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金融危機(jī)的形成原因范文第1篇

經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)自于金融危機(jī)。對于產(chǎn)生這次金融危機(jī)的原因，一致的共識是美國的次貸危機(jī)形成的。因為在美國，貸款非常普遍，房子、汽車、信用卡、電話單等，都有信貸，有信貸記錄被視為是信用的記錄證明。其原因可歸結(jié)為：第一，基本信貸原則喪失。按照國際慣例，購房按揭貸款一般要20%—30%的首付然后按月還本付息。美國的次級貸款實現(xiàn)零首付，半年內(nèi)無需還本付息，5年內(nèi)只付息不還本，甚至允許購房者降房價增值部分再次向銀行抵押貸款。次級貸款的對象沒有還貸能力，放貸銀行違背了今本的信貸原則；第二，金融衍生產(chǎn)品產(chǎn)生的過度泡沫，與大量的金融衍生品的出現(xiàn)相伴隨的風(fēng)險，資產(chǎn)證券化這一衍生工具，在本次次貸危機(jī)形成中發(fā)揮了巨大的作用；第三，監(jiān)管缺失，美聯(lián)儲鼓勵金融創(chuàng)新，衍生工具可以分散風(fēng)險，對金融衍生工具缺乏了應(yīng)用的監(jiān)管；第四，美國經(jīng)濟(jì)體系出現(xiàn)問題，美國的基本經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)是高債務(wù)經(jīng)濟(jì)，是全民債務(wù)經(jīng)濟(jì)，向全世界借債來支持高消費水平；第五，從上個世紀(jì)七十年代初期“布雷頓森林體系”崩潰后，世界金融體系為一個由不受約束的美元所主導(dǎo)的體系，美國的雙赤字不可避免地影響到美元的地位，2006年美國的赤字已達(dá)其GDP的6%左右。以格林斯潘為首的美國貨幣當(dāng)局，在長時期內(nèi)用擴(kuò)張性的貨幣政策支持美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，加上松弛的金融監(jiān)管，鼓勵發(fā)展衍生工具，支持了虛榮的繁榮。結(jié)果世界金融體系內(nèi)流動性泛濫，虛擬資產(chǎn)大量積累。金融危機(jī)的發(fā)展和擴(kuò)散暴露了美國金融監(jiān)管機(jī)制本身的缺陷，作為一個金融管制較為寬松的國家，美國政府介入危機(jī)的遲緩也在一定程度上加速了危機(jī)的擴(kuò)散。市場穩(wěn)定有序的基礎(chǔ)是法制和監(jiān)管，建立在這個之上的一些市場運行的基本規(guī)則和制度，是一個健康的金融體系賴以生存的基石。

美國作為此次金融危機(jī)的“發(fā)起者”，既是金融危機(jī)的傳播源又是傳染者，任何國家，地區(qū)甚至是個人都被卷入此次金融危機(jī)當(dāng)中。美國通過貿(mào)易、貨幣和金融等多種直接或間接渠道，在把本國金融危機(jī)傳播分散給世界各國或地區(qū)的同時，也加速或是刺激了各國金融泡沫的破滅，造成了世界范圍內(nèi)的金融危機(jī)。可以說只要美國金融危機(jī)不消除，其危害就會借助于美國特有的傳播途徑，不斷向世界各國傳播擴(kuò)散，不斷引發(fā)各國金融問題，經(jīng)濟(jì)問題，在某種意義上來講，對于美國金融危機(jī)的救助既是對美國金融危機(jī)救助，也等于救助全球金融危機(jī)，也是從源頭上救助金融危機(jī)的最有效方法之一。

因此，此次全球金融危機(jī)的救助應(yīng)以救助美國金融危機(jī)為重點之一，解決好美國金融危機(jī)，就可以從根源上避免全球金融危機(jī)的進(jìn)一步傳播。救助美國金融危機(jī)可以從三個角度考慮：第一，維持本國貨幣匯率穩(wěn)定，既可以有效的穩(wěn)定國際金融市場，也有利于美國通過匯率政策調(diào)整國際收支；第二，承擔(dān)美國金融危機(jī)帶來的有價證券損失，包括繼續(xù)持有美國債券（權(quán)）不拋售、持有美國外匯儲備不大量拋售，保持國際儲備量與結(jié)構(gòu)的相對穩(wěn)定，一方面可以不減少甚至增加美國可調(diào)動救市資金，另一方面也可以避免美國金融市場之一步動蕩；第三，繼續(xù)注資購進(jìn)美國不良債券（權(quán)），增加美國資本流動性與對企業(yè)的救助力度。

局域金融危機(jī)的爆發(fā)不會引起世界范圍內(nèi)的金融危機(jī)以及經(jīng)濟(jì)蕭條，而美國金融危機(jī)之所以能將各國卷入全球金融危機(jī)的“深淵”，主要源于不合理的國際金融體制以及美國的特殊經(jīng)濟(jì)政治地位，對于美國金融危機(jī)的救助只是一時之計，并不能從根源上消除全國金融危機(jī)的隱患。所以各國在對全球金融危機(jī)積極救助的同時，也在大力開展國際合作，協(xié)商和談判，希望建立起一個公平公正科學(xué)合理的新的國際金融體系。

金融危機(jī)爆發(fā)后，社會各界一方面忙著原罪，而在愈演愈烈的金融危機(jī)中，矛頭直接指向會計準(zhǔn)則，認(rèn)為第157號美國會計準(zhǔn)則要求金融產(chǎn)品按照“公允價值”計量是金融危機(jī)罪魁禍?zhǔn)?。即找出罪魁禍?zhǔn)?；另一方面積極尋找應(yīng)對危機(jī)的舉措。在前一方面，人們從次貸危機(jī)追溯到衍生金融產(chǎn)品，追溯到市場及市場信用；在后一方面，政府開始“國家干預(yù)”，替代失靈的自由市場。在這一過程中，令會計界人士沒有想到的是，金融危機(jī)也扯上了會計：公允價值成了金融危機(jī)的原兇之一；會計也成了金融危機(jī)的救“市”主。公允價值計量與金融危機(jī)的相關(guān)性，成了金融界與會計界在危機(jī)拯救中的一個爭議熱點。在金融危機(jī)蔓延過程中，美國一些銀行家、金融業(yè)人士和國會議員將矛頭指向了第157號美國會計準(zhǔn)則。他們認(rèn)為，該準(zhǔn)則關(guān)于金融產(chǎn)品按照公允價值計量的規(guī)定，在金融危機(jī)中起到了發(fā)生器與助推器作用，即在市場大幅下跌和定價功能缺失的情況下，公允價值計量導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)按市價大幅減計資產(chǎn)，使虧損增加，資本充足率下降，引起市場加大資產(chǎn)拋售力度，進(jìn)而形成“價格下跌-資產(chǎn)減計-恐慌性拋售-價格進(jìn)一步下跌”的惡性循環(huán)，推動并加速惡化了金融危機(jī)。他們并認(rèn)為，失靈的市場常常意味著沒有什么價格可以讓金融機(jī)構(gòu)作為基準(zhǔn)來“盯住”，如果金融機(jī)構(gòu)不必按市值計量其金融資產(chǎn)，金融危機(jī)就會消退。

論文關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)形成分析

論文摘要：本文概述了本次金融危機(jī)的形成，并對金融危機(jī)形成的原因進(jìn)行了細(xì)致的分析，并簡要的抒發(fā)了自己的觀點。

參考文獻(xiàn)：

金融危機(jī)的形成原因范文第2篇

【關(guān)鍵詞】《資本論》 危機(jī)理論 金融危機(jī)

一、問題的提出

隨著國內(nèi)外金融市場的發(fā)展，許多銀行和金融機(jī)構(gòu)都致力于拓寬自己的金融市場。金融危機(jī)一旦爆發(fā)，其帶來的巨大損失將蔓延至全世界。同時，金融危機(jī)也會由金融部門向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)部門蔓延，嚴(yán)重影響實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，造成全球性的經(jīng)濟(jì)衰退。

馬克思在《資本論》第三卷第五篇中，闡明了虛擬資本的理論，對資本主義的發(fā)展歷程和經(jīng)濟(jì)的演進(jìn)歷程進(jìn)行了動態(tài)性的分析，對信用做出了雙重性評價。同時介紹了金融危機(jī)爆發(fā)的全過程，并且對危機(jī)產(chǎn)生的根源進(jìn)行了剖析。

二、《資本論》中對金融危機(jī)的闡釋

《資本論》將經(jīng)濟(jì)周期劃分為繁榮、生產(chǎn)過剩、危機(jī)和蕭條以及復(fù)蘇四個階段。馬克思指出，金融危機(jī)大多是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的征兆，金融危機(jī)的根本原因是資本主義自身的內(nèi)在矛盾――“乍看起來好像整個危機(jī)只表現(xiàn)為信用危機(jī)和貨幣危機(jī)。而且事實上問題只是在于匯票能否兌換為貨幣。但這種匯票多數(shù)是代表現(xiàn)實買賣的， 而這種現(xiàn)實買賣的擴(kuò)大遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過社會需要的限度這一事實歸根到底是整個危機(jī)的基礎(chǔ)?！?/p>

同時，馬克思在《資本論》第一卷第三版中總結(jié)出――“本文所談的貨幣危機(jī)是任何普遍的生產(chǎn)危機(jī)和商業(yè)危機(jī)的一個特殊階段，應(yīng)同那種也稱為貨幣危機(jī)的特種危機(jī)區(qū)分開來。后者可以單獨產(chǎn)生，只是對工業(yè)和商業(yè)發(fā)生反作用?！边@段話中的“特種危機(jī)”，就是獨立的金融危機(jī)，來自于金融系統(tǒng)自身內(nèi)部的紊亂。

綜上，《資本論》中將金融危機(jī)分為兩類，一是作為經(jīng)濟(jì)危機(jī)的征兆發(fā)生的金融危機(jī)，另一類則是獨立產(chǎn)生的發(fā)生于銀行、交易所的金融危機(jī)。

