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上市公司財務(wù)危機預(yù)警范文第1篇

[關(guān)鍵詞]上市公司財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)用

隨著資本市場的不斷發(fā)展與完善,對上市公司財務(wù)危機進行預(yù)警研究一直是國內(nèi)外學(xué)術(shù)界的熱點問題之一。財務(wù)危機預(yù)警是以財務(wù)會計信息為基礎(chǔ),通過設(shè)置并觀察一些敏感性預(yù)警指標的變化,對企業(yè)可能或者將要面臨的財務(wù)危機所實施的實時監(jiān)控和預(yù)測警報。近年來一些上市公司因為治理結(jié)構(gòu)失衡,公司管理層管理混亂等諸多原因,導(dǎo)致公司業(yè)績逐下降,出現(xiàn)虧損、財務(wù)狀況異常甚至資不抵債等嚴重情形,最終受到特別處理,面臨退市危險,使投資者、債權(quán)人及其他利益相關(guān)者遭受巨大損失。但如果能夠通過研究上市公司相關(guān)信息,構(gòu)建有效的財務(wù)危機預(yù)警模型,及時對發(fā)現(xiàn)的問題進行分析并采取有效措施，化逆境為順境，就能很大程度上幫助上市公司防范和化解財務(wù)危機。然而,由于種種原因,財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)在我國上市公司中尚未得到廣泛應(yīng)用。

一、我國上市公司應(yīng)用財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)的現(xiàn)實意義

財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)作為一種成本低廉的診斷工具，能實時對公司的生產(chǎn)經(jīng)營過程和財務(wù)狀況進行跟蹤監(jiān)控，及時地進行財務(wù)預(yù)警分析，發(fā)現(xiàn)財務(wù)狀況異常的征兆，并迅速報警，及時采取應(yīng)變措施，避免或減少損失。在上市公司應(yīng)用財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng),主要可以發(fā)揮四個作用:

1.財務(wù)監(jiān)測作用。監(jiān)測、跟蹤企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程，將企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的實際情況同企業(yè)預(yù)定的目標、計劃、標準進行比較，進行核算、考核，找出偏差，并從中發(fā)現(xiàn)產(chǎn)生偏差的原因或存在的問題。

2.財務(wù)診斷作用。它是根據(jù)跟蹤檢測的結(jié)果，運用現(xiàn)代企業(yè)管理技術(shù)、診斷技術(shù)對公司營運狀況之優(yōu)劣做出判斷，找出公司運行中的弊端及其病根之所在。即分析“警度”，告知“警情”的程度。并使經(jīng)營者知其然，更知其所以然，制定有效措施，阻止財務(wù)狀況進一步惡化，避免嚴重的財務(wù)危機真正發(fā)生。

3.財務(wù)治療作用。財務(wù)治療功能是在監(jiān)測、診斷的基礎(chǔ)上，識別病根、對癥下藥，更正企業(yè)營運中的偏差或過失，使企業(yè)回到正常運轉(zhuǎn)的軌道。準確來講，治療功能并非財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的本質(zhì)功能。但是，一個有效的預(yù)警系統(tǒng)不僅應(yīng)該能夠找出企業(yè)的“癥結(jié)”所在，而且應(yīng)該能夠提出改進方案和應(yīng)對措施。

4.保健作用。通過財務(wù)預(yù)警分析，財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)不僅能及時回避現(xiàn)存的財務(wù)危機，而且能通過系統(tǒng)詳細地記錄其發(fā)生緣由、解決措施、處理結(jié)果，并及時提出改進意見，彌補公司現(xiàn)有財務(wù)管理及經(jīng)營中的缺陷，完善財務(wù)預(yù)替系統(tǒng)，從而提供未來類似情況的前車之鑒，更能從根本上消除隱患即“防警”。

二、我國上市公司財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)用中存在的問題

動態(tài)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)不僅僅包括有效的財務(wù)預(yù)警模型，要使其能發(fā)揮作用，還要配合有效的信息系統(tǒng)和內(nèi)控系統(tǒng)。而由于我國上市公司發(fā)展狀況的制約，使我國在應(yīng)用方面還有所欠缺。

1.會計信息失真影響財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的有效性。上市公司財務(wù)預(yù)警體系的設(shè)計運用了大量的財務(wù)數(shù)據(jù)，真實及時的財務(wù)信息是建立有效可行的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的基礎(chǔ)。隨著經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)的分離，委托關(guān)系在上市公司中普遍存在，委托人和人之間存在的信息不對稱，使得我國上市公司中存在著投資者和管理層之間信息不對稱的問題，管理層在會計信息編報方面擁有過大的權(quán)利，而且現(xiàn)行的監(jiān)督機制和獨立審計機制難以確保上市公司的財務(wù)信息質(zhì)量。這種普遍存在的會計信息失真現(xiàn)象勢必影響財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的有效性，從而進一步影響了有關(guān)利益各方運用財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的積極性。

2.內(nèi)部控制不完善。企業(yè)的國有控制權(quán)不明確，使得投資主體的監(jiān)管形同虛設(shè)國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中的“一股獨大”是中國上市公司的顯著特征。在這種體制下，由于缺乏有效的激勵約束機制，很多人并不能自覺地維護公司利益，導(dǎo)致企業(yè)的內(nèi)控失效。有的雖然也制定了比較全面的內(nèi)控制度，由于制度本身不切合實際，制度的可操作性不強，使得企業(yè)的內(nèi)控制度成為一紙空文；有的雖然制定了一套比較切合自身實際并切實可行的內(nèi)控制度，卻由于外部監(jiān)督不力，企業(yè)不愿執(zhí)行，將其束之高閣。

3.上市公司決策層缺乏主動運用財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的意識。目前，我國證券市場還不夠成熟、完善，上市公司行為也不夠規(guī)范。上市公司有關(guān)決策層往往受到“第一大股東”，代表國有股或法人股的“關(guān)鍵人”的控制。甚至存在著控股方通過盈余管理手段“圈錢”，利用關(guān)聯(lián)方交易惡意造假，肆意侵吞上市公司利益的特權(quán)消費現(xiàn)象。在這種不良但又比較普遍的行為當中，一般的投資者是利益受損方，而上市公司決策層是既得利益方，使得上市公司決策層作為受益者，缺乏主動運用財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的意識成為正常現(xiàn)象。

4.財會人員素質(zhì)不高。法制觀念淡薄有的財會人員忘記了法律賦予的權(quán)力和職責(zé)，冒著被吊銷會計從業(yè)資格證書的風(fēng)險，為單位領(lǐng)導(dǎo)的不法行為出謀劃策，粉飾經(jīng)營業(yè)績，甚至侵吞國家財產(chǎn)，更加加大了預(yù)警系統(tǒng)有效發(fā)揮作用的難度。三、上市公司財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)有效實施的建議

1.財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)的定性分析和定量分析的結(jié)合運用。量化的財務(wù)指標能對財務(wù)狀況進行總量控制，而某些非財務(wù)指標和定性因素可對細節(jié)即具體過程進行控制，以彌補財務(wù)指標的不足，從微量上找出影響公司長期財務(wù)狀況的動因。

