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企業(yè)債券發(fā)行辦法范文第1篇

第一章  總  則

第一條  為了加強(qiáng)金融管理，更好地運(yùn)用股票、債券等形式籌集資金，推動企業(yè)的橫向經(jīng)濟(jì)聯(lián)合，進(jìn)一步促進(jìn)廈門經(jīng)濟(jì)特區(qū)建設(shè)發(fā)展，特制訂本辦法。

第二條  在廈門市轄區(qū)內(nèi)的全民、集體、內(nèi)聯(lián)企業(yè)、三資企業(yè)采用股票、債券方式籌集資金，都必須按本辦法辦理。

第二章  股  票

第三條  股票是投入股份企業(yè)資金的憑證。股票持有人為企業(yè)股東。股東依照企業(yè)章程規(guī)定，有權(quán)參加或者監(jiān)督企業(yè)的經(jīng)營管理，領(lǐng)取股息、分享紅利，并在股票金額范圍內(nèi)承擔(dān)企業(yè)經(jīng)濟(jì)責(zé)任和倒閉風(fēng)險。

第四條  凡是具有法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體的小型全民所有制企業(yè)、城鄉(xiāng)集體所有制企業(yè)、多種經(jīng)濟(jì)形式聯(lián)合企業(yè)、三資企業(yè)，都可以向其他企業(yè)、事業(yè)單位和個人發(fā)行股票。

第五條  股票的發(fā)行額，老企業(yè)發(fā)行額不得超過本企業(yè)自有資產(chǎn)凈值（即除去折舊和借入資金后的固定資產(chǎn)和流動資金）。

新建設(shè)的股份企業(yè)發(fā)行股票，發(fā)起人認(rèn)購的股份不得少于該企業(yè)全部股份的百分之三十。

第六條  股票應(yīng)當(dāng)記名，一般不退股。但企業(yè)也可根據(jù)具體情況發(fā)行定期股票，定期股票的股東除不參加企業(yè)的經(jīng)營管理外，依照本法第三條規(guī)定享有權(quán)利，承擔(dān)責(zé)任。

第七條  股票分為集體股和個人股兩種。企業(yè)、事業(yè)單位認(rèn)購的股票為集體股；個人認(rèn)購的股票為個人股。集體股和個人股都依照本辦法第三條規(guī)定享受權(quán)利，承擔(dān)責(zé)任。

第八條  股份的盈利分配方式可分為計息又分紅和分紅不計息兩種。股份企業(yè)可自選一種。

㈠依據(jù)盈利情況分紅：企業(yè)在保證依法納稅、提留專項基金的條件下，另提分紅基金，按照股份比例進(jìn)行分配。每年分紅金額最高不得超過股金的百分之十五。如經(jīng)濟(jì)效益好，經(jīng)報市人民銀行批準(zhǔn)可高于百分之十五。

㈡計息又分紅：企業(yè)按年從成本中支付股息，集體股的股息率不得高于銀行公布的單位存款一年定期利率；個人股的股息率不得高于銀行公布的居民儲蓄存款一年定期利率。另視盈虧情況決定分紅或不分紅。分紅按照股份比例進(jìn)行分配。每年股息和分紅的總額不得超過股金的百分之十二。如果銀行儲蓄利率變動，利息總額經(jīng)過人民銀行批準(zhǔn)可高于百分之十二。

第九條  股票歸持有人所有，受國家法律保護(hù)，可以繼承、轉(zhuǎn)讓、贈與、買賣；也可以作為向銀行申請貸款的抵押品。

第十條  股份企業(yè)解散或者倒閉時，在支付職工工資和生活費(fèi)、國家稅收、歸還貸款、清償債務(wù)后，其余資產(chǎn)按照股份比例對股東進(jìn)行清償。（國家企業(yè)破產(chǎn)法公布后，按該法規(guī)執(zhí)行）

第三章  債  券

第十一條  企業(yè)發(fā)行的債券是訂明償還期限的債權(quán)證書，債券持有人有權(quán)按期取得利息和收回本金。債券持有人沒有參與經(jīng)營的權(quán)利，不承擔(dān)企業(yè)經(jīng)濟(jì)責(zé)任。

第十二條  凡依法登記注冊，具有法人資格的全民所有制企業(yè)、多種經(jīng)濟(jì)形式的聯(lián)合企業(yè)、財務(wù)制度健全且有盈利的集體企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)均可發(fā)行債券。

第十三條  企業(yè)發(fā)行債券的總額，不得超過本企業(yè)的自有資產(chǎn)凈值。

第十四條  債券可以轉(zhuǎn)讓，可以作為向銀行申請貸款的抵押品。

第十五條  企業(yè)按期付給債券持有人的利息，個人購買債券的利率，最高不得比銀行相同期限的儲蓄存款利率加百分之三十；企事業(yè)單位購買的債券，利率最高不得比銀行相同期限的企業(yè)存款利率高百分之三十。債券的利息按籌集資金的用途分別在成本或?qū)ｍ椈鹬辛兄А?/p>

第十六條  企業(yè)可以對本企業(yè)職工發(fā)行內(nèi)部債券，專用于發(fā)展本企業(yè)生產(chǎn)發(fā)展的需要。

內(nèi)部債券也可以轉(zhuǎn)讓，但是，受讓人限于本企業(yè)職工。

內(nèi)部債券持有人調(diào)離本企業(yè)，可以提前償還債券本息。

內(nèi)部債券的其他事項，適用本辦法有關(guān)規(guī)定。

第四章  股票、債券的管理、發(fā)行和購買

第十七條  企業(yè)股票、債券向社會發(fā)行的，由中國人民銀行廈門分行管理和審批。人民銀行有權(quán)對發(fā)行股票、債券的企業(yè)的資金運(yùn)用情況進(jìn)行檢查監(jiān)督，以保障國家金融政策的貫徹執(zhí)行，保護(hù)股票、債券持有人的正當(dāng)利益。對擅自發(fā)行企業(yè)股票、債券的，有權(quán)加以制止。并責(zé)令其退還所籌集的資金。

第十八條  企業(yè)發(fā)行股票、債券，應(yīng)當(dāng)按照下列規(guī)定向中國人民銀行廈門分行提出申請：

㈠提交企業(yè)主管部門審查同意的證明文件；全民企業(yè)發(fā)行股票，應(yīng)征得財政部門同意。

㈡交驗(yàn)工商行政管理部門頒發(fā)的營業(yè)執(zhí)照，或者同意企業(yè)開辦的證明文件，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)交驗(yàn)中國人民銀行頒發(fā)的“經(jīng)營金融業(yè)務(wù)許可證”。

