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比較直接融資與間接融資范文第1篇

摘 要 企業(yè)對融資方式的選擇以及因為選擇不同方式進行融資所形成的不同的資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)的經(jīng)營效率、市場價值、治理結(jié)構(gòu)以及穩(wěn)定性都有著非常重要的作用。為了提高我國企業(yè)的管理效率,本文對我國企業(yè)融資方式的選擇問題進行了分析,并針對所存在的主要問題進行了相關(guān)的建議,以期對尋求相應(yīng)的解決措施有所啟迪。

關(guān)鍵詞 企業(yè)融資 方式 選擇 問題

一、我國企業(yè)融資方式的現(xiàn)狀

隨著經(jīng)濟體制改革的不斷深化,我國企業(yè)可選擇的融資方式也不斷增多。然而,目前我國企業(yè)在對內(nèi)部融資方式和外部融資方式的選擇上,很大程度上還是比較依賴內(nèi)部融資,但是由于缺乏對資本成本的正確理解,存在著過度投資的偏好;我國企業(yè)外部融資的模式依舊是“間接融資為主、直接融資為輔”,直接融資還不成熟,仍處于最初的發(fā)展階段,而外部融資又過于依賴銀行間接融資,然而僅僅以銀行貸款為核心的間接融資方式又無法完全承載我國各類企業(yè)的融資需求;我國企業(yè)上市融資行為存在著外部股權(quán)融資偏好現(xiàn)象。這些問題對我國企業(yè)融資所產(chǎn)生的一系列影響,越來越受到金融界甚至是社會各界的關(guān)注。其主要表現(xiàn)在以下二個方面:

(一)我國企業(yè)外部融資的模式依舊是“間接融資為主、直接融資為輔”

在我國企業(yè)的外部融資方式中,直接融資還不成熟,仍處于最初的發(fā)展階段,在我國存在較大的發(fā)展空間,尚不能成為我國企業(yè)融資的主要方式。在我國,雖然企業(yè)可以采用通過證券市場直接向投資者發(fā)行股票、公司債等發(fā)行證券的方式,即所謂的“公募”融資形式來獲得資金的直接融資。然而,由于這種直接融資方式的融資成本很高,大多數(shù)企業(yè)外部融資可能更多的還是通過間接融資的途徑。而在外部融資方式的選擇上存在著范圍狹窄的問題,企業(yè)過于依賴銀行間接融資,而僅僅以銀行貸款為核心的間接融資方式又無法完全承載我國各類企業(yè)的融資需求。銀行貸款是企業(yè)與銀行之間經(jīng)過一對一的談判而達成的信貸協(xié)議,嚴格來講屬于“私募”融資方式。銀行貸款不僅在我國企業(yè)發(fā)展的歷史上發(fā)揮了極其重大的作用,也是其最為主要的融資方式之一。

(二)我國企業(yè)上市融資行為普遍存在著外部股權(quán)融資偏好的現(xiàn)象

從1986年我國開始正式批準發(fā)行企業(yè)債券以來,股票和債券等直接融資方式也隨著金融市場的出現(xiàn)和發(fā)展在我國得到穩(wěn)步的發(fā)展。然而,外部股權(quán)融資偏好現(xiàn)象已經(jīng)是我國上市公司融資行為的一個主要特征,目前我國企業(yè)選擇的外部融資方式順序依次如下:銀行貸款、發(fā)行股票、債券融資。

造成我國企業(yè)關(guān)于股權(quán)融資和債務(wù)融資的優(yōu)序出現(xiàn)這種現(xiàn)象是因為:一方面,是因為我國企業(yè)債券的計劃管理體制對債券的發(fā)行造成了約束。我國的債券市場不發(fā)達,社會信用水平較低,市場化創(chuàng)新不足,債務(wù)融資工具單一,審批程序復(fù)、條件苛刻。另一方面,是因為我國的市場基礎(chǔ)還不完備,由于當(dāng)前股票融資非正常的低成本,就造成了股票融資比債券具有更大的吸引力。

二、我國企業(yè)融資方式選擇的二點建議

關(guān)于如何選擇我國企業(yè)融資方式的問題,其最關(guān)鍵的是如何安排內(nèi)部融資、外部債權(quán)融資和股權(quán)融資之間的關(guān)系,進而使企業(yè)的加權(quán)平均資本成本達到最低,實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

(一)依據(jù)直接、間接融資效率的相關(guān)的研究結(jié)果,努力發(fā)展我國企業(yè)的直接融資能力

關(guān)于在對不同國家企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)進行比較時,許多研究人員按照直接和間接融資方式所占比重的不同,將不同的市場經(jīng)濟國家企業(yè)融資模式分為兩大類:一類是銀行導(dǎo)向型融資模式,代表國家有日本、德國為主;另一類是市場導(dǎo)向型融資模式,代表國家是美國。根據(jù)有關(guān)結(jié)果表明,美國的融資效率平均高于日本和德國1/3,這也在一定程度上反映了銀行導(dǎo)向型融資模式與市場導(dǎo)向型融資模式的不同。雖然美國的儲蓄率一直不高,但由于美國資本市場直接與間接金融相互競爭,直接融資很發(fā)達,資本的積累、形成、再生和重組水平很高,就出現(xiàn)了儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的效率較高。然而,日本和德國由于過分倚重間接融資,限制了直接融資的發(fā)展,在一定程度上阻礙了兩種融資方式的合理配置和組合。在我國,由于目前資本市場尚處于最初的階段,還不夠成熟,直接融資尚不能成為企業(yè)融資的主要方式,因此,我國出現(xiàn)了“間接融資為主、直接融資為輔”的企業(yè)融資模式。然而,從長遠結(jié)果考慮我們不難發(fā)現(xiàn)為了加強社會盈余資金的使用效率,我國應(yīng)當(dāng)通過發(fā)展直接融資,拓寬企業(yè)的融資渠道,加強資本市場的發(fā)展,減輕銀行等金融部門的貸款壓力,并增強融資工具的流通性。

