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債務(wù)危機(jī)的本質(zhì)范文第1篇

導(dǎo)語:目前,債務(wù)危機(jī)問題已經(jīng)將歐元和英鎊等高風(fēng)險貨幣拖入到下跌的深淵當(dāng)中,而美元和日元等低風(fēng)險貨幣則快速上漲。

進(jìn)入2010年以來,歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)愈演愈烈。2月8日,索羅斯基金管理公司、綠光資本、SAC資本等國際對沖基金的代表,在紐約參加了一場私人晚宴,在此次晚宴上有幾位對沖基金經(jīng)理認(rèn)為,歐元兌美元可能會跌至平價水準(zhǔn),即1歐元兌換1美元的匯率水平。當(dāng)周,做空歐元的交易規(guī)模達(dá)到1999年以來的最高水平。

正如索羅斯指出的,此次歐元機(jī),暴露出了歐盟貨幣一體化與各國財政分置之間的矛盾。

事實顯而易見,在經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)下,希臘等國可以利用歐元的強(qiáng)勢地位為本國財政低成本融資。但隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)席卷全球,這些國家財政結(jié)構(gòu)弊端凸顯,越積越多的債務(wù)導(dǎo)致其償債能力急劇惡化。一旦債務(wù)到期,這些國家將不可避免陷入到債務(wù)危機(jī)之中,同時還將通過歐元這一傳導(dǎo)途徑,使得整個歐元區(qū)受到嚴(yán)重沖擊。

伴隨著歐元區(qū)多國債務(wù)危機(jī)事件的發(fā)展,全球金融市場逐漸彌漫起一股“避險情緒”,而外匯市場更是如此。投資者紛紛從高風(fēng)險資產(chǎn)、高收益貨幣中退出,資金轉(zhuǎn)而流向相對安全的資產(chǎn)、貨幣中。一時間,美元、日元由于其具有的獨(dú)特避險性而受到追捧;而歐元、英鎊等高風(fēng)險貨幣則是慘遭拋售。

雖然由于歐元區(qū)的特性,導(dǎo)致財政赤字危機(jī)最先爆發(fā)于歐元區(qū)。但是不應(yīng)忽視的是,從更廣泛的角度看,從愛爾蘭到希臘到英國再到美國,債務(wù)都相當(dāng)嚴(yán)重,他們的問題本質(zhì)上是一樣的,只是規(guī)模相去甚遠(yuǎn)。

現(xiàn)階段,歐元區(qū)多國債務(wù)危機(jī)迫在眉睫,使美元暫時處于相對安全的避風(fēng)港。但是美國不斷增長的經(jīng)常項目赤字和財政赤字有可能會動搖美元的避險地位。一旦歐元區(qū)多國債務(wù)危機(jī)解決不當(dāng)或者全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底,債務(wù)危機(jī)將有可能蔓延至英國甚至是美國,那么這必將給英鎊和美元帶來沉重的打擊。

世界各國政府在應(yīng)對金融危機(jī)時投入了大量資金,多國財政赤字急劇飆升,中長期財政可持續(xù)性令人擔(dān)憂。特別是2月份美國和英國的財政赤字問題已經(jīng)被市場所關(guān)注,評級機(jī)構(gòu)也向美國和英國發(fā)出警告,如果未來兩國不致力于改善自身的財政現(xiàn)狀,其AAA評級很有可能保不住。

從目前來看,西方主要國家中,日本財政赤字與外債水平盡管并不亞于歐元區(qū)、美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,但日本的債務(wù)前景卻是相對安全的。一方面,相較于歐元區(qū),日本能夠獨(dú)立實施財政政策與貨幣政策;另一方面,相較于英美兩國,日本居民儲蓄率要高得多;此外,日本有著長期與政府高負(fù)債率打交道的經(jīng)驗,而日本外債僅占GDP的14%,龐大的國際儲備資產(chǎn)可以完全覆蓋政府負(fù)債。因此從債務(wù)方面來看,日本債務(wù)前景的穩(wěn)定將支撐日元的走強(qiáng)。

短期來看,歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)問題已經(jīng)將歐元和英鎊等高風(fēng)險貨幣拖入下跌的深淵中,而美元和日元等低風(fēng)險貨幣則快速上漲。

從中長期來看,債務(wù)危機(jī)有可能蔓延至全球主要經(jīng)濟(jì)體,雖然概率很小,可一旦出現(xiàn)這種情況,美元的避險地位必將受到?jīng)_擊,而日元的避險優(yōu)勢卻會更加的明顯。或許債務(wù)危機(jī)下的外匯市場,日元將是最大的贏家。

插排:中長期來看,一旦債務(wù)危機(jī)蔓延至全球主要經(jīng)濟(jì)體,美元的避險地位將受到?jīng)_擊,而日元的避險優(yōu)勢卻會更加的明顯?；蛟S債務(wù)危機(jī)下的外匯市場,日元將是最大的贏家。

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債務(wù)危機(jī)的本質(zhì)范文第2篇

【關(guān)鍵詞】債務(wù)危機(jī)；量化寬松；人民幣國際化

一、歐美債務(wù)危機(jī)的發(fā)生背景及原因

（一）歐美債務(wù)危機(jī)發(fā)生的背景

1、歐洲債務(wù)危機(jī)是由于不斷惡化的經(jīng)濟(jì)形勢和政府財政困能所造成的流動性危機(jī)。典型的就是希臘政府在2009年10月對外宣布，前任政府對外隱瞞了大量的政府赤字，造成了市場的恐慌，隨機(jī)三大評級機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)了希臘的債務(wù)評級，由此拉開了歐債危機(jī)的序幕。之后不久，愛爾蘭、葡萄牙、西班牙、意大利相繼爆發(fā)類似問題，歐債危機(jī)全面爆發(fā)。

2、美國債務(wù)危機(jī)是由于泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后造成的經(jīng)濟(jì)衰退和多年美國政府財政赤字的積累形成的信用危機(jī)。在90年代興起的It泡沫破滅之后，小布什政府為了刺激美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，又打造了房地產(chǎn)泡沫，而房地產(chǎn)屬于資本品，具有著天然的金融屬性，因此在房地產(chǎn)泡沫的基礎(chǔ)之上，華爾街的金融大鱷們又吹出了更加龐大和炫目的虛擬資產(chǎn)泡沫，并將其推廣到全世界。但是泡沫終究是泡沫，再大的泡沫也有破滅的一天。2007年3月，美國新世紀(jì)金融公司（美國第二大次級抵押貸款機(jī)構(gòu)）破產(chǎn)，拉開了次級爆發(fā)的序幕。到了2008年，美國的五大投行、“兩房”（房地美公司和房利美公司）和AIG（美國保險集團(tuán)）等金融巨頭紛紛倒閉破產(chǎn)或申請保護(hù)，次貸危機(jī)達(dá)到頂峰。金融危機(jī)的發(fā)生同時也深刻的影響了美國的實體經(jīng)濟(jì)，而美國為了挽救實體經(jīng)濟(jì)就不斷的通過增發(fā)貨幣向國內(nèi)市場注入流動性，同時稀釋美國政府的債務(wù)，讓全世界購買美國國債的國家為其承擔(dān)債務(wù)成本，因而進(jìn)一步造成了世界各國對美國政府信用的質(zhì)疑以及對其還債能力的擔(dān)憂，形成了惡性循環(huán)。

