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企業(yè)并購財務效應分析范文第1篇

關鍵詞：并購；財務效應；電子商務

中圖分類號：F453文獻標識碼：A文章編號：1671-1009（2015）22-0052-01

近年我國網(wǎng)上購物無論是消費規(guī)模還是人數(shù)規(guī)模都在以成倍的數(shù)量劇增，可見電子商務有著廣闊的發(fā)展前景。想要在未來的經濟市場上更好地發(fā)展，電子商務企業(yè)必須走一條并購的經營模式。

一、企業(yè)并購的概述

并購包含兩個基本概念，即兼并和收購。兼并包括吸收兼并和新設兼并兩種形式。吸收合并可以表示為“A+B=A(B)”，新設合并可以表示為“A+B=C”。收購通常是指一家公司收購另一家公司的部分或者全部資產或股票，其目的在于重組被收購公司的經營。收購包括資產收購和股份收購兩種形式。

二、電子商務企業(yè)并購的動因

企業(yè)作為一種獲利的組織，必然把利益最大化放在首位，企業(yè)并購作為一種投資活動，產生的原因是追求資本增值。對于不同的企業(yè)而言，并購動機顯然不同，企業(yè)根據(jù)自身的發(fā)展確定并購動因。對于近幾年橫空出世的電子商務企業(yè)而言，并購動因主要從兩個方面考慮：

（一）一般動因

1、獲取戰(zhàn)略機會。并購是因為企業(yè)想要獲得未來的發(fā)展機會，電子商務企業(yè)想要在這個特定行業(yè)發(fā)展，一個重要戰(zhàn)略就是收購某些行業(yè)，而不是依靠自身的發(fā)展。這么做可以直接獲得正在發(fā)展的資源，節(jié)省時間，有效地減少耗費在建設上的時間。另外并購在獲得對方資源的同時，還減少了競爭者。另外，兩個企業(yè)采用一樣的價格政策，能得到比他們競爭時更高的經濟效益。

2、發(fā)揮協(xié)同效應。電子商務企業(yè)的并購能夠產生規(guī)模經濟，有效的利用被收購企業(yè)沒有使用的資源，做到優(yōu)勢互補，有利于在現(xiàn)代市場上找準自己的位置，擴寬進入市場的途徑；電子商務企業(yè)還可以通過并購充分利用未使用的稅收利益，也能融合兩個電商企業(yè)的技術和管理方法等。

3、提高管理效率。一個新興的電子商務企業(yè)顯然或多或少的會缺乏專業(yè)化的管理，若一個非標準化的電子商務企業(yè)，被另一個具有標準化管理的電子商務企業(yè)收購以后，將會沿襲主公司的管理政策，能夠有效地提高管理效率，進而公司的收益也會得到提高。

4、獲得規(guī)模效益。生產規(guī)模經濟和管理規(guī)模經濟組成企業(yè)的規(guī)模經濟，生產規(guī)模經濟是企業(yè)通過并購對生產資本進行調整和補充，達到既定的規(guī)模經濟要求，在產品結構不變的前提下，進行專業(yè)化生產。管理規(guī)模經濟則是因為企業(yè)并購之后，管理費用可以在更大的空間內進行分攤，減少單位管理費用。使更多的資源用于新產品的研究與開發(fā)。因此，電子商務企業(yè)想要在眾多行業(yè)中站穩(wěn)腳跟，就要形成規(guī)模效益，然而獲得規(guī)模效益的一個重要途徑就是進行公司并購。

（二）電子商務企業(yè)并購的財務動因

1、避稅。在稅法中規(guī)定了某些條款，要求企業(yè)在并購時把那些具有累積虧損的企業(yè)作為并購的目標，納稅收益能使企業(yè)的價值有所增加。直到將其轉換為股票，資本收益的延期付款能減少企業(yè)的資本收益稅。電子商務企業(yè)的合并能夠促使并購后的電子商務企業(yè)采用適當?shù)呢攧照?，進而達到合理避稅的目的。

2、籌資?；I資是高速發(fā)展的企業(yè)面臨的最大的問題，并購一家資金充足但是股票價格較低的企業(yè)，能夠用對方的資金彌補資金不足。資產的重置成本一般高于其市價，企業(yè)在并購中并購其他企業(yè)而非重置資產。有效市場中，企業(yè)的盈利能力才是反應企業(yè)經濟價值的基礎，而不是賬面價值。電子商務企業(yè)想要快速發(fā)展，必須有足夠的資金供其周轉，而企業(yè)之間的并購是電子商務企業(yè)獲取資金的快速有效地方式。

