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財(cái)政政策貨幣化范文第1篇

【關(guān)鍵詞】財(cái)政政策；通貨膨脹；文獻(xiàn)綜述

自從2007年美國爆發(fā)次貸危機(jī)以來，我國在較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)實(shí)行擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策，這也進(jìn)一步的加大了人們對(duì)通貨膨脹的預(yù)期。從目前來看，隨著各國財(cái)政赤字規(guī)模的不斷擴(kuò)大，對(duì)財(cái)政赤字是否會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹的發(fā)生，也就成為近年來各國學(xué)者高度關(guān)注的熱點(diǎn)經(jīng)濟(jì)問題，而對(duì)與二者之間是否存在密切的關(guān)系，各國學(xué)者所持的觀點(diǎn)也不盡一致。

一、財(cái)政政策與通貨膨脹之間的關(guān)系

1．二者之間存在顯著的相關(guān)關(guān)系。第一，國外經(jīng)濟(jì)學(xué)者的研究。國外大多數(shù)都是從赤字財(cái)政的角度分析財(cái)政政策與通貨膨脹的關(guān)系。Barro（1976）指出若債券存量增長(zhǎng)率超過產(chǎn)出增長(zhǎng)率，持續(xù)赤字就會(huì)通過貨幣化的形式導(dǎo)致通貨膨脹。Sargent和Wallace（1981）認(rèn)為持續(xù)的債券融資赤字將最終被貨幣化。Smith（1982）把維持貨幣目標(biāo)路徑的觀點(diǎn)稱為“貨幣主義”，并比較了當(dāng)總赤字不變時(shí)，使用債券和發(fā)行貨幣手段進(jìn)行赤字融資的后果。Allen和Smith（1983）、Darrant（1985）、Munir和Am（1991），通過對(duì)具體國家的實(shí)證分析，指出財(cái)政赤字對(duì)通貨膨脹都有顯著的影響。Woodford（2001）認(rèn)為貨幣政策決定一段時(shí)期內(nèi)通貨膨脹率的平均水平，財(cái)政政策決定通貨膨脹率的波動(dòng)性。Uribe（2002）利用VAR模型對(duì)阿根廷20年的財(cái)政赤字與零售物價(jià)指數(shù)進(jìn)行了格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，并發(fā)現(xiàn)財(cái)政政策所導(dǎo)致的財(cái)政赤字持續(xù)擴(kuò)大是導(dǎo)致貨幣過度發(fā)行從而引發(fā)通貨膨脹的一個(gè)主要原因。第二，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)者的研究。大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)者認(rèn)為我國的通脹與財(cái)政赤字存在密切的關(guān)系。龔六堂、鄒恒甫（2002）通過構(gòu)建不帶貨幣和帶貨幣的價(jià)格水平?jīng)Q定模型，指出我國的通貨膨脹也是一個(gè)財(cái)政現(xiàn)象，價(jià)格水平是由政府債券的實(shí)際值與政府財(cái)政剩余相等來決定的。閻坤（2002）指出由于我國中央銀行可以在公開業(yè)務(wù)中收購國債，加之過大的外匯儲(chǔ)備，從而形成巨大的貨幣擴(kuò)張壓力。當(dāng)用以彌補(bǔ)財(cái)政赤字的國債模達(dá)到一定規(guī)模后，政府信用就會(huì)有所動(dòng)搖，一旦政府通過國債實(shí)現(xiàn)不了預(yù)期的結(jié)果，那么就只有靠鑄幣稅來籌集資金，最終無疑會(huì)導(dǎo)致惡性通貨膨脹。萬明國（2003）認(rèn)為“財(cái)政赤字引致的財(cái)政性貨幣發(fā)行顯然是一種貨幣投放，尤其當(dāng)國債發(fā)行收入被作為財(cái)政支出安排時(shí)，就會(huì)對(duì)基礎(chǔ)貨幣進(jìn)而對(duì)貨幣乘數(shù)有所影響，起到一種創(chuàng)造貨幣的效應(yīng)，由此構(gòu)成對(duì)通貨膨脹的推動(dòng)?！痹S雄奇、張宗益（2004）采用中國1978～2002年的數(shù)據(jù)對(duì)我國財(cái)政赤字與通貨膨脹之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果顯示我國的赤字水平與通貨膨脹互為因果。方紅生、朱保華（2008）通過對(duì)1996～2006年的我國財(cái)政政策和物價(jià)水平進(jìn)行分析，認(rèn)為“在此期間財(cái)政政策承擔(dān)了控制物價(jià)水平的重任，要想穩(wěn)定物價(jià)，必須采取盯住赤字的財(cái)政政策?！睆堁樱?010）發(fā)現(xiàn)我國的財(cái)政政策具有相對(duì)滯后的通貨膨脹效應(yīng)，即使目前通貨膨脹尚未高企，刺激性財(cái)政政策也很可能已經(jīng)過度。也有部分經(jīng)濟(jì)學(xué)者認(rèn)為我國的通脹與外匯儲(chǔ)備有著顯著關(guān)系。張曉樸（2002）、孫建平（2003）、劉榮茂和黎開顏（2005）對(duì)我國通貨膨脹發(fā)生的現(xiàn)象進(jìn)行解釋，并發(fā)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備增加幅度和通貨膨脹的發(fā)生存在顯著的關(guān)系，這說明外部沖擊對(duì)我國通貨膨脹的發(fā)生有著顯著的影響。

