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外國直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)范文第1篇

關(guān)鍵詞：中國企業(yè)跨國并購跨國創(chuàng)建

Abstract: in today's world, the international economic exchanges and increasingly close, foreign direct investment as an important means of economic development of all countries, Chinese companies are also search for foreign investment, economic opportunity. This paper, from the foreign direct investment-two of the mode of cross-border mergers and acquisitions and multinational create, and analyses the causes of these two models and their advantages and disadvantages, and combined with the foreign investment enterprises present situation, proposed the Chinese enterprise's investment strategy choice.

Keywords: China enterprise multinational create transnational merger and acquisition

中圖分類號： C29 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：

當(dāng)今世界，國際經(jīng)濟(jì)交往日益緊密，跨國公司已成為最常見的貿(mào)易載體，跨國公司的建立推進(jìn)了生產(chǎn)國際化，促進(jìn)并控制了國際貿(mào)易的發(fā)展，推動了國際資本的流動，促進(jìn)科技的開發(fā)和利用。因此，為了謀求這種極大的利益，各國的企業(yè)家們都把發(fā)展的方向定位于跨國投資上。中國也理應(yīng)順應(yīng)這種趨勢。

中國是一個發(fā)展中國家，以發(fā)展社會主義市場經(jīng)濟(jì)為主要體制。而世界上大多數(shù)的跨國公司則集中在發(fā)達(dá)國家，這些國家是奉行資本主義社會經(jīng)濟(jì)體制。因此，中國的對外投資存在著各種困境。

要解決或減少這些困難，中國發(fā)展對外直接投資，就必須要“充分利用兩種資源、兩個市場”的優(yōu)勢，通過在國際市場范圍內(nèi)有效地配置資源，從而獲得更大的經(jīng)濟(jì)利益。作為世貿(mào)成員國，中國企業(yè)在參與國際經(jīng)濟(jì)活動中享有更多的便利。然而對外直接投資對于中國大多數(shù)企業(yè)來說是一個嶄新的課題。許多中國企業(yè)沒有絲毫國際化經(jīng)營的經(jīng)驗，盲目進(jìn)行跨國直接投資很容易導(dǎo)致失敗。如何選擇正確的對外直接投資方式困擾著很多的國內(nèi)企業(yè)。以下通過分析對外投資的兩種模式，給予中國企業(yè)投資者投資戰(zhàn)略選擇的個人見解。

一、跨國并購與跨國創(chuàng)建的誘因分析

（一）跨國并購誘因

1．規(guī)模經(jīng)濟(jì)

通過購并，對生產(chǎn)部門的生產(chǎn)資料進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整，達(dá)到最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模，降低企業(yè)的生產(chǎn)成本；并購使企業(yè)在保持整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的情況下，在各個生產(chǎn)部門中實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的單一化生產(chǎn)，避免了浪費(fèi)。而且并購后由高效的企業(yè)管理代替低效的市場管理，從而提高了經(jīng)濟(jì)效率。

2．爭奪市場

企業(yè)往往通過降低產(chǎn)品的市場價格來占領(lǐng)市場。通過并購，將生產(chǎn)過程中的不同階段集中在一家企業(yè)內(nèi)，不但可以降低運(yùn)輸費(fèi)用，節(jié)省原材料，而且由于確保了原材料的供應(yīng)，從而整個產(chǎn)品的成本減少，市場價格也降低了。企業(yè)還可以通過并購活動減少競爭對手，提高了市場占有率。這樣加強(qiáng)了對采購市場和銷售市場的控制力，也增加了對市場的控制能力和壟斷能力，從而獲得超額利潤。

（二）跨國創(chuàng)建誘因

1．開拓市場

市場越大就代表著銷售渠道越廣，銷售量越大，利潤越豐厚。為了這個目的，企業(yè)往往通過在國外投資新建廠生產(chǎn)或者新建公司銷售，甚至于新建立獨(dú)資企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)銷售來開拓國外市場。這樣既滿足東道國市場需要，又減少從母國出口帶來的時間缺陷，同時減少了貿(mào)易風(fēng)險。

2． 生產(chǎn)開發(fā)需要

作為生產(chǎn)而言，最重要的是生產(chǎn)資料的充足。這個是很現(xiàn)實(shí)的動機(jī)，有些跨國公司因為母國的自然資源不足，或者是為了以后可以更長遠(yuǎn)地使用母國的自然資源，就對國外進(jìn)行資源的開采利用。還有，技術(shù)是推動生產(chǎn)力發(fā)展的動力元素。跨國公司通過在技術(shù)先進(jìn)國家設(shè)立生產(chǎn)據(jù)點(diǎn)，力圖使之成為獲取他國研究與開發(fā)成果的手段，研發(fā)出更加有利可圖的產(chǎn)品投放市場，獲取利潤回報。

3． 實(shí)現(xiàn)國際分散化經(jīng)營

把企業(yè)的生產(chǎn)以及銷售僅僅放在一國之內(nèi)與分散在多個國家所承受的風(fēng)險是不同的。企業(yè)僅僅在一個國家，無法回避一國經(jīng)濟(jì)政治等事件的沖擊所引發(fā)的不利因素；而企業(yè)分散到多個國家的時候，由于各個國家的實(shí)際情況是不同的，從而使分散在這些國家的風(fēng)險降低到一個程度，其穩(wěn)定性就比在一國要高得多了。因此在國外新建公司有利于風(fēng)險分化。

二、跨國并購與跨國創(chuàng)建的優(yōu)缺點(diǎn)比較

（一） 跨國并購的優(yōu)缺點(diǎn)

1．跨國并購的優(yōu)點(diǎn)

投資者能以最快的速度完成對目標(biāo)市場的進(jìn)入，特別是對制造業(yè)，這一優(yōu)勢更為明顯，它可以省掉建廠時間，迅速獲得現(xiàn)成的管理人員、技術(shù)人員和生產(chǎn)設(shè)備，迅速建立國外產(chǎn)銷據(jù)點(diǎn)，抓住市場機(jī)會。同時減少項目的建設(shè)周期，擴(kuò)大銷售周期，增加收益。并購可以從某種意義上講減少了競爭對手。因為大多數(shù)的并購，不是企業(yè)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，就是公司出于國際經(jīng)營發(fā)展的需要而作出的策略舉動。并購后，公司的硬件資本增加了，從而，能再與公司相互競爭的公司條件也提高了，競爭對手減少了。并購能夠有效降低企業(yè)發(fā)展的風(fēng)險和成本。在企業(yè)并購后，企業(yè)可以利用原有企業(yè)的原料來源、銷售渠道和已占有的市場，大幅度減少發(fā)展過程中的不確定性，降低風(fēng)險和成本。

2．跨國并購方式的缺點(diǎn)

被收購企業(yè)與收購企業(yè)在經(jīng)營思想、管理制度和方法上可能存在較大的差異，當(dāng)投資企業(yè)缺乏合格且勝任的管理人員時，可能無法對被收購企業(yè)實(shí)行真正的經(jīng)營控制，甚至造成企業(yè)經(jīng)營的失敗。被收購企業(yè)的規(guī)模和地理位置等，可能與收購企業(yè)的戰(zhàn)略意圖不完全符合。如果，此時收購企業(yè)缺乏經(jīng)營調(diào)整能力，被收購企業(yè)可能會妨礙其長期發(fā)展。（二）跨國創(chuàng)建的優(yōu)缺點(diǎn)

1．跨國創(chuàng)建的優(yōu)點(diǎn)

創(chuàng)建新企業(yè)時，跨國企業(yè)擁有有更多的自，能夠獨(dú)立地進(jìn)行項目的策劃，選擇適合本企業(yè)全球發(fā)展戰(zhàn)略的廠址。 伴隨著新企業(yè)的建立，可以實(shí)施一套全新的適合當(dāng)前技術(shù)水平與投資企業(yè)管理風(fēng)格相適應(yīng)的管理制度，這樣既便于推行新的經(jīng)營策略，又使派出管理者易于適應(yīng)，避免了職工對外來管理方式的抵制。創(chuàng)建新企業(yè)所需要的資本一般可以做出準(zhǔn)確的評估，不會遭遇到并購中繁瑣的后續(xù)工作。創(chuàng)建新的企業(yè)不易受東道國法律和政策上的限制，因為新建企業(yè)可以為當(dāng)?shù)貛砗芏嗑蜆I(yè)機(jī)會，并且增加稅收。

2．跨國創(chuàng)建的缺點(diǎn)

采用創(chuàng)建模式除了要籌備所需要的資源外，還要進(jìn)行工廠選址、建造廠房、安裝設(shè)備，安排管理人員、技術(shù)人員和工人等工序，相當(dāng)繁瑣。而現(xiàn)在的屬于信息技術(shù)日益更新的時代，爭取第一時間進(jìn)入東道國市場是相當(dāng)重要的。創(chuàng)建方式周期長，可能會出現(xiàn)市場對投產(chǎn)產(chǎn)品需求量和品質(zhì)要求都發(fā)生變化的情況，從而使企業(yè)受到損失。

三、中國企業(yè)對外投資戰(zhàn)略選擇

選擇跨國并購

我國自然資源相對有限，經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的人力資源、信息資源和技術(shù)資源的劣勢開始顯現(xiàn)。通過跨國并購可以利用國外的人力資源、物質(zhì)資源、自然資源、信息資源和技術(shù)資源，從而減少了母國由于發(fā)展經(jīng)濟(jì)所帶來的自然資源負(fù)擔(dān)。

改革開放以來，我國已經(jīng)形成了一批有競爭力的大中型跨國公司，它們具有雄厚的資金和技術(shù)實(shí)力。因此中國的大中型企業(yè)對外投資，選用跨國并購，與外國的企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，資金與技術(shù)的升級，使企業(yè)可以更快速進(jìn)入市場，減少了成本與風(fēng)險。