（二）歐美債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的根本原因

歐美債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的根本原因可以用一句簡單通俗的話語進(jìn)行概括：就是花得比掙得多。歐美國家一直奉行是赤字財政和私人部門過度舉債消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)模式，例如美國政府一直通過發(fā)行大量的國債來維持美國高昂的軍方以及政府開支，并且鼓勵民眾進(jìn)行超前消費(fèi)，如小布什曾經(jīng)公開向美國民眾宣傳消費(fèi)即為愛國的這一理念；而南歐等國是一直通過發(fā)債來維持本國的高福利政策。在入不敷出的財政狀況下，歐美等國依然依賴舉債和赤字財政政策，制造透支的消費(fèi)環(huán)境。

但是，在國際產(chǎn)業(yè)紛紛轉(zhuǎn)移到新興市場國家的大背景下，歐美產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡、制造業(yè)空心化加大等已經(jīng)是不容回避的事實。美國在90年代還可以依靠IT產(chǎn)業(yè)來維持其產(chǎn)業(yè)繁榮的表象，IT泡沫破滅后，小布什政府又通過房地產(chǎn)業(yè)推動經(jīng)濟(jì)增長，但是在這些泡沫都破滅后，美國的問題暴露無疑。而歐洲，尤其是南歐各國經(jīng)濟(jì)實力在世界范圍內(nèi)可以說是每況愈下，但各國卻不通過經(jīng)濟(jì)改革來解決自身問題，反而通過債臺高筑的方式來維持本國的高福利政策，其中希臘政府竟然還刻意隱瞞自身的債務(wù)情況，以便加入歐盟。

二、歐美債務(wù)危機(jī)中各自貨幣所起到的作用

歐美債務(wù)危機(jī)之所以能夠形成，各自貨幣起到的作用可以說是功不可沒。美元、歐元是當(dāng)今世界的主要國際流通貨幣，全世界貿(mào)易額50%以上是通過美元結(jié)算的，20%以上是通過歐元結(jié)算的，兩者可以說是在世界范圍內(nèi)最被認(rèn)可的貨幣。正是具有這樣得天獨(dú)厚的優(yōu)勢，也助長了歐美各國舉債度日的信心。

例如美國之所以能夠大規(guī)模地發(fā)行國債而不用擔(dān)心到期無法兌付，就是因為美國可以通過開動印鈔機(jī)，輕易的就可以把債務(wù)問題打發(fā)掉。就好比這一次危機(jī)后，美國采取的量化寬松政策，通過大量的增發(fā)貨幣，一是可以用來向受危機(jī)沖擊嚴(yán)重的美國實體經(jīng)濟(jì)注入流動性，另一方面也可以支付國債。但是增發(fā)貨幣所帶來的通貨膨脹造成美元購買力的下降，由此使得各國持有美元儲備縮水，這樣的苦果只能由各國自己承擔(dān)。舉個形象的例子，本來中國工人辛辛苦苦織襪子掙來了一美元，中國工人可以用這一美元向美國人買個雞腿，但是由于美國無限制的濫發(fā)美元，造成了危機(jī)之后中國工人辛辛苦苦掙來的一美元已經(jīng)買不了一個雞腿了，因為這時一個美國一個雞腿的價格已經(jīng)超過一美元了。這樣中國工人的財富就在無形之中被蒸發(fā)掉了。

南歐各國之所以能夠大規(guī)模的舉債度日，也是依靠了歐元的力量。歐元區(qū)一個重大的困境在于貨幣政策的統(tǒng)一性與財政政策的分散性之間的矛盾。傳統(tǒng)理論上認(rèn)為貨幣政策與財政政策應(yīng)該是相互影響的，當(dāng)一國債務(wù)累計到一定規(guī)模的時候，其匯率、利率等要素都會發(fā)生變化，如利率上升、匯率下降等。但是歐元區(qū)是統(tǒng)一使用同一種貨幣，這就造成了某個國家（非德國、法國這樣的核心國家）由于規(guī)模相對于整個區(qū)域較小，因而即使該國債務(wù)再高，也不會引起利率的上升或是貨幣的貶值。希臘正是憑借歐元這樣的優(yōu)勢，在舉債度日的過程中，仍然能夠保證本國使用的貨幣不貶值，維持國內(nèi)的高福利政策，因而導(dǎo)致了危機(jī)的擴(kuò)大升級。

三、對人民幣國際化的啟示

根據(jù)蒙代爾的理論，國際貨幣的“一元性”是由貨幣交易媒介的本質(zhì)決定的。貨幣的存在就是為了減少交易的成本，商品的定價成本和交換成本隨著貨幣數(shù)量的增加而增長，因此貨幣的種類越少越好。因此國際貨幣的產(chǎn)生，也為世界其他各國開展貿(mào)易提供了便利，因而歐元、美元能夠在世界范圍內(nèi)大規(guī)模的流行。

此外，美國、歐洲的綜合實力也是支持其貨幣成為國際貨幣的重要條件。從圖1可以看出，根據(jù)世界貿(mào)易組織的統(tǒng)計，2010年歐盟、美國的GDP已經(jīng)占到整個世界的20%以上；從圖2上可以看出，2010年歐盟、美國的商品貿(mào)易占到了整個世界的30%以上；從圖3可以看出，歐盟、美國的服務(wù)貿(mào)易比重占到了整個世界的近40%。因而在具有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實力作為后盾的條件下，也增強(qiáng)了世界各國使用歐元、美元的信心。

但是“特里芬難題”指出，國際貨幣的發(fā)行國美國為滿足世界經(jīng)濟(jì)增長對國際支付手段和儲備貨幣的增長需要，美元的供應(yīng)應(yīng)當(dāng)不斷地增長；而美元供給的不斷增長，又會導(dǎo)致美元兌換性、內(nèi)在穩(wěn)定性的日益難以維持。這種情況對于歐元也同樣存在。因為從本質(zhì)上講，一國流通在外每一元錢，都是持有國對發(fā)行國的債權(quán)憑證，因為當(dāng)持有國拿著發(fā)行國的貨幣要求發(fā)行國進(jìn)行兌現(xiàn)的時候，發(fā)行國就必須無條件承兌，即表現(xiàn)為發(fā)行國用黃金或者其它商品進(jìn)行債務(wù)清償。

目前，歐美不斷惡化的經(jīng)濟(jì)情況已經(jīng)說明其已經(jīng)背負(fù)不了對于世界其它各國的債務(wù)，并且他們還不斷的在施行貨幣量化寬松政策以便減少債務(wù)的價值，這更加說明了他們的清償能力的下降。那么世界就需要新的經(jīng)濟(jì)主體，能夠背負(fù)起貨幣發(fā)行國的責(zé)任，有實力對其負(fù)有的對世界其他各國的債務(wù)進(jìn)行清償。從圖1可以看出，根據(jù)世界貿(mào)易組織的統(tǒng)計，2010年中國GDP總量已經(jīng)接近世界的10%，而且在2011年中國的GDP總量已經(jīng)超過日本，躍居世界第二；從圖2可以看出，2010年中國商品貿(mào)易的總量接近世界的10%；中國的服務(wù)貿(mào)易在圖3中雖然體現(xiàn)出在世界所占份額較小，但是中國是一個有著13億人口的大國，日后服務(wù)貿(mào)易的發(fā)展?jié)摿Σ豢晒懒?。所以中國完全有能力也有實力來成為新的國際貨幣發(fā)行國，這也正是人民幣進(jìn)行國際化的良好契機(jī)。

