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資產(chǎn)證券化的理論與實(shí)踐范文第1篇

1.信貸資產(chǎn)證券化的法律風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題分析。在信貸資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，主要存在資產(chǎn)出售和構(gòu)造SPV這兩方面相關(guān)的法律風(fēng)險(xiǎn)與問(wèn)題。在信貸管理資產(chǎn)出售方面主要有以下幾個(gè)問(wèn)題。首先，債權(quán)轉(zhuǎn)讓的效力問(wèn)題沒(méi)有得到廣泛認(rèn)可和實(shí)踐。債權(quán)的轉(zhuǎn)讓是發(fā)起人將處理過(guò)后的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給SPV過(guò)程中最為普遍的一種契約性權(quán)益轉(zhuǎn)讓。信貸證券化中，債權(quán)轉(zhuǎn)讓的不是一般法律意義上的權(quán)利義務(wù)相對(duì)性轉(zhuǎn)讓，而是僅僅轉(zhuǎn)讓了合同的一部分，轉(zhuǎn)讓的是合同中權(quán)利部分，不包含義務(wù)的履行。這也是資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢(shì)所在，但在我國(guó)實(shí)際操作中，往往因?yàn)閷?duì)資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)讓的不理解，引起諸多對(duì)債權(quán)轉(zhuǎn)讓效力的認(rèn)可糾紛。其次，我國(guó)法律缺乏對(duì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移定性問(wèn)題的規(guī)定。在資產(chǎn)證券化中“真實(shí)出售”是隔離破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的前提條件，而在我國(guó)具體實(shí)踐中，由于缺乏相關(guān)法律法規(guī)的約束，我國(guó)擔(dān)保和破產(chǎn)制度還存在很多缺陷，法院存在將“真實(shí)出售”曲解為擔(dān)保性融資的可能性，這樣一來(lái)證券持有人的利益必然會(huì)在對(duì)發(fā)起人破產(chǎn)追償過(guò)程中受到損害，擔(dān)保債權(quán)人的權(quán)利也會(huì)受到破產(chǎn)影響，不利于信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展完善。在構(gòu)造SPV特殊載體方面，作為資產(chǎn)證券化中最關(guān)鍵一環(huán)的SPV的獨(dú)立性，主要表現(xiàn)在遠(yuǎn)離發(fā)起人破產(chǎn)對(duì)SPV的影響及避免SPV自身破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)影響。這也就要求SPV在法律上的地位必須是獨(dú)立于第三人或發(fā)起人的，而我國(guó)法律恰恰沒(méi)有對(duì)SPV的地位做出定性定量的規(guī)定?，F(xiàn)存的法律風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題主要是由于信貸資產(chǎn)證券化金融創(chuàng)新的步伐過(guò)快，許多法律法規(guī)沒(méi)有適應(yīng)性發(fā)展而產(chǎn)生的。盡管我國(guó)有一部分規(guī)范金融市場(chǎng)的部門規(guī)章及規(guī)范性文件的存在，卻因法律效力較低，無(wú)法從根本上解決信貸證券化中出現(xiàn)的各種法律問(wèn)題。

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2.信貸證券化發(fā)展現(xiàn)實(shí)問(wèn)題分析。盡管信貸資產(chǎn)管理下的資產(chǎn)證券化理論被廣大經(jīng)濟(jì)學(xué)者及企業(yè)管理人員所認(rèn)可并寄予厚望，但是由于資產(chǎn)證券化在我國(guó)的發(fā)展仍未接受實(shí)踐的檢驗(yàn)，許多企業(yè)仍處于觀望階段，我國(guó)的信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模相對(duì)于理論成熟的美國(guó)仍顯的十分弱小，資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)產(chǎn)品種類十分單一，還處于起步階段。在這個(gè)階段我們面臨著如擔(dān)保機(jī)構(gòu)少、擔(dān)保體系不完善等方面的制約。與此同時(shí)，我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)缺乏信用評(píng)級(jí)的公正性和權(quán)威性。在我國(guó)現(xiàn)有的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中，大部分缺乏全國(guó)性信用評(píng)級(jí)認(rèn)可，專業(yè)性無(wú)法得到保證，缺乏統(tǒng)一科學(xué)的評(píng)級(jí)程序和行業(yè)規(guī)范。在這種情況下，評(píng)級(jí)結(jié)果自然無(wú)法令人信服，可信度的降低導(dǎo)致資產(chǎn)證券化的時(shí)間跨度增加，降低了資產(chǎn)證券化效率。在現(xiàn)實(shí)發(fā)展中出現(xiàn)的另一問(wèn)題就是，作為信貸資產(chǎn)證券化主要推動(dòng)部門的監(jiān)管職能部門對(duì)資產(chǎn)證券化的發(fā)展前景持過(guò)分謹(jǐn)慎態(tài)度。在對(duì)資產(chǎn)證券化的發(fā)展嘗試中，人民銀行雖積極推動(dòng)金融試點(diǎn)項(xiàng)目的發(fā)展，但多采用信用良好的商業(yè)銀行作為試點(diǎn)單位，試點(diǎn)對(duì)象也是經(jīng)過(guò)層層篩選的優(yōu)良資產(chǎn)企業(yè)，重點(diǎn)在于樹立“標(biāo)桿”,試點(diǎn)范圍的限制必然導(dǎo)致在我國(guó)實(shí)踐中無(wú)法真正發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)證券化中存在的問(wèn)題，勢(shì)必加深諸多企業(yè)對(duì)資產(chǎn)證券化的誤解，一旦出現(xiàn)情況，會(huì)極大打擊企業(yè)自信心，影響信貸資產(chǎn)證券化在我國(guó)的發(fā)展。在銀監(jiān)會(huì)方面，對(duì)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的審批周期過(guò)長(zhǎng)，將重點(diǎn)放在商業(yè)銀行的審批上，減少了資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)準(zhǔn)入，增加了證券化產(chǎn)品的發(fā)行難度和成本。特別是有關(guān)監(jiān)管部門特殊規(guī)章的制定，將投資人限定在狹小的空間內(nèi)，使信貸資產(chǎn)證券化的投資支持者極度有限，僅限于少量資金充足、信用度高的大型銀行，一級(jí)市場(chǎng)銷售不暢、二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性活力不足。最后，資產(chǎn)證券化的高度專業(yè)化素質(zhì)及技術(shù)含量要求，也是制約我國(guó)尚未擁有核心技術(shù)的大部分企業(yè)進(jìn)一步實(shí)踐的重要因素。

二、解決我國(guó)信貸資產(chǎn)管理中資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)及問(wèn)題的對(duì)策研究

