前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇債務(wù)危機(jī)和金融危機(jī)的關(guān)系范文，相信會為您的寫作帶來幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫作思路和靈感。

債務(wù)危機(jī)和金融危機(jī)的關(guān)系范文第1篇

關(guān)鍵詞 歐洲債務(wù)危機(jī) 金融危機(jī)傳染 金融一體化 多指標(biāo)多原因模型

引 言

自2009年末三大評級機(jī)構(gòu)將希臘信貸評級下調(diào)開始，歐洲債務(wù)危機(jī)幾番起落，不僅希臘、愛爾蘭等國的情況嚴(yán)峻，意大利、西班牙、葡萄牙等國也陷入債務(wù)危機(jī)的泥淖。當(dāng)2009年10月4日希臘政府換屆暴露出巨額財(cái)政赤字時(shí)，誰也沒有想過歐洲債務(wù)危機(jī)會發(fā)展到如今這個(gè)程度。歐洲債務(wù)危機(jī)蔓延至葡萄牙、意大利、愛爾蘭及西班牙等國，其信用評級均被國際評級機(jī)構(gòu)提出警告或者負(fù)面評價(jià)。整體來看，歐洲各國的負(fù)債與赤字的平均水平均已超過《馬斯特里赫特條約》規(guī)定的60%與3%的紅線水平，歐洲債務(wù)危機(jī)目前仍有繼續(xù)蔓延與深化的趨勢。

歐洲債務(wù)危機(jī)的成因很多，但歐洲金融高度一體化的傳染效應(yīng)對債務(wù)危機(jī)的程度有重要影響。金融一體化是經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展的趨勢，雖然全球范圍的金融一體化尚未實(shí)現(xiàn)，但某些區(qū)域已經(jīng)實(shí)現(xiàn)高度的金融一體化。歐元區(qū)的建立是歐洲一體化進(jìn)程中的重要一步，此舉提升了歐洲在世界的影響力。至2009年末，歐盟共27國中有16個(gè)國家加入歐元區(qū)（愛沙尼亞2011年1月1日加入歐元區(qū)），使用統(tǒng)一的歐元作為流通貨幣，相對未加入歐元區(qū)的國家，歐元區(qū)國家的金融一體化程度較高。

理論上，金融一體化有利于風(fēng)險(xiǎn)分散和資本的有效配置，因而產(chǎn)生長期收益；但金融一體化提高了各經(jīng)濟(jì)體之間的聯(lián)系，會使經(jīng)濟(jì)體更容易暴露在金融危機(jī)的沖擊之下，或者說更加緊密地與商業(yè)周期同步，使得金融危機(jī)更易于擴(kuò)散到一體化區(qū)域內(nèi)的國家，因而會產(chǎn)生短期成本。金融危機(jī)具有明顯的傳染性，一國的金融危機(jī)通過傳染機(jī)制將危機(jī)進(jìn)行擴(kuò)散，而在各種傳染機(jī)制中，金融一體化起到不容忽視的作用。本次債務(wù)危機(jī)中受影響較大的國家，即歐洲PIGS的葡萄牙P、愛爾蘭I、意大利I、希臘G和西班牙S均為金融一體化程度高的歐元區(qū)成員國，歐洲債務(wù)危機(jī)作為“實(shí)驗(yàn)”，能夠檢驗(yàn)一國金融一體化程度是否對該國遭受金融危機(jī)的程度有影響。本文以歐洲債務(wù)危機(jī)與歐盟數(shù)據(jù)為例，試圖研究金融一體化程度是否對一國遭受的金融危機(jī)有顯著影響，區(qū)域金融一體化對區(qū)域內(nèi)國家是否會有著更強(qiáng)的傳染效應(yīng)。本研究首先從理論上分析金融一體化對金融危機(jī)的影響，再利用多指標(biāo)、多原因模型，實(shí)證檢驗(yàn)金融一體化對歐洲債務(wù)危機(jī)的影響程度。

區(qū)域金融一體化與歐洲債務(wù)危機(jī)的傳染機(jī)制

大多關(guān)于金融一體化與金融危機(jī)的研究側(cè)重將一體化作為背景，研究金融危機(jī)原因、演變、影響等。林毅夫（2004）認(rèn)為危機(jī)能夠從一個(gè)經(jīng)濟(jì)體爆發(fā)并迅速傳染到其他經(jīng)濟(jì)體必然有其共同的外因，在研究金融一體化與亞洲金融危機(jī)時(shí)，他將全球經(jīng)濟(jì)一體化和國際金融市場內(nèi)在不穩(wěn)定性作為金融危機(jī)傳染的主要原因。Stiglitz（2010）建立一般理論框架研究金融一體化的最優(yōu)程度，認(rèn)為完全的金融一體化并不是最優(yōu)選擇，雖然高度金融一體化能從一定程度上分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，但會加深負(fù)面效果，如銀行破產(chǎn)的傳染與連鎖反應(yīng)。游家興（2010）從實(shí)體經(jīng)濟(jì)一體化、金融經(jīng)濟(jì)一體化、宏觀經(jīng)濟(jì)趨同化三個(gè)維度，構(gòu)建中國經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的綜合評價(jià)指標(biāo)體系，并運(yùn)用非對稱多元GARCH模型研究中國經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程與金融危機(jī)傳染之間的關(guān)聯(lián)機(jī)制，發(fā)現(xiàn)金融危機(jī)在中國的傳染效應(yīng)呈現(xiàn)出區(qū)域性和時(shí)變性的雙重特征。Adrew K. Rose（2011）使用多指標(biāo)多原因模型，運(yùn)用次貸危機(jī)的全球數(shù)據(jù)研究金融一體化程度對金融危機(jī)的程度的影響，發(fā)現(xiàn)某國金融一體化程度對其遭受金融危機(jī)的程度并沒有顯著的影響，金融一體化的成本被高估。

理論上，金融一體化發(fā)揮金融核心擴(kuò)散效應(yīng)，促進(jìn)金融腹地的產(chǎn)業(yè)成長，帶動金融地域系統(tǒng)的金融產(chǎn)業(yè)成長水平，最終實(shí)現(xiàn)金融地域系統(tǒng)的金融資源效率帕累托最優(yōu)。在世界經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐中，區(qū)域金融一體化體現(xiàn)在區(qū)域內(nèi)資本的自由流動，消除各種資本流動障礙，體現(xiàn)在區(qū)域內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)、金融市場相互緊密聯(lián)系為一個(gè)整體的趨勢，區(qū)域金融一體化既是一種狀態(tài)，也是一個(gè)過程。金融一體化的好處表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一方面消除資本流動的障礙，降低資本成本并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長；另一方面，隨著境外資本和金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，能夠增加本國金融機(jī)構(gòu)的業(yè)內(nèi)競爭，提升資本的配置效率和經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率，完善制度安排，減少價(jià)格扭曲，促使金融業(yè)更加穩(wěn)健地運(yùn)行。

但是，金融一體化過程也可能導(dǎo)致不利的結(jié)果，如增加金融市場的不穩(wěn)定性?？鐕鹑谝惑w化會通常會引來國際資本，由于國際資本具有投機(jī)性、趨利性和大規(guī)?？焖倭鲃拥忍攸c(diǎn)，資本流動的自由化會增大市場波動和不穩(wěn)定性，易將一國經(jīng)濟(jì)體暴露在金融危機(jī)沖擊的危險(xiǎn)之中；同時(shí)，金融一體化會降低國內(nèi)貨幣政策、財(cái)政政策與匯率政策的獨(dú)立性，而且金融一體化往往伴隨金融開放度的提升與金融管制的放松，使得宏觀調(diào)控與應(yīng)對危機(jī)的難度加大。研究發(fā)現(xiàn)，在金融一體化環(huán)境中，一國遭受金融危機(jī)的可能性及影響程度將會增加：一方面是在資本的自由流動過程中，如果沒有做好風(fēng)險(xiǎn)控制與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，容易加劇一國金融體系的脆弱性，加大金融危機(jī)爆發(fā)的概率；另一方面，由于金融一體化使各國、各地區(qū)之間的聯(lián)系更加緊密、復(fù)雜，其他國家或地區(qū)發(fā)生的金融危機(jī)便很容易傳染至未發(fā)生危機(jī)國家，形成金融危機(jī)的傳染和擴(kuò)散。

根據(jù)世界銀行的定義，廣義的金融危機(jī)傳染是指金融危機(jī)沖擊的跨國界傳遞或一般的跨國界的溢出效應(yīng)，是一種動態(tài)過程。自20世紀(jì)90年代提出“傳染”的概念，金融危機(jī)傳染已引起眾多學(xué)者的關(guān)注。有關(guān)金融危機(jī)的傳染機(jī)制，學(xué)者關(guān)注的是傳染現(xiàn)象背后的宏觀背景和微觀機(jī)制，由此產(chǎn)生金融危機(jī)傳染機(jī)制的理論，如根據(jù)傳染途徑是否通過經(jīng)濟(jì)基本面，分為接觸性傳染與非接觸性傳染；根據(jù)傳染的路徑，分為貿(mào)易傳染效應(yīng)、金融傳染效應(yīng)、預(yù)期傳染效應(yīng)等。由于研究之間的交叉，金融危機(jī)的傳遞機(jī)制也越來越復(fù)雜。

本文以學(xué)術(shù)界廣泛認(rèn)可的、由Masson（1999）建立的金融危機(jī)傳染的理論框架為基礎(chǔ)，從季風(fēng)效應(yīng)、溢出效應(yīng)和凈傳染三方面分析金融危機(jī)的傳染機(jī)制，在傳染機(jī)制的研究中，本文側(cè)重金融一體化的影響。

季風(fēng)效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制指由全球性共同外部沖擊產(chǎn)生的傳染，季風(fēng)效應(yīng)與金融一體化的聯(lián)系相對較淺。

溢出效應(yīng)指貿(mào)易、金融聯(lián)系引起的金融危機(jī)傳染，貿(mào)易溢出效應(yīng)是一國發(fā)生的金融危機(jī)惡化與其有直接或間接貿(mào)易聯(lián)系國家經(jīng)濟(jì)的基本條件，從而這些國家更易遭受金融沖擊，以致發(fā)生金融危機(jī)，通過“價(jià)格效應(yīng)”和“收入效應(yīng)”實(shí)現(xiàn)危機(jī)傳傳染；而溢出效應(yīng)中的金融傳染效應(yīng)是指金融市場自身特征及市場主體行為導(dǎo)致的危機(jī)，通過金融聯(lián)系向其他國家的傳染，包括直接投資、銀行貸款、貨幣市場、資本市場等渠道，如危機(jī)發(fā)生國金融市場由于金融危機(jī)產(chǎn)生非流動性，就會從與其金融聯(lián)系緊密的國家撤資，導(dǎo)致其他國家金融市場產(chǎn)生非流動性而引起金融危機(jī)。金融一體化程度越高的區(qū)域，國家間的金融聯(lián)系緊密，加劇金融傳染的效應(yīng)，使危機(jī)在一體化的區(qū)域內(nèi)更容易擴(kuò)散。

凈傳染是指由投資者心理預(yù)期變化引起的金融危機(jī)傳染，即使國家之間不存在直接的貿(mào)易、金融聯(lián)系，金融危機(jī)也可能會傳染，心理預(yù)期是金融危機(jī)傳染的重要傳導(dǎo)渠道之一。若一個(gè)國家發(fā)生危機(jī)，其他與之相似國家的市場預(yù)期也會隨之發(fā)生變化，從而影響投資者的信心與預(yù)期，進(jìn)而使金融危機(jī)傳染至相似的國家，而所謂的“相似”則包括經(jīng)濟(jì)、政治、文化等方面。

