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直接融資的主要方式范文第1篇

【關(guān)鍵詞】直接融資；間接融資；股權(quán)融資；債券融資

1.直接融資的概念

1.1　直接融資的定義

直接融資是指沒有金融機(jī)構(gòu)作為中介的融通資金的方式。需要融入資金的單位與融出資金單位雙方通過直接協(xié)議后進(jìn)行貨幣資金的轉(zhuǎn)移。

1.2　直接融資的渠道

（1）股權(quán)融資，是指通過發(fā)行股票籌集資金。包括：1）主板上市，交易所是上海證券交易所和深圳證券交易所，是我國最大股票籌資市場。2）創(chuàng)業(yè)板上市創(chuàng)業(yè)板是指是地位次于主板市場的二板證券市場，其目的主是扶持中小企業(yè)，尤其是高成長性企業(yè)。是主板市場的補(bǔ)充。3）私募股權(quán)融資，指通過私募形式對非上市公司通過非公共渠道（市場）的手段定向引人具有戰(zhàn)略價值的股權(quán)投資人。主要對象是已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)。

（2）債劵融資，是指通過發(fā)行有一價債券融通資金的融資方式，發(fā)行債券類型主要由國債、金融債、企業(yè)債券以及可轉(zhuǎn)換債券等債券融資。

（3）融資租賃，指出租人根據(jù)承租人對租賃物件的特定要求和對供貨人的選擇，出資向供貨人購買租賃物件，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金。是當(dāng)代企業(yè)的一種重要直接融資方式

2.企業(yè)采用直接融資的必然性

2.1　直接融資的優(yōu)勢

直接融資不受中間環(huán)節(jié)的影響，資金需求者直接從資金供給者處獲取資金，改善了資金集中在銀行的狀況，實現(xiàn)了風(fēng)險社會化；直接融資市場上信息透明，資金進(jìn)出比較自由。

股權(quán)融資優(yōu)勢：（1）能使企業(yè)獲得穩(wěn)定的、長期資金來源。（2）加速資本積累，使企業(yè)以幾何倍數(shù)擴(kuò)張。（3）沒有中間環(huán)節(jié)，融資成本低。（4）優(yōu)化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，加快產(chǎn)權(quán)制度改革。

債券融資優(yōu)勢：（1）債券融資的避稅作用。稅法規(guī)定債務(wù)利息要在稅前扣除。（2）擴(kuò)大股東收益。債券融資獲得的資金資只償付利息，并不分紅。（3）強(qiáng)化股權(quán)控制。

可以明顯看出，雖然目前其發(fā)展態(tài)勢不如間接融資，但因直接融資有著其他融資方式無法比擬的優(yōu)勢，這使得它必然將成為我國企業(yè)融資方式的首選。

可以明顯看出我國間接融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于直接融資，盡管我國企業(yè)直接融資也在一直上升。雖然我國間接融資與直接融資的比例關(guān)系已經(jīng)從13：1下降到2.5：1，也說明我國直接融資市場的飛速發(fā)展。但我國的直接融資規(guī)模過小卻是不爭的事實。

3.2　股票市場和債券市場結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)

3.3　上市公司不分發(fā)股利

投資者購買股票的真正目的是獲得每股股票的股利，但我國大部上市公司每年分派股利都微乎其微，甚至有些公司幾年都不分發(fā)股利。很多公司上司后，并沒有把散戶真正的當(dāng)做是公司股東，只顧及大股東利益，發(fā)行股票融資金后，就自顧自己發(fā)展，不考慮小股東的利益。很多企業(yè)把股票當(dāng)做無需還款的籌資的工具，拿小股東的錢發(fā)展自己的利益，致使我國股市的散戶也被迫從投資者變成了投機(jī)者。

3.4　上市門檻高

企業(yè)發(fā)展過程中必然遇到資金短缺的現(xiàn)象，融資上市本應(yīng)該是一條十分有效的解決方式，但我國設(shè)立的上市門檻過高，要求股本總額不少于人民幣5000萬元，使很多企業(yè)被擋在外面。最近新成立的創(chuàng)業(yè)板本來給一些中小企業(yè)帶了希望，但公布條件后（公司股本總額不少于3000萬元），很多人認(rèn)為得這個市場的建立并未太大作用。創(chuàng)業(yè)板和主板的上市條件幾乎沒有拉開距離，門檻還是高的讓人望而生畏，并沒真正解決上市難的問題，無法滿足不同層次的企業(yè)上市需求，如此高的門檻對我國企業(yè)直接融資的發(fā)展有很大的阻礙作用。

3.5　金融市場監(jiān)管機(jī)制不完善，信息不透明

（1）金融市場監(jiān)管體系不完善，制度不健全，且實施力度不夠，這直接導(dǎo)致了直接融資過高的信息成本；（2）是信息披露不充分，并且披露內(nèi)容的及時性與真實性都較差，也導(dǎo)致信息成本上升，使投資者對金融市場的信心降低；（3）是缺乏可信度較高的信用評級制度，制約了債券市場的發(fā)展；（4）由于信息不對稱等原因，容易出現(xiàn)道德風(fēng)險。

4.擴(kuò)大直接融資渠道的方法建議

4.1　規(guī)范金融市場監(jiān)管制度，是企業(yè)信息透明化

我國金融市場成立時間不長，有很多規(guī)則制定也不盡完善，這也給一些企業(yè)鉆了空子，直接融資市場中，有時會出現(xiàn)信息作假，信息披露不及時狀況，這是我國直接融資市場的已達(dá)缺陷，一定要盡快完善，保障投資者的權(quán)益，也使市場更健康發(fā)展。監(jiān)管制度應(yīng)從在的“嚴(yán)進(jìn)寬出”改為“寬進(jìn)嚴(yán)出”，一來是信息透明，保護(hù)投資者，二來也可以企業(yè)擴(kuò)大融資范圍，幫助企業(yè)更容易融資。

4.2　改善我國低利率政策

低利率政策極大地阻礙了直接融資的發(fā)展，尤其是股權(quán)融資的發(fā)展。企業(yè)當(dāng)然愿意低息或無息使用資金，即使無法貸到足額資金，也把銀行貸款作為地選擇，這樣就極大地忽略了直接融資。而且低利率的偏向性政策已不適用目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，應(yīng)該及時停止。

