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資本市場(chǎng)概況范文第1篇

【關(guān)鍵詞】證券市場(chǎng) IPO注冊(cè)制 資本市場(chǎng)

一、IPO注冊(cè)制的含義及內(nèi)涵

首次公開(kāi)募股（Initial Public Offerings，簡(jiǎn)稱(chēng)IPO）：是指一家企業(yè)或者公司（股份有限公司）第一次將它的股份向公眾出售。IPO注冊(cè)制，又稱(chēng)IPO申報(bào)制，是政府對(duì)證券發(fā)行事先不作實(shí)質(zhì)條件限制、采用注冊(cè)登記的制度。它依據(jù)公開(kāi)原則要求發(fā)行人在申請(qǐng)注冊(cè)時(shí)提交完整的發(fā)行資料，并對(duì)資料真實(shí)性、可靠性承擔(dān)法律責(zé)任；監(jiān)管方的職責(zé)在于保證信息公開(kāi)和禁止信息濫用。它作為現(xiàn)代一種效率較高的股票發(fā)行制度，伴隨著相關(guān)國(guó)家和地區(qū)資本市場(chǎng)的發(fā)展而壯大，目前在世界資本發(fā)展程度較高的國(guó)家和地區(qū)取得了重大發(fā)展。

二、國(guó)外實(shí)行IPO注冊(cè)制現(xiàn)狀分析

我國(guó)的資本證券市場(chǎng)制度仍屬于發(fā)展的初級(jí)階段。下面筆者將通過(guò)對(duì)國(guó)際上具有代表性國(guó)家和地區(qū)的證券發(fā)行審核制度的簡(jiǎn)要介紹，對(duì)未來(lái)國(guó)際市場(chǎng)證券發(fā)行審核制度的趨勢(shì)進(jìn)行分析。

（一）美國(guó)、日本差異性注冊(cè)制

在資本高度發(fā)達(dá)的基礎(chǔ)上，美國(guó)政府對(duì)證券入采取差異化的審核注冊(cè)制度，之所以稱(chēng)之為注冊(cè)制是因?yàn)檎畧?jiān)持“市場(chǎng)公平最大化，政府干預(yù)最小化”的原則，政府不對(duì)發(fā)行證券的實(shí)質(zhì)性審查雙向注冊(cè)制是指股票發(fā)行公司要在證券交易委員會(huì)注冊(cè)，同時(shí)也要在證券交易所進(jìn)行注冊(cè)。二戰(zhàn)之后日本受美國(guó)扶植，日本的證券審核制度，基本與美國(guó)一致，在此不再單獨(dú)介紹。

（二）英國(guó)自律型注冊(cè)制

英國(guó)是目前國(guó)際上資本機(jī)制最完善、資本市場(chǎng)最穩(wěn)當(dāng)成熟的國(guó)家之一，英國(guó)政府對(duì)本國(guó)證券發(fā)行采取只對(duì)信息披露真實(shí)性、完整性進(jìn)行審核的自律性注冊(cè)制審核，英國(guó)政府擁有對(duì)其實(shí)質(zhì)性審核的權(quán)利，但通常有交易所等自律性組織行使，政府對(duì)證券發(fā)行、定價(jià)很少直接干預(yù)，因而，其審核機(jī)制為由市場(chǎng)決定證券上市的注冊(cè)制。

（三）德國(guó)分類(lèi)型注冊(cè)制

德國(guó)政府對(duì)于證券發(fā)行審核采取兩種辦法，對(duì)于只需要股份交易而不在交易所掛牌上市的公司，聯(lián)邦證券交易監(jiān)管局采取只對(duì)其信息披露完整、真實(shí)性進(jìn)行審核的注冊(cè)制對(duì)于需要在交易所掛牌交易的上市公司，證券交易所會(huì)對(duì)其實(shí)質(zhì)性進(jìn)行審查，無(wú)須再經(jīng)過(guò)聯(lián)邦證券交易監(jiān)管局的同意。

通過(guò)各國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展歷史可以得知，核準(zhǔn)制和注冊(cè)制是證券審核制度在資本市場(chǎng)發(fā)展的兩個(gè)階段，核準(zhǔn)制的核心在于調(diào)控，在資本市場(chǎng)不足夠健全的情況下，嚴(yán)格把關(guān)剔除掉質(zhì)量差的證券，保護(hù)投資者，為市場(chǎng)降低風(fēng)險(xiǎn)注冊(cè)制適當(dāng)資本市場(chǎng)發(fā)展良好，市場(chǎng)條件成熟的條件下，還原市場(chǎng)化，弱化政府對(duì)市場(chǎng)的干涉，提高市場(chǎng)效率，因此，注冊(cè)制是未來(lái)國(guó)際證券發(fā)行審核制度的趨勢(shì)。

三、IPO注冊(cè)制對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的影響分析

（1）實(shí)行注冊(cè)制有利于資本市場(chǎng)基本功能的發(fā)揮。與現(xiàn)行的核準(zhǔn)制相比，在注冊(cè)制下，證券發(fā)行將通過(guò)市場(chǎng)手段自行調(diào)節(jié)，減弱了對(duì)企業(yè)融資需求人為抑制，增強(qiáng)了企業(yè)融資的靈活性，有利于資本市場(chǎng)融資功能的有效發(fā)揮。在注冊(cè)制下，證券發(fā)行人的證券定價(jià)、發(fā)行和交易也基本由市場(chǎng)決定，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不會(huì)做過(guò)多干預(yù)，有利于資本市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮。在注冊(cè)制下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)證券發(fā)行人一般只進(jìn)行形式審查，并不對(duì)證券的投資價(jià)值做出實(shí)質(zhì)判斷，也不再對(duì)企業(yè)的盈利能力嚴(yán)格要求，隨著證券發(fā)行的準(zhǔn)入門(mén)檻和發(fā)行成本降低，融資效率得到提升，有利于資本市場(chǎng)資源配置功能的有效發(fā)揮。

（2）實(shí)行注冊(cè)制有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。在注冊(cè)制下，證券發(fā)行人的發(fā)行融資資格自然取得，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將不再以盈利規(guī)模、公司運(yùn)營(yíng)等方面條件限制公司的融資，這對(duì)希望獲得融資支持，而自身由于處于初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期，使得公司盈利規(guī)模較小的新興行業(yè)企業(yè)的發(fā)展提供了融資便利，且有利于改善我國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)存的結(jié)構(gòu)落后等問(wèn)題，同時(shí)也就更能適應(yīng)當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的需求，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。

（3）實(shí)行注冊(cè)制有利于我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展壯大。資本市場(chǎng)的發(fā)展壯大，離不開(kāi)優(yōu)秀上市公司的增加。與限制上市公司發(fā)行數(shù)量和發(fā)行節(jié)奏的核準(zhǔn)制相比，實(shí)行注冊(cè)制勢(shì)必加大資本市場(chǎng)的供應(yīng)量。上市公司通過(guò)業(yè)績(jī)的提升以此來(lái)維護(hù)上市能力，資本市場(chǎng)真正起到資本優(yōu)化配置的作用，優(yōu)先供給給基本面優(yōu)異的企業(yè)，融資能力與企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力對(duì)等。股票估值由預(yù)期和業(yè)績(jī)兩者來(lái)決定，這個(gè)不會(huì)改變。預(yù)期向好，稀缺性標(biāo)的，經(jīng)營(yíng)方向獨(dú)特且具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力的公司依然可以獲得高市盈率，并不因?yàn)榇嬖谧?cè)制而沒(méi)有了高市盈率的股票，同樣上市公司的股價(jià)由未來(lái)經(jīng)營(yíng)預(yù)期以及業(yè)績(jī)能力來(lái)體現(xiàn)。因此，注冊(cè)制在擴(kuò)充上市公司的數(shù)量的同時(shí)，也在提升上市公司的質(zhì)量，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，有利于我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展壯大。

四、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)上述分析，我國(guó)IPO注冊(cè)制目前還處于實(shí)踐階段，與之有關(guān)的研究還處于探索階段，IPO注冊(cè)制改革將是資本市場(chǎng)成熟的重要標(biāo)準(zhǔn)。因此，新股發(fā)行注冊(cè)制改革將成為我國(guó)政府改善資本市場(chǎng)的首要任務(wù)。與此同時(shí)我們也應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持“實(shí)事求是”的重要思想，不可為了改革而改革。對(duì)于注冊(cè)制我國(guó)目前還存在諸如受法律限制、未明確市場(chǎng)分工、構(gòu)建自律體系等問(wèn)題。我認(rèn)為我國(guó)應(yīng)采用一種循序漸進(jìn)的方式過(guò)渡到注冊(cè)制，對(duì)于一些資本結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單的中小企業(yè)可以率先實(shí)行注冊(cè)制，待配套設(shè)施完善之后再對(duì)資金需求量大的大型企業(yè)實(shí)行注冊(cè)制，最終全面貫徹注冊(cè)制。

