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隨著1994年外匯管理體制的改革，徹底結(jié)束了官方匯率與市場(chǎng)調(diào)劑匯率并存的局面，開始了單一的有管理的浮動(dòng)匯率體制。這對(duì)我國(guó)外貿(mào)企業(yè)來(lái)說(shuō)，既喜又憂。喜的是取消了無(wú)償上繳給國(guó)家的20%外匯，企業(yè)外匯收入增加；實(shí)行銀行結(jié)匯、售匯制，企業(yè)用匯的靈活性增強(qiáng)，而且匯率并軌也給外貿(mào)企業(yè)創(chuàng)造了公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，為企業(yè)努力出口創(chuàng)匯提供了有利條件。憂的是匯率風(fēng)險(xiǎn)加劇，比以往任何時(shí)候都更嚴(yán)峻地?cái)[在外貿(mào)企業(yè)面前。因?yàn)?，首先匯制改革的核心內(nèi)容是匯率并軌，而這一改革所帶來(lái)的最直接、最明顯的后果是人民幣大幅度貶值。匯率并軌后，人民幣對(duì)美元的匯率由5.7：1降為8.7：1，貶值率為33.3%.其次，結(jié)匯和售匯制的實(shí)行，使外貿(mào)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)明顯增大，國(guó)際金融市場(chǎng)的變化會(huì)影響人民幣對(duì)外幣的匯價(jià)，增加企業(yè)的外匯兌換風(fēng)險(xiǎn)。再次，匯率下調(diào)有可能使外貿(mào)企業(yè)為擴(kuò)大出口而競(jìng)價(jià)購(gòu)買商品出口，使換匯成本上升。我國(guó)的平均換匯成本在7.5元人民幣左右，出口成本大大低于市場(chǎng)匯價(jià)，給外貿(mào)企業(yè)增加出口造成極大的刺激。但為了擴(kuò)大出口量，外貿(mào)企業(yè)會(huì)在國(guó)內(nèi)商品供應(yīng)緊張時(shí)提高出口商品的國(guó)內(nèi)收購(gòu)價(jià)，從而使換匯成本上升。外貿(mào)企業(yè)如何選擇合適的方式來(lái)回避匯率風(fēng)險(xiǎn)已成為其經(jīng)營(yíng)中急待解決的一個(gè)問(wèn)題。本文擬就當(dāng)前國(guó)內(nèi)外流行的三種回避匯率風(fēng)險(xiǎn)的方式（遠(yuǎn)期外匯交易、外匯期貨交易、外匯期權(quán)交易）作一簡(jiǎn)介，并對(duì)我國(guó)外匯期貨市場(chǎng)發(fā)展的可行性做些探討。

遠(yuǎn)期外匯交易，又稱期匯買賣。是指企業(yè)或證券交易商與銀行達(dá)成協(xié)議，在未來(lái)某一日期按照遠(yuǎn)期匯率辦理外匯收付業(yè)務(wù)的交易行為。它是當(dāng)今國(guó)內(nèi)外回避匯率風(fēng)險(xiǎn)普遍的做法之一。采用這種交易方式具有以下優(yōu)點(diǎn)：一是防范風(fēng)險(xiǎn)的成本低。企業(yè)不需繳納保證金，而只需支付手續(xù)費(fèi)和風(fēng)險(xiǎn)保證費(fèi)；二是靈活性較強(qiáng)。遠(yuǎn)期外匯交易的貨幣幣種不受限制，交易的金額和契約到期日也由買賣雙方自行確定。我國(guó)的銀行已開辦這項(xiàng)業(yè)務(wù)，外貿(mào)企業(yè)可根據(jù)自身的實(shí)際情況加以利用。如外貿(mào)企業(yè)在與外商簽訂進(jìn)出口合同后，一般要對(duì)未來(lái)的外匯匯率走勢(shì)作一判斷。如果我方為進(jìn)口方，為防止到期支付外匯時(shí)匯率上漲而造成損失，便可與外商簽定合同后，立即與銀行簽訂買進(jìn)外匯的合同，從而將匯率固定下來(lái)；如果我方屬賣方，為防止到期收匯時(shí)匯率下跌而造成的損失，則要與銀行簽訂合同，將此外匯按幾個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率賣給銀行。當(dāng)然，如果外貿(mào)企業(yè)預(yù)計(jì)匯率趨勢(shì)與上面談到的兩種情況相反，即我方為進(jìn)口方時(shí)，預(yù)計(jì)匯率將下跌，或我方為出口方時(shí)，預(yù)計(jì)匯率將上漲，那么外貿(mào)企業(yè)不進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易，即可獲取利率波動(dòng)所帶來(lái)的額外利潤(rùn)，但是匯率波動(dòng)變幻莫測(cè)，外貿(mào)企業(yè)如無(wú)確切的把握，一般還是采取一定的措施來(lái)防范為好。

