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關(guān)鍵詞:文化產(chǎn)業(yè)投資基金;發(fā)展;融資
十報(bào)告提出:“全面建成小康社會(huì),實(shí)現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興,必須推動(dòng)社會(huì)主義文化大發(fā)展大繁榮,興起社會(huì)主義文化建設(shè)新,提高國家文化軟實(shí)力。”①文化產(chǎn)業(yè)身處難得的發(fā)展機(jī)遇期,抓住良機(jī),做大做強(qiáng)文化產(chǎn)業(yè)才是硬道理。推動(dòng)文化產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展,離不開資金的支持。文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展遭遇的資金瓶頸是一個(gè)繞不過去的坎,可以借助文化產(chǎn)業(yè)投資基金,作為應(yīng)對(duì)我國文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展融資困難的重要舉措,同時(shí)也是健全文化產(chǎn)業(yè)的融資體系的一個(gè)必備的環(huán)節(jié)。
“文化產(chǎn)業(yè)投資基金是指對(duì)未上市文化企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的投資制度。其實(shí)質(zhì)是借鑒成熟資本市場(chǎng)“創(chuàng)業(yè)投資基金”的運(yùn)作方式,通過向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設(shè)立基金公司,由專業(yè)機(jī)構(gòu)管理基金資產(chǎn)、按照投資收益分成并從事實(shí)業(yè)投資的金融創(chuàng)新工具。”②
一、文化產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展現(xiàn)狀
借助“十二五”時(shí)期文化產(chǎn)業(yè)倍增計(jì)劃的東風(fēng),根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計(jì)顯示,“2011年至今,共有15只文化產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立,總募資規(guī)模達(dá)381.5億元,平均單筆基金規(guī)模達(dá)25.43億元??傄?guī)模為200億元的中國文化產(chǎn)業(yè)基金是迄今為止規(guī)模最大的文化產(chǎn)業(yè)基金,主要投資新聞出版發(fā)行、廣播電影電視、文化藝術(shù)、網(wǎng)絡(luò)文化、文化休閑及其細(xì)分文化及相關(guān)行業(yè)等領(lǐng)域。”③對(duì)于促進(jìn)文化產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)全面對(duì)接,邁出了一大步。據(jù)和訊網(wǎng)消息2012年10月30日-31日,2012全球CEO發(fā)展大會(huì)在上海國際會(huì)議中心舉行。華集團(tuán)投資總監(jiān)關(guān)韶峰指出今年在基金融資的寒冬期間,文化產(chǎn)業(yè)基金達(dá)到了300億的成果。但是離文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展繁榮所的要求還相去甚遠(yuǎn),目前的文化產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展速度與規(guī)模還遠(yuǎn)不適應(yīng)形勢(shì)的發(fā)展。
二、破解文化企業(yè)的融資困境
文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展更離不開金融的支持,促進(jìn)文化產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)全面對(duì)接,是當(dāng)務(wù)之急。破解文化企業(yè)的融資困境可以從以下方面著手:
1.政府要在發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)投資基金方面積極作為
未來五年內(nèi),文化部提出文化產(chǎn)業(yè)增加值將翻一番。與之相應(yīng)的文化產(chǎn)業(yè)投資基金也呈現(xiàn)出新的趨勢(shì)。政府應(yīng)該擴(kuò)大文化產(chǎn)業(yè)投資基金規(guī)模,加大對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的財(cái)政支持及金融政策支持。增加公共財(cái)政對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的投入力度,通過文化產(chǎn)業(yè)投資基金的形式聚集資金,發(fā)揮示范引導(dǎo)作用,帶動(dòng)諸如私募基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金積極進(jìn)入新興文化業(yè)態(tài)。
2.鼓勵(lì)銀行類金融機(jī)構(gòu)加大文化產(chǎn)業(yè)信貸投放
在現(xiàn)階段應(yīng)加大文化產(chǎn)業(yè)信貸投放力度,打造文化產(chǎn)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的信貸融資體系。鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)制定適合文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融服務(wù)政策,可以在貸款利率等方面給予優(yōu)惠,積極開發(fā)符合文化產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)的融資產(chǎn)品和融資方式,打通文化產(chǎn)業(yè)的融資渠道。還應(yīng)鼓勵(lì)非銀行類金融機(jī)構(gòu)利用多種金融業(yè)務(wù)和金融產(chǎn)品為文化企業(yè)提供資金支持。
