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保險股投資價值范文第1篇

從最近三輪牛市看，中小盤績優(yōu)股是大牛股誕生的搖籃。這與當(dāng)前機(jī)構(gòu)們推崇的中盤藍(lán)籌和成長股不謀而合

《投資者報》總結(jié)了歷史規(guī)律，并據(jù)此對當(dāng)前兩市2614家上市公司進(jìn)行層層篩選，最終篩選出了羊年的50只金股。其中得分居前10的公司包括中利科技、利亞德、潤和軟件、鼎漢技術(shù)、海越股份、華西能源、拓邦股份、澳洋順昌、安信信托和奧瑞金

從機(jī)構(gòu)眼中看，這50只羊年金股成色也很高。記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)預(yù)測其中近九成具備上漲空間，七成具備30%以上的上漲潛力

在50只金股中，有9只具備并購重組概念，包括潤和軟件、南京新百、利亞德、東睦股份、勝利精密、煙臺冰輪、鼎漢技術(shù)、互動娛樂和東華實業(yè)

市場正在發(fā)生變化。在2015年元旦前還有很多機(jī)構(gòu)唱多，但轉(zhuǎn)眼之間，很多機(jī)構(gòu)的觀點開始變得謹(jǐn)慎起來，把推薦重點轉(zhuǎn)移到了中盤藍(lán)籌以及成長股上。

就連“曾經(jīng)的多頭”國泰君安也改變了唱腔，以喬永遠(yuǎn)為首的國泰君安策略師們在2月初表示，“因為增量資金放緩和政策放松低于預(yù)期，2015年，市場可能會出現(xiàn)‘大分化’?！痹诜只星橄?，中盤藍(lán)籌和成長性股票可能重新成為市場關(guān)注的重點。

行勝于言，機(jī)構(gòu)們1月份在ETF上的操作也讓外界更加確認(rèn)他們的判斷：他們在藍(lán)籌ETF上大幅減倉，轉(zhuǎn)而投向中小板和創(chuàng)業(yè)板ETF基金。種種這些，無疑為熱情如火的投資者潑了一瓢冷水。

那么，在寓意“吉祥”但充滿變數(shù)的金羊開泰之年，投資者該如何適應(yīng)新形勢，從市場中尋找牛股？《投資者報》本期從大牛股基因著手，選出羊年最具投資價值的50只股票。當(dāng)然，股市有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎。具體操作時由各位自己做主。

關(guān)于大牛股所具備的基因，本報第344期封面報道《超級大牛股秘密》已進(jìn)行了總結(jié)。結(jié)果顯示，最近三輪牛市中，中小盤績優(yōu)股是大牛股誕生的搖籃。這與當(dāng)前機(jī)構(gòu)們推崇的中盤藍(lán)籌和成長股不謀而合。

據(jù)此，《投資者報》記者對當(dāng)前A股市場的所有股票進(jìn)行了全景掃描，同時結(jié)合上市公司2014年年報業(yè)績預(yù)告、機(jī)構(gòu)給出的目標(biāo)價、機(jī)構(gòu)持股比例、機(jī)構(gòu)調(diào)研情況、公司所處行業(yè)地位等進(jìn)行了綜合評分，選出50只具備上漲潛力的股票，在羊年來臨之際與投資者共分享。

中小盤績優(yōu)股欲得天下

從近期市場表現(xiàn)看，在大盤藍(lán)籌暫時偃旗息鼓后，中小盤績優(yōu)股開始“蠢蠢欲動”，欲得天下而后快。很多券商認(rèn)為，這種趨勢將得以延續(xù)。

國泰君安策略團(tuán)隊指出，2015年，市場將出現(xiàn)“大分化”，其持續(xù)時間可能會維持一到兩個季度左右。在“大分化”的背景下，宜配置防御性的中盤藍(lán)籌（醫(yī)藥、大眾食品、黑電、輕工）與博弈性的成長板塊（TMT、環(huán)保、新材料）。

申萬宏源認(rèn)為，隨著券商、金融等板塊盤整開始，業(yè)績增長確定的醫(yī)藥藍(lán)籌股和拐點確定的小市值公司將有望崛起，建議投資者關(guān)注一些商業(yè)模式具有吸引力、短期業(yè)績無法證偽的成長股，以及行業(yè)新興、業(yè)績較好、估值有安全邊際的品種。

