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股權(quán)激勵(lì)的約束機(jī)制范文第1篇

一、公司股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)形成機(jī)理

公司股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)的形成機(jī)理是指通過實(shí)施公司高管持股如何在一定環(huán)境條件下對(duì)公司內(nèi)部各要素產(chǎn)生激勵(lì)效應(yīng),進(jìn)行提升公司業(yè)績(jī)的理論基礎(chǔ)和原理。簡(jiǎn)單地說就是研究公司股權(quán)激勵(lì)是通過何種因素和哪些傳導(dǎo)機(jī)制來影響公司業(yè)績(jī)。

1、股權(quán)激勵(lì)制度產(chǎn)生的基礎(chǔ)

公司高管股權(quán)激勵(lì)制度的理論基礎(chǔ)是建立在委托理論和人力資本理論之上。

委托理論是從股東的角度研究所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的關(guān)系,它為所有者激勵(lì)和監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者提供了理論基礎(chǔ)。在所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)兩權(quán)分離的情況下,股東與職業(yè)經(jīng)理人之間通過契約關(guān)系結(jié)成合作伙伴,實(shí)現(xiàn)了資源的互補(bǔ)。現(xiàn)代企業(yè)中委托關(guān)系的確立,使精通企業(yè)管理的職業(yè)經(jīng)理人來掌握企業(yè)資產(chǎn),這對(duì)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展壯大是有利的,但是兩權(quán)的分離在促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的同時(shí)也產(chǎn)生了企業(yè)中委托成本過高等一系列問題。通過實(shí)施公司高管股權(quán)激勵(lì),可以比較有效地解決現(xiàn)代企業(yè)中委托成本過高、機(jī)會(huì)主義等問題。

人力資本理論則從人自身的角度出發(fā),指出人的才能本身也是一種特定資本,是具有產(chǎn)生投資收益的資本,進(jìn)而為公司高管獲得企業(yè)股權(quán)提供理論支持。人力資本理論是20世紀(jì)50年代末60年代初形成的一種新的經(jīng)濟(jì)理論。人力資本理論是在傳統(tǒng)資本理論受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)的情況下,針對(duì)資本同質(zhì)性質(zhì)假設(shè)提出的。人力資本理論可分為三個(gè)重要的研究領(lǐng)域:人力資本分配論、人力資本增長(zhǎng)論和人力資本產(chǎn)權(quán)論。其中人力資本產(chǎn)權(quán)論是股權(quán)激勵(lì)制度產(chǎn)生的理論基礎(chǔ)之一,由于人力資本產(chǎn)權(quán)的排他性和專有性,產(chǎn)生了人力資本對(duì)產(chǎn)權(quán)的要求,即產(chǎn)生了企業(yè)管理層對(duì)產(chǎn)權(quán)的要求,進(jìn)而產(chǎn)生了股權(quán)激勵(lì)制度。將人力資本產(chǎn)權(quán)化能更為有效地提高利用企業(yè)資源的效率。

2、股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施和傳導(dǎo)機(jī)制

股權(quán)激勵(lì)制度是一種通過決定是否授予股權(quán)、選擇對(duì)誰授予、授予程度多少、授權(quán)后如何制約等來激勵(lì)約束公司高管行為的制度安排。在現(xiàn)代企業(yè)中,股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施效果一般受到公司治理結(jié)構(gòu)完善程度的影響。公司治理結(jié)構(gòu)所要研究解決的問題是企業(yè)的決策機(jī)制、管理層的激勵(lì)機(jī)制和所有者的監(jiān)督機(jī)制之間的相互制衡。公司治理結(jié)構(gòu)通過影響公司決策機(jī)制、交易機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制、監(jiān)督機(jī)制來影響公司行為,進(jìn)而影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。完善的公司治理結(jié)構(gòu)能為管理層提供適當(dāng)?shù)募?lì)機(jī)制去追求符合公司和股東利益的目標(biāo)。

委托理論認(rèn)為,通過實(shí)施高管股權(quán)激勵(lì),使企業(yè)管理者擁有一定比例的剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán),可以促使管理者在實(shí)踐中自發(fā)地強(qiáng)化自我約束,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)管理者激勵(lì)與約束的有機(jī)統(tǒng)一。

人力資本理論認(rèn)為,公司高管人員以人力資本出資換取資產(chǎn)所有者給予的股權(quán)激勵(lì),并根據(jù)股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)自身利益的影響來決定自己的決策行為,進(jìn)而影響公司的經(jīng)營(yíng)決策和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

二、影響股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)的決定因素

影響公司高管股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)的因素很多,包括公司規(guī)模、股權(quán)結(jié)構(gòu)、股權(quán)集中度、高管激勵(lì)水平、績(jī)效考核機(jī)制、公司治理結(jié)構(gòu)等等,其中最重要的因素可以概括為以下六個(gè)方面:相關(guān)法律法規(guī)的完善性、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的科學(xué)性、公司激勵(lì)與約束機(jī)制的健全性、資本市場(chǎng)的有效性、公司治理結(jié)構(gòu)的合理性、外部職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的成熟性。

相關(guān)法律法規(guī)的完善性。公司股權(quán)激勵(lì)應(yīng)該建立在嚴(yán)格的政策規(guī)范指導(dǎo)和監(jiān)督約束之內(nèi),要有相關(guān)配套法律、法規(guī)及政策提供保障,以便對(duì)公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施程序和信息披露予以嚴(yán)格規(guī)范,防止股權(quán)激勵(lì)被內(nèi)部控制人利用侵占股東的利益,抑制過度分配。

業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的科學(xué)性。激勵(lì)約束機(jī)制能否發(fā)揮作用,很大程度上依賴評(píng)價(jià)體系的正確與否。股權(quán)激勵(lì)制度設(shè)計(jì)的重點(diǎn)和難點(diǎn)在于授予被激勵(lì)對(duì)象的利益與賦予其責(zé)任的博弈,即如何處理好責(zé)、權(quán)、利三者之間的關(guān)系。這需要建立一套完整的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)制度。在考核指標(biāo)的設(shè)計(jì)上要具有科學(xué)性,既要關(guān)注企業(yè)會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)指標(biāo)的結(jié)果,也關(guān)注企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。

公司激勵(lì)與約束機(jī)制的健全性。恰當(dāng)?shù)募?lì)與約束,是公司高管提高經(jīng)營(yíng)管理水平的動(dòng)因所在。健全和完善激勵(lì)約束機(jī)制,有助于企業(yè)開展理性經(jīng)營(yíng),實(shí)現(xiàn)科學(xué)發(fā)展。同時(shí)科學(xué)的激勵(lì)約束機(jī)制可以將短期利益與長(zhǎng)期利益、局部利益與整體利益緊密掛鉤,使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)更加理性,從而實(shí)現(xiàn)又快又好的發(fā)展。

資本市場(chǎng)的有效性。股權(quán)激勵(lì)作用的發(fā)揮依賴資本市場(chǎng)的有效性。采用股權(quán)激勵(lì)的目的是為了激勵(lì)高管人員提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),提升公司股價(jià),給企業(yè)投資者帶來良好的回報(bào)。股權(quán)激勵(lì)機(jī)制與股票價(jià)格緊密相關(guān),而股票價(jià)格又受到資本市場(chǎng)的重要影響。只有股票價(jià)格能對(duì)公司的業(yè)績(jī)提升,特別是成長(zhǎng)性做出及時(shí)、適當(dāng)?shù)姆从?才能使高管人員的報(bào)酬收入與公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)具有較高的相關(guān)性,才能發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)對(duì)高管人員的激勵(lì)效應(yīng)。