3.發(fā)揮資本市場(chǎng)的資金聚集作用
資本市場(chǎng)正在敞開懷抱擁抱文化產(chǎn)業(yè),“馬云等企業(yè)家發(fā)起的云鋒基金宣布向北京印象創(chuàng)新技術(shù)發(fā)展有限公司投資5000萬美元,掘金文化演出、旅游市場(chǎng);湖南省相關(guān)部門發(fā)起成立規(guī)模為30億元的封閉式文化旅游產(chǎn)業(yè)投資基……”④有識(shí)之士已經(jīng)看到文化產(chǎn)業(yè)的巨大商機(jī),資本市場(chǎng)也要與時(shí)俱進(jìn)發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的支持功能,股權(quán)債權(quán)融資應(yīng)該雙管齊下:一方面支持符合條件的文化企業(yè)公開發(fā)行股票上市融資,另一方面提高文化企業(yè)債券市場(chǎng)融資水平,引導(dǎo)文化企業(yè)利用資本市場(chǎng)擴(kuò)大直接融資規(guī)模,培育中國的文化航母,早日做大做強(qiáng)。
4.發(fā)揮文化產(chǎn)權(quán)交易所在文化企業(yè)資源配置方面的基礎(chǔ)性作用
文化產(chǎn)權(quán)交易所應(yīng)在文化企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方面發(fā)揮不可或缺的作用,按照“依法規(guī)范、健康有序”的原則引導(dǎo)文化產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)良性發(fā)展。探索完善文化類資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)體系,為文化企業(yè)提供專業(yè)化、綜合性的投融資服務(wù)。只有改變進(jìn)入容易退出難的限制,才能引導(dǎo)投資者大膽進(jìn)行投資,為文化企業(yè)籌資打開方便之門。
當(dāng)前,針對(duì)我國文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的宏觀政策及市場(chǎng)環(huán)境、文化產(chǎn)業(yè)投資基金投資進(jìn)展及計(jì)劃、相關(guān)基金發(fā)展思路及投資策略、我國文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究等內(nèi)容,有必要進(jìn)行專題研討,著重分析我國文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì),深入研究和探討文化產(chǎn)業(yè)投資策略,并就發(fā)揮基金優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)推動(dòng)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展提出具體可行的建議。
注解
①十報(bào)告
②周正兵;鄭艷;發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)投資基金的思考;《宏觀經(jīng)濟(jì)管理》2008年第04期
③胡中彬;文化產(chǎn)業(yè)基金募集空前盛大;企業(yè)融資規(guī)模回暖;經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)
④資本市場(chǎng)促文化產(chǎn)業(yè)做大“蛋糕”
參考文獻(xiàn):
[1]文化部“十二五”時(shí)期文化產(chǎn)業(yè)倍增計(jì)劃
[2]十報(bào)告
[3]周正兵;鄭艷;發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)投資基金的思考;《宏觀經(jīng)濟(jì)管理》2008年第04期
20世紀(jì)70年代,美國投資銀行家萊維斯?S?瑞尼爾首先定義和使用了資產(chǎn)證券化的概念。資產(chǎn)證券化是指股權(quán)或債權(quán)憑證的出售,該股權(quán)或債權(quán)憑證代表了一種獨(dú)立的、有收入流的財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)的集合中的所有權(quán)利益或由其所擔(dān)保,這種交易被架構(gòu)為減少或重新分配在擁有或出借這些基本財(cái)產(chǎn)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn),以及確保這些財(cái)產(chǎn)更加市場(chǎng)化,從而比僅僅擁有這些基本的所有權(quán)利益或債權(quán)有更多的流動(dòng)性。
基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析是資產(chǎn)證券化的核心原理:現(xiàn)金流的基礎(chǔ)作用決定了其在資產(chǎn)證券化的核心地位,作為資產(chǎn)證券化的核心特征之一,基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流的可預(yù)期性是資產(chǎn)證券化的先決條件。因?yàn)榛A(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流可預(yù)期性是確定資產(chǎn)所支撐證券的價(jià)值的關(guān)鍵,并且它也是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)的依據(jù)。從本質(zhì)上講,證券化的支持基礎(chǔ)并非資產(chǎn)本身,而是被證券化的資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。資產(chǎn)證券化的前提條件是具有可預(yù)期的穩(wěn)定的現(xiàn)金流,因此才確定了基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析在資產(chǎn)證券化原理中的核心位置。