方正證券分析師郭艷紅則稱，主題性行情的作用正在逐漸提高，一二季度之交轉(zhuǎn)向防御性行業(yè)，包括醫(yī)藥生物、公用事業(yè)甚至是食品飲料等。

機(jī)構(gòu)們由元旦前的幾乎一致看多轉(zhuǎn)向謹(jǐn)小慎微，與2015年以來市場上發(fā)生的一系列變化不無關(guān)系。

今年1月以來，讓諸多投資者經(jīng)歷了“滿倉踏空”的瘋牛行情未能延續(xù)，上證綜指展開盤整，大盤藍(lán)籌也隨之紛紛陷入調(diào)整中。

調(diào)整的原因與監(jiān)管層加大力度“去杠桿”有關(guān)。1月中旬起，證監(jiān)會重拳出擊嚴(yán)查券商的“兩融”（融資融券）業(yè)務(wù)并開出嚴(yán)厲罰單，直接澆滅了券商集體漲停的熱潮。同時，銀監(jiān)會對于委托貸款的來源和用途也加強(qiáng)了監(jiān)管。2月6日，證監(jiān)會發(fā)文禁止券商利用P2P、傘形信托為客戶兩融，繼續(xù)嚴(yán)控杠桿風(fēng)險。

風(fēng)聲鶴唳之下，券商們對后市的看法及操作策略開始轉(zhuǎn)向。

從近期市場表現(xiàn)來看，資本市場上的風(fēng)也開始吹向以中小盤股為主的創(chuàng)業(yè)板。2015年以來，上證綜指不斷調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻屢創(chuàng)新高，年內(nèi)漲幅已近20%。板塊方面，大盤藍(lán)籌相繼偃旗息鼓，以互聯(lián)網(wǎng)金融為首的計算機(jī)行業(yè)個股則異軍突起。

除此之外，機(jī)構(gòu)們在ETF上的操作也開始轉(zhuǎn)換。在剛剛過去的1月份，兩市102只有可比數(shù)據(jù)的ETF基金份額整體縮水35億份。其中，10只基金份額縮水逾1億份，而這10只基金中，有8只為藍(lán)籌ETF。

與此同時，1月份兩市份額增長較多的ETF基金則主要有華夏中小板ETF、創(chuàng)業(yè)板ETF、匯添富中證醫(yī)藥衛(wèi)生ETF、國泰中小板300ETF、南方中證小康產(chǎn)業(yè)ETF等。

由此可見，1月機(jī)構(gòu)資金撤出藍(lán)籌ETF的同時，投向了中小板和創(chuàng)業(yè)板等成長類的ETF基金。

上述種種跡象表明，資金正在向中小盤績優(yōu)股傾斜。而券商研判的弦外之音，也在暗示中小盤績優(yōu)股將有望在未來一段時間奪得天下。

羊年50只金股有望勝出

在對后市趨勢做出初步研判之后，投資者該如何布局羊年，尋找牛股呢？

為此，《投資者報》記者進(jìn)行了一番篩選。我們的篩選邏輯是，選取具備大牛股特征的中小盤績優(yōu)股。

保險股投資價值范文第2篇

投資價值指標(biāo)的引入

投資價值（IV）是將當(dāng)期經(jīng)營活動現(xiàn)金流量扣除投資活動所需資金和資本成本后的資本收益。

用公式表示就是：

IV=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額+過去三年的平均投資活動現(xiàn)金流量凈額—資本投入額×加權(quán)資本成本率

其中，本年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額加上過去三年平均投資活動現(xiàn)金流量凈額，就是修正后的自由現(xiàn)金流量，本文下方的自由現(xiàn)金流量都是指這種修正后的自由現(xiàn)金流量。由上可得投資價值（IV）的另一個計算公式：

投資價值（IV）=自由現(xiàn)金流量—資本投入額×加權(quán)資本成本率

這里的投資價值實際上指的是在投資活動當(dāng)中，扣除了機(jī)會成本以后得到的超額價值，只有具有這種超額價值的上市公司才是具有投資價值的。將超額價值和投入的資本相比，就可以得到投資價值率。

