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證券市場發(fā)展范文第1篇

關(guān)鍵詞：證券市場;發(fā)展趨勢;資本

一、證券市場的發(fā)展概況

（一）證券市場缺乏層次性

證券市場發(fā)展至今，只有23年，跟有上百年歷史的海外成熟市場相比，差距是顯而易見的。當(dāng)前證券市場還處于發(fā)展初期，缺乏層次性是我們必須面對的問題之一。市場產(chǎn)品較為單一，投資者缺乏必要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。種種差距表明證券市場缺乏層次性，仍處于發(fā)展初期。

（二）上市公司問題較多

目前，證券市場中的上市公司雖然有一些較優(yōu)秀的上市公司，但所占比例不多，而新上市公司問題仍然嚴(yán)重，如存在包裝上市問題，另外部分上市公司融資后項(xiàng)目突然出現(xiàn)變更現(xiàn)象，這是目前證券市場中較為敏感與執(zhí)法不嚴(yán)的具體表現(xiàn)。

（三）投資者隊(duì)伍有所改善

目前從中國證券市場投資者隊(duì)伍來看，由于眾多證券投資基金的發(fā)行，加之QFII機(jī)構(gòu)和券商隊(duì)伍的擴(kuò)大，與前些年中小投資者占多數(shù)的構(gòu)成相比已有明顯的改善，機(jī)構(gòu)投資者正以不同的投資方式與理念影響著市場。但散戶所占比率依舊過高，是證券市場投資者結(jié)構(gòu)不合理的突出表現(xiàn)。

（四）市場風(fēng)險(xiǎn)較大

A股市場現(xiàn)在只有做多才能賺錢，單邊市場內(nèi)在機(jī)制決定了投資者的行為，這是使得市場容易產(chǎn)生高估的主要原因。一個(gè)完整的市場是買賣自由的，我們的市場現(xiàn)在只是買股比較自由而且受到歡迎，沽空股票的機(jī)制還在長時(shí)間的研究之中，所以平衡就不容易形成，市場一致向上的力量就很容易把價(jià)格推到極高的高度，然后再轉(zhuǎn)入下一個(gè)周期的循環(huán)。這不利于保護(hù)投資者的利益，而建立雙向的市場機(jī)制才是改變這種狀況的一個(gè)有效途徑。

（五）股票融資的實(shí)際成本低

二、債券市場存在的問題及原因

（一）在充分肯定證券市場建設(shè)成就的同時(shí)，也應(yīng)認(rèn)識(shí)到證券市場起步晚、規(guī)模小，尚處于不完善階段。總的說來，這個(gè)市場目前存在的主要問題有：

債券市場多頭監(jiān)管，寬嚴(yán)不一 從西方各國經(jīng)驗(yàn)看，一個(gè)統(tǒng)一高效的監(jiān)管體系是債券市場發(fā)展的首要條件。各國將各類債券的發(fā)行和交易監(jiān)管整合在證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)之下形成了統(tǒng)一、高效、互聯(lián)的債券監(jiān)管體系。股票市場經(jīng)過十幾年的建設(shè)，形成了一定的市場規(guī)模。證券法制法規(guī)框架初步形成，證券專業(yè)化監(jiān)管隊(duì)伍業(yè)已具備，證券執(zhí)法力度空前加強(qiáng)。目前的監(jiān)管環(huán)境已經(jīng)今非昔比，企業(yè)債券監(jiān)管模式應(yīng)該到了徹底反思和調(diào)整的時(shí)候了，否則這一債券市場重要分支的發(fā)展將遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于市場的需求。

債券品種單一，非公部門債券帶發(fā)展 西方發(fā)達(dá)國家債券市場產(chǎn)品多樣，國債以外的非公部門債券，包括金融機(jī)構(gòu)債、資產(chǎn)證券化債、公司債都占有一定的比重。債券市場在企業(yè)融資中具有不可替代的重要作用。

（二）非公部門債券發(fā)展緩慢的原因主要有三點(diǎn)。一是企業(yè)金融嚴(yán)重依賴銀行。過去以銀行間接融資為主的金融體制風(fēng)險(xiǎn)沒有暴露，非公部門嚴(yán)重依賴銀行貸款，債券融資的需求被掩蓋。在近年銀行改革未實(shí)施之前，儲(chǔ)蓄不斷增加，銀行貸款不斷膨脹，一定程度上滿足了大企業(yè)的融資需求。二是長期以來機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍不足。大企業(yè)發(fā)行公司債券必須有足夠的機(jī)構(gòu)投資者參與投資，在大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的政策出臺(tái)之前，機(jī)構(gòu)投資者發(fā)育不足，進(jìn)入證券市場的機(jī)構(gòu)資金也顯不足。三是債券監(jiān)管體制壓抑發(fā)展。

三、未來發(fā)展趨勢

（一）市場規(guī)模將更加壯大，層次更加多級(jí)，中小企業(yè)板的開設(shè)為未來創(chuàng)業(yè)板市場的建立奠定著扎實(shí)的基礎(chǔ)，未來市場將形成多層次、全方位的證券市場體系。

（二）機(jī)構(gòu)隊(duì)伍仍將擴(kuò)大，證券市場開放大勢所趨

（三）證券市場與國際市場聯(lián)動(dòng)將趨強(qiáng)

（四）國有股減持仍將時(shí)刻左右市場神經(jīng)

近幾年來，證券市場的大幅波動(dòng)及下跌主要原因之一就是國有股問題，從未來市場發(fā)展趨勢來看，國有股減持是大勢所趨，解決時(shí)間及方式同樣左右著未來市場神經(jīng)，但有一點(diǎn)一些投資者利益將會(huì)受到一定程度的損失是不可避免的。

（五）證券品種將更加豐富

目前中國證券市場品種主要集中在股票（A、B股）、債券上，中小企業(yè)板品種在完善過程中，創(chuàng)業(yè)板的推出同樣為投資者選擇投資品種增加了選擇性。

（六）企業(yè)融資渠道多元化 長期以來，企業(yè)在證券市場融資的主要方式為股票融資，但從未來發(fā)展趨勢上看，其融資渠道將更為廣泛，從未來市場發(fā)展來看，特別是中小企業(yè)板及創(chuàng)業(yè)板市場的推出，將為更多民營企業(yè)、中小型公司上市創(chuàng)造寬松的條件，企業(yè)融資多元化趨勢將會(huì)非常明顯。

（七）部分基金機(jī)構(gòu)將可能淘汰，主要原因是在不確定性因素和投資價(jià)值高估時(shí)倉位過滿;從市場技術(shù)指標(biāo)特別是長線指標(biāo)處于高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)時(shí)大力滿倉，加之未來市場可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，部分證券投資基金機(jī)構(gòu)未來將面臨淘汰出局。

（八）證券市場部分品種風(fēng)險(xiǎn)加大，機(jī)會(huì)增加

未來中國證券市場特別是股票市場，在其解決過程中必將出現(xiàn)利益碰撞，解決方式與時(shí)機(jī)將直接影響市場的波動(dòng)，對于部分優(yōu)質(zhì)類公司品種來講或許風(fēng)險(xiǎn)較小，但對于許多扭曲價(jià)格，業(yè)績平平的公司來講同樣是風(fēng)險(xiǎn)較大。中國證券市場是一潛力較大，發(fā)展前景非常廣闊的市場，證券市場做為資本市場重要的組成部分，為越來越多的企業(yè)和投資者創(chuàng)造了非常好的投融資機(jī)會(huì)。國家鼓勁和支持證券市場發(fā)展壯大的方針，為市場的健康、規(guī)范發(fā)展奠定了良好的前提，把握投資機(jī)會(huì)，回避市場風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)成為每一位投資人應(yīng)銘記在心的，愿中國證券市場規(guī)范健康的發(fā)展，為推動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而做出應(yīng)有貢獻(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

[1] 莫力，防范與化解中國證券市場風(fēng)險(xiǎn)的法理淺探[J].湖南大眾傳媒職業(yè)學(xué)院報(bào)，2012

證券市場發(fā)展范文第2篇

近年來，國內(nèi)理論界和監(jiān)管部門把市盈率的高低作為衡量股市發(fā)展的一個(gè)重要指標(biāo)。的確，市盈率是判斷一國股市發(fā)展?fàn)顩r的簡單、直觀的指標(biāo)，但目前我國證券市場對市盈率的比較存在概念混淆。對不同指數(shù)的市盈率、不同市場的市盈率進(jìn)行橫向比較時(shí)，必須注意它的可比性。如果把美國或香港的成分指數(shù)市盈率與中國證券市場上的綜合指數(shù)市盈率相比較，就犯了概念性的錯(cuò)誤。目前必須澄清錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)，樹立正確理念：

第一，多種因素影響特定市場市盈率的高低。

市盈率不是一個(gè)孤立的指標(biāo)，它本身受多種因素制約：一是經(jīng)濟(jì)體系中其他金融品種的收益直接影響市盈率的高低。如果其他因素不變，市盈率與其他金融投資品種的收益率倒數(shù)存在正相關(guān)關(guān)系。例如，我國一年期儲(chǔ)蓄存款實(shí)際收益率為1.584%，倒數(shù)是63倍，而目前滬深綜合指數(shù)市盈率在40倍左右。美國以往一年期存款利率長期在4%以上，倒數(shù)是25倍，道－瓊斯股價(jià)工業(yè)平均指數(shù)市盈率是20倍左右。日本一年期存款利率不到1%，其倒數(shù)高達(dá)上百倍，所以日經(jīng)指數(shù)市盈率高達(dá)50倍以上；二是市盈率與股本規(guī)模相關(guān)。市盈率與總股本和流通股本均相關(guān)，總股本和流通股本越小，市盈率就會(huì)越高，反之，就會(huì)越低；三是市盈率與其股本結(jié)構(gòu)掛鉤。如果上市公司的股份是全流通的，市盈率就會(huì)低一些，如果股份不是全流通的，那么流通股的市盈率就會(huì)高一些；四是市盈率與公司成長性相關(guān)；五是中國股票市場的市盈率還應(yīng)考慮發(fā)行價(jià)因素。因?yàn)樵谳^長一段時(shí)間，我國一級(jí)市場股票的平均發(fā)行市盈率在四五十倍的水平，從成本角度推動(dòng)二級(jí)市場市盈率維持在較高水平。所以，我們必須客觀地科學(xué)地分析不同證券市場市盈率所受制約的影響因素，而不能教條主義地照搬。

第二，發(fā)展中國家在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展時(shí)期維持較高的市盈率，是不可逾越的歷史階段。

從各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)看，資本市場在各國經(jīng)濟(jì)的快速成長期，對于整個(gè)社會(huì)資源的有效配置，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供低成本的直接融資起著至關(guān)重要的作用，其中必然伴隨高市盈率現(xiàn)象，這是不可逾越的歷史發(fā)展階段。黨的十六大提出要在本世紀(jì)頭20年全面建設(shè)小康社會(huì)的宏偉目標(biāo)，未來20年國民經(jīng)濟(jì)仍將以高于7%的平均速度高速增長。從增長動(dòng)力來看，迫切需要通過加大在證券市場的直接融資比率，為經(jīng)濟(jì)增長提供大量的低成本資金。而在促進(jìn)直接融資比例提高、證券市場快速發(fā)展、經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長時(shí)期，我國也將遵循“持續(xù)的牛市——高市盈率——實(shí)質(zhì)性快速擴(kuò)容——增加低成本直接融資規(guī)模和比重——促進(jìn)投融資體制改革和經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長”的規(guī)律，這也是我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展過程中不可逾越的歷史階段。

