shù)比董事人數(shù)越多,企業(yè)負債率越低,這可能是因為監(jiān)事會規(guī)模的擴大,可以加強監(jiān)管,從而可以限制企業(yè)舉債;非債務(wù)稅盾與資產(chǎn)負債率負相關(guān),而且數(shù)值很大,說明擁有較多非債務(wù)稅盾的公司應(yīng)更少地使用債務(wù),而且在房地產(chǎn)行業(yè)中非債務(wù)稅盾的作用是很大的;公司規(guī)模與資產(chǎn)負債率正相關(guān),說明規(guī)模越大,的確可以更多的舉債;公司風(fēng)險Beta值也與資產(chǎn)負債率正相關(guān),這個結(jié)果說明,在房地產(chǎn)行業(yè)中,即使公司風(fēng)險較大,理論上應(yīng)該降低負債率,但實際上,風(fēng)險與負債率之間的關(guān)系是非理性的,即使風(fēng)險較大,公司仍可以從銀行取得貸款,這可能與房地產(chǎn)開發(fā)商與銀行之間的千絲萬縷的特殊關(guān)系有關(guān);成長能力與資產(chǎn)負債率正相關(guān),這可能是因為房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展需要銀行貸款支持有關(guān)。

從表3可以看出,調(diào)整的 可以達到0.585,數(shù)值較高。

如圖1,利用多元回歸模型得到的變量,采用倒向神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型進行一百步訓(xùn)練,可以達到0.022左右的誤差,說明神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的訓(xùn)練效果還是很好的。

(2)2006年～2008年截面實證結(jié)果與比較分析

通過表4可以看出,2006年對資本結(jié)構(gòu)有顯著影響的因素是董監(jiān)事比(-),抵押能力(+),公司規(guī)模(+),流動性(-),非債務(wù)稅盾(-),由于2006年經(jīng)濟形勢很好,而且房地產(chǎn)市場發(fā)展良好,尚未受到金融危機的影響,所以在正常年景情況下,這些因素是影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素;2007年,金融危機對我國的影響初見端倪,房地產(chǎn)市場也開始波動,在這種情況下,對資本結(jié)構(gòu)造成影響的因素開始變化,抵押能力(+),流動性(-),仍然為影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素,這時,董監(jiān)事比,公司規(guī)模,非債務(wù)稅盾不再是影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素,取而代之,董事長總經(jīng)理是否一人(-),成長能力(+)成為影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素,這可能是因為在金融危機影響逐漸增強的大背景下,董事長總經(jīng)理兼任越為嚴(yán)重,對公司舉債越不利,而房地產(chǎn)行業(yè)公司的成長還是有賴于銀行的貸款;2008年開始,金融危機影響漸深,房地產(chǎn)市場也越來越不明朗,這時,影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素又發(fā)生變化,與2007年相比,抵押能力(+),流動性(-),仍然為影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素,但是,董事長總經(jīng)理是否一人和成長能力對資本結(jié)構(gòu)的影響不再顯著,此時,產(chǎn)生內(nèi)部資源能力(-)成為顯著因素,這可能與房地產(chǎn)行業(yè)特殊的行業(yè)性質(zhì)有關(guān),隨著現(xiàn)金流的增長,舉債反而降低。

表5可以看出,三個逐步回歸模型的擬合優(yōu)度逐年增強。

注:2006年訓(xùn)練誤差為0.00796303;2007年訓(xùn)練誤差為0.0028532;2008年訓(xùn)練誤差為0.0035722。

通過圖3-2,可以發(fā)現(xiàn),神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型也有很好的訓(xùn)練效果。

四、結(jié)論與建議

本文通過對20062008年房地產(chǎn)行業(yè)的上市公司樣本分別進行逐步回歸分析和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型訓(xùn)練,發(fā)現(xiàn)逐步回歸模型擬合效果整體較好,調(diào)整的 大體在0.5以上;神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的訓(xùn)練效果更好,誤差都非常小,都在 到 數(shù)量級上。在資本結(jié)構(gòu)影響因素方面,無論是面板回歸結(jié)果還是截面結(jié)果,可以發(fā)現(xiàn)抵押能力(+),流動性(-),都是影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素;隨著金融危機影響的從無到有逐漸增強,可以發(fā)現(xiàn),影響資本結(jié)構(gòu)的因素也在不斷變化。

究其原因,地方政府、房地產(chǎn)企業(yè)與商業(yè)銀行的之間的關(guān)系是其中一個因素,所以,進一步完善我國的制度建設(shè),提高法律意識,處理好政府、企業(yè)與銀行之間的關(guān)系是一個重要方面。這樣,可以使房地產(chǎn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進一步合理化,同時,也使資本結(jié)構(gòu)影響因素與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系進一步理性化。

