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股權(quán)激勵(lì)融資方案范文第1篇

關(guān)鍵詞：企業(yè)運(yùn)營(yíng) 財(cái)務(wù)管理理念 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略功能 保障措施

現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)如何實(shí)現(xiàn)更好地為企業(yè)運(yùn)營(yíng)保駕護(hù)航是我們急需解決的問(wèn)題，企業(yè)財(cái)務(wù)功能也急待從傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)核算向高級(jí)財(cái)務(wù)管理提升，這也是我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的發(fā)展方向，下面我從三方面內(nèi)容淺談一下現(xiàn)代財(cái)務(wù)如何實(shí)現(xiàn)為企業(yè)運(yùn)營(yíng)保駕護(hù)航。

一、明確財(cái)務(wù)管理理念

財(cái)務(wù)要實(shí)現(xiàn)為企業(yè)運(yùn)營(yíng)保駕護(hù)航首先要明確財(cái)務(wù)的戰(zhàn)略管理理念。在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，我國(guó)很多企業(yè)財(cái)務(wù)人員一直崇尚“會(huì)計(jì)利潤(rùn)至上”的財(cái)務(wù)管理理念，這樣一來(lái)就導(dǎo)致企業(yè)為追逐高額的會(huì)計(jì)利潤(rùn)而鋌而走險(xiǎn)。如部分企業(yè)為加大會(huì)計(jì)利潤(rùn)而不斷增加賒賬銷售，導(dǎo)致大量的壞賬出現(xiàn)，最終使企業(yè)現(xiàn)金流斷裂，發(fā)生倒閉。利潤(rùn)最大化是一個(gè)絕對(duì)指標(biāo)，沒(méi)有考慮企業(yè)的投入和產(chǎn)出之間的關(guān)系。例如，同樣獲得100萬(wàn)元的利潤(rùn)，一個(gè)企業(yè)投入資本500萬(wàn)元，另一個(gè)企業(yè)投入700萬(wàn)元，若不考慮投入的資本額，單從利潤(rùn)的絕對(duì)數(shù)額來(lái)看，很難作出正確的判斷與比較。利潤(rùn)最大化沒(méi)有考慮利潤(rùn)發(fā)生的時(shí)間，沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。例如，今年獲利100萬(wàn)元和明年獲利100萬(wàn)元，若不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，也很難準(zhǔn)確地判斷哪一個(gè)更符合企業(yè)的目標(biāo)。利潤(rùn)最大化往往會(huì)使企業(yè)財(cái)務(wù)決策行為具有短期行為的傾向，只顧片面追求利潤(rùn)的增加，而不考慮企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。由此可以看出，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理理念對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)有著舉足輕重的作用。我認(rèn)為“會(huì)計(jì)利潤(rùn)至上”不是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，而“價(jià)值管理”才是我們真正的努力方向，價(jià)值管理也就是我們通常所說(shuō)的股東財(cái)富最大化，這里面最關(guān)鍵的是企業(yè)的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)控制水平，企業(yè)價(jià)值管理的目標(biāo)簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是使企業(yè)的盈利能力得到提高同時(shí)控制好公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為此，我們財(cái)務(wù)人員首先需要樹立“價(jià)值管理”的理念。

二、制定并實(shí)施相關(guān)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略功能

在有了明確的財(cái)務(wù)管理理念后，我們要制定和實(shí)施相應(yīng)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略功能，這也是我們財(cái)務(wù)日常的工作方向。為了更好地為企業(yè)運(yùn)營(yíng)服務(wù)，財(cái)務(wù)應(yīng)具備四大功能，即投資功能、融資功能、經(jīng)營(yíng)管理功能和資本運(yùn)營(yíng)功能。投資功能包括參與制定所投資項(xiàng)目的方案，并對(duì)所投資的項(xiàng)目進(jìn)行過(guò)程管理，現(xiàn)在多數(shù)企業(yè)很重視投資項(xiàng)目的方案制定，但對(duì)所投資的項(xiàng)目過(guò)程管理往往會(huì)忽視，企業(yè)財(cái)務(wù)在參與制定項(xiàng)目投資方案的同時(shí)應(yīng)積極參與制定所投項(xiàng)目的考核指標(biāo)，這其中包括量化財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)，一般企業(yè)大多只關(guān)注財(cái)務(wù)指標(biāo)而忽視非財(cái)務(wù)指標(biāo)，這樣就會(huì)出現(xiàn)項(xiàng)目管理者只注重財(cái)務(wù)指標(biāo)的完成而忽視其他方面，如項(xiàng)目管理者為了完成財(cái)務(wù)指標(biāo)，違規(guī)生產(chǎn)，導(dǎo)致安全隱患。投資功能還包括統(tǒng)一所投項(xiàng)目的會(huì)計(jì)核算辦法，檢查項(xiàng)目的內(nèi)控情況，審核項(xiàng)目的股權(quán)激勵(lì)政策等，統(tǒng)一會(huì)計(jì)核算辦法有利于整個(gè)企業(yè)集團(tuán)的統(tǒng)一口徑，有利于橫向的比較及考核，定期與不定期檢查項(xiàng)目的內(nèi)控情況可以督促項(xiàng)目負(fù)責(zé)人完善內(nèi)控建設(shè)，降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，審核項(xiàng)目股權(quán)激勵(lì)政策可以防止激勵(lì)政策激勵(lì)過(guò)度，侵害股東權(quán)益，從而實(shí)現(xiàn)過(guò)程管理。融資功能包括制定并實(shí)施公司的融資方案，如制定銀行借款方案、票據(jù)貼現(xiàn)、票據(jù)的背書、應(yīng)收賬款保理、項(xiàng)目打包融資等。通過(guò)一系列的融資方案解決企業(yè)營(yíng)運(yùn)過(guò)程中的資金需求。經(jīng)營(yíng)管理功能包括財(cái)務(wù)核算、財(cái)務(wù)分析管理、預(yù)算管理、內(nèi)控體系建設(shè)、稅務(wù)籌劃五大方面。建立企業(yè)內(nèi)部統(tǒng)一的核算模式和預(yù)算模式是基礎(chǔ)，同時(shí)，應(yīng)將核算結(jié)果與預(yù)算、考核有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展；建立現(xiàn)代分析系統(tǒng)可以為企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中提供指導(dǎo)性意見；通過(guò)建立及完善內(nèi)部控制體系是減少企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的重要部分，是保障企業(yè)在高速發(fā)展的同時(shí)減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)保駕護(hù)航；稅務(wù)籌劃成功與否的關(guān)鍵是稅務(wù)籌劃方案制定的好壞，企業(yè)財(cái)務(wù)人員在制定稅務(wù)籌劃方案的同時(shí)應(yīng)積極與稅務(wù)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通，避免合理避稅演變成逃稅，良好的稅務(wù)籌劃保證了企業(yè)不發(fā)生違規(guī)、違法事項(xiàng)，同時(shí)為企業(yè)合理避稅、減輕企業(yè)稅負(fù)作出貢獻(xiàn)。資本運(yùn)作功能包括企業(yè)（集團(tuán)）內(nèi)資金統(tǒng)一調(diào)配及使用、參與企業(yè)并購(gòu)策略、聯(lián)營(yíng)方案、資產(chǎn)重組方案、拆分上市方案的制定及實(shí)施。統(tǒng)一的資金調(diào)配可以提高企業(yè)資金的使用效率，減少企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用。企業(yè)并購(gòu)成功與否關(guān)鍵是看并購(gòu)策略是否完善，因此，并購(gòu)策略應(yīng)包括并購(gòu)的融資方案、如何支付對(duì)價(jià)、并購(gòu)后的整合方案及并購(gòu)后的會(huì)計(jì)處理等。企業(yè)財(cái)務(wù)通過(guò)建立、完善財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的四大功能，不斷為企業(yè)運(yùn)營(yíng)發(fā)展提供無(wú)形的動(dòng)力。