1.積極制定、完善相應(yīng)高效力法律法規(guī)，保證信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的法律化、制度化。我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展盡管仍處于初級(jí)階段，但是相關(guān)法律法規(guī)的制定必須加緊步伐，結(jié)合美國(guó)等信貸資產(chǎn)證券化較為發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，對(duì)相關(guān)法律法規(guī)的超前制定與完善是十分有必要的。對(duì)資產(chǎn)證券化的法律地位進(jìn)行確定，預(yù)先規(guī)制資產(chǎn)證券化程序，可以有效減少金融市場(chǎng)中可能發(fā)生的金融風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，信貸資產(chǎn)證券化發(fā)達(dá)國(guó)家現(xiàn)存的相關(guān)法律法規(guī)，也為我國(guó)制定完善資產(chǎn)證券化提供了優(yōu)勢(shì)參考。同時(shí)，要簡(jiǎn)化抵押權(quán)登記的法律程序，建立現(xiàn)代化、電子信息化的抵押登記系統(tǒng)，提升資產(chǎn)證券化過(guò)程中抵押等級(jí)效率。

2.由主導(dǎo)建立信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，規(guī)范信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。主導(dǎo)建立信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)是推動(dòng)我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化健康、穩(wěn)定、快速發(fā)展的重要保障。突破傳統(tǒng)法律限制，由主導(dǎo)建立信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，有利于對(duì)金融貨幣、資本市場(chǎng)的間接調(diào)控，對(duì)政策方針的落實(shí)有極大的推動(dòng)作用。同時(shí)，的主導(dǎo)可以有效建立起全國(guó)性的信用體系標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)了金融融資市場(chǎng)信心，還降低了信用增級(jí)認(rèn)證成本。在信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)方面，要加強(qiáng)對(duì)相關(guān)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理力度，通過(guò)主導(dǎo)示范，積極引導(dǎo)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的自我完善，進(jìn)一步提高評(píng)級(jí)行業(yè)的透明度，重視評(píng)級(jí)實(shí)效性，避免或減少信用評(píng)級(jí)工作中違法亂紀(jì)現(xiàn)象的出現(xiàn)。

資產(chǎn)證券化的理論與實(shí)踐范文第2篇

關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化；物流行業(yè)；產(chǎn)融結(jié)合

1資產(chǎn)證券化的基本概述

資產(chǎn)證券化，是指將原始權(quán)益人合法擁有的基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行打包集合，以基礎(chǔ)資產(chǎn)自身產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款來(lái)源支持有價(jià)證券發(fā)售的一種交易安排。其本質(zhì)特點(diǎn)包括：資產(chǎn)為支撐、現(xiàn)金流重組、信用分離、資產(chǎn)出表。資產(chǎn)證券化產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代的美國(guó)，隨著利率市場(chǎng)化不斷推進(jìn)，金融機(jī)構(gòu)為解決資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配問(wèn)題，將未到期的長(zhǎng)期貸款打包出售，創(chuàng)造出資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，但發(fā)行規(guī)模較小。隨后，金融機(jī)構(gòu)將成功經(jīng)驗(yàn)先后復(fù)制到其他領(lǐng)域，陸續(xù)推出了信用卡貸款證券化、不良債券證券化、汽車貸款證券化等創(chuàng)新品種。資產(chǎn)證券化大范圍廣泛應(yīng)用，市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。企業(yè)資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的類型涵蓋了應(yīng)收賬款、票款收益權(quán)、租賃租金、委托貸款、小額貸款、基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)權(quán)、信托受益權(quán)等，范圍十分廣泛，并且還有新的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型不斷出現(xiàn)。根據(jù)國(guó)家有關(guān)規(guī)定，“符合法律法規(guī)，權(quán)屬明確，可以產(chǎn)生獨(dú)立、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流且可特定化的財(cái)產(chǎn)權(quán)利或者財(cái)產(chǎn)”都可以作為基礎(chǔ)資產(chǎn)。企業(yè)資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)種類多，分布領(lǐng)域廣泛且部分個(gè)性化特征明顯。無(wú)論在理論方面還是實(shí)踐方面，資產(chǎn)證券化的作用都得到了公認(rèn)。但現(xiàn)有資產(chǎn)證券化的理論和實(shí)踐多是針對(duì)金融類企業(yè)而言，少有專門針對(duì)物流行業(yè)的文獻(xiàn)和操作模式。

2資產(chǎn)證券化對(duì)物流行業(yè)創(chuàng)新的重要意義

物流行業(yè)是生產(chǎn)業(yè)，需要提供干線運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)分撥、加工揀選等基礎(chǔ)服務(wù)，為需求方提供高效率、低成本、高價(jià)值的供應(yīng)鏈解決方案。物流行業(yè)同時(shí)也屬于投資強(qiáng)度大的行業(yè)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平是體現(xiàn)物流行業(yè)水平的基本條件，只有建立高標(biāo)準(zhǔn)的物流交通運(yùn)輸基礎(chǔ)體系，才能從根本上改變目前物流行業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況。物流企業(yè)的自有資金難以支持這類金額大、投資回報(bào)期長(zhǎng)的投資，導(dǎo)致行業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平不高。缺少有效的融資方式成為制約物流行業(yè)健康發(fā)展的瓶頸問(wèn)題之一，物流企業(yè)產(chǎn)生強(qiáng)勁的融資需求，傳統(tǒng)的通過(guò)銀行信貸、上市或自身資本積累等融資方式都難以滿足其飛速發(fā)展的需要。大力發(fā)展直接融資是解決物流行業(yè)融資難問(wèn)題的重要手段和方法。國(guó)外實(shí)踐表明，資產(chǎn)證券化可有效解決物流企業(yè)的資本供應(yīng)問(wèn)題，降低融資成本和風(fēng)險(xiǎn)。物流行業(yè)的行業(yè)特征，決定了物流企業(yè)具備可證券化的資產(chǎn)，因此，資產(chǎn)證券化在物流行業(yè)中的實(shí)踐應(yīng)用具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

2.1鞏固和維護(hù)客戶關(guān)系

資產(chǎn)證券化這種創(chuàng)新型的金融工具在市場(chǎng)上的認(rèn)可度越來(lái)越高，物流企業(yè)應(yīng)該高度重視、提前布局該領(lǐng)域，通過(guò)管理模式創(chuàng)新，改善客戶服務(wù)體驗(yàn)，充分發(fā)揮客戶資源優(yōu)勢(shì)來(lái)增強(qiáng)客戶黏性。通過(guò)資產(chǎn)證券化，物流行業(yè)的投資者由原來(lái)單一關(guān)注企業(yè)整體信用，轉(zhuǎn)向關(guān)注項(xiàng)目合同預(yù)期收入信用，規(guī)避了物流企業(yè)因規(guī)模因素、信用等級(jí)因素、缺少有效質(zhì)物和抵押擔(dān)保而造成的融資困難。

2.2改善資本結(jié)構(gòu)，提高資本使用效率

通過(guò)資產(chǎn)證券化，物流企業(yè)可實(shí)現(xiàn)預(yù)期收入變現(xiàn)，提高了資金周轉(zhuǎn)效率，使資金能更有效地進(jìn)入價(jià)值創(chuàng)造的良性循環(huán)。資產(chǎn)證券化可以改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，傳統(tǒng)融資方法在增加資產(chǎn)和負(fù)債的同時(shí)，也會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化只是資產(chǎn)類賬戶的增減，不影響企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的使用，可以有效改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。