(二)以優(yōu)序融資理論為指導(dǎo),有效的增大我國企業(yè)的債券融資比重

對于企業(yè)融資方式的選擇問題,我們應(yīng)該以優(yōu)序融資理論為指導(dǎo),借助我國債券市場的不斷完善,有效的增大我國企業(yè)的債券融資比重。優(yōu)序融資理論認為,在存在信息不對稱的情況下,公司選擇融資方式形成自身的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該按照如下的優(yōu)先次序:一是,公司應(yīng)該首先偏好于內(nèi)源性融資;二是,因公司股利政策具有剛性,很少變動分紅比率,但由于公司投資收益具有不確定性,經(jīng)常會出現(xiàn)公司內(nèi)源性融資無法滿足投資支出的情況,公司就會產(chǎn)生外部融資的需求;三是,在外部融資方式中,公司往往應(yīng)該選擇安全性較高的證券,即應(yīng)該先從公司債開始,然后選擇可轉(zhuǎn)債等混合型債券,到最后才選擇股權(quán)性融資。

優(yōu)序融資理論在西方資本市場中已經(jīng)得到了有效的驗證,依賴內(nèi)部融資與債務(wù)融資是西方現(xiàn)代企業(yè)融資行為的主要方式。有資料顯示,“全球債券市場在2001年上半年共集資9240億美元,而同期通過發(fā)行股票和可轉(zhuǎn)換債券只籌集了1 027億美元,債券市場融資的規(guī)模約為股市融資的9倍?！笨梢?公司債券是成熟證券市場的“寵兒”。因此,我國企業(yè)應(yīng)該更加重視企業(yè)的債券融資方式,按照優(yōu)序融資理論以及發(fā)達資本市場國家的經(jīng)驗,在我國證券市場不斷發(fā)展完善的條件下,不斷增大債券融資的比重。

參考文獻:

[1]陳漢軍.我國企業(yè)融資存在的問題及對策.湖北函授大學(xué)學(xué)報.2003.

[2]孫習(xí)武.投資銀行與企業(yè)融資問題研究.吉林大學(xué)碩士學(xué)位論文.2005.

[3]鮑松媛.中小企業(yè)融資決策研究.中外企業(yè)家.2009.

[4]陳珊.我國企業(yè)融資方式的選擇.廈門大學(xué)碩士學(xué)位論文.2006.

比較直接融資與間接融資范文第2篇

［關(guān)鍵詞］直接融資市場擴容 通貨膨脹 發(fā)展思路

一、近期我國直接融資市場發(fā)展現(xiàn)狀

繼2010年中央經(jīng)濟工作會議提出“要健全多層次資本市場體系,提高直接融資比重”后，今年的《政府工作報告》再次明確提出“提高直接融資比重，發(fā)揮好股票、債券、產(chǎn)業(yè)基金等融資工具的作用，更好地滿足多樣化投融資需求?！边@一要求引發(fā)市場各界對股市、債市主導(dǎo)的直接融資市場擴容提速的預(yù)期。而其實早在2010年初通貨膨脹開始表現(xiàn)出明顯勢頭后，我國直接融資市場也迎來了新的發(fā)展高峰。特別是自2010年六月至今，證券市場規(guī)模連續(xù)上漲，2010年底證券市場規(guī)模收于32,098.65億元，較之09年增長24.22%。這一勢頭一直持續(xù)至今，截至2011年三月，中國證券市場總規(guī)模達32,620.33億元。（在我國，直接融資市場一般就指證券市場，故用證券市場規(guī)模來衡量直接融資市場規(guī)模）

二、本輪通脹與直接融資市場的相互關(guān)系探討

1.直接融資市場的長期發(fā)展滯后是本輪通脹的一個深層原因

首先，盡管本輪通脹成因復(fù)雜，但其中一個重要原因來自貨幣超發(fā)帶來的流動性過剩。目前中國的貨幣投放主要為各類貸款增加和外匯占款增加兩個渠道。但是由于我國直接融資市場長期發(fā)展的滯后，在間接融資結(jié)構(gòu)與直接融資結(jié)構(gòu)的失衡的格局下，國民經(jīng)濟的快速增長，包括應(yīng)對08年的金融危機，只能依賴于銀行貸款的支持。而銀行貸款派生的漏出效應(yīng)又必然導(dǎo)致貨幣存量大于實體經(jīng)濟總量，超量貨幣供給被動產(chǎn)生。

同時，在居民財富增加的情況下，證券市場規(guī)模相對較小，沒有與之匹配的足夠多的金融產(chǎn)品，特別是債券市場，導(dǎo)致投資渠道較窄。這使得這些多余的資金不能通過直接融資市場轉(zhuǎn)化為有效的實體經(jīng)濟投資和消費，但在銀行利率低，物價逐步升高的情況下，貨幣的天然趨利性決定這部分未能進入生產(chǎn)渠道的貨幣資金必將另尋出路，最終帶來――投機資本泛濫。2010年民間資本對農(nóng)產(chǎn)品價格的幾番熱炒的根源就在于此。

