前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇直接融資的功能范文，相信會為您的寫作帶來幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫作思路和靈感。

直接融資的功能范文第1篇

摘要：在我國社會主義市場經(jīng)濟體制不斷發(fā)展，金融體制改革持續(xù)深化的過程中，直接融資方式發(fā)揮著重大作用。作為企業(yè)融資的重要方式，直接融資在我國仍存在較大的發(fā)展空間，但隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，直接融資也出現(xiàn)了許多問題。充分認識到直接融資的現(xiàn)實意義，并明確直接融資的發(fā)展思路，能夠加快直接融資的發(fā)展進程，為我國經(jīng)濟發(fā)展提供保障。

關(guān)鍵詞：直接融資；現(xiàn)實意義；發(fā)展思路；金融體制

1、 發(fā)展直接融資的宏觀環(huán)境及客觀條件

我國早期的金融運作過程，為了適應計劃經(jīng)濟體制的需求，主要以間接融資方式為主。直接融資和間接融資這兩種融資形式，能夠反映出資金從盈余部門向短缺部門的流動方式，這兩種融資方式中，直接融資的特點是籌資速度，籌資金額大，但需要較為完善的市場環(huán)境。隨著我國社會經(jīng)濟的不斷發(fā)展，金融體制改革得到了進一步的深化，直接融資事業(yè)取得了長足進步，在金融市場上，也形成了短、中、長搭配合理的結(jié)構(gòu)體系，企業(yè)建設債券的發(fā)展規(guī)模穩(wěn)定提高，并在我國的金融市場形成間接融資為主，直接融資為輔的新型局面。我國融資體制改革的方向，應當由社會主義市場經(jīng)濟體制的發(fā)展方向來決定，因此融資體制改革應當以市場經(jīng)濟和資本市場作為基礎。但目前我國的市場經(jīng)濟和資本市場并不完善，因此仍是以間接融資為主，我國目前的直接融資規(guī)模較小，需要長時期的大力發(fā)展，而我國資本市場的積極發(fā)展，也為我國直接融資帶來較大的發(fā)展空間。

直接融資發(fā)展的客觀條件主要是社會資金具有供應充足、增長潛力較大等特點，近些年我國居民儲蓄的增長，以及居民手中現(xiàn)金的增加，隨著資本運作方式的不斷完善，存款分流到直接融資市場也更為普遍，因此我國直接融資的規(guī)模具有非常大的市場潛力。并且我國加強了對宏觀調(diào)控經(jīng)濟手段的運用，也具備了引導居民資金從儲蓄轉(zhuǎn)為投資的能力。積極增加社會經(jīng)濟市場化的程度， 能夠充分保障直接融資規(guī)模的擴大。

我國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的發(fā)展對于資本市場具有較大需求，企業(yè)在工業(yè)化進程加快的時期，想要抓住機遇快速發(fā)展，將會有更為強烈的資金需求，并且許多基礎產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)具有生產(chǎn)周期較長、需要長期資本投入等特點，企業(yè)發(fā)展的資金需求并不能只依靠內(nèi)部資金積累，而企業(yè)獲取信貸資金需要較多條件。因此資本市場需要發(fā)展直接融資方式，讓直接融資方式具備相應的規(guī)模和完整結(jié)構(gòu)，有效地解決企業(yè)資金困難的問題，幫助企業(yè)快速擴大資本市場，發(fā)展市場經(jīng)濟。

2、 發(fā)展直接融資的現(xiàn)實意義

2.1解決資金短缺問題

隨著我國社會經(jīng)濟的快速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化過程，也會出現(xiàn)新型的發(fā)展要求，基礎產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)周期較慢，因此并不能依靠內(nèi)部資金積累，來完成企業(yè)發(fā)展，而政府撥款和銀行借貸的方式，則具有較多限制條件，金融中介的運作方式，并不能并不能快速的籌集大量社會閑散資金，無法滿足產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金需求。而發(fā)展直接融資能夠為企業(yè)提升較大的融資空間，為企業(yè)的資金運作提供保障，從而促進經(jīng)濟發(fā)展。

2.2推進投資體制改革

發(fā)展直接融資，能夠促進許多新金融品種等發(fā)展，有利于為建立項目資金制度提供推行條件，并強化投資項目法人責任制和投資風險約束機制從而推進我國的投資體制改革，有利于市場經(jīng)濟的發(fā)展和融資渠道的完善。

2.3改善資金配置格局

我國早期的計劃經(jīng)濟環(huán)境中，政府能夠通過指令性計劃和行政手段，對社會資金進行強行動員，而國家財政的發(fā)展方向壟斷著全社會的資金配置功能，決定了社會資金的分配過程。但社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展，經(jīng)濟體制改革在不斷深化的過程中，國民收入分配開始向個人與企業(yè)傾斜，政府組織資金和財政配置資金的能力開始下降，銀行成為社會融資的重要方式。而直接融資方式能夠優(yōu)化社會資金配置，并提高社會資金的運作效率。更適合金融體制改革的發(fā)展需求，隨著我國金融市場的不斷完善，直接融資作為市場化投融資方式將更具重要意義。

2.4緩解企業(yè)負債問題

我國經(jīng)濟發(fā)展的過程中存在部分企業(yè)經(jīng)營困難，并且經(jīng)濟效益較低。嚴重的負債問題制約了這種企業(yè)的發(fā)展進程。而根據(jù)調(diào)差報告顯示，我國企業(yè)的資產(chǎn)負債率遠高于國外企業(yè)的平均水平，根據(jù)我國的財政能力和宏觀經(jīng)濟政策需求，降低企業(yè)負債率需要擴大直接融資的規(guī)模，讓企業(yè)通過資產(chǎn)重組的形式進行產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，從而將企業(yè)的債務轉(zhuǎn)化成股權(quán)形式，盤活存量資產(chǎn)，提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。