三、《資本論》中對金融危機(jī)原因的分析

（一）金融危機(jī)爆發(fā)的根本原因

《資本論》中，馬克思將經(jīng)濟(jì)危機(jī)的產(chǎn)生解讀為三個階段，第一個階段就是資本主義內(nèi)在矛盾的不可克服性?！耙磺姓嬲C(jī)的最根本原因，而總不外乎群眾的貧困和他們的有限消費，資本主義生產(chǎn)卻不顧這種情況而力圖發(fā)展生產(chǎn)力，好像只有社會的絕對的消費能力才是生產(chǎn)力發(fā)展的界限。”。因此，任何條件下發(fā)生的經(jīng)濟(jì)危機(jī)其本質(zhì)都是生產(chǎn)過剩的危機(jī)。

（二）馬克思的金融信用危機(jī)理論

由《資本論》第三卷“信用制度的另一方面與貨幣經(jīng)營業(yè)的發(fā)展聯(lián)系在一起，而在資本主義生產(chǎn)中，貨幣經(jīng)營業(yè)的發(fā)展又依然會和商品經(jīng)營業(yè)的發(fā)展齊頭并進(jìn)。”于是信用制度引發(fā)了生產(chǎn)過剩和商業(yè)過度投機(jī)，使再生產(chǎn)過程不斷被拉緊從而達(dá)到極端，加速了生產(chǎn)過剩的內(nèi)在矛盾借由危機(jī)的形式爆發(fā)。作為資本積累和集中的有力推動，信用使得股份公司和銀行把分散資金集中起來，擴(kuò)大了生產(chǎn)，但也不可避免地使單純性投機(jī)出現(xiàn)。這樣，生產(chǎn)脫離市場而迅速擴(kuò)張，從而在很大程度上影響了再生產(chǎn)的過程?！靶庞弥贫燃铀俑鞣N生產(chǎn)力的物質(zhì)發(fā)展和世界市場的形成加速了危機(jī)”;“再生產(chǎn)過程的全部聯(lián)系都是以信用為基礎(chǔ)的生產(chǎn)制度中，只要信用突然停止，只有現(xiàn)金支付才會有效，金融危機(jī)就會爆發(fā)?！?/p>

（三）《資本論》中的虛擬資本理論與金融危機(jī)

所謂虛擬資本，是本來并不存在，而是根據(jù)一定收入虛構(gòu)出來的資本?！爱?dāng)商品經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，貨幣所有權(quán)與使用權(quán)相分離，生息資本就出現(xiàn)了?！鄙①Y本的出現(xiàn)表明：每一個確定的貨幣收入都將表現(xiàn)為一個不一定是由這個資本本身產(chǎn)生的資本的利息。收入的資本化過程解釋了虛擬資本的形成。在這一過程中，價格與價值發(fā)生了分離，作為生產(chǎn)之外出現(xiàn)了虛擬市場――資本市場就出現(xiàn)了。虛擬資本的價值運動獨立于現(xiàn)實資本，其價值并不隨著現(xiàn)實資本價值的變動而變動。

從虛擬資本理論中可以得出，獨立的貨幣金融危機(jī)是由于金融商品或虛擬資本貨幣之間的矛盾造成的，這種矛盾對立的嚴(yán)峻程度很容易超過一般商品與貨幣的對立矛盾。由此可見，“虛擬資本的過度膨脹和銀行信貸的過度增長是造成金融危機(jī)的基礎(chǔ)?！?/p>

四、啟示與政策建議

金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)的相互影響是不可避免的，即使是獨立發(fā)生的貨幣金融危機(jī)，也會反作用于實體經(jīng)濟(jì)，從而對一個國家乃至世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生惡劣影響。我國的金融體系正處于初級階段，一個平穩(wěn)有序的市場環(huán)境是至關(guān)重要的。基于《資本論》中有關(guān)金融危機(jī)理論的分析，提出如下的政策建議。

（一）加強(qiáng)對金融行業(yè)的市場監(jiān)管

由馬克思對于信用危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)的分析，信用危機(jī)的存在，是金融市場的一個巨大的隱患。因此，加強(qiáng)對金融行業(yè)的市場監(jiān)管勢在必行。加強(qiáng)金融監(jiān)管，就要建立健全金融監(jiān)管機(jī)制，制定科學(xué)與有效的經(jīng)濟(jì)政策。

監(jiān)管措施方面，應(yīng)當(dāng)注重監(jiān)管手段的科學(xué)合理，監(jiān)管方法的多元化。金融監(jiān)管并非管制，對于金融的過度束縛無疑將會阻礙一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。金融監(jiān)管不僅要科學(xué)、合理，還要適度。

（二）加強(qiáng)對虛擬資本的管理

虛擬資本在金融危機(jī)的形成及發(fā)展過程中有著舉足輕重的作用，由于虛擬資本的雙重作用，在推進(jìn)和支持虛擬資本的發(fā)展的同時，還應(yīng)該加強(qiáng)對虛擬資本的管理，從而更好地利用虛擬資本，創(chuàng)造更大的收益。

具體來講，首先應(yīng)當(dāng)規(guī)范股票、期貨等的市場交易秩序，以保證金融交易的有序進(jìn)行。第二，有關(guān)部門應(yīng)該嚴(yán)格把關(guān)銀行等金融機(jī)構(gòu)開發(fā)的金融工具及金融衍生品，科學(xué)預(yù)測其發(fā)展前景，從而避免不必要的社會的巨大損失。

參考文獻(xiàn)

[1]高新宇.《<資本論>中金融危機(jī)理論問題的研究與思考》[J].《沈陽教育學(xué)院學(xué)報》2005（04）.

[2]湯延剛.《理論視角下的美國金融危機(jī)問題研究》[M].2010.

金融危機(jī)的形成原因范文第3篇

關(guān)鍵詞: 金融危機(jī);危機(jī)救助;預(yù)期管理

中圖分類號: F830.99 文獻(xiàn)標(biāo)識碼: A

文章編號: 1000-176X(2009)09-0071-06

20世紀(jì)90年代以來,一系列金融危機(jī)(1992年歐洲貨幣危機(jī)、1994年墨西哥金融危機(jī)、1995年日本金融危機(jī)、1997年亞洲金融危機(jī)以及最近由次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī))使得人們認(rèn)識到,預(yù)期在金融危機(jī)形成、發(fā)生以及擴(kuò)散和傳染的過程中發(fā)揮著及其重要的作用:那些看似偶然的金融事件、政策變動等,正是通過導(dǎo)致公眾預(yù)期變動,最終誘發(fā)金融危機(jī);而在危機(jī)的發(fā)生過程中,正是預(yù)期起著加速、深化、擴(kuò)散和傳染危機(jī)的作用。金融危機(jī)與預(yù)期密切相關(guān),對金融危機(jī)進(jìn)行救助離不開對預(yù)期進(jìn)行管理和調(diào)控。那么,在金融危機(jī)過程中,預(yù)期能管理嗎?誰是管理預(yù)期的合理主體?通過哪些手段才能管理預(yù)期?本文試圖在把握現(xiàn)代金融市場中的預(yù)期及其與金融危機(jī)的關(guān)系的基礎(chǔ)上,結(jié)合美國在次貸危機(jī)救助的經(jīng)驗和教訓(xùn),對上述問題進(jìn)行探討。

一、信息、不確定性、理性與現(xiàn)代金融市場中的預(yù)期

預(yù)期是一個內(nèi)涵非常豐富的詞,需要從多角度、多層次來認(rèn)識。預(yù)期首先是一個心理學(xué)范疇,即指對未來的預(yù)測,并期待未來按照預(yù)測的結(jié)果發(fā)生的一種社會心理現(xiàn)象。預(yù)期最早也是作為一種外生的“主觀心理現(xiàn)象”被引入到經(jīng)濟(jì)分析中來的。首先明確提出預(yù)期概念并將其應(yīng)用到經(jīng)濟(jì)學(xué)分析中的經(jīng)濟(jì)學(xué)家是繆爾達(dá)爾,他認(rèn)為人們的決策行為發(fā)生在經(jīng)濟(jì)活動初期,但據(jù)以決策的經(jīng)濟(jì)信息中的一部分是屬于未來的,人們不可能確切地洞悉未來變動的情況,最多只能近似地加以估測。這種基于當(dāng)前和未來的信息,對未來條件的估測就是預(yù)期。凱恩斯將不確定性和預(yù)期的關(guān)系作為其宏觀經(jīng)濟(jì)模型的基礎(chǔ),他把“心理上對資產(chǎn)未來收益之預(yù)期”作為《就業(yè)、利息和貨幣通論》中三個重要的“基本心理因素”之一,從而確立了預(yù)期在經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中的核心地位。穆斯(1961)及其后的盧卡斯等人從對預(yù)期的形成機(jī)制的分析出發(fā),將經(jīng)濟(jì)行為的理性與預(yù)期的概念相聯(lián)系,區(qū)分了“理性預(yù)期”和非理性預(yù)期。由此可見,從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看,預(yù)期是一個與信息、不確定性和理性密切相關(guān)的概念,它是指具有特定心理特征和有限理性的經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人或經(jīng)濟(jì)行為人基于當(dāng)前的信息對與決策相關(guān)的不確定的經(jīng)濟(jì)變量和經(jīng)濟(jì)形勢(如價格、利率、利潤、收益或風(fēng)險等)在未來的變動方向和變動幅度的一種事前估計。

現(xiàn)代金融市場中金融交易都具有跨期特征,即當(dāng)前金融交易的收益和風(fēng)險要到未來才能實現(xiàn),不確定性因素很多,金融市場的參與主體不得不更多地依賴對未來收益和風(fēng)險的預(yù)期進(jìn)行決策。此外,與一般商品市場相比,金融市場中的信息不對稱和不完美問題更加普遍,市場參與者的有限理性問題也更加突出,這使得預(yù)期在金融市場中的作用更加突出?，F(xiàn)代金融市場中,預(yù)期主要具有以下特性:

