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匯率波幅擴(kuò)大增加避險難度

（一）沖擊企業(yè)選擇的傳統(tǒng)購結(jié)匯時點，考驗匯率市場把握能力。人民幣匯率波動幅度加大、頻率加快，意味著人民幣對美元整體上升值預(yù)期和貶值預(yù)期將會交替出現(xiàn)，對阜陽市農(nóng)副產(chǎn)品出口企業(yè)而言，以往應(yīng)對匯率風(fēng)險方式的前瞻性和針對性不強(qiáng)，“越早結(jié)匯越劃算、越遲購匯成本越低”的簡單避險思路將不再對企業(yè)避險始終有利，這無疑對企業(yè)由以前主要考慮人民幣單邊升值風(fēng)險轉(zhuǎn)變?yōu)榘盐丈①H兩方向的風(fēng)險規(guī)避能力提出新的考驗，需要企業(yè)更為注意購結(jié)匯的時點選擇問題。（二）沖擊金融工具簡單運用模式，考驗避險工具綜合運用能力。在阜陽市農(nóng)副產(chǎn)品出口中，部分企業(yè)雖學(xué)會采用遠(yuǎn)期結(jié)匯、鎖定匯率等手段規(guī)避匯率風(fēng)險，但這僅僅局限于單獨使用某種金融避險工具，還無法做到綜合使用多元的金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和結(jié)匯方式來鎖定匯率波動風(fēng)險，保障企業(yè)正常的經(jīng)營利潤。當(dāng)前人民幣匯率波動顯著加大，應(yīng)對更加靈活、雙向波動彈性的匯率，需要企業(yè)提高金融工具的綜合運用能力，將風(fēng)險降到最低水平。（三）沖擊現(xiàn)行粗放管理模式，考驗企業(yè)經(jīng)營管理能力。目前，阜陽市農(nóng)副產(chǎn)品出口企業(yè)規(guī)模較小，產(chǎn)品附加值低，依靠價格優(yōu)勢走向國際市場，多數(shù)出口企業(yè)在國際貿(mào)易中仍處于弱勢地位，很難通過提高價格轉(zhuǎn)嫁匯率風(fēng)險，加之國內(nèi)外原材料價格的上漲和勞動力成本的上升，短時間內(nèi)通過降低成本消化匯率風(fēng)險的效果并不明顯。隨著人民幣匯率寬幅震蕩，企業(yè)現(xiàn)金流呈現(xiàn)不確定性，匯兌損益波動頻繁。據(jù)測算，調(diào)整后人民幣對美元匯率最大波幅為2%，對于年均利潤率5%的農(nóng)副產(chǎn)品出口企業(yè)而言，2%的匯率波動將吞噬企業(yè)近半的經(jīng)營利潤。企業(yè)能否在匯率市場震蕩中生存盈利，提高企業(yè)管理水平和加快轉(zhuǎn)型速度將十分重要。（四）沖擊單一幣別選擇方式，考驗應(yīng)對復(fù)雜貿(mào)易環(huán)境能力。當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)金融形勢仍然嚴(yán)峻，歐債危機(jī)陰影籠罩，歐美作為主要貿(mào)易伙伴地，結(jié)算貨幣以“硬通貨”美元為主，復(fù)雜多變的外部市場環(huán)境，阜陽市農(nóng)副產(chǎn)品出口企業(yè)不僅難以掌握結(jié)算貨幣的選擇權(quán)，還可能出現(xiàn)“硬通貨”變?yōu)椤败涁泿拧?。同時，國際貿(mào)易糾紛和貿(mào)易摩擦事件不斷發(fā)生，“貿(mào)易壁壘、綠色壁壘”等日漸嚴(yán)苛的國外市場準(zhǔn)入門檻限制農(nóng)副產(chǎn)品的出口，加之人民幣貶值方向震蕩、人民幣升值與否可能會被西方國家政治需要所利用，規(guī)模較小的農(nóng)副產(chǎn)品行業(yè)出口將遭遇更多不確定性風(fēng)險，時刻考驗著企業(yè)應(yīng)對各種困境的能力。

匯率波幅擴(kuò)大催強(qiáng)運用金融工具現(xiàn)實需求