2.5進資本主義市場的發(fā)展

通過分析我國資本市場發(fā)展的現(xiàn)實基礎可以發(fā)現(xiàn)，我國公眾的投資意識較強但缺少相應的投資技能，投資工具的品種較為單一，并且規(guī)模較小。相關(guān)的法律法規(guī)并不完善，缺乏強力的監(jiān)管體系。發(fā)展直接融資能夠改善資本市場結(jié)構(gòu)，加強企業(yè)產(chǎn)權(quán)的約束和管理，提高企業(yè)資本運營能力，滿足企業(yè)的資本需求，有利于資本市場的繁榮發(fā)展。

3、 發(fā)展直接融資的重要性

根據(jù)我國市場經(jīng)濟投資不足的需求，發(fā)展直接融資能夠有效的提升企業(yè)資金的籌集水平。近些年來我國社會經(jīng)濟不斷發(fā)展，但許多發(fā)展后勁不足的問題也相應暴露出來，投資增幅偏低阻礙著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，影響我國投資增長因素主要是部分企業(yè)的整體效益不高，并沒有較強的資金積累能力，而一部分企業(yè)的債務負擔較重，并不具備良好的信譽。因此我國社會經(jīng)濟的投資需求較為強烈，發(fā)展直接融資，能夠緩解企業(yè)資金不足的問題，通過多種投資形式，將社會存款余額轉(zhuǎn)化為直接投資，為社會經(jīng)濟的發(fā)展籌集建設資金。

4、 直接融資的現(xiàn)狀及政策思路

4.1直接融資存在的問題

隨著社會經(jīng)濟的不斷發(fā)展，以及金融體制改革的深化，我國的直接融資方式得到了快速發(fā)展，但融資規(guī)模較小、融資品種較小等問題，仍然制約著我國直接融資的進一步發(fā)展。群眾的投資意識不強，國際通過宏觀調(diào)控手段，提高了居民直接融資意識，但與國外發(fā)達國家相比，投資意識方面仍具有較大差距。這主要是由于居民對于資金市場并不熟悉，沒有充分的認識，群眾缺少對于直接融資市場風險的了解，并不能在資金市場中，實現(xiàn)資產(chǎn)增值。而我國的證券交易市場缺乏有效的統(tǒng)一管理，并不能發(fā)揮出主管部門的整體優(yōu)勢，并出現(xiàn)許多部門直接相互矛盾的現(xiàn)象，導致資金效益外流，產(chǎn)權(quán)交易不規(guī)范，影響直接融資手段對資產(chǎn)存量的優(yōu)化功能。

4.2直接融資的發(fā)展思路

我國直接融資方式發(fā)展的首要因素，應當是加強融資方式的體系建設，加強宏觀調(diào)控手段，拓展社會直接融資渠道，充分運用直接融資手段，進行多渠道資金籌集，從而滿足企業(yè)發(fā)展的資金需求，促進我國社會經(jīng)濟發(fā)展。加大直接融資的工作力度，有效的監(jiān)控金融形勢，改善社會金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減輕居民儲蓄的增長壓力，還應當加強上市企業(yè)的資信監(jiān)督，保障社會公眾的資金安全，從而促進直接融資的穩(wěn)定發(fā)展。完善交易網(wǎng)絡和信息系統(tǒng)，加強直接融資的基礎和載體，強化資金市場，讓交易中心更為規(guī)范，加強證券交易網(wǎng)絡的影響力。積極組織直接融資的發(fā)行工作，通過擴大直接融資規(guī)模，有效解決企業(yè)發(fā)展資金不足的情況，拓展直接融資的服務范圍，在現(xiàn)有交易流通的基礎上，規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易，加強社會存量資產(chǎn)，促進直接融資的結(jié)構(gòu)調(diào)整，為我國基本產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供資金支持。在經(jīng)歷十年的持續(xù)快速發(fā)展滯后，我國的資本市場又迎來了重要機遇，“新國九條”的，對資本市場的健康發(fā)展進行了總體部署，直接融資將與間接融資協(xié)調(diào)發(fā)展，并提高直接融資比重，防范并分散金融風險。

結(jié)語

近些年我國公司債券發(fā)展較快，并且隨著我國資本市場對外開放的程度加深，企業(yè)的規(guī)范運作具有更高的需求，我國資本市場發(fā)展進程的規(guī)范化，也將加強市場直接融資工作，進一步加快資金市場的繁榮發(fā)展。（作者單位：遼寧大學）

參考文獻：

[1]周宗安；， 王顯暉. 社會融資規(guī)模與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)聯(lián)度 [J]. 改革 ， 2014， （09）： 56-59

[2]馮曉健. 簡析直接融資與間接融資的協(xié)調(diào)發(fā)展 [J]. 債券 ， 2014， （12）： 98-101

直接融資的功能范文第2篇

所謂社會融資結(jié)構(gòu)，即社會融資的構(gòu)成及其比例。社會融資主要由間接融資及直接融資兩大類構(gòu)成。間接融資，是以金融機構(gòu)作為中介，首先通過存款、發(fā)行有價證券等方式暫時將社會閑置資金歸集，然后再通過貸款、貼現(xiàn)等形式將資金提供給需求方，主要指銀行信貸。直接融資，是指沒有金融機構(gòu)作為資金融通的中介，資金閑置方與資金需求方通過直接協(xié)議實現(xiàn)資金轉(zhuǎn)移，主要指債券市場及股票市場。間接融資與直接融資的比例適當，才能形成合理的社會融資結(jié)構(gòu)。

