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一、多樣化的估值方法下，企業(yè)的估值卻是唯一的

對(duì)于一些企業(yè)而言，其堅(jiān)信這么一點(diǎn)，無論基于何種估值方法，所得到的估值是唯一的，只有一個(gè)。其實(shí)，這種觀念是錯(cuò)誤的。因?yàn)樵诙鄻踊墓乐捣椒ㄏ?，其變量、手段都是不同的。所以，不同的評(píng)估師，用到的模型各不相同，對(duì)于企業(yè)所處行業(yè)的企業(yè)估值也各有各的見解。在實(shí)際的估值過程中，只要評(píng)估師所運(yùn)用的方法科學(xué)合理，我們就可以認(rèn)為其所得出的估值是正確的、有道理的。一般情況下，我們需要對(duì)估值報(bào)告中的假設(shè)進(jìn)行檢查，確定所有假設(shè)是否合理可靠，進(jìn)而可以有效判斷估值的合理性。在這里，筆者簡(jiǎn)單的解釋一下所謂的“合理”，“合理”并不是指“精確”。例如，當(dāng)我們運(yùn)用到DCF模型的時(shí)候，我們需要對(duì)輸入性變量進(jìn)行一個(gè)合理的估計(jì)，這就需要我們對(duì)于折現(xiàn)率進(jìn)行一個(gè)估計(jì)（即相關(guān)的WACC），但是折現(xiàn)率理論上和利率有關(guān)，利率又和我們的通脹率有關(guān)，而通脹率幾乎是不可能進(jìn)行預(yù)測(cè)的，所以，我們說所有的假設(shè)只要“合理”就可以了。

二、企業(yè)讓律師或會(huì)計(jì)師進(jìn)行估值，認(rèn)為其估值也能確保正確性

邀請(qǐng)律師或會(huì)計(jì)師承擔(dān)企業(yè)估值任務(wù)的現(xiàn)象經(jīng)常發(fā)生，一些企業(yè)認(rèn)為律師或會(huì)計(jì)師都可以進(jìn)行估值，且也能確保估值的正確合理性。其實(shí)，這是錯(cuò)誤的看法。因?yàn)椋蓭?、?huì)計(jì)師缺乏相關(guān)的專業(yè)資格、專業(yè)技術(shù)，并且估值工作經(jīng)驗(yàn)缺乏，這勢(shì)必對(duì)估值的合理性造成一定的影響。同時(shí)，律師、會(huì)計(jì)師與企業(yè)有利益沖突，即使其對(duì)企業(yè)情況十分了解，也不應(yīng)讓律師、會(huì)計(jì)師承擔(dān)估值工作。如果他們?cè)谶M(jìn)行企業(yè)估值的過程中，為了與企業(yè)建立長(zhǎng)期的利益關(guān)系，進(jìn)而故意將估值數(shù)字微改，這勢(shì)必會(huì)影響到企業(yè)的健康發(fā)展。所以，現(xiàn)代企業(yè)估值過程中，應(yīng)盡量避開律師或會(huì)計(jì)師參與估值工作，以確保企業(yè)估值科學(xué)合理，維護(hù)企業(yè)健康發(fā)展。

三、僅僅基于財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行企業(yè)估值，認(rèn)為同樣合理可靠

毋容置疑，企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表是估值的重要基礎(chǔ)，但僅僅基于財(cái)務(wù)報(bào)表近進(jìn)行企業(yè)估值，顯然是不行的。其實(shí)，除了重要的財(cái)務(wù)報(bào)表之外，還有經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)情況、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等因素，都需要在估值中有所考量。例如，我們應(yīng)該盡量避免對(duì)周期性行業(yè)運(yùn)用價(jià)格乘數(shù)進(jìn)行預(yù)測(cè)，因?yàn)槌藬?shù)會(huì)受到經(jīng)濟(jì)狀況的影響比較大，尤其是市盈率指標(biāo)（P/E）。如果在企業(yè)估值中，如果不考慮經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)情況、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等這些因素，其所建立的估值模型肯定是不合格的。所以，企業(yè)估值絕非是簡(jiǎn)單的看看財(cái)務(wù)報(bào)表那么簡(jiǎn)單，而是需要進(jìn)行全方位的開展工作，方可確保企業(yè)估值的合理性和可靠性。由于企業(yè)估值是一項(xiàng)復(fù)雜而細(xì)致的工作，所以在實(shí)際的估值過程中，應(yīng)充分考慮到各方影響因素，以確保估值結(jié)果的可靠性和合理性。并且，在估值的過程中，應(yīng)遵循一定的規(guī)律，以及運(yùn)用普遍認(rèn)為好的估值方法，如DCF模型。這對(duì)于估值的合理性有所幫助。當(dāng)然，需要注意的一點(diǎn)是：當(dāng)企業(yè)在解決法律糾紛、申請(qǐng)融資等的情況時(shí)，一旦所運(yùn)用的估值方法不合理，所帶來的損失將會(huì)是巨大的，不僅是巨大的資金損失，還有大量的時(shí)間浪費(fèi)。所以，對(duì)于這些情況，需要特別的重視。

四、估值方法錯(cuò)誤，運(yùn)用行業(yè)收益乘數(shù)進(jìn)行估值

從實(shí)際來看，在企業(yè)估值中普遍存在這樣的錯(cuò)誤，那就是運(yùn)用行業(yè)收益乘數(shù)進(jìn)行企業(yè)估值。這種估值方法就帶來這樣的問題：雖然行業(yè)收益乘數(shù)是可以作為行業(yè)內(nèi)企業(yè)基本價(jià)值的衡量。但是，并不是行業(yè)內(nèi)所有企業(yè)都是適合這一衡量基數(shù)。所以，如果一味的運(yùn)用行業(yè)收益乘數(shù)進(jìn)行估值，勢(shì)必造成估值與實(shí)際存在偏差，出現(xiàn)企業(yè)估值不可靠、不合理。其實(shí)，其中有諸多因素，如供應(yīng)商、技術(shù)水平等，都會(huì)造成同一行業(yè)內(nèi)的企業(yè)產(chǎn)生差距。進(jìn)而，如果在企業(yè)估值的過程中，運(yùn)用行業(yè)收益乘數(shù)估值，勢(shì)必會(huì)出現(xiàn)不合理性的問題。

五、結(jié)束語

在多元化的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，現(xiàn)代企業(yè)估值的合理性，對(duì)其健康發(fā)展具有十分重要的影響。所以，基于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度而言，企業(yè)在追求最大利益的過程中，應(yīng)認(rèn)真對(duì)待企業(yè)估值問題，選擇適合企業(yè)發(fā)展的財(cái)務(wù)顧問，以提高企業(yè)健康運(yùn)行效率。與此同時(shí)，現(xiàn)代企業(yè)應(yīng)清楚地認(rèn)識(shí)上述的幾大誤區(qū)和問題，以便于及時(shí)采取從事，有效的進(jìn)行糾正，確保企業(yè)處于健康發(fā)展的良好狀態(tài)。

作者：鄒原單位：廣東白云學(xué)院