3、企業(yè)價值增值。因為被并購電子商務公司的股票市盈率往往低于并購方，并購之后的電子商務企業(yè)股票市盈率會得到提升，股價的提高使每股資產收益增加，從而增加了股東收益，所以，電子商務企業(yè)并購之后，其規(guī)模擴大，成本控制、生產技術以及資金來源能力都將得到有效地提升，在面對風險時就會有更好的應變能力，因此電子商務企業(yè)盈利總額就會增加。

4、投機。電子商務企業(yè)在并購過程中會產生一些非生產性的收益，這部分收益可以改善電子商務企業(yè)的財務狀況，增加電子商務企業(yè)的投機行為。近幾年我國的許多企業(yè)并購中，許多企業(yè)都以舉債方式收購目標企業(yè)，在把部分資產變賣，充分利用變賣的資產來獲取并購收益。

5、利潤最大化?？梢哉f企業(yè)并購的主要目標就是實現(xiàn)企業(yè)利潤最大化，企業(yè)的利潤最大化的實現(xiàn)有賴于市場，所以只有當電子商務企業(yè)在市場上被消費者所認可時，電子商務企業(yè)才能實現(xiàn)真正的利潤最大化。而要想實現(xiàn)這一目標，電子商務企業(yè)就必須有增加該企業(yè)在市場上所占有的份額。

三、結論

電子商務作為一個新發(fā)展起來的行業(yè)，要想在多姿多彩的市場站穩(wěn)腳步，必然要緊跟經濟潮流，通過有效地并購活動來擴大自身的規(guī)模，增加行業(yè)在經濟活動中資金流量。電子商務企業(yè)間的并購不僅僅是一種財務活動，它同樣是企業(yè)發(fā)展的有效手段，在企業(yè)發(fā)展過程中有著舉足輕重的作用。

參考文獻：

[1]張政偉.企業(yè)并購動機的財務分析[J].商業(yè)現(xiàn)代化,2011,7:73-74.

[2]張迪.企業(yè)并購的財務風險[J].市場周刊,2010,5:51-52

[3]蔡駿.企業(yè)并購的財務風險[J].科技創(chuàng)新導報,2012,21:196-198.

企業(yè)并購財務效應分析范文第2篇

【關鍵詞】 財務協(xié)同效應； 財務風險； 效應分析； 風險規(guī)避

一、引言

喬治·斯蒂格勒（1996）曾經說過，美國的大企業(yè)都是以某種方式，在某種程度上利用并購發(fā)展起來的。20世紀90年代開始，全球掀起了第五次并購浪潮。隨著我國經濟的快速發(fā)展，以進軍海外市場、提高經濟效率、降低生產成本、優(yōu)化資源配置、提高企業(yè)競爭力等為目的的跨國并購成為我國企業(yè)“走出去”的重要方式。特別是2008年金融危機的爆發(fā)，國外很多企業(yè)受到重創(chuàng)，使得我國企業(yè)可以花費更低的成本購買高性價比的國外資產。但是，有關數(shù)據(jù)顯示，在我國跨國并購案例中，成功的不到三分之一。特別是在如今全球經濟下滑、國外企業(yè)不景氣的情況下，不可以盲目加入海外并購大軍，因為往往在誘惑面前，其背后可能潛藏著重大的風險。

為了認清跨國并購的本質，首先了解一下跨國并購的概念：謝佩荃（1998）指出跨國并購是說某國為了對外國某企業(yè)的經營管理權實施控制，通過一定的渠道，利用一定的支付手段，購買外國企業(yè)部分或全部資產的并購行為；李東福（2005）提出跨國并購有直接向目標企業(yè)投資的狹義跨國并購，也有通過并購公司在外國注冊的子公司完成并購目標公司的廣義跨國并購。

本文在跨國并購的背景下研究跨國并購的財務協(xié)同效應和財務風險，探討風險與效應實現(xiàn)存在的關系，提出合理規(guī)避風險方法，發(fā)揮跨國并購的效應。