股權(quán)激勵(lì)融資方案范文第2篇

根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)2005年9月4日頒布的《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》規(guī)定，改革后公司原非流通股股份的出售，自改革方案實(shí)施之日起，在十二個(gè)月內(nèi)不得上市交易或者轉(zhuǎn)讓；持有上市公司股份總數(shù)百分之五以上的原非流通股股東，在前項(xiàng)規(guī)定期滿后，通過(guò)證券交易所掛牌交易出售原非流通股股份，出售數(shù)量占該公司股份總數(shù)的比例在十二個(gè)月內(nèi)不得超過(guò)百分之五，在二十四個(gè)月內(nèi)不得超過(guò)百分之十。這意味著持股在5%以下的非流通股份在股改方案實(shí)施后12個(gè)月即可上市流通，因此，“小非”是指持股量在5%以下的非流通股東所持股份，這就是“小非”的由來(lái)。有人講這稱為“后股改時(shí)代的到來(lái)”。但是小非解禁后到底會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的影響呢？

一、“小非”解禁后之利好

“股權(quán)分置改革工作的推進(jìn)，使中國(guó)股市最艱難的日子過(guò)去了，最大的制度即將清除。”中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林在出席國(guó)際金融論壇時(shí)曾發(fā)出過(guò)這樣的感慨。全流通之后，市場(chǎng)走向利好是必然的。

股改的意義就在于，它解決了中國(guó)股市多年來(lái)糾纏不休的死結(jié)——國(guó)有股非流通的股權(quán)機(jī)制。充分的市場(chǎng)流動(dòng)性使金融資產(chǎn)的市場(chǎng)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)日趨合理化，有利于資源配置的有效發(fā)揮。股價(jià)由市場(chǎng)來(lái)決定，只有股本的增長(zhǎng)與業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)同步的企業(yè)，才能得到市場(chǎng)的認(rèn)可和考驗(yàn)。

同時(shí)，多元化的投資渠道也將為國(guó)內(nèi)外的投資者敞開，特別是股權(quán)分置改革后，外資可以借由資本市場(chǎng)自由進(jìn)出，這會(huì)使中國(guó)股票市場(chǎng)一片生機(jī)盎然。QFII看準(zhǔn)中國(guó)市場(chǎng)，爭(zhēng)相到境內(nèi)投資，而投資者的多元化，使中國(guó)市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)日趨合理，機(jī)構(gòu)投資者日益成為市場(chǎng)的主體，有利于避免因小散戶的盲目跟風(fēng)的不理性投資行為而帶來(lái)的市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，有利于資本市場(chǎng)持續(xù)健康的運(yùn)行。

其次，發(fā)生重大變化的是上市公司的治理結(jié)構(gòu)。由于股改以前國(guó)有非流通股的存在，大股東和中小股東之間并沒(méi)有統(tǒng)一的利益基礎(chǔ)，再加上以凈資產(chǎn)為目標(biāo)的考核體系，使得公司的股價(jià)和業(yè)績(jī)難以對(duì)大股東以及管理層產(chǎn)生市場(chǎng)化的激勵(lì)和約束，頻頻出現(xiàn)惡意轉(zhuǎn)讓非流通股權(quán)和流通股的競(jìng)價(jià)交易。

但是現(xiàn)在，小非上市流通，公司的大股東可能會(huì)時(shí)刻關(guān)心自己公司的股價(jià)；再加上而且現(xiàn)在又有了市場(chǎng)考核機(jī)制，股價(jià)與業(yè)績(jī)的密切關(guān)系是他們更加注重公司的經(jīng)營(yíng)。公司的股權(quán)完全通過(guò)市值或市盈率來(lái)計(jì)算，外來(lái)的投資者完全可以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)的買賣收購(gòu)其公司的股權(quán)，這種隨之而來(lái)的并購(gòu)壓力也使得公司的治理結(jié)構(gòu)得到改善。股權(quán)的性質(zhì)正在改變，國(guó)有上市公司持有的股權(quán)一旦轉(zhuǎn)入民間投資者之手，公司的治理結(jié)構(gòu)也會(huì)變得越來(lái)越透明，公司信息的披露也會(huì)越來(lái)越公開。

再次，由于流通之前，國(guó)內(nèi)股票質(zhì)量良莠不齊，與此相對(duì)應(yīng)的是公司質(zhì)量的有好有壞。這時(shí)候，只有像中國(guó)銀行、工商銀行、中國(guó)人壽和中石油，以及會(huì)相繼回歸A股市場(chǎng)的中海油和中移動(dòng)等收益相對(duì)比較穩(wěn)定、股價(jià)波動(dòng)范圍比較小的大型公司的股票，才能受到市場(chǎng)的追捧。所以，這些優(yōu)質(zhì)公司“小非”的流通、IPO的發(fā)行是最佳的買入時(shí)機(jī)，使得近兩年來(lái)出現(xiàn)了市場(chǎng)資金圍追阻截“打新股”的現(xiàn)象。

二、解凍之后的盲點(diǎn)

第一，價(jià)格機(jī)制的盲點(diǎn)。在上市之前，大股東的股權(quán)一般是按照凈資產(chǎn)來(lái)定價(jià)的，即1元凈資產(chǎn)折為一份股份。在股票IPO上市的時(shí)候，由于新發(fā)股份都是一家發(fā)行的，大股東的溢價(jià)空間可能會(huì)高達(dá)700－1200％之間。因此，為了獲得更高的回報(bào)，大股東當(dāng)然有操縱股價(jià)的沖動(dòng)。同時(shí)，大股東自身憑借原有的持股優(yōu)勢(shì)，自身也可以成為莊家。憑借信息的優(yōu)勢(shì)，它們更有條件以“合理合法”的方式來(lái)操縱股價(jià)。

后股改時(shí)代，原來(lái)的莊家控制著大部分的原有流通股，大股東控制著大部分的新增流通股，而上市公司的管理層也憑借著股權(quán)激勵(lì)機(jī)制同樣對(duì)股價(jià)密切關(guān)注。相同的利益關(guān)系，就有可能使上市公司高管、大股東、莊家形成群體合謀，從而對(duì)股價(jià)進(jìn)行長(zhǎng)期的系統(tǒng)的操縱。這樣，由于信息的完全不對(duì)稱性，嚴(yán)重的損害了中小投資者或者叫散戶們的利益。所以，有人就說(shuō)，IPO恢復(fù)以后市場(chǎng)就有圈錢的了，這可能會(huì)造成中小投資者“用腳投票”的現(xiàn)象。2008年初來(lái)掙扎在“牛熊分界線”間的A股市場(chǎng)，遭遇了中國(guó)平安千億元再融資方案后開始雪崩。

第二，監(jiān)管機(jī)制的盲點(diǎn)。從對(duì)大股東的監(jiān)管來(lái)看，后股改時(shí)代大股東作為新股份的擁有者進(jìn)入到二級(jí)市場(chǎng)，由此可能引發(fā)公司大股東非法集中持股或高價(jià)出售股份的套利現(xiàn)象。到頭來(lái)，持有重股的還是公司的大股東，“一股獨(dú)大”的弊端十分明顯，股權(quán)的高度集中加大了建立有效的公司治理結(jié)構(gòu)的難度。雖然我國(guó)公司法規(guī)定了股份有限公司的監(jiān)事會(huì)制度，但卻是“有名無(wú)實(shí)”；同時(shí)，由于缺乏有效的獨(dú)立董事的選拔機(jī)制，曾被寄予厚望的獨(dú)立董事制度也收效甚微。

從對(duì)公司管理層的監(jiān)管來(lái)看，后股改時(shí)代更多的強(qiáng)調(diào)對(duì)管理層的激勵(lì)政策，特別是股權(quán)持有的激勵(lì)，可能會(huì)導(dǎo)致管理者為追求利潤(rùn)最大化而采取的，忽視公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)型的違規(guī)行為的出現(xiàn)。

