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保險(xiǎn)資金投資收益率范文第1篇

養(yǎng)老保險(xiǎn)是社會(huì)保險(xiǎn)的最為重要的組成部分，從比重上來看，目前養(yǎng)老保險(xiǎn)基金占社會(huì)保險(xiǎn)基金的90％以上，如1996年社會(huì)保險(xiǎn)基金結(jié)余達(dá)610億元，其中養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余為578億元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1995年全國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收入950．06億元，支出836．47億元，當(dāng)年結(jié)余113．59億元，歷年滾動(dòng)結(jié)余429．8億元。從基金的運(yùn)用來看，銀行存款251．6億元，占58．54％；購買國家債券90。5億元，占16．58％，動(dòng)用59．4億元，占13．83%。1996年全國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收入1171．76多億元，支出1031．87多億元，歷年滾動(dòng)結(jié)余578．56億元。1997年全國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)收入1337．9億元，支出1251．3億元，當(dāng)年結(jié)余86．6億元，歷年滾動(dòng)結(jié)余675．25億元。從對(duì)社會(huì)保障實(shí)行部分積累的基金模式改革以來，資金積累逐年增多，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金如今已成為一筆巨大的資金，它的投資運(yùn)用狀況不僅決定社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)能否進(jìn)行下去，而且可以影響我國的基本建設(shè)及資本市場(chǎng)。

1997年7月16日《國務(wù)院關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定》中規(guī)定：“基本養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)收支兩條線管理，要保證?？顚Ｓ?，全部用于職工養(yǎng)者保險(xiǎn)，嚴(yán)禁擠占挪用和鋪張浪費(fèi)?；鸾Y(jié)余額，除預(yù)留相當(dāng)于2個(gè)月的支付費(fèi)用外，應(yīng)全部購買國家債券和存入專戶，嚴(yán)格禁止投入其他金融和經(jīng)營性事業(yè)?！?/p>

由以上可以看出，根據(jù)規(guī)定養(yǎng)老保險(xiǎn)基金只能存入銀行或購買國債以保值增值。然而，這兩種方式都無力達(dá)到保值增值的目的。首先從銀行存款來看，在1985—1995年的11年間，銀行存款一年期定期整存整取加權(quán)利率低于當(dāng)年通貨膨脹率的就有7年(1985，1987，1988，1989，1993，1994，1995，詳見表1)，保值都談不上，更無法增值。然后再看國債，由于國家債券品種較少，收益率雖一般高于同期銀行存款利率約一個(gè)百分點(diǎn)，但因缺乏完善的二級(jí)市場(chǎng)反而不如銀行存款有吸引力。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)用現(xiàn)狀也說明了這一點(diǎn)。如1994年養(yǎng)老與失業(yè)保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余額為376．99億元，其中購買國債僅81．98億元，占結(jié)余額的21．74％；1995年我國國債年末余額3300．3億元，而當(dāng)年購買國債僅90．5億元，僅占當(dāng)年基金結(jié)余額的16．58％。國債品種偏少，收益偏低是其主要原因。而且相對(duì)通貨膨脹，國債的保值能力令人懷疑。以國庫券為例，在1985—1995年的11年間，國庫券收益率超過當(dāng)年零售商品價(jià)格指數(shù)的只有5年，其他6年(1985，1988，1989，1993，1994，1995)國庫券的收益率均低于物價(jià)上漲率(詳見表1)，可見養(yǎng)老保險(xiǎn)基金用于購買國債也難以保值增值。

資料來源：根據(jù)《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》有關(guān)數(shù)據(jù)整理得出；銀行存款利率數(shù)據(jù)來自(1)周忠明，戴文桂．實(shí)用利率知識(shí)．南京大學(xué)出版社，1992．(2)中國人民銀行計(jì)劃資金司．利率實(shí)用手冊(cè)。中國金融出版社，1997．P41—42。

注：①為消除復(fù)利與單利對(duì)計(jì)算結(jié)果的影響，本文取一年期數(shù)據(jù)，而不是看上去更高的較長期限的以單利計(jì)的數(shù)據(jù)(一年期利率復(fù)利計(jì)算后實(shí)際收益率不低于相同期限的較大數(shù)據(jù)的單利的實(shí)際收益率)。

②1990年1月1日至4月15日，年利率為11．34％，4月16日至8月21日，年利率為10.08％，8月22日至12月31日，年利率為8．64％，9．99％為其加權(quán)(以天數(shù)為其權(quán)效)平均年利率，本表括號(hào)內(nèi)數(shù)據(jù)均為加權(quán)平均年利率。

②一年期利率按復(fù)利計(jì)算得出，其中1979年取3．96％，1981年為5．04％，1982年為5．58％，1983，1984年均為5．76％。

總體分析，目前由于我國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)用的途徑所限，基金的收益率偏低，這一方面使基金呈逐漸貶值的趨勢(shì)，另一方面使得目標(biāo)替代率(我國目標(biāo)替代率的確定以養(yǎng)老基金收益率等于工資增長率為假設(shè)前提)無法實(shí)現(xiàn)，從而動(dòng)搖我國社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。從表1可以看出，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的收益率遠(yuǎn)低于工資增長率，個(gè)人賬戶實(shí)際積累額達(dá)不到目標(biāo)積累額，如不及時(shí)調(diào)整養(yǎng)者保險(xiǎn)基金的投資組合，提高收益率，我國的養(yǎng)老保險(xiǎn)在不久后將陷入“被迫提高繳費(fèi)率——企業(yè)不堪重負(fù)，個(gè)人無力投?！B(yǎng)老保險(xiǎn)制度崩潰”的危機(jī)之中。

二、調(diào)整機(jī)構(gòu)：提高我國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資收益率的前提

1．調(diào)整機(jī)構(gòu)的總體構(gòu)想

從我國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)用現(xiàn)狀可知，其運(yùn)用途徑僅限于存入銀行和購買國債，收益率低而且由基金所有者直接運(yùn)用養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，在生產(chǎn)關(guān)系高度發(fā)達(dá)、生產(chǎn)分工日益精細(xì)的今天已經(jīng)力不從心。故基金所有者委托基金運(yùn)營者基金投資運(yùn)營業(yè)務(wù)顯得十分迫切和必要。為此我們有必要引入委托一關(guān)系來分忻提高養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收益的切實(shí)途徑。

以前我國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)用僅限于購買國債和存入銀行，根本不需要專門的投資機(jī)構(gòu)。而將委托一關(guān)系引入養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資，首先應(yīng)從調(diào)整機(jī)構(gòu)入手。

鑒于我國尚不具備專門的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資機(jī)構(gòu)，而且資本市場(chǎng)合適的投資工具的數(shù)量有限，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金營運(yùn)增值的渠道亦受到限制。調(diào)整機(jī)構(gòu)不應(yīng)是局部的修補(bǔ)，而應(yīng)是全局性的變革(參見圖1)”

首先我們對(duì)我國城鎮(zhèn)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革作一簡要?dú)v史回顧。我國是從1984年國有企業(yè)推行退休費(fèi)社會(huì)統(tǒng)籌開始的。近年來這千變革取得了三次重大進(jìn)展。一是1991年6月國務(wù)院了《關(guān)于企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的決定)，明確實(shí)行養(yǎng)老保險(xiǎn)社會(huì)統(tǒng)籌，費(fèi)用由國家、企業(yè)、職工個(gè)人三方負(fù)擔(dān)，基金實(shí)行部分積累。二是1995年3月國務(wù)院了《關(guān)于企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革通知》，明確基年養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)用由企業(yè)和個(gè)人共同負(fù)擔(dān)，實(shí)行社會(huì)統(tǒng)籌和個(gè)人賬戶相結(jié)合的制度，并逐步形成包括基本保險(xiǎn)、企業(yè)補(bǔ)充保險(xiǎn)、個(gè)人儲(chǔ)蓄性保險(xiǎn)的多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)體系。三是1997年7月國務(wù)院的《國務(wù)院關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定》，有效地解決了基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度不統(tǒng)一和管理的分散化等問題，適應(yīng)了建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的要求，適應(yīng)了社會(huì)保險(xiǎn)走向法制化相加強(qiáng)宏觀調(diào)控的需要。

1997年的這次統(tǒng)一改變了養(yǎng)老保險(xiǎn)群龍治水的混亂局面，有效地解決了政了多門、管理費(fèi)用高等問題。新成立的勞動(dòng)與社會(huì)保障部(以下簡稱勞社部)作為全國性的社會(huì)保險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)，行使著養(yǎng)老保險(xiǎn)基金所有人的職能，亦即擔(dān)負(fù)著基金法人主體的角色。勞社部作為社會(huì)保障的最高權(quán)力機(jī)關(guān)，肩負(fù)著養(yǎng)老保險(xiǎn)的行政管理和事業(yè)管理的雙重責(zé)任。前已述及，勞社部缺少投資專家和系統(tǒng)的投資學(xué)知識(shí)，直接投資必然要成立自己的投資機(jī)構(gòu)，加大基金的管理成本。而直接利用資本市場(chǎng)中的專門投資機(jī)構(gòu)，既能有效地轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，也有別于節(jié)省成本。委托專門機(jī)構(gòu)投資可以增加服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)性，增加管理的透明度。