㈢提交發(fā)行股票、債券的章程、辦法，其中包括投資項目、效益預(yù)測、現(xiàn)有資產(chǎn)、集資金額、發(fā)行范圍、收益分配等。

㈣現(xiàn)有企業(yè)提交本企業(yè)上年度和上季度的財務(wù)報表。

㈤新建股份企業(yè)交驗(yàn)發(fā)起人認(rèn)購股份的驗(yàn)資證明文件。

㈥發(fā)行用途屬于固定資產(chǎn)投資的，交驗(yàn)市人民政府規(guī)定的審批機(jī)關(guān)準(zhǔn)于列入固定資產(chǎn)投資計劃的文件。

㈦屬于委托金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的，應(yīng)提交委托協(xié)議書。

第十九條  發(fā)行股票、債券，一律自愿認(rèn)購。

黨政機(jī)關(guān)、人民團(tuán)體及所屬在職干部和現(xiàn)役軍人不得購買股票。

企業(yè)購買股票、債券，只能使用按照國家規(guī)定屬于企業(yè)有權(quán)自行支配的資金。

事業(yè)單位購買股票、債券，只能使用本單位按規(guī)定有權(quán)自行支配的結(jié)余資金。

第廿條  股票、債券可向廈門特區(qū)以外的國內(nèi)各地發(fā)行。臺灣同胞、港澳同胞、海外僑胞可按本辦法認(rèn)購我市公開發(fā)行的股票和債券。

第廿一條  企業(yè)經(jīng)批準(zhǔn)向社會發(fā)行股票、債券可以委托金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，手續(xù)費(fèi)由委托單位和承辦單位商訂。發(fā)行單位對企事業(yè)單位購買股票、債券的資金來源是否符合第十九條規(guī)定，應(yīng)進(jìn)行審查。

發(fā)行單位對發(fā)行股票、債券的企業(yè)的經(jīng)營狀況，不負(fù)連帶責(zé)任。

第五章  股票、債券轉(zhuǎn)讓過戶手續(xù)

第廿二條  股票、債券的轉(zhuǎn)移、過戶可由發(fā)行的企業(yè)自行辦理，也可委托金融機(jī)構(gòu)辦理，并辦理股票過戶手續(xù)。

第廿三條  股票、債券的買賣，均應(yīng)以現(xiàn)貨交易，禁止買空賣空、假冒偽造等不法行為。

第六章  附  則

第廿四條  凡企業(yè)在內(nèi)部發(fā)行股票、債券的應(yīng)比照本辦法規(guī)定執(zhí)行。

第廿五條  本辦法不適用于企業(yè)在國外發(fā)行債券。本辦法不適用于政府發(fā)行債券。

企業(yè)債券發(fā)行辦法范文第2篇

第二條中央企業(yè)公開發(fā)行企業(yè)債券、公司債券等中長期債券(以下統(tǒng)稱債券)應(yīng)當(dāng)符合國家有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，并按本辦法的規(guī)定履行相應(yīng)的決策程序。

中央企業(yè)發(fā)行前款規(guī)定以外的其他債券，按照有關(guān)法律、行政法規(guī)的規(guī)定，由中央企業(yè)董事會或總經(jīng)理辦公會議決定。

第三條中央企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)風(fēng)險防范意識，建立健全有關(guān)債券發(fā)行的風(fēng)險防范和控制制度。

中央企業(yè)發(fā)行債券或?yàn)槠渌髽I(yè)發(fā)行債券提供擔(dān)保，應(yīng)當(dāng)符合國資委有關(guān)風(fēng)險控制的相關(guān)規(guī)定。

第四條中央企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照突出主業(yè)發(fā)展的原則，做好債券發(fā)行事項的可行性研究，可行性研究報告應(yīng)當(dāng)包括下列主要內(nèi)容：

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、債券市場環(huán)境、企業(yè)所處行業(yè)狀況、同行業(yè)企業(yè)近期債券發(fā)行情況；

（二）企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)經(jīng)營、財務(wù)狀況和發(fā)展規(guī)劃，本企業(yè)已發(fā)行債券情況；

（三）籌集資金的規(guī)模、用途和效益預(yù)測，發(fā)行債券對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績的影響，企業(yè)償債能力分析；

（四）風(fēng)險控制機(jī)制和流程，可能出現(xiàn)的風(fēng)險及應(yīng)對方案。

第五條中央企業(yè)在可行性研究基礎(chǔ)上制訂債券發(fā)行方案。國有獨(dú)資企業(yè)的債券發(fā)行方案由總經(jīng)理辦公會議審議，并形成書面意見；公司制企業(yè)的債券發(fā)行方案由董事會負(fù)責(zé)制訂。

第六條中央企業(yè)中的國有獨(dú)資企業(yè)和國有獨(dú)資公司發(fā)行債券，由國資委依照法定程序作出決定。

國有獨(dú)資企業(yè)、國有獨(dú)資公司應(yīng)當(dāng)向國資委報送下列文件資料：

（一）債券發(fā)行申請；

（二）債券發(fā)行可行性研究報告；

（三）債券發(fā)行方案(國有獨(dú)資企業(yè)同時附送總經(jīng)理辦公會議審議意見)；

（四）企業(yè)章程及產(chǎn)權(quán)登記證；

（五）具有相應(yīng)資質(zhì)的會計師事務(wù)所出具的近三個會計年度的審計報告；

（六）國資委要求提供的其他材料。

第七條中央企業(yè)中的國有控股或參股公司的發(fā)行債券，由其股東會（股東大會）作出決議；公司在召開股東會（股東大會）前，應(yīng)當(dāng)按照《中華人民共和國公司法》和公司章程的有關(guān)規(guī)定，將債券發(fā)行方案及相關(guān)材料報送包括國資委在內(nèi)的全體股東，國資委出具意見后，由其股東代表在股東會（股東大會）上行使表決權(quán)，并及時將審議情況報告國資委。

國有控股或參股公司向國資委報送的文件資料比照第六條第二款的規(guī)定執(zhí)行。

第八條國資委根據(jù)國有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整的總體要求，主要從企業(yè)主業(yè)發(fā)展資金需求、企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債水平、風(fēng)險防范和控制機(jī)制建設(shè)等方面，對中央企業(yè)債券發(fā)行事項進(jìn)行審核，并作出決定或出具意見。

第九條國資委作出同意發(fā)行債券的決定、股東會（股東大會）作出同意發(fā)行債券的決議后，中央企業(yè)按規(guī)定向國家有關(guān)主管部門報送發(fā)行債券的申請。

第十條國家有關(guān)主管部門對企業(yè)債券發(fā)行作出核準(zhǔn)或不予核準(zhǔn)的決定5日內(nèi)，中央企業(yè)應(yīng)將有關(guān)情況報告國資委。

中央企業(yè)應(yīng)當(dāng)在債券發(fā)行工作結(jié)束15日內(nèi)及兌付工作結(jié)束15日內(nèi)，將發(fā)行情況、兌付情況書面報告國資委。