參考文獻(xiàn)：

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作者簡介：

陳燾，男，江蘇淮安人，北京第二外國語學(xué)院國際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院碩士，研究方向：國際貿(mào)易理論與政策。

債務(wù)危機(jī)的本質(zhì)范文第3篇

【關(guān)鍵詞】債務(wù)；金融危機(jī)；成因；影響

中圖分類號：F835　文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A　文章編號：1006-0278(2011)10-003-01

一、歐洲債務(wù)危機(jī)背景和成因分析

自2007年次貸危機(jī)爆發(fā)以來，無論在發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家都普遍采取了貨幣與財政雙寬松的刺激政策。這在一定時期內(nèi)有效地抑制了全球經(jīng)濟(jì)下滑：但與此同時，由于大規(guī)模舉債，各國政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)大大提高，特別是對歐洲一些由于人口結(jié)構(gòu)等因素本來就債臺高筑的國家更是雪上加霜。歐洲債務(wù)危機(jī)正是在這種特殊的背景下既偶然又必然地爆發(fā)了。

2009年10月，希臘新任首相喬治?帕潘德里歐宣布，其前任隱瞞了大量的財政赤字，隨即引發(fā)市場恐慌。截至同年12月，三大評級機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)了希臘的債務(wù)評級，投資者在拋售希臘國債的同時，愛爾蘭、葡萄牙、西班牙等國的債券收益率也大幅上升，歐洲債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)。2011年6月，意大利政府債務(wù)問題使危機(jī)再度升級。在歐元區(qū)17國中，以葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘與西班牙等五個國家(以下簡稱“PIIGS五國”)的債務(wù)問題最為嚴(yán)重。由此，當(dāng)事五國(GIIPS)的融資成本大大增加。

關(guān)于歐債危機(jī)的成因，除上述全球金融危機(jī)等外部因素以外，歐洲自身的原因大體可以概括為以下幾點(diǎn)。

第一，過度舉債。政府部門與私人部門的長期過度負(fù)債行為，是造成這場危機(jī)的直接原因。歐元作為世界貨幣在1999年誕生。其兌美元的比價先從1：01貶值到0.85的低點(diǎn)，而后一路升值到2008年7月的1.58，其間累計升值達(dá)86％，比起歐元誕生之日也升值了50％多。歐元在這一時期的大幅升值的直接后果，就是歐債受到投資人的歡迎，相應(yīng)的舉債成本也變得十分低廉。像高盛等投行，就曾幫助希臘政府做假帳，美化財政狀況，以便利舉債。

第二，制度缺陷。歐元區(qū)雖有統(tǒng)一的央行與貨幣政策，但沒有統(tǒng)一的財政政策。這種制度架構(gòu)上的“先天不足”為危機(jī)的產(chǎn)生埋下了種子。首先，根據(jù)歐元區(qū)的制度設(shè)計，各成員國沒有貨幣發(fā)行權(quán)，也不具備獨(dú)立的貨幣政策，歐洲央行負(fù)責(zé)整個區(qū)域的貨幣發(fā)行與貨幣政策實施。在風(fēng)暴來臨時，陷入危機(jī)的國家無法通過本幣貶值來縮小債務(wù)規(guī)模和增加本國出口產(chǎn)品的國際競爭力，只能通過緊縮財政、提高稅收等壓縮總需求的辦法增加償債資金來源，這使原本就不景氣的經(jīng)濟(jì)狀況雪上加霜。

第三，長期以來歐洲央行一直奉行較為保守的貨幣政策。盡管自債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來，歐洲央行開始購買歐元債券并維持自去年5月以來的1％的市場指導(dǎo)利率，但是其目標(biāo)通貨膨脹率始終鎖定在2％以下。這種在危機(jī)時刻對物價水平穩(wěn)定性的追求，在一定程度上抑制了歐元區(qū)的消費(fèi)與投資，給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成不利影響。

第四，歐洲人口老齡化，勞動力市場缺乏靈活性，以及過度慷慨的福利制度，極大地抑制了歐元區(qū)競爭力的提升，并導(dǎo)致了長期的結(jié)構(gòu)性的低增長、高失業(yè)。這是歐洲政府債務(wù)負(fù)擔(dān)加劇的根本原因。

二、歐洲債務(wù)危機(jī)對歐洲經(jīng)濟(jì)的影響

歐債危機(jī)導(dǎo)致的國債貶值，使深陷其中的歐洲銀行的資產(chǎn)質(zhì)量大幅下降。歐債危機(jī)不僅威脅歐洲銀行業(yè)，還會波及實體經(jīng)濟(jì)。主要表現(xiàn)在：

第一，債務(wù)危機(jī)直接導(dǎo)致歐元區(qū)政府債券收益率攀升，融資成本大幅上升。而企業(yè)債券和CDS價格的制定，經(jīng)常把國債收益率作為無風(fēng)險收益率參考。所以后者的提高，直接導(dǎo)致企業(yè)在債券市場的融資成本提高。

第二，債務(wù)的信用危機(jī)會傳導(dǎo)到市場，給整個國家的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行蒙上陰影。在該國從事主要業(yè)務(wù)的企業(yè)的信用評級也將受到拖累，致使其融資成本提高，實體經(jīng)濟(jì)因之受損。

最后，政府的財政惡化，使政府的融資需求提高，進(jìn)而有可能在資本市場對私人部門產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，大大抑制民間投資，減緩經(jīng)濟(jì)增長。

三、歐洲債務(wù)危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響

(一)歐債危機(jī)對中國出口的影響

歐盟是中國最大的貿(mào)易伙伴，歐債危機(jī)導(dǎo)致歐元持續(xù)貶值，直接降低了中國出口產(chǎn)品的競爭力。此外，為了緩解債務(wù)危機(jī)，歐洲各國不得不收縮其財政政策，降低赤字占GDP比重，縮小對中國的貿(mào)易逆差，減少對于中國產(chǎn)品的需求。即使是歐盟非危機(jī)國家，由于撥付巨額財政資金參加救援，其對中國的需求也將相應(yīng)減少。中國的外貿(mào)出口將受到較大程度的打擊。

(二)歐債危機(jī)對中國外匯資產(chǎn)的影響

歐元貶值將導(dǎo)致我國外匯儲備中的歐元資產(chǎn)縮水，我國的歐元儲備將承受更高的匯率風(fēng)險。由于歐元貶值不利于我國對歐盟地區(qū)的出口，出口企業(yè)以歐元結(jié)算的出口收入也會有一定的縮水。

(三)歐債危機(jī)對中國資本市場的影響

歐債危機(jī)持續(xù)刺激避險資金對于美元的需求，推升美元指數(shù)導(dǎo)致海外熱錢回流美國本土，中國A股市場面臨海外資本撤離引發(fā)的指數(shù)震蕩下跌。