這樣，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資所面臨的基本問題之一是如何選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y人?？晒B(yǎng)老保險(xiǎn)基金法人選擇的投資機(jī)構(gòu)主要是資本市場(chǎng)的金融中介機(jī)構(gòu)，如銀行，保險(xiǎn)公司，信托投資公司，證券經(jīng)紀(jì)公司等。而在我國，由于金融市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)，為有效降低養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資風(fēng)險(xiǎn)，宜運(yùn)用大的銀行，保險(xiǎn)公司等合資入股的方式組建股份制非銀行金融機(jī)構(gòu)——社會(huì)保障基金管理局(AdministrationBureauofSocialSecurityFunds／ABSSF)(以下簡稱為社基局)作為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的專門投資者，該局可作為國務(wù)院直屬的與光大、中信集團(tuán)并列的單位，屬于有限責(zé)任公司，完全實(shí)行企業(yè)化運(yùn)作，自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、獨(dú)立核算。社基局實(shí)行董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的總經(jīng)理負(fù)責(zé)制，并可以根據(jù)各地的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的規(guī)模，在全國經(jīng)濟(jì)活躍、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余較多的省設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，直接協(xié)調(diào)該省養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)作。經(jīng)濟(jì)欠活躍、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金規(guī)模較小的西部地區(qū)，可以考慮在西安、成都等經(jīng)濟(jì)中心城市設(shè)立分文機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)幾個(gè)省的基金運(yùn)作，以節(jié)省不必要的設(shè)立新機(jī)構(gòu)的開支。同時(shí)，在社基局內(nèi)設(shè)立監(jiān)事會(huì)。作為社基局的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，監(jiān)督資金使用狀況和資金經(jīng)營狀況，但不干涉社基局的具體業(yè)務(wù)。當(dāng)然因社基局的股東系大的銀行及保險(xiǎn)公司等，經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚，投資經(jīng)驗(yàn)豐富，一般不會(huì)有因營運(yùn)不善而破產(chǎn)之虞。

此外，為確保養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資及養(yǎng)老保險(xiǎn)各項(xiàng)管理工作順利進(jìn)行，可以考慮成立社會(huì)保障行政監(jiān)督委員會(huì)(以下簡稱行監(jiān)會(huì))和社會(huì)保障社會(huì)監(jiān)督委員會(huì)(以下簡稱社監(jiān)會(huì))。行監(jiān)會(huì)由政府審計(jì)、監(jiān)察部門牽頭，有財(cái)政、銀行、勞社部等機(jī)構(gòu)的人員參加，掛靠于審計(jì)部門。社監(jiān)會(huì)由人大、工會(huì)牽頭，吸收企業(yè)代表、職工代表、民主人士和專家參加，掛靠于各級(jí)人大常委會(huì)。兩大監(jiān)督機(jī)構(gòu)的職責(zé)都是負(fù)責(zé)監(jiān)督包括養(yǎng)老保險(xiǎn)在內(nèi)的社會(huì)保障政策制定、執(zhí)行和基金的運(yùn)營。兩個(gè)監(jiān)督委員會(huì)與社基局的監(jiān)事會(huì)從內(nèi)外監(jiān)督社基局，確保養(yǎng)老保險(xiǎn)基金保值增值和社會(huì)保障事業(yè)順利進(jìn)行。

養(yǎng)老保險(xiǎn)基金事關(guān)全國企業(yè)職工衣食住行，國家政策理當(dāng)扶植，可以考慮效仿農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的操作，成為社會(huì)保險(xiǎn)銀行(BankofSocialSecurity／BOSS)(以下簡稱社保行)，作為支撐全國社會(huì)保障事業(yè)的專門性政策銀行，并按照人民銀行的機(jī)構(gòu)設(shè)置在上海、廣州、西安、南京、天津、成都、武漢、濟(jì)南、沈陽等地設(shè)立分行。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金用于存款的部分可存入該銀行，并給予養(yǎng)老保險(xiǎn)基金較優(yōu)惠的利率，并按復(fù)利計(jì)息，對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金存款給予保值貼補(bǔ)，社保行在無力支付貼補(bǔ)額時(shí)可由財(cái)政彌補(bǔ)虧損。養(yǎng)者保險(xiǎn)基金收益率較高時(shí)，可從其超過當(dāng)年通貨膨脹率的部分中按一定比例提取養(yǎng)老保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，該準(zhǔn)備金存入社保行并享有優(yōu)惠利率。中國人民銀行對(duì)社保行運(yùn)用養(yǎng)老保險(xiǎn)基金存款發(fā)放貸款的利息收入，應(yīng)該減免營業(yè)稅，為社保行給予養(yǎng)老保險(xiǎn)基金優(yōu)惠利率提供實(shí)際支持。用養(yǎng)老保險(xiǎn)基金購買國債，雖然其回報(bào)率一般高于銀行存款，但在通貨膨脹盛行的今天，至少應(yīng)對(duì)這一部分國債給予保值貼補(bǔ)?？梢钥紤]由社保行發(fā)行特種國債，專門由社基局用養(yǎng)老保險(xiǎn)基金認(rèn)購，并給予較高收益率。出現(xiàn)意料之外的高通貨膨脹時(shí)，給予保值貼補(bǔ)，確保養(yǎng)老保險(xiǎn)基金保值。社保行的利潤可用于支持與養(yǎng)老保險(xiǎn)密切相關(guān)的事業(yè)，如社基局的辦公設(shè)備的添置等。

2．委托一的博弈分析

基金所面臨的最大問題是如何保證這些投資機(jī)構(gòu)能夠按照基金所有人的投資意愿或策略行事，這里牽涉到委托一關(guān)系中的幾個(gè)基本問題。一般認(rèn)為，存在信息不對(duì)稱的委托人和人之間要達(dá)成對(duì)雙方有約束力且有效的合同，需滿足以下三個(gè)基本條件：(1)人以行動(dòng)效用最大化原則選擇具體的操作行動(dòng)，即所謂激勵(lì)相容條件；(2)在具有“自然”干涉的情況下，人履行合同責(zé)任后所獲收益不能低于某個(gè)預(yù)定收益額，是為參與條件；(3)在人執(zhí)行這個(gè)合同后，委托人所獲收益最大化，采用其他合同都不能使委托人的收益超過或等于執(zhí)行該合同所取得的效用，是為收益最大化條件。

但是，在委托一合同不完善時(shí)，有四個(gè)難以克服的困難，使勞社部與社基局的委托一存在潛在的風(fēng)險(xiǎn)。一是利益不相同。社基局為了追求自身利益最大化，有時(shí)會(huì)采取短期行為或過于冒險(xiǎn)的行為。二是責(zé)任不對(duì)等。人掌握著養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的經(jīng)營權(quán)，但只承擔(dān)有限盈虧責(zé)任，作為委托人的勞社部失去了基金的經(jīng)營權(quán)，卻最終承擔(dān)盈虧責(zé)任。這種責(zé)任的不對(duì)等，使得人可能不負(fù)責(zé)任地決策。第三是信息不對(duì)稱。由于人的信息優(yōu)勢(shì)，以及獲取信息的邊際成本是遞增的，掌握基金經(jīng)營權(quán)的社基局既有動(dòng)機(jī)又有可能欺騙委托人(勞社部)，而且委托人還很難監(jiān)督和約束人。第四是契約不完全。在不完全的合同下，人總有空子可鉆。強(qiáng)化委托人對(duì)人的激勵(lì)機(jī)制，將使人經(jīng)過收益成本比較后，自覺地按照委托人的意愿行事。假設(shè)委托人的目標(biāo)函數(shù)為Y＝Y(jié)(x)；人的目標(biāo)函數(shù)為：X=X(a，W)，a為人的決策變量，可代表他的努力程度。W為不受委托人、人控制的外生隨機(jī)變量。這意味著人的經(jīng)營好壞由其努力程度和外界不確定因素共同決定。1996年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主莫里斯(Mirrless)指出：如果W具有一定的邊界，即W對(duì)x的影響是在一個(gè)可觀測(cè)的區(qū)間里，即便信息不對(duì)稱，委托人可以通過事前的警告或鼓勵(lì)，使人不會(huì)選擇較低的努力水平，并且使委托人、人均獲得滿意的收益水平。

資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)時(shí)，市場(chǎng)上可供選擇的投資工具少，而且風(fēng)險(xiǎn)不易分散和轉(zhuǎn)移，此時(shí)政府多采取嚴(yán)格的控制措施，對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)用規(guī)定途徑及比例。如果資本市場(chǎng)是發(fā)達(dá)的，人主要將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金采取三種投資方式：一是通過某些形式的延期年金政策向保險(xiǎn)合同支付保險(xiǎn)費(fèi)，即將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金用于購買壽險(xiǎn)保單。二是把基金會(huì)成員的繳費(fèi)轉(zhuǎn)移進(jìn)某種資產(chǎn)的組合，這叫做“分離基金”。三是與其他的基金結(jié)合投資于一個(gè)單獨(dú)的資產(chǎn)組合，這叫作“共同基金”。事實(shí)上，成功的人會(huì)尋求以上三種投資形式的一定比例的組合。