第三，中國股市目前已具有較高投資價(jià)值。

首先從市盈率水平看，2002年11月1日上證180成分指數(shù)市盈率為31.82倍，上證綜合指數(shù)市盈率為38.25倍；當(dāng)日美國道－瓊斯成分指數(shù)市盈率為21.4倍；英國倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)為61.86倍?？紤]到我國基準(zhǔn)利率較低，經(jīng)濟(jì)增長率高，上市公司平均股本偏小，而且存在2/3的非流通股等因素，所以合理的市盈率應(yīng)高于美國的同類指標(biāo)。根據(jù)當(dāng)前我國的存款利率和國債利率推算，合理的綜合指數(shù)市盈率水平應(yīng)該在50倍以上，所以目前中國股市已經(jīng)處于合理區(qū)間。其次，我國上市公司整體質(zhì)量在國內(nèi)企業(yè)中屬于上乘，具有較高的投資價(jià)值。

完善資本市場結(jié)構(gòu)

市場層次和品種豐富、投資主體和對象多元化是成熟資本市場的顯著特征。與之相比，我國資本市場結(jié)構(gòu)單一的缺陷十分突出，已成為制約資本市場進(jìn)一步發(fā)展的瓶頸。

首先，缺乏適應(yīng)市場需求的多層次市場體系。在國外發(fā)達(dá)的資本市場，除了主板市場外，二板、三板市場也比較發(fā)達(dá)，有的甚至還開設(shè)了四板市場。而我國目前只有主板市場。

其次，我國資本市場投資品種十分有限，目前只有股票、基金、國債、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券等五個(gè)品種，其中公司債券、可轉(zhuǎn)換債券規(guī)模很小，至于金融期貨、期權(quán)等衍生產(chǎn)品則還處于空白狀態(tài)、結(jié)構(gòu)性缺陷明顯。而美國資本市場上包括衍生產(chǎn)品在內(nèi)的投資品種有上千種之多。

第三，投資者結(jié)構(gòu)還不完善，總體而言滬深股市仍屬典型的“散戶市”，機(jī)構(gòu)投資者無論在數(shù)量還是資金規(guī)模上都存在很大差距。

第四，作為資本市場基石的上市公司也存在結(jié)構(gòu)性缺陷，尤其體現(xiàn)為國有企業(yè)比重過高，而民營企業(yè)、外資企業(yè)比例偏低。

解決資本市場結(jié)構(gòu)單一的矛盾，首先應(yīng)著手多層次市場體系的建設(shè)，積極創(chuàng)造條件，適時(shí)推出二板市場，不斷完善壯大三板市場。其次，要在完善風(fēng)險(xiǎn)控制的條件下，加大金融產(chǎn)品創(chuàng)新力度。再次，進(jìn)一步加大機(jī)構(gòu)投資者的培育。在大力發(fā)展以開放式基金為主的各類投資基金的同時(shí)，加快退休養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)基金的發(fā)展步伐。以QFII的形式引導(dǎo)外國資金進(jìn)入我國證券市場，組建中外合資或合作的基金管理公司并逐步加以規(guī)范，使之成為我國資本市場的新興力量。同時(shí)，應(yīng)盡快改善上市公司結(jié)構(gòu)，改變資本市場為國有企業(yè)脫貧解困服務(wù)的觀念，為民營、中小企業(yè)及外資企業(yè)上市消除政策障礙。

實(shí)現(xiàn)貨幣市場與資本市場的良性互動(dòng)

隨著金融全球化和金融創(chuàng)新的發(fā)展，貨幣市場和資本市場之間的對接和滲透已經(jīng)成為一種發(fā)展趨勢。在我國，分業(yè)體制下兩個(gè)市場的分割也已經(jīng)引發(fā)了許多問題，諸如：人為限制貨幣市場和資本市場的交易以及資金的流向；商業(yè)銀行資金運(yùn)用渠道狹窄，風(fēng)險(xiǎn)不斷累積；金融市場發(fā)育不充分，利率形成機(jī)制不合理，貨幣政策效應(yīng)弱化等等。

目前需要審時(shí)度勢，為貨幣市場與資本市場的良性互動(dòng)創(chuàng)造條件：

擴(kuò)大進(jìn)入市場交易的對象。1999年以來，人民銀行批準(zhǔn)了一批證券公司和基金管理公司進(jìn)入全國銀行間同業(yè)拆借市場，目前還應(yīng)探討擴(kuò)大參與者的范圍。銀行間債券市場也應(yīng)該改造成為覆蓋全社會(huì)的債券市場，使之逐漸演變成為大型機(jī)構(gòu)參加的公開市場。通過與商業(yè)銀行柜臺(tái)交易市場的連接，與廣大中小機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者相聯(lián)結(jié)，從而形成全國統(tǒng)一的債券市場。

探索銀行資金安全合理進(jìn)入資本市場的途徑?？梢钥紤]的方式包括：繼續(xù)允許并擴(kuò)大證券公司和基金管理公司進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場和證券公司向銀行申請股票質(zhì)押貸款的規(guī)模和范圍；設(shè)立券商融資公司，向券商融資。先期融資可以采取擔(dān)保貸款或完全抵押貸款的方式，適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)逐步開放信用交易；商業(yè)銀行可以為券商開展一些創(chuàng)新業(yè)務(wù)，比如為企業(yè)重組并購提供貸款等。

拓寬股票質(zhì)押貸款的對象。積極準(zhǔn)備在適當(dāng)時(shí)候推出非券商股票質(zhì)押貸款，包括開辦企業(yè)股票質(zhì)押貸款和個(gè)人股票質(zhì)押貸款。并通過完善相關(guān)的法律法規(guī)、完善登記制度、通過對質(zhì)押率和質(zhì)押利率的調(diào)節(jié)、增加或減少信用交易保證金等有效控制風(fēng)險(xiǎn)。

組建銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的證券投資基金，銀行和保險(xiǎn)公司通過購買基金間接進(jìn)入股市。同時(shí)，政府對這類證券投資基金的規(guī)模進(jìn)行控制。

妥善解決國有股和法人股的出路

由于歷史形成的原因，我國國有股、法人股比例高并且不能流通，必須通過國有股減持和流通加以解決，但這是一個(gè)逐步實(shí)現(xiàn)的長期過程，需要采取多元化的解決思路：

減持方式多元化。根據(jù)企業(yè)的不同情況和各種方案的不同特點(diǎn)，由證券公司等中介機(jī)構(gòu)與上市公司共同協(xié)商決定采取哪一種具體方案，如配售方案、包括回購、縮股或擴(kuò)股的股權(quán)調(diào)整方案、存量發(fā)行方案、基金方案、股債轉(zhuǎn)換方案以及包括協(xié)議轉(zhuǎn)讓、拍賣、新建國有股市場等在內(nèi)的第二市場方案等。

定價(jià)機(jī)制必須統(tǒng)一。以凈資產(chǎn)值為基準(zhǔn)，再綜合考慮企業(yè)的盈利能力和行業(yè)發(fā)展前景等各種因素確定一個(gè)權(quán)數(shù)，用凈資產(chǎn)值來乘以這個(gè)權(quán)數(shù)，進(jìn)而確定減持價(jià)格。

以凈資產(chǎn)左右的價(jià)格賣給老股東，來取代目前正在實(shí)施的國有股以凈資產(chǎn)左右的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給外資企業(yè)。國有股以凈資產(chǎn)左右的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給外資企業(yè)，仍然存在今后外資法人股的流通問題，而且失去了通過低價(jià)配售對老股東進(jìn)行補(bǔ)償?shù)氖侄?，反而為今后解決其流通問題設(shè)置了障礙。

市場在資金方面不存在障礙，非流通股的流通給市場帶來的壓力也在可控范圍之內(nèi)。目前非流通股總量在3600億元股左右，按凈資產(chǎn)左右的價(jià)格減持，只需要1萬億元左右的資金規(guī)模。只要通過股票質(zhì)押貸款等方式，從銀行8萬億元儲(chǔ)蓄存款中分流出15%左右，就能滿足需要。然后將部分減持獲得的資金通過投資基金的形式回流到股市，化解流通帶來的市場壓力。

只要政府采取的減持和流通方式得當(dāng)，那么國有股和法人股完全可以在國有資產(chǎn)不流失、投資者不受損失、股價(jià)指數(shù)保持穩(wěn)定而市盈率平穩(wěn)回落的情況下進(jìn)行減持和流通，從而在非流通股問題的解決上形成一個(gè)多贏格局。

深化發(fā)行制度改革

由審批制向核準(zhǔn)制改革標(biāo)志著我國的發(fā)行制度已經(jīng)邁出了市場化的一大步，但監(jiān)管部門的行政控制仍然存在，其結(jié)果是扭曲了資本市場融資、投資方的供求關(guān)系。而中國證券市場上存在的許多問題，都與發(fā)行制度的不合理以及行政干預(yù)有著直接或間接的聯(lián)系。這一問題越來越成為制約中國證券市場健康發(fā)展的瓶頸。

目前我國新股發(fā)行的認(rèn)購剛剛采取市值配售法。但這一改革并沒有從根本上解決新股發(fā)行速度過慢，新股發(fā)行積壓等老問題，同時(shí)又產(chǎn)生了中簽率過低導(dǎo)致市值配售的收益率過低、對法人機(jī)構(gòu)投資者吸引力不夠等新問題。

要修正這些扭曲，就必須從根源入手，遵循漸進(jìn)式改革的原則，對現(xiàn)行的發(fā)行制度作適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，實(shí)行“批量招標(biāo)發(fā)行、全額市值配售、集中上市”的模式。首先，將擬發(fā)行新股公司按市盈率高低進(jìn)行招標(biāo)，選擇一批公司待發(fā)行，同類公司中市盈率較低的優(yōu)先發(fā)行；其次，選擇某一天的市值作為基準(zhǔn)，投資者按其擁有市值多少，決定申購多少新股，申購什么新股，但是每一單位有效市值額度僅能申請集中上市股票中的一只，市值不能重復(fù)利用；然后，每一發(fā)行公司按照發(fā)行數(shù)量和申購量多少，進(jìn)行配號(hào)抽簽，決定哪些賬號(hào)中簽；最后，中簽投資者存入足夠資金，購買中簽股票。在一定時(shí)間后，安排發(fā)行新股集中上市，該批股票發(fā)行上市完畢。另外，為明確市場預(yù)期，穩(wěn)定市場信心，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委可預(yù)先確定每年的發(fā)行批次，以及每批發(fā)行的家數(shù)。

新發(fā)行方案的發(fā)行順序由招標(biāo)市盈率決定，那些最急需資金的公司將會(huì)愿意以較低的市盈率發(fā)行，保證了資金配置到最稀缺的公司，使發(fā)行制度更加市場化。同時(shí)以市盈率高低作為發(fā)行依據(jù)，能有效抑制擬上市公司以高市盈率“圈錢”的不良動(dòng)機(jī)。而且，通過批量發(fā)行和集中上市，能合理改變一段時(shí)期內(nèi)新股和資金的供求關(guān)系，有效降低新股發(fā)行市盈率以及新股上市后的市盈率，使滬深市場在綜合指數(shù)不下跌的情況下大幅降低整個(gè)市場的市盈率，從而降低證券市場風(fēng)險(xiǎn)。此外，通過集中配售，可以增加每次發(fā)行的新股數(shù)量，將提高市值的利用率，提高單次申購的中簽率，增加市值配售對二級(jí)市場大戶投資者的吸引力，同時(shí)還可解決長期困擾券商的不合理的通道問題。