債券存續(xù)期內(nèi)，發(fā)生可能影響債券持有人實(shí)現(xiàn)其債權(quán)的重大事項時，中央企業(yè)應(yīng)當(dāng)及時向國資委報告。

第十一條中央企業(yè)發(fā)行債券未按本辦法規(guī)定履行相關(guān)決策程序的，國資委將按照《企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》等有關(guān)規(guī)定，追究企業(yè)及其相關(guān)責(zé)任人員的責(zé)任。

企業(yè)債券發(fā)行辦法范文第3篇

我國企業(yè)債券市場發(fā)育遲緩的原因

在西方，企業(yè)債券市場一直是資本市場的重要組成部分，債券是企業(yè)直接融資的重要渠道之按我國目前企業(yè)債券發(fā)行的規(guī)定來說，“門檻”并不高。如：企業(yè)規(guī)模達(dá)到國家規(guī)定的要求（如股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于6000萬元）；企業(yè)財務(wù)會計制度符合國家規(guī)定；發(fā)債企業(yè)具有償債能力；企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券的總面額不得大于該企業(yè)的自有資產(chǎn)凈值；企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好，發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈利；所籌資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策等等。但我國企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模仍然很低，1999年底，我國通過債券融資總額也僅為3000億元左右，對企業(yè)融資所起的作用很有限。這其中的原因主要在于：

l、對企業(yè)債券的認(rèn)識上存在偏差。我國政府和企業(yè)尚未能把企業(yè)債券當(dāng)作資本市場的重要組成部分，只是當(dāng)作項目資金不足的補(bǔ)充。政府在利率、利息稅等方面的限制使企業(yè)債券收益低，回收周期長，與國債、股票相比在各方面都有劣勢。在企業(yè)改革及金融體制改革不到位的情況下，銀企之間虛擬的債權(quán)債務(wù)關(guān)系使得銀行不能擺脫對企業(yè)的軟約束。而企業(yè)債券面對的是社會投資者，到期不能還本付息將面臨破產(chǎn)清償?shù)脑V訟，企業(yè)債券的約束力要遠(yuǎn)大于銀行債權(quán)的約束力；按《公司法》的要求，發(fā)行股票也只承擔(dān)有限責(zé)任。所以，我國企業(yè)更愿意選擇貸款和發(fā)行股票的融資方式。

2、企業(yè)債券管理的市場化程度低。我國現(xiàn)行的《企業(yè)債券管理條例》是在1993年8月頒布實(shí)施的，其核心主要是發(fā)行計劃規(guī)模管理、募集資金投向納入固定資產(chǎn)投資計劃、具體發(fā)行采取審批制，即國家發(fā)展計劃委員會會同中國人民銀行、財政部、國務(wù)院證券委員會擬訂全國企業(yè)債券發(fā)行的年度規(guī)模和規(guī)模內(nèi)的各項指標(biāo)，報國務(wù)院批準(zhǔn)后，下達(dá)各省、自治區(qū)、直轄市、計劃單列市人民政府和國務(wù)院有關(guān)部門執(zhí)行。未經(jīng)國務(wù)院同意，任何地方、部門不得擅自突破企業(yè)債券發(fā)行的年度規(guī)模，并不得擅自調(diào)整年度規(guī)模內(nèi)的各項指標(biāo)。這種管理方式已不適應(yīng)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)發(fā)行債券籌資完全是一種市場行為。企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展確定所需要的資金量，然后選擇所偏愛的方式籌資。而我國的計劃額度管理發(fā)行體制，即企業(yè)向國家發(fā)展計劃委員會申請企業(yè)債券的發(fā)行額度，經(jīng)計委核準(zhǔn)發(fā)行后，再向中國人民銀行報送債券發(fā)行的選擇申請材料。這種“配額制”使很多符合條件的企業(yè)（尤其是非公有制企業(yè)）沒有機(jī)會發(fā)行債券。同時，企業(yè)債券的定價采用行政定價方式，缺乏靈活性。由于企業(yè)債券所參照的儲蓄存款利率尚未實(shí)現(xiàn)市場化，這使企業(yè)債券有了較大的政策風(fēng)險。我國企業(yè)債券的品種也十分有限，目前發(fā)行的多是期限在3年以下、到期一次還本付息的債券，而且利率單一。

3、企業(yè)債券償付風(fēng)險大。由于認(rèn)識上的偏差使一些自身管理存在缺陷、財務(wù)管理不善、資金運(yùn)作效率不高、效益達(dá)不到要求的企業(yè)發(fā)行債券，以至干到期不能償還。有資料顯示，我國企業(yè)債券到期不能償還的約占需兌付余額的11％。一些企業(yè)只能用“挖肉補(bǔ)瘡”的辦法從其它渠道拆借資金償還到期債券，這不但加劇了金融市場的風(fēng)險，也給企業(yè)債券市場未來的發(fā)展埋下了隱患。2000年，新《企業(yè)債券上市規(guī)則》雖提高了企業(yè)債券的上市標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)行上市推薦人制度，強(qiáng)化了債券發(fā)行人的信息披露，有利于提高上市債券的質(zhì)量，但這也只能把住上市關(guān)，未能把住發(fā)行關(guān)。

4、企業(yè)債券的信用評級制度不記全。信用評級是投資者非常關(guān)注的信息，它反映了社會對企業(yè)的信任程度，西方國家都有很完善的信用評級制度。我國的信用評級制度尚不完善，全國沒有統(tǒng)一的評估體系和評估標(biāo)準(zhǔn)，評級機(jī)構(gòu)對投資者也只有道義上的責(zé)任。企業(yè)債券在發(fā)行中采用自愿評級的辦法，實(shí)踐中真正去評級的企業(yè)也多是想盡各種辦法評出高等級，而且評級機(jī)構(gòu)的跟蹤調(diào)查也很少，不能反映企業(yè)實(shí)際經(jīng)營中的變化。這樣既使債券的信譽(yù)受到影響，也不利于投資者進(jìn)行選擇以及政府部門的有效管理。

促進(jìn)企業(yè)債券市場發(fā)展的幾點(diǎn)建議

1、企業(yè)要充分認(rèn)識到企業(yè)債券的直要意義。企業(yè)債券并非只是項目資金缺口的補(bǔ)充措施，直接融資也并不單純是指爭取上市額度發(fā)行股票，企業(yè)要把債券真正作為除信貸、股票、外資之外的企業(yè)籌集資金的重要渠道。雖然利用股票融資在企業(yè)效益不佳時也不存在還本付息的壓力，但這種低風(fēng)險也意味著在企業(yè)盈利時新增資產(chǎn)也永遠(yuǎn)屬于股東，而企業(yè)債券在償還本息之后新增資產(chǎn)即歸企業(yè)所有。如果有更多的績優(yōu)企業(yè)發(fā)行債券，改變企業(yè)債券的形象，幫助廣大投資者樹立正確的投資意識和風(fēng)險意識，從而也就能引導(dǎo)居民的金融資產(chǎn)由間接投資轉(zhuǎn)向直接投資。