假定社基局通過權(quán)衡比較，能夠選擇其中最為有利的一種投資方式，又假設(shè)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金僅存入銀行和購買國饋會(huì)貶值，凈收益為-10，設(shè)自然的狀態(tài)有好與不好兩種，由于我國宏觀經(jīng)濟(jì)定勢(shì)良好，好的狀態(tài)出現(xiàn)的概率為0．8；設(shè)社基局在經(jīng)營養(yǎng)老保險(xiǎn)基金以外，無論如何努力工作所能獲得的最大收益為40、而努力工作需要支付20的成本，其凈收益為20。在委托一關(guān)系中，基金所有人與運(yùn)營人有比例分成(為分析方便，本文暫以五五分成為例)和固定收益兩種利益分配方式。其支付矩陣如圖2：

比例(五五)分成

注：①運(yùn)營人的收益分布是努力程度與自然的函數(shù)。為分析方便，本文忽賂了努力程度一般的情形，假設(shè)運(yùn)營人只有努力和不努力兩種策略，努力指運(yùn)營人殫思竭慮，并總能實(shí)現(xiàn)最優(yōu)投資組合策賂；不努力指運(yùn)營人仍將基金存入銀行和購買國債。兩種情況下，運(yùn)營人付出的勞動(dòng)分別為20和5。為簡化問題，設(shè)基金收益在“好，努力”的搭配下為100，“不好，不努力”時(shí)為-50，其他兩種情形(好，不努力；不好，努力)時(shí)均為0。并假設(shè)所有人將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托給人后，不從事盈利性的活動(dòng)，基金收益來自于運(yùn)營人投資所得。運(yùn)營人不努力時(shí)因合同約束，無暇從事其他盈利活動(dòng)。

②30＝50-20，20為運(yùn)營人努力工作的成本。

③-15＝(-10)+(-5)，其中-10表示養(yǎng)老保險(xiǎn)基金僅用于銀行存款和購買國債時(shí)的實(shí)際收益，因本文主要研究委托的情形，故在基金不委托專門機(jī)構(gòu)投資而僅用于銀行存款和購買國債時(shí)，省略了“自然”好與不好的差異。5表示運(yùn)用養(yǎng)老保險(xiǎn)基金于以上兩種方式時(shí)所進(jìn)行管理等付出的勞動(dòng)。

④40＝60-20，經(jīng)濟(jì)環(huán)境好時(shí)努力工作收益為100，運(yùn)營人支付給所有人40以外的60扣除努力工作的成本20即得到40。

⑤-60=0-40-20，40為運(yùn)營人支付給所有人的固定額，20為運(yùn)營人努力工作的成本。

可以看出，在圖2中的比例分成或固定收益的利益分配方式下，無論自然出現(xiàn)好或不好的情形，只要運(yùn)營人接受了委托一合同，運(yùn)營人努力總是好于不努力，即不努力戰(zhàn)略相對(duì)于努力而言是可剔除的嚴(yán)格劣戰(zhàn)略。在固定收益方式下，所有人的收益40大于-15，故“委托，努力”是精練貝葉斯納什均衡點(diǎn)。在比例分成方式下，由于運(yùn)營人會(huì)選擇努力工作，所有人的預(yù)期收益＝0．8*50+O．2*0＝40。而且50，0也都大于-15，我們可以做以下結(jié)論：無論采取何沖利益分配方式，“委托，努力”是所有人和運(yùn)營人的必然選擇。我們進(jìn)一步研究可以發(fā)現(xiàn)，在以上兩鐘情形下，運(yùn)營人的預(yù)期收益(指凈收益)均為20。然而運(yùn)營人從事養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營以外的工作最多也能獲得20的凈收益，理性的運(yùn)營人不一定會(huì)接受委托一合同。而且越是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的運(yùn)營人更可能拒絕這一合同。

明智的所有人可以將五五比例分成改為四六比例分成，以提高運(yùn)營人的預(yù)期收益，而所有人仍將獲得遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于自己經(jīng)營(不委托)時(shí)的收益?？梢钥紤]將所有人的固定收益下調(diào)為35，使運(yùn)營人預(yù)期收益增加為25。理論上可以進(jìn)行—九比例分成或?qū)⑺腥斯潭ㄊ找嫦抡{(diào)為5或更低，也可以五五比例分成或?qū)⑺腥斯潭ㄊ找娑?0。

到底選擇何種利益分配方式，比例或固定收益的確定為多少取決于二者的博弈過程、供求狀況以及人的類型。在我國現(xiàn)階段，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金所有人是惟一確定的，如果引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，產(chǎn)生較多的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營人，則最終的委托一合同的制定會(huì)有利于所有人，會(huì)形成接近五五比例分成或固定收益為40的合同。在人財(cái)務(wù)公開且具有相對(duì)獨(dú)立性的情況下，比例分成是委托人與人分享剩余的最有效的制度安排。但是如果社基局(人)是風(fēng)險(xiǎn)中性的，無論勞社部(委托人)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度如何，固定收益是有效的辦法。在商業(yè)銀行與企業(yè)間的博弈過程中，企業(yè)也是接受了固定收益的辦法，商業(yè)銀行的固定收益表現(xiàn)為事先約定的貸款利息。通過固定收益的委托一后，基金所有人成功地轉(zhuǎn)嫁了風(fēng)險(xiǎn)，人獲得了剩余索取權(quán)，此時(shí)人極其努力地工作是最優(yōu)的。對(duì)于委托人，盡管由于剩余索取權(quán)的分割和部分轉(zhuǎn)讓從靜態(tài)上看使其利益受損，但這較之委托人自理基金的經(jīng)營業(yè)務(wù)，仍是帕累托改進(jìn)。因?yàn)?，從?dòng)態(tài)上看，由于人獲得了部分剩余索取權(quán)，其積極性提高了，運(yùn)用其專業(yè)投資技術(shù)，可以增加養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資收益，使委托人獲得高于自理時(shí)的收益。

當(dāng)然，由于社基局在運(yùn)用養(yǎng)者保險(xiǎn)基金進(jìn)行投資時(shí)，也需要對(duì)巨大風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制和轉(zhuǎn)嫁，保險(xiǎn)市場(chǎng)，尤其是長期壽險(xiǎn)市場(chǎng)可以滿足這一要求。社基局可以通過購買再保險(xiǎn)或購買長期壽險(xiǎn)保單的辦法向商業(yè)保險(xiǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的基本管理結(jié)構(gòu)如圖3。

保險(xiǎn)資金投資收益率范文第2篇

剛剛公布年報(bào)的三家保險(xiǎn)公司中，投資收益率均出現(xiàn)了不同程度的下降，不過由于投資規(guī)模的擴(kuò)大，投資收益基本與2009年持平。

剛剛披露的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2010年，中國人壽、中國太保、中國平安總投資收益率分別為5.11%、5.3%、4.9%，均比2009年出現(xiàn)了一定程度的下降。

不過，由于三家保險(xiǎn)公司的權(quán)益投資占比處于相對(duì)低位，還可以加倉，這將給市場(chǎng)帶來投資機(jī)會(huì)。

平安副首席投資執(zhí)行官、平安資產(chǎn)管理公司董事長兼CEO陳德賢認(rèn)為，今年的投資機(jī)會(huì)還不錯(cuò)，A股許多股票的估值已經(jīng)非常便宜，對(duì)保險(xiǎn)公司是一個(gè)比較長期價(jià)值的投資機(jī)會(huì)。

投資收益率均下滑

去年A股市場(chǎng)跌幅超過14%，手握重兵的險(xiǎn)資表現(xiàn)也不盡如人意。

從已經(jīng)公布年報(bào)的三家保險(xiǎn)巨頭來看，總投資收益率都出現(xiàn)不同程度的下降。

中國平安的總投資收益率從2009年的6.4%降至去年的4.9%，太保從6.3%降至5.3%，國壽從5.78%降至5.11%。

在股指下滑、銀行信貸稍顯緊張的2010年，各大保險(xiǎn)公司都紛紛降低股票和基金市場(chǎng)的投資金額，增加債券、協(xié)議存款、固定收益類的投資。

中國平安數(shù)據(jù)顯示，與2009年底相比，2010年底的固定到期日投資占比為77.8%,上升1.8個(gè)百分點(diǎn)。其中定期存款占比從15.5%上升到17.5%，上升了2個(gè)百分點(diǎn)。而權(quán)益投資則從10.8%下降到9.8%。

在固定收益類投資方面，中國太保上升速度最快，固定收益類占比從2009年底的74.4%上升到2010年底的79.5%，上升了5.1個(gè)百分點(diǎn)。中國人壽的定期存款占比從29.43%上升到33.05%，上升了3.62個(gè)百分點(diǎn)，不過債券占比下降，兩項(xiàng)合計(jì)占比還是出現(xiàn)略微下降，從79.11%下降到78.56%。

在股票、基金等權(quán)益類投資上，占比均有下降。中國人壽從15.31%降至14.66%；中國太保從12.3%降至11.9%；中國平安則從10.8%降至9.8%，占比最小，降幅最大。

隨著保費(fèi)收入的增加，保險(xiǎn)公司投資規(guī)模在不斷擴(kuò)大，這也使得三家保險(xiǎn)公司總投資收益基本與2009年持平。

中國人壽總投資規(guī)模從2009年底的11720.93億元增加到了2010年底的13361.61億元，上升14%。即使總投資收益率下降，投資收益仍然從2009年的628.07億元上升到2010年的682.8億元。

中國太保從195.36億元增加到209.02億元。中國平安微幅下降，從307.28億元下降到292.72億元，總體變化不大。

國壽權(quán)益投資收益墊底

對(duì)保險(xiǎn)公司不僅要看已經(jīng)獲得的收益，還要看未體現(xiàn)在損益表中的收益。雖然中國人壽的總投資收益增加最多，但是未實(shí)現(xiàn)在損益表的投資總回報(bào)則不盡如人意。

