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      企業(yè)并購可行性研究報(bào)告

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      企業(yè)并購可行性研究報(bào)告范文第1篇

      關(guān)鍵詞:國有企業(yè) 企業(yè)并購 財(cái)務(wù)整合

      一、 財(cái)務(wù)整合的內(nèi)涵及必要性

      財(cái)務(wù)整合,是并購方為達(dá)到特定目的對被并購方實(shí)施有效控制所利用的特定手段。是并購方實(shí)現(xiàn)重組并發(fā)揮各項(xiàng)“協(xié)同效應(yīng)”的重要保障。由于財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理體系的核心,而財(cái)務(wù)整合是并購后企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容,財(cái)務(wù)整合不僅關(guān)系到并購戰(zhàn)略意圖能否落實(shí),而且關(guān)系到并購方能否對被并購方實(shí)施有效控制以及企業(yè)并購目的的實(shí)現(xiàn)。

      在我國,不少國有企業(yè)因?qū)Σ①徍筘?cái)務(wù)整合的工作的不重視,造成并購后整合戰(zhàn)略落地較難,財(cái)務(wù)信息溝通不暢,資產(chǎn)整合效果不佳,甚至造成資源重復(fù)浪費(fèi)。因此,在大力推進(jìn)國有企業(yè)并購重組的過程中,研究企業(yè)并購后的財(cái)務(wù)整合問題及解決策略是十分必要的。

      二、我國國有企業(yè)并購后財(cái)務(wù)整合中突出存在的幾個(gè)問題

      (一)對并購后企業(yè)財(cái)務(wù)整合的重視程度不夠

      通過對并購案例的分析,我們發(fā)現(xiàn)有不少國有并購企業(yè),在并購前期制定了較為完善并購措施及方案,在并購項(xiàng)目過程中對被并購企業(yè)進(jìn)行了較為詳細(xì)的調(diào)查,為控制了前期并購風(fēng)險(xiǎn),有的國有企業(yè)還委托專業(yè)機(jī)構(gòu)出具了并購項(xiàng)目可行性研究報(bào)告、評(píng)估報(bào)告、法律盡職報(bào)告等專項(xiàng)報(bào)告,但卻沒有制定并購后詳細(xì)的工作推進(jìn)方案;有的企業(yè)雖然制定了方案,但執(zhí)行力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,歸納起來講多數(shù)企業(yè)在前期并購結(jié)束后,認(rèn)為并購工作已經(jīng)完成,從而未認(rèn)真細(xì)致的開展并購后整合工作,由此產(chǎn)生并購后被并購企業(yè)財(cái)務(wù)問題發(fā)現(xiàn)不及時(shí),資產(chǎn)整合效果不明顯等,原本前期已成功并購方案,由于并購后整合的失敗而引起整體并購達(dá)不到預(yù)期目的,甚至引起整體并購的失敗。

      (二)并購后財(cái)務(wù)管理體系運(yùn)行效果不佳

      財(cái)務(wù)管理體系涵蓋財(cái)務(wù)管理的各個(gè)方面,具體包括:財(cái)務(wù)人員管理,會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)設(shè)置,財(cái)務(wù)制度確定等。其目的是為了提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量、保護(hù)企業(yè)資產(chǎn)安全,提高企業(yè)運(yùn)行效率,促成企業(yè)價(jià)值的最大化。財(cái)務(wù)制度體系整合是并購方對被并購企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)整合的關(guān)鍵,在我國,國有企業(yè)在并購后,存在著對并購企業(yè)的“重業(yè)務(wù),重市場,輕管理”的現(xiàn)象,由于與被并購企業(yè)存在著信息不對稱,所以造成并購方對被并購企業(yè)財(cái)務(wù)系統(tǒng)的實(shí)際情況了解不充分,對并購后財(cái)務(wù)體系建立與執(zhí)行缺乏整體規(guī)劃。

      (三)企業(yè)并購后對資本結(jié)構(gòu)缺乏合理安排,存量資產(chǎn)運(yùn)行效率低

      當(dāng)前,我國國有企業(yè)并購后出現(xiàn)了較高的負(fù)債比率。并購后企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債均發(fā)生了較大的變化,但由于缺乏科學(xué)完善的存量資產(chǎn)處置方案,造成并購后無效無用資產(chǎn)閑置,加上對資金缺乏良好的配置計(jì)劃,造成在大量的有息負(fù)債作用影響下,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)增大,資產(chǎn)收益變動(dòng)異常,并購后企業(yè)因?qū)Υ媪抠Y產(chǎn)整合的忽視而造成企業(yè)整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加,甚至引發(fā)危機(jī)。

      三、國有企業(yè)并購后財(cái)務(wù)整合應(yīng)關(guān)注的重點(diǎn)及措施

      (一)以并購目的為導(dǎo)向,充分認(rèn)識(shí)企業(yè)并購后財(cái)務(wù)整合的重要性

      增值是企業(yè)并購的根本目的,確切的講是為了實(shí)現(xiàn)“1+1>2”。要想達(dá)到這一目的,并購企業(yè)必須將被并購方納入自身的控制之下,通過科學(xué)的整合改善企業(yè)經(jīng)營管理、降低產(chǎn)品成本、提高經(jīng)濟(jì)效益,充分發(fā)揮企業(yè)并購的各項(xiàng)協(xié)同效應(yīng)(經(jīng)營、財(cái)務(wù)、市場份額等),發(fā)揮并購雙方核心競爭力,真正做到雙贏。企業(yè)并購意圖能否落實(shí),并購目的能否實(shí)現(xiàn),最主要是看并購以后企業(yè)的整合是否成功,而財(cái)務(wù)整合往往是各項(xiàng)整合的關(guān)鍵。因此,并購企業(yè)應(yīng)當(dāng)高度重視并購后的財(cái)務(wù)整合工作。筆者認(rèn)為并購方應(yīng)組建專門的財(cái)務(wù)整合小組來完成整合工作,并明確工作小組的責(zé)任與權(quán)力,并購方應(yīng)當(dāng)以并購戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的為基礎(chǔ),統(tǒng)籌制定財(cái)務(wù)整合戰(zhàn)略性規(guī)劃,通過對兩個(gè)企業(yè)不同財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的調(diào)整,達(dá)到資源優(yōu)化配置的目的。