財務(wù)預(yù)警是一種量化分析，它有利于清晰、直觀地反映上市公司的財務(wù)狀況，但它難以全面滿足揭示上市公司財務(wù)危機程度的需要，并不能完全替代傳統(tǒng)的定性分析，特別是財務(wù)報表的編制質(zhì)量和審計質(zhì)量等因素會直接決定模型結(jié)果的準確性和實用性。

企業(yè)應(yīng)根據(jù)具體情況選擇合適的維度評價企業(yè)的經(jīng)營狀況，具體來說，財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)的實施的規(guī)則是:企業(yè)定期監(jiān)測容易發(fā)生經(jīng)營危機和財務(wù)危機的各種因素，報告經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，建立風(fēng)險報告制度，并利用有經(jīng)驗分析人員的直覺判斷作定性分析評價。同時，定期運用預(yù)警模型進行量化分析。由于模型預(yù)測所使用的數(shù)據(jù)來自年度財務(wù)報告，因此，量化分析的時間可定為一年一次，而非量化分析相對容易些，可把時間定為一月一次，甚至更短一些，以便使預(yù)測更加及時有效。另外，在年度財務(wù)危機預(yù)警時，可把平時非量化分析結(jié)果和年度量化分析結(jié)果進行相互修正。例如，企業(yè)按助gistic回歸模型預(yù)測出在財務(wù)危機警戒線以上，即企業(yè)不會發(fā)生財務(wù)危機，但根據(jù)企業(yè)當年報表外的非財務(wù)信息(如或有負債等表外因素)、專業(yè)人員的經(jīng)驗判斷計算出企業(yè)的定性評價指標總分在預(yù)測警戒線以下，反映出企業(yè)存在著發(fā)生財務(wù)危機的可能性。若定性分析和定量分析得出相反的矛盾，這就需要作出仔細判斷，專業(yè)人員的主觀性是否過強，還是定量分析模型因行業(yè)因素的變化需要重新建模。企業(yè)在仔細分析后，再重新預(yù)測是否會發(fā)生財務(wù)危機。

3.關(guān)注重點指標，建立適合我國國情的財務(wù)危機預(yù)警指標體系。首先，關(guān)注主營業(yè)務(wù)指標，加強主業(yè)監(jiān)管。如果頻繁變更主營業(yè)務(wù)，上市公司的業(yè)績無法得到保障，具有很大的不穩(wěn)定性，投資者很難有一個合理的業(yè)績預(yù)期，這對投資者和上市公司來說都是很大的風(fēng)險。如果主營業(yè)務(wù)急劇萎縮，并且造成這種情況的因素是根本性的，持續(xù)性的，那么上市公司就有可能陷入財務(wù)困境。上市公司大多是高新技術(shù)企業(yè)，其核心能力強弱的直接市場表現(xiàn)無疑是主營業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)指標。該指標通過與市場或行業(yè)平均(先進)水平的比較及其走勢的考察，可以對上市公司市場競爭的優(yōu)劣態(tài)勢有一個較為清晰的判斷。如果該指標經(jīng)常低于市場或行業(yè)的平均(先進)水平，且成持續(xù)走低杰勢塊上市公司財務(wù)危機預(yù)警問題研究的話，便意味著上市公司處于競爭的不利地位。如果不及時扭轉(zhuǎn)，將導(dǎo)致嚴重的財務(wù)危機。因此，上市公司要強調(diào)突出主營業(yè)務(wù)，在評估上市公司主業(yè)競爭能力時要關(guān)注主營業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)指標。只有如此，才有可能建立真正有效的財務(wù)危機預(yù)警指標體系。其次，關(guān)注資產(chǎn)管理能力指標和負債比率指標。判別盈利公司與財務(wù)危機公司的財務(wù)差異，資產(chǎn)管理能力指標和負債比率指標有著中長期的判別作用，而盈利能力及回報能力、資產(chǎn)流動性和公司增長能力指標則短期判別能力強。在防范上市公司的財務(wù)危機時，應(yīng)側(cè)重于資產(chǎn)管理能力指標和負債比率指標。

3.進行預(yù)警指標的敏感性分析。敏感性分析是指企業(yè)的財務(wù)指標的變動對預(yù)警結(jié)果的影響程度，重要指標的變動會對企業(yè)產(chǎn)生較大影響。預(yù)警系統(tǒng)一旦報警，管理曾首先要確定是哪些指標偏離造成的危機，進而采取相應(yīng)措施進行調(diào)整。調(diào)整可以針對某一個指標，也可以是某幾個指標。選取哪種方式更有效、更經(jīng)濟，管理層有必要在敏感性和調(diào)整難度之間進行權(quán)衡，選取適當?shù)恼{(diào)整方式。

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上市公司財務(wù)危機預(yù)警范文第2篇

國內(nèi)研究對財務(wù)危機直接下定義的較少。周首華等是國內(nèi)較早用統(tǒng)計方法研究財務(wù)危機問題的學(xué)者，其文中使用的是破產(chǎn)的含義。谷祺和劉淑蓮認為財務(wù)危機“是指公司無力支付到期債務(wù)或費用的一種經(jīng)濟現(xiàn)象，包括從資金管理技術(shù)性失敗到破產(chǎn)以及處于兩者之間的各種情況”。吳世農(nóng)和盧賢義介紹了西方關(guān)于財務(wù)困境的定義，但文中沒有明確采用哪種說法或給出自己的定義。如上所述，財務(wù)危機定義尚未形成統(tǒng)一概念，再加上國有企業(yè)經(jīng)營者防范意識薄弱甚至腐敗揮霍等詬病，導(dǎo)致財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)未能有效應(yīng)用于實踐。根據(jù)經(jīng)驗，主要從資本結(jié)構(gòu)不佳、現(xiàn)金流量不足、償債能力弱等方面結(jié)合國有上市公司的特殊情況考慮，本文將因兩年連續(xù)虧損導(dǎo)致被ST的國有上市公司定義為財務(wù)危機公司。

2國有上市公司特征性

國有企業(yè)的形成原因之一是為了更優(yōu)的資源配置，實現(xiàn)國家社會經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略。但是國有化使得這類公司面臨著一系列傳統(tǒng)發(fā)展戰(zhàn)略遺留下來的政策性負擔，缺乏與其他類型公司公平競爭的條件。在市場化的基礎(chǔ)上，國有企業(yè)要在改制過程中，以市場化運作、資本化運營方式，做大做強做優(yōu)，使之成為各行業(yè)發(fā)展的龍頭，引領(lǐng)中國公司的發(fā)展，與大型跨國企業(yè)在世界市場競爭中相抗衡，成為我國參與國際競爭的主要骨干力量，同時要承擔支撐國民經(jīng)濟發(fā)展、國有資本保值增值的雙重任務(wù)，保障和改善民生。例如2003年以來，電煤價格長期倒掛，外資、私營火電公司或退出或停產(chǎn)，國有火電公司在大幅虧損情況下保障了電力供應(yīng)。國有公司在加快自身發(fā)展的同時，不斷提高上繳稅費水平，為保障和改善民生提供物質(zhì)基礎(chǔ)。但是，單憑一般的財政政策和貨幣政策，政府很難對市場實施有效調(diào)控，尤其是在金融危機后自由市場經(jīng)濟再次受到質(zhì)疑的今天，在這一背景下，國有企業(yè)必然要承擔起這一重要任務(wù)。目前，大型國有企業(yè)幾乎控制了我國全部的原油、天然氣和乙烯生產(chǎn)；提供了全部的基礎(chǔ)電信服務(wù)和大部分增值服務(wù)發(fā)展的同時，不可避免帶來許多問題，包括財務(wù)危機問題，需要認真對待。

