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金融投資的實質(zhì)范文第1篇

一、后金融危機關(guān)于研究金融業(yè)FDI的文獻(xiàn)綜述

世界經(jīng)濟已經(jīng)由以實物經(jīng)濟為主轉(zhuǎn)向以非實物經(jīng)濟為主，大量的非實物性質(zhì)的交易使得金融業(yè)出現(xiàn)了廣泛的發(fā)展。在20世紀(jì)90年代以來，金融業(yè)的FDI突飛猛進(jìn)，對于金融業(yè)的FDI理論與經(jīng)驗研究進(jìn)入了研究者的視野。2008年全球金融危機爆發(fā)后，對全球經(jīng)濟尤其是發(fā)達(dá)國家的金融業(yè)造成了重創(chuàng)。金融業(yè)的對外直接投資首當(dāng)其沖，顯現(xiàn)出下降趨勢。金融危機下的金融業(yè)的FDI的進(jìn)一步發(fā)展的影響因素和金融危機對金融業(yè)的影響受到學(xué)者的廣泛關(guān)注。

1.金融業(yè)的FDI進(jìn)一步發(fā)展的影響因素研究

信息公開對金融業(yè)FDI產(chǎn)生積極作用。在經(jīng)濟和信息全球化的發(fā)展環(huán)境下，金融業(yè)通常進(jìn)行對外直接投資。有些學(xué)者提出，信息公開化，使得信息成本下降，是驅(qū)動金融業(yè)不斷對外直接投資的重要因素。尤其在金融危機的沖擊下，信息公開化程度和系統(tǒng)的有效性顯得越來越重要。Joel F. Houston（2010）通過對69個國家的2400家銀行的研究發(fā)現(xiàn)，信息公開程度越高，銀行利潤就越高，風(fēng)險相對低，同時還能減少金融危機發(fā)生的可能性。

有效的監(jiān)管系統(tǒng)和宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響金融業(yè)FDI。Sheng-Hung Chen ，Chien-Chang Liao（2011）對母國和東道國結(jié)合進(jìn)行實證研究。發(fā)現(xiàn)當(dāng)東道國的銀行體系競爭力相對弱時，進(jìn)入跨國銀行的利潤水平更高。而且，東道國的有效的監(jiān)管系統(tǒng)，使得外資銀行不斷進(jìn)入。

2.金融業(yè)的FDI與金融危機之間的關(guān)系研究

金融危機的爆發(fā)使得金融業(yè)的FDI該如何進(jìn)一步發(fā)展，以及產(chǎn)生了什么樣的影響？金融業(yè)的FDI是否對金融危機的爆發(fā)有推動作用，這是金融業(yè)FDI研究中關(guān)注較多的另外一個重要問題，此類研究大多是以跨國銀行為主要考察對象的經(jīng)驗研究。

跨國銀行對金融危機發(fā)生的推動作用。很多研究學(xué)者認(rèn)為，跨國銀行近些年的發(fā)展對2008年金融危機的發(fā)生起到了不可估量的作用。Shin（2011）通過研究歐洲銀行，認(rèn)為2007/2008年的金融危機的爆發(fā)與跨國金融業(yè)的發(fā)展有密切聯(lián)系。

金融危機對跨國銀行的影響。Stefanie Kleimeier（2012）根據(jù)跨國銀行的存款與貸款的數(shù)據(jù)研究認(rèn)為，不同的金融危機形勢產(chǎn)生不同的影響。分別對跨國銀行的存貸款產(chǎn)生不同的影響。在系統(tǒng)性的銀行危機中，國內(nèi)的銀行存戶會把資金撤回，并存入到安全的國外銀行。但有些學(xué)者提出，金融危機對于新興市場的沖擊相對小，而且并未對金融業(yè)進(jìn)入新興市場產(chǎn)生嚴(yán)重的影響。Anet Hryckiewicz（2010）認(rèn)為，東道國的經(jīng)濟發(fā)展因素對于跨國銀行的擴張具有強大的吸引力。