二、效應與風險理論概述

美國的H.伊戈爾·安索夫（1965）首次提出協(xié)同理念，他認為協(xié)同是并購企業(yè)與目標企業(yè)相互匹配的理想狀態(tài)。他提出的是一個規(guī)模經濟和經理的協(xié)同帶來好處的經濟學含義，是一種取得利益的潛在機會。而日本戰(zhàn)略家伊丹廣之（1987）在區(qū)別有形資產和無形資產不同作用的基礎上，把H.伊戈爾·安索夫的協(xié)同概念區(qū)分為互補效應和協(xié)同效應，他強調無形資產帶來協(xié)同效應才是真正的協(xié)同效應，同時提出了動態(tài)協(xié)同效應概念。馬克·L.賽羅沃（1997）則是借用了伊丹廣之的動態(tài)協(xié)同效應思路，將協(xié)同效應放入競爭環(huán)境考慮，他提出并購發(fā)揮協(xié)同效應表現(xiàn)是并購后的企業(yè)價值要比并購前單個企業(yè)價值之和大。協(xié)同效應概念逐步完善，財務協(xié)同效應概念隨之產生。魯梅爾特（1974）將協(xié)同效應分為財務協(xié)同效應和經營協(xié)同效應。J.弗雷德·威斯頓（1990）進一步將并購協(xié)同效應分為管理協(xié)同效應、財務協(xié)同效應和經營協(xié)同效應，并認為協(xié)同效應的實現(xiàn)是企業(yè)并購的動機。我國學者許明波（1997）提出并購財務協(xié)同效應的表現(xiàn)形式有合理避稅、價值低估、預期等效應。本文分析的財務協(xié)同效應是指通過并購活動，財務資源整體協(xié)調，合并企業(yè)財務能力得到增強，企業(yè)價值得到增加。

效應的對立面就是風險，風險簡單的理解就是一種不確定性。財務風險是眾多風險中的一種，跨國并購中的財務風險有其獨特的地方。杰弗里·C.胡克（2000）認為財務風險是收購借債融資限制了并購方經營融資和償債能力的風險。杜攀（2000）、趙憲武（2002）指出企業(yè)并購財務風險是融資和資本結構改變引起財務危機，甚至可能導致企業(yè)破產。屠巧平（2002）認為財務風險是企業(yè)舉債籌集資本使企業(yè)喪失償債能力的風險。陳共榮、艾志群（2002）對并購財務風險的界定是：并購的財務風險是指企業(yè)在并購時發(fā)生的各項活動引起企業(yè)財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性。趙保國（2008）從跨國并購流程指出了企業(yè)并購財務風險的含義，即由于并購定價、融資、支付等各項財務決策所引起的企業(yè)財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性。可以認為跨國并購財務風險就是在并購中出現(xiàn)中外財務系統(tǒng)不匹配、投資回報預測假設條件存在缺陷、稅收窟窿及其他未登記風險、有形與無形資產的定價、融資成本等財務風險。

三、財務協(xié)同效應的表現(xiàn)

Bradley，Desai and Kim（1988）的實證結果顯示，股票市場對并購的完成顯現(xiàn)了積極的效應，為公司帶來了理想的回報率，指出協(xié)同效應是實現(xiàn)預期績效的源泉，使公司提高了管理效率、實現(xiàn)了規(guī)模經濟、提高了產品技術、合理地配置了資源、充分地利用了資產和挖掘了市場潛力等。Healy，Palepu and Ruback（1992）利用會計指標法研究得出并購后公司的資產運營能力獲得提高，但資本和研發(fā)支出維持行業(yè)水平，表明并購增加了公司的整體價值。Parrino and Harris（1999、2001）的研究也發(fā)現(xiàn)并購完成后，公司的經營業(yè)績得到提高。陸國慶（2000）采用會計指標法研究發(fā)現(xiàn)并購可以顯著改善上市公司績效。余光和楊榮（2000）對我國滬市上市公司的實證研究結果表明，被并購企業(yè)的股東在并購活動中可以得到正的異常收益。

企業(yè)并購財務效應分析范文第3篇

【關鍵詞】企業(yè)并購；協(xié)調效應；因素；評估方法

一、協(xié)同效應的概念

美國學者安索夫于20世紀60年代首次提出協(xié)同的概念，其理解是一個公司通過收購另外一家公司，使得公司的整體業(yè)績好于兩個公司原來的業(yè)績的總和。這種解釋簡單易懂，不過只是一個靜態(tài)定義，未把并購雙方原有的增長潛力考慮在內。當作協(xié)同效應的評估分析時，易將原有的增長潛力歸因于協(xié)同效應的作用，過高估計協(xié)同效應。