本文對(duì)于注冊(cè)制改革的方向以及對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的影響也是基于現(xiàn)階段我國(guó)證券發(fā)行體制的發(fā)展?fàn)顩r和發(fā)展過(guò)程中已經(jīng)暴露的問(wèn)題得出的，未來(lái)這些問(wèn)題是否得到改善，以及是否會(huì)產(chǎn)生一些新問(wèn)題，都是本文無(wú)法深究的，僅希望對(duì)我國(guó)推行IPO注冊(cè)制做出一些有益思考。我相信注冊(cè)制的成功實(shí)行一定會(huì)給我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)辟出一片新夭地。

參考文獻(xiàn)：

資本市場(chǎng)概況范文第2篇

關(guān)鍵詞：北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)；資本市場(chǎng)；發(fā)展；對(duì)策

資本市場(chǎng)是推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量，不僅可以為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)融通資金，吸引投資；還可以通過(guò)調(diào)節(jié)資金資源，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)社會(huì)資源配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)。作為國(guó)家戰(zhàn)略，北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)已成為國(guó)家對(duì)外開(kāi)放合作的重要平臺(tái)，是中國(guó)―東盟擴(kuò)大區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作和推進(jìn)西部區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要載體。廣西第十次區(qū)黨代會(huì)報(bào)告明確提出，北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)開(kāi)放開(kāi)發(fā)必須堅(jiān)持優(yōu)先發(fā)展不動(dòng)搖。為此，如何推進(jìn)北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)資本市場(chǎng)發(fā)展？充分利用資本市場(chǎng)，來(lái)調(diào)節(jié)資金資源，吸引外來(lái)投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，打造區(qū)域性國(guó)際金融中心，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)廣西“富民強(qiáng)桂”新跨越，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

1 北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)資本市場(chǎng)的重要性

1.1 資本市場(chǎng)可以為北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)企業(yè)提供融資渠道

為企業(yè)提供融資渠道是資本市場(chǎng)最基本最首要的功能。而現(xiàn)階段，北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的一大難題就是資金不足凸現(xiàn)。對(duì)此，推進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展，將為北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)解決這一大難題，提供融資平臺(tái)，從而為企業(yè)開(kāi)辟直接融資的渠道和途徑，增加企業(yè)的資本金，降低企業(yè)的負(fù)債率，提升企業(yè)的盈利能力，使得企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)科學(xué)化、合理化，推動(dòng)企業(yè)持續(xù)發(fā)展，并促進(jìn)北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)的開(kāi)放開(kāi)發(fā)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。例如，2005年以來(lái)，北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)的南寧糖業(yè)、南化股份、陽(yáng)光股份、桂冠電力、五洲交通等企業(yè)利用資本市場(chǎng)，通過(guò)增發(fā)股票、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資數(shù)十億元，為企業(yè)吸引了大量的投資資金，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展壯大。

1.2 資本市場(chǎng)可以?xún)?yōu)化北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)資源配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

資本市場(chǎng)可以為高效益、高成長(zhǎng)的企業(yè)配置資金資源流向，并優(yōu)化和促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。當(dāng)前，北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)企業(yè)面臨著資金積累和建設(shè)基金不足的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)，而通過(guò)資本市場(chǎng)上市融資所需要的資金是解決企業(yè)資金短缺問(wèn)題的重要手段。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向是提升集約化水平，加快科技創(chuàng)新，提高科技含量，以先進(jìn)科學(xué)技術(shù)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)不斷升級(jí)換代。北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)企業(yè)只有具備充足的資金，才能進(jìn)行科技創(chuàng)新，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，開(kāi)拓新領(lǐng)域，促進(jìn)自身發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。同時(shí)，作為上市公司，企業(yè)要接受股東和社會(huì)公眾的監(jiān)督，將會(huì)促使其進(jìn)軍高效益、高成長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)，淘汰效益低、耗能大、污染重的產(chǎn)業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)資源配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

2 北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀分析

2.1 北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)的開(kāi)放開(kāi)發(fā)概況

2008年1月，北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)的開(kāi)放開(kāi)發(fā)上升為國(guó)家戰(zhàn)略，區(qū)域主要包括南寧市、北海市、欽州市、防城港市，另外，還包括玉林市、崇左市的交通和物流。所轄區(qū)域土地面積為4.25萬(wàn)平方公里，占廣西土地面積的17.9%；海岸線(xiàn)長(zhǎng)1595公里；人口1240多萬(wàn)，約占廣西總?cè)丝诘乃姆种?；地區(qū)GDP約占廣西GDP的30%。四年來(lái)，北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)的經(jīng)濟(jì)總量規(guī)模、人均生產(chǎn)總值不斷增長(zhǎng)，固定資產(chǎn)投資額、財(cái)政收入快速增加，如表1所示。這表明，北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)的開(kāi)放開(kāi)發(fā)，呈現(xiàn)出跨越式的趕超發(fā)展，對(duì)投資資本的需求亦呈現(xiàn)出擴(kuò)大趨勢(shì)。

2.2 北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)資本市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀

北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)資本市場(chǎng)的發(fā)展，一方面，通過(guò)構(gòu)建資本市場(chǎng)體系，推進(jìn)資本市場(chǎng)運(yùn)行，使得北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)的企業(yè)可以通過(guò)股份轉(zhuǎn)讓和定向增資的方式進(jìn)行融資。例如，融資平臺(tái)方面，通過(guò)成立資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司，把國(guó)有資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)授權(quán)并變更其名下，由其代表地方政府擁有國(guó)有資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)，實(shí)行統(tǒng)一的管理和經(jīng)營(yíng)，將國(guó)有非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)的資本市場(chǎng)運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值和增值；另一方面，推進(jìn)資本市場(chǎng)功能多元化，隨著股權(quán)分置的成功改革，為推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展掃除了制度障礙，使得股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)和投資基金快速發(fā)展，公司債券、可轉(zhuǎn)換債券、可分離交易債券、股本權(quán)證、資產(chǎn)支持證券等金融衍生產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，從而為北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)資本市場(chǎng)的發(fā)展增添源源不斷的動(dòng)力，資本市場(chǎng)功能也日趨多元化。

3 北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)資本市場(chǎng)的發(fā)展困境

3.1 資本市場(chǎng)不成熟，地方財(cái)政負(fù)擔(dān)過(guò)重

現(xiàn)階段，北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)還較薄弱，規(guī)?？偭坎淮?，財(cái)政收入不多。資本市場(chǎng)還不夠成熟，體系不夠健全，金融機(jī)構(gòu)不夠合理。加快北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)的開(kāi)放、開(kāi)發(fā)，建設(shè)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極，投資資金的需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了地方的可用財(cái)力。而現(xiàn)行的融資模式，主要是依靠財(cái)政直接投入或融資擔(dān)保來(lái)支持，明顯地過(guò)度依賴(lài)財(cái)政支撐，直接加重了財(cái)政負(fù)擔(dān)及其風(fēng)險(xiǎn)。

3.2 上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，經(jīng)營(yíng)機(jī)制需轉(zhuǎn)變

目前，北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)的上市公司專(zhuān)業(yè)特征不足，行業(yè)優(yōu)勢(shì)缺失。北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)規(guī)劃中的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)如石油化工 冶金 造紙等還未有一家上市公司。現(xiàn)有的北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)上市公司，第一產(chǎn)業(yè)有3家，第三產(chǎn)業(yè)有4家，其余的集中于第二產(chǎn)業(yè)，占上市公司總數(shù)的46.15%。這不利于北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)。同時(shí)，部分上市公司還存在經(jīng)營(yíng)機(jī)制滯后，未真正地建立起正規(guī)的現(xiàn)代企業(yè)制度，如信息披露不規(guī)范，制約了公司正常配股或增發(fā)新股；大股東操縱董事會(huì)，影響?yīng)毩⒍碌淖饔?；甚至一些控股股東濫用控制權(quán)，直接操縱上市公司等。

3.3 證機(jī)構(gòu)發(fā)展不充分，金融產(chǎn)品利用不足

北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)目前僅有一家國(guó)海證券公司和一家國(guó)海富蘭克林基金管理公司，期貨經(jīng)紀(jì)公司、證券和期貨投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)還存在空白。這說(shuō)明北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)的證券機(jī)構(gòu)發(fā)展明顯不充分，數(shù)量極少，市場(chǎng)影響力缺失，大大削弱了資本市場(chǎng)的積極作用，使得北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)的投資資金主要來(lái)源于國(guó)內(nèi)銀行貸款和土地出讓收入，而利用證券、債券、信托等市場(chǎng)化的金融產(chǎn)品不足。