債務(wù)危機(jī)的本質(zhì)范文第4篇

關(guān)鍵詞：歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)；形成機(jī)理；警示

從2009年12月開始希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)拉開序幕，隨后危機(jī)逐步向歐洲其他國家蔓延。危機(jī)已經(jīng)不單是希臘自身的公共財政問題，現(xiàn)已對其周邊國家造成負(fù)面影響。更可怕的是，對于投資者而言，這場歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)最后的落腳點(diǎn)在歐元、英鎊等重量級貨幣的前途命運(yùn)上。為了防止危機(jī)蔓延，力保歐元穩(wěn)定，2010年5月10日歐盟與國際貨幣基金組織宣布共同出資7500億歐元，幫助可能陷入債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)成員國，但是由于全球金融和信貸市場仍然對希臘充滿了不信任，加之在此次全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程中，歐美各國復(fù)蘇的基礎(chǔ)較為脆弱，危機(jī)仍有進(jìn)一步擴(kuò)散的可能，使尚未全面復(fù)蘇的全球經(jīng)濟(jì)雪上加霜。本文以希臘為例，分析歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的形成機(jī)理及對我國的警示意義。

一、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的演進(jìn)

2001年，希臘為了加入歐元區(qū)，請美國投行高盛為其設(shè)計出一套“貨幣掉期交易”方式。通過這樁交易使希臘賬面上符合了《馬斯特里赫特條約》對成員國財政赤字的規(guī)定，隱蔽了希臘政府高達(dá)10億歐元的公共債務(wù)赤字規(guī)模，為這場危機(jī)的爆發(fā)埋下了“隱患”。

2008年美國次貸危機(jī)演變?yōu)槿蚪鹑谖C(jī)后，希臘等歐盟成員國為了刺激經(jīng)濟(jì)，紛紛大量舉債，政府債務(wù)急劇擴(kuò)張。當(dāng)投資者開始懷疑政府的償債能力時，開始紛紛拋售那些高風(fēng)險國家的國債和國債衍生品，希臘這樣的國家被列在首位。各國政府為應(yīng)對全球金融危機(jī)而實施的赤字財政政策成為此次歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的“導(dǎo)火索”。

2009年10月，希臘政府宣布財政赤字嚴(yán)重超標(biāo)，政府財政赤字和公共債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例將分別達(dá)到12.7％和113％，遠(yuǎn)超歐盟《穩(wěn)定與發(fā)展公約》規(guī)定的3％和60％的上限。鑒于希臘政府財政狀況顯著惡化，惠譽(yù)國際信用評級有限公司宣布把希臘主權(quán)信用評級由“A-”降為“BBB+”，隨后標(biāo)準(zhǔn)普爾將希臘的長期主權(quán)信用評級從“BBB+”下調(diào)至“BB+”。隨著主權(quán)信用評級被降低，希臘債務(wù)危機(jī)正式拉開序幕。繼希臘之后，葡萄牙和西班牙的主權(quán)債務(wù)等級也被全球三大評級機(jī)構(gòu)先后幾次下調(diào)，2010年伊始，主權(quán)債務(wù)危機(jī)在歐洲全面升級。

二、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對世界經(jīng)濟(jì)的影響

(一)危機(jī)對歐元區(qū)的影響

在歐元區(qū)并非只有希臘面臨龐大的債務(wù)和財政赤字的困境，西班牙、意大利、德國等國都面臨著類似的問題，見表1。

從目前來看，歐盟給予希臘巨額貸款的方便，短期內(nèi)雖然使得希臘局勢趨于穩(wěn)定，但是政府用主權(quán)信用的形式，用巨大規(guī)模的財政刺激辦法，即用更長的杠桿來解救危機(jī)，這樣的援助不會從根本上解決危機(jī)。作為歐元區(qū)第四大經(jīng)濟(jì)體的西班牙約1.6萬億美元的經(jīng)濟(jì)規(guī)模是希臘、葡萄牙和愛爾蘭經(jīng)濟(jì)規(guī)模之和的兩倍。2009年西班牙GDP萎縮了3.6％，財政赤字激增至GDP的11.4％，一旦西班牙這樣的大國爆發(fā)主權(quán)信用危機(jī)，則可能拖累整個歐元區(qū)的實體經(jīng)濟(jì)與金融市場。如果在接下來的一段時間內(nèi)歐元區(qū)不采取徹底“財政”改革方案，整個歐洲經(jīng)濟(jì)都會受到主權(quán)債務(wù)危機(jī)的拖累。

(二)減緩世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程

歐洲部分國家出現(xiàn)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)不僅僅是幾個歐元區(qū)國家的經(jīng)濟(jì)問題和財政問題，債務(wù)危機(jī)往往具有傳染效應(yīng)。受歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響，金融市場和股票市場波動比較大。全球大宗商品價格出現(xiàn)暴跌行情，在期貨市場，作為全球經(jīng)濟(jì)活力領(lǐng)先指標(biāo)的銅價，連續(xù)增長了21個月后在2010年4月開始進(jìn)入下跌的走勢；隨后出臺救助計劃，今年5月10日歐洲央行宣布7500億救助計劃帶來的利好僅僅持續(xù)一天，隨后又重新步入下跌甚至暴跌的軌道。5月11日，歐元對美元下跌0.7％，歐盟證券市場指數(shù)StoxxEurope600下跌1.2％，近一個月來，全球股市全線下挫，股市市值縮水約7萬億美元。投資者不僅擔(dān)心歐洲國家難以解決債務(wù)危機(jī)，甚至擔(dān)心美國就業(yè)市場的改善程度可能也不及預(yù)料，更擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)是否真的會出現(xiàn)二次探底。目前，許多經(jīng)濟(jì)體至今仍未退出次貸危機(jī)中推行的經(jīng)濟(jì)刺激計劃，而歐盟甚至全球又再次陷入應(yīng)對希臘等國家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)之中，這使得全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將會變得更加艱難，同時也加大了全球財政政策、貨幣政策退出的難(三)會對中國出口產(chǎn)生一定的沖擊，外匯儲備可能貶值

在經(jīng)濟(jì)與金融全球化時代，任何一個開放經(jīng)濟(jì)體都難以在一種區(qū)域性金融危機(jī)中完全置身事外。由于主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長前景變得更加暗淡，這無疑會給中國經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面沖擊。沖擊之一是歐元區(qū)國家可能實施更強(qiáng)硬的對外貿(mào)易政策。自2007年以來，歐盟成為我國最大的貿(mào)易伙伴。在經(jīng)濟(jì)惡化的情況下，為尋找新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，歐元區(qū)政府可能會把重點(diǎn)轉(zhuǎn)移至對外貿(mào)易領(lǐng)域，首當(dāng)其沖中國將成為歐元區(qū)國家實施貿(mào)易保護(hù)主義的對象。據(jù)統(tǒng)計，今年4月份，我國對歐出口的增速還維持在25％，但這種反應(yīng)存在一定的滯后期，下半年反應(yīng)可能會比較明顯。沖擊之二是中國外匯儲備多元化管理的難度增大。次貸危機(jī)爆發(fā)之后，中國外匯資產(chǎn)增持更多的是歐元資產(chǎn)，隨著歐洲主權(quán)信用危機(jī)爆發(fā)，歐元對日元與美元已經(jīng)顯著貶值，并可能進(jìn)一步貶值，這無疑加大了中國外匯儲備多元化管理的難度。