2.本輪通脹推動了我國直接融資市場的擴容

第一，物價水平不斷攀高，存款連續(xù)負利率，更多的儲戶將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資。據(jù)中國人民銀行官方統(tǒng)計，2011年1月末各項存款比年初下降199.9億。隨著住戶存款增長率的持續(xù)下降，2011年三月下旬部分銀行甚至出現(xiàn)存款增長停滯。這種資金脫媒傾向直接刺激了居民在股市、債市的上的投資。

第二，今年政府采取各種限貸政策、提高存款準備金率、實行差別準備金等措施收緊銀根，力圖控制通脹的同時，也帶來一定的擠出效應(yīng)。社會可貸資金大幅下降，許多需要資金的企業(yè)無法從銀行獲得貸款，轉(zhuǎn)向證券市場，特別是債券市場，欲通過直接融資的方式尋求資金。據(jù)銀行間市場交易商協(xié)會統(tǒng)計，2010年近500家企業(yè)在銀行間市場發(fā)行了約1.3萬億元債券，同比增長10.9％，發(fā)行品種包括短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)等，占企業(yè)全部直接債務(wù)融資規(guī)模的75.5％，成為替代貸款的主力。此外，2011年政府出臺的一系列房地產(chǎn)調(diào)控政策，尤其是全國性限購，在一定程度上堵住了房地產(chǎn)投資。加之不斷調(diào)高的房產(chǎn)持有成本和交易成本，導(dǎo)致一部分資金流向證券市場，推動了直接融資的規(guī)模擴張。

第三，政府在實施一系列政策控制社會融資總量的同時，有意識地推進社會融資結(jié)構(gòu)的合理性，提高直接融資的比重，從而代替信貸減少的缺口，以保證社會融資需求總量，穩(wěn)定經(jīng)濟增長。故在此階段，政府積極拓寬企業(yè)資金需求的多元化融資渠道，證監(jiān)會和發(fā)改委等部門積極修訂相關(guān)政策法規(guī)，進一步簡化和提高公司債發(fā)行以及公司上市融資、再融資的審核效率。這為直接融資的擴容提供了寬松的政策環(huán)境。

3.此次直接融資市場擴容存在問題及政策建議

雖然此次直接融資市場擴容成果顯著，但是總體規(guī)模與間接融資規(guī)模相比較小，間接融資為主格局仍未打破。以直接融資規(guī)模最高的2010年為例，2010年直接融資市場全年融資額為2.76萬億，而間接融資光是新增信貸額度就超過9萬億。若以直接融資額占融資總額的比重衡量，成熟的金融市場直接融資比重大致在50%以上，就美國而言，其直接融資比重一直維持在80%―90%的水平。而我國2010年的直接融資占融資總額的比重約25%，已為近十年來的最高水平。此外，直接融資市場迅速擴容的過程中，內(nèi)部結(jié)構(gòu)的失衡仍未得到有效改善，在盲目的股權(quán)融資偏好下，企業(yè)的直接融資渠道為發(fā)行股票，債券的發(fā)行和交易量均較少，債券市場的效用未能得到充分發(fā)揮。可見，我國直接融資市場的發(fā)展不論是從量上還是從質(zhì)上尚存很多不足。

那么解決這些問題的基本思路應(yīng)該是什么呢？答案只能是市場。從直接融資市場與通脹關(guān)系的以上分析可以看出，直接融資市場能夠在此輪通脹中得以擴容在一定程度上受益于我國資本市場的市場機制的不斷完善，資產(chǎn)價格的波動對整個金融體系的傳導(dǎo)更為順暢。通貨膨脹下，貨幣的對內(nèi)貶值及實際利率水平的變化能夠影響到證券市場上金融產(chǎn)品的成本與收益，進而刺激了直接融資市場的擴容。因此，若要真正實現(xiàn)“健全多層次資本市場體系,提高直接融資比重”的要求，實現(xiàn)直接融資市場從擴容到保證質(zhì)量的真正發(fā)展，必須推進中國資本市場的市場化改革，解除客觀上存在的市場分割及規(guī)模限制等不利直接融資市場發(fā)展的因素，為中國直接融資市場的穩(wěn)步發(fā)展提供一個寬松的市場化環(huán)境。

參考文獻：

[1]王曉璐 張曼 《直接融資體系擴容》[N] 《財經(jīng)》 2011年第09期

比較直接融資與間接融資范文第3篇

一、英美融資模式

綜觀英美融資模式演進與發(fā)展，其形成與兩國的經(jīng)濟發(fā)展水平、歷史背景有著深層次的淵源。英國在18世紀成功進行了工業(yè)革命，為資本的原始積累提供了充分條件，企業(yè)自有資金擁有率很高。美國的工業(yè)也比較發(fā)達，19世紀后半葉，證券市場已經(jīng)在從事政府證券交易和公共事業(yè)股票市場的基礎(chǔ)上形成，并且后來居上超過英國而居世界首位，這兩國的特點是企業(yè)的競爭力與盈利能力均很強。因此，政府支持資本市場的發(fā)展，相對限制銀行業(yè)。

美國的法律規(guī)定，銀行只能經(jīng)營短期貸款，不允許經(jīng)營7年以上的長期貸款，基于此，美國公司的長期資本無法通過銀行間接融資，而只能在證券市場上直接融資。直到1999年11月美國才將銀行業(yè)與證券業(yè)分離的《格拉斯―斯蒂格爾法》廢除。