（一）匯率避險專業(yè)知識相對有限，影響避險工具運用。出口企業(yè)管理人員對匯率風(fēng)險管理的認(rèn)知度決定著企業(yè)防范匯率風(fēng)險的能力和水平，問卷調(diào)查顯示，80%以上企業(yè)對匯率專業(yè)知識、避險方法、避險工具的了解和掌握相對有限，95%以上出口企業(yè)不具備匯率避險技巧，絕大部分企業(yè)受傳統(tǒng)經(jīng)驗影響，仍采取保守的風(fēng)險規(guī)避方式。在實際經(jīng)營中，很多企業(yè)缺乏匯率風(fēng)險管理方面的專門機(jī)構(gòu)和專業(yè)人才，一般是由財務(wù)部門兼管外匯業(yè)務(wù)，而財務(wù)人員憑借有限的匯率風(fēng)險知識和技能，無法有效識別和管理面臨的各種匯率風(fēng)險。即便部分企業(yè)能運用金融工具避險，但也只是單獨地使用金融工具，沒有從整體上形成一個完整的戰(zhàn)略構(gòu)架，很難完全規(guī)避風(fēng)險或達(dá)到最佳的管理效果。（二）金融工具定價不合理，企業(yè)避險成本過高。一是承擔(dān)較高的金融交易成本和額外的外部融資成本，導(dǎo)致不少企業(yè)認(rèn)為金融衍生產(chǎn)品不太適用于業(yè)務(wù)量較小的中小企業(yè)。如，某銀行提供的1-3月期限的遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)品種，根據(jù)單筆業(yè)務(wù)風(fēng)險系數(shù)，需提供3%-4.5%的風(fēng)險保證金方可辦理，每筆遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)交易費用大約2%。大多數(shù)企業(yè)利用貿(mào)易融資來提前收匯結(jié)匯，在一定程度上鎖定了匯率風(fēng)險，卻要支付較高的手續(xù)費和保險費等，難以完全享受到避險保值的好處。二是承擔(dān)融資安排費。據(jù)企業(yè)反映，銀行將部分產(chǎn)品利息收入切分為利息和融資安排費兩部分，鑒于國家為扶持農(nóng)副產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)給予貸款貼息，融資安排費用的分?jǐn)傆绊懥顺隹谄髽I(yè)的全額貼息，企業(yè)財務(wù)成本變相提高。三是銀行不合理要求加大財務(wù)成本。據(jù)安徽某公司反映，在向某銀行阜陽分行提出融資時，盡管該公司由安徽省商務(wù)廳、財政廳提供300萬元額度的擔(dān)保，并以出口退稅為抵押，但應(yīng)“兩廳”要求、某銀行則要求企業(yè)須以100萬元作為反擔(dān)保保證金，實際僅能使用200萬元的信貸資金，但卻需承擔(dān)300萬元的利息費用。鑒于此，該公司只好放棄銀行融資。（三）避險工具難以有效對接企業(yè)需求，出口企業(yè)防范風(fēng)險途徑有限。主要表現(xiàn)為：一是產(chǎn)品準(zhǔn)入門檻要求較高。據(jù)了解，所有融資類國際業(yè)務(wù)產(chǎn)品，均對參與企業(yè)資質(zhì)或最小交易金額限制，且需提供有效資產(chǎn)抵押限制，方可給予評級授信，使用金融交易工具。二是出口貿(mào)易融資產(chǎn)品期限較短，與企業(yè)回款時間不匹配。如出口信用證打包貸款產(chǎn)品期限為30-60天，出口押匯產(chǎn)品，產(chǎn)品期限大多為30-120天，而受制于農(nóng)副產(chǎn)品出口企業(yè)在國際貿(mào)易中的弱勢地位，回款時間往往超過金融產(chǎn)品規(guī)定期限，可能造成企業(yè)的再融資。三是推出較長期限（1年期以上）遠(yuǎn)期結(jié)售匯工具的積極性不足。未來匯率走勢隨著人民幣匯率彈性增加，不確定性加劇，銀行報價難度加大，金融機(jī)構(gòu)為防范自身風(fēng)險，推出較長期限（1年期以上）遠(yuǎn)期結(jié)售匯工具的積極性不足，難以完全滿足企業(yè)的避險需求。四是與發(fā)達(dá)國家相比，金融衍生工具仍然較少，很多套期保值的工具在基層金融機(jī)構(gòu)還沒有全面開辦，可供企業(yè)選擇的金融衍生避險工具種類仍然偏少。據(jù)調(diào)查，工商銀行阜陽分行的外匯期權(quán)業(yè)務(wù)、徽商銀行阜陽分行的遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)等仍在審批中。因此，對于規(guī)模小、利潤低、抗風(fēng)險能力差的農(nóng)副產(chǎn)品出口企業(yè)而言，利用金融衍生工具防范外匯風(fēng)險的途徑還很有限。（四）服務(wù)機(jī)制有待及時配套，約束企業(yè)靈活管理匯率風(fēng)險。