2.3實(shí)現(xiàn)“融錢”到“融資”的有效轉(zhuǎn)變

物流行業(yè)的大部分創(chuàng)新業(yè)務(wù)是圍繞業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)管理體系中的資金流轉(zhuǎn)開展的，資本運(yùn)作已成為物流行業(yè)中的重要發(fā)展趨勢(shì)。但隨著國(guó)際化、網(wǎng)絡(luò)化、信息化帶來(lái)經(jīng)營(yíng)模式的不斷轉(zhuǎn)變，在客觀上要求物流企業(yè)轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)理念，改善現(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，從“融錢”向“融資”改變。在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)創(chuàng)新模式中，物流企業(yè)一方面充當(dāng)運(yùn)營(yíng)主體輸出專業(yè)化服務(wù)，另一方面還要參與資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的推廣及應(yīng)用，同時(shí)滿足客戶資金層面和管理層面的需求。

2.4有效拓展中介類服務(wù)增值

服務(wù)中介類業(yè)務(wù)是物流行業(yè)服務(wù)增值的重要組成部分，對(duì)于物流行業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型有著深遠(yuǎn)的作用。中介類業(yè)務(wù)具有流程簡(jiǎn)單、技術(shù)小、專業(yè)要求低的特點(diǎn)，運(yùn)作過(guò)程中不占用企業(yè)較多資源。物流行業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品體系可以有效納入這些中介類服務(wù)，物流企業(yè)在資產(chǎn)證券化的過(guò)程中可以讓中介類的應(yīng)收應(yīng)付資產(chǎn)進(jìn)入資金池，直接起到豐富產(chǎn)品品類、拓寬業(yè)務(wù)空間的作用。

3我國(guó)物流行業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展

在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷變化的背景下，物流行業(yè)加強(qiáng)在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域方面的探索，積極探索出新的模式。

3.1物流流動(dòng)資金保理資產(chǎn)證券化模式

保理，是指保理商與債權(quán)方通過(guò)協(xié)議，債權(quán)方將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓，由保理商提供財(cái)務(wù)處理、賬款管理、項(xiàng)目融資和信用擔(dān)保等綜合性金融增值服務(wù)。隨著物流企業(yè)應(yīng)收賬款不斷增多，對(duì)流動(dòng)資金的需求愈加迫切。保理正是解決物流企業(yè)短期應(yīng)收賬款占用過(guò)多資金的重要金融工具，積累到一定量級(jí)的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)資源后可以通過(guò)資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性，降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)應(yīng)收賬款的保值增值。物流企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)證券化，能夠減少資金的不合理占用，并可以在資本市場(chǎng)分享紅利，增加了企業(yè)的獲利能力。物流企業(yè)應(yīng)收賬款創(chuàng)新的重點(diǎn)是實(shí)現(xiàn)信息系統(tǒng)對(duì)接和資源共享，通過(guò)這樣的制度安排，有利于掌握和控制真實(shí)的運(yùn)營(yíng)情況，嚴(yán)格驗(yàn)收交送的貨物，及時(shí)掌握運(yùn)送貨物的貨權(quán)狀態(tài)，防范應(yīng)收賬款是“瑕疵賬款”或者“壞賬”的風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)了物流行業(yè)積極拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域的意圖以及整合客戶和機(jī)構(gòu)資源的專業(yè)能力，從而保持可持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

3.2物流園區(qū)聯(lián)合資產(chǎn)證券化模式

目前，我國(guó)的物流企業(yè)整體規(guī)模偏小，大部分是小微企業(yè)，而企業(yè)的業(yè)務(wù)融資金額需求較大，因此這類企業(yè)的未來(lái)預(yù)期收入不穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，基礎(chǔ)資產(chǎn)達(dá)不到證券化的標(biāo)準(zhǔn)，違約風(fēng)險(xiǎn)非常高。物流園區(qū)類企業(yè)與小微物流企業(yè)有密切的合作關(guān)系，形成了較為穩(wěn)固的供應(yīng)協(xié)作關(guān)系，特別是這些企業(yè)的資金流運(yùn)作具有相似性，也便于中小物流企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)的聯(lián)合，相關(guān)企業(yè)在預(yù)期收入賬期、信用條件、信用政策方面具有相似性，具備進(jìn)行資產(chǎn)聯(lián)合的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。此外，由于同處一個(gè)行業(yè)，信用信息更加透明、低成本化，可降低融資總體成本。聯(lián)合資產(chǎn)證券化還可以增強(qiáng)物流企業(yè)的二次融資能力，由于證券化是一種表外的融資方法，其將預(yù)期收入“脫離”資產(chǎn)負(fù)債表，置換成優(yōu)質(zhì)的現(xiàn)金，可以有效改善企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，大大提高企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性。但聯(lián)合證券化也有不足之處，即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)控制較難，行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)環(huán)境一旦變化，會(huì)導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)的多數(shù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，從而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3.3物流裝備設(shè)施租賃資產(chǎn)證券化模式

裝備設(shè)施租賃資產(chǎn)證券化是物流公司以可預(yù)期的設(shè)備設(shè)施租賃的收入現(xiàn)金流為支持而發(fā)行證券進(jìn)行融資的過(guò)程。裝備設(shè)施租賃資產(chǎn)證券化具有流動(dòng)性強(qiáng)、標(biāo)準(zhǔn)化、專業(yè)化等優(yōu)點(diǎn)，其本質(zhì)是將固定的租賃收益換為可轉(zhuǎn)讓交易的關(guān)系。裝備設(shè)施租賃資產(chǎn)證券化在運(yùn)作過(guò)程中，不僅表現(xiàn)為對(duì)租賃收入的重新組合，而且對(duì)租賃收入關(guān)系中的收益與風(fēng)險(xiǎn)要素進(jìn)行重組與分離，使其價(jià)值重估和重新配置，從而使供應(yīng)鏈各參與方均受益。由于資產(chǎn)證券化是以裝備設(shè)施租賃所帶來(lái)的現(xiàn)金流為支持，穩(wěn)定預(yù)期的現(xiàn)金流是進(jìn)行資產(chǎn)證券化的重要保證。通過(guò)裝備設(shè)施等資產(chǎn)的有效經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)收益的重新估值，將符合裝備設(shè)施租賃資產(chǎn)證券化現(xiàn)金流要求的資產(chǎn)從物流公司的固定資產(chǎn)中“剝離”出來(lái)，形成裝備設(shè)施租賃資產(chǎn)證券化的實(shí)施基礎(chǔ)。

4我國(guó)物流行業(yè)資產(chǎn)證券化的建議和對(duì)策

資產(chǎn)證券化的目標(biāo)簡(jiǎn)言之就是為了實(shí)現(xiàn)資本的流動(dòng)性和保值增值，物流企業(yè)發(fā)展速度快、業(yè)務(wù)擴(kuò)展迅速的特點(diǎn)決定了其資本運(yùn)作的迫切性。當(dāng)前我國(guó)物流企業(yè)面臨來(lái)自國(guó)際物流巨頭的競(jìng)爭(zhēng)壓力和挑戰(zhàn)，合理使用資本市場(chǎng)提升物流企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，成為物流企業(yè)發(fā)展壯大的必要措施。

4.1大力推動(dòng)物流企業(yè)和資本市場(chǎng)的互通互聯(lián)

