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次貸危機(jī)的本質(zhì)范文第1篇

[關(guān)鍵詞] 金融危機(jī) 次貸危機(jī) 內(nèi)在機(jī)理

一、引言

當(dāng)前方興未艾的美國(guó)次貸危機(jī)已全面演化為全球金融危機(jī)且大有演化為金融危機(jī)之勢(shì)，次貸危機(jī)自2007年4月份新金融世紀(jì)公司宣告破產(chǎn)保護(hù)以來(lái)，一波波的沖擊全球金融市場(chǎng)，且有愈演愈烈之勢(shì)，至于何時(shí)見(jiàn)底，則是“仁者見(jiàn)仁，智者見(jiàn)智”。

本文嘗試對(duì)這兩次嚴(yán)重的金融危機(jī)進(jìn)行比較，揭示它們爆發(fā)的根源及形成內(nèi)在機(jī)理的不同，從而對(duì)我國(guó)金融危機(jī)的預(yù)警及防范起到一定的借鑒與啟示作用。

二、東南亞金融危機(jī)

1.東南亞金融危機(jī)發(fā)展過(guò)程回顧。1997年7月2日，泰國(guó)宣布放棄固定匯率制，實(shí)行浮動(dòng)匯率制，引發(fā)了一場(chǎng)遍及東南亞的金融風(fēng)暴。當(dāng)天，泰銖兌換美元的匯率下降了17%。在泰銖波動(dòng)的影響下，菲律賓比索、印度尼西亞盾、馬來(lái)西亞林吉特相繼成為國(guó)際炒家的攻擊對(duì)象。接著，危機(jī)波及到臺(tái)灣、香港及韓國(guó)等地區(qū)和國(guó)家。因此，東南亞金融風(fēng)暴演變?yōu)閬喼藿鹑谖C(jī)。

2.東南亞金融危機(jī)形成的內(nèi)在機(jī)理為:政府隱性擔(dān)保與政府相關(guān)聯(lián)企業(yè)大量借取短期外債資產(chǎn)泡沫大量游資外逃固定匯率機(jī)制難以為繼貨幣貶值貨幣危機(jī)亞洲其他國(guó)家金融危機(jī)。

3.東南亞金融危機(jī)爆發(fā)根源：東南亞經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式不可持續(xù)性，因?yàn)闁|南亞諸國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡；這些國(guó)家實(shí)行的都是僵化的固定匯率機(jī)制。

三、次貸危機(jī)

1.次貸危機(jī)發(fā)展過(guò)程回顧。次貸危機(jī)又稱次級(jí)房貸危機(jī)，是指一場(chǎng)發(fā)生在美國(guó)，因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的風(fēng)暴。次貸危機(jī)起源于利率的上升，房?jī)r(jià)由上升轉(zhuǎn)為下降，形勢(shì)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。2008年4月，美國(guó)次貸行業(yè)的第二大公司即新世紀(jì)金融宣布倒閉。這標(biāo)志著次貸危機(jī)開(kāi)始爆發(fā)，次貸危機(jī)現(xiàn)在已經(jīng)演變?yōu)槿蚪鹑陲L(fēng)暴，尚未見(jiàn)底，且有愈演愈烈之勢(shì)。目前貝爾斯登、雷曼兄弟已宣告破產(chǎn)保護(hù)，而房地美、房利美及美國(guó)國(guó)際集團(tuán)已國(guó)有化。并且對(duì)世界金融市場(chǎng)造成了百年以來(lái)最大的沖擊，已影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

2.次貸危機(jī)形成的內(nèi)在機(jī)理為:長(zhǎng)期超低利率刺激消費(fèi)貿(mào)易逆差信用膨脹（主要是次級(jí)房貸）資產(chǎn)泡末積聚不斷提高利率泡沫破滅美國(guó)次貸危機(jī)全球金融危機(jī)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)（可能）。

3.次貸危機(jī)的根源。(1)金融監(jiān)管沒(méi)有跟上金融創(chuàng)新的步伐。當(dāng)資產(chǎn)證券化以后，經(jīng)過(guò)層層包裝，然后由權(quán)威的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)，但由于激勵(lì)機(jī)制的作用，當(dāng)監(jiān)管不到位時(shí)，就容易產(chǎn)生低估風(fēng)險(xiǎn)，人為的提高金融產(chǎn)品信用等級(jí)等一系列問(wèn)題，從而為次貸危機(jī)的爆發(fā)埋下隱患。所以就有一個(gè)“誰(shuí)來(lái)監(jiān)管監(jiān)管者”、“誰(shuí)來(lái)為信用評(píng)級(jí)者進(jìn)行評(píng)級(jí)”的問(wèn)題。(2)美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)與投資不匹配。由于美國(guó)國(guó)內(nèi)很多產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移至國(guó)外而導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)空心化，而且大多數(shù)美國(guó)國(guó)民都是寅吃卯糧，超前消費(fèi)，儲(chǔ)蓄非常少，利用美國(guó)的世界貨幣優(yōu)勢(shì)大量印刷美圓和國(guó)債，導(dǎo)致消費(fèi)虛高，推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上漲，積累了大量泡沫，為次貸危機(jī)埋下了伏筆。(3)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫節(jié)。金融本來(lái)應(yīng)該是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，結(jié)果在美國(guó)最近幾年龐大的虛擬經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了相應(yīng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，使得金融資產(chǎn)市場(chǎng)成了賭場(chǎng)，為次貸危機(jī)的爆發(fā)埋下了伏筆。

四、東南亞金融危機(jī)與次貸危機(jī)的異同點(diǎn)

1.不同點(diǎn)。(1)東南亞金融危機(jī)屬于在發(fā)展中國(guó)家爆發(fā)的危機(jī)，它的本質(zhì)是貨幣危機(jī)，導(dǎo)致東南亞地區(qū)金融和經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩；而次貸危機(jī)是在發(fā)達(dá)國(guó)家爆發(fā)的危機(jī)，它的本質(zhì)是債務(wù)危機(jī)。導(dǎo)致全球金融和經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩不安，破壞性極大。(2)就造成金融危機(jī)市場(chǎng)的嚴(yán)重后果來(lái)看，次貸危機(jī)較東南亞金融危機(jī)要嚴(yán)重得多，格林斯潘宣稱美國(guó)次貸危機(jī)是美國(guó)百年一遇的金融危機(jī)，是自1929年美國(guó)大蕭條以來(lái)最大的金融危機(jī)，它已引起全球金融風(fēng)暴，而亞洲金融危機(jī)只是在亞洲造成局部的金融危機(jī)，而沒(méi)有引起全球的金融危機(jī)。(3)東南亞金融危機(jī)根源于過(guò)度性生產(chǎn)，而美國(guó)次貸危機(jī)根源于過(guò)度性消費(fèi)。

2.共同點(diǎn)。(1)都是屬于金融監(jiān)管沒(méi)有跟上金融自由化或金融創(chuàng)新而造成的危機(jī)。(2)該國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡。

五、我國(guó)金融現(xiàn)狀

近年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，通貨膨脹率較高，股市和樓市積累大量泡沫。由于人民幣不斷升值且產(chǎn)生升值預(yù)期，有大量國(guó)際游資通過(guò)各種非法渠道進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)。然而隨著我國(guó)宏觀調(diào)空、經(jīng)濟(jì)周期下行及受次貸危機(jī)沖擊的影響，我國(guó)樓、股市價(jià)格不斷下跌，且由于新勞動(dòng)法的實(shí)施，我國(guó)2008年上半年中小企業(yè)已倒閉6.7萬(wàn)家。并且隨著全球金融風(fēng)暴的進(jìn)一步加深，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)受的影響會(huì)更大。

六、東南亞金融危機(jī)與次貸危機(jī)給我國(guó)的啟示

首先，金融監(jiān)管與金融自由化應(yīng)該相適應(yīng)，如果在金融監(jiān)管不到位的情況下盲目開(kāi)放資本項(xiàng)目，勢(shì)必積累金融風(fēng)險(xiǎn)，為導(dǎo)致金融危機(jī)埋下隱患。其次，固定匯率機(jī)制也是一個(gè)弊端，它也為貨幣危機(jī)的爆發(fā)埋下了伏筆。最后，不能盲目開(kāi)放資本項(xiàng)目，給金融危機(jī)設(shè)立一道防火墻。

次貸危機(jī)的本質(zhì)范文第2篇

關(guān)鍵詞:次貸危機(jī)；進(jìn)出口；人民幣利率；人民幣匯率

自從2006年底以來(lái)全球承受著由次貸危機(jī)所引發(fā)的一波又一波的金融寒潮，美聯(lián)儲(chǔ)投入7000億美元救市試圖控制金融危機(jī)的擴(kuò)散，但其舉措究竟能否奏效?對(duì)中國(guó)的金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)又會(huì)有怎樣的影響呢?