3國有上市公司財務(wù)危機的表現(xiàn)形式

不管是民營企業(yè)還是國有企業(yè)，在生產(chǎn)運營中都可能面臨風(fēng)險，企業(yè)可以從償債能力、盈利能力、營運能力、發(fā)展能力、獲取現(xiàn)金流能力等反映業(yè)績的財務(wù)指標進行風(fēng)險預(yù)測。國有上市公司主要面臨的財務(wù)危機主要反映在以下兩個方面：

3.1國有企業(yè)治理水平導(dǎo)致的財務(wù)危機

中國特有的政府干預(yù)行為嚴重削弱了公司治理的有效性，致使國有企業(yè)的治理機制流于形式。例如，李增泉等對所有權(quán)結(jié)構(gòu)與控股股東的掏空行為之間的關(guān)系進行了實證分析，結(jié)果表明國有企業(yè)控制的公司的控股股東占用的資金高于非國有企業(yè)控制的上市公司，也就是說國有企業(yè)存在更為嚴重的掏空行為。辛清泉等在理論框架下，基于中國國有公司薪酬管制的制度背景，就經(jīng)理薪酬對投資過度和投資不足的影響進行了理論分析，結(jié)果表明當薪酬契約無法對經(jīng)理的工作努力和經(jīng)營才能作出補償和激勵時，地方政府控制的上市公司存在著因薪酬契約失效導(dǎo)致的投資過度現(xiàn)象。由此可見，公司治理是研究國有企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警不可忽視的要素。

3.2國有企業(yè)承擔的社會責(zé)任導(dǎo)致的財務(wù)危機

國有企業(yè)政府干預(yù)最主要的表現(xiàn)是讓國有企業(yè)承擔大量的政策性任務(wù)，這體現(xiàn)在冗員、員工福利、維護社會穩(wěn)定、財政負擔等多個方面。這種政策性負擔會導(dǎo)致政策性虧損，在信息不對稱條件下，政府很難區(qū)分國有企業(yè)的虧損是經(jīng)營失敗還是承擔政策性負擔所致，這為高管人員推卸責(zé)任提供了條件，容易導(dǎo)致預(yù)算軟約束問題。

4國有企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警研究

需要注意的幾個方面從上述特征和成因分析中可見，國有企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警研究不應(yīng)局限于定量分析，應(yīng)該定性結(jié)合定量進行分析。

4.1定性分析應(yīng)該注意的幾個問題：

4.1.1國有企業(yè)社會性。國有資本的出資人是國家，國家對社會承擔社會穩(wěn)定，降低失業(yè)率，提高經(jīng)濟水平等責(zé)任，繁重的社會責(zé)任可能會導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營效率降低。針對這些特征，首先，應(yīng)該將企業(yè)監(jiān)管體系結(jié)合國有資產(chǎn)監(jiān)管體系，制定出針對國有企業(yè)特定的財務(wù)監(jiān)管體系。規(guī)范國有企業(yè)用人標準，應(yīng)該在確保國有企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)上考慮解決社會問題。其次，加強企業(yè)內(nèi)部控制，防范企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。加強內(nèi)部控制建設(shè)并不意味著取代財務(wù)危機預(yù)警機制，只有內(nèi)部控制建設(shè)和財務(wù)危機預(yù)警機制有機結(jié)合，才能有效實現(xiàn)國有資產(chǎn)監(jiān)管工作目標，達到國有資產(chǎn)出資人與企業(yè)之間的雙向預(yù)警。

4.1.2國有企業(yè)發(fā)展的周期性。不同發(fā)展周期有著截然不同的財務(wù)狀況。如創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)相對成長期及成熟期企業(yè)，現(xiàn)金流量水平以及凈利潤水平明顯較低。但并不能因為現(xiàn)金流量及凈利潤水平較低甚至出現(xiàn)現(xiàn)金短缺而判斷企業(yè)處于財務(wù)危機狀況。同樣，在企業(yè)的衰退期，企業(yè)反映的盈利能力開始下降，但卻有充足的現(xiàn)金流量，此時企業(yè)卻處于不利的發(fā)展地位。因此結(jié)合企業(yè)發(fā)展周期進行財務(wù)危機預(yù)警分析是必要的。

4.1.3區(qū)分行業(yè)進行分析。不同類型的企業(yè)對財務(wù)狀況的要求也是不同的，對于投資類企業(yè)，重點應(yīng)關(guān)注資產(chǎn)保值增值能力和盈利能力，比如資產(chǎn)凈利率、資產(chǎn)保值增率等指標；對于生產(chǎn)和貿(mào)易類企業(yè)，重點應(yīng)關(guān)注企業(yè)的營運能力、償債能力和現(xiàn)金流量，比如速動比率、利息倍數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負債率等指標。

4.1.4全方位控制流程。全方位控制流程具體表現(xiàn)為從橫向和縱向控制。橫向要針對國有企業(yè)經(jīng)營和財務(wù)管理中的風(fēng)險，即主要把握好投資、籌資、內(nèi)部擔保抵押、關(guān)聯(lián)交易等日常經(jīng)營管理行為中可能存在的風(fēng)險?？v向要針對財務(wù)管理中的信息，反映預(yù)測決策和控制整個流程中可能存在的風(fēng)險，這樣才能對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險進行全面的監(jiān)測和控制。

4.2運用定量分析模型進行財務(wù)預(yù)警分析定量分析主要是指利用模型進行財務(wù)預(yù)警分析，應(yīng)該考慮的幾個方面：

4.2.1分析各財務(wù)危機預(yù)警模型的優(yōu)缺點。學(xué)術(shù)界對企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警這一課題研究了幾十年，最初的單變量研究開創(chuàng)了風(fēng)險預(yù)警實證研究的先河，但是企業(yè)的財務(wù)特征不可能由一個變量充分地反映出來，為解決這個問題，Alt-man引入多元判別分析（Z模型）對財務(wù)危機預(yù)警進行研究，Z模型雖然得到了廣泛的應(yīng)用，但該模型要求預(yù)警變量符合嚴格的聯(lián)合正態(tài)分布，而現(xiàn)實經(jīng)濟生活中大多數(shù)企業(yè)的財務(wù)比率無法滿足這一要求。為了克服這一缺陷，Martin第一次運用邏輯模型對銀行的破產(chǎn)進行預(yù)測，研究發(fā)現(xiàn)Logistic模型的預(yù)測準確性比Z值模型高。而作為后起之秀的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型雖具有一些無法比擬的優(yōu)點，但操作困難，應(yīng)用面窄。目前運用較為廣泛的是多元線性判別分析和邏輯回歸方法。

4.2.2指標的選擇問題。在指標變量的選擇上，研究普遍選擇與企業(yè)業(yè)績相關(guān)的財務(wù)指標，如償債能力、盈利能力、營運能力、發(fā)展能力、獲取現(xiàn)金流能力等。近年來，變量選擇上的一大突破是將非財務(wù)指標引入模型，但該突破僅僅停留在容易量化的非財務(wù)指標，如企業(yè)治理水平（股權(quán)結(jié)構(gòu)、股權(quán)激勵、兩權(quán)分離引發(fā)的問題等），并未涉及一些不易量化甚至只能定性分析的非財務(wù)指標，如國有企業(yè)承擔的社會責(zé)任（經(jīng)濟、道德、法律、環(huán)境資源、慈善等）、審計意見類型。