股權(quán)激勵(lì)融資方案范文第3篇

中國(guó)報(bào)業(yè)從業(yè)單位以各種方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)上市始自2000年，至今已有11年的歷程。截至2011年9月，實(shí)現(xiàn)上市的涉報(bào)企業(yè)有8家，分別為博瑞傳播、賽迪傳媒、北青傳媒、華聞傳媒、新華傳媒、粵傳媒、新華悅動(dòng)和中南傳媒；已實(shí)質(zhì)性啟動(dòng)上市工作的，分別為浙江日?qǐng)?bào)、、遼寧日?qǐng)?bào)、南方日?qǐng)?bào)、大眾報(bào)業(yè)和湖北日?qǐng)?bào)等報(bào)業(yè)集團(tuán)；另有深圳報(bào)業(yè)等多家報(bào)業(yè)集團(tuán)曾先后積極部署，籌備上市。

中國(guó)報(bào)業(yè)企業(yè)的上市歷程可劃分為兩個(gè)階段。第一個(gè)階段為探索期（2000~2005），共有3家報(bào)業(yè)企業(yè)上市。2000年，成都商報(bào)社旗下的博瑞投資借殼四川電器上市；2001年，賽迪傳媒借殼ST港澳上市；2004年12月，北青傳媒在香港IPO上市，其背景是全球科技網(wǎng)絡(luò)股牛市行情以及國(guó)內(nèi)文化體制改革試點(diǎn)的啟動(dòng)。第二個(gè)階段（2006年以來(lái)）迎來(lái)上市熱潮，截至目前，共有5家涉報(bào)企業(yè)上市。它們是2006年人民日?qǐng)?bào)社旗下的華聞傳媒借殼6年后成功變身傳媒股；2007年，先有新華傳媒(解放日?qǐng)?bào)集團(tuán)資產(chǎn)于2008年1月注入)借殼華聯(lián)超市上市，后有粵傳媒A股IPO上市，而新華財(cái)經(jīng)傳媒（現(xiàn)名新華悅動(dòng)）更登陸美國(guó)納斯達(dá)克；2010年，瀟湘晨報(bào)借出版股中南傳媒A股主板IPO上市。此輪上市潮受益于股權(quán)分置改革，背景為文化體制改革的全面推進(jìn)。

綜觀以上8家涉報(bào)上市企業(yè)，上市給它們的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)狀況、綜合發(fā)展等方面帶來(lái)了巨大變化。

【上市方式】

報(bào)業(yè)集團(tuán)公司上市方式主要為借殼上市和IPO兩種（見表1）。

【注入資產(chǎn)】

目前已上市的報(bào)業(yè)公司在上市時(shí)所注入的傳媒資產(chǎn)情況如下（見表2）：

【主營(yíng)業(yè)務(wù)】

目前已上市的報(bào)業(yè)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)基本以報(bào)業(yè)廣告、發(fā)行、印刷、文化產(chǎn)業(yè)投資等傳媒經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)為主線（見表3）。

【融資情況】

通過(guò)上市，報(bào)業(yè)企業(yè)募集到大量資金，大大降低了企業(yè)的融資成本，增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的信心，為企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展壯大提供了資金來(lái)源（見表4）。

【經(jīng)營(yíng)狀況】

目前8家已上市報(bào)業(yè)公司的經(jīng)營(yíng)情況喜憂參半，盈利能力表現(xiàn)不一，其中賽迪傳媒、粵傳媒、新華悅動(dòng)還出現(xiàn)了虧損（見表5）。

【股價(jià)表現(xiàn)】

總體來(lái)看，目前報(bào)業(yè)上市公司股價(jià)表現(xiàn)各異，走勢(shì)不一。其中，以博瑞傳播股價(jià)表現(xiàn)最為良好，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)向好，股價(jià)走勢(shì)堅(jiān)挺，市值10年增長(zhǎng)超過(guò)15倍（見圖1）。

圖1：上市報(bào)業(yè)股價(jià)走勢(shì)圖

二、我國(guó)報(bào)業(yè)企業(yè)上市所揭示的深層次問(wèn)題

（一）我國(guó)報(bào)業(yè)企業(yè)上市的總體特點(diǎn)

1.采編經(jīng)營(yíng)“兩分開”模式逐漸被采用并推廣

隨著傳媒體制改革的不斷深入，報(bào)業(yè)上市的采編業(yè)務(wù)與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)“兩分開”模式逐漸被采用推廣。報(bào)業(yè)上市，實(shí)行采編經(jīng)營(yíng)“兩分開”，用市場(chǎng)的辦法，創(chuàng)新體制機(jī)制，塑造了市場(chǎng)主體。

先有成都商報(bào)社于1997年7月率先成立博瑞投資有限責(zé)任公司，實(shí)施采編經(jīng)營(yíng)“兩分開”，1999年通過(guò)資產(chǎn)重組入主四川電器，成功借殼上市。后有北京青年報(bào)社在2001年剝離經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)，組建股份公司，開始上市前輔導(dǎo)。2004年6月，中央和北京市批準(zhǔn)北青傳媒可以申請(qǐng)上市的時(shí)候，公司恰好有三年連續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，而且資產(chǎn)清晰，僅用了半年時(shí)間就實(shí)現(xiàn)了香港H股上市。此外，賽迪傳媒、華聞傳媒、新華傳媒、粵傳媒等幾家報(bào)業(yè)上市公司，都是“廣告公司+印刷廠”的模式，即將廣告、發(fā)行、印刷等經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與采編業(yè)務(wù)剝離后單獨(dú)上市。

2.經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)整體上市是趨勢(shì)

整體上市是指一家公司將其主要資產(chǎn)和業(yè)務(wù)整體改制為股份公司進(jìn)行上市的做法。整體上市有利于規(guī)避同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，確保上市主體的獨(dú)立性。隨著證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司業(yè)務(wù)獨(dú)立性的要求越來(lái)越高，整體上市越來(lái)越成為報(bào)業(yè)企業(yè)上市的主要模式。此前，因政策原因，報(bào)業(yè)企業(yè)上市多采用部分經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)分拆方式進(jìn)行，上市的整體性較差，典型的如北青傳媒。近年來(lái)，報(bào)業(yè)上市資產(chǎn)整體性增強(qiáng)，已上市傳媒紛紛擇機(jī)注入資產(chǎn)，擴(kuò)大上市整體性；新近上市傳媒的上市資產(chǎn)整體性普遍較強(qiáng)；擬上市傳媒多數(shù)也是做整體上市的打算，整體上市成為報(bào)業(yè)上市的趨勢(shì)。

以粵傳媒為例，IPO上市時(shí)注入的傳媒資產(chǎn)為印刷與招聘廣告，資產(chǎn)十分有限，盈利能力一般，以致上市后出現(xiàn)虧損，公司形象受損。為此，廣州日?qǐng)?bào)集團(tuán)于2010年5月開始籌劃關(guān)于公司的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，擬通過(guò)其全資子公司廣州傳媒控股有限公司注入經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，廣州日?qǐng)?bào)集團(tuán)此次將旗下的廣告業(yè)務(wù)等三大資產(chǎn)板塊通過(guò)廣州傳媒控股有限公司注入粵傳媒，將能夠?qū)崿F(xiàn)其經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)整體上市。另?yè)?jù)業(yè)內(nèi)權(quán)威人士透露，中央有關(guān)部門也有意以廣州日?qǐng)?bào)集團(tuán)和浙江日?qǐng)?bào)集團(tuán)為試點(diǎn)，探索媒體經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)上市之后的發(fā)展模式和管理模式。

3.上市方式以借殼上市為主，IPO上市逐漸增多

目前來(lái)看，借殼上市無(wú)疑是大部分涉報(bào)企業(yè)上市的首選。與審批環(huán)節(jié)多、周期長(zhǎng)的IPO相比，借殼上市手續(xù)相對(duì)簡(jiǎn)便，借殼以后，一樣可以通過(guò)增發(fā)新股等方式再融資。同時(shí)，由于證監(jiān)會(huì)早期關(guān)于關(guān)聯(lián)交易“不超過(guò)30%”的規(guī)定對(duì)于只能采取剝離經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)上市的報(bào)業(yè)集團(tuán)而言，是困擾其IPO上市的主要因素之一，因此在證券市場(chǎng)低迷之時(shí)，借殼上市成為報(bào)業(yè)上市的捷徑。