二、金融業(yè)對外直接投資的新特點

2008-2009年，全球經(jīng)濟經(jīng)歷了前所未有的金融動蕩。伴隨著幾十年來最為嚴(yán)重的全球性經(jīng)濟衰退和貿(mào)易崩潰，在經(jīng)歷了2007年源自先進(jìn)國家市場的嚴(yán)重金融危機后，在全球一體化的條件下，起源于美國的金融危機通過金融、貿(mào)易等各個渠道迅速擴散到其他國家，從發(fā)達(dá)國家擴散至發(fā)展中國家，從金融領(lǐng)域傳播到實體經(jīng)濟。2009年全球經(jīng)濟陷入了第二次世界大戰(zhàn)以來衰退最嚴(yán)重的局面。2008年9月，先進(jìn)經(jīng)濟體的狀況迅速惡化，全球資本總流量收縮，資本傾向于流入那些市場更具流動性、更安全的國家。金融市場上的對外直接投資出現(xiàn)了新的特點。

1.危機后金融業(yè)的對外直接投資整體上呈下降趨勢

2009年，私募股權(quán)投資基金的直接外資數(shù)額下降了65%，而來自主權(quán)財富基金的直接外資則增加了15%。這兩種基金共占全球直接外資流量的十分之一以上，這一比例高于2000年的不到7%，但卻低于2007高峰年的22%。私募股權(quán)投資活動在2010年顯示出復(fù)蘇跡象，但是歐洲聯(lián)盟（歐盟）提議的管制可能會限制將來的交易。2009年，主權(quán)財富基金的籌資也由于初級商品價格的下降和貿(mào)易順差的減少而遭受挫折。但是其直接外資活動并未下降，反映出擁有這些基金的新興經(jīng)濟體較高的增長率。新投資調(diào)整了投資方向，其資金逐步投向初級部門、較不易受金融動蕩影響的行業(yè)以及發(fā)展中區(qū)域。

2.國際金融業(yè)并購規(guī)模擴張

2008年全球千家大銀行總一級資本額為4276億美元，比上年增長了9.7%，是2000年全球千家大銀行總一級資本2.4倍，是1990年全球千家大銀行總一級資本4.3倍，表明國際金融業(yè)的一級資本在不斷增加。2008年，全球千家大銀行資產(chǎn)總額為96.4億美元，比上年增長了6.8%，是2000年全球千家大銀行總資產(chǎn)的2.5倍，是1990年全球千家大銀行總資產(chǎn)的4.2倍，國際金融業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模有了一定提高，顯示了跨國銀行資產(chǎn)規(guī)模具有集中化趨勢。

3.金融業(yè)對外直接投資流向新興發(fā)展中國家

在金融危機沖擊相對較小的新興市場國家，如墨西哥、韓國等針對此次金融危機采取了相關(guān)的投資戰(zhàn)略調(diào)整、健全監(jiān)管系統(tǒng)和促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級，吸引了以發(fā)達(dá)國家為主的金融業(yè)的FDI。如：美國開始加大對發(fā)展中國家的投資力度，對外直接投資呈現(xiàn)出以利潤再投資為主、多樣性投資方式并存的格局。

4.以中國為代表的新興經(jīng)濟體金融業(yè)FDI呈上升趨勢

2007年，中國金融業(yè)對外直接投資流量只有16.7億美元，而到2008年和2009年，則分別達(dá)到140.5和87.3億美元。其中以海外并購為主。根據(jù)不完全的統(tǒng)計，中國金融業(yè)海外并購從2006年開始就明顯上升，當(dāng)年海外并購金額達(dá)到12.6億美元，而2007年則更是達(dá)到了歷史性的149.54億美元。以中國為代表的新興經(jīng)濟體金融業(yè)FDI呈現(xiàn)發(fā)展趨勢。

三、對中國的金融業(yè)對外直接投資的啟示

1.合理制定中國金融業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和競爭策略

中國金融業(yè)應(yīng)在全球金融危機背景下，合理制定與調(diào)整中國金融業(yè)全球化和國際化發(fā)展戰(zhàn)略，應(yīng)注重外延式的發(fā)展戰(zhàn)略，審慎發(fā)展海外業(yè)務(wù)，準(zhǔn)確把握國際金融業(yè)與國際金融市場的發(fā)展變化趨勢。積極擴大消費信貸業(yè)務(wù)增長，發(fā)展零售業(yè)務(wù)與中間業(yè)務(wù)，實行差異化競爭策略，注重服務(wù)管理精細(xì)化與專業(yè)化，通過創(chuàng)新思維和服務(wù)質(zhì)量，尤其是打造銀行品牌和發(fā)揮其競爭優(yōu)勢，以提高其國際競爭力。

