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投資和金融投資的區(qū)別范文第1篇

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)信托投資基金；RnTs；金融發(fā)展與創(chuàng)新

文章編號(hào)：1003―4625(2006)09-0007-03 中圖分類號(hào)：F832．45 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、房地產(chǎn)信托投資基金(REITs)

(一)房地產(chǎn)信托投資基金的含義和起源

REIT是英文“Real Estate lnvestment Trust”的縮寫，國內(nèi)理論界和房地產(chǎn)界一般譯為“房地產(chǎn)投資信托”或“房地產(chǎn)信托投資基金”，其復(fù)數(shù)形式為REITs。它是一種集合不特定的投資者，將資金集中起來，建立某種專門進(jìn)行房地產(chǎn)投資管理的基金或機(jī)構(gòu)，進(jìn)行房地產(chǎn)的投資和經(jīng)營管理，并共同分享房地產(chǎn)投資收益的金融工具，是信托制度在房地產(chǎn)金融領(lǐng)域的應(yīng)用。

房地產(chǎn)投資信托(REITs)起源于美國。其正式發(fā)展從20世紀(jì)60年代算起，距今已有40多年的歷史。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2004年1月31日，美國REiT行業(yè)的總市值已經(jīng)達(dá)到2390億美元，其中權(quán)益型REITs的市值為2190億美元，約占總市值的九成：根據(jù)NAREIT的統(tǒng)計(jì)，全美REITs擁有的商業(yè)類房地產(chǎn)價(jià)值超過4000億美元。在機(jī)構(gòu)持有的房地產(chǎn)中，REITs占到10％-15％的份額。136只REITs在紐約證券交易所上市交易，總市值為2310億美元。

正是鑒于REITs對美國房地產(chǎn)行業(yè)的推動(dòng)作用，其他國家從20世紀(jì)后期開始效仿美國在本國的金融市場中引入REITs，如日本和我國臺(tái)灣省的“不動(dòng)產(chǎn)投資信托”；我國香港特區(qū)的“房地產(chǎn)信托投資基金”。因各國房地產(chǎn)行業(yè)的用詞習(xí)慣不同各自名稱有所區(qū)別，但在實(shí)質(zhì)上都是一種投資于房地產(chǎn)的信托投資基金。戴德梁行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，截至2005年12月亞洲房地產(chǎn)投資信托基金的數(shù)量已經(jīng)增加到45家，總市值超過355億美元。從2001年11月到2005年12月的4年時(shí)間里，亞洲房地產(chǎn)投資信托基金的數(shù)量增長了21倍，市值增長了17倍。亞洲已成為全球增長最快的HEITs市場。

近年來，房地產(chǎn)信托投資基金逐漸與我國的房地產(chǎn)市場發(fā)生各種業(yè)務(wù)關(guān)系。比如2005年新加坡的房地產(chǎn)信托墓金――凱德置地(Capitaland)斥資約18億元人民幣購買北京中環(huán)世貿(mào)小心：2005年下半年，小國香港地區(qū)連續(xù)推出三只房地產(chǎn)信托投資基金：領(lǐng)匯信托，泓富信托、越秀信托。尤其是由廣東越秀集團(tuán)發(fā)起設(shè)立的越秀房地產(chǎn)投資信托基金在聯(lián)交所上市的示范效應(yīng)，使得房地產(chǎn)信托投資基金成為中國內(nèi)地房地產(chǎn)行業(yè)極為關(guān)注的投資方式。

(二)房地產(chǎn)信托投資基金的基本運(yùn)作模式

美國是房地產(chǎn)信托投資基金的起源地，其房地產(chǎn)信托投資基金的發(fā)展具有代表性。美國的REITs足一般采取公司或者信托的組織形式，集合多個(gè)投資者的資金，收購并持有收益類房地產(chǎn)(如公寓、購物中心、寫字樓、旅館和倉儲(chǔ)中心等)或者對房地產(chǎn)進(jìn)行投資。美國人部分REITs采取公司形式，其股票――般在證券交易所進(jìn)行交易。其基本運(yùn)作模式見下圖。

(三)房地產(chǎn)信托投資基金(REITs)的屬性與特征

1．房地產(chǎn)信托投資基金的資產(chǎn)證券化屬性

從理論上進(jìn)，REITs，可以屬于是房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品 其中抵押型REITs是房地產(chǎn)債權(quán)的證券化產(chǎn)品；權(quán)益型REITs是房地產(chǎn)權(quán)益的證券化產(chǎn)品(見下圖)；

2．REITs的合作性和信托性。

資本市場中分散的中小投資者在儲(chǔ)蓄方式之外，可以將資金投向利潤較高的房地產(chǎn)領(lǐng)域。但個(gè)人單獨(dú)進(jìn)行投資勢單力薄，風(fēng)險(xiǎn)較大，于是投資者們將分散的資金集中起來，采取簽訂信托契約的形式，或類似股份公司的形式成立某種房地產(chǎn)信托投資基金，委托對房地產(chǎn)市場具有專門知識(shí)和經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)又可以信賴的人從事這方面的投資：

(四)房地產(chǎn)信托投資基金(REITs)的種類

按照不同劃分標(biāo)準(zhǔn)可以將REITs劃分為不同的類型-一般地，以組織形式的特點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)，可以將REITs劃分為公司型和契約型兩種；按照交易方式不同，可以劃分為封閉式和開放式RE－ITs；按照REITs的資金募集和流通方式，又可以將其劃分為私募和公募兩種，其中公募REITs又分為上市交易和非上市交易兩種；從盈利模式的區(qū)別，可將其劃分為權(quán)益型、抵押型和混合型三種：

二、金融發(fā)展與創(chuàng)新的相關(guān)理論

(一)麥金農(nóng)和肖的金融深化理論

1973年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅納德小麥金農(nóng)和愛德華?S?肖在先后出版的《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資本》和《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化》兩部名著中，分別從不同的角度對發(fā)展中國家金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的辯證關(guān)系作出開創(chuàng)性的研究，提出了“金融抑制理論”和“金融深化理論”。他們認(rèn)為，金融抑制是這樣一種金融現(xiàn)象，即由于政府過分于預(yù)金融市場和實(shí)行管制的金融政策，以及未能有效地控制通貨膨脹，使得金融，”場特別是國內(nèi)資本市場發(fā)生扭曲，利率和匯率不足以反映資本的稀缺程度。

他們認(rèn)為金融抑制現(xiàn)象在發(fā)展中國家普遍存在，其主要表現(xiàn)形式為：

1．社會(huì)經(jīng)濟(jì)貨幣化程度低，發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)一般呈割裂狀態(tài)，大量經(jīng)濟(jì)單位之間相互隔絕，各種資產(chǎn)(金融資產(chǎn)或?qū)嵨?報(bào)酬率相差很大，缺乏一個(gè)完善的市場機(jī)制使之趨于一致。

2．儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資過程緩慢。在發(fā)展中國家，大量的中小企業(yè)和居民被排斥在資本市場之外，致使這些企業(yè)融資困難，不得不依靠自身積累的內(nèi)部融資進(jìn)行投資。

3．發(fā)展中國家政府對金融的干預(yù)，導(dǎo)致國有金融機(jī)構(gòu)處于壟斷地位，利率不能反映資本的稀缺程度，在資金使用成本極低、需求過盛和資金供不應(yīng)求的情況下，金融體系只能在政府控制下，以配給方式提供信貸，這又導(dǎo)致金融業(yè)之間缺乏競爭，資金被企業(yè)低效甚至無效利用。

麥金農(nóng)和肖的金融深化理論的思想主要是充分發(fā)揮市場機(jī)制的作用，利用金融中介(包括金融機(jī)構(gòu)和金融工具)的作用，擴(kuò)大金融活動(dòng)的廣度和深度，讓利率既反映資本的稀缺性，義反映資本的時(shí)間價(jià)值，以溝通儲(chǔ)蓄與投資，挖掘社會(huì)閑置資金，提高資本的使用效率。他們認(rèn)為金融抑制現(xiàn)象的出現(xiàn)不是發(fā)展中國家政府的目標(biāo)和主觀愿望，而是其管制和干預(yù)金融的后果。發(fā)展中國家要使其金融和經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，就應(yīng)該放棄所奉行的金融抑制政策，實(shí)行金融深化改革。

(二)戈德史密斯的金融結(jié)構(gòu)理論

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家戈德史密斯通過對金融發(fā)展史和幾十個(gè)國家的金融結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀的比較分析，建立了研究金融發(fā)展的新理論――金融結(jié)構(gòu)理論，并于1969年出版了《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》一書。他認(rèn)為，金融發(fā)展就是指金融結(jié)構(gòu)的變化，研究金融發(fā)展就是研究金融結(jié)構(gòu)的變化過程和趨勢；而“金融結(jié)構(gòu)即是