由于歷史原因，我國(guó)物流企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)的關(guān)注度不高，從市場(chǎng)參與程度、業(yè)務(wù)類型到企業(yè)的運(yùn)行機(jī)制都與資本方面的要求有著顯著的差距，對(duì)于物流行業(yè)業(yè)務(wù)拓展的效果和效率都將產(chǎn)生不利影響。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，從優(yōu)化外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境的角度出發(fā)，物流行業(yè)有必要以資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)為切入點(diǎn)，推動(dòng)物流行業(yè)與資本市場(chǎng)的互通互聯(lián)。

4.2逐步建立產(chǎn)融結(jié)合的業(yè)務(wù)管理體系

傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)中，物流企業(yè)作為貸款人的角色單一，管理上強(qiáng)調(diào)資金安全和風(fēng)險(xiǎn)控制。而在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，物流企業(yè)需要參與資本項(xiàng)目的整體協(xié)同運(yùn)作，業(yè)務(wù)管理要求與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)存在顯著差異。一方面通過(guò)多種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品賺取相關(guān)業(yè)務(wù)收入，另一方面應(yīng)保證現(xiàn)有的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和資本融合發(fā)展，通過(guò)業(yè)務(wù)流程重構(gòu)設(shè)計(jì)，在依托現(xiàn)有組織架構(gòu)的條件下將證券化業(yè)務(wù)納入現(xiàn)有管理體系，這是物流行業(yè)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的重要基礎(chǔ)。

4.3強(qiáng)化人才培養(yǎng)和專業(yè)團(tuán)隊(duì)建設(shè)

傳統(tǒng)物流企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)來(lái)進(jìn)行行業(yè)創(chuàng)新，在項(xiàng)目管理、業(yè)務(wù)開發(fā)、人員素質(zhì)、團(tuán)隊(duì)文化等多方面與傳統(tǒng)物流公司有較大差異，尤其是復(fù)合型專業(yè)人才的使用。由于參與資產(chǎn)證券化是物流行業(yè)進(jìn)行“跨界”經(jīng)營(yíng)的一種大膽嘗試，對(duì)復(fù)合型專業(yè)人才的配置選撥使用變得尤為重要。物流企業(yè)必須加強(qiáng)復(fù)合型人才培養(yǎng)和團(tuán)隊(duì)管理，建立體系化的人才梯隊(duì)和管理機(jī)制來(lái)滿足物流行業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展的需要。

5小結(jié)

資產(chǎn)證券化的理論與實(shí)踐范文第3篇

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化概念問(wèn)題對(duì)策

資產(chǎn)證券化的概念和實(shí)質(zhì)

資產(chǎn)證券化是近30年來(lái)世界金融領(lǐng)域最重大和發(fā)展最迅速的金融創(chuàng)新和金融工具。但是，到目前為止，理論界關(guān)于資產(chǎn)證券化的概念，具有代表性的定義主要有以下兩種：

第一種定義認(rèn)為資產(chǎn)證券化是指背后有資產(chǎn)支持的證券化。即資產(chǎn)擁有者將自身持有的各類資產(chǎn)分門別類，加以匯集組合，形成一個(gè)個(gè)“資產(chǎn)池”，池里所裝的資產(chǎn)都具有相似的收益特征，然后再把這些“資產(chǎn)池”委托或賣給專門機(jī)構(gòu)。實(shí)質(zhì)是融資者將被證券化的金融資產(chǎn)的未來(lái)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者，而金融資產(chǎn)的所有權(quán)可以轉(zhuǎn)讓，也可以不轉(zhuǎn)讓。

第二種定義將資產(chǎn)證券化劃分為一級(jí)證券化和二級(jí)證券化。一級(jí)證券化是指在資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)上通過(guò)發(fā)行證券來(lái)融資。二級(jí)證券化是指將已經(jīng)存在的貸款和應(yīng)收賬款等轉(zhuǎn)化為可流動(dòng)轉(zhuǎn)讓工具的過(guò)程。核心在于對(duì)貸款中的風(fēng)險(xiǎn)與收益要素的分離與重組，使其定價(jià)和配置更為有效，使各方均能受益。

本文界定資產(chǎn)證券化就是把缺乏流動(dòng)性、但有預(yù)期未來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來(lái)，形成一個(gè)資產(chǎn)池，通過(guò)結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌?chǎng)上出售和流通的證券。實(shí)質(zhì)是融資者將被證券化的金融資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者，而金融資產(chǎn)的所有權(quán)可以轉(zhuǎn)讓，也可以不轉(zhuǎn)讓。

我國(guó)實(shí)行資產(chǎn)證券化的意義

有利于推進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展

我國(guó)通過(guò)積極實(shí)行資產(chǎn)證券化，首先能夠分流我國(guó)龐大的儲(chǔ)蓄資金，壯大我國(guó)現(xiàn)有資本市場(chǎng)的規(guī)模；其次，通過(guò)資產(chǎn)證券化可以為資本市場(chǎng)提供新的證券投資品種，為投資者提供新的儲(chǔ)蓄替代型投資工具，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)的形成；再次，資產(chǎn)證券化可以搭建起貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)溝通的橋梁。

有利于盤活國(guó)有企業(yè)存量資產(chǎn)

通過(guò)資產(chǎn)證券化的實(shí)施，可以將證券化的債權(quán)債務(wù)相互轉(zhuǎn)讓、抵減，清理三角債務(wù)；可以盤活企業(yè)的存量資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)當(dāng)前現(xiàn)金收入；通過(guò)表外融資改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

改善商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)狀況

通過(guò)資產(chǎn)證券化，銀行將一些缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可以交易流通的證券，使得商業(yè)銀行在不改變負(fù)債的情況下，有效改善商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。同時(shí)，將部分貸款資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負(fù)債表外進(jìn)行證券化，既可以減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)額，又可以盤活不良貸款。這樣，銀行一方面能夠提高資本充足率，另一方面還可以盤活不良資產(chǎn)，大大改善商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)狀況。

我國(guó)資產(chǎn)證券化存在的問(wèn)題

從上文的分析知道，通過(guò)資產(chǎn)證券化將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為可在資本市場(chǎng)上交易的證券，能夠連接資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)，豐富資本市場(chǎng)產(chǎn)品，改善銀行流動(dòng)性，提高資產(chǎn)負(fù)債管理和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。但是，從目前國(guó)情來(lái)看，實(shí)行資產(chǎn)證券化還存在如下問(wèn)題：

供給方面

供給方面的問(wèn)題主要是可供證券化的資產(chǎn)合格性問(wèn)題。不是所有的資產(chǎn)都可以進(jìn)行證券化的，必須滿足一定的條件，比如具有明確的界定支付模式、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量；平均償還期至少為一年；拖欠率和違約率比較低；完全分期償還；多樣化的借款者；清算值較高。但是，在我國(guó)完全滿足以上條件的資產(chǎn)不是很多，所以要求我國(guó)相關(guān)管理部門應(yīng)該建立各種安全機(jī)制。