2.鼓勵中國金融企業(yè)積極拓展海外投資

政府應(yīng)當(dāng)為金融企業(yè)提供海外投資的指引與保護(hù)、提供對海外投資項目的風(fēng)險評測及建立境外投資風(fēng)險的預(yù)警機制。在實施“走出去”國家發(fā)展戰(zhàn)略過程中，政府還要規(guī)劃和細(xì)化金融企業(yè)海外投資的中長期發(fā)展戰(zhàn)略，由此來促使金融企業(yè)的海外投資能健康、有序發(fā)展。

3.采取更為市場化、國際化的管理方式

要對各大金融機構(gòu)的聘任制度和任期進(jìn)行改革，以適應(yīng)金融機構(gòu)國際化經(jīng)營和競爭的需要。金融企業(yè)在實施海外投資戰(zhàn)略過程中，還需苦練內(nèi)功，這包括完善公司治理、加強內(nèi)部控制、提高自身的管理水平、引進(jìn)與培養(yǎng)人才等方面。由此，為金融企業(yè)拓展海外投資發(fā)展提供重要的支撐。

金融投資的實質(zhì)范文第2篇

論文關(guān)鍵詞：金融結(jié)構(gòu)，投資基金，內(nèi)部治理

一、引言

在19世紀(jì)中后期產(chǎn)業(yè)革命的推動下，投資信托基金首次在英國出現(xiàn)。在接下來的一個世紀(jì)中，投資基金在國際市場，尤其是美國市場上蓬勃發(fā)展，目前美國共同基金總規(guī)模已增長近1000倍?；饦I(yè)的迅猛發(fā)展成為國際金融市場上最顯著的現(xiàn)象。

20世紀(jì)90年代初，我國也開始進(jìn)行投資基金的嘗試，逐漸形成了投資基金市場的雛形。截止至2008年12月31日，中國共有60家基金公司掌管了納入統(tǒng)計的464只證券投資基金，資產(chǎn)凈值共計18864.60億元，份額規(guī)模共計24638.56億份（不含QDII，以下數(shù)據(jù)均不含QDII）[①]。其中31只封閉式基金資產(chǎn)凈值共計685.52億元，占全部基金資產(chǎn)凈值的3.63%投資基金，份額規(guī)模共計768.10億份，占全部基金份額規(guī)模的3.12%。其中433只開放式基金資產(chǎn)凈值共計18179.08億元，占全部基金資產(chǎn)凈值的96.37%，份額規(guī)模共計23870.46億份，占全部基金份額規(guī)模的96.88%。[②]

根據(jù)美國2008年度行業(yè)統(tǒng)計報告，全美約有600家基金發(fā)起人管理8889支共同基金，總資產(chǎn)凈值為9.601萬億美元，約占世界共同基金總資產(chǎn)凈值19萬億美元的51%。綜合1995～2008年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，共同基金占美國基金總資產(chǎn)凈值的比重約在92%～96%之間。[③]

金融投資的實質(zhì)范文第3篇

然而，一個對于金融體系并沒有深入研究、而對金融體系的弊端深有體會的美國現(xiàn)任總統(tǒng)，卻對現(xiàn)代金融體系提出了道理淺顯而又富有深意的評論。2008年6月18日，布什在休斯頓一個私人募款會上私下說：“毫無疑問，華爾街是喝醉了。因為喝醉了，所以現(xiàn)在還處于宿醉階段。問題是，它還要多久才會清醒過來，不再推出一些莫名其妙的金融投資工具?！边@一言論被媒體披露后，白宮發(fā)言人證實了布什的上述說法，并指出，布什之前也說華爾街所進(jìn)行的是一些非常復(fù)雜的金融投資產(chǎn)品交易，市場對這些投資工具為整個經(jīng)濟體系所將帶來的風(fēng)險并不十分了解。布什的“醉酒”言論是更為“生動”地形容目前美國市場的情況。布什的一句“莫名其妙的金融投資工具”，幾乎道破現(xiàn)代金融體系原本就穿著一件“皇帝的新衣”！一個原本被看作奇妙無比的金融體系，卻被一個口無遮攔的“門外漢”一語道破，現(xiàn)實中的金融體系實質(zhì)上存在嚴(yán)重的內(nèi)在缺陷而隨時都可能坍塌。