2．二者之間不存在明顯的相關(guān)關(guān)系。當(dāng)然，也有經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)財(cái)政赤字政策導(dǎo)致通貨膨脹的觀點(diǎn)提出質(zhì)疑。第一，國外經(jīng)濟(jì)學(xué)者的研究。Friedman（1982）認(rèn)為赤字與通貨膨脹之間實(shí)際上只存在最松散的關(guān)系。Darby（1984）認(rèn)為只要既定的預(yù)算赤字就能夠動(dòng)態(tài)地同某一個(gè)范圍內(nèi)的貨幣增長(zhǎng)率保持協(xié)調(diào)，那么財(cái)政赤字即使有貨幣化的傾向也不會(huì)引起通貨膨脹的發(fā)生。Buiter（1985）研究了財(cái)政政策導(dǎo)致巨額人均實(shí)際總赤字對(duì)通貨膨脹時(shí)間途徑的影響，認(rèn)為赤字的增長(zhǎng)對(duì)長(zhǎng)期通貨膨脹率的影響程度是有限的。Giannaros和Kolluri（1985）對(duì)10個(gè)工業(yè)化國家在1950至1981年的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，發(fā)現(xiàn)只有3個(gè)國家財(cái)政赤字貨幣化的跡象比較明顯，認(rèn)為財(cái)政赤字與通貨膨脹間也不存在因果關(guān)系。Abizadeh（1998）、Afonso（2002）等通過實(shí)證分析也分別發(fā)現(xiàn)美國和歐盟15國的預(yù)算赤字對(duì)通貨膨脹率并無大的影響。第二，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)者的研究。國內(nèi)許多學(xué)者結(jié)合我國實(shí)際對(duì)兩者關(guān)系進(jìn)行了理論和實(shí)證研究，也認(rèn)為二者之間并不存在顯著的關(guān)系。李昌達(dá)和曹萍（1996）通過對(duì)中國1981至1994年的數(shù)據(jù)研究后得出，“我國的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、貨幣供應(yīng)量、財(cái)政赤字與通貨膨脹之間存在顯著的滯后相關(guān)性，其滯后期基本是一年；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是引發(fā)通貨膨脹的首要因素，而貨幣供應(yīng)量對(duì)通貨膨脹的影響則遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了財(cái)政赤字，赤字與通貨膨脹的相關(guān)程度很低?！瘪R拴友等（2002）利用VAR模型進(jìn)行研究，結(jié)論表明我國財(cái)政赤字對(duì)通貨膨脹的影響相對(duì)較小。洪源和羅宏斌（2007）認(rèn)為我國財(cái)政赤字不是引起貨幣供給量增加的主要因素，在樣本區(qū)間內(nèi)財(cái)政赤字沒有導(dǎo)致通貨膨脹的發(fā)生。涂立橋（2008）認(rèn)為赤字財(cái)政對(duì)通貨膨脹的影響路徑是通過國債余額影響金融機(jī)構(gòu)的信貸余額，進(jìn)而影響通貨膨脹率來實(shí)現(xiàn)。在這一傳遞過程中，由于我國赤字在整個(gè)財(cái)政中的比重較小，所以赤字財(cái)政政策對(duì)通貨膨脹的影響程度也很小。萬曉莉和傅雄廣（2008）經(jīng)過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，盡管財(cái)政政策對(duì)價(jià)格有一定影響，但我國的物價(jià)水平仍然由貨幣當(dāng)局決定。王玨（2010）認(rèn)為財(cái)政支出對(duì)通貨膨脹的影響具有一定的時(shí)滯性，在一定時(shí)期內(nèi)，財(cái)政支出與通貨膨脹具有反向變動(dòng)關(guān)系，然后轉(zhuǎn)為正向影響。從長(zhǎng)期來看財(cái)政支出與通貨膨脹有正向變動(dòng)關(guān)系。高茵（2010）指出財(cái)政支出對(duì)通貨膨脹的解釋力很低，通貨膨脹還是主要決定于貨幣因素和預(yù)期因素。

二、結(jié)論

第一，上述研究多是就政策的某一方面進(jìn)行分析，因此，研究結(jié)論并不能全面體現(xiàn)政策的綜合影響；第二，在大多數(shù)實(shí)證分析中，經(jīng)濟(jì)學(xué)者直接采用財(cái)政赤字代替財(cái)政政策進(jìn)行分析，變量的選擇缺乏理論依據(jù)，并且數(shù)據(jù)的選擇也并非完全處于實(shí)行積極財(cái)政政策的期間；第三，不同的國家具有不同的經(jīng)濟(jì)金融體制，運(yùn)用不同的實(shí)證研究方法都有可能得出完全不同的結(jié)論。因此，要弄清財(cái)政赤字與通貨膨脹之間的關(guān)系，就必須立足于本國的實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，從中找出兩者之間的相關(guān)性和因果關(guān)系，只有這樣才能對(duì)兩者的關(guān)系進(jìn)行系統(tǒng)的、客觀的評(píng)判。

參考文獻(xiàn)

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財(cái)政政策貨幣化范文第2篇

近年來,中國金融市場(chǎng)上一個(gè)引人注目、同時(shí)也是廣受爭(zhēng)議的一個(gè)現(xiàn)象,就是廣義貨幣(M2)與國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比值不斷高攀,M2/GDP比率一直呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。從1978年的0.32增長(zhǎng)到2005年的1.98,為世界之最。這樣的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)在世界各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上是前所未有的。見下圖1和圖1.2。從下圖來看我們可以明顯地看出,從九十年代初開始我國經(jīng)濟(jì)中廣義貨幣增長(zhǎng)超過國內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng),以至于M2/GDP增加是一個(gè)長(zhǎng)期現(xiàn)象。

從增量上看,改革開放以來,M2的年增長(zhǎng)率幾乎都高于GDP的年增長(zhǎng)率,直到近年來才有所趨近(見下圖),這表明長(zhǎng)期積累帶來的M2規(guī)模大于使得M2/GDP這一比例在近幾年仍不會(huì)得到明顯的改觀。