2、政府改變發(fā)行方式、實(shí)行市場化運(yùn)作，激發(fā)企業(yè)發(fā)行債券的潛在需求。完善企業(yè)債券發(fā)行的審批制度，逐步向核準(zhǔn)制過渡。政府應(yīng)該取消企業(yè)債券發(fā)行的“配額”控制，嚴(yán)格審核企業(yè)的債券發(fā)行申請，監(jiān)督發(fā)行企業(yè)是否公布真實(shí)的財務(wù)及經(jīng)營狀況，保證公平競爭秩序等。核準(zhǔn)制能夠保證企業(yè)債券質(zhì)量與信譽(yù)的提高，避免無舉債能力的企業(yè)發(fā)行債券，也能讓投資者在掌握了更多發(fā)債企業(yè)信息的情況下作出理性的投資行為，規(guī)避不正常的風(fēng)險。

企業(yè)債券市場要尋求發(fā)展，就要對現(xiàn)行的管理體制進(jìn)行改革，改變現(xiàn)行的信貸資金供給體制，給市場化的融資渠道以發(fā)展空間。首先要有計劃地擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模，實(shí)行靈活的發(fā)行方式，如實(shí)行由發(fā)行審核委員會統(tǒng)一審批發(fā)行，然后由承銷商在營業(yè)部內(nèi)柜臺發(fā)售，也可采用商業(yè)銀行柜臺分銷的辦法以便于各層次投資者的買賣。此外要鼓勵開發(fā)債券新品種，視企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和信用等級的不同，采取多種利率類型，以及多樣化的還本付息方式，為投資者創(chuàng)造更多的選擇機(jī)會。在企業(yè)債券定價方面，在改革現(xiàn)行利率體制、人民幣基準(zhǔn)利率形成之前，可參照國際證券市場慣例，在同期國債收益率的基礎(chǔ)上，增加幾個基本點(diǎn)，基本點(diǎn)的大小取決于發(fā)行債券企業(yè)的信用等級。同時，要考慮債券承銷與發(fā)行價格掛鉤，形成競爭性的企業(yè)債券發(fā)行市場。

3、有效控制風(fēng)險。在市場準(zhǔn)入方面，要核查企業(yè)經(jīng)營管理水平、經(jīng)濟(jì)效益和歷年對銀行信貸的償還情況，將企業(yè)債券的發(fā)行與企業(yè)歷史經(jīng)營業(yè)績真正聯(lián)系起來。對違規(guī)發(fā)債的企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)肅處理。為規(guī)范企業(yè)發(fā)債的資格，保證投資者能得到真實(shí)的信息，必須加強(qiáng)對律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所等社會中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，完善企業(yè)債券的信用評級制度，整頓債券評級機(jī)構(gòu)，嚴(yán)格在由中國人民銀行規(guī)定的9家機(jī)構(gòu)進(jìn)行評級的規(guī)定：強(qiáng)化抵押與債券擔(dān)保人制度，盡可能降低企業(yè)債券的兌付風(fēng)險，以切實(shí)保護(hù)投資者的利益。對企業(yè)未按發(fā)行公告使用募集資金的行為應(yīng)采取制約手段。有些舉債企業(yè)為了獲得更大的利潤，將募集資金用于其他風(fēng)險大的項目。要解決企業(yè)違約使用資金的問題，只有提升企業(yè)違約成本，采取負(fù)激勵手段，才能使企業(yè)。投資者的利益達(dá)到一致。

企業(yè)債券發(fā)行辦法范文第4篇

一、我國企業(yè)債發(fā)展現(xiàn)狀

我國的資本市場由于市場的不完善以及制度不健全，加上某些先天性的缺陷，長期處于緩慢發(fā)展的境地。直接融資比重偏低是我國企業(yè)長期面臨的問題。據(jù)統(tǒng)計，過去10年我國企業(yè)直接融資比重，包括股票、企業(yè)債券、公司債券，一直在10%左右，而同期日本、德國、美國企業(yè)的直接融資比重分別達(dá)到50%、57%和70%。此外，在國外成熟市場，自從上世紀(jì)八十年代中期以來，債券融資日益取代了股票融資，已經(jīng)成為企業(yè)直接融資的主渠道，通過債券融資的金額往往是通過股票融資金額的3～10倍。與發(fā)達(dá)國家相比，我國無論是企業(yè)債占債券總量的份額，還是債券融資占整個融資總量的份額都相去甚遠(yuǎn)，這直接導(dǎo)致直接融資比重太低。

在2007年1月召開的第三次全國金融工作會議上，總理明確提出，“加快發(fā)展債券市場，擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，大力發(fā)展公司債券，完善債券管理體制?！薄捌髽I(yè)債”第一次被提高到全國金融工作會議的高度，這意味著這位昔日資本市場的“綠葉”要成為今日的“主角”了。我們不難發(fā)現(xiàn)，在溫總理的話里，出現(xiàn)了“企業(yè)債”和“公司債”。這是我國自己的特色，因?yàn)殚L期以來，我國債券市場都處于一個分裂的狀態(tài)。在英語里統(tǒng)稱corporate bond的名詞，在我國有企業(yè)債、公司債、金融債之分：企業(yè)債歸發(fā)改委管轄，公司債受證監(jiān)會管轄，銀監(jiān)會負(fù)責(zé)金融類企業(yè)在銀行間市場發(fā)行金融債。

債券市場，特別是企業(yè)債市場，是我國證券市場的一條“短腿”。與發(fā)達(dá)國家企業(yè)債在其資本市場中的地位相比，我國企業(yè)債的發(fā)展還非常滯后。與國債和金融債相比較，我國的企業(yè)債的發(fā)展也嚴(yán)重滯后。2006年企業(yè)債全年發(fā)行達(dá)到1015億元，而同期記賬式國債發(fā)行規(guī)模為6533.30億元，政策性金融債發(fā)行8650億元，短期融資券發(fā)行2920億元，企業(yè)債的規(guī)模遠(yuǎn)不及國債、金融債和后來居上的短期融資券。2004年企業(yè)債發(fā)行規(guī)模占全年債券發(fā)行規(guī)模的比重僅為1.20%，2005年和2006年分別為1.55%和1.75%，目前我國的企業(yè)債規(guī)模僅占我國金融市場的4%。