股權(quán)激勵(lì)的約束機(jī)制范文第2篇

家族式企業(yè)作為一種相對(duì)特殊的企業(yè)，更是需要特殊的對(duì)待。本文通過對(duì)我國(guó)家族式企業(yè)應(yīng)用股權(quán)激勵(lì)的研究并且特別注重激勵(lì)效果反饋這個(gè)薄弱環(huán)節(jié)，因此在本文在指出相應(yīng)問題的對(duì)策之中著重強(qiáng)調(diào)建立績(jī)效反饋機(jī)制的重要性。

關(guān)鍵詞：家族企業(yè)；股權(quán)激勵(lì)；績(jī)效反饋機(jī)制

一、引言

“家族（包括個(gè)人或者家族成員）擁有主要生產(chǎn)要素所有權(quán)，主要監(jiān)督管理和決策權(quán)屬于家族成員，靠血緣親情關(guān)系來維護(hù)并以追求家族利益為最高目標(biāo)，以企業(yè)為組織形式的經(jīng)濟(jì)組織”。這是我們對(duì)家族企業(yè)的定義。家族企業(yè)到處都存在于全世界范圍內(nèi)的各個(gè)角落，并且其在一定范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)中處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心地位。

股權(quán)激勵(lì)是一種讓公司的管理經(jīng)營(yíng)者從掌握公司部分股權(quán)形式而獲得部分經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使之能夠以股東的身份，不是純粹的企業(yè)管理者，參與到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理決策、分享企業(yè)所獲的利潤(rùn)，當(dāng)然也包括承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中遇到的風(fēng)險(xiǎn)，通過這種方式讓其為公司的長(zhǎng)期發(fā)展提供服務(wù)的激勵(lì)方法。

股權(quán)激勵(lì)對(duì)于改善公司治理結(jié)構(gòu)，降低相關(guān)的成本，提升企業(yè)管理效率和加強(qiáng)公司凝聚力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，提升企業(yè)的價(jià)值和股東權(quán)益等起到了顯著的成效，這在現(xiàn)代企公司治理理論和國(guó)際成熟市場(chǎng)的實(shí)踐過程中都得到了充分的證明。股票期權(quán)、員工持股計(jì)劃和管理層收購(gòu)是股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的幾種主要的方式。

二、我國(guó)家族式企業(yè)中引入股權(quán)激勵(lì)的必要性及主要存在的問題

1.我國(guó)家族企業(yè)發(fā)展過程中引入股權(quán)激勵(lì)的必要性

家族企業(yè)發(fā)展到一定的規(guī)模時(shí)基本上都會(huì)有在管理方面的遇到障礙，要想企業(yè)繼續(xù)高速度的發(fā)展下去，改善在管理上的效率是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，此時(shí)職業(yè)經(jīng)理人的出現(xiàn)正好滿足了需要。職業(yè)經(jīng)理人是經(jīng)受過專門的企業(yè)管理知識(shí)的培訓(xùn)，具有專業(yè)的知識(shí)和技能。他們的出現(xiàn)，使得困擾企業(yè)界多年的關(guān)于企業(yè)資本與現(xiàn)代社會(huì)越來越復(fù)雜的企業(yè)管理任務(wù)和運(yùn)營(yíng)管理知識(shí)矛盾得以化解，會(huì)為企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展帶來更多的好處。因此，根據(jù)每年福布斯《中國(guó)家族企業(yè)年度調(diào)查報(bào)告》顯示，我們可以看到社會(huì)上很多家族企業(yè)創(chuàng)辦者開始放棄傳統(tǒng)的家族子女后代的繼承模式，越來越多的家族企業(yè)的企業(yè)主通過從外部聘請(qǐng)合適的職業(yè)經(jīng)理人來管理企業(yè)。

家族式企業(yè)依靠股權(quán)激勵(lì)的方式來引入職業(yè)經(jīng)理人的制度必定是大勢(shì)所趨，只要建立健全的公司相關(guān)制度和充分認(rèn)識(shí)到企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的重要性，就能夠發(fā)揮出股權(quán)激勵(lì)的最大效用，而使家族企業(yè)擺脫傳不過三代的怪圈。

2.我國(guó)家族式企業(yè)中應(yīng)用股權(quán)激勵(lì)主要存在的問題

（1）建立股權(quán)激勵(lì)的條件不夠成熟

很多家族式企業(yè)為了解決企業(yè)目前對(duì)人才的渴望，甚至是企業(yè)繼承人的問題。在企業(yè)內(nèi)外條件并不是很成熟的情況下，盲目的引入并實(shí)施股權(quán)激勵(lì)這種現(xiàn)代化的激勵(lì)制度。企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)管理制度存在不足，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況有待明確。

主要有以下幾個(gè)方面：

第一，業(yè)績(jī)股票缺乏科學(xué)完善的家族企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)和標(biāo)準(zhǔn)。

第二，股票市場(chǎng)不成熟，家族企業(yè)的業(yè)績(jī)不能完全體現(xiàn)在股票價(jià)格上。

第三，職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)不成熟，管理層股權(quán)激勵(lì)福利化

第四，員工持股數(shù)量過小，激勵(lì)力度不夠

第五，約束機(jī)制不完善，使激勵(lì)效果適得其反

（2）建立股權(quán)激勵(lì)過程中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的組織結(jié)構(gòu)設(shè)置不合理

沒有成立專門的股權(quán)激勵(lì)管理組織，很多時(shí)候只是由幾個(gè)公司的管理層設(shè)置一個(gè)方案來當(dāng)作股權(quán)激勵(lì)的方案，而其自身本來就是被激勵(lì)的主要對(duì)象，結(jié)果使用于激勵(lì)員工的股權(quán)激勵(lì)形同虛設(shè)，卻成了高層管理人員的“紅包”。再者就是沒有建立規(guī)范性約束機(jī)制，公司運(yùn)作的透明度問題一直使著家族企業(yè)難以取得投資者得信任。所以組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)不合理是個(gè)很重要的問題。

（3）未建立有效的激勵(lì)效果反饋機(jī)制

在建立股權(quán)激勵(lì)制度以后并未建立相應(yīng)的控制機(jī)制，對(duì)整個(gè)實(shí)施過程以及最后效果并沒有有效的反饋機(jī)制。這將導(dǎo)致只注重過程而不重視在此過程中所出現(xiàn)的問題和最后的結(jié)果。有沒有利用各種數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)來及時(shí)了解反饋公司運(yùn)作的各種狀況，并對(duì)激勵(lì)實(shí)施的效果要有一個(gè)目標(biāo)的設(shè)定。在經(jīng)過一個(gè)時(shí)期的實(shí)施后要善于發(fā)現(xiàn)其中可能存在的問題。

三、股權(quán)激勵(lì)在家族式企業(yè)應(yīng)用過程中解決相應(yīng)問題的策略

針對(duì)以上問題提出解決辦法，設(shè)計(jì)出合理的股權(quán)激勵(lì)方案：

1.針對(duì)股權(quán)激勵(lì)制度的應(yīng)用，建立與之相對(duì)應(yīng)的組織和實(shí)行機(jī)構(gòu)

建立有相當(dāng)效用的股權(quán)激勵(lì)組織機(jī)構(gòu)。很多公司都會(huì)成立專門的由董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)的股權(quán)激勵(lì)工作小組，其組成人員由董事會(huì)從公司高管和股東中任命，比如公司股東、董事、監(jiān)事、總經(jīng)理、副總經(jīng)理等人員。同時(shí)應(yīng)該指定其中一人為組長(zhǎng)。