4.2.3模型設(shè)定問題。首先，模型都是通過實證研究得到的，由于缺乏系統(tǒng)的理論指導(dǎo)，研究人員在確定變量時容易受主觀判斷的影響，所以難以判斷哪個模型在長期中更為有效。國內(nèi)外的研究者在選擇樣本時，許多研究不考慮樣本之間的行業(yè)差別或者企業(yè)特征，如果將不同特征的樣本放在一起研究，這種情況下建立的預(yù)警模型難免會產(chǎn)生較大的誤差；其次，建立模型是忽略時間的影響，沒有考慮模型的長短期預(yù)測適用性。

5結(jié)論

上市公司財務(wù)危機預(yù)警范文第3篇

[關(guān)鍵詞] 上市公司 財務(wù)危機 預(yù)警系統(tǒng) 應(yīng)用

隨著資本市場的不斷發(fā)展與完善, 對上市公司財務(wù)危機進行預(yù)警研究一直是國內(nèi)外學(xué)術(shù)界的熱點問題之一。財務(wù)危機預(yù)警是以財務(wù)會計信息為基礎(chǔ), 通過設(shè)置并觀察一些敏感性預(yù)警指標的變化, 對企業(yè)可能或者將要面臨的財務(wù)危機所實施的實時監(jiān)控和預(yù)測警報。近年來一些上市公司因為治理結(jié)構(gòu)失衡, 公司管理層管理混亂等諸多原因, 導(dǎo)致公司業(yè)績逐下降, 出現(xiàn)虧損、財務(wù)狀況異常甚至資不抵債等嚴重情形, 最終受到特別處理, 面臨退市危險, 使投資者、債權(quán)人及其他利益相關(guān)者遭受巨大損失。但如果能夠通過研究上市公司相關(guān)信息, 構(gòu)建有效的財務(wù)危機預(yù)警模型, 及時對發(fā)現(xiàn)的問題進行分析并采取有效措施，化逆境為順境，就能很大程度上幫助上市公司防范和化解財務(wù)危機。然而, 由于種種原因,財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)在我國上市公司中尚未得到廣泛應(yīng)用。

一、我國上市公司應(yīng)用財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)的現(xiàn)實意義

財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)作為一種成本低廉的診斷工具，能實時對公司的生產(chǎn)經(jīng)營過程和財務(wù)狀況進行跟蹤監(jiān)控，及時地進行財務(wù)預(yù)警分析，發(fā)現(xiàn)財務(wù)狀況異常的征兆，并迅速報警，及時采取應(yīng)變措施，避免或減少損失。 在上市公司應(yīng)用財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng),主要可以發(fā)揮四個作用:

1.財務(wù)監(jiān)測作用。監(jiān)測、跟蹤企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程，將企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的實際情況同企業(yè)預(yù)定的目標、計劃、標準進行比較，進行核算、考核，找出偏差，并從中發(fā)現(xiàn)產(chǎn)生偏差的原因或存在的問題。

2.財務(wù)診斷作用。它是根據(jù)跟蹤檢測的結(jié)果，運用現(xiàn)代企業(yè)管理技術(shù)、診斷技術(shù)對公司營運狀況之優(yōu)劣做出判斷，找出公司運行中的弊端及其病根之所在。即分析“警度”，告知“警情”的程度。并使經(jīng)營者知其然，更知其所以然，制定有效措施，阻止財務(wù)狀況進一步惡化，避免嚴重的財務(wù)危機真正發(fā)生。

3.財務(wù)治療作用。財務(wù)治療功能是在監(jiān)測、診斷的基礎(chǔ)上，識別病根、對癥下藥，更正企業(yè)營運中的偏差或過失，使企業(yè)回到正常運轉(zhuǎn)的軌道。準確來講，治療功能并非財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的本質(zhì)功能。但是，一個有效的預(yù)警系統(tǒng)不僅應(yīng)該能夠找出企業(yè)的“癥結(jié)”所在，而且應(yīng)該能夠提出改進方案和應(yīng)對措施。

4.保健作用。通過財務(wù)預(yù)警分析，財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)不僅能及時回避現(xiàn)存的財務(wù)危機，而且能通過系統(tǒng)詳細地記錄其發(fā)生緣由、解決措施、處理結(jié)果，并及時提出改進意見，彌補公司現(xiàn)有財務(wù)管理及經(jīng)營中的缺陷，完善財務(wù)預(yù)替系統(tǒng)，從而提供未來類似情況的前車之鑒，更能從根本上消除隱患即“防警”。

二、我國上市公司財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)用中存在的問題

動態(tài)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)不僅僅包括有效的財務(wù)預(yù)警模型，要使其能發(fā)揮作用，還要配合有效的信息系統(tǒng)和內(nèi)控系統(tǒng)。而由于我國上市公司發(fā)展狀況的制約，使我國在應(yīng)用方面還有所欠缺。

1.會計信息失真影響財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的有效性。上市公司財務(wù)預(yù)警體系的設(shè)計運用了大量的財務(wù)數(shù)據(jù)，真實及時的財務(wù)信息是建立有效可行的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的基礎(chǔ)。 隨著經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)的分離，委托關(guān)系在上市公司中普遍存在，委托人和人之間存在的信息不對稱，使得我國上市公司中存在著投資者和管理層之間信息不對稱的問題，管理層在會計信息編報方面擁有過大的權(quán)利，而且現(xiàn)行的監(jiān)督機制和獨立審計機制難以確保上市公司的財務(wù)信息質(zhì)量。這種普遍存在的會計信息失真現(xiàn)象勢必影響財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的有效性，從而進一步影響了有關(guān)利益各方運用財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的積極性。

2.內(nèi)部控制不完善。企業(yè)的國有控制權(quán)不明確，使得投資主體的監(jiān)管形同虛設(shè)國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中的“一股獨大”是中國上市公司的顯著特征。在這種體制下，由于缺乏有效的激勵約束機制，很多人并不能自覺地維護公司利益，導(dǎo)致企業(yè)的內(nèi)控失效。有的雖然也制定了比較全面的內(nèi)控制度，由于制度本身不切合實際，制度的可操作性不強，使得企業(yè)的內(nèi)控制度成為一紙空文；有的雖然制定了一套比較切合自身實際并切實可行的內(nèi)控制度，卻由于外部監(jiān)督不力，企業(yè)不愿執(zhí)行，將其束之高閣。

3.上市公司決策層缺乏主動運用財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的意識。目前，我國證券市場還不夠成熟、完善，上市公司行為也不夠規(guī)范。上市公司有關(guān)決策層往往受到“第一大股東”，代表國有股或法人股的“關(guān)鍵人”的控制。甚至存在著控股方通過盈余管理手段“圈錢”，利用關(guān)聯(lián)方交易惡意造假，肆意侵吞上市公司利益的特權(quán)消費現(xiàn)象。在這種不良但又比較普遍的行為當中，一般的投資者是利益受損方，而上市公司決策層是既得利益方，使得上市公司決策層作為受益者，缺乏主動運用財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的意識成為正常現(xiàn)象。