有效需求不足

資產(chǎn)證券化作為一種融資方式，需要穩(wěn)定的資金來(lái)源或資金供給，也就是需要比較穩(wěn)定的對(duì)于資產(chǎn)證券的需求，即證券投資者。而在我國(guó)，由于各種政策的限制，目前投資者主要是個(gè)人及極少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者，存在著有效需求不足的問(wèn)題。

人才短缺問(wèn)題

由于資產(chǎn)證券化是一項(xiàng)技術(shù)性強(qiáng)、專業(yè)化程度高、程序復(fù)雜的融資工具，它涉及到經(jīng)濟(jì)、法律等各個(gè)方面，因此，需要大量掌握資產(chǎn)證券化方面知識(shí)的復(fù)合型人才。但目前我國(guó)這方面人才比較少，在某種程度上約束資產(chǎn)證券化的進(jìn)行。

會(huì)計(jì)制度的缺陷及障礙

我國(guó)關(guān)于資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)制度還不完善，傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)制度對(duì)之還不能完全適應(yīng)，迫切需要新的會(huì)計(jì)制度加以規(guī)范，否則會(huì)直接影響資產(chǎn)證券化的合法性，成為證券化的桎梏。

政府支持和稅收制度的障礙

在我國(guó)，由于《擔(dān)保法》明確規(guī)定禁止國(guó)家機(jī)關(guān)充當(dāng)擔(dān)保人，政府為住房抵押貸款進(jìn)行擔(dān)保存在實(shí)質(zhì)，在一定程度上加大了資產(chǎn)證券化的難度。另外，我國(guó)法律法規(guī)的不完善、銀行和證券業(yè)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)與管理等都會(huì)阻礙我國(guó)資產(chǎn)證券化的實(shí)行。

我國(guó)發(fā)展資產(chǎn)證券化的對(duì)策

擴(kuò)大市場(chǎng)需求

市場(chǎng)需求是資產(chǎn)證券化成功實(shí)施并發(fā)揮應(yīng)有作用的最終動(dòng)力，而市場(chǎng)需求既取決于供給的有效性，又取決于投資者的類型及其特點(diǎn)。要保證我國(guó)順利引進(jìn)資產(chǎn)證券化的金融創(chuàng)新形式，其供給重點(diǎn)不應(yīng)放在銀行不良資產(chǎn)上，而應(yīng)放在銀行基礎(chǔ)設(shè)施、期限較長(zhǎng)的消費(fèi)信貸資產(chǎn)上。另外還有銀行與信托投資公司持有的基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)貸款，國(guó)有大中型企業(yè)的符合證券化質(zhì)量要求的資產(chǎn)。

完善相關(guān)法律法規(guī)體系

要推行資產(chǎn)證券化需要提供一系列的法律、法規(guī)及政策保障。首先，修訂《公司法》和《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》，使SPV可以成為債券發(fā)行主體，允許SPV以發(fā)行債券的收入來(lái)向發(fā)起人購(gòu)買基礎(chǔ)資產(chǎn)，從而使得資產(chǎn)轉(zhuǎn)移能夠?qū)崿F(xiàn)，真正達(dá)到破產(chǎn)隔離的效果。其次，修訂《合同法》以及《民法通則》，將合同權(quán)利轉(zhuǎn)讓由統(tǒng)一主義改為通知主義，降低資產(chǎn)證券化資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的交易成本。

規(guī)范發(fā)展信用評(píng)估體系

對(duì)于目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的一些金融中介機(jī)構(gòu)，政府應(yīng)該出臺(tái)相應(yīng)的規(guī)章制度，以便能夠規(guī)范這些中介結(jié)構(gòu)的運(yùn)作。同時(shí)，可以考慮設(shè)立一家專業(yè)從事證券化信用評(píng)級(jí)服務(wù)的機(jī)構(gòu)，參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)服務(wù)。以此來(lái)建立一個(gè)獨(dú)立、客觀、公正和透明的信譽(yù)評(píng)級(jí)體系。

適應(yīng)資產(chǎn)證券化的稅收會(huì)計(jì)制度

資產(chǎn)證券化成功的關(guān)鍵是能否解決資產(chǎn)證券過(guò)程涉及會(huì)計(jì)、稅收問(wèn)題。因?yàn)槎愂张c會(huì)計(jì)制度的確立，是關(guān)系到各參與者收益與責(zé)任確認(rèn)的問(wèn)題。稅收方面，制定合理的稅收政策，可以降低資產(chǎn)證券化的成本，提高投資者的積極性。會(huì)計(jì)方面，目前我國(guó)尚未出臺(tái)針對(duì)資產(chǎn)證券化交易的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，而傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)方法已難以適應(yīng)資產(chǎn)證券化的復(fù)雜操作。

注重建立專業(yè)人才隊(duì)伍

資產(chǎn)證券化涉及金融、證券等諸多專業(yè)，需要大量的既有豐富理論知識(shí)，又有實(shí)踐操作技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)的專家。政府應(yīng)加大對(duì)資產(chǎn)證券化的研究投入，加大對(duì)現(xiàn)有的從業(yè)人員進(jìn)行培訓(xùn)力度。如可以考慮從發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)引進(jìn)專家，在借鑒外國(guó)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上培養(yǎng)出一批專業(yè)人才。

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資產(chǎn)證券化的理論與實(shí)踐范文第4篇

【關(guān)鍵詞】不良資產(chǎn)證券化 案例分析

上個(gè)世紀(jì)80年代，美國(guó)最早運(yùn)用資產(chǎn)證券化技術(shù)來(lái)解決不良資產(chǎn)。由于資產(chǎn)證券化具有改善企業(yè)的流動(dòng)性、提高銀行資本充足率等優(yōu)點(diǎn)，不良資產(chǎn)證券化在當(dāng)時(shí)美國(guó)以及其他發(fā)達(dá)國(guó)家逐漸盛行。但是，由于人們對(duì)于不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的盲目樂(lè)觀，忽略了實(shí)踐上的管理，致使不良資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)超出了可控的范圍。違約不期而至，最終導(dǎo)致了系統(tǒng)性的金融危機(jī)。我國(guó)在2008年以前也曾在建行、信達(dá)資產(chǎn)和東方資產(chǎn)管理公司進(jìn)行過(guò)4次不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)。但在2008年金融危機(jī)來(lái)臨之時(shí)，監(jiān)管部門出于謹(jǐn)慎考慮，全面叫停了包括不良資產(chǎn)證券化的所有資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。近一年來(lái)，由于我國(guó)銀行業(yè)的不良貸款余額和不良貸款率的大幅攀升，重啟不良資產(chǎn)證券化的呼聲愈來(lái)愈高。2016年5月19日，我國(guó)金融監(jiān)管層重新啟動(dòng)了不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)。中國(guó)銀行和招商銀行分別發(fā)行“中譽(yù)2016―1”和“和萃2016―1”兩款不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。目前，我國(guó)在不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)方面實(shí)踐時(shí)間短、經(jīng)驗(yàn)有所欠缺，我們還需要分析和攻克不良資產(chǎn)證券化在實(shí)踐上的難點(diǎn)，多積累經(jīng)驗(yàn)，為將來(lái)不良資產(chǎn)證券化的普及做好準(zhǔn)備。