2006年以來(lái)，借殼上市的模式不斷創(chuàng)新。此前，借殼模式是通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓成為第一大股東，隨后注入新資產(chǎn)，將上市公司原資產(chǎn)與業(yè)務(wù)置換出去，典型的如博瑞傳播、賽迪傳媒。而近年來(lái)，新華傳媒等上市企業(yè)則采用了定向增發(fā)模式。通過(guò)定向增發(fā)，原股東持股數(shù)不變，新控股股東注入資產(chǎn)時(shí)以市場(chǎng)價(jià)格定價(jià)，當(dāng)市場(chǎng)處于低位運(yùn)行時(shí)，定價(jià)對(duì)新控股股東有利；同時(shí)，原股東樂(lè)意注入新資產(chǎn)，這樣可以“搭便車”，股價(jià)上漲后可于高位減持，獲取高溢價(jià)回報(bào)，以此形成市場(chǎng)共贏。

近年來(lái)，上市條件也發(fā)生了變化：一方面，困擾報(bào)業(yè)IPO上市的關(guān)聯(lián)交易“不超過(guò)30%”的要求，在2006年有所淡化，不再做具體的比例要求；另一方面，借殼上市進(jìn)一步規(guī)范，證監(jiān)會(huì)成立專門機(jī)構(gòu)對(duì)借殼上市嚴(yán)格把關(guān)。因此，報(bào)業(yè)企業(yè)的上市方式又逐漸轉(zhuǎn)向IPO，而在出版股中，IPO上市更漸成主流。

4.主營(yíng)業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)展，向全媒體轉(zhuǎn)型

這8家涉報(bào)上市公司與上市之初相比，其中多家通過(guò)資本運(yùn)作擴(kuò)展主營(yíng)業(yè)務(wù)，開始跨媒體發(fā)展，全媒體戰(zhàn)略初見成效。如新華傳媒主營(yíng)業(yè)務(wù)已包括報(bào)業(yè)、發(fā)行、新媒體等；博瑞傳播主營(yíng)業(yè)務(wù)從開始時(shí)的廣告、印刷、發(fā)行，到現(xiàn)在已涵蓋報(bào)業(yè)、印刷、發(fā)行、廣電、網(wǎng)游、電子商務(wù)等；中南傳媒主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋出版、印刷、發(fā)行、報(bào)刊、新媒體等，它們向全媒體發(fā)展的戰(zhàn)略意圖十分明顯。

5.融資能力表現(xiàn)不一，國(guó)內(nèi)A股顯現(xiàn)優(yōu)勢(shì)

從表4和表5可以看出，目前已上市的8家報(bào)業(yè)公司融資表現(xiàn)總體向好，但表現(xiàn)不一。從上市地點(diǎn)和方式可以看出，在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)上市的企業(yè)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)明顯優(yōu)于境外上市企業(yè)。之所以在內(nèi)地上市表現(xiàn)更佳，原因在于：一是中國(guó)內(nèi)地發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)較低，新股一般供不應(yīng)求；二是估值優(yōu)勢(shì)，中國(guó)內(nèi)地傳統(tǒng)媒體的發(fā)行市盈率一般在20倍以上，高的甚至超過(guò)50倍，而境外市場(chǎng)在10倍左右，且上市后跌破發(fā)行價(jià)也是常態(tài)。如北青傳媒2011年9月股價(jià)在4.65元港幣左右，僅為發(fā)行價(jià)18.95元港幣的四分之一左右；三是發(fā)行成本優(yōu)勢(shì)，在中國(guó)內(nèi)地上市成本低于境外市場(chǎng)，可節(jié)省30%～50%的發(fā)行費(fèi)用。

6.政府支持成為報(bào)業(yè)上市成功的重要因素

上市是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，牽涉到方方面面，其中政府的大力扶持尤其重要。綜觀目前的報(bào)業(yè)上市公司，政府支持成為多家報(bào)業(yè)順利上市的重要因素。2000年，在成都市政府的支持下，博瑞傳播輕松入主四川電器；2004年，北青傳媒作為文化體制改革試點(diǎn)單位，在上市過(guò)程中獲得了政府的大力支持，一路綠燈，順利在短時(shí)間內(nèi)登陸H股；2007年，新華傳媒在上海市委宣傳部的主導(dǎo)劃轉(zhuǎn)下，順利解決股權(quán)劃轉(zhuǎn)問(wèn)題，得以借殼上市。可以說(shuō)，若沒(méi)有政府在政策、市場(chǎng)等方面的大力支持，這些涉報(bào)企業(yè)顯然很難迅速登陸資本市場(chǎng)。

（二）報(bào)業(yè)上市目標(biāo)實(shí)現(xiàn)情況

1.基本實(shí)現(xiàn)融資目的

從表4可以看出，這些報(bào)業(yè)上市后基本實(shí)現(xiàn)了融資目的，除賽迪傳媒經(jīng)營(yíng)不善、融資方案未能過(guò)會(huì)之外，全部實(shí)現(xiàn)了融資目的。如果僅靠這些公司自身的積累來(lái)籌集這些資金，按其當(dāng)時(shí)的盈利水平至少需要5～8年時(shí)間。如今，面對(duì)電視、互聯(lián)網(wǎng)等媒體的多重夾擊，報(bào)業(yè)企業(yè)借助資本市場(chǎng)籌集低成本資金，開拓新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，有利于盡快提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。

值得注意的是，報(bào)業(yè)企業(yè)上市后再融資之路并非都一帆風(fēng)順。如博瑞傳播雖于2007年11月實(shí)施每10股配售1.1股，募集2.7億元，但此前，其配股方案分別于2001年9月、2003年7月兩度被證監(jiān)會(huì)否決；華聞傳媒雖于2003年10月實(shí)施每10股配售3股，共募集5.63億元，但這也是在真正變身報(bào)業(yè)傳媒股之前實(shí)施的，注入報(bào)業(yè)資產(chǎn)后尚未再融資；賽迪傳媒2004年7月擬增發(fā)不超過(guò)6200萬(wàn)股A股的方案未獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，至今尚未再融資。造成這一問(wèn)題的重要原因在于報(bào)業(yè)公司關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題突出，報(bào)業(yè)上市公司的關(guān)聯(lián)交易比例一般在50%以上，難以達(dá)到證監(jiān)會(huì)“不超過(guò)30%”的標(biāo)準(zhǔn)（2006年以前），很難通過(guò)審核。

2.建立現(xiàn)代企業(yè)制度，完善法人治理結(jié)構(gòu)

從當(dāng)前上市的8家報(bào)業(yè)公司的情況看，上市有效改進(jìn)和提升了傳媒集團(tuán)的管理能力和水平，通過(guò)改制上市，報(bào)業(yè)公司建立了現(xiàn)代企業(yè)制度和形式上較為規(guī)范的現(xiàn)代法人治理結(jié)構(gòu)，引入戰(zhàn)略投資者，改善股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理架構(gòu)，一定程度上克服了中國(guó)傳媒業(yè)體制機(jī)制落后的弊端，不斷提高了運(yùn)行質(zhì)量，提升了公司的管理水平。其中典型的如北青傳媒的法人治理結(jié)構(gòu)（見圖2）：

圖2 北青傳媒公司法人治理結(jié)構(gòu)圖

3.募集資金拓展新業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)跨媒體、跨區(qū)域、跨行業(yè)發(fā)展

通過(guò)上市，報(bào)業(yè)企業(yè)募集到大量資金，為企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展壯大提供了資金來(lái)源。目前，這些涉報(bào)上市公司利用募得資金或通過(guò)換股方式進(jìn)行收購(gòu)，迅速實(shí)現(xiàn)了跨媒體、跨區(qū)域、跨行業(yè)發(fā)展。如博瑞傳播自上市以來(lái)，通過(guò)參股、控股及資產(chǎn)置換等，積極投資戶外媒體、電視臺(tái)、網(wǎng)游等跨媒體業(yè)務(wù)，于2009年收購(gòu)網(wǎng)游企業(yè)成都?jí)艄S，實(shí)現(xiàn)了跨媒體業(yè)務(wù)的高速發(fā)展，有利于克服報(bào)業(yè)盈利模式單一所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。上市已經(jīng)成為報(bào)業(yè)迅速發(fā)展壯大的良好平臺(tái)。

