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一、傳統(tǒng)的股價(jià)行為模式及其缺陷

股價(jià)行為模型通常用著名的維納過程來表達(dá)，維納過程是馬爾可夫隨機(jī)過程的一種特殊形式，在物理學(xué)中用于描述大量粒子相互碰撞情形下單一粒子的運(yùn)動形態(tài)，也被稱為幾何布朗運(yùn)動。方程(1)是描述股價(jià)行為最廣泛使用的一種模型。

附圖

在此，參數(shù)μ的大小應(yīng)取決于投資者不能過分散化而消除的那部分風(fēng)險(xiǎn)，即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小，同時(shí)也取決于股票市場所依存的經(jīng)濟(jì)體系中的利率水平，也就是說，投資者是理性的和風(fēng)險(xiǎn)回避的，他根據(jù)所有可以獲得的信息來估價(jià)證券并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)程度來要求高收益率補(bǔ)償。但是，有兩種情況通常會使人們追求風(fēng)險(xiǎn)而不是回避風(fēng)險(xiǎn)。①假設(shè)一個(gè)投資者在穩(wěn)虧8萬元或有80%的機(jī)會虧損10萬元或有20%的機(jī)會什么也不虧之間作出選擇，二者的期望收益率是相同的，而前者是無風(fēng)險(xiǎn)的，后者是有風(fēng)險(xiǎn)的，但絕大多數(shù)投資者會選擇后者。②假設(shè)一個(gè)投資者在穩(wěn)賺10元或有99%的機(jī)會什么也沒有或有1%的機(jī)會賺1000元之間作出選擇，大多數(shù)投資者也會選擇后者。同時(shí)，μ隨著時(shí)間、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策和投資者對未來預(yù)期的變化而變化，μ(t)更多地表現(xiàn)為隨機(jī)過程而不是常量。

其次，如果我們以方程(1)來擬合股票價(jià)格的行為過程，不考慮噪聲干擾σdz，則直線ds/s=μdt在相當(dāng)長的考察區(qū)間內(nèi)經(jīng)常表現(xiàn)為向下傾斜，也就是說，μ在很多情況下表現(xiàn)為負(fù)值，這顯然與其定義相背離。

再者，股價(jià)的馬爾可夫性質(zhì)是與市場的弱有效性相一致的。也就是說，股票的現(xiàn)價(jià)包含了所有歷史信息，根據(jù)股價(jià)的任何一種歷史形態(tài)模式其上漲和下跌的概率都是50%，ε服從標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，正反映了這種無偏性。但在現(xiàn)實(shí)中，投資者在設(shè)定主觀概率時(shí)并不是無偏的，這種有偏設(shè)定必然導(dǎo)致△s/s的有偏分布，所以技術(shù)分析依然為廣大投資者所廣泛使用，ε～N(0、1)的假定與實(shí)際情況存在偏差。

最后，方程(1)所代表的股價(jià)行為模式僅僅是股價(jià)行為的狀態(tài)描述，它不涉及這種行為形成的原因和方程，它不能提供我們所需要的東西，而只是一個(gè)令人喪氣的結(jié)論——股價(jià)是不可預(yù)測的。

二、股價(jià)形成中的類磁疇現(xiàn)象

股票的價(jià)格是如何確定的？首選從市場表現(xiàn)看股價(jià)和凈資產(chǎn)不存在正相關(guān)關(guān)系。其次，股價(jià)不是所謂的未來股息的貼現(xiàn)值，因?yàn)橹辽僭谥袊C券市場上，二者從來都不是一致的，投資者并不在意股息的有無或多少，甚至股息的分配被認(rèn)為是壞消息，因?yàn)樗?jīng)常使投資者得不償失。再者，股價(jià)跟上市公司的經(jīng)營業(yè)績也沒有什么必然聯(lián)系，因?yàn)槭袌錾细鞴善钡氖杏氏嗖顟沂?。A股、B股和H股的市盈率各不相同，盡管它們屬于同一家上市公司。最后，股價(jià)是否就是由預(yù)期來決定的呢？公司重組推動股價(jià)上漲，但是重組失敗后，股價(jià)并沒有返回原地，而仍然高于原價(jià)。而重組成功了股價(jià)依然要下跌而不是維持高位。所以說預(yù)期很重要但不是根本的決定因素，是供求決定了股價(jià)，是投資者中多空雙方的力量均衡決定了股價(jià)。