金融一體化必然促進(jìn)金融市場、金融制度等的統(tǒng)一，尤其是金融高度一體化地區(qū)，如歐元區(qū)國家，在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、經(jīng)濟(jì)政策、匯率體制、金融體制、社會文化背景方面都存在較大的相似性，同時(shí)地理位置相近，金融、經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密，貨幣政策相似（相同），容易使投資者對該地區(qū)的金融穩(wěn)定形成相同的預(yù)期，使危機(jī)更容易在國家之間傳染。

債務(wù)危機(jī)和金融危機(jī)的關(guān)系范文第2篇

    關(guān)鍵詞:VAR;金融危機(jī)理論;希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)

    2008年金融海嘯還未平息,各國的債務(wù)危機(jī)又席卷而來。我們不可否認(rèn),在過去幾年里金融危機(jī)對國際經(jīng)濟(jì)狀況的破壞,但我們也要正視后危機(jī)時(shí)代中更嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)波動。從2009年底,人們都在為世界經(jīng)濟(jì)狀況回暖而增加信心時(shí),迪拜債務(wù)危機(jī)進(jìn)入了我們的視線,如同對正溫的經(jīng)濟(jì)狀況當(dāng)頭潑了一盆冷水,以奢華為主調(diào)的迪拜陷入危機(jī)之中,使得國際投資商們信心頓失,經(jīng)濟(jì)狀況再次下滑,在迪拜淡出人們視線之后,希臘的債務(wù)主權(quán)危機(jī)又浮出水面,如果我們說迪拜的危機(jī)僅僅是一個(gè)區(qū)域性危機(jī),那么希臘的危機(jī)則會對整個(gè)歐元區(qū)產(chǎn)生巨大的影響,繼而破壞世界經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。所以,后危機(jī)時(shí)代國際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也不是一帆風(fēng)順,那里充滿了諸多波折,而在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中其杠桿作用的金融發(fā)展,更是重中之重。2008年金融海嘯就是由于各類金融衍生產(chǎn)品的濫發(fā)而引起,2010年希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)也是由于華爾街的操作而產(chǎn)生了隱患,所以,如何化解后危機(jī)時(shí)代存留的風(fēng)波,如何重建國際貨幣體系,如何對銀行業(yè)進(jìn)行有效地監(jiān)管,成了促進(jìn)國際經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展的重要路徑。

    1、金融危機(jī)的演化及遺留問題

    過去幾十年里,經(jīng)濟(jì)學(xué)可謂發(fā)展迅猛,各種理論層出不窮,就從金融危機(jī)理論而言,從上世紀(jì)70年代開始至今已經(jīng)出現(xiàn)了四論,各種理論所揭示的金融危機(jī)的發(fā)生也都具有局限性,然而,對2008年出現(xiàn)的金融危機(jī)卻沒有形成固定的一套理論,大家眾說紛詞,但從已經(jīng)出現(xiàn)的理論中我們還是可以摸索出一些簡單的規(guī)律。

    彼得·伯恩斯坦在《與上帝抗?fàn)帯芬粫袑懙?“界定現(xiàn)在和過去的革命思想是對風(fēng)險(xiǎn)的掌握:這句話的深意是,未來不是上帝的一時(shí)興趣,人類在自然界面前不是全然被動的?！彼?根據(jù)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的不斷發(fā)展,總結(jié),創(chuàng)新,金融業(yè)經(jīng)歷了一個(gè)黃金時(shí)期,在這個(gè)時(shí)期的特點(diǎn)是低利率、低波動性和高回報(bào)率,風(fēng)險(xiǎn)也被降低到一種可以忽略的地步。

    這些特點(diǎn)之間有著密切的聯(lián)系,在很大程度上,是由三個(gè)關(guān)系緊密的階段所體現(xiàn)的:金融衍生工具的大幅增多;通過證券化來分解和分散信用風(fēng)險(xiǎn);以及扎根于20世紀(jì)中期的數(shù)學(xué)、計(jì)算機(jī)與經(jīng)濟(jì)學(xué)在風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用,這項(xiàng)技術(shù)在20世紀(jì)90年代蓬勃發(fā)展起來,以信托銀行和摩根大通為代表的公司發(fā)展了風(fēng)險(xiǎn)估價(jià)模型(VAR),這個(gè)模型使得銀行能夠計(jì)算他們在風(fēng)險(xiǎn)真正到來之后的預(yù)期損失。在這期間,幾乎所有的金融風(fēng)險(xiǎn)都可以用數(shù)學(xué)公式進(jìn)行推導(dǎo),用計(jì)算機(jī)來計(jì)算,其精確度可預(yù)計(jì)到小數(shù)點(diǎn)后五位,相應(yīng)的,預(yù)期收益也可以預(yù)計(jì)到這個(gè)精度。這項(xiàng)技術(shù)的發(fā)明使大家都相信,即使利潤被更加強(qiáng)大的資產(chǎn)負(fù)債表和更高的杠桿率進(jìn)一步推高,風(fēng)險(xiǎn)也可以通過VAR的計(jì)算而被限制在一定水平之內(nèi)。這給那些華爾街的大亨們以謀私利的空間。

    假如越來越多的風(fēng)險(xiǎn)能夠被精確計(jì)算,那么在銀行賬戶中就可以更低的資本費(fèi)用來驚醒更大額度的貸款,同樣,銀行所持有的可轉(zhuǎn)換的債券數(shù)量也會增多。并且由于風(fēng)險(xiǎn)的精確衡量也迷惑監(jiān)管當(dāng)局,使其認(rèn)為在低風(fēng)險(xiǎn)的銀行交易和金融衍生產(chǎn)品交易中不會對大的宏觀經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的影響,并且讓一些公司可以通過資產(chǎn)證券化將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)手交易,從而降低風(fēng)險(xiǎn)。同樣,令監(jiān)管者奉為圣經(jīng)的新巴塞爾協(xié)議太過于依賴銀行內(nèi)部的交易模型以及資產(chǎn)負(fù)債表的構(gòu)成,使得風(fēng)險(xiǎn)評估這種技術(shù)的產(chǎn)生對銀行平衡資產(chǎn)負(fù)債表起了重要作用,從而逃過了新巴塞爾協(xié)議的監(jiān)管。

    雖然VAR使得風(fēng)險(xiǎn)不斷下降,但其平穩(wěn)的發(fā)展過程中也出現(xiàn)過嚴(yán)重的危機(jī),例如網(wǎng)絡(luò)泡沫。但是經(jīng)濟(jì)狀況總是向好發(fā)展,波動常?？梢钥焖倨綇?fù)。所以致使銀行巨頭越來越自大,直到2007年9月的金融危機(jī)。所以,筆者認(rèn)為這次金融危機(jī)產(chǎn)生的根本原因是基于數(shù)學(xué)為基礎(chǔ)的新興計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)而帶來的風(fēng)險(xiǎn)管理危機(jī),其中對風(fēng)險(xiǎn)的評估太過精準(zhǔn),從而遺忘了在交易過程中的人心理的變化,或者稱之為一種動物精神。經(jīng)濟(jì)學(xué)中有一條基本假定,即理性人假設(shè),并且大部分的數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)家都是以這種假設(shè)為建模的前提,然而人在這個(gè)社會中的特殊存在,有時(shí)會具有非理性的表現(xiàn),所以利用各種數(shù)量模型進(jìn)行評估風(fēng)險(xiǎn)只能用于參考,而不能奉為圣經(jīng)。所以,在基本假設(shè)都無法把握的前提下,利用全面的數(shù)學(xué)公式來分析一種非理性或者存在許多不穩(wěn)定變量的方程式是很難得到正解的,并且即使結(jié)出了答案也可能將我們引入歧途。正由于此,使得大規(guī)模的廉價(jià)資本導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)的低估價(jià)。

    伯南克曾說過,危機(jī)的原因絕大部分是由于按揭貸款產(chǎn)品的監(jiān)管缺失,而非寬松的貨幣政策。當(dāng)時(shí)實(shí)行的政策是政府鼓勵(lì)美國居民向房地美和房利美申請按揭貸款,這兩家公司是美國按揭貸款業(yè)的巨頭。但是這兩家公司卻將那些粗制濫造的承銷貸款包裝成證券出售。正是由于監(jiān)管的缺失導(dǎo)致了由低利率衍生出的較高杠桿率。美國各大金融公司的債務(wù)隨著整個(gè)經(jīng)濟(jì)的膨脹而膨脹。在經(jīng)濟(jì)瘋狂的高峰期,中等大型銀行可以借入相當(dāng)于其股權(quán)37倍的股票,這代表著它們可能在資產(chǎn)損失2-3%的情況下,就面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。但借入資本能夠使得投資者們偽造“alpha”值,或者得到高于市場回報(bào)率的回報(bào)。

    另外“格林斯潘政策”同樣減弱了市場對風(fēng)險(xiǎn)的敏感度,由于這個(gè)政策使得人們過于相信會在需要的時(shí)候通過降低利率和減少市場流動性來救市。然而,美國審核借款的主要憑借卻是各類信用評級機(jī)構(gòu),這些信用評級機(jī)構(gòu)也是企業(yè),他們的盈利來源主要是靠發(fā)放貸款的公司,這其中就可能存在部分問題。另外由于金融衍生產(chǎn)品的復(fù)雜化,使得從借款人到最終投資者的鏈條又過長,審查手續(xù)極為不便,加大了監(jiān)管的難度。

    最后,信息不對稱同樣加大了對場外衍生金融市場的破壞程度。在場外市場,甚至連大型交易公司都沒有準(zhǔn)確的信息能夠估計(jì)其他公司遭受損失會給整個(gè)市場帶來的后果。與雷曼兄弟有關(guān)的合同損失看起來并不是太劇烈,但是沒有人能夠預(yù)見雷曼在2008年9月倒閉時(shí)所引起的全球性恐慌。其信息不對稱還有可能造成場外交易的短期災(zāi)難,場外交易沒有明確的大公司進(jìn)行引導(dǎo)容易造成不規(guī)則的羊群效應(yīng),使得投資者過于冒進(jìn),并且由于風(fēng)險(xiǎn)管理模型過分依賴于短期數(shù)據(jù)而造成的分析結(jié)果過于狹隘,使得恐慌得以蔓延。由于現(xiàn)在的全球金融網(wǎng)絡(luò)的復(fù)雜性使得偶然性的災(zāi)難性失敗變得難以避免。比如說,信用衍生品市場的資產(chǎn)總額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其實(shí)體市場。直到現(xiàn)在,才采取一些措施,比如這些合同必須通過中央結(jié)算所的審核,以確保交易是有擔(dān)保的,以及在一方違約的情況下保證交易能夠正常完成。

    2、后危機(jī)時(shí)代的希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)

    這些在2008年金融海嘯中遺留下來的問題一直被各種經(jīng)濟(jì)學(xué)家研究,但在其還未解決的時(shí)候,世界經(jīng)濟(jì)的第二次波動又隨之而來,甚至有超越次貸危機(jī)的趨勢,這中間有著必然的聯(lián)系,正如蒂爾·古迪曼所說,資本并不像人們所認(rèn)為的那樣能夠有效的分配。

