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財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險范文第1篇

［關(guān)鍵詞］ 財務(wù)杠桿利益 財務(wù)風(fēng)險

一般而言,當(dāng)企業(yè)全部資金為權(quán)益資金,或當(dāng)企業(yè)投資利潤率與負(fù)債利率一致的情況下,企業(yè)不會形成財務(wù)杠桿利益;當(dāng)投資利潤率高于舉債利率時,借入資金的存在可提高普通股的每股利潤,表現(xiàn)為正財務(wù)杠桿利益;當(dāng)投資利潤率低于舉債利率時,則普通股的利潤率將低于稅后投資利潤率,股東收益下降,表現(xiàn)為負(fù)財務(wù)杠桿利益。而風(fēng)險是一個與損失相關(guān)聯(lián)的概念,是一種不確定性或可能發(fā)生的損失。財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)因使用債務(wù)資本而產(chǎn)生的在未來收益不確定情況下由資本承擔(dān)的附加風(fēng)險。如果企業(yè)經(jīng)營狀況良好,使得企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利息率,則獲得財務(wù)杠桿利益;如果企業(yè)經(jīng)營狀況不佳,使得企業(yè)投資收益率小于負(fù)債利息率,則獲得財務(wù)杠桿損失,甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn),這種不確定性就是企業(yè)運用負(fù)債所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險。

一、財務(wù)杠桿利益(損失)

所謂財務(wù)杠桿利益(損失),簡單說就是指負(fù)債籌資經(jīng)營對所有者收益的影響。只要企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利率,財務(wù)杠桿作用使得資本收益由于負(fù)債經(jīng)營而絕對值增加,從而使得權(quán)益資本收益率大于企業(yè)投資收益率,且產(chǎn)權(quán)比率(債務(wù)資本/權(quán)益資本)越高,財務(wù)杠桿利益越大,所以財務(wù)杠桿利益的實質(zhì)便是由于企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利率,由負(fù)債所取得的一部分利潤轉(zhuǎn)化給了權(quán)益資本,從而使得權(quán)益資本收益率上升。而若是企業(yè)投資收益率等于或小于負(fù)債利率,那么負(fù)債所產(chǎn)生的利潤只能或者不足以彌補(bǔ)負(fù)債所需的利息,甚至利用權(quán)益資本所取得的利潤都不足以彌補(bǔ)利息,而不得不以減少權(quán)益資本來償債,這便是財務(wù)杠桿損失的本質(zhì)所在。

負(fù)債的財務(wù)杠桿作用通常用財務(wù)杠桿系數(shù)來衡量,財務(wù)杠桿系數(shù)指企業(yè)權(quán)益資本收益變動相對稅前利潤變動率的倍數(shù)。企業(yè)利用債務(wù)資金不僅能提高資金的收益率,而且也能使資金收益率低于息稅前利潤率,這就是財務(wù)杠桿作用產(chǎn)生的財務(wù)杠桿利益。

二、財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小主要取決于財務(wù)杠桿系數(shù)的高低。一般情況下,財務(wù)杠桿系數(shù)越大,資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大,如果息稅前利潤率上升,則資本收益率會以更快的速度上升,如果息稅前利潤率下降,那么資本利潤率會以更快的速度下降,從而風(fēng)險也越大;反之,財務(wù)風(fēng)險就越小。財務(wù)風(fēng)險存在的實質(zhì)是由于負(fù)債經(jīng)營而使得負(fù)債所負(fù)擔(dān)的那一部分經(jīng)營風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本。財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險之間的關(guān)系可以概述為:如果息稅前利潤下降到某一個特定水平時(以全部資本息稅前利潤等于負(fù)債成本為轉(zhuǎn)折點),財務(wù)杠桿作用就會從積極轉(zhuǎn)化為消極,此時使用財務(wù)杠桿,反而降低了在不使用財務(wù)杠桿的情況下本應(yīng)獲得的收益水平,而且越是較多使用財務(wù)杠桿,損失越大,財務(wù)風(fēng)險也就越高。如果不使用財務(wù)杠桿,就不會產(chǎn)生損失,也無財務(wù)風(fēng)險而言,但在經(jīng)營狀況好時,也無法取得杠桿利益。

三、影響財務(wù)杠桿利益(損失)和財務(wù)風(fēng)險的因素

由于財務(wù)風(fēng)險隨著財務(wù)杠桿系數(shù)的增大而增大,而且財務(wù)杠桿系數(shù)則是財務(wù)杠桿作用大小的體現(xiàn),那么影響財務(wù)杠桿作用大小的因素也必然影響財務(wù)杠桿利益(損失)和財務(wù)風(fēng)險。

1.息稅前利潤率。在其他因素不變的情況下,息稅前利潤率越高,財務(wù)杠桿系數(shù)越小;反之,財務(wù)杠桿系數(shù)越大。因而,稅前利潤率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響是呈相反方向變化。在其他因素不變的情況下息稅前利潤率對資本收益率的影響卻是呈相同方向的。