1.預(yù)期的主觀性

預(yù)期本身是一種心理現(xiàn)象。雖然這種心理現(xiàn)象并不是憑空產(chǎn)生的,也不是先驗的,而是客觀經(jīng)濟(jì)活動的反映,它的形成過程也是一種客觀過程,但是預(yù)期不能脫離作出預(yù)期的個人或決策者而獨立存在。從形成機(jī)制來看,預(yù)期機(jī)制發(fā)展經(jīng)歷了靜態(tài)預(yù)期、外推法預(yù)期、適應(yīng)性預(yù)期和理性預(yù)期等階段,此外,在外匯市場分析中存在合理預(yù)期的觀點,但在現(xiàn)實金融市場中,市場參與者由于獲得信息、信息分析能力和偏好的差別,其采取的預(yù)期方式是不同的、比如市場中存在圖表技術(shù)分析法,其核心便是適應(yīng)性預(yù)期,即通過過去的數(shù)據(jù)來預(yù)期未來的市場走勢;而基本因素分析法的核心卻是理性預(yù)期,即獲得一切能獲得的信息來預(yù)期未來的市場走勢。從這一點上說,預(yù)期在很大程度上是主觀的,它是某個特定人物、基于某種特定的機(jī)制所作的個人判斷。

預(yù)期的主觀性決定預(yù)期具有非同質(zhì)性和不確定性,前者主要是指市場參與主體由于性格、偏好、立場、方法等方面的差異對同一事物的預(yù)期可能不同;后者主要是指市場參與主體隨時可能根據(jù)自身偏好或其他心理因素以及新的信息情況修改預(yù)期。預(yù)期的隨時調(diào)整意味著預(yù)期很容易波動,這種預(yù)期的波動性就是預(yù)期的不確定性(?？怂?1939)。

2.預(yù)期的慣性和自我實現(xiàn)性

預(yù)期一旦形成就會促使人們朝此方面去思考,引導(dǎo)人們繼續(xù)形成此方面的預(yù)期。預(yù)期能夠自我實現(xiàn)、持續(xù)存在,這就是預(yù)期的慣性。在沒有新的沖擊產(chǎn)生的情況下,預(yù)期一旦形成,就會具有無限期持續(xù)下去的發(fā)展趨勢。當(dāng)然,金融系統(tǒng)總會出現(xiàn)這樣那樣的沖擊,如形成獲利投資或投機(jī)機(jī)會的發(fā)現(xiàn),宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整等,都會使預(yù)期發(fā)生變化。

3.預(yù)期的傳導(dǎo)性和趨同性

由于信息的獲得和相互交流,人與人之間差異的影響,人們的預(yù)期是相互影響和學(xué)習(xí)的。它最初是由個體產(chǎn)生的一種獨特心理活動,通過信息途徑進(jìn)行傳播最后由個體的心理行為活動變成了群體的心理行為活動,即由單個個體的預(yù)期變成為市場的預(yù)期?，F(xiàn)代金融市場是一個機(jī)構(gòu)投資者主宰的市場,這意味著少數(shù)人(資金量大的投資者或機(jī)構(gòu)投資者)的預(yù)期對市場的實質(zhì)影響力越來越大。市場其他參與者(資金量較少,但人數(shù)眾多的)的理性做法成為預(yù)期少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者的預(yù)期。當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者的預(yù)期較為明朗時,市場的其他參與者便會迅速修改自己的預(yù)期并與之趨同。

二、預(yù)期、信心危機(jī)與金融危機(jī)

在存在不確定性的情況下,預(yù)期是經(jīng)濟(jì)行為主體一切經(jīng)濟(jì)活動的前提與特征,對預(yù)期的理解無論對于描述個體行為、解釋宏觀經(jīng)濟(jì)波動,還是理解金融市場運行都顯得十分必要?？唆敻衤J(rèn)為金融危機(jī)本質(zhì)上是一種信心危機(jī)。所謂信心就是金融市場參與者對市場走向趨好的預(yù)期,即樂觀的預(yù)期。如果市場參與者的預(yù)期普遍向好,金融市場趨于繁榮,“過度自信”則可能導(dǎo)致金融市場泡沫;相反,如果市場籠罩在一片悲觀預(yù)期中,就會出現(xiàn)市場信心的喪失,從而導(dǎo)致金融體系的崩潰,引發(fā)金融危機(jī)。

金融危機(jī)是一個從危機(jī)孕育到危機(jī)發(fā)生再到危機(jī)擴(kuò)散和傳染,或者說從泡沫到恐慌和崩潰再到蔓延(金德爾伯格,2001)的過程,而預(yù)期在整個過程中都扮演著極其重要的角色。

1.預(yù)期是金融泡沫的放大機(jī)制

金融危機(jī)的發(fā)生是前期投機(jī)泡沫破滅的結(jié)果。泡沫形成的一般過程是,某些事件(如新技術(shù)的發(fā)明)的發(fā)生增強(qiáng)了市場的信心,導(dǎo)致市場盲目樂觀,確信未來經(jīng)濟(jì)會繁榮,利潤增加,因此,人們認(rèn)為有必要進(jìn)一步加大投資,結(jié)果金融機(jī)構(gòu)接受了理性環(huán)境下一般不會接受的流動性較低的負(fù)債結(jié)構(gòu),經(jīng)濟(jì)開始擴(kuò)張,并不斷繁榮,直到產(chǎn)生過熱。羅伯特•希勒在利用“反饋環(huán)理論”分析了投機(jī)泡沫的形成過程,在反饋環(huán)理論中,最初價格上漲導(dǎo)致了更高的價格水平出現(xiàn),即過去價格上漲產(chǎn)生了對價格進(jìn)一步增長的預(yù)期,從而產(chǎn)生一個自然形成的“蓬齊過程”――過去的價格上漲增強(qiáng)了投資者的信心及期望,這些投資者進(jìn)一步抬升股價以吸引更多的投資者,這種循環(huán)不斷進(jìn)行下去,因此造成對原始誘發(fā)因素的過激反應(yīng)(羅伯特•希勒,2004)。由此可見,盡管預(yù)期不是引發(fā)投機(jī)泡沫的原因,但預(yù)期的傳導(dǎo)性和趨同性以及自我實現(xiàn)機(jī)制使得預(yù)期成為放大外部沖擊,擴(kuò)大泡沫的決定性因素。

2.預(yù)期轉(zhuǎn)變是金融危機(jī)爆發(fā)的重要原因

投機(jī)性泡沫不可能永遠(yuǎn)持續(xù)下去,“投資者對股票的需求不可能永遠(yuǎn)擴(kuò)大,當(dāng)這種需求停止時,價格上漲也會停止”(羅伯特•希勒,2004),即泡沫的破滅。金德爾伯格明確指出,在金融危機(jī)爆發(fā)和泡沫破滅的階段“預(yù)期從對將來充滿信心轉(zhuǎn)變到缺乏信心這一過程卻十分關(guān)鍵”,市場預(yù)期變化的速度和變化的程度很大程度上決定了泡沫破滅速度和危機(jī)持續(xù)的時間?？唆敻衤摹暗谌苯鹑谖C(jī)模型,在一個多重均衡模型中分析了預(yù)期變化引發(fā)金融危機(jī)的作用機(jī)制:資本項目的惡化需要相應(yīng)的經(jīng)常項目的改善來彌補,這只能通過本幣真實匯率大幅貶值,增加出口或者產(chǎn)出減少,進(jìn)口需求下降來實現(xiàn),而兩種途徑在資本已經(jīng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)的情況下極易引起市場預(yù)期的變化,引發(fā)市場信心的喪失,進(jìn)而導(dǎo)致金融體系的崩潰。由此可見,在克魯格曼看來,預(yù)期是形成多重均衡關(guān)鍵,預(yù)期變化則是導(dǎo)致均衡變化,并引發(fā)金融危機(jī)的關(guān)鍵。

3.預(yù)期是推動金融危機(jī)深化擴(kuò)散重要動力

預(yù)期通過反饋環(huán)放大金融泡沫,同樣在預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)變泡沫破滅后,預(yù)期同樣會產(chǎn)生放大效應(yīng)推動金融危機(jī)的深化擴(kuò)散。反饋環(huán)理論“可能意味著發(fā)生負(fù)泡沫,即反饋向下發(fā)生――最初的價格下滑使投資者失望,引起價格的進(jìn)一步下滑”(羅伯特•希勒,2004)。這是因為,預(yù)期能夠在自我驗證的過程中,不斷加強(qiáng)自身,一旦循環(huán)開始,一部分人的預(yù)期將會影響越來越多的人,如果不人為中斷循環(huán),預(yù)期可能使得少數(shù)人的非理導(dǎo)致毀滅性的金融崩潰。預(yù)期的這種天性使其在金融危機(jī)中具有“杠桿”功能,即經(jīng)濟(jì)基本面的微小變動都可能“撬動”不成比例大的市場反應(yīng)的變化,從而推動金融危機(jī)的深化擴(kuò)散。

4.預(yù)期是金融危機(jī)傳染的主要渠道

傳染性是當(dāng)前金融危機(jī)的一個典型特征,如1992年歐洲貨幣體系危機(jī)、1995年拉美危機(jī)、1997年東南亞金融危機(jī)以及2007年次貸危機(jī)都具有很強(qiáng)的傳染性。1997年東南亞金融危機(jī)爆發(fā)后,許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始研究導(dǎo)致金融危機(jī)國際傳染的原因,提出了金融市場的示范效應(yīng)、避險效應(yīng)、中心模型、板塊聯(lián)動效應(yīng)等一系列假說來解釋金融危機(jī)國際傳染的原因。這些模型和假說都不約而同地強(qiáng)調(diào)了預(yù)期的重要性。