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金融危機的因素范文第3篇

一、金融危機后美國本土制造業(yè)的發(fā)展趨勢

（一）從總量上看，美國本土制造業(yè)在金融危機后占比逐漸反彈

美國商務(wù)分析局（BEA）提供的數(shù)據(jù)表明，1998—2002年、2005—2008年是美國制造業(yè)占GDP比重大幅度下滑的兩個時間段。而在金融危機之后，制造業(yè)增加值增速顯著提高，2010—2012年均顯著高于GDP增速，帶動美國本土制造業(yè)占比明顯反彈。

（二）從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，美國本土制造業(yè)恢復(fù)增長的動力主要來自汽車產(chǎn)業(yè)和石化產(chǎn)業(yè)

美國本土制造業(yè)的復(fù)蘇并不是全方位的復(fù)蘇。其中，汽車行業(yè)在2005—2008年大衰退后已經(jīng)開始迅速擴張，且擴張勢頭為歷史最高水平；石化、化工、冶金等重工業(yè)也呈現(xiàn)出飛速發(fā)展的趨勢，成為金融危機后美國制造業(yè)擴張的主要動力。據(jù)美國商務(wù)分析局統(tǒng)計，2010—2011年，美國的汽車行業(yè)增加值年增速高達78.1%，石化產(chǎn)業(yè)年均增速高達29.1%，遠遠高于制造業(yè)的平均水平。與此同時，計算機、電子等美國本土傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)雖然保持增長，但增速已經(jīng)有所下降；而大多數(shù)勞動密集型行業(yè)（如皮革、紡織、食品等）的衰退勢頭仍在持續(xù)，只是有所放緩。如2010—2011年，美國紡織服裝業(yè)、皮革羽毛制品業(yè)和食品飲料制造業(yè)的仍分別負增長3.12%、0.21%和0.45%。

（三）并無充分的證據(jù)證明美國制造業(yè)出現(xiàn)全面回流

由于個體企業(yè)的行為不能完全代表行業(yè)整體趨勢，因此衡量美國制造業(yè)回流的整體狀況是十分困難的。考慮到制造業(yè)回流會導(dǎo)致對外直接投資存量的下降，同時有可能導(dǎo)致外商直接投資存量的上升，因此可以用對外直接投資存量和外商直接投資存量的對比來衡量這一指標(biāo)。結(jié)果表明，2009—2012年美國對外直接投資存量年增速為6.2%，外商直接投資存量年均增速為6.5%，兩者差距很小。因此，不能說整體上制造業(yè)出現(xiàn)了明顯回流美國的態(tài)勢。

（四）石化、電力設(shè)備制造等產(chǎn)業(yè)可能是美國制造業(yè)回流的重點產(chǎn)業(yè)

本文同樣用上述方法對美國制造業(yè)下屬各個子行業(yè)的情況進行了分析。結(jié)果表明，有四個行業(yè)（石油煉化、化工、電器器材和紡織業(yè)）對外直接投資存量的增速遠遠低于外商直接投資存量的增速，其中石油化工業(yè)的對外直接投資存量甚至在不斷下降，而外商直接投資存量在不斷上升。因此，可以認為這四個行業(yè)出現(xiàn)了一定程度的制造業(yè)回流現(xiàn)象，其中石化行業(yè)尤其明顯。

二、基于要素稟賦對美國本土制造業(yè)增長原因的分析

目前國際學(xué)術(shù)界普遍認為各國國內(nèi)制造業(yè)的競爭力是各類要素稟賦綜合作用的結(jié)果。結(jié)合美國的實際情況，本文選擇了科技（反映創(chuàng)新能力）、勞動力和能源三大要素作為本文分析的重點。選擇這三類要素的主要原因在于，上述指標(biāo)涉及美國近年來的幾大熱點問題——是否在新技術(shù)領(lǐng)域取得重大突破、勞動力成本劣勢是否減輕和頁巖氣革命是否改變?nèi)蚰茉促Y源格局等等。

（一）頁巖氣革命所導(dǎo)致的能源要素稟賦變化是金融危機后美國本土制造業(yè)反彈的最直接原因

金融危機之后，美國經(jīng)濟中一個重要的特征在于：由于頁巖氣革命的影響，美國國內(nèi)天然氣價格出現(xiàn)大幅度下跌，其出井價由金融危機前的10美元/千立方英尺左右下降到目前的3美元/千立方英尺以下，遠低于英國、法國、中國等其他能源凈進口國。金融危機后拉動美國制造業(yè)規(guī)模擴張的幾大主要動力產(chǎn)業(yè)——石化、化工、汽車和冶金均和天然氣產(chǎn)業(yè)有著密切的關(guān)系。天然氣是石化和化工產(chǎn)業(yè)的主要原材料，冶金產(chǎn)業(yè)屬于高耗能產(chǎn)業(yè)，能源價格也直接影響居民購買汽車的消費意愿。因此，能源要素稟賦是金融危機以來美國制造業(yè)競爭力開始回升的主要要素。