在某些國家，中國企業(yè)通過國際貿(mào)易，利用出口進(jìn)行銷售，由于國家整體的人均收入水平與當(dāng)?shù)仫L(fēng)俗文化的影響，銷售不佳。這時中國企業(yè)可以利用兼并當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，推行本土化戰(zhàn)略，與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)一起成長。因為經(jīng)營當(dāng)?shù)鼗呛Ｍ饨?jīng)營成功的規(guī)則和基本原則。大多跨國企業(yè)的海外投資中，經(jīng)營管理一般以95%的本地化為主，而中國企業(yè)則選擇大部分的“移師海外”，這不利于融合當(dāng)?shù)氐奈幕?/p>

服務(wù)業(yè)是中國的第三產(chǎn)業(yè)。近年來，全球的服務(wù)業(yè)發(fā)展勢頭猛進(jìn)，而中國服務(wù)業(yè)的戰(zhàn)役才剛打響。中國是一個人口大國，中國的傳統(tǒng)講究以人為本，服務(wù)業(yè)對于中國企業(yè)而言具有相當(dāng)?shù)膬?yōu)勢，前景廣闊。然而目前來說，中國的海外服務(wù)業(yè)的FDI相對比較薄弱，與一些發(fā)達(dá)國家相距甚遠(yuǎn)。因此，中國企業(yè)可以通過并購東道國的相關(guān)服務(wù)業(yè)，以取得品牌效應(yīng)，進(jìn)入市場。

雖然我國改革開放已有20多年，但絕大多數(shù)中國企業(yè)是立足于國內(nèi)市場的。這些企業(yè)的組織管理模式、經(jīng)營觀念、資源配置都是與國內(nèi)市場相適應(yīng)的。企業(yè)中的經(jīng)營管理人員對國際經(jīng)營知之甚少，尤其是在觀念上相對封閉。在這種情況下，如果貿(mào)然投資國外建立獨(dú)資企業(yè)，投資失敗的風(fēng)險很大。通過與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的合作，可以迅速進(jìn)入國際市場 ，進(jìn)行多樣化經(jīng)營，利用被購并企業(yè)現(xiàn)成的經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)和社會關(guān)系 ，降低管理難度和經(jīng)營風(fēng)險 ，學(xué)習(xí)到較為先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗。通過跨國并購不僅可以迅速進(jìn)入東道國市場，加快資金周轉(zhuǎn)，更為重要的是通過與發(fā)達(dá)國家企業(yè)的合作，可以學(xué)到西方先進(jìn)的經(jīng)營管理技術(shù)，培養(yǎng)我國企業(yè)自己的國際經(jīng)營管理隊伍，加速企業(yè)自身的成長。

而對于投資發(fā)展中國家的企業(yè)來說，大多數(shù)發(fā)展中國家的市場比較混亂，沒有發(fā)達(dá)國家那么完善和規(guī)范。在這種情況下，及時了解當(dāng)?shù)氐恼Z言、文化、競爭環(huán)境、政府運(yùn)行機(jī)制就顯得非常的關(guān)鍵?？鐕①彂?zhàn)略此時就發(fā)揮著重要的作用。

跨國并購大多以水平并購為第一位，混合并購為次。當(dāng)前跨國并購主要集中于制造業(yè)與服務(wù)業(yè)，還有新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的并購興起。

（二）選擇跨國創(chuàng)建

一國應(yīng)將本國已處于或即將處于劣勢地位的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移至該產(chǎn)業(yè)正處于優(yōu)勢地位或具有潛在比較優(yōu)勢的國家，這樣雙方都可以獲取比較利益。中國在紡織、食品、輕工等行業(yè)擁有過剩的加工能力和技術(shù)。這是中國數(shù)百年凝聚的智慧結(jié)晶，極具優(yōu)勢。中國企業(yè)可以以跨國創(chuàng)建的方式把這些產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到技術(shù)不成熟的國家，將有助于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，同時對于中國企業(yè)來說，更容易和更具有主動性的選擇合適的市場與地點(diǎn)進(jìn)行建廠生產(chǎn)。

對于發(fā)展中國家歡迎外國資本的流入，但其能提供的投資環(huán)境并不完善，市場范圍小，從客觀上限制了國際大型跨國公司的進(jìn)入。我國小型企業(yè)，特別是中國的民營企業(yè)，尚處于小規(guī)模階段，可避免與大型跨國公司的激烈競爭，適合發(fā)展中國家投資環(huán)境的需要。另外，小型企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品成本較小，適合發(fā)展中國家的人均消費(fèi)水平，容易被接受，這樣使中國境外加工的產(chǎn)品能以低價占領(lǐng)市場。新建的公司內(nèi)部整合以比較容易，完全可以采用與東道國的企業(yè)模式相應(yīng)的管理模式 。

我國長期自主開發(fā)形成了某些傳統(tǒng)專有技術(shù)和高精尖技術(shù)，如中藥、氣功、園林、烹調(diào)、生物工程和航天技術(shù)等，較絕大多數(shù)發(fā)展中國家具有明顯的競爭優(yōu)勢，可以在中國對外直接投資中一顯身手。對于這一領(lǐng)域陌生的國家，例如歐洲一些國家而言，“中國傳統(tǒng)”幾字極具吸引力，用創(chuàng)建方式建立公司也較易，而且也比較容易在東道國市場上自創(chuàng)品牌。

我國產(chǎn)業(yè)相對優(yōu)勢主要體現(xiàn)在成熟的標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)和適應(yīng)較小市場需求或適應(yīng)當(dāng)?shù)赝度胍氐募夹g(shù)。迄今為止，中國已建立了較為完整的工業(yè)體系，工業(yè)制成品在中國出口中占據(jù)絕對主導(dǎo)地位。此外，中國還擁有大量成熟的適用技術(shù)，如輕型交通設(shè)備的制造技術(shù)、小規(guī)模生產(chǎn)技術(shù)以及勞動密集型的生產(chǎn)技術(shù)，這些技術(shù)和相應(yīng)的產(chǎn)品已趨于標(biāo)準(zhǔn)化，并且與其他發(fā)展中國家的技術(shù)階梯度較小，易于為它們所接受。選擇跨國創(chuàng)建，可以減少與發(fā)展中國家企業(yè)的摩擦，同時增加?xùn)|道國的就業(yè)機(jī)會，規(guī)避了東道國因為保護(hù)其國內(nèi)企業(yè)所產(chǎn)生的貿(mào)易壁壘。

參考文獻(xiàn)

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外國直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)范文第2篇

【摘 要】ETF自誕生以來，在全球范圍內(nèi)受到了普遍的認(rèn)可。ETF以其自身具有的諸多特點(diǎn)，在金融市場上正發(fā)揮著越來越大的作用。本文通過介紹ETF作為一種金融產(chǎn)品的優(yōu)缺點(diǎn)及其特性，對如何利用ETF進(jìn)行資產(chǎn)配置，以期實(shí)現(xiàn)多樣化的投資目標(biāo)這一問題進(jìn)行了初步的探討。

【關(guān)鍵詞】ETF 資產(chǎn)配置 投資策略

一、ETF簡介

作為一位理性的投資者，對于任何一種金融投資產(chǎn)品，都要在看到其優(yōu)點(diǎn)的同時，認(rèn)識到該產(chǎn)品的缺點(diǎn)和不足，只有這樣，才能合理有效運(yùn)用這一金融工具，使其充分發(fā)揮應(yīng)有的功能。

1.ETF的概念

中文正式名稱為“交易型開放式指數(shù)證券投資基金”，是一種追蹤標(biāo)的指數(shù)變化并且在證券交易所上市交易的開放式基金。

2.ETF的特點(diǎn)

ETF是一種復(fù)合型的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，集開放式基金、封閉式基金和股票的優(yōu)勢于一身。

ETF所具有的開放式基金的優(yōu)勢為:可以自有的申購與贖回，不存在在特定時期申購與贖回受限的問題。封閉式基金的優(yōu)勢在ETF產(chǎn)品上的體現(xiàn)為:可以在二級市場上市交易，從而使產(chǎn)品具有高度的流動性，而流動性對于一個金融產(chǎn)品來說，是十分關(guān)鍵的，并且具有極高的價值。ETF產(chǎn)品所體現(xiàn)的股票的優(yōu)勢為:二級市場上的連續(xù)交易價格機(jī)制，不但增強(qiáng)了流動性，而且使交易的信息更加透明，再加上ETF獨(dú)特的套利機(jī)制，使得其價格能夠緊貼凈值，避免了封閉式基金的深度折價現(xiàn)象。

ETF具有雙重交易機(jī)制:進(jìn)行申購和贖回的市場與ETF份額交易的市場分離。前者在一級市場上進(jìn)行，后者在二級市場上進(jìn)行。

3.ETF的優(yōu)點(diǎn)

ETF擁有許多其他類型的基金所不可比擬的優(yōu)點(diǎn)，主要體現(xiàn)在:

(1)ETF是指數(shù)化投資的理念與資產(chǎn)證券化實(shí)踐相結(jié)合的產(chǎn)物，它的這一本質(zhì)就決定了ETF具有投資運(yùn)作成本低、費(fèi)用低廉、交易方便、資金門檻低的特點(diǎn)。

(2)在一級市場進(jìn)行的ETF份額的申購和贖回，采用的是實(shí)物交易機(jī)制，這就有效地避免減少了很多基金所面臨的“現(xiàn)金拖累”的現(xiàn)象，提高了資產(chǎn)配置的效率。

(3)運(yùn)作的機(jī)制簡單易懂，容易在投資者中獲得較大的認(rèn)同度。對于個人投資者，特別是二級市場上的散戶投資者，只要對宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展做出判斷，并且投資相應(yīng)的ETF產(chǎn)品就可以了。