三、金融危機(jī)救助中的預(yù)期管理

金融危機(jī)一旦爆發(fā),對危機(jī)的救助就必不可少,這是因為在預(yù)期的推動下,危機(jī)往往是自我驗證與自我加強(qiáng)的,這意味著由于預(yù)期的存在,依賴市場自主調(diào)節(jié)只會將危機(jī)帶入深淵。短期內(nèi),市場失靈成就了“金融危機(jī)救助”這種外部干預(yù)的存在;預(yù)期在金融危機(jī)形成、爆發(fā)以及擴(kuò)散和蔓延過程中扮演的重要角色,決定預(yù)期管理應(yīng)該成為金融危機(jī)救助的核心。

但經(jīng)濟(jì)學(xué)家有關(guān)預(yù)期究竟能否被管理尚未達(dá)成一致。格林斯潘認(rèn)為,“沒有一種工具能夠有效地改變?nèi)说男睦砗托愿?。在絕大多數(shù)情況下,人們總是傾向于隨著市場投機(jī)的進(jìn)退迅速地替換自己樂觀的或者悲觀的情緒?！苯鸬聽柌裾J(rèn)為,在預(yù)期形成的過程中,發(fā)揮重要作用的集團(tuán)之一――政府。其言下之意是,政府是可以影響和改變市場預(yù)期的。香港金管局任志剛認(rèn)為,“預(yù)期管理對政府尋求達(dá)致其政策目標(biāo)越來越重要,在政府參與程度較低的自由市場,這種趨勢特別明顯”。筆者同意金德爾伯格和任志剛的觀點,在金融危機(jī)形成和發(fā)生的過程中,預(yù)期管理不僅是必要的而且是可能的。這是因為雖然預(yù)期是市場參與主體的心理活動或判斷,但預(yù)期是在掌握了一定的信息并采用特定的方法對這些信息進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。政府和監(jiān)管當(dāng)局可以通過改變預(yù)期賴以形成的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和制度環(huán)境,改變信息的傳輸手段、速度和質(zhì)量以及引導(dǎo)正確的預(yù)期方法等措施影響和改變市場參與者的預(yù)期。但必須看到,金融危機(jī)的過程中對預(yù)期進(jìn)行管理是非常復(fù)雜和困難的,這一方面是因為危機(jī)中預(yù)期形成的影響和作用機(jī)制非常復(fù)雜,一方面是因為危機(jī)中的預(yù)期常常體現(xiàn)出隨機(jī)性和易變性,任何危機(jī)管理措施的政策效果本身難以預(yù)期。因此,任何有效的預(yù)期管理措施都依賴于對特定危機(jī)中預(yù)期形成的影響因素和作用機(jī)制的深刻理解。

基于上述判斷,筆者認(rèn)為預(yù)期是可管理的,本文所謂的金融危機(jī)救助中的預(yù)期管理是指,在金融危機(jī)發(fā)生后或金融危機(jī)的爆發(fā)已經(jīng)不可避免的時候,由政府、國際金融機(jī)構(gòu)等公共部門在對市場預(yù)期形成機(jī)制和影響因素深刻把握的基礎(chǔ)上,通過各種政策措施對預(yù)期形成進(jìn)行管理和調(diào)控,以減弱危機(jī)沖擊力、控制危機(jī)蔓延、降低危機(jī)對經(jīng)濟(jì)體的破壞力的行為。要理解金融危機(jī)救助中的預(yù)期管理必須理解以下幾個方面的問題:

1.預(yù)期管理的主體

預(yù)期管理的主體包括政府、中央銀行、多邊國際組織,如IMF(國際貨幣基金組織)、世界銀行、BIS(國際清算銀行)等,以及其他能夠發(fā)揮最后貸款人功能的公共部門;不包括參與金融市場的私人部門,如銀行、證券公司、基金公司和個體投資者。這是因為:首先,預(yù)期管理要求管理主體能夠深刻把握市場預(yù)期形成機(jī)制和影響因素,這就要求該主體具有較強(qiáng)的研究和分析能力,并且擁有充分的信息,能夠從宏觀上把握預(yù)期賴以形成的制度環(huán)境和經(jīng)濟(jì)金融運行環(huán)境。其次,預(yù)期管理要求管理主體具有強(qiáng)大的市場影響力,能夠在金融危機(jī)發(fā)生和擴(kuò)散的過程中,通過適當(dāng)?shù)恼叽胧┐蚱祁A(yù)期自我實現(xiàn)的“反饋環(huán)”。這就要求該主體具有較好的信譽和強(qiáng)調(diào)資金調(diào)動能力。最后,預(yù)期管理要求管理主體必須能夠從公共利益出發(fā),而不是自身利潤的最大化。因此,預(yù)期管理的主體只能是那些能夠深刻把握市場預(yù)期形成機(jī)制和影響因素,具有很強(qiáng)的市場影響力,并從公共利益出發(fā)的公共部門。在國內(nèi)金融危機(jī)中,預(yù)期管理常常是具有較強(qiáng)信譽的政府部門,如財政部和中央銀行,或者多個政府部門相互配合;在國際金融危機(jī)中,預(yù)期管理不僅需要多國政府的協(xié)調(diào)配合、聯(lián)手干預(yù),而且需要強(qiáng)有力的國際最后貸款人。

2.預(yù)期管理的層次

從管理的對象和目標(biāo)的角度可將金融危機(jī)救助中的預(yù)期管理劃分為以下三個層次:

第一個層次的預(yù)期管理是指,在政策措施制定的過程中,充分考慮市場預(yù)期因素對該政策措施的效果可能產(chǎn)生的影響,從而提高救助政策的效果。這一層次的預(yù)期管理實際上把預(yù)期作為外生變量看待,把市場預(yù)期因素作為救助政策制訂和執(zhí)行的外部環(huán)境或約束條件。

第二個層次預(yù)期管理是指,預(yù)期管理主體在對市場預(yù)期形成的影響因素和作用機(jī)制深刻理解的基礎(chǔ)上,采取適當(dāng)?shù)恼邊⑴c市場預(yù)期形成的過程,從而引導(dǎo)和改變市場預(yù)期,有效防止金融風(fēng)險的積累,防止金融風(fēng)險的集中爆發(fā)以及金融危機(jī)的擴(kuò)散和蔓延。

第三個層次的預(yù)期管理是指,在對金融危機(jī)進(jìn)行救助的過程中相應(yīng)的政策不僅要求引導(dǎo)和改變當(dāng)前的市場預(yù)期本身,而且需要通過制度建設(shè)長期內(nèi)改變金融市場預(yù)期形成機(jī)制,防止下一次金融危機(jī)的發(fā)生。

3.預(yù)期管理的手段和工具

預(yù)期管理的手段和工具是指面對潛在危機(jī)或已經(jīng)發(fā)生的危機(jī),預(yù)期管理主體應(yīng)該如何選擇政策工具以及政策的時機(jī)和力度,以迅速控制和引導(dǎo)市場預(yù)期,防止危機(jī)爆發(fā)或擴(kuò)散,減少危機(jī)對經(jīng)濟(jì)的影響。由于每一場危機(jī)預(yù)期形成的原因和機(jī)制都盡相同,預(yù)期與金融危機(jī)的關(guān)系也具有自身獨特的個性,很難總結(jié)一套普遍的預(yù)期管理規(guī)則。因此,這里主要結(jié)合現(xiàn)代金融市場中預(yù)期的性質(zhì)以及國際上金融危機(jī)救助中預(yù)期管理的經(jīng)驗,對相關(guān)的政策工具進(jìn)行分析。

(1)信息披露

信息的不對稱和不完美是預(yù)期推動危機(jī)深化擴(kuò)散的前提。加強(qiáng)信息披露就是要求提高現(xiàn)有的信息披露程度,改變市場信息的對比狀況和規(guī)范信息披露,是當(dāng)局進(jìn)行預(yù)期管理防止危機(jī)爆發(fā)和蔓延的重要手段。米爾頓•弗里德曼曾經(jīng)說過,“如果政府比投機(jī)者了解的情況更多,那么,解決危機(jī)的正確方法就是由政府公開披露或者說明它的經(jīng)濟(jì)預(yù)測,從而幫助市場了解信息”;哈利•約翰遜也認(rèn)為“如果政府知道一些投機(jī)者不知道的事情,那么,它應(yīng)該公布這些信息,消除人們對投機(jī)的擔(dān)心”。

信息披露作為一種預(yù)期管理手段和工具,預(yù)期管理主體在進(jìn)行操作的時候需要注意以下幾個方面的問題:一是把握信息披露的時機(jī);二是把握信息披露的程度;三是選擇合理的信息披露方式。從披露的時機(jī)來看,正如金德爾伯格所指出的“一方面要宣布得足夠早,以利于市場向好的方向發(fā)展;另一方面,也應(yīng)宣布得足夠晚以使其更為可行,更引人注意”。從披露的程度來看,充分的高質(zhì)量的信息是市場參與主體形成良性預(yù)期的基礎(chǔ),應(yīng)正確披露當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的運行情況,對于經(jīng)濟(jì)中存在的問題,不應(yīng)該一味隱瞞,而應(yīng)提出合理的治理措施,引導(dǎo)市場參與主體的預(yù)期;但這并不意味著信息披露得越充分越好,尤其當(dāng)處于危機(jī)威脅中或陷入危機(jī)較淺時,此時合理的信息披露有利于避免危機(jī)的深化,而不當(dāng)?shù)男畔⑴吨粫m得其反,直接打擊投資者的信心,惡化其對于未來的預(yù)期,進(jìn)一步加速危機(jī)。從披露的方式來看,常用的方式有警訊、道義勸告、研究報告等,這些披露的方式的有效性很大程度上是預(yù)期管理主體與市場參與主體長期博弈的結(jié)果。

在金融危機(jī)救助的實際操作中,上述三個方面任何一個處理起來都具有相當(dāng)?shù)膹?fù)雜性。從這個意義上看,作為金融危機(jī)救助手段的預(yù)期管理是一門藝術(shù),而不是科學(xué)。