筆者認(rèn)為，金融系統(tǒng)的內(nèi)在缺陷，源于它的基礎(chǔ)。它的形成與擴大過程都與龐氏騙局相類似。所謂龐氏騙局（Ponzi scheme），是一種最古老和最常見的投資詐騙，這種騙術(shù)是一個名叫查爾斯?龐齊（Charles Ponzi）的投機商人“發(fā)明”的。1917年，龐齊注意到第一次世界大戰(zhàn)給各國的經(jīng)濟帶來的混亂，覺得有機可乘。他開始策劃一個陰謀，移居波士頓在那里開設(shè)了一家所謂的“證券交易公司”，向外界宣稱該公司將從西班牙購入法、德兩國的國際回郵優(yōu)待券，加上一定的利潤轉(zhuǎn)手以美元賣給美國郵政局，以此賺取美元與戰(zhàn)后貨幣嚴(yán)重貶值的法、德兩國貨幣的“價差”。事實上這個計劃根本賺不到錢，但還是有些人沖著一個半月內(nèi)能獲得50%的回報率去嘗試投資，讓那些初期投資者感到狂喜的是，他們?nèi)缙讷@得了紅利。狡猾的龐齊把新投資者的錢作為快速盈利付給最初投資的人，以誘使更多的人上當(dāng)。由于獲得了難以置信的贏利，這一“消息”大范圍地擴散開去，龐齊成功地在幾個月內(nèi)吸引了數(shù)萬名投資者，累積獲得的投資就超過了1500萬美元。后來當(dāng)波士頓媒體的報道造成新投資者對公司的質(zhì)疑和觀望，使公司沒有新的資金來源去支付先期投資者的利息時，他關(guān)掉店門，帶著約4萬名投資人的畢生積蓄逃之夭夭。后人稱之為“龐氏騙局”。龐氏騙局實質(zhì)上是將后一輪投資者的投資作為投資收益支付給前一輪的投資者，依此類推使卷入的人和資金越來越多。畢竟投資者和資金是有限的，當(dāng)投資者和資金難以為繼時，龐氏騙局必然驟然崩潰。事實上，龐氏騙局既不是起源于龐齊、也不可能止于龐齊，而在人類的經(jīng)濟活動中廣泛地存在。龐齊的騙局只不過是一個典型的例子罷了。

龐氏騙局得以長期延續(xù)的方式：無限接近極限、不斷調(diào)整騙局標(biāo)的物、拆東墻補西墻。龐氏騙局形式上不盡相同，但實質(zhì)上是一致的。判斷龐氏騙局的特征：一是鼓吹無極限的單向性增長（尤其是幾何級數(shù)的增長）；二是增長的基礎(chǔ)建立在“良好預(yù)期”，而“良好預(yù)期”遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離現(xiàn)實狀況；三是維持某種持續(xù)增長局面的前提是社會公眾普遍持有某一“信念”，而這一“信念”并無可信的物質(zhì)基礎(chǔ)；四是當(dāng)某一“信念”變得脆弱之時，“信念”標(biāo)的物出現(xiàn)調(diào)整，而通過樹立新的“信念”來維持局面不被打破?，F(xiàn)實金融系統(tǒng)的龐氏騙局特性，可以從以下方面來認(rèn)識：

第一，金融體系沒有物質(zhì)的根基，隨時存在崩塌的危險。商業(yè)銀行獲利的方式是從廣大存款戶那里以較低的利息獲得存款，再以比較高的利息把款貸給需要資金的企業(yè)。眾所周知，銀行普遍存在大量的信用貸款（銀行放貸額遠(yuǎn)比它的存款多得多，中央銀行規(guī)定的存款準(zhǔn)備金率越低，貸款的倍數(shù)就越大，存款準(zhǔn)備金率越高則貸款的倍數(shù)較小，通常都在10倍左右）。銀行的風(fēng)險在于擠兌，當(dāng)眾多儲戶由于政治經(jīng)濟環(huán)境的變化（甚至由于聽信某一傳言）而要求把存款取出來，而貸款根本無法及時收回，發(fā)生危機也就在所難免。所以只要發(fā)生一定比例的擠兌，銀行必然倒閉破產(chǎn)，與之相關(guān)的一切經(jīng)濟活動也難以幸免。整個金融系統(tǒng)就是建立在這樣一個沒有穩(wěn)固基礎(chǔ)上的摩天大樓，隨時都有崩塌的風(fēng)險。具有諷刺意味的是，各家銀行均以“信用”為信條，而實質(zhì)上任何一家銀行都具有顯著的龐氏騙局特征！