在2007年的《政府工作報告》里，總理再次談到要“推進(jìn)多層次資本市場體系建設(shè)，擴(kuò)大直接融資規(guī)模和比重，穩(wěn)步發(fā)展股票市場，加快發(fā)展債券市場”以及“推進(jìn)股票債券發(fā)行制度市場化改革”，為我們勾畫了未來資本市場發(fā)展的前景。尤其是“加快發(fā)展債券市場”，為今后企業(yè)債的大發(fā)展定下了基調(diào)。證監(jiān)會主席尚福林也多次強(qiáng)調(diào)要“推動公司債券市場的發(fā)展，完善債券市場的監(jiān)管體制和發(fā)行體制”，并確定了發(fā)展公司債市場是證監(jiān)會今年的工作重點(diǎn)之一。

雖然統(tǒng)一債券市場尚未進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段，但相關(guān)部門已經(jīng)制定出銀行間市場與交易所市場對接的三步走方案：首先打通市場主體，讓商業(yè)銀行重回交易所市場，讓證券公司更多地進(jìn)入銀行間市場；然后是，順暢地進(jìn)行市場間的轉(zhuǎn)托管；最后整合交易品種，實(shí)現(xiàn)相互掛牌，而企業(yè)債改革是中國債券市場整合的第一步。

二、我國企業(yè)債券市場面臨的問題

企業(yè)債券發(fā)行管理的市場化目前主要受制于管理體制和信用體系、利率市場化的程度等一系列基本制度的完善。

（一）嚴(yán)格的管理體制抑制了企業(yè)債券市場的發(fā)展。目前，發(fā)行企業(yè)債券要經(jīng)過兩道審批程序：由國家發(fā)改委安排企業(yè)債券的發(fā)行額度并監(jiān)管其發(fā)行，中國人民銀行管理企業(yè)債券發(fā)行利率，證監(jiān)會與證券交易所負(fù)責(zé)企業(yè)債券的上市審批。這種“規(guī)?？刂啤⒓泄芾?、分級審批”的管理體制嚴(yán)重限制了企業(yè)債券的發(fā)展。首先，由于政府管制過多，審批環(huán)節(jié)過于復(fù)雜，批復(fù)繁瑣，審批周期漫長，使得企業(yè)債券的發(fā)行效率低下。其次，與銀行貸款相比，發(fā)行企業(yè)債券的資格審查更加嚴(yán)格，門檻更高，許多地區(qū)和行業(yè)僅僅把發(fā)行企業(yè)債券作為彌補(bǔ)中央和地方企業(yè)建設(shè)資金缺口的一個補(bǔ)充措施，沒有認(rèn)識到企業(yè)債券作為融資工具的重要地位，使企業(yè)債券的發(fā)展受挫。再次，按規(guī)定，企業(yè)債券的利率有上限，投資者投資于企業(yè)債券獲得的收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國債和股票市場的收益率，因此市場對企業(yè)債券熱情不足，“股熱債冷”的現(xiàn)象非常明顯。另外，各個企業(yè)為了爭取有限的市場資金，紛紛把債券利率定為最高值，最終市場上企業(yè)債券的票面利率趨于一致，質(zhì)優(yōu)企業(yè)和質(zhì)劣企業(yè)沒有差別，利率的市場調(diào)節(jié)作用無法發(fā)揮。融資在本質(zhì)上應(yīng)是企業(yè)的自主行為，由投資者、企業(yè)和市場中介進(jìn)行選擇。大多數(shù)國家，對企業(yè)債券發(fā)行采用發(fā)行登記制，政府監(jiān)管部門通過制定嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)來保護(hù)投資者的利益。而我國對發(fā)行企業(yè)債券的地域、行業(yè)、所有制等均需經(jīng)過嚴(yán)格審批，準(zhǔn)入限制較多，審批環(huán)節(jié)繁瑣，影響了有實(shí)力的企業(yè)發(fā)行債券的積極性。

（二）企業(yè)債券信用評級工作質(zhì)量低。企業(yè)債本來是信用債券。充分發(fā)揮信用評級結(jié)果在解釋和披露企業(yè)債券風(fēng)險方面的作用，對于促進(jìn)債券市場的快速、健康發(fā)展有著非常積極的作用。從國際慣例來看，信用評級使投資者決定是否進(jìn)行債券投資的最根本的依據(jù)，是企業(yè)債券發(fā)行的必備程序。自1993年《企業(yè)債券管理條例》頒布實(shí)施以來，我國發(fā)行的所有企業(yè)債券都進(jìn)行了信用評級，信用評級一直是企業(yè)債券發(fā)行工作中的重要工作程序。但也應(yīng)該看到，我國企業(yè)債券的信用評級遠(yuǎn)不能與發(fā)達(dá)資本市場國家的信用評級相提并論。一是評級體系不完善；二是評級行為不規(guī)范；三是投資者對評級結(jié)果的重要性認(rèn)識不充分，沒有將評級結(jié)果真正當(dāng)作判斷投資的基本依據(jù)。因此，提高評級作用，規(guī)范評級行為，提高對評級的認(rèn)識，已成為今后我國企業(yè)債發(fā)展的重點(diǎn)內(nèi)容之一。

從我國情況來看，發(fā)債主體基本為國有企業(yè)，發(fā)債資金幾乎都投入政府部門批準(zhǔn)的投資項目，已發(fā)行的企業(yè)債幾乎全部依賴于政府信用支持，實(shí)質(zhì)上就是“政府債券”。而且，我國發(fā)行的企業(yè)債券大多數(shù)是擔(dān)保債券，由大型國有商業(yè)銀行作為擔(dān)保人，要求發(fā)行人支付一定的擔(dān)保費(fèi)。在信用體系還不健全的環(huán)境下發(fā)行信用債券，具有諸多障礙，發(fā)債企業(yè)選擇商業(yè)銀行擔(dān)保，也是一種無奈的選擇。目前，我國90％以上的企業(yè)債由商業(yè)銀行、保險公司等機(jī)構(gòu)投資者購買。保險公司是企業(yè)債的大買家，但是《保險機(jī)構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法》規(guī)定，保險公司不能購買無擔(dān)保債券。為了把債券賣出去，很多發(fā)債主體都要找銀行擔(dān)保。其結(jié)果是幾乎所有發(fā)債都有擔(dān)保，企業(yè)債也就從信用債券變成了擔(dān)保債券。

（三）企業(yè)債券利率市場化程度低。現(xiàn)有的《企業(yè)債券管理條例》明確規(guī)定，企業(yè)債券的發(fā)行利率不得高于同期居民定期銀行存款利率的40%。這使得企業(yè)債券的利率選擇幾乎完全由行政機(jī)制確定而非由市場機(jī)制決定。由于我國金融市場利率還沒有實(shí)現(xiàn)充分市場化，因此企業(yè)債由市場確定利率的基礎(chǔ)還不存在。首先是目前我國的貨幣市場尤其是銀行存貸款的利率還沒有完全市場化，其次就是企業(yè)債還受到《企業(yè)債券管理條例》不超過同期銀行存款利率40%的規(guī)定。這雙重限制，直接決定了我國企業(yè)債券利率市場化程度很低的現(xiàn)實(shí)，因此，要發(fā)展和完善我國企業(yè)債券市場，必須盡快實(shí)現(xiàn)企業(yè)債券利率市場化。