4.3　發(fā)展債券市場

我國債券市場是直接融資中的薄弱環(huán)節(jié)，目前發(fā)展緩慢，我國企業(yè)大部分最多只有幾十年的歷史，投資者并不十分了解企業(yè)的信用，而且債券市場中信用評級工作非常不完善，也不具權(quán)威性，這一嚴(yán)重制約債券市場發(fā)展的缺陷一定要克服，引進(jìn)或發(fā)展權(quán)威的信用評級機(jī)構(gòu)，為市場內(nèi)企業(yè)公平評級，增強(qiáng)投資者對債券市場的信心，是債券市場蓬勃發(fā)展的前提。同時大力建設(shè)高流動性的債券二級市場，目前債券市場上除了國債和大型國有企業(yè)的債券流動性較好以外，其它公司債券流動性都不強(qiáng)，這也是債券市場發(fā)展慢的一大原因。

4.4　降低股票市場上市的高門檻，創(chuàng)新融資渠道

降低股票市場上市的高門檻是真正打開直接融資市場大門的根本方式，給予需要資金的企業(yè)以支持。同時我國的中小板、創(chuàng)業(yè)板的上市門檻應(yīng)該在降低，與主板上市拉開距離，適合不同的企業(yè)融資需求。

另一方面，目前的融資渠道明顯不能滿足需求，一定要進(jìn)行不斷創(chuàng)新，推出更多融資渠道，解決企業(yè)融資難的問題，推動企業(yè)的快速發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]尤小湘.間接融資與直接融資應(yīng)如何定位[J].西安金融，2007（04）：20.

[2]周道坤.企業(yè)直接融資與間接融資比例失衡的經(jīng)濟(jì)分析[J].理論導(dǎo)刊，2004-12

直接融資的主要方式范文第2篇

直接融資影響下的銀行業(yè)市場環(huán)境變化

貨幣政策由“控信貸”轉(zhuǎn)向“調(diào)總量”。由于直接融資比重日益上升及非銀行金融機(jī)構(gòu)作用明顯增強(qiáng)，新增人民幣貸款已不能客觀反映整個社會資金的松緊狀況。自2010年下半年央行實施流動性收縮政策以來，銀行體系出現(xiàn)資金緊張局面，但社會整體流動性依然寬裕，通脹壓力有增無減。2011年，央行提出社會融資總量是全面反映金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系的總量指標(biāo)，是更為合適的金融宏觀調(diào)控中間目標(biāo)，年初啟動的差別存款準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整機(jī)制便是以社會融資總量為調(diào)節(jié)基礎(chǔ)，將單個銀行的系統(tǒng)重要性、資本充足率和穩(wěn)健經(jīng)營性等評價結(jié)果與貸款增速掛鉤，進(jìn)而將信貸個體調(diào)節(jié)和總量控制結(jié)合起來，標(biāo)志著貨幣政策真正由“控信貸”轉(zhuǎn)向“調(diào)總量”階段。

客戶融資渠道由“單一”走向“多元”。直接融資市場通過多樣化的投融資渠道、相對較低的融資成本以及高收益預(yù)期等多種優(yōu)勢影響客戶的投融資需求，在直接融資較為活躍的地區(qū)形成有效信貸需求不足局面。

業(yè)務(wù)范圍由“表內(nèi)”拓展至“表外”。直接融資市場拓寬了銀行的業(yè)務(wù)范圍，融資顧問、代客理財、債券和基金銷售等與直接融資相關(guān)的中間業(yè)務(wù)，形成商業(yè)銀行新的盈利增長點。

經(jīng)營模式由“分業(yè)”邁向“混業(yè)”。直接融資市場的發(fā)展，帶動銀行、證券、基金競相開展融資和理財服務(wù)。一方面，銀行與證券類機(jī)構(gòu)在部分領(lǐng)域差異性減少，服務(wù)趨同；另一方面，銀行業(yè)的綜合化經(jīng)營變得更為迫切，也更為現(xiàn)實。2005年以來，國務(wù)院先后批準(zhǔn)多家商業(yè)銀行開展投資基金管理公司、金融租賃公司、信托公司以及保險公司試點工作。同時，產(chǎn)業(yè)資本紛紛涌入金融領(lǐng)域，產(chǎn)融結(jié)合型集團(tuán)日益增多。

直接融資的發(fā)展對商業(yè)銀行形成挑戰(zhàn)

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)面臨“去中介化”的挑戰(zhàn)

企業(yè)貸款方面，客戶“脫媒”現(xiàn)象明顯。有調(diào)查顯示，直接融資的貸款替代效應(yīng)明顯，企業(yè)直接融資需求旺盛，有效需求不足成為制約我國銀行業(yè)未來發(fā)展的主要因素之一。同時，諸如北京、上海、深圳等發(fā)達(dá)地區(qū)信貸資金對經(jīng)濟(jì)拉動作用趨于較弱。越來越多的企業(yè)期望通過上市或發(fā)債募集資金，信貸需求明顯下降。隨著企業(yè)直接融資需求的持續(xù)高漲，此種趨勢仍將持續(xù)。

存款業(yè)務(wù)方面，直接融資帶來存款分流及穩(wěn)定性下降。近年來，企業(yè)、居民多渠道投資理財快速增長，在帶動商業(yè)銀行存款增速明顯放緩的同時，存款波動性也加大。第一，存款需求下降趨勢明顯。以深圳為例，2008年以來，銀行業(yè)個人理財產(chǎn)品募集量達(dá)到約2600億元，年均增速80％以上，而各項存款的年均增速僅為24％左右。第二，負(fù)債穩(wěn)定性降低，主要表現(xiàn)為投資活動加速儲蓄存款活期化，銀行資產(chǎn)負(fù)債期限不匹配問題更為突出。此外，存款增速與資本和貨幣市場高度相關(guān)，受新股申購、債券發(fā)行以及市場行情等因素影響，資金在銀行體系與資本市場之間頻繁轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致銀行存款波動性加大，同時帶來的市場利率波動進(jìn)一步加大銀行的流動性管理難度。

盈利增長面臨利差收窄的挑戰(zhàn)

直接融資發(fā)展降低銀行的貸款議價能力。在我國，企業(yè)通過發(fā)行股票或債券方式進(jìn)行融資的成本遠(yuǎn)低于貸款。首先，股權(quán)融資沒有還本付息壓力，且能提升公司的市場形象和影響力。其次，債券融資工具種類較多，成本比同期限貸款利率低。因此，具備直接融資能力的企業(yè)客戶在與銀行談判時處于絕對買方地位，表現(xiàn)出較強(qiáng)的議價能力。