金融工具和金融機(jī)構(gòu)共同決定的”，即一國現(xiàn)存的金融工具和金融機(jī)構(gòu)之和構(gòu)成該國的金融結(jié)構(gòu)，包括“各種現(xiàn)存金融工具和金融機(jī)構(gòu)的相對規(guī)模、經(jīng)營特征和經(jīng)營方式、金融中介機(jī)構(gòu)中各種分支機(jī)構(gòu)的集中化程度等”。他指出：“對于經(jīng)濟(jì)分析來說，最重要的也許是金融工具的規(guī)模以及金融機(jī)構(gòu)的資金與相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)變量(例如國民財(cái)富、資本形成和儲(chǔ)蓄等等)之間的關(guān)系”，他認(rèn)為，金融結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用，是通過為資本轉(zhuǎn)移提供便利來提高儲(chǔ)蓄、投資總水平和有效配置資金來實(shí)現(xiàn)的。金融工具的出現(xiàn)能使儲(chǔ)蓄和投資分離成兩個(gè)相互獨(dú)立的專業(yè)化職能，并為經(jīng)濟(jì)單位進(jìn)行儲(chǔ)蓄和投資提供了一種機(jī)制，使分散的儲(chǔ)蓄和投資得以重新有效地結(jié)合。因?yàn)槿绻麤]有金融工具的創(chuàng)造，每單位的儲(chǔ)蓄就必須等于投資，投資者就難以擺脫自身儲(chǔ)蓄能力的限制，而一旦金融工具出現(xiàn)，單位投資就可以大于或小于其儲(chǔ)蓄。而金融結(jié)構(gòu)越發(fā)達(dá)，金融工具和金融機(jī)構(gòu)越多樣化，為人們提供的選擇機(jī)會(huì)就越多，人們從事金融活動(dòng)的欲望就越強(qiáng)烈，從而可以有效地增加儲(chǔ)蓄和投資的總水平。他還指出金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)立導(dǎo)致金融資產(chǎn)范圍的擴(kuò)大，可以將既定的儲(chǔ)蓄資金更有效地分配給收益率較高的投資項(xiàng)目。因?yàn)樵谝欢ǖ馁Y金總量下，金融活動(dòng)越活躍，金融機(jī)構(gòu)之間的競爭機(jī)制會(huì)引導(dǎo)資金流向高效益的投資項(xiàng)目上，從而資金的使用效率就越高，社會(huì)資金能得到更有效的配置。而且這種有效的資金配置對經(jīng)濟(jì)增收所產(chǎn)生的引致增長效應(yīng)對儲(chǔ)蓄和投資總量所產(chǎn)生的效果更有意義。

(三)關(guān)于金融創(chuàng)新理論

金融創(chuàng)新是金融發(fā)展的一種主要方式和推動(dòng)力量，它表現(xiàn)為通過對金融要素進(jìn)行新的組合來實(shí)現(xiàn)金融上層建筑的量的擴(kuò)張和質(zhì)的提高。根據(jù)熊彼特的“創(chuàng)新”理論，金融創(chuàng)新是在金融領(lǐng)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)主體為適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要求和為了追求利潤機(jī)會(huì)而進(jìn)行的新的生產(chǎn)函數(shù)的創(chuàng)新活動(dòng)，是各種金融要素的重新組合。它泛指金融體系和金融市場上出現(xiàn)的一系列新事物，包括新的金融工具、新的融資方式、新的金融市場、新的支付清算方式以及新的金融組織機(jī)構(gòu)與管理方法等內(nèi)容。

對于金融創(chuàng)新活動(dòng)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們提出了各種各樣的理論加以解釋，如西爾伯的約束誘導(dǎo)理論、凱恩的規(guī)避管制理論、制度學(xué)派的制度變革理論、?？怂购湍釢h斯交易成本理論和技術(shù)推進(jìn)理論等。無論何種理論，從微觀創(chuàng)新主體進(jìn)行創(chuàng)新的內(nèi)外動(dòng)因的角度來看，金融創(chuàng)新都是金融家在逐利避害本性下的創(chuàng)新活動(dòng)。從內(nèi)因上說，創(chuàng)新主體有“獲利性”需求因而會(huì)產(chǎn)生“獲利性創(chuàng)新”；在逐利本性下，又會(huì)產(chǎn)生“避管性”創(chuàng)新；由于金融行業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性，會(huì)誘發(fā)“避險(xiǎn)性創(chuàng)新”；從外因上說，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展與市場的變化，金融主體內(nèi)部競爭加劇，誘發(fā)“擴(kuò)源性創(chuàng)新”。

二、房地產(chǎn)信托投資基金的金融發(fā)展與創(chuàng)新的理論解釋

(一)房地產(chǎn)信托投資基金的發(fā)展是金融發(fā)展與金融創(chuàng)新的產(chǎn)物

房地產(chǎn)信托投資基金的發(fā)展歷史表明它是在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段，在房地產(chǎn)行業(yè)的對資金的需求超過自身資金積累的能力，而以銀行業(yè)為代表的傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)又不能滿足房地產(chǎn)行業(yè)資金的規(guī)模和期限結(jié)構(gòu)需求的情況下，隨著新的融資方式的出現(xiàn)和資本市場的深入發(fā)展而產(chǎn)生的，同時(shí)也是房地產(chǎn)金融領(lǐng)域?yàn)闈M足投資者對資金增值和分散投資風(fēng)險(xiǎn)的需要而進(jìn)行的金融獲利行為。房地產(chǎn)信托投資基金(REITs)這樣一種新金融組織機(jī)構(gòu)和金融工具的創(chuàng)立也為儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資提供一種新的機(jī)制。

房地產(chǎn)信托投資基金(REITs)本身是一種非銀行金融中介機(jī)構(gòu)，它的出現(xiàn)帶來了金融機(jī)構(gòu)和金融工具的多樣化，改善了經(jīng)濟(jì)體系所原有的金融結(jié)構(gòu)，提高了金融中介化比率。房地產(chǎn)信托投資基金(REITs)將社會(huì)分散的資金聚集起來形成規(guī)模化的巨額資金，同時(shí)將那些流動(dòng)性較差的房地產(chǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為更具流動(dòng)性的證券，降低了金融交易活動(dòng)中的不確定性和信息不對稱程度，減少了金融交易中的成本，增強(qiáng)了金融中介在儲(chǔ)蓄投資過程中的媒介作用，促進(jìn)了儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化，提高于儲(chǔ)蓄投資水平和資金利用效率。因此，房地產(chǎn)信托投資基金(REITs)制度的產(chǎn)生，本身表現(xiàn)為金融深化過程和金融創(chuàng)新過程。

(二)房地產(chǎn)信托投資基金(REITs)推動(dòng)了金融發(fā)展和金融創(chuàng)新

房地產(chǎn)信托投資基金(REITs)對金融發(fā)展和金融創(chuàng)新推動(dòng)，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1．推動(dòng)了資本市場和貨幣市場的發(fā)展。REITs組織利用資金和技術(shù)優(yōu)勢為金融市場提供了不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的、多樣化的房地產(chǎn)投資組合產(chǎn)品。RElTs更大的優(yōu)勢在于其將中小投資者原先難以涉足的規(guī)模化房地產(chǎn)投資通過小額金融工具而轉(zhuǎn)化為一般投資者均可以參加的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，充分發(fā)揮了聯(lián)系中小投資者與公司融資者的金融中介職能，吸引了眾多的中小投資人參與房地產(chǎn)金融市場的投資，從而提高了金融市場的廣度和深度。

2．促進(jìn)了金融業(yè)的競爭，提高了金融體系的效率。REITs的出現(xiàn)和發(fā)展打破了傳統(tǒng)商業(yè)銀行在房地產(chǎn)金融業(yè)務(wù)中的壟斷地位。在資金來源上通過開發(fā)對儲(chǔ)蓄者更具吸引力的各種信托產(chǎn)品，與商業(yè)銀行的儲(chǔ)蓄存款相競爭，使信托憑證成為銀行存款的極具競爭力的替代品。同時(shí)，REITs極大地活躍了房地產(chǎn)金融市場，使很多大型房地產(chǎn)公司在需要資金時(shí)不再單純依賴于銀行而轉(zhuǎn)為直接在資本市場上籌資。房地產(chǎn)信托投資基金與商業(yè)銀行的競爭，有助于提高金融體系的運(yùn)行效率。

3．改善和優(yōu)化了金融結(jié)構(gòu)。從金融市場構(gòu)成結(jié)構(gòu)上來說，REITs機(jī)構(gòu)已經(jīng)成為重要的非貨幣性房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)。房地產(chǎn)金融市場呈現(xiàn)出商業(yè)銀行、證券市場和投資信托同時(shí)存在的金融機(jī)構(gòu)多元化格局。從金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上來說，房地產(chǎn)信托投資基金為適應(yīng)資金供求雙方的需要不斷開發(fā)出新的信托產(chǎn)品，在使投資信托本身的信托資產(chǎn)多樣化的同時(shí)，也促使資本市場、貨幣市場、保險(xiǎn)市場的金融工具多樣化，商業(yè)銀行也為應(yīng)對挑戰(zhàn)而不斷開發(fā)出各種金融工具，從而促進(jìn)了金融資產(chǎn)多樣化局面的形成和進(jìn)一步發(fā)展。