4.財會人員素質(zhì)不高。法制觀念淡薄有的財會人員忘記了法律賦予的權(quán)力和職責(zé)，冒著被吊銷會計從業(yè)資格證書的風(fēng)險，為單位領(lǐng)導(dǎo)的不法行為出謀劃策，粉飾經(jīng)營業(yè)績，甚至侵吞國家財產(chǎn)，更加加大了預(yù)警系統(tǒng)有效發(fā)揮作用的難度。

三、上市公司財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)有效實施的建議

1.財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)的定性分析和定量分析的結(jié)合運用。量化的財務(wù)指標能對財務(wù)狀況進行總量控制，而某些非財務(wù)指標和定性因素可對細節(jié)即具體過程進行控制，以彌補財務(wù)指標的不足，從微量上找出影響公司長期財務(wù)狀況的動因。

財務(wù)預(yù)警是一種量化分析，它有利于清晰、直觀地反映上市公司的財務(wù)狀況，但它難以全面滿足揭示上市公司財務(wù)危機程度的需要，并不能完全替代傳統(tǒng)的定性分析，特別是財務(wù)報表的編制質(zhì)量和審計質(zhì)量等因素會直接決定模型結(jié)果的準確性和實用性。

企業(yè)應(yīng)根據(jù)具體情況選擇合適的維度評價企業(yè)的經(jīng)營狀況，具體來說，財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)的實施的規(guī)則是:企業(yè)定期監(jiān)測容易發(fā)生經(jīng)營危機和財務(wù)危機的各種因素，報告經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，建立風(fēng)險報告制度，并利用有經(jīng)驗分析人員的直覺判斷作定性分析評價。 同時，定期運用預(yù)警模型進行量化分析。由于模型預(yù)測所使用的數(shù)據(jù)來自年度財務(wù)報告，因此，量化分析的時間可定為一年一次，而非量化分析相對容易些，可把時間定為一月一次，甚至更短一些，以便使預(yù)測更加及時有效。另外，在年度財務(wù)危機預(yù)警時，可把平時非量化分析結(jié)果和年度量化分析結(jié)果進行相互修正。例如，企業(yè)按助gistic回歸模型預(yù)測出在財務(wù)危機警戒線以上，即企業(yè)不會發(fā)生財務(wù)危機，但根據(jù)企業(yè)當年報表外的非財務(wù)信息(如或有負債等表外因素)、專業(yè)人員的經(jīng)驗判斷計算出企業(yè)的定性評價指標總分在預(yù)測警戒線以下，反映出企業(yè)存在著發(fā)生財務(wù)危機的可能性。若定性分析和定量分析得出相反的矛盾，這就需要作出仔細判斷，專業(yè)人員的主觀性是否過強，還是定量分析模型因行業(yè)因素的變化需要重新建模。企業(yè)在仔細分析后，再重新預(yù)測是否會發(fā)生財務(wù)危機。

3.關(guān)注重點指標，建立適合我國國情的財務(wù)危機預(yù)警指標體系。首先，關(guān)注主營業(yè)務(wù)指標，加強主業(yè)監(jiān)管。如果頻繁變更主營業(yè)務(wù)，上市公司的業(yè)績無法得到保障，具有很大的不穩(wěn)定性，投資者很難有一個合理的業(yè)績預(yù)期，這對投資者和上市公司來說都是很大的風(fēng)險。 如果主營業(yè)務(wù)急劇萎縮，并且造成這種情況的因素是根本性的，持續(xù)性的，那么上市公司就有可能陷入財務(wù)困境。上市公司大多是高新技術(shù)企業(yè)，其核心能力強弱的直接市場表現(xiàn)無疑是主營業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)指標。該指標通過與市場或行業(yè)平均(先進)水平的比較及其走勢的考察，可以對上市公司市場競爭的優(yōu)劣態(tài)勢有一個較為清晰的判斷。如果該指標經(jīng)常低于市場或行業(yè)的平均(先進)水平，且成持續(xù)走低杰勢塊上市公司財務(wù)危機預(yù)警問題研究的話，便意味著上市公司處于競爭的不利地位。如果不及時扭轉(zhuǎn)，將導(dǎo)致嚴重的財務(wù)危機。因此，上市公司要強調(diào)突出主營業(yè)務(wù)，在評估上市公司主業(yè)競爭能力時要關(guān)注主營業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)指標。只有如此，才有可能建立真正有效的財務(wù)危機預(yù)警指標體系。其次，關(guān)注資產(chǎn)管理能力指標和負債比率指標。判別盈利公司與財務(wù)危機公司的財務(wù)差異，資產(chǎn)管理能力指標和負債比率指標有著中長期的判別作用，而盈利能力及回報能力、資產(chǎn)流動性和公司增長能力指標則短期判別能力強。在防范上市公司的財務(wù)危機時，應(yīng)側(cè)重于資產(chǎn)管理能力指標和負債比率指標。

3.進行預(yù)警指標的敏感性分析。敏感性分析是指企業(yè)的財務(wù)指標的變動對預(yù)警結(jié)果的影響程度，重要指標的變動會對企業(yè)產(chǎn)生較大影響。 預(yù)警系統(tǒng)一旦報警，管理曾首先要確定是哪些指標偏離造成的危機，進而采取相應(yīng)措施進行調(diào)整。調(diào)整可以針對某一個指標，也可以是某幾個指標。選取哪種方式更有效、更經(jīng)濟，管理層有必要在敏感性和調(diào)整難度之間進行權(quán)衡，選取適當?shù)恼{(diào)整方式。

參考文獻：

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上市公司財務(wù)危機預(yù)警范文第4篇

財務(wù)危機預(yù)警以企業(yè)信息化為基礎(chǔ)，對企業(yè)在經(jīng)營管理活動中的潛在風(fēng)險進行實時監(jiān)控。其貫穿于企業(yè)經(jīng)營活動的全過程，以企業(yè)的財務(wù)報表及其他相關(guān)經(jīng)營資料為依據(jù)，利用財會、金融、企業(yè)管理等多方面理論，采用比例分析、數(shù)學(xué)模型等方法，去發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的風(fēng)險，將企業(yè)所面臨的危險情況預(yù)先告知企業(yè)經(jīng)營者和其他利益關(guān)系人，并分析企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的原因和企業(yè)財務(wù)運營體系的潛在問題，以提早做好防范措施。

構(gòu)建一套高效、靈敏、實用的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)十分必要。對上市公司而言，有效的財務(wù)預(yù)警機制有利于管理當局及時找出問題癥結(jié)，制定正確的經(jīng)營及財務(wù)政策，及時扭轉(zhuǎn)不利局面，防止陷入財務(wù)危機或遭到退市處理。對政府而言，有效的財務(wù)預(yù)警能在一定程度上及時改善資源的宏觀配置，減少對處于財務(wù)危機邊緣、發(fā)展前景較差的上市公司的政府援助，防范國有資產(chǎn)流失，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置。對銀行和債券持有人而言，進行及時有效的財務(wù)預(yù)警，銀行就能在決定是否貸款或是制定貸款監(jiān)督政策時，通過財務(wù)預(yù)警分析系統(tǒng)來評價貸款申請人或貸款人所面臨的財務(wù)風(fēng)險，以確定貸款額度；債券持有人則可以根據(jù)預(yù)測結(jié)果來了解所投資公司償還本金、支付利息的能力。對審計人員而言，對所審計公司進行財務(wù)預(yù)警能夠幫助其制定更有針對性的審計計劃，更加謹慎地執(zhí)行審計程序。