第二，金融衍生品，以傳銷式龐氏騙局貫徹始終。信用經(jīng)濟是金融體系的必然產(chǎn)物。在現(xiàn)代經(jīng)濟中，信用經(jīng)濟規(guī)模加速擴張，而且信用結(jié)構(gòu)日益復(fù)雜，在信用貨幣的基礎(chǔ)上不斷衍生出新的金融產(chǎn)品，它們與實質(zhì)經(jīng)濟的距離越來越遠(yuǎn)，甚至毫不相關(guān)。至此，虛擬經(jīng)濟已經(jīng)成為任何現(xiàn)代信用經(jīng)濟中不可缺少的一個組成部分。經(jīng)濟泡沫的負(fù)面效應(yīng)是顯而易見的，往往造成繁榮的假象，所以容易受到追捧，具有自我強化的機制；又由于形式上虛擬經(jīng)濟的發(fā)展可以完全脫離實質(zhì)經(jīng)濟，所以虛擬經(jīng)濟具有超出實質(zhì)經(jīng)濟承受范圍的傾向。當(dāng)經(jīng)濟泡沫惡性發(fā)展時，結(jié)果就會表現(xiàn)為泡沫經(jīng)濟。所謂泡沫經(jīng)濟，其一是經(jīng)濟中虛擬成份的比重超出了實質(zhì)經(jīng)濟的承受能力，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)出現(xiàn)嚴(yán)重扭曲；其二，在泡沫經(jīng)濟形成以后，某些市場特別是金融市場上的預(yù)期邏輯會發(fā)生根本性的變化。即使價格已經(jīng)很高，由于需求極度旺盛，大多數(shù)市場主體仍然預(yù)計價格會進(jìn)一步升高；其三，公眾行為的非理性化致使相關(guān)市場的不確定性激增，市場規(guī)則失效。通俗地來看，金融衍生品，與傳銷中的傳銷品毫無二致，沒有任何實質(zhì)的內(nèi)容，只是傳銷計件的標(biāo)的。金融市場中的“傳銷”盛行，源于人們對財富飛速增長的渴望，極易被虛假繁榮所迷惑。最終都無法避免因資金難以為繼而頃刻崩潰的結(jié)果。

第三，股票、期貨等金融產(chǎn)品都難逃走上傳銷式龐氏騙局之路。在今天的金融體系中，股票、期貨、次級貸款證券以及投機性的房產(chǎn)、土地、石油等等，都變成了金融衍生品，都成為了不斷變更標(biāo)的的“傳銷”，各種金融投資工具無實質(zhì)內(nèi)容的差別，只是不同名稱的傳銷品而已。股票、期貨、房地產(chǎn)、石油等的發(fā)展過程中，容易出現(xiàn)以下方式的飛速擴張與驟然破局：誘人的收益回報―帶動眾多的需求和價格的攀升―高回報率帶動新一輪的參與者參與―帶動潛在參與者持續(xù)的超高利潤期望―進(jìn)一步推高了價格―參與者作出價格只漲不跌的判斷而不斷追高買入，這樣供需關(guān)系使得價格不斷發(fā)散性地提高，直至資金難以為繼時，這一循環(huán)就會被打破，龐氏騙局破局。金融體系面對必然破局的風(fēng)險，不斷創(chuàng)新的金融衍生品，就是當(dāng)一種投資工具快要崩潰時，換成另一種投資工具繼續(xù)炒作，而可以長久維持。這就使得金融體系的龐氏騙局特性更為隱秘而不會被輕易發(fā)現(xiàn)。但當(dāng)資金難以為繼、民眾不再信任而拒絕跟風(fēng)之時，破局是必然的。

