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資本市場的重要性范文第1篇

【關(guān)鍵詞】貨幣市場 資本市場 協(xié)調(diào)發(fā)展

一、我國貨幣市場與資本市場現(xiàn)狀分析

通過相關(guān)數(shù)據(jù)，我們可以了解到亞洲主要發(fā)展中國家的貨幣市場發(fā)展普遍低于資本市場，出現(xiàn)這種狀況的原因主要包括以下幾點：（1）由于國民經(jīng)濟不斷增長，所以國民生產(chǎn)總值的實際增長率一直處于較高水平；（2）亞洲國家的中央銀行貨幣政策以及管理機制等不夠完善，于歐美發(fā)達國家相比仍存在一定距離；（3）政府的政策支持，為了促進資本市場的發(fā)展，政府實行了一定的支持、鼓勵措施。所以，可以將貨幣市場與資本市場之間的關(guān)系總結(jié)為以下幾點：（1）貨幣市場與資本市場的發(fā)展?fàn)顩r是由社會經(jīng)濟的發(fā)展水平以及客觀要求決定的，他們之間是相互促進，相互依存的關(guān)系；（2）資本市場的發(fā)展快于貨幣市場，主要是因為社會發(fā)展的必然需求，只有這樣才能夠有效解決市場經(jīng)濟發(fā)展初期的資金短缺問題；（3）在市場經(jīng)濟處于穩(wěn)定增長時期，應(yīng)促進貨幣市場與資本市場的均衡發(fā)展。（4）在市場經(jīng)濟發(fā)展到成熟時期并出現(xiàn)通貨膨脹壓力時，則要側(cè)重于完善貨幣市場及其作用機制?？墒?，我國由于長期受政府集權(quán)、行政干預(yù)和金融抑制的影響，貨幣市場與資本市場并未發(fā)揮出各自的特有功能作用。在其發(fā)展進程中存在著限制市場規(guī)模，人為控制市場利率，金融工具的期限結(jié)構(gòu)殘缺，以及兩類市場發(fā)展的無序性等缺陷。因此，本文作者提出了相應(yīng)的措施，希望能夠促進貨幣市場與資本市場的協(xié)調(diào)發(fā)展。

二、促進貨幣市場與資本市場協(xié)調(diào)發(fā)展的措施

要想促進貨幣市場與資本市場的協(xié)調(diào)發(fā)展，首先就要大力發(fā)展貨幣市場，其次就是要不斷完善資本市場，然后在著重發(fā)展債券市場，具體內(nèi)容為：

（一）大力發(fā)展貨幣市場

1.建立健全貨幣市場組織休系

我國貨幣市場的發(fā)展明顯落后于資本市場，所以要想促進貨幣市場與資本市場的協(xié)調(diào)發(fā)展，就要大力發(fā)展貨幣市場。在發(fā)展的過程中我們可以采取以下措施：首先，就是要加快市場管理體系的建設(shè)，傳統(tǒng)的管理方法已經(jīng)不適應(yīng)社會的發(fā)展需求，應(yīng)該建立一個獨立的部門對貨幣市場進行管理與引導(dǎo)，使其能夠積極的發(fā)揮其應(yīng)有的作用；其次，就是要不斷加強市場服務(wù)體系的建設(shè)。隨著網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的廣泛應(yīng)用，在經(jīng)濟發(fā)展的過程中也要充分利用現(xiàn)代化的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，將有形市場轉(zhuǎn)化成無形市場，促進網(wǎng)絡(luò)化市場的建立，這樣就可以降低市場交易的地域限制。所以，市場服務(wù)體系的建設(shè)與完善則成為促進貨幣市場發(fā)展的其中一項重要內(nèi)容。

2.加快金融配套改革

金融配套改革主要包括法律法規(guī)建設(shè)、貨幣市場清算體系以及利率這三方面內(nèi)容：首先，就是要不斷完善貨幣市場的法律體系。法律是保證各項政策能夠得到實施的有力保障，只有建立完善的法律法規(guī)，才能提高市場監(jiān)管力度，促進我國貨幣市場的健康、平穩(wěn)發(fā)展；其次，就是要積極推進市場清算體系改革。在經(jīng)濟發(fā)展的過程中，是存在眾多市場風(fēng)險的，只有建立統(tǒng)一、規(guī)范的市場清算體系，才能有效降低風(fēng)險，提高貨幣市場的發(fā)展水平；然后，就是要加快利率改革步伐，完善貨幣市場的市場形成價格機制。

3.加大公開市場業(yè)務(wù)操作

中央銀行的監(jiān)管和調(diào)控是貨幣市場健康穩(wěn)步發(fā)展的重要保障。目前中央銀行可以影響貨幣市場利率的手段主要有兩個：一是量的影響；二是價的影響。從實踐結(jié)果看，后者對貨幣市場利率的影響更為顯著。隨著金融改革的深入，利率市場化是必然趨勢，金融機構(gòu)利率將由金融機構(gòu)自主確定，中央銀行基準(zhǔn)利率變化可以影響貨幣市場利率，但不宜頻繁調(diào)整。各國的經(jīng)驗表明，公開市場業(yè)務(wù)操作隱蔽性強，作用直接，操作彈性大，是中央銀行調(diào)整貨幣市場利率的經(jīng)常性調(diào)節(jié)手段。因此，我們應(yīng)加大公開市場業(yè)務(wù)操作并使之成為央行經(jīng)常性經(jīng)濟調(diào)控工具，從而實現(xiàn)對貨幣市場的有效調(diào)節(jié)。

（二）不斷完善資本市場

我國資本市場發(fā)展雖然快于貨幣市場，但仍存在一定問題，需要在發(fā)展的過程中不斷完善。所以，不僅要調(diào)整資本市場的發(fā)展戰(zhàn)略、改善政府行為，還要提高上市公司質(zhì)量，具體內(nèi)容為：

1.調(diào)整資本市場發(fā)展戰(zhàn)略

資本市場的政策已經(jīng)無法適應(yīng)社會的發(fā)展需求，應(yīng)該積極發(fā)揮市場配置資源的作用，將一些比較落后的企業(yè)淘汰，制定嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入與退出制度，讓所有市場主體進行公平競爭，優(yōu)勝劣汰。

2.改善政府行為

我國資本市場在發(fā)展的過程中存在種種問題的主要原因就是政府的過多干預(yù)。雖然，近年來我國政府已經(jīng)認識到了其行為上的不足，并積極采取相應(yīng)措施進行調(diào)整，但并沒有從根本上解決這一問題。資本市場的最主要原則就是公平、公正、公開，所以要保證所有市場主體能夠享受到相同的待遇，不能因為其市場主題上的區(qū)別而遇到不同的待遇，對那些違反市場規(guī)律的行為要進行嚴(yán)格處理。政府在促進資本市場健康發(fā)展的過程中具有不可忽視的作用，所以要積極改善政府行為，制定嚴(yán)格、公正的監(jiān)督管理制度，避免過度干預(yù)。

3.提高上市公司的質(zhì)量

中國股市在發(fā)展的過程中存在種種問題，為了能夠促進其健康穩(wěn)定發(fā)展，最主要的就是要提高上市公司質(zhì)量，規(guī)范上市程序。所以，在今后的發(fā)展過程中不僅要對上市公司進行嚴(yán)格把關(guān)，保證上市企業(yè)具有足夠的實力、良好的發(fā)展前景，還要徹底實現(xiàn)股份制改造，積極完善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)與管理水平。

（三）著重發(fā)展債券市場，促進貨幣市場與資本市場的整合

貨幣市場與資本市場是金融市場中兩個互相聯(lián)系、不可分割的構(gòu)成環(huán)節(jié)。規(guī)范的、完善的貨幣市場不但能夠使金融機構(gòu)在資本市場上推動儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，而且也能夠協(xié)助和補充資本市場的融資功能和信息傳遞功能。

1.充分認識貨幣市場與資本市場協(xié)調(diào)發(fā)展的重要性

在市場經(jīng)濟快速發(fā)展的過程中，仍我們要充分認識到貨幣市場與資本市場協(xié)調(diào)發(fā)展的重要性，貨幣市場與資本市場而這時相互依存相互促進的關(guān)系，如果貨幣市場發(fā)展一直落后于資本市場，就會嚴(yán)重制約我國經(jīng)濟的健康穩(wěn)定發(fā)展。所以，要想促進資本市場的進一步發(fā)展，就要提高貨幣市場的發(fā)展水平，只有二者協(xié)調(diào)發(fā)展，才能建立有效的暢通渠道，保證資金在貨幣市場與資本市場之間的靈活流動。而且，資本市場上各種工具的定價與價格水平的波動必須有一個參照依據(jù)，即必須形成一個市場基準(zhǔn)利率，才能使各種有價證券的定價趨于合理，資本市場的運作也才趨于合理。很難想象，沒有貨幣市場的一定發(fā)展，資本市場是不會保持高效運作的。因此，不能跨越貨幣市場而一味地發(fā)展資本市場，否則，資本市場將缺乏發(fā)展的基礎(chǔ)。