二、財務(wù)危機預(yù)警多元邏輯(logistic)模型

多元邏輯模型的目標是尋求觀察對象的條件概率，據(jù)此判斷觀察對象的財務(wù)狀況和經(jīng)營風(fēng)險。這一模型建立在累計概率函數(shù)的基礎(chǔ)上，不需要自變量服從多元正態(tài)分布和兩組間協(xié)方差相等的條件。logistic模型假設(shè)了企業(yè)破產(chǎn)的概率p(破產(chǎn)取1，非破產(chǎn)取0)，并假設(shè)ln[p/(1-p)]可以用財務(wù)比率線性解釋。假定ln[p/(1-p)]＝a+bx，推導(dǎo)可以得出p＝exp(a+bx)/[1+exp(a+bx)]從而計算出企業(yè)破產(chǎn)的概率。判別方法是首先根據(jù)多元線性判定模型確定企業(yè)破產(chǎn)的z值，然后推導(dǎo)出企業(yè)破產(chǎn)的條件概率。如果p值大于0.5，表明企業(yè)破產(chǎn)的概率比較大，可判定企業(yè)即將破產(chǎn)：如果p值低于0.5，表明企業(yè)財務(wù)正常的概率較大，可判定企業(yè)財務(wù)正常。logistic模型的最大優(yōu)點是不需要嚴格的假設(shè)條件，克服了線性方程受統(tǒng)計假設(shè)約束的局限性，具有更廣泛的適用范圍。

三、樣本設(shè)計及變量的選取

（一）樣本設(shè)計。財務(wù)預(yù)警實證研究的樣本選擇直接關(guān)系到最終得出的預(yù)測模型的外部適用性和預(yù)測能力。本文研究樣本選擇的標準是：（1）st樣本組。以2003，2004，2005年3年間所有曾因財務(wù)狀況異常而被特別處理的公司作為st樣本組。（2）非st樣本組。根據(jù)公司被st前一年的行業(yè)分類和總資產(chǎn)規(guī)模選擇相應(yīng)的控制樣本，即非st樣本組。一些st公司由于找不到相配比的非st樣本，這樣的樣本個體被剔除。（3）組內(nèi)分布控制。本研究的樣本來源于3個會計年度，可能會產(chǎn)生資料的時間性差異。這樣，最后得到的樣本共有166家，其中st公司83家，非st公司83家。在這83家st公司中，2003年被宣布為st的公司的有27家，2004年的有28家，2005年的有28家。剔除st公司中有缺失值的8家公司（其中2003年1家，2004年1家，2005年6家），最終的樣本確定為150家。（數(shù)據(jù)略）

（二）變量及指標的選取。變量及指標選取如下：x1為流動比率；x2為營運資產(chǎn)與總資產(chǎn)之比；x3為資產(chǎn)負債率；x4為產(chǎn)權(quán)比率；x5為利息保障倍數(shù)；x6為留存收益與總資產(chǎn)之比；x7為流動負債經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量比；x8為股東權(quán)益比率；x9為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；x10為應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率；x11為存貨周轉(zhuǎn)率；x12為長期資產(chǎn)適合率；x13為凈資產(chǎn)報酬率；x14為總資產(chǎn)報酬率；x15為主營業(yè)務(wù)利潤與總資產(chǎn)之比；x16為成本費用利潤率；x17為凈資產(chǎn)；x18為股東權(quán)益增長率；x19為凈利潤增長率；x20為主營業(yè)務(wù)收入增長率；x21為主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金比率；x22為結(jié)構(gòu)分析；x23為營業(yè)活動收益質(zhì)量；x24為(利潤總額+財務(wù)費用)/總資產(chǎn)；x25為eva。

四、logistic回歸分析在財務(wù)危機預(yù)警中的應(yīng)用

根據(jù)經(jīng)驗，財務(wù)比率在一定范圍內(nèi)波動屬正?，F(xiàn)象，并不會引起危機概率的顯著增加。只有當財務(wù)比率值超過某一臨界值，比率值的惡化會導(dǎo)致財務(wù)危機概率的顯著增加。企業(yè)財務(wù)危機的預(yù)測屬于兩分類定性分析，即要么正常，要么可能發(fā)生危機。為服務(wù)于對定性因變量的多元非線性分析，根據(jù)實際研究的需要不斷對多元線性回歸進行改造和發(fā)展，導(dǎo)致了一種新的分析方法logistic回歸的產(chǎn)生。logistic回歸被引入財務(wù)危機預(yù)警研究之后，財務(wù)危機預(yù)警即簡化為己知一公司具有某些財務(wù)特征，而計算其在一段時期內(nèi)陷入財務(wù)危機的概率問題。如果算出的概率大于設(shè)定的分割點，則判定該公司將陷入財務(wù)危機。

logistic回歸的假設(shè)前提是：(1)因變量 是二分變量；(2)數(shù)據(jù)必須來自隨機樣本；(3)因變量 被假定為k個自變量 的函數(shù)，因變量與自變量之間是非線性關(guān)系；(4)自變量之間不存在多重共線性。顯而易見，logistic回歸沒有關(guān)于自變量分布的假設(shè)條件。logistic回歸模型的一般形式如下：

ln

其中， 為自變量， 為給定系列自變量 值的事件發(fā)生概率； 為截距， 為回歸系數(shù)。

或

其中 是與諸因素 無關(guān)的常數(shù)項， 是回歸系數(shù)，表示諸因素 對p的貢獻量。

spss中的logistic回歸分析具有自動選擇變量的能力，共有7種方法建立模型。本文采用的是method ＝ forward stepwise (weld)。然后隨機選擇一部分樣本作為構(gòu)造樣本，一部分作為測試樣本。具體分類如下：

表1 case processing summary

unwished cases (a) n percent

selected cases included in analysis 120 80.0

missing cases 0 0

total 120 80.0

unselected cases 30 20.0

total 150 100.0

其中，selected cases為預(yù)測樣本，unselected cases為檢驗樣本。最終進入方程的變量為：

表2 variables in the equation

b s.e. weld sig. exp (b) 95.0% c.i.for exp (b)

lower upper

x3 2.631 2.240 1.380 0.240 13.894 0.172 1,121.542

x9 0.186 0.101 3.393 0.065 1.205 0.988 1.469

x14 10.803 0.327 6.041 0.014 2.232 1.177 4.233

x15 -29.496 10.387 8.064 0.005 0.000 0.000 0.000

x16 -14.312 5.865 5.956 0.015 0.000 0.000 0.060

x17 0.000 0.000 10.297 0.001 1.000 1.000 1.000

x18 0.562 0.520 1.168 0.280 1.754 0.633 4.863

x19 0.068 0.047 2.108 0.147 1.071 0.976 1.174

x21 1.298 0.643 4.075 0.044 3.663 1.039 12.918

x23 0.103 0.075 1.905 0.167 1.109 0.958 1.283

x24 8.370 5.255 2.537 0,111 4,314.309 0.145 128,101,617.79

x25 -0.043 0.014 8.978 0.003 0.958 0.931 0.985

c 2.335 1.672 1.951 0.163 10.333

表中x25為eva值，它的walt值為8.978，說明它對p具有很大的貢獻量，是一個重要的指標。最終建立的模型為：

p＝exp(2.335+2.631×x3+0.186×x9+0.803×x14-29.496×x15－14.312×x16+0.56×x18+0.068×x19+1.298×x21+0.103×x23+8.370×x24-0.043×x25)÷(1+exp(2.335+2.631×x3+0.186×x9+0.803×x14-29.496×x15－14.312×x16+0.56×x18+0.068×x19+1.298×x21+0.103×x23+8.370×x24-0.043×x25)