財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險范文第2篇

根據(jù)以上分析來看，財務(wù)杠桿對財務(wù)風(fēng)險的影響很大，在規(guī)避財務(wù)風(fēng)險時，就如何合理使用財務(wù)杠桿規(guī)避風(fēng)險給出如下建議：

1．優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。

1．1調(diào)整資本結(jié)構(gòu)比例，保持合理負(fù)債。企業(yè)在籌措資金的同時也背負(fù)了負(fù)債所帶來的償債壓力，所以不得不確保財務(wù)杠桿產(chǎn)生積極的杠桿作用，在此積極作用下，企業(yè)籌措的資金才能發(fā)揮功效，為所有者帶來更多利益。而確保財務(wù)杠桿產(chǎn)生積極作用的關(guān)鍵在于企業(yè)要用各種方法使得總資產(chǎn)利潤率大于借款利率，在這個前提條件下，企業(yè)的償債壓力就會大大減小。這樣企業(yè)就實現(xiàn)了一種“雙贏”，把財務(wù)風(fēng)險扼殺在搖籃里。

1．2確定適度的負(fù)債結(jié)構(gòu)。首先，企業(yè)應(yīng)該認(rèn)識到不同來源的負(fù)債所帶來的財務(wù)風(fēng)險是不同的，在進(jìn)行負(fù)債籌資時必須考慮合適的舉債方式和資金類別。企業(yè)在選擇籌資方式組合前應(yīng)考慮企業(yè)自身的資金情況，可承擔(dān)利率的大小，還應(yīng)該調(diào)整每筆借款的數(shù)目和還款期限，短期借款和長期借款合理分配，搭配出適合企業(yè)自身的資金結(jié)構(gòu)，以保證在負(fù)債風(fēng)險的同時為企業(yè)所有者爭取到最大的利益，這樣就能將財務(wù)風(fēng)險在適度的負(fù)債結(jié)構(gòu)面前降為最低，得到有效的規(guī)避。

1．3建立相關(guān)的償債制度，良性持續(xù)融資。企業(yè)運用負(fù)債融資，在考慮創(chuàng)利能力的同時還要清醒地知道償債能力，要利用公式計算出最適當(dāng)?shù)呢攧?wù)杠桿系數(shù)，從而找到適當(dāng)?shù)幕I資政策。應(yīng)盡量用長期負(fù)債和所有者權(quán)益來滿足永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的需要，而臨時性流動資產(chǎn)的滿足則依靠短期負(fù)債。企業(yè)在負(fù)債融資時，必須對各類負(fù)債的期限、舊債到期時間的分布、新債發(fā)生的時間選擇進(jìn)行妥善的安排，以避免集中還本付息可能帶來的財務(wù)風(fēng)險的沖擊。

1．4建立良好的公共關(guān)系。在負(fù)債籌資過程中，良好的公共關(guān)系可以幫助企業(yè)從更多的渠道以低成本和低風(fēng)險籌集資金，在企業(yè)無法按期清償一些短期借款時使一些不急于收回資金的借款者統(tǒng)一展期，讓企業(yè)有籌集更多資金的機(jī)會，讓籌集的資金在財務(wù)杠桿有利的作用下發(fā)揮功效，對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險起到降低的作用，使企業(yè)不至于破產(chǎn)。

適當(dāng)運用優(yōu)先股股利政策。

優(yōu)先股股利是指企業(yè)按優(yōu)先股發(fā)放章程的有關(guān)規(guī)定，按約定的股息率或金額發(fā)放給優(yōu)先股股東的報酬。企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股將會為自身獲得資金帶來更多的機(jī)會。因為優(yōu)先股股東擁有股息分配的優(yōu)先權(quán)并且在企業(yè)破產(chǎn)時能優(yōu)先分取公司的剩余資產(chǎn)，在這種有保障的情況下，企業(yè)就可以更可能多地吸引那些屬于保守型的人投資。在企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的情況下，財務(wù)杠桿系數(shù)＝息稅前利潤／［息稅前利潤－利息費用－優(yōu)先股股利／（1－企業(yè)所得稅）］。從公式不難看出，優(yōu)先股股利與財務(wù)杠桿系數(shù)呈正比。在獲得盡可能多的資金時，優(yōu)先股股利也會增大，財務(wù)杠桿對財務(wù)風(fēng)險的規(guī)避將會有明顯作用。但是，優(yōu)先股股利的過度增加也會為企業(yè)帶來不小的財務(wù)風(fēng)險，畢竟這也是企業(yè)負(fù)債的一種形式，所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)在綜合考慮各因素后擇優(yōu)選擇優(yōu)先股股利政策。

選擇最優(yōu)籌資組合。

企業(yè)的籌資組合是指籌資總額在各種類型資金間的分配關(guān)系。具體的籌資組合有三大類：自有和借入資金、短期和長期資金、內(nèi)部籌措和外部籌措資金。