(4)ETF可以盡量地延遲納稅甚至規(guī)避納稅。

(5)ETF可以避免由于基金管理人個人的偏好，所造成的投資組合收益和風(fēng)險的不確定性。同時，當(dāng)市場上ETF產(chǎn)品細(xì)化程度非常高時，ETF甚至可以有效的代替?zhèn)€股，減少基金管理人的道德風(fēng)險，避免高位接盤、抬轎子等基金黑幕的出現(xiàn)。

(6)ETF的制度設(shè)計富有彈性，可以涵蓋廣泛的證券范疇和各種資產(chǎn)配置方式，可以通過一次性的交易活動便利的實(shí)現(xiàn)一籃子證券組合的買賣交易，可以在短期投資方面提供許多便利等等。

4.ETF的缺點(diǎn)

(1)ETF的表現(xiàn)不可能超越大盤，甚至不可能超越其跟蹤的指數(shù)。另外，ETF的管理者不可能把所有的資金按比例分配到所跟蹤指數(shù)的成分股上，這就導(dǎo)致在上漲階段，ETF的凈值增幅低于目標(biāo)指數(shù)的漲幅。

(2)ETF不能像開放式基金一樣，股息可以用于再投資。

(3)買賣ETF時，需要支付經(jīng)紀(jì)人傭金和買賣差價。

(4)ETF為了緊貼指數(shù)走勢，不能像一些積極性的基金一樣，在某些行業(yè)或者股票表現(xiàn)遜色的時候，調(diào)整其投資組合。特別在中國證券市場上缺乏賣空機(jī)制的情況下，ETF缺乏有效的對沖機(jī)制，容易直接暴露在風(fēng)險下，損害投資者的利益。

在了解了一個金融產(chǎn)品的特色和優(yōu)缺點(diǎn)之后，研究如何運(yùn)用該種產(chǎn)品、如何利用該產(chǎn)品構(gòu)造和實(shí)現(xiàn)我們的投資目標(biāo)，便成了重中之重。

二、ETF的投資策略

先要引入一個概念:資產(chǎn)配置。何為資產(chǎn)配置?就是將所要投資的資金在各大類資產(chǎn)中進(jìn)行配置。它大致可分為三個層面:戰(zhàn)略資產(chǎn)配置、動態(tài)資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置。戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是一種長期的資產(chǎn)配置決策，即通過為資產(chǎn)尋找一種長期的在各種可選擇的資產(chǎn)類別上“正常”的分配比例來控制風(fēng)險和增加收益，以實(shí)現(xiàn)投資的目標(biāo)。動態(tài)資產(chǎn)配置是在確定了戰(zhàn)略資產(chǎn)配置之后，對配置的比例進(jìn)行動態(tài)的調(diào)整。而戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置是在較短的時間內(nèi)通過對資產(chǎn)進(jìn)行快速調(diào)整來獲利的行為。一般來說，戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)的最重要的保證。諸多學(xué)者的研究得出的結(jié)論證明了這一點(diǎn)。

1991年，Brinson，Singer和Beebower研究了資產(chǎn)配置對投資組合總收益率的貢獻(xiàn)。他們將總收益率分解為三部分:(1)資產(chǎn)配置策略;(2)市場時機(jī)選擇;(3)證券選擇。研究指出，資產(chǎn)配置對投資組合收益率的貢獻(xiàn)率是91.5%，也就是說，投資組合的價值增殖在于資產(chǎn)配置。

Gary P. Brinson在1986年的研究中得出的結(jié)論是:資產(chǎn)配置策略——而不是證券選擇和時機(jī)選擇——對投資組合的總收益率和年收益率變化的幅度起著決定性的作用。

隨著ETF作為一種金融產(chǎn)品和投資工具的作用逐漸凸顯，如何有效的利用ETF產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)有效合理的資產(chǎn)配置策略便成了研究的重點(diǎn)。

1.用ETF進(jìn)行合理有效的資產(chǎn)配置

從本質(zhì)上說，ETF是一種指數(shù)化投資產(chǎn)品。在指數(shù)化投資為核心思想的資產(chǎn)配置策略中，“核心/衛(wèi)星”(Core-Satellite)方法占據(jù)了重要地位。

“核心/衛(wèi)星”(Core-Satellite)方法，是指將組合中的資產(chǎn)分為兩大類進(jìn)行配置，組合中的核心資產(chǎn)用來跟蹤復(fù)制所選定的市場指數(shù)進(jìn)行指數(shù)化投資，以期獲得該指數(shù)所代表的市場組合的收益;組合中的其他資產(chǎn)采用主動性投資策略，以充分利用市場上各種各樣的投資機(jī)會獲利。“核心/衛(wèi)星”(Core-Satellite)方法的好處是以相對較低的費(fèi)用在更大的程度上控制了風(fēng)險，增加了組合的收益。將組合的核心資產(chǎn)配置于指數(shù)化投資，實(shí)際上就是用更精確的手段將組合的整體投資“風(fēng)險報酬”更多的“支付”給主動性投資的部分，從而實(shí)現(xiàn)最佳的組合風(fēng)險——收益管理。

運(yùn)用“核心/衛(wèi)星”(Core-Satellite)方法，可以在很大程度上解決“類指數(shù)化投資”的問題。所謂“類指數(shù)化投資”，是指，當(dāng)在一個市場上使用多個基金經(jīng)理進(jìn)行投資時，所有主動管理的投資加在一起，會構(gòu)成一個收益和風(fēng)險都與指數(shù)類似的投資組合，但是仍然面臨高額的主動管理費(fèi)。通過使用“核心/衛(wèi)星”(Core-Satellite)方法，在任何給定的市場中，投資者可以將資產(chǎn)的一部分投資在一個指數(shù)化投資組合中，剩余的少量資產(chǎn)分配給主動管理者，授權(quán)他們進(jìn)行更加積極的管理。

從分散化投資的角度，很多實(shí)證檢驗的結(jié)果證明，將組合資產(chǎn)同時配置在主動性投資和被動性投資上，可以降低組合集中于一種投資的風(fēng)險。具體表現(xiàn)在，當(dāng)主動性投資收益率好于被動性投資的收益率時，或者當(dāng)被動性投資收益率好于主動性投資收益率時。投資者可以在享受自有資產(chǎn)組合的低波動性帶來的低風(fēng)險的同時，分享主動性投資與被動性投資帶來好處。

ETF產(chǎn)品本身的特性決定了，它非常適合于用來構(gòu)建組合中的指數(shù)化投資核心，成為組合中指數(shù)化投資的理想工具，特別是綜合指數(shù)類的ETF產(chǎn)品，更適合于作為市場組合的替代，涵蓋整個市場并獲得市場的平均收益。

在擁有以ETF為核心資產(chǎn)，采取“核心/衛(wèi)星”(Core-Satellite)方法進(jìn)行資產(chǎn)配置的資產(chǎn)組合之后，投資者可以實(shí)現(xiàn)多樣化的投資目標(biāo)。但是ETF的功能有很多不止這一點(diǎn)，運(yùn)用其他的市場功能，投資者可以利ETF產(chǎn)品構(gòu)建不同的組合，實(shí)現(xiàn)多樣化的投資目標(biāo)。

2.用ETF構(gòu)建各種市場敞口

(1)可以實(shí)現(xiàn)多樣化的海外市場敞口

由于我國對于資本項目的管制，ETF的這項功能對于我國投資者來說，目前只具有理論上的可行性，并無實(shí)際操作的可能。故以美國投資者為例進(jìn)行闡述。對于美國投資者來說，可以通過購買ETF而不用直接投資外國的股票，就可以獲得外國股票市場的敞口，以獲得投資外國股票所帶來的收益。如果投資者不采用投資ETF的方式，而是直接到國際市場上去購買外國股市的股票的話，投資者所要承擔(dān)的風(fēng)險就要大的多。舉個例子來說，由于不同國家的政治經(jīng)濟(jì)市場體制以及法律法規(guī)的不同，投資者不一定能夠買得到想要買的股票和想買的數(shù)量。即使想要買的股票全部都能購買的到，想買的數(shù)量也都能得到滿足，在購買之前，還要進(jìn)行外匯的兌換，投資者要承擔(dān)這一部分的匯率波動風(fēng)險。

(2)可以實(shí)現(xiàn)行業(yè)敞口和行業(yè)敞口之間的替換

一般來說，持有股票指數(shù)或者一攬子股票的風(fēng)險要比持有單支股票的風(fēng)險小一些。所以，當(dāng)投資者偏好某一個行業(yè)或者某一個板塊，但是又不知道如何該持有哪支股票時，投資以對應(yīng)行業(yè)或者對應(yīng)的板塊指數(shù)為追蹤指數(shù)的ETF便可解決這個問題。

(3)可以實(shí)現(xiàn)敞口之間的對沖組合

因為不同的投資者對市場中某一行業(yè)或者某一板塊的判斷不同，所以持不同觀點(diǎn)的投資者建立的投資組合不同。但是為了避免判斷失誤帶來的投資損失過大，投資者一般都要使用對沖的交易策略將投資的風(fēng)險降低到可以承受的程度。舉個簡單的例子來說明。投資者A看漲股票a、b、c、d，同時看跌屬于能源板塊的股票e、f、g、h、j， A對自己判斷的會漲的具體股票十分有自信，但是對會跌的具體股票不是十分確定，這個時候，A就可以借助ETF來降低投資組合的風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)投資的目標(biāo)。具體操作如下:A將自己看漲的股票組成多方組合，再以等量的貨幣購買追蹤能源板塊指數(shù)的ETF，以降低風(fēng)險。