    早在希臘加入歐元區(qū)之前,其國債與GDP的比例已經(jīng)居于世界前列,但其為了盡快加入歐元區(qū),不得不請摩根大通為其進(jìn)行包裝,將國債以低利率賣于摩根,換得現(xiàn)金流以美化國內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債表,而摩根大通則將購得的希臘國債在德國買入保險(xiǎn),以保證其資產(chǎn)不貶值。金融海嘯之后,摩根大通為保證自己盈利,大量拋售希臘債券,從而使得希臘債務(wù)比例瞬間失衡,從而引發(fā)希臘的債務(wù)危機(jī)。這個(gè)看似簡單的鏈條卻給我們帶來了很大的震撼,為什么一個(gè)國家的債務(wù)可以背負(fù)這么多,為什么摩根大通遠(yuǎn)在美國卻能操縱一個(gè)國家的變化。所以,在美國發(fā)生的金融危機(jī)瞬間波及全球,我們不得不感慨由于金融衍生產(chǎn)品的盛行以及電腦股票交易的普及等,銀行間的依賴性逐漸增強(qiáng)。這些銀行業(yè)巨頭們?yōu)榱嗽诤笪C(jī)時(shí)代讓自己繼續(xù)領(lǐng)跑國際市場,都充當(dāng)著投機(jī)者的行為。

    這只是其中一個(gè)方面,如今社會有另外一種聲音,那就是在歐元區(qū)國家準(zhǔn)備救希臘時(shí),有人提出“我們?yōu)槭裁匆獮橄ＥD的奢華買單?！毕ＥD在出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)前,其國債與GDP比例一直保持在一個(gè)很高的水平,這就意味著希臘一直在借賬消費(fèi),所以我們也不難理解其發(fā)生債務(wù)危機(jī)的緣由了。根據(jù)沃爾芬森的資產(chǎn)價(jià)格下降理論來說:由于債務(wù)人的過度負(fù)債,在銀行不愿提供貸款或減少貸款的情況下,被迫降價(jià)出售資產(chǎn),就會造成資產(chǎn)價(jià)格的急劇下降。由此產(chǎn)生兩方面的效應(yīng):一是資產(chǎn)負(fù)債率提高,二是使債務(wù)人擁有的財(cái)富減少,兩者都削弱了債務(wù)人的負(fù)債承受力,增加了其債務(wù)負(fù)擔(dān)。債務(wù)欠得越多資產(chǎn)降價(jià)變賣就越多,資產(chǎn)降價(jià)變賣越多,資產(chǎn)就越貶值,債務(wù)負(fù)擔(dān)就越重。

    然而,引發(fā)希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)不能僅僅歸結(jié)于其國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況,同時(shí),它也受到國際形式的影響。美國在金融危機(jī)過后,采取的修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表的方式不是通過貿(mào)易出口順差的方式來完成的,因?yàn)檫@個(gè)過程太漫長,美國政府不愿意等這么長的時(shí)間,而且貿(mào)易出口帶來順差的方式是賺辛苦錢,習(xí)慣于過好日子的美國人和美國政府不愿意如此辛苦,因此美國通過資本回流的方式來完成資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù),這種途徑可以最快地完成對美國資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù),同時(shí)將美國對外國的負(fù)債變?yōu)楸緡馁Y本。目前國際市場持有美國國債的國家很多,都認(rèn)為美國國債是一種無風(fēng)險(xiǎn)的投資品。美國要想回籠國債,就必須促使國外的熱錢向美國匯攏,匯攏的過程,其實(shí)就是美國減少對外的債務(wù),并且獲得資本,降低資產(chǎn)負(fù)債率的過程。所以,美國一直主張外幣的升值,增加各國央行拋售美元的數(shù)額。這雖然會使美國對外的貿(mào)易逆差擴(kuò)大,但他可以盡快修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表,以及提升國際地位。因?yàn)橥鈪R無異于一個(gè)國家的命脈,是一個(gè)國家制約另外國家的重要籌碼,一旦缺少了這些,其在國際社會中的地位將急劇下降。這就使得美國以各種理由要求國際社會放開匯率管制,從而使得歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)頻發(fā)。

    3、一些簡單的建議

債務(wù)危機(jī)和金融危機(jī)的關(guān)系范文第3篇

關(guān)鍵詞：var；金融危機(jī)理論；希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)

0導(dǎo)言

2008年金融海嘯還未平息，各國的債務(wù)危機(jī)又席卷而來。我們不可否認(rèn)，在過去幾年里金融危機(jī)對國際經(jīng)濟(jì)狀況的破壞，但我們也要正視后危機(jī)時(shí)代中更嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)波動。從2009年底，人們都在為世界經(jīng)濟(jì)狀況回暖而增加信心時(shí)，迪拜債務(wù)危機(jī)進(jìn)入了我們的視線，如同對正溫的經(jīng)濟(jì)狀況當(dāng)頭潑了一盆冷水，以奢華為主調(diào)的迪拜陷入危機(jī)之中，使得國際投資商們信心頓失，經(jīng)濟(jì)狀況再次下滑，在迪拜淡出人們視線之后，希臘的債務(wù)主權(quán)危機(jī)又浮出水面，如果我們說迪拜的危機(jī)僅僅是一個(gè)區(qū)域性危機(jī)，那么希臘的危機(jī)則會對整個(gè)歐元區(qū)產(chǎn)生巨大的影響，繼而破壞世界經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。所以，后危機(jī)時(shí)代國際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也不是一帆風(fēng)順，那里充滿了諸多波折，而在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中其杠桿作用的金融發(fā)展，更是重中之重。2008年金融海嘯就是由于各類金融衍生產(chǎn)品的濫發(fā)而引起，2010年希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)也是由于華爾街的操作而產(chǎn)生了隱患，所以，如何化解后危機(jī)時(shí)代存留的風(fēng)波，如何重建國際貨幣體系，如何對銀行業(yè)進(jìn)行有效地監(jiān)管，成了促進(jìn)國際經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展的重要路徑。

1金融危機(jī)的演化及遺留問題

過去幾十年里，經(jīng)濟(jì)學(xué)可謂發(fā)展迅猛，各種理論層出不窮，就從金融危機(jī)理論而言，從上世紀(jì)70年代開始至今已經(jīng)出現(xiàn)了四論，各種理論所揭示的金融危機(jī)的發(fā)生也都具有局限性，然而，對2008年出現(xiàn)的金融危機(jī)卻沒有形成固定的一套理論，大家眾說紛詞，但從已經(jīng)出現(xiàn)的理論中我們還是可以摸索出一些簡單的規(guī)律。

彼得·伯恩斯坦在《與上帝抗?fàn)帯芬粫袑懙溃骸敖缍ìF(xiàn)在和過去的革命思想是對風(fēng)險(xiǎn)的掌握：這句話的深意是，未來不是上帝的一時(shí)興趣，人類在自然界面前不是全然被動的?！彼?，根據(jù)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的不斷發(fā)展，總結(jié)，創(chuàng)新，金融業(yè)經(jīng)歷了一個(gè)黃金時(shí)期，在這個(gè)時(shí)期的特點(diǎn)是低利率、低波動性和高回報(bào)率，風(fēng)險(xiǎn)也被降低到一種可以忽略的地步。

這些特點(diǎn)之間有著密切的聯(lián)系，在很大程度上，是由三個(gè)關(guān)系緊密的階段所體現(xiàn)的：金融衍生工具的大幅增多；通過證券化來分解和分散信用風(fēng)險(xiǎn)；以及扎根于20世紀(jì)中期的數(shù)學(xué)、計(jì)算機(jī)與經(jīng)濟(jì)學(xué)在風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用，這項(xiàng)技術(shù)在20世紀(jì)90年代蓬勃發(fā)展起來，以信托銀行和摩根大通為代表的公司發(fā)展了風(fēng)險(xiǎn)估價(jià)模型（var），這個(gè)模型使得銀行能夠計(jì)算他們在風(fēng)險(xiǎn)真正到來之后的預(yù)期損失。在這期間，幾乎所有的金融風(fēng)險(xiǎn)都可以用數(shù)學(xué)公式進(jìn)行推導(dǎo)，用計(jì)算機(jī)來計(jì)算，其精確度可預(yù)計(jì)到小數(shù)點(diǎn)后五位，相應(yīng)的，預(yù)期收益也可以預(yù)計(jì)到這個(gè)精度。這項(xiàng)技術(shù)的發(fā)明使大家都相信，即使利潤被更加強(qiáng)大的資產(chǎn)負(fù)債表和更高的杠桿率進(jìn)一步推高，風(fēng)險(xiǎn)也可以通過var的計(jì)算而被限制在一定水平之內(nèi)。這給那些華爾街的大亨們以謀私利的空間。

假如越來越多的風(fēng)險(xiǎn)能夠被精確計(jì)算，那么在銀行賬戶中就可以更低的資本費(fèi)用來驚醒更大額度的貸款，同樣，銀行所持有的可轉(zhuǎn)換的債券數(shù)量也會增多。并且由于風(fēng)險(xiǎn)的精確衡量也迷惑監(jiān)管當(dāng)局，使其認(rèn)為在低風(fēng)險(xiǎn)的銀行交易和金融衍生產(chǎn)品交易中不會對大的宏觀經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的影響，并且讓一些公司可以通過資產(chǎn)證券化將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)手交易，從而降低風(fēng)險(xiǎn)。同樣，令監(jiān)管者奉為圣經(jīng)的新巴塞爾協(xié)議太過于依賴銀行內(nèi)部的交易模型以及資產(chǎn)負(fù)債表的構(gòu)成，使得風(fēng)險(xiǎn)評估這種技術(shù)的產(chǎn)生對銀行平衡資產(chǎn)負(fù)債表起了重要作用，從而逃過了新巴塞爾協(xié)議的監(jiān)管。

雖然var使得風(fēng)險(xiǎn)不斷下降，但其平穩(wěn)的發(fā)展過程中也出現(xiàn)過嚴(yán)重的危機(jī)，例如網(wǎng)絡(luò)泡沫。但是經(jīng)濟(jì)狀況總是向好發(fā)展，波動常?？梢钥焖倨綇?fù)。所以致使銀行巨頭越來越自大，直到2007年9月的金融危機(jī)。所以，筆者認(rèn)為這次金融危機(jī)產(chǎn)生的根本原因是基于數(shù)學(xué)為基礎(chǔ)的新興計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)而帶來的風(fēng)險(xiǎn)管理危機(jī)，其中對風(fēng)險(xiǎn)的評估太過精準(zhǔn)，從而遺忘了在交易過程中的人心理的變化，或者稱之為一種動物精神。經(jīng)濟(jì)學(xué)中有一條基本假定，即理性人假設(shè)，并且大部分的數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)家都是以這種假設(shè)為建模的前提，然而人在這個(gè)社會中的特殊存在，有時(shí)會具有非理性的表現(xiàn)，所以利用各種數(shù)量模型進(jìn)行評估風(fēng)險(xiǎn)只能用于參考，而不能奉為圣經(jīng)。所以，在基本假設(shè)都無法把握的前提下，利用全面的數(shù)學(xué)公式來分析一種非理性或者存在許多不穩(wěn)定變量的方程式是很難得到正解的，并且即使結(jié)出了答案也可能將我們引入歧途。正由于此，使得大規(guī)模的廉價(jià)資本導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)的低估價(jià)。