4.提升報(bào)業(yè)品牌影響力

成都商報(bào)社原社長(zhǎng)何華章在博瑞傳播上市前曾表示：“我的理想是在全國(guó)性媒體中占一席之地。這成都商報(bào)做不到，博瑞卻可以做到。這就是我們進(jìn)軍資本市場(chǎng)的原因?！眻?bào)業(yè)公司通過(guò)改制上市，極大地提高了傳媒集團(tuán)的影響力和整體品牌價(jià)值。在發(fā)行上市的過(guò)程中，報(bào)業(yè)企業(yè)通過(guò)市場(chǎng)推介活動(dòng)、掛牌交易和持續(xù)的信息披露，有效地展示了企業(yè)形象，提高了報(bào)業(yè)的市場(chǎng)地位和知名度，有助于樹立報(bào)業(yè)品牌，壯大報(bào)業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)。

以成都商報(bào)社為例，博瑞傳播入市后，整個(gè)成都商報(bào)的企業(yè)形象、知名度都有較大幅度提升，影響力開始超出西南地區(qū)，受到全國(guó)投資者的注意，發(fā)行和廣告收入迅速增長(zhǎng)。特別是發(fā)行投遞完全按公司制運(yùn)作以后，依靠上市公司的實(shí)力，成都市民可以每天上午8點(diǎn)拿到報(bào)紙，四川省絕大部分地區(qū)也都能當(dāng)天看到，使報(bào)紙進(jìn)入了良性循環(huán)的道路，報(bào)紙的品牌優(yōu)勢(shì)在全國(guó)范圍內(nèi)擴(kuò)大開來(lái)。

（三）報(bào)業(yè)企業(yè)上市的主要難點(diǎn)

1.體制局限導(dǎo)致上市審核難度大

目前，行業(yè)主管部門要求報(bào)業(yè)上市要做到采編經(jīng)營(yíng)“兩分開”，以經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)上市為主，且報(bào)業(yè)對(duì)上市公司絕對(duì)控股，為此，主管部門在前置性審核中，對(duì)含有采編業(yè)務(wù)上市的方案會(huì)格外關(guān)注，業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計(jì)，對(duì)意識(shí)形態(tài)屬性較強(qiáng)的采編業(yè)務(wù)上市，估計(jì)還有相當(dāng)過(guò)程。

而報(bào)業(yè)由于剝離經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)上市，人為割裂了產(chǎn)業(yè)鏈條，證監(jiān)會(huì)在上市審核中會(huì)特別關(guān)注傳媒上市主體的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)業(yè)務(wù)完整性的問(wèn)題，特別是關(guān)聯(lián)交易的比例問(wèn)題。而剝離部分經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)上市，在規(guī)避同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、降低關(guān)聯(lián)交易上難度很大，甚至不可能。這二者產(chǎn)生了很大的矛盾。當(dāng)年北青傳媒之所以從國(guó)內(nèi)赴香港H股上市，主因之一就是關(guān)聯(lián)交易比例過(guò)高。

2.采編經(jīng)營(yíng)“兩分開”帶來(lái)諸多問(wèn)題

上市公司要使股東利益最大化，但報(bào)業(yè)企業(yè)的特殊社會(huì)責(zé)任不同于一般上市企業(yè)，必須追求社會(huì)效益與股東效益的雙向平衡。而在報(bào)業(yè)上市采編經(jīng)營(yíng)“兩分開”的情況下，報(bào)社采編者追求受眾滿意度，看重長(zhǎng)期利益，而上市公司經(jīng)營(yíng)者則追求短期利潤(rùn)最大化；采編部門是事業(yè)編制，而經(jīng)營(yíng)部門則是市場(chǎng)化運(yùn)作；采編業(yè)務(wù)不上市，經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)上市。這二者最終目標(biāo)的不一致容易導(dǎo)致協(xié)調(diào)上的問(wèn)題，成為報(bào)業(yè)上市企業(yè)的一大難題。

2007年12月，遼寧出版?zhèn)髅降某晒ι鲜?，?shí)現(xiàn)了出版編輯和經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)捆綁上市的突破。但出版社的編輯業(yè)務(wù)與報(bào)刊采編業(yè)務(wù)區(qū)別較大，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，遼寧出版?zhèn)髅降纳鲜型黄疲⒉灰馕吨鴪?bào)刊采編業(yè)務(wù)的上市有機(jī)會(huì)可尋，這方面的突破還需耐心等待。有跡象表明，關(guān)于報(bào)刊業(yè)采編資產(chǎn)的上市，管理層有意通過(guò)非時(shí)政類報(bào)刊的試點(diǎn)來(lái)尋求突破。事實(shí)上，江西出版集團(tuán)正在運(yùn)作的借殼上市，擬將旗下的《致富報(bào)》整體注入，有望成為國(guó)內(nèi)非時(shí)政類報(bào)刊采編資產(chǎn)上市第一股。已上市的報(bào)業(yè)企業(yè)也期待采編業(yè)務(wù)上市的早日開閘，如北青傳媒董事長(zhǎng)張延平就希望管理層能夠早日出臺(tái)政策，將純粹公益性以及黨報(bào)黨刊外的市場(chǎng)化媒體徹底轉(zhuǎn)為企業(yè)，并允許采編業(yè)務(wù)上市。

然而，隨著非時(shí)政類報(bào)刊體制改革的逐漸深入，對(duì)已上市的報(bào)業(yè)企業(yè)而言，出版權(quán)和采編業(yè)務(wù)以怎樣的方式與采編業(yè)務(wù)合二為一，完成出版權(quán)的轉(zhuǎn)移合法化和規(guī)范化，還有待政策的進(jìn)一步澄清，這也將成為已上市涉報(bào)企業(yè)面臨的又一大運(yùn)營(yíng)難題。

3.激勵(lì)機(jī)制普遍不足

目前，已上市的涉報(bào)企業(yè)在激勵(lì)機(jī)制上多數(shù)采用年薪制，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司不多，通過(guò)上市并沒(méi)有建立有效科學(xué)的激勵(lì)制度。這主要是因?yàn)檎咚?，如?guó)資委于2008年9月公布了《關(guān)于規(guī)范國(guó)有企業(yè)職工持股、投資的意見》，這是國(guó)家層面的對(duì)國(guó)有企業(yè)職工持股參與企業(yè)改制和投資進(jìn)行規(guī)范的文件，其主導(dǎo)思想是“控大放小禁關(guān)聯(lián)”，即鼓勵(lì)國(guó)有中小企業(yè)職工在自愿基礎(chǔ)上持股參與企業(yè)改制，鼓勵(lì)國(guó)有大中型企業(yè)主輔分離，輔業(yè)改制中職工持有改制輔業(yè)企業(yè)股權(quán)，嚴(yán)格控制職工持有國(guó)有大型企業(yè)股份，禁止國(guó)有企業(yè)職工向關(guān)聯(lián)企業(yè)投資持股。目前報(bào)業(yè)企業(yè)一般屬國(guó)有大中型企業(yè)，原則上只鼓勵(lì)在輔業(yè)企業(yè)改制中實(shí)施員工持股。另外，這些報(bào)業(yè)企業(yè)即使成功上市了，由于傳媒企業(yè)的特殊屬性，要實(shí)施股權(quán)激勵(lì)也有難度。截至2010年12月底，8家報(bào)業(yè)上市公司中，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的只有博瑞傳播一家。報(bào)業(yè)企業(yè)高管利益普遍不能與公司利益有效捆綁，難以激發(fā)其積極性、創(chuàng)造性與內(nèi)在發(fā)展動(dòng)力。

反觀博瑞傳播，從2006年至今，博瑞傳播先后實(shí)行了三次行權(quán)，管理層合計(jì)持股3392萬(wàn)股，按2010年8月31日收盤價(jià)18.52元計(jì)，管理層持股總值62820萬(wàn)元，較初始行權(quán)成本16683萬(wàn)元增加46137萬(wàn)元，升值276.6%。對(duì)公司管理層實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，既穩(wěn)定了公司業(yè)績(jī)預(yù)期，又給公司提供了一筆再融資，還為公司管理層帶來(lái)股票升值收益，一舉多得。