（二）勞動力要素的比較劣勢下降對美國本土制造業(yè)擴張有一定作用，但相對有限

目前部分學(xué)者較為強調(diào)勞動力成本在美國制造業(yè)擴張中的作用。但根據(jù)美國勞工部提供數(shù)據(jù)的測算結(jié)果表明，金融危機后整體上美國勞動力成本上升速度有所放緩，目前小時勞動者報酬已經(jīng)基本穩(wěn)定在35美元/小時的水平，其中勞動密集型行業(yè)約在25美元/小時左右，而資本技術(shù)密集型行業(yè)約在40美元/小時左右。加之考慮美國整體勞動生產(chǎn)率增速也高于其他發(fā)達經(jīng)濟體，美國在勞動力要素稟賦的比較劣勢有所下降。這種比較劣勢的下降對美國本土制造業(yè)的發(fā)展有一定的積極作用，也是美國勞動密集型行業(yè)整體衰退勢頭減緩的重要原因。新興市場國家和美國在勞動力成本上的差距過于巨大，絕非在短時間之內(nèi)可以消除。目前墨西哥的小時勞動者報酬僅為6美元/小時，按照美國勞工部方法估算的我國勞動者報酬尚不到2美元/小時，印度、越南、菲律賓等南亞東南亞國家更低。即便隨著這些國家經(jīng)濟的發(fā)展，勞動者報酬增速將明顯高于美國，但未來五到十年之內(nèi)接近美國水平也是很困難的。因此，美國的勞動力要素稟賦對其制造業(yè)競爭力的提升作用確實存在，但是有限的，不足以根本改變美國本土制造業(yè)競爭力的格局。

（三）科技要素在美國本土制造業(yè)復(fù)蘇中的作用并不強

基于國際專利和國際學(xué)術(shù)論文的研究分析結(jié)果表明，美國目前在科學(xué)研究上的比較優(yōu)勢仍較明顯，但在技術(shù)發(fā)明上的比較優(yōu)勢已經(jīng)有所下降。世界知識產(chǎn)權(quán)組織的數(shù)據(jù)稱，雖然美國仍然是全球申請國際專利最多的國家，但在35個重點國際專利領(lǐng)域分類中，2012年美國只有20個排名榜首，較2008年減少了6個，而日本和中國排名榜首的數(shù)量均有所增加。在近年來美國本土制造業(yè)增長最快的幾個行業(yè)相關(guān)技術(shù)中，交通設(shè)備的專利數(shù)量占比呈現(xiàn)大幅度下降趨勢，明顯落后于德國和日本；在大分子化學(xué)、基礎(chǔ)材料化學(xué)等領(lǐng)域的專利數(shù)量相較其他發(fā)達國家的優(yōu)勢也有所下降。而美國優(yōu)勢較為明顯的生物技術(shù)、醫(yī)療儀器、藥物技術(shù)等領(lǐng)域本土制造業(yè)規(guī)模并未顯著增長。因此，此次美國本土制造業(yè)規(guī)模的擴張對科技的依賴程度并不強。

（四）汽車、化工等行業(yè)美國跨國公司的真實競爭力并未顯著提升

在跨國公司在全球范圍內(nèi)配置價值鏈的大環(huán)境下，美國本土制造業(yè)的規(guī)模擴張并不能準(zhǔn)確反映相關(guān)行業(yè)跨國公司的真實競爭力。對《財富》五百強、全球化工行業(yè)五十強排名和全球汽車行業(yè)排名的分析表明，美國本土制造業(yè)擴張規(guī)模較快的上述行業(yè)其大型跨國公司在全球的排名均在下降。如在化工行業(yè)，除陶氏繼續(xù)排名第二外，?？松梨谂琶?006年的第四位降至第六位，杜邦則由第六位降至第九位。而美國在半導(dǎo)體、醫(yī)藥等領(lǐng)域跨國公司的優(yōu)勢則進一步得以鞏固，但這些領(lǐng)域本土制造業(yè)規(guī)模增長并不快，甚至陷入停滯。

三、未來美國制造業(yè)競爭力變化趨勢預(yù)測

（一）短期內(nèi)勞動密集型制造業(yè)大規(guī)?；亓髅绹就恋目赡苄院苄?/p>

固然美國勞動力成本上升已經(jīng)進入緩慢周期，個別勞動密集型行業(yè)甚至出現(xiàn)報酬小幅下降，但和新興市場國家的差距仍然是巨大的。未來五到十年內(nèi)，中國這種已經(jīng)形成全面配套能力的新興市場大國相較美國的生產(chǎn)成本差距仍然巨大；印度、越南等勞動力成本更低，但整體制造業(yè)水平更為落后的新興市場國家通過加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和完善配套能力也將形成競爭優(yōu)勢，大量勞動密集型產(chǎn)業(yè)回流美國的可能性很小。