伯南克曾說過，危機(jī)的原因絕大部分是由于按揭貸款產(chǎn)品的監(jiān)管缺失，而非寬松

的貨幣政策。當(dāng)時(shí)實(shí)行的政策是政府鼓勵(lì)美國居民向房地美和房利美申請按揭貸款，這兩家公司是美國按揭貸款業(yè)的巨頭。但是這兩家公司卻將那些粗制濫造的承銷貸款包裝成證券出售。正是由于監(jiān)管的缺失導(dǎo)致了由低利率衍生出的較高杠桿率。美國各大金融公司的債務(wù)隨著整個(gè)經(jīng)濟(jì)的膨脹而膨脹。在經(jīng)濟(jì)瘋狂的高峰期，中等大型銀行可以借入相當(dāng)于其股權(quán)37倍的股票，這代表著它們可能在資產(chǎn)損失2-3%的情況下，就面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。但借入資本能夠使得投資者們偽造“alpha”值，或者得到高于市場回報(bào)率的回報(bào)。

另外“格林斯潘政策”同樣減弱了市場對風(fēng)險(xiǎn)的敏感度，由于這個(gè)政策使得人們過于相信會在需要的時(shí)候通過降低利率和減少市場流動性來救市。然而，美國審核借款的主要憑借卻是各類信用評級機(jī)構(gòu)，這些信用評級機(jī)構(gòu)也是企業(yè)，他們的盈利來源主要是靠發(fā)放貸款的公司，這其中就可能存在部分問題。另外由于金融衍生產(chǎn)品的復(fù)雜化，使得從借款人到最終投資者的鏈條又過長，審查手續(xù)極為不便，加大了監(jiān)管的難度。

最后，信息不對稱同樣加大了對場外衍生金融市場的破壞程度。在場外市場，甚至連大型交易公司都沒有準(zhǔn)確的信息能夠估計(jì)其他公司遭受損失會給整個(gè)市場帶來的后果。與雷曼兄弟有關(guān)的合同損失看起來并不是太劇烈，但是沒有人能夠預(yù)見雷曼在2008年9月倒閉時(shí)所引起的全球性恐慌。其信息不對稱還有可能造成場外交易的短期災(zāi)難，場外交易沒有明確的大公司進(jìn)行引導(dǎo)容易造成不規(guī)則的羊群效應(yīng)，使得投資者過于冒進(jìn)，并且由于風(fēng)險(xiǎn)管理模型過分依賴于短期數(shù)據(jù)而造成的分析結(jié)果過于狹隘，使得恐慌得以蔓延。由于現(xiàn)在的全球金融網(wǎng)絡(luò)的復(fù)雜性使得偶然性的災(zāi)難性失敗變得難以避免。比如說，信用衍生品市場的資產(chǎn)總額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其實(shí)體市場。直到現(xiàn)在，才采取一些措施，比如這些合同必須通過中央結(jié)算所的審核，以確保交易是有擔(dān)保的，以及在一方違約的情況下保證交易能夠正常完成。

2后危機(jī)時(shí)代的希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)

這些在2008年金融海嘯中遺留下來的問題一直被各種經(jīng)濟(jì)學(xué)家研究，但在其還未解決的時(shí)候，世界經(jīng)濟(jì)的第二次波動又隨之而來，甚至有超越次貸危機(jī)的趨勢，這中間有著必然的聯(lián)系，正如蒂爾·古迪曼所說，資本并不像人們所認(rèn)為的那樣能夠有效的分配。

 

早在希臘加入歐元區(qū)之前，其國債與gdp的比例已經(jīng)居于世界前列，但其為了盡快加入歐元區(qū)，不得不請摩根大通為其進(jìn)行包裝，將國債以低利率賣于摩根，換得現(xiàn)金流以美化國內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債表，而摩根大通則將購得的希臘國債在德國買入保險(xiǎn)，以保證其資產(chǎn)不貶值。金融海嘯之后，摩根大通為保證自己盈利，大量拋售希臘債券，從而使得希臘債務(wù)比例瞬間失衡，從而引發(fā)希臘的債務(wù)危機(jī)。這個(gè)看似簡單的鏈條卻給我們帶來了很大的震撼，為什么一個(gè)國家的債務(wù)可以背負(fù)這么多，為什么摩根大通遠(yuǎn)在美國卻能操縱一個(gè)國家的變化。所以，在美國發(fā)生的金融危機(jī)瞬間波及全球，我們不得不感慨由于金融衍生產(chǎn)品的盛行以及電腦股票交易的普及等，銀行間的依賴性逐漸增強(qiáng)。這些銀行業(yè)巨頭們?yōu)榱嗽诤笪C(jī)時(shí)代讓自己繼續(xù)領(lǐng)跑國際市場，都充當(dāng)著投機(jī)者的行為。

這只是其中一個(gè)方面，如今社會有另外一種聲音，那就是在歐元區(qū)國家準(zhǔn)備救希臘時(shí)，有人提出“我們?yōu)槭裁匆獮橄ＥD的奢華買單?！毕ＥD在出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)前，其國債與gdp比例一直保持在一個(gè)很高的水平，這就意味著希臘一直在借賬消費(fèi)，所以我們也不難理解其發(fā)生債務(wù)危機(jī)的緣由了。根據(jù)沃爾芬森的資產(chǎn)價(jià)格下降理論來說：由于債務(wù)人的過度負(fù)債，在銀行不愿提供貸款或減少貸款的情況下，被迫降價(jià)出售資產(chǎn)，就會造成資產(chǎn)價(jià)格的急劇下降。由此產(chǎn)生兩方面的效應(yīng)：一是資產(chǎn)負(fù)債率提高，二是使債務(wù)人擁有的財(cái)富減少，兩者都削弱了債務(wù)人的負(fù)債承受力，增加了其債務(wù)負(fù)擔(dān)。債務(wù)欠得越多資產(chǎn)降價(jià)變賣就越多，資產(chǎn)降價(jià)變賣越多，資產(chǎn)就越貶值，債務(wù)負(fù)擔(dān)就越重。

然而，引發(fā)希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)不能僅僅歸結(jié)于其國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，同時(shí)，它也受到國際形式的影響。美國在金融危機(jī)過后，采取的修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表的方式不是通過貿(mào)易出口順差的方式來完成的，因?yàn)檫@個(gè)過程太漫長，美國政府不愿意等這么長的時(shí)間，而且貿(mào)易出口帶來順差的方式是賺辛苦錢，習(xí)慣于過好日子的美國人和美國政府不愿意如此辛苦，因此美國通過資本回流的方式來完成資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)，這種途徑可以最快地完成對美國資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)，同時(shí)將美國對外國的負(fù)債變?yōu)楸緡馁Y本。目前國際市場持有美國國債的國家很多，都認(rèn)為美國國債是一種無風(fēng)險(xiǎn)的投資品。美國要想回籠國債，就必須促使國外的熱錢向美國匯攏，匯攏的過程，其實(shí)就是美國減少對外的債務(wù)，并且獲得資本，降低資產(chǎn)負(fù)債率的過程。所以，美國一直主張外幣的升值，增加各國央行拋售美元的數(shù)額。這雖然會使美國對外的貿(mào)易逆差擴(kuò)大，但他可以盡快修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，以及提升國際地位。因?yàn)橥鈪R無異于一個(gè)國家的命脈，是一

個(gè)國家制約另外國家的重要籌碼，一旦缺少了這些，其在國際社會中的地位將急劇下降。這就使得美國以各種理由要求國際社會放開匯率管制，從而使得歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)頻發(fā)。

3一些簡單的建議

不可否認(rèn)，在后危機(jī)時(shí)代，有著危機(jī)時(shí)的部分遺留問題，也出現(xiàn)了許多新的危機(jī)，其重點(diǎn)聚焦于三個(gè)方面：銀行，國家以及匯率。在后危機(jī)時(shí)代保持經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，就要保證這三個(gè)方面的健康穩(wěn)定。

其一，關(guān)于銀行。銀行衍生產(chǎn)品的復(fù)雜性從整體上來講是可以通過多樣化組合來降低整體風(fēng)險(xiǎn)。但是這些產(chǎn)品從本質(zhì)上來講是同質(zhì)的，杠桿貸款，美國住房抵押貸款等等。從整個(gè)系統(tǒng)來看，等同于每個(gè)人都把雞蛋放在了類似的幾個(gè)籃子中，雖然可以獲得豐厚的回報(bào)率，但同時(shí)也會造成巨大的風(fēng)險(xiǎn)。所以處理風(fēng)險(xiǎn)的最好方法是如何讓整個(gè)銀行體系能夠在銀行抗拒破產(chǎn)時(shí)更為有彈性。其做法有兩個(gè)方面。一是更加嚴(yán)格的監(jiān)管。可以理解為更為嚴(yán)格的銀行最低資本充足率以及更嚴(yán)格的業(yè)內(nèi)監(jiān)管，那就首先要做到規(guī)范新巴塞爾協(xié)議，將風(fēng)險(xiǎn)估算中可以運(yùn)用手段處理的低效率資本進(jìn)行規(guī)范重組，重新規(guī)范銀行的資產(chǎn)負(fù)債表；要加強(qiáng)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，其主要方面是改進(jìn)現(xiàn)有的var計(jì)算方法，納入更多變量，以求風(fēng)險(xiǎn)估值更加準(zhǔn)確，另外關(guān)于監(jiān)管者要改變原有的觀點(diǎn)，原有觀點(diǎn)認(rèn)為如果100家最大的銀行各自是安全的，那么整個(gè)系統(tǒng)也就是安全的。但是這次的危機(jī)表明，盡管那些關(guān)系體系良好的公司，在經(jīng)濟(jì)低迷期能夠謹(jǐn)慎行事，同樣也會削弱整個(gè)系統(tǒng)的穩(wěn)定性。再次，銀行自身也必須找到一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理的中間地帶，這個(gè)中間地帶介于直覺和盲目崇拜數(shù)字之間。很多數(shù)量金融方面的進(jìn)展是確實(shí)有用的，但是如果一個(gè)公司不能了解它所用的模型的缺陷的話，陷入麻煩就在所難免。關(guān)于銀行業(yè)的改革不會是一帆風(fēng)順，或許會出現(xiàn)許多新的理論，但是至少新的理論能令絕大多數(shù)銀行安全度過后危機(jī)時(shí)代的風(fēng)波。最后要求各國政府要回收信用評級機(jī)構(gòu)，信用評級機(jī)構(gòu)可以算是一種公共服務(wù)機(jī)構(gòu)，應(yīng)該由國家控制而不應(yīng)該下放到私有企業(yè)進(jìn)行操作，這樣會造成很多以權(quán)謀私的現(xiàn)象發(fā)生。二是實(shí)行銀行的分業(yè)小型化經(jīng)營。把銀行進(jìn)行小型化拆分，當(dāng)其發(fā)生違約的時(shí)候不會連累其他公司。格拉斯-斯蒂格爾法案的業(yè)務(wù)分離規(guī)定強(qiáng)制商業(yè)銀行丟棄其投資銀行部門，但是，如果對投資銀行的緊急救助是非做不可的話，這一規(guī)定是毫無意義的。所以只能將銀行進(jìn)行小型化，其代表為英國。

其二，關(guān)于國家。對于歐元區(qū)這次大面積的債務(wù)危機(jī)，特別是希臘主權(quán)危機(jī)，其應(yīng)對方法應(yīng)該從其自身開始，其國內(nèi)要進(jìn)行緊縮的財(cái)政政策，減少開支，另外需要國際社會繼續(xù)對其進(jìn)行援助，特別是歐元區(qū)國家，應(yīng)在里斯本條約之上更加團(tuán)結(jié)，針對希臘，可以對其進(jìn)行一些帶有懲罰措施的貸款。第三，要推動歐元區(qū)國家正視國際貨幣基金組織，特別是希臘，要利用國際貨幣基金組織來提高本國的信用評級，從而獲得更過的國際援助。最后，要約束國家公債信用違約交換（cdss）的市場。這種金融商品讓投資人能對一個(gè)國家違背其還債責(zé)任做規(guī)避，而且可以讓其他人對這違約發(fā)生的可能性作投機(jī)。

其三，關(guān)于匯率。匯率是一個(gè)國家的根本，美國推崇自由匯率制度，自由匯率制度在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期可以很有效的促進(jìn)國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但在特殊時(shí)期要有特殊的安排，針對外匯儲備較多的國家就應(yīng)該由政府進(jìn)行干預(yù)，一方面防止國內(nèi)熱錢流出，不利于經(jīng)濟(jì)重建；另一方面，控制國家外匯存量，以提高國家在國際的競爭力。但在政府干預(yù)下匯率制度也會造成不良的影響，例如影響進(jìn)出口貿(mào)易等，這就要求國家在調(diào)整制度的同時(shí)要關(guān)注于國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，假如國內(nèi)需求充足則可以采取管制的匯率制的，反之則要實(shí)行自由匯率制度，并在其他方面擴(kuò)大外匯儲備。

參考文獻(xiàn)：

[1] 喬治·阿克羅夫,羅伯特·希勒.動物精神[m].中信出版社, 2009.