切實(shí)保護(hù)中小投資者權(quán)益

截至2002年8月底，我國中小投資者在滬深證券交易所的開戶數(shù)為6794萬戶，占投資者總數(shù)的99.47%。中小投資者是市場中的弱勢群體，需要法律法規(guī)來切實(shí)維護(hù)他們的合法權(quán)益。首先是要建立全社會(huì)的誠信系統(tǒng)，培育誠信意識(shí)；其次是加強(qiáng)法制建設(shè)力度，完善相關(guān)配套的實(shí)施辦法和操作細(xì)則?？梢越梃b發(fā)達(dá)國家的成功經(jīng)驗(yàn)和做法，制定《中小股東權(quán)益保護(hù)法》，建立健全證券民事訴訟（如集團(tuán)訴訟和股東代表訴訟）、證據(jù)、聽證和民事賠償制度，使得中小投資者權(quán)益保護(hù)有法可依；第三是可以考慮設(shè)立中小投資者權(quán)益保障中心（或協(xié)會(huì)），為投資者提供及時(shí)有效的法律及咨詢服務(wù)；第四是提高證券市場監(jiān)管效率，加大對違規(guī)行為的懲治力度；第五是為利益遭受侵害的中小投資者設(shè)立賠償基金；第六是加強(qiáng)投資者教育的基礎(chǔ)工作，增強(qiáng)投資者的維權(quán)意識(shí)，并引導(dǎo)投資者樹立科學(xué)的投資理念。

打造中國證券業(yè)的“旗艦”

目前我國證券公司不僅規(guī)模偏小，還普遍存在業(yè)務(wù)單一、粗放經(jīng)營的特點(diǎn)，容易受到市場波動(dòng)的影響，業(yè)務(wù)創(chuàng)新的能力明顯不足。這些問題導(dǎo)致整個(gè)證券行業(yè)效率低下，生存和發(fā)展環(huán)境惡劣，行業(yè)資源浪費(fèi)嚴(yán)重，優(yōu)勢券商做不大，劣勢券商死不了。面對加入WTO的挑戰(zhàn)，必須盡快解決存在的各種問題：首先，政府要規(guī)劃好證券行業(yè)的發(fā)展，明確行業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，同時(shí)重點(diǎn)扶持規(guī)模大、內(nèi)控力強(qiáng)、資產(chǎn)質(zhì)量高、經(jīng)營業(yè)績好的大型證券公司，培育國家級(jí)的大投資銀行。鼓勵(lì)券商組建金融控股集團(tuán)。其次，打破地方保護(hù)主義的封鎖，實(shí)施市場化的退出機(jī)制，通過行業(yè)內(nèi)、地區(qū)間并購，壯大規(guī)模和實(shí)力，改變目前“小而全”、“小而多”的低水平發(fā)展模式。再次，借鑒國際慣例，建立和完善證券公司治理結(jié)構(gòu)，加快證券公司股份制改造和上市。此外，管理層要為券商業(yè)務(wù)開拓創(chuàng)新提供制度保障，例如允許符合條件的證券公司發(fā)行金融債券、開展和擴(kuò)大證券質(zhì)押貸款，解決證券公司長期存在的融資難題等。

降低市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的積聚

在股票市場大幅調(diào)整的情況下，我國證券市場品種過少，結(jié)構(gòu)單一的矛盾日益突出，已經(jīng)對市場發(fā)展造成阻礙。這種狀況不僅使投資者投資渠道狹窄，而且無法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖。由于缺乏風(fēng)險(xiǎn)對沖機(jī)制，還使得我國證券市場的定價(jià)機(jī)制受到扭曲，證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不能及時(shí)有效地得到釋放，導(dǎo)致市場風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。單邊市也造成投資者的盈利渠道受阻，限制了其發(fā)展空間。另外，缺乏對沖機(jī)制也將對吸引國外合格的機(jī)構(gòu)投資者(QFII)進(jìn)入國內(nèi)股票市場造成障礙。因此，建立風(fēng)險(xiǎn)對沖機(jī)制既是我國證券市場發(fā)展到這一階段的內(nèi)在要求，也是證券市場規(guī)范化、國際化的慣例。

我國證券市場經(jīng)過10多年的發(fā)展，目前已經(jīng)具備了建立相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)對沖機(jī)制的條件：現(xiàn)貨市場迅速發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者迅速增加，法律和監(jiān)管體系不斷完善，投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不斷強(qiáng)化等。根據(jù)成熟市場的經(jīng)驗(yàn)與我國證券市場的發(fā)展階段，可以按風(fēng)險(xiǎn)的可控程度和產(chǎn)品相互配套的要求，采取首先推出股指期貨、其次推出信用交易機(jī)制、再次為股票期貨、最后為股票期權(quán)的順序，逐步推出風(fēng)險(xiǎn)對沖產(chǎn)品。

進(jìn)一步提高監(jiān)管效率

我國政府監(jiān)管部門在監(jiān)管目標(biāo)、監(jiān)管手段、法律依據(jù)等各方面都有了長足的進(jìn)步，但目前在認(rèn)識(shí)上和具體操作上也存在不足，具體表現(xiàn)為：

——對證券市場的功能定位上有偏差。長期以來我國一直強(qiáng)調(diào)證券市場為國有企業(yè)融資服務(wù)，非國有企業(yè)融資上市的制約始終很高；同時(shí)在功能定位上也沒有從單純的融資功能轉(zhuǎn)變到資源配置和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能上來。

——在規(guī)范和發(fā)展的認(rèn)識(shí)上存在偏差，把發(fā)展與規(guī)范對立起來，使兩者之間缺乏有效的協(xié)調(diào)。在實(shí)際操作過程中，經(jīng)常自覺不自覺地把規(guī)范理解成單純的治理整頓，以犧牲證券市場的發(fā)展為代價(jià)，寄希望于把證券市場打掃干凈再來發(fā)展；把發(fā)展理解為簡單的數(shù)量堆積，割裂規(guī)范和發(fā)展的內(nèi)在關(guān)系，人為地使證券市場陷于規(guī)范和發(fā)展的兩個(gè)極端之中，沒有建立一套把發(fā)展和規(guī)范有機(jī)融合在一起的動(dòng)態(tài)的監(jiān)管理念；

——缺乏市場化的調(diào)控手段。往往政策選擇的方向是正確的，但由于在操作手法、時(shí)機(jī)選擇、調(diào)控力度等方面的選擇不當(dāng)，導(dǎo)致一項(xiàng)本來有利于證券市場發(fā)展的政策被歪曲而延誤。

對于監(jiān)管中存在的問題，必須逐步加以解決：

準(zhǔn)確定位證券市場的基本功能。堅(jiān)持在發(fā)展中規(guī)范的方針。以歷史和發(fā)展的眼光正確看待目前中國證券市場存在的各種問題，尤其對經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展中的中國證券市場的高市盈率有正確的認(rèn)識(shí)。

要進(jìn)一步完善市場化的調(diào)控手段。尊重市場客觀規(guī)律，對各項(xiàng)政策的具體實(shí)施手段、實(shí)施力度和時(shí)機(jī)選擇予以充分重視，以達(dá)到合意的政策效果。

搞好監(jiān)管當(dāng)局的協(xié)調(diào)。目前與證券市場相關(guān)的監(jiān)管部門除了證監(jiān)會(huì)、證券交易所、各級(jí)證管辦之外，保監(jiān)會(huì)和人民銀行也對其有很大的影響。三個(gè)部門之間的監(jiān)管工作需要加強(qiáng)信息交流、協(xié)調(diào)監(jiān)管，以保證貨幣市場，證券市場和保險(xiǎn)市場三者的資金可以有序地相互融通，互促發(fā)展并控制風(fēng)險(xiǎn)。

全方位、多層次、有步驟地推進(jìn)國際化步伐

中國已經(jīng)加入WTO，證券市場國際化已經(jīng)是必然選擇。證券市場的開放是一把“雙刃劍”，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。必須選擇最佳的開放路徑，避免開放可能帶來的危機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)，減輕開放帶來的陣痛，以較小的代價(jià)享受國際化帶來的利益。

亞洲金融危機(jī)給我們的教訓(xùn)是，證券市場的開放必須有穩(wěn)定、成熟的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境作保障，必須有合理、科學(xué)的配套政策相配合，而且，完全開放前的證券市場必須是機(jī)制健全、監(jiān)管成熟、且有豐富、立體化層次的市場。

證券市場發(fā)展范文第3篇

（一）籌資與投資功能籌資與投資是證券市場的基本功能。企業(yè)通過在證券市場發(fā)行股票和債券，能夠迅速地把分散在社會(huì)上的閑散貨幣集中起來，形成巨額的、可供長期使用的資本，用于生產(chǎn)和經(jīng)營，從而開辟了不同于間接融資（銀行貸款）的直接融資渠道。同時(shí)，這些股票、證券也為投資者提供了多樣化的直接投資工具。這一功能對于農(nóng)業(yè)發(fā)展的意義在于：改變社會(huì)資金配置方式，開辟農(nóng)業(yè)直接融資渠道，有利于克服農(nóng)業(yè)發(fā)展的資金制約。

（二）轉(zhuǎn)制與監(jiān)督功能

證券市場還具有促使公司轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制的功能。證券市場對經(jīng)營主體有一定的要求，公司要成為上市公司，必須先改制成為股份公司，按照股份公司的機(jī)制來運(yùn)作。企業(yè)要在證券市場發(fā)行證券，也要經(jīng)過嚴(yán)格的審查程序，要有良好的業(yè)績。這就使企業(yè)時(shí)時(shí)處在各方面的監(jiān)督和影響之中。這些監(jiān)督包括：①股東的干預(yù)。股東作為投資者必然關(guān)心企業(yè)的經(jīng)營和前途，并且通過授權(quán)關(guān)系或“用腳投票”實(shí)施他們的權(quán)力。②股價(jià)升跌的壓力。企業(yè)經(jīng)營的好壞直接影響股價(jià)，股價(jià)提高，對公司是一種激勵(lì)；經(jīng)營不善產(chǎn)生的價(jià)格下跌可能導(dǎo)致外部接管，在這種制約下，管理層不得不認(rèn)真地為公司服務(wù)，股東的權(quán)益因此得到相應(yīng)的保護(hù)。③社會(huì)的監(jiān)督，特別是會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、證券交易所的監(jiān)督和制約，所有這些制約，促使上市公司形成健全的內(nèi)部運(yùn)作機(jī)制。

這一功能對于農(nóng)業(yè)發(fā)展的意義在于：（1）有助于促進(jìn)農(nóng)業(yè)企業(yè)的機(jī)制轉(zhuǎn)換，培育農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化過程中的龍頭企業(yè)。龍頭企業(yè)的重要作用要求它具有完善的內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制，優(yōu)越的組織形式。相比而言，上市公司具有體制上的優(yōu)勢。對照上市公司的要求，轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機(jī)制，有利于培育農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的龍頭企業(yè)。（2）啟發(fā)和影響各類農(nóng)業(yè)經(jīng)營組織的企業(yè)化轉(zhuǎn)變。證券市場不僅培育農(nóng)業(yè)大中型上市公司，而且以它的標(biāo)準(zhǔn)、效率啟發(fā)和影響著各類農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)組織。在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營的過程中，由于企業(yè)經(jīng)營方式有較高的效率，傳統(tǒng)的一家一戶的小農(nóng)經(jīng)營方式逐步向面向市場的農(nóng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營方式轉(zhuǎn)變；農(nóng)民從傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者逐步向具有市場意識(shí)、投資意識(shí)、管理意識(shí)的農(nóng)業(yè)企業(yè)家轉(zhuǎn)變。