投資價值率=投資價值/本年資本投入額

投資價值率可以對不同規(guī)模企業(yè)進(jìn)行橫向?qū)Ρ取?/p>

投資價值（IV）指標(biāo)的優(yōu)點

投資價值以經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為出發(fā)點，剔除了投資收益和營業(yè)外收支。

投資價值采用收付實現(xiàn)制來計算，剔除各種利潤調(diào)節(jié)手段的影響。

投資價值指標(biāo)扣除各種投資項目的現(xiàn)金流出，具有自由現(xiàn)金流量的優(yōu)點。投資性的現(xiàn)金流量凈額不僅和當(dāng)期經(jīng)營業(yè)績相關(guān)，也和以后一定時期經(jīng)營業(yè)績相關(guān)，因此采用過去幾年的平均投資性現(xiàn)金流量凈額進(jìn)行計算，就可以將過去的投資和當(dāng)期的經(jīng)營收益掛鉤，更加合理地反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，同時這種處理辦法也可以避免資本支出不均衡的缺陷。考慮到企業(yè)經(jīng)營的實際情況和數(shù)據(jù)取得的可能性，我們采用過去三年內(nèi)的平均投資現(xiàn)金流量凈額的相反數(shù)。

投資價值指標(biāo)也同樣計量資本成本，在將其扣除以后反映企業(yè)真實創(chuàng)造的價值，具有EVA的優(yōu)點。

由上可見，投資價值這一指標(biāo)全面地揭示了企業(yè)的經(jīng)營、投資、籌資的基本信息，因此該指標(biāo)能在一定程度上揭示企業(yè)在有關(guān)會計年度創(chuàng)造的真實價值。

對德隆上市公司風(fēng)險的揭示

德隆以旗下上市公司的資產(chǎn)、收入快速擴(kuò)張為據(jù)，說明其產(chǎn)業(yè)整合策略是成功的，然而相關(guān)上市公司股價的崩潰為投資者帶來了巨大的損失。上述的投資價值指標(biāo)可以幫助投資者從盈利質(zhì)量、產(chǎn)業(yè)整合效果、盈利預(yù)警等方面了解上市公司的實際經(jīng)營情況，辨識其中存在的投資風(fēng)險。

1、盈利質(zhì)量分析

湘火炬財務(wù)狀況分析表（見附表1）

湘火炬是新疆德隆三家主要上市公司當(dāng)中盈利增長最快的，適合于進(jìn)行盈利質(zhì)量分析。湘火炬主營為汽車整車、汽車零部件、機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)出口三大業(yè)務(wù)，并涉足工業(yè)氣體、金融保險服務(wù)業(yè)等多個業(yè)務(wù)領(lǐng)域。湘火炬以成功的對法士特齒輪、川汽、陜汽的并購而聞名，最近幾年的凈利潤增長較快。

從表1可見，相對于歷年凈利潤而言，該公司經(jīng)營現(xiàn)金流量凈值的數(shù)額較低，說明盈利質(zhì)量較低。經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額較低的主要原因在于其應(yīng)收項目的增加和應(yīng)付項目的減少，說明該公司相對于產(chǎn)業(yè)鏈的上下游而言處在劣勢，德隆的產(chǎn)業(yè)整合策略并沒有取得預(yù)想的效果。有關(guān)并購活動消耗了資金卻并不能給企業(yè)帶來現(xiàn)金回報，扣除了資金成本以后投資價值為負(fù)而且不斷惡化。2000年至2003年這四年中，湘火炬不但沒有給股東創(chuàng)造價值，反而毀損了將近20億的股東財富。投資者利益受損實際上早已注定，只不過直到今年4月份才集中體現(xiàn)出來。

對于債權(quán)人而言資金成本是企業(yè)必須以利息形式支付的，上市公司在自由現(xiàn)金流量為負(fù)時只有通過借新債來償還換舊債，由此導(dǎo)致負(fù)債規(guī)模不斷擴(kuò)大和債權(quán)人風(fēng)險不斷累積，湘火炬難以償還銀行負(fù)債也是注定了的。