2.建立強(qiáng)有力的約束機(jī)制和增加企業(yè)的管理和運(yùn)作透明度

我們從委托―理論可以得知，職業(yè)經(jīng)理人經(jīng)常會(huì)出于某種目的而作出偏離股東利益的行為或措施。針對(duì)這種情況，我們有必要建立一種強(qiáng)有力并且規(guī)范化的約束機(jī)制來對(duì)其進(jìn)行約束。主要分為兩個(gè)方面：首先是外層約束。指在家族企業(yè)所有者與員工兩者之外形成約束。主要有團(tuán)體約束、道德約束、法律約束、市場(chǎng)約束等四個(gè)方面是應(yīng)該考慮到的。其次是里層約束。指家族內(nèi)部的成員與外聘員工之間要形成相互的約束關(guān)系和約束機(jī)制。主要關(guān)注于以下這幾個(gè)方面，比如公司章程約束、制度合同約束、偏好約束、激勵(lì)性約束、組織機(jī)構(gòu)約束等等；以前很多時(shí)候出現(xiàn)過這種現(xiàn)象：少數(shù)高層管理者會(huì)利用公司的運(yùn)營(yíng)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)透明度很差這個(gè)缺陷，而他自身又了解公司的運(yùn)行狀況，就會(huì)在幾乎毫無外部監(jiān)督的情況下來操縱公司為自己的利益服務(wù)。相對(duì)于家族企業(yè)來說，其高管持股比例相對(duì)于其他企業(yè)較高，會(huì)更加加大部分高管實(shí)行暗箱操作的可能性，目的就是使自身利益最大化。因此，增加企業(yè)運(yùn)作透明度非常的有必要：

（1）對(duì)于一些有關(guān)公司技術(shù)轉(zhuǎn)讓和利益轉(zhuǎn)移的事項(xiàng)，尤其是同一上市家族企業(yè)的上市公司間的，一定要重點(diǎn)披露。還有就是要充分發(fā)揮獨(dú)立董事的作用，他們要以身作則，在公司重大問題上要將自己的意見公布給大眾；

（2）外界對(duì)于上市家族企業(yè)和其控股公司之間的控股狀況有充分的知情權(quán)。公司隨時(shí)對(duì)于外進(jìn)行控股情況的變動(dòng)公布。治理結(jié)構(gòu)的交叉狀況，這是證券監(jiān)管部門對(duì)上市家族公司重點(diǎn)審查的地方；

（3）要依照有關(guān)規(guī)定和法律，在選定一個(gè)時(shí)期內(nèi)公布公司的財(cái)務(wù)狀況和公司運(yùn)營(yíng)基本情況，使中小股東對(duì)公司的發(fā)展信息有充分的知情權(quán)。

3.制定科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)合法的并且能夠嚴(yán)格按照其來執(zhí)行的股權(quán)激勵(lì)管理制度

要想建立比較完善的股權(quán)激勵(lì)制度，設(shè)計(jì)和擁有一個(gè)比較健全且符合實(shí)際《公司股權(quán)激勵(lì)管理制度》是實(shí)行股權(quán)激勵(lì)各項(xiàng)措施重要保障，一切事情都要以《管理制度》為標(biāo)準(zhǔn)。

它的主要內(nèi)容包括：明確股權(quán)激勵(lì)制度實(shí)施的組織機(jī)構(gòu)及其職責(zé)，監(jiān)督整個(gè)股權(quán)激勵(lì)管理制度產(chǎn)生的程序，條例出有關(guān)股權(quán)激勵(lì)管理制度的各項(xiàng)基本原則。與此同時(shí)還要構(gòu)筑整套股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的法律環(huán)境體系。主要的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)和程序如下：

（1）按照所制定的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)確衡量公司各員工的工作績(jī)效。這是執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)管理制度的重點(diǎn)和難點(diǎn)之處，僅僅這樣才能能夠?yàn)槌晒?shí)施動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)提供科學(xué)依據(jù)。

（2）要遵守相關(guān)管理制度中的誠(chéng)諾。每一年度結(jié)束后，企業(yè)必須根據(jù)本企業(yè)《管理制度》的制定和相對(duì)應(yīng)激勵(lì)對(duì)象簽訂的《員工股權(quán)激勵(lì)合同》的約定，為了保證員工工作的積極性，應(yīng)該及時(shí)準(zhǔn)確的向激勵(lì)對(duì)象發(fā)放對(duì)應(yīng)于他們激勵(lì)性股權(quán)或紅利。

（3）進(jìn)一步規(guī)范公司相關(guān)的管理制度，使所有的股東應(yīng)有的權(quán)力和利益都得到保障。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之后，激勵(lì)對(duì)象（公司員工）也獲得了公司的股權(quán)，與之相對(duì)應(yīng)的是，他們也成了公司的股東，而不在是單一的公司的員工。既然是股東，根據(jù)《公司法》的規(guī)定，他們也應(yīng)當(dāng)充分享有股東權(quán)利，而不能對(duì)他們繼續(xù)加以區(qū)別對(duì)待。

4.建立合理的激勵(lì)效果反饋機(jī)制―績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

企業(yè)建立起股權(quán)激勵(lì)措施之后要回利用各種數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)來及時(shí)了解反饋公司運(yùn)作的各種狀況，并對(duì)激勵(lì)實(shí)施的效果要有一個(gè)目標(biāo)的設(shè)定。在經(jīng)過一個(gè)時(shí)期的實(shí)施后要善于發(fā)現(xiàn)其中可能存在的問題。制定激勵(lì)計(jì)劃的行權(quán)日所在的會(huì)計(jì)年度中，要對(duì)公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)進(jìn)行逐一考核，并且以達(dá)到公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)作為激勵(lì)對(duì)象當(dāng)年度的行權(quán)條件之一。財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)考核的主要指標(biāo)包括以下幾個(gè)：復(fù)合凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率。要想提高經(jīng)理人激勵(lì)與公司績(jī)效關(guān)聯(lián)度，主要還是針對(duì)每一個(gè)公司自身的治理結(jié)構(gòu)特征，努力尋求和設(shè)計(jì)一套全面并且實(shí)用有效的科學(xué)的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，以強(qiáng)化經(jīng)理人報(bào)酬制度的激勵(lì)效應(yīng)。自從二十世紀(jì)八十年代之后，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）和修正的經(jīng)濟(jì)增加值（REVA）等全新的公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法被廣泛應(yīng)用于西方國(guó)家在實(shí)施股票期權(quán)的實(shí)踐中，這對(duì)于我國(guó)而言，也是一個(gè)值得參考借鑒的方法。

總之，股票期權(quán)制度可以當(dāng)作一種全新的激勵(lì)方式來運(yùn)用于家族式企業(yè)，是我國(guó)家族式企業(yè)制度改革的重要方向之一。雖然這種制度在實(shí)踐過程中遇到了不少問題和困難，但很多問題都得到了修正和解決，我們可以預(yù)見的是，股票期權(quán)制的實(shí)施必將對(duì)家族式企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高和家族式企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展發(fā)揮重要的作用。

結(jié)論

本文通過對(duì)股權(quán)激勵(lì)應(yīng)用于家族式企業(yè)中所存在問題的研究，得出以下結(jié)論：

首先，要對(duì)家族式引入股權(quán)激勵(lì)這種先進(jìn)激勵(lì)機(jī)制初期要進(jìn)行應(yīng)用的可行性評(píng)估：企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)去家族化分析和外部環(huán)境的可行性分析。

其次，在分析了內(nèi)外環(huán)境的可行性之后，接下來就要采取相應(yīng)的激勵(lì)方案，來確保股權(quán)激勵(lì)在應(yīng)用過程中受到嚴(yán)格的約束機(jī)制，便于達(dá)到預(yù)期的效果。

最后，建立合理的績(jī)效反饋機(jī)制，要應(yīng)用最新最科學(xué)的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系對(duì)最終的激勵(lì)效果進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。使股權(quán)激勵(lì)這種激勵(lì)方式的優(yōu)越性能充分體現(xiàn)出來。