（二）頁巖氣革命對美國本土制造業(yè)的積極作用短期仍將持續(xù)，長期存在不確定性

頁巖氣革命確實改變了美國的能源要素稟賦。石化產(chǎn)業(yè)的自身技術(shù)結(jié)構(gòu)決定了大型石化企業(yè)傾向于在資源富集區(qū)建設(shè)大型制造基地，這一要素稟賦的變化對美國本土制造業(yè)競爭力提升的作用目前較為明顯。美國能源署認為，未來頁巖氣在美國一次能源結(jié)構(gòu)的比重將進一步上升，且天然氣化工很可能取代石油化工成為美國本土化工行業(yè)的支柱力量。從目前資料看，頁巖氣開采技術(shù)已經(jīng)較為成熟，頁巖氣未來成為美國能源和化工行業(yè)主導(dǎo)原材料的可能性是存在的。

然而，這種競爭力能否持續(xù)也依賴于其他國家頁巖氣開采技術(shù)的提高和其他能源和化工原材料技術(shù)的變化。若太陽能、風(fēng)能等新能源成本大幅度下降，頁巖氣在能源上的優(yōu)勢將削弱；若煤化工技術(shù)取得新突破，目前嚴(yán)重依賴水資源，造成較嚴(yán)重污染的情況有所改變，頁巖氣作為主要化工原料的成本優(yōu)勢也將逐漸減弱。

（三）從中長期看，美國在科技要素稟賦優(yōu)勢的削弱仍會進一步影響其制造業(yè)競爭力

誠然，目前美國在科技方面仍處于絕對優(yōu)勢地位，在國際基礎(chǔ)科學(xué)研究和國際通用專利方面均處于第一位，仍在未來幾年內(nèi)成為其制造業(yè)核心競爭力的主要支撐。然而，定量分析結(jié)果表明，美國在科技要素稟賦的比較優(yōu)勢是在逐漸縮小的。日本、中國和韓國為代表的東亞國家在科技方面，特別是在專利技術(shù)方面已經(jīng)縮小了和美國的差距。在部分領(lǐng)域甚至已經(jīng)對美國產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了一定的消極影響。若未來10—20年內(nèi)，以東亞各國為代表的其他經(jīng)濟體的科研能力和技術(shù)水平出現(xiàn)飛躍式提升，完全可以進一步提高在全球制造業(yè)中的位勢。

（四）美國仍是新一輪技術(shù)革命的最有可能誕生地，但能否成為最大獲益者則存在一定變數(shù)

科學(xué)（基礎(chǔ)研究）和技術(shù)（各種專利）在技術(shù)革命中的地位是不同的。在技術(shù)革命誕生之后，需要大量的產(chǎn)學(xué)研結(jié)合應(yīng)用才能夠產(chǎn)生很多實用性，能夠直接拉動經(jīng)濟增長的專利技術(shù)；但技術(shù)革命的開始則需要在基礎(chǔ)研究和應(yīng)用研究的理論和觀念層面產(chǎn)生重大突破。對過去十年內(nèi)國際學(xué)術(shù)情況的分析表明，至少在未來十年之內(nèi)，美國在科學(xué)研究上的優(yōu)勢仍然是無可比擬的。一是從論文數(shù)量上看，除中國外，美國對其他國家的基礎(chǔ)研究優(yōu)勢在上升而非下降；二是雖然中國的論文數(shù)量逐漸接近了美國，但我國學(xué)者的論文不但在引用次數(shù)上偏低，而且大部分均不是第一作者，即不是核心理念的提出者，多數(shù)完成的是一些的基礎(chǔ)性工作。因此，未來技術(shù)革命仍然最有可能發(fā)生在美國，而非其他國家。

然而，從技術(shù)革命中獲益最多的未必是誕生者。當(dāng)年的半導(dǎo)體技術(shù)誕生于美國，但日本所得到的經(jīng)濟利益一度高于美國；電磁學(xué)理論和熱力學(xué)理論均誕生于英國，但受益者最大的是美國和德國。在信息傳播極為迅速的時代，知識的溢出效應(yīng)要遠遠高于19世紀(jì)和20世紀(jì)初期。特別是在基礎(chǔ)理論和理念的知識溢出效應(yīng)更加明顯。隨著東亞國家自身知識基礎(chǔ)和高端人才的不斷積累，加之東亞國家有著廣闊的市場以供制造業(yè)發(fā)展，東亞國家在技術(shù)產(chǎn)業(yè)化方面走在美國的前列是有可能的。日本在發(fā)電技術(shù)設(shè)備（如新能源）、中國在電信技術(shù)取得的成功經(jīng)驗完全具備在新技術(shù)革命下復(fù)制的可能性。