第一,資產(chǎn)重組原理。其最重要的內(nèi)容之一是對(duì)資產(chǎn)的選擇,資產(chǎn)原始權(quán)益人確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)是在自身融資需求的基礎(chǔ)上進(jìn)行的,重組自身所擁有的能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)形成一個(gè)資產(chǎn)池。因?yàn)橹挥刑囟ǖ馁Y產(chǎn)才適合于證券化,企業(yè)必須對(duì)資產(chǎn)加以選擇。資產(chǎn)證券化的支撐基礎(chǔ)是從整體資產(chǎn)中“剝離”出來的適合證券化的特定資產(chǎn),并且所選擇的基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍也并非限于某一企業(yè)的資產(chǎn),而是將不同地域、不同企業(yè)的資產(chǎn)加以組合形成證券化資產(chǎn)池,證券化資產(chǎn)池可以避免單一資產(chǎn)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)和收益不確定性。
第二,風(fēng)險(xiǎn)隔離原理。資產(chǎn)證券化交易的構(gòu)建應(yīng)當(dāng)保證發(fā)起人的破產(chǎn)不影響到特殊目的實(shí)體的正常運(yùn)營,進(jìn)而保證資產(chǎn)擔(dān)保證券持有人能夠按時(shí)償付。在證券化過程中,應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)隔離原理實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離,進(jìn)而順利實(shí)施證券化。資產(chǎn)證券化真實(shí)地將證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)出售給有特別目的的機(jī)構(gòu)(該機(jī)構(gòu)一般不會(huì)破產(chǎn)),因此,由資產(chǎn)的原始所有人破產(chǎn)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)轉(zhuǎn)嫁給證券持有者。證券化交易的風(fēng)險(xiǎn)只與證券化資產(chǎn)本身有關(guān),而與資產(chǎn)原始持有人所帶來的風(fēng)險(xiǎn)無關(guān)。
第三,信用增級(jí)原理。為了確保順利實(shí)施證券化,提高在資產(chǎn)證券化過程中資產(chǎn)支撐證券的信用級(jí)別,信用增級(jí)原理的運(yùn)用是其重要特征之一。它可以吸引更多的投資者,減少發(fā)行的成本。而為了提高發(fā)行證券的信用級(jí)別,就需要增級(jí)整個(gè)資產(chǎn)證券化交易。
二、分析資產(chǎn)證券化融資的風(fēng)險(xiǎn)收益
作為一項(xiàng)新的融資工具,資產(chǎn)證券化在企業(yè)收益上的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在增加新的融資渠道、降低企業(yè)成本和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等三個(gè)方面。
第一,增加證券化企業(yè)的融資渠道,保障企業(yè)的自由現(xiàn)金流量。作為在金融市場(chǎng)上深化市場(chǎng)機(jī)制的產(chǎn)物,資產(chǎn)證券化是一種更高效的融資手段,它是以資產(chǎn)預(yù)期收益為導(dǎo)向的。資產(chǎn)證券化基本避免了原始權(quán)益人的綜合資信對(duì)證券化資產(chǎn)預(yù)期收益的影響,而以現(xiàn)金流量穩(wěn)定的資產(chǎn)為支撐進(jìn)行證券融資,解決企業(yè)籌集資金的問題,拓寬企業(yè)的融資渠道。
第二,降低企業(yè)成本。資產(chǎn)證券化是一種低風(fēng)險(xiǎn)、多樣化資產(chǎn)組合的融資手段。與傳統(tǒng)融資方式相比,具有利益高、成本低的特點(diǎn)。
一是減少融資成本,基于企業(yè)資產(chǎn)證券化所使用的資產(chǎn)都是能夠帶來預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),比企業(yè)直接發(fā)行證券的成本要低,因此降低了融資成本;二是降低交易成本;三是降低企業(yè)財(cái)務(wù)成本,降低企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的幾率,規(guī)避企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);四是減少企業(yè)的資本成本。
第三,提高企業(yè)持續(xù)增長能力,增加企業(yè)價(jià)值,增強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的靈活性。
三、分析企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的風(fēng)險(xiǎn)
資產(chǎn)證券化的發(fā)起人在打包出售資產(chǎn)時(shí),必須保證其自有資產(chǎn)未來預(yù)期具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流,如此才能保障按時(shí)支付投資者的本金和利息。但在資產(chǎn)實(shí)際證券化過程中,融資資產(chǎn)往往具有潛在的風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)性,這些風(fēng)險(xiǎn)主要包括提前償付風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。
(一)提前償付風(fēng)險(xiǎn)
它是指在證券存續(xù)期前由于某些不確定因素致使發(fā)起人不得不提前償還投資者的行為所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。毫無疑問,這一行為必然會(huì)對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流、企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生較大影響,同時(shí)提前償付行為還影響到資產(chǎn)支持證券的定價(jià)。
(二)信用風(fēng)險(xiǎn)