主要表現(xiàn)在：一是受傳統(tǒng)觀念影響，商業(yè)銀行整體的匯率風(fēng)險管理及規(guī)避機(jī)制尚未形成，金融服務(wù)配套機(jī)制不完善，對企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險問題警示不夠，對金融衍生工具宣傳和培訓(xùn)不力，未及時引導(dǎo)企業(yè)運用金融衍生工具來規(guī)避匯率風(fēng)險。二是受內(nèi)部風(fēng)險控制要求和管理體制的制約，上級行向基層行下發(fā)有關(guān)匯率避險業(yè)務(wù)管理規(guī)定、風(fēng)險控制要求及信貸審批時，條件嚴(yán)、環(huán)節(jié)多、時間長，基層行提供匯率避險服務(wù)的及時性受到影響，甚至導(dǎo)致企業(yè)錯過有利的避險時機(jī)。三是交易規(guī)則有待完善。如現(xiàn)行金融衍生品管理規(guī)定，大多數(shù)金融衍生產(chǎn)品交易必須以真實交易為背景。這種實際需求原則雖然能避免不規(guī)范運作而產(chǎn)生的風(fēng)險，但在實務(wù)操作中，可能存在提供資料無法充分證明貿(mào)易真實性問題，這在一定程度上限制了企業(yè)使用金融衍生產(chǎn)品的靈活性。（五）自主確定結(jié)算幣種尚存難度，廣泛使用人民幣跨境結(jié)算仍待努力。從全國范圍來看，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點及其推廣取得了很大成績，尤其是在我國同東南亞的部分邊境貿(mào)易中發(fā)揮出積極作用。但是，現(xiàn)階段人民幣還不是真正可自由兌換的國際貨幣，因涉及文化和消費習(xí)慣等問題，應(yīng)用人民幣的地區(qū)非常有限，人民幣在國際上被接受和使用還需要時間。對于阜陽市農(nóng)副產(chǎn)品出口企業(yè)而言，其主要貿(mào)易伙伴以歐美地區(qū)為主，目前，外商已基本上約定結(jié)算幣種為美元。因此，以人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算來規(guī)避出口企業(yè)的匯率風(fēng)險還有待各方面的努力和爭取。

匯率避險途徑選擇

（一）穩(wěn)步推進(jìn)匯制改革，保持人民幣匯率合理均衡有序浮動。服從于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和宏觀調(diào)控需要，人民幣匯率的浮動應(yīng)遵循漸進(jìn)原則下，逐步增加人民幣匯率彈性，給企業(yè)一個適應(yīng)的過程。要綜合運用財政、金融、貿(mào)易等調(diào)控政策，引導(dǎo)匯率預(yù)期，避免匯率大幅度波動，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，為企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及產(chǎn)業(yè)有序轉(zhuǎn)移和升級留出相應(yīng)的時間，逐步消化人民幣匯率浮動給市場帶來的影響。同時，要及時向企業(yè)提供匯率波動情況的風(fēng)險提示、政策服務(wù)和信息支持，加大對企業(yè)“走出去”的政策支持力度，為企業(yè)更有效地規(guī)避貿(mào)易壁壘限制、規(guī)避匯率風(fēng)險提供全方位服務(wù)。（二）加強(qiáng)匯率風(fēng)險防范，建立匯率風(fēng)險管理長期戰(zhàn)略。出口企業(yè)應(yīng)更早樹立規(guī)避匯率風(fēng)險理念，把風(fēng)險管理與其整體經(jīng)營和發(fā)展戰(zhàn)略融合起來，形成一整套匯率風(fēng)險管理防范機(jī)制，確保企業(yè)擁有一個長期性的匯率風(fēng)險管理策略，應(yīng)對匯率波動對企業(yè)經(jīng)營造成的影響。根據(jù)自身經(jīng)營、財務(wù)、收付貨款等實際情況和自身避險需求，在人民幣匯率雙向波動下，農(nóng)副產(chǎn)品出口企業(yè)應(yīng)立足市場變化，調(diào)整避險策略，加快轉(zhuǎn)變結(jié)算模式，合理并綜合利用人民幣對外匯期權(quán)等金融產(chǎn)品和工具，以鎖定匯率波動風(fēng)險，應(yīng)對更具彈性的匯率，保障企業(yè)正常的經(jīng)營利潤。