不同的籌資組合對企業(yè)的報酬和風(fēng)險帶來的不同影響。在此著重說明一下短期資金與長期資金。雖然兩者只是在時間長短上有所差別，但是協(xié)調(diào)好短期資金與長期資金的比例及還款日期對企業(yè)來說是一項比較難且重要的工作，不容忽視。長期資金是企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的前提，應(yīng)占有大量的比例；短期資金是在企業(yè)周轉(zhuǎn)不靈時發(fā)揮及時作用的良藥，因在短期內(nèi)就須償還，所以企業(yè)不用擔(dān)心利率變動所帶來的風(fēng)險。但需要注意的是過多的短期資金將會讓企業(yè)在短期內(nèi)嘗受過大的壓力，容易使企業(yè)所有者內(nèi)心不安，無法及時下決定，從而錯失企業(yè)獲益的最佳時機(jī)，增加了企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險。因此，對于企業(yè)來講，權(quán)衡好短期資金和長期資金的分配是非常重要的，取長補(bǔ)短，盡量合理利用財務(wù)杠桿這把“雙刃劍”讓企業(yè)在低風(fēng)險的情況下也能取得不錯的效益。

財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險范文第3篇

一、財務(wù)杠桿與財務(wù)杠桿系數(shù)

在資金總額和結(jié)構(gòu)既定的條件下，不論企業(yè)營業(yè)利潤多少，企業(yè)需要從稅前收益中支付的債務(wù)利息和優(yōu)先股的股利是固定不變的。通過適當(dāng)舉債可使企業(yè)每股利潤超過未舉債的企業(yè)，這種運用負(fù)債籌資對企業(yè)每股利潤產(chǎn)生有利影響，通常稱為正財務(wù)杠桿，負(fù)債籌資對企業(yè)每股利潤產(chǎn)生不利的影響稱為負(fù)財務(wù)杠桿。財務(wù)杠桿就是對負(fù)債的利用，負(fù)債經(jīng)營既可為企業(yè)帶來厚利，又可使企業(yè)面臨巨大的風(fēng)險。負(fù)債的存在對企業(yè)的經(jīng)營活動具有雙重作用和影響，企業(yè)必須在效益和風(fēng)險之間做出適當(dāng)?shù)臋?quán)衡。企業(yè)負(fù)債過多不好，負(fù)債過少也不意味著好。若企業(yè)負(fù)債過多，會增大財務(wù)風(fēng)險，可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉；相反，若負(fù)債過少，則不能有效取得負(fù)債可能給企業(yè)帶來的好處。

下面的例子將有助于理解財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險之間的關(guān)系。

假設(shè)甲、乙兩個企業(yè)的資本總額均為100萬元，營業(yè)利潤均為10萬元，所得稅率30％，甲企業(yè)所有資本均為股東提供，普通股票為10000股，每股面值100元；乙企業(yè)長期債券40萬元（利率8％），普通股票為6000股，每股面值100元，（利潤率為10％）。甲、乙企業(yè)每股收益比較如下：

甲、乙企業(yè)每股利潤表

公司

項目甲企業(yè)

（未用負(fù)債籌資）乙企業(yè)

（運用負(fù)債籌資）

營業(yè)利潤100000100000

利息032000

稅前利潤10000068000

所得稅3000020400

稅后利潤7000047600

每股收益77.93

從上表中看出，舉債經(jīng)營企業(yè)的每股收益比不舉債經(jīng)營企業(yè)的每股收益要高得多，出現(xiàn)了正財務(wù)杠桿結(jié)果。假如利息率升為12％，甲、乙兩企業(yè)每股利潤表如下：

公司

項目甲企業(yè)

（未用負(fù)債籌資）乙企業(yè)

（運用負(fù)債籌資）

營業(yè)利潤100000100000

利息048000

稅前利潤10000052000

所得稅3000015600

稅后利潤7000036400

每股利潤76.07

我們在明確了財務(wù)杠桿的概念的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步討論伴隨著負(fù)債經(jīng)營的財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險、影響財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險的因素以及如何更好地利用財務(wù)杠桿和減少財務(wù)風(fēng)險。

可見，只要企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利率，財務(wù)杠桿作用使得資本收益由于負(fù)債經(jīng)營而絕對值增加，從而使得權(quán)益資本收益率大于企業(yè)投資收益率，所以財務(wù)杠桿利益的實質(zhì)便是企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利率，否則就會出現(xiàn)給企業(yè)帶來負(fù)財務(wù)杠桿的結(jié)果。

負(fù)債的財務(wù)杠桿作用通常用財務(wù)杠桿系數(shù)來衡量，財務(wù)杠桿系數(shù)指企業(yè)權(quán)益資本收益變動相對稅前利潤變動率的倍數(shù)。其理論公式為：