一、次貸危機(jī)的根源以及擴(kuò)散層次

1、次貸危機(jī)的產(chǎn)生及本質(zhì)

美國(guó)次級(jí)住房抵押貸款是美國(guó)住房抵押貸款的一類(lèi)，貸款對(duì)象為信用等級(jí)低于優(yōu)質(zhì)客戶的貸款人，違約風(fēng)險(xiǎn)一般較高，銀行對(duì)于這類(lèi)貸款應(yīng)該持審慎的態(tài)度并要求較高的貸款利率。2001年網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破裂之后，美國(guó)將金融衍生工具和房地產(chǎn)作為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的發(fā)動(dòng)機(jī)。美聯(lián)儲(chǔ)為了刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展連續(xù)14次降低再貼現(xiàn)利率，連續(xù)13次降低聯(lián)邦基金利率，原來(lái)那些信用不佳、收入較低的家庭在超歷史低水平的利率和房屋價(jià)格不斷上漲情況下紛紛購(gòu)房。而在利率不斷下跌的預(yù)期下，絕大多數(shù)貸款都是選擇浮動(dòng)利率貸款，為危機(jī)產(chǎn)生埋下伏筆，到了2004年6月，美聯(lián)儲(chǔ)在通貨膨脹壓力加大的情況下，兩年內(nèi)連續(xù)17次將利率從2004年的1%提高到2006年6月29日的5.25%。次級(jí)貸款客戶由于收入無(wú)法償付貸款利息因而貸款違約不斷，最終不得不交回住房從而大面積引發(fā)次級(jí)貸款信用危機(jī)。因而次貸危機(jī)的本質(zhì)是信用過(guò)度擴(kuò)張引發(fā)的信用危機(jī)。

2、次貸危機(jī)擴(kuò)展的層次

次貸危機(jī)的擴(kuò)展經(jīng)歷了次級(jí)貸款—次級(jí)債券—資產(chǎn)擔(dān)保債券三個(gè)層次。美國(guó)住房抵押貸款的規(guī)模約為7-8萬(wàn)億。而其中的次級(jí)貸款存量約為1.5萬(wàn)億，占整個(gè)住房抵押市場(chǎng)的20%。據(jù)估計(jì)直接損失為4000億元對(duì)于美國(guó)13萬(wàn)億的GDP和25萬(wàn)億的債權(quán)市場(chǎng)可以說(shuō)影響不會(huì)太大，而美聯(lián)儲(chǔ)已對(duì)金融機(jī)構(gòu)注資累計(jì)超過(guò)2萬(wàn)億，遠(yuǎn)超過(guò)次貸市場(chǎng)的存量，這說(shuō)明次貸危機(jī)的沖擊和震蕩仍在通過(guò)一定體系蔓延，因而不得不探究資產(chǎn)證券化。美國(guó)絕大多數(shù)住房抵押貸款是通過(guò)地區(qū)性的儲(chǔ)蓄銀行和儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)發(fā)行的，由于受到資金規(guī)模的限制，這些金融機(jī)構(gòu)將貸款資產(chǎn)打包以此為擔(dān)保發(fā)行不同級(jí)別的債券，通過(guò)資產(chǎn)證券化的途徑讓各類(lèi)投資者購(gòu)買(mǎi)，抵押貸款發(fā)行者將利息收入的一大部分轉(zhuǎn)移出去獲得流動(dòng)性。資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的基礎(chǔ)是金融資產(chǎn)的信用，如果原始標(biāo)的出現(xiàn)了壞賬造成現(xiàn)金流中斷，以這些資產(chǎn)為擔(dān)保發(fā)行的債券就會(huì)大幅縮水，投資于這類(lèi)證券化債券的金融機(jī)構(gòu)會(huì)面臨巨額虧損。而更為嚴(yán)重的是其他各類(lèi)資產(chǎn)擔(dān)保的證券在絕大多數(shù)投資基金的投資組合中處于相似的信用風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別，一旦次級(jí)貸款擔(dān)保的證券發(fā)生問(wèn)題就會(huì)波及其價(jià)格。因此從本質(zhì)上看次貸危機(jī)是信用擴(kuò)張不當(dāng)所引發(fā)的信用危機(jī)，而金融衍生工具的發(fā)展就是其傳導(dǎo)的鎖鏈?zhǔn)蛊溥M(jìn)一步延展激增惡化。

二、美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響

1、使得國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)蒙受巨大損失并使我國(guó)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)加大

進(jìn)入2008年以來(lái)歐洲股市以及亞太股市普遍表現(xiàn)不佳，這與全球金融危機(jī)的加深有著密切聯(lián)系。美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)股市和金融市場(chǎng)的流動(dòng)性也會(huì)產(chǎn)生影響:一種可能是由于受到次貸危機(jī)的影響，投機(jī)性資金會(huì)對(duì)中國(guó)等新興市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重新估計(jì)，撤資回國(guó)，以緩解流動(dòng)性和融資危機(jī)，這樣勢(shì)必會(huì)造成中國(guó)面臨經(jīng)濟(jì)的瞬間停滯和輸入型通貨膨脹；另一種可能是中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家會(huì)成為國(guó)際游資的安全避風(fēng)港，進(jìn)而加速熱錢(qián)流入影響國(guó)內(nèi)正常經(jīng)濟(jì)秩序。

2、次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)進(jìn)出口的影響

美國(guó)次貸危機(jī)有可能通過(guò)外貿(mào)途徑對(duì)中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易政策是以出口為導(dǎo)向的，出口在支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占主要地位，貿(mào)易依存度相當(dāng)高而美國(guó)次貸危機(jī)將會(huì)萎縮美國(guó)以及相關(guān)國(guó)家的國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求，減少對(duì)中國(guó)的進(jìn)口，從而對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在國(guó)內(nèi)消費(fèi)不足的情形下我國(guó)就會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩和供給過(guò)度的問(wèn)題進(jìn)而我國(guó)政府會(huì)采取緊縮的宏觀調(diào)控政策限制產(chǎn)能導(dǎo)致通貨緊縮，出口不振增加就業(yè)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力。另一方面美元的持續(xù)下挫導(dǎo)致國(guó)際石油等大宗商品價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)，對(duì)以相關(guān)原料開(kāi)展加工貿(mào)易的企業(yè)構(gòu)成極大壓力。同時(shí)由于中國(guó)的油價(jià)與國(guó)際油價(jià)倒掛，形成了中國(guó)變相補(bǔ)貼全球油價(jià)的局面，而國(guó)際游資會(huì)通過(guò)FDI境外資金進(jìn)駐內(nèi)地的各種能源消耗領(lǐng)域、石油石化下游產(chǎn)業(yè)、依靠石油運(yùn)轉(zhuǎn)的工業(yè)領(lǐng)域變相的套利對(duì)中國(guó)的能源資源進(jìn)行掠奪。所以隨著時(shí)間的推移，美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響將會(huì)逐步顯現(xiàn)。三、美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的啟示即對(duì)策選擇

1、調(diào)整貿(mào)易戰(zhàn)略，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)

次貸危機(jī)使得美國(guó)國(guó)內(nèi)以及歐洲市場(chǎng)蕭條導(dǎo)致進(jìn)口需求的減少。中國(guó)出口導(dǎo)向型的目標(biāo)推動(dòng)中國(guó)走過(guò)了經(jīng)濟(jì)兩位數(shù)增長(zhǎng)輝煌的十年，但我國(guó)的出口貿(mào)易主要是依托加工貿(mào)易等低技術(shù)含量、低產(chǎn)品附加值處于國(guó)際貿(mào)易價(jià)值鏈下游的貿(mào)易支撐，應(yīng)調(diào)整出口貿(mào)易戰(zhàn)略，鼓勵(lì)能源節(jié)約型、高技術(shù)、高產(chǎn)品附加值的產(chǎn)品出口，扶持相關(guān)自主品牌的發(fā)展。同時(shí)加大政策扶植力度。引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備、管理、人才加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，積極生產(chǎn)國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)所需要的產(chǎn)品，以出口支撐進(jìn)口，以進(jìn)口支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

2、刺激內(nèi)需，擴(kuò)大投資發(fā)展實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)

消費(fèi)需求不足源于社會(huì)保障制度不完善和收入分配制度不合理，要擴(kuò)大消費(fèi)需求讓更多的公民能夠分享到經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長(zhǎng)帶來(lái)的好處就要完善社會(huì)保障和調(diào)整收入分配制度。一條有效途徑是加薪，特別是提高工資增長(zhǎng)極低的諸行業(yè)中就業(yè)者的工資，實(shí)現(xiàn)社會(huì)收入的公平合理分配進(jìn)而配合社會(huì)保障體系完善建設(shè)，推進(jìn)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)、增加政府轉(zhuǎn)移支付，只有解除了人們的后顧之憂才能有效拉動(dòng)消費(fèi)。在收入結(jié)構(gòu)方面要提高低收入群體的收入，擴(kuò)大中等收入群體的比例，調(diào)節(jié)高收入群體的收入，實(shí)現(xiàn)國(guó)民收入分配從啞鈴型結(jié)構(gòu)向橄欖型結(jié)構(gòu)過(guò)渡。在內(nèi)需不足的情況下應(yīng)該加強(qiáng)政府購(gòu)買(mǎi)，加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和重點(diǎn)工程項(xiàng)目的開(kāi)展，支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展。