此后，其他國外學者從不同角度對協(xié)同效應做了闡釋，使協(xié)同效應的理論解釋更加完善。1974年，Rumelt將協(xié)同效應分為財務協(xié)同效應和經營協(xié)同效應。此外，J Fred Weston在其著作《接管、重組與公司治理》中提出了管理協(xié)同效應，與財務、經營協(xié)同效應并列。1997年，Mark L Sirower在其一書《協(xié)同陷阱：并購游戲輸在哪里》中提出協(xié)同效應必須放到競爭環(huán)境中考慮，使并購協(xié)同效應的定義有了動態(tài)特征，將并購雙方原有的增長潛力與并購可能帶來的協(xié)同效應區(qū)分開來。國內學術界對企業(yè)并購的研究開始于20世紀90年代，諸多學者對我國企業(yè)并購的特點、原因、作用、政府作為等問題進行了深入探討，但是對協(xié)同效應的研究不多。

按照通俗理解，企業(yè)并購的協(xié)同效應指企業(yè)通過并購實現(xiàn)資源的互補和共享，使并購后企業(yè)的整體價值大于雙方企業(yè)各自獨立經營時價值的加總，也即1+1>2的效應。協(xié)同效應包括經營、財務和管理協(xié)同效應，有研究者指出，還包含無形資產協(xié)同效應（品牌、技術和企業(yè)文化）。可否實現(xiàn)協(xié)同效應和協(xié)同效應的大小是并購能否成功的關鍵所在。

二、協(xié)同效應評估應考慮的重要因素

企業(yè)并購協(xié)同效應能否實現(xiàn)受許多因素的影響，而這些也恰好影響協(xié)同效應的評估，下面從宏觀和微觀兩個角度進行分析。

（一）宏觀因素

1、政府行為

企業(yè)通過并購，可組成規(guī)模更大的企業(yè)集團，促進地區(qū)的經濟發(fā)展，對政府來說，這將是政績和稅收的雙重獲益，實際上，在中國的企業(yè)并購中，政府驅動現(xiàn)象是較普遍的。政府參與企業(yè)并購有積極性也有局限性：從積極性看，地方政府將國有企業(yè)組建成大集團可實現(xiàn)規(guī)模效應，效益較好的企業(yè)可為政府分擔社會責任；從消極性看，政府介入直接或間接地干擾了企業(yè)決策，使價格信號被扭曲，剝奪了企業(yè)的自主能力，優(yōu)勢企業(yè)的決策變得沒有意義。

2、并購的相關政策和相關法規(guī)

國家的經濟政策調整會對企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略產生重大影響，進而可能不利于協(xié)同效應的產生。比如，地方政府為扶持某些支柱產業(yè)的發(fā)展而制定特殊的財政稅收政策，原有的產業(yè)布局就要做相應調整，協(xié)同效應的風險加大。并購相關法規(guī)的不利影響有：一是反壟斷的規(guī)定。西方許多國家制定反壟斷法案，使得一些精心策劃的并購方案落空，但我國目前尚未建立與并購相關的壟斷法律體系。二是法律法規(guī)不完善。企業(yè)在并購過程中的行為得不到正確的引導和規(guī)范，并購雙方的合法權益得不到法律的完全保護。

（二）微觀因素

1、并購類型。企業(yè)并購的類型影響著預期協(xié)同效應的大小。橫向并購的正向協(xié)同效應主要來自規(guī)模經濟；縱向并購的正向協(xié)同效應主要來自縱向一體化；混合并購（又稱為多元化并購，跨行業(yè)并購）的正向協(xié)同效應主要來自多元化。協(xié)同效應可通過“同一經濟性”（合并相似的經營單位以獲得規(guī)模經濟、經驗效果和市場力量）來實現(xiàn)，也可以通過“匹配經濟性”（合并不同但互補的經營單位以獲得范圍經濟）來實現(xiàn)。

2、公司治理情況和并購企業(yè)領導團隊能力。公司治理結構，包括法人治理結構、委托結構、股東治理結構和經營者治理結構。合理的公司治理結構使合并雙方協(xié)調發(fā)展，使并購協(xié)同效應盡快發(fā)揮出來，且并購溢價成本可盡快得到補償；反之，協(xié)同效應很難產生。在市場經濟環(huán)境下，企業(yè)領導團隊能力決定著企業(yè)的發(fā)展速度和前景。在企業(yè)并購過程中，如果并購企業(yè)的領導團隊能力較強，并購后改進目標企業(yè)的時間就會較短，協(xié)同效應容易實現(xiàn)，否則，并購之后目標企業(yè)得不到改進，股價下跌，發(fā)生經營困難或財務困境，就談不上產生協(xié)同效應。