財務(wù)杠桿系數(shù)=

例如：本年度實現(xiàn)利潤100000元，每股收益7元，下年度預(yù)期利潤150000元，每股收益7.7元。

財務(wù)杠桿系數(shù)＝＝＝0.2

0.2就是每股利潤的變動是營業(yè)利潤變動的0.2倍，當(dāng)營業(yè)利潤增加10％時，每股利潤將增加2％。

根據(jù)這個公式計算的財務(wù)杠桿系數(shù)，揭示負(fù)債比率、息稅前利潤以及負(fù)債利息率之間的關(guān)系，可以反映資本收益率變動相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。因為債券利息和優(yōu)先股的股利都是在稅前支付，企業(yè)不用債務(wù)和優(yōu)先股籌資時，不論利潤是多少，財務(wù)杠桿系數(shù)總是等于1，每股利潤隨利潤多少同比變動，若采用債券和優(yōu)先股籌資，財務(wù)杠桿系數(shù)必大于1，越是運用債務(wù)和優(yōu)先股籌資，企業(yè)付息稅前利潤的變動幅度就越大，即每股利潤變動變動幅度就越大。企業(yè)利用債務(wù)資金不僅能提高資金的收益率，而且也能使資金收益率低于息稅前利潤率，這就是財務(wù)杠桿作用產(chǎn)生的財務(wù)杠桿利益（損失）。

二、財務(wù)風(fēng)險

風(fēng)險是一種不確定性或可能發(fā)生的損失。財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)因使用債務(wù)資本而產(chǎn)生的在未來收益不確定情況下由資本承擔(dān)的附加風(fēng)險。如果企業(yè)經(jīng)營狀況良好，使得企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利息率，則獲得財務(wù)杠桿利益，如果企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，使得企業(yè)投資收益率小于負(fù)債利息率，則獲得財務(wù)杠桿損失，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，這種不確定性就是企業(yè)運用負(fù)債所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險。

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小主要取決于財務(wù)杠桿系數(shù)的高低。一般情況下，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大，如果息稅前利潤率升，則資本收益率會以更快的速度上升，如果息稅前利潤率下降，那么資本利潤率會以更快的速度下降，從而風(fēng)險也越大。反之，財務(wù)風(fēng)險就越小。

在全部息稅前利潤率相同的情況下，負(fù)債比率越高，所獲得財務(wù)杠桿利益越大，權(quán)益資本凈利潤越高。如果息稅前利潤下降到某一個特定水平時（以全部資本息稅前利潤等于負(fù)債成本為轉(zhuǎn)折點），財務(wù)杠桿作用就會從積極轉(zhuǎn)化為消極。此時，使用財務(wù)杠桿，反面降低了在不使用財務(wù)杠桿的情況下本應(yīng)獲得的收益水平，而且越是較多使用財務(wù)杠桿，損失越大。如果不使用財務(wù)杠桿，就不會產(chǎn)生以上損失，也無財務(wù)風(fēng)險而言，但在經(jīng)營狀況好時，也無法取得杠桿利益。

三、影響財務(wù)杠桿利益（損失）和財務(wù)風(fēng)險的因素

由于財務(wù)風(fēng)險隨著財務(wù)杠桿系數(shù)的增大而增大，而且財務(wù)杠桿系數(shù)則是財務(wù)杠桿作用大小的體現(xiàn)，那么影響財務(wù)杠桿作用大小的因素，也必然影響財務(wù)杠桿利益（損失）和財務(wù)風(fēng)險。下面我們分別討論影響兩者的三個主要因素：

1、息稅前利潤率：由上述計算財務(wù)杠桿系數(shù)計算可知，在其他因素不變的情況下，息稅前利潤率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越小；反之，財務(wù)杠桿系數(shù)越大。因而稅前利潤率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響是呈相反方向變化，在其他因素不變的情況下息稅前利潤率對資本收益率的影響卻是呈相同方向的。

2、負(fù)債的利息率：在息稅前利潤率和負(fù)債比率一定的情況下，負(fù)債的利息率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，反之，財務(wù)杠桿系數(shù)越小。負(fù)債的利息率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響總是呈相同方向變化的。

3、資本結(jié)構(gòu)：負(fù)債比率即負(fù)債與總資本的比率也是影響財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險的因素之一，負(fù)債比率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響與負(fù)債利息率的影響相同。即在息稅前利潤率和負(fù)債利息率不變的情況下，負(fù)債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大；反之，財務(wù)杠桿系數(shù)越小，也就是說負(fù)債比率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響總是呈相同方向變化的。當(dāng)息稅前利潤率大于負(fù)債利息率時，表現(xiàn)為正的影響，反之，表現(xiàn)為負(fù)的影響。

負(fù)債經(jīng)營是財務(wù)杠桿存在的基礎(chǔ)，企業(yè)負(fù)債過多，會增大財務(wù)風(fēng)險；若負(fù)債過少，會損失負(fù)債可能給企業(yè)帶來的好處。在實際工作中，要合理確定負(fù)債籌資和權(quán)益籌資的比例，把握資本結(jié)構(gòu)的最佳點，提高企業(yè)籌資效益，就必須深刻了解財務(wù)杠桿機(jī)制，把握財務(wù)結(jié)構(gòu)。