(2)提振市場信心

“面對危機(jī),信心比黃金更重要”,而信心來源于樂觀的預(yù)期。在對金融危機(jī)進(jìn)行救助的過程中,強(qiáng)調(diào)提振市場信心就是強(qiáng)調(diào)預(yù)期管理。國際上金融危機(jī)救助的經(jīng)驗表明,并不存在提振市場信心的固定法則。下面以美國對次貸危機(jī)救助中的預(yù)期管理為例對此進(jìn)行分析。在次貸危機(jī)救助的過程中,美國采取了一系列旨在提振市場信心的政策措施,如針對市場流動匱乏問題的大規(guī)模的流動性注入;針對金融機(jī)構(gòu)償付能力不足問題的注資和擔(dān)保;針對存款人信心不足問題的擴(kuò)大存款保險限額等。此外,美國政府還實施寬松的貨幣政策,出臺大規(guī)模投資計劃,這些政策的直接目的在于刺激經(jīng)濟(jì)增長,但客觀上起到了阻止預(yù)期進(jìn)一步惡化,提振市場信心的作用。

(3)主動實現(xiàn)預(yù)期

當(dāng)悲觀的預(yù)期已經(jīng)主宰了市場,以至沒有其他措施能控制其作用時,危機(jī)救助中能夠采取的一種預(yù)期管理方法是采取措施結(jié)束預(yù)期自我驗證、自我加強(qiáng)的過程,從而將危機(jī)置于控制的范圍內(nèi)。與其他預(yù)期管理手段和工具一樣,主動實現(xiàn)預(yù)期對金融危機(jī)救濟(jì)的有效性強(qiáng)烈地依托于預(yù)期管理主體的操作技巧:需要準(zhǔn)確衡量實現(xiàn)預(yù)期的成本和收益,確定預(yù)期實現(xiàn)的最佳時機(jī)等。

四、從預(yù)期管理的角度看美國次貸危機(jī)救助

2007年次貸危機(jī)爆發(fā)以來,美國政府采取了一系列旨在防止金融危機(jī)進(jìn)一步蔓延,緩解其對美國和全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的沖擊的救助措施。在對次貸危機(jī)的救助中,美國政府對金融危機(jī)救助的態(tài)度經(jīng)歷了從一開始相信“市場的彈性”采取不干預(yù)的做法,到政府干預(yù)經(jīng)濟(jì),再到加強(qiáng)國際合作聯(lián)手干預(yù)市場,提振市場信心的轉(zhuǎn)變。這里主要從對市場預(yù)期影響(即預(yù)期管理)的角度分析這些政策得失和啟示。

一是自由放任,使得市場過度自信和過度創(chuàng)新,導(dǎo)致房地產(chǎn)和次貸泡沫的積累。在次貸危機(jī)爆發(fā)之前,許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)指出美國房地產(chǎn)市場和信貸市場上都存在巨大的泡沫,但當(dāng)時這種呼聲并沒有得到政府重視。人們相信在房地產(chǎn)價格持續(xù)上漲,貸款利率繼續(xù)底位運行的情況下,貸款買房就是可行的,而對于金融機(jī)構(gòu)而言,發(fā)行次級債券以及由此衍生出來的證券化產(chǎn)品就是有利可圖的。而這種預(yù)期正是推動房地產(chǎn)價格上漲的原因。由此,這次危機(jī)是一種典型的預(yù)期自我實現(xiàn)機(jī)制推動的危機(jī):市場過度自信推動的金融創(chuàng)新和泡沫的發(fā)展,而金融創(chuàng)新改變了金融風(fēng)險的分擔(dān)機(jī)制,并使得預(yù)期賴以形成的信息結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜,更加劇了預(yù)期的盲目性、助長了市場過度自信的發(fā)展

二是錯誤的貨幣政策操作,導(dǎo)致預(yù)期的突然轉(zhuǎn)變,進(jìn)而導(dǎo)致泡沫破滅和次貸危機(jī)爆發(fā)。2004年6月起,美聯(lián)儲一改2001年以來的利率政策,連續(xù)17次加息。將短期利率由1%提升至5.25%。提升利率對美國房地產(chǎn)產(chǎn)生了多方面的降溫作用。有效抑制了房地產(chǎn)信貸消費,加重了購房者的還貸壓力,擠壓了房地產(chǎn)開發(fā)商的利潤空間。據(jù)美國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù),2007年美國新房銷售連月出現(xiàn)下降,美國房地產(chǎn)市場過熱現(xiàn)象得到遏制,房地產(chǎn)泡沫破滅。此時,原來通過次級抵押貸款購買房屋的消費者,在房價下跌而利率又不斷升高的雙重夾擊下,已無力償還貸款,違約率逐漸上升,市場預(yù)期發(fā)生急劇的變化,并最終導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)。

三是創(chuàng)新金融救助手段,穩(wěn)定市場信心,使得危機(jī)在一定程度上得到控制。危機(jī)爆發(fā)后,美國政府采取了一系列金融危機(jī)救助措施。改善市場流動性狀況方面,美聯(lián)儲創(chuàng)新流動性支持工具,推出了定期拍賣工具(TAF)、定期證券借貸工具(TSLF)等一系列創(chuàng)新型流動性支持工具,滿足金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)和家庭的融資需求。改善金融機(jī)構(gòu)償付能力方面,美國政府采取向金融機(jī)構(gòu)直接注資以及向金融機(jī)構(gòu)提供貸款、擔(dān)保等措施,防止市場信心崩潰,特別是美國政府直接注資接管“兩房”,向美國國際集團(tuán)注資400億美元,同時為摩根大通收購貝爾斯登提供擔(dān)保支持,向美國國際集團(tuán)提供850億美元貸款等一系列強(qiáng)有力的措施體現(xiàn)了美國政府在對金融危機(jī)進(jìn)行救助的決心,這在一定程度上穩(wěn)定了市場信心使得危機(jī)得到控制。

四是放任雷曼兄弟破產(chǎn),導(dǎo)致市場信心崩潰,使得金融危機(jī)在全球范圍內(nèi)深化擴(kuò)散。2008年9月15日,擁有158年歷史的美國第四大投行雷曼兄弟公司宣布破產(chǎn)。這成為美國有史以來規(guī)模最大的破產(chǎn)案。但這一事件對市場的影響絕非一個公司的破產(chǎn),它使得市場對美國政府對危機(jī)進(jìn)行救助的意愿和能力產(chǎn)生了懷疑,從而導(dǎo)致市場信心的崩潰。15日凌晨雷曼兄弟破產(chǎn)的消息一經(jīng)宣布,標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)期貨立刻打挫3.6%,美元與歐元比價大幅下跌,世界股市隨之打跌。雷曼兄弟破產(chǎn)使得危機(jī)由次貸危機(jī)向全面金融危機(jī)發(fā)展,由美國國內(nèi)危機(jī)向國際金融危機(jī)發(fā)展,并使得危機(jī)由金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延,它成為此次金融危機(jī)深化擴(kuò)散過程的一個重要節(jié)點。放任雷曼兄弟的破產(chǎn)也因此成為美國救助次貸危機(jī)一大敗筆,其原因可能與美國政府對雷曼破產(chǎn)對市場預(yù)期的影響估計不足有關(guān)。

五是加強(qiáng)國際合作,聯(lián)手救市,提振市場信心。雷曼兄弟破產(chǎn)后,次貸危機(jī)開始向全球蔓延,并逐步對美國和世界實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生的實質(zhì)性的影響。人們逐漸認(rèn)識到,依靠單個國家的力量已經(jīng)難以控制危機(jī)的擴(kuò)散和蔓延。2008年9月18日,美聯(lián)儲聯(lián)合西方主要國家央行共同向全球美元短期融資市場注入流動性,9月19日,歐央行與部分國家央行聯(lián)手行動,對貨幣市場注入流動性400億美元。IMF、世界銀行、金融穩(wěn)定論壇、G20歐盟等國際經(jīng)濟(jì)金融組織呼吁加強(qiáng)國際合作,提出危機(jī)應(yīng)對建議并實施相應(yīng)的救助措施,旨在提振市場信心,防止由于危機(jī)在預(yù)期的自實現(xiàn)機(jī)制作用下繼續(xù)蔓延。

盡管美國政府對金融危機(jī)救助的過程中所采取的各種政策措施的最終效果仍有待進(jìn)一步觀察,但從目前可以觀察的效果來看,政策的有效性很大程度上取決于它對市場預(yù)期的影響,只有那些能夠引導(dǎo)市場預(yù)期向好的方向發(fā)展的政策才能起到防止危機(jī)深化和擴(kuò)散的效果,相反,那些導(dǎo)致市場預(yù)期惡化的政策往往是危機(jī)積累、爆發(fā)、深化和擴(kuò)散的原因。

五、結(jié) 語

本文強(qiáng)調(diào)預(yù)期在金融危機(jī)形成、爆發(fā)及其擴(kuò)散和蔓延中的重要性,但并不是說預(yù)期是金融危機(jī)中決定一切的變量,更不是說金融危機(jī)完全是由預(yù)期惟一決定的。筆者認(rèn)為預(yù)期是導(dǎo)致金融形成、爆發(fā)以及擴(kuò)散和傳染的重要因素和變量之一,它的作用和影響是通過改變市場參與主體的行為體現(xiàn)出來的,只有將市場參與主體行為放在市場參與主體預(yù)期與金融市場運行的客觀現(xiàn)實相互作用的實際中,才能理解預(yù)期在金融危機(jī)過程的作用,才能理解金融危機(jī)的實質(zhì)。同樣,筆者強(qiáng)調(diào)預(yù)期管理在金融危機(jī)救助的核心作用,但并不是說預(yù)期管理是金融危機(jī)救助的惟一內(nèi)容,而且應(yīng)該看到,在危機(jī)當(dāng)中預(yù)期體現(xiàn)出隨機(jī)和易變的特性,對預(yù)期進(jìn)行管理和控制卻是異常困難的?？傮w來看,本文對金融危機(jī)救助中預(yù)期管理的研究是初淺的,對這一問題探索仍有待進(jìn)一步深入。