4．推動(dòng)了發(fā)達(dá)市場金融管制的解除。房地產(chǎn)信托投資基金制度不僅有助于金融抑制現(xiàn)象的弱化，推動(dòng)發(fā)展中國家的金融深化進(jìn)程，而且也有助于削弱發(fā)達(dá)金融市場上的金融過度管制現(xiàn)象。在發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家里，金融業(yè)也是受到管制嚴(yán)重的一個(gè)產(chǎn)業(yè)，銀行業(yè)的信貸配給、對利率的管制、銀行業(yè)經(jīng)營中的創(chuàng)新動(dòng)力不足等，使發(fā)達(dá)市場上金融資源的價(jià)格也不能完全反映資本的稀缺性，資源的配置效率受到影響。REITs的發(fā)展對銀行經(jīng)營業(yè)務(wù)的滲透和造成的沖擊，金融業(yè)進(jìn)入一個(gè)更加開放、自由競爭的時(shí)代，競爭壓力和利益的驅(qū)動(dòng)，使金融市場有著強(qiáng)勁的創(chuàng)新動(dòng)力，這大大降低了金融交易的成本，提高了儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的能力，引導(dǎo)資金流向高效益的部門和地區(qū)，提高了資源的配置效率。

投資和金融投資的區(qū)別范文第2篇

關(guān)鍵詞：信托，信托公司，信托業(yè)務(wù)分類

一、當(dāng)前信托公司金融業(yè)務(wù)分類方法及存在的問題

信托公司是一類金融機(jī)構(gòu)，其從事的金融業(yè)務(wù)分類目前沒有權(quán)威的方法，監(jiān)管機(jī)構(gòu)、信托公司、社會(huì)中介機(jī)構(gòu)各有標(biāo)準(zhǔn)。傳統(tǒng)的分類方法有按投資人個(gè)數(shù)不同分單一和集合類；按委托人交付信托財(cái)產(chǎn)的形態(tài)不同分資金信托、財(cái)產(chǎn)信托、財(cái)產(chǎn)權(quán)信托；按受托人在運(yùn)用信托財(cái)產(chǎn)時(shí)行使權(quán)利不同分委托人指定類和受托人代定類；按信托財(cái)產(chǎn)投資運(yùn)用的領(lǐng)域分房地產(chǎn)信托、證券投資信托、基礎(chǔ)設(shè)施信托等；按信托財(cái)產(chǎn)運(yùn)用的方式分股權(quán)信托、貸款信托、受益權(quán)購買加回購結(jié)構(gòu)化信托等。

這幾種分類方法的優(yōu)點(diǎn)在于比較直觀地反映了信托財(cái)產(chǎn)的來源與運(yùn)用，簡潔明了、易于理解，但也存在著局限性。對監(jiān)管層而言，最大的局限在于沒有區(qū)分信托業(yè)務(wù)的金融特性，不同類型信托業(yè)務(wù)，其服從和滿足的相應(yīng)市場、監(jiān)管規(guī)則是不同的，而信托投資公司在其中扮演的角色也是不同的。這些分類方法都沒有從信托產(chǎn)生的原始節(jié)點(diǎn)出發(fā)高度概括信托業(yè)務(wù)的金融本質(zhì)區(qū)別，其弊端主要表現(xiàn)在：

1.無法準(zhǔn)確描述信托計(jì)劃的基本收益風(fēng)險(xiǎn)特征，不利于投資者作出理性的投資決策。由于受托人在各信托計(jì)劃中承擔(dān)的角色不同，信托資金運(yùn)用的性質(zhì)千差萬別，投資者無法根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化分類判斷信托計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)基本特征，于是將信托計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)行信托計(jì)劃的信托公司信用等同考慮。

2.監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管所依據(jù)的監(jiān)管文件和信托公司業(yè)務(wù)特征不匹配，監(jiān)管找不到關(guān)鍵癥結(jié)。比如指定和代定的邊界在哪里沒有準(zhǔn)確定義，信托公司展業(yè)時(shí)無所適從。用資產(chǎn)管理類市場與監(jiān)管規(guī)則來衡量約束具有基礎(chǔ)金融產(chǎn)品融資服務(wù)特點(diǎn)的行為，顯然會(huì)發(fā)生監(jiān)管行為錯(cuò)位以至無法對信托投資公司在金融服務(wù)領(lǐng)域的活動(dòng)作出正確判斷和監(jiān)管選擇。

3.不利于信托業(yè)務(wù)模式及時(shí)總結(jié)歸納，信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、監(jiān)管、業(yè)務(wù)模式無法標(biāo)準(zhǔn)化，業(yè)務(wù)無法規(guī)模化。

因此，有必要從引導(dǎo)信托業(yè)務(wù)長期穩(wěn)定發(fā)展的角度設(shè)計(jì)具有本質(zhì)性、針對性、概況性、前瞻性的分類框架。

二、信托公司金融業(yè)務(wù)的分類框架

(一)信托公司金融業(yè)務(wù)分類的方法論

本文分類方法從信托公司作為金融機(jī)構(gòu)從事業(yè)務(wù)的金融特征出發(fā)，以信托公司展業(yè)時(shí)在金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈上所處的位置和委托關(guān)系為依據(jù)，并根據(jù)金融機(jī)構(gòu)從事業(yè)務(wù)時(shí)的利益取向不同對信托業(yè)務(wù)進(jìn)行粗線條劃分。

我們可以從社會(huì)生產(chǎn)和金融機(jī)構(gòu)服務(wù)鏈開始分析，鏈條的左端是資金和財(cái)產(chǎn)的所有者，具有未消費(fèi)完的可投資資產(chǎn)；鏈條的右端是吸收社會(huì)資金以進(jìn)行社會(huì)生產(chǎn)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。各類金融機(jī)構(gòu)一般在這個(gè)鏈條的某一點(diǎn)、某一段提供金融服務(wù)，即使是提供一站式服務(wù)的金融控股集團(tuán)，也是通過不同的子公司或有防火墻隔離的不同部門，以不同的業(yè)務(wù)規(guī)則設(shè)計(jì)不同的金融產(chǎn)品來完成業(yè)務(wù)。在服務(wù)鏈的左半部分是財(cái)富所有者的人，為財(cái)富增值尋找投資標(biāo)的構(gòu)建投資組合；服務(wù)鏈的右半部分是資金使用方的人，為融資方設(shè)計(jì)金融產(chǎn)品并出售獲取資金。在鏈條中還有從事促進(jìn)競爭提高市場效率的中間人衍生服務(wù)(描述如下圖)。這三類角色由于利益取向適用不同的準(zhǔn)入資格、業(yè)務(wù)規(guī)則、風(fēng)險(xiǎn)控制和監(jiān)管方法。

(二)信托公司金融業(yè)務(wù)分類框架和信托公司職能分析

根據(jù)業(yè)務(wù)實(shí)踐和思考總結(jié)，我們認(rèn)為我國信托投資公司目前所從事的主要金融業(yè)務(wù)可分為三大類：

1.財(cái)富／資產(chǎn)管理類信托。是指以資金(或資產(chǎn))盈余方的財(cái)富管理需求為起點(diǎn)設(shè)計(jì)信托計(jì)劃，主要為尋求信托財(cái)產(chǎn)的保值或增值而進(jìn)行管理，資金信托多以金融產(chǎn)品為投資標(biāo)的，多采用以分散化投資和資產(chǎn)配置為手段的管理方法。體現(xiàn)受人之托代人理財(cái)?shù)男磐凶谥?，一般采取集約化經(jīng)營模式，收取信托報(bào)酬。

2.公司／項(xiàng)目融資類信托。是指以資金需求方的融資需要為起點(diǎn)設(shè)計(jì)信托計(jì)劃，信托公司募集信托資金投向是信托成立時(shí)已經(jīng)事先指定的特定公司或項(xiàng)目的管理方法。

3.中間信托。是指非以財(cái)富增值為目的，也非為特定資金需求方提供融資為目的，而是發(fā)揮信托制度的平臺(tái)優(yōu)勢，由信托公司作為中間人提供純粹事務(wù)管理服務(wù)的業(yè)務(wù)，如職工持股信托、股份代持信托、表決權(quán)信托等。

其他圍繞以上三類業(yè)務(wù)的咨詢、顧問等服務(wù)業(yè)務(wù)非信托公司可專營，隨業(yè)務(wù)發(fā)展無法以以上三類劃分的新業(yè)務(wù)可歸為其他類。以上三類業(yè)務(wù)的完成需要除信托投資公司以外的其他機(jī)構(gòu)參與。