它是指資產(chǎn)證券化參與主體違背其所承諾的各種合約由此可能帶來的損失,它產(chǎn)生于資產(chǎn)證券化的信用鏈結(jié)構(gòu)之中。信用風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在證券化資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流無力支持本金和利息。資產(chǎn)支持證券的承銷商及代表投資者管理和控制交易的托管人是投資者在整個(gè)資產(chǎn)證券化交易的過程中最信賴的兩方,任何一方違約都必然會(huì)給投資者帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。
四、資產(chǎn)證券化融資中所遇到的會(huì)計(jì)制度方面的問題
(一)真實(shí)銷售的確認(rèn)問題
根據(jù)我國現(xiàn)行的《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》,其在商品銷售收入確認(rèn)原則的相關(guān)規(guī)定無明確規(guī)定在證券化資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓過程中處于帶有追索權(quán)和剩余權(quán)益返還的情況,這一漏洞缺乏法律保護(hù)。而《試點(diǎn)規(guī)定》規(guī)定:發(fā)起人轉(zhuǎn)移信貸資產(chǎn)95%以上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬時(shí),或者發(fā)起人放棄對(duì)該信貸資產(chǎn)的控制權(quán),可以確認(rèn)為真實(shí)銷售,資產(chǎn)便可以轉(zhuǎn)出發(fā)起人資產(chǎn)負(fù)債表。由此可見,《試點(diǎn)規(guī)定》明確給出了風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬分析法及金融融合成分分析法兩種確認(rèn)方法。
(二)初始確認(rèn)和終止確認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)問題
在我國目前實(shí)行的《試點(diǎn)規(guī)定》中規(guī)定了發(fā)起人的終止確認(rèn)和SPV的初始確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn),即真實(shí)出售的實(shí)現(xiàn)也意味著發(fā)起人在交易日對(duì)證券化資產(chǎn)終止確認(rèn),這些會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不但無法明確金融資產(chǎn)的終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn),而且也不可能確定其初始確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。
五、推動(dòng)我國資產(chǎn)證券化的政策建議
作為一種新的融資工具,資產(chǎn)證券化所具有的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)使得世界各國快速發(fā)展資產(chǎn)證券化,不斷擴(kuò)大融資規(guī)模。證券化品種日益增多解決了企業(yè)在資金上的難題,同時(shí)也滿足了投資者的需求。盡管我國的資產(chǎn)證券化發(fā)展較晚,主要是金融機(jī)構(gòu)或大型工商企業(yè),但我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良好形勢(shì)為其創(chuàng)造了良好的生長環(huán)境,在中國的發(fā)展前景可觀,其在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的舞臺(tái)上的作用必然越來越重要。作為我國的新興事物,其還受到我國法律、制度等方面的限制,借鑒國外發(fā)達(dá)國家在資產(chǎn)證券化方面的成功經(jīng)驗(yàn),結(jié)合我國特色社會(huì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的具體國情,筆者總結(jié)出以下幾方面的建議。
第一,結(jié)合我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特點(diǎn),結(jié)合資產(chǎn)證券化運(yùn)作的具體要求,制定并實(shí)施針對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的相關(guān)法律條例,實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的法律化、制度化管理,為資產(chǎn)證券化的發(fā)展創(chuàng)造適宜的法律土壤。
第二,降低債券發(fā)行的限制條件,擴(kuò)大其規(guī)模,積極發(fā)揮政府的主導(dǎo)作用,加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管及基礎(chǔ)市場(chǎng)建設(shè),完善對(duì)市場(chǎng)和投資產(chǎn)品的級(jí)別評(píng)價(jià),為證券化打造一個(gè)良好的市場(chǎng)發(fā)展平臺(tái)。
一、金融企業(yè)人力資源治理需要關(guān)注的問題。在中國的傳統(tǒng)文化中涉及到的人力資源管理方面存在一些永恒的價(jià)值觀念和精神理念,這些寶貴的歷史財(cái)富會(huì)伴隨著社會(huì)的發(fā)展而不斷進(jìn)步,這也是中國傳統(tǒng)文化的魅力所在。金融企業(yè)人力資源治理的策略有待于進(jìn)一步強(qiáng)化,特別是對(duì)于那些規(guī)模相對(duì)較小的金融企業(yè)來說,仍然相對(duì)缺乏明確的人力資源治理意識(shí),對(duì)于金融企業(yè)的人力資源治理的認(rèn)識(shí)還不是很到位,直接導(dǎo)致金融企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略與金融企業(yè)的人力資源治理不相協(xié)調(diào)、不相對(duì)稱,上述因素都有可能影響金融企業(yè)在日益激烈的金融市場(chǎng)競爭大潮中降低競爭能力和競爭實(shí)力。金融企業(yè)人力資源治理的專業(yè)素質(zhì)有待于進(jìn)一步增強(qiáng),有的金融企業(yè)沒有高度重視人力資源治理的職能作用,對(duì)本企業(yè)的人力資源治理功能的界定不是很清楚,金融企業(yè)的員工相對(duì)來說甚至?xí)幱诠ぷ餍傅〉牟涣紶顟B(tài),新進(jìn)員工缺乏正規(guī)的人力資源治理方面的專業(yè)訓(xùn)練,仍然是按照個(gè)人的老經(jīng)驗(yàn)來處理新問題,以及開展日常的人力資源治理。金融企業(yè)人力資源治理的機(jī)制有待于進(jìn)一步健全,金融企業(yè)人力資源治理的體制機(jī)制尚未健全完善,比較缺乏科學(xué)的有效的管理。