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金融危機(jī)的形成原因范文第4篇

關(guān)鍵詞:金融危機(jī);金融投機(jī);機(jī)遇

中圖分類號:F831.59

文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A

文章編號:1673-291X(2009)21-0075-02

席卷全球的金融危機(jī)風(fēng)暴已經(jīng)進(jìn)入尾聲,為什么這樣說,這要從金融危機(jī)的成因談起,這次金融危機(jī)的成因表面來看是由于美國的次級貸危機(jī)引起的,但是筆者認(rèn)為,本次金融危機(jī)根本原因是一次金融投機(jī)家的投機(jī)行為,其目的是為了打壓美國證券期貨市場賺取高額的利潤差價,如果確實如此,那么可以確切地說金融風(fēng)暴已經(jīng)結(jié)束,由金融危機(jī)造成的經(jīng)濟(jì)下滑現(xiàn)象也將進(jìn)入底部,由此可以推斷在世界范圍內(nèi)絕大多數(shù)國家本年度第二季度的各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將好于第一季度。

一、金融危機(jī)成因分析

筆者之所以認(rèn)為,本次金融危機(jī)是一次金融投機(jī)家們的投機(jī)行為主要基于以下原因,本次金融危機(jī)不是市場自身原因造成的,查看歷史數(shù)據(jù),2008年9月以前世界范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)一片繁榮,各國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)大多為歷史最好,而2008年9月雷曼公司宣布破產(chǎn)保護(hù)以后,金融風(fēng)暴猶如海嘯一般短時期迅速席卷全球并迅速影響到實體經(jīng)濟(jì),2008年底世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)迅速變壞,分析本次金融危機(jī)發(fā)生前后,沒有世界范圍的經(jīng)濟(jì)衰退、大規(guī)模的戰(zhàn)爭、大規(guī)模的自然災(zāi)害,由此可以證明此次金融危機(jī)主要原因不是市場自身造成的,由此反推出本次金融危機(jī)是一次人為投機(jī)因素產(chǎn)生的。

下面再通過一些間接現(xiàn)象來分析證明本次金融危機(jī)是一次金融投機(jī),要通過直接現(xiàn)象證明本次金融危機(jī)是一次金融投機(jī)是比較困難的,此次金融危機(jī)與1997年的亞洲金融風(fēng)暴有很大的不同,1997亞洲金融風(fēng)暴有明確的挑起者――金融大鱷索羅斯,而且投機(jī)過程非常明顯,因此很容易通過直接現(xiàn)象證明亞洲金融風(fēng)暴是一次金融投機(jī),而此次金融危機(jī)其金融投機(jī)過程非常隱蔽和周密,很難從表面現(xiàn)象直接看出這是一次金融投機(jī)家們導(dǎo)演的一場大戲。只能從一些間接現(xiàn)象判斷本次金融危機(jī)是一次金融投機(jī)。首先看這些投機(jī)分子選擇投機(jī)的時間,金融危機(jī)發(fā)生的時間正是美國總統(tǒng)換屆之前,這一時期美國政府忙于換屆,是應(yīng)對危機(jī)最薄弱的時期;再看金融投機(jī)家們針對的對象,此次金融投機(jī)的對象是美國證券和期貨市場,在金融危機(jī)之前美國股市已經(jīng)連續(xù)上漲了五年,美國股市已經(jīng)出現(xiàn)高市盈率高風(fēng)險現(xiàn)象;再看本次金融投機(jī)家們利用的工具,本次金融危機(jī)金融投機(jī)家們利用的直接工具是次級貸和次級貸衍生物[1],間接工具是宣傳媒體。為了使本次金融危機(jī)能夠達(dá)到金融投機(jī)家們的預(yù)期效果,可以說他們是挖空了心思,實際上以美國的經(jīng)濟(jì)實力化解次級貸危機(jī)本來是不難的事情,但是金融投機(jī)家們根本不給美國政府機(jī)會,甚至不惜以犧牲美國五大投資銀行為代價,利用媒體導(dǎo)向制造了一場空前絕后的恐慌來打壓美國證券和期貨市場,利用了大約半年時間將道瓊斯工業(yè)指數(shù)從12 000多點砸到6 000多點。石油期貨從143美元左右砸到38美元左右,有報道稱專家估算2008年金融危機(jī)在美國造成了十多萬億美元資產(chǎn)的蒸發(fā)[2],那么金融投機(jī)家們通過做空美國證券期貨市場賺取的利潤保守的估計也應(yīng)當(dāng)有萬億美元以上。至于說這些金融投機(jī)家們在美國證券期貨市場通過抄底在未來的市場上賺取的利潤更是高得難以估計。

二、預(yù)見經(jīng)濟(jì)即將好轉(zhuǎn)的根據(jù)

文章開頭筆者為什么說本次金融危機(jī)已經(jīng)結(jié)束了呢?其實這很簡單,既然本次金融危機(jī)是針對美國證券期貨市場的一次金融投機(jī),其目的無非是要通過高拋低吸來賺取差價,只要美國證券期貨市場見底了,金融危機(jī)也就結(jié)束了。根據(jù)道氏理論,股市的趨勢一旦形成很難改變,從2009年3月10日起美國股市已經(jīng)連續(xù)上漲三周,根據(jù)以往的統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以推斷美國股市的上漲趨勢已經(jīng)形成,因此即使金融危機(jī)造成的危害還會有一定的延續(xù),但是今后一段時間金融投機(jī)家們將會利用其資金實力不斷推出有利于金融形勢好轉(zhuǎn)的消息來刺激美國股市的上漲,這當(dāng)中可能有小的反復(fù),但是大的趨勢已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)。

預(yù)見經(jīng)濟(jì)即將好轉(zhuǎn)的根據(jù)有三點:(1)美國的經(jīng)濟(jì)基本是與證券期貨市場同步的,美國證券期貨市場見底,經(jīng)濟(jì)下滑也應(yīng)當(dāng)見底。(2)美國實體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)能力在這次金融危機(jī)中受到的破壞很小,只要金融形勢好轉(zhuǎn),經(jīng)濟(jì)會迅速跟上。(3)世界各國提出了振興經(jīng)濟(jì)的計劃,特別是中國已經(jīng)實施了經(jīng)濟(jì)振興計劃,美國奧巴馬政府也正在實施多項刺激經(jīng)濟(jì)和消費的方案,根據(jù)本人在《試用量價時空關(guān)系式分析當(dāng)前金融危機(jī)》[3] 一文中的論證,目前世界各國提出的宏觀振興經(jīng)濟(jì)計劃多數(shù)將刺激經(jīng)濟(jì)的增長。

根據(jù)以上三點本人推測全球經(jīng)濟(jì)3月份見底,四五月份將開始復(fù)蘇,最遲6月份各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將明顯好于3月份。

三、面對機(jī)遇的措施

1.避開政治阻擊,抄底礦產(chǎn)資源。實際上目前的經(jīng)濟(jì)形勢對于任何投資者來說都是一次難得的抄底機(jī)遇,對于正在高速發(fā)展的中國而言,更是提供了一次難得的低價獲取礦產(chǎn)資源的機(jī)會。眾所周知,2008年之前只要是中國準(zhǔn)備購買的物資國際炒家都會哄抬物價,但是目前如果中國大量購進(jìn)礦產(chǎn)資源一般不會遇到國際炒家的價格阻擊,這是因為如果國際炒家用哄抬物價的方法實行阻擊,必然會推高美國證券期貨市場,而目前正是國際炒家吸籌階段很顯然對于金融投機(jī)家們而言不希望迅速推高美國證券期貨市場,所以國際炒家不會用哄抬物價的方法阻擊中國收購世界礦產(chǎn)資源。但是國際炒家會用政治手段阻擊中國抄底世界礦產(chǎn)資源,3月份澳大利亞否決中國五礦收購案就是政治阻擊,因此對于中國的投資者而言要學(xué)會靈活運用政治手段,避開政治阻擊,抄底世界礦產(chǎn)資源。

2.適度參與美國股市。一般來說股市的底部區(qū)域需要一定的時間來形成,因為國際炒家需要慢慢吸籌,以獲取暴利。因此短時間內(nèi)美國股市不會迅速走高,它會慢慢推高或震蕩走高,這正是中國資金抄底美國股市的好時機(jī),從歷史的教訓(xùn)來看,中國資金參與美國股市最好以民間資金的形式參與,如果以國有資金參與美國股市很難獲得發(fā)言權(quán)。中國資金可以學(xué)習(xí)日本資金參與美國股市的方法不求控制上市公司,只求影響上市公司。

3.做好準(zhǔn)備,迎接外貿(mào)發(fā)展。此次金融危機(jī)對中國外貿(mào)企業(yè)出口影響很大,但是隨著美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,世界經(jīng)濟(jì)也會迅速復(fù)蘇,中國的外貿(mào)企業(yè)此時應(yīng)當(dāng)做好充分準(zhǔn)備,及時了解西方國家下一步的需求動向為新的出口做好準(zhǔn)備。

四、金融危機(jī)后的反思

反思此次金融危機(jī),我們看到中國的在2007年9月至2008年5月先后有8只QDⅡ基金陸續(xù)發(fā)行并走向海外市場投資[4],其所選時間正是世界證券市場的高點,等于將資金拱手送給國際炒家。而當(dāng)前應(yīng)當(dāng)是參與國際證券期貨抄底時間了,我們的QDⅡ基金卻一點募集的跡象也沒有,這說明中國的基金管理者與國際水平還有相當(dāng)大的差距。同樣在2008年中國的許多銀行和大公司在國際證券市場參與了證券期貨的買賣,買了個最高點,但是現(xiàn)在當(dāng)世界證券期貨市場出現(xiàn)了極好的機(jī)遇時,大多數(shù)中國的銀行和大公司卻不敢參與了。比較中國實體經(jīng)濟(jì)應(yīng)對這次金融危機(jī)的措施――中央投資4萬億拉動內(nèi)需、十大產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃,可以看出中國實體經(jīng)濟(jì)應(yīng)對世界危機(jī)的能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于金融虛擬經(jīng)濟(jì)應(yīng)對世界危機(jī)的能力。從當(dāng)今世界范圍來看一個國家的金融虛擬經(jīng)濟(jì)帶來的效益遠(yuǎn)大于實體經(jīng)濟(jì)帶來的效益,發(fā)展金融虛擬經(jīng)濟(jì),提高自身金融虛擬經(jīng)濟(jì)的能力是中國今后發(fā)展的一個重點。