金融服務(wù)領(lǐng)域?qū)I(yè)分工日趨精細(xì)，業(yè)務(wù)外包日趨普遍，除了混業(yè)經(jīng)營環(huán)境下的金融控股公司外，各類專業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)發(fā)揮自身比較優(yōu)勢，方能在競爭激烈的市場中生存發(fā)展。信托投資公司作為一類非銀行金融機(jī)構(gòu)無法完成全部的工作，需要會(huì)同社會(huì)外部金融服務(wù)資源共同參與。根據(jù)信托投資公司在各類業(yè)務(wù)中承擔(dān)的角色不同也可分為三大類：

受托人+投資管理人／日常運(yùn)營管理人：在財(cái)富管理類信托業(yè)務(wù)中采用，即所謂主動(dòng)管理模式；

純粹受托人：在三類信托業(yè)務(wù)中均可采用，即所謂被動(dòng)管理模式；

受托人+其他角色：在三類信托業(yè)務(wù)中均可采用。

此種分類方法是考慮中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特定歷史階段，信托投資公司作為一類金融機(jī)構(gòu)如何發(fā)揮直接投融資功能的獨(dú)特優(yōu)勢，以在混業(yè)趨勢和全球化趨勢下信托公司可涉足業(yè)務(wù)領(lǐng)域?yàn)榱⒆泓c(diǎn)進(jìn)行的分類，有利于從最根本節(jié)點(diǎn)把握信托業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)。

從目前絕大部分信托產(chǎn)品的特征看，信托公司似乎橫跨整個(gè)金融服務(wù)鏈通過信托計(jì)劃將資金所有者和資金使用者直接聯(lián)系起來，是徹底的直接金融服務(wù)提供商。但仔細(xì)分析可發(fā)現(xiàn)絕大部分信托計(jì)劃都是以資金需求方為業(yè)務(wù)觸發(fā)點(diǎn)，基本為融資方設(shè)計(jì)融資方案，然后通過信托計(jì)劃直接私募出售給資金所有者，本質(zhì)上是創(chuàng)造了一個(gè)基礎(chǔ)金融資產(chǎn)—信托計(jì)劃并自身作為承銷機(jī)構(gòu)作營銷。從利益取向上看基本上是融資方的利益人，從事的是公司金融和投資銀行業(yè)務(wù)。內(nèi)部組織架構(gòu)和項(xiàng)目決策機(jī)制基本都是圍繞項(xiàng)目展開。而監(jiān)管機(jī)構(gòu)似乎在作為保護(hù)資金所有方利益的人，通過嚴(yán)厲的監(jiān)管措施來制衡信托公司，使信托產(chǎn)品盡量在投資者和融資者之間找到平衡點(diǎn)。可以發(fā)現(xiàn)作為投資者人的財(cái)富管理業(yè)務(wù)缺失使信托市場缺乏內(nèi)生的生態(tài)平衡機(jī)制。因此應(yīng)當(dāng)將信托公司業(yè)務(wù)按其承擔(dān)角色不同分類，并建立內(nèi)部的包括防火墻在內(nèi)的利益平衡機(jī)制，財(cái)富管理類信托計(jì)劃和公司／項(xiàng)目融資類信托計(jì)劃應(yīng)當(dāng)分別設(shè)立，適用完全不同的準(zhǔn)入、決策程序和風(fēng)險(xiǎn)措施。允許財(cái)富管理類信托計(jì)劃投資于自身和其他信托公司的公司／項(xiàng)目融資類信托計(jì)劃，并對外開發(fā)其他投資標(biāo)的。對公司／項(xiàng)目融資類信托計(jì)劃初期應(yīng)僅限機(jī)構(gòu)投資者，可以在銀行間市場交易流通，個(gè)人應(yīng)通過財(cái)富管理類信托計(jì)劃投資于此類信托計(jì)劃。

三、分類框架對監(jiān)管制度建設(shè)和行業(yè)發(fā)展的意義

(一)有利于為有效監(jiān)管建立參照系

目前所有的行業(yè)管理辦法和監(jiān)管文件都是參照國際慣例來擬訂。國際上投資信托公司的業(yè)務(wù)模式主要以投資信托為主，相應(yīng)的法規(guī)都是要求受托人如何勤勉盡責(zé)作好受托人和謹(jǐn)慎投資管理人，即分類框架中的財(cái)富／資產(chǎn)管理類信托(投資信托)。但我國信托投資公司的業(yè)務(wù)類別和國際上不一樣，由于我國的特殊歷史發(fā)展階段和獨(dú)特的金融體系，信托公司實(shí)際上在從事直接金融的所有三類業(yè)務(wù)，以監(jiān)管財(cái)富／資產(chǎn)管理類信托業(yè)務(wù)的思路來監(jiān)管具有以公司／項(xiàng)目融資類信托業(yè)務(wù)為主的信托業(yè)務(wù)難免出現(xiàn)藥不對癥的問題。具體表現(xiàn)在：

1.指定管理方式和代定管理方式是針對財(cái)富管理類信托業(yè)務(wù)的，在公司／項(xiàng)目融資類信托業(yè)務(wù)中用此類標(biāo)準(zhǔn)區(qū)分和制定監(jiān)管政策邏輯上不順。例如某一個(gè)具體項(xiàng)目通過信托計(jì)劃融資，由于項(xiàng)目確定按理應(yīng)屬指定方式，但項(xiàng)目和融資方式又是受托人推薦和設(shè)計(jì)的，受托人似乎又有代定的嫌疑，無法按一個(gè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)衡量。

2.私募的定位和公募的要求相矛盾。公司／項(xiàng)目融資類信托的發(fā)行實(shí)際是金融產(chǎn)品的創(chuàng)造過程，產(chǎn)品特征不同需要募集手段和信息披露的要求也不同，由于對信托產(chǎn)品沒有科學(xué)的分類，雖然目前信托產(chǎn)品是作為私募產(chǎn)品定位，但監(jiān)管機(jī)構(gòu)卻選擇最穩(wěn)妥安全的公募監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)要求信托公司進(jìn)行信息披露。

3.分類監(jiān)管的激勵(lì)監(jiān)管體系無法建立。對信托投資公司的分類由于沒有從業(yè)務(wù)角度出發(fā)，很難將公司／項(xiàng)目融資類信托規(guī)模做得大的公司和財(cái)富管理類信托規(guī)模不大但收益率高的公司在同一標(biāo)準(zhǔn)下比較。專注于一類業(yè)務(wù)的信托公司和綜合經(jīng)營三類業(yè)務(wù)的公司也無法在統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)下比較。

4.產(chǎn)品無法標(biāo)準(zhǔn)化。當(dāng)前各家信托公司發(fā)行的信托計(jì)劃千差萬別，無基本規(guī)律可尋，信托產(chǎn)品開發(fā)成本居高不下。基本分類框架的缺失導(dǎo)致信托產(chǎn)品無法標(biāo)準(zhǔn)化，業(yè)務(wù)無法集約經(jīng)營。

因此，監(jiān)管層有必要以三大業(yè)務(wù)分類為座標(biāo)系，重新梳理監(jiān)管文件，根據(jù)不同的業(yè)務(wù)類別制定相應(yīng)的監(jiān)管辦法，對各類業(yè)務(wù)中不同的管理方式作明確的定義。比如可以把出臺(tái)的監(jiān)管證券投資信托業(yè)務(wù)的文件整合，按監(jiān)管財(cái)富／資產(chǎn)管理類信托的標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)“金融產(chǎn)品投資信托業(yè)務(wù)管理辦法”，對房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施比較成熟的公司／項(xiàng)目融資類信托業(yè)務(wù)按金融產(chǎn)品發(fā)行的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)相應(yīng)的“公司／項(xiàng)目融資類信托業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)指引”。對中間類業(yè)務(wù)信托公司純粹提供平臺(tái)和法律結(jié)構(gòu)服務(wù)的業(yè)務(wù)出臺(tái)“保管類信托業(yè)務(wù)指引”等。

其次，對各信托公司從事不同類別的信托業(yè)務(wù)實(shí)施市場準(zhǔn)入制度，比如以基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的投資信托計(jì)劃普遍授予資格，但對高風(fēng)險(xiǎn)權(quán)益類和衍生證券類投資業(yè)務(wù)區(qū)別準(zhǔn)入。對有銀行擔(dān)保的成熟模式項(xiàng)目融資普遍授予資格，但對證券化、動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押信托融資、證券融資等新業(yè)務(wù)區(qū)別準(zhǔn)入。

最后，對不同類別信托業(yè)務(wù)建立不同標(biāo)準(zhǔn)的績效評估機(jī)制和從業(yè)人員專業(yè)從業(yè)資格標(biāo)準(zhǔn)。

(二)有利于信托產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化和信托公司走上集約經(jīng)營之路

投資和金融投資的區(qū)別范文第3篇

論文關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)工程，金融工程，區(qū)別，聯(lián)系

一、前言

在西方的理財(cái)實(shí)踐中，有很多人認(rèn)為財(cái)務(wù)和金融是一個(gè)詞，用英文表示都是FINANCE，因此對財(cái)務(wù)工程和金融工程的理解和應(yīng)用也陷入了誤區(qū)，在本文中，筆者對二者概念進(jìn)行詳細(xì)闡述，以便區(qū)別與聯(lián)系。