概括地說，英美是典型的“自由主義的市場經(jīng)濟”國家，企業(yè)行為高度市場化、證券市場充分發(fā)展為直接融資發(fā)展提供重要支持。英美企業(yè)主要通過發(fā)行企業(yè)債券和股票方式從資本市場中籌集長期資本，證券融資成為企業(yè)外源融資的主導(dǎo)方式。

資本市場是英美融資模式的基礎(chǔ)。經(jīng)過幾百年的發(fā)展，英美兩國都形成了發(fā)達的、發(fā)育成熟的資本市場。兩國的資本市場上市公司眾多，交易規(guī)模巨大，交易種類繁多，交易工具齊全。考察美國的資本市場，可以看到美國擁有世界上規(guī)模最大、國際化程度最高、市場化程度最高的股票市場，這里是企業(yè)獲得資金來源的主要場所。

在企業(yè)融資模式中銀行處于非主導(dǎo)地位，銀行與企業(yè)屬于松散型的信用結(jié)構(gòu)，銀行競爭力強。以英國為例，銀行業(yè)專業(yè)化分工嚴格。對于企業(yè)來說，英美兩國的商業(yè)銀行更多地是其中短期資金的重要供給者，而其大規(guī)模的長期資金則主要來源于證券市場，商業(yè)銀行在企業(yè)融資中處于非主導(dǎo)的地位。企業(yè)對證券市場的依賴性與銀行相比要高很多。

二、德日融資模式

資本市場的相對不發(fā)達而銀行服務(wù)網(wǎng)絡(luò)發(fā)達是德日采取銀行主導(dǎo)融資模式的主要原因。由于銀行的發(fā)達和銀行服務(wù)的快捷周到，通過銀行貸款融資，資金成本較低，而資本市場不發(fā)達則使得通過資本市場融資的成本較高。

以日本的融資模式為例，商業(yè)銀行作為融資模式的核心，企業(yè)外源融資主要依靠銀行等金融中介機構(gòu)來實現(xiàn)，銀行與融資企業(yè)之間存在著相互持股、借貸、人員交流等方面的密切聯(lián)系。明治維新奠定了日本金融體制的基礎(chǔ)。第二次世界大戰(zhàn)期間，日本頒布了《軍需公司法》，政府指定了專門為軍需企業(yè)服務(wù)的一些金融機構(gòu)，即主辦銀行。主辦銀行制度逐漸成為日本銀行業(yè)發(fā)展的主導(dǎo)模式，它負責(zé)融資企業(yè)的存貸款、紅利分配、認購公司債等業(yè)務(wù)，掌握該企業(yè)的金融交易、資金流動，甚至有權(quán)干涉企業(yè)的人事安排。

20世紀70年代，日本進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。企業(yè)改變了從前對間接融資的依賴性，通過控制固定資產(chǎn)投資減少債務(wù)，通過發(fā)行股票、債券籌集企業(yè)發(fā)展所需資金。另外政府促進經(jīng)濟增長，實行擴張性的財政政策，發(fā)行了大量國債。到20世紀90年代末，國債余額占日本國民生產(chǎn)總值的比重高達130%以上，促進了有價證券市場的發(fā)展。這樣日本的金融體制也從單純依靠主辦銀行制開始向間接融資與直接融資共同發(fā)展的方向過渡。

隨著企業(yè)籌集資金方式的改變，金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍開始從分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營轉(zhuǎn)化。二戰(zhàn)后，日本明確規(guī)定了金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍，禁止各類金融機構(gòu)業(yè)務(wù)混營；20世紀90年代日本經(jīng)濟進入低速增長時期，居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和金融機構(gòu)及企業(yè)資金供求也都發(fā)生了變化，為適應(yīng)這一新形勢，政府開始同意金融機構(gòu)打破各種業(yè)務(wù)范圍的界限，允許一個機構(gòu)既可以經(jīng)營銀行業(yè)務(wù)，又可以經(jīng)營證券業(yè)務(wù)、保險業(yè)務(wù)和信托業(yè)務(wù)。

在發(fā)達國家中，日本證券市場是發(fā)展歷史最短、潛力極大的資本市場，也是管制最多、國內(nèi)市場保護最強和國際化步伐較晚的市場。因此，日本的主銀行在金融體系中一直居于主導(dǎo)地位，資本市場的作用只是在近年來開始顯現(xiàn)。

長期以來，日本企業(yè)外部融資總量中銀行貸款等間接融資占80%以上，股票、公司債券等直接融資僅占10%稍多。德國也是類似的情況，銀行貸款占外部融資70―80%，證券融資只占20%左右。

三、對英美模式與德日模式的評價

一個國家金融體系的形成與演進不僅與政治、經(jīng)濟背景相關(guān)，也與其歷史、文化、法律密切相關(guān)。

英美市場主導(dǎo)型的融資模式的發(fā)展，有賴于發(fā)達的信用制度和完善的生產(chǎn)要素市場。發(fā)達的信用制度表現(xiàn)在多元化的金融機構(gòu)、健全的商業(yè)銀行體系，發(fā)達的非銀行金融機構(gòu)，靈活的利率市場形成機制，發(fā)達的貨幣市場。它具有明顯的優(yōu)勢：英美模式通過資本市場和商業(yè)銀行對企業(yè)進行雙重約束的機制，強化了企業(yè)的競爭意識，增強企業(yè)的國際競爭能力。資本市場使得融資活動具有較高的透明度。在多元化的融資體系中，企業(yè)的融資選擇與銀行的信貸活動均具有較大的自主性，有利于企業(yè)自主安排資本結(jié)構(gòu)，減少銀行的制約性，而同時有利于增強銀行體系的穩(wěn)定性，資產(chǎn)負債率低。