2.著重發(fā)展債券市場

債券市場是聯(lián)系貨幣市場與資本市場的紐帶，在促進二者協(xié)調(diào)發(fā)展的過程中具有不可忽視的作用，所以在大力發(fā)展貨幣市場，不斷完善資本市場的過程中，還應(yīng)著重發(fā)展債券市場。

3.借鑒國際經(jīng)驗，提高貨幣市場與資本市場的整合能力

近年來，我國經(jīng)濟發(fā)展水平得到了明顯提高，但與國外發(fā)達國家相比仍然存在一定距離，所以要積極借鑒國外經(jīng)驗，提高貨幣市場與資本市場的整合能力。從國際金融市場的最近發(fā)展趨勢看，許多國家紛紛放松金融管制，由金融分業(yè)經(jīng)營走向合業(yè)經(jīng)營，貨幣市場與資本市場也呈現(xiàn)協(xié)調(diào)發(fā)展。

三、結(jié)束語

綜上所述，改革開放以來我國經(jīng)濟發(fā)展迅速?？墒?，隨著社會發(fā)展水平的不斷提高，人們已經(jīng)逐步認識到了貨幣市場與資本市場發(fā)展過程中存在的問題。國家相繼出臺了一系列政策，希望能夠通過相關(guān)措施的實施促進貨幣市場與資本市場的協(xié)調(diào)發(fā)展，雖然取得了良好的效果，但與國外發(fā)達國家相比仍存在一定距離，應(yīng)在發(fā)展的過程中不斷完善，繼續(xù)大力發(fā)展貨幣市場，不斷完善資本市場，著重發(fā)展債券市場，這樣才能有效保證我國經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

參考文獻

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[3]吳杰云.試論我國客觀上先資本市場后貨幣市場的發(fā)展思路[J].商場現(xiàn)代化，2008（11）.

[4]郭茂佳.論貨幣市場與資本市場的協(xié)調(diào)發(fā)展[J].中南財經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報， 2009（02）.

[5]瞿紅艷.論我國貨幣市場與資本市場的有效對接[J].江蘇社會科學(xué)， 2011（04）.

資本市場的重要性范文第2篇

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，作為現(xiàn)代金融和經(jīng)濟體系的重要組成部分，資本市場的發(fā)展對于中國經(jīng)濟和社會的改革發(fā)展具有一定的系統(tǒng)重要性。經(jīng)過20多年的發(fā)展，中國資本市場結(jié)構(gòu)亦在逐步完善，運行機制逐步健全，國際影響力日益增強。

根據(jù)十八屆三中全會有關(guān)精神，“使市場在資源配置中起決定性作用”亦成為資本市場“十三五”規(guī)劃的基本出發(fā)點。

十八屆三中全會《決定》明確提出，完善金融市場體系……擴大金融業(yè)對內(nèi)對外開放……健全多層次資本市場體系，推進股票發(fā)行注冊制改革，多渠道推動股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場，提高直接融資比重……鼓勵金融創(chuàng)新，豐富金融市場層次和產(chǎn)品。

有鑒于此，筆者通過調(diào)研和整理判斷，“十三五”期間，資本市場或有六大發(fā)展方向可期。

實現(xiàn)股票發(fā)行注冊制

據(jù)了解，資本市場“十二五”規(guī)劃（征求意見稿）中就曾提出：“股票發(fā)行體制基本完成從核準(zhǔn)制到注冊制的過渡”的目標(biāo)。

這一目標(biāo)在2012年推出的金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃中并未明確提及，僅稱繼續(xù)深化股票發(fā)行制度市場化改革，積極探索發(fā)行方式創(chuàng)新，進一步弱化行政審批，強化資本約束、市場約束和誠信約束，完善新股發(fā)行詢價制度，提高發(fā)行定價的合理性。

此后，坊間有關(guān)“股票發(fā)行審還是不審”的討論仍在繼續(xù)，新股發(fā)行體制改革也在爭議中繼續(xù)。

十八屆三中全會《決定》明確提出，“推進股票發(fā)行注冊制改革”。2014年11月底有關(guān)股票發(fā)行注冊制的改革方案初稿也已上報國務(wù)院。2015年，股票發(fā)行注冊制改革的必要條件――《證券法》的修訂有望完成并實施。待相關(guān)配套準(zhǔn)備就緒，實現(xiàn)股票發(fā)行注冊制成為下一個五年資本市場的首要任務(wù)。

大力發(fā)展多層次資本市場體系

“十二五”期間，規(guī)范發(fā)展主板和中小板市場，支持中小企業(yè)運用資本市場發(fā)展壯大。推進創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)，提高運行質(zhì)量和效率，支持創(chuàng)新型經(jīng)濟發(fā)展等成為股票市場發(fā)展的重要著力點。

目前，我國在股權(quán)市場建設(shè)方面，已初步形成主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板的格局。未來在新三板市場快速發(fā)展的大環(huán)境下，進一步完善多層次資本市場體系，多渠道推進股權(quán)融資或成為資本市場未來5年的建設(shè)維度之一。

未來5年，隨著地方性場外市場（包括股權(quán)市場）不斷擴大，在監(jiān)管權(quán)責(zé)劃分更加明確的基礎(chǔ)上，中小微企業(yè)的股權(quán)融資渠道進一步拓寬，股權(quán)市場服務(wù)于實體經(jīng)濟的能力進一步加強。

大力發(fā)展債券市場

金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃提出，完善債券發(fā)行管理體制，加強各部門協(xié)調(diào)配合，強化信息披露要求，落實監(jiān)管責(zé)任。穩(wěn)步擴大債券市場規(guī)模，推進產(chǎn)品創(chuàng)新和多樣化。加強債券市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。堅持市場化改革方向，著力培育商業(yè)信用，強化市場約束和風(fēng)險分擔(dān)機制，提高市場運行透明度，為債券市場發(fā)展?fàn)I造良好的制度環(huán)境。

按照彼時監(jiān)管層的構(gòu)想，在債券市場建設(shè)方面，將進一步加強債券市場統(tǒng)一互聯(lián)、完善多層次債券交易結(jié)算體系，同時逐步推進債券市場統(tǒng)一的監(jiān)管體制。但隨著2013年以來，債券市場交易黑洞頻發(fā)，以及剛性兌付被“打破”，債券市場的發(fā)展更注重與規(guī)范并舉。有關(guān)交易所債券發(fā)行管理體制建設(shè)與完善、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的推進、債券評級的規(guī)范等，均有待進一步推進和完善。

建立長期資金入市長效機制

多渠道引導(dǎo)境內(nèi)外長期資金投資我國資本市場，不斷壯大專業(yè)機構(gòu)投資者隊伍，完善資本市場投資者結(jié)構(gòu)，是證監(jiān)會的一項長期戰(zhàn)略任務(wù)。

隨著資本市場運行環(huán)境的不斷改善，繼續(xù)大力培育機構(gòu)投資者、引導(dǎo)境內(nèi)外長期資金入市工作亦不斷深入。

在長期資金入市方面，“十二五”期間，包括各類機構(gòu)投資者參與資本市場的意識已進一步提升，資本市場成為社?；?、養(yǎng)老基金和企業(yè)年金的重要投資平臺。

為此，“十三五”期間，推進長期穩(wěn)定資金進入資本市場的比例逐步提高，勢必成為資本市場穩(wěn)步發(fā)展的重要手段。

建設(shè)與完善期貨市場

據(jù)了解，“十三五”期間，完善期貨市場制度、提升期貨市場功能、加強期貨市場監(jiān)管仍是保障期貨市場發(fā)展的三個重要方面。

截至目前，《期貨法》草案第二稿已經(jīng)草擬，有關(guān)部門正就相關(guān)立法問題進行積極調(diào)研?！镀谪浄ā烦雠_后，勢必在“十三五”期間為該市場健康發(fā)展提供保障。完善期貨品種體系是期貨市場功能發(fā)展的重要內(nèi)容之一，“十三五”期間，權(quán)益類金融期貨期權(quán)產(chǎn)品、匯率期貨期權(quán)產(chǎn)品等金融衍生品將逐步得到發(fā)展。

同時，期貨市場功能的完善也離不開場外衍生品市場的建設(shè)與發(fā)展。而這有望在《期貨法》草案調(diào)研期間得到明確，并在法律出臺后得到規(guī)范和發(fā)展。

更為重要的是，作為專業(yè)市場，進一步提高期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力成為該市場長期發(fā)展的重要基礎(chǔ)，同時，堅守不引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的底線成為該市場穩(wěn)步發(fā)展的重要保障。

推進資本市場雙向開放

在資本市場對外開放方面，資本市場“十二五”規(guī)劃曾提出，“建立在開放條件下與我國經(jīng)濟綜合實力及廣泛參與國際經(jīng)濟活動相適應(yīng)的資本市場體系，在國際金融體系中發(fā)揮應(yīng)有的作用?！?/p>