在現(xiàn)代市場環(huán)境下，企業(yè)的集團(tuán)化趨勢越來越明顯，由此也對企業(yè)集團(tuán)的管理水平提出了更高的要求，財(cái)務(wù)工程的思想也就是在這樣的背景下提出來的，即在企業(yè)內(nèi)部構(gòu)建一種以價(jià)值為導(dǎo)向，以現(xiàn)有的財(cái)務(wù)管理技術(shù)為基礎(chǔ)，以企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的有效循環(huán)為主體，有效融合多種管理技術(shù)、確保企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的有效的財(cái)務(wù)管理運(yùn)作平臺(tái)。

金融工程是20世紀(jì)90年代以來產(chǎn)生并迅速發(fā)展起來的，其在風(fēng)險(xiǎn)管理和資金運(yùn)動(dòng)等方面的有效運(yùn)用，使得其在金融業(yè)的發(fā)展甚至整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中扮演的角色越來越重要。

二、工程的定義

要充分理解財(cái)務(wù)工程和金融工程，就先要理解什么叫做“工程”，“工程”即“系統(tǒng)工程”，它是系統(tǒng)科學(xué)的一個(gè)分支，是系統(tǒng)科學(xué)的實(shí)際應(yīng)用，可以用于很多有著龐大系統(tǒng)的方面，比如人類社會(huì)、生態(tài)環(huán)境、自然現(xiàn)象、組織管理等，它是以大型復(fù)雜系統(tǒng)為研究對象，按一定目的進(jìn)行設(shè)計(jì)、開發(fā)、管理與控制，以期達(dá)到總體效果最優(yōu)的一種理論與方法。而財(cái)務(wù)工程和金融工程則分別是系統(tǒng)工程在財(cái)務(wù)領(lǐng)域和金融領(lǐng)域的細(xì)致應(yīng)用。

三、財(cái)務(wù)工程與金融工程的概念辨析

“財(cái)務(wù)工程”這個(gè)概念進(jìn)入中國已經(jīng)很久了，但直到21世紀(jì)以后財(cái)務(wù)工程才得到真正的發(fā)展。我國學(xué)者認(rèn)為財(cái)務(wù)工程是一個(gè)大系統(tǒng)，包括企業(yè)的一切財(cái)務(wù)管理活動(dòng)、一切價(jià)值管理活動(dòng)。但是也有些學(xué)者認(rèn)為“財(cái)務(wù)工程=金融工程”，如張求真（1996）發(fā)表的《現(xiàn)代企業(yè)再生的新途徑——“財(cái)務(wù)工程”》，及蔣屏（1999）發(fā)表的《財(cái)務(wù)工程理論對企業(yè)融資工具定價(jià)的作用》，都是認(rèn)為財(cái)務(wù)工程即為金融工程。

馮巧根在其《21世紀(jì)財(cái)務(wù)管理的新發(fā)展》中，將財(cái)務(wù)工程定義為“以價(jià)值工程思想為核心，結(jié)合金融工程和現(xiàn)代信息技術(shù)等發(fā)展而形成的一種財(cái)務(wù)管理新技術(shù)或新方法”。馮巧根認(rèn)為財(cái)務(wù)工程是財(cái)務(wù)管理發(fā)展的一種新技術(shù)或新方法，它屬于財(cái)務(wù)管理范疇。這個(gè)定義概括了財(cái)務(wù)工程的核心思想、運(yùn)用的管理工具，即以創(chuàng)造價(jià)值為核心，通過借助于金融工程、信息技術(shù)等現(xiàn)代管理工具，創(chuàng)新性地進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一種技術(shù)方法。

目前，對財(cái)務(wù)工程定義比較明確的是吳江龍，吳江龍認(rèn)為：財(cái)務(wù)工程是指運(yùn)用財(cái)務(wù)管理學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、組織行為科學(xué)、信息論、控制論、管理科學(xué)等基礎(chǔ)理論、方法、技術(shù)與工具，以目標(biāo)集聚戰(zhàn)略為指引，以優(yōu)秀核心經(jīng)營循環(huán)業(yè)務(wù)程序和嚴(yán)格的內(nèi)控制度為基礎(chǔ)，以合理的財(cái)務(wù)組織結(jié)構(gòu)、特有素質(zhì)的財(cái)務(wù)經(jīng)營者及團(tuán)隊(duì)為基本保證，以預(yù)算技術(shù)、業(yè)績評價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)評估、信息技術(shù)和內(nèi)部審計(jì)為提升企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵，在企業(yè)集團(tuán)創(chuàng)新搭建一種有效融合多種管理技術(shù)，確保企業(yè)戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)的一種經(jīng)濟(jì)循環(huán)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)系統(tǒng)的理論實(shí)踐。在吳江龍對于財(cái)務(wù)工程的定義中，我們可以認(rèn)識(shí)到財(cái)務(wù)工程是對企業(yè)的統(tǒng)合管理，這種統(tǒng)合管理不僅僅是對企業(yè)財(cái)務(wù)管理的統(tǒng)合，更重要的是加入了人的因素，如組織機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)經(jīng)營者及團(tuán)隊(duì)等，在此基礎(chǔ)上，運(yùn)用多種工具，如預(yù)算管理、業(yè)績評價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)評估、信息技術(shù)和內(nèi)部審計(jì)，最終達(dá)到信息流、價(jià)值流、物流和會(huì)計(jì)流的統(tǒng)一。

金融工程的定義有狹義和廣義兩種。狹義的金融工程主要是指利用先進(jìn)的數(shù)學(xué)及通訊工具，在各種現(xiàn)有基本金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，進(jìn)行不同形式的組合分解，以設(shè)計(jì)出符合客戶需要的新的金融產(chǎn)品。廣義的金融工程則是指一切利用工程化手段來解決金融問題的技術(shù)開發(fā)，它不僅包括金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)，還包括金融產(chǎn)品定價(jià)、交易策略設(shè)計(jì)、金融風(fēng)險(xiǎn)管理等各個(gè)方面。它將復(fù)雜的數(shù)理分析、計(jì)算機(jī)技術(shù)、通訊技術(shù)、自動(dòng)化技術(shù)及系統(tǒng)工程等全方位導(dǎo)入金融領(lǐng)域，使金融乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域出現(xiàn)了更廣闊的外延與內(nèi)涵。它將現(xiàn)代工程方法和高新技術(shù)引入金融領(lǐng)域，綜合運(yùn)用各種工程的、信息的方法，對金融產(chǎn)品進(jìn)行設(shè)計(jì)、開發(fā)和實(shí)施操作，從而實(shí)現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)造性地解決復(fù)雜環(huán)境下的各類金融問題。

所以，從一定層面上講，金融工程的內(nèi)容大部都是財(cái)務(wù)工程的內(nèi)容，金融工程是包含于財(cái)務(wù)工程中的。

四、金融工程在財(cái)務(wù)工程中的運(yùn)用

根據(jù)馮巧根對財(cái)務(wù)工程的定義，我們可以認(rèn)識(shí)到財(cái)務(wù)工程的主要任務(wù)是：①研究企業(yè)內(nèi)部的現(xiàn)金流動(dòng)和資金運(yùn)籌；②如何適應(yīng)國家金融形勢的變化，搞好財(cái)務(wù)與金融的協(xié)調(diào)與配合，使企業(yè)效率達(dá)到最大化。馮巧根認(rèn)為財(cái)務(wù)工程涉及的范圍主要包括三個(gè)方面，即資金籌集工程、資金運(yùn)用工程和資金調(diào)控工程。從這個(gè)角度講，金融工程發(fā)揮了其在財(cái)務(wù)工程中的核心作用，在資金籌集工程、資金運(yùn)用工程中充當(dāng)著重要角色。

（一）資金籌集工程

資金籌集主要應(yīng)以金融工程技術(shù)方法為支柱，分為內(nèi)、外兩項(xiàng)具體工作，就外部而言，資金籌集工程是依據(jù)金融工程思想而展開的一系列工作：

一是圍繞金融工程創(chuàng)新，運(yùn)用新型的金融工具。目前，基于基本金融工具和衍生金融工具所創(chuàng)造的新型金融工具已有數(shù)百種，從遠(yuǎn)期利率協(xié)定、指數(shù)期貨直到合成證券等都屬此列。

二是配合金融工程，努力尋求風(fēng)險(xiǎn)最小、成本最低、效益最好的籌資渠道和方式。企業(yè)通過對資本成本的加權(quán)對比分析，確定企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)以提高財(cái)務(wù)運(yùn)作效率，并且利用有限資金尋求新的利潤資源。