一、實(shí)行不良資產(chǎn)證券化的難點(diǎn)分析與解決辦法

不良資產(chǎn)證券化作為解決不良資產(chǎn)的新方法，盡管在美國(guó)等發(fā)達(dá)地區(qū)已經(jīng)有幾十年的發(fā)展光景，其各項(xiàng)流程及產(chǎn)品市場(chǎng)都趨于成熟，但是對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，不良資產(chǎn)證券化還是一個(gè)新鮮的外來(lái)品，不論是在理論上還是在實(shí)踐上都存在不足。我們應(yīng)該謹(jǐn)慎的推行不良資產(chǎn)證券化技術(shù)，特別要關(guān)注以下幾個(gè)難點(diǎn)問(wèn)題：

（一）關(guān)于資產(chǎn)池的設(shè)計(jì)問(wèn)題

不良資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)池是由多個(gè)不良貸款匯集在一起形成的一個(gè)資產(chǎn)組合。不良資產(chǎn)證券化的本質(zhì)是以資產(chǎn)池所產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流作為支撐而發(fā)行新債券的一種證券化方式。所以在設(shè)計(jì)資產(chǎn)池時(shí)應(yīng)該充分考慮資產(chǎn)池的未來(lái)現(xiàn)金流是否能夠被預(yù)測(cè)。這對(duì)于不良資產(chǎn)證券化來(lái)說(shuō)是個(gè)難題，因?yàn)椴涣假Y產(chǎn)的一個(gè)特性就是未來(lái)的現(xiàn)金流是不確定的，一方面，資產(chǎn)能否收回是不確定的，另一方面，資產(chǎn)能收回多少也是不確定的。如何解決這一關(guān)鍵問(wèn)題？

首先，雖然對(duì)于單個(gè)不良資產(chǎn)而言未來(lái)的現(xiàn)金流是不確定的，但是，當(dāng)資產(chǎn)以組合的形式出現(xiàn)時(shí)，資產(chǎn)組合的未來(lái)現(xiàn)金流卻在大數(shù)定律的作用下呈現(xiàn)一定的規(guī)律性。這就要求資產(chǎn)池的資產(chǎn)達(dá)到一定的規(guī)模，且具有一定的地區(qū)分布。在“中譽(yù)2016―1”案例中，我們發(fā)現(xiàn)，此次不良資產(chǎn)證券化共有72筆貸款，涉及42個(gè)原始債務(wù)人。原始債務(wù)人分布廣泛，涉及山東省9個(gè)地區(qū)，包括道路運(yùn)輸業(yè)、其他金融業(yè)、電器機(jī)械和器材制造業(yè)等20個(gè)行業(yè)，這種篩選入池資產(chǎn)的方法是合理的。

其次，我們分析了解到，銀行的不良貸款分為3類，分別是次級(jí)、可疑、損失。另外，根據(jù)銀行貸款是否有擔(dān)保或抵押，可以將貸款分為有擔(dān)保貸款和無(wú)擔(dān)保貸款或者有抵押貸款和無(wú)抵押貸款。為了保證資產(chǎn)池的能夠產(chǎn)生未來(lái)現(xiàn)金流且能夠被預(yù)測(cè)，資產(chǎn)池的資產(chǎn)應(yīng)該為次級(jí)貸款和可疑貸款，且應(yīng)該是有保證貸款或有抵押貸款。從“中譽(yù)2016―1”案例中，我們可以看到，該項(xiàng)目的資產(chǎn)占比情況，次級(jí)貸款和可疑貸款分別占96.69%和3.31%。在貸款擔(dān)保方式方面，保證+抵押的貸款占比80.95%，單單只有保證的占比7.14%，保證+抵押+質(zhì)押的占比2.9%

所以，我們可以通過(guò)選擇次級(jí)和可疑的貸款，且行業(yè)分布和地區(qū)分布廣泛的貸款作為入池資產(chǎn)來(lái)解決不良資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流不能預(yù)測(cè)的問(wèn)題。

（二）關(guān)于交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的問(wèn)題

資產(chǎn)證券化具有較多的交易結(jié)構(gòu)類型，但是由于不良資產(chǎn)具有特殊性，所以并不是所有的資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)類型都適合不良資產(chǎn)證券化。結(jié)合國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)，不良資產(chǎn)證券化采用的交易結(jié)構(gòu)一般有三種類型，分別是：商用房產(chǎn)抵押貸款支持證券結(jié)構(gòu)（Commercial Mortgage Backed Security，CMBS）、抵押貸款債務(wù)結(jié)構(gòu)（Collateralized Debt Obligation，CDO）、清算信托結(jié)構(gòu)（Liquidation Trust Structure，LTS）。三種交易結(jié)構(gòu)類型又有不同的適用類型。當(dāng)資產(chǎn)池由無(wú)擔(dān)保無(wú)抵押的不良資產(chǎn)構(gòu)成時(shí)，采用CMBS結(jié)構(gòu)是合適的。而CDO適合于任何類型的不良貸款的證券化。LT結(jié)構(gòu)則適合于采用變現(xiàn)清算方式來(lái)處理的不良的資產(chǎn)。在“資產(chǎn)池的設(shè)計(jì)問(wèn)題”的討論中，我們總結(jié)出入池資產(chǎn)是次級(jí)和可疑的且具有擔(dān)保或者抵押的貸款，為此，我們應(yīng)該考慮采用CDO的交易結(jié)構(gòu)類型。事實(shí)上，“中譽(yù)2016―1”項(xiàng)目也是采用CDO的交易結(jié)構(gòu)（如圖1-1）。

圖1-1

在實(shí)踐中，采用CDO結(jié)構(gòu)的最大難點(diǎn)在于如果保證未來(lái)現(xiàn)金流充裕，而未來(lái)現(xiàn)金流是否充裕關(guān)鍵要看資產(chǎn)池的回收率。所以，在實(shí)踐過(guò)程中一定要安排特定的機(jī)構(gòu)來(lái)保證資產(chǎn)池的回收率?！爸凶u(yù)2016―1”就做的很好，項(xiàng)目在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)時(shí)安排中國(guó)銀行設(shè)立專門的“貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)”，其職責(zé)在于履行基礎(chǔ)資產(chǎn)池日常管理和維護(hù)及處置回收、制定年度資產(chǎn)處置計(jì)劃和資產(chǎn)處置方案、定期編制資產(chǎn)服務(wù)報(bào)告等工作，以保證未來(lái)現(xiàn)金流充裕。除此之外，保證未來(lái)現(xiàn)金流充裕的另一種做法，就是設(shè)立一個(gè)“流動(dòng)性支持機(jī)構(gòu)”，該機(jī)構(gòu)的目的是當(dāng)資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流不足以支付當(dāng)期證券利息和相關(guān)費(fèi)用時(shí)，需向該資產(chǎn)池注資，以保持其流動(dòng)性維持正常水平。