      (二)依據(jù)并購企業(yè)實(shí)際情況,建立或完善整合后財(cái)務(wù)管理體系

      1、整合財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

      財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是指引企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)工作的方向標(biāo),整合財(cái)務(wù)管理目標(biāo),是并購后企業(yè)財(cái)務(wù)整合的首要任務(wù)。企業(yè)特別是民營企業(yè)被國企并購后,由于企業(yè)戰(zhàn)略定位與企業(yè)文化的差異不同,二者的企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)可能大相徑庭,所以必須整合雙方的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。并購方應(yīng)站在一定的高度,結(jié)合并購企業(yè)已有的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)以及具體情況,重新確定一個(gè)統(tǒng)一的財(cái)務(wù)目標(biāo),這樣可以有效的避免并購后雙方目標(biāo)不一致造成矛盾沖突,財(cái)務(wù)整合小組應(yīng)協(xié)調(diào)并購雙方統(tǒng)一財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

      2、整合企業(yè)財(cái)務(wù)制度體系

      財(cái)務(wù)制度體系整合是并購方對并購后企業(yè)進(jìn)行有效控制的手段,財(cái)務(wù)制度體系的整合將為并購后企業(yè)財(cái)務(wù)管理奠定基礎(chǔ)。財(cái)務(wù)制度體系整合具體包括:一是統(tǒng)一制定符合并購方的會(huì)計(jì)核算要求的會(huì)計(jì)制度,如確定統(tǒng)一會(huì)計(jì)核算期間、會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)等,并以此為基礎(chǔ)進(jìn)行會(huì)計(jì)核算。二是針對并購企業(yè)業(yè)務(wù)特點(diǎn),規(guī)范并購企業(yè)的經(jīng)營管理流程,建立經(jīng)營管理工作中的財(cái)務(wù)管理控制點(diǎn),收集關(guān)鍵控制點(diǎn)財(cái)務(wù)信息,分析控制點(diǎn)指標(biāo)數(shù)據(jù),以便防范會(huì)計(jì)核算風(fēng)險(xiǎn)。三是建立完善的財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)體系,保證并購企業(yè)的運(yùn)營信息能夠及時(shí)準(zhǔn)確地傳遞到并購方,提高財(cái)務(wù)信息的及時(shí)性和會(huì)計(jì)核算電算化的覆蓋面,為管理層經(jīng)營決策提供及時(shí)可靠數(shù)據(jù)。

      3、整合財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)和崗位職能

      為達(dá)到財(cái)務(wù)管理的要求,落實(shí)崗位職責(zé),并購方應(yīng)當(dāng)及時(shí)整合財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)并進(jìn)行相應(yīng)的崗位分工。整合要以權(quán)責(zé)明確,管理科學(xué),以提高財(cái)務(wù)管理的效率為標(biāo)準(zhǔn)。此外,在財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)和崗位整合的過程中,還要注意集權(quán)、分權(quán)相結(jié)合。整合后的組織機(jī)構(gòu)應(yīng)保證被并購企業(yè)內(nèi)部縱向各層次之間的財(cái)務(wù)關(guān)系得到妥善處理。整合后還應(yīng)注重對企業(yè)財(cái)務(wù)人員后續(xù)業(yè)務(wù)的培訓(xùn),提高財(cái)務(wù)人員的業(yè)務(wù)水平,加強(qiáng)財(cái)務(wù)人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),為并購后企業(yè)培養(yǎng)一批符合企業(yè)財(cái)務(wù)管理優(yōu)秀財(cái)會(huì)人員。

      4、整合業(yè)績評(píng)估考核體系

      業(yè)績評(píng)估考核體系的整合是提高被并購方經(jīng)營績效的基礎(chǔ),在績效控制方面,既要制定科學(xué)合理的考核指標(biāo),又要建立嚴(yán)格的考核獎(jiǎng)懲制度,保證控制系統(tǒng)的有效運(yùn)轉(zhuǎn)。完善績效評(píng)價(jià)體系選擇考核指標(biāo)一般要做到,第一,結(jié)合并購企業(yè)實(shí)際情況,建立定量與定性相結(jié)合的指標(biāo)管理體系。財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括確定獲利能力指標(biāo)、償債能力指標(biāo)、運(yùn)營能力指標(biāo),要注重中長期財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的設(shè)定,依據(jù)年度完成情況適時(shí)調(diào)整指標(biāo)和指標(biāo)考核權(quán)重。第二,國有企業(yè)作為并購方對被并購方管理層考核時(shí),在企業(yè)績效制度框架內(nèi)可允許被并購方根據(jù)經(jīng)營業(yè)績和各項(xiàng)指標(biāo)的完成情況,提取獎(jiǎng)勵(lì)基金,用于團(tuán)隊(duì)或個(gè)人的獎(jiǎng)勵(lì)。此外,要對虧損企業(yè)或子公司的具體情況提出明確的減虧、扭虧指標(biāo),并對責(zé)任人嚴(yán)格考核。

      5、完善預(yù)算管理控制制度

      預(yù)算管理已成為現(xiàn)代企業(yè)特別是集團(tuán)公司經(jīng)營管理的主要手段,通過加強(qiáng)全面預(yù)算管理,并購方可以使被并購方的經(jīng)營目標(biāo)與其利益保持一致。同時(shí)通過預(yù)算控制手段并購方可以對各被并購方的成本費(fèi)用進(jìn)行間接管理,并且可以延伸到被并購方的經(jīng)營環(huán)節(jié)。預(yù)算指標(biāo)管理完成情況也可作為并購方對被并購方業(yè)績評(píng)估的主要依據(jù)。

      6、完善內(nèi)部控制制度,健全內(nèi)部控制機(jī)構(gòu)