4 推進(jìn)北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)資本市場(chǎng)發(fā)展的對(duì)策

4.1 大力加強(qiáng)政府的宏觀(guān)調(diào)控

加快北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)的開(kāi)發(fā)，需要資本市場(chǎng)來(lái)支撐。而以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的資本運(yùn)作，并不能忽視政府的宏觀(guān)調(diào)控作用。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)證明，在起步階段，政府的引導(dǎo)、支持和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)趕超發(fā)展的作用是關(guān)鍵因素。現(xiàn)階段，北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制還未成熟，市場(chǎng)機(jī)制的基礎(chǔ)作用時(shí)有失靈，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)尚未平衡合理。因此，加快北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)的開(kāi)放開(kāi)發(fā)，就要善于抓住機(jī)遇，充分利用資本市場(chǎng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，還需要大力加強(qiáng)政府的宏觀(guān)調(diào)控。一是給予政策扶持；二是構(gòu)建約束機(jī)制。在政策扶持方面，政府可以制訂規(guī)劃，形成梯次，通過(guò)發(fā)現(xiàn)―培育―改制―輔導(dǎo)―上市的引導(dǎo)過(guò)程，給予企業(yè)在信貸、利率、稅收等方面的政策優(yōu)惠和支持。同時(shí)，鼓勵(lì)實(shí)力雄厚的企業(yè)采取重組或并購(gòu)的手段借殼上市。在構(gòu)建約束機(jī)制上，政府可以通過(guò)法律、經(jīng)濟(jì)、行政等手段監(jiān)督和制約上市公司的不法行為。

4.2 加快構(gòu)建多層次的資本市場(chǎng)體系

加快構(gòu)建多層次的北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)資本市場(chǎng)體系，主要包括：

首先，提升金融服務(wù)。緊緊抓住北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)開(kāi)發(fā)開(kāi)放的重大機(jī)遇，充分發(fā)揮中國(guó)―東盟博覽會(huì)的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，積極引進(jìn)全國(guó)性股份制商業(yè)銀行和外資銀行在北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，統(tǒng)籌布局營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，不斷優(yōu)化本地金融市場(chǎng)，加快提升金融服務(wù)水平，提高分支機(jī)構(gòu)的融資效率和服務(wù)功能。

其次，拓展融資渠道。北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)應(yīng)轉(zhuǎn)變過(guò)去以貸款為主的債權(quán)融資渠道，積極拓展商業(yè)票據(jù)、企業(yè)債券等債權(quán)的融資渠道，以多元化的融資渠道優(yōu)化資金配置。例如，通過(guò)票據(jù)融資，可以加快資金流轉(zhuǎn)，減少資金占用，背書(shū)轉(zhuǎn)讓即完成結(jié)算，資金不足時(shí)，通過(guò)票據(jù)貼現(xiàn)而獲取資金。

再次，加大金融創(chuàng)新，主要表現(xiàn)在：一是要加大金融制度創(chuàng)新。金融機(jī)構(gòu)要強(qiáng)化創(chuàng)新意識(shí)，創(chuàng)新管理體制、經(jīng)營(yíng)機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)控制，圍繞北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)開(kāi)放開(kāi)發(fā)提供服務(wù)；二是要加大金融產(chǎn)品創(chuàng)新。金融機(jī)構(gòu)要積極創(chuàng)新產(chǎn)品，全方位地服務(wù)于北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)開(kāi)放開(kāi)發(fā)，改進(jìn)負(fù)債業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)；三是要加大金融平臺(tái)創(chuàng)新。金融機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)平臺(tái)創(chuàng)新，通過(guò)運(yùn)用信息技術(shù)，完善業(yè)務(wù)處理和管理程序，延伸輻射半徑，為企業(yè)提供一站式的融資平臺(tái)。

最后，夯實(shí)證機(jī)構(gòu)。在資本市場(chǎng)上，證券機(jī)構(gòu)是非常重要的媒介，是連接籌資者和投資者的中介。目前，北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)的證券機(jī)構(gòu)還很少，極大地削弱了資本市場(chǎng)的功能。因此，要緊緊抓住北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)開(kāi)放開(kāi)發(fā)的重大機(jī)遇，夯實(shí)證券機(jī)構(gòu)，大力發(fā)展期貨市場(chǎng)、基金市場(chǎng)及投資咨詢(xún)服務(wù)等中介機(jī)構(gòu)，發(fā)揮證券機(jī)構(gòu)的劑效用，推動(dòng)北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)資本市場(chǎng)發(fā)展。例如，利用廣西作為全國(guó)最大白糖生產(chǎn)基地的優(yōu)勢(shì)，做大做強(qiáng)白糖期貨市場(chǎng)，促進(jìn)北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)的大宗商品交易。再如，產(chǎn)業(yè)投資基金作為一種有效的融資方式，加快構(gòu)建北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金，可以拓寬資金渠道，增加資金來(lái)源，有助于發(fā)展基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)。

4.3 注重優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)

在瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)環(huán)境下，能否及時(shí)、靈敏地優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)并保持財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。上市公司注重優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，可以降低加權(quán)資本成本，增加股東財(cái)富。隨著北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)資本市場(chǎng)的發(fā)展，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)又是一個(gè)動(dòng)態(tài)過(guò)程，企業(yè)首要的是規(guī)范上市公司的治理結(jié)構(gòu)，樹(shù)立良好的誠(chéng)信形象，通過(guò)資本市場(chǎng)運(yùn)作，加快發(fā)展壯大，整合和重組資產(chǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)上市公司實(shí)力。另外，要努力改善資本市場(chǎng)環(huán)境，通過(guò)構(gòu)建有效的資本市場(chǎng)平臺(tái)，加強(qiáng)地方政策制定與執(zhí)行過(guò)程的程序性；全面落實(shí)社會(huì)誠(chéng)信體系建設(shè)，加大打擊惡意逃廢債務(wù)行為；創(chuàng)建企業(yè)資本結(jié)構(gòu)監(jiān)控體系，強(qiáng)化信息披露管理，健全信息傳遞機(jī)制。

4.4 積極開(kāi)展區(qū)域金融合作

中國(guó)―東盟自由貿(mào)易區(qū)的建立，為北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)開(kāi)展區(qū)域金融合作提供了極好的機(jī)遇和平臺(tái)。2008年的國(guó)際金融危機(jī)再次警示，開(kāi)展區(qū)域金融合作是極其必要的，是大勢(shì)所趨。從當(dāng)前的發(fā)展來(lái)看，全面加強(qiáng)中國(guó)―東盟之間的區(qū)域性金融合作是促進(jìn)和推動(dòng)北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)開(kāi)放開(kāi)發(fā)的重要舉措，有助于推進(jìn)人民幣成為中國(guó)―東盟自由貿(mào)易區(qū)的結(jié)算貨幣，加快人民幣的區(qū)域國(guó)際化步伐，提升北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)的區(qū)域性國(guó)際金融中心地位。正如，北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展規(guī)劃將南寧定位為區(qū)域性金融中心，即中國(guó)―東盟人民幣國(guó)際交易中心、中國(guó)―東盟人民幣國(guó)際清算中心、泛北部灣區(qū)域合作的投融資中心，使南寧成為金融機(jī)構(gòu)的資金集聚區(qū)和區(qū)域合作區(qū)。

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資本市場(chǎng)概況范文第3篇

關(guān)鍵詞：企業(yè)年金；資本市場(chǎng)；市場(chǎng)化

目前，醞釀多時(shí)的《企業(yè)年金基金投資管理辦法》已由勞動(dòng)和社會(huì)保障部起草完畢，正處于征求意見(jiàn)階段。該辦法的出臺(tái)將為企業(yè)年金的入市提供可能，使企業(yè)年金與資本市場(chǎng)的對(duì)接有章可循，這無(wú)疑會(huì)對(duì)我國(guó)的資本市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

一、我國(guó)企業(yè)年金概況

企業(yè)年金是指由企業(yè)根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力，在國(guó)家規(guī)定的實(shí)施政策和實(shí)施條件下為本企業(yè)職工所建立的一種輔的養(yǎng)老保險(xiǎn)，從其法律關(guān)系和運(yùn)營(yíng)特征來(lái)看，它是一個(gè)長(zhǎng)期承諾的、受法律保護(hù)的延期支付合同，也是一個(gè)基金管理、資金運(yùn)用和待遇制度不同環(huán)節(jié)綜合發(fā)展的補(bǔ)充養(yǎng)老制度。在國(guó)外，企業(yè)年金一般被稱(chēng)為私人養(yǎng)老金計(jì)劃、職業(yè)年金計(jì)劃或雇員年金計(jì)劃，我國(guó)在2000年以前稱(chēng)之為企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)，后來(lái)為與國(guó)際接軌而將其更名為企業(yè)年金，并規(guī)定企業(yè)繳費(fèi)在工資總額4％以?xún)?nèi)的部分可以從成本中列支，以鼓勵(lì)企業(yè)建立年金制度。