不妨將中美整體社會融資結(jié)構(gòu)做一比較。2011年，美國國內(nèi)債券總額及股票市值合計42.0萬億美元，銀行信貸總額為9.4萬億美元，直接融資規(guī)模是間接融資的近4.5倍；相比之下，中國2011年末全部債券市場規(guī)模與股票市值合計76.7萬億，金融機構(gòu)貸款余額為54.8萬億，直接融資規(guī)模僅為間接融資的1.4倍。再將企業(yè)從直接融資渠道和間接融資渠道獲取資金的比例進行比較，美國約為75%：25%（2009年末數(shù)據(jù)），歐洲約為60%：40%（2009年末數(shù)據(jù)），而中國為22%：78%（2011年末數(shù)據(jù)）。因此不難看出，發(fā)達經(jīng)濟體以直接融資為主，自然是市場渠道發(fā)揮主要作用；而我國是以銀行體系的間接融資為主，商業(yè)銀行的利差觀念、信用定價等行為模式會直接作用于市場，這些非市場化的因素會干擾市場機制發(fā)揮必要的作用。

平衡的社會融資結(jié)構(gòu)是金融改革的題眼。第一，能夠?qū)崿F(xiàn)市場化融資渠道與銀行信貸渠道的平衡。商業(yè)銀行出于對壞賬風險的嚴格控制，有提高客戶門檻、傾向于服務金字塔中上層的內(nèi)在沖動。而直接融資市場是已經(jīng)實現(xiàn)了市場化的融資渠道，對各種信用質(zhì)量和不同信用等級的主體統(tǒng)統(tǒng)敞開大門，使得金融金字塔從上到下各個階層適得其所，從而實現(xiàn)整個社會金融資源的均衡分布、優(yōu)化配比。

第二，能夠從管制利率向集合化價格發(fā)現(xiàn)過渡。債券規(guī)模及占比的日益壯大，債券交易活躍度的日趨提升，有助于真實價格的發(fā)現(xiàn)，信用定價將會自然接軌SHIBOR等市場基準，豐富市場曲線。這必然改變商業(yè)銀行對信用定價的管制利率模式，促使商業(yè)銀行更多地以市場指標為定價要素反映發(fā)行企業(yè)的信用溢價，推動利率市場化的進程。

第三，能夠以社會征信體制代替信用審批。銀行貸款依賴于各家銀行的內(nèi)部信貸審批標準，時效性、公平性均缺乏透明度。而在直接融資市場中，投資方主動尋求的收益回報與融資方的信用資質(zhì)高度平衡，這就必然要求社會征信體制的配套建設，以充分快速的信息共享確保投資者的風險識別能力，實現(xiàn)公平有序的市場交易秩序。

直接融資的功能范文第3篇

2009年我國直接融資只占整個融資規(guī)模的8%左右,和發(fā)達國家直接融資和間接融資各占50%相比差別甚遠。我國資本市場直接融資功能未得到充分發(fā)揮,無法支撐高新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

因此,積極的股市政策是我國高新產(chǎn)業(yè)發(fā)展、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的基礎。

我國直接融資比重過低,是制約產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要因素

企業(yè)融資一般有兩種形式,一種是直接融資,融資者通過發(fā)行有價證券(如股票、債券等)直接向投資者募集資金,主要有首次發(fā)行上市融資、企業(yè)債融資、股權(quán)融資等方式;第二種是間接融資,投資者將閑置資金存入銀行等金融機構(gòu),融資者通過金融機構(gòu)以借貸等形式間接募集資金。

2009年,我國直接和間接融資總量11.6萬億元左右。其中間接融資9.6萬億元;直接融資2萬億元左右,占融資總量的17%。直接融資中,央行票據(jù)和國債等政府行為有1.1萬億元左右,通過資本市場發(fā)行的股票和債券僅為9000億元左右,其中債券和股票融資分別為4000多億元。

與間接融資相比,直接融資在籌資能力、穩(wěn)定性、成本及風險等方面有著較大優(yōu)勢:

首先,由于銀行等金融機構(gòu)以吸收短期貸款為資金來源,并需要提取存款準備金,因而籌資往往受到銀行放貸能力的限制。而通過直接融資方式發(fā)行的股票以及債券等有價證券的市場需求量較大,融資者可以得到較豐富的資金;其次,除政策性銀行扶持相關(guān)產(chǎn)業(yè)外,商業(yè)銀行為控制風險,其貸款期限一般較短,融資者通常通過若干次短期貸款滿足其長期資金需求,一旦企業(yè)申請下一期貸款失敗,整個項目將陷入資金鏈斷裂的危機之中。而直接融資方式,債券投資者在債券到期之前無權(quán)索取本金,股票投資者只能轉(zhuǎn)讓股權(quán),而無權(quán)退股,因此直接融資的資金穩(wěn)定性大大超過間接融資;再次,由于間接融資需通過金融機構(gòu),貸款需要經(jīng)過層層審批,大大增加間接融資的成本;最后,間接融資的成本較高,風險較大。而直接融資項目其風險分散于各個投資者,而不是某個金融機構(gòu)(例如銀行業(yè)),投資者通過項目評估決策是否投資,并可利用其他金融工具進行風險對沖。

2009年銀行業(yè)巨額的信貸投放量讓我們不禁想起了上世紀90年代銀行業(yè)由于信貸大幅度擴張而產(chǎn)生的近3萬億壞賬。當時政府采取了發(fā)行特別國債、剝離不良資產(chǎn)以及動用外匯儲備注資的行為化解了巨額的壞賬。如今我國銀行業(yè)面臨的巨額風險是否會讓歷史重演?4萬億政府投資的后續(xù)資金又從何而來?