資本市場的重要性范文第3篇

關(guān)鍵詞：資本市場公司營銷；營銷戰(zhàn)略；公司治理；投資者關(guān)系

一、引言

隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展與資本市場的發(fā)達，上市公司對投資性資本的競爭成為公司獲取競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵。公司要想構(gòu)建競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營，培育新的利潤增長點，不僅需要滿足下游產(chǎn)品市場上顧客“上帝”的需求，而且需要在資本市場上構(gòu)建與投資者“上帝”之間信任、共贏的關(guān)系，形成企業(yè)的競爭優(yōu)勢。因此，資本市場上的公司營銷成為實踐的需要。資本市場中的公司控制權(quán)市場、公司并購市場以及董事和經(jīng)理人市場的公司營銷行為均具有相同的特點:向目標(biāo)客戶傳遞公司層戰(zhàn)略與價值，引導(dǎo)他們發(fā)現(xiàn)公司的整體性價值，形成有效預(yù)期，與上市公司建立長期共贏的關(guān)系。因此，與傳統(tǒng)的以客戶為導(dǎo)向的營銷行為不同，公司需要在資本市場上營銷自身未來可能實現(xiàn)的整體價值。

許多學(xué)者從不同視角研究了以投資者為核心的營銷戰(zhàn)略，如Kotler， Kartajaya 和Young (2004)提出的吸引投資者的營銷戰(zhàn)略[1] ， Simon， Ebel和Hofer(2004)提出的“投資者營銷”[2] ，還有資本營銷、金融營銷等諸多概念。也有學(xué)者反對向投資者進行營銷，因為投資者會主動挖掘適合自己的股票，由于投資者采取的“市場分割”態(tài)度，公司基本價值是無法改變的，因此公司維持合理股價的策略不是尋找合適的投資者，而是明確投資者缺乏哪些股票合理定價所需的信息[3]。公司營銷在實踐中已經(jīng)出現(xiàn)，資本市場公司營銷包含了更多的學(xué)科交叉，而現(xiàn)有文獻對公司營銷的論斷存在諸多混雜與疑惑，這不僅反映了公司營銷理念的新興，而且體現(xiàn)了公司營銷緣于交叉學(xué)科的綜合性、復(fù)雜性和重要性。本文將在現(xiàn)有學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，提出基于預(yù)期的資本市場公司營銷概念，并對其內(nèi)涵和應(yīng)用模式進行闡述，最后建立資本市場公司營銷的戰(zhàn)略框架，以期彌補現(xiàn)有理論探索的不足，為公司營銷理念的應(yīng)用和推廣做出一定貢獻。

二、資本市場公司營銷觀點綜述

資本市場公司營銷的相關(guān)概念較多，有公司營銷、投資者營銷、股權(quán)營銷和金融營銷等，其中以菲利普·科特勒等人的吸引投資者模型和赫爾曼·西蒙等人的投資者營銷模型較為經(jīng)典，本文將對這兩種模型加以介紹，同時也對其他學(xué)者觀點進行闡述。

1. 科特勒等的吸引投資者營銷模型

Kotler， Kartajaya和Young(2004)介紹了吸引投資者的營銷模型，吸引和維持投資性資本的方法包括戰(zhàn)略、戰(zhàn)術(shù)和價值三個方面。戰(zhàn)略是指如何贏得投資者的思維份額(Mind Share) ，包括公司的市場定位、目標(biāo)客戶和目標(biāo)市場細分;戰(zhàn)術(shù)則關(guān)注如何贏得投資者的市場份額(Market Share) ，由差異化戰(zhàn)術(shù)支持的戰(zhàn)略定位有助于公司獲得目標(biāo)投資者更多的思維份額和情感份額。戰(zhàn)術(shù)包括差異化、營銷組合和推銷;價值是指如何贏得投資者的情感份額(Heart Share) ，通過戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)的運用，開發(fā)公司品牌、服務(wù)和流程。戰(zhàn)略、戰(zhàn)術(shù)和價值三者的相互關(guān)系見圖1。

2. 西蒙等的投資者營銷模型

Simon， Ebel和Hofer(2004)認為資本市場競爭的加劇使得公司需要向投資者更有效地營銷自己，取得最優(yōu)的定位。投資者營銷通過關(guān)注投資者的需求支持公司的投資者關(guān)系活動，包括關(guān)注投資者長期利益的戰(zhàn)略導(dǎo)向和有效的營銷戰(zhàn)略。作者通過基本營銷概念和工具的運用，分析了投資者營銷的目標(biāo)群體選擇、“推、拉”戰(zhàn)略、定位和股權(quán)故事等方面。對應(yīng)不同的目標(biāo)群體采取不同的“推、拉”戰(zhàn)略，如對機構(gòu)投資者應(yīng)采取“推”戰(zhàn)略，對個體投資者和分析師應(yīng)采取“拉”戰(zhàn)略，媒體是影響所有目標(biāo)群體的中介。投資者營銷戰(zhàn)略的核心內(nèi)容是股權(quán)故事( Equity Story，即公司戰(zhàn)略) ，股權(quán)故事是投資者營銷矩陣中的產(chǎn)品，股票市場價格不是直接與公司價值相吻合，而是市場供求的平衡。股權(quán)故事(公司戰(zhàn)略)的目的是用投資者、分析師、業(yè)務(wù)合作者和媒體的語言溝通公司戰(zhàn)略。股權(quán)故事的內(nèi)容包括:公司的行業(yè)定位和建立行業(yè)競爭優(yōu)勢(可被投資者和分析師所感知的重要的、清晰的定位和持續(xù)的競爭優(yōu)勢) 。投資者營銷的戰(zhàn)略實施工具包括產(chǎn)品、價格、渠道、溝通四個方面(見圖2) 。

3. 資本市場的非營銷觀

Copeland和Dolgoff (2005) [5]認為管理層向投資者兜售股票的投資者關(guān)系營銷做法是不合適的。這一做法是管理層把投資者看作客戶，不同的投資者有不同的偏好，管理層需要提供信息以使投資者找到最適合他們的股票，如果公司的價值等式在某些方面發(fā)生改變，公司就需要尋找合適的投資者來購買股票。但這種認識沒有考慮投資者會自己發(fā)掘適合自己的股票。對投資者采取的“市場分割”態(tài)度———無論是機構(gòu)投資者還是個體投資者不能改變公司的基本價值。如果管理層認為股票價格不正常，解決問題的辦法不是去尋找合適的投資者，而是要弄明白投資者缺乏哪些股票合理定價所需的信息。

無論是資本市場的非營銷觀，還是科特勒、西蒙等的投資者營銷模型，其理論出發(fā)點都是傳統(tǒng)的營銷觀念，諸如市場定位、市場細分基礎(chǔ)上的營銷戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)選擇，卻忽視了環(huán)境與對象的變化所帶來的理論解釋力的不足。馬連福等(2008)在綜合公司營銷相關(guān)文獻的基礎(chǔ)上，提出了基于預(yù)期的公司營銷戰(zhàn)略模型，突破了現(xiàn)有研究的理論局限。公司營銷的實質(zhì)是公司治理機制，多變和不確定的市場環(huán)境決定了公司營銷不僅僅是公司的一項管理職能，而且是在公司治理框架下進行決策的公司層戰(zhàn)略，是在競爭性市場上傳遞公司層價值，引導(dǎo)利益相關(guān)者的未來預(yù)期，促進公司與關(guān)鍵利益相關(guān)者的互動溝通，降低信息不對稱，提升公司價值的戰(zhàn)略行為。在以利益相關(guān)者為營銷對象的公司營銷戰(zhàn)略中，股東是最重要的利益相關(guān)者，股東營銷是公司營銷的核心內(nèi)容。本文將以此核心內(nèi)容為切入點，深入研究以投資者為對象的資本市場公司營銷內(nèi)涵及戰(zhàn)略模型，作為公司營銷理論研究的深化。[ Www.]

三、資本市場公司營銷戰(zhàn)略

資本市場公司營銷是在資本市場上向投資者等利益相關(guān)者營銷公司層價值，引導(dǎo)投資者的市場預(yù)期，降低公司與投資者之間的信息不對稱，提高公司價值的戰(zhàn)略行為。公司營銷不同于資本營銷(又稱股權(quán)營銷、權(quán)益營銷)和金融營銷，其目的是增加投資者對公司層價值的認知① ，提高公司的可見度、透明度和聲譽。公司營銷是在資本市場上營銷代表公司整體價值的聲譽、形象、標(biāo)識等無形資產(chǎn)，不以有形的產(chǎn)品為依托，而將公司外化為一種符號，營銷價值的最終表現(xiàn)體現(xiàn)在股票價格上。成功的公司營銷體現(xiàn)為投資者對公司的了解、信任和忠誠，公司聲譽不斷提升，最終提高公司在資本市場的可見度、透明度和聲譽。

1. 公司營銷的對象:投資者、分析師、媒體和第三方機構(gòu)

投資者是公司營銷的最終對象，包括機構(gòu)投資者和個體投資者。機構(gòu)投資者是公司重要的治理主體，從“用腳投票”到積極參與公司治理，機構(gòu)投資者發(fā)揮著越來越重要的作用。個體投資者面臨的信息不對稱程度較大，對個體投資者充分的信息披露和權(quán)益保護是公司營銷的重點，充分保障其知情權(quán)是公司營銷的目的所在。