在金融工作會議上以及政府工作報告里，總理多次提到要擴(kuò)大直接融資規(guī)模和比重以及加快發(fā)展債券市場。這為企業(yè)債市場的發(fā)展提供了有力的政策支持?！镀髽I(yè)債券管理條例》的修改也在進(jìn)行之中。修改的重點(diǎn)放在了建立完整的信用評價體系、推進(jìn)發(fā)行制度市場化、實(shí)行企業(yè)債券發(fā)行利率市場化等阻礙企業(yè)債券發(fā)展的方面。

三、我國企業(yè)債券市場發(fā)展前景展望

企業(yè)債券發(fā)行辦法范文第5篇

在美國、日本、德國等發(fā)達(dá)國家，債券市場的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了股票市場的規(guī)模，企業(yè)債券發(fā)行量往往是股票發(fā)行量的3倍～10倍。發(fā)行公司債券是許多優(yōu)質(zhì)企業(yè)融通資金的主要方式。據(jù)統(tǒng)計，2000年美國共有1592家上市公司發(fā)行公司債券融資，而通過發(fā)行股票融資的上市公司僅有199家，到該年年底，公司債券的市場余額達(dá)到了3.4萬億美元，而同期市政債券余額才1.6萬億美元。在整個資本市場上，通過公司債券的融資已占到融資總量的30％左右，而股權(quán)融資額則不到4％。由此可見，與國外成熟市場經(jīng)濟(jì)國家企業(yè)融資次序“內(nèi)部融資債務(wù)融資股權(quán)融資”（注：美國麻省理工學(xué)院教授StewartMyrs用順序理論分析得出的結(jié)論）相比，我國的企業(yè)債券市場發(fā)展與整個資本市場的發(fā)展極不相稱，從而引發(fā)我國證券市場發(fā)展的結(jié)構(gòu)性缺陷，在某種程度上導(dǎo)致證券市場的低效率運(yùn)作。

值得一提的是，在我國的上市公司中，由于發(fā)行企業(yè)債券融資有還本付息要求，且地方企業(yè)債券目前大多都不流通，所以大多數(shù)的上市公司偏好于配股和增發(fā)新股，只有少數(shù)上市公司偶爾采用發(fā)行企業(yè)債券的方式進(jìn)行融資。如1998年和1999年先后有福建南紙、東湖高新、岷江水電、魯抗醫(yī)藥等上市公司發(fā)行企業(yè)債券，這相對于近幾年上市公司紛紛進(jìn)行的配股與增發(fā)而言，更顯微不足道。

2001年以來，隨著三峽、國電、鐵道、廣東核電、中航技等企業(yè)獲準(zhǔn)發(fā)行企業(yè)債券，中央企業(yè)債券開始全面升溫，企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模呈上升的趨勢，2001年超過140億元；2002年共發(fā)行200多億元。而股票籌資雖然有所減少（2001年為1045.6億元；2002年為960.41億元），但還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了企業(yè)債券的發(fā)行量。特別要引起關(guān)注的是，現(xiàn)階段企業(yè)債券主要集中在中央企業(yè)債券，地方企業(yè)債券依然沒有得到良好的發(fā)展。

現(xiàn)階段我國企業(yè)債券存在的主要問題

發(fā)行規(guī)模小，滿足不了投融資需求

由于我國目前企業(yè)債券的發(fā)債及擬發(fā)債企業(yè)主要集中分布在交通運(yùn)輸、綜合類、電力煤水業(yè)和制造業(yè)等具有相對壟斷地位的基礎(chǔ)性行業(yè)，而且主要屬于特大型企業(yè)，覆蓋的范圍很小，加上發(fā)行額度的限制，企業(yè)債券發(fā)行的規(guī)模很小。根據(jù)深交所近期推出的一份研究報告認(rèn)為，在目前的市場條件下，發(fā)行主體未滿足的發(fā)債需求總規(guī)模約為350億元，而機(jī)構(gòu)投資者未滿足的投資需求總規(guī)模約為510億元，大于發(fā)行規(guī)模，企業(yè)債券市場處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。

企業(yè)債券品種少，結(jié)構(gòu)單一

在我國股票市場上，既有A股、B股、H股，又有國家股、法人股、內(nèi)部職工股、轉(zhuǎn)配股等劃分，而在企業(yè)債券市場，就顯得品種單調(diào)。目前市場交易的品種只有按年付息和到期付息兩種，以到期付息為主，截至2002年3月僅有一只中移動為浮動利息券，其余皆為固定利息券。此外，目前大多數(shù)債券期限集中在5年到10年的品種，這種企業(yè)債券償還期限的單一性也具有很大的局限性，因?yàn)椴煌钠髽I(yè)對資金的期限要求不同，甚至同一企業(yè)從自身各種投資以及財務(wù)狀況等方面考慮，也需要不同期限品種的債券。總之，品種的單一，不僅難以滿足各類投資者的不同需要，限制了企業(yè)債券二級市場對投資者的吸引力，而且也使發(fā)行企業(yè)沒有過多的選擇余地，不能根據(jù)具體的資金需求特點(diǎn)設(shè)計合適的發(fā)行品種。

市場化不高

在過去的十幾年中，政府對于企業(yè)債券市場更多地采取了管制和限制的態(tài)度，特別是對發(fā)債主體限制較嚴(yán)，只局限幾個相對壟斷地位的基礎(chǔ)性行業(yè)，在其它競爭性行業(yè)和其它所有制形式的企業(yè)中，則或多或少出現(xiàn)了一些歧視現(xiàn)象；同時，企業(yè)債券的基本要素——利率，在我國仍處于政府的管制之下，如規(guī)定利率水平不得高于同期銀行存款的40％，并常常采用固定利率形式，這種固定利率的債券起不到優(yōu)化資源配置的目的，同時在通貨膨脹持續(xù)不斷下，投資者難以接受，因?yàn)槠鋵?shí)際利率可能是負(fù)數(shù)；在二級市場上，由于受相關(guān)法規(guī)限制，大多數(shù)投資者是個人。以上這些從一個側(cè)面反映了我國企業(yè)債券市場的發(fā)展存在市場化程度較低的問題。

流動性差

相對于發(fā)行市場而言，我國企業(yè)債券的流通市場則嚴(yán)重滯后，缺乏統(tǒng)一、有效的流通市場。到目前為止，我國的企業(yè)債券流通市場只是局限于交易所市場，柜臺市場還沒有建立起來，而到交易所上市流通還只是少數(shù)大型中央級企業(yè)債券的專利（目前深滬兩市交易的企業(yè)債只有11只，與上市的1000多只股票相比，形成了強(qiáng)烈的反差），大部分不能上市的企業(yè)債券缺乏必要的流通手段。