直接融資影響銀行盈利的穩(wěn)定性。目前，我國發(fā)達(dá)地區(qū)銀行業(yè)與直接融資相關(guān)的中間業(yè)務(wù)凈收入約占所有中間業(yè)務(wù)凈收入的三成。但是，這部分收入受資本市場影響波動較大，“靠天吃飯”特征明顯。債券、融資顧問、托管等中間業(yè)務(wù)收入也同樣波動巨大。目前，凈息差仍然是商業(yè)銀行最主要的利潤來源，占凈利潤的比重達(dá)到80%以上?！笆濉逼陂g，隨著利率市場化有規(guī)劃、有步驟地推進(jìn)，替代性金融產(chǎn)品價格逐步放開，存貸利差縮小將成為必然趨勢。據(jù)測算，凈息差每下降10個基點，上市銀行盈利水平就會平均下降8.6%，影響遠(yuǎn)超過此次金融危機(jī)造成的直接資產(chǎn)損失。在失去利差保護(hù)的情況下，直接融資將對商業(yè)銀行盈利穩(wěn)定性產(chǎn)生巨大影響。

直接融資發(fā)展提升銀行經(jīng)營成本。在直接融資的“擠出效應(yīng)”和貸款規(guī)模約束下，商業(yè)銀行優(yōu)質(zhì)客戶資源減少，競爭更趨激烈。一方面維護(hù)存量優(yōu)質(zhì)客戶的成本不斷攀升，另一方面拓展新客戶的投入資源也要不斷增加，經(jīng)營費(fèi)用上升趨勢明顯。特別是中小商業(yè)銀行，在資金成本、客戶資源、營銷渠道、產(chǎn)品支持以及可用貸款額度上均弱于大型銀行，隨著更多的銀行將營銷重點轉(zhuǎn)向中小企業(yè)，中小商業(yè)銀行面臨更大的成本壓力。

營銷方式面臨金融需求急劇變化的挑戰(zhàn)

“雙大”驅(qū)動的傳統(tǒng)營銷模式難以持續(xù)。一直以來，我國銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增長主要依靠信貸投放，信貸投放又主要向大企業(yè)、大項目集中。直接融資的快速發(fā)展，使大中型企業(yè)對銀行體系的資金依賴迅速下降，同時帶來企業(yè)和個人對各類投融資工具的財富管理需求迅速上升。面對這些變化，長期以來“壘大戶”的營銷方式和依靠營銷競賽、分指標(biāo)、發(fā)通報、發(fā)獎金的運(yùn)動式業(yè)務(wù)推動方式，將難以適應(yīng)社會的金融需求，也必然難以維系自身的可持續(xù)發(fā)展。

創(chuàng)新能力不足難以應(yīng)對營銷轉(zhuǎn)型的需要。準(zhǔn)確把握和跟進(jìn)社會金融需求變化，對管理體制、產(chǎn)品、服務(wù)做出調(diào)整和創(chuàng)新，是轉(zhuǎn)變營銷方式的重要前提。目前，國內(nèi)銀行管理的水平與素質(zhì)雖然有了很大提高，但總體仍較為粗放，產(chǎn)品創(chuàng)新能力較弱，對新興業(yè)務(wù)的拓展較為困難；管理創(chuàng)新能力不足，導(dǎo)致金融服務(wù)趨同，低水平重復(fù)競爭現(xiàn)象突出。

組織體系面臨市場深化的挑戰(zhàn)

現(xiàn)行組織管理體系難以有效整合和共享資源。資產(chǎn)管理、并購重組、結(jié)構(gòu)化融資、財務(wù)顧問等以直接融資為平臺的新興業(yè)務(wù)，淡化了銀行分支機(jī)構(gòu)和部門之間清晰的職能劃分，要求不同條線、不同部門甚至不同區(qū)域分支機(jī)構(gòu)的共同推動。目前，我國銀行業(yè)實質(zhì)上還停留在以產(chǎn)品為中心的經(jīng)營階段，組織體系的設(shè)置多為層級職能模式，部門之間很難跨越小團(tuán)體的利益鴻溝，配合度低、溝通成本大、聯(lián)動積極性不高，分散、多頭、低效突出。

現(xiàn)行組織管理體系的市場應(yīng)變能力較弱。目前，各類金融機(jī)構(gòu)對直接融資類業(yè)務(wù)的競爭手段多為產(chǎn)品組合、政策靈活性以及對客戶需求的響應(yīng)速度。相比證券、基金等機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行管理層級多、決策鏈條冗長，市場敏感性不強(qiáng)，從客戶信息共享到產(chǎn)品研發(fā)，再到營銷協(xié)同，業(yè)務(wù)流程繁雜重復(fù)，難以滿足客戶的個性化要求。近年來，除企業(yè)債、中期票據(jù)、短期融資券外，非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的專項資產(chǎn)管理計劃、集合信托計劃也對貸款的替代明顯。

風(fēng)險管理面臨客戶結(jié)構(gòu)變化和風(fēng)險疊加的挑戰(zhàn)

直接融資對銀行信用風(fēng)險管理能力提出更高要求。客戶融資模式的改變必然導(dǎo)致商業(yè)銀行客戶結(jié)構(gòu)的改變。為應(yīng)對大中型企業(yè)加速脫媒問題，很多銀行均已將中小企業(yè)業(yè)務(wù)上升至戰(zhàn)略高度。目前，小企業(yè)在資本市場（包括中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板）的年融資總量不足1000億元，通過間接融資渠道的小企業(yè)銀行貸款每年約為2.5萬億元，銀行貸款占小企業(yè)融資總量的95％以上。與大企業(yè)相比，中小企業(yè)違約率相對較高，資本消耗相對更大，風(fēng)險調(diào)整后的資本回報率（RAROC）也相對更低，如何在銀行資本和規(guī)模的雙約束下，建立中小企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的業(yè)務(wù)模式和流程，對商業(yè)銀行信用風(fēng)險管理全面提升提出挑戰(zhàn)。