3、謹(jǐn)慎使用利率政策工具

目前中美貿(mào)易不平衡的矛盾更加突出，2007年中美貿(mào)易順差高達(dá)1633.32億美元，美國(guó)的降息政策擴(kuò)大人民幣與美元的利差同時(shí)熱錢(qián)的流入制造的“繁榮景象”對(duì)人民幣升值造成很大壓力而流動(dòng)性過(guò)剩和通貨膨脹的壓力也在逐步增強(qiáng)。如果我國(guó)提高利率不夠謹(jǐn)慎很可能會(huì)刺破房地產(chǎn)泡沫導(dǎo)致金融危機(jī)。2007年央行6此上調(diào)存貸款利率，其中五年期以上基準(zhǔn)利率由6.84%上調(diào)至7.83%，并多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。今年的最高存款準(zhǔn)備金率達(dá)17.5%創(chuàng)下20多年來(lái)新高，如果繼續(xù)調(diào)高利率很可能使貸款者喪失還款能力。今年以來(lái)勞動(dòng)力市場(chǎng)逐步緊繃，進(jìn)口大宗原材料價(jià)格大幅上漲，信貸成本不斷推升，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境逐漸惡化利潤(rùn)增長(zhǎng)率開(kāi)始顯著放慢，提高利率對(duì)企業(yè)而言無(wú)疑是雪上加霜，不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)(下轉(zhuǎn)117頁(yè))(上接116頁(yè))展。提高利率還會(huì)造成國(guó)際資本的套現(xiàn)。2008年第一季度我國(guó)貿(mào)易順差為414.2億美元，外商直接投資為274.14億美元，但同期外匯儲(chǔ)備新增額高達(dá)1539億美元約有850億美元找不到出處，可以用熱錢(qián)來(lái)解釋?zhuān)@些熱錢(qián)著眼于中國(guó)人民幣年基準(zhǔn)利率比美元高約2%，并人民幣存在升值預(yù)期，中國(guó)將成為為國(guó)際游資提供穩(wěn)定預(yù)期收入的避風(fēng)港。

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次貸危機(jī)的本質(zhì)范文第3篇

【關(guān)鍵詞】馬克思金融危機(jī)

2006年春,美國(guó)“次貨危機(jī)”開(kāi)始顯現(xiàn),最后發(fā)展成席卷全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。對(duì)其原因分析,成為理論界研究熱點(diǎn)。馬克思在《資本論》中揭示的資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)規(guī)律,對(duì)預(yù)測(cè)美國(guó)金融危機(jī)、解釋危機(jī)的深層次原因有著積極的借鑒意義。我國(guó)宏觀調(diào)控要以此為鑒,主動(dòng)作為,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

一、美國(guó)金融危機(jī)形成和擴(kuò)散的一般原因

1、次貨危機(jī)引發(fā)金融危機(jī)的“觸點(diǎn)論”

這種觀點(diǎn)的實(shí)質(zhì)是市場(chǎng)內(nèi)因論,認(rèn)為沒(méi)有有效控制信用風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致美國(guó)次貸市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)失靈引發(fā)金融危機(jī)。次貸是美國(guó)房產(chǎn)貸款中面向信用紀(jì)錄不佳或收入證明缺失的持“次級(jí)信用”的客戶而產(chǎn)生的貸款。2001年網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后,美房地產(chǎn)市場(chǎng)迅速發(fā)展,房?jī)r(jià)2004-2006年上漲了40%-70%。在房?jī)r(jià)上漲預(yù)期下,銀行降低信用門(mén)檻,推出了“無(wú)本金貸款”、 “循環(huán)貸”等貸款品種,助長(zhǎng)了投機(jī),推動(dòng)房?jī)r(jià)繼續(xù)走高。美聯(lián)儲(chǔ)2005年開(kāi)始將利率從1%提升到5.25%,促使經(jīng)濟(jì)降溫,房?jī)r(jià)下滑。房?jī)r(jià)下降預(yù)期增大和還貸壓力增大的雙重約束,使次級(jí)貸款違約率在2006年底上升到13.3%。違約率持續(xù)上升,帶來(lái)債務(wù)狀況惡化,導(dǎo)致美國(guó)大型次級(jí)房貸公司紛紛破產(chǎn),前者的破產(chǎn)和倒閉帶來(lái)越來(lái)越多的金融集團(tuán)和公司破產(chǎn),造成整個(gè)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。

2、金融政策導(dǎo)致金融危機(jī)的“政策論”

這種觀點(diǎn)的實(shí)質(zhì)是政府外因論,認(rèn)為次級(jí)貸款僅占美國(guó)房貸市場(chǎng)的7%-8%,次貸危機(jī)之所以形成金融危機(jī),金融自由化政策是根本原因。一是金融工具創(chuàng)新過(guò)度。次級(jí)貸款被房貸公司購(gòu)買(mǎi)后,資產(chǎn)證券化成為債券在市場(chǎng)發(fā)售。經(jīng)濟(jì)繁榮期,它們被投行和對(duì)沖基金看好并購(gòu)買(mǎi),投資銀行利用金融創(chuàng)新再出售,一元貸款被放大為數(shù)十元的金融衍生品。信用鏈條拉長(zhǎng),導(dǎo)致金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)價(jià)值被忽視,助長(zhǎng)了極度短期投機(jī)。美國(guó)還依靠政府信用成立國(guó)家保險(xiǎn)公司對(duì)債券違約進(jìn)行保險(xiǎn),總額從2001年的9000多億發(fā)展到2007年底的62萬(wàn)億美元。這種情形下,總額不大的次級(jí)貸款危機(jī)產(chǎn)生了規(guī)模巨大的債務(wù)危機(jī),政府已難以挽救。二是金融監(jiān)管不力。美國(guó)鼓勵(lì)自由的跨國(guó)金融活動(dòng)。對(duì)新金融產(chǎn)品,政府主要依靠市場(chǎng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)、研究報(bào)告和資本抵押標(biāo)準(zhǔn)要求來(lái)化解金融風(fēng)險(xiǎn),缺乏審查和監(jiān)管以及對(duì)金融泡沫的預(yù)警。這樣,當(dāng)投機(jī)盛行時(shí),投機(jī)主體和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)結(jié)成利益共同體,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)做出背離信用基礎(chǔ)的評(píng)級(jí)行為,向市場(chǎng)釋放錯(cuò)誤信息,便會(huì)提升系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

3、經(jīng)濟(jì)全球化形成全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的“橋梁論”

這種觀點(diǎn)的實(shí)質(zhì)是外部條件論,認(rèn)為經(jīng)濟(jì)全球化活動(dòng)使美國(guó)金融危機(jī)最終演變?yōu)槿蚪?jīng)濟(jì)危機(jī)。一是金融活動(dòng)全球自由化使美國(guó)金融危機(jī)向發(fā)達(dá)國(guó)家擴(kuò)散。西方主要發(fā)達(dá)國(guó)家商業(yè)銀地普遍購(gòu)買(mǎi)美國(guó)次級(jí)債券,美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后,匯豐銀行、德國(guó)工業(yè)銀行、法國(guó)巴黎銀行、花旗集團(tuán)等相繼暴出巨額壞帳,引發(fā)本國(guó)金融動(dòng)蕩。二是金融危機(jī)的財(cái)富效應(yīng)和政策效應(yīng)使危機(jī)延伸到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。金融危機(jī)爆發(fā)后,消費(fèi)者個(gè)人財(cái)富縮水,銀行緊縮銀根,消費(fèi)和投資下降,導(dǎo)致總需求減少。三是全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)依賴性增強(qiáng)使金融危機(jī)向全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)漫延。美國(guó)在全球幾大經(jīng)濟(jì)體的出口市場(chǎng)中占據(jù)很高比例。美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退后,全球主要經(jīng)濟(jì)體的出口大幅下滑,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速下降。

二、從馬克思經(jīng)濟(jì)危機(jī)理論看美國(guó)金融危機(jī)的深層次原因

1、馬克思經(jīng)濟(jì)危機(jī)理論的主要內(nèi)容

(1)經(jīng)濟(jì)危機(jī)成因。資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)根本上是生產(chǎn)過(guò)剩導(dǎo)致剩余價(jià)值無(wú)法實(shí)現(xiàn)引發(fā)的。生產(chǎn)過(guò)剩原因在于“有效需求不足”;“有效需求不足”的原因是消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)力不足;購(gòu)買(mǎi)力不足在于私有制引發(fā)的資本和勞動(dòng)收入分配的兩極分化。資本主義銀行制度、信用制度、分配制度等制度結(jié)構(gòu)的沖突把生產(chǎn)過(guò)剩矛盾推向不可調(diào)和地步時(shí),潛在危機(jī)便轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)危機(jī)。