通過分析研究,可以得出以下三個(gè)結(jié)論:第一,我國M2與GDP比率不斷上升,說明我國經(jīng)濟(jì)貨幣化程度已進(jìn)入較高級(jí)階段。第二,我國M2與GDP的比率成為世界之最,并不說明我國經(jīng)濟(jì)貨幣化水平最高,這是我國金融體系還不完善的結(jié)果。我國銀行業(yè)相對(duì)發(fā)達(dá),而非銀行金融業(yè)比較落后,社會(huì)貨幣收入過多地集中在銀行,造成M2過度膨脹,而不能及時(shí)、合理地分流到證券市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)和社會(huì)保障系統(tǒng),以促進(jìn)貨幣供應(yīng)量級(jí)次不斷提升。第三,貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)力呈弱化趨勢(shì)。

2M2與GDP高比率的原因分析

2.1經(jīng)濟(jì)的貨幣化

經(jīng)濟(jì)的貨幣化是指通過貨幣進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)比例的不斷增加,而與傳統(tǒng)的物物交換相聯(lián)系的非貨幣化經(jīng)濟(jì)比例則不斷下降。貨幣化的關(guān)鍵之處在于它會(huì)引起對(duì)貨幣的額外需求。改革開放以前,在廣大農(nóng)村地區(qū),實(shí)物交易較為廣泛地存在;其后,隨著農(nóng)村市場(chǎng)的開放,改革向城市和國有企業(yè)推進(jìn),商品交易領(lǐng)域的擴(kuò)展和交易媒介貨幣化程度加深,對(duì)貨幣需求也迅速增加。有學(xué)者估計(jì),在我國改革初期,為了滿足經(jīng)濟(jì)貨幣化對(duì)貨幣的需求,每年需要增加貨幣供給6%-8%。居民儲(chǔ)蓄行為的增加,從而貨幣流通速度下降,發(fā)展中國家由于貨幣進(jìn)程較低,所以其M2/GDP增長(zhǎng)速度較快。中國由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷深化,M2/GDP有不斷上升的趨勢(shì),但是國內(nèi)學(xué)者一般公認(rèn)到1993年,中國的貨幣化已經(jīng)差不多,因此可以推斷中國M2/GDP還受其他因素的影響。

2.2收入分配格局的變化和居民儲(chǔ)蓄的高增長(zhǎng)

改革開放以來,中國的國民收入宏觀分配格局明顯向居民傾向,個(gè)人最終所得占GDP的比重上升。居民收入的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于同期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度;再加上儲(chǔ)蓄存款長(zhǎng)期以來一直是我國居民首選的金融資產(chǎn)形式,所以從1978年以來我國的國民儲(chǔ)蓄率一直保持穩(wěn)定的增長(zhǎng),使得居民儲(chǔ)蓄迅速增長(zhǎng)。因?yàn)楦叩膬?chǔ)蓄率會(huì)導(dǎo)致儲(chǔ)蓄存款余額和準(zhǔn)貨幣總額增加,從而使得M2增加,成為推動(dòng)M2/GDP上升的主要?jiǎng)恿Α?/p>

2.3貨幣流通速度的下降

在中國貨幣流通速度不是一個(gè)常數(shù),由于經(jīng)濟(jì)的貨幣化以及銀行的不良貸款率較高等原因,在改革開放后的20年中迅速下降。在貨幣流動(dòng)性下降的情況下,要維持正常的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),貨幣存量就必須相應(yīng)的擴(kuò)張,從而導(dǎo)致M2/GDP的居高不下。由于銀行體制、金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)等各種原因,我國的貨幣流通速度在改革的20年中迅速地下降,由1978年的3.13驟降到2002年的0.55。

2.4以銀行為主導(dǎo)的融資模式以及金融工具的單一

當(dāng)前,盡管我國債券市場(chǎng)及股票市場(chǎng)有了很大程度的發(fā)展,但仍然比較滯后。公司債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá),商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)不發(fā)達(dá),企業(yè)融資主要靠銀行。導(dǎo)致我國直接融資所占比重仍然較小,企業(yè)融資過多的依賴于以銀行信貸為主的間接融資。隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)以及倒閉機(jī)制的影響,銀行體系只能被動(dòng)供給貨幣以滿足社會(huì)對(duì)資金的需求,廣義貨幣M2不斷膨脹,由此導(dǎo)致M2/GDP居高不下。

另外,改革開放以來,我國居民的收入普遍有大幅度地增加,但居民的投資渠道卻相對(duì)匱乏,居民缺乏多樣性的投資渠道,再加上國人具有高儲(chǔ)蓄的偏好,及銀行存款的高安全性,使得居民儲(chǔ)蓄余額長(zhǎng)期增長(zhǎng)。從而導(dǎo)致M2/GDP越來越高。