      企業(yè)在并購過程中或并購?fù)瓿珊?,均需及時(shí)了解被并購方現(xiàn)有的內(nèi)部控制制度及手段,對被并購方現(xiàn)有業(yè)務(wù)流程進(jìn)行梳理,要加強(qiáng)對內(nèi)控方法、內(nèi)控監(jiān)督等內(nèi)容的完善,使內(nèi)部控制更加符合企業(yè)的實(shí)際情況。對于被并購方內(nèi)控機(jī)構(gòu)設(shè)置不到位、內(nèi)控實(shí)施手段流于形式,要責(zé)令盡快整改完善。要確保內(nèi)控機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性與權(quán)威性,為達(dá)到良好的制衡作用,內(nèi)控的實(shí)施不應(yīng)受到外部因素的干擾。另外還應(yīng)重視企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別工作,切實(shí)的做好企業(yè)內(nèi)部審計(jì),建立多層級(jí)風(fēng)險(xiǎn)防線,保證企業(yè)健康發(fā)展。

      (三)提高資產(chǎn)運(yùn)行效率,實(shí)施存量資產(chǎn)整合

      存量資產(chǎn)整合是并購后企業(yè)提高資產(chǎn)運(yùn)行效率,發(fā)揮整合協(xié)同效應(yīng)的主要手段,同時(shí)存量資產(chǎn)整合也是并購后財(cái)務(wù)整合的重要內(nèi)容之一。在并購規(guī)模較大的情況下,企業(yè)還應(yīng)成立專門資產(chǎn)整合小組,對并購后存量資產(chǎn)的整合工作進(jìn)行統(tǒng)一的協(xié)調(diào),資產(chǎn)整合一般遵循以下步驟:

      1、鑒別資產(chǎn)

      首先應(yīng)將資產(chǎn)進(jìn)行統(tǒng)一盤點(diǎn)與分類,摸清存量資產(chǎn)所處的狀態(tài),其次從資產(chǎn)剩余使用壽命、替代性、維護(hù)成本、重置成本等方面對資產(chǎn)進(jìn)行劃分,將資產(chǎn)區(qū)分為高效資產(chǎn)和低效資產(chǎn)。將占用資源大,貢獻(xiàn)低的資產(chǎn)作為整合重點(diǎn),鑒別資產(chǎn)應(yīng)從企業(yè)實(shí)際出發(fā),鑒別工作應(yīng)由熟悉產(chǎn)品生產(chǎn)流程與企業(yè)資產(chǎn)狀況的人員擔(dān)任。

      2、統(tǒng)籌利用存量資產(chǎn)

      并購后,依據(jù)資產(chǎn)使用價(jià)值最大化的原則,并購方可以統(tǒng)籌劃分雙方企業(yè)的資產(chǎn),充分利用雙方資源,合理消耗存量資產(chǎn),提高資產(chǎn)流動(dòng)性,這樣不僅可以節(jié)約整合成本,而且還能發(fā)揮并購帶來的協(xié)同效應(yīng)。

      3、合理處置資產(chǎn)

      企業(yè)應(yīng)成立資產(chǎn)處置小組,該在充分考慮風(fēng)險(xiǎn)與收益的情況下,確定并購后企業(yè)存量資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)和存量資產(chǎn)范圍或區(qū)間,根據(jù)鑒別資產(chǎn)的狀況和結(jié)果,對于缺乏的資產(chǎn)應(yīng)該補(bǔ)齊,對于價(jià)值大、使用率低、維護(hù)成本高的無效資產(chǎn)可以選擇出售、租賃等多種方式進(jìn)行處理。剝離不利于增強(qiáng)企業(yè)核心能力的資產(chǎn),調(diào)整各資產(chǎn)的分布情況,提高資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。

      四、結(jié)束語

      國有企業(yè)并購后財(cái)務(wù)整合工作屬于一項(xiàng)系統(tǒng)繁瑣的工程, 涉及到企業(yè)管理的方方面面,所以,實(shí)際進(jìn)行財(cái)務(wù)整合時(shí),并購方必須予以高度重視,并建立相應(yīng)的機(jī)構(gòu)對財(cái)務(wù)整合工作進(jìn)行統(tǒng)一協(xié)調(diào),明確財(cái)務(wù)整合的目標(biāo),依據(jù)實(shí)際情況適時(shí)進(jìn)行調(diào)整,從而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)整合效應(yīng),保證并購后企業(yè)的健康發(fā)展。

      參考文獻(xiàn):

      [1]馬玉珍.企業(yè)并購后的財(cái)務(wù)整合問題研究[N].哈爾濱商業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2004.04

      [2]姬定中.對國有集團(tuán)公司并購后財(cái)務(wù)整合制度安排的設(shè)想[J].集團(tuán)研究,2006.7

      企業(yè)并購可行性研究報(bào)告范文第2篇

      關(guān)鍵詞 企業(yè)并購 風(fēng)險(xiǎn) 資本市場 資源優(yōu)化 配置

      隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展,特別是近些年來資本市場快速發(fā)展,在這一大環(huán)境下企業(yè)并購作為企業(yè)間的一項(xiàng)產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)日益活躍于資本市場,對中國資本市場的整合起著越來越重要的作用。同時(shí),企業(yè)并購就其自身特點(diǎn)而言,又是一項(xiàng)極具風(fēng)險(xiǎn)的資本經(jīng)營運(yùn)作活動(dòng)。目前,我國資本市場仍處于發(fā)展階段還存在很多這樣那樣的問題,所以企業(yè)間的并購業(yè)務(wù)也同樣面臨著諸多的風(fēng)險(xiǎn),如何規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn),從而實(shí)現(xiàn)并購的目的將是企業(yè)管理人員、投資從業(yè)者及財(cái)務(wù)從業(yè)者關(guān)注的問題。