四、對策建議

（一）短期內(nèi)不必過度擔(dān)心美國本土制造業(yè)發(fā)展對我國制造業(yè)的負面影響

目前有觀點認為，隨著奧巴馬重振制造業(yè)戰(zhàn)略的實施，美國本土制造業(yè)發(fā)展迅速，將會對我國制造業(yè)發(fā)展產(chǎn)生巨大外在壓力。本文的分析表明，美國本土制造業(yè)競爭力的提升更傾向于能源要素稟賦，而美國勞動力成本相較我國的比較劣勢并未明顯減弱，科技優(yōu)勢則有下降趨勢。綜合幾類要素稟賦看，能源要素稟賦的優(yōu)勢對制造業(yè)競爭力的影響是局部的，而非全部的，中美兩國制造業(yè)要素稟賦格局并沒有發(fā)生根本變化。因此，短期內(nèi)不必過度擔(dān)心金融危機以來美國本土制造業(yè)一些新變化對我國的負面影響。

（二）切實解決目前技術(shù)產(chǎn)業(yè)化能力較弱的現(xiàn)象

統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，近年來，我國在技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域，除在通訊技術(shù)上取得了突破，并威脅到了美國的統(tǒng)治地位外，在生物技術(shù)、精密儀器制造技術(shù)、專用設(shè)備制造技術(shù)等方面雖然也有進展，但整體弱勢地位并未改變。在這些專利技術(shù)較弱的領(lǐng)域，我國在國際文獻上所發(fā)表的科學(xué)研究成果增長迅速，個別領(lǐng)域純以數(shù)量論已超過美國位居世界第一位。這體現(xiàn)出我國的產(chǎn)學(xué)研結(jié)合能力較弱，科研成果缺乏和產(chǎn)業(yè)有機結(jié)合的渠道。建議逐漸改革目前的科研考核制度，變現(xiàn)在的科研成果考核為綜合科研態(tài)度、科研素質(zhì)、科研成果的綜合考核，并由政府選擇重點領(lǐng)域組織重點學(xué)科和產(chǎn)業(yè)界的聯(lián)合研究聯(lián)盟，鼓勵學(xué)術(shù)界向業(yè)界推廣應(yīng)用成果。

（三）大力發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)，尋找適合我國國情的新能源發(fā)展路徑

頁巖氣革命固然沒有從根本上改變美國在制造業(yè)發(fā)展的頹勢，但在部分制造業(yè)領(lǐng)域大幅度降低了生產(chǎn)成本，有效地促進了美國制造業(yè)產(chǎn)能擴張，也為相關(guān)行業(yè)的美國大型企業(yè)進一步加強研發(fā)投入，再次奪取主導(dǎo)權(quán)創(chuàng)造了條件，其對全球制造業(yè)格局的影響不容低估。由于地質(zhì)條件、勘探開采技術(shù)等方面的差異，我國不能從根本上仿效美國的經(jīng)驗選擇能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑，而需要立足于本國的要素稟賦特征，找出類似頁巖氣革命的，能夠有效改善我國能源資源要素稟賦，拉動我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的發(fā)展路徑。

（四）強化勞動者技能培訓(xùn)，提高勞動生產(chǎn)率

金融危機的因素范文第4篇

隨著經(jīng)濟的全球化以及我國逐步開放金融業(yè)，我國的金融體系越來越成為世界金融體系不可分割的一部分。然而20世紀(jì)以來頻繁發(fā)生的金融危機卻明白無誤地昭示著金融危機的危害性。尤其是對于我們這樣一個大國而言，金融危機在某種意義上可能就是一個災(zāi)難性的結(jié)果。雖然我國迄今還未曾在發(fā)生金融危機，但是這并不意味著我國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和金融體系有多么健全，而更多地可歸結(jié)為我國先前所處的封閉狀態(tài)。事實上，國外近年來關(guān)于中國爆發(fā)金融危機的論調(diào)幾乎就不曾停止過。比如尼古拉斯?拉迪就認為，中國的金融危機早已成熟，唯一缺乏的是引發(fā)危機全面爆發(fā)的導(dǎo)火索（吳傳俯，2003）。更有《遠東經(jīng)濟評論》2002年發(fā)表文章認為“中國金融系統(tǒng)在走向毀滅”。雖然這些觀點各有其出發(fā)點，但是中國經(jīng)濟體系內(nèi)部存在著許多誘發(fā)金融危機的因素卻是不爭的事實。因此，在金融開放已成為趨勢的當(dāng)前，從其他國家發(fā)生的金融危機中汲取經(jīng)驗，防范金融危機并且增強自身抵御金融危機的能力就更顯得迫切而重要。