隨著股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)進(jìn)一步的實(shí)施和推廣，這種普遍運(yùn)用于西方國(guó)家的激勵(lì)方式一定會(huì)在我國(guó)的企業(yè)有更進(jìn)一步的應(yīng)用。家族式企業(yè)作為一種特殊的企業(yè)制度，在面臨企業(yè)繼承問題和留住人才時(shí)，要充分認(rèn)識(shí)到企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展才是硬道理，以企業(yè)大局為重，引入股權(quán)激勵(lì)這種現(xiàn)代激勵(lì)制度，實(shí)行有能者管理，家族成員適時(shí)退出機(jī)制。所以股權(quán)激勵(lì)在家族式企業(yè)中的運(yùn)用會(huì)更加的廣泛，與之相關(guān)的研究也會(huì)更加的深入。（作者單位：江西師范大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院）

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股權(quán)激勵(lì)的約束機(jī)制范文第3篇

［關(guān)鍵詞］企業(yè)集團(tuán)；財(cái)務(wù)激勵(lì)；約束機(jī)制；策略

［中圖分類號(hào)］F275 ［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A ［文章編號(hào)］1005-6432（2012）5-0061-02

1 前 言

企業(yè)集團(tuán)發(fā)展客觀要求所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離,這就必然出現(xiàn)委托問題。在委托中,因所有者與經(jīng)營(yíng)者在利益目標(biāo)等問題上的不完全一致,在經(jīng)濟(jì)環(huán)境上存在不確定性、信息不對(duì)稱性,經(jīng)營(yíng)者有時(shí)為追求收益而犧牲所有者利益。企業(yè)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)管理層的薪酬長(zhǎng)期以來與經(jīng)營(yíng)管理業(yè)績(jī)脫離,所有者對(duì)經(jīng)營(yíng)管理者的監(jiān)督約束乏力,損害了所有者利益,使企業(yè)集團(tuán)在一定程度上失去發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力。怎樣實(shí)現(xiàn)完善委托關(guān)系,進(jìn)行企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)治理是必然的選擇,主要的一項(xiàng)策略就是要建立對(duì)經(jīng)營(yíng)者有效的財(cái)務(wù)激勵(lì)機(jī)制和財(cái)務(wù)約束機(jī)制。

目前,我國(guó)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)激勵(lì)約束機(jī)制存在的問題,首先是財(cái)務(wù)信息不對(duì)稱現(xiàn)象。財(cái)務(wù)信息的供需雙方掌握的信息存在著差異,一些企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)人員會(huì)利用財(cái)務(wù)信息不對(duì)稱,以采取隱瞞和粉飾財(cái)務(wù)信息等手段欺騙需求方。其次是經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)結(jié)構(gòu)和方式單一,存在機(jī)制缺陷。一些企業(yè)集團(tuán)雖然改革了激勵(lì)方式,但在年薪制的執(zhí)行中,基本薪金過高,風(fēng)險(xiǎn)收益比例不足,其激勵(lì)作用并不大,經(jīng)營(yíng)者存在短期行為。在一些企業(yè)集團(tuán),高管層持股比例較低,激勵(lì)效果不佳,其激勵(lì)作用不大。再次是集團(tuán)財(cái)務(wù)上監(jiān)督功能重疊問題。政府部門代表國(guó)家對(duì)企業(yè)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督,這種具有較強(qiáng)行政色彩的監(jiān)督,對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展不利。企業(yè)監(jiān)督者缺乏約束機(jī)制,影響著監(jiān)督的客觀效果,一些監(jiān)督者無法也無力進(jìn)行有效監(jiān)督。企業(yè)所有者權(quán)益受到損害成為普遍現(xiàn)象。最后財(cái)務(wù)主體監(jiān)管動(dòng)機(jī)致使財(cái)務(wù)虛假信息產(chǎn)生。目前,企業(yè)集團(tuán)法人治理結(jié)構(gòu)不健全,董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)作用不大,會(huì)計(jì)報(bào)表成為投資者特別是大股東的工具,在企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況無法實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值時(shí),經(jīng)營(yíng)者和大股東就可能產(chǎn)生操作財(cái)務(wù)信息的動(dòng)機(jī),產(chǎn)生企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)虛假信息。根據(jù)我國(guó)企業(yè)集團(tuán)存在的以上問題,現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)要對(duì)財(cái)務(wù)激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制進(jìn)行科學(xué)選擇,同時(shí),還要充分研究其外部環(huán)境。

2 建立財(cái)務(wù)激勵(lì)約束機(jī)制要與企業(yè)集團(tuán)生命周期規(guī)律相適應(yīng)

企業(yè)集團(tuán)的生命周期通常要經(jīng)歷：初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期,在每一時(shí)期企業(yè)集團(tuán)都有自身的特征,它所適合的財(cái)務(wù)激勵(lì)與約束模式也各不相同。

(1)企業(yè)集團(tuán)初創(chuàng)期應(yīng)采取的激勵(lì)約束機(jī)制。初創(chuàng)期的企業(yè)集團(tuán)通常是技術(shù)創(chuàng)新和新產(chǎn)品試銷時(shí)期。集團(tuán)對(duì)資金的需求量較大,企業(yè)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)都比較大。如企業(yè)產(chǎn)品性能較差、缺乏人才、資金消耗過快過多、銷售量不大等。企業(yè)集團(tuán)這一時(shí)期的人數(shù)較少,對(duì)高管和技術(shù)、業(yè)務(wù)骨干的依賴性較強(qiáng),企業(yè)集團(tuán)現(xiàn)金流量較少,必須進(jìn)行較大的股權(quán)激勵(lì),同時(shí),也要考慮有限的現(xiàn)金流量。在這一時(shí)期建立管理制度,可采用員工以技術(shù)、資金、人力資本等入股,員工持股計(jì)劃、股票期權(quán)等激勵(lì)約束方式。

(2)企業(yè)集團(tuán)成長(zhǎng)期應(yīng)采取的激勵(lì)約束機(jī)制。在成長(zhǎng)期的企業(yè)集團(tuán)是技術(shù)、工藝改進(jìn)和批量生產(chǎn)的時(shí)期。需要大量資金投入,產(chǎn)品盡管開始銷售,但還沒有贏利,企業(yè)集團(tuán)現(xiàn)金流的壓力較大。企業(yè)集團(tuán)在這一時(shí)期可能出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者管理不力、成本較高、財(cái)務(wù)失控、增長(zhǎng)緩慢等風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)集團(tuán)在這一時(shí)期的人員增加較多,對(duì)高管人員、核心技術(shù)、業(yè)務(wù)骨干實(shí)施較大力度的股權(quán)激勵(lì),而激勵(lì)力度比創(chuàng)業(yè)期可相對(duì)降低：股權(quán)激勵(lì)模式有股票期權(quán)計(jì)劃、員工持股計(jì)劃、股票持有計(jì)劃、延期支付計(jì)劃等形式。

(3)企業(yè)集團(tuán)成熟期的激勵(lì)約束機(jī)制。這一時(shí)期的企業(yè)集團(tuán)是技術(shù)成熟和產(chǎn)品大批進(jìn)入市場(chǎng)生產(chǎn)時(shí)期。企業(yè)集團(tuán)生產(chǎn)擴(kuò)大、拓展市場(chǎng),但主要是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn),是需要進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新,不然企業(yè)集團(tuán)就會(huì)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中失敗。此時(shí)企業(yè)集團(tuán)隨著生產(chǎn)的穩(wěn)定,產(chǎn)生大量贏利,資金開始回籠,現(xiàn)金流充足,企業(yè)集團(tuán)這時(shí)要研究怎樣進(jìn)行有效投資,尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。這一時(shí)期企業(yè)集團(tuán)的人員規(guī)模迅速增大,績(jī)效穩(wěn)定增長(zhǎng)。企業(yè)集團(tuán)要完善管理制度,并根據(jù)具體情況選擇業(yè)績(jī)股票、股票期權(quán)、股票持有計(jì)劃、股票增值權(quán)等各種模式。