3.可以用ETF來實(shí)現(xiàn)投資組合中的現(xiàn)金管理

(1)開放式基金可以用ETF解決投資組合中的現(xiàn)金閑置問題

在開放式基金中，為了應(yīng)對基金持有人可能的贖回，通常都預(yù)留總額為組合資產(chǎn)總值的5%的現(xiàn)金。這會引起“現(xiàn)金拖累”的問題從而影響組合的收益。為了避免這部分現(xiàn)金閑置，基金管理人可以將這部分現(xiàn)金直接投資于普通股票中。但是，由于股票市場的波動性很大，股票的流動性也參差不齊，這樣做除了增加了投資風(fēng)險和交易成本，還帶來了可能無法應(yīng)對隨時可能出現(xiàn)的贖回的風(fēng)險。但是，如果用組合中閑置的現(xiàn)金購買ETF產(chǎn)品，不但以更低的交易成本獲得與直接投資普通股票相同的收益，而且，可以隨時便利的在一級市場上將ETF變現(xiàn)，以應(yīng)對贖回。

(2)ETF可以利用其他ETF有效管理組合中的現(xiàn)金流

雖然，ETF的申購與贖回采用的是實(shí)物機(jī)制，即一攬子股票與ETF份額的交換。但是在申購與贖回發(fā)生時，由于股票市場運(yùn)行機(jī)制的問題，難免會有某只或者某幾只股票暫時無法獲得或者無法獲得想要的數(shù)量，此時便要用現(xiàn)金來填補(bǔ)相應(yīng)的空缺。再加上所追蹤的基準(zhǔn)指數(shù)會有定期和非定期的調(diào)整，組合產(chǎn)生現(xiàn)金流會不斷的發(fā)生變動。通過買賣ETF，可以實(shí)現(xiàn)對組合中產(chǎn)生的現(xiàn)金流的有效管理。

ETF管理人可以用組合中不斷變動的現(xiàn)金購買其他的ETF，這樣，在該ETF需要現(xiàn)金的時候，可以賣出持有的其他的ETF獲得資金。

參考文獻(xiàn):

[1]華夏基金管理有限公司.中國上證50ETF投資指引.中國經(jīng)濟(jì)出版社.

[2]馬驥.指數(shù)化投資.經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社.

外國直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)范文第3篇

關(guān)鍵詞：企業(yè)；籌資方式；影響因素；選擇

一、前言

隨著現(xiàn)代企業(yè)的飛速發(fā)展，企業(yè)的財務(wù)管理功能越來越受到重視，企業(yè)的健全、開發(fā)、擴(kuò)展，進(jìn)行技術(shù)研發(fā)和改造等方面時，都需要有資金的支持。由此可見，籌資活動是企業(yè)財務(wù)的起點(diǎn)，是決定企業(yè)能否健康并且有規(guī)劃性發(fā)展的第一環(huán)節(jié)，是企業(yè)管理的最重要的內(nèi)容。沒有資金的支持無法正常的進(jìn)行研發(fā)生產(chǎn)活動，就更無法談投資和分配。企業(yè)籌資有著多種的方式，每一種都有著不同的優(yōu)缺點(diǎn)，如：發(fā)行股票、發(fā)行債券、長期借款、融資租賃等。因而在選擇企業(yè)籌資的渠道和方式時要綜合考慮多種因素，這樣才能選擇最優(yōu)的籌資方式。

二、企業(yè)籌資的概述

（一）企業(yè)籌資的含義

任何企業(yè)要生產(chǎn)經(jīng)營活動就必須有一定量的資金，獲取資金的過程就是籌資。企業(yè)籌資是指企業(yè)作為籌資主體，根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過籌資渠道和金融市場，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的活動。企業(yè)籌資是企業(yè)財務(wù)管理的重要內(nèi)容，是資金運(yùn)動的起點(diǎn)。企業(yè)進(jìn)行籌資的目的很簡單，就是為了要保證自己企業(yè)的生存環(huán)境，進(jìn)而達(dá)到更高的發(fā)展空間。

（二）企業(yè)籌資的原則

1.低成本原則?；I資方式有多種，但是每一種都會有相應(yīng)的代價，例如股利、利息、發(fā)行費(fèi)等。成本降低了就說明資金使用的效益成果明顯，反之則說明資金使用的效益不理想。2.資金結(jié)構(gòu)原則。企業(yè)資金一般分為兩部分組成，自由資金和借入資金。企業(yè)在籌資時要注意這兩部分資金的比例的問題。適當(dāng)?shù)谋壤饶軌蚍乐箓鶆?wù)的風(fēng)險加大，又能防止負(fù)債引發(fā)的收益水平降低。3.數(shù)量時間原則。要合理確定籌資的時間和數(shù)量，籌集資金是為了經(jīng)營使用，所以在籌資時要考慮到資金的投放以用訂籌。不僅不能因為籌資不足影響了正常的生產(chǎn)經(jīng)營，還要防止籌資過度浪費(fèi)使用的情況?；I資還要按照投資的數(shù)量進(jìn)行，避免引起資金閑置和錯過投資時機(jī)。

（三）企業(yè)籌資的環(huán)境

1.經(jīng)濟(jì)環(huán)境。經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要是指國家宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)政策，企業(yè)所有的經(jīng)濟(jì)活動都是在國家的經(jīng)濟(jì)引導(dǎo)下進(jìn)行的。國家行而有效的經(jīng)濟(jì)政策可以使得企業(yè)有更好的籌集資金，因此，寬松的經(jīng)濟(jì)政策是企業(yè)籌資的前提。2.法律環(huán)境。法律環(huán)境是指特定的企業(yè)形式所適用的國家法律法規(guī)，尤其在稅務(wù)和金融等方面的法律規(guī)章。健全的法律在宏觀上能夠維護(hù)市場秩序，促進(jìn)金融市場的穩(wěn)定和發(fā)展。在微觀上可以維護(hù)籌資的正當(dāng)權(quán)益，保護(hù)籌資者的利益，法律法規(guī)是企業(yè)籌資的必要保證。3.金融環(huán)境。我國急需建立一個相對發(fā)展的金融市場，一個發(fā)達(dá)的金融市場可以為企業(yè)籌資提供多種的方式，也能夠相對及時的提供資金。由此可見，發(fā)達(dá)的金融市場金融環(huán)境是順利進(jìn)行企業(yè)籌資的外在條件。

三、企業(yè)籌資的主要渠道和方式

（一）企業(yè)籌資的渠道

1.國家財政資金。在我國能夠得到國家財政資金的企業(yè)為數(shù)不多，在國有獨(dú)資的有限責(zé)任公司中，資金大多數(shù)是有國家政撥款而得。還有一些其他的由國家的特殊形式政策所得，如稅務(wù)的減免，稅款項的退回等。這些全部是國家所投入的資金，屬于國家，國家對其資金擁有產(chǎn)權(quán)保護(hù)。2.銀行信貸資金。銀行的信貸資金一直都是企業(yè)的資金重要來源。我國的銀行包括商業(yè)銀行和專業(yè)銀行兩種。信貸的種類分為基本建設(shè)信貸、技術(shù)改造信貸、六點(diǎn)資金信貸等。對比歐洲金融發(fā)達(dá)的國家，銀行信貸也達(dá)到了股票和債券融資的兩倍。銀行的資金相對比較充足，方式也多種多樣，所以一直乃至未來都將是我國企業(yè)籌資的主要渠道。3.非銀行金融結(jié)構(gòu)資金。非銀行金融結(jié)構(gòu)資金主要包括租賃公司、信托投資公司、證券公司、保險公司等。從籌資的渠道來看，基本是利用證券公司進(jìn)行股票和債務(wù)的發(fā)放，利用租賃公司進(jìn)行融資租賃業(yè)務(wù)。伴隨著企業(yè)股份制改革的加深，非銀行金融結(jié)構(gòu)這個渠道的籌資將會比以往增多。4.企業(yè)內(nèi)部資金。企業(yè)內(nèi)部資金主要指有計劃的各項公積金、折舊和未分配的留存效益資金。這些資金不需要刻意的籌集，可以直接在企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行轉(zhuǎn)移，這些資金為企業(yè)保留了一筆很客觀的籌資費(fèi)用，企業(yè)應(yīng)當(dāng)予以重視。5.居民個體資金。當(dāng)代居民的理財意識越來越強(qiáng)，人們手中的資金已經(jīng)不再簡單的存入銀行，更多的人選擇一些理財產(chǎn)品，這樣就出現(xiàn)了一筆客觀的游資。經(jīng)濟(jì)改革后，在股市發(fā)行的普通股票都是吸納資金的良好方式。我國居民人口數(shù)量眾多，居民手中的資金無法預(yù)估，這些資金也可稱為企業(yè)籌資的來源渠道。6.其他企業(yè)資金。企業(yè)生產(chǎn)的過程中一定會有暫時性閑置的資金，企業(yè)可以利用這部分暫時性閑置的資金進(jìn)行相互的投資和借貸。企業(yè)之間相互幫助，進(jìn)行商業(yè)信用也相當(dāng)于籌資活動。7.外商資金。外商資金指的是外國和港澳臺地區(qū)的投資者的資金投入，我國改革開放以來，外商投資數(shù)量明顯增加，逐漸形成了中外合作企業(yè)、中外合資企業(yè)和外資企業(yè)，有效的推動了我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展。目前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)良好，一定能夠吸引更多的外商來華投資。