最后要說明的是雖然這次金融危機(jī)已經(jīng)結(jié)束,但是它帶來的危害還會影響到今后很長一段時間內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此雖然今后金融形勢會有所好轉(zhuǎn),全球經(jīng)濟(jì)也會逐漸回暖,但是,全球經(jīng)濟(jì)的增長的速度可能會放慢,企業(yè)要以長遠(yuǎn)的目光看待經(jīng)濟(jì)回暖,調(diào)整好自己的發(fā)展戰(zhàn)略。

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金融危機(jī)的形成原因范文第5篇

關(guān)鍵詞　金融危機(jī)金融規(guī)范會計規(guī)范審慎政策融合

經(jīng)濟(jì)一體化、經(jīng)濟(jì)金融化及虛擬經(jīng)濟(jì)比重過大的價值結(jié)構(gòu)是形成金融危機(jī)的主要原因，后金融危機(jī)時代仍將持續(xù)。健全的金融規(guī)范可減少銀行風(fēng)險、防止金融危機(jī)的出現(xiàn)，會計規(guī)范對企業(yè)業(yè)績、銀行經(jīng)營、資本市場和宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，也對金融規(guī)范的實施起決定性作用。為適應(yīng)后金融時代的環(huán)境，消除金融規(guī)范與會計規(guī)范的不匹配、改進(jìn)會計規(guī)范等銀行和政府的調(diào)整政策與預(yù)防措施必不可少。

一、金融危機(jī)與世界經(jīng)濟(jì)的價值結(jié)構(gòu)

金融危機(jī)通常指短期利率、資產(chǎn)(股票、不動產(chǎn))價格等與金融相關(guān)的所有指標(biāo)或大部分指標(biāo)超過正常循環(huán)在很短的時期內(nèi)急速惡化，企業(yè)無法支付債務(wù)、金融機(jī)構(gòu)發(fā)生破產(chǎn)。全球同時金融危機(jī)，不僅危機(jī)規(guī)模大，一些金融機(jī)構(gòu)發(fā)生破產(chǎn)或有破產(chǎn)可能，更重要的是由此引發(fā)整個國際金融體系遭到破壞、實體經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)。所謂后金融危機(jī)時代(Post Fi-nancial Crisis Era)就是隨著危機(jī)的緩和，而進(jìn)入相對平穩(wěn)期，指從金融危機(jī)時期的低谷到緩慢地回升到下一個經(jīng)濟(jì)繁榮期的到來之前。這一時期，由于固有的危機(jī)并沒有、也不可能完全解決，世界經(jīng)濟(jì)仍存在著很多的不確定性和不穩(wěn)定性。后金融危機(jī)時代仍具有金融危機(jī)時代的特征，世界經(jīng)濟(jì)的價值結(jié)構(gòu)還是一座倒金字塔型(見圖1)。

金字塔底層是在經(jīng)濟(jì)總量中占很小比重的物質(zhì)和知識產(chǎn)品，其上是商品和真實的商業(yè)服務(wù)貿(mào)易，再往上有復(fù)雜的債務(wù)、股票和商品期貨，最后位于倒金字塔頂端的是數(shù)量巨大的衍生期貨和其他虛擬資本。這種實體資產(chǎn)與虛擬資產(chǎn)倒置的結(jié)構(gòu)形態(tài)，使世界經(jīng)濟(jì)面臨巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險。在后危機(jī)時代人們對經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期十分模糊，導(dǎo)致各類資本不愿意在周期較長的實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域投資，更傾向于可以快進(jìn)快出的虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，或者進(jìn)行某類資產(chǎn)或資源產(chǎn)品的投資炒作。比如我國近年來大蒜、紅豆、綠豆的炒作，房產(chǎn)的炒作，貴金屬的炒作等。熱錢及大量資本流向虛擬經(jīng)濟(jì)和特定資產(chǎn)、資源、特定產(chǎn)品炒作，相比之下，實體經(jīng)濟(jì)反而缺乏資本支持，生存困難。造成這種狀況的原因一直為理論界所探討。

2007年的美國次貸危機(jī)引發(fā)了世界范圍的金融危機(jī)。當(dāng)然，導(dǎo)致這場金融危機(jī)的直接誘因還包括宏觀經(jīng)濟(jì)政策失當(dāng)、金融機(jī)構(gòu)貪婪擴(kuò)張、金融評級機(jī)構(gòu)缺乏自律、金融監(jiān)管能力弱等，這些因素的共同作用使位于倒金字塔最頂端的金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險不斷積聚和擴(kuò)散。危機(jī)前，各金融機(jī)構(gòu)大力提倡金融創(chuàng)新，而大部分金融創(chuàng)新模糊了金融機(jī)構(gòu)的界限，具有貨幣派生能力的金融經(jīng)營機(jī)構(gòu)越來越多，使傳統(tǒng)貨幣控制方法難以奏效。同時，自1998年后，包括我國在內(nèi)的世界各國直接金融相對于間接金融發(fā)展迅速，資本流動大量通過資本市場而不通過信貸途徑，使監(jiān)管更加復(fù)雜、困難。從外部環(huán)境來看，經(jīng)濟(jì)全球化、區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，加劇了資本的跨國界融合，企業(yè)并購形成的跨國集團(tuán)化經(jīng)營越來越普遍，使得危機(jī)迅速蔓延到全球，世界各國都被不同程度地卷入這場金融風(fēng)暴之中，遭受了嚴(yán)重?fù)p失。金融危機(jī)本身又被動地加快了全球化進(jìn)程，如在國際金融危機(jī)爆發(fā)后，一年之內(nèi)的三次G20峰會被國際社會視為應(yīng)對危機(jī)的最重要機(jī)制，即多國聯(lián)手才使得這次危機(jī)得到了緩解。

但是，后金融危機(jī)時代各國的補救措施主要是超發(fā)貨幣，無論發(fā)達(dá)國家的美國，還是發(fā)展中國家的我國莫不如此，這必然導(dǎo)致全球性通脹或通脹預(yù)期。當(dāng)前，中國的通脹上升勢態(tài)及通脹預(yù)期已經(jīng)迫使大多數(shù)人必須考慮怎樣讓自己的資金、資本戰(zhàn)勝CPI，這種心態(tài)對房地產(chǎn)、黃金等的炒作起到了推波助瀾的作用。這類資產(chǎn)其實已經(jīng)泡沫化，如果再吸引大量資本，必然產(chǎn)生惡性循環(huán)。這不得不讓我們再次反思，能否從各國以及跨國金融規(guī)范及會計規(guī)范上尋找造成金融危機(jī)的原因，能否從金融規(guī)范和會計規(guī)范人手降低銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險、提高金融危機(jī)的事前控制水平呢?

二、金融規(guī)范與會計規(guī)范

在后金融危機(jī)時代，金融危機(jī)或者銀行風(fēng)險的管理手段涉及金融規(guī)范和相關(guān)會計規(guī)范，其金融規(guī)范要達(dá)到采取持續(xù)和有效措施應(yīng)對金融危機(jī)、控制風(fēng)險的目的，其會計規(guī)范要達(dá)到描述和及時反映金融危機(jī)及其風(fēng)險的目的。我國的金融及會計規(guī)范比較特殊，由于改革初期的法制不健全、金融體系帶有深刻的計劃經(jīng)濟(jì)烙印。

一般金融規(guī)范的實施，金融管理當(dāng)局或金融監(jiān)管部門通常要考慮到個別金融機(jī)構(gòu)的健全性和流動性，使其機(jī)能得到充分發(fā)揮，從而促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、持續(xù)成長。由于金融規(guī)范具有金融機(jī)構(gòu)或金融系統(tǒng)內(nèi)相繼發(fā)生的連鎖性特點，所以金融規(guī)范不僅針對單個金融機(jī)構(gòu)，還要針對整個金融系統(tǒng)進(jìn)行約束和實施。金融機(jī)構(gòu)或金融系統(tǒng)與經(jīng)濟(jì)緊密相連，其實施帶有政策性或政治性色彩。所以廣義的金融規(guī)范的一部分由央行負(fù)責(zé)，至少在形式上隔斷了與政策、政治的關(guān)聯(lián)。中國人民銀行擔(dān)當(dāng)央行角色，在1987年以《會計法》(1985)和《銀行管理暫行條例》為基礎(chǔ)，制定了《全國銀行統(tǒng)一會計基本制度》。

為適時推出適用的規(guī)范，金融管理當(dāng)局或金融監(jiān)管部門需要了解單個金融機(jī)構(gòu)或金融系統(tǒng)的財務(wù)狀況，財務(wù)狀況信息的大部分是會計信息。考慮到金融機(jī)構(gòu)及金融業(yè)務(wù)的特殊性及重要性，往往金融管理當(dāng)局或金融監(jiān)管部門自身便成為制訂面向金融機(jī)構(gòu)的會計準(zhǔn)則的制訂機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)就此會計準(zhǔn)則的頒布與運用握有實質(zhì)的權(quán)力。如我國的《金融企業(yè)會計制度》(1993)是在《企業(yè)會計準(zhǔn)則》基礎(chǔ)上，由財政部和中國人民銀行聯(lián)合制定并實施。至2006年財政部了由一項基本準(zhǔn)則和38項具體準(zhǔn)則構(gòu)成的新企業(yè)會計準(zhǔn)則體系，其中四項是針對金融機(jī)構(gòu)的會計準(zhǔn)則(說明我國的會計規(guī)范也進(jìn)入以準(zhǔn)則為主的年代)。這些針對金融機(jī)構(gòu)的會計規(guī)范與我國經(jīng)濟(jì)環(huán)境變革緊密相關(guān)，尤其受國內(nèi)金融市場高速發(fā)展與國際經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境日趨一體化所驅(qū)動。