直接融資市場發(fā)展要求商業(yè)銀行加快全面風(fēng)險管理體系建設(shè)。近五年來，基于降低融資成本、分散資金來源、增加投資收益以及風(fēng)險管理、調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債組合等目的，越來越多的企業(yè)參與金融市場并利用其提供的多種工具及其衍生品進(jìn)行保值或投資。由于部分企業(yè)對新型金融工具缺乏深入的了解和必要的專業(yè)知識，對高收益的追求使其脫離了最初“套期保值”的避險本意，企業(yè)的市場風(fēng)險極易轉(zhuǎn)變?yōu)樯虡I(yè)銀行的信用風(fēng)險。此外，為適應(yīng)直接融資發(fā)展帶來的社會需求變化，各家銀行都在探索不受牌照限制的投資銀行業(yè)務(wù)、研發(fā)自己的直接融資產(chǎn)品，如債券發(fā)行、債券承銷、資產(chǎn)管理、融資顧問等等，利率、匯率、股票、商品等價格敏感型業(yè)務(wù)的比重顯著提高，信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、聲譽(yù)風(fēng)險相互交織，而國內(nèi)商業(yè)銀行長期以來習(xí)慣于具體風(fēng)險的管理，條線之間協(xié)調(diào)不順暢，隊伍素質(zhì)和能力也與專業(yè)化管理要求存在差距，難以應(yīng)對直接融資業(yè)務(wù)風(fēng)險管理的需要。

推進(jìn)商業(yè)銀行直接融資的有關(guān)政策建議

“加快多層次資本市場體系建設(shè)，顯著提高直接融資比例”是“十二五”期間我國社會融資結(jié)構(gòu)調(diào)整的總體思路。抓住直接融資帶來的市場“溢出紅利”，有效抵補(bǔ)“脫媒”負(fù)面效應(yīng)，不僅需要商業(yè)銀行自身努力，更需要監(jiān)管部門的引領(lǐng)和指導(dǎo)。

堅定不移地推動商業(yè)銀行加快發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。應(yīng)督促商業(yè)銀行牢牢把握經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、社會轉(zhuǎn)軌、市場格局演變等重大變化，加快轉(zhuǎn)變依靠信貸、融資、成本、利差、雙大（大企業(yè)、大項目）驅(qū)動的發(fā)展模式，通過前瞻性的政策引領(lǐng)和持續(xù)的形勢宣導(dǎo)，培育商業(yè)銀行董事會、高管層科學(xué)發(fā)展的意識，強(qiáng)化轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的緊迫性和重要性，推動商業(yè)銀行盡快從單純的融資中介向全面的服務(wù)中介轉(zhuǎn)型。

進(jìn)一步明確地推動商業(yè)銀行加快管理變革。發(fā)展方式轉(zhuǎn)變實質(zhì)上是管理的變革。2011年，宏觀政策進(jìn)一步回歸常態(tài)化，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將由政策刺激下的較快增長轉(zhuǎn)為結(jié)構(gòu)調(diào)整中的穩(wěn)定增長，商業(yè)銀行管理與發(fā)展的矛盾更加突出。監(jiān)管部門要持續(xù)密切跟蹤直接融資發(fā)展帶來的市場環(huán)境變化及其對商業(yè)銀行的影響，鼓勵并引導(dǎo)商業(yè)銀行通過重構(gòu)組織構(gòu)架，再造業(yè)務(wù)流程，優(yōu)化經(jīng)營結(jié)構(gòu)，完善資本配置體系，主動適應(yīng)市場的發(fā)展和客戶需求的變化。

以服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)和提高銀行業(yè)競爭能力為導(dǎo)向推進(jìn)金融創(chuàng)新。直接融資的發(fā)展推動商業(yè)銀行從單純?nèi)谫Y中介向全面服務(wù)中介的轉(zhuǎn)變，這一市場定位的變化需要管理創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新的支持。監(jiān)管部門要以服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)真實需求和提高銀行業(yè)競爭能力為基本導(dǎo)向，著力從以下五個方面推進(jìn)銀行業(yè)創(chuàng)新：一是提高創(chuàng)新領(lǐng)域法規(guī)建設(shè)的及時性和有效性；二是審慎推進(jìn)商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營，提高綜合化經(jīng)營準(zhǔn)入門檻，建立退出機(jī)制，完善并表監(jiān)管；三是引導(dǎo)商業(yè)銀行理順創(chuàng)新管理組織體系，實行專業(yè)化創(chuàng)新管理；四是要求商業(yè)銀行建立以客戶和市場需求為出發(fā)點的產(chǎn)品研發(fā)和推廣流程，實行產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)意、功能設(shè)計、流程設(shè)計、推廣銷售、維護(hù)及售后的全流程管理；五是推動商業(yè)銀行制定科學(xué)、合理的產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新激勵約束機(jī)制。

直接融資的主要方式范文第3篇

1引言

近年來，我國居民儲蓄一直保持較高的增長速度。幾乎每年均以超過GDP近多個百分比的速度高速增長，而儲蓄率更是年年高居不下。居民儲蓄的大量增加，一方面放大了商業(yè)銀行的流動性，使得央行實現(xiàn)“適度從緊”的宏觀調(diào)控目標(biāo)難度加大；另一方面，在國內(nèi)金融壓抑，即金融市場效率低下、金融產(chǎn)品不發(fā)達(dá)、市場信心不足的情況下，高儲蓄使得信貸資金無處可用，銀行無選擇地多貸款，尤其是流動資金貸款。而企業(yè)過分依賴貸款，勢必加大銀行信貸資產(chǎn)的風(fēng)險，引發(fā)潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險。另外，由于儲蓄高增長而形成的以貸款為主的間接融資格局也極不利于金融體系儲蓄與投資轉(zhuǎn)化機(jī)制的良性循環(huán)，并在一定程度上造成了企業(yè)融資渠道的不暢。因此，適度、合理地分流儲蓄資金勢在必行。高儲蓄如何有效地轉(zhuǎn)化為投資已經(jīng)到了非常重要的關(guān)口，投融資渠道的拓寬已迫在眉睫。于是，幾度擱淺的中國投融資體制改革方案再呈呼之欲出之勢，有關(guān)部門一再強(qiáng)調(diào)：“積極推動金融市場發(fā)展，擴(kuò)大直接融資”，力求改變經(jīng)濟(jì)增長主要依靠商業(yè)銀行間接融資的“單腿”支撐為資本市場直接融資和商業(yè)銀行間接融資并舉的“雙腿”支撐，加大融資結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度，從根本上化解金融風(fēng)險。

然而，在這樣的背景下大規(guī)模發(fā)行股票，資源配置是否合理呢？在目前的中國能否依靠“政策市”過急地去推動直接融資？這些問題很尖銳，必須有一個明確的回答。如果說股市因為擴(kuò)容而調(diào)整，這還只是股票市場的問題，而在加快直接融資的名義下大量發(fā)行股票，如果客觀上對宏觀調(diào)控的有效性產(chǎn)生不利的影響，那問題就大了。況且，我國的資本市場似乎已經(jīng)有些力不從心了，證券市場已經(jīng)到了危局的境地。目前市場的交易量極度萎縮，日成交量不足百億；券商經(jīng)營狀況再度惡化?！爱?dāng)務(wù)之急應(yīng)擴(kuò)大直接融資比例”的看法似乎已越來越受到實踐的挑戰(zhàn)，急切加快直接融資的比例不得不讓人深思。

