我國投資銀行業(yè)務監(jiān)管分析
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一、美國投資銀行的監(jiān)管模式
（一）國際投資銀行業(yè)監(jiān)管模式的出現(xiàn)投資銀行最早出現(xiàn)在歐洲，后來被美國趕超，公認的美國投資銀行創(chuàng)始人是撒尼爾•普頓姆，他在華爾街開創(chuàng)了一家投資銀行，并打入證券交易領域，投資銀行業(yè)在華爾街的聲望和地位就是從撒尼爾•普頓姆開始的。20世紀70年代，美國政府擔保發(fā)行并公開交易住宅抵押貸款債券，開創(chuàng)了資產(chǎn)證券化的先例，90年代后，美國資產(chǎn)證券化開始擴散到世界，國內(nèi)資本市場也開始走向國家資本市場，國內(nèi)市場監(jiān)管也開始擴展到離岸市場。由此可見，美國的投資銀行是在與證券業(yè)的互動發(fā)展中壯大起來的?，F(xiàn)階段的我國證券公司就屬于這類投資銀行。國際投資銀行業(yè)在20世紀30年代之前不存在法制監(jiān)管，基本上是在自由的環(huán)境中獲得發(fā)展的。1929年的經(jīng)濟危機使投資銀行業(yè)的發(fā)展出現(xiàn)了轉折，美國政府開始了對金融業(yè)的立法監(jiān)管，投資銀行業(yè)也開始有了監(jiān)管模式。20世紀后期，在經(jīng)濟全球化和金融市場集體化的背景下，各國普遍又放松了對投資銀行的監(jiān)管，導致此次金融危機發(fā)生的一個重要原因就是美國政府放松了對投資銀行業(yè)的監(jiān)管。
（二）美國投資銀行業(yè)監(jiān)管模式的缺陷此次危機爆發(fā)前，美國投資銀行實行集中型監(jiān)管模式，即設立全國性的監(jiān)管機構來實現(xiàn)對投資銀行的監(jiān)管，與此同時，各州也相應設立監(jiān)管機構，這樣就加強了監(jiān)管的針對性、靈活性和多樣性，這種監(jiān)管模式不僅增加了資本流動性，起到了很好的防范危險的作用，還提高了金融的活力，推動了美國金融市場的健康發(fā)展。然而，隨著金融市場的不斷發(fā)展，這種監(jiān)管模式并沒有及時跟進，最終又失去了控制風險擴張的作用。美國金融監(jiān)管結構沒能跟上現(xiàn)代金融市場的變化，很多大型的跨國公司處于脫離監(jiān)管的灰色地帶，在放松監(jiān)管的整體氛圍下，投資銀行在利益驅(qū)使下迅速膨脹，風險的隱患也越來越大，本次金融危機就是次貸危機蔓延的結果，而次貸危機的產(chǎn)生又是信用鏈拉長的結果，投資銀行又利用金融工程技術對次債進行了分割組合，在此過程中，投資銀行違背了“讓客戶充分了解風險”的原則，為金融市場埋下了隱患，最終釀成了這場危機。
（一）后金融危機下我國投資銀行業(yè)務的監(jiān)管現(xiàn)狀當前，世界各國投資銀行的發(fā)展模式主要分為附屬全能銀行模式、金融控股公司模式和獨立發(fā)展模式三種，而我國投資銀行正在向這三種發(fā)展模式靠攏，并沒有形成主流發(fā)展模式。與美國銀行投資業(yè)相比，美國投資銀行業(yè)的問題是金融創(chuàng)新過度，我國投資銀行業(yè)的問題是創(chuàng)新不足。我國證券業(yè)的監(jiān)管主要由國務院證券監(jiān)督管理機構負責，這與美國的集中性模式類似，投資銀行過分依賴政府進行風險管理，自身缺乏提高風險管理水平的意識。此外，我國投資銀行業(yè)監(jiān)管模式還存在著行政色彩過濃、監(jiān)管范圍不清、監(jiān)管配合不到位等問題。我國投資銀行市場主要由政府主導，雖然是行政監(jiān)管和自律監(jiān)管相結合，但是在實際運作過程中，行政監(jiān)督的控制力明顯強于自律控制，從某種意義上講，自律監(jiān)督并不具備獨立性。近年來，針對證券市場監(jiān)管的相關法律和政策有所松動，很多商業(yè)銀行、保險公司也開始從事投資銀行業(yè)務，在我國商業(yè)銀行兼營投資銀行業(yè)務已初具規(guī)模，其中，利益沖突和津貼外溢等問題，逐漸顯現(xiàn)出來。
（二）后金融危機下我國投資銀行業(yè)務的監(jiān)管趨勢后金融危機下，我國投資銀行業(yè)務如何吸取華爾街的教訓，是我國投資銀行業(yè)發(fā)展所要正視的首要問題。和分業(yè)經(jīng)營相比，混業(yè)經(jīng)營并沒有顯現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢，現(xiàn)階段華爾街投資銀行的轉型正說明了這一點，根據(jù)中國的社會經(jīng)濟發(fā)展狀況以及社會信用狀況，中國投資銀行可以在分業(yè)模式下探討符合自身發(fā)展的金融控股模式，在綜合經(jīng)營中，應加強對商業(yè)銀行兼營投資銀行業(yè)務的監(jiān)管，限制衍生產(chǎn)品的杠桿率，切不可放松對投資銀行業(yè)務的風險控制。美國金融危機還暴漏出來了投資銀行與其他金融機構在資產(chǎn)證券化過程中結成利益共同體的問題，這對我國投資銀行業(yè)起到了警示作用，當前，我國投資銀行業(yè)創(chuàng)新不足，但是絕不能因為鼓勵創(chuàng)新就對金融創(chuàng)新活動放松監(jiān)管，投資銀行金融創(chuàng)新行為的規(guī)范必須以加強信息披露，提高金融產(chǎn)品信息透明度為重點，防止?jié)撛陲L險通過金融創(chuàng)新從表里轉移到表外。同時，在金融市場一體化的背景下，我國還應加強對跨區(qū)域投資銀行業(yè)務的監(jiān)管，建立對外國投資銀行在國內(nèi)業(yè)務的監(jiān)管機制，放寬國內(nèi)投資銀行參與國際投資銀行業(yè)務的限制，充分發(fā)揮政府在投資銀行國際化進程中的扶持作用，推動我國投資銀行業(yè)的快速發(fā)展。
三、結論
全球金融危機爆發(fā)的主要原因之一正是由于美國投資銀行業(yè)務監(jiān)管不力所造成的，在后金融危機背景下，如何加強對我國投資銀行業(yè)務進行有效的監(jiān)管，使得投資銀行業(yè)務健康、穩(wěn)定、高速發(fā)展，已經(jīng)成為我國監(jiān)管部門接下來的工作重點，這對促進國民經(jīng)濟的發(fā)展也具有重要的現(xiàn)實意義。
作者：曲樂單位：中信證券股份有限公司