企業(yè)債券流通市場的低流通性一方面使企業(yè)債券市場缺了半邊天，市場功能喪失了一半，不能整體協(xié)調(diào)發(fā)展；另一方面又使投資者信心不足。金融產(chǎn)品的一個重要特征就是流動性，流動性差就意味著風(fēng)險增加。投資者購買的企業(yè)債券如果不能上市流通，他們就不能根據(jù)自身需要及時調(diào)整資金運(yùn)用方向。在這種情況下，投資者不愿購買和交易企業(yè)債，企業(yè)債券市場就失去了發(fā)展的基礎(chǔ)。

制約我國企業(yè)債券發(fā)展的因素

通過以上的分析，我們可以看出，中國資本市場中發(fā)展相對落后的部門就是企業(yè)債券市場，究其原因，主要有以下幾方面的因素：

制度因素

盡管在十四屆三中全會中，我國明確提出建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)，發(fā)展資本市場，但是，在推進(jìn)證券市場建設(shè)中，仍存在將傳統(tǒng)行政化思路運(yùn)用到新興證券市場的發(fā)展與建設(shè)中的現(xiàn)象。我國證券市場從成立之初，就在國家強(qiáng)制性制度變遷的安排下，將證券市場納入行政化軌道，資本市場被嚴(yán)重行政化。對于債券市場，更是長期處于計劃經(jīng)濟(jì)體制的管理模式下運(yùn)行，受到嚴(yán)重抑制。自1987年國務(wù)院頒布《企業(yè)債券管理條例》和《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)股票債券管理的通知》，對企業(yè)債券進(jìn)行統(tǒng)一管理以來，國家實(shí)際上是把發(fā)行企業(yè)債券作為計劃內(nèi)的建設(shè)項目籌集資金。在這種情況下，政府對企業(yè)債券的發(fā)行進(jìn)行了過多的制度約束。首先，是通過發(fā)行額度對企業(yè)債券實(shí)行規(guī)?？刂?，較多企業(yè)難以利用債券進(jìn)行融資。政府每年對債券發(fā)行額度作出總量安排和結(jié)構(gòu)控制，國家計委每年根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況等制定當(dāng)年企業(yè)債券總體發(fā)行額度，并具體分配到中央各部門和地方以及各行業(yè)，反映了我國政府目前采取的是股票和國債優(yōu)先的傾斜政策，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模有限；其次，對發(fā)債企業(yè)進(jìn)行行業(yè)選擇，以致出現(xiàn)行業(yè)歧視的偏頗，目前國家對企業(yè)債券的發(fā)行主體主要集中在交通、能源等具有相對壟斷地位的基礎(chǔ)性行業(yè)上，大部分競爭性較強(qiáng)的行業(yè)則受到嚴(yán)格的審批控制；同時，對企業(yè)債券實(shí)施利率限制，使得企業(yè)債券發(fā)行利率缺乏彈性，從而影響了企業(yè)債券的發(fā)展.因此，筆者認(rèn)為，目前我國企業(yè)債券的發(fā)行審批制度不適應(yīng)企業(yè)債券市場發(fā)展的要求。

內(nèi)在因素

首先，公司法人治理結(jié)構(gòu)的不健全，是企業(yè)債券發(fā)展滯后的重要原因。目前我國絕大多數(shù)上市公司是由國有企業(yè)轉(zhuǎn)制而來的，國家股處于絕對或相對控股的地位。由于公司治理結(jié)構(gòu)的種種缺陷，對經(jīng)理階層的激勵約束機(jī)制不完善，企業(yè)實(shí)際上很難把“股東財富最大化”作為經(jīng)營目標(biāo)。體現(xiàn)在融資制度上，因?yàn)楣蓹?quán)融資對經(jīng)營者的當(dāng)期業(yè)績的約束力度最小，使之把股權(quán)融資視為可以無償使用的“免費(fèi)資本”，而對其他融資方式則極少重視；另一方面，由于“一股獨(dú)大”現(xiàn)象較普遍，通過股票募集資金不會影響其股東地位，這樣，債券融資“控股權(quán)維持”的優(yōu)勢也不復(fù)存在，因此對于當(dāng)前出現(xiàn)的“國有企業(yè)熱衷于上市融資，上市公司熱衷于配股、增發(fā)等再融資”現(xiàn)象就不足為怪了。

其次，企業(yè)的高資產(chǎn)負(fù)債率，影響了其進(jìn)行負(fù)債融資的決策。盡管發(fā)行企業(yè)債券能夠給企業(yè)迅速籌集到生產(chǎn)建設(shè)所需資金，但債務(wù)增加后，企業(yè)風(fēng)險和費(fèi)用也將相應(yīng)上升，企業(yè)債務(wù)的增加使企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)的可能性也增加，特別是目前許多企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率偏高，通過發(fā)行企業(yè)債券實(shí)現(xiàn)融資相當(dāng)艱難。

外在因素

缺乏規(guī)范、公正的債券評級機(jī)構(gòu)及評價體系是制約我國企業(yè)債券發(fā)展最重要的外在因素.首先，信用評級公司參差不齊，經(jīng)營不規(guī)范，缺乏統(tǒng)一的管理；其次，指標(biāo)評價體系缺乏規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化，多受主觀人為的影響。目前我國債券評級機(jī)構(gòu)對企業(yè)債券采用的評級方法是事先給出各指標(biāo)的分?jǐn)?shù)，根據(jù)各指標(biāo)實(shí)際值和得分標(biāo)準(zhǔn)加分或扣分，最后根據(jù)總分?jǐn)?shù)確定企業(yè)債券的級別。這種評級的局限性是：第一，人為地事先給出各指標(biāo)分?jǐn)?shù)，顯示不出各指標(biāo)對不同類型債券在不同時期進(jìn)行評級的重要性；第二，指標(biāo)未進(jìn)行橫向比較，無法判斷發(fā)債企業(yè)在行業(yè)中的地位。這樣，評級信譽(yù)及可信度很難令人信服。另外，評級機(jī)構(gòu)缺乏獨(dú)立性，難以做到客觀公正地評價債券的作用。由于企業(yè)的信用是企業(yè)發(fā)行債券的基石，企業(yè)信用評級及評價指標(biāo)體系的不健全嚴(yán)重影響了企業(yè)債券市場的健康發(fā)展。