分析師作為信息中介，通過為目標(biāo)投資者提供專業(yè)分析，可以減少被分析公司的信息不對稱，從而減少公司的資本成本，提高整個資本市場的有效性[4]。媒體是溝通上市公司和投資者的又一大橋梁，也是公司行為的“放大器”，對公司的形象宣傳和聲譽起到正反饋作用。第三方評級機構(gòu)的信息對機構(gòu)投資者、分析師和媒體對公司的態(tài)度都有影響，是資本市場重要的信息中介。

2. 公司營銷的渠道:投資者關(guān)系(IR)

投資者關(guān)系一方面注重可靠的向投資者和金融界傳播信息的方式;另一方面關(guān)注找出將潛在投資者和影響其投資決策的需求、看法、關(guān)注點等信息有效地反饋給管理層的方式。即包括對外信息溝通和對內(nèi)信息溝通兩方面[5] ，既要讓投資者了解公司的投資價值，又要降低投資者對上市公司的過度樂觀預(yù)期，同時與公司高層和普通員工進行信息溝通。在公司組織內(nèi)部樹立起這樣一種意識，即公司所有員工都有責(zé)任提高外界對公司的認同度，讓員工充分了解公司的經(jīng)營狀況和投資者關(guān)系工作的重要性，提高責(zé)任感和使命感。

3. 公司營銷的實質(zhì):公司治理行為

上市公司與投資者之間之所以無法形成與消費者之間的高度忠誠關(guān)系，除了資本市場自身發(fā)展程度所限，經(jīng)理人員與投資者之間的信息不對稱是根源所在?，F(xiàn)代公司的兩個上帝是消費者和投資者，公司與消費者之間容易形成合作的關(guān)系，而與投資者之間往往是制衡，很少形成建立在共同利益基礎(chǔ)上達成共識的合作。公司營銷通過公司層價值信息的傳遞建立在資本市場上的品牌和聲譽，幫助投資者了解公司、認可公司，同時通過信息反饋發(fā)現(xiàn)潛在投資者，了解投資者的信息需求，便于管理層的運作。公司營銷一定程度上可以消除上市公司與投資者之間的信息不對稱，避免逆向選擇和道德風(fēng)險。及時一致的信息披露尤其是前瞻性信息披露和網(wǎng)絡(luò)、路演、說明會等互動溝通方式充分體現(xiàn)了對投資者知情權(quán)的尊重。同時通過投資者關(guān)系渠道投資者向上市公司提出建議，充分行使話語權(quán)，規(guī)范公司運作，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，提高公司業(yè)績。

資本市場的重要性范文第4篇

一、引言

礦產(chǎn)資源是社會經(jīng)濟發(fā)展的重要物質(zhì)基礎(chǔ),社會生產(chǎn)和生活中有90%的能量和70%的原材料來源礦產(chǎn)資源。改革開放之后,我國經(jīng)濟社會的持續(xù)高速發(fā)展對礦產(chǎn)資源消耗需求不斷增長,尤其是近十年來主要礦產(chǎn)消耗增速高于GDP增長水平,由此而產(chǎn)生的資源矛盾日益突出。一方面,國內(nèi)主要礦產(chǎn)探明儲量對經(jīng)濟增長所需資源的保障程度不斷降低,對外依存度不斷增大;另一方面,受國際政治經(jīng)濟的影響,利用國外資源風(fēng)險加大、成本持續(xù)增加。但是,我國礦產(chǎn)資源潛力巨大,資源探明儲量只占礦產(chǎn)資源潛力的1/3。因此,緩解我國資源供需矛盾問題,需立足于國內(nèi),找到和發(fā)現(xiàn)新的資源,增加儲量,增加資源供給,增強保障能力,必須增加對國內(nèi)礦產(chǎn)勘查投入。隨著我國社會主義市場經(jīng)濟體制的不斷完善,財政改革向公共支出的深化,依靠財政預(yù)算支出來加大勘查投資力度既不現(xiàn)實,也不符合礦產(chǎn)勘查的特點(參見圖1)。礦產(chǎn)勘查投資具有風(fēng)險高、投資額大、投資回收期長等特點,其特點難以通過銀行貸款來融資。

二、資本市場的重要性

在生產(chǎn)要素的流動中,資本的流動居于主導(dǎo)地位,資本流向哪里,其他生產(chǎn)要素就會隨之向哪里集聚。資源市場化配置,很大程度上是由掌握資本或資金權(quán)利的投資主體決定,資本的流動推動了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資源的重新配置。

1、資本市場礦產(chǎn)勘查資金是主要來源渠道。在礦業(yè)發(fā)達的市場經(jīng)濟國家中,礦業(yè)資本市場是整個礦業(yè)運行基本的、重要的紐帶。礦業(yè)是資本密集型產(chǎn)業(yè),一個成功的礦業(yè)項目往往需要數(shù)億至數(shù)十億美元的投資,跨國公司在短期很難拿出這筆資金,也必須要到資本市場上去融資。礦業(yè)資本市場不僅是分散礦業(yè)風(fēng)險、建立多元的市場化風(fēng)險配置機制最重要的制度措施,它為礦業(yè)企業(yè)創(chuàng)造多元化融資渠道的同時,也為完善公司治理結(jié)構(gòu)提供了一個市場化的平臺,還為礦業(yè)企業(yè)的國際化即跨國礦業(yè)(集團)公司的形成,提供了恰當(dāng)?shù)馁Y本擴展機制。

2、通過資本市場并購是增加資源儲備的重要模式。近年來,資本市場不但是礦業(yè)投資的重要資金來源,而且還吸引了大量國際資本投資礦業(yè)。礦業(yè)公司通過資本市場的交易,出現(xiàn)了巨頭之間的并購重組,產(chǎn)業(yè)集中度進一步提高,礦業(yè)市場的控制權(quán)也進一步落入少數(shù)巨頭手中,跨國礦業(yè)巨頭控制著全球礦業(yè)市場(參見圖2、圖3)。如今許多企業(yè)的資源儲備,已從過去主要依靠增加投資進行資源的勘查、開發(fā)、儲存等儲備模式,轉(zhuǎn)化為通過資本市場收購、重組等方式來擴大生產(chǎn)的儲備模式。我國礦業(yè)企業(yè)要想做強、做大,較快捷的方式就是直接進入礦業(yè)資本市場,通過外部擴張迅速實現(xiàn)資本規(guī)模的擴大和資源儲備的增加。

三、發(fā)展我國礦產(chǎn)勘查資本市場的必要性

目前,我國資本市場上市條款和相關(guān)管理制度的規(guī)定只適應(yīng)于大中型礦山開采企業(yè),在滬深兩地的上市公司中沒有一家是專門從事資源勘查的企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板上發(fā)行股票和上市交易條件對主要從事礦產(chǎn)風(fēng)險勘查企業(yè)來講,其門檻相對較高(參見表1)?？辈槠髽I(yè)要通過資本市場籌集資金,這就需要建立和發(fā)展風(fēng)險勘查資本市場,創(chuàng)建礦產(chǎn)風(fēng)險勘查板塊。建立和發(fā)展礦產(chǎn)風(fēng)險勘查資本市場,不僅僅是解決了勘查資金問題,還可以推動地勘行業(yè)的改革與發(fā)展,促進投資作業(yè)一體化進程,使資金和技術(shù)得到有效組合,優(yōu)化資源配置。雖然礦產(chǎn)勘查投資風(fēng)險大,但其投資回報也高,以風(fēng)險投資總額回報比較,找到一定規(guī)模的經(jīng)濟礦床所產(chǎn)生的經(jīng)濟效益和社會效益大大高于其他行業(yè)。礦產(chǎn)風(fēng)險勘查資本市場的建立和發(fā)展也為我國投資者增加了一個投資渠道,同時也有利于投資者分散投資風(fēng)險和增加投資收入。其必要性表現(xiàn)在以下幾個方面。

1、風(fēng)險勘查資本市場是籌集勘查資金、分散勘查風(fēng)險的必然要求。礦產(chǎn)風(fēng)險勘查特點決定其負債融資(銀行貸款、發(fā)行債券)方式難以發(fā)揮作用,必須依靠股權(quán)融資。隨著礦產(chǎn)資源勘查開發(fā)利用的深入,新增資源的勘查成本不斷提高、風(fēng)險加大,分散風(fēng)險和大規(guī)?；I集資金必須依靠資本市場的有效支持,這需要一個健全的資本市場體系,不但有主板市場,還應(yīng)建立礦產(chǎn)風(fēng)險勘查板塊。

2、礦產(chǎn)風(fēng)險勘查資本市場是促進勘查主體發(fā)展的客觀需要。礦產(chǎn)資源勘查開采的主體是礦山企業(yè)和地堪單位,雖然目前我國已有主板市場與中小企業(yè)板市場,但中小企業(yè)板基本上延續(xù)了主板市場的規(guī)則,上市的門檻還是很高;另一方面,礦業(yè)資本市場中沒有勘查投資板塊。因此,礦產(chǎn)風(fēng)險勘查投資缺乏退出通道,造成礦產(chǎn)風(fēng)險勘查投資的缺失,這樣將阻礙礦產(chǎn)勘查企業(yè)進一步的發(fā)展,這也不利于我國資源勘查業(yè)的發(fā)展。