從上述的交易過(guò)程不難看出，遠(yuǎn)期外匯交易的實(shí)質(zhì)是外貿(mào)企業(yè)將匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行。所以銀行除向企業(yè)收取手續(xù)費(fèi)外，還要向企業(yè)收取風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)費(fèi)，即防范風(fēng)險(xiǎn)的成本。這一成本一般是以成交日的遠(yuǎn)期匯率與交割日的即期匯率之間的差額來(lái)表示。但因交割日的即期匯率很難確定，所以便用成交日的即期匯率來(lái)代替，即假使成交日的即期匯率等于交割日的即期匯率。

運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯交易來(lái)防范匯率的風(fēng)險(xiǎn)已被國(guó)內(nèi)外眾多企業(yè)證明為一種有效的方法。但也有較明顯的缺點(diǎn)。采用這種交易方式，要求外貿(mào)企業(yè)在簽訂外匯買賣合同時(shí)，必須確定企業(yè)未來(lái)收付的外匯金額，收付期限和交割日等。因?yàn)楹贤坏┖灦?，就需按時(shí)按量進(jìn)行交割，這也是遠(yuǎn)期外匯交易的一個(gè)基本特點(diǎn)，即側(cè)重契約的商業(yè)行為。但對(duì)外貿(mào)企業(yè)來(lái)說(shuō)，外匯收付期限和交割日一般很難確定，為了避免遠(yuǎn)期外匯交易的這一弊端，外貿(mào)企業(yè)可利用由遠(yuǎn)期外匯交易所派生出來(lái)的擇期外匯交易來(lái)回避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

擇期外匯交易，就是在外匯買賣合同中不規(guī)定固定的交割日期，而只規(guī)定一個(gè)交割的時(shí)間范圍，企業(yè)根據(jù)自己的情況選擇某日辦理交割。這種交易方式與遠(yuǎn)期外匯交易方式相比大大方便了外貿(mào)企業(yè)，增加了企業(yè)的活動(dòng)余地，但在采用這一方式進(jìn)行交易時(shí)，企業(yè)應(yīng)注意國(guó)內(nèi)外各銀行對(duì)擇期的時(shí)間范圍的不同規(guī)定。如果中國(guó)銀行開辦的擇期外匯交易時(shí)間范圍是3個(gè)月，則在成交后的第三天起到3個(gè)月的到期日止的任何一天，客戶都有權(quán)要求銀行進(jìn)行交割，但必須提前5個(gè)工作日通知銀行。

外匯期貨交易是指協(xié)約雙方同意在未來(lái)某一日期按約定的匯率買賣一定數(shù)量外幣的交易。它與遠(yuǎn)期外匯交易相比，具有三個(gè)優(yōu)點(diǎn)：（1）投資者范圍擴(kuò)大。在外匯期貨市場(chǎng)上，只要按規(guī)定繳納了保證金，任何投資者（不論大企業(yè)、小企業(yè)或個(gè)人）均可通過(guò)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行外匯期貨交易。但是在遠(yuǎn)期外匯交易中，投資者的范圍則比較小，一般是與銀行有良好業(yè)務(wù)關(guān)系的大企業(yè)和信譽(yù)良好的證券交易商才有資格。（2）市場(chǎng)流動(dòng)性大，市場(chǎng)效率比較高。在外匯期貨市場(chǎng)上有大量的套期保值者和投機(jī)者存在，所以外匯期貨市場(chǎng)上的流動(dòng)性比較大。（3）外匯期貨契約是標(biāo)準(zhǔn)化的合約，交易的貨幣也僅限于少數(shù)幣種，所以外匯期貨合約比較容易轉(zhuǎn)手和結(jié)算。

外匯期貨交易是于1972年5月16日在美國(guó)芝加哥商品交易所的國(guó)際貨幣市場(chǎng)上首先出現(xiàn)的。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，成為當(dāng)前外貿(mào)企業(yè)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的主要手段。