二、金融企業(yè)人力資源治理需要借鑒的傳統(tǒng)文化因素。在中國傳統(tǒng)文化中,對(duì)于金融企業(yè)人力資源治理具有較多的可以借鑒的合理的文化因素。因?yàn)?,金融企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要環(huán)節(jié),期間的中國傳統(tǒng)文化的因素是不能夠脫離的,也不能脫離中國的傳統(tǒng)文化而存在。在中國傳統(tǒng)文化中,存在許多金融企業(yè)人力資源治理能夠借鑒的因素。比如,在中國傳統(tǒng)文化中有關(guān)重視人才培養(yǎng)方面,就始終存在著賢士和君子的思想,對(duì)于那些有較深的文化知識(shí),能夠明確分辨出事物的是非曲直的人更加重視,充分肯定這些社會(huì)精英在人類社會(huì)和歷史的不斷發(fā)展過程中所起到的重要作用和重要職能。重視人才、培養(yǎng)人才、選拔人才不僅應(yīng)該作為國家發(fā)展的大計(jì),也應(yīng)該成為金融企業(yè)人力資源治理的重要組成部分來對(duì)待。在中國傳統(tǒng)文化中有關(guān)重視人才選拔方面,中國傳統(tǒng)文化中更加關(guān)注的是德才兼?zhèn)涞闹匾倪x人標(biāo)準(zhǔn),也是當(dāng)今社會(huì)選人的重要標(biāo)準(zhǔn)。在中國傳統(tǒng)文化中有關(guān)激勵(lì)人才政策方面,這也是金融企業(yè)人力資源治理的重點(diǎn),也是能夠充分體現(xiàn)出金融企業(yè)人力資源治理中具有典型企業(yè)文化特色的重要部分,能夠充分體現(xiàn)出基于中國傳統(tǒng)文化的金融企業(yè)人力資源治理的價(jià)值理念、心理活動(dòng)、行為方式等諸多環(huán)節(jié)的差異,進(jìn)一步激勵(lì)金融企業(yè)人力資源的個(gè)性特征。與此同時(shí),關(guān)于金融企業(yè)人力資源治理的理論層面,還出現(xiàn)了人力資源治理需要層次理論、人力資源治理雙因素理論、人力資源治理期望理論、人力資源治理強(qiáng)化理論、人力資源治理公平理論等多種著名的激勵(lì)理論,這些現(xiàn)代的人力資源治理方面的理論與中國傳統(tǒng)文化有些觀點(diǎn)也是不謀而合的。
三、金融企業(yè)人力資源治理進(jìn)一步加強(qiáng)中國傳統(tǒng)文化借鑒的建議。中國的傳統(tǒng)文化具有5000多年的發(fā)展歷程,對(duì)于金融企業(yè)的人力資源治理來說,也是文化的寶庫,可以從中吸收更多的豐富的人力資源治理的理念和思想。要始終堅(jiān)持任人唯賢的金融企業(yè)人力資源治理原則,精心選拔出那些適合金融企業(yè)發(fā)展的優(yōu)秀人才,進(jìn)一步夯實(shí)金融企業(yè)的人力資源治理的堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。堅(jiān)持唯才是舉的理念,對(duì)于那些真正的人才不能任人唯賢,借鑒中國古代任人唯賢的典型例子。要始終堅(jiān)持知人善任的金融企業(yè)人力資源治理原則,努力做到去偽存真、由表及里的人力資源治理的核心和做法,充分借鑒中國傳統(tǒng)文化中的知人善任的例子,努力揚(yáng)長避短,不要對(duì)于人才的使用求全責(zé)備。要始終堅(jiān)持百年樹人的金融企業(yè)人力資源治理原則,始終高度重視金融企業(yè)人力資源治理領(lǐng)域的員工教育和培養(yǎng),繼承和發(fā)揚(yáng)重視教育的傳統(tǒng)美德,更加重視金融企業(yè)人才培養(yǎng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)和重要意義。要始終堅(jiān)持賞罰分明的金融企業(yè)人力資源治理原則,堅(jiān)持用制度管人管事,對(duì)于金融企業(yè)的各級(jí)各類人才來說,必須堅(jiān)持用感情留住人才,確保金融企業(yè)的長期和諧穩(wěn)定,以及金融事業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定。其中,比較重要的手段就是堅(jiān)持做到賞罰分明,這也是現(xiàn)代企業(yè)管理制度的卓有成效的管理手段。在實(shí)際操作過程中,始終堅(jiān)持全面的科學(xué)的績效考核,將其作為人力資源治理方面的重要基礎(chǔ),加強(qiáng)日常的考核管理,日常的考核結(jié)果作為金融企業(yè)人力資源治理開展激勵(lì)的重要依據(jù)。要始終堅(jiān)持以人為本的發(fā)展原則,更加關(guān)注和重視金融企業(yè)員工綜合素質(zhì)的培養(yǎng)、提升和開發(fā),充分尊重每一位員工的創(chuàng)新精神和主人翁地位。對(duì)于每一位員工的特長做到心中有數(shù),充分激發(fā)員工的長處和潛能,努力為金融企業(yè)的人力資源健康發(fā)展提供更加堅(jiān)實(shí)的環(huán)境和平臺(tái)。
(作者單位:中國長城資產(chǎn)管理公司)
面對(duì)日益增長的市場(chǎng)需求以及政府對(duì)中小企業(yè)的扶持政策,各家銀行紛紛推出各種專門針對(duì)中小企業(yè)融資的金融服務(wù)項(xiàng)目。
建設(shè)銀行――供應(yīng)鏈融資
建設(shè)銀行積極完善小企業(yè)業(yè)務(wù)相關(guān)的配套機(jī)制,并于2009年3月成立了專門負(fù)責(zé)全行小企業(yè)金融業(yè)務(wù)服務(wù)工作的小企業(yè)金融服務(wù)部,目前已經(jīng)形成“速貸通”網(wǎng)絡(luò)銀行等品牌,推出了“聯(lián)貸聯(lián)?!钡葦?shù)十個(gè)新產(chǎn)品,深受小企業(yè)歡迎。所謂的供應(yīng)鏈融資,是建設(shè)銀行為助推中小企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展而推出的系列金融產(chǎn)品,包括應(yīng)收賬款融資、國內(nèi)保理等10大服務(wù)產(chǎn)品。