(4)企業(yè)衰退期的激勵(lì)約束機(jī)制。衰退期的企業(yè)集團(tuán)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力下降、現(xiàn)金流量減少、出現(xiàn)人才流失。如果不進(jìn)行技術(shù)、管理和組織等方面的創(chuàng)新,不尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),企業(yè)就可能很快衰落,陷入破產(chǎn)倒閉的境地。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者如果更新經(jīng)營(yíng)觀念,就可能扭轉(zhuǎn)企業(yè)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)狀況,企業(yè)集團(tuán)還可能在經(jīng)轉(zhuǎn)型期后步入新的超越期。因此,在企業(yè)集團(tuán)步入衰退期后,激勵(lì)的模式也要有所改變。管理層或員工收購(gòu)、限制性股票計(jì)劃、延期支付等均為可行的方式。

3 建立財(cái)務(wù)激勵(lì)約束機(jī)制應(yīng)與企業(yè)集團(tuán)人員結(jié)構(gòu)適應(yīng)

(1)技術(shù)密集型企業(yè)集團(tuán)的激勵(lì)約束機(jī)制。這種類型的企業(yè),技術(shù)人才占據(jù)的比重很高；技術(shù)人才具有廣闊的市場(chǎng),流動(dòng)性較強(qiáng)；管理層次數(shù)目增多,素質(zhì)管理人員比重增大；企業(yè)集團(tuán)的成長(zhǎng)性較好；專業(yè)化程度、職權(quán)的分散化程度也較高。企業(yè)集團(tuán)因?qū)θ瞬?特別是核心技術(shù)人才的依賴性強(qiáng),技術(shù)人才在企業(yè)集團(tuán)中的比重較大,應(yīng)采取員工持股計(jì)劃、股票持有計(jì)劃、股票增值權(quán)計(jì)劃、股票期權(quán)等長(zhǎng)期激勵(lì)制度。

(2)資本密集型企業(yè)集團(tuán)的激勵(lì)約束機(jī)制。在資本密集型企業(yè)集團(tuán)中需投入大量的資金、設(shè)備,有形資產(chǎn)起著主導(dǎo)性作用,如煤炭、電力、鋼鐵、冶金、汽車制造等企業(yè)。隨著高新技術(shù)的發(fā)展,工業(yè)化、信息化、自動(dòng)化程度提高,企業(yè)的一線人員的比重迅速下降。資本有機(jī)構(gòu)成提高,具有明顯的規(guī)模效應(yīng),企業(yè)集團(tuán)的收益比較固定,對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的影響很大,經(jīng)營(yíng)管理者以行政任命為主,這些企業(yè)集團(tuán)不太適合實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度。但為了實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值,優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu),削化內(nèi)部人員控制,應(yīng)適度進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)制度安排。股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)應(yīng)進(jìn)行調(diào)整優(yōu)化,股權(quán)授予范圍應(yīng)稍窄,要授予公司的高級(jí)管理人員,在激勵(lì)的同時(shí)還要注重懲罰措施的制定,避免經(jīng)營(yíng)者的風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)集團(tuán)和社會(huì)帶來損失。他們的持股比例不可過高,避免形成新的內(nèi)部控制。企業(yè)集團(tuán)如果實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度,要完善企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的監(jiān)控約束體系,加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)管理者的監(jiān)督,經(jīng)營(yíng)管理者的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)定要公開公正,應(yīng)該由國(guó)家或社會(huì)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行測(cè)評(píng)。年薪制、業(yè)績(jī)股票、虛擬股票、股票增值權(quán)、延期支付計(jì)劃等都可考慮。

(3)勞動(dòng)密集型企業(yè)集團(tuán)的激勵(lì)約束機(jī)制。這種企業(yè)集團(tuán)中工人所占的比例較大,管理和技術(shù)人員的比例較小,企業(yè)集團(tuán)的專業(yè)化、職權(quán)分散程度都較低,經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)比較穩(wěn)定。因此,按照“效率優(yōu)先、兼顧公平”的原則,激勵(lì)對(duì)象的范圍相對(duì)集中,激勵(lì)差異化程度也可適當(dāng)提高。年薪制、管理層或員工收購(gòu)、業(yè)績(jī)股票等是應(yīng)選擇的方案。

4 建立財(cái)務(wù)激勵(lì)約束機(jī)制要與企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)決策相適應(yīng)

激勵(lì)機(jī)制有長(zhǎng)期和短期之分。前者一般采取股權(quán)、期權(quán)、養(yǎng)老金等方式。這與企業(yè)集團(tuán)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的戰(zhàn)略決策相適應(yīng),適用于具有決策控制權(quán)的高級(jí)管理層；后者主要可采取現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)、職務(wù)消費(fèi)等形式,這與企業(yè)集團(tuán)短期利益的決策相適應(yīng),一般適用有執(zhí)行權(quán)的高級(jí)管理層。對(duì)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)的有效方式主要是年薪制,它主要包括股票期權(quán)、基本年薪和獎(jiǎng)勵(lì)年薪。基本年薪一般較為固定；獎(jiǎng)勵(lì)年薪應(yīng)按照年度考核來確定,按照經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)計(jì)算,現(xiàn)金年薪可最大限度地抑制經(jīng)營(yíng)者的“道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇”。股票期權(quán)是長(zhǎng)期的報(bào)酬,具有延期性,它是把經(jīng)營(yíng)者的收入與企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展掛鉤,形成長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制,促使經(jīng)營(yíng)管理者的決策符合企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益,防范短期行為。從長(zhǎng)期發(fā)展的趨勢(shì)看,經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)機(jī)制要縮小短期獎(jiǎng)勵(lì)比重,擴(kuò)大長(zhǎng)期收入比例,使經(jīng)營(yíng)者分享企業(yè)集團(tuán)增加的財(cái)富,鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)者采取適合企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、利益最大化的行動(dòng)。

5 要健全和完善企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)激勵(lì)與約束機(jī)制的外部環(huán)境

(1)要健全合理的集團(tuán)法人治理結(jié)構(gòu),完善內(nèi)外結(jié)合的監(jiān)督體系。建立所有者與經(jīng)營(yíng)者間的制衡關(guān)系,在對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)施特定激勵(lì)時(shí),要加強(qiáng)董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和職代會(huì)的監(jiān)督作用。

(2)在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)通過產(chǎn)品市場(chǎng)占有率、利潤(rùn)等指標(biāo)得到反映,起到對(duì)經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)績(jī)效的評(píng)價(jià)作用；建立正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)的資本市場(chǎng),可促使經(jīng)營(yíng)者按照股東利益,提高企業(yè)贏利和增值能力的約束功能。要建立充分競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)理人市場(chǎng),使管理水平高的企業(yè)能順利發(fā)展,企業(yè)經(jīng)理人若能在企業(yè)衰落時(shí)增加企業(yè)價(jià)值,他們?cè)谌瞬攀袌?chǎng)的價(jià)值也就更高。經(jīng)理人才市場(chǎng)機(jī)制可約束經(jīng)理人員在財(cái)務(wù)管理中不斷創(chuàng)新,根據(jù)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的目標(biāo)從事理財(cái)活動(dòng)。

(3)要制定和完善相關(guān)法律法規(guī),要切實(shí)加強(qiáng)執(zhí)法力度,提高辦案效率,加大對(duì)經(jīng)營(yíng)者腐敗的懲處力度,增強(qiáng)法律的透明度和強(qiáng)制力,提高經(jīng)營(yíng)者違約的成本,保證企業(yè)財(cái)務(wù)管理和監(jiān)督效能,為企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制的完善提供良好的法制環(huán)境。

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［2］ 張淑林.進(jìn)一步完善國(guó)有企業(yè)激勵(lì)約束機(jī)制的思考［J］.現(xiàn)代財(cái)經(jīng)：天津財(cái)經(jīng)學(xué)院學(xué)報(bào),2004(2).