2.5金融資源配置效率的低下

金融配置效率的不足必然表現(xiàn)為同等的GDP增長(zhǎng)需要更多的貨幣供給來推動(dòng),致貨幣化比率的畸高。就其原因,主要可以歸結(jié)為兩點(diǎn):一是金融資源對(duì)國有經(jīng)濟(jì)的過度傾斜以及對(duì)非國有經(jīng)濟(jì)投入的相對(duì)不足;二是占有大量金融資源的國有經(jīng)濟(jì)的效率卻又相對(duì)不足。對(duì)于我國,銀行主導(dǎo)型的融資結(jié)構(gòu)決定了金融資源的配置主要是通過銀行進(jìn)行的。由于傳統(tǒng)和體制上的原因,我國的銀行特別是國有商業(yè)銀行,融資服務(wù)對(duì)象仍主要面向國有經(jīng)濟(jì),以致國有經(jīng)濟(jì)一直是寶貴信貸資源的主要占有者;在直接融資領(lǐng)域,國有經(jīng)濟(jì)也是股票市場(chǎng)和企業(yè)債券市場(chǎng)的融資主體,非國有經(jīng)濟(jì)總體上仍然較難通過直接融資方式獲取大量金融資源。這種金融資源過于向國有經(jīng)濟(jì)傾斜的現(xiàn)實(shí)無法與我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化相稱。與此同時(shí),大量向國有經(jīng)濟(jì)傾斜的金融資源,卻由于國有經(jīng)濟(jì)的預(yù)算軟約束和整體效益的不足而形成大量無法回收的貸款。在這種局面下,為了給經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供寬松的貨幣環(huán)境,保證經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng),又必須不斷提供新的信貸,導(dǎo)致M2的膨脹,并自然表現(xiàn)為高的M2/GDP比率,而從中反映出的卻是金融資源配置效率的不足。

2.6積極的財(cái)政政策

我國積極的財(cái)政政策下國債的大量增發(fā),即我國積極的財(cái)政政策使得大量增發(fā)國債,當(dāng)居民認(rèn)購國債時(shí)意味著M2準(zhǔn)貨幣的減少,但是當(dāng)政府用出售國債的錢全部用于投資和購買時(shí),通常會(huì)形成M1增加,同時(shí)由于政府投資帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展這時(shí)M2的供給規(guī)模恢復(fù)原來的水平并且繼續(xù)遞增。導(dǎo)致M2大幅增加并且超過了GDP的增長(zhǎng)速度,從而使得金融深化指標(biāo)持續(xù)走高。所以,我國金融深化指標(biāo)M2/GDP走高并不代表我國金融發(fā)展的結(jié)果,而是我國特定的財(cái)政政策制度。

2.7迅猛增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備

近幾年來我國外匯儲(chǔ)備的迅猛增長(zhǎng)(見下圖,數(shù)據(jù)來源于國家外匯管理局網(wǎng)站)也是導(dǎo)致貨幣化比率上升的重要因素。根據(jù)貨幣經(jīng)濟(jì)理論,一國的貨幣供給M是國內(nèi)信貸D與外匯儲(chǔ)備F之和,即:在當(dāng)前信貸投放增長(zhǎng)相對(duì)減緩而外匯儲(chǔ)備持續(xù)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)下,外匯占款已經(jīng)成為了我國投放基礎(chǔ)貨幣的主要方式。

我國外匯儲(chǔ)備超常增長(zhǎng)的主要原因在于國際收支的雙順差,但在雙順差中,資本賬戶順差占據(jù)主導(dǎo)地位。這說明我國外匯儲(chǔ)備大幅度增加除了來自進(jìn)出口貿(mào)易增長(zhǎng)外,更多的應(yīng)歸因于利用外資和國際投機(jī)資本大規(guī)模進(jìn)出所帶來的資本項(xiàng)目?jī)袅魅?特別是國際游資對(duì)人民幣升值的強(qiáng)烈預(yù)期而大量流入。很明顯,現(xiàn)階段央行在外匯市場(chǎng)被動(dòng)地購買外匯儲(chǔ)備已成了基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道,貨幣政策的有效性和靈活性面臨國際收支不平衡的挑戰(zhàn)。這種被動(dòng)的基礎(chǔ)貨幣投放方式所帶來的問題是,有外匯收入的企業(yè)因?yàn)榻Y(jié)匯而具有較為充裕的資金,這些資金除部分進(jìn)入生產(chǎn)流通環(huán)節(jié)外,其余則成為了銀行資金流并大量地反映為銀行存款,從而導(dǎo)致貨幣化比率的進(jìn)一步上升。

財(cái)政政策貨幣化范文第3篇

隨著央行首次降息而來的是對(duì)下一步貨幣政策操作的種種猜測(cè)。市場(chǎng)的主流意見是央行在接下來的兩個(gè)季度會(huì)進(jìn)一步降息降準(zhǔn)。而最近一段時(shí)期，對(duì)于央行降準(zhǔn)的呼聲也越來越高。

但值得注意的是目前金融體系的幾個(gè)現(xiàn)象。首先，降息短期的直接受益者是房貸利率的下調(diào)和大企業(yè)融資條件的改善，但是，至少目前并無跡象顯示小微企業(yè)在本次降息中得到好處。事實(shí)上，筆者最近的調(diào)研發(fā)現(xiàn)小微企業(yè)的融資成本甚至還略有上升。

其次，銀行的超額存款準(zhǔn)備金率在2014年三季度末為2.3%，較二季度末上升了 0.6個(gè)百分點(diǎn)。這反映銀行體系的流動(dòng)性并未出現(xiàn)過緊的現(xiàn)象。

第三，在宏觀經(jīng)濟(jì)整體走弱的情況下，銀行體系目前普遍存在惜貸現(xiàn)象。這反映了銀行信貸的順周期特征。

以上現(xiàn)象表明，人民銀行一直強(qiáng)調(diào)的貨幣政策傳導(dǎo)中的結(jié)構(gòu)性的問題正在發(fā)生，即由于信貸市場(chǎng)微觀機(jī)制的扭曲，寬松貨幣政策并不能使整體實(shí)體經(jīng)濟(jì)受益，地方政府和大企業(yè)相對(duì)于小企業(yè)而言仍有很大的優(yōu)勢(shì)。在這種情況下，央行進(jìn)一步寬松貨幣政策仍然受制于結(jié)構(gòu)性問題的約束，對(duì)于降準(zhǔn)可能帶來的政策效果也被打上一個(gè)很大的問號(hào)。