財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險范文第4篇

伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化，對于企業(yè)來說，信息、科技以及人才的競爭越發(fā)激烈，要想使企業(yè)運轉(zhuǎn)處于盈利、高速狀態(tài)，采取正確的方法進(jìn)行財務(wù)管理是非常必要的。所以說當(dāng)前很多企業(yè)決策者都將杠桿原理運用到了財務(wù)管理以及經(jīng)營活動當(dāng)中，換句話說，合理的運用財務(wù)杠桿，不僅能夠增加企業(yè)受益，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，同時還能夠控制財務(wù)風(fēng)險，對整個市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有極其重要的理論與現(xiàn)實意義

關(guān)鍵詞：

財務(wù)；杠桿；經(jīng)營效益

一、財務(wù)杠桿的基本概述

“杠桿”這一概念最早出自物理學(xué)家阿基米德，原意是指能在力的作用下能繞著固定點轉(zhuǎn)動的硬棒。隨著人類社會的發(fā)展，“杠桿”這一概念不在局限于物理層面，而成為了一種思想，即一個因素的很小的變化可以引起其他因素很大的變化。比如，化學(xué)中的催化劑、生物學(xué)中的激素等都起到了一種“杠桿”的作用。而對于企業(yè)來說，財務(wù)杠桿就是企業(yè)運用固定的籌資費用這個杠桿支點，達(dá)到息稅前利潤變動對普通股每股收益變動的影響程度，提高財務(wù)杠桿，息稅前利潤的變動引起每股收益更大的變動。財務(wù)杠桿可能會給企業(yè)帶來效益，也有可能讓企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī)，所以，本文認(rèn)為企業(yè)財務(wù)杠桿應(yīng)該在一個適當(dāng)?shù)姆秶鷥?nèi)，不宜過高和過低，所以在相應(yīng)的討論過程中，將通過行業(yè)財務(wù)杠桿合理值域作為參照，從而確定企業(yè)財務(wù)杠桿管理步驟。

二、企業(yè)財務(wù)杠桿影響與管理

財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)財務(wù)管理當(dāng)中的重要一項工作，所以通過杠桿原理可以有效的降低財務(wù)風(fēng)險，為企業(yè)財務(wù)管理提供穩(wěn)定的環(huán)境，那么接下來我們就從財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)杠桿的關(guān)系入手，討論其存在的聯(lián)動關(guān)系，同時提出相應(yīng)的應(yīng)用實例。

(一)財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)杠桿的聯(lián)動研究

杠桿基本原理指出，杠桿只是一種工具，它影響的是個因素變化導(dǎo)致目標(biāo)變化的幅度。只能起到“財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險之間的關(guān)系如同催化劑與化學(xué)反應(yīng)的關(guān)系一樣，推波助瀾”的效果。財務(wù)杠桿的存在，只是說明因素變動對每股稅后收益變動產(chǎn)生的振幅，起到加劇或擴(kuò)大財務(wù)風(fēng)險的作用，而對于財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的頻率并沒有任何的影響。外部因素的變化，共同影響企業(yè)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)和供需結(jié)構(gòu)，從而影響企業(yè)產(chǎn)品的售價和銷售額，造成銷售收入的波動。通過需求價格彈性就能夠反映出外部變量對企業(yè)經(jīng)營的影響。在供應(yīng)的產(chǎn)品和提供的勞務(wù)的價格彈性較小的行業(yè)，需求的變動引起的價格變動的幅度相對較小，對企業(yè)銷售收入的影響不大。同樣的，企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)管理也存在的杠桿調(diào)控，企業(yè)內(nèi)部之所以會存在杠桿效應(yīng)，主要是由于企業(yè)內(nèi)部存在一些固定的費用，它們在一定時期內(nèi)不會隨著某些因素的變動而變動。而決定這些固定費用的大小取決于企業(yè)所有的固定資產(chǎn)或負(fù)債等在整個資本資產(chǎn)中所占的比重。這些固定資產(chǎn)和負(fù)債的多少又是由企業(yè)高層的各項投資和籌資策略所決定的。如果企業(yè)偏向于債務(wù)籌資，則債務(wù)利息較多，財務(wù)杠桿系數(shù)較大，相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險就較高。