[2] 陳志武.金融的邏輯[m].國際文化出版公司, 2009.

債務(wù)危機(jī)和金融危機(jī)的關(guān)系范文第4篇

［摘 要］在回顧此次經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)的基礎(chǔ)上，總結(jié)公共部門為遏制經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)所采取的各項(xiàng)措施；介紹各國在全球化的影響下，為了確保經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，在經(jīng)濟(jì)體框架中可能采用的新規(guī)則和新機(jī)制；論述經(jīng)濟(jì)與金融為了適應(yīng)新時(shí)期的發(fā)展需要進(jìn)行的一些深度改革。

［關(guān)鍵詞］經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；經(jīng)濟(jì)治理；金融治理；金融體制改革

［中圖分類號］F014.82［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］A［文章編號］1004-4833(2011)06-0003-07

一、 引言

全球經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)引發(fā)了人們對金融的基礎(chǔ)及其背后意識形態(tài)的質(zhì)疑，人們開始重新審視銀行和金融體系在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所發(fā)揮的引領(lǐng)作用。金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的脫節(jié)已經(jīng)顯示出金融體系的局限性，而這種局限性的起因是市場無視經(jīng)濟(jì)積累模式的演變和追求利潤的無限增長。當(dāng)下經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)的嚴(yán)重程度及其在國際上的迅速蔓延，更加凸顯了國家調(diào)控的重要性。國家既是經(jīng)濟(jì)與金融活動的管理者，也是經(jīng)濟(jì)與金融活動的參與主體。國家應(yīng)維護(hù)經(jīng)濟(jì)和社會的根本平衡，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和社會持續(xù)、平穩(wěn)發(fā)展。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)表明，在世界經(jīng)濟(jì)和金融越來越相互聯(lián)系、相互依存的背景下，單個(gè)國家企圖阻止這場撼動了全球化經(jīng)濟(jì)之根基的經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)在本國發(fā)生是不切實(shí)際的。經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)還揭示了建立一種新的全球治理的必要性。新的全球治理包含全球經(jīng)濟(jì)治理和全球貨幣與金融治理。全球經(jīng)濟(jì)治理旨在縮小衰退的持續(xù)時(shí)間和范圍；全球貨幣與金融治理旨在預(yù)防或者限制經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)帶來的負(fù)面影響，并消除未來再發(fā)生更嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)的可能性。為此，國際社會應(yīng)開展大量的協(xié)調(diào)或協(xié)商工作，以便對經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)實(shí)施監(jiān)控，并采取相關(guān)措施減小經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)帶來的負(fù)面影響。然而，盡管當(dāng)前國際上出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢，但復(fù)蘇具有明顯的不確定性。而且金融體系與大量正在流通的不良金融產(chǎn)品相關(guān)，這就使得金融體系具有潛在的或?qū)嶋H的債務(wù)危機(jī)，因而金融體系存在動蕩的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，這些債務(wù)危機(jī)已經(jīng)開始在多個(gè)國家中顯現(xiàn)。政府為消除經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)帶來的負(fù)面影響而采取的救助計(jì)劃，導(dǎo)致不良負(fù)債從私有部門轉(zhuǎn)移到公共部門。這些計(jì)劃還大大增加了公共支出的數(shù)額，并帶來了新的問題，例如公共債務(wù)以及為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所必須做出的各種艱難抉擇等。

本文的第二和第三部分是在回顧此次經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)的基礎(chǔ)上，總結(jié)公共部門為遏制經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)所采取的各項(xiàng)措施；第四部分介紹各國在全球化的影響下，為了確保經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，在經(jīng)濟(jì)體框架中可能采用的新規(guī)則和新機(jī)制。

二、 金融危機(jī)的起因

2007年爆發(fā)的全球金融危機(jī)是由多種因素造成的，其中包括國際結(jié)構(gòu)性失衡、銀行與金融體系功能失常、復(fù)雜金融產(chǎn)品（如衍生品和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品等）的發(fā)展不受約束。這場金融危機(jī)損害了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但卻讓中介機(jī)構(gòu)和投機(jī)者從中受益。

發(fā)達(dá)國家由于有世界其他國家支持其財(cái)政赤字，因而在財(cái)政政策上選擇長期赤字。再加上，由于使用復(fù)雜的金融工程能使金融風(fēng)險(xiǎn)在世界范圍內(nèi)進(jìn)行分散，這些國家的公共支出穩(wěn)步上升。包括美國在內(nèi)的大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體利用本國有利的經(jīng)濟(jì)條件，實(shí)施持續(xù)的低利率、低通貨膨脹率來支持其“過度樂觀”的增長。這種經(jīng)濟(jì)增長主要是依賴虛擬經(jīng)濟(jì)，而不是依賴于那些真正創(chuàng)造財(cái)富的生產(chǎn)、服務(wù)環(huán)節(jié)。低利率產(chǎn)生了更大的金融債務(wù)和投資意愿，尤其是增加對房地產(chǎn)和金融衍生品的投資熱情，這導(dǎo)致了資產(chǎn)價(jià)格的不合理上漲。在房地產(chǎn)領(lǐng)域，美國房屋價(jià)格1996年―2005年的增長率高達(dá)90%，其中2000年―2005年的增長率為60%。低利率也導(dǎo)致了投資者不惜成本追求收益的趨勢。這一趨勢也促使旨在滿足不同類型投資者和金融、經(jīng)濟(jì)主體需求的復(fù)雜金融產(chǎn)品的創(chuàng)新和開發(fā)。過多的資金流動性致使很多公司高估了市場吸收風(fēng)險(xiǎn)的能力，引發(fā)了公司管理者對業(yè)績的盲目追求，也導(dǎo)致了金融機(jī)構(gòu)之間的激烈競爭。

隨著美國的一個(gè)高盈利、充足信貸投放時(shí)期（尤其是1993年至2006年期間）的告終（以房地產(chǎn)景氣結(jié)束、次貸市場崩潰為標(biāo)志），人們開始質(zhì)疑金融機(jī)構(gòu)和銀行設(shè)計(jì)并實(shí)施的復(fù)雜債券化產(chǎn)品。金融危機(jī)首先影響到對沖基金和銀行金融機(jī)構(gòu)，之后嚴(yán)重地沖擊了資產(chǎn)和股票的價(jià)值，并大大降低了公司財(cái)務(wù)狀況轉(zhuǎn)好的可能性，因此也影響了物質(zhì)生產(chǎn)和貿(mào)易服務(wù)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致了這次經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)。這次經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)波及社會的方方面面，其影響范圍目前還沒被完全認(rèn)定。不斷蔓延的經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)是由四大惡性循環(huán)造成的。第一，資產(chǎn)價(jià)格下跌促使資產(chǎn)所有者出售資產(chǎn)，因而資產(chǎn)估值持續(xù)走低；第二，金融機(jī)構(gòu)蒙受的損失損害了其融資能力，使得資產(chǎn)貶值加劇；第三，金融體系功能的衰弱使經(jīng)濟(jì)增長率下降，反過來經(jīng)濟(jì)增長率下降又削弱了金融體系功能；第四，經(jīng)濟(jì)增長率降低對勞動者就業(yè)產(chǎn)生了負(fù)面影響，并進(jìn)一步使得商品需求下降和經(jīng)濟(jì)增長走低。全球經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)對很多經(jīng)濟(jì)和金融主體產(chǎn)生了重大影響，特別是銀行，它使得許多銀行瀕臨破產(chǎn)。

2009年全球GDP縮水2.2%，全球貿(mào)易額下跌近14.4%。這使得很多國家失業(yè)率升高，財(cái)政預(yù)算赤字居高不下。能否解決這些問題取決于發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家所共有的緊張局勢能否得到緩解，這種緊張局勢形成的部分原因在于公共支出的增加及財(cái)政收入的減少。

三、 公共部門采取的措施

各國可以根據(jù)各自不同的國情，靈活采用各種刺激經(jīng)濟(jì)的措施，如降低利率，調(diào)整資本額，向銀行、金融和工業(yè)機(jī)構(gòu)注入流動資本，實(shí)施行業(yè)整合政策以及運(yùn)用恰當(dāng)?shù)念A(yù)算和金融政策推動經(jīng)濟(jì)增長等。

（一） 貨幣類措施

為了恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和金融主體的信心，確保銀行業(yè)的資金流動性，金融主管部門為銀行提供了多種幫助。例如，2008年9月7日美國中央銀行投入約2000億美元解救美國房屋抵押市場的兩大巨頭（房利美和房地美）。另外，包括美聯(lián)儲在內(nèi)的很多中央銀行通過降低利率來確保金融從業(yè)機(jī)構(gòu)能夠以優(yōu)惠的條件重新籌措資金。各國中央銀行采取的主要措施有：一是降低利率，其目的是保證金融從業(yè)機(jī)構(gòu)在市場上積極地重新籌措資金；二是通過養(yǎng)老金向銀行網(wǎng)絡(luò)注入資金，此舉主要是為了恢復(fù)金融從業(yè)機(jī)構(gòu)的信心，保障銀行業(yè)的資金流動性；三是購買一部分銀行資產(chǎn)，包括在金融危機(jī)背景下高風(fēng)險(xiǎn)的不良資產(chǎn)?？偟膩碚f，各國中央銀行在確保本國銀行和金融體系免于崩潰方面發(fā)揮了決定性作用。然而，實(shí)施這些措施所需的資金大部分是借助于造幣。因此，在各國中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上，曾經(jīng)被銀行持有的不良資產(chǎn)替代了中央銀行的傳統(tǒng)資產(chǎn)，大部分債券成為安全資產(chǎn)，這對各國中央銀行的信譽(yù)產(chǎn)生了很大影響。