(2)克服經(jīng)濟(jì)危機(jī)的途徑。一是根本性制度變革。馬克思認(rèn)為,資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根本原因是生產(chǎn)資料私有制,只有實(shí)現(xiàn)資本主義向社會(huì)主義變革,才能根本化解經(jīng)濟(jì)危機(jī)。二是政府宏觀調(diào)節(jié)。通過(guò)調(diào)節(jié)投資和消費(fèi)的比例、創(chuàng)造新的投資和消費(fèi)機(jī)會(huì)、實(shí)行信用擴(kuò)張、擴(kuò)大政府公共支出等宏觀政策,刺激需求,緩解生產(chǎn)過(guò)剩。

2、美國(guó)金融危機(jī)的深層次原因

(1)依靠信用過(guò)度擴(kuò)張化解需求矛盾是金融危機(jī)爆發(fā)的根本原因。資本主義生產(chǎn)的本質(zhì)是追求剩余價(jià)值。生產(chǎn)力越高,生產(chǎn)出來(lái)的剩余價(jià)值量越大,在市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)的困難也越大。解決這一矛盾,一個(gè)途徑就是依靠信用支持消費(fèi)和投資創(chuàng)造需求。90年代末,伴隨著網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅,實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資需求銳減,全球范圍內(nèi)出現(xiàn)大量資本過(guò)剩。2007年,全世界有8000多個(gè)對(duì)沖基金,總額2.8萬(wàn)億美元,世界各國(guó)財(cái)富基金達(dá)7.6萬(wàn)億美元,占全球GDP的15%,全球儲(chǔ)蓄的60%。這種情況下,美國(guó)政府開(kāi)始公開(kāi)或非公開(kāi)鼓勵(lì)房貸公司、金融機(jī)構(gòu)通過(guò)過(guò)度擴(kuò)張信用支持消費(fèi)。所謂信用過(guò)度擴(kuò)張是指不顧信用風(fēng)險(xiǎn)、超過(guò)償還能力的信用擴(kuò)張,表現(xiàn)為長(zhǎng)期實(shí)行低利率政策、放松風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管、放松交易監(jiān)管等。信用的過(guò)度擴(kuò)張?jiān)诖碳はM(fèi)同時(shí),也拉動(dòng)了投資,更重要的是由于信用被轉(zhuǎn)化為證券出售,為全球巨額流動(dòng)資金提供了短期投機(jī)機(jī)會(huì)。短期看,信用的過(guò)度擴(kuò)張緩解了生產(chǎn)過(guò)剩和資本過(guò)剩,但長(zhǎng)期看,信用過(guò)度擴(kuò)張把問(wèn)題從“當(dāng)前”轉(zhuǎn)到了“未來(lái)”,當(dāng)金融投機(jī)不再延續(xù)、債務(wù)鏈條無(wú)法維系時(shí),危機(jī)便會(huì)顯現(xiàn)。

(2)信用過(guò)度擴(kuò)張的危害。一是增加了不良債權(quán),加劇金融風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)對(duì)客戶信用層級(jí)、償還水平不加審查,會(huì)導(dǎo)致不良債務(wù)累積。2008年,美國(guó)住房貸款達(dá)14萬(wàn)億美元,政府公共債務(wù)達(dá)10.3萬(wàn)億美元,金融債務(wù)占GDP的比例從1980年的21%上升到116%。信用的本質(zhì)是債權(quán),如果大家都遵守信用,當(dāng)然沒(méi)有問(wèn)題。但若一個(gè)環(huán)節(jié)出了問(wèn)題,特別是信用質(zhì)量較差時(shí),債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就變得十分巨大。二是導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡,虛擬經(jīng)濟(jì)背離服務(wù)經(jīng)濟(jì)職能。虛擬經(jīng)濟(jì)本質(zhì)是使有能力的人利用有資本的人的閑資為社會(huì)和資本持有者創(chuàng)造財(cái)富,這對(duì)于分散金融風(fēng)險(xiǎn)、提高金融資產(chǎn)配置效率具有重要作用。信用的過(guò)度擴(kuò)張,使虛擬經(jīng)濟(jì)背離了這種職能,產(chǎn)生一種“錢(qián)生錢(qián)”的錯(cuò)覺(jué),自身迅速膨脹。在美國(guó),企業(yè)盈利的44%來(lái)自金融服務(wù)業(yè),制造業(yè)僅占10%。1996-2006年,美國(guó)金融公司盈利年增長(zhǎng)13.8%,非金融公司盈利每年增長(zhǎng)只有8.5%。2004年,美國(guó)金融業(yè)占據(jù)了GDP的20%-21%。金融機(jī)構(gòu)對(duì)高管的激勵(lì)措施也往往與短期證券交易收益掛鉤,促使他們利用金融創(chuàng)新技術(shù)把金融杠桿率提高到幾十倍。房貸機(jī)構(gòu)將貸款發(fā)放給沒(méi)有還貸能力的借款人,金融機(jī)構(gòu)將房貸資產(chǎn)打包賣(mài)給投資者。據(jù)統(tǒng)計(jì),美國(guó)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券化產(chǎn)品就占全球的80%,2005年全球有組織的交易所內(nèi)交易的金融衍生品交易額為名義GDP的32倍,全球長(zhǎng)期證券的總價(jià)值超過(guò)了100萬(wàn)億美元。虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹,使虛擬經(jīng)濟(jì)重心轉(zhuǎn)向短期投機(jī),在證券、樓市造成巨大泡沫,最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)。三是引致虛假需求,造成虛擬繁榮。信用過(guò)度擴(kuò)張刺激樓市,導(dǎo)致投資性資產(chǎn)價(jià)格和證券價(jià)格上升,為投資性基金和銀行提供了短期投機(jī)機(jī)會(huì)。當(dāng)生產(chǎn)過(guò)剩矛盾得到解決,各類(lèi)資本競(jìng)相追逐高額投資回報(bào)時(shí),所有人都受益,進(jìn)而產(chǎn)生了螺旋式的信用擴(kuò)張,如果哪一期資產(chǎn)價(jià)格開(kāi)始縮水,消費(fèi)者和投資人便成了最大受害者。

三、美國(guó)金融危機(jī)對(duì)我國(guó)加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的啟示

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家經(jīng)常存在結(jié)構(gòu)性生產(chǎn)過(guò)剩矛盾,也就存在著依靠信用過(guò)度擴(kuò)張來(lái)化解生產(chǎn)過(guò)剩的潛在風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)要吸取美國(guó)金融危機(jī)的教訓(xùn),既要積極擴(kuò)大有效需求,解決生產(chǎn)過(guò)剩矛盾,又要防止走上利用信用過(guò)度擴(kuò)張化解生產(chǎn)過(guò)剩矛盾的不良路徑。

1、堅(jiān)持依靠創(chuàng)新刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求

一是通過(guò)創(chuàng)新社會(huì)保障制度刺激消費(fèi)。我國(guó)社會(huì)保障制度欠缺,國(guó)民需要較高的儲(chǔ)蓄率才能應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn),導(dǎo)致總需求中消費(fèi)所占比例一直不高。因此,國(guó)家要加快醫(yī)療保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)和住房制度改革,解決百姓后顧之憂。通過(guò)轉(zhuǎn)移支付、救濟(jì)等制度創(chuàng)新,防止貧富差距擴(kuò)大,刺激消費(fèi)。二是加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新吸引投資和消費(fèi)。熊彼特指出,技術(shù)創(chuàng)新使資本主義在毀滅中重生。技術(shù)創(chuàng)新既可以創(chuàng)造新的投資機(jī)會(huì),使多余的資本找到生利機(jī)會(huì),又可使消費(fèi)者產(chǎn)生新的換代需求。三是通過(guò)市場(chǎng)創(chuàng)新擴(kuò)展投資機(jī)會(huì)。要實(shí)行宏觀經(jīng)濟(jì)政策,促進(jìn)地區(qū)間經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展,特別是開(kāi)發(fā)農(nóng)村市場(chǎng)。實(shí)行優(yōu)惠政策,鼓勵(lì)資本到海外投資。積極開(kāi)展貿(mào)易摩擦協(xié)調(diào),促進(jìn)出口穩(wěn)步增長(zhǎng)。