在此，將運(yùn)用實證建模技術(shù)，對我國直接融資、間接融資與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系作協(xié)整分析，以探析適宜我國目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資方式，并對未來的融資決策進(jìn)行一定的經(jīng)濟(jì)思考。

2融資方式、結(jié)構(gòu)及其演變

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。20世紀(jì)90年代的內(nèi)生金融發(fā)展模型在理論上清楚地說明了一個運(yùn)行狀況良好的金融部門，通過動員儲蓄并將儲蓄有效地配置到高效率的生產(chǎn)部門、金融技術(shù)收益的增長、金融發(fā)展對企業(yè)生產(chǎn)性技術(shù)選擇以及證券市場外在性等方面的作用對經(jīng)濟(jì)增長具有十分明顯的促進(jìn)作用。金融體系完成這種促進(jìn)職能的中介方式有兩種，即直接融資和間接融資。所謂直接融資是指一個經(jīng)濟(jì)中的盈余部門與赤字部門不通過金融中介而直接進(jìn)行的資金融通活動，而間接融資則是指盈余部門與赤字部門通過金融中介進(jìn)行的資金融通活動。是否通過金融中介是區(qū)分直接融資還是間接融資的根本依據(jù)。更準(zhǔn)確地說，金融中介可以區(qū)分為簡單中介和復(fù)雜中介，定義是中介顯然是指諸如銀行之類的復(fù)雜中介。

融資方式提供了儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的效率和質(zhì)量，所以融資方式的選擇不僅是微觀企業(yè)關(guān)心的問題，它對宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展同樣具有重要影響。從理論上說，直接融資在融資公平、風(fēng)險承擔(dān)、流動性等方面具有優(yōu)勢，而間接融資則有利于調(diào)動儲蓄、擴(kuò)大信用規(guī)模，便于宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控等。不同的融資模式具有不同的功能，運(yùn)行機(jī)制和不同的經(jīng)濟(jì)績效，特別是對企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)和融資者的約束具有不同的影響，因而很難給予具體的量化評價。從實踐上說，各國具體融資模式的選擇更多的是商品經(jīng)濟(jì)和貨幣信用、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和國民儲蓄、收入分配結(jié)構(gòu)和方式不斷變化及發(fā)展的產(chǎn)物。對于金融結(jié)構(gòu)或者說融資方式或融資模式的發(fā)展和演變，戈德史密斯做出了重要的開創(chuàng)性工作。戈德史密斯通過考察世界各國金融結(jié)構(gòu)的演變歷史，發(fā)現(xiàn)各國的金融結(jié)構(gòu)變遷呈現(xiàn)出一些驚人的共性，如金融資產(chǎn)總量相對于國民生產(chǎn)總值的迅速增加，直接融資與間接融資、股權(quán)融資與債務(wù)融資逐步形成并存格局、金融工具的流動性逐漸增強(qiáng)等，這些共性特征的出現(xiàn)都與世界各國的經(jīng)濟(jì)成長相伴隨，而金融體系由間接融資占絕對主導(dǎo)地演變?yōu)橹苯尤谫Y的相對地位迅速上升乃至占據(jù)相當(dāng)比重則構(gòu)成了各國金融體系演變的主線。

從我國金融業(yè)和融資結(jié)構(gòu)的發(fā)展來看，改革開放到1990年，間接融資占絕對主導(dǎo)地位，銀行以外的金融市場幾乎沒有，發(fā)行的國債、企業(yè)債券的規(guī)模也很小。1990年以后，證券市場的發(fā)展帶動了直接融資的發(fā)展。隨著經(jīng)濟(jì)金融化、金融證券化的發(fā)展，中國的融資結(jié)構(gòu)悄然發(fā)生著深刻的變化。因此，從理論和實踐上分析融資方式與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系以及選擇合適的金融發(fā)展戰(zhàn)略就顯得尤為重要。

3融資方式與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系分析

31數(shù)據(jù)以及經(jīng)濟(jì)變量的解釋

第一，我們通過統(tǒng)計年鑒，收集了GDP、INDIRECT、DIRECT、PRICE連續(xù)15年的數(shù)據(jù)（2000―2015年），并利用SAS統(tǒng)計軟件將所采集的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化成一個統(tǒng)計分析數(shù)據(jù)集。

第二，在SAS/INSIGHT環(huán)境下打開該數(shù)據(jù)集，點擊數(shù)據(jù)表左上角的功能按鈕，選擇define variables，在彈出的窗口中按提示定義變量名、標(biāo)簽及屬性。將年份設(shè)置為字符型，其他均為數(shù)值型。

第三，解釋經(jīng)濟(jì)變量。GDP：國內(nèi)生產(chǎn)總值，是一個國家生產(chǎn)的商品和服務(wù)的貨幣總價值。Price：價格指數(shù)，是關(guān)于平均價格水平的指標(biāo)。RGDP：實際國內(nèi)生產(chǎn)總值，是指從名義GDP中剔除了價格變化并以固定價格表示的GDP。其中RGDP=GDP/PRICE。Indirect：間接融資，是籌資者通過銀行間接獲得儲蓄者資金的一種形式。Direct：直接融資，是企業(yè)自己或通過證券公司向金融投資者出售股票和債券而獲得資金的一種融資方式。

32相關(guān)分析

321繪制散點圖，考查變量之間的關(guān)系

進(jìn)入SAS/INSIGHT環(huán)境，同時打開數(shù)據(jù)集GDP選擇菜單analyze到scatter plot（y，x），在彈出的窗口中選中變量RGDP作為散點圖中y變量，選中INDIRECT和DIRECT作為散點圖中x變量。由此得到，這些觀測點隨著直接融資和間接融資的增加，實際國內(nèi)生產(chǎn)總值也相應(yīng)增加，存在明顯的正相關(guān)關(guān)系。

322計算相關(guān)系數(shù)