對(duì)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的擔(dān)憂是央行在2014年創(chuàng)新更多定向的數(shù)量型政策工具的主要原因。但是，這些創(chuàng)新性貨幣政策工具在實(shí)際中的效果并不理想。

問題的核心是，如何在降準(zhǔn)同時(shí)防止出現(xiàn)貨幣政策傳導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性問題。在本文中，筆者試圖提出一個(gè)通過財(cái)政政策與貨幣政策搭配的方式，通過降準(zhǔn)提高對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。

具體而言，降準(zhǔn)的方案包括三個(gè)部分。首先，央行可一次性降準(zhǔn)2個(gè)百分點(diǎn)，大約可以釋放2萬多億元的存款準(zhǔn)備金。其次，財(cái)政部發(fā)行等額的國債，以此置換央行的存款準(zhǔn)備金。第三，財(cái)政部的國債發(fā)行可以用來支持小微企業(yè)減稅，或支持三農(nóng)領(lǐng)域、棚戶區(qū)改造、技術(shù)改造、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域。

這種操作可以克服僅僅通過降準(zhǔn)可能帶來的傳導(dǎo)效率的問題。

首先，這可以糾正目前存款準(zhǔn)備金過高的問題，通過降準(zhǔn)釋放部分流動(dòng)性。在當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)短期面臨下行壓力，尤其是小微企業(yè)普遍面臨融資難、融資貴難題的背景下，降準(zhǔn)為宏觀經(jīng)濟(jì)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了一個(gè)必要的前提。

第二，對(duì)于銀行而言，以相對(duì)高息的國債資產(chǎn)置換收益率較低的法定存款準(zhǔn)備金（其收益率僅為1.62%），有助于提高銀行的利潤(rùn)。這為進(jìn)一步推動(dòng)利率自由化創(chuàng)造了空間。11月央行降息的決定中，貸款利率下調(diào)了40個(gè)基點(diǎn)，而存款利率僅下調(diào)了25個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)存款利率上浮區(qū)間由10%上升到20%，這使得銀行普遍面臨利差縮小、利潤(rùn)下降的問題，也給進(jìn)一步推動(dòng)利率市場(chǎng)化帶來了相當(dāng)?shù)淖枇Α?/p>

第三，此舉可以避免降準(zhǔn)以后銀行仍然惜貸而導(dǎo)致的貨幣政策傳導(dǎo)不通暢的問題。通過加大財(cái)政支出，尤其是降低稅費(fèi)的形式支持小微企業(yè)和其他特定的經(jīng)濟(jì)部門，結(jié)構(gòu)性支持的效果會(huì)更加明顯。從根本上說，銀行體系信貸的順周期特征是一個(gè)正常的商業(yè)決定。如果強(qiáng)調(diào)以結(jié)構(gòu)性的貨幣政策來解決這一問題，可能會(huì)帶來新的市場(chǎng)扭曲行為。相比而言，財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策在這方面有更大的作為空間。

第四，以上的操作可以避免財(cái)政政策的貨幣化。從2008年的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激方案以來，一直存在的一個(gè)比較明顯的問題是擴(kuò)張的財(cái)政政策僅僅有一小部分從擴(kuò)大財(cái)政赤字中得到支持，而更多的重任則是由貨幣政策來承擔(dān)的。這導(dǎo)致了非金融部門債務(wù)的快速增長(zhǎng)，房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格的泡沫式增長(zhǎng)等各種問題。

最后，國債發(fā)行規(guī)模的上升有助于發(fā)展債券市場(chǎng)，在此基礎(chǔ)上建立國債收益率曲線。這既有利于發(fā)展中國的債券市場(chǎng)，也為在利率市場(chǎng)化過程中建立以市場(chǎng)利率為基礎(chǔ)的新的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制創(chuàng)造了更好的條件。

財(cái)政政策貨幣化范文第4篇

一、為什么政府投資的乘數(shù)效應(yīng)減弱

劉國光說，去年我國面對(duì)國際 金融 形勢(shì)動(dòng)蕩、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)走勢(shì)變化和市場(chǎng)化所引起的消費(fèi)需求不足，采取了擴(kuò)大內(nèi)需的方針，在適當(dāng)?shù)呢泿耪吲浜舷拢?shí)施了積極的財(cái)政政策，這對(duì)于去年下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落的扭轉(zhuǎn)和推動(dòng)今年上半年經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)起到了積極作用。乞今，國家實(shí)行的積極的財(cái)政政策所啟動(dòng)的主要是政府的公共投資和一些相關(guān)的投資品產(chǎn)業(yè)，而對(duì)真正的非政府社會(huì)民間投資和居民消費(fèi)需求的拉動(dòng)則不很明顯。內(nèi)需不足對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的制約作用仍然存在。主要表現(xiàn)在：商品零售價(jià)格和居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)負(fù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)還未根本扭轉(zhuǎn)，失業(yè)下崗情況仍在 發(fā)展 。劉國光指出，過去我國中央政府在經(jīng)濟(jì)低谷時(shí)采取財(cái)政投資來啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)是很靈驗(yàn)的，很快就能把地方和部門 企業(yè) 的投資及居民消費(fèi)需求帶動(dòng)起來。那么，為什么這一次增加政府投資對(duì)于啟動(dòng)社會(huì)總需求的效應(yīng)不如過去那樣明顯呢？