在國(guó)際上，20世紀(jì)90年代世界銀行等國(guó)際組織概括出養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的三個(gè)支柱理論，即一個(gè)國(guó)家的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系應(yīng)由國(guó)家主辦的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)建立的企業(yè)年金、個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)三個(gè)支柱構(gòu)成，我國(guó)在l991年便按照這一國(guó)際通行的“三支柱”模式建立了由基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)和個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老三個(gè)支柱所構(gòu)成的多層次的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系?？v觀(guān)全球各國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，大多數(shù)實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的國(guó)家都推行了企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)。在美國(guó)，基本養(yǎng)老金提供的養(yǎng)老金相當(dāng)于退休前平均工資的40％，補(bǔ)充養(yǎng)老金約為30％，大約有70％的企業(yè)加入了補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃；在德國(guó)，補(bǔ)充養(yǎng)老金相當(dāng)于在職工資收入的l5％，有三分之一的企業(yè)參加了補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)；在日本，有6o％民營(yíng)企業(yè)實(shí)行了補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。相比之下，我國(guó)的長(zhǎng)遠(yuǎn)結(jié)構(gòu)目標(biāo)定為基本養(yǎng)老占30％，企業(yè)年金占50％，個(gè)人儲(chǔ)蓄占20％，但是截至2000年底，企業(yè)年金的參保企業(yè)只有16247戶(hù)，覆蓋人員560．33萬(wàn)，只占基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的5．3％，所以我國(guó)的企業(yè)年金制度發(fā)展比較緩慢。

根據(jù)第五次全國(guó)人口普查資料顯示，我國(guó)已于2000年步入老齡化社會(huì)，并成為世界老齡人口最多的國(guó)家，而與此相對(duì)應(yīng)的是，國(guó)家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)累積資金不足，近年來(lái)收支缺口逐年擴(kuò)大，挪用個(gè)人賬戶(hù)資金發(fā)放養(yǎng)老金造成個(gè)人賬戶(hù)空賬運(yùn)轉(zhuǎn)，虧損巨大，再加上養(yǎng)老金替代率居高不下，即便從85％下降到60％，國(guó)家仍難以負(fù)擔(dān)如此沉重的養(yǎng)老金支付壓力。在這種情況下，加快企業(yè)年金制度的建設(shè)就顯得十分重要了。

二、企業(yè)年金市場(chǎng)化的必要性

企業(yè)年金與基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)相比，有其自身的獨(dú)特性，企業(yè)年金之所以要走向資本市場(chǎng)，進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)，從根本上說(shuō)，是由其本身的特點(diǎn)決定的，其主要特點(diǎn)如下：

1．一般而言，企業(yè)年金大多采用dc計(jì)劃，即“限定繳費(fèi)計(jì)劃”，它是指由企業(yè)設(shè)立、為職工建立個(gè)人賬戶(hù)，并按個(gè)人賬戶(hù)積累額支付退休金的一種退休金計(jì)劃，dc計(jì)劃事先確定每期的繳費(fèi)金額或比例，職工對(duì)個(gè)人賬戶(hù)擁有投資決策權(quán)，并承擔(dān)由此導(dǎo)致的投資風(fēng)險(xiǎn)。

2，普遍為職工建立個(gè)人賬戶(hù)，投資回報(bào)全部計(jì)入個(gè)人賬戶(hù)，退休金水平取決于職工退休時(shí)個(gè)人賬戶(hù)累計(jì)的繳費(fèi)額及其投資收益，因此退休金并不確定。

以上兩個(gè)特點(diǎn)決定了企業(yè)年金要求投資的穩(wěn)健與收益的穩(wěn)定，也即有盈利性、流動(dòng)性和安全性的要求，這就必須由保險(xiǎn)公司、基金管理公司、銀行等金融機(jī)構(gòu)實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作。事實(shí)上，這正是國(guó)際上通行的運(yùn)作方式，但當(dāng)前我國(guó)企業(yè)年金的盈利性、流動(dòng)性和安全性狀況卻不容樂(lè)觀(guān)。

首先，我國(guó)企業(yè)年金的投資收益率偏低。目前，我國(guó)企業(yè)年金的基金運(yùn)營(yíng)管理，主要是銀行存款和購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，在當(dāng)前的企業(yè)年金基金的資產(chǎn)分布中，銀行存款和債券投資占企業(yè)年金總資產(chǎn)的80％以上，存入財(cái)政專(zhuān)戶(hù)、現(xiàn)金以及股票等其他形式的資產(chǎn)不足20％，由于投資渠道狹窄，在國(guó)家連續(xù)降息的情況下，企業(yè)年金的投資收益率很低。

2000年，中國(guó)企業(yè)年金的投資收益率平均只有2．79％，其中行業(yè)為3．2％，地方則更低，僅為1．34％。其次，根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)上投資收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的制衡關(guān)系，低風(fēng)險(xiǎn)與低收益相對(duì)應(yīng)，但對(duì)我國(guó)的企業(yè)年金來(lái)說(shuō)，卻是高風(fēng)險(xiǎn)與低收益并存，這體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一方面，根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，信息技術(shù)系統(tǒng)、業(yè)務(wù)管理體系、投資管理體系是成功經(jīng)營(yíng)企業(yè)年金的三道閥門(mén)，沒(méi)有這三道閥門(mén)，企業(yè)年金發(fā)展就會(huì)缺乏安全保障機(jī)制，而我國(guó)現(xiàn)行的企業(yè)年金基金管理業(yè)務(wù)是由現(xiàn)行的各類(lèi)企業(yè)年金經(jīng)辦機(jī)構(gòu)承擔(dān)，繳

費(fèi)征集、會(huì)計(jì)核算、個(gè)人賬戶(hù)的登記、基金賬務(wù)管理等業(yè)務(wù)工作基本上依附于企業(yè)的勞資、財(cái)務(wù)等職能科室，匯集的基金由企業(yè)直接投資，有的甚至將基金用于企業(yè)生產(chǎn)資金投資營(yíng)運(yùn)，企業(yè)年金經(jīng)辦機(jī)構(gòu)無(wú)論在賬戶(hù)管理上，還是在投資管理上，甚至在基金資產(chǎn)的保管上，基本上均采用自我管理模式，并且只接受來(lái)自政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的單一監(jiān)管，這勢(shì)必影響企業(yè)年金的安全性；另一方面，根據(jù)馬克維茨的“現(xiàn)代證券組合理論”，分散化投資能夠有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)年金的投資應(yīng)采取多元化、多樣化、分散化的原則，不僅可以保證年金的盈利性，而且分散、降低了投資風(fēng)險(xiǎn)，可以保證年金的安全性和流動(dòng)性，而我國(guó)的企業(yè)年金由于投資渠道狹窄，主要是銀行存款和購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，因而風(fēng)險(xiǎn)較高。綜上所述，要解決我國(guó)企業(yè)年金的收益性、安全性和流動(dòng)性問(wèn)題，實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作，把企業(yè)年金引向資本市場(chǎng)是一個(gè)必然選擇。

三、企業(yè)年金入市后與資本市場(chǎng)之間的相互影響

1．資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)年金的積極影響。

(1)企業(yè)年金與資本市場(chǎng)的對(duì)接將使其投資渠道趨向多元化，不僅可投資于國(guó)債、銀行存款，還可投資于股票、企業(yè)債券、抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)、國(guó)外資產(chǎn)等。這種多樣化、分散化的投資保證了企業(yè)年金的收益性，同時(shí)也分散、降低了投資風(fēng)險(xiǎn)，保證了其安全性、流動(dòng)性。

(2)企業(yè)年金走入市場(chǎng)后，其經(jīng)營(yíng)管理將由取得相應(yīng)資格的企業(yè)年金理事會(huì)、年金管理機(jī)構(gòu)、專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、托管銀行、中介機(jī)構(gòu)等參與企業(yè)年金的管理運(yùn)作。企業(yè)年金將由這些“謹(jǐn)慎者”管理，執(zhí)行“審慎決策”原則，并與“現(xiàn)代證券組合理論”實(shí)現(xiàn)有效結(jié)合，在一定程度上可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)年金“既安全又高回報(bào)”的夢(mèng)想。

(3)市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制會(huì)引起基金公司、保險(xiǎn)公司、銀行等金融機(jī)構(gòu)間的競(jìng)爭(zhēng)，使它們?cè)诒３帧爸?jǐn)慎管理”的同時(shí)，盡量為投資者獲取較高的投資收益。

