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資本市場培訓范文第1篇

一、河南資本市場的現(xiàn)狀與不足

與其他省區(qū)特別是與東部發(fā)達地區(qū)相比，在發(fā)展速度和水平等方面，河南省資本市場都存在不足。

資本市場總體規(guī)模偏小且比例失衡。河南省通過股票市場獲得的融資規(guī)模占全國融資規(guī)模的比重不到3％，與河南省GDP占全國6％比重的現(xiàn)狀不相適應，資本市場內(nèi)部失衡的現(xiàn)象較嚴重。河南省債券市場和中長期信貸市場發(fā)展滯后，在全國所占份額較小，沒有起到輔助股票市場調(diào)整河南產(chǎn)業(yè)結構的作用。

上市公司數(shù)量少，后備上市公司資源培育不足。截至2004年底，河南共有境內(nèi)外上市公司35家，分別占全國和中部地區(qū)上市公司總數(shù)的2.17％和9.69％，低于全國其他各省市的平均水平，上市公司數(shù)量不僅遠遠落后于廣東、上海、浙江等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，與同處于中部地區(qū)的有56家上市公司的湖北、41家上市公司的湖南、44家上市公司的安徽等省份也有不小差距；河南省的A股上市公司累計募集資金224.5億元，僅占全國的2.7％；流通市值254.37億元，僅占國內(nèi)市場流通市值的2.18％，占全省GDP的2.9％。這與河南省全國人口第一大省和經(jīng)濟總量排名全國第6位的地位極不相稱，也說明資本市場對河南省國民經(jīng)濟的滲透力還不夠。同時，河南省擬上市公司后備資源也不足。上市后備企業(yè)是發(fā)展資本市場的基礎，全國各省市都十分重視上市后備企業(yè)的發(fā)展，而截至2006年4月河南省已輔導備案的擬上市企業(yè)只有19家。

上市公司分布不均衡。從行業(yè)分布看，河南省上市公司過分集中于機械、電力、金屬和非金屬、汽車、食品紡織、醫(yī)藥等領域，高科技上市公司較少。能體現(xiàn)河南優(yōu)勢的上市公司，如資源、旅游、生態(tài)環(huán)保領域的上市公司數(shù)量很少，這對河南經(jīng)濟發(fā)展是不利的。從產(chǎn)業(yè)分布情況看，河南的上市公司產(chǎn)業(yè)分布集中度很高，大多集中于第二產(chǎn)業(yè)，沒有一家屬于第一產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，這與河南省農(nóng)業(yè)大省的地位極不相稱；屬于第三產(chǎn)業(yè)的僅有鄭百文，也被山東三聯(lián)重組。這種產(chǎn)業(yè)分布狀況與河南省經(jīng)濟發(fā)展狀況不相適應，與河南省的產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化要求不相符合。不難發(fā)現(xiàn)，河南的上市公司對河南產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整貢獻不大。從地域分布看，河南省尚有開封、鶴壁、南陽、濮陽4個省轄市沒有上市公司。

企業(yè)資本運營力度和規(guī)模偏小。盡管河南省上市公司中有不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)，業(yè)績出眾，但從整體上與其他省份相比，河南省上市公司重視和利用資本市場的力度不夠，大多數(shù)上市公司經(jīng)營思路單一，資本擴張能力不強，沒有發(fā)揮出上市公司應有的資本運營優(yōu)勢。

河南省的證券公司等中介機構的力量不強。到20世紀末，河南尚沒有一家綜合類券商，廣布全省的證券經(jīng)營機構達數(shù)十家，但均規(guī)模不大，實力贏弱。直到2002年11月8日中原證券才在原河南財政證券公司、安陽信托公司證券營業(yè)部合并重組的基礎上組建成功并進入了中等券商行列，但總體實力仍屬國內(nèi)券商的“第三世界”。由于資本實力在很大程度上決定了業(yè)務開展的廣度和深度，河南的證券公司等中介機構在未來的競爭中將處于非常不利的地位，面臨嚴峻的挑戰(zhàn)。

投資者數(shù)量尤其是機構投資者數(shù)量偏少。一方面，河南省投資者開戶的比例明顯偏低，不僅低于東部各省市，而且低于中部的其他省區(qū)。另一方面，河南省的證券市場投資者以個人投資者為主，機構投資者發(fā)展嚴重不足。這種投資者結構既不利于證券市場的穩(wěn)定和發(fā)展，也不利于對上市公司經(jīng)理人員的監(jiān)管和公司治理結構的改善。

二、加快河南資本市場發(fā)展的思路

第一，要統(tǒng)一思想，提高認識，進一步明確大力發(fā)展和利用資本市場的重大意義。大力發(fā)展和利用資本市場，有利于完善社會主義市場經(jīng)濟體制，更好地發(fā)揮市場在資源配置中的基礎性作用；有利于建立國有資本進退流轉(zhuǎn)的機制，推動國有經(jīng)濟布局戰(zhàn)略性調(diào)整，加快股份制和非公有制經(jīng)濟發(fā)展；有利于完善現(xiàn)代企業(yè)制度，推進各類企業(yè)改制上市，催生和培育大企業(yè)集團；有利于提高直接融資比例，完善融資結構，提高金融市場效率，維護金融安全；有利于壯大河南省的支柱產(chǎn)業(yè)和優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，加快產(chǎn)業(yè)結構的調(diào)整和升級，推動國民經(jīng)濟持續(xù)快速健康協(xié)調(diào)發(fā)展，全面建設小康社會，實現(xiàn)中原崛起。目前河南省仍然有許多企業(yè)對加快河南資本市場發(fā)展認識不足，輕視企業(yè)通過資本運作達到資源配置優(yōu)化的作用，缺少資本運營意識。這已成了河南資本市場發(fā)展滯后的重要原因。因此，要加快河南資本市場的發(fā)展，必須對發(fā)展和利用資本市場的重大意義有一個充分的認識。