表3 判別分類表

classification table(c)

observed predicted

selected cases (a) unselected cases (b)

group percentage correct group percentage correct

0 1 0 1

group 0 52 8 86.7 13 2 86.7

1 4 56 933 2 13 86.7

上市公司財務(wù)危機預(yù)警范文第5篇

摘 要 本文以我國深市上市公司中的中小板企業(yè)為研究對象,篩選了2008到2010年被ST戴帽的49家上市公司作為財務(wù)困境公司樣本,同時選取了130家經(jīng)營狀況較好的公司作為正常公司樣本。通過分析這149個樣本公司08年的財務(wù)報表數(shù)據(jù),運用判別分析法建立了一個符合中國上市公司實際情況的財務(wù)困境預(yù)警模型,并對之進行實證檢驗。研究結(jié)果表明:建立的模型能夠較好的對中小上市公司經(jīng)營風(fēng)險做出預(yù)測。

關(guān)鍵詞 中小上市公司 財務(wù)困境預(yù)警模型 判別分析法

一、文獻回顧

關(guān)于上市公司財務(wù)困境預(yù)警研究,國內(nèi)外學(xué)者曾建立過多個預(yù)警模型。最早的財務(wù)困境預(yù)警研究是Fitz Patrick所做的單變量破產(chǎn)預(yù)警模型,其后Winaker&Smith和Merwin也作了相似的研究。但是這些早期研究僅僅是屬于描述性分析(Profile Analysis)范疇。自1968年Altman首次將多元線性判別方法引入到財務(wù)困境預(yù)警領(lǐng)域后,多元線性判別方法就逐漸取代了單變量模型。在1968年Altman的模型中,Altman通過多元判別模型產(chǎn)生了一個總的判別分,稱為Z值,并依據(jù)Z值進行判斷。這個模型就是著名的Z模型。由于模型簡便、成本低、效果佳。幾乎所有的國家都依據(jù)z評分模型發(fā)展出與之相適應(yīng)的信用風(fēng)險度量模型。Scott(1981)對以往學(xué)者的實證結(jié)果進行比較,認為在多元判別分析模型中Zeta模型最優(yōu)。然而根據(jù)陳靜(1999)和宋秋萍(2000)的研究,認為由于中美兩國會計準則有一定的差距,用美國公司財務(wù)數(shù)據(jù)建立的模型并不一定適用于對中國公司的信用風(fēng)險預(yù)測,從國內(nèi)企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)中提煉出特征指標,建立判別函數(shù)則更為務(wù)實。

由此可見,根據(jù)中國的會計準則和實際情況,建立一個符合中國上市公司的的財務(wù)困境模型也顯得十分重要。而由于企業(yè)自身規(guī)模和經(jīng)營情況的不同,還沒有一個模型能夠準確的預(yù)測所有類型的上市企業(yè)的財務(wù)困境情況。因此,根據(jù)不同規(guī)模的企業(yè)選擇不同的預(yù)測模型也就顯得十分重要。而這里我們主要選擇研究中小上市公司的財務(wù)困境模型。

二、財務(wù)困境預(yù)警模型的建立和分析

(一)模型的選擇

根據(jù)美國風(fēng)險管理專家Ahman在1968年,利用多元判別式法建立的著名“z評分模型”。本文采用判別分析模型的形式分析分析,旨在研究兩類分司的財務(wù)狀況,一類是財務(wù)危機公司,另一類是財務(wù)健康公司。以此為目標分別找出反映這兩類公司相關(guān)性高的特征變量而建立判別函數(shù),然后用建立的判別函數(shù)對中小板所有的上市公司進行財務(wù)困境分析。判別函數(shù)的一般形式是:

Z=a1x1+ a2x2+ a3x3+……+anxn

其中:Z為判別分(判別值)X1,X2,X3是反映研究對象的特征變量,如財務(wù)比率。a1,a2,a3為各變量的判別系數(shù)。

(二)樣本的選擇

本文一共選取了51家上市公司作為樣本進行分析。其中:財務(wù)危機公司49家,由于中小板企業(yè)中09年之前只有2家企業(yè)被ST戴帽,所以剩下的47家ST企業(yè),在滬深兩市07年以后被戴帽的企業(yè)中隨機選取代替。財務(wù)健康公司130家,其中60家來自于08年中小板上市公司綜合排名前60強,剩余70家則通過對中小板企業(yè)隨機挑選得出。

在樣本選定之后,需要對財務(wù)分析指標進行選擇。通過對上市公司的資產(chǎn)負債表,現(xiàn)金流量表和利潤表進行分析,從償債能力,盈利能力,資本結(jié)構(gòu)狀況和營運狀況等四個方面選擇了14個相關(guān)財務(wù)比率:X1總負債/總資產(chǎn),X2現(xiàn)金/流動負債,X3流動資產(chǎn)/流動負債,X4凈利潤/主營業(yè)務(wù)收入,X5凈利潤/總資產(chǎn),X6營業(yè)利潤/利潤總額,X7流動負債/總資產(chǎn),X8長期負債/總資產(chǎn),X9應(yīng)收賬款/流動資產(chǎn),X10(流動資產(chǎn)-流動負債)/總資產(chǎn),X11現(xiàn)金/總資產(chǎn),X12利潤總額/總資產(chǎn),X13主營業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn),X14凈利潤/所有者權(quán)益。

(三)判別分析過程

對于函數(shù)的推到,采用spss統(tǒng)計軟件中classify下面的discriminant計算功能,我們把所有14個變量代入模型以逐步回歸法進行分步計算,通過F檢驗的解釋變量則放入判別函數(shù)中作為評分模型的計算依據(jù)。

在運用逐步回歸法的過程中一共進行了6次篩選過程,具體操作方法是選擇0.05的顯著水平和3.84的臨界值水平,每一步回歸都選擇當次回歸過程中最顯著的變量進入判別模型,然后再將剩下的解釋變量進行再回歸,當進行到第6次回歸的時候,剩下的所有變量都低于3.84的臨界值水平,因此停止篩選過程。

在篩選出來的5個解釋變量(X10,X12,X4,X6,X13)之間繼續(xù)進行總體顯著性的檢驗,我們可以看出X10,X12,X4,X6,X13的估計結(jié)果都大于顯著性為0.05的臨界值3.84。在此基礎(chǔ)上我們再通過對解釋變量判別系數(shù)的估計,就能夠得到完整的判別方程。

綜上所述,通過把所有變量引入判別分析中,運用逐步回歸法,最終得到了包含5變量的判別系數(shù),即:

Z=-1.204-0.466X4+0.045X6+2.592X10+6.084X12 +0.402X13

其中:

X4 凈利潤/主營業(yè)務(wù)收入。該指標用來衡量一個企業(yè)的盈利能力,表示一個企業(yè)的利潤占主營業(yè)務(wù)收入的比重,該指標越大說明一個企業(yè)的償債能力越強。

X6 為營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/利潤總額。該指標用來衡量一個企業(yè)的盈利能力,表示一個企業(yè)的營業(yè)利潤占到了所有利潤收入的比重。

X10 為營運資本/總資產(chǎn)。這是公司的凈流動資產(chǎn)相對于總資產(chǎn)的一種衡量,營運資本是公司流動資產(chǎn)與流動負債之差。

X12 為總資產(chǎn)收益率=利潤總額/總資產(chǎn)。該指標體現(xiàn)的是每單位的資產(chǎn)對應(yīng)的利潤份額。從一定程度上能夠反應(yīng)出企業(yè)的盈利能力情況。

X13 為主營業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)。該指標用來衡量一個企業(yè)的償債能力,表示一個企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入占總資產(chǎn)的比重,該指標越大說明一個企業(yè)的償債能力越強。

(四)判別模型準確性的檢驗

1.原始樣本分類的準確性

檢驗結(jié)果表明,用建立的判別函數(shù)對財務(wù)出現(xiàn)困境的ST公司的預(yù)測正確率達到了87.8%,而對財務(wù)狀況健康的非ST公司的預(yù)測正確率也達到了93.1%。由于判別函數(shù)是從原始樣本數(shù)據(jù)中推導(dǎo)出來的,因此原始樣本分類的期望準確率理所當然要高些。通過計算兩組判別分(Z值),我們可以看出兩組的Z值幾乎都分別落在(-0.5,-1.5)的兩邊。因此我們可以將區(qū)間(-0.5,-1.5)作為灰色地帶,當判別分數(shù)屬于該區(qū)間的時候,可以判斷該公司在短期內(nèi)有破產(chǎn)的風(fēng)險,應(yīng)該對這樣的公司引起重視,做更加深入的分析調(diào)查。

2.臨界值的確定

雖然原始樣本判別值的分界線比較明顯,結(jié)果非常理想。但需要說明的是原始樣本中的非ST公司有一半都來自2008年中小板塊排名前60名中的企業(yè),因此是具有的兩級分化公司的性質(zhì)。假如用此函數(shù)對新樣本計算出的判別分也能獲得這樣的結(jié)果,那么上述臨界區(qū)間才完全可作為我們判斷決策的依據(jù)。為了進一步驗證這一模型的判別效果以最終確定更具代表性的臨界值,我們用未參加模型推導(dǎo)分析的隨機挑選的5個ST公司和10個非ST公司進行檢驗。用建立的判別函數(shù)公式計算出公式的值。

從檢驗結(jié)果可以看出,檢驗樣本中的5家ST公司中有4家的Z值都小于-1.5。非ST的10家公司中有9家公司的Z值都大于-0.5。因此綜合原始樣本和新樣本兩組的結(jié)果,區(qū)間(-0.5,-1.5)是這兩類公司的一個分水嶺。據(jù)此我們可以得出以下判別法則:當Z值大于-0.5的時候,我們可以認為被分析的公司屬于財務(wù)健康的類型,在近期沒有破產(chǎn)的風(fēng)險,Z值越大企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險越小;當Z值小于-1.5的時候,我們可以認為被分析的公司屬于財務(wù)狀況不健康的類型,在近期破產(chǎn)的風(fēng)險,Z值越小,近期破產(chǎn)的可能性越大。當Z值落在了區(qū)間(-0.5,-1.5)的時候,應(yīng)該引起我們的高度重視,因為這樣的公司面臨著破產(chǎn)的危險,也包括財務(wù)狀況暫時健康的一些公司,因此我們需要對這樣的公司做進一步的考察。

三、研究結(jié)論及政策建議

(一)研究結(jié)論

在建立財務(wù)危機預(yù)警模型時,本文從公司財務(wù)報表中提取了14個指標作為預(yù)警模型建立的基礎(chǔ),通過分析最終從中提取了5個變量成功構(gòu)建了模型。并且通過了對臨界值的界定,達到了較為理想的效果。

第一,不同的公司營運環(huán)境對財務(wù)預(yù)警模型的影響。通過對Altman的Z評分模型分析,我們可以發(fā)現(xiàn)該模型目前被發(fā)達國家的眾多金融機構(gòu)應(yīng)用,但是我國具有和發(fā)達國家差異顯著的商業(yè)營運環(huán)境,如果原封不動的照搬Z評分模型是不符合我國國情的,也不能得出準確率較高的分析結(jié)果。此外,不同的企業(yè)規(guī)模之間還存在著一定的顯著差異,根據(jù)不同的企業(yè)規(guī)模建立不同的判別分析函數(shù)有助于提高模型分析的準確性。所以從國內(nèi)的中小上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)中提煉出特征指標,建立中國自己的判別函數(shù),對于模型的準確性和在我國的實用性具有十分積極的作用。

第二,會計制度不同對財務(wù)預(yù)警模型的影響。由于國與國之間的會計制度一直存在著差異性,我國的會計制度以及財務(wù)信息披露制度有待于跟國際統(tǒng)一的相關(guān)制度接軌。而目前我國的會計工作領(lǐng)域存在的會計秩序混亂、會計信息失真、會計控制弱化等一系列問題,這些問題都嚴重影響了會計職能的發(fā)揮和會計工作質(zhì)量的提高。在我國現(xiàn)行會計制度下的財務(wù)數(shù)據(jù)與發(fā)達國家的財務(wù)數(shù)據(jù)并不完全一致,如果照搬Z評分模型也會導(dǎo)致判別準確率的降低。

(二)政策建議

首先,整合資源,均衡發(fā)展。目前我國中小企業(yè)普遍面臨籌資困難的情況,由于存在自身規(guī)模較小,經(jīng)營狀況存在著很大的不確定性等因素,金融機構(gòu)很難對中小企業(yè)進行大量的放款。改善目前不佳的信用狀況。而管理部門也應(yīng)該對于不同的中小企業(yè),采用不同的手段進行引導(dǎo)。企業(yè)的管理部門要在切實做好重大項目的落地和開工建設(shè)的同時,保證項目的順利實施,為以后的贏利及企業(yè)增長做好準備,并重視在引進消化吸收基礎(chǔ)上的再創(chuàng)新,保證資金的供應(yīng)鏈,以降低出現(xiàn)財務(wù)危機的可能性。合理充分地利用資源,規(guī)避風(fēng)險,降低發(fā)生財務(wù)危機的可能性。

其次,重視Z值偏差顯著的公司。從本文的指標分析和實證檢驗都可以發(fā)現(xiàn),高Z值公司并非是絕對的安全,它也可能存在著財務(wù)危機的隱患。因此,當企業(yè)的財務(wù)危機預(yù)警z值超高時,企業(yè)的管理層不能盲目樂觀,認為公司的財務(wù)狀況是不存在危機的。應(yīng)該在內(nèi)部建立有效的財務(wù)預(yù)警機制及應(yīng)急預(yù)案,關(guān)注Z值的變化情況,對于企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警的高z值要具體問題具體分析,不能放松危機意識。

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