（二） 預(yù)算類措施

很多國家政府運(yùn)用了預(yù)算工具，例如在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域采取重要的扶持措施，并開展針對銀行和金融機(jī)構(gòu)的紓困計(jì)劃。其中，美國的保爾森計(jì)劃主要為銀行和金融體系提供援助，援助金額高達(dá)7000億美元。類似的還有德國政府劃撥了近5000億歐元的預(yù)算，用于扶持計(jì)劃中的金融市場部分。一些旨在結(jié)束經(jīng)濟(jì)衰退、推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的財(cái)政刺激計(jì)劃也得以實(shí)行。大部分刺激計(jì)劃將貸款作為融資的主要渠道，這些刺激計(jì)劃涉及多個(gè)行業(yè)，尤其是受到經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)直接沖擊的行業(yè)（房地產(chǎn)和汽車等行業(yè)），而且大大提高了幫助私有部門擺脫危機(jī)的公共投資金額。

一些國家政府還將金融機(jī)構(gòu)收歸國有。例如美國最大的保險(xiǎn)公司――美國國際集團(tuán)（AIG）的國有化比例為80%，美國財(cái)政部對其注資更是高達(dá)850億美元。另一個(gè)例子是一家規(guī)模位列英國前八名的銀行已經(jīng)部分轉(zhuǎn)為國有，其市場價(jià)值約500億英鎊。各國采取的財(cái)政與金融措施初見成效，經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。主要經(jīng)濟(jì)體（如美國、日本和新興國家）在2009年的后期開始走出危機(jī)。但很明顯，預(yù)算類措施大大擴(kuò)大了各國的預(yù)算赤字。2009年，G20國家的赤字占GDP的7.9%，而2007年則不足1%。相對新興國家而言，這一現(xiàn)象在發(fā)達(dá)國家尤為突出，2007年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的赤字平均占GDP的1.9%，而2009年則高達(dá)9.7%。希臘等國的赤字也在2009年急劇上升，達(dá)到GDP的12.5%。各國主要通過借貸來彌補(bǔ)預(yù)算赤字。低利率刺激了借貸，這主要是因?yàn)橥顿Y者傾向于公認(rèn)比較安全的政府債券。結(jié)果，各國越來越深陷于低利率的債務(wù)，而償債也保持著經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)前的水平。這使他們產(chǎn)生了錯(cuò)覺，以為能維持高借債能力，而不用擔(dān)心影響到財(cái)政；同時(shí)也使政府遭受了債務(wù)和償債增加的風(fēng)險(xiǎn)。2010年，由于高債務(wù)水平和預(yù)算赤字帶來的不信任，在希臘與2010年4月的歐洲平均水平相比，利率幾乎提高了450個(gè)基本點(diǎn)。、西班牙等一些歐洲國家，這種風(fēng)險(xiǎn)變成了現(xiàn)實(shí)。市場和評級機(jī)構(gòu)對希臘等國家債務(wù)水平進(jìn)行評估后，認(rèn)定其為加劇貸款拖欠的主要因素。這些國家債務(wù)水平已經(jīng)達(dá)到臨界值，并且還將在未來幾年繼續(xù)攀升。根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的數(shù)據(jù)，G20國家債務(wù)額的GDP占比已由2007年的62%提高到2009年的近75%。這一趨勢在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中尤為顯著，二戰(zhàn)以來一些國家首次出現(xiàn)資不抵債的情況。為此，在市場的壓力下，越來越多的國家實(shí)施了財(cái)政緊縮計(jì)劃，以便能降低預(yù)算赤字和公債水平，實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)基本平衡，重振市場信心。但是，這些措施也可能導(dǎo)致需求減少，影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乃至各國內(nèi)部的社會平衡。

從分析財(cái)政和金融主管部門采取的不同措施可以看出，市場的自我調(diào)控功能隨著全球金融與經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)而黯然失色。私有部門在危機(jī)管理方面的能力以及市場經(jīng)濟(jì)的種種優(yōu)點(diǎn)都遭到強(qiáng)烈質(zhì)疑。因此，在對金融、經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域進(jìn)行調(diào)節(jié)、控制的過程中，國家干預(yù)正在回歸。

四、 需要進(jìn)行深度改革

2007年全球金融與經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)至今已有三年多，但危機(jī)仍然是熱點(diǎn)話題，并繼續(xù)給全球經(jīng)濟(jì)帶來不確定性。危機(jī)的起因是大規(guī)模貸款和投機(jī)性投資，這揭示了國際金融體系的功能失常已經(jīng)十分嚴(yán)重。金融市場不加約束地發(fā)展，導(dǎo)致了實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重不穩(wěn)定。事實(shí)證明，市場自我調(diào)節(jié)的信條是錯(cuò)誤的，而且對全球經(jīng)濟(jì)極其有害。戰(zhàn)勝危機(jī)、重振經(jīng)濟(jì)并解決威脅著許多國家（歐洲、墨西哥、日本等）的債務(wù)危機(jī)，始終是各國、各地區(qū)乃至全球?qū)用娴闹匾h題。

為了恢復(fù)信心、重新發(fā)展經(jīng)濟(jì)，各國運(yùn)用了大量的預(yù)算和貨幣措施，并提供了必要擔(dān)保。同時(shí)，各國還采取措施以加強(qiáng)對銀行業(yè)的管理，削弱投機(jī)效應(yīng)，強(qiáng)化金融監(jiān)管，改善金融方面的國際協(xié)調(diào)。以美國為例，美國正在進(jìn)行銀行和金融體系改革，一項(xiàng)新的銀行和金融業(yè)法案2010年7月21日，美國總統(tǒng)頒布了多德-弗蘭克法規(guī)。得以通過。這項(xiàng)法案旨在對主要的金融從業(yè)機(jī)構(gòu)采取新措施，實(shí)施更嚴(yán)密的監(jiān)管，以防范危機(jī)。新措施包括以下方面：一是設(shè)立新的金融穩(wěn)定理事會（FSB）及整合各監(jiān)管機(jī)構(gòu)，以預(yù)測全球危機(jī)和投機(jī)性泡沫的發(fā)生。二是嚴(yán)格限制銀行和對沖基金業(yè)務(wù)，使銀行資金無法用于開展與其給客戶建議相反的操作。三是規(guī)定金融機(jī)構(gòu)中高層管理人員的薪酬。四是建立補(bǔ)償基金，以應(yīng)對未來的銀行危機(jī)。該基金由銀行提供，而不是來自國家預(yù)算。五是強(qiáng)化對衍生品市場的監(jiān)管，主要途徑是建立對場外市場（OTC）的清理和管理機(jī)制。六是拓展對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。七是更明確地劃分儲蓄銀行業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)等。

目前實(shí)施的多種措施取得了一系列成功，帶來了全球經(jīng)濟(jì)的輕微反彈世界銀行在2010年6月的經(jīng)濟(jì)展望中預(yù)測，2010年和2011年的全球經(jīng)濟(jì)增長分別為2.7%和3.2%，同時(shí)強(qiáng)調(diào)復(fù)蘇十分脆弱，不排除2011年危機(jī)復(fù)發(fā)的可能性。。然而，再次發(fā)生類似危機(jī)的威脅仍然十分明顯，這值得關(guān)注。例如，金融體系中現(xiàn)存的大量不良資產(chǎn)（其中很多由中央銀行持有）；多個(gè)國家面臨的債務(wù)危機(jī)（有可能轉(zhuǎn)為社會與經(jīng)濟(jì)危機(jī)），無力償還債務(wù)的國家可能面臨新的銀行與金融危機(jī)等。對各國政府而言，進(jìn)一步深入分析和反省，制定更全面、連貫的方案以應(yīng)對現(xiàn)有和未來的挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)刻不容緩。經(jīng)過深刻反省，國際社會必將在新的制度與組織規(guī)則約束下，在確?？煽亢涂沙掷m(xù)的前提下，重新定義銀行和金融體系。我們要做的就是全面審視這一行業(yè)中各主體的作用，并檢查約束其業(yè)務(wù)活動的各項(xiàng)規(guī)則。各國通過強(qiáng)化公共部門監(jiān)控等方面的作用和能力、深入分析和防范危機(jī)以及開發(fā)有效的可操作工具，可以最終實(shí)現(xiàn)這一目的。

為實(shí)現(xiàn)金融與銀行體系的一致、可靠、公平，并且保障這一體系以合理的費(fèi)用為各個(gè)經(jīng)濟(jì)主體提供融資，各國和國際層面推進(jìn)金融與銀行體系的改革勢在必行。為確保金融與銀行體系改革的成效，各國需要在密切協(xié)調(diào)和磋商的基礎(chǔ)上完善這一體系中的國內(nèi)和國際框架的所有組成部分。同樣重要的是，各項(xiàng)行動的落實(shí)必須做到協(xié)調(diào)、漸進(jìn)、有序。

（一） 銀行體系的作用

需要牢記的一點(diǎn)是，銀行的固有功能是接收客戶的存款，并使之增值（客戶可以是個(gè)人、養(yǎng)老基金―保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)或者經(jīng)濟(jì)、金融機(jī)構(gòu)等）。銀行的作用還包括在存款者和投資者之間以及不同公司之間充當(dāng)中介，配置資源、提供資金。也就是說，銀行為創(chuàng)造附加值的經(jīng)濟(jì)活動提供資金。盡管如此，隨著金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，人們發(fā)現(xiàn)銀行除基本業(yè)務(wù)外，引入的新業(yè)務(wù)逐漸成為主導(dǎo)。銀行并沒有將其業(yè)務(wù)限制在為經(jīng)濟(jì)主體提供資金，而是轉(zhuǎn)向了咨詢和市場投資等新業(yè)務(wù)的開發(fā)，并積極參與各種市場活動。顯然，這不利于銀行行使其基本使命――為市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動提供資金。銀行開發(fā)或推廣銷售的新產(chǎn)品（衍生品、債券化產(chǎn)品等等）越來越復(fù)雜。此外，它們還逐漸為金融從業(yè)機(jī)構(gòu)（例如對沖基金）提供了過多的資金，而這些金融從業(yè)機(jī)構(gòu)的基本使命是以犧牲銀行的固有責(zé)任為代價(jià)，追求投機(jī)和快速增益。通過證券交易，貸款存在風(fēng)險(xiǎn)的銀行得以向其他金融從業(yè)機(jī)構(gòu)分散風(fēng)險(xiǎn)，這些貸款因而轉(zhuǎn)化為有價(jià)證券。風(fēng)險(xiǎn)的分散是全球金融危機(jī)的源頭，金融危機(jī)首先影響了金融從業(yè)機(jī)構(gòu)，而后逐漸波及整個(gè)經(jīng)濟(jì)。對此，通過嚴(yán)格的規(guī)則來監(jiān)管并控制銀行資源（也就是儲戶的資源），確保銀行管理下的儲蓄安全，就變得越來越必要。其他一些措施也可用來監(jiān)管銀行行為，例如修改貸款資格標(biāo)準(zhǔn)，確保資金的合理利用，從而維護(hù)儲蓄者及整個(gè)社會的利益；嚴(yán)厲打擊內(nèi)部交易；確保賬簿管理的透明度及財(cái)務(wù)清單的可靠性。從這些方面講，銀行體系應(yīng)該嚴(yán)格安排，杜絕不透明的記賬和數(shù)據(jù)記錄。這些措施的實(shí)施能限制小團(tuán)體暗箱操作，從而打擊壟斷和減少任人唯親的現(xiàn)象。除此之外，這些舉措還能使對沖基金的一些不當(dāng)行為收斂。這是因?yàn)橹暗淖龇〞沟脗€(gè)人、資本所有人乃至整個(gè)國家都面臨著巨大危險(xiǎn)，從而影響到經(jīng)濟(jì)福利和整個(gè)社會發(fā)展。自從此次金融危機(jī)之后，銀行系統(tǒng)前所未有地急需重新獲得公眾的信任。要做到這一點(diǎn)，銀行體系就必須劃清儲蓄銀行、對沖基金以及其他金融機(jī)構(gòu)的界線，明確各個(gè)機(jī)構(gòu)組織間的權(quán)利和責(zé)任。重振公眾對銀行的信任還需要加強(qiáng)銀行監(jiān)管，強(qiáng)化公共管理部門的職能，限制甚至取消替換產(chǎn)品（諸如結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，衍生品等），并保持各個(gè)部門間的關(guān)系分明。