同時，從企業(yè)長遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展上，應(yīng)積極培養(yǎng)和儲備外匯操作人才，提高規(guī)避匯率風(fēng)險能力。（三）加快企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展，主動抵御匯率沖擊。隨著人民幣匯率接近均衡水平，進(jìn)出口企業(yè)應(yīng)當(dāng)把匯率波動視為一種常態(tài)，著力加快轉(zhuǎn)型發(fā)展，在增強(qiáng)產(chǎn)品競爭力上多下工夫。特別是農(nóng)副產(chǎn)品傳統(tǒng)加工出口企業(yè)，必須改善經(jīng)營方式，大力優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)企業(yè)技術(shù)研發(fā)能力，提高產(chǎn)品科技含量，提升產(chǎn)業(yè)鏈層次，以高質(zhì)量、高附加值的產(chǎn)品搶占國際市場，以此提高產(chǎn)品議價能力，從而在應(yīng)對匯率波動時占據(jù)主動地位，才有可能有效地利用價格條款來分散或規(guī)避匯率風(fēng)險，以適應(yīng)更加靈活、雙向波動彈性的匯率，更為主動地抵御匯率沖擊。（四）推進(jìn)匯率衍生品市場發(fā)展，拓寬企業(yè)避險渠道。一是推出適應(yīng)市場需求的外匯避險工具。在新的匯率環(huán)境下，金融機(jī)構(gòu)需加大對遠(yuǎn)期結(jié)售匯、人民幣掉期等匯率避險產(chǎn)品的推介力度，增強(qiáng)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算、遠(yuǎn)期匯率鎖定、貨幣掉期、匯率風(fēng)險擔(dān)保等相關(guān)金融服務(wù)和產(chǎn)品的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，進(jìn)一步豐富匯率衍生工具的交易品種，推出適應(yīng)市場需求的多元化匯率避險工具，為企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險提供更多的渠道。二是完善金融衍生工具的定價方式。在風(fēng)險可控基礎(chǔ)上，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)結(jié)合實際推行與企業(yè)議價，價格上吸引企業(yè)避險，為企業(yè)提供更優(yōu)惠的價格，幫助降低企業(yè)避險成本。同時，條件允許情況下放寬企業(yè)參與金融衍生品交易的各種限制，降低企業(yè)避險交易門檻。三是金融機(jī)構(gòu)還應(yīng)切實關(guān)注企業(yè)的需求，改進(jìn)金融服務(wù)，積極引導(dǎo)企業(yè)選擇合適的避險工具，協(xié)助企業(yè)管理匯率風(fēng)險，幫助企業(yè)有效規(guī)避匯率波動風(fēng)險，為企業(yè)長期健康穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造條件。（五）積極使用人民幣貿(mào)易結(jié)算，推動人民幣國際化?？缇迟Q(mào)易人民幣結(jié)算為企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險提供一條新的途徑。伴隨資本賬戶的逐步開放、人民幣離岸市場的建立、匯率體制改革、利率市場化改革的推進(jìn)，為未來人民幣成為國際儲備貨幣奠定基礎(chǔ)。因此，在當(dāng)前的情況下應(yīng)積極推動出口企業(yè)在貿(mào)易中更多地與貿(mào)易對手協(xié)商，嘗試采用人民幣作為結(jié)算貨幣，積極推動人民幣國際化，使企業(yè)能夠有效地規(guī)避國際主要儲備貨幣波動的風(fēng)險，避免以外幣結(jié)算造成不必要的匯兌損失，尤其是在開發(fā)新興市場選擇結(jié)算幣種時，應(yīng)力爭使用人民幣作為結(jié)算幣別，擴(kuò)大人民幣國際影響，從根本上消除出口企業(yè)的匯率風(fēng)險。

本文作者：劉芹作者單位：人民銀行阜陽市中心支行