更重要的是,國有商業(yè)銀行由于其體制原因偏愛大型國企,中小企業(yè)難以通過間接融資途徑融通資金,發(fā)展受到抑制。但由于中小企業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展過程中發(fā)展高新產(chǎn)業(yè)、拓展未知新興產(chǎn)業(yè)以及吸收大量就業(yè)人口的戰(zhàn)略性意義使得市場必須為其提供一條適宜其發(fā)展的融資方式。簡言之,擴大直接融資規(guī)模成為中國經(jīng)濟亟待解決的問題之一。

發(fā)展多層次、多元化資本市場是擴大我國直接融資規(guī)模的有效途徑

在完成股權(quán)分置改革之后,中國資本市場下一步需實現(xiàn)多層次和多元化?！岸鄬哟巍笔侵阜€(wěn)步發(fā)展主板市場,快速發(fā)展中小板、創(chuàng)業(yè)板市場,并形成一個能夠統(tǒng)一監(jiān)管、覆蓋全國的場外股權(quán)交易市場?！岸嘣笔侵竿瞥鋈谫Y融券及股指期貨等業(yè)務。

近年來,我國A股市場不斷壯大。截至2010年3月13日,滬深兩市上市公司1762家,A股市值合計23.2萬億(含限售股)。而創(chuàng)業(yè)板的推出,可謂拉開了建立中國多層次資本市場體系的大幕。自2009年10月,創(chuàng)業(yè)板分六批共上市58家,募集資金357億元,平均市盈率70倍。

如果說2009年是中國資本市場的二板年,那么,2010年就是資本市場的三板年,它將把多層次資本市場體系的發(fā)展進一步向前推進,其標志是建立場外股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)背景下的三板市場。今后企業(yè)可先通過三板掛牌,經(jīng)過規(guī)范培育之后,再在創(chuàng)業(yè)板、中小板上市。這無疑將為創(chuàng)業(yè)板、中小板提供更豐富的上市資源,也在一定程度上會加快創(chuàng)業(yè)板、中小板的審批和掛牌的速度,為中小企業(yè)的融資和中國資本市場的完善提供強有力的支撐。

2010年上半年將要推出的融資融券業(yè)務有助于形成價格穩(wěn)定機制,并會增強證券的流動性;而股指期貨的推出是中國資本市場向國際化推進的重要一步,它擁有金融市場的“制空權(quán)”,掌握了“制空權(quán)”將使中國在國際競爭中取得主動,獲取金融資源的定價權(quán)。同時,它也是產(chǎn)業(yè)升級的加速器,強大的資本市場與強大的制造業(yè)對接,將使實體經(jīng)濟發(fā)展推進資本市場的繁榮,這樣的良性循環(huán)將推動中國經(jīng)濟持續(xù)高速發(fā)展。

另外,實現(xiàn)境外企業(yè)登陸A股的國際板將使得打造上海成為國際金融中心、擴大人民幣的國際影響力、化解巨額外匯儲備風險以及實現(xiàn)資本合作成為可能。但由于其涉及的面更為復雜,例如資本項目下的兌換問題,已經(jīng)遠遠超出了證監(jiān)會的決策范圍,難度比較大,推進起來可能會比較慢。

在多層次、多元化的中國資本市場體系下,不管是資產(chǎn)雄厚、業(yè)績優(yōu)良的大型企業(yè),還是不具備上市條件的小型高新技術(shù)企業(yè),均可找到直接融資的實現(xiàn)路徑,這為我國經(jīng)濟繼改革開放30年高速發(fā)展之后的再一次騰飛打下了堅實的基礎。

積極的股市政策是實現(xiàn)我國產(chǎn)業(yè)升級的保證

美國經(jīng)驗證明:產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級應依托于強大的資本市場。微軟、谷歌、羅氏以及基因泰克這樣的巨頭都是在資本市場的支持下發(fā)展起來的。反觀歷史上荷蘭、英國、日本、美國的崛起,都伴隨著資本市場的強大。因此我國迫切需要利用國際金融危機的歷史性機遇,打造強大的資本市場。

中國股市的市盈率應基于宏觀經(jīng)濟面,而不是簡單與美國等發(fā)達國家相比。中國目前處于經(jīng)濟飛速發(fā)展的階段,2009年GDP增長8.7%,上市公司業(yè)績增長25%;而美國處于衰退階段,2009年GDP為負增長。因此不能簡單要求中國股市的市盈率與美國相當,中國25～30倍的市盈率是合理的,其對應的市場行情應是4000點,融資規(guī)模相應會達到8000億以上。只有這樣才能發(fā)揮資本市場在經(jīng)濟發(fā)展中的重要作用。

總理在2010年《政府工作報告》中提出要積極擴大直接融資,完善多層次資本市場體系。實現(xiàn)這一目標,必須采用積極的股市政策,通過帶動資本市場發(fā)展來加大直接融資比例。我們必須明確資本市場的發(fā)展對中國經(jīng)濟騰飛的意義所在:

資本市場發(fā)展是中國經(jīng)濟實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級的基石。中國要擺脫在制造業(yè)低端給外國人打工,8億件襯衫換一架波音飛機的局面,必須大力發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、吸納就業(yè)人口的關(guān)鍵。但該產(chǎn)業(yè)由于自身發(fā)展初期風險高,企業(yè)規(guī)模小等特點,決定了其無法通過銀行信貸來解決融資問題。回顧1971年發(fā)展至今的美國NASDAQ板塊,正是利用資本市場與輕資產(chǎn)結(jié)構(gòu)企業(yè)的結(jié)合完成了美國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的騰飛,并且使得美國穩(wěn)居引領(lǐng)世界發(fā)展的領(lǐng)頭羊位置。網(wǎng)絡科技也是資本市場發(fā)現(xiàn)并促其飛速發(fā)展的,而未來的新興市場也一定是由市場發(fā)現(xiàn)并使之成長起來的,因此,中國能否找到一條發(fā)展高新技術(shù)企業(yè)之路,將決定其未來能否繼續(xù)保持高速發(fā)展的神話,成為世界領(lǐng)軍人物。

目前中國嚴格的上市審批制度,使得大批企業(yè)被拒之資本市場門外。以創(chuàng)業(yè)板為例,2009年10月至今,共有200多家企業(yè)向證監(jiān)會上報上市材料,卻只有58家得到上市資格,供求關(guān)系嚴重失衡。因此,發(fā)行規(guī)模市場化,是實現(xiàn)中小企業(yè)在資本市場融資的基礎。

因此,我們應把推行積極的股市政策放在一個戰(zhàn)略的高度,通過融資模式的改變解決我國中小企業(yè)融資難問題,從而實現(xiàn)我國經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變以及產(chǎn)業(yè)升級:

一、將股市政策納入宏觀政策

積極的股市政策首先要決策部門在組織形式上給資本市場一個應有的地位,將資本市場繁榮穩(wěn)定發(fā)展作為中國經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展的目標之一。并可以效仿銀行業(yè)間接融資,在年初制定當年資本市場融資規(guī)模。政策的扶持是我國資本市場實現(xiàn)其在經(jīng)濟發(fā)展中戰(zhàn)略性作用的保證。

二、真正實現(xiàn)“市場化”

雖然主板、中小板以及創(chuàng)業(yè)板的上市發(fā)行都遵循了市場詢價原則,但由于上市企業(yè)的數(shù)量非常有限,上市指標供不應求,并沒有實現(xiàn)上市規(guī)模的市場化。由此產(chǎn)生的巨額超募現(xiàn)象是一種巨大的浪費,不僅大量企業(yè)無法獲得融資,而且導致二級市場失血過多,必將影響資本市場長久健康發(fā)展。上市規(guī)模的市場化才能實現(xiàn)推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的目的。與此同時,通過擴大上市企業(yè)規(guī)模,可以實現(xiàn)一級市場供求平衡,根本上解決市盈率過高的問題。

直接融資的功能范文第4篇

關(guān)鍵詞：直接融資；間接融資；股經(jīng)背離

中圖分類號：F830.91文獻標識碼：A文章編號：1007-4392（2011）01-0010-03

一、問題的提出

中國社科院金融研究所所長、中國金融學會副會長李揚到哥倫比亞大學進行學術(shù)訪問的時候，在其商學院看到一幅圖，圖上畫了兩條曲線，一條是美國GDP的增長，另一條是道瓊斯指數(shù)走勢，就長期的大趨勢而言，兩條曲線擬合得十分完美，說明美國的股指充分反映了國民經(jīng)濟的發(fā)展變化，是國民經(jīng)濟的“晴雨表”。西方經(jīng)典的經(jīng)濟和金融理論也通常認為金融資產(chǎn)的價格與實物經(jīng)濟基本面因素相對應，股市的變動提前反映宏觀經(jīng)濟的走勢，Robert J.Barro（1990）、Eugene F.Fama（1990）、Bong-Soo.Lee（1992）、G.William Schwert（1990）、Ross Levine和Sara Zervos（1996）等多位學者的實證研究也證明多數(shù)國家股票市場的總體發(fā)展和長期經(jīng)濟增長呈現(xiàn)顯著正相關(guān)。有學者（徐國祥，2001）分別測算了一些股票價格指數(shù)和國民生產(chǎn)總值的相關(guān)系數(shù)，發(fā)現(xiàn)道?瓊斯30中工業(yè)股票價格平均指數(shù)與美國國民生產(chǎn)總值的相關(guān)系數(shù)為0.92，恒生指數(shù)與香港國民生產(chǎn)總值的相關(guān)系數(shù)為0.76，金融時報價格指數(shù)與英國國民生產(chǎn)總值的相關(guān)系數(shù)為0.89，這些數(shù)據(jù)都表明大部分發(fā)達金融市場股票價格指數(shù)與宏觀經(jīng)濟的相關(guān)性較為顯著。盡管一些年份也出現(xiàn)了股指與宏觀經(jīng)濟背離的現(xiàn)象，但長期趨勢吻合的較為明顯，驗證了這些國家或地區(qū)股票市場對宏觀經(jīng)濟的“晴雨表”功能。