3、建立和發(fā)展勘查資本市場,完善礦業(yè)資本市場體系。更大程度地發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的功能,利于國有礦業(yè)企業(yè)和地勘單位的結(jié)構(gòu)調(diào)整和戰(zhàn)略性改組,提高資源保證程度。這不但是全面振興礦業(yè)發(fā)展的一項重要的戰(zhàn)略任務(wù),也是我國金融改革的一個重要組成部分。

四、國外礦產(chǎn)勘查資本市場發(fā)展主要經(jīng)驗與借鑒

國外發(fā)展實踐經(jīng)驗表明,資本市場對礦業(yè)發(fā)展有著重要作用,而礦業(yè)發(fā)展對資本市場的發(fā)展也有重要促進作用。澳大利亞的金融業(yè)就是與礦業(yè)的聯(lián)姻才得以發(fā)展,加拿大在1890年為促進早期的資源勘探者提供開發(fā)資金而專門成立了礦業(yè)交易所,多倫多股票交易所就是在原有的基礎(chǔ)上與之合并而成。從國外礦業(yè)資本市場的建立與發(fā)展來看,有以下幾點經(jīng)驗與借鑒。

第一,資本市場是礦產(chǎn)勘查資金的主要來源渠道。世界上的礦產(chǎn)勘查資金主要來自股市,其次來自銀行。在加拿大,從事礦產(chǎn)風(fēng)險勘查企業(yè)占風(fēng)險市場上市企業(yè)的三分之一,加拿大國內(nèi)有三分之二的礦產(chǎn)勘查公司在上市融資。

第二,勘查業(yè)的發(fā)展需要一個完整的資本市場體系。不但有主板市場,更需要風(fēng)險資本市場,風(fēng)險市場的一個主要特點就是上市條款寬松。如多倫多股票交易所分為主辦市場和風(fēng)險市場,風(fēng)險市場上市條件特別寬松。如對單純依靠技術(shù)勘探的公司無凈資產(chǎn)要求。

第三,成熟的資本市場不是一蹴而就,是通過不斷建立和完善市場制度而發(fā)展起來的。如加拿大的國家法規(guī)——NI43-101就是在一系列制度的基礎(chǔ)上發(fā)展而成。

第四,政府、專業(yè)性組織、證券交易所等通力合作。在澳大利亞和加拿大等國,政府制定和實施礦業(yè)政策以保證礦業(yè)活動能夠最大限度地滿足經(jīng)濟和社會的要求,證券交易所為上市和融資制定細致的條款,擁有眾多專門知識(如獨立地質(zhì)分析師)組成的中介服務(wù)機構(gòu)為資源公司(勘查企業(yè))上市等提供大量而細致的服務(wù),由銀行、證券管理委員會、采礦協(xié)會、金融分析委員會、其他協(xié)會組成的團體起草和制定各種管理標(biāo)準(zhǔn)。

五、結(jié)論與建議

建立和發(fā)展我國勘查資本市場,完善礦業(yè)資本市場體系,需要政府、企業(yè)、中介的大力合作,密切配合,共同推動。

第一,政府管理部門將建立和發(fā)展礦產(chǎn)風(fēng)險勘查資本市場納入正式日程,確立礦產(chǎn)風(fēng)險勘查資本市場發(fā)展目標(biāo)、步驟以及相關(guān)制度改革與政策研究調(diào)整。改變政府行為方式,建立起開放、高效、穩(wěn)定的礦業(yè)投資環(huán)境。

第二,證券、銀行、科研機構(gòu)等有效合作,研究我國礦產(chǎn)風(fēng)險勘查資本市場建立與發(fā)展方案,制定適合礦產(chǎn)風(fēng)險勘查行業(yè)特性的融資條款,礦產(chǎn)勘查投資融資方式創(chuàng)新。

資本市場的重要性范文第5篇

關(guān)鍵詞：中國資本市場；資源配置效率；影響機制

中圖分類號：F832

一、引言

中國資本市場制度的演變，同時也是政府行為主導(dǎo)地位的演變過程，政府一般從自身利益最大化出發(fā)，通過各種利益群體之間的關(guān)系調(diào)整，確保順利執(zhí)行其制度安排。由于各種利益集團對資本市場制度演進，沒有足以匹敵的能力，所以只能被動適應(yīng)。在經(jīng)濟改革的大環(huán)境背景下，資本市場制度演化是宏觀經(jīng)濟體制改革的重要組成部分，市場制度化演進為資本市場提供了極大的資金支持，在建設(shè)籌集資金方面做出了重要作用，使我國經(jīng)濟在較長時間內(nèi)保持了快速增長。資本市場也是政府行為主導(dǎo)的演變結(jié)果，由于資本市場是由政府主導(dǎo)的，政府在實現(xiàn)目標(biāo)利潤最大化的同時也造成了資本市場嚴(yán)重的資源配置低效率。因此，資本市場資源配置低效率根本原因并不是市場本身造成的。另外，資本市場本身是沒有效率高低之分的，資本市場效率影響的主要原因是制度環(huán)境，從一定程度上來看，制度環(huán)境都是人為的結(jié)果。因此，要想改變目前這種資本市場資源配置效率嚴(yán)重低效率的情況，就必須從決定資本市場運行的制度環(huán)境上找原因，阻礙我國資本市場效率的關(guān)鍵是制度環(huán)境的約束。同時，產(chǎn)權(quán)、信用、尋租也都將成為直接影響著資本市場配置效率的機制。

二、資本市場上的制度環(huán)境因素

從產(chǎn)權(quán)約束激勵機制上來看，國家的金融制度特征是資本市場上產(chǎn)權(quán)的界定與交易行為決定的，影響著國家資本市場的發(fā)展與形成。而產(chǎn)權(quán)則影響資本市場的競爭環(huán)境，如果資本市場缺乏明確的產(chǎn)權(quán)，就不可能形成完全充分的市場競爭環(huán)境。因此，產(chǎn)權(quán)不明確就成為資本市場上各種上市公司違規(guī)行為的原因。

從信用約束機制上講，信用是十分重要的制度性因素。從一定意義上來說，信用可以稱得上是一種資本，是資本市場交易發(fā)展與存在的基礎(chǔ)。在資本市場信息不對稱的情況下，信用是實現(xiàn)交易的基本保證之一，同時也是資本市場交易中的機會主義行為的大敵，機會主義的存在常常給市場帶來不可預(yù)期的后果。因此，信用問題也就成為資本市場以及經(jīng)濟發(fā)展需要迫切解決的根本問題。

從尋租行為方式上來看，尋租已經(jīng)成為中國資本市場的一種習(xí)以為常的普遍現(xiàn)象。尋租活動也成為市場參與主體生存的基本手段。在經(jīng)濟制度變遷中，政府管制基本上直接導(dǎo)致了尋租行為。尋租行為的擴大破壞了資本市場的運行秩序。因此，尋租行為不僅影響資本市場本身，也影響整個金融體系運行的安全與穩(wěn)定。此外，腐敗現(xiàn)象與尋租行為緊密相聯(lián)，是危及市場經(jīng)濟體制發(fā)展與建立的因素。

三、制度環(huán)境因素對資本市場配置效率關(guān)系的影響與作用機制

如上文所述，資本市場配置效率關(guān)系的制度環(huán)境因素主要是產(chǎn)權(quán)、信用與尋租，下文將詳細對這三種因素對資本市場效率關(guān)系的影響與作用機制進行詳細地闡述。

（一）產(chǎn)權(quán)對資本市場配置效率關(guān)系與影響作用機制

討論產(chǎn)權(quán)對資本市場配置效率關(guān)系與影響作用機制問題主要通過產(chǎn)權(quán)、交易成本與資本市場配置效率的關(guān)系、產(chǎn)權(quán)、競爭與資本市場配置效率的關(guān)系兩個方面的研究來進行。

1.產(chǎn)權(quán)、交易成本與資本市場配置效率的關(guān)系

降低交易成本是產(chǎn)權(quán)的功能之一，交易成本的高低直接關(guān)系到宏觀經(jīng)濟運行的效率?！翱扑苟ɡ怼倍x歸納為，當(dāng)交易成本為零時，不論采取何種產(chǎn)權(quán)界定形式，均不影響經(jīng)濟效率；而交易成本為正數(shù)時，產(chǎn)權(quán)將直接影響經(jīng)濟運行效率。具體運行機制表示為“交易成本一產(chǎn)權(quán) 經(jīng)濟效率?！?/p>