（二）資金運(yùn)用工程

金融工程在資金運(yùn)用工程的形式主要表現(xiàn)為：恰當(dāng)投資，有效利用財(cái)務(wù)資源。投資的目的是選取并運(yùn)作合適的投資策略以達(dá)到利用閑散資金，使得自身收益最大化。企業(yè)可以利用金融工程，將自身持有的股票、基金、債券、優(yōu)先股等進(jìn)行優(yōu)化組合，以實(shí)現(xiàn)最大化的整體收益，這樣，使得企業(yè)的資金得到最合理的利用，這也是實(shí)施財(cái)務(wù)工程的目的。

五、總結(jié)

筆者認(rèn)為財(cái)務(wù)工程與金融工程是有聯(lián)系與共通之處的，同時(shí)也存在著很多區(qū)別，因此我們不能將財(cái)務(wù)工程和金融工程等同看待。從微觀上來說，金融工程是包含在財(cái)務(wù)工程中的，財(cái)務(wù)工程可以利用金融工程為企業(yè)服務(wù)，特別是有關(guān)籌資、融資的部分是以金融工程思想為依據(jù)的，但兩者在其它諸如資金的運(yùn)用、調(diào)控、效益等方面，兩者又各有側(cè)重。

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4 萬正曉.財(cái)務(wù)工程與中國資本市場發(fā)展.鄭州航空工業(yè)管理學(xué).2003(3)

5 周立.論財(cái)務(wù)工程的發(fā)展條件與障礙.金融理論與實(shí)踐.2001(8)

6 李貴波.論財(cái)務(wù)工程學(xué)在我國的發(fā)展現(xiàn)狀及其應(yīng)用.西安金融.2002(2)

投資和金融投資的區(qū)別范文第4篇

股權(quán)投資是企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中十分重要的組成部分，尤其在資本市場得到發(fā)展以后，股權(quán)投資成為一些企業(yè)利潤的主要來源，因此財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)十分重視長期股權(quán)投資的計(jì)量。2006年的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》（以下簡稱“《準(zhǔn)則》”）中涉及股權(quán)投資的有長期股權(quán)投和金融工具兩個(gè)準(zhǔn)則，足見股權(quán)投資在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中的重要性。但是通過分析可以發(fā)現(xiàn)，新準(zhǔn)則中的股權(quán)投資核算規(guī)則存在值得改進(jìn)之處。

一、《準(zhǔn)則》中股權(quán)投資的主要計(jì)量規(guī)則

股權(quán)投資的過程分為取得、持有和處置階段，所以會(huì)計(jì)計(jì)量也分為：初始計(jì)量、后續(xù)計(jì)量、處置計(jì)量三個(gè)階段。根據(jù)《準(zhǔn)則》，股權(quán)投資分別在長期股權(quán)投資和金融工具中計(jì)量，兩者計(jì)量的規(guī)則不一樣。在金融工具中，三個(gè)階段的計(jì)量都遵守公允價(jià)值計(jì)量模式的要求，長期股權(quán)投資的計(jì)量規(guī)則比較復(fù)雜。

長期股權(quán)投資初始計(jì)量區(qū)分為合并和非合并兩種情況。在合并形成的長期投資又區(qū)分同一控制下的合并和非同一控制下的合并兩類：（1）同一控制下的企業(yè)合并中，在合并日按照取得被合并方所有者權(quán)益賬面價(jià)值的份額作為長期股權(quán)投資的初始投資成本。（2）非同一控制下的企業(yè)合并中，購買方在購買日應(yīng)當(dāng)以按照合并成本作為長期股權(quán)投資的初始投資成本。非合并形成的長期股權(quán)投資原則上按照支付的成本確定其初始投資成本：（1）以支付現(xiàn)金取得的長期股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)按照實(shí)際支付的購買價(jià)款作為初始投資成本。（2）以發(fā)行權(quán)益性證券取得的長期股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)按照發(fā)行權(quán)益性證券的公允價(jià)值作為初始投資成本。（3）投資者投入的長期股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)按照投資合同或協(xié)議約定的價(jià)值作為初始投資成本，但合同或協(xié)議約定價(jià)值不公允的除外。

長期股權(quán)投資后續(xù)計(jì)量區(qū)分為權(quán)益法和成本法兩種。其中適用成本法核算的情況有兩種：（1）投資企業(yè)能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實(shí)施控制；（2）不具有共同控制或重大影響，并且在活躍市場中沒有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的長期股權(quán)投資。采用權(quán)益法核算的只有一種情況就是投資企業(yè)對被投資單位具有共同控制或重大影響的長期股權(quán)投資。如果投資狀況發(fā)生改變也可能發(fā)生權(quán)益法與成本法及金融工具核算轉(zhuǎn)換。投資企業(yè)因減少投資等原因?qū)Ρ煌顿Y單位不再具有共同控制或重大影響的，并且在活躍市場中沒有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的長期股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)改按成本法核算，并以權(quán)益法下長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值作為按照成本法核算的初始投資成本。因追加投資等原因能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實(shí)施共同控制或重大影響但不構(gòu)成控制的，應(yīng)當(dāng)改按權(quán)益法核算，并以成本法下長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值或按照相關(guān)金融工具的投資賬面價(jià)值作為按照權(quán)益法核算的初始投資成本。

處置長期股權(quán)投資，其賬面價(jià)值與實(shí)際取得價(jià)款的差額，應(yīng)當(dāng)計(jì)入當(dāng)期損益。采用權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資，因被投資單位除凈損益以外所有者權(quán)益的其他變動(dòng)而計(jì)入所有者權(quán)益的，處置該項(xiàng)投資時(shí)應(yīng)當(dāng)將原計(jì)入所有者權(quán)益的部分按相應(yīng)比例轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益。

二、《準(zhǔn)則》中股權(quán)投資存在的問題

長期股權(quán)投資是企業(yè)的長期資產(chǎn)。資產(chǎn)計(jì)量的重心是資產(chǎn)的價(jià)值計(jì)量，判斷資產(chǎn)計(jì)量規(guī)則的優(yōu)良性在于該規(guī)則是不是能夠合理提供投資者需要的資產(chǎn)的價(jià)值信息。從這個(gè)角度來看上述長期股權(quán)計(jì)量規(guī)則存在值得探討。

1．長期股權(quán)投資與金融工具沒有直接明確的劃分標(biāo)準(zhǔn)

根據(jù)《準(zhǔn)則》中的計(jì)量規(guī)則，股權(quán)投資被劃分長期股權(quán)投資和金融工具兩類?！稖?zhǔn)則》只是規(guī)定《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)――長期股權(quán)投資》未予規(guī)范的長期股權(quán)投資，適用《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)――金融工具確認(rèn)和計(jì)量》，而沒有直接明確界定哪些股權(quán)投資納入長期股權(quán)投資，這可能就會(huì)給實(shí)務(wù)操作和投資者理解帶來困難。投資企業(yè)可能就借助這種模糊，利用人們通常認(rèn)識(shí)的偏差，來實(shí)現(xiàn)長期股權(quán)投資與金融工具之間的任意變換，而金融工具按照公允價(jià)值模式計(jì)量，長期股權(quán)投資以歷史成本模式計(jì)量為主，兩者對同一股權(quán)在財(cái)務(wù)報(bào)告上的價(jià)值表示可能存在巨大差異，從而為粉飾財(cái)務(wù)報(bào)告埋下伏筆。

2．初始計(jì)量存在不一致

根據(jù)《準(zhǔn)則》同一控制條件下的合并在合并日按照取得被合并方所有者權(quán)益賬面價(jià)值的份額作為長期股權(quán)投資的初始投資成本；而非同一控制條件下的合并和非合并形成的長期股權(quán)投資，以投資成本作為長期股權(quán)投資的初始投資成本。顯然這兩種操作方法不一致。這樣操作的目的是避免同一控制下的合并利用合并行為粉飾財(cái)務(wù)報(bào)告，但是非同一控制下的合并也可能存在利用合并行為粉飾財(cái)務(wù)報(bào)告，此外合并中投資一方付出的資產(chǎn)、承擔(dān)的債務(wù)或者讓渡股權(quán)的價(jià)值會(huì)被在投資當(dāng)前和之后相當(dāng)長的一段時(shí)間中導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債總量的減少。對于投資者來說可能難于理解合并中這種不一致處理產(chǎn)生的信息的差異。

3．后續(xù)計(jì)量存在邏輯矛盾

投資方對被投資方的控制力量的大小可以分為三個(gè)層次：控制、共同控制或重大影響、不具有共同控制或重大影響?？刂?、共同控制或重大影響的情況下，投資方都可能從被投資企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)中獲得某種利益。但是根據(jù)《準(zhǔn)則》在共同控制和重大影響的情況下，長期股權(quán)投資采用權(quán)益法；而控制和沒有活躍市場公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的不具有共同控制或重大影響采用成本法。這樣就形成一個(gè)邏輯矛盾：控制力最強(qiáng)和最弱中的一部分采取成本法，中間的一部分采取權(quán)益法。