盡管報(bào)業(yè)上市有利有弊，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，傳媒上市利大于弊。面對(duì)新媒體的沖擊，報(bào)業(yè)整體步入下降軌道，改制上市成為報(bào)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的有利契機(jī)。涉報(bào)公司可借力資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)跨媒體、跨區(qū)域和跨行業(yè)發(fā)展，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，真正做大做強(qiáng)。

股權(quán)激勵(lì)融資方案范文第4篇

“文化產(chǎn)業(yè)起不來(lái)，中國(guó)就是個(gè)暴發(fā)戶國(guó)家?！边@是馬云投資文化的邏輯。阿里巴巴IP0之前，通過(guò)對(duì)文化中國(guó)、華數(shù)傳媒、優(yōu)酷土豆、21世紀(jì)傳媒等公司總計(jì)高達(dá)220億元人民幣的入股和收購(gòu)，正在原來(lái)的阿里之外“再造一個(gè)阿里”。

在這些讓人眼花繚亂的收購(gòu)和入股中，最耐人尋味的是馬云聯(lián)合史玉柱對(duì)華數(shù)傳媒65億元的投資。

華數(shù)傳媒（000156.SZ）是一家國(guó)有控股公司，大股東華數(shù)集團(tuán)隸屬于杭州文廣和浙江廣電集團(tuán)，在上市公司的持股比例為52.31%。作為一家廣電系公司，華數(shù)傳媒擁有壟斷性資源，其業(yè)務(wù)有電視、互動(dòng)電視、互聯(lián)網(wǎng)電視、有線網(wǎng)絡(luò)、IPTV等，有兩千萬(wàn)級(jí)固定用戶，有上百萬(wàn)小時(shí)的數(shù)字媒體內(nèi)容庫(kù)，還是中國(guó)七個(gè)互聯(lián)網(wǎng)電視播控牌照持有者之一。馬云入股華數(shù)傳媒，“可以說(shuō)開創(chuàng)了傳媒領(lǐng)域的混合所有制經(jīng)濟(jì)先河?！比A數(shù)傳媒一位高管對(duì)《中國(guó)企業(yè)家》表示。

作為擁有壟斷資源的“國(guó)家隊(duì)”華數(shù)傳媒，和體制外擁有“傳媒帝國(guó)”野心的馬云，為什么會(huì)走到一起？這起合作的背后，誰(shuí)才是未來(lái)“傳媒帝國(guó)”的真正主角？

65億元入股只是冰山一角，答案遠(yuǎn)比外界想象的復(fù)雜?！吨袊?guó)企業(yè)家》遍訪業(yè)內(nèi)人士并獨(dú)家采訪接近這起交易的當(dāng)事人，試圖解讀這個(gè)故事。

閃電決定

杭州市西溪濕地的阿里園區(qū)，是阿里巴巴集團(tuán)上萬(wàn)名員工去年整體搬遷過(guò)來(lái)的“新家”，日本設(shè)計(jì)師打造的橙色建筑風(fēng)格簡(jiǎn)潔明快。大量植被和涓涓溪流將6座辦公樓合圍，脈絡(luò)分明，野趣橫生。園區(qū)內(nèi)的所有自行車從不上鎖，這里更像是一個(gè)大學(xué)校園，而不是公司。與之相隔10公里的華數(shù)傳媒總部，年代已久的灰色辦公樓顯得嚴(yán)肅而低調(diào)，門口的大幅國(guó)家級(jí)領(lǐng)導(dǎo)視察照片則透露出了其政府背景。

看上去迥異的兩種風(fēng)格，也透露出兩個(gè)公司的不同基因，但這并不妨礙他們迅速向彼此靠攏。

據(jù)接近這起交易的當(dāng)事人透露，馬云在2月底表達(dá)了想跟華數(shù)傳媒“深度合作”的興趣。同在一個(gè)城市，華數(shù)和阿里早有往來(lái)，甚至在2010年時(shí)，雙方宣布投資1億元成立合資公司“華數(shù)淘寶”，試水網(wǎng)絡(luò)視頻電視購(gòu)物。但不久，阿里回購(gòu)了華數(shù)傳媒持有的華數(shù)淘寶的股份，合資宣告結(jié)束。這一次，馬云想“玩點(diǎn)大的”。

在馬云表示了濃厚興趣后，雙方迅速進(jìn)入了談判階段。據(jù)知情人士透露，參與談判的核心人物為馬云、史玉柱，華數(shù)傳媒的大股東華數(shù)集團(tuán)董事長(zhǎng)曹強(qiáng)以及雙方核心高管，人數(shù)不超過(guò)10人。就在馬云的辦公室內(nèi)，馬云提出“戰(zhàn)略入股華數(shù)”的設(shè)想，曹強(qiáng)認(rèn)為這是個(gè)“歷史性的機(jī)會(huì)”，雙方一拍即合，華數(shù)傳媒隨即宣布停牌。

“真正談的時(shí)間很快，就兩三天，討論定下方案就一個(gè)星期，可以說(shuō)是閃電般的速度。”華數(shù)傳媒參與談判的一名高管對(duì)《中國(guó)企業(yè)家》透露。而雙方真正反復(fù)爭(zhēng)論和糾結(jié)的地方，是入股比例。

“馬云一開始堅(jiān)持要占25%?！鄙鲜霾辉妇呙母吖鼙硎?，馬云并不是按照金額，而是按照入股的比例來(lái)衡量投資，“我們覺(jué)得作為一個(gè)國(guó)企控股的廣電企業(yè)，25%有風(fēng)險(xiǎn)，于是勸他降低到20%”。真正敲定下來(lái)融資方案是3月底4月初，而4月8日，華數(shù)傳媒便發(fā)出公告――公司擬以每股22.80元的價(jià)格向云溪投資非公開發(fā)行28667.10萬(wàn)股，募資總額65.36億元。在公告發(fā)出以后，華數(shù)傳媒連續(xù)三日漲停。

按照上市公司公布的方案，馬云并不是通過(guò)阿里集團(tuán)完成投資，而是做了較為復(fù)雜的安排。在2014年3月27日、4月2日專門分別成立了云煌投資和云溪投資兩家公司來(lái)完成收購(gòu)并持有華數(shù)傳媒的20%股份，阿里集團(tuán)與之最密切的關(guān)系是通過(guò)子公司浙江天貓技術(shù)有限公司向云溪投資出借了60多億元貸款，期限10年，年復(fù)合利率8%。

“這個(gè)方案是經(jīng)過(guò)我們反復(fù)討論，并跟上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)匯報(bào)過(guò)的，從政策上面講完全合規(guī)?！比A數(shù)傳媒投資者關(guān)系負(fù)責(zé)人對(duì)《中國(guó)企業(yè)家》表示。資深廣電專家、中廣互聯(lián)CEO曾會(huì)明認(rèn)為這樣的架構(gòu)是為了避開廣電總局禁止外資企業(yè)投資廣播電視節(jié)目傳送業(yè)務(wù)的政策紅線。“這是廣電領(lǐng)域非常歷史性的一個(gè)突破，上上下下都給了高度重視和支持，所以才開了這個(gè)混合所有制的先河?！比A數(shù)傳媒上述負(fù)責(zé)人表示。

從開始討論馬云入股，到設(shè)立收購(gòu)主體的兩家公司完成實(shí)際收購(gòu)，前后不過(guò)兩個(gè)月時(shí)間。有廣電行業(yè)資深人士表示，這么大金額的投資，這么復(fù)雜的交易設(shè)計(jì)，速度卻快到難以置信，華數(shù)傳媒表現(xiàn)完全不像傳統(tǒng)的廣電系風(fēng)格?！拔覀兡嵌螘r(shí)間幾乎是天天加班到凌晨?！比A數(shù)傳媒董秘辦一名工作人員開玩笑說(shuō)，“馬云的錢還沒(méi)到手，我們的工作量卻比以前要加大三倍”。