產(chǎn)權(quán)對交易成本的影響關(guān)系表現(xiàn)為：在資本市場上，如果沒有獨立明確的產(chǎn)權(quán)主體關(guān)系，也就沒有約束與激勵機制來規(guī)范資本市場上各種投資行為，因而也就沒有相應(yīng)的主體去搜集更多的資源信息，也不能從事能夠帶來巨大收益的其它投資活動；如果有明確的產(chǎn)權(quán)主體關(guān)系，但投資對象產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清晰，就導(dǎo)致投資主體無法獲取更多的、準(zhǔn)確的相關(guān)信息，投資活動也將無法進行。由于這兩種情況的存在都阻止了資本市場擴大交易規(guī)模，也導(dǎo)致了交易結(jié)果的縮小而無法通過交易行為提高資源配置效率。更由于資本市場上產(chǎn)權(quán)的不清晰而造成交易規(guī)?？s小和交易行為無效，也導(dǎo)致了投資上的損失。從交易成本的相關(guān)理論來看，因產(chǎn)權(quán)不明確造成的效率損失也叫無形交易成本。因為產(chǎn)權(quán)界定不清，潛在的大量交易無法實現(xiàn)造成潛在的交易成本變得無窮大。同時，也造成資本市場存在大量欺詐的、虛假的、不完整的信息，使參與市場主體的交易成本進一步變得增加，導(dǎo)致市場參與主體交易很難順利進行，從而影響資本市場資源的配置效率。同時，由于產(chǎn)權(quán)界定不清，也加劇了市場上信息的不對稱，進而引發(fā)機會主義的生長。機會主義從本質(zhì)上來講主要是由于資本市場上信息不對稱原因造成的，因此，信息不對稱為機會主義行為的滋生提供了條件。

2.產(chǎn)權(quán)、競爭與資本市場配置效率的關(guān)系

明確清晰的產(chǎn)權(quán)提高資本市場競爭。如果沒有明確清晰的產(chǎn)權(quán)就不會有完全競爭的資本市場。競爭將直接影響資本市場上資源的配置效率，而產(chǎn)權(quán)和競爭之間的則存在著密切的關(guān)系。一方面由于產(chǎn)權(quán)的存在，資本市場競爭提高了產(chǎn)權(quán)的實現(xiàn)與完善；另一方面由于產(chǎn)權(quán)的存在，競爭實現(xiàn)了資本市場充分的完全競爭。從一定程度上講，產(chǎn)權(quán)帶來了市場競爭的外部約束力，如果上市公司的業(yè)績效益不好，公司股東將通過拋售股票的行為，產(chǎn)生對公司經(jīng)營機制的約束。一般來說，只有市場完善的產(chǎn)權(quán)制度才能形成真正的交易行為，形成真正的資本市場，進一步形成資本市場上產(chǎn)權(quán)主體之間的充分競爭。一旦產(chǎn)權(quán)明確，同樣也會產(chǎn)生產(chǎn)權(quán)激勵機制，使得產(chǎn)權(quán)主體各參與者實現(xiàn)最大化利益，提升了資源配置的效率；在股票市場上，由于企業(yè)業(yè)績不佳和經(jīng)營不善的公司股票一般都會被投資者拋棄。在其他要素市場上，產(chǎn)權(quán)對資本市場和產(chǎn)品市場是一樣的，產(chǎn)權(quán)則是競爭形成的最根本，資本市場的競爭促進了市場資源配置效率的提高，因此，可以說產(chǎn)權(quán)是資本市場上決定資源配置效率的根本原因。

充分競爭市場提高了資本市場配置效率。在資本市場上，影響資源配置效率的因素主要體現(xiàn)在競爭上，進而會發(fā)生資本市場價格的波動，隨著市場價格的波動，將直接影響資本市場資源配置效率。資本市場的競爭有廣泛的、多層次的各市場參與主體，也直接影響著資本市場各參與主體的層次與規(guī)模，以及市場競爭的深度和廣度，制約著資源配置的效率；從金融資源供給的形態(tài)上來看，市場上有多樣化的、廣泛的參與主體，有更加充裕的資源供給與更多的投資者，形成供給方的競爭市場；從需求方面形態(tài)上來看，多樣化的、廣泛的參與者表示有更多的資金需求以及更多的籌資者，并且形成需求方的競爭市場。同時，資本市場的競爭代表市場上有更多的金融工具可供選擇交易。資本市場充分競爭的實現(xiàn)條件是必須有大規(guī)模的、多結(jié)構(gòu)、多層次的金融工具，這些工具也是資本市場競爭直接帶來的結(jié)果。多層次的大規(guī)模金融工具給各參與主體提供了獲利的大量機會，不僅可以規(guī)避風(fēng)險的有效手段，而且還能夠吸引更多的參與主體參與交易，因此，提高了資本市場的資源配置效率。資本市場的競爭體現(xiàn)了政府監(jiān)管機構(gòu)職能的準(zhǔn)確定位。資本市場是市場經(jīng)濟運行的核心靈魂，只有在資本市場運行平穩(wěn)的情況下，才能使得整個經(jīng)濟協(xié)調(diào)統(tǒng)一發(fā)展，才能形成公正、公平、有序的市場競爭環(huán)境，實現(xiàn)資本市場的高效率。

（二）信用對資本市場配置效率的影響作用機制

信用是影響資本市場資源配置效率的關(guān)鍵因素。社會信用的缺失直接造成交易秩序的混亂，導(dǎo)致交易過程中的出現(xiàn)的假冒偽劣行為以及違約行為和不守信用的行為產(chǎn)生，嚴(yán)重擾亂了市場經(jīng)濟的正常秩序，也提高了市場交易成本，制約了市場經(jīng)濟秩序的有效運行，以及國民經(jīng)濟的健康、穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展。

道德風(fēng)險、逆向選擇與股票市場配置效率。一般來講機會主義往往是帶有犯罪性質(zhì)的，并且追求自身利益的行為。從資本市場上看，機會主義行為最為突出地是表現(xiàn)在券商、機構(gòu)投資者、上市公司以及中介機構(gòu)運用各種方式手段，機會主義行為往往會制造出虛假信息，目的是欺騙中小投資者，因而使得股票市場上有逆向選擇行為與道德風(fēng)險行為發(fā)生，破壞資本市場上資源配置優(yōu)化機制。

上市公司投資者的逆向選擇行為與配置效率。從信息對稱程度上來看，上市公司作為人一般知道自己公司是好是壞；而投資者作為委托人不知道上市公司是好是好壞。在人與委托人博弈的過程中，無疑就會發(fā)生逆向選擇問題。大多數(shù)上市公司都有欺騙行為的信息的發(fā)生，因為這些信息產(chǎn)生使得股票市場上的信息失去了應(yīng)有的信號甄別與傳遞作用，最終，導(dǎo)致投資者選擇的意愿是績差股而不是績優(yōu)股。因為政府行為對股票市場上投資者的影響很深，造成購買了績差股的投資者會產(chǎn)生有一種預(yù)期的心理效應(yīng)，都會認為政府往往是不會讓上市公司從股票市場上退出，因而就出現(xiàn)了很多的企業(yè)重組，隨著重組的發(fā)生表示著股票價格會有很大的升值空間與潛力，投資者并不會擔(dān)心自己購買了不良公司的績差股票。有了這樣的心理預(yù)期，就強化了投資者選擇績差股的主動偏好性。使股票市場上投資者出現(xiàn)逆向選擇的行為，這種行為即被人們解釋為股市的“劣質(zhì)股驅(qū)逐優(yōu)良股”現(xiàn)象。

上市公司資源配置效率與道德風(fēng)險。當(dāng)投資者擁有了上市公司的股票成為上市公司的股東后，道德風(fēng)險問題的討論就轉(zhuǎn)向了另外一個層面。在上市公司成功發(fā)行股票并且籌集到所需資金后，掌握了主動權(quán)。此時，上市公司人可能做出以下行為：一種行為是嚴(yán)格按照招股說明書上的要求履行承諾與責(zé)任，合理安排利用籌集資金，維護公司合法地正常經(jīng)營，保證實現(xiàn)上市公司股東利益的最大化。這是正常的、預(yù)期的行為，也是對上市公司完善、規(guī)范的基本要求；其他行為是可能違背招股說明書上有關(guān)條約，把上市公司所籌得的資金挪用等。這也是機會主義產(chǎn)生的典型道德風(fēng)險行為。相反，股東只能通過上市公司的公開披露信息被動地了解其經(jīng)營情況，而沒有更多的途徑來獲知上市公司真實的投資過程。再加上國有上市公司的產(chǎn)權(quán)往往是不夠明晰，管理者缺乏有效的激勵與監(jiān)督機制，造成管理的內(nèi)部控制，極易產(chǎn)生內(nèi)部人的機會主義行為和道德風(fēng)險經(jīng)營的整體行為。大多數(shù)的上市公司籌得資金以后，并沒有把上市籌得的資金用于企業(yè)改善經(jīng)營管理和完善企業(yè)治理機制，在上市后其經(jīng)營業(yè)績并未轉(zhuǎn)好，有的甚至面臨退市和走向虧損風(fēng)險。一直以來，政府對股票市場的干預(yù)行為，使得股票市場最終的“擔(dān)保人”是政府，股票市場的所有損失與風(fēng)險都將由政府來埋單。