從三家保險(xiǎn)公司的凈利潤增幅看，2010年中國人壽只增加2.27%，為三家最低。中國太保達(dá)到16.33%，中國平安達(dá)到24.69%。

華泰聯(lián)合證券研究報(bào)告認(rèn)為，中國人壽由于權(quán)益投資倉位較高，浮盈迅速下降。2010 年底倉位為14.7%，較年初15.3%小幅下降，但是相比同業(yè)10%~15%的水平仍然偏高。因此在市場(chǎng)下跌的情況下，公司權(quán)益投資受影響程度較大。

宏源證券一位分析師也認(rèn)為，中國人壽四季度權(quán)益投資表現(xiàn)不佳。全年公司實(shí)現(xiàn)投資收益372.8 億元，真實(shí)投資收益率僅為2.97%，其中，四季度僅實(shí)現(xiàn)真實(shí)投資收益63.8 億，投資收益率僅為0.5%，如果債券投資保持4%的收益率，那么權(quán)益投資遭遇虧損。

上述宏源證券分析師認(rèn)為，通過幾張會(huì)計(jì)報(bào)表的盈虧合并來計(jì)算2010年真實(shí)投資收益率，中國人壽以2.97%列末位，而中國太保為3.9%，中國平安為4%。

而這也反映出三家保險(xiǎn)公司不同的投資風(fēng)格和投研實(shí)力，在他看來，平安的投資風(fēng)格相對(duì)市場(chǎng)化一些，通過頻繁的波段操作，在2010年保持了較好的收益水平。

在3月30日中國平安的業(yè)績會(huì)上，陳德賢在回答《投資者報(bào)》記者提問時(shí)表示，對(duì)4.9%的投資收益率比較滿意，如果按未實(shí)現(xiàn)在損益表的投資總回報(bào)計(jì)算，投資收益水平保持行業(yè)領(lǐng)先。

險(xiǎn)資還有加倉空間

“今年股市上漲應(yīng)該是一個(gè)大概率事件。”一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，三家保險(xiǎn)公司的權(quán)益投資占比處于相對(duì)低位，可以及時(shí)加倉，權(quán)益投資上應(yīng)該有比較好的機(jī)會(huì)。

陳德賢也向《投資者報(bào)》記者表示，今年的投資機(jī)會(huì)還不錯(cuò)。股市雖會(huì)有波動(dòng)，但是估值已經(jīng)比較便宜，對(duì)保險(xiǎn)公司是一個(gè)長期價(jià)值投資機(jī)會(huì)。從債券市場(chǎng)看，今年利率也會(huì)上升不少。

而隨著央行不斷提高存款準(zhǔn)備金，市場(chǎng)資金緊張。上述宏源證券分析師認(rèn)為，以協(xié)議存款為例，其收益率可以達(dá)到5.5%，比定期存款要高出50個(gè)基點(diǎn)，在資金緊張的情況下，各家保險(xiǎn)公司的協(xié)議存款比重會(huì)上升，因此，收益率也會(huì)上升。

除此之外，保險(xiǎn)資金投資領(lǐng)域在不斷拓展，目前已經(jīng)拓展到房地產(chǎn)、基建項(xiàng)目等。

今年年初，保監(jiān)會(huì)已同意在上海試點(diǎn)保險(xiǎn)資金投資保障性住房。

3月9日，太保集團(tuán)正式對(duì)外消息，由其旗下太平洋資產(chǎn)管理公司發(fā)起設(shè)立的“太平洋―上海公共租賃房項(xiàng)目債權(quán)投資計(jì)劃”正式通過保監(jiān)會(huì)的備案，成為國內(nèi)首單保險(xiǎn)資金不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)投資計(jì)劃。

該計(jì)劃將募集資金40億元，投向上海市徐匯區(qū)鐵路南站地區(qū)、徐匯區(qū)華涇地塊和普陀區(qū)上糧二庫部分地塊公共租賃住房項(xiàng)目。

3月28日，中國太保資產(chǎn)管理公司董事長湯大生在業(yè)績會(huì)上表示，繼上海公租房的項(xiàng)目后，太平洋資產(chǎn)未來還會(huì)從長期投資的角度，考慮保險(xiǎn)資金的投資收益要求，以及公租屋的建設(shè)需要，來選擇有利的項(xiàng)目，其收益的水平肯定會(huì)高于現(xiàn)在債券或其它資產(chǎn)的配置產(chǎn)品。

保險(xiǎn)資金投資收益率范文第3篇

摘要：近幾年來，我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，保險(xiǎn)公司積累了大量的暫時(shí)閑置資金。從國外保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，保險(xiǎn)投資是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的較好方式，資本市場(chǎng)已成為保險(xiǎn)投資的重要場(chǎng)所。當(dāng)前，在我國資本市場(chǎng)發(fā)展逐漸成熟的外部環(huán)境下，加強(qiáng)保險(xiǎn)投資與資本市場(chǎng)的有效結(jié)合，將成為拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用的又一有效渠道。關(guān)鍵字：保險(xiǎn)投資、資本市場(chǎng)、外在動(dòng)因一保險(xiǎn)投資及其發(fā)展動(dòng)因保險(xiǎn)投資是保險(xiǎn)公司在組織經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償和給付過程中，將積聚的閑散資金合理運(yùn)用,使資金增值的活動(dòng)。保險(xiǎn)公司的資金來源由資本金和保費(fèi)收入構(gòu)成，其中可用于保險(xiǎn)投資的基本上是資本金、準(zhǔn)備金〔按比例從保費(fèi)收入計(jì)提〕和承保盈余三部分。由于保費(fèi)收支所存在的時(shí)間差和數(shù)量差，使保險(xiǎn)公司積累了大量暫時(shí)閑置資金，為保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)造了可能；保險(xiǎn)公司的生存發(fā)展及自身職能的履行，使保險(xiǎn)資金投資成為必然。(一)保險(xiǎn)投資發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)因1．保險(xiǎn)投資可以減少保險(xiǎn)市場(chǎng)因競(jìng)爭(zhēng)加劇，而導(dǎo)致保險(xiǎn)公司主營業(yè)務(wù)利潤下降的程度。保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)大致分為兩部分：承保、投資。從發(fā)達(dá)國家成熟保險(xiǎn)業(yè)的情況看，承保利潤為基本持平或虧損，主要作用是吸納資金；而投資利潤決定了保險(xiǎn)業(yè)的生存和發(fā)展。在1975~1992年間，除日本和德國以外，其余幾國平均承保利潤均為負(fù)數(shù)，保險(xiǎn)公司主要利潤來自投資收益。如表1：表11975~1992西方六國承保盈虧率和投資收益率平均水平一覽表單位：%項(xiàng)目美國日本德國法國英國瑞士承保盈虧率(盈虧/保費(fèi))-8.20.330.51-11.62-8.72-8.48投資收益率(投資收益/保費(fèi))14.448.488.7213.0113.2911.55資料來源：《證券時(shí)報(bào)》1999年10月29日2．保險(xiǎn)投資可以加快保險(xiǎn)資金積累，提高償付能力。保險(xiǎn)公司償付能力由資本金和公積金構(gòu)成。保險(xiǎn)投資獲得的利潤，一方面可以按比例計(jì)提公積金，成為保險(xiǎn)公積金積累的間接源泉，提高保險(xiǎn)資金的安全性，做到保險(xiǎn)資金的保值增值。另一方面，在保險(xiǎn)公司認(rèn)許資產(chǎn)和負(fù)債之差不滿足保監(jiān)會(huì)要求的數(shù)額時(shí)，保險(xiǎn)投資利潤的一定余額可以轉(zhuǎn)為擴(kuò)充資本金，為保險(xiǎn)公司償付能力壯大提供了資金準(zhǔn)備。3．有效的保險(xiǎn)資金投資收益，可以降低保險(xiǎn)費(fèi)率，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。在現(xiàn)階段市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下過高的費(fèi)率，無疑會(huì)影響投保人的投保積極性。通過保險(xiǎn)投資活動(dòng)，可以增強(qiáng)保險(xiǎn)企業(yè)的贏利能力，為降低保險(xiǎn)費(fèi)率提供物質(zhì)條件。這樣既能發(fā)展壯大保險(xiǎn)企業(yè)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力，提高其收益，也能降低保費(fèi)，提高保險(xiǎn)企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。(二)保險(xiǎn)投資發(fā)展的外在動(dòng)因——資本市場(chǎng)的發(fā)展與完善資本市場(chǎng)的迅速發(fā)展，一方面使得各種金融工具不斷創(chuàng)新，政府債券、金融債券、公司債券以及股票發(fā)行的品種和數(shù)量不斷增加，使保險(xiǎn)投資有了更多可選擇的客體；另一方面，各種類型的機(jī)構(gòu)投資者在資本市場(chǎng)的占有率也穩(wěn)步上升，保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、共同基金成為資本市場(chǎng)的主要機(jī)構(gòu)投資者，不僅了擴(kuò)大的資本市場(chǎng)的投資規(guī)模，還降低了資本市場(chǎng)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