（三）資源配置與結(jié)構(gòu)調(diào)整功能

證券市場的流動(dòng)性特征會(huì)引導(dǎo)資金流向效益好且有發(fā)展?jié)摿Φ牟块T或企業(yè)，從而發(fā)揮資源配置和結(jié)構(gòu)調(diào)整功能。在我國，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理，資源配置效率低下，已成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出問題，這些問題的根源就在于缺乏一個(gè)引導(dǎo)資源尤其是資金流通與配置的市場機(jī)制。證券市場恰好提供了這樣一種機(jī)制：在證券市場上，資金在利益的引導(dǎo)下流向效益好的行業(yè)、企業(yè)，拋棄收益率低、缺乏增長潛力的證券，從而實(shí)現(xiàn)包括資金在內(nèi)的資源的合理配置。

這一功能對于農(nóng)業(yè)發(fā)展的意義在于：（1）消除行業(yè)壁壘，加快農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。農(nóng)業(yè)要進(jìn)入證券市場，要在證券市場不被冷落，必須先要成為能夠贏利的行業(yè)，成為比較效益較高的產(chǎn)業(yè)。在過去農(nóng)工商脫節(jié)、銷分離和農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力過多的情況下，農(nóng)業(yè)部門僅限于原料性初級(jí)產(chǎn)品生產(chǎn)，加工和運(yùn)銷環(huán)節(jié)的增值流向了工業(yè)和貿(mào)易部門。然而，在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)一體化經(jīng)營條件下，農(nóng)業(yè)的比較效益和市場地位可以大大提高。資源配置功能促使農(nóng)業(yè)必須走產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營的道路，增強(qiáng)贏利能力。（2）提高資源配置效率，遏制和克服重復(fù)建設(shè)。農(nóng)業(yè)部門的經(jīng)營性資產(chǎn)中，存在不少重復(fù)建設(shè)項(xiàng)目，造成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理，資源配置效率低。重復(fù)建設(shè)是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和部門分割的必然產(chǎn)物。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過程中，導(dǎo)致重復(fù)建設(shè)的舊體制還會(huì)發(fā)生作用。利用證券市場的資源配置功能，可以有效地遏制和克服重復(fù)建設(shè)的弊端。這是因?yàn)椋紫荣Y本的趨利動(dòng)機(jī)會(huì)沖破農(nóng)業(yè)經(jīng)營管理中的部門分割，促進(jìn)資源的自由合理流動(dòng)；其次，證券市場大范圍的兼并收購、資產(chǎn)重組和產(chǎn)權(quán)交易，有利于盤活存量資產(chǎn)，提高資源配置效率。

（四）分散風(fēng)險(xiǎn)功能

證券市場通過提供各種不同性質(zhì)、不同期限、不同風(fēng)險(xiǎn)和收益的證券，既給投資者和融資者提供了豐富的投融資渠道，同時(shí)也提供了分散風(fēng)險(xiǎn)的渠道。首先，融資方通過發(fā)行證券籌集資金，實(shí)際上將其風(fēng)險(xiǎn)部分地轉(zhuǎn)移和分散給投資者。上市公司的股東越多，單個(gè)股東所承擔(dān)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就越小。其次，投資方可以根據(jù)不同偏好，通過買賣證券和建立投資組合來轉(zhuǎn)移和降低風(fēng)險(xiǎn)。證券市場的流動(dòng)性特征解決了投資者難以變現(xiàn)的后顧之憂，證券市場的出現(xiàn)，為各種長短期資金相互轉(zhuǎn)化和橫向資金融通提供了媒介和場所。人們可以用現(xiàn)金購買有價(jià)證券，把消費(fèi)資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資金；人們也可以賣出有價(jià)證券，將其變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)購買力，以解決即期支付的需要。這一功能對于農(nóng)業(yè)發(fā)展的意義在于：農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的根本特征決定了它所特有的生產(chǎn)周期長、存在自然災(zāi)害等風(fēng)險(xiǎn)。證券市場的分散風(fēng)險(xiǎn)功能有利于化解農(nóng)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)壓力，有利于農(nóng)業(yè)的長期發(fā)展。

（五）社會(huì)功能

對于轉(zhuǎn)軌時(shí)期的中國，證券市場還有其超越經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的社會(huì)功能。首先，證券市場的出現(xiàn)加速了中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌和社會(huì)現(xiàn)代化的發(fā)育過程，廣泛而深入地傳播了市場經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)知識(shí)和價(jià)值觀念。其次，證券市場成為聯(lián)系國家政治、經(jīng)濟(jì)生活與公民切身利益的紐帶，起到了社會(huì)凝聚作用。證券市場是政治、經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。國際形勢、國家政局、體制改革、經(jīng)濟(jì)增長率、財(cái)政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、稅收政策等，都會(huì)影響到企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和投資者的投資收。81.證券市場與中國農(nóng)業(yè)發(fā)展益，也都會(huì)在證券市場中得到反映。證券市場的走勢，投資者的心態(tài)、傾向也會(huì)反饋到國家有關(guān)部門，從而影響有關(guān)決策。同時(shí)，從自身利益出發(fā)，企業(yè)、投資者必然對國家政治生活、經(jīng)濟(jì)形勢、企業(yè)經(jīng)營狀況保持高度的關(guān)切，并且成為國家政治穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長的堅(jiān)定支持者。

這一功能對農(nóng)業(yè)發(fā)展的意義在于：（1）有利于加強(qiáng)政府和公眾對農(nóng)業(yè)的關(guān)注。在證券市場上，農(nóng)業(yè)類上市公司的經(jīng)營狀況每天會(huì)吸引千家萬戶的注意，投資者會(huì)因此而更加關(guān)注農(nóng)業(yè)政策、農(nóng)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀和趨勢，證券機(jī)構(gòu)更會(huì)認(rèn)真研究農(nóng)業(yè)方面的信息，關(guān)注農(nóng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。而這些信號(hào)會(huì)反饋到?jīng)Q策層，從而影響有關(guān)政策的制定和決策的實(shí)施執(zhí)行。（2）促進(jìn)農(nóng)業(yè)部門經(jīng)營觀念的創(chuàng)新。證券市場濃縮了市場經(jīng)濟(jì)的基本元素。農(nóng)業(yè)與證券市場的聯(lián)連，帶來了經(jīng)營觀念的變化。例如，從只重視產(chǎn)品經(jīng)營到產(chǎn)品經(jīng)營和資本經(jīng)營并重；從追求利潤最大化到既追求利潤最大化，也追求企業(yè)價(jià)值最大化；從只重視土地、農(nóng)具等有形生產(chǎn)要素，到重視股票、債券等無形生產(chǎn)要素等。這是經(jīng)營觀念、思維方式的重大進(jìn)步和創(chuàng)新。綜上所述，證券市場為農(nóng)業(yè)注入了多種現(xiàn)代生產(chǎn)要素，農(nóng)業(yè)需要證券市場。同時(shí)，證券市場也需要農(nóng)業(yè)的參與。農(nóng)業(yè)對證券市場的重要性在于：①?zèng)]有農(nóng)業(yè)的參與，證券市場對國民經(jīng)濟(jì)的影響將大為降低，證券市場的重要性將大打折扣；②農(nóng)業(yè)所形成的食物與纖維系統(tǒng)是世界最大的產(chǎn)業(yè)部門，沒有它們參與，證券市場是不完整的；③農(nóng)產(chǎn)品市場是永不衰落的市場，農(nóng)業(yè)為證券投資者提供了適宜長線投資的工具，有利于減少證券市場中的短線投機(jī)行為。

二、農(nóng)業(yè)利用證券市場的途徑

（一）農(nóng)業(yè)利用股票市場的途徑

股票市場是目前中國證券市場的主體。在債券、基金等證券品種尚未充分發(fā)育的情況下，股票市場率先支撐起中國的證券市場。目前，我國農(nóng)業(yè)對證券市場的利用主要是通過股票市場進(jìn)行的。至1999年底，共有57家農(nóng)業(yè)概念的股份公司上市發(fā)行股票，其主營業(yè)務(wù)和資金投向涵蓋農(nóng)產(chǎn)品加工、畜牧飼料、種植、種子、漁業(yè)、水產(chǎn)養(yǎng)殖、林業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品流通、化肥、農(nóng)用機(jī)械等領(lǐng)域，涉及農(nóng)業(yè)產(chǎn)前、產(chǎn)中、產(chǎn)后各個(gè)環(huán)節(jié)。

農(nóng)業(yè)利用股票市場的步驟是：1.農(nóng)業(yè)企業(yè)化。農(nóng)業(yè)企業(yè)化的含義是：加快推動(dòng)各種資源向農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)移，對各種商品化農(nóng)業(yè)的經(jīng)營性資產(chǎn)實(shí)行企業(yè)化管理，按照《公司法》的要求規(guī)范企業(yè)組織形式。企業(yè)化是農(nóng)業(yè)企業(yè)進(jìn)入股票市場的前提。農(nóng)業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)必須經(jīng)過企業(yè)制改組，才具備進(jìn)入股票市場的條件。

2.農(nóng)業(yè)企業(yè)股份化。農(nóng)業(yè)企業(yè)股份化是指農(nóng)業(yè)企業(yè)建立股份制或股份合作制，為農(nóng)業(yè)進(jìn)入股票市場奠定微觀基礎(chǔ)。農(nóng)業(yè)企業(yè)股份化過程表現(xiàn)為多種形式，例如，農(nóng)戶聯(lián)合興辦股份化的企業(yè)；對鄉(xiāng)村集體企業(yè)進(jìn)行股份合作制改造，農(nóng)戶取得股東資格；農(nóng)戶以其交售的農(nóng)產(chǎn)品或服務(wù)參股龍頭企業(yè)，作為優(yōu)先股東，分享企業(yè)利益，不參與管理；專業(yè)合作社參股龍頭企業(yè)；龍頭企業(yè)進(jìn)行股份制或股份合作制改造；農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化鏈條不同環(huán)節(jié)的企業(yè)間相互持股，建立“利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的利益共同體。必須指出的是，農(nóng)業(yè)企業(yè)化過程是一個(gè)多樣化的過程，是一個(gè)多種模式并存的過程。由于歷史的、自然的原因，我國農(nóng)業(yè)經(jīng)營必然存在多種組織形式，農(nóng)業(yè)企業(yè)也會(huì)表現(xiàn)為不同形態(tài)。這種多元化的組織結(jié)構(gòu)在相當(dāng)長一段時(shí)期都會(huì)存留下去。