第二，要構建多層次資本市場，擴大河南資本市場規(guī)模。河南作為一個資本市場發(fā)展相對滯后的發(fā)展中大省，發(fā)展資本市場的任務非常艱巨和復雜。我們要抓住目前中央和地方政府都高度重視資本市場發(fā)展并出臺一系列有利于資本市場發(fā)展政策的大好機遇，開拓進取，在充分利用交易所進行融資的同時，根據(jù)國家政策和河南實際，構建多層次資本市場，不僅要加快股票市場的發(fā)展，也要采取有力措施加快債券市場和中長期信貸市場的發(fā)展，探索如何利用私募市場和場外流通市場進行融資，建立起適合不同層次企業(yè)融資和資本流動需求的多層次交易體系，進一步擴大河南省資本市場規(guī)模。

第三，要培育上市資源，增加河南省上市公司數(shù)量。要增加河南省上市公司數(shù)量，必須采取措施培育河南省上市資源。一是要確立上市資源的開發(fā)和培育重點。根據(jù)河南省實際，應以高新技術發(fā)展和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造為切入點，對高科技企業(yè)、高科技產(chǎn)品進行重點開發(fā)和培育，在電子信息技術、生物工程、新材料等產(chǎn)業(yè)領域盡快形成群體優(yōu)勢和局部強勢。充分發(fā)揮鄭州、洛陽等高新技術開發(fā)區(qū)的作用，制定和實施鼓勵高科技產(chǎn)業(yè)的優(yōu)惠政策，培育出更多的高科技企業(yè)上市，以改變河南省上市公司中無高新技術板塊的現(xiàn)狀。要加大河南省優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的境內(nèi)外上市規(guī)劃，培育糧食、房地產(chǎn)、旅游、文化、金融、自然資源等行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的上市公司。河南省鄭州、洛陽、焦作、開封的旅游資源有明顯優(yōu)勢，應給予足夠重視，重點開發(fā)和培育上市資源。同時，要對擬上市重點公司給予經(jīng)濟和政策支持。要制定配套措施，促進河南省擬上市公司的上市進程；根據(jù)河南省擬上市公司運作的實際情況，在人才、資金、技術等方面給予具體而實際的政策支持。此外，要重視對企業(yè)中

高層人員進行全方位培訓?？梢越M織資本市場培訓班，使企業(yè)中高層人員提高認識、更新觀念和知識，了解和熟悉資本市場的法律法規(guī)。也可以組織專家到企業(yè)開展資本市場調(diào)研并給予企業(yè)上市以指導，指導河南省上市公司的資本運作。

資本市場培訓范文第2篇

【關鍵詞】證券市場 IPO注冊制 資本市場

一、IPO注冊制的含義及內(nèi)涵

首次公開募股（Initial Public Offerings，簡稱IPO）：是指一家企業(yè)或者公司（股份有限公司）第一次將它的股份向公眾出售。IPO注冊制，又稱IPO申報制，是政府對證券發(fā)行事先不作實質(zhì)條件限制、采用注冊登記的制度。它依據(jù)公開原則要求發(fā)行人在申請注冊時提交完整的發(fā)行資料，并對資料真實性、可靠性承擔法律責任；監(jiān)管方的職責在于保證信息公開和禁止信息濫用。它作為現(xiàn)代一種效率較高的股票發(fā)行制度，伴隨著相關國家和地區(qū)資本市場的發(fā)展而壯大，目前在世界資本發(fā)展程度較高的國家和地區(qū)取得了重大發(fā)展。

二、國外實行IPO注冊制現(xiàn)狀分析

我國的資本證券市場制度仍屬于發(fā)展的初級階段。下面筆者將通過對國際上具有代表性國家和地區(qū)的證券發(fā)行審核制度的簡要介紹，對未來國際市場證券發(fā)行審核制度的趨勢進行分析。

（一）美國、日本差異性注冊制

在資本高度發(fā)達的基礎上，美國政府對證券入采取差異化的審核注冊制度，之所以稱之為注冊制是因為政府堅持“市場公平最大化，政府干預最小化”的原則，政府不對發(fā)行證券的實質(zhì)性審查雙向注冊制是指股票發(fā)行公司要在證券交易委員會注冊，同時也要在證券交易所進行注冊。二戰(zhàn)之后日本受美國扶植，日本的證券審核制度，基本與美國一致，在此不再單獨介紹。

（二）英國自律型注冊制

英國是目前國際上資本機制最完善、資本市場最穩(wěn)當成熟的國家之一，英國政府對本國證券發(fā)行采取只對信息披露真實性、完整性進行審核的自律性注冊制審核，英國政府擁有對其實質(zhì)性審核的權利，但通常有交易所等自律性組織行使，政府對證券發(fā)行、定價很少直接干預，因而，其審核機制為由市場決定證券上市的注冊制。

（三）德國分類型注冊制

德國政府對于證券發(fā)行審核采取兩種辦法，對于只需要股份交易而不在交易所掛牌上市的公司，聯(lián)邦證券交易監(jiān)管局采取只對其信息披露完整、真實性進行審核的注冊制對于需要在交易所掛牌交易的上市公司，證券交易所會對其實質(zhì)性進行審查，無須再經(jīng)過聯(lián)邦證券交易監(jiān)管局的同意。