然而，將經(jīng)典的資產(chǎn)定價理論應用于中國股票市場分析時，我們卻發(fā)現(xiàn)往往背道而馳。伍志文、周建軍（2005）通過實證發(fā)現(xiàn)，我國股指既不是國有經(jīng)濟的晴雨表，也不是非國有經(jīng)濟的晴雨表，中國股票市場和宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)了全面的而非局部的背離，“股經(jīng)背離”現(xiàn)象客觀存在。黃飛雪等人的實證分析也表明，通過原始數(shù)據(jù)得到的GDP增長率與上證綜指和深證成指不相關(guān)甚至負相關(guān)。對于我國較為顯著的“股經(jīng)背離”現(xiàn)象，國內(nèi)學者持不同的觀點。吳曉求用成長性“剪刀差”來形容我國股票價格變動與實體經(jīng)濟增長的態(tài)勢；劉少波、丁菊紅（2005）認為，我國股市與宏觀經(jīng)濟關(guān)系遵循不相關(guān)――弱相關(guān)――強相關(guān)“三階段演進路徑”；胡延平、王成進（2008）認為我國“股經(jīng)背離”既包括生產(chǎn)力水平提高和消費內(nèi)容轉(zhuǎn)變等一般性原因，也包括高度外貿(mào)依存、現(xiàn)行外匯管理制度導致的人民幣被動供給和收入分配不均等特殊性原因；黃飛雪、趙昕、侯鐵珊（2007）認為中國“股經(jīng)分離”與時滯緊密相關(guān)，也與中國股票市場的不完善、實體經(jīng)濟增長主要依靠投資與出口拉動等因素有關(guān)；賀京同、霍焰（2006）運用行為經(jīng)濟學中投資者損失規(guī)避理論解釋了股價走勢與實物經(jīng)濟相脫離的現(xiàn)象。

以上學者分別從不同角度分析了“股經(jīng)背離”的原因，并提出了解決目前中國資本市場發(fā)展問題的政策建議，具有很高的應用價值。但國內(nèi)尚缺乏對中國直接融資、間接融資結(jié)構(gòu)失衡與“股經(jīng)背離”現(xiàn)象關(guān)系研究，本文將通過1993年至2009年全國相關(guān)數(shù)據(jù)，對以上現(xiàn)象進行實證分析。

二、數(shù)據(jù)說明與實證分析

（一）數(shù)據(jù)的收集

數(shù)據(jù)說明：

（1）其中①②③⑤⑥⑦來源于國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)庫，其中國內(nèi)生產(chǎn)總值使用支出法進行核算，即GDP①=最終消費支出⑤+資本形成總額⑥+貨物和服務凈出口⑦

（2）④股指均值④取自上證綜指1993年-2008年每年12月31日年均線（250日）指數(shù)。

（二）數(shù)據(jù)的分析

1.名義GDP增長率與股指均值的相關(guān)分析。

由于股票指數(shù)同時包含了價格上漲因素，因此在本文分析中未使用去除價格因素的實際GDP增長率，而是使用名義GDP增長率。在不考慮時滯的基礎上計算名義GDP增長率與股指均值SCI的相關(guān)系數(shù)為0.0313；若設定時滯參數(shù)為1年，兩者的相關(guān)系數(shù)為-0.0782；設定時滯參數(shù)為2年，兩者的相關(guān)系數(shù)為-0.0189；建立兩軸折線圖如下。

根據(jù)分析，可以得出與大多數(shù)學者相同的結(jié)論，即中國的股市不存在顯著的“經(jīng)濟晴雨表”功能，存在“股經(jīng)背離”的現(xiàn)象。

2.GDP與銀行貸款額和股票籌資額的相關(guān)分析。

根據(jù)表中數(shù)據(jù)分析，股票籌資額與GDP的相關(guān)系數(shù)為0.8063，而銀行貸款與GDP的相關(guān)系數(shù)卻高達0.9915。從三者的數(shù)量折線圖來看，銀行貸款額和GDP的增長趨勢和數(shù)值出現(xiàn)了驚人的相似，而同期的股票籌資額尚且不足上述兩者的六十分之一。

2009年國債發(fā)行17927.24億元，金融債發(fā)行11678.1億元，企業(yè)債發(fā)行15864.4億元，股票籌資額1879億元，而同年的銀行貸款額則高達399685億元即增加債券融資數(shù)量，直接融資和間接融資的比例也要小于1：8。

以上數(shù)據(jù)分析表明，中國的直接融資和間接融資比例嚴重失衡，政府主導的經(jīng)濟增長模式使得銀行成為最主要的資金提供方和經(jīng)濟增長受益者，直接融資特別是股票市場的融資數(shù)額過小，對經(jīng)濟產(chǎn)生的影響作用微乎其微，其對經(jīng)濟的前瞻性也不復存在。

三、結(jié)論與建議

（一）理性看待中國的融資結(jié)構(gòu)失衡，推動直、間接融資的互補型發(fā)展

根據(jù)世界各國金融發(fā)展的軌跡，通常情況下在經(jīng)濟和金融發(fā)展的初級階段,銀行體系發(fā)揮著主導作用；在經(jīng)濟較為發(fā)達、金融體系較為完善的經(jīng)濟體,直接融資較為發(fā)達（如美國接近50%）。但也存在政府主導型以間接融資為主融資方式（如日本）和市場主導型以間接融資為主融資方式（如德國）的成功案例。從經(jīng)濟與金融發(fā)展的歷程來看,直接融資的發(fā)展往往伴隨著經(jīng)濟的多元化與政府權(quán)力的下放，間接融資主導型的金融體系往往伴隨著直接干預型的政府管理體制,以方便政府配置銀行資源,引導重點行業(yè)與企業(yè)發(fā)展。我國經(jīng)濟目前正處于向市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型時期，政府仍擔負著幫助建立市場機制、完成經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、適時進行宏觀調(diào)控并促進經(jīng)濟增長的重任,而政府干預的載體就是銀行體系,而不是證券市場。因此不能盲目的對融資結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，而應該有步驟、分層次的引導直接融資市場的發(fā)展，發(fā)揮對銀行信貸的補充。