案例:深圳某大型制造企業(yè)的包裝膠帶供貨商A公司由于產(chǎn)品質(zhì)量過硬,制造企業(yè)一直希望擴(kuò)大對(duì)A公司膠帶的采購量。A公司資金僅能滿足制造企業(yè)的部分需求,建行深圳分行為其設(shè)計(jì)了基于該制造企業(yè)的供應(yīng)鏈融資―應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù),由建行買斷A公司對(duì)該制造企業(yè)的應(yīng)收賬款,給A公司貸款。該業(yè)務(wù)在為A公司擴(kuò)大產(chǎn)能的同時(shí),也使制造企業(yè)增加了對(duì)A公司的采購量,同時(shí)又促成了兩家企業(yè)對(duì)產(chǎn)品商業(yè)折扣的談判。
民生銀行――商貸通
涵蓋貸款融資等一攬子金融服務(wù)的“商貸通”業(yè)務(wù)是民生銀行專為解決中小商戶融資難問題而開發(fā)的,旨在幫助中小商戶把握瞬間變化的生意場(chǎng)和稍縱即逝的商機(jī)。該業(yè)務(wù)的主要特色是將國內(nèi)銀行通常在企業(yè)貸款部門辦理的中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù),定義為商戶融資產(chǎn)品,轉(zhuǎn)移到個(gè)人部門辦理,通過審批流程的再造,使得貸款流程從申請(qǐng)到放款,從原來的15天縮短到現(xiàn)在的短短7天時(shí)間。
案例:趙女士在服裝行業(yè)有10年從業(yè)經(jīng)驗(yàn),業(yè)務(wù)發(fā)展較快,資金高峰時(shí)需要貸款300萬元,根據(jù)生意的周期,一年內(nèi)她有春節(jié)、春秋換季和“十?一”長假共計(jì)4次這樣的資金需求。辦理商貸通后,通過隨貸隨還循環(huán)額度有效地運(yùn)用資金,減少不必要的資金占用時(shí)間,降低了貸款的財(cái)務(wù)支出。全年365天,她卻只在最需要資金的4個(gè)月使用貸款資金,她現(xiàn)在一年的貸款成本是5.35萬元,節(jié)約利息12.17萬元。
招商銀行――點(diǎn)金成長計(jì)劃
包括“創(chuàng)業(yè)之道”等5個(gè)金融服務(wù)解決方案的“點(diǎn)金成長計(jì)劃”是招商銀行根據(jù)中小企業(yè)不同發(fā)展階段的生產(chǎn)經(jīng)營特點(diǎn)和金融需求、重點(diǎn)提供的一系列個(gè)性化的金融服務(wù)產(chǎn)品及組合。該計(jì)劃為處于創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)提供賬戶及結(jié)算等服務(wù),為處于經(jīng)營階段的企業(yè)提供項(xiàng)目承建金融等服務(wù),為處于進(jìn)取階段企業(yè)提供國際結(jié)算及資信調(diào)查等服務(wù),為處于成熟階段的企業(yè)提供集團(tuán)先進(jìn)管理方案設(shè)計(jì)融等服務(wù),為處于卓越階段的企業(yè)提供員工福利計(jì)劃等服務(wù)。
案例:金先生決定和幾個(gè)朋友成立一家從事電子產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售的企業(yè),招商銀行為他設(shè)計(jì)了從注冊(cè)登記到稅收結(jié)算,以及產(chǎn)品創(chuàng)業(yè)之道系列解決方案,為其聯(lián)系當(dāng)?shù)氐膿?dān)保公司為其擔(dān)保在銀行取得了100萬元的貸款,還建議金先生把自己存放在銀行暫時(shí)不用的100萬元資金以個(gè)人名義向公司發(fā)放年利率5%的委托貸款,既解決了公司的需求,又為金先生取得了比銀行存款高一倍的收益。
浦發(fā)銀行――成長型企業(yè)金融服務(wù)方案
浦發(fā)銀行為使中小客戶可以像世界500強(qiáng)企業(yè)那樣得到貴賓式的金融服務(wù),精心打造成長型企業(yè)金融服務(wù)方案,該方案先期推出企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程的金融服務(wù)方案、企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)過程的金融服務(wù)方案、企業(yè)經(jīng)營升級(jí)過程的金融服務(wù)方案等三大“助推器”系列金融服務(wù)方案。其中中小企業(yè)金融新品包括財(cái)務(wù)智多星、動(dòng)產(chǎn)融資速、供應(yīng)鏈融資、票據(jù)融資流等。
案例:經(jīng)營著一家體育用品經(jīng)銷公司的方小姐隨著公司業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展,她希望銀行可以為其提供資金支持,但是融資可抵押物不足。在綜合考慮了各項(xiàng)融資業(yè)務(wù)之后,方小姐用公司自用寫字樓作為抵押向浦發(fā)銀行申請(qǐng)辦理了組合授信通業(yè)務(wù),取得了抵押物評(píng)估價(jià)值兩倍的融資額度,滿足了公司擴(kuò)大再生產(chǎn)的資金需求。同時(shí),組合授信通業(yè)務(wù)具有多種融資業(yè)務(wù)品種和多樣的擔(dān)保方式,還可以在選擇強(qiáng)擔(dān)保類擔(dān)保方式的基礎(chǔ)上,分層自主選擇其他類型擔(dān)保方式辦理融資業(yè)務(wù)和歸還融資。
北京銀行――“小巨人”中小企業(yè)成長融資方案
北京銀行設(shè)立了小企業(yè)中心為小企業(yè)服務(wù),推出了“小巨人”中小企業(yè)成長融資方案系列特色金融服務(wù)產(chǎn)品,針對(duì)不同類型的中小企業(yè),及時(shí)解決不同發(fā)展階段的種種資金問題,并獲得“最佳中小企業(yè)融資方案”獎(jiǎng)項(xiàng)。包含4大系列、34種豐富的融資產(chǎn)品的“小巨人”中小企業(yè)融資方案以客戶需求為導(dǎo)向,全面解決處于各種階段中小企業(yè)的融資需求。
案例:北京中關(guān)村創(chuàng)業(yè)園一家IT公司的總經(jīng)理萬先生的公司是具有一定規(guī)模的中小企。近年來萬先生的個(gè)人資產(chǎn)有了很大程度的增長,但絕大部分充當(dāng)了企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的啟動(dòng)資金。由于公司及個(gè)人的良好信用記錄,萬先生到北京銀行辦理了“助業(yè)橋”理財(cái)業(yè)務(wù),申請(qǐng)了個(gè)人商品房按揭貸款和個(gè)人車位按揭貸款,并獲得了在一定期限內(nèi)可循環(huán)使用貸款的個(gè)人授信。