三、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的形成機(jī)理

(一)分散財政與統(tǒng)一貨幣的制度性缺陷

本輪經(jīng)濟(jì)衰退充分暴露出歐元區(qū)體系深層次的制度性缺陷，即在歐元區(qū)內(nèi)部貨幣政策由歐洲央行統(tǒng)一行使，而財政政策卻由主權(quán)國家分而治之，這種分散的財政政策和統(tǒng)一貨幣政策之間的失衡導(dǎo)致成員國失去了熨平危機(jī)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段——貨幣政策。財政政策與貨幣政策是一個主權(quán)國家調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的兩個最基本、最核心工具，只有二者松緊搭配才會有效地對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實施調(diào)節(jié)。由于歐元區(qū)實施統(tǒng)一貨幣政策，各國缺少了利率和匯率兩大工具的支持，為了走出由美國次貸危機(jī)所帶來的經(jīng)濟(jì)衰退，成員國只能借助擴(kuò)張性財政政策來刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。加之，這些國家的債券也會成為國際市場上的投機(jī)對象，結(jié)果造成希臘、愛爾蘭、西班牙等國家物價和工資迅速上漲，財政赤字不斷擴(kuò)大，各國早已突破了《穩(wěn)定與發(fā)展公約》規(guī)定的財政赤字不得超過本國GDP的3％，主權(quán)債務(wù)總額不得超過本國GDP60％的上限，已經(jīng)完全脫離了經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與國家還款能力，以至于投資者對政府債券的信任度降到了冰點(diǎn)，進(jìn)而引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)。

(二)歐元區(qū)各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡

歐元區(qū)一體化之后各國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在很大差別，盡管都是歐元區(qū)國家，但各國的預(yù)算狀況千差萬別。各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處的不同階段也使財政政策難以有效協(xié)調(diào)，但為了建立更為龐大的組織，擁有27個成員國的歐盟極力拉攏那些希望加入進(jìn)來但經(jīng)濟(jì)狀況卻不容樂觀的國家。加人歐元區(qū)后，各國自身的優(yōu)勢與劣勢逐步明顯地表現(xiàn)出來，例如希臘這樣的國家沒有資源優(yōu)勢，沒有領(lǐng)先的創(chuàng)新優(yōu)勢，而德國、法國這樣的大國就壟斷了對外出口，強(qiáng)勢國家與弱勢國家之間的矛盾越來越突出。以往在維護(hù)歐元與歐洲一體化的更高訴求下，經(jīng)過歐洲政治精英的努力得以調(diào)和妥協(xié)，但全球金融危機(jī)的爆發(fā)，使得這些問題凸顯，外圍國與核心國之間的財政政策與貨幣政策存在著明顯的不相適應(yīng)，歐元區(qū)無法滿足成員國不同的貨幣政策偏好，外圍國無法利用貨幣貶值快速形成對外盈余，也無法維持當(dāng)前的財政赤字，使其陷入一種結(jié)構(gòu)性的衰退，并且還面臨債務(wù)膨脹，外圍國與核心國差距越拉越大。同時，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的時候還會造成搭便車行為的出現(xiàn)，希臘無節(jié)制的信貸最后需要德國這樣的大國來埋單，這種只靠成員國的相互救濟(jì)渠道單一且不持續(xù)，使得歐元區(qū)的救助機(jī)制極難建立，危機(jī)爆發(fā)之初并未及時得到解決，導(dǎo)致歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)愈演愈烈。

(三)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一，偷逃稅嚴(yán)重，稅收來源有限

希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)的發(fā)生原因很復(fù)雜，其中一個重要的原因就是希臘自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r。希臘的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)比較薄弱，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一，主要是以海運(yùn)、旅游等外需型產(chǎn)業(yè)作為自己的支柱產(chǎn)業(yè)，而這些產(chǎn)業(yè)非常容易受外部因素的影響，在次貸危機(jī)的影響下，希臘海運(yùn)市場急劇萎縮，航運(yùn)業(yè)2009年的年收入下降了27.6％；旅游收入快速下滑，2009年赴希臘旅游的美國游客減少了24.2％，同時歐盟成員國進(jìn)入希臘的游客也銳減了19.3％，來自兩地的旅游業(yè)收入分別減少16.2％和14％，這些支柱產(chǎn)業(yè)的萎縮直接導(dǎo)致了希臘財政收入銳減。在希臘，偷、逃稅現(xiàn)象十分嚴(yán)重，希臘政府在打擊偷逃稅方面一直不理想，據(jù)估計，希臘政府因偷逃稅行為每年損失的稅收至少相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的4％，嚴(yán)重制約了稅收收入的增加。

(四)高福利，加之人口老齡化，財政支出負(fù)擔(dān)過重

希臘具有以高福利為特色的社會保障制度。希臘公務(wù)員的隊伍相當(dāng)龐大，公共部門雇員工資的漲幅甚至超過了勞動生產(chǎn)率的增長速度，臃腫的公務(wù)員體系使得財政狀況每況愈下；希臘人口老齡化問題日益突出，國家的產(chǎn)業(yè)競爭力顯著削弱，而長期富裕的生活環(huán)境養(yǎng)成的高消費(fèi)習(xí)慣無法自動作出調(diào)整，政治家為了選票必然通過政府舉債支出來維持高生活水平與社會福利，導(dǎo)致財政赤字不斷擴(kuò)大、政府債務(wù)高居不下；希臘的失業(yè)率常年維持在10％左右，失業(yè)救濟(jì)便成了希臘非常沉重的負(fù)擔(dān)。希臘政府一直奉行無節(jié)制的赤字財政政策和高貿(mào)易赤字發(fā)展模式，對經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重透支。希臘加入歐元區(qū)后，享受到歐盟區(qū)帶來的諸多好處，其中最大優(yōu)勢就是更容易獲得廉價的貸款，曾一度使希臘經(jīng)濟(jì)快速增長，平均年增長達(dá)到4％，但是希臘政府沒有主動控制負(fù)債，遵守《穩(wěn)定與增長公約》，而是一味地保持寬松的財政政策。在經(jīng)濟(jì)上行時，高福利和高赤字可以維持，一旦經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行期，以債養(yǎng)債的做法便使希臘的主權(quán)信用風(fēng)險逐步升級，最終演變成歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)。

(五)刺激計劃不當(dāng)，陷入“救市陷阱”，由金融危機(jī)演變成財政危機(jī)

希臘的債務(wù)危機(jī)還未平息，美國又出現(xiàn)了地方債務(wù)危機(jī)，據(jù)前洛杉磯市長理查德·賴爾登2010年5月在《華爾街日報》中聲稱，洛杉磯很有可能會在2014年宣布破產(chǎn)。希臘危機(jī)不過是冰山一角，由于其自身問題以及歐元區(qū)體制上的缺陷導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)首先在希臘爆發(fā)，其實全球普遍存在著債務(wù)危機(jī)，究其根源主要是各國為了阻止美國金融危機(jī)的蔓延，紛紛采取經(jīng)濟(jì)刺激計劃，從而扭曲了資源配置的結(jié)果，這是美國次貸危機(jī)的延續(xù)。金融危機(jī)第一階段是由于格林斯潘長期執(zhí)行低利率政策，使得大量廉價資金競逐資產(chǎn)和資源，衍生出越來越大的證券資產(chǎn)泡沫和金融衍生品泡沫，最終資產(chǎn)泡沫無法維持，吞噬了華爾街金融大鱷；為了挽救金融體系，美聯(lián)儲印出更多鈔票，這種行為本質(zhì)是將金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)危機(jī)轉(zhuǎn)移到政府身上，這是金融危機(jī)第二階段。2009年的大救市其實就是各國政府以債治債，借債投資，雖然全球的大救市使得經(jīng)濟(jì)回暖，但是并未解決核心問題，最終政府規(guī)模巨大的財政刺激計劃和投資計劃，造成許多經(jīng)濟(jì)體財政赤字攀升，同時政府的過分干預(yù)使得資源錯配的局面最終以債務(wù)危機(jī)的形式表現(xiàn)出來?？梢哉f，各國出臺的系列救市計劃，造成資金錯配，由次貸危機(jī)、金融危機(jī)演變成財政危機(jī)，世界陷入“經(jīng)濟(jì)刺激計劃的陷阱”。