2、產(chǎn)業(yè)整合效果對比分析

新疆屯河財務(wù)狀況分析表（見附表2）

新疆屯河是新疆德隆較早控制的上市公司，其主營業(yè)務(wù)原為水泥，最近幾年通過資產(chǎn)重組，主業(yè)改為番茄制品和果汁制品。對比表2中該公司各年的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額和投資性現(xiàn)金流量凈額可知：一方面，企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流量無法滿足其投資活動的現(xiàn)金支出，迫使企業(yè)不得不通過籌資支撐企業(yè)運營；另一方面，以前年度的巨額投資沒有產(chǎn)生相應(yīng)的回報，導(dǎo)致公司本身不能通過自身經(jīng)營產(chǎn)生現(xiàn)金償還負(fù)債。從2000年至2003年每年投資價值都是負(fù)值說明公司一直在毀滅股東財富，公司標(biāo)榜的產(chǎn)業(yè)整合路線并沒有產(chǎn)生實際效果。

對此，新疆德隆集團(tuán)董事長唐萬里也承認(rèn)，在面對眾多機(jī)遇的時候，德隆有點貪多求快，有些步子邁得太快，做法太過理想化。

3、使用投資價值指標(biāo)進(jìn)行業(yè)績預(yù)警

使用投資價值進(jìn)行上市公司的業(yè)績預(yù)警可以取得非常良好的效果，原因如下：

公司業(yè)績的變化首先從現(xiàn)金流量上反映出來，然后才反映在每股利潤上。公司從經(jīng)營的繁榮時期向蕭條時期轉(zhuǎn)變的時候，首先的特征是在行業(yè)景氣的刺激下加大生產(chǎn)量，擴(kuò)大產(chǎn)量一般要進(jìn)行固定資產(chǎn)投資，這就會導(dǎo)致投資價值的大幅度下降。增加了生產(chǎn)能力的同時往往要購入更多的原材料，這同樣耗費了大量現(xiàn)金。當(dāng)供給逐漸超過有效需求的時候，企業(yè)的應(yīng)收賬款不斷增加，也會導(dǎo)致投資價值大幅下降，但是這一切卻并未影響企業(yè)的當(dāng)期利潤。當(dāng)企業(yè)的投資價值由增長變?yōu)檫f減，甚至成為負(fù)值的時候，就已經(jīng)直接反映了企業(yè)趨于惡化的經(jīng)營情況，但是此時會計利潤還相對良好?？梢娛褂猛顿Y價值可以對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行預(yù)警。

使用投資價值進(jìn)行上市公司的業(yè)績預(yù)警的方法有以下兩種：

使用每股收益與每股投資價值的差額來辨識。

如果每股收益增長而每股投資價值沒有同步增長，那么說明企業(yè)或者是在進(jìn)行資產(chǎn)的擴(kuò)張，或者是企業(yè)的應(yīng)收賬款在增加；如果每股收益也開始掉頭向下，同時每股投資價值更加迅速的降低，那么企業(yè)就不但是存在回款障礙，而且面臨產(chǎn)成品大量積壓、銷售困難的局面。

根據(jù)每股投資價值的趨勢來進(jìn)行上市公司業(yè)績預(yù)警。

如果投資價值開始下降，那么，企業(yè)可能會由繁榮走向衰落；如果企業(yè)的投資價值由正值轉(zhuǎn)為負(fù)值，說明企業(yè)的經(jīng)營狀況可能正在急劇惡化。會計信息的使用者應(yīng)當(dāng)對此給予足夠的重視，并且采取相應(yīng)的對策。

德隆系三家上市公司各年的投資價值如左圖所示：

保險股投資價值范文第3篇

[關(guān)鍵詞]金融業(yè)；投資價值；因子分析；聚類分析

[中圖分類號]C81；F832 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A [文章編號]1005-6432（2014）10-0087-02