以股票市場為例，投機性的股票交易牛市就是以龐氏騙局方式制造出來的。通過一輪一輪的投入不斷抬高股價，依靠后一輪的資金投入來給前輪的投資者提供收益，這樣的游戲一直持續(xù)著、直至沒有新的承接者而崩潰。NASDAQ股票市場的大起大落就是一個最典型的例子，1998年7月股指為2028點的低位，到2000年4月一躍上升到5022點的高位，而到了2002年6月又下跌到1300多點。這個過程就是所謂的“IT概念”下的一個龐氏騙局。對于單只股票而言，假如公司資產(chǎn)每股投入是2元，為什么能夠以2.5元發(fā)行？是因為人們預(yù)期這個公司有前途。為什么發(fā)行之后，它還可以漲到3元呢？因為當(dāng)人們看到它的業(yè)績增長之后，提高了預(yù)期。但由此而不斷地提高預(yù)期，不斷地提高股價到10元、20元，那就完全偏離了現(xiàn)實基礎(chǔ)。公司根本無法憑本身的經(jīng)營獲得那么高的利潤來支付“股民”的紅利，惟一可行的辦法就是拿后面投資者的錢去補，至于后面加入的，則靠再后來的加入者的錢去補充……這樣一個支付系統(tǒng)就屬于典型的龐氏騙局，其結(jié)果注定是要崩潰的。在中國的股市上，莊家形成了“龐氏群體”：進(jìn)入股市的人并不在乎股票本身的未來業(yè)績，而是期望“吃下家”來致富，所以已進(jìn)入者希望有更多的新進(jìn)入者。很多股民的心態(tài)也類似傳銷者，明知各種“概念”是一個騙局，但卻希望自己買入后有更多的人進(jìn)入，自己獲利后再崩潰。

再以房地產(chǎn)市場為例，房地產(chǎn)業(yè)成長過程中極易出現(xiàn)地產(chǎn)價格龐氏騙局。由于土地價格的市場投機炒作，會出現(xiàn)虛漲，土地價格出現(xiàn)成倍、甚至幾十倍的飛漲。如日本的地產(chǎn)價格暴漲就是典型的例證，日本六大城市的地價指數(shù)，在1980年代的10年間上漲了5倍，地價市值總額高達(dá)4000萬億日元，相當(dāng)于美國地價總值的4倍，土地單價為美國的100倍。1991年以后地價暴跌，泡沫破滅，至今經(jīng)濟尚未恢復(fù)過來。房地供需過程中的龐氏騙局，住房市場容易出現(xiàn)這樣一個循環(huán)：從眾的購房理念―帶動住房需求和價格的攀升―帶動房地產(chǎn)商的利潤期望―進(jìn)一步推高了房屋價格―消費者認(rèn)為房屋是不會貶值的投資品而追高購買，這樣供需關(guān)系使得價格不斷提高，直至某一天購買房屋的資金難以為繼時，房產(chǎn)價格將應(yīng)聲而落。房產(chǎn)價格的下跌，必然導(dǎo)致一連串資產(chǎn)價值的大幅減價，直至銀行貸款無法收回而導(dǎo)致金融體系的危機。

金融投資的實質(zhì)范文第4篇

在你拿到本期雜志的時候，馬年已如約而至。在這里首先祝本刊的忠實讀者和操持理財家計的朋友們新春快樂，馬年吉祥平安。

平安是生活的基礎(chǔ)，在此前提下我們才可能談及進(jìn)取，正所謂“穩(wěn)中求進(jìn)”。在家庭理財規(guī)劃中，保險是保證當(dāng)風(fēng)險來臨時，家庭和個人生活繼續(xù)保持穩(wěn)定的良好工具。隨著金融創(chuàng)新的不斷深入，市面上出現(xiàn)了許許多多的保險品種，尤以投資型保險引人注目。目前的金融理財市場，雖然還存在分業(yè)監(jiān)管的體制障礙，但銀行、保險、證券業(yè)均有功能相近的投資產(chǎn)品可以滿足你的收益需求，實質(zhì)上的綜合金融時代已經(jīng)悄悄來臨。比如，銀行不僅擁有這個行業(yè)獨家壟斷的存款產(chǎn)品，各種銀行理財產(chǎn)品與基金、信托產(chǎn)品實質(zhì)上已沒有區(qū)別，都具有“買者自負(fù)、賣者有責(zé)”的風(fēng)險性質(zhì)。券商的集合理財產(chǎn)品也與基金、信托產(chǎn)品在市場上爭分一杯羹。保險機構(gòu)的萬能險、投資連結(jié)險也是應(yīng)理財人群“收益優(yōu)先”的浮躁心理而產(chǎn)生，把那些純保障性質(zhì)的消費型保險晾在了一邊。