(二) 金融市場的作用

金融市場，尤其是股市在保證資產(chǎn)流動性和資金周轉(zhuǎn)流通方面發(fā)揮著重要作用。這些市場在整個(gè)金融體系中比重的增加孕育出不少金融大亨，他們將自己的規(guī)則和條件強(qiáng)加到不同的經(jīng)濟(jì)活動者乃至整個(gè)國家身上。股票交易價(jià)格的演變必須依賴于公司的實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況，而不僅僅是市場及其參與者的熱度。經(jīng)濟(jì)實(shí)體間的價(jià)值交換也應(yīng)該反映真實(shí)的資產(chǎn)價(jià)值，而不是投機(jī)或一些理論模型得出的結(jié)論。與之相類似，一家公司或一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)狀況不應(yīng)該被投機(jī)者的臆想所左右，而應(yīng)理性客觀地分析自身金融情況及償債能力。在一些體系中，個(gè)人主義取代了集體利益而占據(jù)上風(fēng)。我們必須讓這些破壞分子不再起作用，從而使這些不利因素從銀行體系中逐漸消失。因此，建立一個(gè)更加透明、理性、全面的分析機(jī)制變得前所未有的重要。這一機(jī)制將考慮到問題的方方面面，從而提供現(xiàn)實(shí)情況的客觀評估和對風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確預(yù)測。從這一方面看，我們采取措施，至少可以減少金融及經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)險(xiǎn)因素。為此，相關(guān)國家機(jī)構(gòu)需要大力控制純粹的投機(jī)行為，杜絕避稅天堂。此外，各國金融市場還需要強(qiáng)有力的國際金融監(jiān)管，以監(jiān)視可疑對沖基金的流動，以此保證銀行和金融體系的穩(wěn)定性。

（三） 信用評級機(jī)構(gòu)的作用

由于信用評級機(jī)構(gòu)能夠給整個(gè)金融體系帶來巨大破壞，我們必須以客觀、職業(yè)、獨(dú)立、負(fù)責(zé)、中立的態(tài)度重新審視信用評級機(jī)構(gòu)所扮演的角色。通過此次危機(jī)，我們越來越清晰地認(rèn)識到這些機(jī)構(gòu)不僅不能只作為私有部門的一部分而存在，也不能繼續(xù)享有封閉、不透明、無需監(jiān)管的特權(quán)。信用評級機(jī)構(gòu)必須通過管理、規(guī)劃和整治，明確信用評級機(jī)構(gòu)的特定職責(zé)和角色定位，避免利益集團(tuán)游說，保障儲蓄者的經(jīng)濟(jì)安全?；仡欉^去，我們發(fā)現(xiàn)，對次級投資評級的陡然巨變也是這次金融危機(jī)的導(dǎo)火索之一。因此，我們有必要著重分析在某一投資產(chǎn)品發(fā)展過程中所涉及的一些機(jī)構(gòu)間存在的顯而易見的利益沖突，而過去信用評價(jià)機(jī)構(gòu)對他們進(jìn)行的評級往往過于寬容。最后，值得注意的是，最近在希臘爆發(fā)的債務(wù)危機(jī)一部分要?dú)w咎于整個(gè)國家債務(wù)評級的下降。這一降級加劇了投資者的不確定性，因而大大提高了公共債務(wù)的利率。簡而言之，評級機(jī)構(gòu)應(yīng)由公共權(quán)力部門、專業(yè)機(jī)構(gòu)及與這兩種利益攸關(guān)方存在聯(lián)系而又獨(dú)立組織托管。成立公共管制或監(jiān)控機(jī)構(gòu)對評級方法做出考評，這一做法也會進(jìn)一步保障評級行為的可靠性和安全性。

（四） 國家應(yīng)發(fā)揮的作用

國際層面不均衡的不加以控制的交易和其他金融活動導(dǎo)致了危機(jī)的持續(xù)發(fā)展。因此，各國需要建立一個(gè)結(jié)構(gòu)性的強(qiáng)化機(jī)制，以遵循新的邏輯，摒棄教條和舊式思維，發(fā)揮好整個(gè)社會和國家各個(gè)組成部分的功能作用。金融危機(jī)突出了國家的基本職責(zé)，國家不僅作為市場行為和金融體系的監(jiān)管者，而且是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主導(dǎo)者。政府出資救市，不僅挽救了銀行和金融機(jī)構(gòu)，還對一些重災(zāi)行業(yè)和個(gè)體提供資金支持。基于此，政府扮演的角色之重要以致其成為公眾利益的唯一捍衛(wèi)者、個(gè)人和所有經(jīng)濟(jì)參與者的權(quán)利職責(zé)維護(hù)人。為保障市場上眾多個(gè)人利益和集體利益的持久和諧，發(fā)揮政府調(diào)控職能就變得越來越必要。我們需要政府及公共機(jī)構(gòu)加強(qiáng)其監(jiān)管職能，以保證國家、地區(qū)乃至國際間能協(xié)調(diào)好各方利益，統(tǒng)籌發(fā)展。為此，各國政府需要大力開發(fā)人力資源，發(fā)展相關(guān)機(jī)構(gòu)，建立健全組織框架，成立合格的相關(guān)法律部門，所有這些部門的協(xié)調(diào)發(fā)展將為經(jīng)濟(jì)良好運(yùn)行打好堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。除此之外，國家還應(yīng)該保護(hù)那些在共享財(cái)富方面做出努力的部門。這種做法旨在保證社會和諧，打擊一心只想快速獲利、不公平致富而不顧及他人和社會的投機(jī)者。金融穩(wěn)定只有通過透明的制度和公正的運(yùn)作才能實(shí)現(xiàn)，因?yàn)橥该骱凸軇?chuàng)造價(jià)值，實(shí)現(xiàn)利潤的合理分配。要充分實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，就必須達(dá)到經(jīng)濟(jì)、銀行、金融機(jī)構(gòu)，尤其是社會所有階層的真實(shí)、平衡發(fā)展。這一發(fā)展的最終目的在于控制人力資本的不確定性以及彌補(bǔ)生產(chǎn)行為的不可預(yù)測性。這種不確定性和公信力的缺乏只會造成社會混亂、不公正，人們緊張、彼此沖突及缺乏安全感。因而，金融體系就不能擔(dān)當(dāng)起為經(jīng)濟(jì)和社會建立先進(jìn)的可持續(xù)的組織構(gòu)架的重任。國家、社會團(tuán)體和金融專業(yè)人士必須確保作為經(jīng)濟(jì)支柱的金融不僅僅是投機(jī)者和權(quán)勢階層的工具。相反，資源分配應(yīng)該取決于公司、企業(yè)家在創(chuàng)造財(cái)富，提升產(chǎn)品或服務(wù)的附加值方面所起的作用。這一財(cái)富的獲得應(yīng)該有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展效率的提高，使參與各方得到公正的收益，而不是擴(kuò)大行業(yè)間、社會地位和收入方面的差距，因?yàn)檫@些差距是不安定和緊張局勢的罪魁禍?zhǔn)?。有教條說經(jīng)濟(jì)自由不可挑戰(zhàn)，如果這只是因?yàn)槠鋭?chuàng)造性和在資源利用、價(jià)值形成最大化上所起的作用，那么事實(shí)上對市場和自我管理給予的過度自由反而會毀壞經(jīng)濟(jì)自由，導(dǎo)致危機(jī)。這種破壞作用不僅局限于某一特定行業(yè)，還會蔓延到經(jīng)濟(jì)生活的各方面乃至整個(gè)社會。因此，正如公共權(quán)力部門之間一樣，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域也存在著制約和平衡。國家在經(jīng)濟(jì)活動中扮演重要角色并不意味著干預(yù)經(jīng)濟(jì)，相反，經(jīng)濟(jì)自由依然是不變的主旋律，個(gè)人和其他經(jīng)濟(jì)活動參與者可以充分發(fā)揮主觀能動性。國家具有一定的可操控范圍是為了更好地保證經(jīng)濟(jì)活動高效有序進(jìn)行，滿足各方面利益需求。這種做法還有利于財(cái)富依據(jù)個(gè)人的努力進(jìn)行合理分配，從而創(chuàng)造真正的價(jià)值，給國家、經(jīng)濟(jì)、社會帶來一定的穩(wěn)定，促進(jìn)社會自信、公正、穩(wěn)固、和諧地發(fā)展。經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)的影響范圍之巨大充分顯示了國家在維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、恢復(fù)經(jīng)濟(jì)參與者信心方面不可替代的作用。如果有需要，政府就必須建立管制體系，采取干預(yù)措施來糾正市場失靈。因此，政府必須成為經(jīng)濟(jì)活動中的楷模，這種楷模作用是通過良好地管理國家及各個(gè)公共領(lǐng)域體現(xiàn)出來的。

（五） 建立國際管理機(jī)制的必要性

國際社會正在就如何更好地監(jiān)控金融體系、對其相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)做出評估和管理達(dá)成廣泛共識。的確，金融全球化使危機(jī)得以迅速蔓延到全球金融體系。這也凸顯了建立新的全球治理的必要性。它能通過一場經(jīng)濟(jì)聯(lián)合治理來縮短危機(jī)持續(xù)時(shí)間和規(guī)模，也能應(yīng)用一場財(cái)政和金融治理來預(yù)防，至少減小未來危機(jī)的破壞力。假設(shè)金融不穩(wěn)定性會在全球范圍內(nèi)造成影響，那么一國的規(guī)章制度要符合多邊國家的規(guī)定也合情合理。這一做法會防止公司避開那些制度嚴(yán)格的國家和地區(qū)。實(shí)際上，避稅天堂就是國際金融體系不透明的一項(xiàng)重要考量因素。國際金融體系的不透明使銀行、金融、經(jīng)濟(jì)和整個(gè)社會體系疑云重重，充滿不確定性。避稅天堂的存在使得眾多跨國公司輕而易舉逃避產(chǎn)地國或所屬國的征稅。當(dāng)前國際金融規(guī)章中的不少條目都基于一個(gè)理念，那就是與完全獨(dú)立的國家管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行自愿協(xié)調(diào)，以使自身免受政治干預(yù)。因此，通過認(rèn)真分析、仔細(xì)挑選所建立并運(yùn)作的新國際金融體能產(chǎn)生較好功效，因?yàn)樗鼙O(jiān)管、評價(jià)大型跨國銀行、金融投資基金和信用評級機(jī)構(gòu)的行為，從而以國際公認(rèn)的制度準(zhǔn)則來充分評估這些機(jī)構(gòu)的運(yùn)轉(zhuǎn)情況。盡管建立這種監(jiān)管機(jī)制是正當(dāng)合理的，但想要把所有方案轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實(shí)卻有不小難度，尤其是因?yàn)樗杞⒁粋€(gè)基于以下幾個(gè)方面的高效、可靠的全球體系：(1)強(qiáng)制性多邊協(xié)議，為商業(yè)和投資銀行、機(jī)構(gòu)性投資者（養(yǎng)老基金，共有基金，對沖基金，財(cái)富基金等）、評級機(jī)構(gòu)制定一套適用規(guī)則；(2)各國政府承諾通過國家管制機(jī)構(gòu)實(shí)施這些規(guī)則；(3)單邊或多邊機(jī)構(gòu)共同負(fù)責(zé)規(guī)則的實(shí)施情況，并對違反者做出懲罰。