2．企業(yè)年金對(duì)資本市場(chǎng)的積極影響。

(1)入市后，企業(yè)年金可以導(dǎo)致對(duì)債券和股票的需求，這種長(zhǎng)期的資金來(lái)源將會(huì)大大增強(qiáng)對(duì)資本市場(chǎng)的支撐作用，從而激發(fā)資本市場(chǎng)，尤其股票市場(chǎng)的活力。

(2)企業(yè)年金作為一種長(zhǎng)期資金，其對(duì)安全性、收益性和流動(dòng)性的要求需要市場(chǎng)上的“謹(jǐn)慎者”實(shí)行“謹(jǐn)慎管理”，從而強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)的理性投資，降低資本市場(chǎng)的多變性，推進(jìn)其安全性。

(3)市場(chǎng)對(duì)企業(yè)年金有效的、規(guī)范化的經(jīng)營(yíng)管理會(huì)使企業(yè)職工認(rèn)識(shí)到專(zhuān)業(yè)管理個(gè)人存款的好處，這將會(huì)進(jìn)一步產(chǎn)生對(duì)金融產(chǎn)品的需求，如投資基金、保單等，多樣化的個(gè)人儲(chǔ)蓄和投資將促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展。

四、關(guān)于企業(yè)年金市場(chǎng)化的建議

前面對(duì)企業(yè)年金和資本市場(chǎng)之間相互積極影響的討論僅僅是理論上的，要達(dá)到理論上的效果，我們還需做好以下兩個(gè)方面的工作。

1．在資本市場(chǎng)方面。

目前，我國(guó)的股票市場(chǎng)還不十分成熟，總體性風(fēng)險(xiǎn)很高，企業(yè)年金的多元化投資雖然能有效分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但無(wú)法消除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因而面臨的風(fēng)險(xiǎn)依然很高，難以滿(mǎn)足其安全性的要求，另一方面，我國(guó)的大多數(shù)基金管理公司的績(jī)效穩(wěn)定性不顯著，通過(guò)對(duì)基金的凈值增長(zhǎng)率與大盤(pán)的比較，并考察基金的時(shí)機(jī)選擇能力和證券選擇能力，發(fā)現(xiàn)基金的整體業(yè)績(jī)比大盤(pán)要差，也沒(méi)有表現(xiàn)出明顯的時(shí)機(jī)選擇能力和證券選擇能力，所以難以保證企業(yè)年金的收益性。另外，從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，債券在資本市場(chǎng)中的地位要超過(guò)股票，債券因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)小，收益穩(wěn)定，受到了退休基金的歡迎，投資組合中的債券比例通常均高于50％。而我國(guó)目前債券市場(chǎng)存在著較多缺陷，市場(chǎng)規(guī)模小，缺少連續(xù)性，難以滿(mǎn)足企業(yè)年金投資需要。所以，若要實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)年金的有利影響，一要繼續(xù)完善我國(guó)的股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，因?yàn)橹挥幸粋€(gè)成熟的資本市場(chǎng)，才能促進(jìn)企業(yè)年金市場(chǎng)的發(fā)展，才有利于開(kāi)發(fā)更具吸引力的企業(yè)年金產(chǎn)品；二要規(guī)范基金管理公司的運(yùn)做，強(qiáng)化其理性投資的意識(shí)，盡可能在保證企業(yè)年金安全性的同時(shí)，提高其收益性。

資本市場(chǎng)概況范文第4篇

【關(guān)鍵詞】新興市場(chǎng)國(guó)家 資本管制 啟示

1997年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，新興市場(chǎng)國(guó)家普遍通過(guò)加強(qiáng)資本管制控制國(guó)際資本流動(dòng)及可能引發(fā)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，這些資本管制又細(xì)分為數(shù)量型管制和價(jià)格型管制兩類(lèi)。與數(shù)量型管制相比，價(jià)格型管制的管理成本較低、靈活性較高，且尋租空間較小。因此研究其它新興經(jīng)濟(jì)體實(shí)施價(jià)格型管制的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，對(duì)于深化我國(guó)外匯管理體制改革、維護(hù)金融穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資本項(xiàng)目全面開(kāi)放具有重要借鑒意義。

一、新興市場(chǎng)國(guó)家實(shí)施資本管制的背景和概況

國(guó)際資本的逐利性會(huì)放大新興市場(chǎng)國(guó)家國(guó)際收支的周期性，引發(fā)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，危及金融和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。新興市場(chǎng)國(guó)家的國(guó)際收支大都呈現(xiàn)出明顯的周期性特點(diǎn)，在基本面良好的情況下會(huì)出現(xiàn)一個(gè)繁榮期，GDP增速過(guò)快、資本市場(chǎng)快速發(fā)展、匯率升值預(yù)期，都會(huì)引發(fā)國(guó)際資本大量涌入。資本的流入又促進(jìn)了資產(chǎn)價(jià)格上漲，投資增加，進(jìn)而帶來(lái)更大的繁榮，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入良性循環(huán)期。隨著資本的流入，本幣開(kāi)始不斷升值，國(guó)家開(kāi)始過(guò)度消費(fèi)并嚴(yán)重依賴(lài)外資，同時(shí)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力降到最低。此時(shí)一有風(fēng)吹草動(dòng)很容易引起外國(guó)投資者信心下降，進(jìn)而引發(fā)資本的迅速撤離，從而帶來(lái)本幣的巨幅貶值、金融市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，自此進(jìn)入惡性循環(huán)期。

國(guó)際社會(huì)對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家實(shí)施適當(dāng)資本管制的正面作用已達(dá)成共識(shí)。正是因?yàn)橐庾R(shí)到新興市場(chǎng)國(guó)家在應(yīng)對(duì)資本流動(dòng)時(shí)采取適當(dāng)?shù)墓苤拼胧?，?duì)增強(qiáng)貨幣政策獨(dú)立性、減輕資本流動(dòng)沖擊、維護(hù)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)穩(wěn)定有著重要的意義，2008年金融危機(jī)結(jié)束后，連一向主張資本自由化的IMF也明確表示新興市場(chǎng)國(guó)家應(yīng)實(shí)施必要的資本管制，將資本賬戶(hù)管制與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策等工具搭配使用，為新興市場(chǎng)國(guó)家實(shí)施資本管制提供了依據(jù)和方向。

目前絕大多數(shù)新興市場(chǎng)國(guó)家對(duì)資本項(xiàng)目都進(jìn)行管制，但具體管制項(xiàng)目的數(shù)量有一定差別。對(duì)于資本市場(chǎng)證券、貨幣市場(chǎng)工具、直接投資、房地產(chǎn)等主要項(xiàng)目，大部分國(guó)家都進(jìn)行管制，但對(duì)直接投資撤資、商業(yè)信貸等項(xiàng)目實(shí)施管制的國(guó)家相對(duì)較少。具體情況見(jiàn)下表：

二、新興市場(chǎng)國(guó)家資本管制方式

當(dāng)前新興市場(chǎng)國(guó)家的資本管制大致可劃分為數(shù)量型管制和價(jià)格型管制兩種類(lèi)型，在多數(shù)情況下是混合使用的。

數(shù)量型管制是指政府通過(guò)審批程序等行政手段直接限制跨境資本流動(dòng)，即管理部門(mén)通過(guò)直接禁止、數(shù)量限制或?qū)徟绦騺?lái)限制資本交易或相關(guān)的資金支付、轉(zhuǎn)移。具體措施包括：對(duì)外匯交易主體資格進(jìn)行限制；對(duì)外資準(zhǔn)入計(jì)劃進(jìn)行審批和管理；對(duì)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債頭寸、外匯資產(chǎn)實(shí)施限額管理；對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)進(jìn)行限制；對(duì)非銀行居民持有外國(guó)證券、不動(dòng)產(chǎn)及直接投資進(jìn)行限制；對(duì)非居民投資國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的數(shù)量和范圍進(jìn)行限制等。我國(guó)實(shí)行的合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）制度，以及印度對(duì)境外投資者投資本國(guó)債券市場(chǎng)的額度限制等屬于此類(lèi)。

價(jià)格型管制旨在運(yùn)用市場(chǎng)化手段增大特定資本流動(dòng)的成本，具體又細(xì)分為直接稅收和間接稅收兩種方式：

直接對(duì)跨境資本流動(dòng)征稅是指通過(guò)對(duì)跨境資本流動(dòng)直接征稅來(lái)提高跨境資本流動(dòng)成本，從而直接影響資本流動(dòng)，主要表現(xiàn)在降低居民持有外國(guó)金融資產(chǎn)的收益率水平或影響非居民持有國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)的收益率水平。巴西頻繁使用的金融交易稅（IOF）以及泰國(guó)等對(duì)外國(guó)投資者持有國(guó)債征收的所得稅就屬于此類(lèi)。