（三）關(guān)于資產(chǎn)信用評(píng)級(jí)問(wèn)題

不良資產(chǎn)證券化本身具有復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)，一般投資者難以獨(dú)立地對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，為了能夠?qū)崟r(shí)的對(duì)不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，需要設(shè)立一個(gè)專門的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)來(lái)履行這個(gè)職責(zé)。在實(shí)踐中，這是可以達(dá)到的。中國(guó)銀行于1999年建立國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)公司類客戶信用評(píng)級(jí)體系，該體系能夠準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)公司類客戶的信用等級(jí)，該信用評(píng)級(jí)結(jié)果能夠?yàn)橘Y產(chǎn)池篩選合格的資產(chǎn)，是資產(chǎn)準(zhǔn)入和退出的重要依據(jù)，也是管理資產(chǎn)池風(fēng)險(xiǎn)的重要參考因素。中國(guó)銀行將PD（違約概率）由低到高劃分為不同區(qū)間，分別對(duì)應(yīng)AAA、AA、A、BBB+、BBB、BBB-、BB+、BB、BB-、B+、B-、CCC、CC、C、D等十五個(gè)信用等級(jí)。在該信用評(píng)級(jí)體系下，中國(guó)銀行設(shè)立的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可以對(duì)入池資產(chǎn)和不良資產(chǎn)證券化新產(chǎn)品進(jìn)行評(píng)級(jí)。投資者可以通過(guò)該評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)或者該機(jī)構(gòu)指定的網(wǎng)站查詢到不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)變化情況，適時(shí)的調(diào)整自己的投資策略。當(dāng)然，這里存在有一點(diǎn)瑕疵，即發(fā)起機(jī)構(gòu)和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)具有關(guān)聯(lián)關(guān)系，信用評(píng)級(jí)在一定程度上受到影響。但是，就目前而言，由于中國(guó)的信用評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展較晚，目前還沒(méi)有專門獨(dú)立的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，所以，由采用中國(guó)銀行的信用評(píng)級(jí)體系是可以接受的。

（四）關(guān)于資產(chǎn)信用增級(jí)問(wèn)題

不良資產(chǎn)池的信用評(píng)級(jí)很低，必須經(jīng)過(guò)信用增級(jí)，發(fā)行信用評(píng)級(jí)高的新證券，才能得到市場(chǎng)的認(rèn)可。信用增級(jí)的主要方式分為兩種，分別是內(nèi)部信用增級(jí)和外部信用增級(jí)。外部信用增級(jí)操作起來(lái)比較簡(jiǎn)單，最主要依賴于擔(dān)保人的信用。而內(nèi)部信用增級(jí)是資產(chǎn)證券化常采用的方法，其主要通過(guò)證券化的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)來(lái)完成。在案例中，由于中國(guó)銀行本身資產(chǎn)雄厚，并不需要外界進(jìn)行擔(dān)保，所以這里主要是利用了內(nèi)部信用增級(jí)方法。分別為：第一，設(shè)立超額利差賬戶。超額利差是回收現(xiàn)金流減去利息和費(fèi)用后的余額。項(xiàng)目結(jié)束后，如果該賬戶還有余額，那么該余額將歸發(fā)起人所有。為了盡可能多的獲得超額利差，發(fā)起人努力發(fā)揮好自己的管理職能。設(shè)立超額利差賬戶的意義在于勉勵(lì)機(jī)制，與此同時(shí)，也增強(qiáng)了項(xiàng)目的信用評(píng)級(jí)。第二，設(shè)立準(zhǔn)備金賬戶和現(xiàn)金擔(dān)保賬戶?！艾F(xiàn)金流支持機(jī)構(gòu)”通過(guò)管理該賬戶保證資產(chǎn)池的現(xiàn)金流充裕。第三，優(yōu)先/次級(jí)分層結(jié)構(gòu)。新債券按照本金償還的先后順序分別設(shè)置優(yōu)先級(jí)和次級(jí)等多個(gè)檔次，在資產(chǎn)出現(xiàn)違約損失時(shí)，首先由次級(jí)承擔(dān)，而優(yōu)先級(jí)排在次級(jí)之后。該項(xiàng)目中，中國(guó)銀行作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，將次級(jí)新債券作為權(quán)益資產(chǎn)，使得優(yōu)先級(jí)證券獲得次級(jí)證券22%的信用支持。第四，信用事件觸發(fā)機(jī)制。當(dāng)出現(xiàn)一些特殊情況，如資產(chǎn)池的違約率達(dá)到一定比例或者超額利差下降到一定水平以下時(shí)，信用觸發(fā)機(jī)制就會(huì)生效。本次案例設(shè)置了“違約事件”和“流動(dòng)性支持觸發(fā)事件”等觸發(fā)機(jī)制，為優(yōu)先級(jí)證券提供了一定的信用支持和流動(dòng)性支持。

二、總結(jié)與建議

本文以2016年5月19日中國(guó)銀行發(fā)行的不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目“中譽(yù)2016―1”為案例，深入分析了資產(chǎn)證券化在實(shí)踐上的幾個(gè)重要問(wèn)題，包括資產(chǎn)池設(shè)計(jì)問(wèn)題、交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)問(wèn)題，資產(chǎn)信用評(píng)級(jí)問(wèn)題和信用增級(jí)問(wèn)題。本文認(rèn)為，要解決這些難題可依循下面的方法：首先，在資產(chǎn)池設(shè)計(jì)方面，應(yīng)該選擇次級(jí)和可疑級(jí)別的貸款，且貸款資產(chǎn)的行業(yè)分布和地區(qū)分布要廣泛。其次，在交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)方面，應(yīng)該選擇CDO交易結(jié)構(gòu)類型。當(dāng)然，我們不能生搬硬套該交易結(jié)構(gòu)，而是要靈活變通，適當(dāng)增加一些中介，如“貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)”、“流動(dòng)性支持機(jī)構(gòu)”等，以增加發(fā)行的成功率。再次，在信用評(píng)級(jí)方面，應(yīng)該充分利用大機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)，利用自己的信用評(píng)級(jí)體系對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)級(jí)。最后，在信用增級(jí)方面，可以采用設(shè)立超額利差賬戶、設(shè)立準(zhǔn)備金賬戶和現(xiàn)金擔(dān)保賬戶、采用優(yōu)先/次級(jí)分層結(jié)構(gòu)、設(shè)定信用事件觸發(fā)機(jī)制等方法進(jìn)行。我國(guó)的不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時(shí)隔八年后再次重啟，對(duì)我國(guó)銀行業(yè)來(lái)說(shuō)是一份機(jī)遇，也是一項(xiàng)挑戰(zhàn)。為此，本文對(duì)我國(guó)不良資產(chǎn)證券化的未來(lái)發(fā)展做出以下幾點(diǎn)建議：第一，建議國(guó)家盡快出臺(tái)相關(guān)政策指引，建立健全不良資產(chǎn)證券化的相關(guān)配套設(shè)施機(jī)構(gòu)。第二，建議國(guó)家設(shè)立有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，規(guī)范不良資產(chǎn)證券化的操作，防范風(fēng)險(xiǎn)。第三，大力培養(yǎng)這方面專業(yè)性業(yè)務(wù)人才。

參考文獻(xiàn)

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資產(chǎn)證券化的理論與實(shí)踐范文第5篇

1 國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化的意義

由于國(guó)有資產(chǎn)證券化后，使得有價(jià)證券具有一定的流通價(jià)值，使得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)更加靈活，對(duì)于企業(yè)的發(fā)展具有很重要的意義，其主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