一、理論綜述

關(guān)于金融危機，比較權(quán)威的定義是由戈德斯密斯（1982）給出的，是全部或大部分金融指標(biāo)——短期利率、資產(chǎn)（資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地）價格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機構(gòu)倒閉數(shù)——的急劇、短暫和超周期的惡化。其特征是基于預(yù)期資產(chǎn)價格下降而大量拋出不動產(chǎn)或長期金融資產(chǎn)，換成貨幣。金融危機可以分為貨幣危機、債務(wù)危機、銀行危機等類型。而近年來的金融危機越來越呈現(xiàn)出某種混合形式的危機。

（一）馬克思的金融危機理論

馬克思關(guān)于金融危機的理論是在批判李嘉圖的“比例”理論、薩伊的“市場均衡法則”的基礎(chǔ)上建立的。馬克思指出，貨幣的出現(xiàn)使商品的買賣在時間上和空間上出現(xiàn)分離的可能性，結(jié)果導(dǎo)致貨幣與商品的轉(zhuǎn)化過程出現(xiàn)不確定性，而貨幣作為支付手段的職能在客觀上又會產(chǎn)生債務(wù)支付危機的可能性；因此，導(dǎo)致金融危機和經(jīng)濟危機的可能性的關(guān)鍵在于商品和貨幣各自不同的獨立運動價值特性。而只要商品、貨幣存在，經(jīng)濟危機就不可避免，并且會首先表現(xiàn)為金融危機。

馬克思進一步指出，“一旦勞動的社會性質(zhì)表現(xiàn)為商品的貨幣存在，從而表現(xiàn)為一個處于現(xiàn)實生產(chǎn)之外的東西，獨立的貨幣危機或作為現(xiàn)實危機尖銳化的貨幣危機，就是不可避免的。”可見，馬克思是將貨幣金融危機分為兩種類型：伴隨經(jīng)濟危機發(fā)生的貨幣金融危機和獨立的貨幣金融危機。伴隨經(jīng)濟危機的金融危機主要是以市場競爭、資本積累以及信用發(fā)展等因素為現(xiàn)實條件，而獨立的貨幣金融危機則是金融系統(tǒng)內(nèi)部紊亂的結(jié)果。同時馬克思特別強調(diào)了銀行信用在緩和和加劇金融危機中的作用。

總的來說，馬克思認為金融危機是以生產(chǎn)過剩和金融過剩為條件，表現(xiàn)為企業(yè)和銀行的流動性危機、債務(wù)支付危機，但是其本質(zhì)上是貨幣危機。

（二）西方的金融危機理論

早期比較有影響的金融危機理論是由Fisher（1933）提出的債務(wù)－通貨緊縮理論。Fisher認為，在經(jīng)濟擴張過程中，投資的增加主要是通過銀行信貸來實現(xiàn)。這會引起貨幣增加，從而物價上漲；而物價上漲又有利于債務(wù)人，因此信貸會進一步擴大，直到“過度負債”狀態(tài)，即流動資產(chǎn)不足以清償?shù)狡诘膫鶆?wù)，結(jié)果引起連鎖的債務(wù)－通貨緊縮過程，而這個過程則往往是以廣泛的破產(chǎn)而結(jié)束。在Fisher的理論基礎(chǔ)上，Minsky（1963）提出“金融不穩(wěn)定”理論，Tobin（1980）提出“銀行體系關(guān)鍵”理論，Kindleberger（1978）提出“過度交易”理論，M.H.Wolfson（1996）年提出“資產(chǎn)價格下降”理論，各自從不同方面發(fā)展了Fisher的債務(wù)－通貨緊縮理論。

70年代以后的金融危機爆發(fā)得越來越頻繁，而且常常以獨立于實際經(jīng)濟危機的形式而產(chǎn)生。在此基礎(chǔ)上，金融危機理論也逐漸趨于成熟化。從70年代到90年代大致分為三個階段。第一階段的金融危機模型是由P.Krugman（1979）提出的，并由R.Flood和P.Garber加以完善和發(fā)展，認為宏觀經(jīng)濟政策和匯率制度之間的不協(xié)調(diào)是導(dǎo)致金融危機的原因；第二階段金融危機模型是由以M.Obstfeld（1994、1996）為代表，主要引入預(yù)期因素，對政府與私人之間進行動態(tài)博弈分析，強調(diào)金融危機由于預(yù)期因素存在的自促成性質(zhì)以及經(jīng)濟基礎(chǔ)變量對于發(fā)生金融危機的重要作用。1997年亞洲金融危機以后，金融危機理論發(fā)展至第三階段。許多學(xué)者跳出貨幣政策、匯率體制、財政政策、公共政策等傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟分析范圍，開始從金融中介、不對稱信息方面分析金融危機。其中有代表性的如Krugman(1998)提出的道德風(fēng)險模型，強調(diào)金融中介的道德風(fēng)險在導(dǎo)致過度風(fēng)險投資既而形成資產(chǎn)泡沫化中所起的核心作用；流動性危機模型（J.Sachs，1998），側(cè)重于從金融體系自身的不穩(wěn)定性來解釋金融危機形成的機理；“孿生危機”(Kaminsky&Reinhart,1998)，從實證方面研究銀行業(yè)危機與貨幣危機之間固有的聯(lián)系。