四、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對中國的警示

西方國家出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，是“以－赤字還赤字”，“以債養(yǎng)債”模式的必然，對中國來說也是重要警示。

(一)財政刺激計劃要在可控的范圍內(nèi)，把握好財政赤字的“度”

目前我國的國家債務(wù)和財政赤字遠(yuǎn)低于國際公認(rèn)的風(fēng)險臨界點(diǎn)，但也不能過于樂觀。首先，中國地方政府存在根深蒂固的“GDP考核觀”，這就使得一些地方政府盲目舉債搞發(fā)展，地方投融資平臺規(guī)模迅速增長，造成地方財政入不敷出；其次，政府本質(zhì)上有主動負(fù)債的愿望和機(jī)會主義行為的沖動，往往會置社會監(jiān)督于不顧，賭未來經(jīng)濟(jì)繁榮的預(yù)期以保自己的政治周期；最后，當(dāng)面臨經(jīng)濟(jì)下行時，政府刺激計劃是十分必要的，但這也意味著政府財政負(fù)擔(dān)會加大，也可能造成通貨膨脹的壓力，以及對私人部門的擠出效應(yīng)。此外，地方投融資平臺資金中80％來自銀行體系，一旦地方政府債務(wù)風(fēng)險積聚，勢必會對銀行產(chǎn)生重大沖擊。所有這些對未來中國經(jīng)濟(jì)肯定存在巨大的隱形風(fēng)險，中國必須高度警惕地方政府的債務(wù)結(jié)構(gòu)與實際債務(wù)負(fù)擔(dān)，做好債務(wù)測算和償債平衡工作。當(dāng)條件成熟時，經(jīng)濟(jì)刺激計劃應(yīng)適時有序退出，如果當(dāng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過熱時才開始收緊，會被迫要求加大力度，政策效果也不佳，容易造成經(jīng)濟(jì)的大起大落，注意量的積累引起的質(zhì)的變化，把握好刺激計劃的“度”。

(二)與國際接軌，增加中國財政的透明度

財政透明度是一國制定宏觀政策的基礎(chǔ)。目前比較權(quán)威的是國際貨幣基金組織財政事務(wù)部在《財政透明度手冊》中所采納的由Kopits and Craig(1998)給出的定義：財政透明度指向公眾公布政府結(jié)構(gòu)與職能、財政政策取向、公共部門賬目和財政籌劃。根據(jù)該定義，財政透明度的核心是要求以及時的、系統(tǒng)的方式對所有相關(guān)的財政信息(包括預(yù)算信息)的充分披露，包括用來編制預(yù)算的經(jīng)濟(jì)假設(shè)、政府資產(chǎn)和負(fù)債、稅式支出以及對數(shù)據(jù)可靠性的建議。目前中國財政透明度整體較低，在預(yù)算內(nèi)財政收支之外，存在規(guī)模龐大的預(yù)算外收支，并由此引出了各部門、各單位的“小金庫”；在政府的預(yù)算報告 中缺乏詳盡的數(shù)量指標(biāo)，人們難以對資金使用進(jìn)行績效評估，在披露債務(wù)指標(biāo)時數(shù)據(jù)不完全，沒有包含所有既有債務(wù)等等。隨著中國經(jīng)濟(jì)日益融入全球化，透明度問題將越來越多地被關(guān)注，此次歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)也告訴我們應(yīng)該加強(qiáng)政府財政的透明度。中國應(yīng)與國際接軌，加強(qiáng)與國際機(jī)構(gòu)的溝通、協(xié)調(diào)，縮小與國際貨幣基金組織提出的《財政透明度良好行為準(zhǔn)則》的差距。

(三)地方政府負(fù)債要與其收入匹配，決不能過度負(fù)債

地方政府之所以必須平衡預(yù)算不能負(fù)債運(yùn)行，是因為他們手里是沒有印鈔機(jī)的。他們不可能像央行那樣憑空制造“信用”出來。而現(xiàn)在地方政府通過融資平臺事實上承擔(dān)的債務(wù)，將會成為未來的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的來源。除非是壓縮政府自身的開支，無論用何種方式彌補(bǔ)赤字，都有可能最終引發(fā)央行發(fā)行更多貨幣，這會讓本已嚴(yán)重的通貨膨脹形勢雪上加霜。

應(yīng)該說，在預(yù)算法的嚴(yán)格規(guī)范之下，我國的各級地方政府本來并沒有出現(xiàn)大規(guī)模的赤字和負(fù)債運(yùn)行情況。這原本是一個很好的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境，但是經(jīng)濟(jì)刺激計劃產(chǎn)生出來的大量地方政府負(fù)債，正在惡化這個環(huán)境。歐洲債務(wù)危機(jī)和美國加州財政破產(chǎn)危機(jī)殷鑒不遠(yuǎn)，已經(jīng)給我們敲響警鐘?，F(xiàn)在歐洲央行和美國政府都是靠購買或幫助受困地區(qū)發(fā)行債券暫時渡過危機(jī)，要恢復(fù)它們的財政平衡和經(jīng)濟(jì)活力還必須經(jīng)歷漫長而痛苦的過程。地方政府必須嚴(yán)格控制自身的負(fù)債規(guī)模，必須依照預(yù)算法平衡預(yù)算。用融資平臺的方式避開法律的監(jiān)管是短視行為，逞一時之快而增加長期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的系統(tǒng)性風(fēng)險。

(四)做好轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)大文章，由投資出口導(dǎo)向型向消費(fèi)導(dǎo)向型轉(zhuǎn)變

希臘今天的局面警示中國過分地依賴出口拉動經(jīng)濟(jì)是不可取的。在拉動經(jīng)濟(jì)的三駕馬車中，出口一直是我國政府促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的殺手锏，但是這種發(fā)展方式極易受到外部沖擊。雖然目前中國出口恢復(fù)較好，但是未來發(fā)達(dá)國家增長趨緩的風(fēng)險將會顯現(xiàn)，在歐洲債務(wù)危機(jī)背景下，中國下半年出口回落是可以預(yù)見的。在未來的一段時間里，中國主要的出口國——?dú)W美等發(fā)達(dá)國家低增長的情況還將持續(xù)，從長期來看，出口導(dǎo)向型模式是不可維持的，中國應(yīng)盡快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，從依靠外需轉(zhuǎn)到以內(nèi)需為主。擴(kuò)大內(nèi)需是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)換的核心環(huán)節(jié)，消費(fèi)是比出口、投資更好、更長效的拉動經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)動力，倘若不主動轉(zhuǎn)向內(nèi)需為主，在面臨危機(jī)時將處于被動的位置。在出口戰(zhàn)略上，將主要向歐美國家出口轉(zhuǎn)向亞洲新興國家、東盟、非洲國家的出口，出口產(chǎn)品也應(yīng)全面轉(zhuǎn)型升級，單純初級產(chǎn)品、勞動密集型產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是不可持續(xù)的。