      一、企業(yè)并購的定義及我國目前企業(yè)并購的現(xiàn)狀

      企業(yè)并購,包括兼并和收購兩層含義及兩種方式,即企業(yè)之間的兼并與收購行為,是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上,以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為。根據(jù)我國公司法的規(guī)定,公司合并主要有新設(shè)合并、吸收合并和控股合并三種形式。新設(shè)合并指合并雙方解散而共同設(shè)立新的公司;吸收合并是指被合并方解散,其資產(chǎn)負(fù)債全部并入合并方而存續(xù);控股合并指的是合并方在企業(yè)合并中取得對被合并方的控制權(quán),被合并方在合并后仍保持其獨(dú)立的法人資格并繼續(xù)經(jīng)營,合并方確認(rèn)企業(yè)合并形成的對被合并方(或被購買方)的投資的合并行為。三者的區(qū)別在于新設(shè)合并結(jié)束后合并雙方均消失;吸收合并結(jié)束后,被合并企業(yè)消失;而控股合并結(jié)束后,被合并企業(yè)依然存在,只是會(huì)受到合并方控制。目前,市場較多的并購是控股合并。不管是哪種企業(yè)合并方式,其直接目的是為了獲得被并購企業(yè)部分或者全部的產(chǎn)權(quán)、經(jīng)營權(quán)和決策權(quán),產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)。并購是市場競爭的必然結(jié)果,是企業(yè)資本運(yùn)作的重要手段,通過該行為可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源整合優(yōu)化配置、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級(jí)。企業(yè)通過合并進(jìn)行資源整合還可以讓企業(yè)找到新的發(fā)展契機(jī),應(yīng)對企業(yè)發(fā)展過程的瓶頸問題,實(shí)現(xiàn)企業(yè)業(yè)務(wù)上新的突破。另外,目前由于整個(gè)市場競爭愈加激烈也不乏強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手式的合并,通過合并擴(kuò)大市場占有率,提高市場話語權(quán),謀求雙方企業(yè)更好的發(fā)展。

      由于我國市場經(jīng)濟(jì)還處于發(fā)展階段,并購市場還不成熟,并購的法律體系還不完善,所以企業(yè)在并購過程中會(huì)面臨各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)。本文淺析一下我國目前企業(yè)并購存在的風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對防范策略,以期更好地實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購之目的。

      二、企業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)

      企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)廣義上是指由于企業(yè)并購導(dǎo)致企業(yè)未來收益的不確定性,造成的未來實(shí)際收益與預(yù)期收益之間的偏差;現(xiàn)實(shí)中我們主要研究的是狹義上的并購風(fēng)險(xiǎn),是指企業(yè)在實(shí)施并購行為時(shí)遭受損失的可能性。企業(yè)并購中會(huì)存在以下風(fēng)險(xiǎn):

      (一)企業(yè)并購的信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)

      信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)指的是企業(yè)在并購的過程中收購方與目標(biāo)公司的股東和管理層對目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營狀況、資產(chǎn)狀況以及經(jīng)營環(huán)境的了解存在偏差等問題給并購帶來的不確定性。由于掌握目標(biāo)公司的相關(guān)信息不對稱和目標(biāo)公司管理層道德風(fēng)險(xiǎn)的存在,被并購企業(yè)很容易為了從并購活動(dòng)中獲得更多的利益而向并購方刻意隱瞞對自身不利的信息,夸大甚至杜撰對其有利的信息,如粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表、夸大對未來的預(yù)期等。由于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的復(fù)雜性和獨(dú)特性,短時(shí)間內(nèi)并購方很難對并購主體進(jìn)行深入而全面的了解,對企業(yè)的資產(chǎn)狀況、經(jīng)營情況、未來預(yù)期或有負(fù)債等事項(xiàng)也很難弄得水落石出。一些并購活動(dòng)因?yàn)槭孪葘Ρ徊①弻ο蟮挠麪顩r、資產(chǎn)質(zhì)量、負(fù)債的完整性或有事項(xiàng)等缺乏深入了解,沒有發(fā)現(xiàn)并購主體管理層刻意隱瞞著的債務(wù)、訴訟糾紛、不良資產(chǎn)等關(guān)鍵情況,而在并購之后背上巨額包袱無法脫身。例如,筆者接受委托對一并購案子進(jìn)行盡職調(diào)查審計(jì),被并購方實(shí)際上早已資不抵債,但其為了該項(xiàng)目能夠成功并獲取較高的并購利益,管理層提供了粉飾后的財(cái)務(wù)報(bào)表,經(jīng)審計(jì)發(fā)現(xiàn)被并購方虛增資產(chǎn)2.5億元,少計(jì)負(fù)債2.2億元,虛增凈資產(chǎn)4.6億元。

      (二)企業(yè)并購的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

      經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要是指在企業(yè)整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中由于市場環(huán)境的變化或是管理層決策失誤而導(dǎo)致企業(yè)收益減少,成本增加,從而讓投資者預(yù)期收益減少和企業(yè)價(jià)值的減損的不確定性。

      并購方并購的目的是為了實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)上的互補(bǔ)性,規(guī)模上的擴(kuò)大性,經(jīng)營上的協(xié)同性。為了實(shí)現(xiàn)這一目的,并購后的企業(yè)還必須改善被并購方的經(jīng)營方式甚至生產(chǎn)結(jié)構(gòu),加大產(chǎn)品研發(fā)力度、嚴(yán)格控制產(chǎn)品質(zhì)量,使其與自有形象和資源相匹配,并整合并購方和被并購方的資源配置。如果這一系列工作不能順利開展,就會(huì)出現(xiàn)讓投資者預(yù)期收益降低的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。鑒于并購活動(dòng)過程中雙方主體動(dòng)機(jī)與目的是不完全相同的,被并購方為了得到較高的對價(jià)往往會(huì)對自身的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營狀況進(jìn)行粉飾。而由于企業(yè)并購的過程中關(guān)于并購主體的信息不對稱性,如果被并購方不惡意提供不真實(shí)的資料,并購方往往不能完全掌握并購主體的真實(shí)的盈利狀況和資產(chǎn)狀況。這時(shí)如果并購成功,并購方直接參與到經(jīng)營過程中就會(huì)發(fā)現(xiàn)并購主體的產(chǎn)品不適合市場需求、缺少競爭優(yōu)劣,需要改善經(jīng)營方式等進(jìn)行革新,但革新又會(huì)面臨阻撓,或是對未來的判斷出現(xiàn)方向性的失誤導(dǎo)致管理者決策出現(xiàn)錯(cuò)誤,這一系列的問題都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大,嚴(yán)重的會(huì)讓并購方陷入經(jīng)營困難的窘境。