間接稅收方式即以無(wú)息準(zhǔn)備金或存款要求等形式增大跨境資本流動(dòng)的成本。在實(shí)施這種資本管制措施時(shí)，中央銀行可要求銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)按照其資本流入或外匯凈頭寸提取一定比例的準(zhǔn)備金，并存入一個(gè)特定的無(wú)息賬戶(hù)，這就導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)主體流失部分存款利息收入，從而來(lái)影響外國(guó)金融資產(chǎn)的收益率并達(dá)到抑制跨境資本流動(dòng)的目的。中央銀行可根據(jù)不同期限和種類(lèi)的資本流入設(shè)立不同比例的準(zhǔn)備金比率要求。次債危機(jī)后印度和土耳其對(duì)外匯存款準(zhǔn)備金的要求就屬于此類(lèi)。

三、價(jià)格型資本管制方式的國(guó)家實(shí)踐

（一）巴西――相機(jī)抉擇采用金融交易稅的案例

1.政策實(shí)施概況。金融交易稅是針對(duì)特定金融交易活動(dòng)以交易額為基礎(chǔ)征收的特殊目的稅種，主要作用是降低短期資本大規(guī)模流動(dòng)引發(fā)的波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性。國(guó)際金融危機(jī)后，金融交易稅成為政策工具選擇之一，不少新興市場(chǎng)國(guó)家采用其來(lái)管理跨境資本流動(dòng)，其中巴西是對(duì)跨境資本流動(dòng)征稅較早、運(yùn)用較為頻繁的新興市場(chǎng)國(guó)家，能夠根據(jù)外國(guó)金融資產(chǎn)的期限和外部金融環(huán)境，靈活調(diào)整各類(lèi)資本流入金融交易稅稅率，一度成為世界上金融交易稅稅率最高的國(guó)家。2013年5月，受美國(guó)量化寬松政策可能提前退出預(yù)期的影響，巴西資本流出大幅度增加，巴西央行除對(duì)1年及以下期限外國(guó)貸款征收6%的稅率外，取消了其他各類(lèi)金融交易稅。

2.經(jīng)驗(yàn)借鑒。由于巴西的金融交易稅采取了相機(jī)抉擇的方式，在審慎的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)框架下根據(jù)資本流動(dòng)情況靈活運(yùn)用，并同時(shí)配以其他管制方式（如資本流入最低期限要求等）和宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策，因此取得了較好的效果，巴西在墨西哥金融危機(jī)、1997年亞洲金融危機(jī)、1998年俄羅斯金融危機(jī)和2008年的次債危機(jī)中遭受的負(fù)面影響較大部分國(guó)家小。

（二）智利――漸進(jìn)式實(shí)施無(wú)息準(zhǔn)備金的案例

1.政策實(shí)施概況。20世紀(jì)80、90年代，以智利為代表的新興經(jīng)濟(jì)體成為投資者看好的對(duì)象，大量國(guó)際資本流入智利國(guó)內(nèi)，引發(fā)了智利國(guó)內(nèi)利率政策與匯率政策之間的矛盾，國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力也持續(xù)加大。一方面政府抑制通貨膨脹需要提高實(shí)際利率，但另一方面加息會(huì)進(jìn)一步刺激外資流入，從而導(dǎo)致名義匯率和實(shí)際匯率升值。面對(duì)這種情況，為了緩解出口競(jìng)爭(zhēng)力下降和通貨膨脹之間的矛盾，智利政府于1991年之后的7年間一直實(shí)施無(wú)息準(zhǔn)備金制度，并根據(jù)國(guó)際資本流入情況對(duì)無(wú)息準(zhǔn)備金的繳存比例和征收范圍進(jìn)行漸進(jìn)式調(diào)整，繳存比較最高時(shí)達(dá)30%，征收范圍一度擴(kuò)大到全部潛在的短期資本流入（包括投機(jī)性外國(guó)直接投資等）。1998年后，國(guó)際資本流入趨勢(shì)減緩，智利逐步放寬無(wú)息準(zhǔn)備金制度。

2.經(jīng)驗(yàn)借鑒。智利政府注重加強(qiáng)金融體系穩(wěn)定性建設(shè)，通過(guò)利率與匯率等宏觀(guān)政策的搭配調(diào)節(jié)達(dá)到穩(wěn)定國(guó)內(nèi)金融環(huán)境的政策目標(biāo)。同時(shí)，智利對(duì)短期資本流入大多采用漸進(jìn)、靈活的管理方法。因此，智利的無(wú)息準(zhǔn)備金制度取得了很好的效果，改善了資本流入結(jié)構(gòu)，保持了相對(duì)穩(wěn)定的正的利差，為緊縮的貨幣政策創(chuàng)造了較大的空間。特別是在面對(duì)墨西哥金融危機(jī)和東南亞金融危機(jī)時(shí)，智利相比其它同類(lèi)國(guó)家受的影響較小。

（三）泰國(guó)――盲目實(shí)施無(wú)息準(zhǔn)備金的案例

1.政策實(shí)施概況。2006年，國(guó)際資本流入激增和經(jīng)常賬戶(hù)盈余對(duì)泰銖形成巨大壓力，導(dǎo)致泰銖對(duì)美元的大幅度升值。據(jù)泰國(guó)央行統(tǒng)計(jì)，在2006年的前10個(gè)月里共有360億美元熱錢(qián)進(jìn)入泰國(guó)。2006年12月，為提高熱錢(qián)投資或投機(jī)的成本，遏制短期外匯資金流入炒做泰銖，泰國(guó)央行宣布，金融機(jī)構(gòu)對(duì)所有超過(guò)2萬(wàn)美元流入資金提取30%作為無(wú)息準(zhǔn)備金（與貿(mào)易及服務(wù)相關(guān)的資本流入或泰國(guó)居民匯回的投資收益除外）。受此政策影響，泰國(guó)的股市、匯市雙雙大跌，令泰國(guó)政府措手不及，泰國(guó)央行被迫于2006年12月19日宣布修訂無(wú)息準(zhǔn)備金制度，被迫縮小管制范圍。

2.失敗的教訓(xùn)。一是泰國(guó)央行實(shí)施無(wú)息準(zhǔn)備金制度旨在控制資本流入激增，緩解泰銖?fù)稒C(jī)壓力，保持貨幣穩(wěn)定，并未考慮國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)、資本市場(chǎng)如何有效地吸收這部分多余資本，政策目標(biāo)缺乏政策工具的有效支持。二是由于在政策執(zhí)行之前，泰國(guó)對(duì)國(guó)際資本流入的結(jié)構(gòu)未進(jìn)行有效區(qū)分，政策制定不夠透明，寬泛的管制范圍和過(guò)高的準(zhǔn)備金比率要求直接導(dǎo)致金融市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩。因此，引入無(wú)息準(zhǔn)備金制度必須配以經(jīng)濟(jì)金融體制的改革。

四、對(duì)我國(guó)的啟示

（一）資本管制的必要性

巴西和智利政府在實(shí)施資本管制的同時(shí)，注重加強(qiáng)金融體系穩(wěn)定性建設(shè)，建立穩(wěn)健性框架，并輔以宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策來(lái)穩(wěn)定國(guó)內(nèi)金融，因此取得了成功。而泰國(guó)只是一味地阻止資本的進(jìn)入，未有效拓展資本流出渠道，也沒(méi)有有效的配套政策，因而以失敗告終。因此，我國(guó)應(yīng)在實(shí)施資本管制的同時(shí)，應(yīng)該注重配套政策的建設(shè)和實(shí)施，最大限度降低資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。一是靈活運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金率和稅收等貨幣政策和財(cái)政策，通過(guò)逆周期調(diào)節(jié)，積極應(yīng)對(duì)資本異常流動(dòng)引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)；二是要加快完善跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系和預(yù)警平臺(tái)，根據(jù)外部環(huán)境變化強(qiáng)化以逆周期調(diào)節(jié)為主的宏觀(guān)政策預(yù)案；三是建立健全宏觀(guān)審慎政策框架，通過(guò)運(yùn)用宏觀(guān)審慎工具，彌補(bǔ)其他宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)對(duì)外匯流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的局限性，維護(hù)金融體系穩(wěn)定性建設(shè)。

（二）漸進(jìn)性的政策調(diào)整是資本管制成功實(shí)施的保證

巴西和智利資本管制采取漸進(jìn)式的政策調(diào)整并取得了積極的成效，泰國(guó)短時(shí)間內(nèi)盲目的政策劇變是外匯管制政策失敗的重要原因。有效的資本管制必須充分考慮各類(lèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策工具的搭配和目標(biāo)的實(shí)施，循序漸進(jìn)，明確重點(diǎn)，盡量避免過(guò)于突然和苛刻的管制而引發(fā)資本集中外逃。