散點圖已直觀的表明了變量間的關(guān)系，為了考查變量間相關(guān)的密切程度，可以通過SAS軟件計算其相關(guān)關(guān)系。在SAS/INSIGHT環(huán)境下，打下該數(shù)據(jù)集，選擇菜單analyze到multivariate（y’ s），在變量框中選中變量，生成相關(guān)系數(shù)矩陣表?？梢钥闯鲎兞縍GDP和INDIRECT的相關(guān)系數(shù)R=09926，RGDP和DIRECT的相關(guān)系數(shù)R=09566，INDIRECT和DIRECT的相關(guān)系數(shù)R=09815，均為正值，表明變量之間呈正相關(guān)，同時由于相關(guān)系數(shù)均接近1，說明變量兩兩之間存在密切的關(guān)系，其中RGDP和INDIRECT之間的相關(guān)程度最高。

33回歸分析

331回歸模型

從上述的相關(guān)分析可知RGDP和INDIRECT，DIRECT之間都有較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，要進(jìn)一步考察其數(shù)量關(guān)系，建立其多元回歸模型為RGDP=β0+β1INDIRECT+β2DIRECT+ε。進(jìn)入SAS/INSIGHT環(huán)境下，打開該數(shù)據(jù)集，選擇菜單analyze到fit（x，y），選擇變量RGDP作為y變量，選擇INDIRECT和DIRECT作為x變量。

參數(shù)β0=118668，β1=05415，β2=-10598。表明在其他因素不變時，間接融資每增加1%，實際國內(nèi)生產(chǎn)總值增長5415%，直接融資每增長1%，實際國內(nèi)生產(chǎn)總值降低10598%。

332顯著性檢驗

（1）擬合優(yōu)度檢驗

將自動生成擬合回歸直線的匯總說明。從中可以看出統(tǒng)計量決定系數(shù)（R-square）為09937，校正的R^2（AdjR-sq）為09927。說明RGDP的變異有9937%可以歸因于INDIRECT和DIRECT 的相互關(guān)系來解釋，有063%是未能解釋的。R^2接近于1，說明其擬合優(yōu)度較高。

（2）回歸方程的顯著性檢驗

將自動生成方差分析表。從中可知，F(xiàn)統(tǒng)計量的值為9481041，與其相應(yīng)的P值=00001，表明原假設(shè)成立的概率僅為00001

（3）回歸系數(shù)的顯著性檢驗

將自動生成參數(shù)估計表。從中可看到，3個參數(shù)β0，β1，β2的T統(tǒng)計量分別為18198，12249，-4002與T統(tǒng)計量相應(yīng)的P值分別為00001，00001和00017表明原假設(shè)（參數(shù)為零）成立的概率均小于005=a，應(yīng)拒絕原假設(shè)，即參數(shù)非零，直接融資和間接融資對實際國內(nèi)生產(chǎn)總值的影響是顯著的。

333回歸診斷

（1）是否符合模型的基本假設(shè)

在回歸模型的基本假設(shè)中，假定隨機(jī)誤差項具有相同的方差，而在經(jīng)濟(jì)問題分析中有可能違反這種假設(shè)。SAS 在進(jìn)行回歸分析時會自動生成殘差預(yù)測值的散點圖。從中可看出殘差有大體相同的散布，它表明等方差的假設(shè)沒有問題。

為了驗證殘差為正態(tài)分布的假設(shè)，可擬合后殘差圖和參考線。殘差圖表明，數(shù)據(jù)點散布在參考線附近，近似于一條直線上，可以認(rèn)為殘差的分布與正態(tài)分布差異不大。

（2）共線性問題

由于經(jīng)濟(jì)變量往往隨時間存在共同的變化趨勢，就使得它們之間容易出現(xiàn)共線性，即自變量之間有著嚴(yán)重的線性關(guān)系。具體可計算DIRECT和INDIRECT之間的可決系數(shù)R^2以及方差膨脹因子來判定。可以得到R^2=09633，接近于1，方差膨脹因子為27284>10，說明兩者之間存在嚴(yán)重的共線性。

解決方法一：在存在共線性的變量中剔除一個F檢驗值較小的。從回歸模型可知INDIRECT的F值為1500323，DIRECT的F值為161777遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于INDIRECT的F值，可剔除變量DIRECT重新假設(shè)回歸模型為RGDP=β0+β1INDIRECT +ε。根據(jù)上述SAS的步驟重新得到回歸方程為RGDP=13757+0367INDIRECT-DIRECT可決系數(shù)R^2為09852，說明回歸方程的擬合優(yōu)度很高，F(xiàn)值為867366，與其相應(yīng)的P值=00001

解決方法二：由于R^2與樣本容量有關(guān)，樣本較小時，容易引起共線性（R^2 容易接近1）。該樣本數(shù)僅為15，因而可以擴(kuò)大樣本容量再進(jìn)行分析。

4結(jié)論與建議

實證研究表明，間接融資對經(jīng)濟(jì)增長起推動作用，而直接融資規(guī)模的擴(kuò)大則與經(jīng)濟(jì)增長呈較小的負(fù)彈性關(guān)系。市場化的間接融資規(guī)模較之市場化的間接融資規(guī)模對經(jīng)濟(jì)增長具有更強(qiáng)的推動作用。證券市場中股票市場的不完善和企業(yè)債券的嚴(yán)格限制是削弱直接融資與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的主要原因。對融資方式與經(jīng)濟(jì)增長的實證分析可以得出如下的政策建議。

41自然傾斜的金融戰(zhàn)略

對融資方式及其結(jié)構(gòu)演變，絕大多數(shù)國家都順應(yīng)歷史發(fā)展，順應(yīng)和維持這種金融傾斜局面而不人為推動或抑制，即自然金融傾斜發(fā)展戰(zhàn)略。反之，通過政府自覺的法律約束或政策行動積極推進(jìn)或抑制直接金融的發(fā)展，從而縮小或增大間接金融與直接金融的傾斜度就是人為金融貨幣發(fā)展戰(zhàn)略。從我國實際看，間接融資的市場化融資程度有待加強(qiáng)，證券市場化發(fā)展也面臨不少問題，因此，當(dāng)前不應(yīng)刻意去發(fā)展直接融資或擴(kuò)大間接融資規(guī)模，簡單地變換融資方式可能會增加而不是減小金融風(fēng)險。因此，應(yīng)當(dāng)推行自然傾斜的金融發(fā)展戰(zhàn)略，健全和完善直接融資和間接融資體系。