［3］ 顏曉芳.財(cái)務(wù)治理激勵(lì)機(jī)制探析［J］.今日財(cái)富,2010(3).

［4］ 黃財(cái)勇.關(guān)于企業(yè)激勵(lì)機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制的思考［J］.浙江財(cái)稅與會(huì)計(jì),2001(11).

股權(quán)激勵(lì)的約束機(jī)制范文第4篇

2014年眾多上市公司急推股權(quán)激勵(lì)，有些公司市值上升，有些公司市值沒有發(fā)生變化，其中股權(quán)激勵(lì)是否對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生了影響也是值得我們考量的。隨著社會(huì)生產(chǎn)力的高度發(fā)展，管理職能的高度專業(yè)化分工，公司所有者的能力不足以繼續(xù)經(jīng)營(yíng)公司業(yè)務(wù)，于是便產(chǎn)生委托關(guān)系。在委托關(guān)系中，所有者追求的是股東財(cái)富最大化，希望經(jīng)營(yíng)者投資高風(fēng)險(xiǎn)高收入的項(xiàng)目，而經(jīng)營(yíng)者追求低風(fēng)險(xiǎn)、高薪酬、閑暇時(shí)間和在職消費(fèi)，導(dǎo)致兩者產(chǎn)生利益沖突。與此同時(shí)，由于信息的不對(duì)稱以及契約的不完全，使得管理者可能對(duì)公司的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行隱瞞，可能會(huì)采取短期行為甚至舞弊行為來為自己謀取利益，損害全體股東的利益。解決委托問題的最根本的方法就是對(duì)管理者進(jìn)行監(jiān)督約束，然而企業(yè)所有者不可能對(duì)管理者的每一個(gè)行為進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)督，于是作為一種替代的監(jiān)督約束機(jī)制，股權(quán)激勵(lì)便應(yīng)運(yùn)而生。

股權(quán)激勵(lì)是一種中長(zhǎng)期的激勵(lì)約束機(jī)制，通過讓管理者持有一定數(shù)量的公司股票將管理者的自身利益與全體股東利益緊密聯(lián)系起來，使其成為利益共同體，可以有效抑制管理者的短期行為。相對(duì)于西方國(guó)家，我國(guó)股權(quán)激勵(lì)制度產(chǎn)生較晚，股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)法律制度已日漸完善，有越來越多的上市公司嘗試選擇這一激勵(lì)機(jī)制，以期提高公司業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和長(zhǎng)期利益。在這樣的制度環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境下，研究國(guó)有上市公司股權(quán)激勵(lì)和公司績(jī)效的關(guān)系具有一定的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

股權(quán)分置改革以來，股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的法律制度日趨完善，我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司數(shù)量逐年增加，2014年眾多公司急推股權(quán)激勵(lì)，可見我國(guó)上市公司已經(jīng)越來越認(rèn)同股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效用。然而現(xiàn)實(shí)中股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果究竟怎樣，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制對(duì)我國(guó)上市公司公司績(jī)效來說到底可以產(chǎn)生多大的促進(jìn)作用，就需要我們進(jìn)行探討。本文通過實(shí)證研究論證，期望能為未來物流公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)提供一定的指導(dǎo)和借鑒意義，幫助企業(yè)從自身角度出發(fā)制定出更加合理的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

2.國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀及發(fā)展動(dòng)態(tài)

國(guó)內(nèi)外雖對(duì)股權(quán)激勵(lì)的研究和應(yīng)用較早，但是對(duì)于股權(quán)激勵(lì)和公司績(jī)效的關(guān)系存在很大的分歧。主要有以下幾個(gè)研究結(jié)果。

（1） 股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效存在正相關(guān)

Hillgeist（2003）通過對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司與未實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的公司對(duì)比研究發(fā)現(xiàn)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司業(yè)績(jī)和增長(zhǎng)速度顯著高于其他公司，即股權(quán)激勵(lì)有助于提高公司的業(yè)績(jī)水平。吳曉麗（2013）研究發(fā)現(xiàn)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的樣本公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，績(jī)效相比實(shí)施前有所提高。公司績(jī)效與股權(quán)激勵(lì)比例相關(guān)，與股權(quán)激勵(lì)價(jià)值顯著性正相關(guān)。

（2）股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效不顯著相關(guān)

Chrisostomos  Florackis（2008）運(yùn)用半?yún)?shù)模型研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)管理層持股比例在15%以下時(shí)，公司業(yè)績(jī)與管理層持股具有相關(guān)性的，但是當(dāng)這個(gè)比例超過 15%以后，研究結(jié)果卻是不顯著的，這與以往運(yùn)用全參數(shù)模型估計(jì)出來的結(jié)果是不同的。陳旭（2013）以2008年至2011年間的957家上市公司為樣本，基于盈余管理視角運(yùn)用面板數(shù)據(jù)研究股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效之間的關(guān)系。在公司績(jī)效未經(jīng)盈余管理修正時(shí)，總經(jīng)理股權(quán)和期權(quán)占其薪酬總額的比例與經(jīng)行業(yè)調(diào)整的總資產(chǎn)報(bào)酬率呈顯著的正相關(guān)關(guān)系;在公司績(jī)效經(jīng)過盈余管理修正后，總經(jīng)理股權(quán)和期權(quán)占其報(bào)酬總額的比例與公司總資產(chǎn)報(bào)酬率之間的正相關(guān)關(guān)系的顯著性變?nèi)趿恕Ｔ谑褂糜喙芾硇拚究?jī)效前后，上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的通過與否對(duì)公司績(jī)效均沒有明顯的影響。

（3）股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效存在曲線相關(guān)關(guān)系

McConnell， J， H Servaes. A Akimova和Sehwodiauer（2004）對(duì)1998至2000年烏克蘭202家大中型企業(yè)管理層持股比例與公司業(yè)績(jī)的關(guān)系進(jìn)行研究，結(jié)果表明管理層持股比例在較低水平時(shí)公司績(jī)效與對(duì)管理層的股權(quán)激勵(lì)正相關(guān)，而當(dāng)比例升高到一定水平后，二者呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。王慧（2009）對(duì)我國(guó)實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)的上市公司 2007 年的數(shù)據(jù)進(jìn)行的分析研究表明股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效之間的關(guān)系表現(xiàn)為一種三次方函數(shù)，這種函數(shù)關(guān)系即為股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)的數(shù)學(xué)表達(dá)式; 在股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過程當(dāng)中，激勵(lì)比例在一定區(qū)間內(nèi)時(shí)，股權(quán)激勵(lì)的效應(yīng)為正，而在另外區(qū)間時(shí)，股權(quán)激勵(lì)的效應(yīng)為負(fù)。

（4）股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效負(fù)相關(guān)

Fama 與 Jensen（1983）提出了“管理者防御假說”。根據(jù)該假說，管理者持股比例越高，對(duì)公司的控制權(quán)就越大，越不受其他股東的約束，越有可能為了謀求自身利益而侵害其他股東的利益，從而降低公司價(jià)值。武雪（2013）以2006-2012年滬、深兩市462家樣本為研究對(duì)象得出以下結(jié)論：行權(quán)價(jià)格與公司績(jī)效成顯著正相關(guān)關(guān)系， 行權(quán)期限股公司業(yè)績(jī)成反向相關(guān)關(guān)系。

3.實(shí)證研究

本文以物流行業(yè)上市公司的真實(shí)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。進(jìn)行設(shè)計(jì)了一系列變量來驗(yàn)證一下假設(shè)：