（二）企業(yè)籌資的方式

就目前的情況看，我國現(xiàn)有企業(yè)的籌資方式大概有兩種類型：負(fù)債籌資和權(quán)益籌資。具體分為：直接融資、銀行借貸、股票和債券的發(fā)行及融資租賃。具體分析以下幾種方式1.長期借款。長期借款具體指的是企業(yè)向銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和其他企業(yè)借入的，期限一般在一年以內(nèi)的借款，這種方式是企業(yè)長期負(fù)債的主要來源之一。但是缺點(diǎn)也十分明顯，主要有限制條件多、籌資數(shù)量少和籌資風(fēng)險高。企業(yè)固有的利息和本金在經(jīng)營狀況不佳的情況下就會被提出訴訟，甚至于企業(yè)破產(chǎn)。2.發(fā)行公司債券。公司債券指的是企業(yè)以資金的籌集為目的地，依照法律向投資者出示的一定的時間內(nèi)按照約定的條件執(zhí)行的還本付息的一種有價證券。這種債券籌資的方式是用于大多數(shù)的企業(yè)，只要是有固定的收益的企業(yè)都可以采用。債券籌資的優(yōu)點(diǎn)有資金成本較低。能夠提高企業(yè)的治理。缺點(diǎn)在于風(fēng)險高、限制在條件較多。3.發(fā)行股票。股票是股份有限公司依據(jù)法律程序發(fā)行的，用來證明股票持有人對公司有平等權(quán)利的書面認(rèn)證。一直以來，我國企業(yè)改革都在穩(wěn)步的進(jìn)行當(dāng)中，隨著深入和改革，股份制已經(jīng)成為國有企業(yè)的基本組成形式。股票的發(fā)行和股票的上市有嚴(yán)格的要求和法定的程序，在我國就必須遵守《公司法》和《證券法》的規(guī)章制度。按照股東的權(quán)利和義務(wù)股票分為普通股和優(yōu)先股兩種，普通股是股份有限公司資本的做基礎(chǔ)部分。4.融資租賃。融資租賃指租賃資產(chǎn)的所有權(quán)與有關(guān)風(fēng)險和資金報酬實(shí)際上完全轉(zhuǎn)移到承租一方的租賃形式。每一種籌資方式都有不同的優(yōu)缺點(diǎn)，企業(yè)可根據(jù)情況自行選擇。融資租賃的最大優(yōu)點(diǎn)是籌資速度快、財務(wù)風(fēng)險小。缺點(diǎn)是租賃成本比較高。5.直接吸收資金。直接吸收資金是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享風(fēng)險”的原則來吸收國家、法人、個人、外商投入資金的一種籌資方式。投資者的出資方式主要有：現(xiàn)金投資、實(shí)物投資、工業(yè)產(chǎn)權(quán)投資、土地使用權(quán)投資等。吸收直接投資與發(fā)行股票、留存收益都是屬于企業(yè)籌集資金的重要方式。是非有限責(zé)任公司籌集資金的基本形式。吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)有：有助于增加企業(yè)的信用度、有助于降低財務(wù)風(fēng)險。有利于盡快形成生產(chǎn)的能力。吸收直接投資的缺點(diǎn)是：資本成功較高和易分散控制權(quán)。

四、影響企業(yè)籌資方式的因素

（一）籌資的額數(shù)

一個企業(yè)需要集中的資金多少被稱為企業(yè)籌集資金數(shù)額，數(shù)額的多少取決于企業(yè)自身的需要。企業(yè)籌集的資金不能過多也不能過少，過多則增加了籌資費(fèi)用，過少就不能保證企業(yè)的正常運(yùn)作。大型企業(yè)一般情況下就會需要大量的生產(chǎn)資金，主要用于擴(kuò)大規(guī)模和發(fā)展，研發(fā)新的技術(shù)和改造等方面，在選擇的過程中就要選擇能夠長期大量提供資金的籌資方式，如股票、債券等。跟大型企業(yè)相比，中小型企業(yè)就有吸進(jìn)周轉(zhuǎn)速度快的優(yōu)勢，短期的借款方式更加符合其需要，以避免風(fēng)險。因此，在籌資的過程當(dāng)中一定要對籌資的數(shù)額進(jìn)行合理有效的運(yùn)算，減小風(fēng)險，既要保證企業(yè)的正常運(yùn)行也要在節(jié)約成本費(fèi)用。

（二）籌資的風(fēng)險

有籌資就一定會存在風(fēng)險，不同的籌資方式風(fēng)險都會有所不同。財務(wù)風(fēng)險不是企業(yè)自身能夠決定的，不確定性較強(qiáng)，當(dāng)企業(yè)資金全部轉(zhuǎn)變?yōu)橛泄逃匈Y金時，財務(wù)風(fēng)險為零。只要加以控制，規(guī)避風(fēng)險，就能穩(wěn)定收益。總的來說，籌資的風(fēng)險來自企業(yè)自身和市場財務(wù)，企業(yè)本身的風(fēng)險有經(jīng)營上的價格變化、杠桿經(jīng)濟(jì)等。市場財務(wù)的風(fēng)險多是由負(fù)債導(dǎo)致的。

財務(wù)風(fēng)險最明顯的優(yōu)點(diǎn)是在總資金收益大于負(fù)債的情況下，企業(yè)可以取得財務(wù)杠桿效應(yīng)帶來的股權(quán)資金收益上升。股權(quán)資金收益率的提高代表著每股收益的增加，在其他條件不變的情況下，企業(yè)價值會大大增加。另外，通過負(fù)債籌資可以保證控制權(quán)不被減少。這樣的特點(diǎn)對于股本小的企業(yè)尤為明顯。籌資財務(wù)風(fēng)險缺點(diǎn)有兩方面，一是會給企業(yè)帶來償債的壓力，如果企業(yè)負(fù)債過多，在資金使用不定的強(qiáng)狂下，非常容易出現(xiàn)企業(yè)財務(wù)失敗，負(fù)債所導(dǎo)致的財務(wù)失敗會很大程度上抵消其低資金帶來的益處。二是一旦企業(yè)的資產(chǎn)收益率低于負(fù)債成本率，負(fù)債的存在就會是企業(yè)的股權(quán)資金收益率低于資產(chǎn)收益率，此時企業(yè)必須使用股權(quán)資金賺的收益去支付負(fù)債利息，更嚴(yán)重的，當(dāng)企業(yè)總資產(chǎn)賺取的收益不足以償還利息時，企業(yè)就會出現(xiàn)大量的虧損，從而導(dǎo)致股權(quán)資金收益率變?yōu)樨?fù)數(shù)，這樣下去企業(yè)負(fù)債籌資完全是得不償失的狀態(tài)。

（三）籌資的成本

衡量一個籌資方案是否成功，籌資成本的多與少和投資回報率是兩大標(biāo)準(zhǔn)。資金成本的最后會通過收益補(bǔ)償體現(xiàn)出來，是一種利益的分配關(guān)系。企業(yè)籌集和使用資金，無論是長期性的還是短期性的，都存在著一更的資金成本，不同的籌資方式籌集資金的差異都有存在，所以資金成本的高低決定著企業(yè)的籌資方式。

只有想方設(shè)法降低籌資成本并且增加投資的回報率，才能實(shí)現(xiàn)籌資成本的最優(yōu)收益，這樣企業(yè)才會資金循環(huán)發(fā)展。據(jù)此，企業(yè)在進(jìn)行籌資時可多做幾種方案，選擇有收益成本又低的方式。

（四）籌資的機(jī)會和環(huán)境

機(jī)會是影響籌資方式的重要原因之一，這與日常生活中尋求機(jī)遇是一樣的，好的機(jī)會可以對企業(yè)的籌資起到促進(jìn)作用。從另一個角度來看，良好的籌資環(huán)境同樣對企業(yè)籌資有很大的幫助，企業(yè)自身的管理環(huán)境起到了決定性的作用，不好的籌資環(huán)境勢必會對籌資有不好的影響。

（五）籌資的收益

如果一個籌資的方案不能得到相對應(yīng)的籌資收益，那么這個方案就是無效的，不能被采用，換句話說，違反了企業(yè)收益原則的方案一定就是失敗的。企業(yè)不會用籌資收益來冒險，籌資的目的就是保障和促進(jìn)企業(yè)的正常發(fā)展，在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)收益的增加才是企業(yè)所需要的。后期的收益情況要大于前期的投入，這是基本條件，在這個條件的基礎(chǔ)上才能再說收益的增加。

（六）籌資的結(jié)構(gòu)

籌資的基本結(jié)構(gòu)是籌資的核心問題所在，這種資本的結(jié)構(gòu)是企業(yè)多種資金的構(gòu)成和比例，簡單來說，資本機(jī)構(gòu)就是負(fù)債資金情況的比例。企業(yè)在做基本結(jié)構(gòu)安排時，就要考慮到各種影響企業(yè)的因素，企業(yè)的發(fā)展速度、收益能力、借款的儲備能力、管理人員的整體責(zé)任度、J款人的信用評級都是影響籌資結(jié)構(gòu)的因素。因此，企業(yè)要明確最佳的資本結(jié)構(gòu)，綜合考慮是企業(yè)價值最大化。

五、企業(yè)如何選擇籌資方式

企業(yè)籌資方式的選擇是每一位企業(yè)決策者都會十分頭痛的問題，通過分析和總結(jié)各種因素，每一個企業(yè)只能是根據(jù)自身的條件來選擇籌資方式。企業(yè)的籌資方式選擇與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、資本市場的發(fā)展有著緊密的關(guān)系。大部分的中小型企業(yè)還不能夠達(dá)到發(fā)行股票的條件，最常見的籌資方式就是吸取直接投資、利用商業(yè)信用、銀行借款，折舊恒大程度上限制了籌資的規(guī)模和企業(yè)的循環(huán)發(fā)展。就算是在這種相對比較小的范圍內(nèi)選擇籌資的方式也要多方面考慮，權(quán)衡利弊得失。作為財務(wù)籌資人員，最先要清楚的就是籌資方式的分類以及特點(diǎn)，然后在根據(jù)企業(yè)自身的條件來選擇籌資方式。