2、以國(guó)家為主體有效控制金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

一是政府承擔(dān)起風(fēng)險(xiǎn)集中管理的責(zé)任。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不可避免會(huì)產(chǎn)生信用過(guò)度擴(kuò)張,產(chǎn)生金融泡沫。防止資本經(jīng)濟(jì)中的泡沫轉(zhuǎn)化成危機(jī),離不開(kāi)政府政策的協(xié)調(diào)和制約。由于金融產(chǎn)品很少受知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù),任何金融機(jī)構(gòu)都不愿意別人看到自己產(chǎn)品的交易情況。政府要建立統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)管理窗口,集中清算,統(tǒng)一監(jiān)管,準(zhǔn)確評(píng)估,避免各個(gè)金融機(jī)構(gòu)各自為政。二是善用金融創(chuàng)新,把風(fēng)險(xiǎn)控制放在首位。國(guó)內(nèi)金融系統(tǒng)在危機(jī)中受到?jīng)_擊較小,主要是我國(guó)金融體系不發(fā)達(dá),沒(méi)有投行、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和復(fù)雜的金融衍生品,沒(méi)有形成危機(jī)傳遞的鏈條。這種狀態(tài)雖然安全,但卻犧牲了效率。在未來(lái),我國(guó)既要穩(wěn)健地推進(jìn)金融創(chuàng)新,提高金融資產(chǎn)配置效率,又要有效控制和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)新推出的金融新產(chǎn)品,政府要認(rèn)真審核,對(duì)產(chǎn)品的價(jià)值、價(jià)格要實(shí)時(shí)監(jiān)控,避免過(guò)度放貸,努力做到多方共贏。三是積極培育理性投資。從強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、加強(qiáng)素質(zhì)教育出發(fā),加強(qiáng)對(duì)投資者教育,使投資者的投資趨向更加理性。嚴(yán)格杜絕非法市場(chǎng)操作行為,完善信息披露制度,提高政策透明度,使市場(chǎng)充分相信政府的決心,防止錯(cuò)誤信號(hào)引發(fā)的錯(cuò)誤導(dǎo)向。

3、保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性

宏觀經(jīng)濟(jì)政策,特別是貨幣政策必須要連貫和平穩(wěn),這一點(diǎn)對(duì)整個(gè)金融環(huán)境的穩(wěn)定至關(guān)重要,美國(guó)在2005年前后的貨幣政策大拐角就是造成經(jīng)濟(jì)危機(jī)的一個(gè)誘因。當(dāng)前,我國(guó)貨幣信貸速度極快,一季度新增信貸完成全年的90%,這可能會(huì)對(duì)后期經(jīng)濟(jì)發(fā)展又造成通脹壓力。應(yīng)增強(qiáng)金融宏觀調(diào)控的預(yù)見(jiàn)性、針對(duì)性、靈活性,把握好調(diào)控重點(diǎn)和力度,綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具,比如利率、匯率和貨幣供應(yīng)量等,并與財(cái)政政策、行政手段相結(jié)合,互相彌補(bǔ),更好地實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控目標(biāo)。

【參考文獻(xiàn)】

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次貸危機(jī)的本質(zhì)范文第4篇

關(guān)鍵詞：信用理論;金融危機(jī);虛擬資本

中圖分類(lèi)號(hào)：F74文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1672-3198（2012）12-0060-02

2007年美國(guó)次貸危機(jī)所引發(fā)的金融危機(jī)，正在從虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延，進(jìn)而向全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)演變。馬克思在一百多年前提出的信用理論，對(duì)資本主義生產(chǎn)方式下信用的二重作用進(jìn)行了詳盡的論述，對(duì)現(xiàn)階段的金融危機(jī)有很強(qiáng)的解釋性。

1 馬克思信用理論概述

馬克思認(rèn)為，所謂信用就是借貸行為，借者與貸者發(fā)生的一定關(guān)系就是信用關(guān)系。他指出：“信用這個(gè)運(yùn)動(dòng)——以償還為條件的付出——一般地說(shuō)就是貸和借的運(yùn)動(dòng)，即貨幣或商品的只是有條件的讓渡的這種獨(dú)特形式的運(yùn)動(dòng)。”可見(jiàn)，信用就是商品交換中的延期付款或貨幣借貸，是以償還為條件的價(jià)值的單方面運(yùn)動(dòng)，體現(xiàn)著交易雙方的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

馬克思在論述信用理論時(shí)，重點(diǎn)分析了資本主義信用的二重作用。他認(rèn)為信用制度一方面促進(jìn)了資本主義生產(chǎn)的發(fā)展，另一方面又加強(qiáng)了資本主義生產(chǎn)方式解體的各種要素?！靶庞弥贫燃铀倭松a(chǎn)力的物質(zhì)上的發(fā)展和世界市場(chǎng)的形成；使這二者作為新生產(chǎn)形式的物質(zhì)基礎(chǔ)發(fā)展到一定的高度，是資本主義生產(chǎn)方式的歷史使命。同時(shí)，信用加速了這種矛盾的暴力的爆發(fā)，即危機(jī)，因而加強(qiáng)了舊生產(chǎn)方式解體的各種要素?！?/p>

1.1 信用對(duì)資本主義生產(chǎn)的促進(jìn)作用

信用對(duì)資本主義生產(chǎn)的促進(jìn)作用主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，信用可以促進(jìn)利潤(rùn)率的平均化。由于平均利潤(rùn)的形成是資本在各部門(mén)之間自由轉(zhuǎn)移的結(jié)果，而信用可以幫助資本的自由轉(zhuǎn)移，因而有利于促進(jìn)利潤(rùn)率的平均化。第二，信用可以節(jié)約流通費(fèi)用。一方面，對(duì)于節(jié)約因貨幣流通而產(chǎn)生的費(fèi)用而言，信用可以通過(guò)節(jié)約貨幣而實(shí)現(xiàn)流通費(fèi)用的節(jié)約；另一方面，信用加速了資本流通，它不僅可以縮短流通時(shí)間，同時(shí)還可以使整個(gè)再生產(chǎn)過(guò)程加快，從而減少準(zhǔn)備金，節(jié)約流通費(fèi)用。第三，信用促進(jìn)股份公司的形成。馬克思指出：“信用制度是資本主義的私人企業(yè)逐漸轉(zhuǎn)化為資本主義的股份公司的主要基礎(chǔ)。”

1.2 信用加劇了資本主義解體的各種要素

信用雖然對(duì)資本主義生產(chǎn)具有一定的促進(jìn)作用，但由于信用是“生產(chǎn)過(guò)剩和商業(yè)過(guò)度投機(jī)的主要杠桿” ，因此信用也加速了危機(jī)的爆發(fā)，加強(qiáng)了舊生產(chǎn)方式解體的各種要素。

一方面，信用加快了資本集中的速度。資本主義生產(chǎn)發(fā)展的動(dòng)力就是對(duì)剩余價(jià)值的追求。資本家為了追求更大的剩余價(jià)值，必然要不斷進(jìn)行資本積累。但單個(gè)的資本家在這個(gè)過(guò)程中會(huì)受到自身積累的限制，因此，資本家總是運(yùn)用商業(yè)信用和銀行信用最大限度的吸收資本，以突破自身積累的瓶頸，加快資本積累的過(guò)程，促進(jìn)資本主義生產(chǎn)的擴(kuò)大，使可以伸縮的再生產(chǎn)強(qiáng)化到極限。此外，信用制度使得買(mǎi)和賣(mài)的行為可以較長(zhǎng)時(shí)間在時(shí)空上分離，從而成為了投機(jī)的基礎(chǔ)。

另一方面，信用制度的發(fā)展，造成了一種虛假的社會(huì)需求，從而掩蓋了資本主義生產(chǎn)過(guò)剩的事實(shí)，促使了資本主義生產(chǎn)的盲目擴(kuò)大和投機(jī)行為，必然加劇生產(chǎn)的相對(duì)過(guò)剩。

信用制度的發(fā)展，加劇了資本主義內(nèi)在的各種矛盾，給資本主義的生產(chǎn)和消費(fèi)帶來(lái)了巨大的伸縮性，在促使生產(chǎn)和消費(fèi)迅速發(fā)展的同時(shí)，也會(huì)帶來(lái)巨大的生產(chǎn)過(guò)剩能力和虛假需求?！爸灰庞猛蝗煌Ｖ?，只要還有現(xiàn)金支付的方法適用，危機(jī)，對(duì)支付手段的激烈追求，就必然會(huì)明白地出現(xiàn)?！?/p>

2 運(yùn)用馬克思信用理論對(duì)美國(guó)金融危機(jī)的解釋

源于美國(guó)次貸危機(jī)的金融危機(jī)，產(chǎn)生于虛擬經(jīng)濟(jì)之中。由此，在危機(jī)的初期，許多人將危機(jī)的根源歸于信用制度、信用危機(jī)。馬克思在討論信用與虛擬資本時(shí)就指出，信用不是經(jīng)濟(jì)危機(jī)產(chǎn)生的原因，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根源在于資本主義基本矛盾，但是信用加劇了資本主義生產(chǎn)過(guò)剩，加快了資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)。

2.1 信用制度下此次金融危機(jī)產(chǎn)生的根源

此次美國(guó)金融危機(jī)產(chǎn)生的直接原因是美國(guó)利率的上升和住房市場(chǎng)的持續(xù)降溫。從表面上看，金融危機(jī)的本質(zhì)就是信用過(guò)剩，是次貸及其衍生品為代表的虛擬資本價(jià)值泡沫的破滅，其根源在于經(jīng)濟(jì)自由主義。但是，從的觀點(diǎn)出發(fā)，我們就會(huì)得到更一步的認(rèn)識(shí)：即使在信用制度高度發(fā)達(dá)的情況下，此次美國(guó)金融危機(jī)的本質(zhì)仍是生產(chǎn)相對(duì)過(guò)剩，其爆發(fā)的根源仍是資本主義基本矛盾。