通過各國資本市場的發(fā)展歷史可以得知，核準制和注冊制是證券審核制度在資本市場發(fā)展的兩個階段，核準制的核心在于調(diào)控，在資本市場不足夠健全的情況下，嚴格把關剔除掉質(zhì)量差的證券，保護投資者，為市場降低風險注冊制適當資本市場發(fā)展良好，市場條件成熟的條件下，還原市場化，弱化政府對市場的干涉，提高市場效率，因此，注冊制是未來國際證券發(fā)行審核制度的趨勢。

三、IPO注冊制對我國資本市場的影響分析

（1）實行注冊制有利于資本市場基本功能的發(fā)揮。與現(xiàn)行的核準制相比，在注冊制下，證券發(fā)行將通過市場手段自行調(diào)節(jié)，減弱了對企業(yè)融資需求人為抑制，增強了企業(yè)融資的靈活性，有利于資本市場融資功能的有效發(fā)揮。在注冊制下，證券發(fā)行人的證券定價、發(fā)行和交易也基本由市場決定，監(jiān)管機構不會做過多干預，有利于資本市場價格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮。在注冊制下，監(jiān)管機構對證券發(fā)行人一般只進行形式審查，并不對證券的投資價值做出實質(zhì)判斷，也不再對企業(yè)的盈利能力嚴格要求，隨著證券發(fā)行的準入門檻和發(fā)行成本降低，融資效率得到提升，有利于資本市場資源配置功能的有效發(fā)揮。

（2）實行注冊制有利于我國經(jīng)濟結構的優(yōu)化升級。在注冊制下，證券發(fā)行人的發(fā)行融資資格自然取得，監(jiān)管機構將不再以盈利規(guī)模、公司運營等方面條件限制公司的融資，這對希望獲得融資支持，而自身由于處于初創(chuàng)期、成長期，使得公司盈利規(guī)模較小的新興行業(yè)企業(yè)的發(fā)展提供了融資便利，且有利于改善我國資本市場現(xiàn)存的結構落后等問題，同時也就更能適應當前我國經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型的需求，推動我國經(jīng)濟結構優(yōu)化升級。

（3）實行注冊制有利于我國資本市場的發(fā)展壯大。資本市場的發(fā)展壯大，離不開優(yōu)秀上市公司的增加。與限制上市公司發(fā)行數(shù)量和發(fā)行節(jié)奏的核準制相比，實行注冊制勢必加大資本市場的供應量。上市公司通過業(yè)績的提升以此來維護上市能力，資本市場真正起到資本優(yōu)化配置的作用，優(yōu)先供給給基本面優(yōu)異的企業(yè)，融資能力與企業(yè)經(jīng)營能力對等。股票估值由預期和業(yè)績兩者來決定，這個不會改變。預期向好，稀缺性標的，經(jīng)營方向獨特且具有強大競爭力的公司依然可以獲得高市盈率，并不因為存在注冊制而沒有了高市盈率的股票，同樣上市公司的股價由未來經(jīng)營預期以及業(yè)績能力來體現(xiàn)。因此，注冊制在擴充上市公司的數(shù)量的同時，也在提升上市公司的質(zhì)量，從長遠看，有利于我國資本市場的發(fā)展壯大。

四、結語

通過上述分析，我國IPO注冊制目前還處于實踐階段，與之有關的研究還處于探索階段，IPO注冊制改革將是資本市場成熟的重要標準。因此，新股發(fā)行注冊制改革將成為我國政府改善資本市場的首要任務。與此同時我們也應當堅持“實事求是”的重要思想，不可為了改革而改革。對于注冊制我國目前還存在諸如受法律限制、未明確市場分工、構建自律體系等問題。我認為我國應采用一種循序漸進的方式過渡到注冊制，對于一些資本結構簡單的中小企業(yè)可以率先實行注冊制，待配套設施完善之后再對資金需求量大的大型企業(yè)實行注冊制，最終全面貫徹注冊制。

本文對于注冊制改革的方向以及對我國資本市場的影響也是基于現(xiàn)階段我國證券發(fā)行體制的發(fā)展狀況和發(fā)展過程中已經(jīng)暴露的問題得出的，未來這些問題是否得到改善，以及是否會產(chǎn)生一些新問題，都是本文無法深究的，僅希望對我國推行IPO注冊制做出一些有益思考。我相信注冊制的成功實行一定會給我國資本市場開辟出一片新夭地。

參考文獻：

資本市場培訓范文第3篇

廣義的紅籌回歸是指以“譽衡藥業(yè)”的成功案例為代表，即擬上市企業(yè)在歷史沿革中有海外架構的設立過程，而此海外架構在回歸境內(nèi)市場時并未完全剝離，只將其大部分所持股份轉(zhuǎn)讓給境內(nèi)架構，使擬上市企業(yè)由境內(nèi)公司持股50.0％以上，以滿足境內(nèi)上市的要求。

與“中石油”、“中石化”等傳統(tǒng)紅籌股概念不同，“小紅籌股”是指沿襲了傳統(tǒng)紅籌股的上市模式，以搭建離岸公司為渠道海外上市的非國企、央企概念的普通上市公司。

“小紅籌”概念的形成是緊隨境內(nèi)資本市場繁衍變化的。2004年、2005年前后的中國境內(nèi)資本市場還未進行改革，企業(yè)上市所需的審批時間長，審批流程十分繁瑣，給企業(yè)與投資人均帶來了很大不便，因此那時的很多企業(yè)選擇去海外市場上市。此外，中國民營企業(yè)的境外上市步伐，一直以來與外資投資活動密不可分，也是“小紅籌”由來已久的部分原因。之前，外資VC／PE在中國的投資活動大多采取“兩頭在外”的模式，即境外募集、境外退出。這種“兩頭在外”的模式因具有成本低、速度快的特點，并且可以避開內(nèi)地復雜的審批程序，加之外資VC／PE對于海外資本市場的運作模式更為熟悉，紅籌架構曾經(jīng)一度成為多數(shù)外資VC／PE投資企業(yè)時標準操作架構。