(五)土地財政不可持續(xù)，應(yīng)拓展財源

在中國，地方政府長期以來奉行“土地財政”政策，以出售土地籌集財政資源，高房價所帶來的高額土地出讓金和高稅收已成為許多地方政府的財政支柱，正是這種依賴帶來了地方政府的短期行為，成為房價上漲的直接推手。房價的過度上漲造成房地產(chǎn)泡沫，當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行時，順經(jīng)濟(jì)周期會使房價大幅回落，地方政府的財政收入便會銳減，同時為了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展政府不得不大量舉債拉動投資，由此政府便會陷入一個惡性循環(huán)。因此，政府應(yīng)拓展財源，改變依靠具有不穩(wěn)定性和不可持續(xù)性的“土地財政”稅收模式。同時，房地產(chǎn)市場與整個金融體系關(guān)系緊密，必須高度重視房地產(chǎn)市場問題，謹(jǐn)防房價大起大落。抑制房價過快增長，不能忽視不產(chǎn)生實體經(jīng)濟(jì)效益的“流動性再創(chuàng)造”問題，一個國家的發(fā)展重心應(yīng)該是以發(fā)展實體經(jīng)濟(jì)為主的健康模式，這樣才會增強(qiáng)抵御外部沖擊的能力。

(六)理清政府與市場的邊界

危機(jī)的出現(xiàn)，人們開始重新思考政府與市場的關(guān)系，開始懷疑市場的有效性。由于市場本身存在盲目性、自發(fā)性和滯后性等缺陷，人們認(rèn)為只有政府才能修正市場失靈。尤其在后危機(jī)時期，有擴(kuò)大政府能力、夸大監(jiān)管作用的嫌疑。那種認(rèn)為政府是全能政府，在危機(jī)中承擔(dān)無限責(zé)任的看法，是大錯特錯的。政府過度調(diào)控后果很嚴(yán)重，只能造成道德風(fēng)險加劇。政府不是“萬能政府”，代替不了市場經(jīng)濟(jì)自身運(yùn)轉(zhuǎn)的高效率。在應(yīng)對危機(jī)時期，強(qiáng)化政府的作用不是要政府取代市場的作用，更不是回到計劃經(jīng)濟(jì)的老路，而是應(yīng)矯正市場機(jī)制中那些不健康的成分，規(guī)范市場經(jīng)濟(jì)秩序，禁止對公眾有害的市場行為，使市場經(jīng)濟(jì)回到正確的發(fā)展軌道。主權(quán)債務(wù)危機(jī)的蔓延告誡各國政府應(yīng)舍棄借助危機(jī)萌生的全能政府理念，嚴(yán)格厘清政府與市場的邊界，政府的真正職責(zé)應(yīng)該是根據(jù)自己對信息的掌控能力和對規(guī)則的創(chuàng)造能力，為自由競爭理清適當(dāng)?shù)倪吔?，保證政府在適當(dāng)、適度干預(yù)的前提下使市場效率實現(xiàn)最大化，又不至于積累過多的市場風(fēng)險。

(七)正視地方債務(wù)風(fēng)險，防患于未然

中國地方政府債務(wù)問題由來已久。現(xiàn)行體制下地方政府的事權(quán)與財權(quán)高度不對稱，地方政府長期面對資金缺口。在1994年分稅制改革后，國家稅收收入的大部分歸人中央財政，盡管中國現(xiàn)行的《預(yù)算法》等有關(guān)法律嚴(yán)格禁止地方財政出現(xiàn)赤字和地方政府舉債，但事實上各級地方政府大都在不同程度上不顧自身償債能力擴(kuò)大赤字，舉債度日或負(fù)債運(yùn)行，且這些債務(wù)大多處于隱性狀態(tài)。

此次金融危機(jī)加重了地方政府債務(wù)危機(jī)。很多地方政府的負(fù)債額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過本級財政收入，面臨巨大風(fēng)險。一些地方政府依托政府融資平臺等方式過度舉債已接近極限，地方政府性債務(wù)率已高達(dá)94％。

另外，從經(jīng)濟(jì)走勢看，中國很可能步入加息周期，地方政府債務(wù)成本增大，房地產(chǎn)市場可能降溫從而令政府土地收入減少，而一旦來自土地的資金鏈斷裂，財政資金又有限，沉重的地方政府債務(wù)不得不由中央政府承擔(dān)。地方政府留給銀行大量的呆壞賬靠中央政府來核銷，宏觀經(jīng)濟(jì)將可能有“硬著陸”的風(fēng)險。

國家必須迅速采取行動，對全國整體財政及債務(wù)狀況作全面清查和評估，摸查地方債務(wù)的規(guī)模、來源和性質(zhì)，做好各級債務(wù)的測算和償債平衡工作，進(jìn)行債務(wù)規(guī)模限額管理和風(fēng)險預(yù)警，從財政和金融兩方面切實防范償債違約風(fēng)險。

(八)政府宏觀調(diào)控有局限性，謹(jǐn)防凱恩斯陷阱

凱恩斯學(xué)派從價格粘性的角度找到了政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的理由，認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)政策具有合理性。金融危機(jī)的爆發(fā)，激發(fā)了各國對凱恩斯需求管理的狂潮，各國政府采取“無節(jié)制”凱恩斯加上貨幣主義的刺激計劃，這在短期也許是正確的，但從長期來看，被喻為“看不見的手”的市場機(jī)制，才是自動調(diào)配資源使其得到最優(yōu)化的有效方式。根據(jù)科斯定理，在不考慮交易費(fèi)用的情況下，只要私有產(chǎn)權(quán)界定清楚，各方可以通過市場自由交易達(dá)到最優(yōu)結(jié)果。㈣政府宏觀調(diào)控就是在經(jīng)濟(jì)發(fā)生波動時采取反周期政策來減少波動，使經(jīng)濟(jì)更加平穩(wěn)，但是在很多場合下非但沒有使經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，反而加大了經(jīng)濟(jì)周期波動的幅度。無論是此前的次貸危機(jī)，還是這次的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，充分驗證了政府過多地干預(yù)經(jīng)濟(jì)總是弊大于利的。為了避免問題的惡化，應(yīng)謹(jǐn)防凱恩斯陷阱，真正認(rèn)識市場，讓市場來糾正資源錯配。無論何時，政府不能代替市場的作用，市場力量才是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的持續(xù)動力。愈演愈烈的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險讓我們重新思考反危機(jī)機(jī)制，也需要我國重新評價“凱恩斯主義”的成本，“赤字財政”不宜長期化，“赤字財政”作為市場失靈時政府對市場的補(bǔ)救，只能作為啟動力量使用，以期由政府投資帶動民間投資，恢復(fù)市場活力。但如果超過啟動力量的定位，變成政府代替市場，則可能帶來更大的風(fēng)險。