在投資者中，有的看空，有的看多，而同為看空或看多的投資者之間對股價(jià)預(yù)期的態(tài)度又有強(qiáng)弱之分，在外部環(huán)境的影響下，所有投資者的共同行為決定了股票的價(jià)格，股票市場中的投資者和磁性材料中的磁疇具有相同的性質(zhì)和作用。

在磁性材料中，原子磁矩自發(fā)磁化在不同的小區(qū)域內(nèi)有序取向形成磁疇，磁疇是小范圍內(nèi)具有相同的磁矩取向的原子磁矩的集合。眾多磁疇的取向是不一致的，以90°疇為例，任一磁疇與相鄰磁疇的取向垂直（有的90°疇相互之間并非90°，但我們只考慮垂直的情況）。在沒有外磁場的情況下，各具不同微觀磁性和方向的磁疇的總體并不表現(xiàn)出宏觀磁性，整個(gè)磁體處于總自由能極小狀態(tài)。在外磁場作用下，一方面與外磁場同向的磁疇疇壁外移，一方向與外磁場反向的部分磁疇和與其垂直的磁疇發(fā)生轉(zhuǎn)動，能量增加，磁體表現(xiàn)出宏觀磁性。

附圖

的產(chǎn)生和擴(kuò)散。

附圖

其中：S[,0]為封閉系統(tǒng)下股價(jià)的期望值，E[,t-1]由方程(2)確定，｛ε[,t]｝為白噪聲過程。

三、股價(jià)運(yùn)動中的類磁化現(xiàn)象

首先我們來看一下磁性材料的磁化曲線，看H是如何決定M和B的，如圖(c)所示。磁性材料的磁化過程可分為四段。①0～a段，起始可逆部分，它是由可逆的疇壁位移造成的，由于H的作用，使與其同向的磁疇疇壁外移，相應(yīng)地與其反向的磁疇疇壁內(nèi)移，從而導(dǎo)致M在H方向上增大。這一過程是可逆的。②a～b段，不可逆疇壁位移所形成的非線性部分。③b～c段，可逆磁疇轉(zhuǎn)動所形成的趨近飽和部分。

附圖

根據(jù)我們前面討論的結(jié)果可知：M和B分別對應(yīng)于股票市場的E和g(E)，現(xiàn)在將磁化曲線在時(shí)間軸上展開，如圖(d)所示，顯然是一個(gè)典型的利好作用下的股價(jià)上漲過程，我們可以在任何一支股票的K線圖中看到這種形態(tài)，它與艾略特波浪理論的推進(jìn)浪有著驚人的吻合，現(xiàn)在我們來討論產(chǎn)生這一結(jié)果的內(nèi)在機(jī)理。

①在0～a段上，由于受到處場作用的正向沖擊，多空雙方力量均衡被打破，多方開始占優(yōu)，股價(jià)上升，對單個(gè)投資者而言，m[,i]值稍有增大。但這種狀態(tài)因?yàn)橐朔P整狀態(tài)的粘滯力而消耗較大能量，從而△m[,i]較小，表現(xiàn)為溫和看漲，一旦外場作用消失，系統(tǒng)會在能量最小化的推動下返回初始的穩(wěn)定狀態(tài)，表現(xiàn)出可逆性。

②在a～b段上，由于利好的持續(xù)沖擊，市場人氣被激活，多方建立了絕對優(yōu)勢，市場看多愿望強(qiáng)烈，即使外力場作用下降，股價(jià)也拒絕下調(diào)，從而形成股價(jià)上漲行情中的主升浪。