（一）根據(jù)企業(yè)規(guī)模

由于籌資的企業(yè)規(guī)模不同，各種企業(yè)需要的的資金數(shù)額也不同，籌集方式能提供的資金也不同，所以不同種類不同規(guī)模的企業(yè)在籌資方式和順序上截然不同。大型的企業(yè)需要大量的長期的生產(chǎn)和研發(fā)資金，其籌資的方式比較可如下：發(fā)行股票、發(fā)現(xiàn)債券、融資租賃、銀行借款。對比大型企業(yè)，小型企業(yè)要選擇靈活性強(qiáng)的籌資方式，參考順序如下：銀行借貸、商業(yè)信用、融資租賃。

（二）根據(jù)資信情況

信用等級機(jī)構(gòu)根據(jù)企業(yè)資信的不同程度，對企業(yè)的資信情況作了等級評選評定。資信的程度不同，那么籌集到了資金數(shù)量就會有所不同，這樣的結(jié)果也決定了在選擇籌資方式時的順序。資信信用好，評定級別高的企業(yè)，其收益好，常常選擇期限時間長、成本較低的籌資方式。可選擇順序是：銀行借款、發(fā)行債券、發(fā)行股票。而資信差，評定級別低的企業(yè)，在還款上不能夠保障，就導(dǎo)致了面臨的選擇少，基本上是不能夠發(fā)行股票和債券的。籌資的方式順序應(yīng)是：銀行借款和融資租賃。

（三）根據(jù)市場狀況

籌資方式的選擇還應(yīng)該考慮到市場的狀態(tài)，如果市場交易投資消極冷淡，就算是籌資方案合理，比例情況正常，但是市場的認(rèn)購率不高，就有可能以失敗告終。市場趨于冷淡時，上市的企業(yè)應(yīng)該盡可能的多發(fā)行有利于企業(yè)的公司債券過著可進(jìn)行轉(zhuǎn)換的債券。同理可得，在選擇債券投資時，要多考慮公司的發(fā)展情況和近期的經(jīng)營狀況。如果在項目的建設(shè)期間內(nèi)，要查看是否有足夠的流動資金以支付每年的項目資金利息，避免導(dǎo)致一下不必要的企業(yè)悲劇發(fā)生。

（四）借鑒其他經(jīng)驗

目前，西方國家的金融業(yè)市場經(jīng)過了長期的發(fā)展和演變，基本上形成了較為完善的體制和規(guī)范。歐美國家中英國和美國的企業(yè)在籌資方式的選擇上基本遵循以下順序：企業(yè)籌資遵守內(nèi)源籌資、債務(wù)籌資、股權(quán)籌資。在外部籌資的過程中，一般企業(yè)優(yōu)先選擇銀行貸款和發(fā)行債券，資金不足時再進(jìn)行股票籌資。

六、結(jié)論

綜上所述，企業(yè)應(yīng)最大化的利用有利的籌資條件，綜合考慮籌資的結(jié)構(gòu)、成本、風(fēng)險和資本市場狀況等，才企業(yè)的實(shí)際情況出發(fā)，在不同的情況下選擇最優(yōu)的籌資方式，企業(yè)和市場的健康綠色發(fā)展。近幾年來，企業(yè)的籌資方式也有著不同程度的創(chuàng)新，所以我國企業(yè)必須打破局限，努力與時俱進(jìn)，將籌資活動做到更好。

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外國直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)范文第4篇

[關(guān)鍵詞]海外投資投資基金投資風(fēng)險風(fēng)險規(guī)避

據(jù)預(yù)測，到2020年，我國退休人數(shù)將超過7000萬人，2030年老年人口占總?cè)丝诒壤龑⑦_(dá)到最高峰為22.06%，退休人口占就業(yè)人口的比例將為47.39%。在人口老齡化逐步加快的情況下，如何支付日益增加的養(yǎng)老金成為政府有關(guān)部門面臨的難題。隨著社會保障面的擴(kuò)大，資金缺口會更大，作為儲備基金的全國社會保障基金要滿足填補(bǔ)缺口的需要，就必須實(shí)現(xiàn)保值增值。

一、海外投資的必要性

根據(jù)《全國社會保障基金投資管理暫行條例》，基金管理公司作為全國社?；鸸芾砣?，對托管資產(chǎn)的年收益率要求不低于通貨膨脹加上三個百分點(diǎn)，2003年、2004年、2005年的通貨膨脹率分別為：1.8%、5%、1.8%，但從近年的數(shù)據(jù)看，2001、2002、2003、2004年的收益率分別為2.25%、2.75%、2.57%、2.32%，全國社?；鸬臓I運(yùn)能力并不令人滿意，沒有達(dá)到《暫行條例》的要求。

海外資本市場與國內(nèi)資本市場投資收益存在巨大的差距。2003年，美國、香港股市漲幅分別為25.04%和63.68%，同期成熟市場的平均漲幅為25.54%，同年，上證綜指漲幅僅為10.27%，1982-1993年間，美國、英國、德國、法國、香港的社?；鸾M合平均收益率分別為9.6%、10.8%、7%、13%和8.6%，而全國社?；?1年至04年的平均收益率尚未超過3%，可見社?；鸷Ｍ馔顿Y可以取得更高的投資收益。

90年代初以來，社保基金運(yùn)營國際化的趨勢愈演愈烈，投向海外證券市場的比例不斷上升，各國也紛紛放寬社?；鹜顿Y海外證券的比例限制，澳大利亞、比利時、加拿大、法國、德國、香港、愛爾蘭、日本、荷蘭、新西蘭、挪威、瑞士、英國、美國的海外投資占本國社?；鸬谋壤謩e為16.05%、.29.53%、9.07%、5%、2.5%、60.08%、34.69%、14.01%、17.12%、34.27%、5.79%、6%、26.06%和4.33%。社會保障制度完善的發(fā)達(dá)國家社保基金海外投資的實(shí)踐說明了必須進(jìn)行海外投資，進(jìn)行全球化投資組合管理，一方面可以充分利用全球證券市場的資源，另一方面可以充分分散風(fēng)險，規(guī)避國內(nèi)股市變動對全國社?；鸬臎_擊。

二、全國社保基金海外投資方式

投資基金是一種證券信托投資方式，是一種間接金融工具和中介金融機(jī)構(gòu)，以金融資產(chǎn)為專門經(jīng)營對象，以投資為根本目的，通過專門的投資管理機(jī)構(gòu)集合相同投資目標(biāo)的眾多投資者的資金，根據(jù)證券組合投資原理將基金分散投資于各種有價證券和其他金融工具，并通過獨(dú)立的托管機(jī)構(gòu)對信托財產(chǎn)進(jìn)行保管，投資者按投資比例分享其收益并承擔(dān)風(fēng)險。按照投資對象劃分，投資基金可分為：股票基金、債券基金、混合型基金、指數(shù)基金、貨幣市場基金、期貨基金、期權(quán)基金、認(rèn)股權(quán)證基金、房地產(chǎn)基金和貴金屬基金。投資基金的主要投資對象是股票和債券。投資基金以其具有風(fēng)險分散、專業(yè)管理、流動性強(qiáng)、費(fèi)用低廉、服務(wù)完善、業(yè)績良好等特點(diǎn)，深受各國投資者的青睞，投資于投資基金不失為全國社會保障基金海外投資方式的最佳選擇。

1、從投資成本和投資決策來看全國社?；饝?yīng)該選擇投資基金。一方面，在國外進(jìn)行投資分析時，必須取得外國的投資信息和有關(guān)資料如外國公司報告與公司經(jīng)營情況，并進(jìn)行橫向、縱向分析，這需要投資者投入大量的信息搜集成本。美國10-KREPORTS規(guī)定美國公司于每季經(jīng)營結(jié)束后兩周內(nèi)必須把其經(jīng)營情況公諸于投資者，并保證投資者可以在網(wǎng)站上瀏覽公司歷年報表，但其他國家則不然，如法國每年一次公布財務(wù)報表，且經(jīng)常推遲至年終后六個月才公布，這種不經(jīng)常公布財務(wù)報表的情況增加了國際投資分析的困難，自行派出人員進(jìn)行投資決策很難找到準(zhǔn)確、及時的信息；其次，根據(jù)《全國社?；鹁惩馔顿Y管理暫行規(guī)定》，新增境外股票投資5億美元至8億美元，新增境外債券投資1億美元到3億美元，這個數(shù)額只占全國社保基金總投資的很小比例，如果自設(shè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)作，需要我國派出大量的專業(yè)人員，并付出大額的信息搜集費(fèi)用和人員工資費(fèi)用，從人力、物力等投入成本角度考慮都是不經(jīng)濟(jì)的；另一方面，投資基金具有費(fèi)用低廉和專家理財?shù)奶攸c(diǎn)。首先，與直接投資相比，選擇投資基金更能節(jié)約投資成本，投資基金收取的費(fèi)用包括：銷售服務(wù)費(fèi)、管理費(fèi)用、交易費(fèi)用、保管費(fèi)用。全國社保基金作為大額機(jī)構(gòu)投資者，在傭金上可以享受優(yōu)惠，當(dāng)投資金額超過100萬美元，且超過5年，可以得到銷售服務(wù)費(fèi)用的豁免。管理費(fèi)用和保管費(fèi)用一般一年征收一次，且數(shù)額較小，分別為投資者所持有的基金份額的0.4%-1%和0.2%；其次，投資基金具有投資經(jīng)驗豐富的專家隊伍，能夠進(jìn)行正確的投資決策，而不需要投資者自己花費(fèi)大量的信息搜集費(fèi)用，也相應(yīng)減少了投資成本的支出，全國社?；疬x擇投資基金更為明智。