信息披露因素

首先，目前我國企業(yè)債券市場信息披露的監(jiān)管主體不明確、監(jiān)管力度不夠，投資者難以對披露信息的可信度做出有效判斷；其次，信息披露渠道不暢通，投資者難以及時得到有價值的信息；再次，信息披露的內(nèi)容不完善，許多有價值的信息投資者難以得到。這些問題的存在，在一定程度上阻礙了我國企業(yè)債券市場的健康發(fā)展。

發(fā)展我國企業(yè)債券的若干對策

市場發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)證明，沒有債券市場的證券市場是畸型的，也是“短命”的，舉債是公司發(fā)展的最本能的融資方式。因此，在發(fā)展我國股票和國債市場的同時，要大力發(fā)展企業(yè)債券市場。筆者認(rèn)為，發(fā)展我國企業(yè)債券市場，可以從以下幾方面著手：

逐步擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行額度，滿足更多籌資和投資者的需求

隨著我國證券市場的發(fā)展及經(jīng)濟(jì)體制改革的推進(jìn)，在企業(yè)債券發(fā)行方面，應(yīng)該實(shí)行市場化的審批制度，擴(kuò)大發(fā)債規(guī)模，改變目前供不應(yīng)求的局面。在企業(yè)債券發(fā)行額度的結(jié)構(gòu)控制上，一方面應(yīng)當(dāng)繼續(xù)保持一些國有重點(diǎn)企業(yè)的發(fā)債需求，另一方面可以安排一部分額度給予一些經(jīng)營業(yè)績優(yōu)良卻又資金短缺的其它企業(yè)；在對發(fā)債主體的行業(yè)要求方面，要放寬審批那些競爭性較強(qiáng)的行業(yè)的資金需求。從市場化的大趨勢看，發(fā)行債券與否是企業(yè)的自我選擇，管理層應(yīng)順應(yīng)潮流穩(wěn)步擴(kuò)大額度，并積極創(chuàng)造條件向注冊制過渡。

簡化審批程序，降低融資成本

如果審核程序非常復(fù)雜，包含審核成本和時間成本在內(nèi)的實(shí)際融資成本就會大大提高，甚至?xí)哂阢y行貸款，發(fā)行人就不會考慮采用企業(yè)債券進(jìn)行融資。因此，審核程序應(yīng)該簡單、迅速，抓住關(guān)鍵因素，例如公司未來的現(xiàn)金流量情況等。

實(shí)行企業(yè)債券發(fā)行利率與企業(yè)信用級別掛鉤，豐富企業(yè)債券的期限品種

建議打破《企業(yè)債券管理條例》對利率的僵硬規(guī)定，充分發(fā)揮企業(yè)債券進(jìn)行創(chuàng)新的能力，由企業(yè)根據(jù)自己的信用級別及償債能力制定相應(yīng)的利率，將企業(yè)債券的利率水平與風(fēng)險進(jìn)行掛鉤，或根據(jù)市場供求狀況相對自主地確定發(fā)行利率。同時，發(fā)債企業(yè)可根據(jù)自身對于資金期限的不同需要而制定相應(yīng)的還債期限。在品種設(shè)計上，針對投資者的不同需求設(shè)計債券品種，期限上做到短、中、長期連續(xù)，付息方式做到一次付息、貼息與按年、半年、季度付息等的品種齊全，便于投資者按自身需求選擇持有。

完善企業(yè)債券的法律法規(guī)體系，加強(qiáng)監(jiān)管

建立和完善與企業(yè)債券相關(guān)的各項法律制度，加強(qiáng)監(jiān)管是促進(jìn)我國企業(yè)債券市場健康發(fā)展的重要舉措。我們應(yīng)當(dāng)在相關(guān)的證券法規(guī)的基礎(chǔ)上，制定與完善企業(yè)債券發(fā)行的法律法規(guī)，從而規(guī)范企業(yè)債券發(fā)行市場與交易市場的運(yùn)作。同時，由債券主管部門對我國當(dāng)前企業(yè)債券市場建立一個嚴(yán)格有力的監(jiān)管體系也是當(dāng)務(wù)之急。就我國當(dāng)前企業(yè)債券的法規(guī)制度建設(shè)而言，企業(yè)債券的信用評級、擔(dān)保制度以及信息披露制度的建立和完善尤顯緊迫。首先，在信用評級方面，除了對信用評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)格的資格認(rèn)證外，為促進(jìn)評級機(jī)構(gòu)間的競爭和防止評級機(jī)構(gòu)與發(fā)行人之間的合謀行為，監(jiān)管部門可以參照國際上通行的多次評級制度，規(guī)定發(fā)行人一次發(fā)行必須有多家評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行評級并予以公布；其次，要完善企業(yè)債券的擔(dān)保制度，健全擔(dān)保的關(guān)鍵是在于對企業(yè)違約時的處理抵押物技術(shù)問題。西方國家的財產(chǎn)抵押方式值得借鑒。這一方式的特點(diǎn)是以企業(yè)特定的財產(chǎn)（例如容易變賣的產(chǎn)品、原料甚至機(jī)器設(shè)備等）為抵標(biāo)，比較有利于操作；在規(guī)范信息披露方面，要制定一套切實(shí)可行的制度，使企業(yè)債券市場在公開、公正、公平的環(huán)境下得以健康發(fā)展。

提升債券市場的流動性，促進(jìn)債券市場健康發(fā)展

可流通性是企業(yè)債券市場能否快速健康發(fā)展的重要因素之一，我們要通過健全交易規(guī)則和市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提升二級市場流動性，在這方面可做好以下工作：

（1）積極建立做市商制度和引入同業(yè)經(jīng)紀(jì)人。做市商制度已被國際債券市場證明是提高市場流動性的有效手段，買賣、柜臺交易和雙邊報價是建立做市商制度的三大前提條件。為了促進(jìn)大宗交易和適應(yīng)部分市場參與者希望在交易達(dá)成前不暴露身份的商業(yè)經(jīng)營要求，應(yīng)當(dāng)參照國際運(yùn)作規(guī)則引入同業(yè)經(jīng)紀(jì)人。

（2）統(tǒng)一托管和清算。目前，兩市場的債券是分別登記托管、分別結(jié)算。實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一托管結(jié)算，可以實(shí)現(xiàn)兩個市場運(yùn)作中的統(tǒng)一，不僅有利于合理的市場價格的形成、恰當(dāng)發(fā)揮兩個市場各自的優(yōu)勢，而且可以使市場參與者獲得以一個賬戶同時參與兩個市場的便利，有利于提高市場效率。

（3）加快發(fā)展債券基金。債券基金應(yīng)當(dāng)成為非金融企業(yè)和個人間接投資債券的主要渠道。設(shè)立債券基金有利于吸引資本向債券市場流動，增加各類債券的發(fā)行量，刺激債券市場的發(fā)展，有助于提高債券市場流動性。在目前市場上，只有屈指可數(shù)的純債券基金，應(yīng)當(dāng)加快發(fā)展債券基金。