3、并購后整合。企業(yè)并購產生的所有價值都發(fā)生在并購交易完成之后，協(xié)同效應的實現(xiàn)程度取決于整合質量。影響整合效果的關鍵因素有兩家企業(yè)的組織結構、人力資源、政策、文化和溝通等。以溝通為例，應該盡早創(chuàng)建一個正式的內部溝通機制來緩解雙方員工的巨大壓力和強烈不安全感，提高整合成功的概率。

4、并購規(guī)模。企業(yè)并購有優(yōu)點，也有缺點，并不是萬能的。企業(yè)并購可以迅速擴大企業(yè)規(guī)模，產生規(guī)模經濟或者范圍經濟等產業(yè)優(yōu)勢，然而，當并購后企業(yè)規(guī)模過大，超出了有效邊界時，就會出現(xiàn)規(guī)模不經濟即生產成本過高、效率低下。不同企業(yè)的并購規(guī)模是不相同的，并且不同企業(yè)有著不同的有效邊界，因而應該加以重視。

此外，并購支付方式和目標企業(yè)的態(tài)度也影響協(xié)同效應能否實現(xiàn)和其大小。

三、協(xié)同效應的評估方法

（一）在異常收益的基礎上計算協(xié)同效應

Bradley等人在異常收益的基礎上計算并購協(xié)同效應，以及協(xié)同效應在并購企業(yè)股東和被并購企業(yè)股東之間的劃分。他們把成功地進行要約收購的總協(xié)同效應定義為并購企業(yè)和被并購企業(yè)股東擁有財富的變化總額。首先基于市場模型法估算要約收購產生的異常收益以及累計異常收益，再采用加權平均法分別計算并購企業(yè)和被并購企業(yè)的股東收益，最后計算總協(xié)同效應。該方法在并購效應的研究中得到廣泛應用，如何準確計算企業(yè)并購中的異常收益值得關注。

（二）從業(yè)績改變來評估協(xié)同效應

比較并購前后公司主要財務數(shù)據(jù)如現(xiàn)金流、每股收益和凈資產收益率的變化，觀察并購前后公司業(yè)績是否得到改善，這是評估并購績效的基本方法。要計算協(xié)同效應，還要將預期增長的因素考慮進去。例如Healy等人（1992）選取了1979―1984年發(fā)生的最大的50次企業(yè)并購交易為樣本來評估協(xié)同效應。

（三）國內計算協(xié)同效應的模型

國內代表的有兩種：一是內部計算模型。協(xié)同效應的產生主要源于營業(yè)收入的增加、產品成本的降低、稅收的減少和資本需求的減少，從而以凈增加的現(xiàn)金流現(xiàn)值來計算協(xié)同效應值。不足之處是計算中存在過多預測和人為假定，準確性有待探討。二是股票收益理論計算模型。該模型站在股東立場上，根據(jù)市場有效性原理，企業(yè)發(fā)生并公開重大事件將引起股票價格和交易量的變化，利用并購前后股票種類、價格和發(fā)行流通量的變化，分別對雙方帶來的凈利得加總而得到協(xié)同效應值。

四、總結

對企業(yè)并購的協(xié)同效應作評估，對一個想要通過并購迅速發(fā)展起來的公司來說是相當重要的，這不僅關系著交易價格的最終確定，而且關系著并購后的整合也即并購的成敗。本文在閱讀相關文獻的基礎上對企業(yè)并購協(xié)同效應的概念、評估影響因素和評估方法進行了一定分析，鑒于能力有限，沒有提出自己的模型。

參考文獻：

[1]常嬋君.影響企業(yè)并購協(xié)同效應的因素分析[J].科技創(chuàng)業(yè)月刊，2008，（4）.