華夏銀行――融資共贏鏈
【關(guān)鍵詞】融資租賃 金融租賃 券商 資產(chǎn)證券化(ABS)表外融資
一、租賃公司分類
廣義上我國的融資租賃業(yè)分為金融租賃和融資租賃兩種類型。金融租賃和融資租賃均來自同一英文單詞“Financial Lease”的翻譯,兩種模式同屬我國《合同法》第十四章融資租賃,并且在會(huì)計(jì)和稅法范疇中的定義完全一致。
然而因我國金融監(jiān)管體系的特性,以及對(duì)租賃內(nèi)涵的認(rèn)識(shí)不同,兩者的差異在于:銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的金融租賃公司是非銀行金融機(jī)構(gòu);而商務(wù)部和國家稅務(wù)總局批準(zhǔn)的融資租賃公司,則不屬于金融機(jī)構(gòu)。
二、差異化的監(jiān)管政策
按照銀監(jiān)會(huì)的規(guī)定,作為金融機(jī)構(gòu)的金融租賃公司除了可開展融資業(yè)務(wù)外,還可吸收股東1年期(含)以上定期存款、發(fā)行金融債券、進(jìn)行同業(yè)拆借等金融業(yè)務(wù),但同業(yè)拆入資金余額不得超過金融租賃公司資本凈額的100%。而作為非金融機(jī)構(gòu)的融資租賃公司,根據(jù)《關(guān)于從事融資租賃業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》,融資租賃試點(diǎn)企業(yè)不得從事:吸收存款或變相存款;向承租人提供租賃項(xiàng)下的流動(dòng)資金貸款和其他貸款;有價(jià)證券投資、金融機(jī)構(gòu)股權(quán)投資;同業(yè)拆借業(yè)務(wù);未經(jīng)中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)的其他金融業(yè)務(wù)。另外,融資租賃試點(diǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(含擔(dān)保余額)不得超過資本總額的10倍。因此金融租賃公司的后幾項(xiàng)業(yè)務(wù)是不能開展的。
這種區(qū)別帶來的結(jié)果是,在為企業(yè)提供融資租賃服務(wù)時(shí),金融租賃公司比融資租賃公司更具有優(yōu)勢(shì),更能滿足企業(yè)的融資需求。因?yàn)槭苷呦拗?,融資租賃公司自身籌資的渠道非常有限。其為企業(yè)提供融資服務(wù)所需的資金,除了自有資本金外,大都源于銀行貸款。如果離開銀行,其開展業(yè)務(wù)會(huì)比較艱難;而金融租賃公司既可利用發(fā)行金融債券、進(jìn)行同業(yè)拆借等方式籌資,又可銀行貸款,其為融資租賃業(yè)務(wù)籌集資金的渠道相對(duì)較多,業(yè)務(wù)量更容易做得更大。
三、租賃公司的融資問題
伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的深化推進(jìn),融資租賃作為新興金融子行業(yè),近年來有了突破性的發(fā)展,機(jī)構(gòu)數(shù)量和業(yè)務(wù)規(guī)模上有了飛速的擴(kuò)張,業(yè)務(wù)規(guī)模從幾百億發(fā)展到上萬億。租賃公司可以面向客戶提供直接融資,且融資方式具有特殊優(yōu)勢(shì),行業(yè)融資規(guī)模增長強(qiáng)勁。然而,目前融資租賃行業(yè)普遍存在的問題是:資金來源還較為單一,主要依靠銀行借款,同時(shí)業(yè)務(wù)發(fā)展又受約于注冊(cè)資本的限制。一些未獲得金融牌照的融資租賃公司,既要滿足資本充足率和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)率的要求,又要解決業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張所帶來的融資需求。2011年遠(yuǎn)東租賃在香港成功上市,實(shí)現(xiàn)融資55億港元,是國內(nèi)第一家上市的租賃企業(yè)。然而,對(duì)與其他中小型租賃企業(yè),特別是中外合資型租賃企業(yè)來說,短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)上市較為困難,所以需要探索創(chuàng)新型融資渠道。
四、實(shí)務(wù)案例——海通恒信收購案
(一)海通證券收購恒信租賃的交易背景
海通證券旗下子公司海通國際控股于2013年9月25日,以約7.15億美元從全球最大私募股權(quán)投資公司之一的德州太平洋集團(tuán)(TPG)手中,購得恒信租賃100%股權(quán)。這是國內(nèi)券商收購租賃公司的第一單,也是券商首次以股權(quán)形式涉足租賃行業(yè)。其背后的邏輯和戰(zhàn)略意圖很值得研究。
恒信集團(tuán)是中國資本金最雄厚的外資控股融資租賃公司之一,注冊(cè)資本2億美元。經(jīng)過多年發(fā)展,恒信集團(tuán)已成為國內(nèi)領(lǐng)先的獨(dú)立融資租賃公司,在快速增長的中國租賃市場(chǎng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。截至2013年6月30日,恒信集團(tuán)的總資產(chǎn)達(dá)113.5億元人民幣,凈資產(chǎn)為23.5億元人民幣,2013年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.99億元。
通過收購恒信集團(tuán),海通證券將進(jìn)入極具潛力的融資租賃市場(chǎng),快速拓展新業(yè)務(wù)空間;進(jìn)一步促進(jìn)業(yè)務(wù)收入來源的多元化,增強(qiáng)抵御證券行業(yè)和市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。同時(shí),海通證券能夠豐富客戶融資服務(wù)手段,挖掘并滿足海通證券1.2萬企業(yè)與高凈值客戶的租賃融資需求,為客戶提供從直接融資到間接融資的全面融資服務(wù)。對(duì)于恒信集團(tuán)而言,通過發(fā)揮海通證券綜合資源優(yōu)勢(shì),將有望有效提升恒信集團(tuán)的業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力。