3.農(nóng)業(yè)股份公司證券化。（1）扶持現(xiàn)有農(nóng)業(yè)股份公司上市。在農(nóng)業(yè)企業(yè)股份化的基礎(chǔ)上，扶持和推動(dòng)符合條件的農(nóng)業(yè)股份公司進(jìn)入國內(nèi)外股票市場發(fā)行股票，走上資本經(jīng)營的“快車道”。通過股票市場的籌資功能，募集資金迅速擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模，取得規(guī)模效益；通過股票市場的轉(zhuǎn)制功能，提高企業(yè)的素質(zhì)和管理水平；通過股市的資源配置功能，不斷培育優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，改良弱質(zhì)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，并運(yùn)用并購、重組等資本經(jīng)營手段，走集團(tuán)化、規(guī)?；l(fā)展道路；通過股市的巨大影響，提高農(nóng)業(yè)上市公司的知名度，擴(kuò)大企業(yè)的無形資產(chǎn)，創(chuàng)造良好的企業(yè)形象，讓全社會(huì)了解、關(guān)心、支持農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化，讓農(nóng)業(yè)上市公司成為產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營的有力的龍頭。

（2）組建新的農(nóng)業(yè)股份公司并促使其上市。新組建的股份公司可側(cè)重發(fā)展3種類型：一是大型。主要是原來國家部委直屬的大型農(nóng)貿(mào)加工、流通、進(jìn)出口企業(yè)，經(jīng)改組上市。二是精品型。選擇若干著名的農(nóng)業(yè)精品如碭山梨、涪陵榨菜等，組建農(nóng)業(yè)精品股份公司上市。三是高科技型。把我國農(nóng)業(yè)高科技成果、農(nóng)科基地組成高科技農(nóng)業(yè)股份公司，提高農(nóng)業(yè)上市公司的科技含量。

（3）建立農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易市場。隨著股份制和股份合作制改革的深化，農(nóng)村資產(chǎn)得以量化，產(chǎn)權(quán)得以清晰，非上市的股份制公司和股份合作制企業(yè)的股權(quán)可以通過證券化，在產(chǎn)權(quán)交易市場流通轉(zhuǎn)讓。目前，農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易市場亟待建立。一個(gè)規(guī)范化的、有約束力的產(chǎn)權(quán)交易市場有利于盤活農(nóng)業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)，有效節(jié)制農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營的重復(fù)建設(shè)，為大范圍的結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組創(chuàng)造條件，使股票市場與產(chǎn)權(quán)市場、大型企業(yè)和中小型企業(yè)實(shí)現(xiàn)有效聯(lián)連，有利于提高農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營的效率和規(guī)模。

（二）農(nóng)業(yè)利用債券市場的途徑

中國債券市場作為證券市場的重要組成部分，其市場規(guī)模和發(fā)展程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股市，更不能和銀行信貸相提并論。中國企業(yè)對債券市場的參與程度是很低的。農(nóng)業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，但至今為止還未有一家農(nóng)業(yè)企業(yè)發(fā)行公司債券。我國應(yīng)重視和加強(qiáng)對債券工具的運(yùn)用。

農(nóng)業(yè)利用債券市場的主要方式有3種：①發(fā)行公司債券。②發(fā)行經(jīng)營型的基礎(chǔ)設(shè)施如路、橋、水庫等項(xiàng)目債券。③政府發(fā)行農(nóng)業(yè)專項(xiàng)債券。目前，可供農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化選擇的債券類型主要是企業(yè)債券和可轉(zhuǎn)換債券。

1.企業(yè)債券及發(fā)行。企業(yè)債券有廣闊的發(fā)展空間。無論從籌資者角度還是從投資者角度分析，企業(yè)債券有其獨(dú)特的吸引力。從籌資者的角度來看，發(fā)行企業(yè)債券綜合成本低于發(fā)行股票。這是因?yàn)椋孩偻ㄟ^債券融資，債務(wù)的利息計(jì)入成本，有沖減稅基的作用；而在股票融資中，存在著公司法人和股東雙重納稅的問題。②通過債券融資，公司可以更多地利用外部資金擴(kuò)大公司規(guī)模，增加公司股東的利潤；而在股票融資中，發(fā)行股票固然增加了運(yùn)用的資金，但同時(shí)也增加了公司利潤的分配基數(shù)。③通過債券融資，公司原有管理機(jī)構(gòu)基本不受影響；而通過股票融資，公司的管理結(jié)構(gòu)可能因新股東的進(jìn)入而受影響。從投資者的角度分析，投資債券可以規(guī)避因與企業(yè)之間的信息不對稱而出現(xiàn)的投資風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，信息是做出投資決策的重要依據(jù)，但信息是稀缺的。在股權(quán)投資情況下，由于存在著委托—關(guān)系，道德風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)可能發(fā)生。而債券投資則減少了道德風(fēng)險(xiǎn)可能帶來的損失，降低了監(jiān)督成本。這就使債券能夠得到投資者的偏愛。

2.可轉(zhuǎn)換公司債券及發(fā)行?？赊D(zhuǎn)換公司債券（簡稱“可轉(zhuǎn)換債券”）是一種可以在特定時(shí)間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票的特殊企業(yè)債券?？赊D(zhuǎn)換債券兼具債券和股票的特性，含有以下三個(gè)特點(diǎn)：①債券性。與其他債券一樣，可轉(zhuǎn)換債券也有規(guī)定的利率和期限。投資者可以選擇持有債券到期收取本金和利息。②股權(quán)性?？赊D(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換成股票之前是純粹的債券，但在轉(zhuǎn)換成股票之后，原證券持有人就由債權(quán)人變成了公司股東，可參與企業(yè)的經(jīng)營決策和紅利分配。③可轉(zhuǎn)換性。可轉(zhuǎn)換性是可轉(zhuǎn)換債券的重要標(biāo)志，債券持有者可以按約定的條件將債券轉(zhuǎn)換成股票。轉(zhuǎn)股權(quán)是投資者享有的、一般債券所沒有的選擇權(quán)。可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時(shí)就明確約定，債券持有者可按照發(fā)行時(shí)約定的價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換成公司的普通股股票。如果債券持有者不想轉(zhuǎn)換，則可繼續(xù)持有債券，直到償還期滿時(shí)收取本金和利息，或在流通市場出售變現(xiàn)。可轉(zhuǎn)換債券的投資者還享有將債券回售給發(fā)行人的權(quán)利。一些可轉(zhuǎn)換債券附有回售條款，當(dāng)公司股票的市場價(jià)格持續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)（即按約定可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成股票的價(jià)格）達(dá)到一定幅度時(shí)，債券持有人可以把債券按約定條件回售給債券發(fā)行人。另外，可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行人擁有強(qiáng)制贖回債券的權(quán)利。一些可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時(shí)附有強(qiáng)制贖回條款，規(guī)定在一定時(shí)期內(nèi)，若公司股票的市場價(jià)格高于轉(zhuǎn)股價(jià)一定幅度并持續(xù)一段時(shí)間時(shí)，發(fā)行人可按約定條件強(qiáng)制贖回債券。由于可轉(zhuǎn)換債券附有一般債券所沒有的選擇權(quán)，因此，可轉(zhuǎn)換債券利率一般低于普通公司債券利率，企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券有助于降低籌資成本。但可轉(zhuǎn)換債券在一定條件下可轉(zhuǎn)換成公司股票，因而會(huì)影響到公司的所有權(quán)。

（三）農(nóng)業(yè)利用基金市場的途徑

產(chǎn)業(yè)投資基金是一個(gè)與證券投資基金相對應(yīng)的概念，是以個(gè)別產(chǎn)業(yè)為投資對象的投資基金。這類基金的主要目的是吸引對某種特定產(chǎn)業(yè)有興趣的投資者，通過發(fā)行基金受益券募集資金，交由專家組成的投資管理機(jī)構(gòu)運(yùn)作，以支持這些產(chǎn)業(yè)發(fā)展。其投資目標(biāo)既追求長期資本利潤，也注重當(dāng)期收入，是一種典型的成長及收入型投資基金。我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金是按有關(guān)法規(guī)設(shè)立的投融資金融工具。其經(jīng)營宗旨是，在嚴(yán)格遵循國家產(chǎn)業(yè)政策和證券市場規(guī)則的前提下，以市場、收益為投資導(dǎo)向，募集的資金對農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)和具有市場潛力的項(xiàng)目進(jìn)行股權(quán)等形式的投資，促進(jìn)目標(biāo)企業(yè)和項(xiàng)目規(guī)模化、專業(yè)化、集約化和商品化經(jīng)營，提高目標(biāo)企業(yè)的效益，并給投資者以豐厚的投資回報(bào)。

1.農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的定位。我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)該是一組基金，既有國家級(jí)的農(nóng)業(yè)發(fā)展基金，又有各地的農(nóng)業(yè)發(fā)展基金；既有縱向按行業(yè)如畜牧、漁業(yè)、林業(yè)等劃分的投資基金，也有橫向按地區(qū)劃分的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化投資基金，還有兩者結(jié)合的投資于特定地區(qū)的特定產(chǎn)業(yè)的投資基金。資金來源既可以是中國境內(nèi)的機(jī)構(gòu)或自然人，也可以是境外的機(jī)構(gòu)或自然人，還可以境內(nèi)境外同時(shí)募集。既有境內(nèi)基金，也有境外基金，還有中外合資合作基金。既有上市基金，還有非上市基金。只有這樣的基金結(jié)構(gòu)，才能適應(yīng)中國各地的差異，才能調(diào)動(dòng)中央和地方兩個(gè)積極性，才能有充足的資金來源，并有利于保證資金的安全性、收益性、流動(dòng)性。

2.農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立方式。在目前我國的經(jīng)濟(jì)、金融背景下，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立方式以封閉式為宜。這是因?yàn)椋孩倌壳爸袊顿Y基金所依托的證券市場不成熟，市場波動(dòng)大，投機(jī)氣氛濃厚；投資者不夠成熟，其投資行為具有很大的盲目性。在這種背景下發(fā)展開放式基金，證券市場的波動(dòng)、社會(huì)形勢的變化，都會(huì)導(dǎo)致投資者沖動(dòng)性撤資行為，從而影響基金的正常運(yùn)作。②農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的投資對象是農(nóng)業(yè)，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)周期長，需要穩(wěn)定的資金來源，而不是隨時(shí)可以抽走的游資。設(shè)立開放式的投資基金，會(huì)造成資金的不穩(wěn)定。③我國目前缺乏開放式基金的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)與人力資源，在此情況下設(shè)立開放基金，具有很大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。為適應(yīng)農(nóng)業(yè)投資對資金相對穩(wěn)定性的需要，農(nóng)業(yè)投資基金在發(fā)展初期應(yīng)選擇封閉式設(shè)立。但是應(yīng)該看到，開放式基金現(xiàn)已成為世界投資基金的主流。世界基金業(yè)的發(fā)展規(guī)律是從封閉式基金走向開放式基金，在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家開放式基金已占?jí)旱苟鄶?shù)。在基金發(fā)展初期以封閉式為主有其客觀必然性，因?yàn)樗牟僮髋c管理比較簡單，風(fēng)險(xiǎn)與壓力較小。但從制度優(yōu)化的角度而言，需要逐步走向開放式基金。