本節(jié)采用因子分析對金融板塊45只股票的7個財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析。由于這些指標(biāo)之間具有一定的相關(guān)性，如果利用7個指標(biāo)進(jìn)行處理，難免會出現(xiàn)信息重疊，而利用因子分析可以很好地解決這個問題。分析所采用數(shù)據(jù)來自“新浪網(wǎng)”“中國網(wǎng)”和“東方財富網(wǎng)”，數(shù)據(jù)截止日期為2012年12月31日。

在進(jìn)行實證分析時，本文選擇的7個指標(biāo)分別是代表盈利能力的每股收益和凈資產(chǎn)收益率。代表償債能力的現(xiàn)金流動負(fù)債比率、資產(chǎn)負(fù)債率。代表運營能力的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和代表成長能力的總資產(chǎn)增長率、銷售（營業(yè)）增長率。

借助spss軟件，我們對數(shù)據(jù)基于相關(guān)矩陣進(jìn)行因子分析。由KMO統(tǒng)計量為0.603，Bartlett檢驗p-值小于0.05，說明該數(shù)據(jù)適合進(jìn)行因子分析。選取4個公因子可以看出，它們不僅對每個原始變量的解釋程度很高，而且累計貢獻(xiàn)率達(dá)到了84.26%。下面通過方差最大正交旋轉(zhuǎn)的因子載荷矩陣對公因子的含義進(jìn)行解釋。

由表1可知，第一個公因子在每股收益，凈資產(chǎn)收益率上有較高載荷，主要體現(xiàn)了股票的盈利能力。第二個公因子在現(xiàn)金流動負(fù)債比率、資產(chǎn)負(fù)債率上有較高載荷，可以體現(xiàn)股票的償債能力。第三個公因子在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上有較高載荷，可以反映股票的運營能力。第四個公因子在總資產(chǎn)增長率、銷售增長率上有較高載荷，反映了股票的成長能力。除去運營能力與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈負(fù)相關(guān)外，其他公因子與之相關(guān)指標(biāo)皆成正相關(guān)。因此，我們對體現(xiàn)運營能力的公因子取負(fù)值后再做下述分析。

2 聚類分析

下面我們基于因子分析的結(jié)果，運用系統(tǒng)聚類法研究45家上市公司股票投資價值。根據(jù)聚合系數(shù)隨分類數(shù)變化曲線，我們將45家公司分為七類。圖1給出體現(xiàn)聚類結(jié)果的樹狀圖。

由圖2可知，在盈利能力方面，第二類即興業(yè)銀行表現(xiàn)突出，其次是第一類，由剩余的所有銀行和中國平安所構(gòu)成的類，由證券公司和保險公司組成的第三類表現(xiàn)最差。在償債能力方面，第六類愛建股份表現(xiàn)最差，其次是第五類陜國投A，表現(xiàn)最好的是中航投資。安信信托和香溢融通所在的第四類運營能力表現(xiàn)尤為突出。在成長能力方面，中航投資最具成長性，第六類愛建股份表現(xiàn)最差。

3 結(jié) 論

綜合上述分析，我們可以看到銀行業(yè)在盈利能力方面好于其他行業(yè)，興業(yè)銀行表現(xiàn)尤為突出。在償債、運營和成長能力方面表現(xiàn)一般。值得提到的是，從反映上市公司盈利情況的市盈率而言，銀行業(yè)普遍很低，處于明顯的被低估的狀態(tài)。結(jié)合銀行業(yè)往往具有較好的分紅表現(xiàn)，因此，銀行類股票是值得關(guān)注的、較為安全的。第七類的中航投資在成長能力和償債能力方面有很好的表現(xiàn)，盈利能力和營運能力表現(xiàn)一般。2012年年底，中航投資的股價為10元左右，2013年一路上揚甚至突破了20元，其成長性越來越被市場認(rèn)可，是一只尤為值得關(guān)注的金融類股票。第六類的愛建股份在償債能力和成長能力方面表現(xiàn)很差，盈利能力表現(xiàn)平平，投資時需要慎重考慮。參考文獻(xiàn)：

[1]鄧秀勤.聚類分析在股票市場板塊分析中的應(yīng)用[J].數(shù)理統(tǒng)計與管理，1999，18（5）：1-4.

[2]柯冰，錢省三.聚類分析和因子分析在股票研究中的應(yīng)用[J].上海理工大學(xué)學(xué)報，2002.