③在b～c段上，由于股價(jià)的持續(xù)高漲蓄積了較高的勢能，導(dǎo)致系統(tǒng)的能量大幅增加，一旦外力場作用消失，系統(tǒng)無法保持穩(wěn)定狀態(tài)造成股價(jià)回落，因?yàn)闊o論是資金的注入還是利好消息的出臺和擴(kuò)散都不可能是無限持續(xù)的，必然導(dǎo)致投資者的恐高心理，從而推動n(m)曲線左移，在一定的股價(jià)高度，它抵消了外場作用推動的n(m)的右移，達(dá)到飽和狀態(tài)，并表現(xiàn)出可逆性。這類似于磁性材料中隨著磁化強(qiáng)度的增加而由表而磁極產(chǎn)生的與H反向的退磁場，所以我們將股價(jià)的這種行為稱為“退磁場效應(yīng)”。

以上我們分析了在外場正向沖擊下股價(jià)上漲行情的內(nèi)在機(jī)理。如果H反向，我們就可得到一個(gè)正好相反的股價(jià)下跌行情的運(yùn)行軌跡，其內(nèi)在機(jī)理是一樣的。

四、股價(jià)調(diào)整中的類磁滯現(xiàn)象

在外場的正向沖擊消失后，股價(jià)上漲結(jié)束，在“退磁場效應(yīng)”的作用下，股價(jià)回落。但是如果不存在反向的外力場沖擊，股價(jià)并不會由S[,t]返回S[,t-1]，即H→時(shí)。要使S[,t]回到S[,t-1]，必須施加一反向沖擊。因此股價(jià)對外界影響存在著滯后效應(yīng)。艾略特波浪理論的調(diào)整浪就是這種效應(yīng)的最好例證。有趣的是，這種現(xiàn)象與磁性材料的磁滯效應(yīng)正好吻合。

由于存在著磁滯現(xiàn)象，所以磁性材料在外磁場作用下的磁化強(qiáng)度或磁感應(yīng)強(qiáng)度表現(xiàn)為如圖(e)所示的曲線，被稱為磁滯回線，將磁滯回線在時(shí)間軸上展開，如圖(f)所示。由于M和B分別與E和g(E)相對應(yīng)，我們發(fā)現(xiàn)實(shí)線部分就是一個(gè)典型的股體上漲過程的調(diào)整軌跡，而虛線部分則是股價(jià)下跌行情的調(diào)整軌跡，a～b是上升過程的調(diào)浪，c～d則構(gòu)成下跌過程的調(diào)整浪。因此我們可以看到：由于存在著“磁滯效應(yīng)”，和之間的關(guān)系是非線性的，對是滯后反應(yīng)的。

從國有股減持方案出臺后所造成的股市狂跌和暫停實(shí)施后反彈行情中股指的表現(xiàn)可以看出和之間的非線性的和滯后的關(guān)系。

附圖

五、結(jié)論

由前面的討論可知，股價(jià)是由反映市場強(qiáng)弱變量所決定的，股價(jià)的行為可由下式來表述：

附圖

而E值則由包括資金面和消息面的外界因素來決定，由于存在著退磁場效應(yīng)和磁滯效應(yīng)，E對外界因素的反應(yīng)是非線性的和滯后的。

在此，我們運(yùn)用磁學(xué)的概念和分析方法合理地解釋了股價(jià)的形成過程和微觀機(jī)理，克服了傳統(tǒng)股價(jià)行為模式只反映股價(jià)的市場表現(xiàn)而不反映其內(nèi)在原因的缺陷，同時(shí)為證券市場的技術(shù)分析方法提供了佐證。但是由于投資者對股票價(jià)值的認(rèn)識屬于私人信息，在數(shù)據(jù)收集中會遇到逆向選擇的問題，所以該方法的實(shí)際效果還依賴于能夠真實(shí)顯現(xiàn)投資者信息的數(shù)據(jù)收集機(jī)制。