(二)基于財務(wù)杠桿解構(gòu)的財務(wù)風(fēng)險管理步驟

根據(jù)上述內(nèi)容，依照企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的基本流程，以下是財務(wù)杠桿解構(gòu)后的財務(wù)風(fēng)險管理步驟。由財務(wù)風(fēng)險越大財務(wù)杠桿越大可知，根據(jù)影響財務(wù)杠桿的因素可以推斷出財務(wù)風(fēng)險往往由企業(yè)負(fù)債經(jīng)營所借入資金的償還能力不確定性和企業(yè)經(jīng)營變動導(dǎo)致的償債能力不確定性引起的。一方面，企業(yè)借入的負(fù)債越多，需要償還的資金越大，更有可能導(dǎo)致企業(yè)無法按期償還本金和利息。企業(yè)負(fù)債的多少影響了負(fù)債利息的多少，從而通過財務(wù)杠桿的大小反映出，財務(wù)杠桿的大小也就體現(xiàn)出財務(wù)風(fēng)險的大小。通過財務(wù)杠桿的解構(gòu)，企業(yè)甚至可以識別出具體哪些負(fù)債導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險，哪些負(fù)債對財務(wù)風(fēng)險影響最大。企業(yè)管理一方面，當(dāng)債務(wù)利息是相對固定的息稅前利潤的增加相應(yīng)減少每一元息稅前利潤債務(wù)利息的負(fù)擔(dān)增加了企業(yè)的償債能力。息稅前利潤下降將會增加每一元息稅前利潤利息的負(fù)擔(dān)，降低企業(yè)的償債能力。另一方面，企業(yè)經(jīng)營的不確定性導(dǎo)致了息稅前利潤的變動，當(dāng)債務(wù)利息相對固定時，息稅前利潤的增加相應(yīng)的增加了企業(yè)能夠用于償還負(fù)債的資金，使得企業(yè)的償債能力增加。反之，息稅前利潤下降又會減少企業(yè)能夠償還負(fù)債的資金，使得企業(yè)的償債能力降低。

三、結(jié)語

綜上所述，經(jīng)濟(jì)效益是企業(yè)發(fā)展的重要決定因素，隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，市場經(jīng)濟(jì)整體也以“資金高出入”的粗放模式發(fā)展，所以在企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模和精益范圍都在擴(kuò)大的背景下，為了保證企業(yè)后續(xù)資金的供給充足，就要進(jìn)行負(fù)債相應(yīng)的杠桿調(diào)節(jié)，本文通過一系列的討論，希望能夠為我國企業(yè)發(fā)展提供一些可以參考的理論依據(jù)。

參考文獻(xiàn)：

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財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險范文第5篇

【中文關(guān)鍵詞】財務(wù)管理　反財務(wù)杠桿作用

財務(wù)杠桿就是指企業(yè)在運用負(fù)債方式籌資時所產(chǎn)生的普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。亦稱籌資杠桿，體現(xiàn)了企業(yè)在籌資活動中債權(quán)資本的作用。

從股東的角度講，只要投資報酬率大于負(fù)債利率，企業(yè)的財務(wù)杠桿就能為普通股股東增加收益，舉債是有利的。因此，企業(yè)沒有理由拒絕運用財務(wù)杠桿增加收益。

財務(wù)杠桿作用通常用財務(wù)杠桿系數(shù)（Degree of Financial Leverage,DFL）來衡量，財務(wù)杠桿系數(shù)指企業(yè)權(quán)益資本收益變動相對稅前利潤變動率的倍數(shù)。其理論公式為：

財務(wù)杠桿系數(shù)=權(quán)益資本收益變動率／息稅前利潤變動率

通過數(shù)學(xué)變形后公式可以變?yōu)椋?/p>

財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤／(息稅前利潤－利息)

通過以上公司可以看出，影響財務(wù)杠桿作用的因素主要有：息稅前利潤和利息(債務(wù))。

但是由于財務(wù)杠桿受各種因素的影響，在獲取財務(wù)杠桿利益的同時，也伴隨著一定的財務(wù)風(fēng)險。因此，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)要想取得良好的效益，必須客觀分析財務(wù)杠桿對企業(yè)的影響。筆者試從財務(wù)杠桿的角度，談?wù)勜攧?wù)杠桿的反作用對企業(yè)產(chǎn)生的負(fù)面影響，提醒經(jīng)營者在運用財務(wù)杠桿創(chuàng)造收益的同時，有效規(guī)避財務(wù)杠桿的反作用力對企業(yè)帶來的損失。

一、企業(yè)經(jīng)營效益下降帶來的不利影響

企業(yè)經(jīng)營效益主要是企業(yè)經(jīng)營過程中實現(xiàn)的息稅前利潤大小對企業(yè)的影響。由上述計算財務(wù)杠桿系數(shù)的公式可知，在其他因素不變的情況下，息稅前利潤率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越?。环粗?，財務(wù)杠桿系數(shù)越大。因而稅前利潤率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響是呈相反方向變化。

在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不變、債務(wù)規(guī)模不變即利息支出固定資產(chǎn)的情況下，假設(shè)：

1、 企業(yè)息稅前利潤大于利息支出

財務(wù)杠桿作用使得資本收益由于負(fù)債經(jīng)營而絕對值增加，從而使得權(quán)益資本收益率大于企業(yè)投資收益率，財務(wù)杠桿利益越大，所以財務(wù)杠桿利益的實質(zhì)便是由于企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利率，由負(fù)債所取得的一部分利潤轉(zhuǎn)化給了權(quán)益資本，從而使得權(quán)益資本收益率上升。