11 有利于推進(jìn)資本市場(chǎng)的完善發(fā)展

我國(guó)積極的推行國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化能夠分流銀行龐大的儲(chǔ)蓄資金，我國(guó)的國(guó)情決定了現(xiàn)階段高儲(chǔ)蓄率的現(xiàn)象，使得大量的資金都存儲(chǔ)在銀行或其他金融機(jī)構(gòu)，資金利用效率低。而資產(chǎn)證券化可以有效地分流儲(chǔ)蓄金額，進(jìn)而壯大我國(guó)現(xiàn)有的資本市場(chǎng)。另外，資產(chǎn)證券化也豐富了資本金融市場(chǎng)的產(chǎn)品或服務(wù)，為投資者提供了新的投資工具，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展與完善。此外，資產(chǎn)證券化還可以加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的聯(lián)系。

12 有利于盤活國(guó)有企業(yè)的存量資產(chǎn)

國(guó)有企業(yè)的證券化可以將債權(quán)債務(wù)關(guān)系相互轉(zhuǎn)讓、抵減、清理三角債務(wù)，還可以盤活存量資產(chǎn)，通過(guò)改善表外融資資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金的收入，從而獲得更多的流動(dòng)資金。

13 改善商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)狀況

通過(guò)將企業(yè)的資產(chǎn)證券化，銀行可以將缺乏流動(dòng)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可以交易流通的有價(jià)證券，從而使得銀行在不改變負(fù)債的情況下，有效地減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)額，并盤活部分不良貸款，使得商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)狀況得到改善。

2 我國(guó)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化中存在的若干問(wèn)題

雖然幾年來(lái)，我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)證券化的進(jìn)程中有了很大的改善，但是還存在諸多問(wèn)題影響并阻滯著國(guó)有企業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展。其主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

21 會(huì)計(jì)方面的問(wèn)題

由于我國(guó)是從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)過(guò)渡到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的，并且現(xiàn)階段的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)還不夠完善等原因，使得我國(guó)的會(huì)計(jì)制度也不是很完善，并且在管理模式和觀念上相對(duì)落后，而近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)制度不能完全適應(yīng)，影響了企業(yè)資產(chǎn)證券化的合法性，阻礙了企業(yè)資產(chǎn)的證券化。

22 稅收問(wèn)題

由于信貸資產(chǎn)證券化的運(yùn)作往往規(guī)模很大，并且交易環(huán)節(jié)也眾多，而減少稅收成本是資產(chǎn)證券化能否順利進(jìn)行的關(guān)鍵因素。因此，稅收問(wèn)題的處理應(yīng)當(dāng)結(jié)合證券化本身的相關(guān)特點(diǎn)和我國(guó)稅收制度的現(xiàn)狀，來(lái)制定并完善企業(yè)資產(chǎn)證券化的稅收政策。并保證遵循稅收?qǐng)?jiān)持中性、稅負(fù)合理和促進(jìn)證券發(fā)展與反避稅統(tǒng)一等原則。

23 受到有效需求不足的制約

資產(chǎn)證券化是一種融資方式，通過(guò)將資產(chǎn)證券化來(lái)獲得穩(wěn)定的資金來(lái)源，或者說(shuō)需要獲得穩(wěn)定的資產(chǎn)證券需求。但是，在我國(guó)政策限制過(guò)多，從目前投資資產(chǎn)證券的情況來(lái)看，投資者主要是個(gè)人或機(jī)構(gòu)，數(shù)量較小，存在需求不足的問(wèn)題。

24 金融體制的制約

我國(guó)金融體制采用分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的模式，制約了我國(guó)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。資產(chǎn)證券化的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)也存在著嚴(yán)重的問(wèn)題，信托機(jī)構(gòu)的信用等級(jí)以及信托的法律規(guī)范等都不利于資產(chǎn)證券化的監(jiān)管和發(fā)展。此外，人才短缺也是約束我國(guó)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化的一大因素，一般來(lái)講資產(chǎn)證券化涉及的專業(yè)程度較高，范圍也較廣，而我國(guó)缺乏這方面的專業(yè)人才，在一定程度上約束了國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)證券化。

3 解決國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化存在問(wèn)題的對(duì)策

31 完善相應(yīng)的法律法規(guī)，建立合適的資產(chǎn)證券化稅收和會(huì)計(jì)制度

一方面，制定一系列相關(guān)法律法規(guī)保障資產(chǎn)證券化的合法性和順利進(jìn)行，可通過(guò)修改《公司法》和《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》等法律，使得SPV成為債券的發(fā)行主體，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移，并降低資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)移的交易成本。另一方面，制定合理的稅收政策，從而降低資產(chǎn)證券化的成本，進(jìn)而提高投資者的投資興趣和積極性。在會(huì)計(jì)制度上，建立適應(yīng)企業(yè)資產(chǎn)證券化的制度，并根據(jù)資產(chǎn)證券化的特點(diǎn)，制定相應(yīng)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等法律規(guī)范，從而提高會(huì)計(jì)制度的適應(yīng)性。

3. 2 規(guī)范信用評(píng)價(jià)體系，擴(kuò)大資產(chǎn)證券化市場(chǎng)需求

一是監(jiān)管部門建立相應(yīng)的規(guī)章制度，規(guī)范中介信托結(jié)構(gòu)的運(yùn)作，并建立專業(yè)化的信用評(píng)價(jià)體系，對(duì)從事證券化機(jī)構(gòu)進(jìn)行獨(dú)立客觀、公平公正的信用評(píng)價(jià)，從而提高投資者的信任度；二是提高國(guó)有資產(chǎn)證券化供給的有效性，將供給重點(diǎn)著眼于銀行的基礎(chǔ)設(shè)施和長(zhǎng)期消費(fèi)信貸等業(yè)務(wù)上，從而提高國(guó)有資產(chǎn)證券化的質(zhì)量，擴(kuò)大其市場(chǎng)需求。

3. 3 規(guī)范發(fā)展中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)

影響推行國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化效果的重要因素之一便是中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量和聲譽(yù)問(wèn)題。而資產(chǎn)評(píng)估和資信評(píng)級(jí)是該項(xiàng)工作的重點(diǎn)也是弱點(diǎn)，因此，在完善資產(chǎn)評(píng)估和資信評(píng)級(jí)政策的同時(shí)，還應(yīng)當(dāng)建立一定的規(guī)范框架和統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，從而保證中介服務(wù)機(jī)構(gòu)工作的規(guī)范性，促進(jìn)資產(chǎn)證券化的順利進(jìn)行。

3. 4 注重專業(yè)人才的建設(shè)

鑒于資產(chǎn)證券化比較復(fù)雜，涉及的專業(yè)范圍廣泛，要求相關(guān)人員掌握豐富的理論知識(shí)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，因此，國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)大力培訓(xùn)培養(yǎng)相關(guān)的人才，可以從地區(qū)或國(guó)外引進(jìn)人才，也可以自行培養(yǎng)資產(chǎn)證券化操作的專業(yè)人才，以保證資產(chǎn)證券化的有效性。