債務(wù)危機(jī)的本質(zhì)范文第5篇

中國的輿論普遍認(rèn)為，“迪拜危機(jī)”的本質(zhì)，是房地產(chǎn)等資產(chǎn)泡沫破滅，是其經(jīng)濟(jì)發(fā)展過度依賴于房地產(chǎn)，更值得我們以之為鏡。

全世界200個國家的人曾經(jīng)在迪拜這個免稅天堂旅游、購物，經(jīng)商，鑄就文化的大熔爐。然而一場金融危機(jī)之后，四方云涌，“天堂”失色。

危機(jī)背景

房地產(chǎn)過度開發(fā)成為危機(jī)始作俑者。迪拜爆發(fā)債務(wù)危機(jī)有多方面的原因，首先就是房地產(chǎn)業(yè)的過度開發(fā)。在迪拜，工地遍布全城，而且動輒就是“世界最高”，“世界獨(dú)有”或者身價百億的項目。為了進(jìn)行這些項目，迪拜政府與其所屬開發(fā)公司在全球債券市場大舉借債，籌措投資資金。這些投資無數(shù)的項目卻難以在短期實現(xiàn)盈利，最終讓迪拜一步步走上債務(wù)危機(jī)的道路。大舉投入國際金融業(yè)，投資現(xiàn)嚴(yán)重虧損。迪拜近年來大舉投入國際金融業(yè)，在金融危機(jī)持續(xù)的影響下，迪拜的投資出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，給債務(wù)危機(jī)埋下隱患。2007年，“迪拜世界’斥資51億美元，購入美國娛樂業(yè)巨頭米高梅公司近10％的股份。但后來，米高梅的股價一度從當(dāng)時的84美元降至16.8美元。還有，迪拜冀它投資公司花費(fèi)近30億美元購入了德意志銀行和渣打銀行的股份，但這兩家銀行的股價也大幅縮水。

本國貨幣與美元掛鉤政策“火上澆油”。迪拜執(zhí)行的本國貨幣迪拉姆與美元掛鉤的政策也使此次迪拜的債務(wù)危機(jī)“火上澆油”從去年到今年，美元的貶值導(dǎo)致迪拜和海灣地區(qū)物價飛漲，通貨膨脹率連續(xù)數(shù)月高達(dá)兩位數(shù)。美元的貶值引發(fā)迪拜經(jīng)濟(jì)的衰退，這在一定程度上充當(dāng)了此次債務(wù)危機(jī)的“幫兇”。

迪拜警示

作為一向素有阿聯(lián)酋經(jīng)濟(jì)發(fā)動機(jī)之稱的迪拜，這次在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇當(dāng)口曝出債務(wù)危機(jī)，我們應(yīng)該有著相當(dāng)?shù)溺R鑒與警示。

眾所周知，迪拜世界作為投資基金其主要業(yè)務(wù)是從事房地產(chǎn)與港口建設(shè)投資，而且在全球范圍內(nèi)也有不少類似的投資，其早前的投資成功也使迪拜享有了中東地區(qū)“王冠上的明珠”的美譽(yù)。然而同時也不得不承認(rèn)的是，這次債務(wù)危機(jī)的暴露，或許在某種程度上說明，早前對房地產(chǎn)的過度投資與對房地產(chǎn)的過度依賴，乃至過高的財務(wù)杠桿率，恰恰也可能是最終點(diǎn)燃這次債務(wù)償還危機(jī)的一根導(dǎo)火索。相比之下不難看出，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長對房地產(chǎn)投資的高度依賴，或許對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的健康長期發(fā)展同樣也有著一定的隱患。

其次，從市場制度安排上講，迪舞王室在當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)中擁有壟斷與支配地位，而且事實上，這樣的經(jīng)濟(jì)制度安排在過去多年時間里對推動迪拜的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展也功不可沒。不過就此想指出的是，或許同樣源于這樣的王室壟斷與支配地位的影響，結(jié)果使市場經(jīng)濟(jì)本身所有的自身調(diào)節(jié)機(jī)制不能得到很好的發(fā)揮，進(jìn)而最終才使這次債務(wù)危機(jī)得以釀成。盡可能地將市場能夠解決的問題交給市場，讓市場機(jī)制自身發(fā)揮調(diào)節(jié)作用，盡可能地少用壟斷手段與權(quán)力決策來影響經(jīng)濟(jì)，也許才是真正推動社會經(jīng)濟(jì)良性進(jìn)步的最好選擇。

迪拜危機(jī)已經(jīng)在很大程度上拉響了中國房地產(chǎn)警報。

當(dāng)前，中國房市里很大程度上是投機(jī)和投資性需求，形成最終消費(fèi)能力的自住型需求已被高房價擠出了市場。有分析認(rèn)為，投機(jī)性需求占到了70％。把房市變成冒險家的樂園，變成一大賭場是相當(dāng)危險的。商品房空置率也許就是一個證明。有研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國商品房的空置率在30-50％。而美國空置率如果達(dá)到10-20％時就被認(rèn)為是一個非常可怕的事情。

一方面，各地“地王”不斷涌現(xiàn)。2009年的“地王”創(chuàng)造了歷史記錄，而大部分東家都是舉債而來的國有企業(yè)。另一方面，開發(fā)商將“空手套白狼”運(yùn)用自如。買地時有銀行貸款，開發(fā)時有預(yù)售款，開發(fā)商不用任何自有資金就可以在房地產(chǎn)市場謀取暴利，整個房地產(chǎn)金融業(yè)可謂隱患重重。當(dāng)前，中國房地產(chǎn)行業(yè)是一個高負(fù)債行業(yè)，僅房地產(chǎn)貸款保守估計在10萬億元人民幣以上(包括開發(fā)商貸款和個人住房按揭貸款)，風(fēng)險不容小覷。

然而。由于GDP政績和土地，住房開發(fā)對地方財政的高貢獻(xiàn)率，一些地方和城市經(jīng)濟(jì)如迪拜一樣完全靠房地產(chǎn)支撐。有專家認(rèn)為，房地產(chǎn)已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)的命脈，而迪拜的教訓(xùn)告訴我們這是危險的。在中國房地產(chǎn)領(lǐng)域，居民買不起房的問題已經(jīng)退居第二位，因為面對畸高房價居民不是失望而是絕望了，第一位的問題是中國房地產(chǎn)業(yè)的巨大泡沫、畸形發(fā)展已經(jīng)在扭曲中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，威脅中國經(jīng)濟(jì)安全。

在北京舉行的2009年中國IT財富年會暨中國信息主管年會上，針對迪拜債務(wù)危機(jī)，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家樊綱一針見血“迪拜的發(fā)展之所以遇到問題，主要是其“沒有內(nèi)容”。

樊綱說：“有人曾經(jīng)跟我們比較，就建筑工地的塔吊，迪拜的塔吊多還是上海的塔吊多?有人說迪拜塔吊多，迪拜多么了不起，我說迪拜塔吊多就是問題了。為什么？上海是有內(nèi)容的，有1700萬人口，有那么多企業(yè)，有長江三角洲的腹地，有那么多產(chǎn)業(yè)、實業(yè)、內(nèi)容在那里。而迪拜呢?你想不到有什么內(nèi)容，又沒有什么產(chǎn)業(yè)，也沒有什么人口，就是招攬世界各國的游客，那是流動性的一個內(nèi)容，不是很扎實的內(nèi)容，而且不是很厚重的內(nèi)容。所以那些樓建好之后黑在那里變成很正常的事情。