企業(yè)并購財務效應分析范文第4篇

一、并購策劃

（一）制定并購戰(zhàn)略規(guī)劃

企業(yè)作為一種營利性的組織項目活動，通過并購可以獲得更多的利潤。并購策劃主要體現(xiàn)在以下幾個方面：第一，實現(xiàn)企業(yè)經營協(xié)同效應。通過并購實現(xiàn)規(guī)模經濟、縱向一體化、從而減少流轉的中間環(huán)節(jié)，節(jié)約交易成本，有利于協(xié)作生產，達到資源互補從而優(yōu)化資源配置。第二，達到管理協(xié)同效應。通過并購會給企業(yè)節(jié)省管理費用，提高企業(yè)的運營效率，充分利用過剩管理資源。第三，帶來及優(yōu)化財務協(xié)同效應，內部現(xiàn)金流入更為充足，時機分配更為合理，資本不斷地擴大，風險相對降低，籌資費用降低，并稅收方面達到相符對沖的益處。第四，在市場份額效應分析中，可以通過橫向以及縱向的并購，提升企業(yè)的競爭渠道，從而為企業(yè)并購活動的戰(zhàn)略化創(chuàng)新提供良好依據(jù)。

（二）并購目標的選擇

對于企業(yè)目標內容而言，在企業(yè)平等、資源以及有償運行基礎上所形成的企業(yè)收購或是兼并形式。通過企業(yè)并購可以幫助企業(yè)的資本運行，完善企業(yè)經濟運作以及經營活動的基本形式，實現(xiàn)對企業(yè)并購方案的合理拓展，為企業(yè)的業(yè)務項目更新提供有效支持。在企業(yè)并購目標分析中，可以通過對企業(yè)新技術、新經驗以及新管理理念的分析，增強企業(yè)的核心競爭力，滿足企業(yè)的財務風險管理需求，并提升企業(yè)面臨風險的能力。

二、達成并購協(xié)議

（一）滿足企業(yè)經營戰(zhàn)略目標的整合

在現(xiàn)階段企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的背景下，為了達成企業(yè)中的并購協(xié)議，需要對企業(yè)的經營理念進行整合分析。第一，命令模式。對于命令模式而言，主要是通過并購管理方法的執(zhí)行及分析，滿足企業(yè)管理層工作項目實施的核心意義，通過企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展目標的分析，滿足企業(yè)的基本需求，時刻保持超強的眼光以及較強的業(yè)務能力，避免企業(yè)信息結構調整中對企業(yè)整體造成的影響。第二，改革模式，合理改變收購企業(yè)中的組織行為，為企業(yè)營造戰(zhàn)略性的發(fā)展空間，將企業(yè)目標活動控制在管理工作之中。第三，協(xié)作模式。在對于協(xié)作模式而言，主要是在企業(yè)目標活動構建中，通過對管理工作諾的協(xié)商分析，進行目標方案的合理選擇。第四，文化模式。主要是在對企業(yè)發(fā)展目標分析中，明確企業(yè)并購手段，增強文化的融合需求，提升企業(yè)的戰(zhàn)略整合機制。

（二）滿足企業(yè)文化整合機制

伴隨社會經濟的運行及創(chuàng)新發(fā)展，通過文化整合管理內容的構建，可以使企業(yè)在特定的背景下，增強自身的社會經濟能力、文化能力以及政治能力等，同時也可以明確企業(yè)的指導行為，提升員工的價值觀、行為觀及道德觀，使企業(yè)在并購中實現(xiàn)對企業(yè)文化、企業(yè)管理方式以及企業(yè)規(guī)模的有效整合。通常情況下，在文化整合中，需要認識到以下幾點內容：第一，實現(xiàn)對雙方企業(yè)文化的分析，構建統(tǒng)一性的企業(yè)文化模式，將文化工作的調查深入到員工之中，構建符合企業(yè)發(fā)展的目標，從而為企業(yè)管理制度以及運營方式的探究提供有效依據(jù)。第二，通過對企業(yè)歷史文化內容的分析可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)發(fā)展中需要對企業(yè)文化進行積極宣傳，并將企業(yè)發(fā)展與企業(yè)經濟環(huán)境的變化進行系統(tǒng)性的分析，滿足企業(yè)文化中出現(xiàn)的矛盾，從而實現(xiàn)對企業(yè)文化整合機制的科學管理，滿足企業(yè)并購的基本需求。

三、并購談判內容

（一）并購支付方式分析

并購支付方式需要考量并購雙方的收益、企業(yè)權益結構的變化及財務安排，以獲得最佳并購效益為宗旨，綜合考慮自身經濟實力、融資渠道、融資成本和被并購企業(yè)的實際情況等因素，合理選擇支付方式。