事實(shí)上，規(guī)則是否得以實(shí)施取決于各國政府做出承諾的能力和意愿。這就需要國際社會提高協(xié)調(diào)合作水平，建立管理機(jī)構(gòu)。這一機(jī)構(gòu)的建成能極大地提升信息搜集能力、政策分析和制定水平，從而防止危機(jī)發(fā)生，促進(jìn)國際銀行和金融體系更加安全可靠運(yùn)行。

五、 總結(jié)

這次全球經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)對不同國家的影響不一，這主要是因?yàn)樗鼘ο鄳?yīng)國家銀行和金融體系造成的危害程度不同。危機(jī)涉及范圍甚廣，至今全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然存在著不確定性。我們也看到，許多金融機(jī)構(gòu)在危機(jī)面前往往以市場調(diào)節(jié)的盲目性、滯后性為借口將責(zé)任推給社會和公眾。他們會強(qiáng)調(diào)說政府部門也經(jīng)常以全球化為擋箭牌，替其不作為辯護(hù)。

為了走出危機(jī)，各國政府及國際社會目前采取的措施都勢在必行。這些政策措施也必須在透明、負(fù)責(zé)的基礎(chǔ)上實(shí)施。建立相應(yīng)的問責(zé)制度，以恢復(fù)公眾對經(jīng)濟(jì)的信心，這對所有經(jīng)濟(jì)和社會活動參與者（公司、跨國集團(tuán)、金融機(jī)構(gòu)和銀行、養(yǎng)老基金等）都至關(guān)重要。因此，這次危機(jī)也為我們創(chuàng)建新的金融體系和全球經(jīng)濟(jì)提供了重要契機(jī)。這一新體系有利于我們吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，因?yàn)樗兄谌婧饬可a(chǎn)過程中各個(gè)利益相關(guān)者的利益要求，鞏固加強(qiáng)政府作為戰(zhàn)略法規(guī)的制定者和評估者以及均衡經(jīng)濟(jì)、金融、社會和政治勢力的保障者的作用。在全球化和經(jīng)濟(jì)相互依賴的大背景下，政府應(yīng)該在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管分析方面扮演更積極的角色。經(jīng)驗(yàn)還告訴我們，公共力量也應(yīng)在國際協(xié)調(diào)、磋商和合作方面發(fā)揮作用，與此同時(shí)充分考慮各方利益，竭盡所能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)、社會、環(huán)境和人的共同發(fā)展。這次危機(jī)讓我們重新思考了國際金融架構(gòu)，它需要各方在金融業(yè)管理規(guī)則、國際金融會計(jì)準(zhǔn)則和金融交易處理方面展開更緊密合作。其目標(biāo)就是加強(qiáng)市場的一體化程度和穩(wěn)定性。

最后，我們所要達(dá)到的最終目標(biāo)就是以人們和生產(chǎn)活動的需要為基準(zhǔn)制定出一系列行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則，并確保它們有效執(zhí)行，使金融市場透明、公正，因?yàn)檫@些準(zhǔn)則是一個(gè)健康的全球經(jīng)濟(jì)的基石。

Global Economy and Financial Crisis

Ahmed El Midaoui

(Morocco Audit Court, City of Casablanca, Morocco)

Translated by XU Fei1 DING Yue2

（1. Section of International Cooperation, Nanjing Audit University, Nanjing 211815, China;

2. Department of International Cooperation, Office of Audit, PRC, Beijing 100037, China）

債務(wù)危機(jī)和金融危機(jī)的關(guān)系范文第5篇

在那一刻，幾乎所有的人都在為之恐慌、為之憤怒，這個(gè)“投資者的天堂”即將摧毀，第二輪金融危機(jī)一觸即發(fā)，而這一切均拜好大喜功的迪拜模式所賜。然而，稍作冷靜后，我們要問，迪拜世界的債務(wù)能否等同于迪拜的債務(wù)?這個(gè)債務(wù)危機(jī)究竟會產(chǎn)生多大影響?這座沙子堆砌的奢華之城還有可能走出困境嗎?

恐慌在消退

迪拜世界公司堪稱迪拜在全球投資領(lǐng)域的旗手，其中，尤以旗下負(fù)責(zé)房地產(chǎn)開發(fā)的迪拜棕櫚島集團(tuán)和投資公司Istithmar最為著名。而這次債務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火索恰恰就是前者必須在12月14日前向阿拉伯的投資者償還35億美元的債務(wù)。雖然據(jù)《紐約時(shí)報(bào)》估算，迪拜世界的債務(wù)高達(dá)590億美元，占迪拜債務(wù)的74％。但是，迪拜高級財(cái)政官員已于目前正式宣布，迪拜政府不會擔(dān)保迪拜世界的債務(wù)，銀行將迪拜世界視為政府一部分的看法是錯(cuò)誤的。

迪拜在世界經(jīng)濟(jì)中并不占據(jù)顯著位置，發(fā)生債務(wù)危機(jī)的也只是其國內(nèi)的一家企業(yè)，但這次債務(wù)危機(jī)仍引起了全球金融市場的劇烈震蕩。

反應(yīng)最快的當(dāng)屬股市。事發(fā)當(dāng)天，英國、德國、等歐洲大國股市都重挫3％以上；除美國因感恩節(jié)休息，加拿大、阿根廷等國跌幅都在2％-4％不等；次日，較早收盤的亞太市場也普遍收低，新加坡、印度、韓國亞股市跌幅在0.3％-2％不等，滬深兩市股指跌幅均超過3％，滬指收3.6％，創(chuàng)近三個(gè)月來最大跌幅。

隨后，國際評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾將6家迪拜政府支持企業(yè)的評級下調(diào)至垃圾級別，各國銀行也在忙于計(jì)算自己的風(fēng)險(xiǎn)敞口，評估危機(jī)對資產(chǎn)負(fù)債表的影響。

有輿論稱迪拜世界債務(wù)規(guī)模龐大，形容此次危機(jī)為雷曼危機(jī)的翻版。但事實(shí)上，迪拜債務(wù)風(fēng)波的“溢出”效應(yīng)不會太大。一是直接涉及的金額只有590億美元，也不涉及類似雷曼的信貸衍生產(chǎn)品，未通過包裝將債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去；二是迪拜世界公司并不是賴賬不還，而是要求延期償還；三是阿聯(lián)酋政府出于信譽(yù)考慮不會坐視不管，且具備足夠的資質(zhì)和償付能力。

事后，也有多位銀行人士表示，這一風(fēng)波主要影響到與迪拜有業(yè)務(wù)往來的歐洲尤其是英國金融業(yè)，并且仍在可控范圍。從歐洲股市、新興市場股市隨即止跌回升和美國股市下跌幅度不大也可以看出，目前市場正在從恐慌中掙脫出來。

經(jīng)濟(jì)模式惹爭議

此次迪拜債務(wù)風(fēng)波中之所以能在全球范圍引起巨大反應(yīng)，與其獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式有很大關(guān)系。

迪拜是阿聯(lián)酋第一城市，半個(gè)世紀(jì)前因產(chǎn)油而發(fā)達(dá)，不過，其石油蘊(yùn)存量不斷萎縮，目前已幾近枯竭。為了減少國民經(jīng)濟(jì)對石油資源的依賴，早在上世紀(jì)末，迪拜政府就開始積極謀劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，致力于建設(shè)中東首屈一指的貿(mào)易金融旅游中心。

迪拜以高端房地產(chǎn)和金融業(yè)主導(dǎo)，靠大規(guī)模舉債和融資等大興土木，從而驅(qū)動金融杠桿“利滾利”，拉動經(jīng)濟(jì)增長，被人稱之為“迪拜模式”。在這種新模式的帶動下，迪拜創(chuàng)造了一個(gè)個(gè)奇跡。史上最大人工島棕櫚島，世界上最大的室內(nèi)滑雪場；規(guī)模與迪拜城相當(dāng)?shù)摹暗习輼穲@”……在短短幾年時(shí)間里，迪拜擁有了多個(gè)“世界第一”、“世界最大”，使一個(gè)沙漠小城演變成如今的金融中心、旅游勝地。

然而，在這令人羨慕的成就背后，隱藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。迪拜的這些標(biāo)新立異的建筑都是建立在巨額投資基礎(chǔ)上的，據(jù)了解，棕櫚島計(jì)劃耗資140億美元，“迪拜樂園”640億美元，更雄心勃勃的朱邁拉新城計(jì)劃“燒錢”950億美元。過去四年多以來，迪拜以建設(shè)中東地區(qū)物流、休閑和金融樞紐為目標(biāo)，推進(jìn)了3000億美元規(guī)模的建設(shè)項(xiàng)目。在此過程中，政府與國有企業(yè)的債務(wù)像滾雪球一樣不斷增加，估計(jì)目前債務(wù)約為800億美元，加上這些投資巨大的項(xiàng)目卻難以在短期實(shí)現(xiàn)盈利，最終讓迪拜一步步走上債務(wù)危機(jī)的道路。

另外，迪拜政府為了吸引投資，提供了包括土地、金融、稅收在內(nèi)的一系列優(yōu)惠政策，全球資金源源涌入，各種資產(chǎn)泡沫迅速高漲，投機(jī)行為嚴(yán)重。

“迪拜奇跡”，“奢華之都”，“投資者的天堂”，一個(gè)個(gè)耀眼的光環(huán)不斷地落在迪拜這座城市身上，使得其追求奢華的做法遭人質(zhì)疑時(shí)，迪拜人不以為憂，反而沾沾自喜。

結(jié)果證明，金融的法則沒有例外，泡沫迅速積累必然伴隨著泡沫的破滅。如今迪拜的房地產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)狂降50％，許多工程紛紛停工下馬，外國工人大批離去，只剩下一座座爛尾樓和等待出售的公寓以及空空如也的大廈。

正在努力化解中

然而，出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)是否就意味著迪拜神話的終結(jié)呢?顯然這兩者之間不能畫等號。目前，迪拜各方正在努力化解債務(wù)危機(jī)。

最新情況顯示，迪拜世界公司已經(jīng)設(shè)計(jì)四項(xiàng)債務(wù)清償方案。根據(jù)第一項(xiàng)方案，迪拜世界公司在12月14目如期償還旗下“棕櫚島”綜合項(xiàng)目開發(fā)商迪拜棕櫚島集團(tuán)35.2億美元的債務(wù)，并在此基礎(chǔ)上，尋求與債權(quán)人就其他債務(wù)償還問題達(dá)成協(xié)議。第二項(xiàng)方案是，在各項(xiàng)債務(wù)償還期限到來時(shí)，先向債權(quán)人支付相當(dāng)于債務(wù)總額80％的資金。

如果以上兩種方案均不可行，迪拜世界公司有可能按照其25日提出的建議，要求暫停償還部分債務(wù)，至少將償還期限推遲至2010年5月30日，以便與債權(quán)人就整個(gè)債務(wù)重組問題進(jìn)行磋商。

另外，如果債券人就此提出法律訴訟的話，迪拜世界將著手進(jìn)行資產(chǎn)清理。但這種可能很小。