一方面，新自由主義的盛行，進(jìn)一步加劇了社會(huì)生產(chǎn)的無(wú)政府狀態(tài)。正是由于在新自由主義的影響下，美國(guó)政府放松了對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管，任由其創(chuàng)造各種各樣的金融衍生品。金融機(jī)構(gòu)肆意發(fā)放信用，使得社會(huì)信用鏈條無(wú)限延長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性也隨著加強(qiáng)，只要信用鏈條上有一環(huán)發(fā)生斷裂，必然會(huì)引起連鎖反應(yīng)。此時(shí)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的自發(fā)性、盲目性空前提高，社會(huì)生產(chǎn)的無(wú)政府狀態(tài)進(jìn)一步加劇。

另一方面，財(cái)富兩極分化的加大，進(jìn)一步限制了家庭的支付能力。據(jù)世界銀行的資料，美國(guó)的基尼系數(shù)從1981年的0.4上升到2000年的0.45，再上升到2004年的0.462，可見(jiàn)，在經(jīng)濟(jì)增速降低的同時(shí)，美國(guó)國(guó)內(nèi)的財(cái)富兩極分化更加嚴(yán)重。此外，自20世紀(jì)70年代以來(lái)，美國(guó)普通家庭的收入并無(wú)明顯增長(zhǎng)。財(cái)富在少數(shù)人手中的集中，就意味著大多數(shù)人消費(fèi)能力受限，而不得不依靠借貸的方式，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)的虛假繁榮。這種透支消費(fèi)方式的快速發(fā)展，正是由于消費(fèi)者消費(fèi)能力有限，而資本家為了獲取高額利益，肆意擴(kuò)大信用，盲目放貸所形成的，其根本目的還是為了緩解生產(chǎn)過(guò)剩。

2.2 信用在此次金融危機(jī)中的作用

（1）信用加快了金融危機(jī)的爆發(fā)。

買(mǎi)和賣(mài)在時(shí)空上的分離，就為經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)創(chuàng)造了可能性，而信用制度的快速發(fā)展，則成為了危機(jī)爆發(fā)的助推器。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上是信用經(jīng)濟(jì)，整個(gè)社會(huì)實(shí)際上被結(jié)成了一個(gè)復(fù)雜的社會(huì)信用鏈。社會(huì)信用鏈的形成，客觀上以數(shù)十倍、甚至數(shù)百倍的規(guī)模放大了社會(huì)生產(chǎn)和消費(fèi)，從而掩蓋了資本主義消費(fèi)不足的矛盾。在信用制度高度發(fā)達(dá)的條件下，社會(huì)再生產(chǎn)的鏈條被無(wú)限延長(zhǎng)，生產(chǎn)對(duì)消費(fèi)的反應(yīng)越來(lái)越遲鈍，商品過(guò)剩的信息被信用所創(chuàng)造出來(lái)的需求所掩蓋，導(dǎo)致生產(chǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大，資本主義基本矛盾進(jìn)一步激化。此外，社會(huì)信用的無(wú)限延伸也使得社會(huì)信用網(wǎng)絡(luò)變得更加脆弱，一旦社會(huì)信用鏈上某個(gè)環(huán)節(jié)發(fā)生斷裂，就會(huì)引起連鎖反應(yīng)，引發(fā)支付危機(jī)，從而引發(fā)金融、經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

2001年以后的五年內(nèi)美國(guó)房?jī)r(jià)持續(xù)上漲，讓銀行等金融機(jī)構(gòu)過(guò)于樂(lè)觀，低估了貸款風(fēng)險(xiǎn)，紛紛降低貸款標(biāo)準(zhǔn)，使得大量信用等級(jí)較差，收入較低的次級(jí)信用者加入了貸款購(gòu)房的隊(duì)伍。同時(shí)為了轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，銀行創(chuàng)造出各種各樣的金融衍生品。通過(guò)金融衍生品，特別是資產(chǎn)證券化，銀行等金融機(jī)構(gòu)和證券市場(chǎng)結(jié)成了信用共同體。當(dāng)利率上調(diào)及房?jī)r(jià)下跌之后，許多次貸者受收入的限制而選擇斷貸，即不再支付剩余房款。在這種情況下，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商應(yīng)該收到市場(chǎng)反饋的信號(hào)而減少房屋的生產(chǎn)和供給?？墒牵y行等金融機(jī)構(gòu)借助各類(lèi)金融衍生品，在股市和債券流通領(lǐng)取中套取現(xiàn)金，彌補(bǔ)由于次貸者斷貸產(chǎn)生的呆賬、壞賬。銀行信用進(jìn)一步擴(kuò)大，從而給房地產(chǎn)商造成一種錯(cuò)覺(jué)，仿佛市場(chǎng)仍有巨大的需求，進(jìn)一步導(dǎo)致了生產(chǎn)過(guò)剩。此時(shí)，支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不是現(xiàn)實(shí)的需求，而是建立在信用制度上的社會(huì)信用網(wǎng)絡(luò)。當(dāng)不能還貸的次貸者越來(lái)越多，當(dāng)股市下挫而無(wú)法套取現(xiàn)金時(shí)，社會(huì)信用鏈條中銀行這一環(huán)節(jié)發(fā)生斷裂，從而引起連鎖反應(yīng)，爆發(fā)金融危機(jī)。正如馬克思所言：“危機(jī)最初不是在和直接消費(fèi)有關(guān)的零售商業(yè)中暴露和爆發(fā)的，而是在批發(fā)商業(yè)和向它提供社會(huì)貨幣資本的銀行中暴露和爆發(fā)的?！?/p>

（2）信用加劇了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)。

由于信用對(duì)資本主義生產(chǎn)具有雙重作用，在推動(dòng)生產(chǎn)發(fā)展的同時(shí)，也進(jìn)一步激化了資本主義基本矛盾，加劇了生產(chǎn)相對(duì)過(guò)剩，使得危機(jī)的能量不斷聚集。此外，信用還促使虛擬經(jīng)濟(jì)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，使得虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡，資產(chǎn)價(jià)格泡沫化。由虛擬資本引發(fā)的危機(jī)比以往任何一次都要嚴(yán)重。

馬克思認(rèn)為，虛擬資本是在借貸資本（生息資本）和銀行信用制度上產(chǎn)生的，是以能夠帶來(lái)收入的有價(jià)證券形式而存在的資本，包括股票、債券、商業(yè)票據(jù)和其它可轉(zhuǎn)讓證券等。虛擬資本是建立在信用制度基礎(chǔ)上的，同時(shí)，虛擬資本的發(fā)展也讓信用鏈條有無(wú)限延伸的趨勢(shì)。

虛擬資本與實(shí)際資本有著原則的區(qū)別，它們是虛擬的，本身不具有價(jià)值，僅是取得一定收益權(quán)的憑證，它的價(jià)格是預(yù)期收益的貼現(xiàn)。近年來(lái)，資本主義經(jīng)濟(jì)虛擬化的趨勢(shì)越來(lái)越明顯。一方面，在生產(chǎn)結(jié)構(gòu)上，第三產(chǎn)業(yè)所占比重越來(lái)越大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)第一、二產(chǎn)業(yè)；另一方面，在價(jià)值結(jié)構(gòu)上，虛擬資產(chǎn)價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，虛擬資本的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。正是在這種經(jīng)濟(jì)虛擬化趨勢(shì)下，以信用為基礎(chǔ)的金融資產(chǎn)在資本主義經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的比重越來(lái)越大，從而由信用鏈斷裂所引起的危機(jī)比資本主義歷史上任何一次危機(jī)都要嚴(yán)重。在資本主義生產(chǎn)中，再生產(chǎn)過(guò)程的全部聯(lián)系都是以信用為基礎(chǔ)的?！昂唾Y本一同發(fā)展起來(lái)的信用制度由此崩潰時(shí)，會(huì)更加嚴(yán)重起來(lái)，由此引起強(qiáng)烈的嚴(yán)重危機(jī)，突然的強(qiáng)制貶值，以及再生產(chǎn)過(guò)程的實(shí)際的停滯和混亂，從而引起再生產(chǎn)的實(shí)際的縮小?！蹦壳?，這場(chǎng)危機(jī)正在由金融危機(jī)向經(jīng)濟(jì)危機(jī)轉(zhuǎn)變，由虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)擴(kuò)散，也說(shuō)明了信用制度在危機(jī)中具有加劇的作用。

3 結(jié)論

通過(guò)以上的分析，我們可以看出，雖然此次金融危機(jī)爆發(fā)的根源仍然在于資本主義基本矛盾，但信用在其中起到了推動(dòng)和加劇的作用。世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史表明，信用制度的健全和完善是保證一個(gè)國(guó)家市場(chǎng)健康發(fā)展的前提之一。因此，我國(guó)在進(jìn)行社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)的時(shí)候，要以馬克思的信用理論為指導(dǎo)，正確認(rèn)識(shí)信用在生產(chǎn)中的作用；要堅(jiān)持國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控，特別要加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管，以防止信用工具的濫用。信用和金融是一把“雙刃劍”，在促進(jìn)生產(chǎn)力發(fā)展的同時(shí)，也會(huì)放大生產(chǎn)和消費(fèi)的矛盾，創(chuàng)造出大量的過(guò)剩生產(chǎn)能力和虛假需求。因此，要保障金融市場(chǎng)的健康發(fā)展，就要加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管，建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，完善個(gè)人信貸法律，規(guī)范抵押貸款放貸市場(chǎng)，加快金融市場(chǎng)的信息制度建設(shè)，從而讓金融市場(chǎng)和信用工具更好的為社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