2、社?；鸬耐顿Y原則要求全國社保基金海外投資選擇投資基金。全國社會保障基金的投資原則是安全性、收益性、流動性和社會性。表1對金融投資工具在安全性、流動性、收益性三方面比較其優(yōu)缺點(diǎn)，從中權(quán)衡得出適合全國社?；鸬耐顿Y方式是投資基金的結(jié)論。

投資基金最顯著的特點(diǎn)在于它是一種分散投資、專業(yè)化管理、較低風(fēng)險的間接投資工具，投資者投資于投資基金的目的以及基金廣受歡迎的真正原因，并不在于基金能像期貨、期權(quán)、外匯、股票等高風(fēng)險工具那樣，可能在極短的時間內(nèi)給投資者帶來暴利，而是它能使投資者在不用自己少操心的情況下，通過基金經(jīng)理的專門管理，去分享經(jīng)濟(jì)增長帶來的收益，并同時有效的抵御年復(fù)一年的通貨膨脹。從風(fēng)險、收益及抵御通貨膨脹能力各方面看，投資基金比其他投資方式更加穩(wěn)健，并可以通過對債券、股票的組合搭配，可以達(dá)到在保證本金安全的前提下取得一定的收益，而且也有一定流動性的目標(biāo)。

3、近年來，越來越多的國家通過投資基金的形式投資于股票和債券，為全國社?；鸬耐顿Y方式選擇提供了許多國際經(jīng)驗，其中以美國為典型。在美國，投資基金的主要形式是共同基金，共同基金以其固有的投資分散性、機(jī)動靈活性和高效服務(wù)等優(yōu)勢，成為美國一項重要的退休金投資工具。截至2000年底，美國的退休金市場規(guī)模達(dá)到了12.3萬億美元，其中2.5萬億美元的資產(chǎn)，也就是整個美國退休金市場的20%，都投入了共同基金，這2.5萬億美元退休金計劃資產(chǎn)占到了整個共同基金總資產(chǎn)的35%，美國的退休金計劃成為了共同基金最大的機(jī)構(gòu)投資者。美國主要形式的退休金計劃有以下幾種：個人退休金計劃即IRAS（INDI－VIDUALRITIREMENTACCOUNTS）、403(B)、401(K)、457、自雇者退休金計劃。按保守估計，目前個人退休金計劃賬戶中至少有25%的部分是以共同基金形式存在的，而自雇者退休金計劃投向共同基金的比例更高，從目前的趨勢看，將來投向共同基金的退休金規(guī)模將會繼續(xù)擴(kuò)大。

三、投資風(fēng)險及其規(guī)避措施

1、市場風(fēng)險。市場風(fēng)險也叫做不可轉(zhuǎn)移風(fēng)險或系統(tǒng)性風(fēng)險，是由于市場周期波動而導(dǎo)致的投資回報不確定所造成的風(fēng)險，它不僅僅作用于一種股票抑或是一個行業(yè)，而是作用于整個市場或其大部分，降低投資組合的相關(guān)系數(shù)是降低總投資風(fēng)險包括市場風(fēng)險的有效方法。由于各國政府的財政政策和貨幣政策獨(dú)立，造成各國的商業(yè)循環(huán)周期不一致，加上各國的工業(yè)結(jié)構(gòu)不同對宏觀經(jīng)濟(jì)因素非預(yù)期變動所造成的沖擊有不同程度的反映，最終導(dǎo)致各國之間股票相關(guān)系數(shù)有時低于國內(nèi)股票相關(guān)系數(shù)，在同一期望報酬率下，國際股票組合的風(fēng)險低于國內(nèi)的風(fēng)險；投資于低相關(guān)度的證券才能降低組合風(fēng)險。我國屬于新興股市，新興股市與成熟股市（諸如：美、英、法）間的報酬率相關(guān)系數(shù)很低。根據(jù)國際財務(wù)公司（IFC）新興股市資料，墨西哥與美國S&P500指數(shù)及EAFE國際指數(shù)之間的相關(guān)系數(shù)分別為0.54與0.47，其他新股市（包括我國）與兩指數(shù)的相關(guān)系數(shù)也很低，新興股市國家的投資者可從投資于工業(yè)國家股市獲得投資風(fēng)險分散的利益，全國社?；鹨畲笙薅冉档涂偼顿Y風(fēng)險，可以購買國際性投資基金。

2、匯率風(fēng)險。外匯風(fēng)險直接關(guān)系到全國社?；鸬氖找?。對于短期債券，通常用外幣遠(yuǎn)期或期貨契約來規(guī)避。

3、國家風(fēng)險包括政治風(fēng)險與政權(quán)風(fēng)險。由于有關(guān)政府政策或政府行為的變化使得投資回報發(fā)生風(fēng)險。具有豐厚利潤的外國債券到期年限經(jīng)常是五年、十年以上的中長期債券，投資前必須做好國家風(fēng)險的評估工作。評薦一個國家的信用等級，應(yīng)該考慮經(jīng)濟(jì)力量的強(qiáng)弱、財政赤字的大小、貿(mào)易盈余的大小、自然資源是否豐富或貧窮、工業(yè)結(jié)構(gòu)，以及政治是否穩(wěn)定。國內(nèi)債務(wù)/GDP的高低，外債/GDP的高低與負(fù)債凈額/貿(mào)易順差的高低這三個比率越低，代表信用等級越高（背信風(fēng)險越低），目前，世界銀行、Euromoney和NstitutionalInvestors：三家機(jī)構(gòu)對不同的國家進(jìn)行風(fēng)險評薦。雖然不同的評鑒方法會產(chǎn)生不同的評鑒結(jié)果，但有些國家仍能得到一致好的評鑒等級，這些國家應(yīng)該是全國社保基金投資的首選，這些國家依次是：美國、日本、瑞士、德國、英國、加拿大和澳大利亞。

4、世界各地資本市場在交易成本上的差異十分顯著，有時可相差數(shù)倍之多，這一差異對社?；鹱罱K投資收益勢必會產(chǎn)生重大的影響：交易成本越少，投資者的實(shí)際收益就越高。全國社?；鹉贸鲆欢ǚ蓊~投資于指數(shù)基金是個不錯的選擇，指數(shù)基金不像其他基金需要大量的數(shù)據(jù)分析成本，只需要追蹤目標(biāo)指數(shù)即可，因此收取的管理費(fèi)用低，通常是0.5%-1%，其他基金一般是1.44%-3%；指數(shù)基金因不需頻繁的買進(jìn)賣出，只是在投資者需贖回的時候才出售，在投資者投入資金時才買進(jìn)，基金周轉(zhuǎn)率低，典型的指數(shù)基金每年只周轉(zhuǎn)2%，而一般的基金每年要周轉(zhuǎn)80%，因此交易成本也低；由于指數(shù)基金的處理只是由于股東贖回才出售，所以每年的資本利得都很少，據(jù)沃頓經(jīng)濟(jì)學(xué)院的伊米爾.西格教授估計，稅收和交易費(fèi)用一般會使投資收益減少大約4.5%，而對指數(shù)基金來說，則只有1.5%。

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外國直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)范文第5篇

中華咨詢與美國波士頓商學(xué)院聯(lián)合項目研究團(tuán)隊的最后一站，來到了中國四大資產(chǎn)管理公司之一的信達(dá)資產(chǎn)管理有限公司，就中國資產(chǎn)管理公司進(jìn)入歐美不良貸款市場進(jìn)行課題匯報。

基于波士頓商學(xué)院的研究優(yōu)勢，項目組重點(diǎn)研究了美國不良資產(chǎn)市場現(xiàn)狀。針對中國公司拓展海外不良資產(chǎn)市場的意愿，項目組研究了美國不良資本市場的監(jiān)管體系，分析了現(xiàn)有監(jiān)管體系下不同方式不良資產(chǎn)投資的詳細(xì)步驟，總結(jié)對比了不同投資方式的投資要求、優(yōu)缺點(diǎn)等。這類信息對進(jìn)入美國不良資產(chǎn)市場的前期研究提供了有力支持。

西班牙市場尚小具吸引力

西班牙是歐元區(qū)的第四大經(jīng)濟(jì)體，其經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出占?xì)W元區(qū)總產(chǎn)出11％，西班牙不良貸款市場的日前規(guī)模約為1270億美元。目前高達(dá)20％的高失業(yè)率將繼續(xù)影響西班牙的不良貸款市場，并導(dǎo)致更多的借款人無力償還住宅抵押貸款。西班牙的銀行體系較為分散，從而導(dǎo)致其法制環(huán)境更為復(fù)雜，尤其是近期的法規(guī)調(diào)整，將進(jìn)一步增加形勢的復(fù)雜性。

在住宅房地產(chǎn)市場，中途停工、未售出及喪失市場需求的居住性房產(chǎn)高達(dá)150萬套。西班牙的房地產(chǎn)泡沫始于上世紀(jì)90年代中期，當(dāng)金融危機(jī)開始時，人們大量失業(yè)，產(chǎn)生了大量空閑房屋和未完成的開發(fā)項目，中途停工、未售出及喪失市場需求的居住性房產(chǎn)高達(dá)150萬套。此外，還有一些原因?qū)?dǎo)致近2350億美元的貸款可--能出現(xiàn)問題：大多數(shù)按揭貸款采用浮動利率，一旦利率上調(diào)即有可能帶來問題；按揭貸款的約定期限相當(dāng)于上世紀(jì)90年代協(xié)議期限的兩倍；一旦經(jīng)濟(jì)走出低谷，利率上漲速度將超過失業(yè)減少速度。