劉國光認(rèn)為，從投資需求看，經(jīng)過20年的體制改革，我國投資主體趨于多元化，投資行為趨于市場(chǎng)化，投資風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制逐漸強(qiáng)化，企業(yè)、銀行的財(cái)務(wù)約束逐漸硬化。所有的這一切，使中央政府的投資決策不能夠象過去計(jì)劃經(jīng)濟(jì) 時(shí)代 那樣容易啟動(dòng)地方部門和企業(yè)的投資行為，再加上當(dāng)前供大于求，最終需求拉動(dòng)不足以及逐漸走低的市場(chǎng)形勢(shì)， 影響 了投資者的投資收入預(yù)期和投資意愿，導(dǎo)致社會(huì)投資啟動(dòng)緩慢。

從消費(fèi)需求看，經(jīng)過20年的改革，我國居民從過去被動(dòng)的配給對(duì)象轉(zhuǎn)變?yōu)樽灾鞯南M(fèi)者，居民消費(fèi)行為逐漸理性化。在傳統(tǒng)的低收入、低消費(fèi)的觀念仍然主導(dǎo)著經(jīng)濟(jì)決策的條件下，隨著住房、醫(yī)療、 教育 、養(yǎng)老等社會(huì)保障制度的改革，原有的實(shí)物性、集團(tuán)性、福利性消費(fèi)逐漸減少，原有體制內(nèi)居民自主性支出逐漸增加，而貨幣性收入?yún)s沒有隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展相應(yīng)同步提高，減收增支的預(yù)期、下崗失業(yè)的上升、收入差距的拉大都導(dǎo)致了居民可支配收入邊際消費(fèi)傾向的下降，邊際儲(chǔ)蓄傾向上升。由于現(xiàn)行積極的財(cái)政政策不觸及收入分配關(guān)系的調(diào)整，消費(fèi)需求也不可能對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需的客觀調(diào)控作出迅速反應(yīng)。

因此，劉國光說，由于投資需求和消費(fèi)需求機(jī)制上的變化，政府財(cái)政公共投資的乘數(shù)效應(yīng)有所減弱，再加上供給方面的激勵(lì)機(jī)制和對(duì)企業(yè)家的激勵(lì)機(jī)制遲遲未能形成，國有企業(yè)一般缺乏必要?jiǎng)?chuàng)新的動(dòng)力，供給結(jié)構(gòu)不能迅速調(diào)整，以適應(yīng)新的需求格局，這更加限制了現(xiàn)行積極的財(cái)政政策拉動(dòng)社會(huì)投資和消費(fèi)需求的實(shí)際效果。

二、要不要繼續(xù)實(shí)行擴(kuò)張的財(cái)政政策

劉國光提出，在 目前 社會(huì)投資和居民消費(fèi)相對(duì)于政府投資來說啟動(dòng)比較緩慢的情況下，強(qiáng)調(diào)直接鼓勵(lì)民間投資和消費(fèi)并增加金融支持的力度，這是很正確和必要的。劉國光進(jìn)一步說，今年的經(jīng)濟(jì)工作在這些方面已經(jīng)安排了不少的積極措施。一季度以來，貨幣供應(yīng)量增幅比上年同期明顯上升，但是這些都是在積極的財(cái)政政策作用的同時(shí)進(jìn)行的。去年預(yù)計(jì)用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的國債拔款1000億元和銀行貸款1000億元，沒有用完的部分今年上半年仍在支用，并且增發(fā)了國債用于增加今年的赤字預(yù)算投資。那么，從今年上半年起，積極的財(cái)政政策是不是將不再作為啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要支撐政策呢？對(duì)此，劉國光認(rèn)為，這樣的判斷現(xiàn)在還早了一點(diǎn)兒。他說，首先，社會(huì)投資和居民消費(fèi)需要一個(gè)過程，不是一蹴而就的。社會(huì)投資的主要制約因素一是資金，二是市場(chǎng)。目前問題更大的是市場(chǎng)不振，居民的最終消費(fèi)需求不足。目前，中央提出來的啟動(dòng)居民消費(fèi)的招數(shù)很多，但大多數(shù)不能立桿見影。就拿當(dāng)前人們議論最多的消費(fèi)信貸來說，這一直是促進(jìn)消費(fèi)的一個(gè)好辦法，從長(zhǎng)期來看也是一個(gè)發(fā)展的方向。然而從近期看，遇到了居民消費(fèi)觀念的障礙，所以消費(fèi)信貸增長(zhǎng)的步伐并不盡如人意，在居民最終消費(fèi)需求和社會(huì)投資還未有效啟動(dòng)成功之前，以政府投資為主導(dǎo)的積極的財(cái)政政策顯然還不能放棄。

其次，去年由積極的財(cái)政政策開啟的基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)項(xiàng)目，工期長(zhǎng)、規(guī)模大，需要繼續(xù)投資才能夠堅(jiān)持，近期項(xiàng)目建成以后，還要有后續(xù)項(xiàng)國接替，這樣才能保持投資增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相適合，否則就會(huì)發(fā)生建設(shè)投資斷層現(xiàn)象，造成損失，影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)波動(dòng)幅度。這就要求我們繼續(xù)注入必要的政府投資，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策。

再有，政府投資乘數(shù)效應(yīng)的減弱，并不意味著政策失靈、失效，這里有一個(gè)實(shí)施的問題。去年2月份國債和銀行貸款實(shí)際到10月份才真正到位，有相當(dāng)大一部分轉(zhuǎn)在今年一季度使用，其帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增幅回升的效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)，只要力度、時(shí)間適當(dāng)，形成中不發(fā)生斷層的現(xiàn)象，那么推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)后續(xù)作用的增強(qiáng)是不容忽視的。