第一，現(xiàn)金支付。必須考慮是一次支付或分期付款、開立應付票據(jù)等賣方融資行為，用現(xiàn)金購買資產及股權，以實現(xiàn)對并購企業(yè)的控制第二，股權支付。主要是企業(yè)在并購中采用股權換取資產或股權，主要包括股權換資產和用股權換股權兩種方式。第三，混合支付。主要是企業(yè)并購中，通過現(xiàn)金、股票以及公司債券、認股權證、資產支持收益憑證進行多種組合支付方式?？梢允共①徠髽I(yè)避免支付大量的現(xiàn)金，造成企業(yè)資金鏈緊張，又可以防止并購企業(yè)原有股東的股權稀釋或發(fā)生控制權轉移。

（二）交易過程的談判內容

第一，并購方式。明確收購資產及百分之幾的股權，以便后續(xù)的各種行政批復，第三方許可、保密及風險分擔、債務債權處置等同時不能受到任何擔保物權的約束。第二，交易價格。在企業(yè)并購分析中，需要將價格的范圍、價格的基礎以及價格的形式進行確定，主要以盡調材料及評估價值為基礎進行對價談判。第三，支付方式及期限。主要是現(xiàn)金及股權購買等，明確按照資產交付及相關手續(xù)辦理進度，分期支付對價。第四，人員處置。雙方協(xié)商職工處置方案，根據(jù)地方政府及國別法律職工保障條款合理安排。第五，手續(xù)辦理和配合，雙方必須約定相互配合完成所有行政執(zhí)照變更，手續(xù)完備不能余留瑕疵。第六，并購進程安排。主要是校核資產及變更股權的進程約定，這和支付對價步驟相一致。第七，公告及保密原則。對于未經同意的內容不能進行公告。

（三）后續(xù)工作安排

在企業(yè)完成并購之后，需要進行后續(xù)工作的合理交接。

第一，產權交接。主要是指并購雙發(fā)通過對資產移交，在國有資產管理會、相關政府部門、銀行等多部門的監(jiān)管下，按照協(xié)議辦理移交手續(xù)，經過驗收、造冊，雙方簽字后確認并購企業(yè)未了的債權債務，按協(xié)議進行清理，并辦理更換合同債據(jù)的手續(xù)。第二，財務交接。并購后雙方財報要依據(jù)并購后的產生不同法律后果的進行調整，實現(xiàn)財務的合理交接。第三，管理權的移交。在并購案完成之后，需要按照并購協(xié)議雙方簽訂管理權所做的約定，進行相關的交接事宜。被并購企業(yè)在收購后的正常運作，進行企業(yè)管理工作的科學構建。

四、海外并購過程中應注意的問題

第一，國家政治風險，國家政局穩(wěn)定并鼓勵外商進行投資，要充分了解東道國的國家政策及法律法規(guī)，選擇國家鼓勵的行業(yè)進行并購。第二，土地風險，認真研究東道國的土地限制規(guī)定，減少土地糾紛。第三，稅收問題，包括東道國的稅務問題，特別關稅的考慮，是保障企業(yè)的可持續(xù)運營的條件。第四，轉移風險。中國企業(yè)對東南亞企業(yè)并購投資中，其存在著風險轉移的風險性，其主要體現(xiàn)在企業(yè)技術、組織形式等內容的沖突，這種現(xiàn)象的發(fā)生在任何狀態(tài)下，都會對企業(yè)的整合造成制約。因此，需要構建科學化的風險轉移策略，從而實現(xiàn)企業(yè)并購中風險因素的及時轉移。第五，技術模仿風險。在企業(yè)并購中，其存在著專業(yè)技術被模仿的風險限制，在該種背景下也就增加了海外并購的難度。第六，海外勞力及文化差異的問題。由于語言不通，并購后管理運營存在較大的難度，文化意識的差異造成并購后難于融合。

企業(yè)并購財務效應分析范文第5篇

關鍵詞：浙江上市公司 并購績效 因子分析

縱觀世界級跨國公司的發(fā)展歷史，每一家企業(yè)在其自身發(fā)展的進程中，都或多或少有過并購的行為。浙江作為經濟大省，擁有眾多優(yōu)秀的上市公司，它們是浙江企業(yè)的優(yōu)秀代表，對浙江經濟發(fā)展起著重要的推動作用。浙江上市公司的并購績效，關系到浙江經濟的前途和命運，關系到浙江企業(yè)在競爭日趨激烈的環(huán)境中生存與發(fā)展，對浙江企業(yè)乃至浙江經濟的發(fā)展有重大的現(xiàn)實意義。

一、研究方法

對于企業(yè)并購績效的評價方法有很多。鑒于中國市場的非有效性和數(shù)據(jù)的可得性，本文選擇采用財務指標法來研究浙江上市公司并購績效，進一步對不同并購模式進行相應的并購績效研究比較，運用因子分析方法將12個財務指標濃縮成一個綜合得分，從而建立浙江上市公司并購績效的綜合得分函數(shù)。