假設(shè)1：股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)與公司績(jī)效成正相關(guān)。

假設(shè)2：股權(quán)激勵(lì)有效期與公司績(jī)效存在相關(guān)關(guān)系，有效期在一定范圍內(nèi)兩者存在正相關(guān)，超出一定范圍后兩者存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

被解釋變量――因變量：凈資產(chǎn)收益率，又名權(quán)益報(bào)酬率 ROE，等于凈利潤(rùn)與股東權(quán)益的比值。ROE 是衡量上市公司盈利能力的重要指標(biāo)，能綜合反映企業(yè)自有資本的獲利能力。該指標(biāo)越高，說明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益越好，凈資產(chǎn)的利用效率越高，股東投資所獲得的收益越高;反之，該指標(biāo)越低，說明企業(yè)的獲利能力越差。

解釋變量――自變量：本文以行權(quán)價(jià)格以及行權(quán)期限兩個(gè)指標(biāo)作為股權(quán)激勵(lì)方案激勵(lì)程度的考量，研究其對(duì)公司績(jī)效的影響。

控制變量：公司規(guī)模，資產(chǎn)負(fù)債率，第一大股東持股比例。

利用上述指標(biāo)建立多元線性回歸模型，進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性分析以判斷各因素與公司績(jī)效間是否存在一定的相關(guān)關(guān)系。

在理論分析和實(shí)證分析的基礎(chǔ)上，基于提高公司績(jī)效的目的，針對(duì)物流公司股權(quán)激勵(lì)存在的不足提出對(duì)策建議，分析原因并提出相關(guān)建議。

股權(quán)激勵(lì)的約束機(jī)制范文第5篇

一、我國(guó)股權(quán)激勵(lì)相關(guān)政策

2006年1月1日起證監(jiān)會(huì)的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》開始施行，該辦法是上市公司推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)的首個(gè)規(guī)范，為上市公司股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)提供了政策指引。隨著《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》、《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄》等相關(guān)文件的陸續(xù)頒布，我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)也日趨走上了規(guī)范化的軌道，對(duì)股權(quán)激勵(lì)方案的授予對(duì)象、行權(quán)條件、行權(quán)期限等重要方面都陸續(xù)地加以明確，為上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃提供了重要依據(jù)。本文搜索了的近年來各部委為了規(guī)范股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)政策法規(guī)，進(jìn)行了匯總。具體股權(quán)激勵(lì)政策如表1所示。

二、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)方案現(xiàn)狀

本文以2006 年我國(guó)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》實(shí)施為背景，利用國(guó)泰安的CSMAR數(shù)據(jù)庫，搜集自2006年1月1日起，至2010年9月30日止，所有公布過股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司的資料，對(duì)其激勵(lì)方案進(jìn)行查閱分析，總結(jié)歸納我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀如下：

（一）股權(quán)激勵(lì)的模式主要是股票期權(quán) 目前上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)采取的激勵(lì)模式主要可以分為三類：一類是股票期權(quán)，一類是限制性股票，還有就是其它方式。在公布方案的169家上市公司中，共有132家選擇了股票期權(quán)模式，占公布股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司數(shù)量的78.11%，另有33家選擇限制性股票模式，采用其它混合模式的有4家，分別為廣州國(guó)光、華菱管線、得潤(rùn)電子、方圓支承。

（二）定向增發(fā)成首選股票來源 《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》規(guī)定，擬實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司，可以根據(jù)本公司實(shí)際情況，通過以下方式解決標(biāo)的股票來源：向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行股份；回購(gòu)本公司股份；法律、行政法規(guī)允許的其他方式?！豆蓹?quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄2號(hào)》對(duì)股份來源明確規(guī)定為，股東不得直接向激勵(lì)對(duì)象贈(zèng)予（或轉(zhuǎn)讓）股份。股東擬提供股份的，應(yīng)當(dāng)先將股份贈(zèng)予（或轉(zhuǎn)讓）上市公司，并視為上市公司以零價(jià)格（或特定價(jià)格）向這部分股東定向回購(gòu)股份。然后，按照經(jīng)證監(jiān)會(huì)備案無異議的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，由上市公司將股份授予激勵(lì)對(duì)象。上市公司對(duì)回購(gòu)股份的授予應(yīng)符合《公司法》規(guī)定，即必須在一年內(nèi)將回購(gòu)股份授予激勵(lì)對(duì)象。

從筆者搜集的樣本情況來看，上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)在股票來源選擇上，采用定向增發(fā)的有146家，占總樣本的86%，是股權(quán)激勵(lì)股票來源的首選，采用二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)和大股東轉(zhuǎn)讓分別只占8%和6%，2008年以后大股東轉(zhuǎn)讓退出了歷史舞臺(tái)。

（三）激勵(lì)對(duì)象主要是公司高管 《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》規(guī)定， 股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象可以包括上市公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員，以及公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的其他員工，但不應(yīng)當(dāng)包括獨(dú)立董事。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃經(jīng)董事會(huì)審議通過后，上市公司監(jiān)事會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)激勵(lì)對(duì)象名單予以核實(shí)，并將核實(shí)情況在股東大會(huì)上予以說明。

盡管《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》規(guī)定，股權(quán)激勵(lì)對(duì)象主要指上市公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他員。但事實(shí)上，股權(quán)激勵(lì)對(duì)象主要是公司高管。根據(jù)我們整理的國(guó)泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫股權(quán)激勵(lì)的上市公司樣本分析，上市公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)象在激勵(lì)總量中所占比例較大，管理層激勵(lì)所占的比例從1.5％～100％，而核心技術(shù)人員所占的比例從0～98.5％。高管權(quán)益比例占57%，而核心技術(shù)業(yè)務(wù)人員的權(quán)益比例占37%。

（四）行權(quán)條件指標(biāo)單一 《關(guān)于規(guī)范國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度有關(guān)問題的通知》規(guī)定，上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，應(yīng)建立完善的業(yè)績(jī)考核體系和考核辦法。業(yè)績(jī)考核指標(biāo)應(yīng)包含反映股東回報(bào)和公司價(jià)值創(chuàng)造等綜合性指標(biāo)，如凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）、每股收益等；反映公司贏利能力及市場(chǎng)價(jià)值等成長(zhǎng)性指標(biāo)，如凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、公司總市值增長(zhǎng)率等；反映企業(yè)收益質(zhì)量的指標(biāo)，如主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額比重、現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)等。上述三類業(yè)績(jī)考核指標(biāo)原則上至少各選一個(gè)。相關(guān)業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的計(jì)算應(yīng)符合現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等相關(guān)要求。股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄3號(hào)規(guī)定：公司設(shè)定的行權(quán)指標(biāo)須考慮公司的業(yè)績(jī)情況，原則上實(shí)行股權(quán)激勵(lì)后的業(yè)績(jī)指標(biāo)（如：每股收益、加權(quán)凈資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等）不低于歷史水平。此外，鼓勵(lì)公司同時(shí)采用下列指標(biāo)：（1）市值指標(biāo)：如公司各考核期內(nèi)的平均市值水平不低于同期市場(chǎng)綜合指數(shù)或成份股指數(shù)；（2）行業(yè)比較指標(biāo)：如公司業(yè)績(jī)指標(biāo)不低于同行業(yè)平均水平。本文分析了2006年以來公布股權(quán)激勵(lì)方案的169家上市公司，對(duì)激勵(lì)方案中選用的行權(quán)條件指標(biāo)進(jìn)行了整理，具體情況如下表2所示。

從表2可以看出，我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)方案當(dāng)中，行權(quán)條件指標(biāo)多以凈利潤(rùn)（增長(zhǎng)率）與凈資產(chǎn)收益率這兩個(gè)指標(biāo)為主。EVA、非財(cái)務(wù)指標(biāo)等幾乎在激勵(lì)方案中沒有應(yīng)用。