保險股投資價值范文第4篇

關(guān)鍵詞：非徑向SE-BCC；DEA；上市銀行；投資價值

一、 引言

國內(nèi)學(xué)者對于企業(yè)價值評價的研究方法很多，如張人驥、劉浩、胡曉斌運用剩余收益比率（RIR）模型對企業(yè)價值進(jìn)行研究，楊學(xué)鋒運用灰色評估模型對股票價值進(jìn)行研究，趙旭則運用超效率DEA方法對上市公司的價值進(jìn)行研究，并證實了該方法是一種可行的方法，本文在研究方法方面，沿用了超效率DEA方法，但給出的模型假設(shè)條件和解決方法不同。趙旭使用的模型是基于規(guī)模報酬不變條件下的超效率模型，但由于受到不完全競爭、資金等問題的約束使得上市銀行不在最優(yōu)規(guī)模上運營，規(guī)模報酬可變的超效率（Super Efficiency）DEA模型即SE-BCC模型更接近于實際，但SE-BCC模型與規(guī)模報酬不變的SE-CCR模型相比，有可能面臨解不可行的問題，本文提出非徑向SE-BCC模型。該模型有兩個優(yōu)點：第一，允許決策單元不在最優(yōu)規(guī)模上運營；第二，該模型可以對樣本銀行進(jìn)行全面排序。本文擬運用該模型對2008年的14家上市銀行經(jīng)營效率進(jìn)行測算，以得出有投資價值的上市銀行。

二、 非徑向SE-BCC模型

1. DEA方法和BCC模型。數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法（Data Envelopment Analysis，簡稱DEA）是以相對效率概念為基礎(chǔ)，用于評價具有相同類型的多投入、多產(chǎn)出的決策單元是否技術(shù)有效的一種非參數(shù)統(tǒng)計方法，其本質(zhì)是要根據(jù)樣本數(shù)據(jù)構(gòu)建效率前沿，并根據(jù)各決策單元DMU與有效生產(chǎn)前沿面的距離狀況，確定各DMU是否有效?；谕度氘a(chǎn)出的DEA模型分為投入導(dǎo)向和產(chǎn)出導(dǎo)向兩類，前者是指在給定產(chǎn)出水平下實現(xiàn)投入最小化，后者則是指在給定的投入水平下實現(xiàn)產(chǎn)出最大化。Charnes、Cooper和Rhodese(1978)發(fā)展得到了在固定規(guī)模報酬（CRS）下的DEA模型，即CCR模型，Banker、Charnes和Cooper（1984）放松了CCR模型中規(guī)模報酬不變的假設(shè)，提出了規(guī)模報酬可變（VRS）條件下的效率計算方法，即BCC模型。

模型（3）和（4）具有如下優(yōu)點：第一，可以擺脫投入產(chǎn)出按相同比例變化的限制；第二，將評估單元的測量值分解成投入效率和產(chǎn)出效率之后具有良好的解釋特性。

模型（3）和（4）并不總是可行的，要進(jìn)行效率的排序，需將兩者結(jié)合起來，具體步驟步驟1：對于給定的決策單元DMU0，用模型（3）計算效率值。如果?籽*1?燮1，則?籽*1就是決策單元的效率指數(shù)，并轉(zhuǎn)到步驟3，否則，轉(zhuǎn)到步驟2。步驟2：用模型（4）計算效率值，?籽*2就是決策單元的效率指數(shù)。步驟3：對下一決策單元重復(fù)上面的步驟，直到得到所有決策單元的效率指數(shù)。最后，依據(jù)效率指數(shù)越大，決策單元越有效的原則進(jìn)行排序。

三、 中國上市銀行效率及投資價值的實證研究

1. 投入產(chǎn)出指標(biāo)設(shè)置與樣本數(shù)據(jù)。本文選取中國銀行、中國工商銀行、中國建設(shè)銀行等14家上市銀行為研究對象，同時，把測度上市銀行有效性的投入要素界定為總資產(chǎn)和主營業(yè)務(wù)成本，產(chǎn)出指標(biāo)為營業(yè)收入、凈利潤、每股收益、加權(quán)平均資產(chǎn)凈收益率、資本充足率和不良貸款率。依據(jù)2008年數(shù)據(jù)，測算各樣本銀行的效率值。