近幾年中國資本市場環(huán)境不斷優(yōu)化，金融市場的改革，使境內(nèi)資本市場的上市條件得到了明顯改善，隨著境內(nèi)市場的市盈率升高、企業(yè)與投資者熟悉上市流程、境內(nèi)上市成本相對較低等等，中國企業(yè)越來越傾向于境內(nèi)退出，市場對于紅籌架構企業(yè)回歸境內(nèi)資本市場的討論始終不絕于耳，成功回歸的案例更是屢見不鮮。根據(jù)我們的不完全統(tǒng)計，截至2010年12月31日，紅籌架構企業(yè)成功于回歸境內(nèi)資本市場的案例總結如下：

隨著關于紅籌架構企業(yè)在境內(nèi)資本市場上身影頻現(xiàn)，我們針對紅籌架構企業(yè)自身特點與境內(nèi)資本環(huán)境的變化進行了觀測，對于紅籌回歸這一現(xiàn)象進行了多方位的思考。

思考一：紅籌架構企業(yè)瞬問獲得價值增量

從近年來的境內(nèi)外資本市場分析可知，境內(nèi)資本市場已逐漸開始引領全球資本市場的繁榮，無論從上市數(shù)量上，還是從融資額上，境內(nèi)市場近年來已獨領。2010年境內(nèi)資本市場共有347家企業(yè)上市，融資額高達720.59億美元，分布占境內(nèi)外市場上市數(shù)量和總融資額的45.5％和39.4％。而境內(nèi)市場的發(fā)行市盈率居高不下，也是其吸引企業(yè)上市的重要原因之一。2010年境內(nèi)市場的發(fā)行P／E達到5呂，52倍，比境外市場的37.93倍高出54.3％。而2009年第四季度開閘的深圳創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行市盈率基本維持在60.00倍以上，更是成為中小企業(yè)競相追逐的目的地。紅籌架構企業(yè)一旦回歸境內(nèi)資本市場，其企業(yè)價值將瞬間增長，則作為持有企業(yè)大部分股權的管理者財富也將瞬間聚集。面對境內(nèi)資本市場所呈現(xiàn)出的巨大聚富效應，一些已搭建紅籌架構的企業(yè)轉(zhuǎn)而放棄征戰(zhàn)海外市場，從而轉(zhuǎn)投境內(nèi)上市，也屬人之常情。

思考二：人民幣基金漸成主流

VC／PE行業(yè)近幾年在境內(nèi)的發(fā)展可謂迅猛之極。然而隨著“10號文”等政策相繼出臺，外資機構利用之前所熟稔的“兩頭在外”模式，通過企業(yè)搭建紅籌架構，在境外市場實現(xiàn)退出的操作方式基本已壽終正寢。因此，自2006年起，隨著政府出臺了《外資設立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法》等關于外資機構于境內(nèi)設立人民幣基金的政策指引，越來越多的外資VC／PE機構參與設立人民幣基金，其中不乏鼎暉，紅杉、IDG等外資VC／PE老牌勁旅，在境內(nèi)募集人民幣基金、在境內(nèi)資本市場退出的境內(nèi)“募、投、退”三位一體已成為很多機構的首選。究其原因，一方面固然是因為人民幣基金投資于中國企業(yè)具有天時地利人和，另一方面是外資機構看好境內(nèi)市場，尤其是中國企業(yè)未來估值的上升空間、境內(nèi)市場可觀的投資回報，因此，外資機構傾向于幫助成長性企業(yè)在境內(nèi)退出，獲取豐厚投資回報。因此，“10號文”之后，外資VC／PE對于退出地點的態(tài)度轉(zhuǎn)變，也成為紅籌架構企業(yè)回歸的原動力。此外，由于中國企業(yè)在境內(nèi)市場擁有廣泛資源，熟知境內(nèi)資本環(huán)境與上市流程，加上境內(nèi)上市成本較低，紅籌架構企業(yè)回歸資本市場顯得游刃有余。

思考三：境內(nèi)資本上市增加企業(yè)公眾曝光度

不得不承認，在境內(nèi)資本市場上市，對于本就扎根于境內(nèi)的紅籌架構企業(yè)來說，能夠起到一定的廣告宣傳作用。我們觀測到，某江蘇民營企業(yè)本是當?shù)匦袠I(yè)龍頭，早年間已于海外資本市場上市融資，但是之后幾年的發(fā)展卻不盡如人意，不僅后續(xù)融資渠道有限，影響了企業(yè)進一步做大做強，特別是隨著同行業(yè)的其他企業(yè)于境內(nèi)資本市場上市后，對于當?shù)厝硕?，每天出現(xiàn)在證券交易所公告牌上的企業(yè)遠比千里之外的上市企業(yè)更加耳熟能詳，因此也有業(yè)內(nèi)人士戲稱在國內(nèi)上市如同“打出了面向全國股民的免費廣告”，每天上億人目睹標有企業(yè)名稱的股票漲跌起落，對于企業(yè)知名度也有著一定的提升。然而一旦在境外資本市場上市，想要重新回到境內(nèi)資本市場，已非易事。這個案例間接道出了很多土生土長的民營企業(yè)經(jīng)營者的心聲，即如何能夠通過上市從而進一步擴大企業(yè)的規(guī)模、對行業(yè)的影響力、獲得后續(xù)融資以謀求更大發(fā)展，而上市所獲得的巨額融資僅是眼前之利，更是萬里的第一步。