（三）尋租對資本市場配置效率的影響機制

從資源配置上看，尋租從全新的角度對經(jīng)濟學(xué)提出了更大的機遇與挑戰(zhàn)。首先，從研究的角度上看，尋租行為從生產(chǎn)性活動延伸到了非生產(chǎn)性活動，即是所謂的尋租活動。從尋租行為上看，資源配置效率不單單體現(xiàn)在生產(chǎn)易過程中，也存在于非生產(chǎn)易行為，對資源配置有效性起著十分重要作用；第二，在傳統(tǒng)的經(jīng)濟學(xué)理論中，政府行為在資源配置過程中需要通過相應(yīng)的政策與措施來保證市場機制的有效順利運行，即政府充當(dāng)了調(diào)節(jié)者的角色，其目的是為了實現(xiàn)資源有效配置以及社會效益的最大化；尋租理論是把政府作為經(jīng)濟行為的直接參與者，也是市場經(jīng)濟中“理性經(jīng)濟人”的角色，政府有追求自身利益的權(quán)利；而權(quán)錢交易則表示了政府參與市場經(jīng)濟行為的重要特點，也即是“政府失敗”的重要原因。這種復(fù)雜的經(jīng)濟行為凸顯出資源配置過程中的復(fù)雜性，降低了我國經(jīng)濟資源的配置效率；第三，尋租理論區(qū)別了兩種行為尋租和尋利的方式，也區(qū)別了資本市場資源配置積極地尋利競爭與資源配置消極地尋租競爭行為活動。總體來看，尋利競爭是通過更多地競爭行為牟取一定的利益，有利于經(jīng)濟資源實現(xiàn)有效合理、高效地配置。

在經(jīng)濟制度變遷過程中，一般經(jīng)濟都表現(xiàn)出很多的獲利機會，對經(jīng)濟主體而言，變遷的方式不同所代表的利益的手段及獲取方式也有所不同。如果制度變遷方式是由市場主導(dǎo)的，其變遷過程中政府干預(yù)的程度往往是非常有限的，一般市場參與者都是為追求一定的生產(chǎn)性利潤而參與競爭的，而經(jīng)濟制度的變革主要是通過市場機制力量而進行的變革，因此，非生產(chǎn)性贏利的機會就不存在，尋租問題也就不會發(fā)生。如果制度變遷方式是強制性的，政府就會對經(jīng)濟進行過度的干預(yù)，就必然導(dǎo)致產(chǎn)生很多的通過非生產(chǎn)性手段方式就可以獲得的獲利機會，與此同時，也導(dǎo)致了經(jīng)濟行為中利益團體和個人尋租行為的發(fā)生，造成大量的社會資源浪費。

在市場經(jīng)濟制度變遷過程中，政府一般縱容或侵犯對參與經(jīng)濟主體的產(chǎn)權(quán)，并沒有對產(chǎn)權(quán)實施有效的保護手段。塔洛克說，“政府的權(quán)利與其說是被用來保護個人權(quán)利免遭傷害，倒不如說是被當(dāng)作侵犯個人權(quán)利的一種工具；政府與其說是利用權(quán)利以及稅收來提供社會公共產(chǎn)品，不如說是其利用權(quán)利來犧牲社會公眾利益的行為，在政治上給具有重要影響的人提供該影響人所希望的全部私人產(chǎn)品”。 實際上，尋租行為是一種產(chǎn)權(quán)的再分配行為，是對他人財產(chǎn)權(quán)的侵犯與剝奪行為，尋租行為造成社會福利的損失，也是對全社會財產(chǎn)的剝奪。創(chuàng)租是通過某種管制措施來掠奪他人財產(chǎn)的行為；抽租是通過威脅、強迫等手段來剝奪他人財產(chǎn)的行為；壟斷則是以財產(chǎn)轉(zhuǎn)移的方式剝奪他人財產(chǎn)的行為。政府的創(chuàng)租行為和抽租行為是“政府失靈”的重要因素。

政治市場對經(jīng)濟制度變遷具有重大的影響。尋租行為是政治市場交易的參與結(jié)果與主要內(nèi)容。一旦尋租行為被選上，政府官員和議院就會從事政治活動，以及根據(jù)自己與所代表的各種利益團體的需求，并且許諾從事政治活動和所代表的政治愿望，也會盡量滿足選舉人的某些利益要求。這是因為：一方面，投票人為了獲得未來的某種相關(guān)利益，會對可能當(dāng)選的被選舉人提供相關(guān)資助與支持；另一方面，被選舉人為了當(dāng)選而需要資金支持和資助，也會做出一定的承諾；與此同時，被選舉人也會借助自己的政治權(quán)利和地位為當(dāng)初的支持者與贊助者謀取一定的利益。其尋租行為的結(jié)果反映了政治市場對經(jīng)濟制度變遷過程的影響，所以，也釀成了在經(jīng)濟制度變遷過程當(dāng)中大量的資源浪費。

在政府干預(yù)過度行為下的資本市場的資源配置效率與尋租行為。相對于對融資者來說，股權(quán)融資和債務(wù)融資是完全不同的兩種方式。當(dāng)前，大多數(shù)企業(yè)選擇的融資方式都是通過發(fā)行股票這種方式來進行的。一些企業(yè)為了能夠使本公司的股票發(fā)行上市，會采取各種方式與措施，甚至有些手段是違法的；而一些上市公司為了能夠達到增資、擴股與配股的目的，往往采取一些造假蒙騙的行為來欺騙眾多的中小投資者；另外，有些上市公司還會采取坐莊或者進行惡意炒作股票的行為，造成價格非正常波動的態(tài)勢，在不正常的價格波動中謀取暴利。所以，這也是資本市場制度發(fā)展的必然結(jié)果，到目前為止，中國的股市一般都是國有企業(yè)籌集資金，是一個無風(fēng)險資金的場所。所以，這也是中國股市 “尋租”場所最嚴(yán)重的主要原因。

四、資本市場對企業(yè)家的監(jiān)測和篩選機制：價格機制與接受機制

公司治理結(jié)構(gòu)制約作用的體現(xiàn)一般企業(yè)家需要一個完整的市場，即需要有完善的資本市場、充分競爭的產(chǎn)品市場與市場外部條件相互機制的有機結(jié)合。在實踐中，這些外部條件并不是十分完整的。這就有可能導(dǎo)致公司治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)家內(nèi)部人控制的方式。因此，市場外部條件對資本市場企業(yè)家的監(jiān)測機制、約束機制以及篩選的相互作用機制就顯得十分重要。

資本市場是股票投資者與公司股權(quán)相互交易、相互轉(zhuǎn)換的場所。股權(quán)投資者不能直接要求撤回其股權(quán)資本金，股權(quán)投資者作為一個整體并不能退出公司，因為單個股權(quán)出資者如果對資金需求有一定程度影響時，股權(quán)出資者將會面臨內(nèi)部資金流動性不足的問題，也面臨著由于公司管理效率較低的投資風(fēng)險和市場風(fēng)險。為解決這一矛盾，因此，衍生了資本市場的出現(xiàn)。從一定意義上來說，資本市場的運行從表面上看是指證券與資金的相互之間繼續(xù)流動，實質(zhì)上是為個人投資者提供風(fēng)險轉(zhuǎn)移與重新配置資產(chǎn)的渠道。資本市場功能的客觀的監(jiān)測和檢查提供了外部機制。首先，正確評價和反映企業(yè)家的經(jīng)營能力和經(jīng)營績效；其次，一種內(nèi)在的機制促使企業(yè)家其所控制的資源和最終轉(zhuǎn)移到企業(yè)家素質(zhì)上。

在資本市場上價格機制是通過股票價格波動趨勢反映企業(yè)的經(jīng)營狀況等變化，體現(xiàn)了企業(yè)價值的高低，也間接反映了企業(yè)家的水平與能力。實際上，利用資本市場價格機制可以進行有效的監(jiān)督，投資者篩選與約束的作用關(guān)鍵在于企業(yè)家制定的內(nèi)部股票定價機制。因此，股票價格的判斷依據(jù)不僅僅是局限于創(chuàng)業(yè)者提供信息來判斷，相對于出資人來說，為公司的經(jīng)營狀況提供了參考信息依據(jù)，同時，也為投資者和企業(yè)家的利益責(zé)任發(fā)生內(nèi)在沖突，使得企業(yè)家不斷實現(xiàn)內(nèi)在機制。資本市場對公司的定價機制可以補償投資者在企業(yè)家監(jiān)測信息方面的劣勢。如果股票定價機制有效，形成的價格泡沫將會縮小，同時，股票價格也能反映市場參與者和企業(yè)家自身的能力，以及企業(yè)家對股票價格的估計程度，通過單一的價格而不是出資人收集的信息來綜合判斷，因此，大大地節(jié)約了投資者信息成本