(二)首筆資產(chǎn)證券化合作計(jì)劃
收購?fù)瓿?個(gè)月之后,海通證券與2013年12月推出了“海通恒信1號(hào)資管計(jì)劃”作為兩家公司的首次合作項(xiàng)目。恒信依托母公司海通證券為平臺(tái),借助渠道優(yōu)勢(shì)和資金優(yōu)勢(shì),實(shí)現(xiàn)租賃收益權(quán)的資產(chǎn)證券化,從戰(zhàn)略上講,有利于恒信租賃增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性,迅速擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模,提升收益性。
海通證券將受讓恒信租賃1.7億元應(yīng)收賬款收益權(quán),海通將這部分資產(chǎn)池進(jìn)行打包,同時(shí)以擔(dān)保等方式對(duì)資產(chǎn)包進(jìn)行信用增級(jí),真實(shí)出售資產(chǎn)給計(jì)劃管理人。計(jì)劃管理人再以資產(chǎn)包為支持,發(fā)行受益憑證。海通資管發(fā)起設(shè)立集合計(jì)劃認(rèn)購本計(jì)劃優(yōu)先級(jí)份額,恒信租賃認(rèn)購本計(jì)劃次級(jí)份額,用于購買恒信金融租賃有限公司應(yīng)收賬款收益權(quán)(資產(chǎn)包),到期由恒信租賃有限公司回購該應(yīng)收賬款收益權(quán)。在該資管計(jì)劃中,募集的社會(huì)資金將主要用于受讓恒信租賃的應(yīng)收賬款收益權(quán),并由恒信租賃到期回購,以此作為投資收益的來源,為投資人獲取收益。海通資管發(fā)起設(shè)立集合計(jì)劃認(rèn)購本計(jì)劃優(yōu)先級(jí)份額,恒信租賃認(rèn)購本計(jì)劃次級(jí)份額,用于購買恒信金融租賃有限公司應(yīng)收賬款收益權(quán)(資產(chǎn)包),到期由恒信租賃有限公司回購該應(yīng)收賬款收益權(quán)。
(三)計(jì)劃的戰(zhàn)略意圖
資產(chǎn)證券化(Asset-based Security,ABS)是中國證監(jiān)會(huì)監(jiān)管下的結(jié)構(gòu)性創(chuàng)新融資產(chǎn)品,具有表外融資、真實(shí)銷售以及低融資成本的特性,可以盤活公司資產(chǎn),進(jìn)一步擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)規(guī)模。
根據(jù)《商務(wù)部國家稅務(wù)總局關(guān)于從事融資租賃業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》(商建發(fā)[2004]560號(hào))第九條的規(guī)定,融資租賃試點(diǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(含擔(dān)保余額)不得超過資本總額的10倍。以現(xiàn)有發(fā)展速度,融資租賃行業(yè)在不立即增資的前提下,公司發(fā)展將普遍受到限制。另外,大量應(yīng)收租賃款的未來現(xiàn)金流目前只能體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表里,無法立即產(chǎn)生價(jià)值。資產(chǎn)證券化方案就是解決這些問題的創(chuàng)新性途徑。簡而言之,通過把這些應(yīng)收賬款未來現(xiàn)金流打包銷售給市場(chǎng)上的投資者,以實(shí)現(xiàn)真實(shí)銷售應(yīng)收賬款,應(yīng)收賬款提前下表以給后期業(yè)務(wù)發(fā)展提供空間。既能夠使資金加速回籠,又有效地鎖定了風(fēng)險(xiǎn)。公司可以利用這些資金,投入新一輪資產(chǎn)生息的業(yè)務(wù)當(dāng)中,在做大自身收益的同時(shí),為公司研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等領(lǐng)域提供更多的金融支持和增值服務(wù)。
(四)計(jì)劃實(shí)施效果
首先,表外融資,降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),減輕發(fā)展規(guī)模受限壓力。若恒信利用銀行貸款負(fù)債融資,會(huì)使公司資產(chǎn)負(fù)債率不斷增加,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)漸大。這種資產(chǎn)證券化的方案使得恒信實(shí)現(xiàn)表外融資,在銷售應(yīng)收融資租賃款的同時(shí)可以繼續(xù)新增租賃資產(chǎn),即在不增加自身資產(chǎn)負(fù)債率的情況下實(shí)現(xiàn)大規(guī)模融資,有效降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),提高收益,減輕注冊(cè)資本對(duì)租賃資產(chǎn)規(guī)模的限制壓力。
其次,節(jié)約融資成本,降低融資難度。以本案為例,一筆資產(chǎn)證券化計(jì)劃的發(fā)行相關(guān)成本費(fèi)用可拆分為:律師事務(wù)所出具法律意見書50萬元左右;信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具信用評(píng)級(jí)報(bào)告50萬元左右;銀行托管費(fèi)約0.1%每年;計(jì)劃管理費(fèi)0.5%-0.9%每年。這樣,租賃公司的綜合融資成本為6.1%左右,比銀行的五年期貸款利率低7%,更大大降低了公司的償債風(fēng)險(xiǎn)。
第三,實(shí)施資產(chǎn)證券化將增強(qiáng)租賃公司的知名度,提升公司在行業(yè)和客戶中的地位。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是一種直接融資產(chǎn)品,向境內(nèi)符合購買條件的機(jī)構(gòu)投資者直接募集資金,發(fā)行后將在交易所掛牌上市。公開發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可提升恒信租賃在資本市場(chǎng)知名度,擴(kuò)大公司在行業(yè)內(nèi)的影響力。
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