從會計影響經(jīng)濟(jì)的過程來看(如圖表2所示)，會計準(zhǔn)則、金融危機(jī)、資本市場以及實體經(jīng)濟(jì)等

存在聯(lián)動關(guān)系。金融危機(jī)情況下金融商品等虛擬經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品價格普遍下跌(或期望利潤空間減少)后，按現(xiàn)行公允價值計量體系要求以市價為基礎(chǔ)計量，下跌部分計入損失，影響企業(yè)利潤降低。從企業(yè)角度看這會引發(fā)股價下跌，繼而擴(kuò)大資產(chǎn)減值等隱含損失；從銀行的角度看，向企業(yè)的貸款收回的可能性降低，形成滯賬或呆賬，銀行如果按照會計規(guī)范采取提取準(zhǔn)備金等措施，加大銀行的費用，嚴(yán)重影響銀行的經(jīng)營業(yè)績。此惡性連鎖反應(yīng)的直接結(jié)果是銀行不貸款給企業(yè)，造成企業(yè)融資難，經(jīng)營不利，進(jìn)而導(dǎo)致整體股市下跌、影響經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)惡化，最終影響整體國民經(jīng)濟(jì)滑坡或內(nèi)在質(zhì)量降低。

金融規(guī)范與會計規(guī)范在約束金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營管理常有不相對應(yīng)的“交錯”現(xiàn)象。金融規(guī)范中典型的或者成為最實際有用的是規(guī)范自有資本比率。由于此比率關(guān)系到是否符合上市標(biāo)準(zhǔn)，關(guān)系到跨國結(jié)算業(yè)務(wù)的開展，所以在金融業(yè)已實施多年，我國的銀行也很重視，業(yè)內(nèi)議論得已經(jīng)比較充分，從國際結(jié)算銀行BIS規(guī)定銀行的自有資本不得低于8％的一般比率，到4％的核心自有資本比率，體現(xiàn)了從重視“量”到重視“質(zhì)”的飛躍。然而，自有資本比率計算公式中的隱含利潤的計算，按照會計規(guī)范所確定的推斷標(biāo)準(zhǔn)不一，以及實務(wù)中恣意計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的現(xiàn)實，確實使得自有資本比率的計算說服力下降。即會計規(guī)范有時使得原本為業(yè)內(nèi)認(rèn)可的金融規(guī)范乏力，改變這種金融規(guī)范與會計規(guī)范的“交錯”狀態(tài)，需要雙方面的改革，主要還是現(xiàn)行會計體系的改革。

三、后金融危機(jī)時代的政策調(diào)整與預(yù)防措施

金融風(fēng)險不可能完全計量和控制，不存在完全的風(fēng)險管理。原因如下：

一是金融風(fēng)險的多樣性和多數(shù)性。金融機(jī)構(gòu)的融資方和投資方的事件種類不同，量又很大，即便金融機(jī)構(gòu)在摸索典型風(fēng)險案例和風(fēng)險規(guī)律，并進(jìn)行計量，開發(fā)駕馭手法，培養(yǎng)專門人才，但其作用十分有限是不爭的事實。

二是金融環(huán)境的變動性。作為給金融機(jī)構(gòu)的融資方和投資方帶來風(fēng)險或者影響的經(jīng)濟(jì)性要素和環(huán)境，經(jīng)常變化，比如股價、市場利率不斷變化、變動，可能導(dǎo)致股價或利率進(jìn)一步變化。這樣的原因要素與環(huán)境，個別金融機(jī)構(gòu)是不能控制的。

三是金融市場的政策性。與市場環(huán)境及指數(shù)并列，產(chǎn)業(yè)政策、金融政策及經(jīng)濟(jì)政策，也反映某時點或時期的狀況而(不同)變化。特別是金融危機(jī)事態(tài)的產(chǎn)生，大都來自于政策失敗，與其說市場失敗不如說政府失敗更為恰當(dāng)。

總的來說，形成金融危機(jī)的根本原因還是資金的需求或者供給的不匹配所致(還可以細(xì)分為需要在先型和供給在先型，本文不做討論)。但從會計學(xué)角度來看，形成金融危機(jī)上的原因是會計制度改革的滯后性。不管是微觀還是宏觀供需關(guān)系都存在不匹配，即會計信息沒有得到及時傳遞或者難以傳遞。

在危機(jī)防范手段上，除上述自有資本比率的金融規(guī)范修訂外，屬于政策調(diào)整的審慎政策(Prudence policy)的采用備受關(guān)注。審慎政策屬于風(fēng)險控制領(lǐng)域，按照控制風(fēng)險的時間可以分為事前控制措施和事后控制措施。前者主要通過銀行健全的安全的經(jīng)營體系，將銀行破產(chǎn)防患于未然，具體措施通常有自有資本比率規(guī)定、流動性比率規(guī)定、價格競爭規(guī)定和非價格競爭規(guī)定、可出售不動產(chǎn)規(guī)定、大宗融資規(guī)定、分紅率規(guī)定、外匯保有額規(guī)定等。后者主要防止由于個別銀行倒閉引發(fā)金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險發(fā)生，讓存款者及銀行的交易方減少擔(dān)心，具體措施主要有存款保險制度和銀行破產(chǎn)救助措施等。審慎政策還有微觀和宏觀之分(具體差異可以參見表1)，所謂微觀審慎政策把個別銀行的經(jīng)營危機(jī)救助作為中層目標(biāo)，最終目標(biāo)鎖定在作為消費者的投資者和存款人的保護(hù)上；所謂宏觀審慎政策不限于個別銀行經(jīng)營危機(jī)的救助，把防止金融體系整體危機(jī)作為中層目標(biāo)，最終目標(biāo)鎖定在經(jīng)濟(jì)社會成本的降低上。

銀行或金融監(jiān)管部門在實施審慎政策時離不開會計準(zhǔn)則與財務(wù)信息，微觀審慎政策中用到的財務(wù)信息基本上屬于個別金融機(jī)構(gòu)的；宏觀審慎政策中用到的財務(wù)信息基本上屬于金融行業(yè)的以及國家整體的，大都為個別金融機(jī)構(gòu)的信息匯總而成。審慎政策的建立和實施、監(jiān)督都是金融規(guī)范內(nèi)容，它對會計規(guī)范及實質(zhì)性的會計準(zhǔn)則的制定與應(yīng)用產(chǎn)生重大影響，也說明金融規(guī)范與會計規(guī)范不僅有“交錯”，還有“融合”，這些金融規(guī)范反映出與會計規(guī)范的關(guān)聯(lián)度應(yīng)引發(fā)規(guī)范制定機(jī)構(gòu)的足夠重視。

隨著信息技術(shù)的發(fā)展，金融資本很容易跨越國界移動，因而，金融危機(jī)更容易形成全球危機(jī)，克服金融危機(jī)的國際合作也日益重要。在這一背景下，金融及會計政策的跨國統(tǒng)一十分必要，也是必然的。過去只需發(fā)達(dá)國家G7或G8組織達(dá)成協(xié)議即可解決的，眼下非包括發(fā)展中國家的G20乃至G28組織通過不可，這是世界經(jīng)濟(jì)實力分散的結(jié)果，也是包括我國在內(nèi)的新崛起國家經(jīng)濟(jì)實力增加導(dǎo)致政治地位提高的必然結(jié)果。無論將來何種國際標(biāo)準(zhǔn)機(jī)構(gòu)制定金融以及會計規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)該把金融規(guī)范和會計規(guī)范統(tǒng)籌考慮、整合運用，解決金融規(guī)范及會計規(guī)范的“交錯”問題列在首位。

后金融危機(jī)時代應(yīng)該出現(xiàn)的超發(fā)貨幣、通脹等經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象正在我國上演，政府的提高銀行準(zhǔn)備金率等反應(yīng)對策或者緊縮、審慎的調(diào)控手段也已不斷推出，但原有資產(chǎn)的貶值，可動用資金的減少，支付利息成本提高，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型帶來的貸款風(fēng)險判斷難度加大，再加上外資銀行紛紛進(jìn)入內(nèi)地使行業(yè)競爭加劇等等，對于銀行為主的金融機(jī)構(gòu)來說迎來了史無前例的挑戰(zhàn)。這要求我們制定政策時要從宏觀和微觀兩方面審慎考慮：在調(diào)整金融規(guī)范的同時加大考慮會計規(guī)范的力度，如會計準(zhǔn)則制定過程與會計主體監(jiān)管過程相結(jié)合，金融行業(yè)準(zhǔn)則體現(xiàn)金融(實施)與會計的結(jié)合；為了增強(qiáng)不同行業(yè)之間會計信息的可比性，保持金融會計準(zhǔn)則內(nèi)在邏輯的一致性，使不同金融機(jī)構(gòu)銷售的相同或者類似金融產(chǎn)品采用同樣的確認(rèn)計量標(biāo)準(zhǔn)；正確理解公允價值的市場性以及把公允價值計量限制在最小范圍內(nèi)，使金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)和負(fù)債確認(rèn)計量的口徑一致；加大準(zhǔn)則修訂力度，盡量降低會計準(zhǔn)則的選擇性和壓縮職業(yè)判斷空間，將有利于金融機(jī)構(gòu)在實務(wù)操作中執(zhí)行會計準(zhǔn)則。

參考文獻(xiàn)：

星野一郎：會計規(guī)制與金融規(guī)制在規(guī)范金融機(jī)構(gòu)上的交錯，《國際會計研究學(xué)會年報》2009年度。