基于以上的認(rèn)識(shí)，劉國光指出，在直接啟動(dòng)民間投資和消費(fèi)的措施還沒有發(fā)揮足夠有效作用以前以及在出口的需求不振局面還沒有扭轉(zhuǎn)的情況下，為了實(shí)現(xiàn)必要的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度，今年下半年以及明年上半年繼續(xù)堅(jiān)持積極的財(cái)政政策還是十分必要的。

三、擴(kuò)張性財(cái)政政策與 社會(huì) 民間投資關(guān)系的 問題

劉國光說，1998年宏觀調(diào)控的實(shí)踐證明，單純依靠政府投資未能很快啟動(dòng)非政府的社會(huì)投資和居民消貧。這其中有前面所講的乘數(shù)效應(yīng)減弱的問題，也有財(cái)政支出和投資本身的導(dǎo)向及結(jié)構(gòu)問題。去年以來，在擴(kuò)張性財(cái)政政策安排中，一般比較偏重于資本密集、規(guī)模較大并且由政府全資包攬的重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，而對(duì)于勞動(dòng)密集型、中小規(guī)模以及其他社會(huì)民間資本參與的生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目則比較少地考慮。以上種種原因，再加上 金融 體制和信貸政策的運(yùn)用上存在的問題，導(dǎo)致了去年以來實(shí)施的擴(kuò)張性財(cái)政政策難以取得迅速帶動(dòng)民間投資和消費(fèi)的傾向。因此，劉國光表示，今后如果進(jìn)一步實(shí)施積極的財(cái)政政策，增發(fā)國債，擴(kuò)大政府支出，需要考慮調(diào)整財(cái)政支出的結(jié)構(gòu)和政府投資的方向，放開投資領(lǐng)域和市場(chǎng)準(zhǔn)入的門檻，使之有利于民間投資和消費(fèi)的啟動(dòng)。

四、擺脫低工資、低收入、低消費(fèi)的傳統(tǒng)觀念束縛，大力調(diào)整收入分配關(guān)系，啟動(dòng)最終消費(fèi)

財(cái)政政策貨幣化范文第5篇

凱恩斯之后,各經(jīng)濟(jì)學(xué)流派基本上

對(duì)因政府過度擴(kuò)大支出而導(dǎo)致的財(cái)政赤字持否定態(tài)度。

關(guān)于財(cái)政赤字對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展究竟是有利還是有害的爭(zhēng)論由來已久。傳統(tǒng)的凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為有效需求不足是失業(yè)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)產(chǎn)生的原因。為解決有效需求不足,凱恩斯給予的藥方就是推行赤字財(cái)政政策,這也成為國家干預(yù)主義的開始。

凱恩斯認(rèn)為,政府推行赤字財(cái)政政策,政府支出增加,因此財(cái)政赤字可以增加總需求,從而增加產(chǎn)量和就業(yè),最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。只要能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),并使個(gè)人收入增長(zhǎng),財(cái)政赤字是必要的,也無大礙。

反對(duì)財(cái)政赤字

凱恩斯主義的這種觀點(diǎn)主宰了當(dāng)時(shí)整個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)界。直到20世紀(jì)70年代,經(jīng)濟(jì)滯脹使得凱恩斯的赤字財(cái)政理論逐漸退出了主流經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的位置,取而代之的是包括新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)派、貨幣主義學(xué)派、公共選擇學(xué)派等各新興學(xué)派,這些學(xué)派都奉行自由主義,強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)有效性,反對(duì)干預(yù)主義,而對(duì)財(cái)政赤字也自然抱著反對(duì)的態(tài)度。

以布蘭查德為代表的新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)派認(rèn)為,財(cái)政赤字政策不僅無效,而且有害。他們認(rèn)為,財(cái)政赤字通過把稅收跨期轉(zhuǎn)嫁給后代人,增加了個(gè)人在生命周期內(nèi)的總消費(fèi),較高的消費(fèi)意味著儲(chǔ)蓄的減少,這將導(dǎo)致利率的上升,而利率的提高將抑制投資的增加。因而持久性財(cái)政赤字?jǐn)D出了私人資本形成,即所謂的“擠出效應(yīng)”。除此之外,利率上升也會(huì)影響利率敏感型的消費(fèi),如依賴信貸融資的耐用消費(fèi)品,以及購房等投資消費(fèi)活動(dòng)。

而以布坎南為首的公共選擇學(xué)派主張約束政府的支出規(guī)模,保持財(cái)政平衡,反對(duì)財(cái)政赤字以及相應(yīng)的國債政策。布坎南認(rèn)為,用于公共開支的財(cái)政赤字將擠出私人投資。而且財(cái)政赤字產(chǎn)生后,政府必然要求平衡預(yù)算,而不管是增稅的形式還是舉債的形式都將進(jìn)一步影響經(jīng)濟(jì)系統(tǒng),前者影響居民的消費(fèi)意愿,后者有可能加劇貨幣膨脹,進(jìn)而造成通貨膨脹,影響經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。顯然,這是公共選擇學(xué)派反對(duì)財(cái)政赤字以及相應(yīng)的國債政策主要原因。

倡導(dǎo)自由主義的貨幣學(xué)派反對(duì)政府干預(yù),自然不同意凱恩斯主義的財(cái)政政策,弗里德曼等人對(duì)財(cái)政赤字政策持堅(jiān)決反對(duì)的態(tài)度。以巴羅為代表的理性預(yù)期學(xué)派認(rèn)為凱恩斯學(xué)派的赤字財(cái)政政策無論在短期還是在長(zhǎng)期都是無效的,理性預(yù)期學(xué)派的觀點(diǎn)再次論證了李嘉圖提出的財(cái)政赤字中性理論。李嘉圖認(rèn)為,政府無論用債券還是稅收籌資,其效果都是相同的或者等價(jià)的。從表面上看,以稅收籌資和以債券籌資并不相同,但是,政府的任何債券發(fā)行將承擔(dān)償還義務(wù),這意味著未來征收更高的稅收。而這也將被理性的消費(fèi)者所意識(shí),那么他們會(huì)把相當(dāng)于未來額外稅收的那部分財(cái)富積蓄起來,最終結(jié)果一樣。