3.農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金類型的選擇。按組織形態(tài)劃分，基金可分為契約型和公司型兩個(gè)類別。它們的區(qū)別在于：①法律地位不同。公司型投資基金是依據(jù)《公司法》而成立，具有法人資格；契約型投資基金是依據(jù)信托契約組建的，不具備法人資格。②發(fā)行的憑證不同。公司型投資基金是通過發(fā)行普通股票籌集資金，普通股票的持有者即為股東；契約型投資基金是通過發(fā)行受益憑證籌集資金，受益憑證的持有者為受益人。③有關(guān)當(dāng)事人不同。組建公司型投資基金通常有4個(gè)當(dāng)事人：基金公司發(fā)起人、基金管理人、基金托管人和承銷人；組建契約型投資基金通常只有3個(gè)當(dāng)事人：基金發(fā)起人、基金管理人和基金托管人。從投資者的角度看，這兩種方式?jīng)]有太大的區(qū)別。從基金運(yùn)作的角度看這兩種類型各有利弊。從投資農(nóng)業(yè)的角度看，選擇契約型基金較為適宜。首先，契約型基金設(shè)立、運(yùn)作、解散比較靈活，便于操作，投資者不需要組成一個(gè)法人實(shí)體，只要向基金管理公司買入收益憑證后，即成為該基金的受益人。其次，在基金業(yè)發(fā)展初期，契約型基金有利于減少管理摩擦，突出專家理財(cái)、專業(yè)管理。由于契約型基金是一種“虛擬法人”，基金的運(yùn)作主要由有經(jīng)驗(yàn)的專家進(jìn)行；而公司型基金是獨(dú)立法人，容易干涉基金管理人的經(jīng)營，出現(xiàn)管理上的摩擦。最后，契約型基金能更好地保護(hù)投資者利益。契約型基金是一種信托基金，信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性有利于保護(hù)投資者的利益，尤其是能夠使不同基金份額的持有人享有同等權(quán)利。

4.農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的管理模式。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金經(jīng)營管理的關(guān)鍵取決于基金管理公司?；疬\(yùn)作的特點(diǎn)是通過管理公司的專業(yè)運(yùn)作，保障受益人的投資回報(bào)。選擇基金管理公司有兩種方式：一是為設(shè)立新基金而成立一家管理公司，將基金交給它管理；二是在基金設(shè)立后交由已有的基金管理公司管理。國內(nèi)已設(shè)立的投資基金和早期的基金基本都采取第一種方式。這樣做表面的理由是我國基金管理公司少，缺乏相關(guān)管理經(jīng)驗(yàn)，其本質(zhì)的原因是缺乏社會(huì)分工的觀念，視基金為自己的資產(chǎn)，不容他人染指。第二種方式乃是以后的發(fā)展方向。隨著基金業(yè)的發(fā)展，由一家管理公司管理多個(gè)基金的局面將會(huì)出現(xiàn)。這有利于管理公司積累更多的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，節(jié)約基金管理成本；同時(shí)，還可以避免基金的發(fā)起人又是基金管理公司發(fā)起人，不利于維護(hù)廣大中小投資者利益的缺陷。農(nóng)業(yè)基金管理公司應(yīng)熟悉農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)、農(nóng)業(yè)科技、農(nóng)村社會(huì)，擁有農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)專家、企業(yè)管理專家、金融分析專家和資本運(yùn)營專家等人力資源。它的設(shè)立，一是通過新設(shè)立的途徑，二是選擇具有運(yùn)作農(nóng)業(yè)基金條件的已有基金管理公司，三是引進(jìn)中外合資的基金管理公司。農(nóng)業(yè)在發(fā)達(dá)國家已成為盈利行業(yè)，國外不乏投資農(nóng)業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)，引進(jìn)中外合資的基金管理公司，不僅有利于提高農(nóng)業(yè)基金的運(yùn)用績效，而且有利于提高基金管理水平。如前所述，我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金可以是一組基金，但農(nóng)業(yè)基金的管理則應(yīng)該相對集中。經(jīng)過市場的檢驗(yàn)，經(jīng)過投資者的篩選，最后形成一兩家具有權(quán)威性的農(nóng)業(yè)基金管理公司。

三、發(fā)展農(nóng)業(yè)證券市場的有關(guān)政策

20世紀(jì)90年代以來，由于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的推動(dòng)，各行業(yè)利潤率逐漸趨于平均，農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的現(xiàn)代企業(yè)制度正在形成和確立，政府對農(nóng)業(yè)企業(yè)上市實(shí)行重點(diǎn)傾斜的政策，農(nóng)業(yè)利用證券市場的渠道基本暢通，所以，農(nóng)業(yè)企業(yè)利用證券市場融資的步伐不斷加快。截止到1999年底，農(nóng)業(yè)上市公司通過新股上市、配股等方式在證券市場募集資金近200億元，相當(dāng)于1998年政府財(cái)政支農(nóng)資金的22%.發(fā)展證券市場的融資功能，當(dāng)前應(yīng)做好以下工作：

（一）培育更多的證券市場主體

首先，培育更多符合條件的從事農(nóng)業(yè)經(jīng)營的企業(yè)上市，提高其資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力。其次，培育更多熟悉農(nóng)業(yè)的投資人，鼓勵(lì)居民、企業(yè)、保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金、共同基金等社會(huì)法人機(jī)構(gòu)參與投資農(nóng)業(yè)企業(yè)。最后，培育更多的機(jī)構(gòu)投資者，發(fā)揮其資金雄厚、專家理財(cái)?shù)膬?yōu)勢，使投資主體多樣化。

（二）發(fā)展和規(guī)范證券市場客體

首先，擴(kuò)充市場容量，豐富融資品種，以適應(yīng)和滿足不同的投資偏好，例如推出股票期權(quán)、股票指數(shù)期貨等。其次，積極發(fā)展項(xiàng)目融資、地方政府債券、企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換債券以及抵押債券融資。再次，在適當(dāng)時(shí)候，開放國有股、法人股上市，逐步加大國有和集體資產(chǎn)上市流通的力度。最后，參照國際經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國國情，不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新，增加新的融資工具。

（三）建立多樣化的資本市場

資本市場融資并非僅限于股票市場、債券市場和基金市場，還應(yīng)該包括產(chǎn)權(quán)交易市場和其它貨幣金融市場?？梢越⒁?guī)范化的產(chǎn)權(quán)交易市場，通過企業(yè)的并購、重組，生產(chǎn)資料交易進(jìn)行融資。另外，民間自發(fā)的小型金融機(jī)構(gòu)、社會(huì)集資這類原始形態(tài)的金融市場經(jīng)整頓、規(guī)范也可成為資本市場的一部分。

（四）努力開拓海外融資市場，穩(wěn)健地推進(jìn)資本市場的國際化進(jìn)程

首先，我國農(nóng)業(yè)企業(yè)可以創(chuàng)造條件赴國際證券市場發(fā)行股票或債券。其次，可與境外資金共同設(shè)立中外合資的農(nóng)業(yè)發(fā)展基金。再次，允許外商投資農(nóng)業(yè)企業(yè)在國內(nèi)與國外上市發(fā)行股票。最后，在加強(qiáng)監(jiān)管、控制風(fēng)險(xiǎn)和逐步實(shí)現(xiàn)金融開放的前提下，允許國際資本有步驟地并以適當(dāng)方式進(jìn)入國內(nèi)證券市場，讓外資投資中國農(nóng)業(yè)股票，推動(dòng)中國證券市場的國際化進(jìn)程。

證券市場發(fā)展范文第4篇

從全球證券市場看，藍(lán)籌股是成熟市場的標(biāo)志之一。藍(lán)籌股在國外證券市場上已經(jīng)不僅僅是市場炒作的概念，同時(shí)更是推動(dòng)市場發(fā)展的根本所在?？疾斐墒旃善笔袌錾系湫退{(lán)籌股的形成過程，我們進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，一家公司必須隨著市場的變化不斷推出新的產(chǎn)品，有領(lǐng)先的技術(shù)，當(dāng)公司發(fā)展到一定階段時(shí)公司通過收購和兼并迅速擴(kuò)大規(guī)模，牢固占領(lǐng)市場才能成長為一只藍(lán)籌股。

由于藍(lán)籌股在股市上表現(xiàn)獨(dú)特，國外市場上投資基金將大量的投資目標(biāo)鎖定在藍(lán)籌股上。藍(lán)籌股出色的市場表現(xiàn)，贏得投資者的青睞，也帶動(dòng)了相關(guān)金融創(chuàng)新品種產(chǎn)生和發(fā)展，藍(lán)籌股基金、股指期貨、指數(shù)基金、教育儲(chǔ)蓄投資基金、養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)基金等金融創(chuàng)新產(chǎn)品不斷推出，它們多數(shù)投資于藍(lán)籌股或基于藍(lán)籌股的衍生產(chǎn)品如藍(lán)籌股指數(shù)，以其投資風(fēng)險(xiǎn)相對較小，市場形象好，吸引了大量投資者。但是，在我們這樣一個(gè)只有短短十年歷史的證券市場上，投資者對藍(lán)籌股的認(rèn)識(shí)還相當(dāng)有限，甚至市場還缺乏真正意義上的藍(lán)籌股。

在本研究中，將集中探討在我們這樣一個(gè)不太成熟的股票市場上，有沒有藍(lán)籌股存在？能否構(gòu)建一套合理的定量指標(biāo)體系來篩選中國市場的藍(lán)籌股？對所篩選出的藍(lán)籌股能否通過市場實(shí)證檢驗(yàn)來判斷其波動(dòng)性、收益性的狀況？如果目前中國市場的藍(lán)籌股缺乏或過少，我們又怎樣來培育之？以及如何開發(fā)中國市場的藍(lán)籌股指數(shù)類產(chǎn)品，包括中國藍(lán)籌股指數(shù)、藍(lán)籌股指數(shù)基金以及其他的藍(lán)籌股指數(shù)衍生產(chǎn)品等？開展對這些問題的研究探討，對于改善我國證券市場結(jié)構(gòu)、培育正確的投資理念和投資行為以及提高證券市場效率具有十分重要的意義。

本報(bào)告重點(diǎn)研究以下內(nèi)容：

一、篩選藍(lán)籌股的基本方法、步驟。我們采用逐步淘汰法來篩選藍(lán)籌股。首先，根據(jù)上市日期，選出符合條件的股票（為保證有足夠的觀察時(shí)間，本研究確定1997年12月31日以前已經(jīng)在上海和深圳兩個(gè)交易所發(fā)行A股和B股并掛牌交易的上市公司股票作為備選對象，研究結(jié)束期為1999年12月31日，即至少有24個(gè)月的上市交易記錄）。然后，根據(jù)不同的指標(biāo)條件，逐步選出符合條件的股票。最后，選出符合所有條件的股票，將所有符合條件的股票作為樣本藍(lán)籌股。并通過放松各指標(biāo)和約束條件，選出不同標(biāo)準(zhǔn)的樣本藍(lán)籌股，進(jìn)行綜合比較分析。

二、中國藍(lán)籌股的篩選指標(biāo)體系構(gòu)建。在綜合考慮既有藍(lán)籌股基本概念和研究成果的基礎(chǔ)上，首先我們提出了一套反映藍(lán)籌股特征的指標(biāo)體系，包括：總股本、每股收益、凈資產(chǎn)收益率、主營利潤比重、凈利潤增長率。其次，確定藍(lán)籌股的具體選擇標(biāo)準(zhǔn)：以1997-1999年整個(gè)市場均值的三年移動(dòng)平均值為基準(zhǔn)，即總股本2.8億股，每股收益0.24元，凈資產(chǎn)收益率9.14%，主營利潤比重354.14%，凈利潤增長率9.82%，并根據(jù)證券市場的實(shí)際狀況有條件地放松和約束部分指標(biāo)，作為選擇藍(lán)籌股的依據(jù)。最后，我們確定三種不同標(biāo)準(zhǔn)來分別選取不同的樣本藍(lán)籌股，以便進(jìn)行比較分析。其中，樣本藍(lán)籌股的標(biāo)準(zhǔn)I為：僅以1999年度值為參照，總股本5.6億股；每股收益0.36元；凈資產(chǎn)收益率10%；主營利潤比70%；凈利潤增長率10%.根據(jù)我們設(shè)定的條件，只有8只股票完全符合標(biāo)準(zhǔn)，由此組成樣本藍(lán)籌股I.樣本藍(lán)籌股標(biāo)準(zhǔn)II為：以1997-1999年各上市公司三年均值為參照，按照每股收益高于市場25%，即0.30元；凈資產(chǎn)收益率維持配股條件，即≧10%；主營利潤比重70%；凈利潤增長率超過市場平均水平的50%，即14%；總股本超過市場平均的100%，即5.6億股。計(jì)算備選股票以上藍(lán)籌股指標(biāo)的三年均值，利用EXCEL軟件的數(shù)據(jù)排序功能，采取逐步篩選的辦法，選出符合所有條件的股票10只，組成樣本藍(lán)籌股II.樣本藍(lán)籌股標(biāo)準(zhǔn)III為：仍以1997-1999年各上市公司的三年均值為選擇依據(jù)，但按照每股收益0.36元；凈資產(chǎn)收益率10%；主營利潤比重70%；凈利潤增長率略為超過市場平均水平，即10%；總股本略微超市場均值的50%，即4億股的標(biāo)準(zhǔn)。采取與樣本藍(lán)籌股II同樣的篩選方法，選出符合所有條件的股票21只，組成樣本藍(lán)籌股III.