2、 企業(yè)息稅前利潤小于利息支出

如果息稅前利潤下降到某一個特定水平時（以全部資本息稅前利潤等于負(fù)債成本為轉(zhuǎn)折點），財務(wù)杠桿作用就會從積極轉(zhuǎn)化為消極。當(dāng)企業(yè)息稅前利潤小于利息支出，那么負(fù)債所產(chǎn)生的利潤只能或者不足以彌補(bǔ)負(fù)債所需的利息，甚至利用權(quán)益資本所取得的利潤都不足以彌補(bǔ)利息，而不得不以減少權(quán)益資本來償債。此時，使用財務(wù)杠桿，反面降低了在不使用財務(wù)杠桿的情況下本應(yīng)獲得的收益水平，而且越是較多使用財務(wù)杠桿，損失越大。這便是財務(wù)杠桿的反作用，造成企業(yè)損失的本質(zhì)所在。

所以，企業(yè)運用財務(wù)杠桿時，必須考慮企業(yè)經(jīng)營效益好壞對財務(wù)杠桿的影響，在企業(yè)成熟期，銷售市場良好，收益較高的的情況下可以考慮盡可能用負(fù)債形式籌集資金，采用負(fù)債比重較高的資本結(jié)構(gòu)，充分利用財務(wù)杠桿收益為企業(yè)創(chuàng)造更大的價值。在企業(yè)建設(shè)初期、成長期及衰退期，讓利銷售、培育市場或產(chǎn)品受擠壓市場委縮，企業(yè)經(jīng)營效益較差時盡可能減少債務(wù)，避免財務(wù)杠桿的反作用造成的損失。

二、負(fù)債的增加對企業(yè)的不利影響

負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)的主要經(jīng)營手段之一，運用得當(dāng)會給企業(yè)帶來收益，成為發(fā)展經(jīng)濟(jì)的有力杠桿。

假設(shè)現(xiàn)在有一個項目，需要100萬元的投資，預(yù)計會產(chǎn)生20%的報酬率，試比較不同資金結(jié)構(gòu)對利潤影響。

方案一、全部以自有資金來投資，那么這100萬元的自有資金報酬率就是20%.

方案二、自有資金投資50萬元，另外借款50萬元，負(fù)債比率50%，借款年利率為10%，雖然表面的報酬率也是20%，但是因為我們真正拿出來的只有50萬元，因此這50萬元自有資金真正的報酬率，是將要賺到的20萬元（100×20%），扣除負(fù)擔(dān)的利息費用5元（50×10%）之后所得，這樣財務(wù)杠桿操作的報酬率高達(dá)30%（15/50×100%）。

方案三、自有資金投資60萬元，另外借款40萬元，負(fù)債比率40%，借款年利率為10%，雖然表面的報酬率還是20%，但是因為我們真正拿出來的只有60萬元，因此這60萬元自有資金真正的報酬率，是將要賺到的20萬元（100×20%），扣除負(fù)擔(dān)的利息費用4元（40×10%）之后所得，這樣財務(wù)杠桿操作的報酬率下降為26.67%（16/60×100%）。

由此得出如下結(jié)論和啟示：（1）負(fù)債是財務(wù)杠桿的根本，財務(wù)杠桿效用源于企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營；（2）在一定條件下，自有資金愈少，財務(wù)杠桿操作的空間愈大。

所以，如果企業(yè)經(jīng)營狀況良好，使得企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利息率，則獲得財務(wù)杠桿利益，為增加企業(yè)投資者的收益應(yīng)盡可能利用財務(wù)杠桿作用，增加負(fù)債融資。但是，負(fù)債籌資如果運用不當(dāng)，則會使企業(yè)陷入困境，甚至?xí)⑵髽I(yè)推到破產(chǎn)的境地。因此，企業(yè)對負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險應(yīng)有充分的認(rèn)識，必須采取防范負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的措施。

1、 負(fù)債過高影響企業(yè)債務(wù)融資能力

負(fù)債籌集資金的主要渠道有向銀行借款和發(fā)行企業(yè)債券等。

銀行借款

銀行借款是指企業(yè)根據(jù)合同向銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)借入的需要還本付息的款項。銀行機(jī)構(gòu)遍布全國城鄉(xiāng)，吸收企業(yè)、事業(yè)單位、機(jī)關(guān)、團(tuán)體和城鄉(xiāng)個人的大量存款，資金充裕，與企業(yè)聯(lián)系密切。因此，利用銀行的長期和短期借款是企業(yè)籌集資金的一種重要方式。

銀行借款具有籌資速度快、籌資成本低、借款彈性好等特征。

企業(yè)在申請借款時，必須要符合貸款條件，并按規(guī)定的借款程序進(jìn)行申報，并經(jīng)過銀行逐級審批，按要求提供擔(dān)?；虻盅旱?。即使企業(yè)信用較高，有穩(wěn)定的盈利空間，好的發(fā)展前景，但企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比重過大，也會增加借款的難度，中國人民銀行在貸款資格審批中規(guī)定，資產(chǎn)負(fù)債率超出70%的單位，不符合貸款條件。