2. 實證結(jié)果分析?？紤]到規(guī)模報酬可變的假設(shè)更接近現(xiàn)實，本文根據(jù)規(guī)模報酬可變的BCC模型和規(guī)模報酬可變的超效率模型SE-BCC和本文提出的非徑向SE-BCC模型，對樣本的投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)，運用LINDO11.0軟件進(jìn)行實證研究，測算出樣本上市公司的相對效率值，結(jié)果見表1。

從表1中可以看出，根據(jù)BCC模型的結(jié)果，2008年中國14家上市銀行中有11家銀行的經(jīng)營是有效的，相應(yīng)的效率值為1，而其余3家上市銀行的經(jīng)營是無效的，包括深發(fā)銀行、民生銀行和中信銀行。即傳統(tǒng)的BCC模型只能將上市銀行區(qū)分為有效和無效兩種類型，對于處于前沿面的11家銀行的經(jīng)營效率無法進(jìn)行區(qū)分。再用規(guī)模報酬可變的超效率SE-BCC模型進(jìn)行計算，從計算結(jié)果可以看出，超效率SE-BCC模型面臨解不可行的問題。最后，利用本文提出的非徑向SE-BCC進(jìn)行計算，結(jié)果表明，原來在BCC模型下無效的銀行仍是無效的，在非徑向SE-BCC模型下有效的11家上市銀行中，南京銀行的有效值要高于其他銀行，也就是說，對于投資者來講，上市的中國商業(yè)銀行中比較有投資價值的是依次為南京銀行、浦發(fā)銀行、北京銀行、中國銀行、興業(yè)銀行、工商銀行、寧波銀行、招商銀行、建設(shè)銀行、華夏銀行、交通銀行。

根據(jù)BCC模型的結(jié)果，2008年中國14家上市銀行中有11家銀行的經(jīng)營是有效的，相應(yīng)的效率值為1，而其余3家上市銀行的經(jīng)營是無效的，包括深發(fā)銀行、民生銀行和中信銀行。即傳統(tǒng)的BCC模型只能將上市銀行區(qū)分為有效和無效兩種類型，對于處于前沿面的11家銀行的經(jīng)營效率無法進(jìn)行區(qū)分。再用規(guī)模報酬可變的超效率SE-BCC模型進(jìn)行計算，從計算結(jié)果可以看出，超效率SE-BCC模型面臨解不可行的問題。最后，利用本文提出的非徑向SE-BCC進(jìn)行計算，結(jié)果表明，原來在BCC模型下無效的銀行仍是無效的，在非徑向SE-BCC模型下有效的11家上市銀行中，南京銀行的有效值要高于其他銀行，也就是說，對于投資者來講，上市的中國商業(yè)銀行中比較有投資價值的是依次為南京銀行、浦發(fā)銀行、北京銀行、中國銀行、興業(yè)銀行、工商銀行、寧波銀行、招商銀行、建設(shè)銀行、華夏銀行、交通銀行。

四、 結(jié)論

通過上述實證研究，本文得出如下兩點結(jié)論：第一，本文運用非徑向SE-BCC模型評價上市銀行經(jīng)營績效及其投資價值的相對有效性，可以得到上市銀行相對投資價值的高低。第二，對投資者而言，樹立科學(xué)的效率投資理念相當(dāng)重要。傳統(tǒng)“價值投資理論”的核心在于通過尋找股價低于內(nèi)在價值的上市銀行或者上市公司進(jìn)行中長期投資，本文倡導(dǎo)所謂的“效率投資理念”，就是從公司內(nèi)部投入產(chǎn)出的角度入手，通過研究公司運行效率的高低變化作為股票投資決策的依據(jù)，具有一定的可操作性和應(yīng)用性。

參考文獻(xiàn)

1. 楊學(xué)鋒，歐陽建新.股票價值的灰色評估模型及應(yīng)用.技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究，2005，（3）:37-39.

2. 張人驥，劉浩，胡曉斌.充分利用會計信息的企業(yè)價值評估模型——RIR模型的建立與應(yīng)用.財經(jīng)研究，2002（7）:68-74.