思考四：回歸并非普適標準

從2008年至2010年，境內(nèi)外資本市場的行業(yè)分布雖有微調(diào)，但總體趨勢較為致，均以傳統(tǒng)行業(yè)、服務業(yè)為主，并且境內(nèi)、海外資本市場也呈現(xiàn)出在相同時間點上同進同退的特點，即世界經(jīng)濟走強時，境內(nèi)外上市企業(yè)數(shù)量與融資額同時上升。然而，經(jīng)過市場與上市企業(yè)根據(jù)彼此特點的雙向選擇與磨合，不同行業(yè)的中國企業(yè)在境內(nèi)外市場上的側重有顯著不同。

行業(yè)分布的差異，主要取決于市場各自的特點：例如美國的NASDAQ，其建立之初的定位便是作為成長性企業(yè)的融資渠道，Google便是NASDAQ高科技上市公司的典型代表，因此NASDAQ對于lT，互聯(lián)網(wǎng)的行業(yè)的經(jīng)營模式更為認可，廣義lT行業(yè)的上市企業(yè)愿意將其作為上市首選：香港主板與中國境內(nèi)市場有著深遠聯(lián)系，成為中國企業(yè)境外上市的主要目的地，尤其為國資背景的企業(yè)所青睞，如傳統(tǒng)行業(yè)、隸屬于服務業(yè)的金融業(yè)等，且香港主板綜合性較強，并沒有明顯特性，因此其行業(yè)分布仍然遵循了所有上市企業(yè)的行業(yè)分布總體趨勢，即以傳統(tǒng)

行業(yè)與服務業(yè)為主。

結合中國企業(yè)境內(nèi)外上市情況，我們發(fā)現(xiàn)，以機械制造業(yè)為代表的傳統(tǒng)行業(yè)，首選地點為境內(nèi)市場，其次為香港主板，選擇美國及其他市場的相對較少，以中國農(nóng)業(yè)銀行為代表金融行業(yè)因以大型國企為主，上海證券交易所和香港主板幾乎為其境內(nèi)外上市地點的不二選擇；而互聯(lián)網(wǎng)、清潔技術等高科技成長性行業(yè)，境外市場更受青昧，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)尤以美國市場為熱門選擇。以2010年機械制造行業(yè)為例，全年共有86家企業(yè)在境內(nèi)外市場上市，其中79家選擇境內(nèi)資本市場，占上市總量的91.9％，選擇遠赴海外上市的7家企業(yè)僅占比8。1％。而互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2010年共有10家企業(yè)上市，境外資本市場占其中6家，占比達到60.0％；清潔技術行業(yè)的26家企業(yè)中有11家在境外市場上市，15家在境內(nèi)市場上市；而教育與培訓行業(yè)的4家企業(yè)全部選擇在境外市場上市。由此可見，制造業(yè)企業(yè)雖在資本市場上獨占鰲頭，但是更為受境內(nèi)資本市場所青睞；而互聯(lián)網(wǎng)概念型企業(yè)，則更容易為海外市場所接納。

未上市紅籌架構企業(yè)擬回歸境內(nèi)資本市場，固然有多方面的優(yōu)勢，成功回歸的案例也是層出不窮，但是是否所有紅籌架構企業(yè)都適合回歸，是個值得投資人，企業(yè)家深思熟慮的問題。根據(jù)前文的行業(yè)分析可知，不同行業(yè)的上市企業(yè)對于資本市場的選擇各有側重，例如廣義IT概念容易為境外資本市場所青昧，而境內(nèi)資本市場成為傳統(tǒng)行業(yè)、服務業(yè)的首選。我們認為，傳統(tǒng)行業(yè)，如制造業(yè)，雖是我國國民經(jīng)濟的支柱，但是我國的制造業(yè)仍以勞動密集型為主，對于海外市場以及境外競爭者而言，并無顯著競爭力；而對于互聯(lián)網(wǎng)、IT概念，境外投資者更為熟悉也更容易把中國的企業(yè)與外資企業(yè)對號入座，如將優(yōu)酷網(wǎng)詮釋成“中國的Y0uTube”等，其發(fā)展空間與核心競爭力更加能夠為境外資本市場所信任和接受。而本專題所討論的“小紅籌”企業(yè)規(guī)模較小，多數(shù)屬于高成長性企業(yè)，針對其各自的行業(yè)特點，選擇恰當?shù)纳鲜械攸c顯得尤為重要。

此外，某些客觀環(huán)境因素的存在，也使得部分紅籌架構企業(yè)不適合回歸。例如限制外商投資的特定產(chǎn)業(yè)存在，部分公司不得不采取紅籌模式，通過特殊協(xié)議控制達成合并財務報表的目標，在不違反政策規(guī)定的前提下，將外商權益顯示在公司的股權架構中。此類企業(yè)的上市實體在離岸，融資活動也在境外進行，一旦剝離其海外架構回歸境內(nèi)市場，可能會對其發(fā)展造成不利影響。

思考五：“假外資”情況需杜絕

資本市場培訓范文第4篇

近年來我市企業(yè)上市工作取得了良好成績，截至目前，全市共有7家上市企業(yè)，發(fā)行股票8支，累計融資133.32億元，企業(yè)上市家數(shù)和融資額均居全省第二。今年我市企業(yè)上市工作實現(xiàn)了開門紅，3月3日，通達股份在深交所中小板上市，成為我市首家上市的民營企業(yè)。杜康控股也緊隨其后在臺灣上市。目前全市上市后備企業(yè)30家中，省定重點上市后備企業(yè)有15家，一批重點上市后備企業(yè)上市工作取得重大進展。其中，北方玻璃已過會待批；一拖股份、隆華傳熱在會待審；中信重工、欒川鉬業(yè)處于證監(jiān)局輔導，近期將結束輔導正式報會；普萊柯生物、蘭迪玻璃近期將完成股份制改造；中冶重工中介機構已進場，正在進行盡職調(diào)查；雙瑞特裝、大華重機、伊眾食品等企業(yè)也正按計劃積極推進。應當說，我市的企業(yè)上市工作經(jīng)過09年的播種、10年的耕耘，將迎來11年的豐收。