二、金融危機的國際經(jīng)驗與教訓(xùn)

從歷史上看，早期比較典型的金融危機有荷蘭的“郁金香狂熱”、英格蘭的南海泡沫、法國的密西西比泡沫以及美國1929年的大蕭條等等。由于篇幅所限，本文僅回顧20世紀(jì)90年代以來所發(fā)生的重大金融危機，并試圖從中找出導(dǎo)致金融危機發(fā)生的共同因素，以為我國預(yù)防金融危機提供借鑒。

（一）90年代一共發(fā)生了五次大的金融危機，根據(jù)時間順序如下：

1.1992－1993年的歐洲貨幣危機

90年代初，兩德合并。為了發(fā)展東部地區(qū)經(jīng)濟，德國于1992年6月16日將其貼現(xiàn)率提高至8.75％。結(jié)果馬克匯率開始上升，從而引發(fā)歐洲匯率機制長達1年的動蕩。金融風(fēng)波接連爆發(fā)，英鎊和意大利里拉被迫退出歐洲匯率機制。歐洲貨幣危機出現(xiàn)在歐洲經(jīng)濟貨幣一體化進程中。從表面上看，是由于德國單獨提高貼現(xiàn)率所引起，但是其深層次原因是歐盟各成員國貨幣政策的不協(xié)調(diào)，從而從根本上違背了聯(lián)合浮動匯率制的要求，而宏觀經(jīng)濟政策的不協(xié)調(diào)又與歐盟內(nèi)部各成員國經(jīng)濟發(fā)展的差異緊密相連。

2.1994－1995年的墨西哥金融危機。

1994年12月20日，墨西哥突然宣布比索對美元匯率的波動幅度將被擴大到15％，由于經(jīng)濟中的長期積累矛盾，此舉觸發(fā)市場信心危機，結(jié)果人們紛紛拋售比索，1995年初，比索貶值30％。隨后股市也應(yīng)聲下跌。比索大幅貶值又引起輸入的通貨膨脹，這樣，為了穩(wěn)定貨幣，墨西哥大幅提高利率，結(jié)果國內(nèi)需求減少，企業(yè)大量倒閉，失業(yè)劇增。在國際援助和墨西哥政府的努力下，墨西哥的金融危機在1995年以后開始緩解。墨西哥金融危機的主要原因有三：第一、債務(wù)規(guī)模龐大，結(jié)構(gòu)失調(diào)；第二、經(jīng)常項目持續(xù)逆差，結(jié)果儲備資產(chǎn)不足，清償能力下降；第三、僵硬的匯率機制不能適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展的需要。

3.1997－1998年的亞洲金融危機

亞洲金融危機是泰國貨幣急劇貶值在亞洲地區(qū)形成的多米諾骨牌效應(yīng)。這次金融危機所波及的范圍之廣、持續(xù)時間之長、影響之大都為歷史罕見，不僅造成了東南亞國家的匯市、股市動蕩，大批金融機構(gòu)倒閉，失業(yè)增加，經(jīng)濟衰退，而且還蔓延到世界其它地區(qū)，對全球經(jīng)濟都造成了嚴(yán)重的影響。亞洲金融危機涉及到許多不同的國家，各國爆發(fā)危機的原因也有所區(qū)別。然而亞洲金融危機的發(fā)生決不是偶然的，不同國家存在著許多共同的誘發(fā)金融危機產(chǎn)生的因素，如宏觀經(jīng)濟失衡，金融體系脆弱，資本市場開放與監(jiān)控，貨幣可兌換與金融市場發(fā)育不協(xié)調(diào)等問題。

參考文獻：

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金融危機的因素范文第5篇

近來全球性的金融危機引起了人們廣泛的關(guān)注，探討其產(chǎn)生原因和影響的文章非常多。在很多文章尤其是媒體報道中，“金融危機”和“經(jīng)濟危機”這兩個概念經(jīng)常混淆使用，甚至互為替代，這種用法對嗎?這兩個概念究竟有何區(qū)別和聯(lián)系?