（二）逐步推進金融行業(yè)的市場化運作，提升金融優(yōu)化配置功能

目前中國的金融市場保持了政府參與比例較大，表現(xiàn)在利率水平、信貸規(guī)模、信貸政策、金融產(chǎn)品類別、金融市場準入制度、資本市場規(guī)模、金融企業(yè)經(jīng)營范圍的非市場化特征，一方面維護了金融市場的穩(wěn)定，有效控制了其對經(jīng)濟發(fā)展的影響；另一方面也降低了金融市場對于資源配置優(yōu)化功能的效率。目前直接融資的主要受眾面僅為幾千家上市公司，不到全國企業(yè)數(shù)的萬分之一，絕大多數(shù)的企業(yè)特別是中小企業(yè)必須通過銀行貸款解決資金問題，而利率的非市場化特征又使得信貸供給的人為因素影響較大，與信貸需求的不匹配，降低了資金使用效率。因此，要在加強金融企業(yè)內(nèi)部控制和維持較低風險的基礎上，加快推進利率市場化改革，鼓勵金融創(chuàng)新，大力推動資本市場發(fā)展，特別是場外的發(fā)展。

（三）引導民間投資，提高邊際投資傾向

在我國長期以來投資基本上是政府及公有制企業(yè)的事，社會大眾參與的觀念不強，積極性不高，這造成儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的機制不良，渠道不暢。要提高邊際投資傾向，有效啟動民間投資，改變儲蓄與投資主體高度分離的狀況。比如，吸納社會閑置資金來參與社會基礎設施及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域投資，適當增發(fā)國債，將民間儲蓄閑余通過財政渠道轉(zhuǎn)化為政府投資；還應在政策和制度上創(chuàng)造條件，掃除資本流通的部門、區(qū)域及所有制障礙，理順資本流動渠道，從而真正提高資本的邊際投資傾向。同時應加強對國民的金融教育，推廣金融投資，提升廣大居民利用合理的金融工具投資抵御通貨膨脹、進行財富管理的意識，從源頭上改善直接融資和間接融資的比例失衡問題。

（四）強化第三方評級和信息披露制度，提高融資利用效率

目前中國金融市場法律體系不完善,且實施力度不夠,導致信息成本較高。信息披露不充分,披露內(nèi)容的及時性與真實性較差,也導致信息成本上升,并削弱了市場信心。對于融資資金的使用缺乏有效的監(jiān)督和披露，容易出現(xiàn)道德風險。目前經(jīng)人民銀行登記在案的各類社會專業(yè)的信用評級機構(gòu)即第三方信用評級公司近90家，經(jīng)國家相關(guān)部門認可可以在全國開展債項評級業(yè)務的機構(gòu)有五家，如，中誠信、大公國際、聯(lián)合聯(lián)合、上海遠東、上海新世紀。與國際上最知名的信用評級機構(gòu)如標準普爾、摩迪和惠譽三大公司相比，中國的第三方評級機構(gòu)尚缺乏獨立、系統(tǒng)的生存空間。因此，應強化信息披露制度，并引入公正、公平的第三方評價體系，對于上市公司經(jīng)營業(yè)績、銀行信貸資金的使用、企業(yè)信用、債券與基金收益等方面信息進行強制披露，提升市場透明度，用市場的方式提高融資利用效率。

參考文獻：

[1]胡延平、王成進，《對我國“股經(jīng)背離”現(xiàn)象的再認識》[J]，《江西社會科學》，2008，(5)。

[2]伍志文、周建軍，《“股經(jīng)背離”的存在性之爭及其實證檢驗》[J]，《財經(jīng)研究》，2005，(3)。

[3]賀京同、霍焰，《股價走勢與實物經(jīng)濟相脫離的行為經(jīng)濟學分析》[J]，《當代經(jīng)濟科學》，2006,(1)。

直接融資的功能范文第5篇

復雜的金融生態(tài)

從金融業(yè)本質(zhì)特征、金融功能的實現(xiàn)以及近年來金融危機的深刻教訓等方面，我們都可以清楚地看出，金融必須為實體經(jīng)濟發(fā)展服務。

金融為實體經(jīng)濟服務本是題中應有之義。之所以成為各界關(guān)注的焦點，或是因為前幾年金融業(yè)出現(xiàn)自我服務、自我循環(huán)的傾向，突出表現(xiàn)在金融衍生品業(yè)務急劇膨脹，如2008年危機前的美國金融業(yè)；或是由于金融業(yè)沒有有效地滿足實體經(jīng)濟的金融需求，特別是中小企業(yè)的金融需求，如近些年中的我國金融業(yè)。

我國金融業(yè)經(jīng)過30多年的改革和發(fā)展，在金融體制改革、金融制度建設、金融市場建設、國有金融機構(gòu)改革發(fā)展等方面，取得顯著的成就。如果從金融資產(chǎn)規(guī)模、外匯儲備規(guī)模等指標看，我國稱之為“金融大國”已不為過。但從金融服務能力、金融競爭能力等方面分析，則還遠遠稱不上一個“金融強國”。