我市企業(yè)上市工作局面已經(jīng)打開，但面臨的挑戰(zhàn)也不容忽視。從國際形勢看，由于干旱等自然災害頻發(fā)造成的糧食減產(chǎn)、地區(qū)政局動亂引發(fā)的石油供給減少，進一步加劇了對通貨膨脹的擔憂，全球經(jīng)濟復蘇充滿不確定性。從國內(nèi)經(jīng)濟形勢看，年國家經(jīng)濟工作定調(diào)為穩(wěn)健的貨幣政策，年內(nèi)先后上調(diào)存款準備金率和基準利率，著力管理通貨膨脹預期和保障民生，銀根進一步收緊。這一貨幣政策雖然在抑制通貨膨脹上效果已經(jīng)顯現(xiàn)。但對我們企業(yè)特別是中小企業(yè)來說卻面臨發(fā)展資金短缺的嚴峻挑戰(zhàn)。大家知道，我們企業(yè)融資主要依靠銀行渠道融資，資本市場融資是我們的短腿，企業(yè)利用集合票據(jù)、集合債券、融資租賃等融資方式的極少，甚至對這些融資方式聞所未聞。年省政府給我市下達了94億元資本市場融資任務，經(jīng)過努力，年全市實現(xiàn)資本市場融資98.39億元，完成省定目標任務的104.67%。從融資結構看，債券融資10.54億元，占10.71%；基金（股權）融資24.98億元，占25.39%；產(chǎn)（股）權轉(zhuǎn)讓融資26.33億元，占26.76%；并購融資15.05億元，占完成額的15.3%；其他部分為BT、BOT、金融租賃、典當?shù)确矫嫒谫Y。雖然超額完成了目標任務，但是短融券、集合債券、票據(jù)、上市融資占比很小。這說明我們的融資結構不合理、質(zhì)量不高，持續(xù)融資的能力不強。具體到企業(yè)上市工作，主要存在以下幾方面問題：一是我市企業(yè)總體上市數(shù)量仍然較少。當前全省各地市狠抓企業(yè)上市已經(jīng)蔚然成風，我市企業(yè)上市工作前有標兵，后有追兵，不敢有絲毫松懈。目前，我市上市融資額已由全省第一下降至第二，企業(yè)上市家數(shù)已被許昌、焦作迎頭趕上；二是上市公司數(shù)量與全市的經(jīng)濟總量和優(yōu)質(zhì)企業(yè)數(shù)量極不相稱。部分重點后備企業(yè)上市進程緩慢、上市的主動性、積極性不高，嚴重制約了上市步伐；三是一些企業(yè)對資本市場的認識和了解程度不夠，個別企業(yè)對資本市場相關知識了解較少；四是一些擬上市企業(yè)領導層對企業(yè)上市的艱巨性、復雜性思想準備不足，產(chǎn)生了消極畏難情緒，在上市信心、決心上有所動搖。還有一些企業(yè)思想觀念落后，存在小富即安觀念，缺乏上市的勇氣和信心；五是政府部門和企業(yè)普遍缺乏上市工作方面的專業(yè)人才，在發(fā)展機遇面前貽誤了良機。六是各級政府政策支持還不夠，服務的及時性、有效性和工作效率有待進一步提高。

年，是“十二五”的開局之年，是我市實施“福民強市”戰(zhàn)略的第一年，市委、市政府把打好“六大攻堅戰(zhàn)”作為全年工作的重中之重，其中重要的一場攻堅戰(zhàn)就是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型攻堅戰(zhàn)，要打好這場硬仗，不僅要調(diào)整產(chǎn)業(yè)結構，更要調(diào)整融資結構。隨著資本市場體系的不斷完善，市場的深度、廣度不斷加深，我們利用資本市場融資的方式將越來越多。如隨著“新三板”試點的擴容，企業(yè)融資、上市的渠道越來越多，今后企業(yè)不僅可以通過主板、中小板掛牌，還可以通過創(chuàng)業(yè)板掛牌，如企業(yè)的規(guī)模較小還可以通過“新三板”、產(chǎn)權交易市場掛牌。同時，隨著國家對中小企業(yè)融資的關注，一些中小企業(yè)利用資本市場融資的金融創(chuàng)新也風生水起。以中小企業(yè)集合票據(jù)的發(fā)行為例，山東諸城去年通過中小集合票據(jù)發(fā)行22只集合票據(jù)，92家中小企業(yè)參與發(fā)行融資共計57.77億元，預計年發(fā)行規(guī)模將超100億元。值得一提的是，我們省的中小企業(yè)集合債券也已獲批并正式發(fā)行，全省共有8家企業(yè)參與了發(fā)行，發(fā)行總額4.9億元。但我市沒有一家企業(yè)參與發(fā)行，值得我們深思。今年，省里對我市下達的資本市場融資任務為107億元，任務更加艱巨。我們的企業(yè)家一定要進一步增強上市和通過資本市場融資工作的緊迫感和責任觀，敢于發(fā)揮創(chuàng)業(yè)精神，敢于利用各種融資方式，加快企業(yè)發(fā)展。我們各級、各有關部門除了創(chuàng)造更好的政策環(huán)境支持企業(yè)上市外，還要引導企業(yè)更多地利用資本市場融資，更加規(guī)范經(jīng)營，使更多企業(yè)自覺自愿樹立上市的決心。