三、長期股權(quán)投資計(jì)量的改進(jìn)建議

金融工具中的股權(quán)投資已經(jīng)按照公允價(jià)值模式計(jì)量，需要改進(jìn)的是長期股權(quán)投資計(jì)量。

1．長期股權(quán)投資應(yīng)該改為戰(zhàn)略股權(quán)投資

長期股權(quán)投資計(jì)量的主要問題根源之一在于長期股權(quán)投資這個(gè)名稱涵蓋的范圍不明確。顯然長期股權(quán)投資屬于股權(quán)投資的范圍，股權(quán)投資對象可以是上市公司股票，也可以是非上市公司的股份，兩者的區(qū)別在于是否能夠在證券市場上交易流通。使用長期股權(quán)投資這個(gè)名稱很容易使人認(rèn)為時(shí)間長短是劃分標(biāo)志。長期股權(quán)投資從字面意義理解是指長期持有的股權(quán)，那么沒有長期持有的股權(quán)就不算長期股權(quán)投資。資產(chǎn)是一種能夠帶來未來經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)資源，那么長期股權(quán)投資中強(qiáng)調(diào)的長期不是過去已經(jīng)發(fā)生的長期，而是未來的長期，即準(zhǔn)備長期持有。那么可以用是否長期持有、能否能在證券市場上交易等因素將全部股權(quán)投資分為四種情況，如表1。

其中：A表示長期持有能在證券市場上交易的股權(quán)；B表示長期持有不能在證券市場上交易的股權(quán)；C表示短期持有能在證券市場上交易的股權(quán)；D表示短期持有能在證券市場上交易的股權(quán)。長期股權(quán)投資應(yīng)該包括A、B、D三種情況，金融工具報(bào)告C一種情況。但是A與C之間的界限很模糊；而且D作為短期持有確被納入長期股權(quán)投資。只要使用長期股權(quán)投資這個(gè)名稱，就難于區(qū)分直接明確這個(gè)范圍。實(shí)際上，以持有或者準(zhǔn)備持有時(shí)間長短來作為投資資產(chǎn)是流動(dòng)性質(zhì)資產(chǎn)還是長期性質(zhì)資產(chǎn)的區(qū)分標(biāo)志顯然不能符合企業(yè)投資的本意，也難以被外界所觀察。如果使用戰(zhàn)略股權(quán)投資這個(gè)名稱相對來說能夠更好界定核算范疇。盡管情況下企業(yè)基于戰(zhàn)略投資需要會(huì)長期持有某些股權(quán)，但是長期持有某些股權(quán)并不一定是基于戰(zhàn)略投資需要?；趹?zhàn)略需要所形成的股權(quán)投資是為了形成對被投資企業(yè)某種程度的控制力量，而某些非戰(zhàn)略需要的長期持有股權(quán)只是未來獲取投資企業(yè)的豐富的分紅或者其成長性帶來的證券市場交易收益。企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略投資必須形成相應(yīng)的董事會(huì)決議等文件資料。這些資料可以形成判斷某具體股權(quán)投資是否屬于戰(zhàn)略股權(quán)投資的客觀依據(jù)。這就為會(huì)計(jì)核算提供了便利。利用戰(zhàn)略股權(quán)投資這個(gè)名稱可以增強(qiáng)外部信息使用者的理解，可見，戰(zhàn)略股權(quán)投資這個(gè)名稱應(yīng)該更好一些。

2．戰(zhàn)略股權(quán)投資初始計(jì)量應(yīng)該優(yōu)先考慮股權(quán)的公允價(jià)值

股權(quán)投資是兩個(gè)獨(dú)立財(cái)權(quán)主體之間發(fā)生了資產(chǎn)、負(fù)債和股權(quán)的交換。對于股權(quán)投資初始計(jì)量價(jià)值來說以獲得的股權(quán)的公允價(jià)值是最優(yōu)的。但是某些股權(quán)不存在活躍市場，或者公允價(jià)值不能可靠計(jì)量，那么投資成本是次優(yōu)的計(jì)量。如果作為獲得股權(quán)代價(jià)的資產(chǎn)、負(fù)債或股權(quán)的公允價(jià)值也不能可靠計(jì)量，那么被投資方股權(quán)賬面價(jià)值就進(jìn)入人們股權(quán)初始計(jì)量的范圍。股權(quán)初始價(jià)值計(jì)量的優(yōu)良順序是：公允價(jià)值――投資成本――賬面價(jià)值。不管是同一控制下合并還是非同一控制下合并，或者非合并形成的戰(zhàn)略投資，股權(quán)投資初始計(jì)量都應(yīng)該優(yōu)先考慮獲得的股權(quán)的公允價(jià)值。如果不能按照公允價(jià)值計(jì)量，那么應(yīng)該在財(cái)務(wù)報(bào)告中予以特別說明。

3．戰(zhàn)略股權(quán)投資后續(xù)計(jì)量采取權(quán)益法

投資企業(yè)享有被投資企業(yè)股權(quán)是一種剩余索取權(quán)，其價(jià)值是企業(yè)剩余權(quán)益。從公司法及相關(guān)法規(guī)與慣例都要求同股同權(quán)、同股同利。盡管在控制公司的經(jīng)營行為上大股東和小股東存在很多差異，但是從分享收益來看，他們沒有區(qū)別。成本法核算以初始計(jì)量價(jià)值作為股權(quán)投資賬面價(jià)值，直至處置該項(xiàng)股權(quán)投資；權(quán)益法要求根據(jù)股權(quán)投資賬面價(jià)值根據(jù)被投資企業(yè)凈資產(chǎn)變化調(diào)整股權(quán)投資賬面價(jià)值。顯然權(quán)益法符合股權(quán)權(quán)益的特點(diǎn)。在過去采用了成本法，究其原因只不過考慮計(jì)量上的簡便。在信息技術(shù)如此發(fā)達(dá)的時(shí)代，會(huì)計(jì)信息化系統(tǒng)能很輕松處理這些數(shù)據(jù)。此外，如果被投資企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債計(jì)量都是公允的，那么被投資企業(yè)所有者權(quán)益價(jià)值也是公允的，也就是被投資企業(yè)的可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值在會(huì)計(jì)期間得到實(shí)現(xiàn)并體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)告上，采取權(quán)益法將會(huì)使股權(quán)賬面價(jià)值在權(quán)益調(diào)整中靠近公允價(jià)值。

投資和金融投資的區(qū)別范文第5篇

[關(guān)鍵詞] 傳統(tǒng)杜邦分析體系 改進(jìn)杜邦分析體系

一、傳統(tǒng)杜邦分析體系

1.傳統(tǒng)杜邦分析體系概述

杜邦分析體系,因其最初由美國杜邦公司成功應(yīng)用,所以得名。杜邦分析體系是利用各主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系,對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行綜合系統(tǒng)分析評價(jià)的方法。該體系是以凈資產(chǎn)收益率為龍頭,以資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為核心,重點(diǎn)揭示企業(yè)獲利能力及權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的影響,以及各相關(guān)指標(biāo)間的相互影響作用關(guān)系。

杜邦分析法中的幾種主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系為:

權(quán)益凈利率=總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)

總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

權(quán)益乘數(shù)= 1 ÷(1 - 資產(chǎn)負(fù)債率)

銷售凈利率=凈利潤÷銷售凈額

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售凈額÷資產(chǎn)平均凈值

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額

凈利潤=銷售收入凈額- 成本總額+其它利潤- 所得稅

負(fù)債總額=流動(dòng)負(fù)債+長期負(fù)債

資產(chǎn)總額=流動(dòng)資產(chǎn)+非流動(dòng)資產(chǎn)

成本總額=產(chǎn)品銷售成本+產(chǎn)品銷售費(fèi)用+產(chǎn)

品銷售稅金+管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用

2.傳統(tǒng)杜邦分析體系的驅(qū)動(dòng)因素

杜邦分析法有助于企業(yè)管理層更加清晰地看到權(quán)益資本收益率的決定因素,以及銷售凈利潤率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務(wù)比率之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系,給管理層提供了一張明晰的考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報(bào)的路線圖。

(1)從杜邦體系圖可以看出,凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性極強(qiáng)、最有代表性的財(cái)務(wù)比率,它是杜邦體系的核心。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)之一是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化,凈資產(chǎn)收益率正是反映了股東投入資金的獲利能力,這一比率反映了企業(yè)籌資、投資和生產(chǎn)營運(yùn)等各方面經(jīng)營活動(dòng)的效率。

(2)權(quán)益乘數(shù)主要反映了企業(yè)的籌資情況,即企業(yè)的資金來源結(jié)構(gòu)如何,同時(shí)也揭示了企業(yè)長期償債能力。

(3)資產(chǎn)報(bào)酬率是反映了企業(yè)獲利能力的一個(gè)重要財(cái)務(wù)比率,它揭示了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的效率,綜合性也極強(qiáng)。企業(yè)的銷售收入、成本費(fèi)用、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度以及資金占用量等各種因素,都直接影響到資產(chǎn)報(bào)酬率的高低。