德日兩國資本市場不發(fā)達，在企業(yè)融資中處于非主導(dǎo)的地位，而銀行在企業(yè)融資中起主導(dǎo)作用，且銀企關(guān)系密切。銀行在金融體制中扮演重要角色。日本實行主辦銀行制度。德國是全能銀行制。由于允許銀行持有企業(yè)5%，乃至10%的股份，企業(yè)與銀行之間的關(guān)系比較穩(wěn)定。對企業(yè)的約束主要通過以銀行為主導(dǎo)性力量的內(nèi)部機制進行。日本政府主導(dǎo)型間接融資模式是建立在私有產(chǎn)權(quán)制度的基礎(chǔ)上，企業(yè)與銀行間的競爭是充分的，是通過市場機制運作的，提高了資金配置的效率，優(yōu)化了企業(yè)的結(jié)構(gòu)。

但德日融資模式阻礙了資本市場的發(fā)育，使市場經(jīng)濟條件下直接融資的應(yīng)有發(fā)展受到抑制，以至于企業(yè)信息極具內(nèi)部占有性，降低外部股東參與公司治理的積極性，不利于企業(yè)良好結(jié)構(gòu)形態(tài)的形成，使得企業(yè)在國際競爭中金融性基礎(chǔ)脆弱；同時，銀企之間的密切關(guān)聯(lián)性，致使銀企聯(lián)合模式易形成壟斷，減弱企業(yè)提高核心競爭力的驅(qū)動因素，使國家金融穩(wěn)定存在潛在的安全隱患。

雖然英美模式與德日模式各有利弊，但應(yīng)當(dāng)看到調(diào)整、改革與完善是兩種融資模式發(fā)展的必然趨勢。

四、我國融資模式的演進與問題

計劃經(jīng)濟體制時期，我國在“大一統(tǒng)”的財政體制下，儲蓄由政府“有形的手”調(diào)控，企業(yè)所需資金由財政包下來，財政撥款基本上是企業(yè)獲取資金的唯一來源。20世紀80年代初，在制定中國金融體制改革方案時，確定了以間接融資為主、直接融資為輔的融資體制。大量居民部門的儲蓄迅速轉(zhuǎn)成金融機構(gòu)的存款，為間接融資為主體的融資體制奠定了資金基礎(chǔ)。隨著證券市場的從無到有，直接融資則有了快速的發(fā)展。20世紀90后期年代中國大力發(fā)展資本市場，擴大了直接融資比重。

在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程中，我國逐漸形成了間接融資主導(dǎo)模式的金融體系。這種模式的主要特點為：政府進行較為嚴格的金融監(jiān)管，主導(dǎo)金融資源的分配，使得國有銀行成為融資的主要渠道，企業(yè)對銀行資金有很強的依賴性，直接融資雖然發(fā)展很快，仍處在相對滯后的狀態(tài)。

我國以間接融資為主導(dǎo)的融資體制存在缺陷，主要表現(xiàn)為：商業(yè)銀行往往有過度回避風(fēng)險的傾向，在國有商業(yè)銀行股份制改造的進程中，重視股東收益和短期利益演變?yōu)橹袊虡I(yè)銀行的主流；融資偏好傾向在商業(yè)銀行普遍存在，中小企業(yè)的融資瓶頸問題，成為弱勢群體發(fā)展的桎梏，不利于社會公平目標(biāo)的實現(xiàn)；另外，商業(yè)性金融對經(jīng)濟信號有趨同趨勢的認可度，越是發(fā)展過熱的行業(yè)對銀行資金越具有吸引力。

五、兩種融資模式對我國的啟示

考察英美與德日融資體系發(fā)展歷程可以發(fā)現(xiàn)，以市場為主的金融體系的國家，他們有特別具有流動性的市場，如美國。由于直接融資可以提高金融資產(chǎn)配置效率、供給企業(yè)發(fā)展所需資金、明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系、監(jiān)督企業(yè)行為等，隨著貨幣市場與資本市場的發(fā)育和完善，直接融資將發(fā)展成資本形成的主要路徑。在日德法等國間接融資方式為主的發(fā)達國家，同樣在逐步擴大資本市場的融資能力，這是金融國際化的必然趨勢。

融資模式選擇的前提條件是經(jīng)濟市場化、銀行商業(yè)化、企業(yè)治理公司化。我國目前正處于從計劃經(jīng)濟體制向市場經(jīng)濟體制過渡，并最終建立社會主義市場經(jīng)濟體制時期，因此我國的融資模式也相應(yīng)的需從間接銀行主導(dǎo)型融資模式向資本市場主導(dǎo)型的融資模式過渡，并最終確立市場主導(dǎo)型的融資模式，適應(yīng)經(jīng)濟和社會和諧進步的需要。

我國長期以來直接融資缺乏，融資結(jié)構(gòu)單調(diào)，已成為制約宏觀經(jīng)濟發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)，對待和處理歷史遺留問題要有耐心和信心。中國企業(yè)與銀行之間的融資關(guān)系是非市場機制的，中國非市場型占主導(dǎo)的間接融資模式，雖然也是中國經(jīng)濟高速增長的重要因素，但經(jīng)濟增長呈現(xiàn)波動大，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理，產(chǎn)能過剩的宏觀經(jīng)濟運行的深層次矛盾，并且給銀行經(jīng)營帶來隱患。