二、我國保險(xiǎn)投資現(xiàn)存的問題我國保險(xiǎn)業(yè)在改革開放以來，始終保持了平均30%以上的高速增長。截止到2003年底，全國保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額為9122.84億元，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)到8739億元，但在高速增長的背后隱憂亦存。投資收益率下降是保險(xiǎn)投資中最突出的問題。我國保險(xiǎn)公司投資收益率下降的表現(xiàn)：第一，保險(xiǎn)可用資金的快速增長和資金運(yùn)用渠道狹窄的矛盾突出。從國際保險(xiǎn)市場(chǎng)看，保險(xiǎn)投資采用了多種保險(xiǎn)投資方式，具體包括：銀行存款、債券、股票、抵押貸款、保單質(zhì)押貸款、不動(dòng)產(chǎn)投資等。安全靈活多樣的投資方式使得不同的保險(xiǎn)公司可以根據(jù)自身的特點(diǎn)和需要選擇投資方式，按照收益性、流動(dòng)性的要求和原則對(duì)基金進(jìn)行投資組合。而我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用僅限于：銀行存款，買賣政府債券，買賣金融債，買賣中國保監(jiān)會(huì)指定的中央企業(yè)債券，同業(yè)拆借和保監(jiān)會(huì)同意的其他資金運(yùn)用形式。雖然保險(xiǎn)基金能進(jìn)入國債市場(chǎng)和同業(yè)拆借市場(chǎng)，但受到交易品種、交易額、交易環(huán)節(jié)及市場(chǎng)本身發(fā)展程度的制約，難以進(jìn)行現(xiàn)券交易，缺乏流動(dòng)性，也制約了保險(xiǎn)公司的投資運(yùn)作。第二，保險(xiǎn)資金利用率低且主要用于銀行存款，投資結(jié)構(gòu)不合理。在發(fā)達(dá)國家，保險(xiǎn)投資率一般位于80%以上，壽險(xiǎn)的投資率可達(dá)到97%。以美國為例（見表2），而我國保險(xiǎn)投資還不到50%，有限的保險(xiǎn)資金主要限于銀行存款，資金投資運(yùn)用率很低，結(jié)構(gòu)單一（見表3）。表2.1993-1997年美國壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)分布狀況單位:%年份債券政府債券公司債券股票抵押貸款保單貸款不動(dòng)產(chǎn)其他資產(chǎn)199360.620.939.713.712.54.22.96.1199461.120.440.714.511.14.42.86.2199559.619.140.517.39.94.52.46.2199658.917.641.319.59.14.42.25.9199756.915.841.123.28.14.11.86.6資料來源:lifeinsurancefactbook1998,P108-109表3.1999-2003年中國保險(xiǎn)公司資產(chǎn)分布狀況單位:％年份銀行存款投資國債證券投資基金其他投資199951.049.037.00.811.2200048.651.337.75.38.3200153.047.021.85.719.5200254.745.320.05.619.7200352.143.816.05.322.5資料來源：中國保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站經(jīng)整理得到1．從表2中可以看出，1993-1997年這5年間,美國壽險(xiǎn)公司的投資中,證券投資所占比重達(dá)70%。其中，政府債券在投資比例中呈減少趨勢(shì)，股票和公司債券的比例在逐年上升；抵押貸款比例下降，保單貸款和不動(dòng)產(chǎn)保持穩(wěn)定。1997年，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比重依次為：公司債券、股票、政府債券、抵押貸款、保單貸款和不動(dòng)產(chǎn)。2.從表3中可以看出，我國保險(xiǎn)資金主要用于銀行存款,保險(xiǎn)投資所占比重不到50%。在保險(xiǎn)投資中，國債投資的比重較大，在投資比例中呈逐年減少趨勢(shì)；證券投資基金比重較小，基本保持穩(wěn)定，其他形式的投資在逐漸增加。3．兩表對(duì)比分析可見，美國壽險(xiǎn)公司以證券投資為主；我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用仍以銀行存款為主，占其資金運(yùn)用的一半以上。這種保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)使我國保險(xiǎn)公司投資收益與國外產(chǎn)生很大差距：美國、英國等西方保險(xiǎn)公司1975—1992年的年平均投資收益率在8%—12%之間；而2002年我國保險(xiǎn)資金平均收益率僅為2.97%，投資收益率很低。由于資金無法充分利用，巨大的資金余額正處于低效益的空轉(zhuǎn)狀態(tài)。同時(shí)，銀行存款和購買國債的比例過大，證券投資基金的比重過小的投資結(jié)構(gòu)，也不利于保險(xiǎn)資金分散投資風(fēng)險(xiǎn)和建立有效的投資組合。第三，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)和負(fù)債嚴(yán)重不匹配。資產(chǎn)與負(fù)債的匹配一般是指投資資產(chǎn)與對(duì)投保人負(fù)債之間期限結(jié)構(gòu)的配比關(guān)系，包括資產(chǎn)與負(fù)債期限不匹配、預(yù)期資金運(yùn)用收益率與保單預(yù)定利率不匹配等。資產(chǎn)匹配的最基本要求是構(gòu)造一種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，保證在任何時(shí)候資產(chǎn)的現(xiàn)金流入與負(fù)債的現(xiàn)金流出相對(duì)應(yīng)。如果這種對(duì)應(yīng)不能實(shí)現(xiàn)，就會(huì)產(chǎn)生資產(chǎn)與負(fù)債不匹配的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致保單償付發(fā)生困難或資產(chǎn)預(yù)期收益受到影響。壽險(xiǎn)資金一般具有保險(xiǎn)期限長、安全性高等特點(diǎn)，因而在我國現(xiàn)今這部分資金比較適于投資長期儲(chǔ)蓄、國債、房地產(chǎn)等。財(cái)險(xiǎn)資金期限相對(duì)較短，流動(dòng)性要求較強(qiáng)，比較適于同業(yè)拆借、股票投資等流動(dòng)性強(qiáng)、收益高的投資品種。目前，由于我國比較缺乏具有穩(wěn)定回報(bào)率的中長期投資項(xiàng)目，致使不論資金來源如何，期限長短與否，基本都用于短期投資。這使得保險(xiǎn)公司資產(chǎn)和負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不匹配，嚴(yán)重影響了保險(xiǎn)資金的良性循環(huán)和保險(xiǎn)公司的償付能力。第四，保險(xiǎn)公司資金受到銀行利率影響，存在較大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。由于我國保險(xiǎn)投資中利率產(chǎn)品的比例過大，利率變化對(duì)保險(xiǎn)投資收益影響很大。尤其是近幾年來，人民銀行連續(xù)8次調(diào)低銀行存款利率，使保險(xiǎn)公司的資金成本高于存款利率。目前5年期存款利率僅為2.88%，而保險(xiǎn)資金平均成本高達(dá)6.5%，保險(xiǎn)資金大量存于銀行產(chǎn)生了較大的利差損。這使得我國保險(xiǎn)業(yè)，尤其是壽險(xiǎn)業(yè)面臨較大的利率風(fēng)險(xiǎn)。