理財?shù)哪康氖菫榱似胶庖簧呢攧?wù)需求，重點對家庭收入達(dá)到“削峰填谷”，不至于因收入的波動而饑一頓飽一頓。保險理財?shù)哪康模褪钱?dāng)你的家庭成員發(fā)生死亡、疾病以及其他意外等極端不可測風(fēng)險時，借助社會的力量（由保險機構(gòu)整合這種力量）來幫你渡過難關(guān)。因此，保險產(chǎn)品的本質(zhì)特征是保障。依靠保險產(chǎn)品追求高收益，是一種緣木求魚的做法。

金融投資的實質(zhì)范文第5篇

對于資本項目可兌換現(xiàn)狀，一種觀點認(rèn)為，中國資本管制較嚴(yán)且有效，可資防范資本沖擊風(fēng)險之用，人民幣離完全可兌換尚有相當(dāng)距離。另一種觀點則認(rèn)為資本管制“名不符實”，人民幣資本項目可兌換的實際程度已頗高，至多是“變暗為明”。上述觀點分歧的實質(zhì)是如何看待人民幣資本項目可兌換的“名”與“實”。

“名”是基于對資本賬戶交易的法律限制或管制狀況來衡量資本項目可兌換狀況；“實”則是用事實上的跨境資本交易狀況來加以衡量。目前，人民幣資本項目的名實之間頗有矛盾之處。

首先，國際組織認(rèn)定與國內(nèi)法律和政策規(guī)定的“名”有差距。國際貨幣基金組織《匯兌年報》所列中國資本賬戶的幾乎各個子項目的“管制狀況”均標(biāo)為“是”，即便是我國認(rèn)為已經(jīng)達(dá)到可兌換程度的“對外直接投資”也是如此。實際上，我國對多數(shù)資本交易都已被允許，有些項目的管制并不構(gòu)成實質(zhì)性限制。

其次，與其他新興市場可兌換貨幣國相比，人民幣不完全可兌換的“名”與金融開放的“實”有差距。在金磚國家中，2006年9月印度央行委員會曾建議要求5年內(nèi)實現(xiàn)印度盧布可自由兌換，俄羅斯宣布本國貨幣自2006年7月1日起成為可自由兌換貨幣，巴西和南非也被普遍認(rèn)為貨幣可兌換程度明顯高于中國。

Maziad等（2011）評估認(rèn)為，中國資本項目開放程度（-1.1）與印度、南非相當(dāng)，而低于巴西（0.4）、俄羅斯（0.2）。這些信息都顯示人民幣資本項目可兌換程度在這些國家中即使不是最低，也是很低的。

但跨境資本交易規(guī)模顯示的卻是另一番景象。就國際收支統(tǒng)計的資本項目交易額（借方+貸方）/本國GDP而言，2010年中國（8.14％）低于巴西和俄羅斯（10.2％），高于南非（6.75％）和印度（3.98％）。就國際投資頭寸表統(tǒng)計的對外資產(chǎn)和負(fù)債之和/世界GDP而言，2010年中國（10.4％）遠(yuǎn)高于俄羅斯（3.8％）、巴西（3.4％）、印度（1.7％）和南非（1.1％）。換言之，上述混雜的信息可能意味著中國以人民幣資本項目不可兌換之“名”承擔(dān)了較大金融開放之“實”。

第三，資本交易的法律和政策限制與市場信息和社會觀感有差距。目前政策允許的居民個人對外證券投資主要是QDII渠道，個人未被允許直接投資境外證券市場。

香港交易所《現(xiàn)貨市場交易研究調(diào)查2010/2011》顯示，過去十年內(nèi)地投資者在港股市場的交易額復(fù)合年增長率達(dá)47％，遠(yuǎn)高于其他類型投資者。2010至2011年度，來自內(nèi)地投資者的交易約占港股市場總成交額的4.6％（約合7900億港元）。

事實上，在現(xiàn)代信息條件下，內(nèi)地居民直接投資港股等的技術(shù)成本并不高，投資港股的內(nèi)地居民個人或私募機構(gòu)并非個別現(xiàn)象。此外，有關(guān)中國居民在紐約、倫敦等地投資購買房產(chǎn)的報道屢見報端，而國內(nèi)現(xiàn)有法律和政策并未明文允許。