我國的金融體系在大中小型金融機構(gòu)、城鄉(xiāng)金融以及間接金融與直接金融等方面的發(fā)展很不平衡，并由此導致金融體系整體服務能力嚴重不足，中小企業(yè)融資難、農(nóng)村金融服務不足等老問題還沒有很好解決，科技金融、環(huán)境保護金融、民生消費金融等新興金融服務跟不上市場需求的新問題接踵而至。

從關(guān)心鈔票到關(guān)心股票

金融業(yè)有多項服務功能，其中最基本也是最重要的功能就是融資。金融的本質(zhì)實際上就是解決資金如何有效地進入需要資金的實體經(jīng)濟里去。而資金由富余者流向短缺者，主要有兩個途徑，一是間接融資，即資金供給者通過商業(yè)銀行間接地流向資金需求者；二是直接融資，即資金供給者通過證券市場直接投給資金需求者。

如果說以前在發(fā)展傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主的階段，金融主要是間接金融即通過銀行提供的各項服務，那么在今后以科技創(chuàng)新為主要動力、大力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期，金融將主要通過證券市場發(fā)展直接金融。這種轉(zhuǎn)變?nèi)绻煤唵蔚恼Z言表達，可以這么說，在社會經(jīng)濟活動中，以前人們主要關(guān)心鈔票，今后必須關(guān)心股票。

首先，在不同的融資領(lǐng)域，資金有不同的風險偏好特性。在間接融資領(lǐng)域，即商業(yè)銀行的資金主要是風險厭惡型的，也就是說，其融資對象是穩(wěn)健的、低風險的，所以，相對比較穩(wěn)定的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域是其主要的服務對象。而在直接融資領(lǐng)域的資金，則不同程度帶有一定的風險偏好，愿意冒一定的風險，以博取較高的利潤。在提供直接融資的證券市場上，存在大量的這樣的資金。

其次，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展的背景下，無論是為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型提供動力的科技創(chuàng)新活動，還是運用科技成果發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)，相對來說都具有較大的風險。因此，支持科技創(chuàng)新、支持新興產(chǎn)業(yè)的融資服務，不能指望相對謹慎的商業(yè)銀行，而是要主要依靠證券市場的直接融資。另外，孕育著大量創(chuàng)新成果的大眾創(chuàng)業(yè)活動、中小微企業(yè)的創(chuàng)新活動等，也帶有類似的特征，也需要證券市場的支持。

因此，在未來經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展的進程中，區(qū)域金融發(fā)展的主要領(lǐng)域在于提供直接融資的證券市場，包括股票市場、債券市場和各類產(chǎn)業(yè)投資基金等等。當前，政府管理部門支持股票市場發(fā)展，投資者熱衷于參與股票市場投資，也正是基于這樣的邏輯。

深圳證券交易所創(chuàng)新板市場、“新三板”市場的迅猛發(fā)展，就是為了支持各種創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新活動。上海證券交易所即將開設新興產(chǎn)業(yè)板，正是為了支持新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)和新模式等“四新”特征的產(chǎn)業(yè)活動。而且，如果支持股票市場發(fā)展的邏輯不變，股票市場的運行也將保持目前活躍上行的趨勢?？傊?，未來的金融發(fā)展，多層次資本市場包括股票、債券等直接融資是重點發(fā)展領(lǐng)域。從更加寬泛的視野分析，證券市場將是未來進行產(chǎn)業(yè)融資、投資理財、風險管理的主要場所。

金融改革突破口：區(qū)域金融

我們認為，金融體系全局性、戰(zhàn)略性的改革和發(fā)展必須得到區(qū)域金融和微觀金融發(fā)展的支持，解決新老金融服務問題必須依靠更加具有針對性的區(qū)域金融的發(fā)展。因此，區(qū)域金融將是我國未來金融改革和發(fā)展的新的突破口，是實現(xiàn)金融為實體經(jīng)濟服務的重要體現(xiàn)，而促進區(qū)域金融發(fā)展的主要途徑是證券市場的直接融資。

區(qū)域金融發(fā)展貼近區(qū)域發(fā)展情況，具有較強的針對性，而且也直接體現(xiàn)出金融為實體經(jīng)濟服務的發(fā)展方向。從我國致力于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展的背景出發(fā)，從金融服務薄弱領(lǐng)域的現(xiàn)實出發(fā)，區(qū)域金融發(fā)展的主要內(nèi)容包括產(chǎn)業(yè)金融、科技金融、市政金融、農(nóng)村金融、消費金融和環(huán)保金融等。這其中，有些是現(xiàn)有金融服務提供不足或者不夠完善，從而需要增強的；有些則是新興的金融服務需求從而需要創(chuàng)新的。

產(chǎn)業(yè)金融

產(chǎn)業(yè)金融的發(fā)展主要是支持本區(qū)域內(nèi)的新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，包括制造業(yè)和服務業(yè)。這是最能體現(xiàn)金融為實體經(jīng)濟服務的金融服務內(nèi)容。金融支持制造業(yè)、服務業(yè)發(fā)展，對于促進區(qū)域經(jīng)濟增長、區(qū)域就業(yè)增長，從而提升區(qū)域經(jīng)濟實力發(fā)揮直接的作用；而區(qū)域經(jīng)濟實力增強反過來也進一步支持區(qū)域金融的發(fā)展。最終形成金融支持產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)支持金融、金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展共同繁榮區(qū)域經(jīng)濟的良好局面。

科技金融