企業(yè)債券

企業(yè)債券又稱公司債券，是企業(yè)依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券，是持券人擁有公司債權(quán)的債權(quán)證書。它代表持券人同公司之間的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系，持券人可按期取得固定利息，到期收回本金，但無權(quán)參與公司經(jīng)營管理，也不參加分紅，持券人對企業(yè)的經(jīng)營盈虧不承擔(dān)責(zé)任。

企業(yè)發(fā)行債券時限制條件較多，往往規(guī)定一些限制性條款，同時利用債券籌資，在數(shù)額上也有一定的限度，當(dāng)公司的負(fù)債超過一定程度后，債券的籌資成本會迅速上升，有時甚至難以發(fā)行出去。

2、 負(fù)債過高加大財務(wù)風(fēng)險

財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)由于利用財務(wù)杠桿（即負(fù)債經(jīng)營），而使企業(yè)可能喪失償債能力，最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險，或者使得股東收益發(fā)生較大變動的風(fēng)險。

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小主要取決于財務(wù)杠桿系數(shù)的高低，其實質(zhì)是由于負(fù)債經(jīng)營從而使得負(fù)債所負(fù)擔(dān)的那一部分經(jīng)營風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本。

財務(wù)風(fēng)險只發(fā)生在負(fù)責(zé)企業(yè)，就其產(chǎn)生的原因來看，負(fù)債風(fēng)險具有兩種表現(xiàn)形式：

（1） 現(xiàn)金性財務(wù)風(fēng)險，即在特定時日，現(xiàn)金流出量超過現(xiàn)金流入量產(chǎn)生的到期不能償付債務(wù)本息的風(fēng)險。

（2） 收支性財務(wù)風(fēng)險，即企業(yè)在收不抵支情況下出現(xiàn)的不能償還到期債務(wù)本息的風(fēng)險。企業(yè)如果一味追求獲取財務(wù)杠桿的利益，便會加大企業(yè)的負(fù)債籌資。負(fù)債增加使公司的財務(wù)風(fēng)險增大，債權(quán)人因此無法按期得到利息的風(fēng)險相應(yīng)增大，債權(quán)人將要求公司對增加的負(fù)債提供風(fēng)險溢酬，這就導(dǎo)致企業(yè)定期支出的利息等固定費用增加，同時企業(yè)投資者也因企業(yè)風(fēng)險的增大而要求更高的報酬率，作為對可能產(chǎn)生風(fēng)險的一種補(bǔ)償，便會使企業(yè)發(fā)行股票、債券和借款酬資的酬資成本大大提高。所以，企業(yè)的負(fù)債比應(yīng)當(dāng)保持在總資金平均成本攀升的轉(zhuǎn)折點，而不能無限度地擴(kuò)張。

回避財務(wù)風(fēng)險的主要辦法是降低負(fù)債比率，控制債務(wù)資金的數(shù)額。回避風(fēng)險的前提是正確地預(yù)計風(fēng)險，預(yù)計風(fēng)險是建立在預(yù)計未來經(jīng)營收益的基礎(chǔ)上的，如果預(yù)計企業(yè)未來經(jīng)營狀況不佳，息稅前利潤率低于負(fù)債的利息率，那么就應(yīng)該減少負(fù)債，降低負(fù)債比率，從而回避將要遇到的財務(wù)風(fēng)險。

綜上所述，財務(wù)杠桿可以給企業(yè)帶來額外的收益，也可能造成額外損失，這就是構(gòu)成財務(wù)風(fēng)險的重要因素。財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的一個重要因素，資本結(jié)構(gòu)決策需要在杠桿利益與其相關(guān)的風(fēng)險之間進(jìn)行合理的權(quán)衡。把股東可能取得的較高收益與其可能承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行權(quán)衡、比較，充分、全面考慮財務(wù)杠桿作用與反財務(wù)杠桿作用，盡量減少財務(wù)杠桿給企業(yè)收益帶來的不利影響。

此外，財務(wù)杠桿作用程度的確定除考慮財務(wù)杠桿利益（損失）和財務(wù)風(fēng)險之外，還應(yīng)注意經(jīng)營杠桿聯(lián)合財務(wù)杠桿對企業(yè)復(fù)合杠桿和復(fù)合風(fēng)險的影響，使之達(dá)到一定的復(fù)合杠桿作用，根據(jù)經(jīng)營杠桿的不同作用選擇不同的財務(wù)杠桿作用。

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2004年全國高級會計師資格考試輔導(dǎo)教材 《高級會計實務(wù)》 中國財政經(jīng)濟(jì)出版社

《財務(wù)管理的杠桿作用》王京芳　薛小榮　陜西工商學(xué)院學(xué)報（西安）1995.4.24--28,48