三、樣本藍(lán)籌股的實(shí)證分析。樣本藍(lán)籌股的實(shí)證分析主要包括對各樣本藍(lán)籌股與整個(gè)市場的流動(dòng)性、波動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)性的市場檢驗(yàn)。我們以所篩選出的藍(lán)籌股為樣本，構(gòu)造藍(lán)籌股基本數(shù)據(jù)的時(shí)間序列，并通過定量分析手段探討藍(lán)籌股與我國股市之間的關(guān)系。實(shí)證結(jié)果表明，1998年整個(gè)市場的流動(dòng)性平均為0.075，而三種標(biāo)準(zhǔn)的樣本藍(lán)籌股平均流動(dòng)性分別為0.082（標(biāo)準(zhǔn)I）、0.057（標(biāo)準(zhǔn)II）、0.072（標(biāo)準(zhǔn)III），即：BL1>ML>BL3>BL2.因此，整個(gè)市場的流動(dòng)性強(qiáng)于標(biāo)準(zhǔn)II和標(biāo)準(zhǔn)III的樣本藍(lán)籌股的流動(dòng)性，而比標(biāo)準(zhǔn)I的樣本藍(lán)籌股流動(dòng)性要小。在1998年，樣本藍(lán)籌股流動(dòng)性指標(biāo)和市場流動(dòng)性指標(biāo)之間存在著正相關(guān)（如，標(biāo)準(zhǔn)II的樣本藍(lán)籌股流動(dòng)性指標(biāo)與市場流動(dòng)性指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)為0.546981，表明兩者存在中等程度的正線性相關(guān)），兩者的變化態(tài)勢基本相同。

從理論上來說，藍(lán)籌股應(yīng)該有較好的穩(wěn)定市場作用，藍(lán)籌股的波動(dòng)性要比整個(gè)市場的波動(dòng)性小很多。但從實(shí)證結(jié)果來看，標(biāo)準(zhǔn)I的樣本藍(lán)籌股波動(dòng)性指標(biāo)比市場的波動(dòng)性指標(biāo)波動(dòng)幅度還要大。不過，標(biāo)準(zhǔn)II和標(biāo)準(zhǔn)III的樣本藍(lán)籌股在上海股市非急速波動(dòng)的一段時(shí)期（1998年1月-1999年6月，如圖3-4），其波動(dòng)幅度要略小于整個(gè)市場的波動(dòng)幅度，表現(xiàn)出一定的市場穩(wěn)定作用。

計(jì)量分析結(jié)果顯示，標(biāo)準(zhǔn)I、標(biāo)準(zhǔn)II和標(biāo)準(zhǔn)III的樣本藍(lán)籌股值分別為1.15、1.03和0.87，即（1）>（2）>（3）。因此，三種標(biāo)準(zhǔn)的樣本藍(lán)籌股風(fēng)險(xiǎn)水平與市場風(fēng)險(xiǎn)的平均水平相差不大，標(biāo)準(zhǔn)I、II樣本藍(lán)籌股的風(fēng)險(xiǎn)水平略高于市場的平均風(fēng)險(xiǎn)水平，標(biāo)準(zhǔn)III的樣本藍(lán)籌股風(fēng)險(xiǎn)水平略低于市場的平均風(fēng)險(xiǎn)水平。這同時(shí)也表明，目前市場上樣本藍(lán)籌股還不能較好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

四、中國證券市場藍(lán)籌股的培育。以上選取的樣本藍(lán)籌股市場表現(xiàn)不佳，這在較大程度上表明目前我國證券市場上還缺乏真正意義上的藍(lán)籌股，因此必須加快對藍(lán)籌股的培育。

結(jié)合我國證券市場發(fā)展的具體情況和藍(lán)籌股發(fā)展的各種環(huán)境，我們提出了以下的藍(lán)籌股培育措施：（1）提高上市公司業(yè)績，培育公司的持續(xù)發(fā)展能力。業(yè)績是評(píng)價(jià)企業(yè)好壞與否的重要砝碼，也是作為藍(lán)籌股公司最基本的條件；（2）改革和完善上市公司的經(jīng)營管理制度，完全按照現(xiàn)代企業(yè)制度來構(gòu)建和運(yùn)作企業(yè)；（3）大力發(fā)展主營業(yè)務(wù)，培育上市公司的綜合競爭力；（4）積極穩(wěn)妥地推進(jìn)上市公司的國有股減持計(jì)劃，通過適當(dāng)降低國有股比例促使其投資主體的多元化，最終達(dá)到完善上市公司股本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)之目的；（5）我國各級(jí)政府和管理部門應(yīng)積極推出各種切實(shí)可行的優(yōu)惠政策，并加強(qiáng)市場監(jiān)管力度，嚴(yán)厲打擊各種市場違規(guī)行為，盡快實(shí)施上市公司退市機(jī)制，把真正優(yōu)秀的企業(yè)留給證券市場，為我國藍(lán)籌股的培育和發(fā)展?fàn)I造一個(gè)良好的市場環(huán)境；（6）通過對投資者進(jìn)行宣傳教育，倡導(dǎo)正確的投資理念，使投資者逐步改變炒題材、炒概念的投機(jī)習(xí)慣，樹立中長期的價(jià)值型投資理念和理性投資行為。

五、我國藍(lán)籌股指數(shù)類產(chǎn)品的初步設(shè)計(jì)。根據(jù)實(shí)際需要，我們對中國藍(lán)籌股指數(shù)、藍(lán)籌股指數(shù)期貨和藍(lán)籌股指數(shù)基金等品種進(jìn)行了初步設(shè)計(jì)，其中中國藍(lán)籌股指數(shù)的設(shè)計(jì)是重點(diǎn)。

在藍(lán)籌股指數(shù)設(shè)計(jì)方面，我們采取類似于上證綜合指數(shù)的編制方法來編制南方證券的中國藍(lán)籌股指數(shù)，但為了準(zhǔn)確反映藍(lán)籌股的變化趨勢，我們采用了藍(lán)籌股的流通市值和流通股本。我們將在每年年報(bào)結(jié)束日止（4月30日）定期對市場所有的股票進(jìn)行重新篩選，確定新的藍(lán)籌股樣本，并采取“除數(shù)修正法”來對相應(yīng)的藍(lán)籌股指數(shù)進(jìn)行修正。以前面所選取的藍(lán)籌股為樣本，以1998-1999年每周的樣本藍(lán)籌股交易數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，計(jì)算出期間（1998.01.09-2000.01.07）藍(lán)籌股指數(shù)I、II、III的每周交易數(shù)據(jù)，得到相關(guān)的指數(shù)模擬運(yùn)行結(jié)果。為選取合適的樣本藍(lán)籌股來構(gòu)造中國藍(lán)籌股指數(shù)，我們以藍(lán)籌股指數(shù)的長期收益率r和波動(dòng)性β兩個(gè)參數(shù)作為指數(shù)選取的標(biāo)準(zhǔn)，并定義收益-波動(dòng)比率k=r/β來反映藍(lán)籌股指數(shù)合理性，即通常該比率越大（即波動(dòng)性越小而成長性越高），則表明以該標(biāo)準(zhǔn)選取的樣本藍(lán)籌股指數(shù)越好。通過構(gòu)建模型，計(jì)算出各樣本藍(lán)籌股指數(shù)的r、β和k值，得到k（III）>k（II）>k（I）的實(shí)證結(jié)果，表明樣本藍(lán)籌股指數(shù)III具有更好的收益-波動(dòng)性。因此，標(biāo)準(zhǔn)III選取的樣本藍(lán)籌股最適合用于編制中國藍(lán)籌股指數(shù)。

證券市場發(fā)展范文第5篇

今年3月24日，歐盟在瑞典首都斯德哥爾摩召開的特別首腦會(huì)議上，批準(zhǔn)了由歐洲前中央銀行行長拉姆法路西領(lǐng)導(dǎo)的賢人委員會(huì)提出的雄心勃勃的歐盟證券市場改革計(jì)劃，決定成立歐盟證券委員會(huì)和歐盟證券管理委員會(huì)，確保在2003年底形成統(tǒng)一、高效的歐盟證券市場，為2000年歐盟里斯本首腦會(huì)議上提出的到2010年把歐盟建成“世界上最具競爭力和最具活力的知識(shí)”的實(shí)現(xiàn)奠定基礎(chǔ)。

一、歐盟證券市場發(fā)展的基本情況

多年來，歐盟證券市場一直超著一體化的方向發(fā)展。1979年，歐洲貨幣體系正式建立后，歐盟先后頒布了“準(zhǔn)入指令”、“上市名單指令”和“過渡期報(bào)告指令”， 分別對歐盟上市公司的最低條件、上市前必須列入上市名單和信息披露等方面確立了基本規(guī)則，用于規(guī)范各成員國證券市場。1989年以后，為建立歐盟統(tǒng)一大市場，歐盟通過了“可轉(zhuǎn)換證券共同投資條約”、“投資服務(wù)指令”和“金融服務(wù)行動(dòng)計(jì)劃”，為投資機(jī)構(gòu)在歐盟各成員國建立分支機(jī)構(gòu)、提供金融服務(wù)、實(shí)行歐盟內(nèi)部跨國證券交易掃清的道路。隨著歐元的啟動(dòng)，歐洲資本市場的一體化步伐大大加快，2000年4月，巴黎、阿姆斯特丹和布魯塞爾證券交易所實(shí)行合并，組成了歐洲第二大股票市場“歐洲第二”。倫敦和法蘭克福證券交易所的合并雖遭瑞典一家金融機(jī)構(gòu)的敵意收購而擱置，但最近又傳出要合并的消息。

在歐盟證券市場一體化發(fā)展的同時(shí)，股東文化在歐盟興起，歐洲股民迅速增加，股票市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，有價(jià)證券交易在經(jīng)濟(jì)生活中的作用提高。目前，歐盟的政府債券市場已超過美國40%，公司債券成倍增長，股市市值總和已超過美國市值的一半，德國、西班牙等國家已有約20%的人持有股票。