二、浙江上市公司并購績效評價指標體系

本文借鑒國內外關于企業(yè)并購績效的評價體系和考慮浙江的實際情況，選取12個指標構成浙江上市公司并購績效評價體系，將從4個方面來研究企業(yè)并購績效：盈利能力、成長能力、償債能力和營運能力。（見表1）

三、樣本與數(shù)據(jù)來源

考慮到并購績效存在短期和長期效應，本文以企業(yè)并購前一年、并購當年、并購后一年、并購后兩年和并購后三年這5年的數(shù)據(jù)為基礎進行分析。所選取的研究樣本是從2000-2007年間發(fā)生并購事件，并且是在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的浙江上市公司。

四、實證研究結果

（一）浙江上市公司并購績效實證分析

本文運用SPSS軟件，對并購前后共5年分別進行因子分析，提取主因子，采用因子的方差貢獻率占總的方差貢獻率的比值為權數(shù)，得到企業(yè)并購績效的綜合得分函數(shù)。然后根據(jù)以上5個綜合得分函數(shù)計算出各個樣本公司并購前后年份的綜合得分，再對各個年份綜合得分函數(shù)分別加總求得均值，以此來代表并購績效，由此可以得到并購前后年份內總體樣本的并購績效變化情況（見表2）。

從表中可以看出，并購當年、并購后兩年與并購前一年的業(yè)績相比都是上升的，但上升的幅度是在縮小的，而并購后一年、并購后三年與并購前一年的業(yè)績相比是下降的，但下降的幅度是在縮小的；并購當年較并購前一年的業(yè)績明顯上升，且正值比率提高幅度很大（超過0.5），并購后一年較并購當年業(yè)績大幅下降，正值比率也大幅下降，并購后兩年較并購后一年業(yè)績有所提升，且正值比率也有所提高，而并購后三年較并購后兩年業(yè)績有所下降，但正值比率在上升。這說明企業(yè)業(yè)績在并購當年有顯著的上升，且正值比率也比較高，在并購當年就給企業(yè)帶來了較好的效益，但在并購后一年里，其業(yè)績開始下降，而經過一定時期的整合與調整，在并購后兩年業(yè)績開始回升，正值比率也有所提高，但在之后又呈下降趨勢，其并購績效存在短期效應，呈現(xiàn)一定的波動性。

（二）不同并購模式下浙江上市公司并購績效研究

在本文選取的浙江上市公司的并購事件中，橫向并購最多，其次是混合并購，縱向并購最少。通過對3種并購模式并購前后業(yè)績比較，來探討基于不同并購模式下，浙江上市公司的并購績效情況。從下圖中可以看到，在這3種并購模式中，并購績效呈現(xiàn)短期效應并呈現(xiàn)一定的波動性；從整合效果看，橫向并購績效相對最優(yōu)，縱向并購績效一般，有上升趨勢，而混合并購業(yè)績波動較大，綜合績效一般。

對于橫向并購，其業(yè)績在并購當年上升后，在并購后一年有所下降，之后一直呈現(xiàn)緩慢上升趨勢，這說明企業(yè)在橫向并購后，經過一段時間的整合，在擴大生產規(guī)模基礎上，開始出現(xiàn)了規(guī)模經濟效應。

對于縱向并購，其業(yè)績在并購當年有大幅度上升，而在并購后一年又大幅度下降，在并購后兩年后又呈現(xiàn)緩慢上升趨勢，隨著整合期內各項要素的重組，在生產規(guī)模擴大的基礎上，公司業(yè)績也逐漸上升?？傮w來看，業(yè)績在并購當年有明顯改觀，并購績效存在短期效應、持續(xù)性不足。

對于混合并購，其業(yè)績在并購當年有顯著的上升，說明企業(yè)在并購當年即給企業(yè)帶來了較好的效益，但鑒于并購整合問題，在并購后一年其業(yè)績開始大幅度下降，經過一定時期的整合，在并購后兩年呈現(xiàn)大幅度上升，資源利用達到最佳狀態(tài)，而后又大幅下降到與橫向并購業(yè)績相當，總體上呈現(xiàn)倒W型趨勢，說明并購績效在并購當年和并購后兩年有效，存在短期效應且呈現(xiàn)波動性。

參考文獻：

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