二、提高認識，加強領導，努力實現(xiàn)上市工作新突破

上市融資不僅是企業(yè)加速發(fā)展、提高核心競爭力的戰(zhàn)略需要。上市公司數(shù)量也是一個城市核心競爭力或者經(jīng)濟實力的重要標志。要打造中原經(jīng)濟區(qū)副中心城市，提升經(jīng)濟發(fā)展動力和企業(yè)的競爭力，促進經(jīng)濟體制向市場化轉(zhuǎn)型，就必須鼓勵支持更多的企業(yè)上市。從當前我市企業(yè)上市現(xiàn)狀看，關鍵要抓好以下幾個方面工作：

（一）進一步加強領導，密切配合。目前，全市對企業(yè)上市的重要性已基本形成共識。去年市政府專門成立了發(fā)展和利用資本市場領導小組，負責全市企業(yè)上市、私募股權基金等資本市場建設的推進工作。我們要充分利用好這一平臺，進一步加大上市工作的領導，建立工作例會制度，實行月報告和季匯報制度，各上市后備企業(yè)每月向市金融辦報告上市工作進度情況及存在問題，金融辦每季度至少召開一次上市后備企業(yè)座談會，集中了解企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況、上市最新進展以及存在的難點，并將企業(yè)需要解決的問題以工作部署等形式強化落實，明確責任部門，做好跟蹤督促落實。做到企業(yè)問題有反應，有落實，有追究。企業(yè)上市是一項系統(tǒng)工程，牽涉到部門多，各部門要緊密配合，協(xié)力推進，主要領導親自抓，分管領導具體抓，努力開創(chuàng)我市企業(yè)上市工作新局面。

（二）做好培育，打牢基礎。年我市企業(yè)上市目標是要達到5家，市縣兩級必須聯(lián)動起來進一步加大后備企業(yè)的挖掘、培育，及時向后備資源庫注入新鮮血液，進一步增強企業(yè)上市的動力。同時，將一些上市進展緩慢、不符合條件、缺乏上市積極性的企業(yè)剔出，避免擠占政策資源。同時，要堅持做好業(yè)務培訓，針對主板和創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)不同的特點，開展不同層次、不同形式的專題培訓，注重培訓實效，讓企業(yè)真正能有所學，有所用。此外，也希望我們已經(jīng)上市的企業(yè)能夠結合自身上市的情況，和其它上市后備企業(yè)共同分享經(jīng)驗。

（三）完善政策，加大支持。去年我市出臺了《關于加快推進企業(yè)上市工作的意見》等支持企業(yè)上市的優(yōu)惠政策，目前，已經(jīng)對部分企業(yè)上市進展較快的企業(yè)兌現(xiàn)了獎勵政策。今年，我們在繼續(xù)落實好政策的同時，對出現(xiàn)的新情況做好調(diào)研，適時出臺一些相應的政策，最大可能為企業(yè)上市創(chuàng)造良好的政策支持環(huán)境。同時，資本市場領導小組各成員單位要充分發(fā)揮職能作用，通力合作，開辟企業(yè)上市“綠色通道”，只要符合國家法律制度規(guī)定，要即報即辦，不能擱置。各部門要把抓行政效能建設、抓作風建設的成果實實在在的體現(xiàn)在為企業(yè)上市服務的工作中，加強協(xié)調(diào)配合，強化主動服務，積極為企業(yè)排憂解難，形成齊抓共管、合力推進的良好氛圍。

（四）多板齊進，助推上市。新三板是我國建設多層次資本市場體系的重要舉措，對中小企業(yè)利用資本市場融資將產(chǎn)生積極影響。市高新區(qū)是我市唯一的國家級高新區(qū)，園區(qū)內(nèi)有大量優(yōu)質(zhì)的高科技中小企業(yè)。按照國家新三板擴容政策，園區(qū)有可能進入試點擴大范圍，這無疑將會給園區(qū)內(nèi)企業(yè)打通了通往資本市場的又一通道。我們要以此為契機，加大政策宣傳，強化政策支持力度，各部門要協(xié)調(diào)做好企業(yè)“新三板”上市的綠色通道服務。爭取更多企業(yè)通過“新三板”的試水鍛煉，實現(xiàn)跨越式發(fā)展，繼而成為我市中小板、創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的生力軍。