      (三)企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

      企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狹義上主要是指在并購過程中由融資和支付方式而引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。廣義上而論企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在整個(gè)并購活動(dòng)過程中由于資金的籌措等諸多方面的不確定對企業(yè)未來的財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響,這些影響將會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)收益與預(yù)期收益無法匹配,使并購后企業(yè)價(jià)值預(yù)期與實(shí)現(xiàn)的財(cái)務(wù)價(jià)值出現(xiàn)變動(dòng)的不確定性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上也是一種價(jià)值風(fēng)險(xiǎn),它是各種并購風(fēng)險(xiǎn)在價(jià)值量上的綜合反映,從企業(yè)價(jià)值角度反映并購的成功與否。

      企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要由于標(biāo)的企業(yè)估值、融資渠道、支付方式等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的。天下沒有免費(fèi)的午餐,任何一項(xiàng)并購活動(dòng)均要支付相應(yīng)的對價(jià)方可成交,而標(biāo)的企業(yè)的估價(jià)將是整個(gè)對價(jià)談判過程中的重頭大戲,標(biāo)的企業(yè)的估值高低直接決定了未來實(shí)際要支付的對價(jià)高低。任何一項(xiàng)并購活動(dòng)都會(huì)涉及大量的資金,并購方需要通過金融機(jī)構(gòu)貸款及其他渠道來獲取資金,如果企業(yè)融資渠道和支付方式?jīng)Q策失誤,將會(huì)對并購方未來的資本結(jié)構(gòu)、償債能力產(chǎn)生巨大的影響。企業(yè)如果通過發(fā)行股票來籌集資金將會(huì)面臨股權(quán)遭稀釋的危險(xiǎn),如果通過金融機(jī)構(gòu)借款的方式籌集資金又將會(huì)加大企業(yè)的融資成本和未來償付債務(wù)的壓力,這些都將是企業(yè)投資決策必須考慮的問題,稍有不慎都將會(huì)導(dǎo)致整個(gè)并購項(xiàng)目的失敗。

      (四)企業(yè)并購的法律風(fēng)險(xiǎn)

      企業(yè)并購是個(gè)異常復(fù)雜的問題,中間涉及諸多的主體。正如前面所述由于信息的不對稱性,并購方很難短時(shí)間內(nèi)對并購主體的歷史沿革、股權(quán)結(jié)構(gòu)、未決訴訟、資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系進(jìn)行全面而深入的了解。特別是一些民營企業(yè)為了貸款或是稅收方面的考慮,會(huì)有意識(shí)地將股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜化,久而久之便會(huì)有一些股權(quán)產(chǎn)權(quán)不明晰,這些問題對于并購方來講都是潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)。這些法律風(fēng)險(xiǎn)如果不能妥善解決將來都會(huì)給并購方帶來損失,或者直接導(dǎo)致整個(gè)并購項(xiàng)目的失敗。企業(yè)并購的法律風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:一是標(biāo)的企業(yè)的資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)不明晰,如共有資產(chǎn),相關(guān)資產(chǎn)未履行法定登記手續(xù)以及企業(yè)為了某些目的而故意把各種股權(quán)結(jié)構(gòu)搞得錯(cuò)綜復(fù)雜等;二是員工的勞動(dòng)合同及社會(huì)保險(xiǎn)的繳納情況而引起的法律糾紛;三是稅收風(fēng)險(xiǎn);四是并購合同簽署的法律風(fēng)險(xiǎn)等。

      (五)人事及企業(yè)文化整合的風(fēng)險(xiǎn)

      每個(gè)企業(yè)都是有生命的,都有自身特有的企業(yè)文化,存在著排他性,如何實(shí)現(xiàn)企業(yè)文化的協(xié)同將是企業(yè)并購后所要面對的一個(gè)重要問題。企業(yè)文化是在一定的條件下,企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和管理活動(dòng)中所創(chuàng)造的具有該企業(yè)特色的精神財(cái)富和物質(zhì)形態(tài)。它包括文化觀念、價(jià)值觀念、企業(yè)精神、道德規(guī)范、行為準(zhǔn)則、歷史傳統(tǒng)、企業(yè)制度、文化環(huán)境、企業(yè)產(chǎn)品等,其中價(jià)值觀是企業(yè)文化的核心。企業(yè)文化是一個(gè)企業(yè)的綜合體現(xiàn),對企業(yè)員工的價(jià)值取向和行為取向起著引導(dǎo)的作用,對企業(yè)的發(fā)展起著不可低估的作用。不同的企業(yè)有著不同的企業(yè)文化,如果并購雙方的企業(yè)文化差異較大,那么在并購后企業(yè)在融合的過程中必然會(huì)引起沖突。人事及企業(yè)文化整合的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:一是企業(yè)文化價(jià)值的沖突,不同企業(yè)的合并勢必會(huì)引起價(jià)值觀念、經(jīng)營理念、勞動(dòng)人事以及經(jīng)營方式的沖突;二是企業(yè)文化整合方式不適當(dāng)而引起的風(fēng)險(xiǎn);三是忽視員工的精神需求,讓員工對未來前景擔(dān)憂,而造成重要人才流失的風(fēng)險(xiǎn)。如何解決兩種文化的差異對合并后企業(yè)發(fā)展的影響,如何安置目標(biāo)企業(yè)的人員等都是合并后企業(yè)要面臨的問題和風(fēng)險(xiǎn)。