不僅如此，目前我國金融體系的狀態(tài)是利率尚未市場化，貨幣市場化不健全，生產(chǎn)要素市場不發(fā)達，結(jié)構(gòu)調(diào)整面臨困境，這些因素限制了直接融資的發(fā)展。直接融資為間接融資的發(fā)展提供了有力的條件，發(fā)展股票市場和債券市場有利于為銀行間接融資提供具有硬約束力的微觀融資主體，解決中國間接融資的制度缺陷。

金融體系發(fā)展取向是要改變?nèi)谫Y結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，當(dāng)前金融改革的一大任務(wù)是進一步規(guī)范發(fā)展股票市場，擴大直接融資的渠道，以吸引居民儲蓄更多向直接融資市場流動，減少這些資金進入到銀行體系，減緩銀行體系脆弱性的壓力。

直接融資模式的驅(qū)動因素須賴以有效發(fā)揮作用的制度環(huán)境和基本條件。對于政府部門來說，加強市場透明度是當(dāng)務(wù)之急，目前市場發(fā)生的積極變化還只是初步的、階段性的，市場持續(xù)穩(wěn)定運行的基礎(chǔ)仍待夯實。如果一個國家的法律能夠幫助潛在的投資者對自己的產(chǎn)權(quán)及投票權(quán)具有信息，不必擔(dān)心腐敗，如果外部投資者能夠獲得有關(guān)企業(yè)的全面、高質(zhì)量的信息，那么，金融體系則具有以市場為主的傾向。審慎性監(jiān)管可有望促進系統(tǒng)的穩(wěn)定性，由于國際金融一體化程度的提高，建立國際銀行監(jiān)管標(biāo)準，改善銀行監(jiān)管勢在必行。

概括地說，目前國際上已有的先例表明，對于直接融資在交易成本、現(xiàn)金管理和流動性的良好構(gòu)架等方面都已形成廣泛的共識。我國目前的運行模式與國際融資模式相比，既有共性的一面，也有自身的特點，它反映了一個基本趨勢，就是趨同化傾向。隨著市場經(jīng)濟體制改革的深入，目前調(diào)整的方向已經(jīng)成為各方關(guān)注的焦點。

比較直接融資與間接融資范文第4篇

【關(guān)鍵詞】直接融資；資本市場；資本結(jié)構(gòu)

隨著經(jīng)濟的發(fā)展，直接融資模式變得越來越重要。近年來，越來越多的溫州企業(yè)家們開始意識到不能把雞蛋全放在一個籃子里，應(yīng)該要采取多渠道融資。面對此類問題浙江商業(yè)銀行溫州分行投資銀行部總經(jīng)理楊守強說道“溫州要想占金融高地，必須要抓住直接融資的新機遇。一旦你開啟直接融資這扇門，你會發(fā)現(xiàn)世界更寬廣?！爆F(xiàn)在雖然間接融資仍是占主導(dǎo)地位，但是已經(jīng)走下滑路線。然而直接融資則快速成長，而且得到了廣大企業(yè)和投資者的高度認可和積極參與，而且發(fā)展的潛力也相當(dāng)大的。

我國的直接融資是從改革開放以后才產(chǎn)生的。從1978年到1992年處于萌芽期，此時正是經(jīng)濟體制改革全面啟動之時。然后到了1993年至1998年，進入了第二發(fā)展階段，初步發(fā)展時期。從1999年進入正軌。從進入正軌以來，伴隨著股票市場快速的發(fā)展和債券市場不斷擴大，越來越多的企業(yè)進入資本市場進行直接融資，使得直接融資得到了快速發(fā)展。這種發(fā)展有利于優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，緩解中小企業(yè)融資難問題。同時，也有利構(gòu)建多層次金融市場體系，從而降低系統(tǒng)性風(fēng)險隱患，進一步發(fā)揮直接融資在金融市場中服務(wù)實體經(jīng)濟的作用。

由于我國的直接融資開始是以股票市場為發(fā)展工具的，在市場各方的共同推動下，股票市場這十幾年間實現(xiàn)了跨越式發(fā)展。但是，與之同步發(fā)展的債券市場在2008年以前發(fā)展的并不那么順利。相關(guān)數(shù)據(jù)研究結(jié)果表明，在2002年到2007年鑒，企業(yè)債券累計融資為7937億元，但是，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資金額達到了8068億元。分年度觀察，除了2005、2006年兩年以外，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資對企業(yè)債券的比重都大于1，平均為1.54。據(jù)相關(guān)調(diào)查顯示，截止2012年7月末，非金融企業(yè)債務(wù)融資工具余額達到3.59萬億元，占我國企業(yè)直接債務(wù)融資規(guī)模的60%；公司信用類債券余額達到6.2萬億元，占我國債券市場整體份額的258%。這么好的結(jié)果，很大一部分是由于市場創(chuàng)新與產(chǎn)品創(chuàng)新。在原有產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，推出了信用風(fēng)險緩釋工具，如企業(yè)的短期融資券、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持票據(jù)、超短期融資券等，從而填補了信用衍生品市場的空白。銀行同時還定向推出發(fā)行方式，形成了定向發(fā)行和公開發(fā)行雙軌并行的債務(wù)融資工具等。

從推出新的發(fā)行方式以及多種融資方式，在2008年到2011年之間的相關(guān)數(shù)據(jù)分析，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資達16837億元，而企業(yè)債券累計融資達42611億元，后者是前者的2.53倍。分年度觀察得知，企業(yè)債券與非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資的比例都大于1.5，平均為2.6。其中，相差最大的是2009年的數(shù)據(jù)，企業(yè)債券是非金融企業(yè)股票融資比例的3.69倍?？偠灾?，隨著債市的迅猛發(fā)展，直接融資在企業(yè)資金來源中的比例也不斷提高。