三、充分利用外在動(dòng)因，使保險(xiǎn)投資與資本市場(chǎng)互動(dòng)結(jié)合保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展離不開有效的保險(xiǎn)投資，從各國保險(xiǎn)業(yè)的投資結(jié)構(gòu)來看，證券投資在保險(xiǎn)投資中占據(jù)越來越重要的地位。資本市場(chǎng)成為保險(xiǎn)投資的重要場(chǎng)所，保險(xiǎn)投資也成為聯(lián)系保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的重要紐帶。(一)我國已從宏觀層面把資本市場(chǎng)作為拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的重要領(lǐng)域保險(xiǎn)投資的渠道狹窄，限制了保險(xiǎn)公司的投資運(yùn)作，也影響了保險(xiǎn)投資的收益率。從各國保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)資金運(yùn)用渠道的規(guī)定來看，一般對(duì)保險(xiǎn)資金入市的限制比較寬松。從我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的實(shí)踐看，我國也正在開始把資本市場(chǎng)作為拓寬資金運(yùn)用渠道的重要領(lǐng)域。1999年10月，保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)保險(xiǎn)資金間接入市。根據(jù)當(dāng)前證券投資基金市場(chǎng)的規(guī)模，確定保險(xiǎn)資金間接進(jìn)入證券市場(chǎng)的規(guī)模為5%。新《保險(xiǎn)法》將原法第104條第三款，修改為第105條第三款“保險(xiǎn)公司的資金不得用于設(shè)立證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，不得用于設(shè)立保險(xiǎn)公司以外的企業(yè)?！笔鶎萌腥珪?huì)決定，將大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，拓寬合規(guī)資金入市渠道，為拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道留下了空間。2004年2月頒布的《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》提出“支持保險(xiǎn)資金以多種方式直接投資資本市場(chǎng)”，表明拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的方向和趨勢(shì)已非常明確。(二)資本市場(chǎng)提供多種信用形式，為保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的合理配置奠定基礎(chǔ)我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用，由于投資結(jié)構(gòu)不合理，形式單一，存在較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而資本市場(chǎng)上多種投資工具的選擇，使保險(xiǎn)投資可用空間增大。保險(xiǎn)投資在資本市場(chǎng)上可選擇不同期限、不同性質(zhì)、不同風(fēng)險(xiǎn)和收益的證券組合。既能滿足不同性質(zhì)和期限保險(xiǎn)資金的需要，達(dá)到資產(chǎn)負(fù)債匹配；又能有效地分散風(fēng)險(xiǎn)，形成一個(gè)合理的投資結(jié)構(gòu)，保證投資的安全性和收益性。（三）保險(xiǎn)投資為資本市場(chǎng)的發(fā)展提供資金支持保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的特性使保險(xiǎn)公司擁有大量的長期穩(wěn)定的投資基金，成為資本市場(chǎng)上一個(gè)重要的機(jī)構(gòu)投資者。保險(xiǎn)業(yè)通過吸收長期性的儲(chǔ)蓄資金，并按照資產(chǎn)匹配的原理直接投資與資本市場(chǎng)，實(shí)行集中使用，專家管理，組合投資，可以為資本市場(chǎng)發(fā)展提供長期穩(wěn)定的資金支持。即增加了資本市場(chǎng)資金供給，又刺激了資本市場(chǎng)籌資主體的資金需求，擴(kuò)大了資本市場(chǎng)的規(guī)模。保險(xiǎn)公司通過承購、包銷、購買參與一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行和做為機(jī)構(gòu)投資者參與二級(jí)市場(chǎng)的流通，以其在風(fēng)險(xiǎn)一定的條件下通過經(jīng)常性的調(diào)整投資資產(chǎn)組合，實(shí)現(xiàn)受益最大化。這不僅有利于穩(wěn)定資本市場(chǎng)，削弱投資者操縱市場(chǎng)的能力，降低資本市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；而且有利于完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)市場(chǎng)主體的發(fā)育成熟和市場(chǎng)效率的提高，從而實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)發(fā)展和保險(xiǎn)投資收益提高的相互促進(jìn)、相輔相成的良性循環(huán)。總之，中國保險(xiǎn)業(yè)要發(fā)展，不僅要發(fā)揮好保險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償和社會(huì)管理功能，還必須充分重視和發(fā)揮好保險(xiǎn)的資金融通功能，把保險(xiǎn)資金運(yùn)用與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展放在同等重要的位置，不斷拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道，加大保險(xiǎn)業(yè)參與資本市場(chǎng)的力度。資本市場(chǎng)要利用保險(xiǎn)投資的有利條件，盤活資金，產(chǎn)生效益。促進(jìn)金融資源的優(yōu)化配置,從而最終達(dá)到保險(xiǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)“雙贏”的目的。參考書目:《新形勢(shì)下的保險(xiǎn)資金運(yùn)用：開放與投資安全》作者：張洪濤中國人民大學(xué)出版2003年6月第1版《現(xiàn)代保險(xiǎn)企業(yè)管理》作者：董昭江人民出版社2003年7月第1版《保險(xiǎn)公司經(jīng)營管理》作者：魏巧琴上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社2002年11月第1版《建立健全貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)有機(jī)結(jié)合，協(xié)調(diào)發(fā)展的機(jī)制》

保險(xiǎn)資金投資收益率范文第4篇

中國人壽股份公司首席投資執(zhí)行官劉樂飛表示，2007年股權(quán)類投資大約是9%，預(yù)計(jì)春節(jié)后將有新動(dòng)作，投資組合仍然是以固定收益為主，公司債投資比例會(huì)大幅度提高，國債和大額協(xié)議存款逐步下降，同時(shí)會(huì)對(duì)房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施，包括港口、機(jī)場(chǎng)、電力、公路、能源等項(xiàng)目進(jìn)行投資，估計(jì)其投資回報(bào)率8%左右。另外海外投資資格已經(jīng)獲得批準(zhǔn)，額度為約14億美元，中國人壽未來海外投資，主要是投資于H股，市場(chǎng)投資收益目前難以預(yù)測(cè)。

中國保監(jiān)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2006年前11個(gè)月全國保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為1.7萬億元,總投資收益752億元，平均投資收益率為4.86%。目前，我國壽險(xiǎn)公司對(duì)股票和基金投資比例限制分別為5%和15%。中國人壽是大比例投資于債券和存款的公司，投資比例大概在70%以上，這部分保險(xiǎn)資金投資收益率是較低的，按目前債券和存款投資收益率估計(jì)約為2%至3%，肯定低于全國平均投資收益率4.86%的水平，只有投資于股票和基金的投資收益率較高，但是受到《保險(xiǎn)法》規(guī)定，所投資于股票和基金投資比例的限制，國內(nèi)保險(xiǎn)公司投資渠道狹窄，而且限制依然過于苛刻，不允許保險(xiǎn)資金投資高風(fēng)險(xiǎn)高收益的高科技項(xiàng)目。結(jié)合近年來股票市場(chǎng)、基金、債券、存款和其他投資比例與收益看，這樣一來，中國人壽公司整體投資平均回報(bào)率，與全國保險(xiǎn)資金運(yùn)用平均投資收益率4.86%的水平基本相當(dāng)。

目前，歐洲市場(chǎng)保險(xiǎn)公司的市價(jià)內(nèi)涵價(jià)值一般在1~2倍，而現(xiàn)在中國人壽H股和A股價(jià)格，市場(chǎng)給予5倍以上，明顯高估于歐洲保險(xiǎn)市場(chǎng)3倍以上，雖然中國保險(xiǎn)市場(chǎng)潛力較大和新增業(yè)務(wù)較多，中國人壽在中國壽險(xiǎn)市場(chǎng)占49.4%，可是保險(xiǎn)市場(chǎng)開放程度日益加大，中外資保險(xiǎn)公司競(jìng)爭(zhēng)格局日漸激烈，令國內(nèi)保險(xiǎn)公司生存環(huán)境日趨嚴(yán)峻，而且國內(nèi)保險(xiǎn)公司在新增業(yè)務(wù)和理財(cái)?shù)确矫婷黠@劣于外資保險(xiǎn)公司。

因此，瑞士銀行和野村證券在2006年11月報(bào)告中指出，中國人壽股價(jià)已經(jīng)反映所有利好消息和2007年增長預(yù)期，給出目標(biāo)價(jià)分別為17.2港元和17.59港元。但是A股發(fā)行價(jià)18.88元，高于1.30元以上；新年伊始，1月2日H股價(jià)格28.25港元，高于目標(biāo)價(jià)每股10港元以上。與此同時(shí)，德意志證券認(rèn)為，中國人壽股本回報(bào)率相比其他保險(xiǎn)公司來說偏低，不足以支持當(dāng)前高股價(jià)和高市盈率，所以中國人壽H股被炒作氛圍太濃，對(duì)A股價(jià)格的參考意義不大，反而可能會(huì)產(chǎn)生引頸受戮的市場(chǎng)效應(yīng)。

中國人壽H股在市場(chǎng)上的飆升，意在逼迫A股發(fā)行定價(jià)處于尷尬犯難的地步，H股股東因此受益多多，A股東在某種角度實(shí)際淪為H股東的“橋夫”，A股東與H股東投資收益與風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)差距非常大。

保險(xiǎn)資金投資收益率范文第5篇

然而，對(duì)于“高富帥”的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，除了業(yè)外的指責(zé)，業(yè)內(nèi)的反思已經(jīng)開始了。

“市場(chǎng)上的某些保險(xiǎn)系資產(chǎn)管理公司以行業(yè)老大自居，觀念閉塞，防范重重，一潭死水。”一位大型保險(xiǎn)集團(tuán)旗下資產(chǎn)管理公司高管宋玉告訴《新財(cái)經(jīng)》記者，“這種夜郎自大的心態(tài)很危險(xiǎn)，自認(rèn)自己是最大的機(jī)構(gòu)投資者，具有強(qiáng)大的影響力，卻過度擔(dān)心信息泄密，不抱開放心態(tài)，相比較其他系資產(chǎn)管理公司、券商和基金相互間交流要密切、務(wù)實(shí)得多?！?/p>

不過這種局面即將發(fā)生變化。近日，一家大型保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人告訴記者，保監(jiān)會(huì)在5月上旬召開了一次會(huì)議，決定對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用作方向性改革，由原來開放產(chǎn)品渠道到開放市場(chǎng)。

也就是改變目前由保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司獨(dú)攬保險(xiǎn)資金管理的局面，保險(xiǎn)公司可以委托公募基金、私募或者信托公司管理，而保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司也可以向公眾募集資金，設(shè)計(jì)公募基金，進(jìn)行資產(chǎn)管理。

保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司是專門管理保險(xiǎn)資金的金融機(jī)構(gòu)，一般由保險(xiǎn)公司或保險(xiǎn)公司的控股股東發(fā)起成立。主要業(yè)務(wù)是接受保險(xiǎn)公司委托管理保險(xiǎn)基金，目標(biāo)是使保險(xiǎn)基金實(shí)現(xiàn)保值和增值。2003年，第一家資產(chǎn)管理公司中國人保資產(chǎn)管理設(shè)立之后，至今保險(xiǎn)資管公司已達(dá)12家。

5月14日，保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站《關(guān)于保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)督有關(guān)事項(xiàng)的通知》，表明二級(jí)市場(chǎng)的無擔(dān)保債正式放開，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用又進(jìn)了一步。4月份，保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波在溫州調(diào)研時(shí)公開表示，保監(jiān)會(huì)將根據(jù)實(shí)際情況，適當(dāng)調(diào)整保險(xiǎn)資金運(yùn)用的投資比例，逐步增加投資無擔(dān)保企業(yè)(公司)類債券的品種。