2007年開始的美國次貸危機演變成的全球性金融危機，對當(dāng)前世界各國經(jīng)濟都產(chǎn)生了較大的影響。無論從波及的范圍，還是從對世界經(jīng)濟的影響看，這場金融危機都不亞于1929～1933年那場經(jīng)濟危機。這次全球性的金融危機引起了人們廣泛的關(guān)注，探討其產(chǎn)生的原因和影響的文章非常多。而很多文章尤其是媒體報道中，金融危機和經(jīng)濟危機這兩個概念經(jīng)?；煜褂?，甚至互為替代，這是不對的。搞清楚這兩個概念的區(qū)別和聯(lián)系，對于深入理解當(dāng)前金融信機的性質(zhì)和影響是必要的。

什么是經(jīng)濟危機

當(dāng)代多數(shù)中國人頭腦中的經(jīng)濟危機概念基本上來自于政治經(jīng)濟學(xué)教科書：在政治經(jīng)濟學(xué)中，經(jīng)濟危機指的是經(jīng)濟發(fā)展過程中周期爆發(fā)的生產(chǎn)過剩的危機，是經(jīng)濟周期中的決定性階段。自1825年英國第一次爆發(fā)普遍的經(jīng)濟危機以來；、資本主義經(jīng)濟從未擺脫過經(jīng)濟危機的沖擊，其表現(xiàn)為生產(chǎn)減少、工人大量失業(yè)、購買力和需求下降、通貨膨脹等問題。

但現(xiàn)代意義上的經(jīng)濟危機其內(nèi)涵要比傳統(tǒng)意義上的經(jīng)濟危機寬泛得多。從形成經(jīng)濟危機的根源來說，傳統(tǒng)意義上的經(jīng)濟危機主要是資本主義基本矛盾激發(fā)的結(jié)果。爆發(fā)于1929～1933年間的美國經(jīng)濟危機，其根本原因是資本主義體制下的社會財富嚴(yán)重分配不公，使得社會貧窮階層和人口不斷擴大，從而制約了社會消費能力，導(dǎo)致了社會生產(chǎn)的過剩。而現(xiàn)代意義上的經(jīng)濟危機其根源是多方面的，并非單一的。有政治，經(jīng)濟、金融和貿(mào)易體制等多方面的原因。二戰(zhàn)后，國家干預(yù)主義盛行，世界貿(mào)易一體化趨勢加強，資本市場發(fā)達，金融領(lǐng)域創(chuàng)新活動頻繁，各國經(jīng)濟之間的相互依賴性增強，虛擬經(jīng)濟超實體經(jīng)濟加快發(fā)展。這些因素雖促進了各國經(jīng)濟的發(fā)展，但也為經(jīng)濟危機的爆發(fā)埋下隱患。

舉例來說，1970年由石油危機引發(fā)的資本主義國家的經(jīng)濟危機是由發(fā)展中國家和發(fā)達國家兩大利益集團的矛盾引發(fā)的；1996年亞洲金融危機則是由東南亞國家放松管制和過快的資本自由化、銀行體系不完善、金融監(jiān)管缺失，匯率制度僵化等原因造成的；2007年越南經(jīng)濟危機則主要是資本項目開放過早且金融體系不健全、監(jiān)管不到位造成的；2007年美國金融領(lǐng)域中次貸危機的原因是多方面的，如次級抵押貸款產(chǎn)品設(shè)計上存在固有的缺陷、國際和國內(nèi)的流動性過剩等因素，深層上還有社會政治原因：政府長期以來為滿足民眾的愿望而偏好寬松的貨幣政策、財政政策和房貸政策。

什么是金融危機

金融危機又稱金融風(fēng)暴，是指一個國家或幾個國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)(如短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地價格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機構(gòu)倒閉數(shù))的急劇、短暫和超周期的惡化。金融危機具體表現(xiàn)在金融萎縮，股價下跌，資金供給不足，流動性低，并引發(fā)企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率提高，社會普遍經(jīng)濟蕭條，甚至社會動蕩或國家政治動蕩。

現(xiàn)代社會金融危機之所以頻繁發(fā)生并迅速蔓延，這與發(fā)達的現(xiàn)代金融市場密切相關(guān)。由于實體經(jīng)濟迅速發(fā)展，貨幣制度硬約束的不復(fù)存在(即布雷頓森林體系的崩潰)，現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)特別是電子計算機及網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟超常規(guī)發(fā)展。金融市場異?；钴S，泡沫現(xiàn)象嚴(yán)重，這使貨幣流通速度加快，資本市場過度膨脹，流動性過剩加劇。同時世界經(jīng)濟一體化趨勢不斷加強，各經(jīng)濟體之間的聯(lián)系緊密，某一國或地區(qū)金融領(lǐng)域出現(xiàn)問題，立即會波及到世界各地，世界經(jīng)濟形成了牽一發(fā)而動全身的格局。這些因素就好像一把雙刃劍，既推動了世界經(jīng)濟的飛速發(fā)展，也導(dǎo)致了金融危機的頻繁出現(xiàn)。

金融危機與經(jīng)濟危機的聯(lián)系和區(qū)別