就人民幣資本項目可兌換的名實而言，目前中國的資本管制，有的是“有名無實”，即政策名義上有審批或登記，實質(zhì)上對資本流動并無太大影響，如FDI；有的是“有實無名”，即法律和政策并無規(guī)定，實際交易卻并不少見，如個人對外投資；有的是“有名有實”，即政策上有管制，實際交易也受限制，如外債管理；有的是“無名無實”，即法律上未明確規(guī)定但實際不允許做或者很少發(fā)生，如居民向非居民貸款等。

從上述“名”“實”差距來看，顯然前兩種情況居多。如何解釋和看待這種現(xiàn)象呢？

應(yīng)該看到，資本管制本身有度和區(qū)間的概念。如果將資本管制比作“門檻”的話，《匯兌年報》列出了中國對資本交易的各種“門檻”，但并未對“門檻”高低做出評估和評判。禁止、嚴(yán)格審批、市場準(zhǔn)入、掌握跨境資本交易和資金流動信息等都可以作為“門檻”，但只要這個“門檻”低到對資本交易不構(gòu)成實質(zhì)性影響或歧視性安排，則應(yīng)視為可兌換。

應(yīng)該避免將資本項目可兌換等同于沒有任何“門檻”或完全自由的認(rèn)識誤區(qū)，也不宜不論“門檻”高低，一概冠以管制之名，高估其對資本流動的影響。

應(yīng)充分考慮中國貿(mào)易開放度較高的現(xiàn)實。在金融全球化條件下，貿(mào)易和金融開放相互關(guān)聯(lián)、密不可分。我國有大量跨境貿(mào)易和投資的市場主體和關(guān)聯(lián)企業(yè)，尤其是內(nèi)地與港澳臺之間的聯(lián)系緊密，很多企業(yè)在三地都有子公司或關(guān)聯(lián)公司。這些市場主體根據(jù)市場機會及利率、匯率等價格信號，通過可兌換的渠道來擺布跨境資金和開展資本交易，規(guī)避資本管制并非難事。

即便有不符合政策的跨境資本交易，也可能是“民不舉官不究”，或者在支付罰金后合法合規(guī)。如果資本項目可兌換不能與貿(mào)易開放相適應(yīng)，很可能是企業(yè)承擔(dān)的資本管制成本很大，或者資本管制“名不符實”，即便明令禁止交易也效果不佳。因此，對開放條件下資本管制的實施程度和效果都不宜過高估計。

面對人民幣資本項目可兌換的名實相悖，修正這一差距不失為一條推進(jìn)人民幣可兌換的技術(shù)線路。

一是有必要對人民幣資本項目管制的現(xiàn)狀做一個全面、客觀的評估，摸清資本管制的“底”。認(rèn)定資本管制的合理標(biāo)準(zhǔn)，區(qū)分管制的性質(zhì)和強度，全面梳理現(xiàn)行資本項目交易的“門檻”及其高低。結(jié)合跨境資本交易的數(shù)量，確定“名”“實”差距最大的資本交易項目。在此基礎(chǔ)上，明確資本管制的風(fēng)險底線，確定中長期內(nèi)哪些“門檻”必須保留且要高一些，哪些“門檻”可以降一些或大大降低，哪些“門檻”是不必要而應(yīng)該去掉的。

二是采取適當(dāng)措施修正資本管制的名實差距。對直接投資等未實質(zhì)性限制資本流動卻有管制之名的資本交易，改審批、核準(zhǔn)等管理方式為備案、事后核查、掌握信息等最低“門檻”，這不會改變資本流動，對市場卻有便捷之利；對個人對外投資等市場需求大但“無名有實”的資本交易，通過試點等方式逐步“名”之，“變暗為明”，建立規(guī)范的正規(guī)渠道。

這對跨境交易的總量影響不大，對可兌換卻有事半功倍之效；對國際板、國外一般主體境內(nèi)發(fā)債等“無名無實”的資本交易，則可從無到有，逐步建立相關(guān)開放制度，這在初期可能量不大，但對資本開放卻有標(biāo)志性意義；對外債、衍生工具等“有名有實”的資本交易，則應(yīng)視為風(fēng)險防范的重點，繼續(xù)實施有效監(jiān)管。

三是重新認(rèn)識開放條件下資本管制的功能定位。傳統(tǒng)的資本管制往往基于本國國際支付手段短缺或經(jīng)濟金融體系相對封閉的環(huán)境。人民幣資本項目可兌換名實差距的實質(zhì)是資本管制不完全適應(yīng)經(jīng)濟金融對外開放的迅速變化。