在資本市場定價體系完全有效情況下，通過股票價格能夠真實反映與會者通過收集信息對公司未來的價值和目前狀況的評估與判斷，體現(xiàn)了市場對上市公司未來股價盈利能力的評價。投資者將股票市場價格并依據(jù)企業(yè)家提供的信息來比較與判斷，找出公司經(jīng)營管理業(yè)務(wù)上存在的種種漏洞，并消除這些漏洞，以此發(fā)現(xiàn)企業(yè)重組的機會。與此同時，還可以將股票價格與其得到的報酬相互掛鉤，其目的是通過股票期權(quán)約束與激勵企業(yè)家。目前，這種模式已成功運用于美國資本市場。當(dāng)然，采取股票期權(quán)的方法也有一定的負面影響：一是可以選擇不投資資本，因此沒有風(fēng)險；二是企業(yè)家具有內(nèi)部信息資源優(yōu)勢，可以獲得公司披露和未被披露的信息，影響股票的價格，并且靈活機動行使股票期權(quán)；三是企業(yè)家可以獲得期權(quán)收入，并且實施機會主義行為，促使股票價格上升。

在資本市場定價體系不完全有效情況下，盡管公司股票價格對投資者的公司治理現(xiàn)狀以及未來的評價都將產(chǎn)生一定程度的影響，但是，評價和現(xiàn)實往往會存在有系統(tǒng)性誤差，所以，促使股票價格信息失真行為。如果完全依靠股價與績效來評價一個企業(yè)和企業(yè)家的經(jīng)營能力，導(dǎo)致出資者犯下嚴(yán)重的錯誤。

接管機制的作用與股票收益證券和支配的雙重特性是分不開的。一是產(chǎn)量特征，即發(fā)揮剩余控制權(quán)，二是安全功能，即股票持有人有權(quán)控制上市公司行為，并能夠影響上市公司政策行為。而對接管機制來說，如果企業(yè)在經(jīng)營管理不善時，投資者的利益是由一個或多個股東出資者利益聯(lián)系在一起，投資者通過收購股份和表決權(quán)獲得上市公司實際控制權(quán)的事實，可以由出資人以及自己的繼承人或者另聘其他的企業(yè)家來進行控制，從而造成原始資本積累的企業(yè)家人力資本上投資快速貶值。通過接管機制，就完全可以控制企業(yè)家的機會主義行為與道德風(fēng)險，全力以赴確保投資者股權(quán)。

從敵意收購方式上來看，表面上看來好像是不同利益的公司之間在爭奪控制權(quán)，而實際上是企業(yè)家和出資人之間矛盾激化的外在表現(xiàn)形式，也是出資人運用金融手段保護自身利益實施企業(yè)家的監(jiān)測和篩選過程以及金融監(jiān)督部門執(zhí)行能力的具體表現(xiàn)形式。表面上看，盡管敵意的接管目標(biāo)公司承諾已經(jīng)不再向股東發(fā)起敵意收購行為，但這也會遭到目標(biāo)公司的極力反抗。在雙方反復(fù)爭論的過程中，利用經(jīng)濟資源優(yōu)勢作為依托掛鉤，如果成功掛鉤，目標(biāo)公司將會面臨重組的結(jié)果，同時，也造成大量失業(yè)，并且損害公司長期人力資源成本，而研究開發(fā)和銷售網(wǎng)絡(luò)長期發(fā)展是不利于本公司的。敵意收購?fù)ǔＪ侵竷?nèi)部治理結(jié)構(gòu)發(fā)揮作用而具有的外部條件，是保證我國市場經(jīng)濟體系運行的重要經(jīng)濟體制，是出資人約束企業(yè)家的一種工具，它的直接行動是提供了更多的發(fā)現(xiàn)市場機會，創(chuàng)造出創(chuàng)業(yè)人才來代替原來的高管，這不僅可以提高公司的市場價值，還可以提高投資者的財富；其間接影響是指企業(yè)家人力資源成本的貶值，以及未成為收購目標(biāo)公司的企業(yè)家采取措施來提高企業(yè)經(jīng)營管理水平，其目的是避免成為受害者的敵意收購。另外，企業(yè)家可以在控制和占有租金直接轉(zhuǎn)移到投資者手中，改善股票紅利，以增加投資者財富。因此，敵意收購的監(jiān)測、篩查對企業(yè)家和投資者權(quán)益的保護具有重要意義。也正是與此，金融中介將運用一定的手段，并通過檢查與監(jiān)測企業(yè)家的功能。

接管機制的第二個方式是積極股東行為。它將被改造成正負股東和措施的行使過程的控制。在美國，該方法在資本市場首先得到了發(fā)展，其主體是機構(gòu)投資者。因為個人股東一般受資金限制，只能買一個公司少量的股票，所以造成企業(yè)家缺乏熱情和積極性。雖然機構(gòu)投資者擁有很大的資產(chǎn)，且其監(jiān)管成本與匹配的收益性也很好，相比個人股東來說，能夠更為積極監(jiān)督企業(yè)家。通過市場上股東積極行為，不但可以促進改革治理結(jié)構(gòu)目標(biāo)公司，還可以為股票市場的長期表現(xiàn)產(chǎn)生積極的影響。更有助于保護投資者利益，有效監(jiān)測及篩選出真正的企業(yè)家。

五、提高資本市場配置效率的對策及建議

因此，我們可以總結(jié)得出：資本市場制度環(huán)境的不完善是資本市場配置效率難以提高的最重要原因。所以，導(dǎo)致非市場性的資本市場交易行為直接對資本市場資源配置機制的扭曲作用。

不斷完善資本市場產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)與制度環(huán)境。要使得產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和制度環(huán)境完善，就必須重視市場經(jīng)濟行為中的各種相關(guān)利益關(guān)系，從“理性的經(jīng)濟人”出發(fā)，實施積極適度的激勵約束機制，獲得與實際投入相符的經(jīng)濟回報；通過法律約束在經(jīng)營過程中“非理性經(jīng)濟”行為，因此，法律手段就是最為重要的手段。

建立完善的社會信用體系。造成資本市場資源配置效率低的最基本原因是失信行為，從一定程度上來看，我國社會信用狀況也將直接決定著資本市場未來發(fā)展趨勢。在加入WTO以后，資本市場上的種種失信行為嚴(yán)重制約了資本市場的對外開放度與國際化步伐。在當(dāng)前，在資本市場上以及社會經(jīng)濟發(fā)展的過程中，都表現(xiàn)市場參與者的知識觀念與信用意識的缺乏。

發(fā)展創(chuàng)新型的多層次資本市場。建設(shè)完善的多層次資本市場體系是未來相當(dāng)長一段時間內(nèi)資本市場發(fā)展的生命主線。主要表現(xiàn)在：實施資本市場股權(quán)分置改革，積極促進上市公司融資手段多樣化； 推進現(xiàn)貨市場與金融衍生品市場（中國金融期貨交易所）發(fā)展；多層次的現(xiàn)貨市場包括主板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、場外市場（即OTC市場）等；推動股票市場與債券市場均衡化發(fā)展；提升中國資本市場的國際化（如國際板）；以及資本市場發(fā)展帶來衍生性的影響：資本市場發(fā)行制度和交易制度改革、PE/VC市場發(fā)展、產(chǎn)業(yè)整合、定價權(quán)與話語權(quán)等問題。因此，建立全部流通的資本市場，是實現(xiàn)資本市場的創(chuàng)新發(fā)展的必然趨勢。

強化資本市場法律約束與規(guī)范政府行為。法律就是實現(xiàn)轉(zhuǎn)變的最有效的一個工具。政府行為就是政府對資本市場過度干預(yù)行為，因此，政府干預(yù)行為也是造成我國資本市場嚴(yán)重低效率的主要原因。從資本市場來講，要減輕政府干預(yù)行為以及政府管制對資本市場配置效率的影響，首先就是要對政府的角色在資本市場上重新定位，必須重新界定政府在資本市場中的活動范圍與內(nèi)容。

六、 結(jié)論

2012年是我國“十二五”規(guī)劃開局后承上啟下的最重要一年，也是我國宏觀經(jīng)濟體制改革實施階段重要的一年，同時，又是我國黨和國家事業(yè)發(fā)展最重要的一年，因此，必須要發(fā)展建立多層次的資本市場體系，積極努力推進各項改革，促進資本市場健康互動發(fā)展，形成有效的資本市場體系。有效的資本市場及市場化的資本市場資源配置體系對于我國經(jīng)濟體制改革、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)過程中起著重要性的作用。

完善和改進資本市場監(jiān)管機制。資本市場發(fā)展的最新變化趨勢是向成熟的資本市場轉(zhuǎn)型，市場化將成為未來資本市場發(fā)展的必然趨勢。加快多層次資本市場的建設(shè)步伐，為投資方和融資方提供有效融合的平臺，增強中小企業(yè)融資難和投資者缺乏信心的投資渠道。不斷提高資本市場管理水平，增加資本市場透明度，保護市場投資者利益機制，發(fā)展機構(gòu)投資者以提高其投資理財?shù)姆?wù)能力，公共參與制定戰(zhàn)略性的制度設(shè)計目標(biāo)，發(fā)揮社會主義市場經(jīng)濟的優(yōu)勢，積極推動資本市場穩(wěn)定、有序循環(huán)良性互動發(fā)展，提高資本市場的配置效率。

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