上市公司數(shù)量的增加也進一步說明了直接融資的發(fā)展水平。截止2012年6月底，滬深兩個股市的上市公司達到了2444家，同比2002年的上市公司總數(shù)多了一倍之多。滬深兩個股市的總市值同比2002年總市值又多了近5倍之多。截止2011年底，A股融資規(guī)模為7941.90億元，同比2002年的增長了將近10倍。如此成就，很大的功勞是資本市場的。同時，資本市場更進一步的促進了國有企業(yè)股份制改革的發(fā)展。增強了國有經(jīng)濟的活力和影響力，引領(lǐng)了企業(yè)管理模式和治理水平的改善。與此同時，也完善了以市場機制為基礎(chǔ)的資源配置方式。

我國的金融體系是以間接融資為主導(dǎo)的，國有企業(yè)占有舉足輕重的地位，而股份制改革也是通過資本市場來完成的。因此，資本市場的良好發(fā)展是推動股份制改革的基礎(chǔ)。

隨著股票市場和債券市場的蓬勃發(fā)展，直接融資占社會融資的規(guī)模比重也穩(wěn)步提升。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，銀行貸款占社會融資規(guī)模的比重從2002年的92%下降到了2011年的58%，從數(shù)據(jù)對比中可以看出，我國經(jīng)濟長期依賴銀行融資方式的格局得到了逐步的改善。在降低對銀行貸款的過度依賴同時，使得我國金融體系的競爭力和抗風(fēng)險能力也相應(yīng)的得到了提高。據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計司相關(guān)調(diào)查人表示，“隨著金融創(chuàng)新的快速發(fā)展，未來人民幣占比有可能更低。”

從2002年到2011年，我國的直接融資規(guī)模增長了17.1倍，占同期社會融資規(guī)模的比重提高了9.1%。還有數(shù)據(jù)顯示，我國2011年企業(yè)債券和非金融企業(yè)境內(nèi)股票合計融資為1.8萬億元，合計總額占到了社會融資總額的14.0%。其中，2011年，企業(yè)債券融資規(guī)模達13658億元，比2002年增加了35倍；而非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資4377億元，這十年間增長了將近5倍。由此，我們可以看出這十年來我國的直接融資取得了非常大的發(fā)展。本文一直堅持直接融資的發(fā)展趨勢，原因一，直接融資有較強的吸收經(jīng)濟波動風(fēng)險的能力；原因二，吸收風(fēng)險意味著直接融資能夠支持實體經(jīng)濟中的一些創(chuàng)新活動，因為創(chuàng)新活動本身帶有風(fēng)險。因此，促進直接融資的發(fā)展非常有必要。從目前的局勢，可以看出直接融資還有很大的提升空間。我們可以從股市和債市兩個方面入手。股市方面，一系列的制度性建設(shè)可以為良好的股市奠定更堅實的基礎(chǔ)，同時也有助于確保股市成為中國經(jīng)濟的重要直接融資渠道。債市方面，公司信用類債券協(xié)調(diào)機制也在去年相應(yīng)的成立了。隨著信用類債券協(xié)調(diào)機制的產(chǎn)生，也就意味著銀行間債市和交易所債市或許將進入統(tǒng)一的互聯(lián)時代。這樣使得處于轉(zhuǎn)型期的中國企業(yè)的投資以及融資需要更好的發(fā)展。在發(fā)展直接融資的同時，也出現(xiàn)了一系列的問題，需要我們更好的去解決和防范，使得直接融資能夠得到長足的發(fā)展。

參考文獻：

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[4]林志偉.對中小企業(yè)融資扶持的國際比較與啟示[J].福建金融，2013，（03）：34-38

比較直接融資與間接融資范文第5篇

【關(guān)鍵詞】金融市場 金融市場結(jié)構(gòu) 金融市場結(jié)構(gòu)失衡

一、我國金融市場結(jié)構(gòu)的基本特征

我國金融市場結(jié)構(gòu)的基本特征主要表現(xiàn)為以下幾個方面：

規(guī)模（數(shù)量）結(jié)構(gòu)的非均衡性。這主要表現(xiàn)在我國金融原生市場相對發(fā)達。金融衍生市場相對滯后。其中，在金融原生市場中，資金市場發(fā)展快于保險市場，黃金市場和外匯市場發(fā)展。在資金市場中，貨幣市場與資本市場發(fā)展不平衡；貨幣市場中同業(yè)拆借市場與票據(jù)市場發(fā)展不平衡；資本市場中股票市場與債券市場發(fā)展不平衡；股票市場中發(fā)行市場與流通市場不平衡；債券市場中國債市場與企業(yè)債券市場發(fā)展不平衡。在金融衍生市場中。商品期貨市場發(fā)展快于金融期貨市場；商品期貨市場中農(nóng)產(chǎn)品期貨市場發(fā)展快于其他商品期貨市場；金融期貨市場中。股指期貨市場發(fā)展快于利率期貨和外匯期貨市場等。