（三）資本管制并非長(zhǎng)期解決方案

資本管制只是暫時(shí)手段，絕非長(zhǎng)效機(jī)制，在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)尚未成熟，實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)需要進(jìn)一步優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)國(guó)際熱錢(qián)流動(dòng)沖擊能力較差的情況下，合理運(yùn)用資本管制可以為國(guó)內(nèi)的結(jié)構(gòu)化改革和金融市場(chǎng)發(fā)展贏得時(shí)間。未來(lái)人民幣國(guó)際化、金融市場(chǎng)進(jìn)一步放開(kāi)、匯率完全自由浮動(dòng)、資本項(xiàng)目完全放開(kāi)將是大勢(shì)所趨，當(dāng)前應(yīng)有效利用寶貴時(shí)間窗口，穩(wěn)步推進(jìn)改革和市場(chǎng)化建設(shè)，為實(shí)現(xiàn)全面開(kāi)放打好基礎(chǔ)，創(chuàng)造良好的外部條件。

參考文獻(xiàn)

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資本市場(chǎng)概況范文第5篇

生物醫(yī)藥是一個(gè)投入相當(dāng)大的產(chǎn)業(yè)，前期的研究開(kāi)發(fā)與后期的產(chǎn)業(yè)化都需要雄厚的資金作為保障。生物醫(yī)藥業(yè)的發(fā)展需要資本市場(chǎng)為其注入資金、專(zhuān)業(yè)技術(shù)和人才等多種現(xiàn)代生產(chǎn)要素。生物醫(yī)藥公司上市是走向資本市場(chǎng)利用的有效途徑，上市后的生物醫(yī)藥公司可成為龍頭企業(yè)，擁有組織制度優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)組織優(yōu)勢(shì)以及資金、技術(shù)和人才等優(yōu)勢(shì)。

至2008年底，我國(guó)已有18家生物醫(yī)藥概念的股份公司上市發(fā)行股票，利用資本市場(chǎng)直接融資，籌集到大量生物醫(yī)藥業(yè)發(fā)展資金，同樣也說(shuō)明我國(guó)生物醫(yī)藥業(yè)目前對(duì)資本市場(chǎng)的利用主要是通過(guò)股票市場(chǎng)進(jìn)行的。自1993年第一家生物醫(yī)藥類(lèi)公司—四環(huán)生物上市以來(lái)，深、滬A股市場(chǎng)生物醫(yī)藥類(lèi)上市公司的數(shù)量不斷增加，迅速發(fā)展到2008年的18家，流通A股從最初的9億元增長(zhǎng)至44．08億元，增長(zhǎng)了3．9倍?？梢?jiàn)，生物醫(yī)藥業(yè)類(lèi)公司整體籌資能力在不斷增強(qiáng)，生物醫(yī)藥業(yè)的投入不斷加大，有力推動(dòng)了我國(guó)生物醫(yī)藥業(yè)的發(fā)展。

2生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)上市公司資本經(jīng)營(yíng)情況分析

生物醫(yī)藥類(lèi)企業(yè)發(fā)行上市進(jìn)入證券市場(chǎng)，打開(kāi)了通往資本市場(chǎng)融資的道路，為生物醫(yī)藥業(yè)的快速發(fā)展提供了資金支持。生物醫(yī)藥上市公司積極在資本市場(chǎng)上進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)，為生物醫(yī)藥業(yè)的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，企業(yè)實(shí)力不斷增強(qiáng)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，為各公司上市后實(shí)施配股或發(fā)行債券創(chuàng)造良好條件。適時(shí)分析該類(lèi)上市公司的資本運(yùn)營(yíng)情況，結(jié)合企業(yè)實(shí)際、經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)在要求以及資本運(yùn)營(yíng)的規(guī)律，發(fā)現(xiàn)行業(yè)發(fā)展中存在的問(wèn)題，適時(shí)進(jìn)行資產(chǎn)調(diào)整與重組，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與升級(jí)，對(duì)于該類(lèi)上市公司持續(xù)利用資本市場(chǎng)發(fā)展生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)具有重要意義。

2．1主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)分析

2002－2007年，我國(guó)生物醫(yī)藥上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入總體呈穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)（見(jiàn)圖1）。2002年平均每個(gè)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為3.267億元，占醫(yī)藥類(lèi)上市公司平均值的31．87％；2007年平均每公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入已達(dá)到4.291億元，占的醫(yī)藥類(lèi)上市公司的26．78％，年平均增長(zhǎng)0.205億元，年增長(zhǎng)率為5．89％。其中，長(zhǎng)春高新、北海國(guó)發(fā)、交大昂立、錢(qián)江生化、星湖科技、誠(chéng)志股份等6家公司的年平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在4億元以上，收入增長(zhǎng)幅度明顯高于行業(yè)平均水平3．842億元，年平均增長(zhǎng)7．119億元；其余12家上市公司年平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入低于行業(yè)平均水平，年平均增長(zhǎng)僅2．102億元。由此可以看出，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入方面，僅1／3左右的上市公司以較大幅度增長(zhǎng)，而大多數(shù)上市公司的年平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入徘徊在2億元左右。

2002－2007年，生物醫(yī)藥類(lèi)上市公司的平均每公司每年凈利潤(rùn)為0.149億元，占醫(yī)藥行業(yè)整體水平的23．97％，變化范圍在0.01-0.31億元之間，年際間有較大的變化幅度。北生藥業(yè)、銀廣夏、深本實(shí)、四環(huán)生物、長(zhǎng)春高新等5個(gè)公司的平均年凈利潤(rùn)為負(fù)值，萊茵生物、達(dá)安基因、交大昂立、誠(chéng)志股份、四環(huán)藥業(yè)、上海萊士、天壇生物、雙鷺?biāo)帢I(yè)、華蘭生物、科華生物等10個(gè)公司的平均年凈利潤(rùn)為0.519億元，是生物醫(yī)藥類(lèi)上市公司平均水平的3．48倍。由此可見(jiàn)，生物醫(yī)藥類(lèi)上市公司的凈利潤(rùn)年際間存在明顯波動(dòng)，體現(xiàn)出一定的風(fēng)險(xiǎn)性特點(diǎn)，但超過(guò)一半以上的該類(lèi)企業(yè)仍然可以獲得較大的凈利潤(rùn)。

結(jié)合圖1來(lái)看，生物醫(yī)藥上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)在2002－2003年、2004－2007年分別是兩個(gè)逐年增長(zhǎng)的過(guò)程。但在18家生物醫(yī)藥類(lèi)上市公司中，1／3左右的公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和一半以上的公司凈利潤(rùn)都明顯高于行業(yè)平均水平，這些公司應(yīng)該屬于本行業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。但其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入雖逐年增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)卻依然存在年度間的大幅增減變化，說(shuō)明其年際間存在明顯的成本增減變化。

2．2凈資產(chǎn)收益率分析

凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)自有資金投資收益水平和資本運(yùn)營(yíng)的綜合效益，是企業(yè)獲利能力的核心指標(biāo)。該指標(biāo)越高，企業(yè)自有資本獲取收益的能力越強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)效益越好，對(duì)企業(yè)投資人和債權(quán)人權(quán)益的保證度越高。2002－2007年，生物醫(yī)藥類(lèi)上市公司的凈資產(chǎn)收益率分別為1．41％、9．02％、8．23％、2．41％、－3．74％和3．85％，年度間有明顯差異。但誠(chéng)志股份、達(dá)安基因、天壇生物、萊茵生物、華蘭生物、雙鷺?biāo)帢I(yè)、科華生物、上海萊士等8個(gè)公司年平均凈資產(chǎn)收益率為16．83％，公司之間的差異范圍在5％-35％之間，年際變化幅度為12％－22％，屬于具有穩(wěn)定凈資產(chǎn)收益的企業(yè)。而四環(huán)藥業(yè)、北生藥業(yè)、深本實(shí)、長(zhǎng)春高新、四環(huán)生物、星湖科技等6個(gè)公司的年際間平均凈資產(chǎn)收益率為負(fù)值，屬于自有資本獲取收益能力和資本運(yùn)營(yíng)效益較差的公司。說(shuō)明生物醫(yī)藥上市公司之間、年際之間其資本收益和資本運(yùn)營(yíng)效益存在差異，也是其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的體現(xiàn)。