（五）激勵(lì)有效期限長(zhǎng)的股權(quán)激勵(lì)方案不多 《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》規(guī)定，股票期權(quán)授權(quán)日與獲授股票期權(quán)首次可以行權(quán)日之間的間隔不得少于1年。股票期權(quán)的有效期從授權(quán)日計(jì)算不得超過10年。《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》規(guī)定，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期自股東大會(huì)通過之日起計(jì)算，一般不超過10年。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期滿，上市公司不得依據(jù)此計(jì)劃再授予任何股權(quán)。在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)，每期授予的股票期權(quán)，均應(yīng)設(shè)置行權(quán)限制期和行權(quán)有效期，并按設(shè)定的時(shí)間表分批行權(quán)：行權(quán)限制期為股權(quán)自授予日（授權(quán)日）至股權(quán)生效日（可行權(quán)日）止的期限。行權(quán)限制期原則上不得少于2年，在限制期內(nèi)不可以行權(quán)。 行權(quán)有效期為股權(quán)生效日至股權(quán)失效日止的期限，由上市公司根據(jù)實(shí)際確定，但不得低于3年。

根據(jù)CSMAR數(shù)據(jù)庫相關(guān)的數(shù)據(jù)計(jì)算，我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃總體上就的平均有效期為5.4年，具體如表3所示。大多公司的激勵(lì)期限是按照相關(guān)的規(guī)定要求設(shè)計(jì)的，激勵(lì)期限長(zhǎng)的不多。

三、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)方案存在的問題

（一）股權(quán)激勵(lì)方案有“擇機(jī)”之嫌 筆者分析了推出股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司家數(shù)的年度分布情況，研究發(fā)現(xiàn)，上市公司股權(quán)激勵(lì)方案年度分布不均衡。其中，2006年43家，2007年13家，2008年66家，2009年18家，2010年29家，最多的年度是2008年，2007年數(shù)量最少。我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法規(guī)定，行權(quán)價(jià)格不應(yīng)低于下列價(jià)格較高者：（1）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前一個(gè)交易日的公司標(biāo)的股票收盤價(jià)；（2）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前30個(gè)交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤價(jià)。結(jié)合滬深股市走勢(shì)變化分析發(fā)現(xiàn)，在滬深300指數(shù)最高的時(shí)期（2007年三季度），幾乎沒有上市公司推出股權(quán)激勵(lì)方案。這種現(xiàn)象某種程度上可以認(rèn)為是管理層對(duì)股權(quán)激勵(lì)方案推出時(shí)機(jī)的有意安排，有擇機(jī)推出的機(jī)會(huì)主義之嫌。

（二）股權(quán)激勵(lì)方案行權(quán)收益過大 根據(jù)筆者的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自上市公司2006年以來，到目前為止，已有18家公司完成了期權(quán)激勵(lì)。我們按照股權(quán)激勵(lì)公告中所公布的授予日、限制期或鎖定期，計(jì)算出限制或鎖定期結(jié)束日，再查詢限制或鎖定期結(jié)束日股價(jià)，然后將其與授予價(jià)進(jìn)行比較，得出股權(quán)激勵(lì)每股收益，再乘以授予權(quán)益總數(shù)，即為每個(gè)上市公司的激勵(lì)對(duì)象獲得的行權(quán)收益。行權(quán)收益的計(jì)算公式為：股權(quán)激勵(lì)對(duì)象獲得的行權(quán)收益=（限制或鎖定期結(jié)束時(shí)股價(jià)-授予價(jià)）×授予權(quán)益總數(shù)。我國(guó)滬深A(yù)股上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的行權(quán)收益如表4所示。

從 18家已經(jīng)完成期權(quán)激勵(lì)的公司看，在不考慮除權(quán)和分紅的情況下，每家平均行權(quán)收益為1.31億元人民幣。最高可獲行權(quán)收益10.55億元。股權(quán)激勵(lì)對(duì)象大多是公司高管，可謂是公司高管的“盛宴”。

（三）激勵(lì)方案缺乏長(zhǎng)期效應(yīng) 目前，我國(guó)上市公司的激勵(lì)方案中，股權(quán)授予數(shù)量基本達(dá)到上市公司股權(quán)激勵(lì)政策要求的授予數(shù)量的上限，因此，股權(quán)激勵(lì)帶有一次性的特點(diǎn)。而且，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)更多地被人認(rèn)為是過去的經(jīng)營(yíng)成果分享，而不是為了公司的未來的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展而采取的一項(xiàng)激勵(lì)措施。激勵(lì)期限的上限是10年只有有限的幾家選擇10年為激勵(lì)期限，基本設(shè)計(jì)思路是不違規(guī)為基準(zhǔn)，與規(guī)范要求的最低水平持平，激勵(lì)方案缺乏長(zhǎng)期效應(yīng)。

四、我國(guó)上市公司充分發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)作用的對(duì)策

（一）強(qiáng)化約束機(jī)制 要大力加強(qiáng)上市公司高管層的約束機(jī)制，一方面，要強(qiáng)化信息披露，嚴(yán)格會(huì)計(jì)審計(jì)制度；另一方面，通過薪酬委員會(huì)等代表股東利益的機(jī)構(gòu)加強(qiáng)監(jiān)督。股權(quán)激勵(lì)不是一個(gè)孤島，它和公司治理等配套制度密切相關(guān)。只有完善所有權(quán)結(jié)構(gòu)，提高董事會(huì)的獨(dú)立性和有效性，發(fā)揮內(nèi)部和外部的監(jiān)督作用，才能充分發(fā)揮投權(quán)激勵(lì)的作用。

（二）建立健全經(jīng)理人選拔、評(píng)價(jià)機(jī)制 股權(quán)激勵(lì)手段的有效性在很大程度上取決于經(jīng)理人選拔機(jī)制。上市公司高管人員的任用和選拔只有引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，才能真正地引起他們的緊迫感，才能使經(jīng)理人的行為符合股東的長(zhǎng)期利益。不僅是內(nèi)在的利益驅(qū)動(dòng)，其他各種外在的影響也起著舉足輕重的作用。通過建立經(jīng)理人的市場(chǎng)選擇機(jī)制、經(jīng)理人的業(yè)績(jī)市場(chǎng)評(píng)價(jià)機(jī)制、經(jīng)理人行為控制約束機(jī)制和綜合激勵(lì)機(jī)制能夠有助于激勵(lì)約束經(jīng)理人的經(jīng)營(yíng)管理行為，也可通過這些有效的機(jī)制來促使股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮相應(yīng)的作用。

（三）營(yíng)造健康的市場(chǎng)環(huán)境 股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮作用必須具備三個(gè)條件：一是健全的股票市場(chǎng)，股票市場(chǎng)健康有效地運(yùn)行，可以使股價(jià)的波動(dòng)與上市公司經(jīng)營(yíng)狀況高度相關(guān)，從而減少評(píng)價(jià)股權(quán)激勵(lì)效果的噪音；二是競(jìng)爭(zhēng)的商品市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)的商品市場(chǎng)可以使企業(yè)的盈利水平與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)直接相關(guān)，經(jīng)營(yíng)狀況反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力；三是規(guī)范的會(huì)計(jì)市場(chǎng)，會(huì)計(jì)師事務(wù)所、審計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)能獨(dú)立行使職能，客觀地發(fā)揮鑒證職能。

參考文獻(xiàn)：

［1］呂長(zhǎng)江、鄭慧蓮、嚴(yán)明珠、許靜靜：《上市公司股權(quán)激勵(lì)制度設(shè)計(jì)：是激勵(lì)還是福利》，《管理世界》2009年第9期。

［2］寧向東：《公司治理理論》，中國(guó)發(fā)展出版社2005年第1期。