      三、企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對

      第一,針對信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)及經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),要對并購主體(目標(biāo)企業(yè))進(jìn)行并購前的盡職調(diào)查,包括財(cái)務(wù)的盡職調(diào)查也包括法律等方面的調(diào)查,前期并購方可以通過在目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)內(nèi)對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行一定的了解并對整個(gè)行業(yè)有一個(gè)總體把握,通過前期調(diào)研如果發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目具有可行性,需聘請專業(yè)機(jī)構(gòu)如會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)對目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營狀況及資產(chǎn)負(fù)債狀況進(jìn)行全面的了解,找出隱瞞的債務(wù)及不良資產(chǎn),并對隱瞞債務(wù)進(jìn)行確認(rèn),對不良資產(chǎn)進(jìn)行剝離。通過三年一期的盡職調(diào)查審計(jì)來發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)目前面臨的問題、未來發(fā)展的方向、企業(yè)的優(yōu)劣勢、目標(biāo)企業(yè)的盈利點(diǎn),并由中介機(jī)構(gòu)出具盡職調(diào)查報(bào)告和可行性研究報(bào)告,并購方參考中介機(jī)構(gòu)的報(bào)告進(jìn)行決策。另外,在整個(gè)并購項(xiàng)目中并購方仍是主導(dǎo)自始至終都要積極地參與到整個(gè)項(xiàng)目的盡職調(diào)查過程中,不僅從企業(yè)內(nèi)部來獲取相關(guān)資訊還要從標(biāo)的企業(yè)的行業(yè)圈內(nèi)來獲取蛛絲馬跡,獲取標(biāo)的企業(yè)及其實(shí)際控制人更多的信息。

      第二,結(jié)合并購方的實(shí)際情況來合理安排資金,在平衡公司的財(cái)務(wù)杠桿后確定合理的融資方案以及在談判過程中與標(biāo)的企業(yè)就支付方式、支付時(shí)間爭取更有利于并購方的方案來規(guī)避融資及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)??傮w來說,規(guī)避并購過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可從以下幾個(gè)方面著手:一是利用專業(yè)機(jī)構(gòu)充分了解目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)狀況,確定不良資產(chǎn),砸實(shí)目標(biāo)企業(yè)有效資產(chǎn);二是合理確定目標(biāo)企業(yè)價(jià)值,降低目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn),在此階段可以引入資產(chǎn)評(píng)估公司由專業(yè)的評(píng)估公司對標(biāo)的公司的實(shí)業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行估值;三是在確定融資渠道的時(shí)候還要考慮到國家的金融政策,以防政府收縮銀根,提前收貸和減少放貸額度致使并購方資金緊張無法籌集資金的風(fēng)險(xiǎn),所以并購方要擴(kuò)大并購融資渠道,在減少融資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)還要力求降低資金成本,除了從金融機(jī)構(gòu)貸款,企業(yè)也可以運(yùn)用少分配紅利或不分配紅利通過內(nèi)部留存來解決資金問題,從而減少資金成本;四是根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債情況從整體上調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債匹配問題,根據(jù)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的特點(diǎn)來調(diào)配融資的渠道、種類、期限和結(jié)構(gòu),通過建立流動(dòng)性資產(chǎn)組合對企業(yè)的資產(chǎn)債務(wù)進(jìn)行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理,確保流動(dòng)比率與速動(dòng)比率保持在一個(gè)合理的區(qū)間,通過動(dòng)態(tài)的時(shí)時(shí)關(guān)注加強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性管理,以防在整個(gè)并購業(yè)務(wù)活動(dòng)中資金鏈斷裂,并購后產(chǎn)生沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)以及無法到期償付債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)

      第三,由于合并過程及事項(xiàng)的復(fù)雜性,要由公司的法律顧問或是聘請經(jīng)濟(jì)方面的法律專家全程參與到整個(gè)并購項(xiàng)目,對標(biāo)的企業(yè)的歷史沿革、股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)權(quán)屬及實(shí)際控制人財(cái)務(wù)狀況等相關(guān)情況進(jìn)行調(diào)查,用以來規(guī)避相關(guān)的法律風(fēng)險(xiǎn),必要時(shí)可以到人力資源及社會(huì)保障部門、稅收部門調(diào)取企業(yè)的相關(guān)資料,如企業(yè)不欠稅證明等,查看企業(yè)有沒有完成其法定義務(wù)。如果調(diào)取資料顯示企業(yè)在這些方面存在瑕疵,則在簽署并購合同時(shí)要提出問題的解決方案,要求并購日之前由此產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)由被購方的實(shí)質(zhì)控制人承擔(dān)。

      第四,實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購后的文化協(xié)同,是企業(yè)并購后一項(xiàng)重要的工作,基于企業(yè)文化的獨(dú)特性和排他性,并購企業(yè)在尋找被并購企業(yè)的時(shí)候就要尋找那些有著相同或類似文化背景的企業(yè),并購前期對被購方的企業(yè)文化進(jìn)行分析來評(píng)估與本企業(yè)的相通性及相容,在并購業(yè)務(wù)完成之后基于企業(yè)文化對企業(yè)發(fā)展的重要性,要根據(jù)標(biāo)的企業(yè)與收購企業(yè)的關(guān)系實(shí)行不同的方式來規(guī)避對企業(yè)文化及人事制度方面的風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于企業(yè)文化與人事制度方面的整合模式有三種:交融式整合、隔離式整合和兼并式文化整合。并購方可以借鑒其他企業(yè)在這方面的成功經(jīng)驗(yàn),但根本是要根據(jù)企業(yè)自身的實(shí)際情況來選擇整合模式,并把企業(yè)文化整合問題提到戰(zhàn)略層面,加強(qiáng)對企業(yè)文化沖突進(jìn)行研究,找到?jīng)_突之根本,統(tǒng)一員工的價(jià)值觀,并制定正確的經(jīng)營方針及合理穩(wěn)定的人力資源政策和激勵(lì)政策,盡可能留下人才,實(shí)行以人為本的管理制度,讓員工有歸屬感,讓員工看到未來的發(fā)展前景和未來提升的空間,才能實(shí)現(xiàn)并購雙方的文化協(xié)同效應(yīng),真正意義上實(shí)現(xiàn)企業(yè)合并之目的。

      (作者單位為東方會(huì)計(jì)師事務(wù)所)

      參考文獻(xiàn)

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      [2] 王凱,李婉弟.企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制[J].中國證券期貨,2011(04).