資本市場培訓范文第5篇

商業(yè)銀行中間業(yè)務與資本市場互動關系的實證研究

1．變量選取通過實證分析，驗證商業(yè)銀行中間業(yè)務和資本市場之間的互動關系。首先考慮商業(yè)銀行中間業(yè)務因素，選取中間業(yè)務收入的絕對量。再次考慮資本市場的指標變量通常有規(guī)模、活躍性和波動程度三種因素，選取股票與債券市價總值作為衡量資本市場規(guī)模的變量，股票和債券交易金額作為衡量活躍度的變量，證券市場指數(shù)增長率的標準差作為衡量市場波動的變量。在方程(1)中加入影響中間業(yè)務收入指標的變量:商業(yè)銀行總收入。在方程(2)中暫時不對中間市場業(yè)務和資本市場波動的關系做推測，這里主要關心中間業(yè)務收入對市場規(guī)模因素的影響，因此加入的變量是利率，廣義貨幣供給M2。因此方程組確定為:2．數(shù)據(jù)整理商業(yè)銀行相關數(shù)據(jù)方面，選用了國內(nèi)具有代表性的13家商業(yè)銀行1996～2011年的傭金及手續(xù)費收入及總收入的數(shù)據(jù)，這13家銀行包括:中國工商銀行、民生銀行、交通銀行、興業(yè)銀行、中國建設銀行、招商銀行、中信銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、華夏銀行、光大銀行、深圳發(fā)展銀行、上海浦東發(fā)展銀行，上述13家商業(yè)銀行均為本研究時期內(nèi)我國最主流的商業(yè)銀行，其資產(chǎn)總值和稅后凈利潤占全部商業(yè)銀行比例達到90%以上，可以代表我國商業(yè)銀行中間業(yè)務的基本情況。其中，廣東發(fā)展銀行手續(xù)費收入難以獲得，因此沒有加入樣本;招商銀行1996、1997年，中國銀行2000、2001年，中國工商銀行2003年手續(xù)費收入缺失，所以采用勻速增長假設對數(shù)據(jù)進行了合理推測。資本市場指標方面采用了1996～2011年分年度的股票市值與債券市值合計數(shù)、股票與債券交易金額合計數(shù)來表示資本市場的規(guī)模和活躍性。選取各年每個交易日上證指數(shù)增長率的標準差作為衡量市場波動的變量。上證指數(shù)與深證指數(shù)在非常高的置信度下高度相關，因此可以僅用上證指數(shù)代表整個證券市場的情況。利率r變量選用各年度商業(yè)銀行三年期定期存款利率，該利率的計算采用加權平均法，在利率發(fā)生變動的年份中以不同的利率乘以實行該利率的天數(shù)后加總，再除以當年天數(shù)，得到該年度平均利率r。3．模型檢驗和確立(1)單根檢驗運用計量統(tǒng)計軟件stata10對所選取的主要變量序列做ADF檢驗。結果顯示，Marketprice、Totalin－come、M2均未通過單根檢驗。由于樣本數(shù)比較少，差分會損失一個樣本數(shù)，因此這里選取市價總值與GDP的比例替換掉原變量繼續(xù)進行檢驗，這樣做既可以去除一階單根性，又可以在方程中剔除GDP對資本市場規(guī)模的影響;選取商業(yè)銀行總收入的增長率和貨幣供給增長率Midg替換Mid絕對量;為統(tǒng)一測量口徑，用中間業(yè)務收入增長率替換，再次做ADF單根檢驗。經(jīng)過變量替換后的聯(lián)立方程主要變量均通過了單根檢驗，此時為平穩(wěn)序列。(2)相關系數(shù)檢驗運用計量統(tǒng)計軟件注意到在這些變量中Trade_GDP與Market-price_GDP的相關系數(shù)過高(作者認為是由資本市場的交易量和市值高度相關引起，這也驗證了量價關系理論)可能引起多重共線性問題，因此我們只選擇其中一個作為研究對象，剔除變量Trade_GDP。(3)模型確立再次經(jīng)過經(jīng)濟檢驗、t檢驗、F檢驗和R2檢驗后，建立最終二階段最小二乘法(2SLS)模型如下:midg=－0．065+1．026Markeyprice_GDP－0．282Totalg－20．688Sd+εMarketprice_GDP=0．276+1．378midg+0．063r－1．323M2g+ξ(2)主要變量含義如下:midg:商業(yè)銀行中間業(yè)務收入增長率;Marketprice_GDP:年度股票與債券市價總值加總占GDP的比例;Totalg:商業(yè)銀行總收入增長率;Sd:每日上證指數(shù)增長率標準差;r:三年定期存款平均利率;M2g:廣義貨幣供應量增長率。4．模型結果及釋義方程(1)中，其他條件不變，證券市場市價總值與GDP的比率每增加1%，中間業(yè)務收入增長1．026%，這一結果說明中間業(yè)務收入與資本市場規(guī)模具有十分顯著的正相關。這符合之前文中的論述和分析。銀行總收入的增長率對中間業(yè)務收入增長率具有顯著的負相關性，這說明商業(yè)銀行在拓展業(yè)務擴大規(guī)模的同時，其營業(yè)收入來源仍然主要依靠傳統(tǒng)業(yè)務，其他條件不變，總收入增長率每提高1%，中間業(yè)務收入增長率下降0．282%，這也和前文中直觀印象符合。代表市場波動性的上證指數(shù)增長率標準差，對中間業(yè)務收入增長率具有負相關性，具體是保持其他條件不變，標準差值每增大1%，中間業(yè)務收入增長率降低20．688個百分點。市場波動巨大可能導致中間業(yè)務萎縮，增速減緩。R－square為0．8576，自變量在很大程度上能夠解釋因變量的變化，模型基本有效。方程(2)中，中間業(yè)務收入增長率的系數(shù)是1．378，在1%顯著性水平下通過t檢驗，意味著其他因素不變，中間業(yè)務收入增長率每提高1%，證券市場市價總值與GDP的比值增加1．378%，商業(yè)銀行中間業(yè)務和資本市場規(guī)模的互動性得以體現(xiàn)，從系數(shù)上看雖然相差不大，但是考慮到兩個比率的性質(zhì)，股票市價總值與GDP的比率(又稱作資本化率)在資本市場較發(fā)達的國家(如美國)可以達到200%以上，而中間業(yè)務收入增長率則難以持續(xù)100%以上，因此從邏輯上分析，該互動關系中證券市場對中間業(yè)務的影響更大更具有持久性，相對應的，中間業(yè)務對資本市場的影響則是有限度的。另外還有一個特殊的結論，利率與證券市場規(guī)模成正相關關系。利率每提高1個百分點，證券市場市值與GDP的比值提高6．23個百分點，這說明了從長期來看國家利用利率調(diào)控股市的意圖歸于失敗，利率上升導致間接融資成本上升，企業(yè)轉(zhuǎn)而在證券市場上尋找融資機會，導致證券市場規(guī)模的擴大。在方程(2)中廣義貨幣的增長率對證券市場規(guī)模并未產(chǎn)生顯著影響，R－square為0．8911，自變量對因變量的解釋程度較高，模型基本有效。

模型導向與政策建議