華數(shù)傳媒為什么會(huì)接受一家體制外公司的入股？據(jù)參與該交易的華數(shù)傳媒高管表示，主要有三點(diǎn)：第一是華數(shù)希望通過(guò)引進(jìn)馬云，在股權(quán)和治理結(jié)構(gòu)上更開放和市場(chǎng)化；第二是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)的基因和機(jī)制，改變廣電的傳統(tǒng)思維方式；第三是通過(guò)阿里的全國(guó)性布局，將華數(shù)從一家區(qū)域性的地方運(yùn)營(yíng)商變成全國(guó)甚至全球化的有線網(wǎng)絡(luò)巨頭。

而馬云又為伺看中了華數(shù)？“首先最大的價(jià)值肯定是牌照資源?！痹鴷?huì)明對(duì)《中國(guó)企業(yè)家》表示，“7家牌照方，百視通、湖南廣電肯定想自己做，馬云進(jìn)不去。剩下的幾家又太小?！逼浯?，華數(shù)畢竟是一個(gè)運(yùn)營(yíng)商，運(yùn)營(yíng)商要做渠道，渠道跟用戶接觸最近，而阿里要布局家庭娛樂(lè)，需要能夠跟用戶直接接觸的渠道。最后，華數(shù)有政府資源的積累，阿里正在力推的阿里云可以借助華數(shù)跟各省廣電的合作實(shí)現(xiàn)落地。

但也有令人遺憾的地方，比如股權(quán)激勵(lì)?！拔覀兎浅ＯＭ軌蛟隗w制上更進(jìn)一步?！鄙鲜鋈A數(shù)傳媒高管告訴《中國(guó)企業(yè)家》，本來(lái)華數(shù)在這次交易日寸設(shè)置了一個(gè)核心管理層持股計(jì)劃，“我們的管理層核心團(tuán)隊(duì)也按照和馬云一樣的價(jià)格入股。”但最后因?yàn)楹ε聦⑦@筆交易復(fù)雜化導(dǎo)致不能通過(guò)而放棄，“這是我們非常遺憾的一個(gè)地方”。

廣電資深觀察人士、流媒體網(wǎng)CEO燈少表示，在廣電系的公司里，華數(shù)傳媒是廣電氣質(zhì)最淡的一家公司，很多廣電系統(tǒng)的公司就是忌憚?wù)叩牡拙€在哪里，畏首畏尾，不敢去試探。而華數(shù)是先去做，觸到了紅線再回來(lái)一點(diǎn)，它對(duì)政策的把握能力非常高。

但即便如此，與互聯(lián)網(wǎng)公司相比，華數(shù)依然無(wú)法擺脫傳統(tǒng)體制的思維慣性。在小米、樂(lè)視等體制更靈活的攪局者紛紛入局搶占客廳電視屏?xí)r，華數(shù)也感受到了巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

華數(shù)反攻

杭州西湖區(qū)蓮花商務(wù)中心，華數(shù)傳媒的大本營(yíng)。已是晚上八點(diǎn)過(guò)后，這里依然燈火通明。“這十年來(lái)一直如此。”華數(shù)集團(tuán)一名元老評(píng)價(jià)，作為一家市網(wǎng)發(fā)展起來(lái)的上市公司，華數(shù)一直是在跌跌撞撞中前進(jìn)，“雖然是上市公司，但華數(shù)現(xiàn)金流一直很緊張?！比A數(shù)傳媒一名合作伙伴對(duì)《中國(guó)企業(yè)家》表示，馬云入股將會(huì)對(duì)華數(shù)緊張的資金帶來(lái)極大補(bǔ)充。

馬云帶來(lái)的65億元資金將被華數(shù)傳媒用于何處？據(jù)上市公司公告披露，未來(lái)擬斥資14億元購(gòu)買內(nèi)容資源，剩下用于整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈以及收購(gòu)有線電視網(wǎng)絡(luò)公司。現(xiàn)在看來(lái)，華數(shù)的確推進(jìn)當(dāng)初的承諾，只是步伐比想象中還要快得多。

宣布馬云入股后不到兩個(gè)月，華數(shù)傳媒1億元收購(gòu)天津唐人影視8.0645%股權(quán)；7月7日，華數(shù)傳媒宣布將與甘肅廣電成立西北華數(shù)，并將投資10億元促進(jìn)甘肅廣電整體上市。而此時(shí)，65億元的定向增發(fā)尚未結(jié)束，華數(shù)“進(jìn)攻”之心切，可見一斑。

“華數(shù)一直是一家有危機(jī)感的公司。”上述華數(shù)傳媒高管感慨。不同于競(jìng)爭(zhēng)激烈但早已市場(chǎng)化的省級(jí)衛(wèi)視，廣電有線運(yùn)營(yíng)商一直處于“諸侯割據(jù)”的狀態(tài)，每個(gè)省級(jí)有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商都是當(dāng)?shù)氐膲艛嗑揞^，這是為什么全國(guó)廣電的有線網(wǎng)絡(luò)遲遲無(wú)法整合的原因。而作為一家小小的市網(wǎng)成長(zhǎng)起來(lái)的華數(shù)傳媒，想要整合經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、“地頭蛇”盤踞的浙江省廣電的有線網(wǎng)絡(luò)，其難度可想而知。

從2003年開始，華數(shù)通過(guò)提供一整套數(shù)字電視交互點(diǎn)播解決方案――VOD業(yè)務(wù)迅速打開了局面。這在當(dāng)時(shí)封閉的廣電系統(tǒng)是一項(xiàng)“破壞式的創(chuàng)新”：讓用戶從傳統(tǒng)的單項(xiàng)收看方式擺脫出來(lái)，提供了更靈活的點(diǎn)播收看互動(dòng)方式。依靠VOD點(diǎn)播的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，華數(shù)傳媒十年間將用戶拓展到了兩千萬(wàn)的規(guī)模，并整合了浙江省廣電有線網(wǎng)絡(luò)，參股新疆、甘肅等多家廣電網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商，走向了全國(guó)。同樣的故事也發(fā)生在百視通身上，在中國(guó)被譽(yù)為“傳媒教父”的黎瑞剛帶領(lǐng)下，百視通通過(guò)發(fā)展另外一項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)IPTV，從上海走向了全國(guó)。

而現(xiàn)在，他們都面臨共同的窘境：互聯(lián)網(wǎng)極為豐富的內(nèi)容，更開放的商業(yè)生態(tài)使得用戶向OTT（0vet The Top，即通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)向用戶提供各種應(yīng)用服務(wù)）模式靠攏。迅速崛起的樂(lè)視、小米、愛(ài)奇藝們對(duì)傳統(tǒng)的VOD或IPTv造成了相當(dāng)大的沖擊，VOD或IPTV畢竟還是處于封閉的廣電系統(tǒng)內(nèi)，OTT是完全開放的。樂(lè)視和小米的崛起不過(guò)才三年.而華數(shù)和百視通們則用了整整十年；更可怕的是，傳統(tǒng)廣電的用戶越來(lái)越少，90后們都是生長(zhǎng)在互聯(lián)網(wǎng)的一代，他們甚至都不需要遙控器。

樂(lè)視便是一個(gè)典型的“規(guī)則破壞者”?！皹?lè)視跟他們走的模式是不一樣的，我們是完全打造了一個(gè)閉環(huán)?！睒?lè)視TV副總裁彭綱對(duì)《中國(guó)企業(yè)家》表示。跟現(xiàn)在主流合作模式不同，樂(lè)視從硬件到版權(quán)內(nèi)容全部自建?！拔覀円恢弊弋a(chǎn)業(yè)鏈整合的路，包括從上游的樂(lè)視影業(yè)開始，我們一直全是自己干的，自己干的好處在于能夠把握核心環(huán)節(jié)，因?yàn)樗泻笈_(tái)都能自己掌握?！迸砭V認(rèn)為。