      企業(yè)并購可行性研究報(bào)告范文第3篇

      關(guān)鍵詞:煤制氣;煤價(jià);SNG價(jià)格;稅后內(nèi)部收益率

      一、煤制氣項(xiàng)目投資的概況

      我國是富煤缺油少氣的國家,發(fā)展煤化工是解決國家能源危機(jī)的重要途徑,也是國內(nèi)煤炭行業(yè)發(fā)展的趨勢。隨著煤化工多年的發(fā)展,傳統(tǒng)的煤化工行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩,市場萎縮的景象,在此大環(huán)境下,能源消耗及能源供給方式也將發(fā)生重大變化,以煤制氣為代表的新型能源產(chǎn)業(yè)成為煤炭產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要方式,是國內(nèi)煤化工行業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)。投資大、建設(shè)周期長、技術(shù)含量高、是煤制氣項(xiàng)目的特點(diǎn)。深入研究煤炭價(jià)格、天然氣價(jià)格對內(nèi)部收益率的影響對煤制氣項(xiàng)目的投資管理及經(jīng)濟(jì)預(yù)測有重要意義。

      二、利用EXCEL建立項(xiàng)目評(píng)價(jià)模型的程序

      項(xiàng)目可行性報(bào)告和初步設(shè)計(jì)對該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)前景作了詳盡的預(yù)測分析,隨著外部環(huán)境的變化,經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)結(jié)果也會(huì)發(fā)生微妙的變化,依據(jù)項(xiàng)目相關(guān)資料及《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)》分析變化了的經(jīng)濟(jì)要素對內(nèi)部收益率的影響對項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)有著重要的意義,以下就天然氣價(jià)格的變動(dòng)對內(nèi)部收益率的影響程度作如下分析:

      建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法包括財(cái)務(wù)效益與費(fèi)用估算、資金來源與融資方案、財(cái)務(wù)分析、經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益分析、費(fèi)用效果分析、不確定性分析與風(fēng)險(xiǎn)分析、區(qū)域經(jīng)濟(jì)與宏觀經(jīng)濟(jì)影響分析、方案經(jīng)濟(jì)必選、改擴(kuò)建項(xiàng)目與并購項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)特點(diǎn)、部分行業(yè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的特點(diǎn)。根據(jù)上述要求利用計(jì)算機(jī)建立經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)模型步驟如下:

      1.計(jì)算投資總額編制資金籌措表。建設(shè)項(xiàng)目投資包括固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、流動(dòng)資金的投資,在確定建設(shè)資金總額后根據(jù)建設(shè)期內(nèi)每期投資比例、流動(dòng)資金投入方式、自有資金和借入資金比例、借款利率后編制投資總額與資金籌措表、貸款平衡表、流動(dòng)資金表。

      2.編制項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的各類基礎(chǔ)數(shù)據(jù)表格。根據(jù)初步設(shè)計(jì)或項(xiàng)目可行性研究報(bào)告中相關(guān)資料編制原材料耗用表、固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷表、成本費(fèi)用明細(xì)表、年總成本費(fèi)用表、營業(yè)收入及稅金表、利潤及利潤分配表、項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表等。

      3.表內(nèi)表間相關(guān)數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)關(guān)聯(lián)。各表表內(nèi)數(shù)據(jù)利用EXCEL公式進(jìn)行數(shù)據(jù)關(guān)聯(lián),包括成本費(fèi)用類數(shù)據(jù)表、產(chǎn)品收入數(shù)據(jù)表、及利潤分配表、現(xiàn)金流量表的表內(nèi)數(shù)據(jù)關(guān)聯(lián)。

      成本費(fèi)用類表內(nèi)數(shù)據(jù)利用E C X E L公式實(shí)現(xiàn)自動(dòng)計(jì)算關(guān)聯(lián)步驟:(1)按照“材料單價(jià)X消耗量=材料成本”公式完成材料成本表的關(guān)聯(lián)。(2)按照輔助材料與主要材料的消耗量比例關(guān)系完成輔助材料與主要材料的關(guān)聯(lián)。(3)按照變動(dòng)制造費(fèi)用與主要材料的消耗量比例關(guān)系完成費(fèi)用表的關(guān)聯(lián)。

      產(chǎn)品收入類的表內(nèi)數(shù)據(jù)聯(lián)采用成本費(fèi)用類關(guān)聯(lián)同樣的方法。

      總成本費(fèi)用表、利潤及利潤分配表、現(xiàn)金流量表與上述成本費(fèi)用類及產(chǎn)品收入類表利用E X C E L鏈接實(shí)現(xiàn)表間關(guān)聯(lián)。在現(xiàn)金流量表中計(jì)算現(xiàn)金流量現(xiàn)值時(shí)可以利用EXCEL內(nèi)置的POWER函數(shù)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值自動(dòng)計(jì)算,如第N年的現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值計(jì)算公式為:第N年的現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值=第N年的凈現(xiàn)金流量/ P O W E R (1+折現(xiàn)率,N )。將各表內(nèi)表間數(shù)據(jù)關(guān)聯(lián)后測試驗(yàn)證無誤后便可以用來測算了。

      結(jié)合項(xiàng)目所處的經(jīng)濟(jì)形勢認(rèn)真分析確定各成本費(fèi)用要素及預(yù)計(jì)產(chǎn)品銷售情況,以材料市場價(jià)格及較為準(zhǔn)確的費(fèi)用預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)作為測算的依據(jù)。

      4.計(jì)算分析項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。利用相互關(guān)聯(lián)的表格,不斷變動(dòng)相關(guān)成本要素及天然氣價(jià)格計(jì)算得出不同的內(nèi)部收益率;設(shè)定固定值內(nèi)部收益率和相關(guān)成本價(jià)格(或天然氣價(jià)格)計(jì)算天然氣價(jià)格(或相關(guān)成本價(jià)格)。