2．3每股收益和每股凈資產(chǎn)分析

每股收益反映企業(yè)普通股股東持有每一股份所能享受的企業(yè)利潤(rùn)和承擔(dān)的企業(yè)虧損，是衡量上市公司獲利能力時(shí)最常用和綜合性較強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)。每股收益越高，說(shuō)明公司的獲利能力越強(qiáng)。2002－2007年我國(guó)生物醫(yī)藥類(lèi)上市公司的平均每股收益為0．13元，年際間變化范圍在

－0．06－0．23元之間，公司間變化幅度在

－0．76－1．01元之間；其中上海萊士、雙鷺?biāo)帢I(yè)、華蘭生物、科華生物、萊茵生物、達(dá)安基因、天壇生物、誠(chéng)志股份、交大昂立等9個(gè)公司的每股收益高于生物醫(yī)藥業(yè)平均水平，達(dá)到平均每股收益為0．45元，公司間變化范圍在0．13－1．01元之間，年際間變化范圍在0．33－0．47之間。但深本實(shí)、北生藥業(yè)、銀廣夏、四環(huán)藥業(yè)、長(zhǎng)春高新、四環(huán)生物等6個(gè)公司年平均每股收益為負(fù)值，星湖科技、北海國(guó)發(fā)和錢(qián)江生化等3個(gè)公司的年平均每股收益僅0．02－0．06元，遠(yuǎn)低于平均水平。

每股凈資產(chǎn)是上市公司年末凈資產(chǎn)（即股東權(quán)益）與年末普通股總數(shù)的比值。2002-2007年生物醫(yī)藥類(lèi)上市公司的6年平均每股凈資產(chǎn)為2．16元，年際間在1．75-2．57元／股之間波動(dòng)，公司之間的差異范圍在－3．24－4．23元／股之間。除了深本實(shí)和ST銀廣夏的為負(fù)值外，其余公司的均為正值，其中雙鷺?biāo)帢I(yè)、交大昂立、華蘭生物等12個(gè)上市公司的每股凈資產(chǎn)高于生物醫(yī)藥行業(yè)整體平均值，年際間變化幅度在2．73－4．04元／股之間，公司間差異范圍為2．31－4．23元／股之間。

通過(guò)以上分析，筆者認(rèn)為，生物醫(yī)藥類(lèi)上市公司在2002－2007年間利用資本市場(chǎng)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)，總體呈現(xiàn)出穩(wěn)定發(fā)展的趨勢(shì)，但是生物醫(yī)藥公司之間和年際間存在明顯差異，其中50％左右的公司平均每股收益和每股凈資產(chǎn)均比較高，顯示出穩(wěn)定的高水平發(fā)展優(yōu)勢(shì)，其資本經(jīng)營(yíng)狀況良好。

2．4我國(guó)生物醫(yī)藥類(lèi)上市公司的市場(chǎng)潛力分析

生物醫(yī)藥類(lèi)上市公司與其他行業(yè)類(lèi)上市公司比較，其股票具有更大的市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力。因?yàn)橥顿Y者投資股市除了希望獲得眼前的穩(wěn)定收入外，更多的是期盼企業(yè)的高成長(zhǎng)性和具有良好的未來(lái)發(fā)展前景。因此，具有高技術(shù)、高投入、高收益、高風(fēng)險(xiǎn)特征的生物醫(yī)藥類(lèi)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，必將是投資者投資追逐的熱點(diǎn)領(lǐng)域。

（1）生物醫(yī)藥業(yè)是典型的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。生物技術(shù)是當(dāng)前高新技術(shù)研究開(kāi)發(fā)的一個(gè)熱點(diǎn)，生物醫(yī)藥作為生物技術(shù)開(kāi)發(fā)應(yīng)用的前沿之一，在生物醫(yī)藥研發(fā)領(lǐng)域有著廣闊的應(yīng)用前景。因此，高科技與資本對(duì)接，為生物醫(yī)藥類(lèi)企業(yè)提供誘人的發(fā)展空間。作為典型的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)之一，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)既有很高的投資收益和廣闊前景，技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)又充滿(mǎn)風(fēng)險(xiǎn)性。但是風(fēng)險(xiǎn)往往與機(jī)遇并存，這也是風(fēng)險(xiǎn)投資的魅力所在。只不過(guò)在投入生物醫(yī)藥技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者注意采取一切可能的措施來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制即可盡可能地避免之。

（2）獲利能力與上市公司本身直接相關(guān)。從每股收益來(lái)看，2002～2007年有67％的生物醫(yī)藥上市公司具有獲利能力，50％的公司具有良好的業(yè)績(jī)，年平均每股收益達(dá)到0．45元，明顯高于醫(yī)藥行業(yè)的年平均每股收益0．23元。其余1/3的上市公司年平均每股收益為負(fù)值，盈利能力較差。說(shuō)明年平均每股收益在公司之間存在顯著差異，資本運(yùn)營(yíng)好的公司可以獲得明顯高于醫(yī)藥行業(yè)平均水平的每股收益，對(duì)于投資選擇來(lái)說(shuō)這也是風(fēng)險(xiǎn)性的一種體現(xiàn)。

（3）資產(chǎn)負(fù)債率較低，凈資產(chǎn)收益率較高。除深本實(shí)和銀廣夏兩個(gè)公司外，其余16家生物醫(yī)藥上市公司2006年的平均資產(chǎn)負(fù)債率為41．62％，明顯低于醫(yī)藥行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率60．83％。2002－2007年醫(yī)藥行業(yè)的年平均凈資產(chǎn)收益率為0．64％，而生物醫(yī)藥業(yè)為3．53％，其中近半數(shù)的上市公司更達(dá)到了16．83％?？梢?jiàn)生物醫(yī)藥類(lèi)上市公司在醫(yī)藥行業(yè)上市公司中的突出地位。

綜上所述，約30％－50％的生物醫(yī)藥類(lèi)上市公司在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率、每股收益和每股凈資產(chǎn)等指標(biāo)方面明顯高于該類(lèi)上市公司的平均水平，屬于本行業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，具有良好的資本運(yùn)營(yíng)和獲利能力；除此之外，年際間的差異也是影響生物醫(yī)藥類(lèi)上市公司資本市場(chǎng)利用潛力的因素之一。

2．5生物醫(yī)藥上市公司的優(yōu)勢(shì)分析

2003－2007年生物醫(yī)藥上市公司的年平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到39572．78萬(wàn)元，是非上市生物醫(yī)藥公司的7．04倍；上市公司的年平均利潤(rùn)為5624．29萬(wàn)元，是非上市公司的29．73倍。我國(guó)生物醫(yī)藥上市公司的平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)都比遠(yuǎn)比非上市公司的高，充分說(shuō)明生物醫(yī)藥類(lèi)企業(yè)利用資本市場(chǎng)的優(yōu)越性。

3結(jié)語(yǔ)

目前我國(guó)生物醫(yī)藥上市公司積極在資本市場(chǎng)上進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)，為生物醫(yī)藥業(yè)的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，企業(yè)實(shí)力不斷增強(qiáng)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，為各公司上市后實(shí)施配股或發(fā)行債券創(chuàng)造良好條件。

2002－2007年，我國(guó)生物醫(yī)藥上市公司利用資本市場(chǎng)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)，總體呈現(xiàn)出穩(wěn)定發(fā)展的趨勢(shì)，其中約30％－50％的生物醫(yī)藥類(lèi)上市公司在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率、每股收益和每股凈資產(chǎn)等指標(biāo)方面明顯高于該類(lèi)上市公司的平均水平，屬于本行業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，具有良好的資本運(yùn)營(yíng)和獲利能力；除開(kāi)公司本身因素外，年際間的差異也是影響生物醫(yī)藥類(lèi)上市公司資本市場(chǎng)利用潛力的因素之一。

由于生物醫(yī)藥業(yè)是典型的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，成為投資者投資追逐的熱點(diǎn)領(lǐng)域。年平均每股收益在公司之間存在顯著差異，資本運(yùn)營(yíng)好的公司可以獲得明顯高于醫(yī)藥行業(yè)平均水平的每股收益。大多數(shù)生物醫(yī)藥公司的資產(chǎn)負(fù)債率較低，凈資產(chǎn)收益率較高。因此，我國(guó)的生物醫(yī)藥企業(yè)具有良好的市場(chǎng)潛力。我國(guó)生物醫(yī)藥上市公司的平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)都比遠(yuǎn)比非上市公司的高，充分說(shuō)明生物醫(yī)藥類(lèi)企業(yè)利用資本市場(chǎng)的優(yōu)越性。

摘要：從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率、每股收益和每股凈資產(chǎn)及市場(chǎng)潛力等方面，實(shí)例分析了我國(guó)現(xiàn)有的18家生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)上市公司的發(fā)展和資本經(jīng)營(yíng)情況，進(jìn)行了總結(jié)并提出了相關(guān)建議。