在他看來(lái)，無(wú)論是小米迅雷的聯(lián)盟，還是阿里和華數(shù)的合作，目的很明確――其實(shí)都是沖著內(nèi)容去的。華數(shù)本身還有牌照上的優(yōu)勢(shì)，但更重要的是華數(shù)可以提供大量視頻內(nèi)容儲(chǔ)備。大量的版權(quán)內(nèi)容，不是說(shuō)隨便一個(gè)人花一百億、兩百億買內(nèi)容就能夠買到的，內(nèi)容門檻很難從頭開始復(fù)制。但是相對(duì)于視頻網(wǎng)站，華數(shù)依然帶有傳統(tǒng)廣電思維的痕跡。

面對(duì)客廳這個(gè)未來(lái)的入口，互聯(lián)網(wǎng)的玩法是，先拿錢去做規(guī)模圈用戶，做了規(guī)模再去賺錢。而對(duì)于運(yùn)營(yíng)商來(lái)說(shuō)，必須考慮有收入，能從用戶那里賺到錢才能持續(xù)玩下去。

擁有千萬(wàn)用戶規(guī)模的華數(shù)，需耍尋找到自己變革的節(jié)奏。華數(shù)曾經(jīng)很長(zhǎng)一段時(shí)間都在內(nèi)部討論怎么面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)電視們的進(jìn)攻。華數(shù)傳媒上述高管認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)的用戶說(shuō)白了沒(méi)什么忠誠(chéng)度。小米、樂(lè)視是有益的嘗試，但也有隨時(shí)被互聯(lián)網(wǎng)用戶拋棄的風(fēng)險(xiǎn)?！拔覀兤鋵?shí)還是以用戶為核心來(lái)拓展和深化，再利用資本的方式和各地廣電合作，在這個(gè)基礎(chǔ)之上加快互聯(lián)網(wǎng)的布局。”

由此可以看出，盡管搭上了互聯(lián)網(wǎng)的快車，華數(shù)還是原來(lái)廣電的思維方式，他們選擇的進(jìn)攻方式并不是直面迎接互聯(lián)網(wǎng)，而是轉(zhuǎn)身跟同一戰(zhàn)壕的各地廣電抱團(tuán)。

“華數(shù)未來(lái)肯定不會(huì)去做硬件，去做互聯(lián)網(wǎng)電視終端?！痹摳吖軐?duì)《中國(guó)企業(yè)家》回應(yīng)道，“我們也不會(huì)變成一個(gè)內(nèi)容制作公司。相反，我們未來(lái)跟華誼、光線，跟優(yōu)酷土豆，跟這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的所有公司都可以合作，我們會(huì)是產(chǎn)業(yè)鏈上的一個(gè)大環(huán)，我們的心態(tài)是開放的?！闭l(shuí)是主角

華數(shù)傳媒在廣電行業(yè)一直以有一批“美女總裁”著稱。華數(shù)傳媒董事長(zhǎng)勵(lì)怡青、主管市場(chǎng)的副總裁喬海燕等都是女性，“業(yè)界流傳一句話：華數(shù)是女人的天下。”華數(shù)傳媒的一名合作伙伴表示。但其實(shí)，真正操盤整個(gè)華數(shù)資本運(yùn)作的是華數(shù)集團(tuán)董事長(zhǎng)曹強(qiáng)。

據(jù)知情人士對(duì)《中國(guó)企業(yè)家》透露，曹強(qiáng)非常善于處理政府關(guān)系，在浙江和廣東的關(guān)系很深，“他是華數(shù)開疆拓土的最大功臣”。據(jù)該人士透露，曹強(qiáng)作風(fēng)強(qiáng)硬、敢于承擔(dān)壓力。敢想敢拼，“甚至有點(diǎn)放蕩不羈的土匪性格”。正是因?yàn)椴軓?qiáng)的這種個(gè)性，華數(shù)才能從小小的一個(gè)市網(wǎng)發(fā)展到全國(guó)兩千萬(wàn)用戶。

“華數(shù)的管理層是我見過(guò)的對(duì)這個(gè)行業(yè)最有熱情的一群人?！鄙鲜鋈A數(shù)傳媒高管表示。該高管透露，華數(shù)的核心管理層早在好幾年前就感受到了互聯(lián)網(wǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，甚至在內(nèi)部常說(shuō)的一句話是，“華數(shù)再不變化，離死掉還有幾年？”

接近曹強(qiáng)的人士表示，曹強(qiáng)幾乎是每周都要飛一次北京，跟廣電總局爭(zhēng)取資源，或者對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的支持?！八矣诟I(lǐng)導(dǎo)去爭(zhēng)取，他的個(gè)性不是唯唯諾諾，而是看到了空間就要去做。華數(shù)到今天很多業(yè)務(wù)都是他硬磕下來(lái)的?！痹隗w制和市場(chǎng)之間把握分寸，游刃有余，正是多年來(lái)華數(shù)特有的優(yōu)勢(shì)。

然而，作風(fēng)強(qiáng)硬的曹強(qiáng)遇到同樣具有強(qiáng)大野心的馬云，就會(huì)面臨一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題：未來(lái)的合作中，誰(shuí)才是主角？這需要不斷磨合、試錯(cuò)，并考驗(yàn)雙方的溝通藝術(shù)。在馬云和史玉柱入股華數(shù)以后，華數(shù)傳媒集團(tuán)將增加兩個(gè)董事席位，這在國(guó)有廣電公司中也是首例。

“華數(shù)發(fā)展過(guò)程中從來(lái)沒(méi)有一次性引進(jìn)這么多的現(xiàn)金，資本一下子擴(kuò)大了很多，我們?cè)瓉?lái)的凈資產(chǎn)18億元，他這次一次性進(jìn)來(lái)了60多個(gè)億，就是我們?cè)瓉?lái)的三倍?！鄙鲜鋈A數(shù)傳媒高管表示。這筆資金讓華數(shù)有了更多的底氣去“攻城掠地”，在全國(guó)有線網(wǎng)絡(luò)尚未整合之前盡量做大規(guī)模?！笆侨A數(shù)更需要阿里，不是阿里更需要華數(shù)?！币幻麖V電行業(yè)的分析師這樣對(duì)《中國(guó)企業(yè)家》表示。

究竟是誰(shuí)更需要誰(shuí)？這將決定未來(lái)雙方的合作位置?！艾F(xiàn)在，阿里云數(shù)據(jù)中心是架構(gòu)在華數(shù)機(jī)房的?！卑⒗镌乒P(guān)部負(fù)責(zé)人張啟對(duì)《中國(guó)企業(yè)家》表示，阿里云在杭州的數(shù)據(jù)中心有一千多個(gè)機(jī)柜，1.2萬(wàn)臺(tái)服務(wù)器，多數(shù)集群在兩千多臺(tái)服務(wù)器的規(guī)模。

“未來(lái)，有阿里云的地方，就有華數(shù)?！比A數(shù)傳媒高管表示，他們?cè)诟魇V電負(fù)責(zé)落地推進(jìn)，阿里云負(fù)責(zé)搭建平臺(tái)。這意味著，阿里云未來(lái)會(huì)借助華數(shù)的資源，拓展與政府合作的空間。據(jù)該高管透露，現(xiàn)在阿里云跟寧夏的合作，已經(jīng)把華數(shù)連在了一起。

華數(shù)傳媒與阿里合作也在加快推進(jìn)，現(xiàn)在雙方的主要合作是天貓魔盒。天貓魔盒借用華數(shù)的牌照以及華數(shù)的內(nèi)容版權(quán)，而采用的系統(tǒng)是阿里自主研發(fā)的阿里云OS系統(tǒng)。未來(lái)，天貓魔盒上會(huì)打通電視支付的環(huán)節(jié)，包括水電煤繳費(fèi)，這樣又將利用到華數(shù)的政府資源。“因?yàn)橛辛烁畹馁Y本合作關(guān)系，我們雙方的溝通機(jī)制會(huì)更加順暢?！卑⒗镌芆S系統(tǒng)的一名負(fù)責(zé)人表示，他們可以互聯(lián)網(wǎng)的方式快速響應(yīng)客戶的需求，這個(gè)是華數(shù)不擅長(zhǎng)的。

雖然這種合作方式依然有隱患，但畢竟已經(jīng)多了一層資本捆綁。