      項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是反映工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的一項(xiàng)基本指標(biāo)。指投資項(xiàng)目在建設(shè)和生產(chǎn)服務(wù)期內(nèi),各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。這種分析方法考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值,可以測算各方案的獲利能力,因此它是投資預(yù)測分析的重要方法之一。

      計(jì)算公式:

      n

      ∑ (CI-CO)祎ai =0

      i=1

      式中:

      CI 為第i年的現(xiàn)金流入

      CO 為第i年的現(xiàn)金流出

      ai 為第i年的貼現(xiàn)系數(shù)

      n 為建設(shè)和生產(chǎn)服務(wù)年限的總和

      n

      ∑ 為自建設(shè)開始年至幾年的總和

      i=1

      i 為內(nèi)部收益率

      三、以伊犁新天煤化工年產(chǎn)20億煤制氣項(xiàng)目為例,分析煤炭價(jià)格、SNG價(jià)格與項(xiàng)目稅后內(nèi)部收益率的影響關(guān)系:

      多次測試后得出如下結(jié)果:

      1.設(shè)定每標(biāo)準(zhǔn)立方天然氣含稅價(jià)格為1.8元,煤炭價(jià)格與內(nèi)部收益率的關(guān)系如下:

      從以上圖表可以看出,煤炭價(jià)格每變動(dòng)5元(含稅),煤制氣項(xiàng)目的稅后內(nèi)部收益率將變動(dòng)0.17%。煤炭成本是煤制氣企業(yè)生產(chǎn)的主要成本,取得合理的煤炭價(jià)格對煤制氣企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益起著關(guān)鍵作用。在稅后內(nèi)部收益率達(dá)到10%時(shí)的煤價(jià)是煤制氣企業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。我國的能源政策大方向是“提高能源使用效率,同時(shí)減少煤炭使用”。煤炭價(jià)格下降,有利于國家長期能源結(jié)構(gòu)調(diào)整,符合整體宏觀調(diào)控的方向。目前煤炭行業(yè)總體產(chǎn)能過剩接近10億噸,煤炭價(jià)格長期走跌的趨勢就不可能改變。目前國內(nèi)煤價(jià)高于進(jìn)口煤,主要是因?yàn)檫\(yùn)費(fèi)過高,對于火電企業(yè)采購煤炭來講,從產(chǎn)地到電廠的公路運(yùn)輸、鐵路運(yùn)輸、海運(yùn)運(yùn)費(fèi)加在一起甚至占到煤炭采購成本的一半。煤制氣是未來淘汰落后產(chǎn)能、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的重要方式,但煤價(jià)的高低直接決定著煤制氣企業(yè)的盈虧。

      2.天然氣價(jià)格與煤制氣項(xiàng)目稅后內(nèi)部收益率的關(guān)系如下:

      從以上圖表可以看出,SNG價(jià)格每變動(dòng)0.01元(含稅),煤制氣項(xiàng)目的稅后內(nèi)部收益率將變動(dòng)0.11%。按照《國家發(fā)展改革委關(guān)于調(diào)整天然氣價(jià)格的通知》(發(fā)改價(jià)格[2013]1246號(hào))規(guī)定,天然氣價(jià)格管理由出廠環(huán)節(jié)調(diào)整為門站環(huán)節(jié),門站價(jià)格為政府指導(dǎo)價(jià),實(shí)行最高上限價(jià)格管理,供需雙方可在國家規(guī)定的最高上限價(jià)格范圍內(nèi)協(xié)商確定具體價(jià)格。門站價(jià)格適用于煤制氣出廠價(jià)格由供需雙方協(xié)商確定,需進(jìn)入長輸管道混合輸送并一起銷售的(即運(yùn)輸企業(yè)和銷售企業(yè)為同一市場主體),執(zhí)行統(tǒng)一門站價(jià)格;進(jìn)入長輸管道混合輸送但單獨(dú)銷售的,氣源價(jià)格由供需雙方協(xié)商確定,并按國家規(guī)定的管道運(yùn)輸價(jià)格向管道運(yùn)輸企業(yè)支付運(yùn)輸費(fèi)用。2013年7月10日以后的新疆地區(qū)增量氣最高價(jià)格為2.29元/方(含增值稅)。天然氣價(jià)格雖然由政府限定價(jià)格范圍,但天然氣需求量不斷增加、價(jià)格持續(xù)上漲是未來幾年天然氣市場的行情趨勢,對煤制氣企業(yè)也是利好。

      四、利用電子模型測算價(jià)格與稅后內(nèi)部收益率的意義

      1.為投資決策者的投資決策提供科學(xué)的決策依據(jù)。稅后內(nèi)部收益率是反映項(xiàng)目未來盈利能力的重要指標(biāo),它綜合了項(xiàng)目的全部經(jīng)濟(jì)要素,考慮了當(dāng)前市場行情及未來產(chǎn)品銷售預(yù)期情況,是實(shí)施企業(yè)并購、決定是否投資的主要參考依據(jù)。由于目前國內(nèi)煤化工行業(yè)尚處于建設(shè)投資期,沒有實(shí)際的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)作參考,加強(qiáng)價(jià)格與收益率關(guān)系的研究可以為能源轉(zhuǎn)化的投資前景提供科學(xué)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)作參考,對煤炭產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)有著重要的意義。

      2.由于考慮了資金的時(shí)間價(jià)值,有利于管理者按照投資計(jì)劃合理籌劃建設(shè)資金,控制資金成本及建設(shè)管理費(fèi)用。

      3.由于有明確的對未來市場價(jià)格預(yù)期作參考,可以為項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后的全面預(yù)算、財(cái)務(wù)成本核算提供理論數(shù)據(jù)支持,為財(cái)務(wù)管理控制要點(diǎn)指明方向。

      參考文獻(xiàn):

      [1]《財(cái)務(wù)成本管理》,中國注冊會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)編,2013年3月,中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社.

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