保險(xiǎn)資管臨變

保險(xiǎn)投資模式將會(huì)發(fā)生深刻而巨大的變化。

中國再保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司一位高層人士向本刊記者表示：“最近，保監(jiān)會(huì)召開了一次會(huì)議，決定對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用作方向性改革，由原來開放產(chǎn)品渠道到開放市場(chǎng)，可以向基金等委托資產(chǎn)管理?！边@名高層舉例說，比如，保險(xiǎn)資金可以委托目前華夏或者博時(shí)這樣的公募基金公司作投資管理。同時(shí)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可以發(fā)行公募產(chǎn)品，如像目前基金公司那樣發(fā)行基金產(chǎn)品，向公眾募集資金，而不是目前僅僅管理保險(xiǎn)資產(chǎn)。

根據(jù)這名高管的說法，今后保險(xiǎn)公司會(huì)專門成立資產(chǎn)管理部門，并選擇若干資產(chǎn)管理人，以管理包括保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、公募基金、私募基金或者信托公司等去作資產(chǎn)管理，而不是目前只是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司一個(gè)機(jī)構(gòu)去做，他們會(huì)針對(duì)各種不同機(jī)構(gòu)、不同投資風(fēng)格和投資優(yōu)劣勢(shì)讓不同的資產(chǎn)管理人管理不同的投資組合。比如有些公司管理固定收益，有些公司管理權(quán)益投資等等，這樣保險(xiǎn)公司投資管理人的意識(shí)就能體現(xiàn)出來。

實(shí)行這一制度的目的，一是遵照國際上成熟市場(chǎng)的成熟做法；二是目前保險(xiǎn)管理公司和保險(xiǎn)集團(tuán)之間存在隔離狀態(tài)，比如保險(xiǎn)集團(tuán)懂保險(xiǎn)不懂投資，而保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司懂投資不懂保險(xiǎn)，以致常常出現(xiàn)一些問題。如當(dāng)保險(xiǎn)公司發(fā)生大額賠付，而保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司過多地持有企業(yè)債等流動(dòng)性差的資產(chǎn)，流動(dòng)性出現(xiàn)問題，不得已只有斬倉，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)巨幅波動(dòng)，并影響保險(xiǎn)資金的合理收益。

這名高管表示，即將實(shí)行的轉(zhuǎn)型，將使保險(xiǎn)集團(tuán)不會(huì)把全部資金委托給保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理，可以隨時(shí)在各個(gè)組合和投資管理人之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移，如果保險(xiǎn)集團(tuán)的投資管理部門判斷股市好，就可以發(fā)指令，讓管理債券的管理人把債券資金拿去投資股市，這樣就遵守了保險(xiǎn)集團(tuán)的意志，也在資產(chǎn)管理市場(chǎng)上形成競(jìng)爭(zhēng)，有利于保險(xiǎn)資金收益的最大化。并避免了保險(xiǎn)集團(tuán)和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的隔離狀況。

保監(jiān)會(huì)出于“肥水不流外人田”的考慮，培養(yǎng)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，但這種情況已經(jīng)出現(xiàn)弊端，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理自己集團(tuán)的資產(chǎn)，其實(shí)也是集團(tuán)的一個(gè)部門，缺少必要的獨(dú)立性；又由于保險(xiǎn)資金要求長期的絕對(duì)收益，因此保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司缺乏必要的競(jìng)爭(zhēng)和壓力，其投資能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于目前的公募基金等機(jī)構(gòu)。

毫無疑問，這個(gè)制度的實(shí)施，將會(huì)加快金融行業(yè)混業(yè)經(jīng)營的步伐，并進(jìn)一步加劇資產(chǎn)管理行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。但也不會(huì)一帆風(fēng)順。

投資隊(duì)伍不足

盡管保監(jiān)會(huì)已經(jīng)決定要把保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司這株“溫室里的花朵”推向市場(chǎng)，但其孱弱的生存能力，還是讓業(yè)內(nèi)捏一把汗。

2012年4月11日，光大永明資產(chǎn)管理公司在北京正式掛牌開業(yè)，這是第12家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司。與此同時(shí)，合眾資產(chǎn)管理公司已獲得批復(fù)，正在順利籌建中。

此前，9+1格局持續(xù)長達(dá)6年之久，2011年是破冰之年。這一年，生命和安邦保險(xiǎn)兩家成功設(shè)立資產(chǎn)管理公司。生命、安邦和合眾等中小險(xiǎn)企的加入正在改變市場(chǎng)格局，過去不得不將資管委托給9+1的資管公司管理的時(shí)代已被打破。

近年來，隨著保險(xiǎn)資產(chǎn)管理規(guī)模的不斷擴(kuò)大，中小險(xiǎn)企不再情愿把資金交給別的保險(xiǎn)系資管公司管理，因?yàn)橘Y金交出去，要付出相當(dāng)比例的管理費(fèi)給資產(chǎn)管理公司，這部分費(fèi)用完全可以內(nèi)部賺走。

另外，考慮到公司未來集團(tuán)化發(fā)展的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略，很多中小公司也必須拿下資產(chǎn)管理公司的牌照，這一牌照可為企業(yè)設(shè)立保險(xiǎn)集團(tuán)奠定基礎(chǔ)。據(jù)了解，陽光和安邦都已成立保險(xiǎn)集團(tuán)。

保險(xiǎn)業(yè)資深人士宋玉透露說：“全市場(chǎng)來看，平安系更有競(jìng)爭(zhēng)力，它是全牌照，有銀行、保險(xiǎn)、信托和基金等，內(nèi)部能形成合力，一起開拓市場(chǎng)，滿足客戶各種層面的財(cái)富需求。我舉個(gè)行業(yè)內(nèi)的例子，據(jù)說國壽僅PE一個(gè)牌照，內(nèi)部三派力量就爭(zhēng)奪了3年，開拓市場(chǎng)的精力必然受限。這也是為什么很多保險(xiǎn)公司開始成立集團(tuán)和參股銀行，進(jìn)行多元化發(fā)展的原因。”

目前，整個(gè)市場(chǎng)只有區(qū)區(qū)12家資產(chǎn)管理公司的規(guī)模，確實(shí)與日漸壯大的保險(xiǎn)業(yè)不相符。而各家公司的資質(zhì)差別也非常大，以中國人壽為代表的大型資產(chǎn)管理公司在資金來源和使用上都具有明顯優(yōu)勢(shì)，實(shí)力和人才儲(chǔ)備也更強(qiáng)。

一位新成立的資產(chǎn)管理公司投資部主管告訴記者：“整個(gè)市場(chǎng)的資金管理規(guī)模超過5萬億元，人壽資產(chǎn)略超1.8萬億元，加上平安和太保，三家的投資資產(chǎn)規(guī)模接近3萬億元，占據(jù)了大半江山?！?/p>

據(jù)宋玉介紹，雖然保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可以管理第三方資金，但其資產(chǎn)管理能力頻遭懷疑，2011年還拖累系統(tǒng)內(nèi)的股份(上市)公司頻遭市場(chǎng)“用腳投票”。對(duì)資產(chǎn)管理公司而言，投資能力才是最主要的。

“據(jù)我所知，在某國有保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，來自集團(tuán)的委托資產(chǎn)占比在99.8%以上，其他的資金來源有社保基金和1～2個(gè)小的保險(xiǎn)公司，規(guī)模幾乎可以忽略不計(jì)。這家公司一直想把自己打造為第三方專業(yè)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，但受制于體制，較為死板，沒能將人才作為資源管理運(yùn)用起來?！?/p>

宋玉補(bǔ)充道：“投資是要看專業(yè)性，人才用不起來，投資能力就不行，導(dǎo)致不斷有客戶流失，走向投資能力更高的股份制保險(xiǎn)資管公司，比如泰康、新華。嚴(yán)格說，如果不是有系統(tǒng)內(nèi)資產(chǎn)的強(qiáng)制委托投資，按投資和管理能力，其是否具備市場(chǎng)生存能力還待定。在這個(gè)問題上，不是規(guī)模說了算，規(guī)模只是虛假繁榮?！?/p>

事實(shí)上，強(qiáng)制委托投資在業(yè)內(nèi)爭(zhēng)論也很大，是不是一定要系統(tǒng)內(nèi)委托，還是采用市場(chǎng)招標(biāo)投資管理人的方式會(huì)更好？

尷尬的投資收益率

來自保監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)達(dá)6.01萬億元，全行業(yè)平均投資收益率為3.6%，僅比銀行一年期存款利率高出0.1個(gè)百分點(diǎn)。2007年到現(xiàn)在，保險(xiǎn)資金投資收益率起伏較大，尤其是2007年，這一數(shù)字為12.17%，2008年則為3.38%。

記者致電數(shù)家保險(xiǎn)系資產(chǎn)管理公司，提起投資這個(gè)話題都無一例外表示謹(jǐn)慎，前述投資主管說道：“去年資產(chǎn)管理公司的投資收益表現(xiàn)普遍不好。公司管得嚴(yán)，不允許對(duì)外講內(nèi)部的事情?！?/p>

據(jù)了解，2011年，資本市場(chǎng)不景氣，也拖累保險(xiǎn)公司的業(yè)績，尤其是壽險(xiǎn)。由于一大部分收入來自于投資，如果業(yè)績不好，壽險(xiǎn)公司就可能出現(xiàn)大幅度虧損。去年合眾人壽凈利為-8.99億元，主要就是由投資收益損失慘重造成的，其2011年投資收益為-1.56億元，2010年的投資收益為8.52億元。