因此，項目組認(rèn)為西班牙的不良貸款市場目前對外國投資者尚不具吸引力。未來，當(dāng)整合后的銀行對其不良貸款賬務(wù)情況進(jìn)行充分審計且經(jīng)濟(jì)形勢好轉(zhuǎn)之后，隨著交易活動的增加，投資環(huán)境可能會有所改善，西班牙市場將成為對投資者非常具有魅力的市場。

英國市場挑戰(zhàn)、機(jī)遇及警示并存

英國的不良貸款規(guī)?？赡艹^當(dāng)前披露的水平，當(dāng)前市場依舊存在兩個制約因素：政府干預(yù)限制了英國的不良貸款交易活動；資金短缺限制了不良貸款交易。目前，英國市場對短期投資者極為苛刻，但有長期投資計劃的投資者或許可以找到不菲的獲利機(jī)會。

由于在本次金融危機(jī)中表現(xiàn)欠佳，因此，英國的金融服務(wù)管理局(FSA)有可能面臨被拆分、解散的命運(yùn)。分拆之后，金融業(yè)監(jiān)管將由英格蘭銀行負(fù)責(zé)；消費(fèi)者保護(hù)則由分拆后組建的消費(fèi)者保護(hù)和市場管理局(CPMA)負(fù)責(zé)，新監(jiān)管機(jī)構(gòu)的組建工作將于2012年完成。目前，投資者還不清楚英國政府在監(jiān)管方面的調(diào)整將對不良貸款交易產(chǎn)生何種影響。一般情況下，不確定性將削弱市場的吸引力。

在英國市場應(yīng)對銀行經(jīng)營失敗的手段主要有：

部分產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移，將倒閉銀行一分為二，私營機(jī)構(gòu)購買者購買倒閉銀行部分或者全部的資產(chǎn)，并承擔(dān)部分或者全部的債務(wù)；

銀行破產(chǎn)，全行變現(xiàn)；

過渡銀行，將破產(chǎn)銀行的一部分產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移給英格蘭銀行擁有的一家公司：

暫時性國有，銀行被國有化，政府獲得破產(chǎn)銀行的全部股份。

因此，在很多情況下，向私營機(jī)構(gòu)購買者的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移如果能迅速執(zhí)行并且價格合理，可能是處理破產(chǎn)銀行最優(yōu)的工具。

鑒于上述情況，項目小組認(rèn)為英國的不良貸款市場挑戰(zhàn)、機(jī)遇及警示并存：

挑戰(zhàn)――創(chuàng)建一個對貸款提供管理服務(wù)的基本架構(gòu)，較高的資本需求以及較長的投資時間；

機(jī)遇――很多潛在賣方，競爭有限，向商業(yè)抵押貸款過渡：

警示――不要對不良貸款的維護(hù)采用外包。

美國市場規(guī)模巨大

截止2009年年底，所有美國銀行凈未償貸款及租賃合計6.2萬億美元。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾的估計，全部貸款余額的5.45％為不良貸款，相當(dāng)于大約3300億美元，而定價是增加不良貸款交易的最大障礙，但買賣價差依舊處于不斷縮小態(tài)勢。

2009年安水出版了《投資者調(diào)研報告》，其中對美國不良貸款投資得出以下結(jié)論：

問題：您如何描述美國不良貸款市場的當(dāng)前狀況?

結(jié)論：大多數(shù)投資者認(rèn)為，不良債權(quán)市場仍在不斷增長。

問題：過去12個月，是否在美國境內(nèi)因為投標(biāo)或購買不良貸款而開展盡職調(diào)查?

問題：您在此前12個月是否曾購買或試圖購買過不良貸款?

結(jié)論：投資者雖然感興趣，但對入市投資采取謹(jǐn)慎態(tài)度。很多投資者始終不確定經(jīng)濟(jì)是否會持續(xù)復(fù)蘇。

問題：您如何購買不良貸款組合?

結(jié)論：大多數(shù)購買是通過淡判易，或是在咨詢顧問參與下以拍賣形式完成。

問題：您所在的公司，在2010年為購買不良貸款組合而分配的資金是多少?

問題：您對多大規(guī)模的交易最感興趣?

結(jié)論：很多小規(guī)模買家可能會進(jìn)入這個市場，從而增加了投資者為成交小規(guī)模交易(低于1億美元)而展開的競爭。

通過FDIC購買不良貸款

美國的聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)管理貸款的方式包括：直接貸款出售、結(jié)構(gòu)化貸款銷售、公私投資項目。

而FDIC處理破產(chǎn)銀行的方法為：

購買接管(P&A)：財務(wù)狀況健康的銀行收購破產(chǎn)銀行的全部或部分資產(chǎn)，同時接管其全部或部分已保險存款。

存款償付：如果找不到買家，F(xiàn)DIC在已保險存款范圍內(nèi)全額償付破產(chǎn)銀行存款人的存款。

公開銀行援助(OBA)：FDIC會直接通過貸款、存款、購買資產(chǎn)或承擔(dān)債務(wù)等方式，向已經(jīng)投保并面臨破產(chǎn)風(fēng)險的銀行提供金融支持。

過渡銀行：FDIC暫時性接管破產(chǎn)銀行，繼續(xù)為該銀行的顧客提供服務(wù)。

托管：類似于過渡銀行，但相比對破產(chǎn)銀行實(shí)行國有化的措施，面臨更多的暫時性管制。

其中直接銷售貸款的程序為：

FDIC打包破產(chǎn)銀行的貸款用以通過投標(biāo)競價進(jìn)行出售一投資者完成預(yù)先資格審查程序一得到FDIC頒發(fā)的許可令一投資者獲得用來了解貸款池信息的通道一提交標(biāo)書，如果投資成功，投資者將獲得整個資產(chǎn)包。

從2007年1月到2010年8月，F(xiàn)DIC通過直接銷售貸款方式出售破產(chǎn)銀行的貸款的筆數(shù)超過10萬筆，銷售價值約為貸款總賬面值的50％。

結(jié)構(gòu)化貸款銷售(有限責(zé)任公司結(jié)構(gòu))程序：

FDIC將不良貸款交由新組建的有限責(zé)任公司(LLC)FDIC在未來現(xiàn)金流中保留參與利益FDIC將100％的成員利益完全銷售給單一投資者。

結(jié)構(gòu)化貸款使得FDIC在保留對破產(chǎn)銀行資產(chǎn)權(quán)益的同時，把日常管理活動轉(zhuǎn)移給私營專業(yè)機(jī)構(gòu)。從2008年到2010年，通過結(jié)構(gòu)化貸款銷售方式

銷售的貸款總額遠(yuǎn)低于直接法銷售的貸款量，但結(jié)構(gòu)化銷售方式涉及的賬面值明顯更高。

公私投資計劃(PPIP)：PPIP鼓勵運(yùn)營銀行售出其已處于不良狀態(tài)且不能產(chǎn)生利潤的問題貸款和問題有價證券。FDIC和財政部通過融資安排為投資者提供支持，從而為這些資產(chǎn)創(chuàng)造交易市場。PPIP由兩部分構(gòu)成，遺留貸款計劃和遺留股權(quán)計劃。

除此之外，還可以通過其他途徑進(jìn)入美國不良貸款市場。中國投資公司(CIC)已通過FDIC的PPIP計劃及其他投資技術(shù)進(jìn)入美國市場。

中司主要以三種方式進(jìn)入美國市場

1、間接投資于美國的對沖基金，中司通過入股摩根士丹利間接投資于美國對沖基金。

2、直接投資于美國的金融機(jī)構(gòu)，2010年，中司購買摩根士丹利及黑石集團(tuán)的股份。通過公私投資計劃(PPIP)，中司與橡樹資本管理公司聯(lián)合10億美元，后者為美國財政部選定的問題有價證券計劃4專營公司。

3、組建合資公司，中投已與JC Flowers組建合資公司，并新建一只價值為40億美元、以美國金融資產(chǎn)為主要投資對象的私募基金，JC Flowers本身即為美國的私募基金公司。

此外，還有一些監(jiān)管問題會影響中國公司進(jìn)入美國不良貸款市場，這包括：稅收問題、公司結(jié)構(gòu)選擇、不良貸款的收購和處置、政治因素。

還有一個必須要重視的問題是估值，在美國市場上金融危機(jī)之前的證券化過程為：

步驟1：美洲銀行等傳統(tǒng)銀行持股公司(BHC)發(fā)行貸款。

步驟2：BHC構(gòu)建貸款包，并對其進(jìn)行評估，最后再將該資產(chǎn)包出售給投資銀行，如高盛。

步驟3：該投資銀行針對不同風(fēng)險承受能力的二級投資者創(chuàng)建有價證券。投資銀行向這些投資者發(fā)售代表資產(chǎn)包權(quán)益的有價證券。這些結(jié)構(gòu)化有價證券被稱為(CDOs)。

金融危機(jī)之后的證券化過程為：

?PPIP為BHC創(chuàng)造了一個出售不良貸款、恢復(fù)財務(wù)狀況的流動性市場。

?BHC出于財務(wù)因素而依舊不能參與本計劃

正常情況下的貸款評估方法，按固定利率、等額支付的假設(shè)對美國按揭貸款進(jìn)行全面攤銷。

難以評估的資產(chǎn)是指極為復(fù)雜和極端缺乏流動性的資產(chǎn)，如擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)和資產(chǎn)抵押證券(ABS)。銀行采用的貸款評估方法：按二級市場的交易價格確定貸款價值；根據(jù)信用違約互換曲線推導(dǎo)貸款價值；根據(jù)債券價差曲線推導(dǎo)貸款價值；根據(jù)估值模型推導(dǎo)貸款價值。

因此，聯(lián)合項目小組對美國不良貸款市場得出以下結(jié)論：

機(jī)遇：市場規(guī)模巨大，超過3300億美元，政府為解決不良債務(wù)提供支持。