參考文獻(xiàn)

次貸危機(jī)的本質(zhì)范文第5篇

【關(guān)鍵詞】金融海嘯;金融工具;虛擬經(jīng)濟(jì);實(shí)體經(jīng)濟(jì)

一、美國(guó)金融海嘯的形成與實(shí)質(zhì)

美國(guó)當(dāng)前的金融海嘯,始于2006年出現(xiàn)、2007年2月首次披露的次級(jí)貸款危機(jī)。次貸危機(jī)的產(chǎn)生,是由于瘋狂追求高額利潤(rùn)的資本主義的痼疾,在監(jiān)管缺位的情況下無(wú)限制地運(yùn)用杠桿化,資產(chǎn)證券化過(guò)度,衍生金融工具過(guò)分膨脹,最終致使虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系失調(diào),這是此場(chǎng)金融海嘯的實(shí)質(zhì)。

美國(guó)的多數(shù)居民一貫超前消費(fèi)、寅吃卯糧。因此在美國(guó),向銀行抵押貸款、 貸款買(mǎi)房是非常普遍的現(xiàn)象。不過(guò),原本只有收入可觀且穩(wěn)定的居民才可以貸款,但10年前,美國(guó)房市一片大好,在正常的房貸得到滿足以后,投資銀行及金融機(jī)構(gòu)為了增加利息收入,擴(kuò)大消費(fèi)群體,又再次降低貸款的條件,擴(kuò)大貸款的范圍,向信用等級(jí)達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)和收入不穩(wěn)定的一族發(fā)放抵押貸款。為使次級(jí)貸款者有能力還款,推出了一系列的優(yōu)惠政策,包括零首付、利率優(yōu)惠(前期固定利率,后期浮動(dòng)利率或是提供一定的低利率優(yōu)惠期)等。貸款公司成功開(kāi)拓了次級(jí)貸款市場(chǎng),但因?yàn)榇钨J風(fēng)險(xiǎn)較高,于是找來(lái)投行(高盛、摩根、雷曼兄弟等)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。在格林斯潘主持美聯(lián)儲(chǔ)期間,一再降息,致使房貸資金充裕,購(gòu)房需求愈增,房?jī)r(jià)上漲,房地產(chǎn)升值。持有房產(chǎn)者對(duì)其房產(chǎn)增值部分,再次申請(qǐng)?jiān)黾拥盅嘿J款,這部分漲價(jià)增值抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)較大,信用等級(jí)低,與之相對(duì)稱,金融機(jī)構(gòu)也就提高它的風(fēng)險(xiǎn)收益的預(yù)期,提高它的利息率。其利率曾高達(dá)10%―12%,比普通抵押貸款利率高一倍。投資銀行及金融機(jī)構(gòu)為了增加、擴(kuò)充它的資金來(lái)源,運(yùn)用杠桿化的原理,再引入資產(chǎn)證券化,運(yùn)用新產(chǎn)品債務(wù)抵押債券(Collateralized Debt Obligation,CDO),其本質(zhì)就是債券,通過(guò)發(fā)行和銷(xiāo)售CDO債券,讓債券的持有人來(lái)分擔(dān)房屋貸款的風(fēng)險(xiǎn)。由于CDO是以次級(jí)貸款為基礎(chǔ)的,風(fēng)險(xiǎn)較高,很多投資者不敢問(wèn)津,于是將CDO分成優(yōu)先CDO與普通CDO。發(fā)生債務(wù)危機(jī)時(shí),優(yōu)先CDO享有優(yōu)先求償權(quán),因此相對(duì)于普通CDO而言,優(yōu)先CDO風(fēng)險(xiǎn)較小,很快得到市場(chǎng)認(rèn)可。普通CDO則風(fēng)險(xiǎn)更大,主要銷(xiāo)售給偏好風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖基金。2001年末,美國(guó)的房地產(chǎn)一路飆升,短短幾年就翻了一倍多,使得以次貸為基礎(chǔ)的優(yōu)先CDO與普通CDO均市場(chǎng)紅火,對(duì)沖基金除按照協(xié)議從投行處購(gòu)買(mǎi)普通CDO,更將普通CDO抵押給銀行,獲得更多的資金,加大普通CDO的購(gòu)買(mǎi)力度。而投行為了分得利益,又從對(duì)沖基金處回購(gòu)普通CDO,同時(shí)投行開(kāi)發(fā)出信用違約交換(Credit Default Swap,CDS),即在CDO中取出部分資金到保險(xiǎn)公司投保,讓保險(xiǎn)公司分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),提高CDO的信用評(píng)級(jí),將次貸的資本鏈進(jìn)一步拉長(zhǎng),也使得風(fēng)險(xiǎn)級(jí)數(shù)進(jìn)一步提高。

由于房?jī)r(jià)仍高漲,CDS市場(chǎng)銷(xiāo)量可觀。華爾街在CDS的基礎(chǔ)上又開(kāi)發(fā)出一種新型基金,專(zhuān)門(mén)投資買(mǎi)入CDS的基金。 只是將基金資本分為不同的切片,其中一個(gè)部分作為Support Tranche,即在虧損時(shí)先由Support Tranche進(jìn)行墊付,不足時(shí)才由其他切片依次支付。Support Tranche其本質(zhì)是一種保證金。新型基金大賣(mài),各種養(yǎng)老基金、教育基金、理財(cái)產(chǎn)品,甚至其他國(guó)家的銀行也紛紛買(mǎi)入。新型基金大量增發(fā),但保證金Support Tranche并沒(méi)有增加,導(dǎo)致基金的抗風(fēng)險(xiǎn)能力大為下降。從次貸到CDO,再到優(yōu)先CDO、普通CDO、CDS、新型基金,這一系列的衍生品的創(chuàng)新過(guò)程,華爾街不是在遵循貸款證券化最初的分散風(fēng)險(xiǎn)的目的,而是在一味地追求高額利潤(rùn)。

這些抵押貸款,還有股票、債券、金融期貨、金融期權(quán)及其他金融衍生工具等等,他們都是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“紙質(zhì)復(fù)印件”,稱之為虛擬資本,他們的運(yùn)行形成了大大超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的虛擬經(jīng)濟(jì)。以2006年的估計(jì)數(shù)據(jù)為例,美國(guó)2006年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)為13萬(wàn)億美元,而市場(chǎng)上流通的股票、債券、期權(quán)、期貨等的價(jià)格總額估計(jì)為400萬(wàn)億美元,也就是說(shuō),虛擬經(jīng)濟(jì)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的30倍,虛擬的繁榮令人眼花繚亂。統(tǒng)計(jì)資料顯示,1994―2007年,美國(guó)住房抵押貸款證券化水平大幅提高。美國(guó)抵押市場(chǎng)全部抵押貸款的證券化率由1994年的55.8%提高至2007年的74.2%,而所有次級(jí)抵押貸款的證券化率則由1994年的31.6%大幅提高到了2007年的92.8%。據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)統(tǒng)計(jì),美國(guó)住房抵押貸款證券(MBS)規(guī)模從2000年的3.0萬(wàn)億美元增長(zhǎng)到2006年的5.83萬(wàn)億美元。據(jù)國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織(IOSCO)的《次貸危機(jī)報(bào)告》,美國(guó)住房抵押貸款余額從2000年的4.8萬(wàn)億美元增長(zhǎng)到2006年的9.8萬(wàn)億美元,年增13%,形成了龐大的住房抵押貸款。其中,次級(jí)貸款2003年4 000億美元,2004年突破1萬(wàn)億美元,2005年增加到14 000億美元;次級(jí)抵押貸款比例從1993年開(kāi)始起步發(fā)展到2005年的20%。在高度證券化的美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)上,次級(jí)抵押貸款的呆賬和壞賬,惡化了龐大的住房抵押貸款證券(MBS)的資產(chǎn)池,增加了住房抵押貸款證券(MBS)收益的不確定性。抵押品贖回權(quán)的喪失率(Delinquencies)在2005―2007年短短兩年時(shí)間內(nèi)激增50%。

這樣連續(xù)不斷自我膨脹的虛擬資本總有一天要達(dá)到充分飽和的狀態(tài),泡沫太大終究會(huì)破裂的,金融資本的鏈條也就會(huì)斷裂。諸如由房產(chǎn)供給逐漸扭轉(zhuǎn)大于需求,房?jī)r(jià)下跌,房產(chǎn)及二手房賣(mài)不出去。房產(chǎn)抵押貸款中原先憑房產(chǎn)上漲增值而增加的貸款,就會(huì)難以繼續(xù)還貸。這種情況逐漸多起來(lái),使信心不足,房地產(chǎn)資本鏈就會(huì)斷裂。