“我們公司投資經(jīng)理有來自基金公司和證券業(yè)的，但主要是通過校園招聘和系統(tǒng)自己培養(yǎng)起來的。在國企體制下，投資經(jīng)理的日子可以過得很舒服。”一家國企背景保險(xiǎn)系資管公司研究員接受記者采訪時(shí)說，“因?yàn)槠湫浇鹋c投資業(yè)績不完全掛鉤，年終考核時(shí)，投資業(yè)績占比很小，還采用了多種比較基準(zhǔn)，考核不明確。這就導(dǎo)致兩個(gè)問題：一是非市場(chǎng)化的運(yùn)行機(jī)制，導(dǎo)致優(yōu)秀投資經(jīng)理離開選擇更好的平臺(tái)；二是安于現(xiàn)狀的投資經(jīng)理沒有積極性提高投資收益率?！?/p>

據(jù)這位研究員透露，現(xiàn)在很多國企系的研究員受制于體制羈絆，實(shí)力發(fā)揮不出來，都想跳去更市場(chǎng)化、機(jī)制更靈活的資管公司去做投資?！叭セ鸸疽残?，畢竟天天和資本市場(chǎng)打交道，私募的操作方式就更靈活。”

這位研究員講述了一個(gè)真實(shí)的故事，由于證監(jiān)會(huì)規(guī)定投資股票有一個(gè)比例上限，一旦超過限度，就要準(zhǔn)備信息披露。公司內(nèi)一名投資經(jīng)理非常看好某只股，打算大量買進(jìn)，但報(bào)上去的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)管理合規(guī)部就問：“這只股票一定要投嗎？你投了這只股我們倉位就過限了，還要準(zhǔn)備信息披露，太麻煩了?！?/p>

最后的結(jié)果是，因?yàn)椤奥闊?，投資經(jīng)理放棄了投資這只股票的打算。

上述研究員不禁問道：“讓風(fēng)險(xiǎn)管理合規(guī)部這樣遠(yuǎn)離市場(chǎng)的崗位來指揮投資，本末倒置，這樣的投資能做得好嗎？”

這兩年投資業(yè)績表現(xiàn)不錯(cuò)的北京源樂晟資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理兼投資總監(jiān)曾曉潔就來自中國人壽資產(chǎn)管理公司，他從研究部研究員做到股票投資部投資經(jīng)理，主管人壽資產(chǎn)第三方委托資金的股票投資業(yè)務(wù)，負(fù)責(zé)中小保險(xiǎn)公司的委托資金及十幾家年金的股票投資，成績突出。而他出走私募的一個(gè)很大原因，便是脫離國企體制羈絆，謀求更大的“職業(yè)發(fā)展”。

該研究員說道：“在國企，往上升一級(jí)要3～5年，升到部門主管可能有10多個(gè)大小級(jí)別，如果‘一步一個(gè)腳印’，做到部門主管的位置，研究生畢業(yè)也需要熬到60～65歲，也該退休了。而事實(shí)上，不是每個(gè)人都能每3年升1級(jí)，一個(gè)蘿卜一個(gè)坑，還要拼關(guān)系，職業(yè)生涯發(fā)展讓人絕望?！?/p>

投資空間待開拓

2011年底，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額達(dá)5萬億元，保險(xiǎn)成為債券市場(chǎng)第二大投資者、資本市場(chǎng)的重要機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)市場(chǎng)深具影響力。

5月14日，保監(jiān)會(huì)《關(guān)于保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》(以下簡稱《通知》)，稱，將適當(dāng)調(diào)整保險(xiǎn)資金運(yùn)用的投資比例，市場(chǎng)分析人士普遍認(rèn)為，這主要針對(duì)權(quán)益類投資上限的，這一限制已不適應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)展，保監(jiān)會(huì)此次準(zhǔn)備調(diào)整投資比例，就是為保險(xiǎn)資金更加靈活操作，開辟合法通道。

《通知》規(guī)定，保險(xiǎn)資金權(quán)益類占比上限為25%（25%為包括股票和各類基金，而股票和股票型基金占比則為20%）。權(quán)益類投資是指投資于股票市場(chǎng)和股票型基金等權(quán)益類資產(chǎn)。

但保險(xiǎn)公司風(fēng)格一直以謹(jǐn)慎穩(wěn)健為主，去年股市不好，大多數(shù)資管公司采取嚴(yán)格控制倉位的策略。《通知》還明確了險(xiǎn)資可以投資以簿記建檔方式公開發(fā)行的已上市交易的無擔(dān)保企業(yè)債、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具和商業(yè)銀行發(fā)行的無擔(dān)保可轉(zhuǎn)換公司債等債券。

事實(shí)上，以前保險(xiǎn)資管也可以投資無擔(dān)保債券，但是，以簿記建檔方式公開發(fā)行的各種無擔(dān)保債券，占比達(dá)整個(gè)無擔(dān)保債券市場(chǎng)的90%，而以前是不允許保險(xiǎn)資金投資的?，F(xiàn)在政策放松，意味著保險(xiǎn)資金在無擔(dān)保債券領(lǐng)域的投資放大了9倍。

此外，《通知》還拓寬了險(xiǎn)資投資的空間。如界定了“重大股權(quán)投資”的定義，給了險(xiǎn)資投資的自由裁量權(quán)，免得股權(quán)投資無論大小都要經(jīng)過嚴(yán)格審批。

“2011年公司投資組合息類收入大幅度增長，但考慮股權(quán)型投資減值等因素后，本公司總投資收益率為3.51%?！敝袊藟勰陥?bào)顯示，“可供出售金融資產(chǎn)收益同比下降37.6%，主要原因是受中國資本市場(chǎng)持續(xù)低迷影響。而保戶質(zhì)押貸款利息同比增長69.7%，債權(quán)計(jì)劃投資利息同比增長65.5%?！?/p>

事實(shí)上，除了投資收益，投資者還另須關(guān)注投資浮虧的情況，實(shí)現(xiàn)收益還可以，但是浮虧就很難看了。

宋玉說：“基金公司的資金來源期限較短，基民主要關(guān)注短期波動(dòng)，所以備受批評(píng)，但其實(shí)看透了保險(xiǎn)資管的投資水平低于基金，只是保險(xiǎn)資金期限較長，隱藏得比較好。從行業(yè)占比最大的公司入手分析比較明白，比如國壽2011年年報(bào)披露的總投資收益率為3.51%(實(shí)現(xiàn)收益，未包括大量浮虧)，大幅低于普通銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率，大大跑輸當(dāng)年CPI5.4%，僅和當(dāng)年7月公布的銀行1年定期存款利率持平。某些保險(xiǎn)資管超低的回報(bào)率，抵扣通脹以及做其他投資的機(jī)會(huì)成本，回報(bào)是負(fù)的，只是期限比較長，而且買了保險(xiǎn)退保成本大，屬于‘溫水煮青蛙’，現(xiàn)在聰明的錢都在退保。”

根據(jù)華寶證券研究中心提供的2011年投連險(xiǎn)的年終報(bào)告，投連險(xiǎn)12月平均收益下跌3.43%。“國壽平衡增長”全年下跌30.04%，在所有產(chǎn)品中排名倒數(shù)第一。

到底是什么投資組合影響保險(xiǎn)資管公司的投資業(yè)績？

宋玉介紹：“保險(xiǎn)系資管公司業(yè)務(wù)部門主要有股票部、基金部、固定收益部、直投部、國際部，其中固定收益部占比大約60%；投資于股票和股票型基金的賬面余額，合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的20%；投資于不動(dòng)產(chǎn)的賬面余額，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的10%；投資于不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品的賬面余額，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的3%，兩項(xiàng)合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的10%；投資于基礎(chǔ)設(shè)施等債權(quán)投資計(jì)劃的賬面余額不高于本公司上季末總資產(chǎn)的10%。”

新華保險(xiǎn)數(shù)據(jù)顯示，截至2011年末，其協(xié)議存款比例占33%、固定收益率占51%、權(quán)益類投資占7.8%。權(quán)益類占比從去年初10%降到年中9%，再到年末7.8%，逐步降低，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年全年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗，一貫謹(jǐn)慎的保險(xiǎn)資金對(duì)于股票市場(chǎng)持觀望態(tài)度。

業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，保監(jiān)會(huì)擴(kuò)大保險(xiǎn)資金投資渠道，主要是受累于這幾年保險(xiǎn)資金偏低的投資收益率。監(jiān)管層目前的思路正在轉(zhuǎn)向探索新的投資渠道，提高收益并減輕保險(xiǎn)公司的壓力。

此前，項(xiàng)俊波在溫州表示：“保險(xiǎn)資金可以在溫州市金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)先行先試，并重點(diǎn)研究保險(xiǎn)資金投資溫州基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目、參與溫州產(chǎn)業(yè)投資基金、參與溫州保障性住房、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的支持政策。”

據(jù)了解，保險(xiǎn)投資渠道正在不斷被拓寬，繼不動(dòng)產(chǎn)、PE后，股指期貨也將有望放開，中國人壽投資股指期貨的合資公司正在談。宋玉說：“我們投了不少商業(yè)地產(chǎn)和養(yǎng)老社區(qū)，還有其他基礎(chǔ)設(shè)施，比如高鐵，效果有待觀察。”