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5. SEiford LM， Zhu J. Stability regions for maintaining efficiency in data envelopment analysis. European Journal of Operational Research， 1998，（108）:127-139.

保險股投資價值范文第5篇

基于政策從緊對市場的干擾，我們在月初就提出靈活倉位應(yīng)對震蕩。面對近期市場的大幅調(diào)整和悲觀預(yù)期，我們現(xiàn)在并不恐慌，并沒有改變上半年震蕩市的判斷。當(dāng)市場恐慌時，我們認(rèn)為有必要關(guān)注那些被忽視的向上動力和反彈行情的啟動契機(jī)。

資金面的指標(biāo)沒惡化

過度恐慌的一致預(yù)期。當(dāng)前，相當(dāng)多的投資者對于政策調(diào)控過度恐慌，認(rèn)為2010年會是2004年甚至是2008年的熊市的重演。類似“如果過熱、惡性通脹，政策會怎么緊縮，如果政策將怎么樣，那么，經(jīng)濟(jì)將怎樣，股市怎樣”，類似隱含過多假設(shè)和前提的一致性恐慌預(yù)期，并不理性，但的確演繹了“人嚇人嚇?biāo)廊恕钡男Ч?，?yán)重影響了股價。

對于政策調(diào)控的預(yù)期，我們也很重視，基于此，我們也一直強(qiáng)調(diào)政策退出對估值水平產(chǎn)生下壓力，不能對市場持過分樂觀的態(tài)度，震蕩市中需要保持倉位靈活性。但是，我們反對將理想預(yù)期不可演變?yōu)檫^分的想象力。

雖然近期貨幣收緊力度較大，但我們跟蹤的主要資金面指標(biāo)仍未出現(xiàn)惡化。我們傾向于認(rèn)為在上述反映資金面的指標(biāo)沒有惡化之前，A股仍有可為。

在政策不確定時，行情一致預(yù)期不斷變化，2009年8月至今，1-2個月變一次，屢屢充當(dāng)滯后指標(biāo)。當(dāng)前恐慌也不會持久，很多股票已經(jīng)具備投資價值的情況下，一旦預(yù)期改善，場外資金，特別是倉位較低的投資者(保險、各類私募、產(chǎn)業(yè)資本、中小投資者)很快還會回來，因為，全球都缺乏更有利的投資渠道。

金融創(chuàng)新引爆做多動能

在當(dāng)前權(quán)重股估值偏低的情況下，金融創(chuàng)新對金融等權(quán)重藍(lán)籌股的向上推動力不可小看，進(jìn)而，推動大盤反彈，邏輯如下：

海外的歷史經(jīng)驗和金融工程模擬都顯示，融資融券、股指期貨將提升銀行、保險、證券等大盤藍(lán)籌股的籌碼價值和戰(zhàn)略配置地位。

金融創(chuàng)新對手盤分析：根據(jù)對規(guī)則的解讀和草根調(diào)研，融資融券、股指期貨推出初期，將主要以營業(yè)部大戶、權(quán)證投資者、私募等風(fēng)險偏好高，交易活躍的投資者為主，而公募基金、QFII等金融機(jī)構(gòu)初期無法介入，因為相關(guān)規(guī)則尚未明確，機(jī)構(gòu)參與套期保值和套利交易還需要經(jīng)過一系列的流程。

籌碼分析：金融、煤炭、鋼鐵等權(quán)重藍(lán)籌股經(jīng)過近半個月的調(diào)整，估值進(jìn)一步降至較低的水平，最關(guān)鍵的是，公募基金等機(jī)構(gòu)配置比例也進(jìn)一步降低，嚴(yán)重低配。

資金操作思路分析：最快3月份，股指期貨將推行，屆時藍(lán)籌股下行風(fēng)險小，拋壓下，現(xiàn)貨和股指期貨雙雙做多的動力十足，一旦金融創(chuàng)新的作用被市場所認(rèn)識，藍(lán)籌股的估值和配置將同時向上回歸，是股價的巨大推動力。

震蕩市中業(yè)績支撐機(jī)會