美國(guó)最大的金融信貸機(jī)構(gòu)是“房利美(Fannie Mae)”和“房地美(Freddie Mac)”。房利美(Federal National Mortgage Association,Fanny Mae)是在1938年根據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)頒布的法令成立的;房地美(Federal Home Loan Mortgage Corporation, Freddie Mac)是1970年成立的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)構(gòu)。他們只收購(gòu)二級(jí)抵押貸款市場(chǎng)上的房貸資產(chǎn)(信貸憑證),然后以資產(chǎn)證券化的方式將取得的房貸資產(chǎn)打包向投資人出售。他們雖然不直接提供房貸,但提升了信貸市場(chǎng)的流通性,使美國(guó)中低收入的家庭得到房貸。從1994年到2006年,次級(jí)房貸使900萬(wàn)戶的家庭擁有自己的住房,房屋擁有率從64%上升到69%;從2002年到2005年美國(guó)房?jī)r(jià)以每年10%的升幅一路上漲,2005年上升達(dá)17%,累計(jì)漲幅超過(guò)50%,更加刺激了次級(jí)房貸市場(chǎng)的大發(fā)展。2005年達(dá)到6 250億美元,比較2001年擴(kuò)大了5倍,到2006年,美國(guó)次級(jí)房貸高達(dá)12 210億美元。房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展繁榮,使參與房貸的金融機(jī)構(gòu)收益豐厚。在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中,不斷運(yùn)用金融衍生工具創(chuàng)新,增加信貸資源,也被社會(huì)所推崇。

必須指出的是,次貸市場(chǎng)及相關(guān)衍生品市場(chǎng)等虛擬經(jīng)濟(jì)的繁榮是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)房地產(chǎn)的價(jià)格上漲為基石的。但是,自2005年以來(lái),美聯(lián)儲(chǔ)由于對(duì)通貨膨脹的擔(dān)憂,連續(xù)17次提升基準(zhǔn)利率,從1%到5.25%。風(fēng)光了整整5年的美國(guó)房地產(chǎn)終于從峰頂摔下,2006、2007年跌跌不休,城市房?jī)r(jià)跌幅高達(dá)17%,最小也有11%。次級(jí)房貸的還款額因利率上調(diào)而逐步增加,低收入的不能償還貸款的家庭大增,至2007年6―8月形成沖擊市場(chǎng)的次級(jí)房貸危機(jī)。至2008年,比爾斯登破產(chǎn)、雷曼兄弟公司也被迫破產(chǎn),房利美和房地美被美國(guó)政府收購(gòu),美林也被美國(guó)銀行收購(gòu),擴(kuò)展為2008年的金融海嘯。

二、金融海嘯對(duì)金融工具及其公允價(jià)值計(jì)量的影響分析

美國(guó)的金融海嘯及次貸危機(jī)是金融衍生工具闖的禍嗎?這樣提問(wèn)題和看問(wèn)題是值得再度思考的。因?yàn)檫@種認(rèn)識(shí),不利于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展,不利于我國(guó)的金融創(chuàng)新。金融工具以及金融衍生產(chǎn)品,他們只是一種工具,其性質(zhì)是中性的。任何工具,特別是有效工具,都是一把雙刃劍,它可以用來(lái)為人民造福,也可以用來(lái)闖禍。諸如在房?jī)r(jià)上漲階段,可用來(lái)集中資本,讓眾多中小收入者憑所購(gòu)房產(chǎn)作抵押取得房貸,擁有住房,繁榮房地產(chǎn)市場(chǎng),其功不可沒(méi);但是在房?jī)r(jià)下跌階段,那些憑房?jī)r(jià)上漲、房產(chǎn)增值取得房貸從而套現(xiàn)者,以及沒(méi)有提供收入證明而取得房貸者,則成為房貸市場(chǎng)資本鏈的薄脆環(huán),有斷裂爆破引發(fā)危機(jī)的可能。又如,金融期貨,可以用來(lái)套期保值,對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn),又回避風(fēng)險(xiǎn);也可以用來(lái)投機(jī),追求高風(fēng)險(xiǎn)的高收益,引發(fā)高虧賠。這是違規(guī)操作追求高收益的貪婪造成的,是信貸缺少應(yīng)有監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)管理不到位所致。在金融資本市場(chǎng)上,如果監(jiān)管缺位或監(jiān)管不力,正常的經(jīng)營(yíng)者也會(huì)流入投機(jī)者流。憑房?jī)r(jià)上漲增值發(fā)放貸款,是種沒(méi)有實(shí)際抵押品的抵押貸款;沒(méi)有收入證明發(fā)放抵押貸款,是將抵押貸款變成了沒(méi)有信用的信用貸款。濫發(fā)信貸,就會(huì)使房貸市場(chǎng)的泡沫膨脹,其膨脹倍數(shù)大大脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì),增大了泡沫爆破引發(fā)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

次貸危機(jī)發(fā)生后,眾多學(xué)者、政界和企業(yè)界資深人士,特別是一些損失慘重的金融機(jī)構(gòu)對(duì)按市價(jià)調(diào)整的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則發(fā)起猛烈抨擊,紛紛指責(zé)金融機(jī)構(gòu)實(shí)行的公允價(jià)值計(jì)量會(huì)計(jì)是引發(fā)此次危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)?。美?guó)及歐盟在金融海嘯的沖擊中,一些銀行家抱怨由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定衍生工具要以公允價(jià)值即按照市場(chǎng)價(jià)格計(jì)量,嚴(yán)重低估了金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)價(jià)值,加劇了金融危機(jī)。美國(guó)國(guó)會(huì)2008年10月3日通過(guò)的美國(guó)政府救市方案中授權(quán)美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)暫停公允價(jià)值計(jì)量;10月15日歐盟正式?jīng)Q定第三季度起金融機(jī)構(gòu)停止使用公允價(jià)值計(jì)量的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,改用成本估值計(jì)量。10月13日國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)(IASB)宣布對(duì)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則作出緊急修改,允許金融機(jī)構(gòu)對(duì)一些以前必須以公允價(jià)值或當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值入賬的金融資產(chǎn)“重新分類(lèi)”。

其實(shí),公允價(jià)值計(jì)量只是個(gè)會(huì)計(jì)技術(shù)問(wèn)題,與金融危機(jī)沒(méi)有直接的必然的聯(lián)系,而且,采用公允價(jià)值計(jì)量金融工具,可以提高會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量,達(dá)到客觀、透明、真實(shí)的高質(zhì)量要求。改用成本計(jì)量也不能降低實(shí)際虧賠,只是賬面和報(bào)表上好看一點(diǎn)而已,并不能解決價(jià)格下跌的問(wèn)題,也不能改變危機(jī)的本質(zhì)。首先,公允價(jià)值計(jì)量模式更符合資產(chǎn)與負(fù)債的定義。例如,資產(chǎn)是指由過(guò)去的交易、事項(xiàng)形成并由企業(yè)擁有或控制的資源,該資源預(yù)期會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益。由于資產(chǎn)必須預(yù)期能給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益,而預(yù)期的經(jīng)濟(jì)利益或未來(lái)現(xiàn)金流量不可能以歷史成本方式進(jìn)行計(jì)量, 而只能以公允價(jià)值模式進(jìn)行計(jì)量,這是符合邏輯的。 因此,運(yùn)用公允價(jià)值模式對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行計(jì)量更合乎資產(chǎn)定義。同理,負(fù)債是指過(guò)去的交易、事項(xiàng)形成的現(xiàn)時(shí)義務(wù),履行該義務(wù)預(yù)期會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè)。由于負(fù)債預(yù)期會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè),因此以未來(lái)流出企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益的現(xiàn)值計(jì)量負(fù)債,也合乎負(fù)債的定義。其次,隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化和知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,會(huì)計(jì)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了巨大的變化,而會(huì)計(jì)核算的前提之一物價(jià)穩(wěn)定這一假設(shè)難以成立。尤其金融資產(chǎn)和金融負(fù)債的價(jià)值隨時(shí)間和市場(chǎng)條件的變化而變化的幅度也越來(lái)越大,歷史成本信息的相關(guān)性逐漸降低,其決策有用性也大打折扣。公允價(jià)值計(jì)量能合理地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,從而提高財(cái)務(wù)信息的相關(guān)性,能較準(zhǔn)確地披露企業(yè)獲得的現(xiàn)金流量,更確切地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力、償債能力、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力及所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。面向未來(lái)的公允價(jià)值要比過(guò)去的歷史信息更有用于決策,從而使會(huì)計(jì)報(bào)表的使用者能更好地獲知企業(yè)的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果,幫助其作出理性的決策。因此,按公允價(jià)值計(jì)量能為企業(yè)管理人員、債權(quán)人、投資者的經(jīng)營(yíng)、決策提供更為有用的信息。

【主要參考文獻(xiàn)】