42深化商業(yè)銀行改革，強(qiáng)化間接融資市場化程度

作為間接融資的主體，商業(yè)銀行自身的經(jīng)營狀況直接決定了間接融資的規(guī)模和市場化程度，商業(yè)銀行的貸款決策和項目選擇直接決定了間接融資的效率。為此必須進(jìn)一步深化商業(yè)銀行改革，加快真正商業(yè)化進(jìn)程，將國有商業(yè)銀行所從事的政策性金融業(yè)務(wù)徹底的分離，建立與市場經(jīng)濟(jì)的國際競爭環(huán)境相適應(yīng)的嚴(yán)格的經(jīng)營責(zé)任制、完善的內(nèi)控制度、完備的考核制度和有效的激勵約束機(jī)制，使間接融資真正做到以市場化為基礎(chǔ)。

43規(guī)范證券市場發(fā)展

金融發(fā)展是質(zhì)與量的有機(jī)結(jié)合而不是單純的規(guī)模擴(kuò)張，走出證券市場尤其是股票市場發(fā)展的誤區(qū)，應(yīng)當(dāng)首先進(jìn)一步完善上市公司的擇優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)，提高上市公司的質(zhì)量；其次是建立完善的證券市場法律法規(guī)，加快與《證券法》相配套的法律法規(guī)制度建設(shè)；再次是提高監(jiān)管部門對證券市場監(jiān)管的力度和效率，加大對證券市場中介違法操作的監(jiān)察和懲罰力度；最后是減少政府的行政干預(yù)，使證券市場的資源配置從行政方式轉(zhuǎn)向市場方式，提高資源配置的效率。

44發(fā)展企業(yè)債券市場，完善直接融資結(jié)構(gòu)

直接融資不等于股票融資，在規(guī)范證券市場發(fā)展的同時，應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)識到企業(yè)債券的重要性，加強(qiáng)企業(yè)債券市場的建設(shè)和發(fā)展。首先放棄企業(yè)銀行債券發(fā)行規(guī)?？偭康南拗疲诩訌?qiáng)監(jiān)管的同時允許符合條件的企業(yè)根據(jù)自身的需要自主決定籌資的方式和數(shù)量；其次強(qiáng)化發(fā)債企業(yè)資產(chǎn)抵押和擔(dān)保人制度，建立企業(yè)債券受托人制度；再次要健全企業(yè)債券評級指標(biāo)體系，樹立中級機(jī)構(gòu)信譽(yù)，完善對企業(yè)債券的評估機(jī)制。最后是開展金融創(chuàng)新，實現(xiàn)企業(yè)債券的上網(wǎng)發(fā)行，加強(qiáng)企業(yè)債券二級流通市場建設(shè)。

直接融資的主要方式范文第4篇

關(guān)鍵詞：融資；直接融資；中小企業(yè)

一、中小企業(yè)直接融資現(xiàn)狀與特點

據(jù)調(diào)查，呂梁轄區(qū)交城縣現(xiàn)有中小企業(yè)460余戶，近年來，為了解決中小企業(yè)發(fā)展過程中的資金問題，交城縣政府在推動中小企業(yè)直接融資方面作了一些探索與嘗試。

1.貨幣市場渠道。積極鼓勵引導(dǎo)企業(yè)利用銀行間債券市場，通過短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)等融資工具進(jìn)行低成本融資，緩解資金壓力。從2009年起人民銀行就積極向政府、企業(yè)宣傳動員開展短期融資券、中小企業(yè)集合票據(jù)。2010年5月，選擇出60戶中小企業(yè)申請中小企業(yè)集合票據(jù)，經(jīng)過層層篩選，最終決定把山西古冶實業(yè)集團(tuán)有限公司等4 戶企業(yè)列為發(fā)行集合票據(jù)企業(yè)，票據(jù)發(fā)行金額4.64億元，發(fā)行期限為3年。今年該項工作終于取得突破性進(jìn)展。

2.依托理財渠道。交城縣一些中小企業(yè)、個人通過北京等地的投資公司采取設(shè)備回購、融資租賃和信托等方式，直接融資規(guī)模5億元。

3.商品勞務(wù)渠道。大宗商品原材料企業(yè)通過預(yù)收貨款的方式籌集資金。

4.民間資金渠道。鼓勵和允許企業(yè)通過吸收內(nèi)部職工或特定范圍人員的節(jié)余資金發(fā)展生產(chǎn)。

從交城縣中小企業(yè)直接融現(xiàn)狀可以看出，中小企業(yè)從資本市場獲取資金比較困難，而從一般的商務(wù)合作伙伴、民間個人直接融資比較容易。呈現(xiàn)出投資主體越低級，中小企業(yè)直接融資越容易。投資主體越高級，中小企業(yè)融資越困難的特點。

二、中小企業(yè)直接融資面臨的問題

1.投資主體高度集權(quán)壟斷對企業(yè)直接融資影響的主要表現(xiàn)。一方面，高度壟斷集權(quán)的投資體系，容易扭曲國家政策意圖，不利于中小企業(yè)直接融資環(huán)境的改善。另一方面，高度集權(quán)壟斷的投資主體，窒息了市場配置資源的活力，使投資主體失去了競爭動力與發(fā)展?jié)撃?。另外，在高度集?quán)壟斷的投資體系和與之配套的法律制度下，國家對民間資本流動基本處于不信任的狀態(tài)，民間資本的流動長期處于地下狀態(tài)。由于沒有明確可行的疏導(dǎo)、管理制度，民間資本流動經(jīng)常游走在合法與非法之間。從中央到地方對待民間借貸活動經(jīng)常表現(xiàn)出明顯的兩面作風(fēng)：出現(xiàn)風(fēng)險時，稱其為“非法金融”；支持弱勢經(jīng)濟(jì)有效時稱其為“必要補(bǔ)充”。民間資本缺少陽光的流動渠道，投資方向不容掌控，使用效率難以提高，國家宏觀調(diào)控也經(jīng)常受到?jīng)_擊。

2.中小企業(yè)素質(zhì)影響了直接融資渠道獲取資金的能力。在整個企業(yè)主體生態(tài)體系中，中小企業(yè)處于企業(yè)初生階段，是企業(yè)生存發(fā)展的低級階段，一方面抵抗風(fēng)險能力弱，另一方面受規(guī)模、成本等諸多因素的客觀限制，使其不能在組織體系、經(jīng)營管理等方面復(fù)制大中型企業(yè)管理運(yùn)行規(guī)則和抑制風(fēng)險的能力。因此絕大多數(shù)中小企業(yè)都不能達(dá)到直接融資規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的。