高赤字不利于經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展

雖然傳統(tǒng)的凱恩斯主義財(cái)政理論認(rèn)為,政府推行赤字財(cái)政政策可以起到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作用,尤其是經(jīng)濟(jì)社會(huì)處于非充分就業(yè)狀態(tài)。但在吸收貨幣主義等各學(xué)派的理論基礎(chǔ)上,以著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩繆爾森為代表的新凱恩斯主義卻重視財(cái)政赤字和高負(fù)債的負(fù)面效應(yīng)。

他認(rèn)為,預(yù)算赤字的增大如靠增加貨幣供應(yīng)量來彌補(bǔ),這意味著實(shí)際執(zhí)行的是擴(kuò)張性財(cái)政政策和積極貨幣政策。那么赤字政策雖然會(huì)增加產(chǎn)出,但同時(shí)也導(dǎo)致通貨膨脹的加劇和投資擠出效應(yīng)。因此,如果財(cái)政赤字政策得不到貨幣政策的有效配合,高財(cái)政赤字會(huì)影響國民經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行,進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

可以看出,凱恩斯之后,各經(jīng)濟(jì)學(xué)流派雖立場(chǎng)不同,但基本上對(duì)因政府過度擴(kuò)大支出而導(dǎo)致的財(cái)政赤字持否定態(tài)度,特別是持久的財(cái)政赤字。高赤字和高負(fù)債不利經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展,不利影響主要體現(xiàn)四個(gè)方面:

一是,長(zhǎng)期的財(cái)政赤字影響財(cái)政政策調(diào)控的自由度和力度。長(zhǎng)期財(cái)政赤字使得政府償債能力受到懷疑,那么政府將面臨更高的籌資成本,政府的融資能力受到影響,調(diào)控力度有限。而在高赤字情況下進(jìn)一步提高支出和稅收的空間也都比較小,政策調(diào)控不再具有較好的彈性。

二是,市場(chǎng)利率提高,擠出效應(yīng)抵消拉動(dòng)作用。如果以發(fā)行國債彌補(bǔ)收支差額,利率將被迫提高,而利率的提高抑制私人投資,擠出效應(yīng)減弱政策的作用。同時(shí),財(cái)政政策導(dǎo)致的利率變動(dòng)也影響了貨幣政策的操控。

三是,高赤字帶來的通脹威脅。目前理論界比較一致的看法是高赤字可以通過多種途徑影響通脹水平。如果通過多發(fā)貨幣的形式來彌補(bǔ)財(cái)政赤字,那么最終導(dǎo)致赤字貨幣化,市場(chǎng)貨幣供應(yīng)增加,通脹威脅加大,而通過發(fā)行國債的方式要好于發(fā)行貨幣的形式,但也存在引發(fā)通脹的可能。

四是,高負(fù)債帶來的經(jīng)濟(jì)不公平。高赤字、高負(fù)債的結(jié)果是高的利息支付,哪怕是當(dāng)下經(jīng)濟(jì)需要發(fā)行國債,有利于短期的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定,但長(zhǎng)期的結(jié)果必然是下一代背負(fù)高債務(wù)及承擔(dān)高額利息支出,造成代際不公平,經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)長(zhǎng)期失衡。因此,應(yīng)從經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展角度實(shí)施財(cái)政緊縮措施,鞏固財(cái)力,穩(wěn)定市場(chǎng)信心,從而有利于經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)。

平衡財(cái)政的一般做法

保持經(jīng)濟(jì)的適度增長(zhǎng)是必要條件。為了平衡財(cái)政,增收減支是必須進(jìn)行的事項(xiàng)。緊縮財(cái)政赤字和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在短期內(nèi)有一定沖突,但是要縮減赤字卻必須保持經(jīng)濟(jì)的適度增長(zhǎng)。

財(cái)政具有自動(dòng)穩(wěn)定器的功能,在經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)時(shí)期,失業(yè)保險(xiǎn)等福利支出將會(huì)隨著就業(yè)和收入的改善而自動(dòng)減少;而稅收也因?yàn)閲袷杖胩岣邘矶惢投惵实奶岣叨鲩L(zhǎng),財(cái)政赤字自然消減一部分。但相反,如果沒有經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和持續(xù)增長(zhǎng),自動(dòng)穩(wěn)定器功能將導(dǎo)致收入減少而支出增加,赤字不降反增。

因此,減少赤字,緊縮財(cái)政的首要條件是保證經(jīng)濟(jì)能夠基本平穩(wěn)增長(zhǎng)。這就需要各國在實(shí)施財(cái)政緊縮的同時(shí),必須兼顧經(jīng)濟(jì)的合理增長(zhǎng),否則,只能是南轅北轍,削減財(cái)政赤字的目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)。

增收節(jié)支將是結(jié)構(gòu)性調(diào)整,而非全面開展?；谙鳒p開支,政府將減少開支增加稅收,但出于保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要,增收節(jié)支一定是結(jié)構(gòu)性的。

節(jié)支方面:一般選擇壓縮國防等開支、加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理提高資金使用效率等來減少政府開支;但并非一味壓縮,同時(shí)會(huì)增加促進(jìn)就業(yè)、投資等方面的支出,以及促進(jìn)能帶來長(zhǎng)期或新增長(zhǎng)的教育、科技和創(chuàng)新活動(dòng)。