外匯期貨交易的目的不外乎兩個(gè)：一是套期保值，二是投機(jī)。從外貿(mào)企業(yè)的實(shí)際情況來(lái)看，一般外貿(mào)企業(yè)做期貨交易大多是為了套期保值，從而避免或減少企業(yè)的貨幣損失。

由于外匯期貨套期保值交易在匯率變動(dòng)不利于進(jìn)口企業(yè)的情況下，可以使進(jìn)口企業(yè)少損失一些外匯，但當(dāng)匯率變動(dòng)有利于進(jìn)口企業(yè)時(shí)，它又要使進(jìn)口企業(yè)的外匯盈余少一些，這就是外匯期貨套期保值的特點(diǎn)。1982年，費(fèi)城股票交易所最先開始了外匯期權(quán)交易。1984年，美國(guó)芝加哥商品交易所（CME）的國(guó)際貨幣市場(chǎng)也開始了外匯期權(quán)的業(yè)務(wù)。外匯期權(quán)交易與期貨交易一樣，具有嚴(yán)格的合同要求，它所買賣的貨幣，一般都是可自由兌換的硬通貨，匯率采用浮動(dòng)制。期權(quán)的到期日與外匯期貨市場(chǎng)的交貨期完全相同。其特殊性僅僅表現(xiàn)在外匯期權(quán)的最后交易日是到期月份的第三個(gè)星期三之前的星期五。

外匯期權(quán)交易除具備上面所提到的一般特點(diǎn)外，還具有其獨(dú)特的優(yōu)越性，主要表現(xiàn)在：（1）外匯期權(quán)交易可固定保值成本，使其僅限于期權(quán)費(fèi)；（2）外匯期權(quán)交易可對(duì)未來(lái)發(fā)生與否的不確定的外匯交易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，因?yàn)槠跈?quán)交易獲得的是一種權(quán)利而不是義務(wù)，外匯期權(quán)的執(zhí)行與否，必須視約定價(jià)格的計(jì)價(jià)貨幣是升值還是貶值而定。

在進(jìn)出口貿(mào)易中，如果進(jìn)口商事先采用的是外匯期權(quán)交易，那么在匯率變動(dòng)不利于自己的情況下，就可能通過(guò)放棄履行期權(quán)，而使其損失僅限于其所預(yù)付的期權(quán)費(fèi)。但如果采取外匯期貨交易，那么到期時(shí)就必須實(shí)際履行期貨交易業(yè)務(wù)。如果外匯期貨發(fā)生虧損，也就必須用現(xiàn)貨的盈利來(lái)彌補(bǔ)這種虧損，這樣套期保值的作用便大打折扣了。正是基于以上的原因，近年來(lái)，外匯期權(quán)交易發(fā)展很快。投資者為了更好地回避匯率風(fēng)險(xiǎn)，大多采取外匯期權(quán)與外匯期貨混合操作的方法，從而為匯率風(fēng)險(xiǎn)的回避提供了更好的方式。

目前，我國(guó)開展外匯期貨交易尚存在一些問(wèn)題：一是外匯體制全方位改革剛剛開始，在具體操作中，許多方面不太成熟。例如，我國(guó)現(xiàn)行的是單一的、有管理的人民幣浮動(dòng)匯率制度，人民幣還不是可以自由兌換的貨幣。二是外匯期貨交易的基礎(chǔ)太單薄。國(guó)際外匯期貨市場(chǎng)的交易種類有限期、遠(yuǎn)期外匯交易、期貨交易、掉期、期權(quán)、套權(quán)、套利等多種形式，而我國(guó)只有現(xiàn)貨交易一種。經(jīng)紀(jì)人掌握的期貨知識(shí)有限，經(jīng)驗(yàn)不足，基礎(chǔ)相當(dāng)薄弱。三是銀行間外匯交易規(guī)模較小。四是銀行清算系統(tǒng)不發(fā)達(dá)，外匯期貨業(yè)務(wù)需要有高效的清算體系。銀行自身結(jié)算系統(tǒng)的低效也一定會(huì)影響期貨交易的結(jié)算。以上情況表明，近期內(nèi)，我國(guó)的外貿(mào)企業(yè)還不能完全利用外匯期貨和期權(quán)交易方式來(lái)回避匯率風(fēng)險(xiǎn)，較切合實(shí)際的選擇應(yīng)該是遠(yuǎn)期外匯交易方式。但隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，期貨市場(chǎng)的進(jìn)一步完善，外匯期貨市場(chǎng)的發(fā)展是必然趨勢(shì)。