層次結(jié)構(gòu)上的單調(diào)性。從整體上看，我國金融市場結(jié)構(gòu)的梯度與層次都比較單調(diào)，主要以原生金融市場為主，衍生金融市場才剛剛起步。就原生金融市場內(nèi)部來說，各種金融子市場的要素結(jié)構(gòu)沒有形成明顯的梯度，而且在現(xiàn)有梯度上的層次結(jié)構(gòu)非常單一。例如，我國金融市場的交易主體的梯度沒有形成，而且對現(xiàn)有的投資主體沒有進行細分；再如，我國金融工具類型梯度只有基礎(chǔ)性工具，而且基礎(chǔ)性工具的品種比較單一等。這種情況將導(dǎo)致我國金融市場功能上缺乏互補和行為上相互沖突，不利于金融市場整體功能的充分發(fā)揮

行為結(jié)構(gòu)上的不配合性。貨幣市場、資本市場和保險市場是金融市場的三大重要組成部分，只有三者在行為機制上相互溝通、配合才能保持金融市場的平穩(wěn)運行。然而，由于各市場階段性的預(yù)期收益率差異，使得高收益的市場在短期內(nèi)迅速膨脹，而一旦受到監(jiān)管，這些資金又迅速撤退市場，導(dǎo)致市場迅速萎縮。這種不穩(wěn)定狀態(tài)加大了金融市場的潛在風(fēng)險。

二、我國金融市場結(jié)構(gòu)存在的主要問題

從整體上來看，我國金融市場結(jié)構(gòu)存在的主要問題，具體表現(xiàn)為：

直接融資市場與間接融資市場之間結(jié)構(gòu)不均衡。一定時期的金融市場結(jié)構(gòu)決定了直接融資市場和間接融資市場之間的結(jié)構(gòu)關(guān)系。從功能上看，無論是直接融資還是間接融資，其基本的作用是促進儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化，也就是通過一系列的金融中介，將資金在盈余部門和短缺部門之間進行合理配置。直接融資和間接融資是兩種不同的融資方式，各有優(yōu)缺點，各有自己獨特的作用，不能相互替代。發(fā)展直接融資的最終目的不是取代間接融資，兩者的關(guān)系是相互支持、相互補充、相互轉(zhuǎn)化的。然而，由于歷史、體制等多種原因，我國直接融資市場和間接融資市場則存在一些不平衡的狀況，具體表現(xiàn)在：一是以銀行為主導(dǎo)的間接融資仍是我國融資的主渠道，在眾多的存款貨幣機構(gòu)中，四大國有銀行仍處于一種壟斷地位。二是直接融資市場中，債券市場發(fā)展滯后于股票市場，特別是企業(yè)債券市場發(fā)展嚴重滯后，更多企業(yè)仍傾向于股權(quán)融資。三是間接融資市場中存在著信貸期限結(jié)構(gòu)錯配，金融資源向四大國有銀行集中的趨勢。

價格結(jié)構(gòu)不合理。我國金融市場價格結(jié)構(gòu)的不合理主要表現(xiàn)在金融產(chǎn)品工具的定價不合理。同類金融產(chǎn)品工具的比價不合理以及不同類金融產(chǎn)品工具的聯(lián)動結(jié)構(gòu)不合理等。金融市場不僅僅是融資的場所，更重要的是其交易和定價功能。通過交易，提高資產(chǎn)的流動性、通過供求競價，從而發(fā)現(xiàn)價格，使價格與價值從背離不斷走向回歸。我國金融市場的多種人為分割，如貨幣市場、資本市場、保險市場以及外匯市場之間的分割，導(dǎo)致利率、匯率、收益率以及保費率之間的價格結(jié)構(gòu)不合理，而且缺乏聯(lián)動機制。

交易方式結(jié)構(gòu)不合理。在主要的三種交易方式中，我國的交易所交易方式有了一定程度的發(fā)展，是我國金融工具的主要交易方式，但我國的交易方式才剛剛起步，真正意義上場外交易方式還沒有，嚴重滯后于交易所方式的發(fā)展。這種單一的交易方式狀況大大制約了我國金融市場的交易效率。

三、我國金融市場結(jié)構(gòu)存在問題的成因分析

我國金融市場結(jié)構(gòu)存在上述諸多問題的原因主要是由市場管理者。市場參與者和市場中介機構(gòu)等多方面原因造成的。但從金融市場管理者的角度看。其成因主要有以下幾個方面，偏重硬件建設(shè)。忽視觀念的樹立和金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的健全與完善，偏重數(shù)量擴張。忽視金融市場整體功能的發(fā)揮與協(xié)調(diào)。

在金融市場發(fā)展內(nèi)涵上。我國傳統(tǒng)上固有的比學(xué)趕超思想必然使金融市場的數(shù)量建設(shè)作為第一要務(wù)。因而在發(fā)展金融市場上只是重視市場參與者數(shù)量。金融機構(gòu)數(shù)量。金融產(chǎn)品數(shù)量。交易場所數(shù)量以及市場交易規(guī)模等。而忽視了金融市場基本功能的發(fā)揮和不同金融子市場之間的功能協(xié)調(diào)。

偏重局部利益。忽視金融市場全局利益的平衡與兼顧，在金融市場發(fā)展布局上。我國金融市場的空間結(jié)構(gòu)突出為東部沿海地區(qū)與內(nèi)地中西部地區(qū)。城鄉(xiāng)之間。所有制結(jié)構(gòu)之間。中小金融結(jié)構(gòu)與大金融結(jié)構(gòu)之間。正規(guī)金融機構(gòu)與非正規(guī)金融機構(gòu)之間以及中資民間金融機構(gòu)與外資金融機構(gòu)之間的差距。

參考文獻：

[1]李健著.中國金融發(fā)展中的結(jié)構(gòu)問題[M].北京：中國人民大學(xué)出版社，2004.