3.社會信用現(xiàn)狀沒有為中小企業(yè)直接融資提供必要的保障。社會信用狀況是經(jīng)濟(jì)行為主體在統(tǒng)一社會道德或法律制度激勵約束下的具體反映，而社會道德、法律制度的建設(shè)實施情況對經(jīng)濟(jì)主體信用狀況起著決定性的作用。目前社會各界普遍把中小企業(yè)信用意識不足看成是企業(yè)自身的問題，這是只看現(xiàn)象而不看本質(zhì)。借款不還、偷逃稅款、做假賬等問題表現(xiàn)在企業(yè)，根子在于政府缺少一個界限明確、規(guī)范完備、貫徹到位的信用激勵約束制度，守信企業(yè)得不到肯定，違規(guī)企業(yè)受不到懲罰，這個問題不解決，中小企業(yè)的信用狀況就不會得到根本改善。從這個意義講，我國的社會信用制度現(xiàn)狀還不能夠為中小企業(yè)直接融資提供必要的保障支持。

三、促進(jìn)中小企業(yè)直接融資的建議

中小企業(yè)直接融資特點和面臨的主要問題表明：拓展中小企業(yè)直接融資問題，要更多地從改革直接融資管理制度，完善社會信用體系著手，政府所能做的，就是讓投資機(jī)構(gòu)能夠如同鞋廠做鞋一樣，根據(jù)中小企業(yè)“腳”大小，創(chuàng)造并提供滿足不同層次規(guī)模企業(yè)需要的直接融資產(chǎn)品，而不是由法律政策部門提出。為此，提出以下建議。

1.政策引導(dǎo)，打破投資主體的高度集權(quán)壟斷。要通過法律制度的調(diào)整完善，放寬政策，創(chuàng)造條件，引導(dǎo)國有資本、民間資本積極投入實體經(jīng)濟(jì)。經(jīng)濟(jì)管理及金融管理部門要把工作重點放在制定、調(diào)整投資體系運(yùn)行制度，批準(zhǔn)設(shè)立投資機(jī)構(gòu)，監(jiān)管分析投資機(jī)構(gòu)融資工具質(zhì)量、風(fēng)險上。要通過建立多層次的直接投資主體，生產(chǎn)出滿足不同層次、不同規(guī)模中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需求的直接融資產(chǎn)品。

直接融資的主要方式范文第5篇

關(guān)鍵詞：企業(yè) 融資方式 選擇

    一、企業(yè)融資方式的類型

    1.內(nèi)源融資方式。即將本企業(yè)留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程。內(nèi)源融資無需實際對外支付利息或股息,不減少企業(yè)的現(xiàn)金流量,不發(fā)生融資費(fèi)用,其成本遠(yuǎn)低于外源融資,因此通常是企業(yè)首選的一種融資方式。企業(yè)內(nèi)源融資能力取決于企業(yè)的利潤水平、凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素,只有當(dāng)內(nèi)源融資仍無法滿足資金需要時企業(yè)才考慮啟用外源融資方式。

    此外,筆者也贊成一些學(xué)者的觀點,即相當(dāng)一部分表外融資也屬于內(nèi)源融資。表外融資是企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表中未予反映的融資行為,表外融資可分直接表外融資和間接表外融資。企業(yè)以不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式屬直接表外融資。其資產(chǎn)所有權(quán)雖未轉(zhuǎn)入融資企業(yè)表內(nèi), 但其使用權(quán)卻已轉(zhuǎn)入, 故此融資方式既能滿足企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、緩解資金不足之需,又不改變企業(yè)原有表內(nèi)的資金結(jié)構(gòu)。間接表外融資是用另一企業(yè)負(fù)債代替本企業(yè)負(fù)債,從而使得本企業(yè)表內(nèi)負(fù)債保持在合理限度內(nèi)的一種融資方式。此外,還可通過應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)、出售有追索權(quán)的應(yīng)收賬款、產(chǎn)品籌資協(xié)議等方式把表內(nèi)融資轉(zhuǎn)化為表外融資。

    2.外源融資方式。即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的資本,以轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。企業(yè)的外源融資一般分為直接融資方式和間接融資方式兩種。(1)直接融資方式。直接融資是一種通過初級證券進(jìn)行融資的方式。初級證券包括非金融性支出單位的所有負(fù)債和被他人持有的股票。具體來說是指資金盈余方和資金短缺方相互直接進(jìn)行協(xié)議,或是在金融市場上前者購買后者發(fā)行的有價證券,將貨幣資金提供給需要補(bǔ)充資金的單位,從而完成資金融通的過程。一般來講,直接融資主要以股權(quán)融資為主。(2)間接融資方式。間接融資是間接進(jìn)行證券融資的一種融資方式。即資金盈余方通過存款方式或購買銀行、信托、保險等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的有價證券,將其閑置的資金現(xiàn)行提供給這些金融中介機(jī)構(gòu),然后這些金融機(jī)構(gòu)再以貸款、貼現(xiàn)或通過購買資金短缺方發(fā)行的有價證券等形式,把資金提供給使用單位,從而實現(xiàn)資金的融通過程。其代表方式是債權(quán)融資。直接融資與間接融資的根本區(qū)別在于資金融通過程是否通過金融中介機(jī)構(gòu)來完成。

    二、企業(yè)融資方式的選擇

    任何企業(yè)都會面臨融資方式的選擇問題。但是,每個企業(yè)在融資時應(yīng)該根據(jù)自身的實際 情況選擇合理的融資方式,確定合理的資本結(jié)構(gòu),并保持資本結(jié)構(gòu)一定的彈性。一個企業(yè)是 選擇權(quán)益融資方式合適,還是選擇債務(wù)融資方式合適,不能一概而論。因為每一家企業(yè)都有其各自的行業(yè)特點、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特點和具體的財務(wù)狀況,所以每個企業(yè)都應(yīng)以其現(xiàn)實的和今后幾年預(yù)計的凈資產(chǎn)收益率為基本標(biāo)準(zhǔn),同時考慮本企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)、資金使用率等情況來綜合選擇融資方式。具體來說,我們認(rèn)為應(yīng)主要關(guān)注如下幾點:

    1.由于凈資產(chǎn)收益率在考核企業(yè)業(yè)績和評價投資收益方面具有特別意義,因此,可以考慮將其作為企業(yè)增加投資者和追加投資的基本指標(biāo)。這樣,效益好、有發(fā)展前途的企 業(yè),可能選擇債務(wù)融資方式較為“合算”;而效益不佳、前景不甚明朗的企業(yè),則可能選擇權(quán)益融資方式較為合算,因為這樣可以減輕其財務(wù)壓力。當(dāng)然,究竟采用哪種方式,還應(yīng)根據(jù)企業(yè)當(dāng)時的實際情況來綜合考慮。