(4)銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤與銷售收入之間的關(guān)系。一般來說,增加銷售收入,企業(yè)的凈利潤也增加,但是要想提高銷售凈利率,一方面要提高銷售收入,另一方面必須降低各種成本費(fèi)用,這樣才能使凈利率的增長高于銷售收入的增長,提高銷售凈利率。

(5)結(jié)合銷售收入,分析企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度直接影響到企業(yè)的獲利能力,如果企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較慢,就會(huì)占用大量資金,增加資金成本,減少企業(yè)利潤。

綜上所述,杜邦財(cái)務(wù)分析方法最顯著的特點(diǎn)即運(yùn)用全局觀點(diǎn)進(jìn)行綜合財(cái)務(wù)分析,以權(quán)益凈利率為主線,將企業(yè)在某一時(shí)期的銷售成果以及資產(chǎn)營運(yùn)狀況全面聯(lián)系在一起,層層分解,逐步深入,構(gòu)成一個(gè)完整的分析體系。通過杜邦財(cái)務(wù)分析圖這個(gè)工具把各項(xiàng)基礎(chǔ)財(cái)務(wù)指標(biāo)系統(tǒng)地組織起來,對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行綜合評價(jià),并進(jìn)行原因分析。在具備整體性能的前提下,通過改善各個(gè)局部子指標(biāo)的構(gòu)成因素,使其整體性能得以強(qiáng)化。該體系層層分解至企業(yè)最基本生產(chǎn)要素的使用、成本與費(fèi)用的構(gòu)成和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn),揭示指標(biāo)變動(dòng)的原因和趨勢,滿足經(jīng)營者通過財(cái)務(wù)分析進(jìn)行績效評價(jià)需要,在經(jīng)營目標(biāo)發(fā)生異動(dòng)時(shí)能及時(shí)查明原因并加以修正,為企業(yè)經(jīng)營決策和投資決策指明方向。

3.傳統(tǒng)杜邦分析體系的局限性

(1)計(jì)算資產(chǎn)凈利率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤”不匹配

總資產(chǎn)為全部資產(chǎn)提供者所有,包括股東和債權(quán)人,但凈利潤專屬于股東,兩者不匹配。為改善該比率,要重新調(diào)整分子和分母,區(qū)分不要求分享收益的無息負(fù)債債權(quán)人和要求分享收益的股東、有息負(fù)債債權(quán)人,重新計(jì)量兩者的投入的資本,得出合乎邏輯的資產(chǎn)凈利率。

(2)沒有區(qū)分經(jīng)營活動(dòng)損益和金融活動(dòng)損益

對于大多數(shù)企業(yè)來說金融活動(dòng)是凈籌資,而不是投資,籌資活動(dòng)不產(chǎn)生凈利潤,卻支付利息費(fèi)用。企業(yè)的金融資產(chǎn)是投資活動(dòng)后的剩余,是尚未投入實(shí)際經(jīng)營活動(dòng)的資產(chǎn),應(yīng)將其與經(jīng)營資產(chǎn)相區(qū)別。與此對應(yīng),金融損益也應(yīng)與經(jīng)營損益相區(qū)別,才能使經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營損益相匹配。因此,正確計(jì)量基本盈利能力的前提是區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn),區(qū)分經(jīng)營損益和金融損益。

(3)沒有區(qū)分金融負(fù)債和經(jīng)營負(fù)債

既然要把金融活動(dòng)分離出來單獨(dú)考察,就需要單獨(dú)計(jì)量籌資活動(dòng)成本。負(fù)債的成本僅僅是金融負(fù)債的成本。因此,必須區(qū)分金融負(fù)債和經(jīng)營負(fù)債,利息與金融負(fù)債相除才是真正的平均利息率。此外,經(jīng)營負(fù)債沒有固定成本,本來就沒有杠桿作用,將其計(jì)入財(cái)務(wù)杠桿,會(huì)扭曲杠桿的實(shí)際效應(yīng)。

二、改進(jìn)的杜邦分析體系

1.區(qū)分經(jīng)營和金融類資產(chǎn)、負(fù)債

改進(jìn)的杜邦分析體系要求對資產(chǎn)和負(fù)債重新分類,分為經(jīng)營性和金融性兩類。經(jīng)營性資產(chǎn)和負(fù)債,是指在銷售商品或提供勞務(wù)過程中涉及的資產(chǎn)和負(fù)債,例如應(yīng)收應(yīng)付賬款、存貨、固定資產(chǎn)等。金融性資產(chǎn)和負(fù)債,是指在籌資過程中或利用經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的額外現(xiàn)金過程中涉及的資產(chǎn)和負(fù)債,例如交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、長短期借款、帶息票據(jù)等。根據(jù)會(huì)計(jì)科目的重分類,調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表。左側(cè)為凈經(jīng)營資產(chǎn),凈經(jīng)營資產(chǎn)為經(jīng)營資產(chǎn)與經(jīng)營負(fù)債之差,右側(cè)為凈負(fù)債和股東權(quán)益,凈負(fù)債為金融負(fù)債與金融資產(chǎn)之差,左右兩側(cè)賬面平衡。

2.區(qū)分經(jīng)營損益和金融損益

有息負(fù)債有資金成本,財(cái)務(wù)杠桿作用強(qiáng),利息支出構(gòu)成企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用的一部分,也是企業(yè)項(xiàng)目投資決策的重要參考依據(jù)。改進(jìn)的杜邦分析體系中,通常以財(cái)務(wù)費(fèi)用作為金融損益,調(diào)整的利潤表中,將財(cái)務(wù)費(fèi)用剔除,由此得到稅前經(jīng)營利潤,上繳所得稅得到稅后凈經(jīng)營利潤,以反映企業(yè)的經(jīng)營盈利成果。由于財(cái)務(wù)費(fèi)用具有抵稅作用,因此,常用稅后財(cái)務(wù)費(fèi)用(凈利息) 衡量企業(yè)的有息負(fù)債成本,稅后經(jīng)營凈利潤與稅后財(cái)務(wù)費(fèi)用相差得到企業(yè)的凈利潤。

3.改進(jìn)杜邦分析的核心工具

杜邦分析的核心工具是權(quán)益凈酬率,該指標(biāo)最終反映上市公司為股東創(chuàng)造財(cái)富的能力,為股東實(shí)際帶來的報(bào)酬。因此,對股東來講,它的結(jié)果重于總資產(chǎn)報(bào)酬率。改進(jìn)的杜邦財(cái)務(wù)分析圍繞權(quán)益凈酬率指標(biāo)進(jìn)行,將其分解為一系列其它財(cái)務(wù)指標(biāo):

權(quán)益凈酬率 = 凈利潤/ 股東權(quán)益

= (稅后經(jīng)營凈利潤- 稅后利息費(fèi)用) / 股東權(quán)益

= (稅后經(jīng)營凈利潤/ 凈經(jīng)營資產(chǎn)) ×(凈經(jīng)營資產(chǎn)/ 股東權(quán)益)- (稅后利息費(fèi)用/ 凈負(fù)債) ×(凈負(fù)債/ 股東權(quán)益)

= 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率×(1 + 凈負(fù)債/ 股東權(quán)益)- 稅后利息率×凈財(cái)務(wù)杠桿

= 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+ (凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-稅后利息率) ×凈財(cái)務(wù)杠桿

凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率反映企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)的回報(bào)率,是實(shí)業(yè)投資回報(bào)率,稅后利息率反映企業(yè)的金融活動(dòng)的凈成本價(jià)格,凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率與稅后利息率的差被稱為經(jīng)營差異率,是衡量企業(yè)是否再進(jìn)行負(fù)債融資經(jīng)營的標(biāo)準(zhǔn)線。經(jīng)營差異率與凈財(cái)務(wù)杠桿的乘積被稱為杠桿貢獻(xiàn)率,衡量企業(yè)負(fù)債經(jīng)營為股東帶來的凈超額報(bào)酬率。

4. 改進(jìn)的杜邦分析的應(yīng)用角度

改進(jìn)的杜邦分析更好適用于股東回報(bào)分析,真正反映企業(yè)盈利能力的是總資產(chǎn)收益率,是企業(yè)利用可控制或支配的資源進(jìn)行資產(chǎn)增值的能力,如果企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿非常高,而總資產(chǎn)收益率一般,反映的股東回報(bào)率仍可能會(huì)很高,不過,這種高的股東回報(bào)率是建立在高風(fēng)險(xiǎn)而不是高的盈利能力之上的。因此,在進(jìn)行杜邦分析時(shí),應(yīng)注意凈財(cái)務(wù)杠桿的大小,分析一下企業(yè)的償債能力。因此,新的杜邦分析體系的自身因素決定了改進(jìn)的杜邦分析只適合進(jìn)行股東回報(bào)能力的分析,并且要注意指標(biāo)的波動(dòng)性以及凈財(cái)務(wù)杠桿大小和企業(yè)的償債能力。

參考文獻(xiàn):