二、歐盟證券市場存在的主要問題

盡管歐盟在證券市場一體化上取得了一定成就，但把歐盟證券市場作為一個(gè)整體來看，目前仍存在一系列問題。

1．證券市場分散，帶來規(guī)模不經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性不高。歐盟15個(gè)成員國都擁有自己的證券市場，以股票市場為例，除了位居世界前六名之列的倫敦、法蘭克福和巴黎之外，歐洲還有10多家包括米蘭、馬德里、里斯本等在內(nèi)的數(shù)十家中小型交易所，15國所有的交易市值總合僅相當(dāng)于紐約股票交易所。不僅如此，一些國家內(nèi)部的證券市場也相當(dāng)分散，例如德國，除了法蘭克福，還有另外包括斯圖加特在內(nèi)的7家股票交易所。

證券市場分散，降低了市場的流動(dòng)性，使歐洲的投融資成本一直高于美國，歐盟統(tǒng)一大市場的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢無法成分發(fā)揮，嚴(yán)重阻礙了歐盟經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2．歐盟缺乏一套清晰的證券市場運(yùn)做規(guī)則。首先，法規(guī)不健全，歐盟制定的力圖規(guī)范歐盟證券市場的各種規(guī)則缺乏明確的界定和解釋，不同規(guī)定之間存在矛盾，各國執(zhí)行尺度也不一致；其次，各成員國的證券體制和規(guī)則存在差異，如跨國擔(dān)保、投資服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、統(tǒng)計(jì)和制度、投資者資格標(biāo)準(zhǔn)、零售和批發(fā)金融市場規(guī)則、養(yǎng)老金投資規(guī)則、招股說明書內(nèi)容等不盡一致；第三，歐盟決策程序繁瑣復(fù)雜，每一項(xiàng)立法平均耗時(shí)兩年以上，致使歐盟沒有抓住歐元啟動(dòng)的機(jī)會(huì)加快歐盟證券市場的改革，使歐盟在風(fēng)險(xiǎn)投資等金融衍生工具的發(fā)展和創(chuàng)新方面明顯落后美國。第四，監(jiān)管體系混亂，歐盟各成員國內(nèi)有40個(gè)機(jī)構(gòu)從事證券市場的規(guī)則制定和監(jiān)管，相互分割，權(quán)利和責(zé)任存在較大的差別，歐盟一級(jí)沒有統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)；第五，跨國交易和清算系統(tǒng)互不連接，交易成本居高不下；

3．經(jīng)濟(jì)、政治、文化等因素證券市場一體化發(fā)展。各成員國不同的立法體系、稅收制度、政治和文化差異等阻礙了歐盟的證券市場發(fā)展，其中稅制和文化不同是阻礙證券市場發(fā)展的主要因素。各國證券經(jīng)營的稅種和稅率不完全一致，而各國為了自身的經(jīng)濟(jì)利益，難以在稅制上達(dá)成一致。比如由于英國和盧森堡對債券和利息收入免稅，導(dǎo)致歐盟其他國家大量資金流入這兩個(gè)國家，債券交易也基本在這兩國進(jìn)行，當(dāng)歐盟計(jì)劃統(tǒng)一證券和利息收入稅時(shí)，英國和盧森堡堅(jiān)決反對。各成員國不同的公司治理結(jié)構(gòu)、競爭政策、企業(yè)文化等使證券企業(yè)跨國經(jīng)營和兼并困難重重。

4．歐盟成員國加入歐洲貨幣聯(lián)盟不同步。隨著歐元的啟動(dòng)，歐元區(qū)內(nèi)金融市場的結(jié)算和計(jì)價(jià)都可使用歐元，但在國際金融領(lǐng)域具有重要影響力的英國至今游離于歐元區(qū)之外，而且何時(shí)加入仍遙遙無期。此外，歐盟東擴(kuò)后，新成員不會(huì)馬上加入歐洲貨幣聯(lián)盟，貨幣聯(lián)盟不同步問題將更趨嚴(yán)重，這勢必延緩歐洲證券市場一體化的進(jìn)程。

三、歐盟證券市場改革的主要舉措

面對證券市場存在的問題、美國金融市場不斷創(chuàng)新和發(fā)展的巨大競爭壓力和金融全球化挑戰(zhàn)，歐盟決心加快證券市場一體化的步伐，加快證券市場的改革。歐盟證券市場的改革思路就是以歐元啟動(dòng)為契機(jī)，在歐盟范圍內(nèi)建立一套公開、公平、透明的證券市場立法規(guī)則，保護(hù)投資者的利益，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，維持投資者對證券市場的信心，促進(jìn)市場競爭，推動(dòng)歐盟證券市場的發(fā)展。而決策過程和監(jiān)管的程序化、規(guī)則化、透明化也是文明的最重要特征之一。

1．加速歐盟證券市場決策程序的改革，使決策程序簡單化。針對歐盟立法體系和決策過程繁雜的弊端，歐盟斯德哥爾摩特別首腦會(huì)議通過了拉姆法路西提出的歐盟證券市場監(jiān)管改革計(jì)劃，把歐盟的證券市場立法和監(jiān)管體系分解為4個(gè)層次，各層次分工明確、相互配合、互相協(xié)調(diào)、互相監(jiān)督，并在2003年底前完成。第一層次，以現(xiàn)有的立法程序?yàn)榛A(chǔ)，由歐盟理事會(huì)和歐洲議會(huì)作為立法機(jī)構(gòu)決定歐盟證券市場的基本政策和基本原則，集中討論涉及證券市場的關(guān)鍵問題，不拘泥于技術(shù)性的細(xì)節(jié)問題，以便繞開對每一項(xiàng)立法平均耗時(shí)兩年的共同決策程序。第二層次，在2001年年底前成立歐盟證券委員會(huì)和歐盟證券管理委員會(huì)，協(xié)助歐盟委員會(huì)執(zhí)行歐盟理事會(huì)和歐洲議會(huì)通過的指令和決定實(shí)施細(xì)則，并在三個(gè)月內(nèi)就每一項(xiàng)立法框架的技術(shù)問題達(dá)成協(xié)議。歐盟證券委員會(huì)的主要智能是制定證券市場規(guī)則、對歐盟委員會(huì)提供咨詢并通過歐盟委員會(huì)給歐盟證券管理委員會(huì)下達(dá)命令。歐盟證券管理委員會(huì)由各成員國的證券監(jiān)管當(dāng)局組成，負(fù)責(zé)對歐盟證券市場的監(jiān)管，保障歐盟證券的實(shí)施。第三層次，強(qiáng)化成員國內(nèi)部監(jiān)管機(jī)構(gòu)的合作和建設(shè)。第四層次，歐盟和各成員國之間各級(jí)立法、監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，保證歐盟統(tǒng)一規(guī)則在歐盟內(nèi)部的實(shí)行。

2．修改歐盟證券市場監(jiān)管的指令和措施，使其適用現(xiàn)代金融市場發(fā)展的要求，形成統(tǒng)一的歐盟證券管理規(guī)則。具體包括，投資和養(yǎng)老金基金規(guī)則的現(xiàn)代化；國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的采用；股票市場的單一“營業(yè)執(zhí)照”，即一家金融機(jī)構(gòu)只要擁有任何一個(gè)成員國的營業(yè)執(zhí)照，便可在歐盟境內(nèi)自由設(shè)立分公司，無需所在國認(rèn)可；發(fā)行商統(tǒng)一招股說明書；金融批發(fā)服務(wù)市場的互認(rèn)原則；交易所上市原則等，這些改革可望在2003年底完成。同時(shí)，加快2000年3月里斯本首腦會(huì)議上簽署的“金融服務(wù)行動(dòng)計(jì)劃”中提出的改革零售和批發(fā)金融市場42項(xiàng)措施的實(shí)施。

3．成員國加快本國金融監(jiān)管體系的改革，其基本取向是建立對銀行、證券和保險(xiǎn)業(yè)實(shí)行統(tǒng)一監(jiān)管的單一金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，以便明確責(zé)任、改進(jìn)管理、降低成本、增加透明度。英國在歐洲金融改革中首開先河，建立了單一的金融市場全權(quán)管理機(jī)構(gòu)金融服務(wù)局來監(jiān)管整個(gè)英國金融市場。拉姆法魯斯領(lǐng)導(dǎo)的賢人委員會(huì)認(rèn)可了英國模式，并提議每個(gè)歐盟成員國均建立單一的金融市場管理機(jī)構(gòu)。目前，丹麥和瑞典基本與英國同步；比利時(shí)、盧森堡和芬蘭也將把證券業(yè)與銀行業(yè)的監(jiān)管合并；德國已提出將該國的分別管理銀行、保險(xiǎn)公司和證券公司的三個(gè)管理機(jī)構(gòu)合并為一個(gè)聯(lián)邦金融市場監(jiān)管局的建議；法國也正在討論合并證券交易委員會(huì)、監(jiān)管市場交易的自律組織金融市場協(xié)會(huì)和監(jiān)管銀行業(yè)的銀行業(yè)委員會(huì)的問題。

四、歐盟證券市場的前景

歐盟證券市場的改革舉措和歐元的即將流通為歐盟證券市場一體化的深化注入新的活力，歐盟統(tǒng)一證券市場的建立不會(huì)逆轉(zhuǎn)，這必將推動(dòng)歐盟的發(fā)展，改變國際資本市場的格局，加快形成與美國相抗衡的全球另一個(gè)證券交易中心的步伐。但在一體化的進(jìn)程中，仍存在許多不確定因素和難以逾越的障礙，完全一體化的證券市場在歐盟形成需要相當(dāng)長的時(shí)間。

1．歐元即將流通將使歐盟證券市場一體化程度進(jìn)一步加深。2002年1月1日歐元將替代12國貨幣開始流通，從此，所有歐元區(qū)發(fā)行的證券都使用歐元統(tǒng)一標(biāo)價(jià)、統(tǒng)一結(jié)算和交易，消除了匯率風(fēng)險(xiǎn)，減低了交易成本，有利于增強(qiáng)資本的流動(dòng)性，刺激投資者的需求。投資者不再從不同國家的角度來進(jìn)行投資組合，而是以不同的產(chǎn)業(yè)比較進(jìn)行投資選擇，這無疑加快了證券市場一體化的進(jìn)程。

2．歐洲的主要證券交易所將從競爭走向聯(lián)合。目前，倫敦、法蘭克福和以巴黎為首的歐洲第二在歐洲證券市場中呈三足鼎立之勢，但隨著歐元的啟動(dòng)、歐洲證券市場統(tǒng)一規(guī)則的實(shí)行以及通訊、技術(shù)的發(fā)展，歐洲各國證券市場的界限將被徹底打破，證券市場交易可延伸到歐盟乃至世界各個(gè)角落，以國家為單位的證券市場行將壽終正寢。同時(shí)，歐洲的最大競爭對手美國不斷滲透歐洲市場，對歐洲證券業(yè)形成了嚴(yán)重挑戰(zhàn)，這也會(huì)促使歐洲證券交易所的聯(lián)合。而促使歐洲證券交易所聯(lián)合，提高歐盟證券市場的競爭力也正是歐盟首腦會(huì)議批準(zhǔn)拉姆法路西的歐盟證券市場改革計(jì)劃的原因之一。